价值分析☆ ◇002531 天顺风能 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 9 2 0 0 0 11
1年内 21 4 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.73│ 0.35│ 0.44│ 0.49│ 0.76│ 0.98│
│每股净资产(元) │ 4.31│ 4.58│ 4.95│ 5.33│ 5.97│ 6.80│
│净资产收益率% │ 16.84│ 7.61│ 8.95│ 8.99│ 12.57│ 14.09│
│归母净利润(百万元) │ 1309.51│ 628.14│ 795.23│ 861.01│ 1405.12│ 1756.37│
│营业收入(百万元) │ 8166.05│ 6738.06│ 7726.62│ 8061.49│ 11370.15│ 13677.73│
│营业利润(百万元) │ 1497.50│ 659.05│ 890.96│ 982.22│ 1539.00│ 1972.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-02 买入 维持 --- 0.27 0.79 1.07 民生证券
2024-11-01 增持 维持 10.97 --- --- --- 中金公司
2024-11-01 买入 维持 --- 0.34 0.81 1.05 国盛证券
2024-09-08 买入 维持 --- 0.44 0.71 1.00 浙商证券
2024-09-08 买入 维持 --- 0.51 0.61 0.80 光大证券
2024-09-07 买入 维持 --- 0.44 0.74 0.88 国盛证券
2024-09-05 买入 维持 --- 0.53 0.59 0.83 中银证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.57 0.92 1.10 民生证券
2024-08-30 买入 维持 8.67 0.51 0.59 0.79 华泰证券
2024-07-11 增持 维持 10.89 --- --- --- 中金公司
2024-05-31 买入 维持 --- 0.76 1.10 1.28 长江证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-02│天顺风能(002531)2024年三季报点评：业绩阶段承压，海工订单扩充
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收58.8/102.8/133.7亿元，归母净利润分别为4.8/14.2/19.3
亿元，现价对应PE为34/11/8X，考虑公司海工全球布局稳步推进、在手订单充足，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│天顺风能(002531)3Q24业绩低于预期，静待景气复苏盈利改善
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盈利预测与估值
考虑到公司陆上装备业务持续收缩以及今年国内海上风电建设节奏不及预期，我们分别下调2024/2025年
净利润预测52.4%/7.6%至5.21亿元/15.01亿元。公司当前股价对应2024/2025年31.6倍/11.0倍市盈率。我们看
好公司海工产能布局加速兑现，电站业务持续贡献增量盈利，维持跑赢行业评级。考虑目前风电板块估值已切
换至2025年，且风电行业估值水平有所上行，我们维持10.97元目标价，对应2025年13.1倍市盈率，较当前股
价有19.8%的上行空间。
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2024-11-01│天顺风能(002531)2025年海风有望高增，桩基龙头趋势不改
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盈利预测：由于2024年海上风电项目开工不及预期，因此公司业绩表现不佳，我们下修此前的业绩预期。
但考虑到2025年海上风电有望迎来开工大年，公司作为桩基龙头企业，有望率先受益海风建设，公司整体发展
趋势不变，因此在此基础上，我们预期2024~2026年公司有望实现归母净利润6.12/14.59/18.86亿元，对应PE
估值26.2/11.0/8.5倍，维持“买入”评级。
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2024-09-08│天顺风能(002531)2024年半年报点评报告：海工全球布局完备，海风交付有望提速
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盈利预测及估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内风电设备龙头，塔筒叶片海工制造+风电场运营双轮驱动
增长。考虑到海风开工不及预期，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.
88、12.70、17.90亿元（下调之前2024-2026年归母净利润为13.18、19.07、25.50亿元），对应EPS分别为0.4
4、0.71、1.00元，对应PE分别为16、10、7倍。
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2024-09-08│天顺风能(002531)24H1业绩承压，静待海工业务盈利改善
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维持“买入”评级：随着下半年进入风电建设密集期，公司主营业务将充分受益，尤其是海工业务有望较
上半年明显增长。但考虑到24H1公司业绩承压，且海风及海外产能建设仍需时间，基于审慎原则，我们下调原
盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润9.21/10.96/14.31亿元（分别下调32%/41%/39%），对应EPS为0.5
1/0.61/0.80元，当前股价对应24-26年PE为13/11/9倍。公司产能持续扩张，并加速拓展海风业务，积极推进
海外布局，“双海”战略打开成长空间，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
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2024-09-07│天顺风能(002531)静待海风来，桩基龙头趋势不改
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盈利预测。由于2024年上半年海上风电项目开工不及预期，以及公司战略收缩陆上塔筒及叶片业务的规模
，因此公司上半年业绩表现不佳，我们下修此前的业绩预期。但考虑到2025年海上风电有望迎来开工大年，公
司作为桩基龙头企业，有望率先受益海风建设，公司整体发展趋势不变，因此在此基础上，我们预期2024~202
6年公司有望实现归母净利润7.95/13.28/15.82亿元，对应PE估值15.9/9.5/8.0倍，维持“买入”评级。
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2024-09-05│天顺风能(002531)陆上板块战略收缩，静候海工板块盈利修复
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在当前股本下，结合公司半年报收入及利润同比降低的情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整
至0.53/0.59/0.83元（原2024-2026年摊薄预测为0.83/1.12/1.52元），对应市盈率13.2/11.8/8.4倍；维持买
入评级。
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2024-09-01│天顺风能(002531)2024年半年报点评：业务结构逐步优化，海工有望加速放量
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收81.7/117.3/133.7亿元，归母净利润分别为10.2/16.5/19.
7亿元，现价对应PE为13/8/7X，考虑公司风塔龙头地位稳固、海工全球布局稳步推进，维持“推荐”评级。
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2024-08-30│天顺风能(002531)Q2业绩承压，战略转型海风业务
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国内陆风建设趋缓，公司24H1业绩承压
公司24H1实现营收22.59亿元，同比-47.57%，归母净利2.16亿元，同比-62.75%，扣非净利2.34亿元，同
比-57.78%，公司作为国内陆塔龙头企业，受国内陆风建设趋缓影响，业绩短期承压。我们下调盈利预测，预
计公司24-26年归母净利9.14/10.52/14.16亿元（前值15.23/21.87/28.82亿元），可比公司24年Wind一致预期
下平均PE15倍，考虑公司的塔筒龙头地位以及转型布局海风有望受益于向上景气度，给予公司24年目标PE17倍
，对应目标价8.67元（前值11.05元），维持“买入”评级。
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2024-07-11│天顺风能(002531)预告1H24盈利同比下降55.2-63.4%，2H24行业有望明显回暖
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考虑到海风行业增长和公司电站业务利润表现不及此前预期，我们分别下调2024/2025年净利润预测23.3%
/10.4%至10.95亿元/16.24亿元。公司当前股价对应2024/2025年13.0和8.8倍市盈率。我们看好公司海工布局
加速兑现以及发电业务后续持续贡献增量盈利，维持跑赢行业评级。虽然下调了公司盈利预测，但我们认为公
司近期的股价表现已经相当程度反映了短期的行业压力，我们下调公司目标价13.7%至10.97元，对应2024/202
5年18.0/12.1倍市盈率，较当前股价有38.2%的上行空间。
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2024-05-31│天顺风能(002531)利润同比增加，合同负债持续增长
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公司积极在国内外开展海风产能布局，并率先实现导管架规模化出货，有望受益于海风放量，进而实现业
绩高增。预计2024年公司实现归母净利润约13.6亿元，对应PE约14.3倍。维持“买入”评级。
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