价值分析☆ ◇002531 天顺风能 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2023-11-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 31 9 0 0 0 40
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.59│ 0.73│ 0.35│ 0.62│ 0.99│ 1.34│
│每股净资产(元) │ 3.75│ 4.31│ 4.58│ 5.17│ 6.06│ 7.28│
│净资产收益率% │ 15.71│ 16.84│ 7.61│ 12.14│ 16.35│ 18.35│
│归母净利润(百万元) │ 1049.61│ 1309.51│ 628.14│ 1119.91│ 1766.64│ 2417.02│
│营业收入(百万元) │ 8051.40│ 8166.05│ 6738.06│ 9981.25│ 14867.63│ 19173.38│
│营业利润(百万元) │ 1311.73│ 1497.50│ 659.05│ 1282.00│ 2031.43│ 2752.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2023-11-21 买入 维持 --- 0.56 0.96 1.28 长江证券
2023-11-07 买入 维持 --- 0.61 1.02 1.32 中银证券
2023-11-05 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2023-11-02 增持 维持 --- 0.66 0.95 1.34 中邮证券
2023-11-01 买入 维持 --- 0.59 0.98 1.34 国信证券
2023-11-01 买入 维持 19.7 0.65 0.98 1.34 东吴证券
2023-10-31 增持 维持 17.75 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 买入 维持 --- 0.60 1.05 1.46 民生证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.70 1.02 1.29 国盛证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2023-11-21│天顺风能(002531)Q3短期业绩承压，积极扩产有望受益海风修复
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展望后续，随着年度风电步入抢装，叠加Q4海风开工起量，公司有望实现出货盈利的进一步增长。我们认
为2024年国内海风装机有望达10GW左右，同比较大幅度增长，尤其广东、江苏海风项目近期积极推进。公司不
断推进海风产能布局，有望受益于广东、江苏海风放量，进而实现单桩、导管架出货的快速增长，奠定未来业
绩成长性基础。同时，公司通州湾基地已启动对日韩的出口认证，德国基地预计2024年底建成投产，有望抢抓
国外海风放量机遇，进一步打开海外市场空间。预计2023年、2024年公司归母净利约10.1、17.2亿元，对应PE
约24、14倍。维持“买入”评级。
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2023-11-07│中银证券-天顺风能(002531)海工产能规划明确，积极迎接海风需求启动-231107
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估值
在当前股本下，结合公司三季报盈利情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.61/1.02/1.32
元（原2023-2025年预测为0.77/1.04/1.31元），对应市盈率22.8/13.7/10.5倍；维持买入评级。
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2023-11-05│中信建投-天顺风能(002531)2023年三季报点评：减值计提及风场发电偏弱致业绩短期承压，
│海风单位盈利高企-231105
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盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为100.7、131.9、184.8亿元，净利润分别为10
.46、16.02、24.87亿元，对应PE分别为22.5、15.8、10.2X。
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2023-11-02│天顺风能(002531)短期盈利承压，静待海风需求复苏
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盈利预测
我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.93/17.03/24.08亿元，对应2023-25年公司PE分别为20.89
x/14.64x/10.35x，维持“增持”评级。
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2023-11-01│国信证券-天顺风能(002531)海工盈利能力行业领先，导管架产能优势突出-231101
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投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。
考虑到今年以来国内风电建设进度和公司三季度发电业务情况，下调盈利预测。预计2023-2025年实现归
母净利润10.63/17.60/24.12亿元（原预测值为15.37/19.57/27.92亿元），当前股价对应PE分别为23/14/10倍
，维持“买入”评级。
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2023-11-01│天顺风能(002531)2023年三季报点评：Q3业绩不及市场预期，海工毛利率提升明显
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投资建议：基于公司Q3业绩不及预期，陆风装机增长减速，我们下调盈利预测，我们预计2023-2025年归
母净利11.7/17.7/24.1亿元（2023-2025年前值为15.0/20.4/27.1亿元），同增86.0%/51.0%/36.0%。基于公司
海风产能持续扩张，市占率有望持续提升，给予2024年20倍PE，对应目标价19.7元，维持“买入”评级。
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2023-10-31│天顺风能(002531)3Q23业绩低于市场预期，静待海风起量
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考虑到今年行业项目建设节奏不及预期、由于陆塔产能整合以及长风产能收购带来的一次性减值损失计提
，以及发电业务利润贡献不及预期，我们下调2023年净利润预测28.9%至11.59亿元。考虑到公司逐步推进陆塔
产能整合，我们下调2024年净利润预测11.0%至18.05亿元。公司当前股价对应2023/2024年20.4倍/13.1倍市盈
率。我们看好公司海工布局加速兑现，传统发电及电站滚动开发模式后续贡献增量盈利，我们维持跑赢行业评
级和17.75元目标价，对应2023年/2024年27.5倍/17.7倍市盈率，较当前股价有34.8%的上行空间。
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2023-10-31│天顺风能(002531)2023年三季报点评：向海而行，厚积薄发
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投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收96.4/141.7/185.0亿元，归母净利润分别为10.7/18.8/26.
2亿元，现价对应PE为22/13/9X，考虑公司陆塔龙头地位稳固、海工布局持续发力，维持“推荐”评级。
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2023-10-30│天顺风能(002531)江苏广东海域海风开工，桩基龙头抬头
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盈利预测：受今年海风项目开工延迟影响，公司海工业务交付或延迟，因此下调预期，我们预计2023~202
5年实现归母净利润12.66/18.26/23.09亿元，对应PE估值18.7/13.0/10.2倍，维持“买入”评级。
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