研报评级☆ ◇002531 天顺风能 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 7 2 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.11│ -0.13│ 0.41│ 0.65│ 0.95│
│每股净资产(元) │ 4.95│ 4.97│ 4.82│ 5.23│ 5.86│ 6.79│
│净资产收益率% │ 8.95│ 2.29│ -2.72│ 7.70│ 10.90│ 13.83│
│归母净利润(百万元) │ 795.23│ 204.44│ -235.53│ 717.63│ 1139.11│ 1709.72│
│营业收入(百万元) │ 7726.62│ 4860.37│ 5387.72│ 7321.50│ 9778.38│ 12182.75│
│营业利润(百万元) │ 890.96│ 171.58│ -230.89│ 806.80│ 1272.13│ 1879.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-28 买入 维持 --- 0.42 0.66 1.00 长江证券
2026-05-09 买入 维持 --- 0.41 0.50 0.75 东吴证券
2026-05-07 增持 维持 12.8 --- --- --- 中金公司
2026-05-05 增持 维持 --- 0.37 0.85 1.10 国盛证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.40 0.66 0.92 西部证券
2026-04-30 买入 维持 13.86 0.44 0.63 0.99 华泰证券
2026-04-15 买入 维持 --- 0.42 0.67 1.00 长江证券
2026-04-03 买入 调高 --- 0.39 0.57 0.86 光大证券
2026-03-31 买入 维持 12.95 0.44 0.63 0.99 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-28│天顺风能(002531)陆风业务收缩带动盈利改善，海风产能建设加速推进 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，公司2026Q1营业收入6.6亿元，同比下降29.0%；归母净利润0.4亿元，同比增长16.2%。
事件评论
收入端，公司营业收入同比有所下降，预计主要系公司主动收缩陆风业务规模，陆风出货量减少所致。
盈利端，公司毛利率约33.5%，同比提升10pct，预计主要因公司业务结构改善。费用方面，公司期间费用率29.5%，
同比提升9.5pct，主要因公司海风扩产带来的人员费用增加。其中，销售费用率约0.81%，同比提升0.41pct；管理费用率
约15.66%，同比提升6.76pct；研发费用率约1.22%，同比提升0.41pct；财务费用率约11.85%，同比提升1.97pct。同时，
公司获得其他收益约0.1亿元，信用减值冲回约0.3亿元。最终，公司净利率约9.2%，同比提升1.7pct。
其他方面，公司2026Q1因部分海风项目要求加紧备货，提前垫资购买原材料，当期经营性现金流为-2.4亿元；因电站
建设、海工投资支出增加，当期投资活动现金流净流出增加；因借款净流入增加带动筹资活动现金净流入增加。同时，公
司存货、合同负债分别约23.3亿元、6.3亿元，整体处于高位，有望奠定交付景气基础。
展望后续，我们认为公司国内外海风订单加速突破，有望释放业绩成长弹性。预计公司2026年归母净利润约7.5亿元
，对应PE约29倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、风电装机不及预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
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2026-05-09│天顺风能(002531)2026年一季报点评：陆风历史包袱出清，静待国内外海工拐│东吴证券 │买入
│点 │ │
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事件：公司发布2026年一季报，公司26Q1营收6.6亿元，同环比-29％/-60.5％，归母净利0.4亿元，同比+16.2%，环
比转正，扣非净利0.3亿元，同比+8.7%，环比转正，毛利率33.5%，同环比+10/+14.9pct，归母净利率6.3%，同环比+2.4/
+24.6pct。
26Q2国内海风导管架密集交付、进入盈利拐点：我们预计26Q2国内海风进入建设拐点期，其中广东帆石二、阳江三山
岛、汕尾项目进入施工建设期，公司在南部地区份额超50%，广东地区份额超60%，国内海工业务进入明确拐点阶段。
欧洲全面加快海风建设、英国AR7项目有望陆续落地基础订单、公司份额有望占优：英国方面，AR7项目于26年1月开
标，我们预计26H2至27H1确认优选供应商，公司在导管架、单桩均会有较好的份额订单落地；海外无导管架产能，我们预
计公司在导管架份额表现更高。其他国家方面，德国宣布暂停26年海风拍卖，并考虑27年起重启CfD机制，经济性提升有
望推动德国海风建设加速。欧盟批准50亿欧元的丹麦援助计划，通过CfD机制支持丹麦海风发展。公司全面转型面向海外
海风基础市场，国内单桩盈利仅700~900元/吨，参考国内龙头出海海工订单盈利水平，海外单桩/导管架盈利能力显著优
于国内陆风塔筒及国内海工基础，公司德国基地与出口订单若顺利落地，有望打开第二增长曲线。
收入规模下降致费用率扩张：公司26Q1期间费用1.9亿元，同环比+4.9%/-30.3%，费用率29.5%，同环比+9.5/+12.8pc
t；26Q1资本开支8.9亿元，同环比+101.6%/+4.3%；26Q1末存货23.3亿元，较年初+16.4%。
盈利预测与投资评级：考虑公司的海风项目订单交付可能存在不确定性，我们将26-27年归母净利润由7.6/9.8亿元调
整至7.3/9.0亿元，并新增28年归母净利润预测13.4亿元，同增409%/24%/49%，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，竞争加剧，汇兑损失风险、海外订单不及预期。
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2026-05-07│天顺风能(002531)1Q26业绩符合市场预期，国内+海外双布局逐步迎来收获期 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合市场预期
公司公布1Q26业绩：实现收入6.57亿元，同比-29.01%；归母净利润0.41亿元，同比+16.16%。公司1Q26业绩符合市场
预期。1Q26公司盈利水平相对较低，主要受国内陆上和海上市场均处于季节性交付淡季影响，公司实际经营状况正常。
发展趋势
公司持续布局的全球海风海工制造业务有望逐步迎来收获期。截至1Q26，公司已经在国内江苏、广东投运多个海风单
桩、导管架产能，并持续建设德国50万吨单桩产能。2026年初至今，公司已经公告多个国内海上风电单桩、导管架项目订
单，在国内海风整体市场景气度仍未明显好转的背景下展现竞争优势，我们预计公司2026年有望在国内海风产品上实现量
利较大增长，后续随着“十五五”国内海风市场需求逐渐上量，公司的国内海风产品出货和盈利仍有较大增长潜力。海外
方面，我们预计欧洲区域有望保持高的建设景气度，对于海风单桩和导管架产品的需求景气度持续提升，订单有望继续外
溢至中国。随着公司的积极前期准备，以及在德国区域的产能投资，我们预计公司也有望在2026年开始呈现海外海工订单
突破机会。
盈利预测与估值
考虑到国内海风海工产品加工费修复不及此前预期，以及公司陆上产能盈利低于此前预期，我们下调公司2026年归母
净利润预测31.6%至5.72亿元，新引入2027年归母净利润预测9.45亿元。公司当前股价对应2026年/2027年36.6倍/22.2倍
市盈率。
我们看好公司国内及海外海工产能布局加速兑现，逐步迎接国内和海外海风的双上行周期，我们维持公司跑赢行业评
级，由于国内海风行业景气度和公司的海风产品出口有望在2027年更好兑现，考虑估值切换至2027年和行业估值水平上行
，上调公司目标价64.7%至12.80元，对应40.2倍2026年和24.3倍2027年市盈率，较当前股价有9.8%的上行空间。
风险
国内海上风电建设节奏不及预期；海外出口放量节奏不及预期；资产和信用减值规模超预期。
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2026-05-05│天顺风能(002531)国内海工龙头加速签单海工项目，静待欧洲海工订单落地 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2025&26Q1业绩公告。2025年，公司实现营收53.88亿元，同比+10.85%；归母净利润-2.36亿元，同比
-215.21%。2026Q1，公司实现营收6.57亿元，同比-29.01%，环比-60.51%；实现归母净利润0.41亿元，同比+16.16%，环
比+113.56%。2026年一季度，对公司营收进行拆分，其中，海工板块营收约7300万元；发电板块营收约2.9亿元；陆上风
电装备板块营收约2.4亿元。公司2026Q1营收同比下降，但公司2026Q1业绩实现正增长。
公司密集落地国内海工订单超23亿元，龙头地位显著。2025年12月至今，公司新签订或中标海工导管架、单管桩等订
单累计约23.3亿元，包括金风科技浙江温州平阳1号海上风电项目20套导管架及基础桩产品、阳江帆石二海上风电场项目6
套导管架及基础桩产品、东山县海洋牧场（一期）深远海养殖项目1个半潜桁架式养殖平台、浙江苍南深远海风电项目1套
导向架产品、红海湾六海上风电项目34套导管架设备、大唐海南儋州二场址（600MW）11套导管架及1台升压站基础钢结构
、阳江三山岛三海上风电场项目24台导管架订单。从份额看，广东阳江三山岛三项目公司中标份额80%、大唐海南儋州二
场址项目公司中标份额100%、广东红海湾六项目公司中标份额100%。
德国基地核心设备进场，欧洲海风加速下，公司有望落地海外订单。公司海外基地位于德国，地处北海入海口，地理
位置优越，其产品可覆盖德国、丹麦、英国、荷兰、比利时等主要欧洲国家以及北非、北美等地区的海上风电场市场。20
25年12月，德国海工基地迎来关键进展，其采购4台重型卷板机于意大利Davi总部圆满完成工厂验收测试（FAT）。2026年
1月，公司与焊接技术企业ESAB进行签署，为德国海工基地提供全套焊接与合拢设备，用于生产海上风电超大型单桩；以
上事件，标志着德国海工基地核心制造设备已准备就绪，静待落地投产。当前欧洲海风景气度向上，以英国AR7为例，英
国AR7海风拍卖总规模约8.4GW，超预期（此前预期上限约6GW），再次验证欧洲海风景气度上行。公司在欧洲拥有德国基
地，且核心设备已经进场，欧洲本土产能进展顺利，公司有望受益。
公司具备造船产能，有望落地造船订单。公司江苏射阳一期、二期及通州湾一期基地定位为船舶与海洋工程建造业务
，其中射阳基地作为分段及总段制造生产基地，通州湾基地作为大合拢、总装、调试、交付基地；两基地协同，具备每年
建造并交付油气项目及特种船舶4-6艘的能力。公司船产品结构以FSO、FPSO长周期海工项目为主，以油化船、集装箱船等
商船为产能补充，2026年开始除特种船外，也将承接普通商船，商船可提供更连续稳定的订单。后续将瞄准FPSO等更高等
级的特种船+商船，订单选择优先保证利润率和现金流。
公司陆风历史包袱甩开，基本面有望实现困境反转。公司公告，停产六家全资子公司，包括商都叶片、乾安叶片、濮
阳塔筒、菏泽塔筒、通辽塔筒及太仓塔筒。此次停产，意味着公司全部丢掉陆上业务包袱，将轻装上阵聚焦海上风电高潜
力赛道、聚焦优质订单筛选。公司国内外海风齐头并进，在2026年有望迎来困境反转。
盈利预测：考虑到公司停产陆上风电公司，德国基地加速推进，我们预计公司2026 2028年实现归母净利润6.63/1
5.23/19.72亿元，对应2026/2027/2028年PE估值32.6/14.2/11.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：公司订单不及预期、订单交付不及预期、欧洲海风推进不及预期。
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2026-04-30│天顺风能(002531)2025年年报及2026年一季报点评：海工订单持续落地，看好│西部证券 │买入
│公司后续双海突破 │ │
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事件：近日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收53.88亿元，同比+10.85%；实现归母净利润
-2.36亿元，同比-215.21%。2026年第一季度公司实现营收6.57亿元，同比-29.01%，环比-60.51%；实现归母净利润0.41
亿元，同比+16.16%，环比+113.56%。
海风发展加速，海工订单持续落地。2025年，公司海工板块收入13.74亿元，同比+220.10%，毛利率7.87%，同比+4.7
9pct。产品交付方面，销售量达12.59万吨，同比+102.99%，2025年三峡青州五/七、中广核帆石一、海洋牧场、华润苍南
升压站等重点项目均已陆续完工交付。订单中标方面，2026年至今，公司新签订多个海工项目，包括温州平阳1号、阳江
帆石二、汕尾红海湾六、大唐海南儋州120万千瓦二场址和阳江三山岛三等多个海工订单，持续实现新增订单获取。
电站规模持续扩大，发电业务稳健运营。2025年，公司发电板块收入13.17亿元，同比+3.52%，毛利率62.87%，同比+
0.40pct。截至2025年底，公司并网项目规模1.78GW，较上年同期增加200MW。目前公司已入库项目建设指标累计1030MW，
其中500MW项目已开工建设并预计将于2026年中开始陆续并网，330MW项目已获核准，另有200MW项目已获建设指标。战略
性收缩陆上风电。2025年，公司陆上装备收入24.54亿元，同比-15.68%，毛利率1.61%，同比-4.82pct。公司结合风电行
业区域市场需求变化与产能布局优化需求，主动实施产能收缩与结构调整，有序退出低效产能，进一步聚焦优势区域与核
心业务。
投资建议：预计26-28年公司归母净利润为7.19/11.87/16.54亿元，同比+405.3%/65.1%/39.3%，EPS分别为0.40/0.66
/0.92元，维持“买入”评级。
风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险
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2026-04-30│天顺风能(002531)加码海工布局强化成长动能 │华泰证券 │买入
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公司公布一季度业绩：收入6.6亿元，同/环比-29.0%/-60.5%，归母净利0.4亿元，同/环比+16.2%/+113.6%，公司营
收同比下降，主要系公司收缩陆风业务规模，受益于产品出货结构改善，归母净利同比改善。我们看好国内外海上风电高
景气，或驱动管桩订单放量，公司积极推进海工装备产能建设，有望持续实现订单落地，维持“买入”评级。
1Q26毛利率同比高增
1Q26公司毛利率为33.5%，同/环比+10.0/+14.9pct，主要受益于公司收缩低毛利陆风业务，发电业务是主要盈利来源
，而海工装备受制于淡季因素出货有限。公司持续推进海工产品原材料采购与半成品生产，截至1Q26末，公司存货、合同
负债分别为23.3、6.3亿元，均处于历史高位，我们看好二三季度作为国内海风施工旺季，有望陆续交付兑现业绩。
国内外海风高景气，公司有望持续实现订单落地
全球海风景气向上，国内规划“十五五”海风累计并网装机规模达100GW以上，对应“十五五”年均装机10.6GW；海
外地缘冲突驱动欧洲、东亚等区域加速海风开发，根据GWEC与WindEurope预测，我们预计2030年新增装机12GW，对应2025
-30年CAGR为25%。2025年12月以来，公司已实现多个海工订单中标，包括导管架、单桩、海上升压站等产品，总金额超23
亿元。展望后续，公司有望凭借江苏、广东、德国专业化产能布局与属地化区位优势，持续实现国内外订单落地。
定增加码海工产能，成长动能持续强化
公司拟募资不超过19.5亿元布局海上风电单桩、导管架、船舶分段等核心海工装备领域，通过扩建产能、优化基地布
局，实现“制造+港口+运输”一体化能力，有望进一步强化公司在海工装备的国际化供应能力和综合服务水平。
盈利预测与估值
我们维持公司2026-28年归母净利预测7.84/11.40/17.82亿元，对应EPS为0.44/0.63/0.99元。可比公司27年Wind一致
预期PE均值为20.16x，考虑到公司加码海工布局，国内外订单加速突破，有望释放业绩弹性，给予公司27年22xPE，上调
目标价为13.86元（前值12.95元，对应27年20.56xPE）。
风险提示：行业竞争加剧，产品交付进度不及预期，欧洲市场拓展不及预期。
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2026-04-15│天顺风能(002531)2025年经营基本面底部，国内外海风加速突破有望打开成长│长江证券 │买入
│空间 │ │
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事件描述
公司发布2025年年报，2025年实现营收53.9亿元，同比增长11%，归母净利润约-2.4亿元；单季度看，公司2025Q4实
现营收约16.7亿元，同比增长28%，归母净利润约-3.1亿元。公司业绩落于此前预告区间。
事件评论
收入端，公司2025年收入同比增长，预计主要因海风出货增加。拆分业务看，1）风电陆上装备：2025年出货1434套
，同比下降0.28%，实现营业收入24.5亿元，同比下降15.7%；2）风电海工装备：2025年出货约12.6万吨，同比增长103%
，实现营业收入约13.7亿元，同比增长220%；3）发电：2025年并网规模约1.8GW，实现营业收入13.2亿元，同比增长3.5%
；4）其他：2025年实现营业收入2.4亿元，同比下降2.5%。
盈利端，公司2025年毛利率约18.9%，同比下降0.6pct，预计主要因陆风盈利下降所致。拆分业务看，1）风电陆上装
备：2025年毛利率约1.6%，同比下降4.8pct；2）风电海工装备：2025年毛利率约7.9%，同比增长4.8pct；3）发电：2025
年毛利率62.9%，同比提升0.4pct；4）其他：2025年毛利率18.4%，同比提升5.9pct。费用方面，公司2025年期间费用率
约15.1%，同比提升0.2pct，其中：销售费用率达0.33%，同比下降0.07pct；管理费用率达7.91%，同比提升2.08pct；研
发费用率达0.93%，同比提升0.05pct；财务费用率达5.93%，同比下降1.87pct。同时，公司因处置陆风产能产生资产减值
、信用减值合计约4.4亿元，获得其他收益约0.6亿元。最终，公司实现净利率约-2.5%，预计2026年趋势有望加速向上。
其他指标，公司2025年资本开支约27亿元，表明公司积极开展产能建设；存货、合同负债分别约20亿元、5.8亿元，
整体处于历史高位，有望奠定交付景气基础。
展望后续，我们认为公司经营已触底，2026年国内外海风订单有望持续突破，打开中长期业绩成长空间。预计公司20
26年归母净利润约7.5亿元，对应PE约27.1倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、风电装机不及预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
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2026-04-03│天顺风能(002531)2025年年报点评：战略转型加速推进，海工业务有望持续放│光大证券 │买入
│量 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收53.88亿元，同比增长10.85%；实现归母净利润-2.36亿元，上年为2.04
亿元；实现扣非归母净利润-2.54亿元，上年为1.97亿元。其中2025Q4实现营收16.65亿元，同比增长28.09%；实现归母净
利润-3.05亿元，2024Q4归母净利润为-0.87亿元。
战略转型加速推进，计提减值轻装上阵。25年公司加速推进“由陆向海”战略转型，陆风装备业务持续收缩，海工装
备业务逐渐放量；风电陆上装备业务营收同比减少15.68%至24.54亿元，毛利率同比下降4.82pct至1.61%；风电海工装备
业务营收同比增长220.10%至13.74亿元，毛利率同比上升4.79pct至7.87%；发电业务营收同比增长3.52%至13.17亿元，毛
利率同比上升0.40pct至62.87%。公司主动实施产能收缩与结构调整，有序退出低效产能，25年计提资产减值3.22亿元，
主要系战略收缩的陆上停产工厂、投资业务减值所致。
海工产能布局初步完成，海工业务有望加速放量。公司全球海工装备生产基地战略布局已基本落地，为拓展国内外订
单提供坚实保障。国内方面，四大主力基地均已实现投产，包括江苏盐城射阳基地、南通通州湾基地、广东揭阳惠来基地
、汕尾陆丰基地；阳江基地于25Q4基本完成设备调试，计划26Q2投产；射阳基地二期扩建工程将于26年完成产线调试并投
产。海外方面，德国基地已完成多类大型生产设备的采购与制造，未来可具备直径14米、重达3500吨大型单管桩加工能力
。未来随着国内外海风需求增长，公司海工业务有望加速放量。
积极推进零碳实业业务发展，持续拓展风电资源布局。公司零碳实业板块持续发力，有望贡献稳定收益。截至25年底
，公司运维风电场在手并网容量为1783.8MW，主要分布在新疆、内蒙古、山东、河南、安徽和湖北；公司同步积极拓展风
电资源布局，已入库项目建设指标累计1030MW，其中500MW项目已开工建设（预计将于26年中开始陆续并网）、330MW项目
已获核准、200MW项目已获取建设指标。
上调至“买入”评级：公司战略转型基本完成，考虑到其全球海工产能布局初步完成，有利于26年国内外海工订单获
取，有望推动27年业绩放量。基于此，我们维持26年、上调27年并引入28年盈利预测，预计公司26-28年实现归母净利润7
.09/10.19/15.52亿元（维持/上调10%/新增），对应EPS为0.39/0.57/0.86元，当前股价对应26-28年PE为29/20/13倍。公
司有望凭借前瞻且充足的全球海工产能布局持续获取订单，未来具备较大成长空间，上调至“买入”评级。
风险提示：风电需求不及预期、订单获取不及预期、原材料价格波动风险。
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2026-03-31│天顺风能(002531)转型海工打开成长空间 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年报业绩：收入53.9亿元，同比+10.8%；归母净利润-2.4亿元，同比由盈转亏；其中第四季度收入16.7
亿元，同/环比+28.1%/+8.6%；归母净利润-3.1亿元，同比由盈转亏。公司年报业绩低于我们预期的2.13亿元，主要系公
司收缩陆风装备业务，计提资产减值损失3.2亿元。我们看好国内外海上风电高景气，或驱动管桩订单放量，公司积极推
进海工装备产能建设，有望持续实现订单落地，维持“买入”评级。
海工：产能建设稳步推进，未来订单放量可期
2025年公司海工装备收入13.7亿元，同比+220.1%，毛利率7.9%，同比+4.8pct，主要系出货放量实现单位成本摊薄，
当年实现销售12.6万吨，同比+103%。公司海工装备产能建设稳步推进，射阳、通州湾、惠来、陆丰基地已投产，阳江、
射阳二期、德国基地预计26-27年陆续投产，为后续公司订单获取奠定坚实基础。全球海风景气向上，国内规划“十五五
”海风累计并网装机规模达100GW以上，对应“十五五”年均装机10.6GW；海外地缘冲突驱动欧洲、东亚等区域加速海风
开发，根据GWEC与WindEurope预测，我们预计2030年新增装机12GW，对应2025-30年CAGR为25%。我们看好公司凭借前瞻产
能布局持续实现订单落地，支撑业绩持续向上。
发电：电站规模提升，贡献稳定业绩
2025年公司发电板块收入13.2亿元，同比+3.5%，毛利率62.9%，同比+0.4pct，盈利能力保持高位。截至25年末，公
司自持电站1.8GW，较上年同期增加200MW。公司持续扩大自持电站规模，已开工项目500MW，预计26年中陆续并网。公司
长期目标计划持有3-5GW风电站，或持续贡献稳定收益。
陆风：主动实施战略收缩，运营效率有望提升
2025年公司陆上装备收入24.5亿元，同比-15.7%，毛利率1.6%，同比-4.8pct，主要系产能利用率较低导致单位成本
增加。公司主动实施陆上装备板块产能收缩与结构调整，聚焦优势区域，有望实现运营效率稳步提升，支撑该业务毛利率
与经营性现金流逐步改善。
盈利预测与估值
我们维持公司26年归母净利7.84亿元预测，在全球海风景气向上的背景下，公司有望持续实现订单开拓与业绩释放，
我们上调27年归母净利27.03%至11.40亿元，并预计28年归母净利为17.82亿元，对应EPS为0.44、0.63、0.99元。考虑到
公司产能或在27年加速释放，我们基于公司27年业绩进行估值，参考可比公司27年Wind一致预期PE均值为20.56x，我们给
予公司27年20.56xPE，对应目标价为12.95元（前值8.83元，对应26年20.06倍PE，主要系可比公司估值提升）。
风险提示：行业竞争加剧，产品交付进度不及预期，欧洲市场拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：49家
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2026-06-10│天顺风能(002531)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍下欧洲海风行业情况，展望市场需求空间？
答：海上风电已成为欧洲能源发展的战略重点且地位持续提升，2024 年欧洲海上风电拍卖量创历史新高，累计核准
项目达23.2GW（德国、英国、荷兰位居前列）。《奥斯坦德宣言》更设定了 2030 年海风装机 120GW 的目标，部分欧洲
开发商正通过加大从中国等国产品进口等方式保障项目推进。据行业机构预测，2025-2030 年欧洲海上风电新增装机年复
合增长率将达31.98%，2030 年单年新增装机有望达 9.3GW，2026-2030 年期间总计将新增 151GW 风电装机容量。
从去年年中以来，英国 AR7 项目启动招标、丹麦恢复海风拍卖，今年 AR8 项目也将启动招标，这些都展示了欧洲大
力发展海上风电的决心，公司对于未来欧洲海上风电的发展充满信心。
2、公司在德国建设海工基地，南通海工基地与德国海工基地的业务定位有何区别？
答:德国库克斯港基地聚焦欧洲本土化生产，并为国内海风装备产品提供工程物流服务，一方面可以满足欧洲市场本
土化生产要求，另一方面也可以为客户提供一站式交付服务，与国内规模化量产基地形成功能互补与协同效应。
南通海工基地聚焦油气船舶装备产品和超大规格单桩的规模化量产，依托国内完善的供应链、产业体系和成本优势，
可以填补欧洲市场超大尺寸单管桩的产能缺口，是欧洲订单交付的核心产能支撑。
3、南通基地的船舶建造业务与射阳基地的船舶建造业务有何区别？
答:江苏射阳基地拟建设集国内单桩与船舶分段制造于一体的现代化生产基地，主要作为分段及总段制造生产基地；
南通基地作为大合拢、总装、调试、交付基地；两基地协同，可以大幅提升每年建造并交付油气项目及特种船舶的能力。
4、公司南方海工基地目前生产状态及市占率目标？
答：公司南方目前布局了三大海工基地，包括揭阳基地、陆丰基地和阳江基地，均围绕未来海风开发重点区域进行布
局。公司海工产品在手订单持续保持增长趋势，今年新签署订单总金额约 29 亿元（含税）。目前南方基地产能利用率处
于较高的水平，随着国内海上风电行业的逐步复苏，未来市占率会进一步提升。
5、造船技术与单桩制造技术有何区别？
答: 船舶分段制造是公司海上风电海工装备制造的延伸，与单桩制造工艺相通、技术同源，二者核心工艺均涉及重型
钢结构的切割、焊接、精度控制、防腐等，技术通用性强。船舶分段制造与公司现有海工类产品均主要服务于海工领域，
同属于海工装备产业链的关键配套环节。
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参与调研机构：91家
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2026-04-30│天顺风能(002531)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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一、公司经营业绩介绍
2026年第一季度集团营收6.57亿元，同比下降29.01%，归母扣非净利润3,319.5万元，同比增长8.65%，其中，海工板
块营收约7,300万元；发电板块营收约2.9亿元；陆上风电装备板块营收约2.4亿元。
二、问答环节
1、公司如何看待国内外海风市场的后续发展？
答：国内海风市场，未来三年会处于周期向上的阶段，受2026年并网压力驱动，当前项目推进速度加快，公司现有项
目已出现业主要求提前开工的情况。海外海风市场，德国、法国、波兰、挪威等国正在快速推进海上风电项目，2028-203
1年欧洲海风将进入需求旺季，整体装机规模将大幅提升。整体来看，2026年到2030年将是国内和欧洲海上风电需求共振
的利好时期。
2、当前公司产品准备进入欧洲市场是否有难度？
答：欧盟早在 20 年前就已完成海上风电的整体规划，但过去很长时间内产业发展始终未达预期，背后存在多重现实
因素：第一，开发成本过高；第二，早年风机主机成本居高不下，包括中国在内，全球海上风电主机单位千瓦造价普遍处
于较高水平，近年技术迭代后情况已明显改善，目前大机型推广后整体成本已明显下降；第三，当前国际形式紧张，欧洲
成为受能源格局变动影响最严重的区域，已意识到海上风电是实现能源独立与能源安全的核心选项。在此背景下，海上风
电装备的市场需求已启动，但本土产能无法及时释放，对中国企业来说是一个很大的市场机会。
3、今年一季度公司发电业务售电价格同比上涨的原因是什么？后续绿电价格走势如何判断？
答: 售电价格上涨主要有两方面原因：目前公司电站在国内多个省份均有运营，多地场站纳入机制电量，依托稳定价
差补偿，抬升整体结算收益。同时，优化交易策略，抢抓峰谷及省间交易红利，核心场站电价超预期，拉动均价同比上涨
。
当前电力市场化改革持续推进，绿电价格整体将稳中偏强，同时呈现明显的区域与峰谷分化特征，机制政策、绿证及
辅助服务收益，有利于提升绿电价值。
4、公司运营业务后续的布局方向有哪些，是否有绿电直连相关的规划？
答: 绿电相关业务是公司零碳事业部的重点布局方向。公司零碳事业部自2015年起开展风电场投资、建设、运营业务
，至今已运营10年，相关业务已经成熟，具备向全市场输出运营能力的条件。公司自2025年以来已招聘人员专门研究绿电
相关业务，绿电销售、海外数字绿证相关应用等领域均在研究范围内，公司会重点推进该板块业务发展。
5、请介绍下公司的造船业务布局与规划？造船业务未来是否会拆分出来?
答: 江苏射阳一期、二期及通州湾一期基地定位为船舶与海洋工程建造业务，射阳基地作为分段及总段制造生产基地
，通州湾基地作为大合拢、总装、调试、交付基地；两基地协同，具备每年建造并交付油气项目及特种船舶4-6艘的能力
。
产品结构原以 FSO、FPSO 长周期海工项目为主，以油化船、集装箱船等商船为产能补充，2026年开始随着阳江基地
投产，导管架产能南移，除特种船外，也将承接普通商船，商船可提供更连续稳定的订单。后续将瞄准 FPSO 等更高等级
的特种船+商船，订单选择优先保证利润率和现金流。
造船业务目前仍放在海工大板块中核算，未来可能会将其从海工板块中拆分出来单独核算。
6、造船行业的高景气度预计能持续到什么时间节点？短期内是否会有新的造船产能进入单桩制造行业？
答： 第一，造船行业即使有富余产能，也会优先布局价值量更高的油气装备，不会马上进入单桩制造领域；第二，
目前造船行业的景气度确定性较强，若净零法案落地推动船舶行业脱碳，造船行业的景气度还会持续延伸。短期内不会有
大量造船产能进入单桩行业。
7、公司是否有考虑布局自备运输船或者海风安装业务？
答： 海上风电桩基的市场空间非常大，公司 2023 年之前全部为陆上风电产能，没有海风产能，经过过去两三年的
布局，当前全球海上风电桩基产能已经回到第一梯队，未来两三年公司会聚焦该业务，目标是重回海上风电桩基全球第一
的位置。关于自备运输船，船只是全球物流交付网络的载体，公司目前已经具备全球交付能力、具备设计和制造船舶的能
力，在中国有 6个基地，在欧洲有库克斯港风电母港基地，中欧两地都有堆场和制造能力；且公司出口所用的船舶均为专
门设计，可最大化提升运载能力、摊薄单吨运费成本。
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参与调研机构：141家
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2026-03-31│天顺风能(002531)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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1、海外尤其是欧洲海风行业的进展情况如何？
答：欧洲海上风电产业政策加速，英国、德国、丹麦等国推出新一轮海上风电建设目标，行业进展持乐观态度。2028
年至2032年的海上风电需求上涨确定性较高，但海上风电基础环节产能建设严重落后，国内有条件建设的产能也较稀缺，
未来五年该环节前景乐观。
2、国内海上风电后续情况及未来趋势如何
答: 国内海上风电进入新一轮周期，2021年为上一轮周期顶点，过去几年因政策原因建设滞后，但规划核准审批稳步
推进，已核准未建设项目接近40GW。随着审批程序理顺及技术进步带来成本下降，今年各地招标稳步进行，未来5-10年国
内海上风电呈稳步向上状态。
3、天顺风能海外及国内产能布局情况如何？
答: 海外方面，德国50万吨单桩工厂正在建设中，多个核心生产装备已生产就绪，待进厂安装，各项建设工作正有序
推进。国内方面，通州湾、阳江、揭阳基地可生产导管架、漂浮式及模块结构产品。
4、欧洲本土风电产能及扩产计划的数据情况如何？
答: 同行 Sif 在网站公布过详细数据，公司对欧洲市场供需情况比较乐观。
5、广东海上风电项目招标进展如何？今年海风的出货吨数能否判断？
答: 广东“十四五”省管项目均处于稳步推进阶段，预计项目将持续开工。今年海上风电出货吨数需根据业主开工节
奏进一步确定。整体对海上风电板块未来三年持乐观态度。
6、江苏第二批竞配的首个项目已开始风机招标，是否会出现之前的军事审批瓶颈问题？
答: 江苏第二批竞配首个项目启动风机招标，是业主方为提升整体效率的前期并行推进动作，不代表项目审批等全部
前置要件已完成。项目最终开工以取得用海权批文为核心标志，风机招标通常可提前1年甚至更久启动。判断项目是否进
入实质实施阶段，应重点关注实际开工建设情况，而非仅看招标节点。
7、公司未来对漂浮式有何规划
答: 公司专注于海上固定式及漂浮式基础产品的制造，此类产品具有深厚的护城河，其生产不仅需要码头资源，还需
配备紧邻码头的大面积生产及建设用地。在全球环境保护法规日益严格的背景下，这类资源变得愈发稀缺。这种资源的稀
缺性为公司提供了独特的竞争优势。
8、公司未来是否会出口海外陆塔和海塔？
答: 公司目前暂无出口海外陆塔和常规海塔的规划。海外常规海塔领域国内供给相对充足、进入门槛相对不高，更多
体现为阶段性机会。公司立足于海上风电十年以上长周期发展，坚持聚焦产能稀缺、技术壁垒更高、具备长期护城河的海
上固定式与漂浮式基础产品、升压站、汇流站等风电海工装备以及油气平台、特种船舶等传统海工装备，打造专业化高效
产线。
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参与调研机构：230家
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2026-02-11│天顺风能(002531)2026年2月11日投资者关系活动主要内容
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1. 公司2026年出货量、名义产能情况如何？库克斯港基地进展？
答：因海上风电出货量与行业施工进度高度相关，且审批和施工环节较长，暂不做出货量预测。从行业来看，前期十
四五遗留大量未装机项目，相关报批报建问题已基本理顺，2025-2026年，国内海风招标和开工加速，尤其是广东区域，
叠加欧洲、东南亚、日韩全球海风需求共振，未来市场需求将持续增长，预计会迎来2021年抢装后的新一轮机遇。
国内产能建设方面：江苏盐城射阳基地一期20万吨单桩产能，二期另有单桩+船舶分段产能在建；通州湾基地一期二
期合计约30万吨出口大型单桩及漂浮式模块化产品，并辅以油气船舶等高端海工装备产品；广东揭阳基地、阳江基地合计
60万吨导管架产能，阳江基地码头预计于3月完工具备出货能力；汕尾基地为揭阳、阳江配套生产导管架支撑桩，产能20
万吨；漳州基地目前处于规划阶段，预计产能50万吨，主要面向全球海工装备市场。
海外产能方面：德国库克斯港基地稳步推进，设计产能为50万吨单桩，产品规划中也充分考虑漂浮式平台生产制造能
力。
2. 英国 AR7差价合约拍卖中 BB 项目的跟踪情况如何？答：海外项目通常提前2-3年确定供应商，AR7并网时间预计
在2030年前后，2026-2027年上半年确定供应商。天顺德国及中国工厂均在积极争取这些项目；其中，导管架订单由中国
工厂跟进，海外单桩项目由德国工厂跟进。
3. 公司零碳业务未来五年的规划是怎样的？
答：零碳业务是公司核心业务之一，未来五年仍以建设扩大规模为主。截至2025年底，公司并网运营发电的零碳项目
规模为1.8GW，后期也不排除通过部分出售、部分采用 REITs 方式持有优质电站项目，并提高收益率和资金周转效率。
4. 公司针对海外业务的产品或服务模式定位是怎样的？
答：欧洲市场及全球海工业务的竞争关键在于具备岸线的用地资源、用海资源，这是建设固定式/漂浮式基础的必备
条件。欧洲存在供应链短缺、岸线用地稀缺问题。
针对以上问题及市场需求，公司制定了明确的海外海风业务规划：1）国内基地定位：揭阳、阳江基地以生产导管架
为主（人工需求大，欧洲难本地化生产）；通州湾基地生产海外大型单桩及漂浮式模块化产品。2）海外基地定位：德国
工厂以生产欧洲本地大单桩为主，利用德国工厂的大量堆场，配合国内工厂形成全球交付能力，实现部分产品欧洲本地组
装。同时，公司将自建团队，设计并建造特种船保障物流交付。
5. 公司目前海外团队的人员构成情况如何？德国海工团队与国内团队是否分开？目前海外哪些 AR7项目进入了白名
单？
答：海外团队目前以欧洲本地人员为主，同时融入了中国核心团队管理成员。海工板块设有两个营销中心，欧洲本地
营销中心负责欧盟及英国区域的营销，国内海外营销中心则在欧洲团队跟踪订单后，负责导管架、过渡段、漂浮式模块等
需国内工厂生产的产品跟进。
关于 AR7项目进入白名单的具体信息，因项目从进入白名单到 FID 签订存在较大不确定性，如有海外订单信息，公
司会及时在官方信批渠道披露。国内海上风电项目体量大、开发难度相对较高，受影响因素也比较多，欧洲海上风电项目
亦是如此，某个特定项目都存在推迟或取消的可能性。但从整个行业来看，未来几年全球海上风电行业将显著改善，行业
规模也足够大。
6. 请介绍下公司出口基地（德国、通州湾、揭阳、阳江）的出货安排、海外生产与国内生产的成本对比？
答：出货安排上，出口导管架项目从中国生产运至欧洲，因导管架是高人力成本产品，欧洲本土人力成本过高难以生
产；出口单桩项目在德国和通州湾基地生产，未来欧盟行业需求预计50%本土化、50%从国外引进。成本对比上，德国工厂
在规划设计阶段就充分考虑了成本因素，一方面参考国内工厂生产管理经验，在产线设计上提升制造效率；另一方面坚持
采用高度自动化设备，尽可能节省制造成本，对标国内优秀的单桩工厂。
7. 国内海风导管架的单吨盈利情况？
答：从行业来看，导管架加工费维持稳定，单桩加工费有所下降，主要原因还是导管架产能总体不足，单管桩产能略
有过剩。公司目前市场及产品定位是以南方导管架市场为主，单桩为辅，主要产能布局也集中在南方。
8. 公司在国内海风市场份额上的目标如何？目前公司在手的单桩和导管架订单体量如何？广东红海湾、三山岛等项
目何时落地开工？
答：公司力争在广东阳江、揭阳、汕尾等已有海工基地布局的区域争取较高的市场份额，并积极拓展浙江、广西、海
南等省份市场。广东今年是项目启动和招标的大年，汕尾红海湾、阳江三山岛、海南儋州等项目都在陆续启动，公司也在
积极争取。未来项目的实际开工和交付以客户施工进度为准。
9. 公司生产排期、订单获取、产品交付的节奏和发展趋势如何
答：中国海上风电传统淡旺季明显，一季度和四季度为淡季，二季度和三季度为主力交付期；若覆盖全球市场，淡旺
季差异可以被适当均衡。从行业来看，国内外海风项目招标陆续启动，预计未来三年是国内项目交付大年，2028-2030年
，将是目前已启动的海外项目的交付大年。
10. 请介绍下公司定增计划以及资本运作的考量？
答：公司在2025年12月披露定向增发预案，预案发布后还需交易所审核通过、并经证监会同意注册后方可实施，参考
市场同类项目发行进度，预计最快今年三季度至年底完成，最终完成时间以实际审核进度为准。
启动定增有两点考虑：一是管理层对公司转型目标从未动摇，海上风电赛道发展空间更大，未来将进一步集中优势资
源发展海风装备制造业务；二是公司已通过两年多时间完成装备制造业务的转型调整，对行业未来发展与公司业绩增长抱
有坚定信心。公司将力争以持续兑现的订单与扎实经营业绩提振市值，力求在合理市值区间实施定增。公司大股东及全体
投资者的核心利益高度契合。
11. 公司定增中的特种船舶购置运力预期及2027-2028年运输解决方案是什么？
答：中国是造船大国，也是航运大国，运输运力的配套服务也是为了给客户提供更好的服务选择。公司在与海外客户
接洽中涵盖交付服务，未来会提供物流及交付解决方案。定增中特种船舶购置项目，也是为此考虑。
12. 欧洲海风今年、明年及后续几年的装机容量情况如何？年化增速大概是多少？
答：欧洲海风项目审批周期长，项目全生命周期需三到五年，建议以十年维度看待行业发展。欧洲风能理事会预测年
化增速为15%-20%，行业呈现持续向上趋势。具体到每年装机量，受成本（资金成本、供应链成本）问题影响，过去规划
落地较慢，但这些问题正有效解决；俄乌战争后欧洲能源明显向海风转向，未来十年随着欧洲本地、中国及东南亚供应链
加入，欧洲海风确定性将越来越高。
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