价值分析☆ ◇002532 天山铝业 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 1 0 0 0 4
1月内 11 2 0 0 0 13
2月内 11 2 0 0 0 13
3月内 11 2 0 0 0 13
6月内 11 2 0 0 0 13
1年内 11 2 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 0.57│ 0.47│ 0.70│ 0.83│ 0.92│
│每股净资产(元) │ 4.57│ 4.91│ 5.18│ 5.69│ 6.38│ 7.00│
│净资产收益率% │ 18.02│ 11.61│ 9.15│ 12.16│ 12.89│ 13.00│
│归母净利润(百万元) │ 3833.04│ 2650.48│ 2205.31│ 3268.94│ 3844.37│ 4277.37│
│营业收入(百万元) │ 28744.77│ 33008.42│ 28974.77│ 33020.23│ 34574.85│ 35981.12│
│营业利润(百万元) │ 4943.34│ 3363.67│ 2641.71│ 3984.69│ 4668.24│ 5209.69│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-21 增持 维持 8.22 0.69 0.89 1.06 华创证券
2024-04-21 买入 维持 10.78 0.72 0.74 0.76 广发证券
2024-04-20 买入 维持 --- 0.65 0.77 0.83 国金证券
2024-04-18 买入 维持 --- 0.66 0.81 0.97 华鑫证券
2024-04-12 买入 维持 --- 0.69 0.76 0.80 德邦证券
2024-04-11 买入 维持 --- 0.66 0.74 0.81 民生证券
2024-04-11 买入 维持 9.75 0.58 0.66 0.69 国投证券
2024-04-11 买入 维持 --- 0.75 0.89 1.01 东莞证券
2024-04-10 增持 维持 8.22 0.69 0.89 1.06 华创证券
2024-04-10 买入 维持 --- 0.79 0.96 0.99 首创证券
2024-04-09 买入 维持 --- 0.79 0.88 1.06 银河证券
2024-04-09 买入 维持 9.06 0.82 0.99 1.10 华福证券
2024-04-08 买入 维持 --- 0.65 0.77 0.83 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-21│天山铝业(002532)2024年一季报点评：受益铝价上涨，有望继续保持高盈利
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.9亿元、41.3亿元、49.3亿元，分别同比增长4
4.6%、29.4%、19.5%。考虑同行业可比公司估值情况，给予天山铝业2024年12倍市盈率，对应市值为383亿元
，目标价为8.22元，相较当前有18%空间，维持“推荐”评级。
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2024-04-21│天山铝业(002532)季报点评：Q1归母净利环增27%，符合预期
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年EPS为0.72/0.74/0.76元/股，考虑公司具有稳定的低成本优
势，资源保障能力提升，能源电池铝箔逐步放量，参考可比公司估值，给予公司2024年15倍PE，对应合理价值
为10.78元/股，给予“买入”评级。
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2024-04-20│天山铝业(002532)Q1吨铝利润增厚促进业绩增长
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盈利预测&投资建议
预计公司24-26年营收分别为343/374/407亿元，归母净利润分别为30.18/35.60/38.54亿元，EPS分别为0.
65/0.77/0.83元，对应PE分别为10.71/9.08/8.39倍。维持“买入”评级。
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2024-04-18│天山铝业(002532)公司事件点评报告：一体化布局持续推进，电池箔及氧化铝投产
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预测公司2024-2026年营业收入分别为315.45、334.92、365.87亿元，归母净利润分别为30.72、37.82、4
5.20亿元，当前股价对应PE分别为10.6、8.6、7.2倍。
考虑到公司电池箔及氧化铝增量逻辑已兑现，公司产业链一体化优势较高，叠加电解铝及氧化铝价中枢有
望持续上移，维持公司的“买入”投资评级。
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2024-04-12│天山铝业(002532)全产业链布局加强，成本优势凸显
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盈利预测:公司从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、电池铝箔研发制造，打通上下游一体化，并配套自
备电厂和自备预焙阳极，形成完整铝产业链布局，使公司的电解铝产品在上游的电力自供、铝土矿资源储备、
氧化铝及阳极碳素供应保障和成本优势方面保持较强的竞争力。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为32.
1/35.5/37.0亿元，同比增速45.6%、10.6%、4.3%；截至2024年4月12日收盘价对应PE为10.07x/9.10x/8.73x，
维持“买入”评级。
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2024-04-11│天山铝业(002532)2023年年报点评：电解铝成本优势突出，上游铝土矿布局再下一城
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投资建议：电解铝供需格局向好，公司成本优势明显，业绩将继续释放。我们预计公司2024-2026年将实
现归母净利30.69亿元、34.33亿元和37.66亿元，对应现价的PE分别为11、9和9倍，维持“推荐”评级。
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2024-04-11│天山铝业(002532)积累库存拖累盈利，印尼几内亚资源项目稳步推进
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投资建议：我们预计2024-2026年营业收入分别为365.80、375.63、382.05亿元，预计净利润26.90、30.6
7、31.94亿元，对应EPS分别为0.58、0.66、0.69元/股，目前股价对应PE为12.0、10.5、10.1倍。维持“买入
-A”评级，6个月目标价维持9.75元/股。
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2024-04-11│天山铝业(002532)2023年年报点评：一体化发展深入推进，业绩增长值得期待
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投资建议：公司产业链一体化布局的优势显著，且资源保障能力持续强化，能较好的抵御行业波动风险，
为未来业绩增长提供有力保障。预计公司2024-2025年的每股收益分别为0.75元和0.89元，对应4月10日收盘价
的PE分别为10.05和8.48倍，维持对公司的买入评级。
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2024-04-10│天山铝业(002532)2023年报点评：一体化产业链增厚成本护城河，未来成长可期
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投资建议：考虑铝价上涨，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.9亿元、41.3亿元、49.3亿元
，（24-25年前值30.94亿元、40.45亿元），分别同比增长44.6%、29.4%、19.5%。考虑同行业可比公司估值情
况，给予天山铝业2024年12倍市盈率，对应市值为383亿元，目标价为8.22元，相较当前有19%空间，维持“推
荐”评级。
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2024-04-10│天山铝业(002532)公司简评报告：铝价下跌拖累，铝土矿&电池箔进入收获期
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投资建议：公司是电解铝行业头部企业，区位优势+一体化布局打造持续高盈利能力，铝土矿及动力电池
箔项目进入收获期，氧化铝及电解铝产能未来将继续提升，公司具备高成长性。国内电解铝逼近产能天花板，
海外增量项目释放缓慢。光伏、新能源汽车等高增长提振铝消费，铝价重心预计稳中有升，公司将显著受益。
预计公司2024-2026年营业收入分别为318.10/320.73/323.52亿元，归母净利润分别为36.70/44.88/46.17亿元
，EPS分别为0.79/0.96/0.99元。维持“买入”评级。
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2024-04-09│天山铝业(002532)2023年年报点评：布局资源，产业链一体化进一步完善
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投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润36.89/40.70/49.06亿元，EPS分别为0.79/0.88/1.06元
，对应2024-2026年PE为8.7/7.9/6.5倍。公司电解铝产业链一体化完善，将完全受益于电解铝、氧化铝价格的
上涨，维持“推荐”评级。
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2024-04-09│天山铝业(002532)2023年年报点评：业绩基本符合预期，资源端放量将增厚业绩
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盈利预测与投资建议：考虑到几内亚项目盈利释放，预计24-26年归母净利润为38/46/51亿元（24-25年前
值36.32/46.91亿元），给予24年11倍PE，对应目标价为9.06元并维持“买入”评级。
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2024-04-08│天山铝业(002532)上延下拓，一体化产业链优势巩固
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盈利预测&投资建议
预计公司24-26年营收分别为343/374/407亿元，归母净利润分别为30.18/35.60/38.54亿元，EPS分别为0.
65/0.77/0.83元，对应PE分别为10.77/9.13/8.44倍。维持“买入”评级。
〖免责条款〗
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