研报评级☆ ◇002533 金杯电工 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.71│ 0.77│ 0.82│ 0.96│ 1.10│ 1.26│
│每股净资产(元) │ 5.28│ 5.36│ 6.23│ 6.88│ 7.62│ 8.47│
│净资产收益率% │ 13.50│ 14.44│ 13.11│ 14.04│ 14.48│ 14.99│
│归母净利润(百万元) │ 522.80│ 568.68│ 599.91│ 709.15│ 807.55│ 925.39│
│营业收入(百万元) │ 15293.08│ 17668.93│ 20321.16│ 23033.95│ 26078.43│ 29489.60│
│营业利润(百万元) │ 687.89│ 693.25│ 780.50│ 899.55│ 1032.44│ 1191.04│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-04 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2026-04-02 增持 维持 --- 0.95 1.10 1.26 方正证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.02 1.17 1.35 华安证券
2026-04-01 买入 维持 16.6 0.92 1.03 1.18 财信证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-04│金杯电工(002533)加快国际市场开拓，业务结构有望持续优化 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩基本符合我们预期
公司公布2025年业绩：2025收入203.2亿元，同比+15.0%；归母净利润6.00亿元，同比+5.5%。其中4Q25收入55.52亿
元，同比+12.7%；归母净利润1.36亿元，同比-4.25%，业绩基本符合我们预期。
发展趋势
电磁线：欧洲产能落地有望增强国际竞争力。2025年电磁线业务实现营收80.15亿元，同比+22%，其中直接出口收入
同增31%；销量9.7万吨，同比+14.8%，其中特高压变压器/新能源车电机用电磁线出货量分别同比+108%/+50%；毛利率同
比+0.8ppt至10.4%，我们认为主要系规模效应叠加良品率改善。
公司新开拓西亚、南亚及南美的9家高端变压器客户。我们认为随着捷克首期产能今年落地，北美市场启动开发，公
司有望抢抓海外需求旺盛机遇，增强国际竞争力，未来释放盈利弹性。
电线电缆：深化大客户战略，业务结构优化。2025年电线电缆业务实现营收122.19亿元，同比+11%。建筑应用类经销
业务收入在公司收入占比降至27%，电网、新能源、工业装备等直销领域快速增长。2025年公司国网中标额突破20亿元，
同增206%，特种电缆收入突破10亿元，同增31%。此外，电缆海外业务拓展了中压市场，实现线缆产品直接出口“零”的
突破。
研发创新深入，推出新产品、开拓新市场。公司不断向高端化、高附加值产品领域迈进，进入机器人、盾构机、海上
风电、大功率充电等复杂应用场景。公司进行漆包铝换位导线工艺研发和验证，完成110kV、220kV变压器绕组技术储备，
正与客户推进首台样机的联合开发。我们看好新品开拓有望助力公司长远发展。
盈利预测与估值
考虑新增产能投放或增加费用，下调26年盈利预测6.2%至6.72亿元，引入27年盈利预测7.44亿元。当前股价对应26/2
7年14.2x/12.8xP/E。维持跑赢行业评级和目标价不变，目标价对应26/27年15.5x/14.0xP/E，较当前股价有9.09%上行空
间。
风险
原材料价格波动；电网投资不及预期；宏观经济影响；国际贸易政策风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│金杯电工(002533)电磁线业务成为核心增长引擎，首个海外生产基地落地 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩
公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入203.21亿元，同比+15.01%；实现归母净利润6.00亿元，同比+5.
49%，扣非归母净利润5.25亿元，同比+2.36%。2025Q4实现营收55.52亿元，同比+12.65%，归母净利润1.36亿元，同比-4.
25%，扣非归母净利润1.02亿元，同比-24.11%。毛利率方面，2025年毛利率为10.23%，同比下降0.14Pct；2025Q4毛利率
为9.87%，同比下降0.10Pct。
电磁线业务成核心增长引擎，海外市场实现突破
电磁线业务：电磁线板块营收80.15亿元，同比+22.16%，增长主要来自：1）特高压需求旺盛，变压器用电磁线出货
量6,800吨，同比增长108%。2）新能源车驱动电机扁线出货量1.7万吨，同比+50%，远超行业增速，新增产能1.6万吨已投
产。
电缆业务：电缆板块营收122.19亿元，同比+11.38%，直销业务发货额首次超过经销。国网中标金额同比+206%，创历
史新高。工业线缆销售额破亿，同比+136%。
全球化战略布局：全年直接出口额6.31亿元，同比+36.26%。首个海外生产基地——欧洲捷克基地正式落地，规划年
产能2万吨，一期8000吨，旨在响应欧洲电网升级和变压器产能紧缺的市场机遇。
投资建议
我们预计26-28年收入分别为233.06/268.02/309.04亿元（前值为225.98/254.44/-亿元）；归母净利润分别为7.52/8
.59/9.91亿元（前值为7.80/8.71/-亿元），对应PE分别13.0/11.4/9.9倍，维持“买入”评级。
风险提示
电网投资不及预期；原材料价格大幅波动；海外业务拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│金杯电工(002533)2025年业绩点评：营收利润稳健增长，欧洲产能突破开启出│方正证券 │增持
│海元年 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收203.21亿元，同比+15.01%，实现归母净利6.00亿元，同比+5.49%；25Q
4实现营收55.52亿元，同比+12.66%，实现归母净利1.36亿元，同比-4.25%，业绩符合预期。
业绩拆分：电磁线实现多领域爆发+盈利提升，电缆板块稳健增长。1）电磁线业务：2025年该业务实现营收80.15亿
元，同比+21%，实现销量9.7万吨，同比+15%，实现净利润4.12亿元，同比+54%，占总利润比例达60%，实现单吨净利4250
元/吨，实现大幅提升。应用场景方面，特高压变压器/新能源车驱动电机销量分别实现108%/50%的同比增速，实现特高压
领航多领域共同发展。单吨净利提升主要因规模效应、高附加值新能源车用电磁线规模提升以及良品率改善导致。2）电
缆业务：2025年该业务实现营收122.39亿元，同比+11%，其中直销发货占比提升，大客户发货额达71亿元，同比+21%。从
细分应用场景来看，国网中标金额突破20亿元，同比+206%，特种电缆零售客户收入同比+31%，衡阳漆包线车间工业线材
发货额突破1亿元，同比+178%。
出海：电磁线及电缆双双突破，欧洲生产基地加速落地。业务方面，2025年公司电磁线业务直接出口营收增长30%+，
成功导入欧洲、日本、巴西、智利等重点电力工程；电缆业务直接出口实现从0到1突破。产能方面，2025年公司首个海外
生产基地落地欧洲捷克，总投资7亿人民币，规划扁电磁线年产能2万吨，预计一期8000吨产能在2026H2投产，二期1.2万
吨产能在2028年投产，预计将在2028年底-2029年初贡献较大业绩。
新技术&分红：铝代铜技术迅速突破，高分红写入公司章程。铝代铜技术方面，公司高压变压器铝扁线技术完成漆包
铝换线导线工艺研发与认证，实现110kV/220kV变压器绕组核心技术研发，目前正在与下游核心客户推进首台样机联合开
发；车用铝扁线领域参与车企研发。分红方面，公司将高分红写入章程，在无重大资本开支前提下，年度现金分红比例不
低于当年可分配利润的50%；2025年每10股派发现金红利4.5元，预计分红总额达3.27亿元。
盈利预测：机遇公司海外业务迅速突破，特高压及新能源行业景气持续，我们预计公司2026/2027/2028年实现营收23
5.62/271.39/310.38亿元，同比+15.95%/15.18%/14.37%，实现归母净利7.00/8.05/9.22亿元，同比+16.75%/14.98%/14.4
5%，维持推荐评级。
风险提示：海外扩产速度不及预期，新技术突破进度不及预期，海外地缘政治危机等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│金杯电工(002533)减值影响利润表现，新兴领域海外市场酝酿成长空间 │财信证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年营收增长15%，归母净利润增长5.5%。公司发布2025年报，2025年实现营收203.21亿元（同比+15.0%），实现
归母净利润6.00亿元（同比+5.5%），实现扣非归母净利润5.25亿元（同比+2.4%），经营活动净现金流2.95亿元（同比-1
6.2%）。经测算，2025Q4公司单季度营收55.52亿元（同比+12.7%、环比+2.2%），2025Q4公司单季度归母净利润1.36亿元
（同比-4.2%、环比-19.0%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润1.02亿元（同比-24.1%、环比-33.3%）。2025Q4公司集
中计提了信用减值和资产减值，对当季度的利润有所影响。
电磁线业务大幅增长，电线电缆业务结构改善，海外业务持续突破。公司主要生成电磁线和电线电缆两大类产品，面
向电网、新能源、电车等下游需求。2025年公司电磁线产业板块营收80.15亿元（+21%），电磁线销量达到9.7万吨（+15%
），其中重点领域表现突出，特高压变压器电磁线出货量达到6800吨（+108%）、新能源汽车驱动电机电磁线出货量1.7万
吨（+50%）。电线电缆业务板块营收122.39亿元（+11%），电线电缆销量253万公里（-3.66%），在地产需求和分销渠道
承压之际，公司积极调整业务结构，在电网等大客户领域取得进展，直销发货额超过经销发货额，其中，在国网中标额突
破20亿元（+206%）、特种电缆营收突破10亿元（+31%）、新能源充电桩电缆发货额同比增长130%。海外业务方面，公司2
025年实现直接出口额6.31亿元（+36.26%），电磁线业务新开拓南美等9家高端变压器客户，电线电缆业务进入ACWAPOWER
、ADNOC等国际能源巨头的供应商体系。
减值损失影响净利率表现，产品吨毛利水平提升。2025年，公司毛利率为10.23%，同比-0.14pp；净利率为3.43%，同
比-0.18pp。其中，2025Q4，公司毛利率为9.87%，（同比-0.11pp，环比-0.57pp），净利率为2.90%，（同比-0.31pp，环
比-0.75pp）。2025年公司计提减值损失合计0.73亿元，其中信用减值0.5亿元、资产减值0.23亿元。从产品的单位毛利角
度观察，2025年公司电磁线和电线电缆产品的单位毛利均有提升。
积极推动产能扩张，建设海外电磁线生产基地。2025年，公司购建固定、无形和其他长期资产现金支付为2.59亿元（
同比变动+24.3%），报告期末，在建工程金额为1.29亿元（同比变动-0.22亿元）。2025年公司积极推进产能扩张，设立
首个规模化海外生产基地——欧洲电磁线捷克生产基地。该基地规划年产能2万吨，分两期建设，第一期规划年产能0.8万
吨，第二期规划年产能1.2万吨。国内产能方面，2025年湘潭基地新能源三期项目投产，新增新能源汽车驱动电机用电磁
线产能1.6万吨。2025Q4期末，公司合同负债金额为6.78亿元（同比变动+4.5%，环比变动+21.9%），存货金额为16.88亿
元（同比变动+26.7%，环比变动-15.4%）。
盈利预测：预计在公司产能布局加码和销售策略调整的情况下，电磁线销量持续增长，电线电缆销量企稳回升，2026
-2028年公司营收222.3亿元、242.9亿元、265.3亿元，归属净利润6.75亿元、7.59亿元、8.63亿元，业绩增速分别为12.6
%、12.3%、13.8%。考虑公司在工业电缆、特种电缆等领域的产品创新，以及面向海外变压器需求的电磁线产能的布局，
给予2026年业绩市盈率16-18倍，合理区间14.7元-16.6元/股，维持“买入”评级。
风险提示：扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升，应收账款回收程度不及预期，海外产能建设
进度迟缓
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：74家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-31│金杯电工(002533)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、2025 年公司业绩增长的驱动因素有哪些？
答：2025 年公司经营业绩实现稳健增长，主要驱动因素在于业务结构优化成效显著，公司抓住下游高景气行业发展
机遇并持续发力，清洁能源、智能电网、智能装备三大新兴应用领域均实现双位数增长，全年合计实现营业收入 106.97
亿元，收入占比从2024 年的 47%提升至 2025 年的 53%，有效弥补了传统建筑领域的需求波动。
2、请介绍公司 2025 年海外业务的整体拓展情况？
答：2025 年是公司从“产品出口”迈向“产能出海”的“出海元年”，海外市场正从机会市场向战略市场加速转变
。全年公司海外市场实现直接出口营业收入 6.31 亿元，同比增长 36.26%。其中电磁线业务海外拓展持续深化，全年直
接出口营收同比增长超 30%，新增南美、南亚、中东等海外核心客户，相继斩获巴西东北部特高压直流、智利直流换流变
、日本北海道-本州直流扩容等海外项目。电缆业务实现了“从 0到 1”的跨越式突破，成功进入“一带一路”沿线国家
市场，完成了从产品零星出口到海外市场整体布局的实质性变化，为后续海外规模化拓展奠定了坚实基础。
3、公司全球化布局的核心考量是什么，目前欧洲基地最新进展如何？
答：公司推进欧洲基地建设、实施全球化产能布局，是顺应全球能源革命与产业升级的必然选择。行业发展进入新阶
段，比拼的是全球资源整合能力与国际化运营能力。当前欧洲正迎来电
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：42家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-28│金杯电工(002533)2025年10月28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.电磁线产业中心前三季度持续增长具体体现在哪些方面?
答：作为全球扁电磁线龙头企业,公司始终坚持以客户为中心,以产品质量的过硬性,赢得客户合作的长久性。凭借在
变压器领域数十年的耕耘,公司获得了中电装、特变电工、西门子能源等众多国内外客户的长期认可,同时依靠在技术、生
产、质量等方面的积累,不断向新的应用领域进行拓展,并取得了不错的增长。前三季度,新能源车用扁电磁线销量同比增
长54%,多款新车型定点合作加速落地;工业电机用扁电磁线销量同比增长21%,在工业领域持续突破。
2.电缆产业中心第三季度业绩同比改善的原因是什么?
答：近年来,公司电缆产业中心持续以业务结构优化的系统性,对冲传统需求的周期性,第三季度业绩同比改善与公司
大力推进大客户战略密不可分。前三季度,公司直销电缆业务营收规模突破28亿元,同比增长33%,占电线电缆业务的比重从
去年同期的28%大幅提升至36%。通过聚焦电力、能源、交通、通信、工业制造等领域的头部客户,公司成功建立起稳定的
订单生态,有效对冲了传统建筑市场需求的周期性波动。
3.将50%高比例分红写进《公司章程》是基于哪方面的考虑?
答：公司自上市以来,已连续15年进行现金分红,累计分红金额达19.29亿元,占累计归母净利润的比例为56.74%。正是
基于这种持续现金分红的长期实践,公司近期召开董事会,审议通过了《关于修订的议案》,在章程中明确了未来现金分红
的硬性条件与比例。
修订后的章程规定,在公司现金流充裕且无重大资本支出计划的前提下,公司每年进行不低于一次的现金分红,且年度
现金分红比例不低于当年实现的可分配利润的50%。根据相关规定,修订后的章程尚需提交公司股东会审议通过后方可生效
。
本次将"不低于当年可分配利润的50%"这一高分红比例写入《公司章程》,是公司首次以制度化形式,向市场传递持续
回报股东的坚定决心,为投资者提供更确定的分红预期。
4.公司海上风电业务如何布局?
答：近年来,公司不断加大在新能源、工业等领域新兴业务的拓展,其中海上风电是重点布局的核心业务领域之一。
公司海上风电产品主要分为两大类别,一类是专门应用于海上风电变压器和发电机的扁电磁线,前三季度,该类产品发
货量同比增长87%;另一类是以海上风电用耐扭曲软电缆为代表的海风系列特种电缆,具体包括数据电缆、控制电缆和动力
电缆等不同品类,主要应用于海上风电机组和升压站系统。上述海上风电产品目前已服务广东阳江、江苏大丰、山东半岛
、辽宁丹东等国内主要海风项目,并成功出口至东南亚、中东、南美等海外市场。
10月17日,财政部、海关总署和国家税务总局联合发布《关于调整风力发电等增值税政策的公告》,明确对纳税人销售
自产的利用海上风力生产的电力产品,实行增值税即征即退50%的政策。2025北京国际风能大会暨展览会上发布的《风能北
京宣言2.0》,提出"十五五"期间国内海上风电每年新增装机容量不低于1500万千瓦。随着国内对海上风电产业的支持政策
持续加码,以及全球能源结构转型进程的深入推进,海上风电产业链将迎来新一轮发展机遇。
5.衡阳基地用于工业线缆生产的智能装备车间的产能是否已经提升?
答：公司根据市场需求和客户订单来规划产能,衡阳基地智能装备线缆项目规划10亿元工业线缆产值,二季度已完成主
体工程建设,三季度正按计划推进产能释放。目前已投产部分设备,具备生产交流充电桩电缆、直流/液冷直流充电桩电缆
、车内高压线、工业机器人线缆等工业线缆,前三季度发货额同比增长约200%。
6.欧洲项目最新进展?
答：面对全球能源变革和欧洲电网升级带来的战略机遇,公司选定捷克作为产能出海首站,规划建设年产能2 万吨电磁
线的智能化生产基地。目前已顺利拿到湖南省商务厅的《企业境外投资证书》和省发改委的《境外投资项目备案通知书》
,签订厂房(含土地)《购买协议》,土地面积约38000㎡,厂房建筑面积约6200㎡,并取得产权证。厂房设计施工、设备采购
、人员招聘等各项筹备工作正按计划加速推进。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|