研报评级☆ ◇002533 金杯电工 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 8 4 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.71│ 0.77│ 0.90│ 1.02│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 4.93│ 5.28│ 5.36│ 6.01│ 6.67│ 7.41│
│净资产收益率% │ 10.24│ 13.50│ 14.44│ 14.93│ 15.34│ 15.56│
│归母净利润(百万元) │ 370.61│ 522.80│ 568.68│ 658.17│ 746.85│ 835.89│
│营业收入(百万元) │ 13202.74│ 15293.08│ 17668.93│ 20402.18│ 23182.77│ 26169.67│
│营业利润(百万元) │ 451.86│ 687.89│ 693.25│ 794.76│ 916.00│ 1035.10│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-30 买入 维持 --- 0.89 1.04 1.19 天风证券
2025-11-09 买入 维持 --- 0.95 1.06 1.19 华安证券
2025-10-29 增持 维持 14.16 --- --- --- 中金公司
2025-10-28 买入 维持 15.2 0.85 0.95 1.04 财信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-30│金杯电工(002533)盈利能力稳健，出海步伐加速 │天风证券 │买入
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财务情况
公司2025年Q1-3实现收入147.7亿元，同比增长15.9%；归母净利润4.6亿元，同比增长8.7%；扣非净利4.2亿元，同比
增长11.7%；毛利率10.4%，同比下降0.16pct，净利率3.6%，同比下降0.13pct。
2025年第三季度实现收入54.3亿元，同比+13.3%，环比+3.7%；归母净利润1.7亿元，同比+11.05%，环比+4.9%；扣非
净利1.5亿元，同比+29.3%，环比+3.4%；毛利率10.4%，同比+0.684pct，环比-0.14pct；净利率3.6%，同比+0.07pct，环
比+0.08pct。
分产业中心看，1）电磁线产业中心：Q1-3实现营58.15亿元，同比+21%；2）电缆产业中心：Q1-3实现营收88.70亿元
，同比+13%。在经历上半年净利润承压后，电缆产业中心Q3净利润实现超过25%的同比增长。
产能陆续投放，车、充电桩等相关业务发货额快速增长。公司根据市场需求，规划10亿元工业线缆产值，二季度已完
成主体工程建设，三季度按计划推进产能释放。目前已投产部分设备，具备生产交流充电桩电缆、直流/液冷直流充电桩
电缆、车内高压线、工业机器人线缆等工业线缆，前三季度发货额同比增长约200%。
出海步伐加速，捷克为公司海外产能首站。面对全球能源变革和欧洲电网升级带来的战略机遇，公司选定捷克作为产
能出海首站，规划建设年产能2万吨电磁线的智能化生产基地。
将高分红比例写入公司章程。公司将“不低于当年可分配利润的50%”这一高分红比例写入《公司章程》，是公司首
次以制度化形式，向市场传递持续回报股东的坚定决心。
投资建议
公司主营业务稳健，出海业务有望加速。我们将2025、2026年归母净利6.6、7.5亿元调整至6.6、7.6亿元，对应PE14
、12X。预计2027年归母净利8.7亿元，对应10X，维持“买入”评级。
风险提示：特高压建设进度不及预期、地产行业增速放缓、海外业务开拓不及预期、铜价大幅上涨抑制需求
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2025-11-09│金杯电工(002533)电磁线业务持续保持高景气度，业绩稳健增长 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入147.69亿元，同比+15.92%；实现归母净利润4.64
亿元，同比+8.73%，扣非归母净利润4.23亿元，同比+11.72%。2025Q3实现营收54.34亿元，同比+13.30%，归母净利润1.6
8亿元，同比+11.05%，扣非归母净利润1.52亿元，同比+29.25%。毛利率方面，2025年前三季度毛利率为10.37%，同比下
降0.15Pct；2025Q3毛利率为10.44%，同比提升0.68Pct。
电磁线产品营收高速增长，电缆产品结构性优化
电磁线产品2025年前三季度营收58.15亿元，同比增长21%，其中新能源车用电磁线销量同比增长54%，新车型加速切
入，市场份额持续提升。
电缆产品2025年前三季度营收88.70亿元，同比增长13%，直销电缆营收超28亿元，同比增长33%，直销电缆营收占电
线电缆营收比重由28%提升至36%，直销大客户战略显现。
新型业务领域，海上风电变压器和发电机用电磁线销量同比增长87%，服务广东阳江、江苏大丰、山东半岛和辽宁丹
东等多个国内海上风电项目以及东南亚、中东、南美等多个海外风电项目。
海外方面，公司以产能出海的主动性开拓全球市场的增长性，欧洲捷克项目已签约厂房（含土地）《购买协议》，并
已取得产权证，其他筹备工作正按计划加速推进。
投资建议
我们预计25-27年收入分别为200.33/225.98/254.44亿元；归母净利润分别为6.98/7.80/8.71亿元（前值为7.06/7.88
/8.79亿元），对应PE分别14.7/13.2/11.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
电网投资不及预期；原材料价格大幅波动；海外业务拓展不及预期。
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2025-10-29│金杯电工(002533)3Q盈利稳健增长；首次明确高分红承诺 │中金公司 │增持
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3Q25业绩符合我们预期
公司公布3Q25业绩：1-3Q25收入147.7亿元，同比+15.9%；归母净利润4.64亿元，同比+8.7%。其中3Q25收入54.3亿元
，同比+13.3%；归母净利润1.68亿元，同比+11.1%，扣非归母净利润1.52亿元，同比+29.3%，业绩符合我们预期。
单3Q毛利率同比提升；首次承诺50%高分红比例回报股东。
3Q25毛利率同比+0.7ppt至10.4%；销售/管理/研发费用率分别同比+0.2/+0.1/0ppt至2.1%/1.3%/3.5%。公司拟修订《
公司章程》明确未来现金分红的硬性条件与比例，首次承诺年度现金分红比例不低于可分配利润的50%，彰显公司回报股
东的决心1。
发展趋势
电磁线业务延续高增，欧洲建厂稳步推进。1-3Q电磁线业务实现营收58.15亿元，同比+21%，其中新能源车用/工业电
机用扁电磁线销量分别同比+54%/+21%，我们认为主要系公司新增产能落地，以及新车型定点合作加速落地。此外，公司
稳步推进海外业务，目前已与西门子能源全球18家分子公司建立合作；已取得捷克厂房产权登记证明，加速推进筹备工作
，我们看好公司海外产能落地后，海外竞争力进一步增强。
直销线缆业务发力；3Q净利润增速回暖。1-3Q电线电缆业务实现营收88.70亿元，同比+13%，其中电缆产业中心在上
半年承压后于3Q实现净利润同增超25%，我们认为主要系公司经营质量改善，业务结构持续优化。1-3Q直销营收超28亿元
，同比+33%，占比同比提升8ppt至36%，公司在电网、新能源、工业侧大客户战略发力成效明显，开拓海风、盾构特种电
缆新兴市场，有效对冲传统建筑市场需求波动。
盈利预测与估值
维持25/26年盈利预测不变。当前股价对应25/26年15.4x/13.5xP/E。维持跑赢行业评级和目标价14.16元不变，目标
价对应25/26年16.6x/14.5xP/E，较当前股价有7.6%上行空间。
风险
原材料价格波动；电网投资不及预期；国际贸易政策风险。
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2025-10-28│金杯电工(002533)新动能驱动业绩稳健增长，推动长效化高分红 │财信证券 │买入
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前三季度利润增速8.7%，第三季度增速上移。公司发布2025年三季报，前三季度实现营收147.69亿元（同比+15.9%）
，实现归母净利润4.64亿元（同比+8.7%），实现扣非归母净利润4.23亿元（同比+11.7%），经营活动净现金流-12.01亿
元（同比-152.8%）。经测算，2025Q3公司单季度营收54.34亿元（同比+13.3%、环比+3.7%），2025Q3公司单季度归母净
利润1.68亿元（同比+11.1%、环比+4.9%），2025Q3公司单季度扣非归母净利润1.52亿元（同比+28.8%、环比+3.4%）。
营收结构优化，有效对冲传统周期波动。前三季度公司产品收入结构持续优化，有效对冲传统周期波动，较好把握了
新兴领域的增长机遇。据公司投资者关系官微，前三季度公司业务分部实现稳健增长，其中：电磁线产业中心营收58.15
亿元（同比+21%），新能源车用扁电磁线销量同比增长54%、工业电机用扁电磁线销量同比增长21%；电缆产业中心营收88
.70亿元（同比+13%），直销电缆营收超过28亿元（同比+33%），直销电缆营收占比从2024前三季度的28%提升至当前36%
。前三季度公司营收结构持续优化，发力新兴领域：海上风电变压器及发电机用扁电磁线销量增长87%；风电电缆发货额
同比增长144%；充电桩电缆及车内高压线等工业电缆发货额同比增长200%；盾构机特种电缆在TBM等应用领域取得客户认
可，实现进口替代。
净资产收益率持续提升，在手订单金额支撑成长。前三季度公司ROE达到11.23%，较去年同期水平（10.80%）继续提
升。2025Q1-Q3，公司毛利率为10.37%，同比-0.16pp，净利率为3.63%，同比-0.13pp。其中，2025Q3，公司毛利率为10.4
4%，(同比+0.68pp，环比-0.14pp)，净利率为3.65%，(同比+0.07pp，环比+0.08pp）。估计铜价格波动和部分电缆产品价
格波动对毛利率有影响。2025Q3，报告期末，公司合同负债金额为5.61亿元(同比变动-25.20%,环比变动+4.08%)，存货金
额为19.95亿元（同比变动+18.89%，环比变动+4.12%）。据公司投资者关系官微，截至9月底在手订单金额40.29亿元，为
全年经营增长提供有力支撑。
产能建设加码，瞄准新能车及工业电缆等新兴产品。2025Q1-Q3，公司购建固定、无形和其他长期资产现金支付为2.1
4亿元(同比变动+35.44%)，报告期末，在建工程金额为3.35亿元（较期初变动+123.33%，同比变动+148.15%）。根据公司
半年报，新增的在建工程金额主要投向金杯电磁线扩能建设与设备改造项目和金杯电缆产能升级与设备改造项目。随着新
能源汽车电机专用扁电磁线建设项目三期综合扩能项目第一批设备投产，以及电缆衡阳基地智能装备车间二季度开始试生
产，充电桩电缆、车内高压线等工业电缆产能持续提升，以上项目共同为公司进一步提升市场份额奠定了产能基础。
以行动履行股东回报，拟将50%分红比率写入公司章程。公司公告拟修订《公司章程》，新章程规定“在公司现金流
充裕且无重大资本支出计划的前提下，公司每年进行不低于一次的现金分红，且年度现金分红比例不低于当年实现的可分
配利润的50%”。公司已连续15年现金分红，累计分红金额超过19亿元。本次拟以制度形式固化高分红承诺，有利于提升
分红政策的可持续性和可预测性。
盈利预测：预计电磁线销量持续增长，电线电缆销量企稳回升，2025-2027年公司营收203.6亿元、230.6亿元、257.9
亿元，归属净利润6.21亿元、6.96亿元、7.63亿元，业绩增速分别为9.3%、12.0%、9.6%。考虑公司在工业电缆、特种电
缆以及海外电磁线产能的布局，给予2026年业绩市盈率14-18倍，合理区间13.5元-15.2元/股，维持“买入”评级。
风险提示：扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升，现金流走弱。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：42家
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2025-10-28│金杯电工(002533)2025年10月28日投资者关系活动主要内容
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1.电磁线产业中心前三季度持续增长具体体现在哪些方面?
答：作为全球扁电磁线龙头企业,公司始终坚持以客户为中心,以产品质量的过硬性,赢得客户合作的长久性。凭借在
变压器领域数十年的耕耘,公司获得了中电装、特变电工、西门子能源等众多国内外客户的长期认可,同时依靠在技术、生
产、质量等方面的积累,不断向新的应用领域进行拓展,并取得了不错的增长。前三季度,新能源车用扁电磁线销量同比增
长54%,多款新车型定点合作加速落地;工业电机用扁电磁线销量同比增长21%,在工业领域持续突破。
2.电缆产业中心第三季度业绩同比改善的原因是什么?
答：近年来,公司电缆产业中心持续以业务结构优化的系统性,对冲传统需求的周期性,第三季度业绩同比改善与公司
大力推进大客户战略密不可分。前三季度,公司直销电缆业务营收规模突破28亿元,同比增长33%,占电线电缆业务的比重从
去年同期的28%大幅提升至36%。通过聚焦电力、能源、交通、通信、工业制造等领域的头部客户,公司成功建立起稳定的
订单生态,有效对冲了传统建筑市场需求的周期性波动。
3.将50%高比例分红写进《公司章程》是基于哪方面的考虑?
答：公司自上市以来,已连续15年进行现金分红,累计分红金额达19.29亿元,占累计归母净利润的比例为56.74%。正是
基于这种持续现金分红的长期实践,公司近期召开董事会,审议通过了《关于修订的议案》,在章程中明确了未来现金分红
的硬性条件与比例。
修订后的章程规定,在公司现金流充裕且无重大资本支出计划的前提下,公司每年进行不低于一次的现金分红,且年度
现金分红比例不低于当年实现的可分配利润的50%。根据相关规定,修订后的章程尚需提交公司股东会审议通过后方可生效
。
本次将"不低于当年可分配利润的50%"这一高分红比例写入《公司章程》,是公司首次以制度化形式,向市场传递持续
回报股东的坚定决心,为投资者提供更确定的分红预期。
4.公司海上风电业务如何布局?
答：近年来,公司不断加大在新能源、工业等领域新兴业务的拓展,其中海上风电是重点布局的核心业务领域之一。
公司海上风电产品主要分为两大类别,一类是专门应用于海上风电变压器和发电机的扁电磁线,前三季度,该类产品发
货量同比增长87%;另一类是以海上风电用耐扭曲软电缆为代表的海风系列特种电缆,具体包括数据电缆、控制电缆和动力
电缆等不同品类,主要应用于海上风电机组和升压站系统。上述海上风电产品目前已服务广东阳江、江苏大丰、山东半岛
、辽宁丹东等国内主要海风项目,并成功出口至东南亚、中东、南美等海外市场。
10月17日,财政部、海关总署和国家税务总局联合发布《关于调整风力发电等增值税政策的公告》,明确对纳税人销售
自产的利用海上风力生产的电力产品,实行增值税即征即退50%的政策。2025北京国际风能大会暨展览会上发布的《风能北
京宣言2.0》,提出"十五五"期间国内海上风电每年新增装机容量不低于1500万千瓦。随着国内对海上风电产业的支持政策
持续加码,以及全球能源结构转型进程的深入推进,海上风电产业链将迎来新一轮发展机遇。
5.衡阳基地用于工业线缆生产的智能装备车间的产能是否已经提升?
答：公司根据市场需求和客户订单来规划产能,衡阳基地智能装备线缆项目规划10亿元工业线缆产值,二季度已完成主
体工程建设,三季度正按计划推进产能释放。目前已投产部分设备,具备生产交流充电桩电缆、直流/液冷直流充电桩电缆
、车内高压线、工业机器人线缆等工业线缆,前三季度发货额同比增长约200%。
6.欧洲项目最新进展?
答：面对全球能源变革和欧洲电网升级带来的战略机遇,公司选定捷克作为产能出海首站,规划建设年产能2 万吨电磁
线的智能化生产基地。目前已顺利拿到湖南省商务厅的《企业境外投资证书》和省发改委的《境外投资项目备案通知书》
,签订厂房(含土地)《购买协议》,土地面积约38000㎡,厂房建筑面积约6200㎡,并取得产权证。厂房设计施工、设备采购
、人员招聘等各项筹备工作正按计划加速推进。
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