研报评级☆ ◇002534 西子洁能 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.07│ 0.59│ 0.52│ 0.63│ 0.78│ 0.92│
│每股净资产(元) │ 5.10│ 5.53│ 6.71│ 7.23│ 7.53│ 8.15│
│净资产收益率% │ 1.40│ 10.42│ 7.78│ 8.78│ 10.36│ 11.20│
│归母净利润(百万元) │ 54.58│ 439.79│ 436.58│ 529.80│ 651.60│ 766.80│
│营业收入(百万元) │ 8079.10│ 6436.63│ 6241.29│ 7648.40│ 8887.20│ 10274.00│
│营业利润(百万元) │ 142.13│ 589.16│ 616.24│ 727.20│ 896.80│ 1052.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-27 买入 维持 --- 0.60 0.74 0.90 国金证券
2026-04-23 增持 维持 --- 0.62 0.74 0.88 申万宏源
2026-04-20 增持 维持 --- 0.72 0.93 1.04 国信证券
2026-04-13 买入 维持 --- 0.63 0.76 0.86 国盛证券
2026-04-09 买入 维持 --- 0.60 0.74 0.90 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│西子洁能(002534)毛利率同比提升，现金流显著改善 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
4月27日，公司发布2026年一季报。26Q1公司实现收入10.96亿元，同比-9.65%；实现归母净利润0.60亿元，同比+12.
15%。
经营分析
一季度毛利率改善，现金流大幅提升，经营质量显著修复。26Q1公司营业收入同比-9.65%，主要受EPC总包项目工程
进度延后影响，收入确认节奏放缓。在营收规模收缩的背景下，公司实现毛利率22.92%，同比提升1.91pcts，表明公司产
品结构持续优化，有效对冲了收入下滑对毛利额的不利影响。现金流方面，公司一方面加强销售收款管理，预收客户货款
增加，应收账款及合同资产合计余额下降，销售回笼资金较上年同期增加现金流入近3亿元；另一方面综合利用多种结算
工具支付供应商货款，加强经营现金收支平衡管理，26Q1经营现金净流量同比+136.23%。
全球燃气轮机需求上行，公司余热锅炉收入有望加速提升。AIDC催化燃机行业需求高增，我们预计25-28年美国AIDC
对燃机需求从4.1GW提升到57.9GW，需求持续高增。当前全球头部燃机主机厂在手订单覆盖年限已超过4年，行业景气度较
高。公司是国内燃机余热锅炉龙头，国内份额在50%以上，在全球燃机锅炉景气度上行背景下，看好公司海外订单持续提
升。25年公司新签余热锅炉订单19.67亿元，同比+16.81%，新签订单加速提升。1Q26余热锅炉新签订单3.21亿元，1Q26末
余热锅炉在手订单达20.8亿元。在手订单饱满，助力公司余热锅炉收入长期提升。
中标燃机SCR装置大单，打造燃机增长新引擎。4月3日，公司发布公告，收到国内某集团公司发送的中标通知书，确
定公司为某燃机配套SCR装置及催化剂采购项目的中标人，中标金额合计约6345万元。随着燃机需求上行以及环保排放标
准持续趋严，SCR装置需求旺盛。公司此次中标，不仅实现了燃机发电的关键技术突破，也为后续深耕北美市场、拓展全
球化业务布局奠定了坚实基础。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年公司收入为74/90/110亿元，归母净利润为5.01/6.15/7.56亿元，对应PE为30X/24X/20X，维持
“买入”评级。
风险提示
全球AIDC扩张进度不及预期风险、海外燃机厂商余热锅炉需求外溢不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│西子洁能(002534)2025年年报业绩点评：扣非业绩高增长，光热、核电、海外│申万宏源 │增持
│多重驱动成长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司披露2025年年报，2025年公司实现营业收入62.41亿元，同比下降3.03%，2025年归母净利润4.37亿元，同
比下降0.73%，扣非归母净利润2.56亿元，同比大幅增长78.52%，业绩符合预期。
盈利能力显著修复，现金流持续改善。公司25年营收出现小幅下滑，主要受部分海外锅炉设备交付延期影响，该批订
单预计在26年Q1确认收入；利润端，25年公司归母净利润与去年基本持平，但扣非归母净利润同比大幅增长78.52%，核心
盈利能力显著修复。利润增长的主要驱动因素为：1）公司加强销售订单质量管控，主营业务销售毛利率水平较上年同期
继续提高；2）费用管控加强，营运效率改善。现金流方面，公司2025年经营性现金流净额达7.62亿元，同比大幅增长34.
15%，主要得益于公司加强在手订单预收款项催收及应收账款管理。资本结构方面，2025年9月公司完成"西子转债"全部赎
回，资产负债率由68.59%（2025年6月末）降至57.26%（2025年末），财务结构显著优化。
在手订单充足，订单结构持续优化。25年公司实现新增订单59.98亿元，其中余热锅炉新增19.67亿元，清洁环保能源
装备新增6.32亿元，解决方案新增26.88亿元，备件及服务新增7.11亿元。解决方案新增订单占比达到44.8%，已成为订单
核心支柱。
余热锅炉业务稳健，海外HRSG有望带来业务增长。公司作为国内余热锅炉头部公司，在手订单稳健，且全球天然气发
电需求攀升（传统工业升级+数据中心供电），带动海外燃气轮机余热锅炉（HRSG）需求爆发，余热锅炉作为配套设备预
计量价齐升。
熔盐+光热：技术壁垒深厚，订单加速释放。公司在熔盐储能领域已建立显著技术优势和市场地位，在光热领域，公
司已在18个项目中获取订单，在执行光热项目近1.5GW。核电装备：从常规岛向核安全级突破。公司深耕核电20余年，已
取得民用核二三级制造许可证。2025年8月，公司设立了合资公司杭州西子核能科技有限公司，聚焦核岛关键设备，加快
向三代核电、四代核电研发和项目承接。
海外占比提升，收入结构优化。2025年公司海外收入占比达到14.39%，同比+4.6pct，且海外毛利率为22.28%，高于
国内3.81pct，未来随着公司海外收入占比提升，有望进一步提升公司盈利能力。
上调26年盈利预测，维持公司增持评级。我们前次预计公司26-27年归母净利润分别为5.07/6亿，本次预计公司26-28
年归母净利润分别为5.22/6.19/7.32（上调/上调/新增），公司为余热锅炉头部公司，多业务布局驱动长期成长，维持公
司增持评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-20│西子洁能(002534)扣非业绩增长78.5%，有望打开海外燃机配套设备市场成长 │国信证券 │增持
│空间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
四季度业绩亮眼，全年扣非业绩增长78.5%。2025年，公司实现营业收入62.41亿元，同比减少3.03%；实现归母净利
润4.37亿元，同比降低0.73%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长78.52%。公司扣非业绩增长主要系加强销售订单质量
管控，主营业务销售毛利率及净利率水平较上年同期提高所致；归母净利润同比略降主要系上年同期处置可胜技术公司股
权等因素导致本期非经常性收益同比减少所致。单四季度，公司营业收入为19.08亿元，同比提高22.56%，环比提高24.00
%；归母净利润为2.60亿元，同比提高1490.48%，环比提高804%；扣非归母净利润为1.06亿元，同比提高516.61%，环比提
高395.81%，四季度业绩大幅增长主要系子公司杭锅工业锅炉公司完成搬迁地块的产权移交手续，确认资产处置收益2.44
亿元所致。
中标海外项目，有望打开海外燃机配套设备市场。4月3日，公司发布公告，中标某集团公司燃气轮机配套SCR装置及
催化剂采购项目，中标价格3591万人民币+398.99万美元（未含税），合计约为人民币6,345万元（未含税，按照中国人民
银行授权中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价换算）。AIDC高速发展，全球缺电背景下，燃气轮机需求高增，
设备制造景气度高，公司此次中标有望打开海外燃机配套设备市场，为深耕北美市场、拓展全球化业务布局奠定基础。
光热熔盐储能车间和核电设备车间已投产，业务增长动能强劲。光热和熔盐储能行业方面，2025年12月，国家发改委
、国家能源局发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见（发改能源〔2025〕1645号）》要求到2030年，光热发电总
装机规模力争达到1500万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当。同时，公司熔盐储能技术适配数据中心场景，能实现电力
的“移峰填谷”，保障算力中心供电的稳定性与经济性；并可与液冷等先进散热技术深度结合，提供温控解决方案。公司
募投项目西子新能源具备年产580台套光热太阳能吸热器、换热器及导热油换热器、锅炉项目的生产能力。核电行业方面
，我国核电核准常态化，核电设备需求活跃，四代核电和可控核聚变商业化前景可观。公司设立合资公司西子核能，并拥
有核级制造车间，加快向三代核电、四代核电研发和项目承接，积极对接国内可控核聚变实验项目争取切入机会。
年度分红0.1元/股。公司2025年度利润分配方案为每股派息0.1元（含税），以2026年4月17日收盘价18.63元/股计算
，股息率为0.5%。
风险提示：市场竞争风险、原材料涨价风险、订单不及预期、项目投产及产能爬坡不及预期。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到全球燃气轮机需求旺盛，公司海外市场有望贡献新增量，
上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.98/7.78/8.69亿元（2026/2027年原预测为5.91/7.04亿元，新
增2028年预测），同比增长37%/30%/12%，对应当前股价PE为26/20/18倍，维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-13│西子洁能(002534)主营业务订单增长提速，看好后续成长空间 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年报。公司2025年全年营业收入62.41亿元，同比-3.03%；归母净利润4.37亿元，同比-0.73%；基本
每股收益0.57元，同比-5.00%；扣非归母净利润2.56亿元，同比＋78.52%。单四季度，实现营业收入19.08亿元，同比＋2
2.56％；归母净利润2.6亿元，同比＋1490.48％；扣非归母净利润1.06亿元，同比扭亏。公司全年业绩小幅下滑主要系余
热锅炉业务营收规模下滑，叠加计提资产减值准备0.48亿元。
2025年公司新增订单稳增，在手订单提供增长支撑。2025年全年新增订单合计59.98亿元，同比＋2.48％。其中，余
热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件与服务全年累计新增订单分别为19.67亿元、6.32亿元、26.88亿元、7.11亿
元，同比分别＋16.81％、-29.87％、＋0.74％、＋18.59％；截至2025年年底在手订单59.16亿元，同比-3.90％。其中，
余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件与服务在手订单分别为21.83亿元、9.38亿元、25.16亿元、2.79亿元，同
比分别＋22.41％、-32.24％、-5.61％、-13.60％。2025年第四季度合计新增订单19.44亿元，同比+53.58％。其中，余
热锅炉/清洁环保能源装备/解决方案/备件与服务的25Q4新增订单分别为7.71/2.05/7.48/2.19亿元，同比分别＋311.97％
/+1.58％/＋4.74％/＋35.05％。
经营现金流显著改善，运营效率与资金质量双提升。公司2025年经营活动现金净流量较上年同期+34.15%，主要系公
司一方面持续优化订单质量，提升公司发货前收款比例，加强应收账款催收管理，积极回笼资金；另一方面公司加强原辅
材料采购及生产运营管理，降低库存材料及在制品存货资金占用，2025年经营现金净流量继续改善。
中标燃气轮机关键SCR配套项目，为北美配套出海奠定基础。2026年4月3日，公司发布公告称中标国内某集团燃气轮
机配套SCR装置及催化剂采购项目，合同总价值约6345万元人民币（（3591万人民币+398.99万美元）。
投资建议：公司作为余热锅炉龙头受益于海外燃机产业链高景气，持续扩张海外市场，新业务贡献第二增长曲线。预
计公司2026-2028年归母净利分别为5.27/6.31/7.21亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.63/0.76/0.86元/股，对应2026-2
028年PE分别为28.4/23.7/20.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源市场存在波动，光热项目存在执行风险，新能源技术存在迭代风险，海外业务受国际形势影响。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-09│西子洁能(002534)看好公司26年燃机业务增长提速 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
4月9日，公司发布2025年报。2025年公司实现收入62.41亿元，同比-3.03%，其中25Q4收入19.08亿元，同比+22.56%
。2025年公司实现归母净利润4.37亿元，同比-0.73%，其中25Q4归母净利润2.60亿元，同比+1490.48%。
经营分析
全球燃气轮机需求上行，公司余热锅炉收入有望加速提升。AIDC催化燃机行业需求高增，我们预计25-28年美国AIDC
对燃机需求从4.1GW提升到57.9GW，26-28年增速分别为219%/135%/88%。燃机行业产能紧张，当前全球头部燃机主机厂在
手订单覆盖年限已超过4年，行业景气度较高。余热锅炉是燃机联合循环发电系统的重要设备，燃机厂商扩产有望带动配
套余热锅炉需求上行。根据公司官微，公司是国内燃机余热锅炉龙头，产品适配GE、西门子、三菱等全球主流燃机品牌，
国内份额在50%以上。公司近年来发力海外市场，产品远销东南亚、南美洲、非洲、中东等“一带一路”沿线国家及地区
。公司规划未来加快全球布局，全力推动燃机余热锅炉全球化及北美市场的订单机会落地，看好公司海外订单持续提升。
25年公司新签余热锅炉订单19.67亿元，同比+16.81%，新签订单加速提升。
斩获燃机SCR装置大单，彰显燃机领域增长潜力。4月3日，公司发布订单公告：近日收到国内某集团公司发送的中标
通知书，确定公司为XXXX燃机配套SCR装置及催化剂采购项目的中标人。本次项目中标金额合计约为人民币6345万元（未
含税），占公司2024年收入比重为0.99%。SCR技术是当前主流的烟气脱硝工艺，通过催化剂在适宜温度下将氮氧化物还原
为氮气和水，从而实现对大气污染物排放的有效控制。随着全球燃机需求上行以及环保排放标准持续趋严，存量机组改造
与新建项目对SCR装置需求旺盛。公司此次中标燃机配套SCR项目，不仅实现了在燃机发电的关键技术突破，也为后续深耕
北美市场、拓展全球化业务布局奠定了坚实基础。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年公司收入为74/90/110亿元，归母净利润为5.01/6.15/7.56亿元，对应PE为30X/24X/20X，维持
“买入”评级。
风险提示
全球AIDC扩张进度不及预期风险、海外燃机厂商余热锅炉需求外溢不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-21│西子洁能(002534)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
公司在2025年年度业绩说明会上就投资者关心的问题给予了回答，主要问题及答复整理如下：
1、今年公司业绩还挺好，未来对于核电方面具体布局和预期如何？
答：公司在核电领域已有 20多年的深耕与发展，已取得民用核二三级制造许可证。同时，公司具有丰富的项目经验
，与中广核集团等建立了长期战略合作，产品质量可靠。2025 年为紧抓核电市场发展机遇，提升公司核电产品制造承接
能力，公司在崇贤制造基地升级建设核电专用制造清洁车间。2025年 8月，公司设立了合资公司杭州西子核能科技有限公
司，公司聚焦核岛关键设备的研发生产制造，积极拓展核电设备国内外合作，加快向三代核电、四代核电研发和项目承接
。
2、请问公司在建项目有哪些，未来有什么盈利增长点
答：你好！公司未来主要有三大战略发展方向：
（1）海外市场，即利用自身优势产品（如燃机余热锅炉）提升产品国际市场占有率，同时加大海外销售网络布局，
全面提升海外订单占比。
（2）新能源市场，主要是依托熔盐储能核心技术，拓展其在光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造、零碳园区等
更多能源利用场景开展应用。
（3）备件与改造市场，公司积极关注并争取节能提效改造机遇、降低排放改造需求、拆旧建新业务机会，进一步提
高存量市场的利润贡献。
谢谢！
3、公司余热锅炉在手订单是否已经满负荷生产，对于现在国内外市场上的需求公司有扩产扩线的计划吗？
答：你好！公司 25年已经提前布局了德清新工厂，产能可以保证在手及未来的订单交付。谢谢！
4、25年在手订单对比 24年下降了 2个亿，另外 26年比 25年 24 年少了非经营性的损益，也有一两个亿，请问 26
年公司有什么举措增收吗
答：你好！公司未来将从经营角度积极开拓市场、提高内部运营效率，增加经营性利润，同时会利用产业投资基金等
多种渠道获取其他业务增长来源。
5、2025年公司分红比例和时间如何规划？2026 年业绩增长有明确目标吗？
答：2025 年公司分红比例为每 10 股派发现金股利人民币 1元（含税），具体时间以公告为准。2026 年我们会积极
加强管理，提高产品交付质量，控制成本费用，拓展海外市场，进一步提升公司盈利能力，努力回报股东。
6、为什么 25 年归母净利润同比反而下滑了，26 年公司业绩会怎么走向2025年公司实现扣非后归母净利润2.56亿元
，较上年同期增长78.5%。2025年度公司控股子公司杭锅工锅因政府实施城市有机更新计划，取得搬迁补偿一次性收益，
但该非经常性收益金额小于 2024年度公司转让可胜技术股权取得的一次性收益金额，导致公司 2025年度实现的合并归母
净利润 4.37亿元，略低于2024年度 0.73%。
7、请问未来 6个月公司有减持计划或者是增持回购计划吗？
若有相关计划，公司将按照法律法规及时履行信息披露义务，感谢您对公司的关注！
8、2026年的目标和计划
你好！公司未来将从经营角度积极开拓海外、新能源、备件改造等三大市场，提高内部运营效率，降低应收款，从而
增加经营性利润。同时会利用产业投资基金等多种渠道获取其他业务增长来源。
9、请问公司对 2026 年境内、境外算力基础设施电力供应相关需求的判断及相关布局？
境内外算力产业发展呈现良好态势，算力基础设施建设对电力及电力综合解决方案的需求将持续增长。西子洁能为算
力基础设施建设提供包括燃气轮机余热锅炉发电设备及综合能源解决方案。公司将受益于算力基础设施建设对电力设备及
电力综合解决方案市场增长带来的业绩增长机会。
10、董事长您好，2026 年公司业绩靠什么支撑增长？利润如何保证？
2026 年我们会积极加强管理，提高产品交付质量，控制成本费用，拓展海外市场，进一步提升公司盈利能力，努力
回报股东。
11、请问为什么最近公司那么多投资机构调研？是公司内部邀请还是投研主动前往
你好！一般是投研主动联系公司为主。12、公司未来分红有什么规划
公司高度重视股东回报，自上市 15 年以来累计分红金额 19.23亿元。未来我们会按照公司章程和上市公司现金分红
管理办法的相关规定来进行分红规划。
13、1. 业绩质量：业绩和利润靠什么增长？后续能否保持？2.订单回款：订单交付周期多久？应收账款有没有风险
？3.未来规划：新能源业务占比多少？对市值和分红有什么安排？
1、公司未来主要有三大战略发展方向：海外市场、新能源及储能市场、核电市场。公司将深耕电力设备及电力综合
解决方案市场，持续提升公司业绩水平。2、公司锅炉类产品属于非标产品，按客户需求定制，国内项目交货周期一般 6~
12 个月，海外项目会略长。公司组成了专业的应收账款管理团队，2025年末应收账款 14.24亿元，同比上年末下降了 22
.14%，改善现金流水平。3、2025年清洁能源及解决方案业务收入占比 64%左右 ，公司将积极争取新能源业务市场增长带
来的订单机会。公司高度重视股东回报，自上市 15 年以来累计分红金额 19.23 亿元。未来我们会按照公司章程和上市
公司现金分红管理办法的相关规定来进行分红规划。
14、董事长，您好！我是您以前十几年的员工，离开也有十几年了。祝，一切都好
感谢你对公司的持续关注，也祝你一切都好。
15、请问公司在虚拟电厂和零碳园区方面是否有布局？
你好！公司从 2010年开始，就致力于熔盐储热-蒸汽发生系统等关键热力设备及系统的研究，并荣获国家能源领域首
台（套）重大技术装备。依托熔盐储能技术，公司在光热发电、用户侧储能、零碳园区等更多能源利用场景开展应用。公
司已建成国内首个零碳工厂-西子航空零碳工厂、浙江省最大的用户侧熔盐储能项目——绍兴绿电熔盐储能项目。未来，
公司将进一步探索绿电直连机制推动绍兴绿电模式的市场机会，为客户提供能源利用整体解决方案，并在各类园区低碳化
零碳化改造中贡献“西子方案”。
16、2025年扣非净利润增长强劲，主要得益于订单质量管控。请问 2026年一季度，这种高毛利的订单趋势是否延续
？能否具体拆解一下余热锅炉和解决方案板块目前的毛利率水平？
请关注公司 4月 28日披露的一季报，谢谢。
17、董事长你好，董事长看好公司吗，还考不考虑继续增持公司股份
你好，2025年已通过深圳证券交易所系统以集中竞价交易方式合计增持公司股份 2,900,000股，增持数量占公司总股
本的 0.3469%，增持金额为 49,563,906元(不含交易费用)，以实际行动传递对公司长期投资价值的认可。后续若有相关
计划，公司将按照法律法规及时履行信息披露义务，感谢您对公司的关注！18、AIDC催化燃气轮机行业需求高增，预计 2
5-28年美国 AIDC对燃机需求从4.1GW提升到 57.9GW，26-28年增速分别为 219%/135%/88%，全球主要头部燃机主机厂在手
订单已排产至 4年后，并均提出扩产规划。公司余热锅炉国内市占率超过 50%，请问海外方面公司余热锅炉产品可否适配
GE、西门子、三菱等主流品牌，以及可否简要介绍 2026年相关订单、毛利与产能利用相关数据，切实提高投资者信心。
你好！公司截至目前已经为 20多个国家供货 100多台余热锅炉，分别适配了 GE、西门子、三菱等多个主流品牌。谢
谢！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：7家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-16│西子洁能(002534)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司基本情况及主要业务介绍？
答：公司于 1955年建厂，2002年加入西子电梯集团，2011年深交所挂牌上市，2022 年更名为西子清洁能源装备制造
股份有限公司。公司主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品咨询、研发、生产、销售、安装及工程总承包业务
，为客户提供环保设备和能源利用整体解决方案。
目前公司主要包括四部分业务：余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务业务。余热锅炉主要包括燃机
余热锅炉、干熄焦余热锅炉、烧结机余热锅炉、水泥窑余热锅炉、电站锅炉及电站辅机等产品，客户群体包括五大电力、
钢铁、建材、水泥等高耗能行业企业。清洁环保能源装备主要包括垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉、废水废气废物（包括污泥
）锅炉、熔盐吸热器、换热器、储罐及核电设备等，主要用于垃圾废物处理厂、石化厂、核电站和光热项目等新能源领域
。解决方案主要包括但不限于以熔盐储能、导热油换热器、石化化工换热器、海水淡化装置、气化炉（容器、热交换器）
等其他换热器及压力容器为核心设备等综合解决方案项目。备件主要包括过热器、省煤器等部件，服务包括技术服务、项
目改造工程、维修维保等业务。
2、2025年公司最新订单情况？
答：2025 年，公司实现新增订单 59.98 亿元，其中余热锅炉新增订单 19.67 亿元，清洁环保能源装备新增订单 6.
32 亿元，解决方案新增订单 26.88 亿元，备件及服务新增订单 7.11 亿元。截至 2025 年 12 月 31 日，公司实现在手
订单59.16 亿元，公司通过全面加强对订单质量的管控，优化订单结构，推动业务高质量发展。未来公司在四个板块业务
确立了增长点机会并投入资源，力争提升公司整体接单能力。
3、燃气轮机需要配套燃机余热锅炉吗？
答：燃机余热锅炉（英文简称HRSG），是燃气-蒸汽联合循环系统中的核心设备之一。其工作原理是通过回收燃气轮
机排出的烟气余热，用以产生蒸汽，进而用于驱动蒸汽轮机发电、供热及其他工业用汽。HRSG能将联合循环电站整体热效
率从简单循环的约30%–40%大幅提升至60%以上，实现能源高效、清洁与梯级利用。
4、公司在燃机余热锅炉领域有哪些优势及发展规划？
答：国内市场，燃机余热锅炉凭借低碳高效、调峰响应迅速的优势，成为解决传统火电启停慢、新能源不稳定的关键
装备。公司是国内燃机余热锅炉行业的领跑者，标志性项目包括北京奥运会配套的太阳宫2×9F级项目、广东能源集团惠
州大亚湾石化区综合能源站项目、东莞宁洲厂址替代电源9H级HRSG等。
海外市场，公司自2002年与美国N/E公司签订燃机轮机余热锅炉技术转让协议，是美国N/E公司全球最大的技术转让方
。随着天然气新增装机需求扩张，公司凭借品牌效应、设备质量、交付服务多方面优势获得海外客户的认可，标志性项目
包括巴基斯坦必凯9H级HRSG、尼日利亚12台9E燃机余热锅炉项目等。
全球天然气发电需求持续攀升（传统工业+数据中心供电需求），伴随国际关系缓和的契机，公司将执行“全员海外
”市场理念，大幅提升海外业务线索数量，紧抓机遇，加快全球布局，精准对接国际市场需求，全力推动燃气轮机余热锅
炉全球化及北美市场的订单机会落地，持续提升“西子制造”HRSG在国际市场的竞争力和影响力。
5、公司 2025 年主要业绩情况？
答：公司加强销售订单质量管控，主营业务销售毛利率水平较上年同期继续提高；同时，公司加强应收账款及存货管
理，营运资金占用总额有所下降，2025年度经营活动现金净流入明显提升，计提的预期信用损失及资产减值损失较上年同
期减少，公司全年实现扣非归母净利润 2.56 亿元，较上年同期大幅增长78.52%，盈利能力大幅提升，公司业绩稳中向好
，未来公司会重点在海外市场、新能源、重大装备改造及备品备件市场持续发力，从市场拓展、创新合作、精益制造、全
面数字化转型等维度全面推进公司可持续、健康发展。
6、公司余热锅炉产品毛利率是多少？
答：2025年，公司余热锅炉产品综合毛利率19.96%，比上年同期增加2.10%。未来公司将在稳固传统锅炉业务现有市
占率基础上，努力提高订单质量，提升毛利率水平。
7、公司出海的重点区域及发展情况？
答：公司海外市场主要集中东南亚、南美洲以及“一带一路”沿线国家及地区（非洲、中东）等。随着国家综合实力
的不断提升，国产品牌逐步被海外市场所认可，结合国家“一带一路”政策导向，公司不断增加海外布点，结合海外市场
需求，不断推出海外市场的拳头产品，公司产品在海外市场竞争力不断提升。近年来，海外市场新增订单占比不断提升。
海外市场已经成为公司业绩增量的重要组成部分。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-14│西子洁能(002534)2026年4月14日-15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司基本情
|