研报评级☆ ◇002536 飞龙股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 3 0 0 0 4
3月内 5 5 0 0 0 10
6月内 7 5 0 0 0 12
1年内 13 7 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.46│ 0.57│ 0.55│ 0.83│ 1.26│ 1.69│
│每股净资产(元) │ 5.62│ 5.80│ 6.08│ 6.46│ 7.08│ 7.94│
│净资产收益率% │ 8.10│ 9.88│ 9.07│ 12.32│ 16.37│ 18.76│
│归母净利润(百万元) │ 261.77│ 329.62│ 316.92│ 473.02│ 724.55│ 969.18│
│营业收入(百万元) │ 4094.87│ 4723.21│ 4545.00│ 5714.79│ 7051.51│ 8468.01│
│营业利润(百万元) │ 248.22│ 340.11│ 374.67│ 492.89│ 760.56│ 1015.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-15 增持 维持 53 --- --- --- 中金公司
2026-09-23 买入 维持 --- 0.80 1.00 1.15 华鑫证券
2026-09-23 增持 维持 61.2 0.78 1.06 1.44 国信证券
2026-09-16 增持 调低 --- 0.64 0.85 1.10 中原证券
2026-09-04 买入 维持 --- 0.85 1.22 1.64 中信建投
2026-09-01 增持 首次 --- 0.71 0.87 1.06 山西证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.15 2.61 3.77 长江证券
2026-08-23 增持 维持 53 --- --- --- 中金公司
2026-08-23 买入 维持 --- 0.73 1.08 1.64 东吴证券
2026-08-21 买入 维持 --- 0.80 1.14 1.57 国盛证券
2026-08-03 买入 调高 --- 0.65 1.25 1.64 东北证券
2026-05-31 买入 维持 --- 1.14 1.55 1.86 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-15│飞龙股份(002536)OCP大会强化大功率水泵趋势，技术路线清晰 │中金公司 │增持
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公司动态
公司近况
近日，OCP2026大会于美国加州召开，大会进一步明确液冷产业六大技术趋势，大功率化、标准化、高可靠性成为核
心发展方向。飞龙在数据中心液冷泵领域的核心客户台达、CoolerMaster均展出2MW以上CDU，其中台达展出最新3.6MWCDU
产品，配套3台25kW800VDC电子泵。
评论
大功率电子屏蔽泵的技术趋势得到进一步验证。根据我们此前在《汽车零部件+液冷专题二：AI算力驱动迭代，服务
器液冷泵开启新增长极》报告中的判断，随着AI算力芯片功耗突破风冷极限，CDU由机架式向MW级行间式演进，叠加数据
中心“零泄漏”、N+1冗余要求等，液冷泵正由机械轴封向无轴封路线（磁力泵、屏蔽泵）系统性升级，大流量、高扬程
、大功率液冷泵成为明确方向。OCP2026大会上，台达展出配套25kW800VDC电子泵的3.6MWCDU，英伟达启动DSXReady资格
认证等最新行业进展，进一步验证了大功率电子屏蔽泵的产业趋势。
飞龙股份大功率液冷泵产品矩阵与头部客户卡位领先，先发优势明确。根据公司2026半年报，公司液冷泵产品覆盖6W
80kW全功率范围，形成μ/S/M/L四大平台，应用于节点冷却（LAAC）、模块化侧挂式（SideCar）、机架内（InRack）及
行级（InRow）CDU。1H26公司液冷客户及建立联系超80家，μ/S/M平台终端订单超5万台、L平台大功率泵主要配套Cooler
Master、台达等核心客户，订单近万台。考虑液冷泵送样至认证通过周期约1-2年，我们认为公司数据中心液冷泵业务具
备先发优势，有望充分受益于全球AI基础设施扩张。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年51.8倍/39.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和53.00元
目标价，对应49.8倍2027年市盈率，较当前有25.5%上行空间。
风险
盈利下滑风险，客户拓展不及预期，新业务增长不及预期。
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2026-09-23│飞龙股份(002536)老牌汽车水泵龙头企业，服务器液冷泵新赛道迎来突破 │国信证券 │增持
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汽车水泵龙头企业，卡位服务器液冷泵新赛道。飞龙股份具备多年汽车水泵生产历史，是国内头部汽车水泵、排气歧
管生产企业，品牌知名度位于行业前列。服务器液冷及车端热管理技术同源，公司基于汽车领域形成的技术优势，成立子
公司航逸科技，开拓服务器液冷泵等新领域，2024年新能源业务收入占比1%，2025年新能源业务收入占比提升至15%，随
着服务器液冷泵领域开拓，新能源业务收入及利润有望进一步提升。
传统汽车泵类市场稳定，服务器液冷泵市场快速增长。公司传统业务包含汽车水泵、排气歧管及蜗壳，经测算，2026
年中国汽车水泵、排气歧管及蜗壳市场空间为151.1亿元，至2030年有望达163.6亿元，纯电及混动车销量提升部分弥补燃
油车销量下滑的影响，整体市场空间稳定；在传统市场上有一定规模的企业相对较少，飞龙股份是行业内领先企业，总体
市占率20%左右。公司积极拓展服务器液冷泵领域，液冷泵在CDU系统中价值量占比较高，我们测算2026年全球服务器液冷
泵市场空间约15.8亿美元，至2030年有望提升至72.3亿美元，2026-2030年液冷泵空间复合增速达46.4%，主要受益于技术
迭代、服务器机柜数量提升，液冷泵市场中外资品牌占据主要份额，飞龙股份、大元泵业、南方泵业等国内头部企业在满
足技术要求的前提下，采购成本更低、灵活响应需求，产品具备性价比优势，有望抢占海外品牌份额，在液冷泵市场实现
突破。
服务器液冷泵等新业务有望打开成长空间。飞龙股份在传统汽车热管理领域客户覆盖广泛，通过挖掘新客户、加强成
本控制等方式巩固传统市场，传统业务有望保持平稳发展；在服务器液冷泵等新领域，电子泵取消了传统机械密封结构，
减小漏液风险，产品结构紧凑节省空间，有望获得更多客户认可，公司电子泵产品种类丰富，μ型、S型、M型及L型平台
能够满足客户需求，HP22KCDU循环泵已启动交付，有效验证技术实力。公司深度绑定国内外头部客户，国内市场以英维克
、申菱环境、高澜股份等重要客户为纽带，国际市场加速产品迭代，借助日本等伙伴获得多个项目。此外公司强化全球化
产能布局，海外依托于龙泰公司，提升国际市场本地化服务及响应能力，液冷泵等新业务有望迎来快速发展。
盈利预测与估值：考虑到公司凭借在服务器液冷泵等产品领域的优势，液冷CDU循环泵已经实现了正式交付，部分客
户相对较为核心，具备战略意义，整体交付及配套进度较快，相较于其他可比公司享有一定估值溢价，预计2026/2027/20
28年公司净利润为4.47/6.07/8.25亿元，EPS为0.78/1.06/1.44元，给予27年55-58xPE，对应合理估值58.1-61.2元，相较
当下具9%-15%空间，维持“优于大市”评级。
风险提示：液冷产业进展不及预期，技术迭代，行业价格战，关税及海外政策波动，原材料、汇率等价格波动，主业
出货量不及预期，大客户依赖，股东及高管减持等。
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2026-09-23│飞龙股份(002536)公司事件点评报告：盈利阶段性承压，液冷第二增长曲线加│华鑫证券 │买入
│速 │ │
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飞龙股份发布2026年半年度报：2026H1实现营业收入22.06亿元，同比增长2.03%；归母净利润0.76亿元，同比下降64
.02%；扣非归母净利润0.75亿元，同比下降65.74%。分季度看，2026Q2实现营业收入11.33亿元，同比增长7.73%；归母净
利润0.18亿元，同比下降79.64%。
投资要点
汽车热管理基本盘稳固，新能源业务加速
公司深耕汽车热管理领域，传统业务覆盖机械水泵、排气歧管及涡轮增压器壳体等产品。2026H1公司汽车发动机热管
理重要部件、节能减排部件分别实现收入8.10亿元、9.61亿元，同比分别下降3.35%、8.74%；新能源业务方面，新能源汽
车及非车端领域部件实现收入3.80亿元，同比增长67.72%。主业业绩承压，主要系人民币汇率波动带来汇兑损失、上游原
材料价格维持高位、国内汽车行业市场竞争激烈等因素影响，盈利空间收窄，结合目前经营情况，公司主业订单出现明显
回升。海外业务收入占比57.99%，泰国基地逐步投产，全球化产能布局有望进一步巩固传统业务基本盘。
液冷订单储备充足，由验证阶段转向规模交付
公司依托汽车热管理技术积累，已形成覆盖6W—80kW的四大液冷泵平台。截至半年报，公司已联系客户超80家、推进
项目超130个，μ、S、M平台订单超5万台，主要配套HP项目、亚浩电子、申菱环境、AVC、宝德、曙光数创、日本客户等
合作伙伴；L平台订单接近1万台，依托CoolerMaster、台达、字节及日本客户等核心客户推进项目落地。客户进展节奏清
晰，20余个项目即将批量交付、近20个已进入小批量交付，江西山电、江苏菉康等20余个项目处于产品验证阶段；华域热
控、深圳安腾创新、艾克森、湖南致诚等70余个项目处于送样对接阶段。公司预计2026年非车业务收入占总营收比例有望
超过5%，并积极拓展AIDC备用电源、PC液冷及机器人热管理等场景，成长空间进一步打开。
短期盈利承压，业务结构优化有望推动业绩改善
2026H1公司毛利率、净利率分别为20.49%、3.32%，同比分别下降5.03、6.16个百分点，主要受行业价格竞争、原材
料上涨及汇率波动影响，其中财务费用同比增加0.57亿元。同期研发投入1.40亿元，同比增长4.16%；经营活动现金流量
净额1.26亿元，同比下降59.50%，主要受备货增加及应付账款减少影响。随着液冷项目加快批量交付、收入结构持续优化
及规模效应逐步释放，公司盈利能力有望逐步修复。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为53.06、61.44、69.77亿元，EPS分别为0.80、1.00、1.15元，当前股价对应PE分别
为66、52、45倍。公司液冷业务稳步推进中，维持“买入”评级。
风险提示
行业需求释放节奏不及预期、原材料与汇率波动、订单落地转化进度不及预期、宏观经济不及预期等风险。
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2026-09-16│飞龙股份(002536)中报点评：业绩短期承压，新业务拐点将至 │中原证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入22.06亿元，同比+2.03%，实现归母净利润0.7
6亿元，同比-64.02%,扣非归母净利润0.75亿元，同比-65.74%；经营活动产生的现金流量净额1.26亿元，同比-59.5%；基
本每股收益0.13元,同比-64.86%；加权平均净资产收益率0.26%，同比-5.96pct。
其中：Q2公司实现营业收入11.34亿元，环比+5.69%，同比+7.73%；实现归母净利润0.18亿元，环比-69.09%，同比-7
9.64%；实现扣非归母净利润0.19亿元，环比-67.4%，同比-80.68%。
投资要点：
新能源汽车及液冷领域收入持续增长。
2026年上半年公司实现营业收入22.06亿元，同比+2.03%，营业收入同比略有上升。分产品来看，汽车发动机热管理
部件、节能减排部件的收入下降，而汽车新能源热管理部件、液冷领域热管理部件收入增长，公司处于新旧动能转换的阶
段。传统汽车业务中，发动机热管理重部件、发动机热管理节能减排部件的营收分别同比下滑3.35%、8.74%，而新能源汽
车及非车端领域部件业务高速增长，营收达3.80亿元，同比大幅增长67.72%，成为核心增长引擎。
汇兑等因素导致业绩短期承压。
2026年上半年公司实现归母净利润0.76亿元，同比-64.02%，其中Q2单季归母净利润0.18亿元，环比下滑69%，盈利能
力进一步承压。利润下滑主因人民币汇率波动导致财务费用大幅增加226.26%，以及原材料价格高位和行业竞争加剧。其
中，汇兑损失侵蚀利润较为明显，受人民币汇率波动影响，公司财务费用高达3169万元，而上年同期为-2510万元，同比
大幅增长226.26%，其中汇兑损失达2845万元，是利润下滑的最主要原因。
原材料价格高位以及国内竞争加剧导致毛利率下滑。
2026年上半年公司毛利率为20.49%，同比-5.03pct，主要由于上游原材料价格维持高位，以及国内汽车行业竞争加剧
导致产品降价压力增大；此外，尚处放量初期的新能源及非车端业务毛利率相对较低仅14.18%，其收入占比提升也对整体
毛利率造成一定影响。2026年上半年公司净利率为3.32%，同比pct-；6.16期间费用方面，2026年上半年公司期间费用率1
6.27%，同比+2.6pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.98%、6.51%、6.34%、1.44%，分别同比-0.64、+0.51
、+0.13、+2.6pct，财务费用率大幅上升主要受汇率大幅波动，汇兑损失增加所致。经营活动产生的现金流量净额为1.26
亿元，同比下降59.50%，主要系为应对下半年订单增长而增加存货储备所致。
汽车业务：基本盘稳中有调，新能源车端成亮点。
公司传统汽车业务正经历结构性调整。上半年，汽车发动机热管理重要部件（占营收比重达36.73%）和汽车发动机热
管理节能减排部件（占营收比重达43.55%）业务的营收分别同比下滑3.35%和8.74%，反映出燃油车市场萎缩带来的压力。
然而，公司在汽车领域的新能源转型成效显著，并成为稳定基本盘的关键，车端新能源业务（电子水泵、电子水阀等）持
续高增，客户已覆盖奇瑞、理想、零跑、蔚来、赛力斯、吉利等主流新能源车企。同时，公司全球化布局稳步推进，泰国
工厂已开始生产，主要面向北美出口机械水泵、涡壳等产品，有效对冲关税风险并巩固海外市场。
液冷业务：订单饱满，客户突破成果显著。
公司凭借在汽车热管理领域积累的技术，前瞻性布局AI服务器、数据中心等液冷市场，已进入收获期。公司液冷泵产
品覆盖6W至80kW功率范围的全系列解决方案，分为μ平台（200W以下）、S平台（200W-2kW）、M平台（2kW-10kW）和L平
台（10kW以上），包括节点冷却（LAAC）、模块化侧挂式（SideCar）、机架内（InRack）及行级（InRow）CDU液冷泵应
用。长达1-2年的客户验证周期和极高的可靠性要求构筑了高行业壁垒，为公司赢得了宝贵的国产替代窗口期。公司目前
在手订单饱满，客户版图全面打开，已深度绑定英维克、台达、CoolerMaster、施耐德、宝德等全球主流CDU厂商，并已
进入HP项目，以及北美科技巨头的供应链体系。其中，μ、S、M平台液冷泵终端客户订单超50,000台，主要配套HP项目、
亚浩电子、申菱环境、AVC、宝德、曙光数创、日本客户等合作伙伴；L平台液冷泵终端客户订单近万台，依托CoolerMast
er、台达、施耐德、宝德、英维克、同飞股份、申菱环境、字节跳动、阿里、腾讯、中国移动、立讯精密、东阳光及日本
客户等核心客户推进项目落地。
上半年，非车领域热管理部件产品营收占同期新能源热管理部件产品营收比例超10%，占同期总体营收比例超1%。公
司预计，2026年全年该比例将超过5%，占新能源热管理部件营收比例将超过30%。下半年液冷业务将有望进入大规模交付
和收入确认阶段，为全年业绩提供强劲增长动力。
多元化场景拓展，打开长期想象空间。
公司依托热管理底层技术，积极向其他新兴领域拓展，构建"汽车+泛工业"双轮驱动格局。1）PC及消费电子领域，公
司开发面向PC场景的小型液冷泵处于客户对接、方案测试阶段，各类合作项目稳步开展，推动产品产业化落地，有望受益
于端侧AI带来的散热需求增长。2）AIDC备用电源领域，利用成熟的机械泵技术，开发出适配柴油发电机组的90升左右超
大功率机械泵并同步开展，100升以上规格机械泵的研发工作，已获得重庆康明斯、韩国斗山等客户的小批量订单。3）机
器人与医疗器械领域，相关产品处于客户对接和方案验证阶段，为公司储备了远期增长点。
下调公司投资评级至“增持”。
预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为3.68亿元、4.86亿元、6.30亿元，对应EPS分别为0.64元
、0.85元、1.10元，对应PE分别为83.27倍、63.05倍、48.69倍。公司是国内汽车热管理领域的领军企业，传统汽车业务
的稳健经营和全球化布局为公司转型提供了坚实的安全垫，同时拓展应用场景，液冷等新兴领域已实现批量供货，公司核
心成长逻辑稳步兑现，随着下半年液冷产品规模交付，公司业绩有望迎来拐点。考虑到公司估值水平暂处近年来高位，下
调公司投资评级至“增持”。
风险提示：市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；国际贸易环境变化的风险；汇率波动的风险；原材料价
格大幅波动的风险。
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2026-09-04│飞龙股份(002536)液冷在手订单饱满，客户进展节奏清晰 │中信建投 │买入
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核心观点
2026H1公司营业收入22.06亿元，同比+2.03%；归母净利润0.76亿元，同比-64.02%，盈利端阶段性承压，主要受汇率
波动、原材料高位及汽车行业竞争影响。新能源汽车及非车端业务营收同比+67.72%，业务结构持续优化。液冷业务成为
核心看点，μ、S、M平台液冷泵终端客户订单超5万台，L平台订单近万台，超130个项目有序推进，其中20余个项目即将
进入批量交付阶段。随着液冷业务放量，公司第二成长曲线有望加速兑现。
事件
公司发布2026年中期业绩公告，H1营业收入22.06亿元，同比+2.03%；归母净利润0.76亿元，同比-64.02%；毛利率20
.49%，同比-5.03pcts；净利率3.32%，同比-6.16pcts。Q2营业收入11.33亿元，同环比+7.73%/+5.69%；归母净利润0.18
亿元，同环比-79.64%/-69.09%；毛利率17.70%，同环比-8.03pcts/-5.75pcts；净利率1.47%，同环比-6.51pcts/-3.81pc
ts。
简评
传统业务承压，盈利能力阶段性下滑。2026H1公司营业收入22.06亿元，同比+2.03%；归母净利润0.76亿元，同比-64
.02%；扣非归母净利润0.75亿元，同比-65.74%；EPS为0.13元/股，同比-64.86%；毛利率20.49%，同比-5.03pcts；净利
率3.32%，同比-6.16pcts。盈利同比下滑主要受人民币汇率波动产生汇兑损失、上游原材料价格维持高位及国内汽车行业
竞争激烈等因素影响。Q2营业收入11.33亿元，同环比+7.73%/+5.69%，归母净利润0.18亿元，同环比-79.64%/-69.09%，
毛利率17.70%，同环比-8.03pcts/-5.75pcts。H1期间费用率16.26%，同比+2.59pcts，Q2期间费用率15.53%，同环比+0.8
9pcts/-1.50pcts。Q2经营活动产生的现金流净额2.62亿元，同环比+51.81%/+292.57%。
新能源及非车端业务延续高增长，业务结构持续优化。分产品看，汽车发动机热管理重要部件营收8.10亿元，同比-3
.35%；汽车发动机热管理节能减排部件营收9.61亿元，同比-8.74%；新能源汽车及非车端领域部件营收3.80亿元，同比+6
7.72%；非发动机其他部件营收0.42亿元，同比+14.99%。公司预计基于现有订单节奏及项目推进情况，全年非车领域热管
理部件产品营收占新能源热管理部件产品营收比例超30%、占总体营收比例超5%，业务结构持续优化。
液冷业务客户及项目快速突破，客户进展节奏清晰。2026H1公司液冷领域拓展成效显著，主要客户及建立联系的客户
超80家，超130个项目正在有序推进；液冷泵相关产品已完成认证和审核。截至H1，μ、S、M平台液冷泵终端客户订单超5
万台，L平台液冷泵终端客户订单近万台，客户覆盖HP项目、CoolerMaster、台达、施耐德、英维克、同飞股份、申菱环
境、宝德、曙光数创等。项目进展方面，HP项目、CoolerMaster、台达、施耐德、宝德、英维克、同飞股份、立讯精密、
东阳光及日本客户等20余个项目即将进入批量交付阶段，近20个项目已进入小批量交付深度合作阶段，另有20余个项目处
于产品验证、70余个项目处于送样对接阶段。
数据中心向多元工业场景延伸，成长空间持续打开。服务器领域，公司已与40多家行业领先企业建立合作关系，部分
客户项目已实现量产，国内通过英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份等切入高端液冷市场，依托中国台湾、日本等渠
道推进海外项目，进入北美科技巨头及其供应链体系。此外，公司成功开发适配柴发市场90升左右超大功率机械泵，同步
开展100升以上规格机械泵的研发工作。人形机器人领域，公司为控制器各关节提供热管理产品与服务，已与埃夫特、松
延动力、智远、联宝、荣耀等企业建立联系，产品正处于客户对接及方案验证测试阶段。
投资建议
当前公司短期盈利受行业竞争及成本端压力影响，但液冷业务订单与客户储备持续积累，且项目推进节奏清晰，后续
批量交付有望成为业绩增长的重要驱动力。公司一方面通过HP项目、英维克、申菱环境、同飞股份等头部客户切入高端数
据中心液冷市场，并依托中国台湾、日本等渠道推进海外市场；另一方面积极拓展AI数据中心备用电源、储能、氢能及人
形机器人等新兴应用，扩大热管理技术平台的应用场景。随着液冷项目逐步进入量产阶段，公司第二成长曲线有望加速兑
现。我们预计公司2026-2028年营业收入53.27/63.76/72.86亿元，归母净利润4.86/7.03/9.43亿元，对应当前PE分别62.4
3/43.15/32.16x，维持“买入”评级。
风险分析
1、行业景气度不及预期。国内汽车行业竞争持续加剧，若汽车销量增长不及预期或价格竞争进一步加剧，公司传统
汽车热管理业务收入及盈利能力或将承压。
2、液冷业务放量不及预期。公司液冷业务目前处于客户导入及项目逐步量产阶段，若数据中心液冷市场需求、客户
资本开支或行业竞争格局发生变化，液冷产品订单及收入兑现节奏或不及预期。
3、客户拓展及项目量产进度不及预期。公司已与多家服务器液冷及数据中心产业链客户建立合作，部分项目即将进
入批量交付阶段，但受客户产品认证、测试验证、项目建设及采购节奏等因素影响，相关项目批量交付进度或不及预期。
4、原材料价格及汇率波动风险。公司主要产品原材料价格若持续处于高位，成本压力或进一步压缩毛利率；同时人
民币汇率波动可能产生汇兑损益，对公司短期盈利水平造成影响。
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2026-09-01│飞龙股份(002536)传统业务短期承压，液冷等新业务放量在即 │山西证券 │增持
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事件描述
近日，飞龙股份发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入22.06亿元，同比+2.03%；归母净利润0.76
亿元，同比-64.02%；扣非净利润0.75亿元，同比-65.74%。其中Q2单季实现营业收入11.33亿元，同比+7.73%，环比+5.69
%；归母净利润0.18亿元，同比-79.64%，环比-69.10%，扣非净利润0.18亿元，同比-80.68%，环比-67.40%。
事件点评
传统业务承压，新能源及非车端业务贡献增量。2026H1公司传统发动机热管理业务持续调整，重要部件及节能减排部
件收入分别同比-3.35%/-8.74%。而新能源汽车及非车端领域部件收入3.80亿元，同比+67.72%，收入占比由10.47%提升至
17.22%，一定程度对冲了传统业务的下滑。海外收入占比53.36%，保持较高水平。传统业务有所承压，新能源及非车端业
务保持较快增长，公司整体业务结构持续优化。
多重因素压制，盈利能力承压。2026H1公司综合毛利率20.49%，同比-5.03pct；净利率3.32%，同比-6.16pct。Q2单
季毛利率约17.70%，同比/环比分别-8.02/-5.74pct；净利率1.47%，同比/环比分别-6.51/-3.81pct，盈利能力整体承压
主要系原材料价格高企、行业竞争加剧及汇率波动影响。随着液冷等新项目占比逐步提升，盈利能力有望修复。
AIDC液冷订单充足，逐步进入批量交付阶段。2026H1公司液冷领域主要客户及建立联系的企业超过80家，超过130个
项目正在推进，业务整体呈现梯队化、稳步落地的发展态势。μ、S、M平台液冷泵终端客户订单超过5万台，L平台液冷泵
终端客户订单近万台，已与HP项目、英维克、台达电子、曙光数创等40余家企业建立合作关系，部分已经实现量产。公司
液冷业务仍处于由产品验证、送样及小批量交付向规模化放量过渡的阶段，短期收入贡献相对有限，但随着项目持续推进
，液冷业务有望成为公司非车端业务的重要增量。公司预计全年非车领域热管理部件收入占新能源热管理部件收入比例超
过30%，有望成为重要增量。
大功率机械水泵切入AIDC备用电源，持续拓展增量场景。公司依托传统发动机热管理技术，开发适配柴油发电机组的
100升以上超大功率机械泵，已与重庆康明斯、韩国斗山、利勃海尔、上海新动力等客户开展合作，部分客户已实现小批
量订单落地。公司AIDC相关业务由服务器液冷泵逐步向“服务器液冷+数据中心备用电源热管理”拓展，有望进一步打开
传统热管理技术在非车端市场的应用空间。
投资建议
短期，随着公司液冷订单逐步进入交付阶段，公司盈利有望修复；中长期，随着公司在AI数据中心产品序列的不断扩
充，订单不断释放，有望打开新的成长空间。
我们预计公司2026-2028年营收分别为50.05、56.27、64.28亿元；归母净利润分别为4.07、4.99、6.07亿元，EPS分
别为0.71、0.87、1.06元，对应26年8月31日收盘价PE分别为78、63、52倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
下游需求波动风险：AIDC建设等行业需求变化会直接影响订单释放节奏。
产能释放不及预期风险：海外工厂建设进度若延后，将影响订单交付与收入确认。
汇率波动风险：公司海外收入占比较高，人民币汇率大幅波动可能产生汇兑损失。
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2026-08-30│飞龙股份(002536)二季报点评：Q2业绩略有承压，液冷订单大超预期 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告：2026Q2实现营业收入11.33亿元，同比增长7.7%、环比增长5.7%；实现归母净利润0.18
亿元，同比下降79.6%、环比下降69.1%。
事件评论
Q2收入创单季新高，结构切换持续兑现。公司26Q2实现营业收入11.33亿元，同比增长7.7%、环比增长5.7%，创单季
历史新高；H1累计收入22.06亿元，同比增长2.03%。分结构看，公司业务重心切换成效持续显现：H1新能源及非车端部件
实现收入3.80亿元，同比大幅增长67.7%，占总收入比重由去年同期的10.5%提升至17.2%，提升6.7pct；同时海外收入占
比达56.4%，为公司贡献核心收入增量，有效对冲国内市场需求承压
多重外部因素扰动利润端，还原后经营质量未系统性恶化。利润端，公司Q2实现归母净利润0.18亿元，同比下降79.6
%、环比下降69.1%；H1累计归母净利润0.76亿元，同比下降64.0%。盈利能力方面，Q2毛利率为17.7%，同比下降8.0pct、
环比下降5.7pct；归母净利率为1.6%，同比下降6.8pct、环比下降3.8pct。业绩下滑主要源于五方面因素：其一，人民币
汇率波动，H1汇兑损失达2845.3万元；其二，美国关税政策扰动延续，Q2影响预计与Q1相当，约1000万元；其三，泰国基
地逐步投产，前期费用影响利润约1000万元；其四，汽车行业竞争日趋激烈，公司产品售价有所承压，影响利润约7000万
元；其五，主要原材料价格整体呈上涨趋势，影响利润超2000万元。还原上述影响后，公司H1业绩约为2.3亿元，主业经
营质量并未出现系统性恶化，整体基本符合预期。
液冷业务全面落地：订单大超预期，第二成长曲线加速兑现。公司液冷业务已从样件验证阶段全面切入批量交付阶段
。截至中报披露日，μ/S/M平台终端订单已超5万台，配套HP项目、申菱、AVC、宝德、曙光数创等客户；L平台终端订单
近万台，依托CoolerMaster、台达、施耐德、英维克等客户持续推进。整体看，公司液冷客户已超80家，在手项目超130
个，其中20余个项目即将进入批量交付、近20个项目已实现小批量供货，公司指引全年非车业务营收占总营收比重有望超
过5%。海外市场方面，公司经由中国台湾、日本渠道推进N/W/G项目，加速切入北美科技巨头供应链。同时，公司积极开
拓柴发大功率机械泵、PC液冷、机器人等新应用场景，控股子公司航逸科技将适时推进股改。液冷业务全面落地，第二成
长曲线加速兑现。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.58、14.98、21.68亿元，对应PE分别为46.56、20.46、14.14倍
。公司主业收入端韧性显著、结构切换持续兑现，利润端扰动因素多为阶段性影响；液冷业务订单落地节奏大超预期，批
量交付加速推进，叠加AI算力产业链需求持续释放，公司有望迎来估值与业绩的双击行情，维持“买入”评级。
风险提示
1、液冷业务放量不及预期风险；2、原材料价格波动及汇率扰动风险；3、行业价格竞争加剧风险。
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2026-08-23│飞龙股份(002536)2026年中报点评：业绩受偶发因素影响，液冷订单超市场预│东吴证券 │买入
│期 │ │
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事件：公司发布2026年中报。2026H1营收22.06亿元，同比+2.03%；归母/扣非净利润0.76/0.75亿元，同比分别-64.0
2%/-65.74%。
分季度来看：26Q2营收11.33亿元，同/环比+7.73%/+5.69%；归母净利润0.18亿元，同/环比-79.64%/-69.09%；扣非
归母净利润0.18亿元，同/环比-80.68%/-67.40%。由业绩预告与26Q1实际推算，26Q2归母/扣非净利润预期分别为0.10-0.
22/0.11-0.23亿元，符合市场预期。
汇兑、价格竞争与原材料上涨拖累利润，26Q2毛利率承压。26H1/26Q2毛利率21.56%/17.70%，同比-3.05/-8.03pct，
Q2环比-5.75pct。26H1利润下滑主要因：1）汇兑损失2,845万元，上年同期汇兑收益2,679万元，影响利润超5,000万元；
2）行业竞争、产品降价影响利润近7,000万元；3）原材料上涨影响利润超2,000万元。
新能源汽车及非车业务高增。26H1热管理部件收入21.93亿元，同比+1.80%，毛利率20.47%，同比-5.04pct。其中汽
车发动机热管理重要部件/汽车发动机热管理节能减排部件分别收入8.10/9.61亿元，同比3.35%/-8.74%，毛利率20.43%/2
3.11%，同比-4.64/-4.88pct；新能源汽车及非车收入3.80亿元，同比+67.72%，毛利率14.18%，同比-2.00pct。
液冷订单超预期，客户与项目储备进入加速兑现期。截至2026年8月20日，公司液冷泵μ/S/M平台订单合计超5万台、
L平台订单近万台。20余个项目即将批量交付、近20个小批量、20余个验证、约70个送样/方案匹配。客户涵盖HP、亚浩、
AVC、曙光数创、CoolerMaster、台达、施耐德、宝德、英维克、申菱、同飞、字节/阿里/腾讯/移动、立讯、东阳光及日
本客户。公司预计全年相关收入占新能源汽车热管理收入超30%、占总营收超过5%，有望成为核心增量。
AI数据中心备用电源及机器人领域协同拓展，非车产品矩阵持续丰富。公司已开发90L以上超大功率机械泵，并研发1
00L以上规格产品，对接康明斯、斗山、利勃海尔、上海新动力，部分获小批量订单；机器人及医疗器械领域已联系埃夫
特、松延动力、智元、联宝、荣耀，产品处于对接验证阶段。
盈利预测与投资评级：虽然公司26H1业绩受汇兑/原材料涨价等偶发因素影响，但公司液冷订单超市场预期，且批量
交付在即，因此我们维持对公司2026年归母净利润为4.20亿元的预测，并上调2027-2028年归母净利润预期至6.19/9.43亿
元（原为5.56/7.26亿元），当前市值对应市盈率为64/44/29倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源渗透率、非车业务进展不及预期；原材料涨价；液冷订单调整及产能释放节奏不及预期
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2026-08-23│飞龙股份(002536)数据中心液冷泵订单饱满，打造第二成长曲线 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩:1H26实现收入22.06亿元，同比+2%；归母净利润为0.76亿元，同比-64%。2Q26实现收入11.33亿元
，同比+8%，环比+6%；归母净利润为0.18亿元，同比-80%，环比-69%。1H26业绩符合我们预期。
发展趋势
海外基地爬坡，新能源及非车业务增速亮眼。1H26实现收入22.06亿元，同比+2%。分产品来看，汽车发动机相关产品
实现收入17.71亿元，同比-6.35%；新能源汽车及非车部件收入3.80亿元，同比+67.72%，主要系公司数据中心液冷泵进入
量产周期。同时，泰国基地逐步爬坡，承接海外客户订单。往前看，我们认为，随着液冷泵交付节奏加快，收入增速有望
进一步提升。
多因素致盈利能力承压，静待规模效应显现。1H26毛利率为20.5%，同比-5pct；2Q26毛利率为17.7%，同比-8pct；环
比-5.7pct。主要系：1）汽车行业竞争激烈导致的公司产品售价承压；2）上游原材料价格上涨推升成本。费用端，1H26
销管研费用同比维持稳定；1H26财务费用率同比+2.6pct至1.4%，主要系汇率波动带来的汇兑损失。我们认为，随着高毛
利液冷泵占比提升、叠加规模效应逐步显现，盈利能力有望企稳回升。
数据中心液冷泵业务订单饱满，打开第二增长曲线。公司公告液冷泵产品覆盖6W至80kW功率范围，其中μ、S、M平台
液冷泵订单超50,000台，L平台液冷泵订单近万台。并且切入数据中心备用电源领域，成功开发适配柴发市场的超大功率
机械泵。我们认为，在AI算力产品需求带动下，公司液冷业务将持续放量，液冷业务全面落地有望驱动第二成长曲线加速
兑现。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年57.6倍/44.2倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于液冷
板块估值中枢提升，我们上调目标价24.6%至53.00元，切换至2027年估值，对应49.8倍2027年市盈率，较当前股价有12.8
%的上行空间。
风险
盈利下滑风险，海外需求不及预期，新业务增长不及预期
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2026-08-21│飞龙股份(002536)液冷业务在手订单充足，开发新业务打造新动力 │国盛证券 │买入
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事件：2026年H1，公司实现收入22亿元，同比+2%，归母净利润0.8亿元，同比-64%。2026Q2，公司实现收入11亿元，
同比+8%，环比+6%，归母净利润0.2亿元，同比-80%，环比-69%。
液冷业务护城河高，新能源车及非车端业务收入快速增长。1）据中汽协数据，2026H1，中国汽车销量1502万辆，同
比-4%；新能源汽车销量745万辆，同比+7%，渗透率达到49.6%。2026H1，公司汽车发动机热管理节能减排部件及重要部件
分别实现收入9.6/8.1亿元，同比分别下滑9%/3%。2）公司液冷泵产品开发需经过完整的验证流程，从研发送样到客户认
可、认证（含UL等）通过，周期约1-2年。目前公司具备全球化制造能力和快速、持续规模交货能力。2026H1，公司新能
源汽车及非车端领域部件实现收入3.8亿元，同比+68%。
汇兑损失+年降+原材料涨价，盈利能力短期承压。2026H1，公司销售毛利率20.5%，同比-5pct，销售净利率3.3%，同
比-6pct，其中2026Q2，公司销售毛利率17.7%，同比-8pct，环比-6pct，销售净利率1.5%，同比-7pct，环比-4pct；主要
系1）公司汇兑损失影响利润超5000万元；2）汽车行业竞争加剧，公司产品降价影响近7000万元；3）原材料涨价影响超2
000万元。费用端，2026H1，公司期间费用率16.3%，同比+2.6pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.6/+0.5/
+2.6/+0.1pct。海外龙泰公司竣工已经试生产，待全线投产后，预计形成年产150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机
械水泵、100万只电子水泵的设计产能。
液冷业务在手订单充足，开发端侧AI+柴发业务打造新动力。1）液冷：2026H1，公司液冷泵相关产品已完成认证和审
核，μ、S、M平台液冷泵终端客户订单超5万台，L平台液冷泵终端客户订单近万台，依托CoolerMaster、台达、英维克、
日本客户等核心客户推进项目落地。2）端侧AI：公司开发系列适配热管理部件，包含面向PC场景的小型液冷泵，现阶段
相关产品处于客户对接、方案测试阶段。3）柴发：公司成功开发适配柴发市场90升左右超大功率机械泵，并同步研发100
升以上规格机械泵。目前公司已与重庆康明斯、韩国斗山、利勃海尔、上海新动力等客户建立合作对接，部分客户实现小
批量订单落地。
盈利预测与估值：受益于液冷行业需求增长，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别有望实现4.6/6.5/9.0亿元，
同比+45%/+43%/+38%，维持“买入”评级。
风险提示：液冷业务量产进度不及预期；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。
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2026-08-03│飞龙股份(002536)公司深度报告：汽车业务稳定发展，液冷业务有望引领国产│东北证券 │买入
│替代浪潮 │ │
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飞龙股份的汽车业务整体稳定发展，其中电子水泵等产品为公司面向电动化转型打造的核心业务，已成为公司的新增
长曲线。公司新能源汽车及民用液冷领域部件板块2025年营收实现6.73亿元，营收占比提升至14.81%，规模与占比均创新
高。随着新能源汽车渗透率的提升以及公司产品结构的升级，电子水泵展现出规模效应，优化公司的整体业务结构。
飞龙股份于2019年开始前瞻性布局IDC液冷赛道。2025年7月，飞龙股份新成立全资子公司安徽航逸科技有限公司。公
司专注于液冷领域核心热管理部件的研发与制造，主打电子泵系列产品和温控阀系列产品。公司目前已成功开发出μ(微
泵)、S(小泵)、M(中型泵)、L(大型泵)四大平台，覆盖不同功率需求。
全球数据中心液冷CDU水泵市场长期由外资海外头部品牌主导，但现阶段多数国际巨头的核心主力产品仍以传统的机
械泵为主，产品迭代、扩产节奏相对偏慢。由于机械泵的轴封结构在数据中心的7×24小时高负载运行工况下易发生磨损
并导致流体泄漏，因此水泵环节存在产品痛点，数据中心客户有进一步改进升级水泵的需求。从趋势来看，我们预测部分
客户会趋向于选择屏蔽泵方案来替代此前的机械泵方案，因此国产液冷水泵厂商有望迎来国产替代的机遇。以飞龙股份为
例，公司应用于服务器液冷领域的电子泵实现电机与水泵高度集成，同功率下体积约为传统机械水泵的三分之一，且采用
全浸泡液下轴承设计，减少了漏液的隐患，使用寿命大幅提升。
由于数据中心客户对液冷水泵验证要求严格，因此液冷水泵的门槛较高，故而对于在供应链中的玩家而言，竞争格局
较其他应用场景更好，如飞龙股份等能满足客户要求的液冷水泵供应商将充分受益。
盈利预测及评级：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.76亿、7.16亿、9.43亿，EPS分别为0.65元、1.25元、1.
64元，PE分别为52.92倍、27.78倍、21.09倍。给予“买入”评级。
风险提示：若液冷产品不及预期或影响收入与利润；业绩预测和估值不及预期。
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2026-05-31│飞龙股份(002536)2026Q1业绩点评：Q1业绩符合预期，液冷开启批量交付 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季度报告：2026Q1实现营业收入10.72亿元，同比下降3.4%、环比下降18.0%；实现归母净利润0.58
亿元，同比下降52.8%、环比增长91.6%。
事件评论
短期外部因素致盈利承压，主业韧性依旧。公司2026Q1实现营业收入10.72亿元，同比下降3.4%、环比下降18.0%。虽
然收入同比有所承压，但显著跑赢行业整体水平(乘用车Q1零售同比下降17%左右)，主要受益于公司传统主业收入以海外
市场为主，有效对冲国内市场压力，同时Q1液冷水泵开始放量，大功率液冷电子水泵已实现小批量交付。利润端，公司Q1
实现归母净利润0.58亿元，同比下降52.8%、环比增长91.6%。盈利能力方面，Q1毛利率为23.4%，同比下降1.9pct、环比
提升4.0pct，受原材料价格波动影响毛利率短期略有扰动，但总体可控；归母净利率为5.4%，同比下降5.7pct、环比提升
3.1pct。利润同比下滑主要源于三方面外部扰动：其一，人民币汇率波动导致汇兑损失同比影响利润约2500万元；其二，
美国关税政策变化产生关税扰动，同比影响利润约1000万元；其三，泰国基地逐步投产，前期费用影响利润约1000万元。
还原上述影响后，公司Q1业绩约为1.03亿元，同比下降16.1%，在原材料涨价扰动下基本符合预期，主业经营韧性依旧稳
健。
液冷业务全面落地：批量交付加速推进，第二成长曲线兑现在即。公司液冷业务进展顺利，产品力持续保持行业领先
。当前37kW水泵已实现批量化量产状态，相比样件阶段已形成显著代际差；22kW水泵Q1已实现批量稳态出货给台厂；37kW
水泵最新订单已落地，公司正加紧组织生产，5月产线有望迎来上量节点，液冷龙头地位持续巩固。从下游需求维度看，
后续建议重点关注华为昇腾950系列、谷歌TPU系列及英伟达Rubin系列等核心AI算力产品需求带动下，公司液冷业务的持
续放量节奏，液冷业务全面落地有望驱动第二成长曲线加速兑现。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.5亿元、8.9亿元、10.7亿元，对应PE分别为41.12倍、30.19倍
、25.10倍。公司主业经营韧性显著，液冷业务批量化交付节奏加速推进，叠加AI算力产业链需求持续释放，公司有望迎
来估值与业绩的双击行情，维持"买入"评级。
风险提示
1、液冷业务放量不及预期风险；2、原材料价格波动及汇率扰动风险；3、海外经营环境及关税政策变化风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
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2026-11-03│飞龙股份(002536)2026年11月3-5日投资者关系活动主要内容
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一、副总经理、董事会秘书谢国楼介绍公司情况
飞龙汽车部件股份有限公司（以下简称“公司”）深耕热管理领域六十余载，在车端与非车端热管理双赛道实现同步
稳健发展。
车端热管理板块，公司依托机械水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体（以下简称“涡壳”）三大核心产品，构筑稳固的
市场竞争优势。核心产品与综合实力持续获得权威认定，2020 年汽车水泵获评工信部制造业单项冠军，2024 年涡壳获评
工信部制造业单项冠军。
非车端热管理板块，公司基于成熟的车规级技术积淀，切入服务器、人工智能、消费电子、AI 数据中心备用电源、
医疗器械、核聚变等多元液冷应用场景，积极布局前沿技术路线，持续打造多元化的场景应用能力。海外业务方面，以泰
国基地为战略支点逐步辐射拓展，稳步推进全球化制造能力和快速、持续规模交货能力。
目前公司拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站两大高端创新平台，已建成上海、芜湖、内乡和西峡四大专业
化研发中心。其中上海、芜湖研发中心重点聚焦新能源热管理前沿领域。
公司累计合作国内外优质客户近 220 家，其中新能源相关客户近 130 家，产品配套覆盖全球近 360 个基地、工厂
。
公司正以“车端稳固、非车拓展、全球布局”为战略方向，致力于成为国际一流的热管理系统方案解决商，在新兴行
业浪潮中塑造增长新动能。
二、投资者互动问题解答
1、公司 2026 年前三季度业绩情况如何？
回复：报告期内，公司营业收入保持增长，盈利端承压，主要受行业竞争持续加剧、原材料采购成本同比增加及汇率
出现较大幅度波动等因素影响。公司将持续推进内部降本增效与产品结构优化，稳固汽车业务基本盘；持续跟踪大宗商品
行情，通过集中、招标采购及战略备货管控成本，并推进商品期货套期保值相关业务，对冲原材料价格波动风险；同时持
续开拓多区域海外客户，构建多币种收入结构，筹备运用外汇套期保值工具，缓释汇兑波动影响。同时公司持续推动非车
领域业务拓展，逐步建立多元化增长体系。
2、公司非车领域业务如何布局？
回复：公司以车端热管理技术平台为依托，将热管理应用边界从汽车领域拓展至新兴热管理领域。
现阶段非车端业务重点布局服务器液冷；风光储能、氢能、超充；工业装备、低空经济；消费电子；AI 数据中心备
用电源液冷；人形机器人、高端医疗精密温控液冷等方向。公司将积极布局前沿技术路线，构建多元化的场景应用能力。
3、公司非车领域业务目前处于什么阶段？
回复：公司持续推进非车领域业务拓展，目前在手订单也在按照客户要求有序排产交付。
4、公司非车领域液冷泵产品在技术上有哪些特点？
回复：相较于汽车领域，公司非车领域液冷泵产品实现自主研发、自主制造，采用无动密封设计，依托屏蔽电机可靠
驱动，具备零泄漏、低噪音、长寿命的特点，可为 AI 算力提供持续可靠的动力循环。
5、公司非车领域产能如何布局？
回复：公司目前依托汽车领域成熟产线基础，在现有非车领域相关产线运行正常的情况下，结合客户订单有序推进新
增产线建设。
现阶段，公司具备承接增量订单的产能基础，实际释放节奏将根据客户订单情况统筹安排。
6、非车领域客户的订单模式有何特点？
回复：目前非车领域客户多采用滚动下单模式，公司以柔性生产和预留产能相结合的方式，保持订单交付弹性。7、
公司非车领域客户的认证周期如何？
回复：公司非车领域液冷泵产品需通过客户多轮性能与可靠性验证，从产品开发到完成各项认证，完整周期约 1—2
年，行业准入壁垒相对较高，新进入者短期内难以完成技术积累与认证闭环。8、公司如何看电子泵与机械泵的竞争关系
？
回复：从当前市场走向及客户落地项目来看，液冷散热已成为行业主流趋势，行业正逐步用电子泵替代传统机械泵，
核心在于机械泵在大功率工况下短板突出：
（1）体积大、维保更换难度高，不利于海外项目规模化部署；
（2）使用寿命有限，需更换动密封；
（3）存在滴液渗液风险，易引发 CDU 内部环境失衡、设备故障；
（4）电机效率损耗带来附加热负荷，抬升机房整体散热压力与运行能耗。
9、公司非车领域液冷泵的定价如何确定？
回复：受不同客户定制化需求影响，公司非车领域液冷泵定价存在一定差异，不能一概而论。
10、公司液冷泵产品矩阵及产品迭代情况如何？
回复：公司依托前期搭建的大功率电子泵技术平台，已形成覆盖多功率段的液冷泵产品矩阵，可适配不同算力机柜的
散热需求。
伴随下游算力设备功率迭代，公司将同步开展产品性能升级，持续优化产品设计寿命、可靠性等核心参数，包括开发
更高功率规格的泵类产品。
11、公司子公司安徽航逸科技有限公司增资扩股事项后续如何安排？
回复：公司董事会及控股股东结合投资者关切事项，再次对本次增资方案开展审慎评估，有序推进方案调整工作。公
司将严格按照规则要求履行审议程序和信息披露义务，一如既往地维护全体股东利益，有关情况请关注公司后续公告。12
、公司如何布局全球化市场？
回复：当前公司具备全球化制造能力和快速、持续规模交货能力：（1）立足国内完备产业配套，布局海外生产基地
，构建多区域协同制造网络，动态调配产能，实现属地化就近交付，对冲贸易及市场波动风险；
（2）海内外基地执行统一工艺与质量标准，保障产品品质一致性；
（3）搭建全球化供应链，培育本地供应商，保障物料供给；（4）依托数字化管理平台，实现全流程管控，满足客户
本地化定点供货、规模化交付需求。
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参与调研机构：85家
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2026-10-30│飞龙股份(002536)2026年10月30日投资者关系活动主要内容
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1、公司如何看待未来电子泵在服务器液冷的渗透率？
回复：伴随芯片制程迭代升级、头部客户算力架构持续优化，液冷电子泵迎来新的市场机遇。当前多个项目正在开展
由机械水泵向电子泵方案的验证与测试工作，电子泵在服务器液冷场景的渗透具备向上趋势。
2、集成化水泵未来的发展趋势如何？
回复：传统水泵主要由电机、泵体、结构件构成；集成化水泵融合控制器、变频器、驱动器、芯片方案等软硬件模块
，技术集成度更高，未来应用场景较为广阔，在服务器液冷算力领域具备较大发展潜力。
3、公司液冷产能布局情况，能否承接后续放量？
回复：公司在汽车热管理领域已形成成熟产线基础，现有产能规模较大；目前液冷相关产线正常运行，同时新增产线
相关招标工作正在推进，现阶段正常情况下，公司具备承接增量订单的产能基础。
4、航逸科技增资扩股核心目标是什么？
回复：本次航逸科技增资扩股，核心目的是绑定、凝聚公司非车领域核心人才，助力非车领域产品快速迭代、集成产
品研发加速、快速响应市场需求变化，契合公司中长期发展战略。
本次增资扩股通过飞龙股份及三个持股平台实施，三个持股平台分别为：
一是芜湖龙航企业管理咨询合伙企业（有限合伙）持股平台对象为航逸科技核心管理层及核心骨干员工，按照 1.22
元/1 元注册资本增资，该价格取自资产基础法评估结果（每股权益价值 1.22元），对其实施股权激励主要是凝聚核心人
才，夯实团队底盘。
液冷行业属于技术密集赛道，技术迭代、客户认证、项目交付都高度依赖核心骨干。行业人才竞争加剧，本次激励目
的是把核心人员和航逸科技长期发展利益深度绑定，构建稳定的人才共同体，留住、吸引关键人才，保障航逸科技长期经
营的稳定性。
二是西峡县龙逸管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“西峡龙逸”）持股平台对象为上市公司管理层及非车领
域销售人员；
三是芜湖瑞龙商务咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“芜湖瑞龙”）持股平台对象为子公司芜湖飞龙汽车电子技
术研究院有限公司及上海飞龙新能源汽车部件有限公司核心研发人员，上述两类对象主要为航逸科技技术工作、非车领域
阀类、泵类技术和市场支持，并长期看好非车领域热管理市场的行业发展。
西峡龙逸、芜湖瑞龙持股平台按照 2 元/1 元注册资本增资，该价格参考收益法评估结果（1.98 元/1 元注册资本）
，有助于统一核心团队的战略共识，合力推进上市公司液冷业务扩张战略的有序落地。
上述三个持股平台均不存在交叉持股情况，也不存在非飞龙股份及其子公司人员参与持股情况。
5、针对航逸科技增资扩股方案，公司后续推进安排及如何保障中小股东权益？
回复：（1）持续做好投资者沟通工作
公司已通过投资者热线、线上电话交流会等方式，主动向投资者说明本次增资的决策程序、定价逻辑与产业背景，认
真听取中小投资者提出的意见与诉求。
（2）审慎优化方案，积极听取市场声音
公司将充分吸纳市场合理建议，结合投资者关切事项，汇报给董事会，认真研究投资者提出的各项意见；如后续方案
有所调整，将严格按照规则要求及时履行审议程序和信息披露义务。公司将一如既往地维护全体股东利益，审慎推进后续
工作。
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参与调研机构：7家
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2026-10-21│飞龙股份(002536)2026年10月21日投资者关系活动主要内容
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1、公司热管理业务的发展逻辑与场景拓展方向是什么？
回复：目前新能源汽车对燃油车替代加速，行业向绿色化与智能化方向稳步迈进，叠加 AI 算力需求爆发、储能装机
规模快速提升、车辆超快充技术广泛应用，高效热管理方案正从“可选”走向“必需”。
公司依托深厚的技术积淀与先发优势，以电子泵、温控阀及集成模块等核心产品为切入点，将热管理应用边界从汽车
领域拓展至新兴热管理领域，并积极布局前沿技术路线，构建多元化的场景应用能力。
2、公司在服务器液冷领域客户有哪些？
回复：目前公司在服务器液冷领域已与 HP 项目、英维克、AVC、宝德、讯强电子、同飞股份、申菱环境、Cooler Ma
ster、智邦科技、宝格电子等 40 多家行业领先企业建立紧密的合作关系，部分客户项目已实现量产。
3、公司液冷泵相较于同行有哪些核心优势？行业准入壁垒体现在哪里？
回复：公司能够深度介入客户产品前期设计阶段，同步开展研发适配工作，产品与下游应用场景的贴合度、适配性更
优。液冷泵从产品开发到完成各项认证，完整周期约 1—2年，新进入者难以在短期内完成技术积累与认证闭环，行业准
入壁垒相对较高。
4、公司消费电子液冷泵产品的核心优势是什么？目前业务进展如何？
回复：公司消费电子液冷泵产品兼顾超薄集成、高效均温、低噪音的特性，能够有效化解设备高负载运行带来的散热
压力，助力终端硬件充分释放性能，保障整机运行稳定。
现阶段相关产品处于客户对接、方案测试、部分项目小批量阶段，各类合作项目稳步开展，推动产品产业化落地。
5、公司液冷泵产品在 CDU、800V 液冷架构中的应用情况如何？
回复：目前液冷分配单元（CDU）及整机柜方案中，800V 液冷架构已是该方案的重点方向。公司液冷泵实现自主研发
、自主制造，采用无动密封设计，依托屏蔽电机可靠驱动，具备零泄漏、低噪音、长寿命的特点，可为 AI 算力提供持续
可靠的动力循环。
6、液冷领域海外市场前景如何？
回复：液冷领域海外市场整体前景广阔、增长确定性强。随着 AI算力快速迭代升级、机房能耗与散热标准持续提升
，叠加低热耗、高算力的行业发展要求，北美头部云厂商及高端算力芯片企业正大规模布局适配液冷技术的 AI 数据中心
，持续推进液冷方案落地替换。
7、公司非车领域订单进展情况如何？
回复：公司持续推进非车领域业务拓展，在手订单也在按照客户要求有序排产交付。个别客户部分项目实现批量订单
落地，但订单生产转化过程需要一定时间。
8、公司非车领域客户结算周期大约多久？
回复：目前公司非车领域客户结算周期正常为两个月左右,不同客户存在一定差异。
9、公司如何布局全球化市场？
回复：当前公司具备全球化制造能力和快速、持续规模交货能力：（1）立足国内完备产业配套，布局海外生产基地
，构建多区域协同制造网络，动态调配产能，实现属地化就近交付，对冲贸易及市场波动风险；
（2）海内外基地执行统一工艺与质量标准，保障产品品质一致性；（3）搭建全球化供应链，培育本地供应商，保障
物料供给；（4）依托数字化管理平台，实现全流程管控，满足客户本地化定点供货、规模化交付需求。
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参与调研机构：37家
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2026-09-01│飞龙股份(002536)2026年9月1日-3日投资者关系活动主要内容
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一、副总经理、董事会秘书谢国楼介绍公司情况
飞龙汽车部件股份有限公司（以下简称“公司”“飞龙股份”深耕热管理领域六十余载，在车端与非车端热管理双赛
道实现同步稳健发展。
车端热管理板块，公司依托机械水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体（以下简称“涡壳”）三大核心产品，构筑稳固的
市场竞争优势。核心产品与综合实力持续获得权威认定，2020 年汽车水泵获评工信部制造业单项冠军，2024 年涡壳获评
工信部制造业单项冠军。
非车端热管理板块，公司基于成熟的车规级技术积淀，切入服务器、人工智能、消费电子、AI 数据中心备用电源、
医疗器械、核聚变等多元液冷应用场景，积极布局前沿技术路线，持续打造多元化的场景应用能力。海外业务方面，以泰
国基地为战略支点逐步辐射发散，稳步推进全球化制造能力和快速、持续规模交货能力。
目前公司拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站两大高端创新平台，已建成上海、芜湖、内乡和西峡四大专业
化研发中心。其中上海、芜湖研发中心重点聚焦新能源热管理前沿领域。
公司累计合作国内外优质客户近 220 家，其中新能源相关客户近 130 家，产品配套覆盖全球近 360 个基地、工厂
。
公司正以“车端稳固、非车拓展、全球布局”为战略方向，致力于成为国际一流热管理系统方案解决商，在新兴行业
浪潮中塑造增长新动能。
二、投资者互动问题解答
1、公司新能源汽车热管理领域产品分布如何？
回复：公司新能源汽车热管理部件产品构建起电子泵系列和温控阀系列两大产品线：
（1）电子泵系列产品包含三电冷却电子水泵（用于电池、电机、电控系统精准散热）、发动机电子水泵、电子机油
泵等核心品类。（2）温控阀系列产品涵盖热管理多通阀、热管理控制阀、燃料电池热管理控制阀、电子执行器、电动车
水阀、域控制器、热管理大集成、水侧集成、剂侧集成模块及其各类衍生产品。
2、公司汽车领域热管理系统集成模块有什么技术特点？
回复：公司汽车领域热管理系统集成模块产品采用高度集成化、模块化设计，整合电子水泵、电子水阀、导流板、膨
胀水壶、多通阀、控制阀、线束等零部件。
该方案能够简化整车管路架构，在减重增效、提升系统运行稳定性与整车装配效率上具备明显优势。3、公司目前在
非车领域的产品应用布局如何？
回复：目前公司业务应用场景从汽车领域，逐步延伸至充电桩、工业装备等非车端应用场景，详见《2026 年半年度
报告》。
4、液冷领域电子水泵替代趋势及方案切换原因是什么？
回复：当前市场走向与客户落地方案来看，液冷散热已是行业主流发展趋势。
目前行业正逐步以电子水泵替代传统机械泵，核心原因是机械泵在大功率运行条件下存在明显短板，具体问题主要有
四点：
（1）体积大、运维更换难度高：设备功率越大，配套机械泵的重量、体积就越大，尤其在海外项目场景中，设备拆
装、更换维保的操作难度极高，不利于规模化部署与后期运维；
（2）寿命较短：需要在使用过程中更换动密封；
（3）存在滴液隐患：传统机械泵运行易出现滴液、渗液问题，会直接造成 CDU 内部温、湿度失衡，破坏设备运行环
境的稳定性，存在设备故障风险；
（4）附加热负荷较高：机械泵电机运行存在 3%-5%的效率损耗，损耗功率会全部转化为热能，额外增加 CPU 等核心
器件、CDU 设备以及整体机房的散热压力，拉高整机运行能耗。
5、公司非车端电子泵产品可适配的功率范围是多少？
回复：目前公司非车端电子泵产品覆盖 6W 至 80kW 功率范围的全系列解决方案：分为μ平台（200W 以下）、S平台
（200W-2kW）、M平台（2kW-10kW）和 L平台（10kW 以上）。
6、目前公司非车端领域各平台订单情况如何？
回复：根据公司《2026 年半年度报告》显示，μ、S、M 平台电子泵终端客户订单超 5万台，L平台订单近万台。
7、公司非车端订单采用何种交付模式？
回复：目前公司非车端订单主要是滚动交付模式。
8、公司在消费电子领域的产品布局如何？
回复：公司针对消费电子狭小空间的特殊工况，开发系列适配热管理部件，包含面向 PC 场景的小型液冷泵。
该产品兼顾超薄集成、高效均温、低噪音的特性，能够有效化解设备高负载运行带来的散热压力，助力终端硬件充分
释放性能，保障整机运行稳定。
9、公司电子泵产品在机器人和医疗器械领域如何布局？
回复：根据公司《2026 年半年度报告》显示，公司依托现有热管理领域优质客户资源及业务协同，加速布局人形机
器人业务，深耕热管理，为控制器各关节提供热管理产品与服务。
同时，凭借成熟的热管理技术平台，公司正在积极布局医疗器械领域零部件业务，针对医疗设备温控、散热需求开展
产品研发。10、公司电子泵相较于同行有哪些核心优势？行业准入壁垒体现在哪里？
回复：一方面，公司现阶段重点布局非车领域热管理产品研发，紧跟行业技术发展方向，已具备电机水冷方案、轴承
液悬等核心技术，可有效解决设备自身散热难题，满足客户小型化、紧凑型的产品需求。
另一方面，依托先发优势，公司深度参与客户前期产品设计，同步开展定制化研发适配，使得产品与下游应用场景具
备更高的匹配度。
电子泵从产品开发到完成各项认证，完整周期约 1—2年，新进入者难以在短期内完成技术积累与认证闭环，行业准
入壁垒相对较高。
11、公司对非车领域热管理业务的预期如何？
回复：现阶段非车领域业务营收占整体营收比例较低，但属于公司未来的发展方向。
12、公司第二季度主业业绩承压原因是什么？下半年主业经营是否有改善？
回复：公司第二季度主业业绩承压，主要受人民币汇率波动带来汇兑损失、上游原材料价格维持高位、国内汽车行业
市场竞争激烈等因素影响，盈利空间收窄。
结合目前经营情况，公司主业订单出现明显回升。但后续业绩表现取决于行业需求释放节奏、原材料与汇率波动幅度
、订单落地转化进度等因素。
13、随着海外业务的持续拓展，公司该如何应对汇率波动风险？
回复：公司积极拓展多区域海外客户，形成多币种外汇收入结构，分散单一币种汇率波动风险。
在商务合同签订环节设置价格调整条款，当汇率波动达到约定区间时，协商调整产品销售价格。
持续研判外汇市场走势，合理安排结汇节奏，运用外汇套期保值等金融工具对冲汇率波动风险。
14、当前公司的核心竞争力体现在哪些方面？
回复：公司依托热管理领域六十余载的发展积淀与创新实践，在热管理领域的开拓深耕中，进一步释放出强劲的品牌
势能与发展活力：
（1）产品矩阵优势
公司聚焦车端、非车端热管理两大核心赛道。产品品类齐全、适配性强，可满足不同动力架构、不同行业场景的热管
理配套需求。（2）技术研发优势
目前公司拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站两大高端创新平台，不断集聚优质研发资源，保障技术持续升
级。
（3）产品质量优势
公司始终坚持质量优先的经营原则，长期推行标准化、体系化质量管理模式，建立完善的全流程质量管理体系，实现
产品设计、生产制造、检验交付、售后保障全链条精细化管控。
（4）市场、品牌和客户优势
公司搭建了覆盖全国的直销服务网络，持续深耕国内市场、拓展海外市场，产品远销美洲、欧洲、东南亚等地区，全
球化布局稳步推进。（5）多维度拓展优势
公司紧跟汽车产业电动化、智能化发展趋势，在稳固传统热管理业务的基础上，聚焦电子泵、温控阀等核心新能源产
品，持续推进热管理集成化、系统化升级，稳步从“单一部件供应商”向“热管理系统方案解决商”转型。
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参与调研机构：32家
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2026-08-26│飞龙股份(002536)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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1、公司如何应对原材料价格波动？
回复：公司密切跟踪大宗商品价格走势，通过集中采购、招标采购、战略备货、商品期货套期保值等方式平抑原材料
价格波动，科学制定采购计划，控制综合采购成本；同时建立大宗商品价格预警机制，结合行情变化动态调整采购节奏。
公司搭建多元化供应商体系，减少对单一供应商的依赖，多维度研判原材料市场行情；同步推进轻量化复合材料的适配验
证，多措并举缓释原材料价格波动带来的经营风险。
2、公司热管理业务的发展逻辑与场景拓展方向是什么？
回复：目前新能源汽车对燃油车替代加速，行业向绿色化与智能化方向稳步迈进，叠加 AI 算力需求爆发、储能装机
规模快速提升、车辆超快充技术广泛应用，高效热管理方案正从“可选”走向“必需”。
公司依托深厚的技术积淀与先发优势，以电子泵、温控阀及集成模块等核心产品为切入点，将热管理应用边界从汽车
领域拓展至新兴热管理领域，并积极布局前沿技术路线，构建多元化的场景应用能力。
3、公司液冷泵产品完整验证流程包含哪些环节？行业认证周期多久？
回复：公司液冷泵产品完整验证流程主要包含概念设计、样机测试、单体性能测试、产线测试等核心环节。同时，产
品成熟度验证可实现多环节并行推进，从研发送样到客户认可、认证（含 UL 等）通过，周期约 1-2 年。
4、公司在服务器液冷领域客户有哪些？
回复：目前公司在服务器液冷领域已与 HP 项目、英维克、AVC、宝德、讯强电子、同飞股份、申菱环境、Cooler Ma
ster、智邦科技、宝格电子等 40 多家行业领先企业建立紧密的合作关系，部分客户项目已实现量产。
5、公司目前液冷泵整体在手订单规模如何？
回复：目前公司 L平台大功率液冷泵终端客户订单近万台，μ、S、M平台液冷泵终端客户订单超 5万台。相关订单存
在客户需求调整、产能释放节奏等不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
6、公司 L平台大功率液冷泵产品定价和市场需求如何？
回复：目前公司 L平台大功率液冷泵部分客户部分项目即将进入批量交付阶段，因不同客户存在差异化定制开发要求
，相关定价区间及具体市场需求量属于商业保密信息，现阶段不便对外透露。
7、根据当前订单节奏，公司对全年非车领域营收预期如何？
回复：公司现阶段液冷领域业务营收占整体营收比例较低。但基于现有订单节奏及项目推进情况，公司预计全年非车
领域热管理部件产品营收占新能源热管理部件产品营收比例超 30%，占总体营收比例超 5%。该预测可能面临订单调整、
产能释放节奏等不确定性，提醒广大投资者注意投资风险。
8、公司消费电子液冷泵产品的核心优势是什么？目前业务进展如何？
回复：公司消费电子液冷泵产品兼顾超薄集成、高效均温、低噪音的特性，能够有效化解设备高负载运行带来的散热
压力，助力终端硬件充分释放性能，保障整机运行稳定。
现阶段相关产品处于客户对接、方案测试、部分项目小批量阶段，各类合作项目稳步开展，推动产品产业化落地。
9、公司在医疗器械领域发展空间以及进展如何？
回复：医疗装备国产化进程持续加快，临床诊疗标准日趋完善，高端医疗设备迎来产品迭代与应用场景拓展的双重机
遇。各类临床场景的严苛要求推动热管理技术向高精度恒温、小型集成方向升级，精密热管理组件成为高端医疗装备重要
配套。
依托成熟的热管理技术平台，公司正在积极布局医疗器械领域零部件业务，针对医疗设备温控、散热需求开展产品研
发。目前正与相关客户开展技术对接与样品测试工作。
10、液冷领域海外市场前景如何？
回复：海外液冷市场整体前景广阔、增长确定性强。随着 AI 算力快速迭代升级、机房能耗与散热标准持续提升，叠
加低热耗、高算力的行业发展要求，北美头部云厂商及高端算力芯片企业正大规模布局适配液冷技术的 AI 数据中心，持
续推进液冷方案落地替换。
11、公司如何布局全球化市场？
回复：当前公司具备全球化制造能力和快速、持续规模交货能力：
（1）立足国内完备产业配套，布局海外生产基地，构建多区域协同制造网络，动态调配产能，实现属地化就近交付
，对冲贸易及市场波动风险；
（2）海内外基地执行统一工艺与质量标准，保障产品品质一致性；
（3）搭建全球化供应链，培育本地供应商，保障物料供给；
（4）依托数字化管理平台，实现全流程管控，满足客户本地化定点供货、规模化交付需求。
12、公司如何迎接未来的机遇与挑战？
回复：公司秉持“坚韧执着 双轮驱动 精耕细作 铸就品牌”的核心经营理念，在筑牢汽车领域核心根基的同时，精
准释放液冷热管理技术先发优势，重点布局服务器、充电桩、储能、机械装备、消费电子、AI 数据中心备用电源、机器
人和医疗器械等高增长前沿赛道，构建多元协同的业务增长矩阵。
同时，以海外生产基地龙泰汽车部件（泰国）有限公司为战略支点，深度辐射东南亚核心市场，精准把握区域新能源
产业增量红利，持续整合海外优质资源，稳步夯实全球化发展布局，彰显面向未来的战略远见与产业深耕实力。
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