研报评级☆ ◇002539 云图控股 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 5 5 0 0 0 10
6月内 5 5 0 0 0 10
1年内 13 10 0 0 0 23
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.74│ 0.67│ 0.68│ 1.07│ 1.34│ 1.59│
│每股净资产(元) │ 6.85│ 7.30│ 7.78│ 8.57│ 9.55│ 10.71│
│净资产收益率% │ 10.78│ 9.12│ 8.80│ 12.42│ 14.00│ 14.85│
│归母净利润(百万元) │ 891.86│ 804.47│ 827.08│ 1287.96│ 1622.04│ 1915.32│
│营业收入(百万元) │ 21767.22│ 20381.18│ 21399.88│ 23938.82│ 25616.78│ 27171.82│
│营业利润(百万元) │ 1017.34│ 914.22│ 972.16│ 1515.67│ 1913.11│ 2253.11│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-10-29 买入 维持 --- 0.86 1.24 1.52 国海证券
2026-09-20 买入 维持 --- 1.01 1.44 1.70 国海证券
2026-09-20 增持 维持 --- 1.02 1.19 1.28 国信证券
2026-09-01 增持 维持 15.84 1.06 1.30 1.67 华创证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.02 1.19 1.28 国信证券
2026-08-26 增持 维持 --- 1.21 1.47 1.73 方正证券
2026-08-26 买入 维持 --- 1.10 1.37 1.65 中信建投
2026-08-26 增持 维持 --- 1.06 1.30 1.63 申万宏源
2026-08-26 买入 维持 --- 1.19 1.37 1.52 光大证券
2026-08-26 买入 维持 --- 1.15 1.56 1.88 开源证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-29│云图控股(002539)2026年三季报点评：Q3业绩同比增长，布局磷矿及钾盐资源│国海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:2026年10月29日，云图控股发布2026年第三季度报告，2026年前三季度公司实现营业收入161.97亿元，同比+2.
07%；实现归母净利润8.76亿元，同比+29.74%；加权ROE为9.00%，同比+1.50pct；销售毛利率14.05%，同比+1.91pct；销
售净利率5.62%，同比+1.27pct。
其中，2026Q3公司实现营业收入44.82亿元，同比+0.29%，环比-20.15%；实现归母净利润1.67亿元，同比+2.13%，环
比-58.60%；扣非后归母净利润1.16亿元，同比-31.18%，环比-67.16%；加权ROE为1.68%，同比-0.11pct，环比-2.45pct
。销售毛利率13.18%，同比+0.67pct，环比-3.48pct；销售净利率3.95%，同比+0.18pct，环比-3.56pct。
投资要点:
2026Q3业绩同比增长，黄磷价格大幅提升
2026Q3，公司实现营业收入44.82亿元，同比+0.13亿元，环比-11.31亿元；毛利润5.91亿元，同比+0.32亿元，环比-
3.44亿元；归母净利润1.67亿元，同比+0.03亿元，环比-2.38亿元。2026Q3，黄磷、磷酸铁等产品毛利同比提升，公司业
绩同比增长；但受到四川地区安全环保督查及开采管控，公司磷矿石产量受到影响，Q3业绩环比下降。据Wind数据，2026
Q3，磷矿石均价为1005.98元/吨，同比-1.33%，环比-0.50%；复合肥均价为2930.76元/吨，同比+14.39%，环比+0.03%，
价差为373.31元/吨，同比+30.22%，环比+6.79%；磷酸一铵均价为4283.80元/吨，同比+26.40%，环比+0.34%，价差为-15
74.03元/吨；纯碱均价为1126.43元/吨，同比-14.89%，环比-10.29%，价差为852.74元/吨，同比-16.38%，环比-11.52%
；黄磷均价为26996.26元/吨，同比+21.23%，环比-10.70%，价差为13372.17元/吨，同比+39.97%，环比-22.18%。
2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.84/1.85/0.89/0.72亿元，同比+0.10/+0.33/+0.08/+0.23亿元，环比-
0.20/+0.15/-0.14/-0.08亿元。2026Q3，公司投资净收益为0.21亿元，同比+0.48亿元，环比-0.44亿元。
补齐磷矿石资源，布局钾盐资源，一体化优势持续增强
磷产业链方面，公司加快磷矿资源开发，全力推进阿居洛呷磷矿290万吨采选工程、牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程
以及参股49%的二坝磷矿50万吨采矿工程改建项目，巷道掘进、辅助系统、公用工程等工作稳步实施。同时，公司取得了
牛牛寨西段磷矿400万吨/年采矿许可证，自有磷矿采矿设计产能从690万吨/年提升至1090万吨/年，进一步夯实磷产业链
的资源基础。公司重点推进热法磷酸产线建设，包括荆州7万吨热法磷酸项目、宜城15万吨（热法）食品级精制磷酸及15
万吨磷酸铁项目。项目投产后，公司将打通“磷矿—湿法/热法磷酸—磷酸铁”产业链，实现湿法、热法磷酸协同互补，
精准匹配不同产品的磷酸纯度及生产需求，推动公司向精细磷化工、新能源锂电材料领域延伸，增强磷产业链竞争优势和
抗风险能力。
公司立足复合肥主业，向上游钾肥产业延伸，为了增加钾肥资源储备，保障原材料稳定供应，公司全资子公司应城化
工公司拟与藏格国际在新加坡共同投资设立联合资源公司，联合资源公司成立后，拟以171,046,592美元收购KP公司92%股
权，应城化工公司按25%持股比例对应的总投资金额为42,761,648美元。交易完成后，应城化工公司将持有联合资源公司2
5%股权，联合资源公司将持有KP公司92%股权。KP公司核心资产为刚果（布）的钾盐绿地项目，并通过其在刚果（布）的
全资子公司SEPK和OEC分别持有Kanga采矿权证和Loango探矿权证。根据2018年NI43-101标准的资源估算报告，Kanga采矿
权证资源量情况如下：控制资源量8.10亿吨，氯化钾平均品位17.12%，推断资源量11.79亿吨，氯化钾平均品位16.47%，
合计19.89亿吨，氯化钾平均品位16.73%。公司参与刚果（布）钾盐项目投资，是公司立足复合肥主业、向上游钾肥原料
领域延伸的重要战略布局。通过参股KP公司，公司将增加钾肥资源储备，补齐上游钾盐资源布局短板，强化钾肥原料保障
能力，为公司复合肥长期发展提供资源支撑。
盈利预测和投资评级
受到原材料硫磺及煤炭价格大幅波动影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为218、237
、264亿元，归母净利润分别为10、15、18亿元，对应PE分别13、9、7倍。公司立足复合肥主业，构建了上下游完整产业
链，随着磷矿及合成氨产能建设，公司一体化优势将进一步增强，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期；境外钾盐并购审批风险、海外项目地缘风险、磷化工项目投产延期风险、矿产资源实际开采不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-20│云图控股(002539)投资刚果(布)钾矿项目，复合肥产业链进一步完善 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：公司公告公司全资子公司与藏格矿业全资孙公司在新加坡合资成立藏格联合资源有限公司(暂定名)，其中公司
子公司持股25%，藏格矿业孙公司持股75%。同时，联合资源公司拟以约11.57亿人民币元（不含交易税费)收购KangaPotas
h(以下简称“KP公司”)92%股权。KP公司的核心资产为位于刚果(布)境内的Kanga钾盐矿采矿权及Loango钾盐矿勘探权。
国信化工观点：1）公司拟投资的KP公司核心资产之一的Kango采矿权证资源量优异，后续增储潜力较大。2）全球钾
肥行业寡头垄断，资源稀缺性突出，中长期供需格局持续优化；3）公司立足复合肥主业、向上游钾肥原料领域延伸。通
过参股KP公司公公司将增加钾肥资源储备，补齐上游钾盐资源布局短板，强化钾肥原料保障能力，为公司复合肥长期发展
提供资源支撑。
投资建议：公司磷产业链及氮产业链建设初见成效。目前复合肥业务保持韧性，磷矿石及尿素等产品持续贡献业绩增
量，黄磷及磷酸铁有望维持高景气度。我们维持此前预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.31/14.32/15.44亿
元，对应EPS分别为1.02/1.19/1.28元。维持“优于大市”评级。
评论：
公司拟投资的KP公司资源量优异，增储潜力大
KP公司核心资产为刚果(布)的钾盐绿地项目，并通过刚果(布)两家全资子公司SEPK和OEC，分别持有Kanga采矿权证和
Loango探矿权证。Kanga采矿权证中控制资源了为8.1亿吨，氯化钾品位17.12%，推断资源量11.79亿吨，氯化钾平均品位1
6.47%，合计氯化钾资源量为19.89亿吨，氯化钾平均品位16.73%。目前资源框算仅覆盖采矿证面积的小部分，后续增储潜
力大。
全球钾肥行业寡头垄断，资源稀缺性突出，中长期供需格局持续优化
钾肥资源属性强，全球资源呈现寡头垄断格局。据USGS统计，全球探明钾盐（折K2O）资源量大约2500亿吨，探明储
量（折K2O）大约33亿吨。其中加拿大、白俄罗斯和俄罗斯为全球储量最高的3个国家，合计约占全球钾盐资源总储量68.2
%，其中加拿大、白俄罗斯和俄罗斯占比分别达到33.3%、22.7%、12.1%，中国仅占比5.2%。海外前八大钾肥生产企业加拿
大Nutrient（加钾、加阳2017年合并）、美国美盛、乌拉尔钾肥、白俄罗斯钾肥、德国K+S、以色列ICL、欧洲化学Euroch
em、约旦APC的产量占比高达86%。
钾肥的主要消费国有中国、巴西、美国和印度等，其中中国钾肥消费量占比约25%。根据IFA的预测，钾肥需求从2020
年至2024年仍将保持年均3.3%的增长，预计2023年全球钾肥消费量将回升4%。而亚洲地区作为新兴经济体的经济增速快于
主要欧美国家，其钾肥需求增速也超过全球平均水平，根据Argus的统计，东南亚、东亚及南亚地区氯化钾需求合计3000
万吨，过去10年亚洲地区钾肥需求复合增速为4.35%，随着该地区经济快速发展带来的消费升级以及人口增加，即使在现
有高价格的基础上，未来亚洲地区钾肥需求增速仍有望继续保持在4%-5%。
我国钾盐资源严重不足，我国钾肥进口主要来自俄罗斯、白俄罗斯、加拿大、老挝，近年来自老挝进口量快速增长。
我国钾肥超过90%进口量来自俄罗斯、白俄罗斯、加拿大、老挝4国，2025年全年进口1261.4万吨，其中来自俄罗斯、白俄
罗斯、加拿大、老挝的进口量分别为462.22、246.59、204.49、226.37万吨，分别占比36.64%、19.55%、16.21%、17.95%
，合计占比90.35%，其中2025年来自老挝的进口量同比增长9.24%，老挝由于中资企业扩产投放，未来是海外进口的核心
增量之一。
公司补齐复合肥上游钾盐资源布局短板，强化钾肥原料保障能力
磷复肥业务是公司的核心业务，产品结构不断优化。2026年上半年，公司磷复肥销售收入为72.15亿元，同比微减0.0
9%。公司常规复合肥销售收入28.86亿元，同比减少10.95%，新型复合肥和磷肥销售收入为43.29亿元，同比增加8.76%。2
026年上半年，公司紧扣增产增效、土壤健康等政策导向，推动复合肥产品向高效化、专用化、功能化迭代升级。同时，
公司推出九大增效肥子品牌，精准匹配不同作物、不同区域需求，增效肥销量保持增长。
公司自成立以来专注于复合肥的研发、生产和销售，并沿着复合肥上游原料氮、磷元素进行产业链的深度开发，通过
多年的资源整合、产能建设和市场拓展，现已建成从上游盐矿、磷矿资源到下游氮、磷完整产业链，形成磷复肥、磷化工
、新能源材料和联碱业务协回发展的产业格局。公司此次参与刚果(布)钾盐项目投资，是公司立足复合肥主业、游钾肥原
料领域延伸的重要战略布局。通过参股KP公司，公司将增加钾肥资源储备，补齐上游钾盐资源布局短板，强化钾肥原料保
障能力，为公司复合肥长期发展提供资源支撑。同时，借助合作方在产业运营、资源开发及海外项目运作方面的成熟经验
，有助于降低境外投资风险，实现各方优势互补、合作共赢。
投资建议：公司磷产业链及氮产业链建设初见成效。目前复合肥业务保持韧性，磷矿石及尿素等产品持续贡献业绩增
量，黄磷及磷酸铁有望维持高景气度。我们维持此前预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.31/14.32/15.44亿
元，对应EPS分别为1.02/1.19/1.28元。维持“优于大市”评级。
风险提示原材料价格波动；下游需求不及预期；项目进度不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-20│云图控股(002539)公司点评：补齐上游钾盐资源，磷复肥全产业链优势显著 │国海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年9月18日，云图控股发布关于全资子公司拟与藏格矿业合资成立公司并投资刚果（布）钾盐项目的公告，公司
全资子公司应城市新都化工有限责任公司拟与藏格矿业股份有限公司全资孙公司ZanggeMiningInternationalPte.Ltd.在
新加坡合资成立藏格联合资源有限公司，其中应城化工公司持股25%，藏格国际持股75%。同时，联合资源公司拟以171,04
6,592美元收购KangaPotash92%股权，应城化工公司按25%持股比例对应的总投资金额为42,761,648美元。KP公司的核心资
产为位于刚果共和国境内的Kanga钾盐矿采矿权及Loango钾盐矿勘探权。本次交易完成后，应城化工公司将持有联合资源
公司25%股权，联合资源公司将持有KP公司92%股权。
投资要点:
补齐上游钾盐资源布局短板，为复合肥长期发展提供资源支撑
公司立足复合肥主业，向上游钾肥产业延伸，增加钾肥资源储备，保障原材料稳定供应，公司全资子公司应城化工公
司拟与藏格国际在新加坡共同投资设立联合资源公司，联合资源公司成立后，拟以171,046,592美元收购KP公司92%股权，
应城化工公司按25%持股比例对应的总投资金额为42,761,648美元。交易完成后，应城化工公司将持有联合资源公司25%股
权，联合资源公司将持有KP公司92%股权。
KP公司核心资产为刚果（布）的钾盐绿地项目，并通过其在刚果（布）的全资子公司SEPK和OEC分别持有Kanga采矿权
证和Loango探矿权证。根据2018年NI43-101标准的资源估算报告，Kanga采矿权证资源量情况如下：控制资源量8.10亿吨
，氯化钾平均品位17.12%，推断资源量11.79亿吨，氯化钾平均品位16.47%，合计19.89亿吨，氯化钾平均品位16.73%。公
司参与刚果（布）钾盐项目投资，是公司立足复合肥主业、向上游钾肥原料领域延伸的重要战略布局。通过参股KP公司，
公司将增加钾肥资源储备，补齐上游钾盐资源布局短板，强化钾肥原料保障能力，为公司复合肥长期发展提供资源支撑。
磷矿石资源及合成氨产能逐步落地，磷复肥全产业链优势显著
公司秉承“资源+产业链”战略，持续完善氮、磷产业链，一体化优势逐步显现，资源自有、产业协同和规模效应不
断释放，市场竞争力和抗风险能力持续增强。氮产业链方面，截至2026年半年度报告发布，公司应城70万吨合成氨改扩建
项目稳定运行，配套100万吨复合肥等项目陆续建成投运，随着新增产能陆续释放，氮肥原料自给率大幅提升，氮产业链
协同效应、规模效应和成本优势进一步凸显。同时，项目采用先进的合成氨水煤浆气化技术，并引进智能化、自动化设备
，推动公司氮产业链绿色智能升级，进一步提高资源综合利用率，降低综合成本和能耗，增强市场竞争力。磷产业链方面
，公司加快磷矿资源开发，全力推进阿居洛呷磷矿290万吨采选工程、牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程以及参股49%的二
坝磷矿50万吨采矿工程改建项目，巷道掘进、辅助系统、公用工程等工作稳步实施。同时，公司取得了牛牛寨西段磷矿40
0万吨/年采矿许可证，自有磷矿采矿设计产能从690万吨/年提升至1090万吨/年，进一步夯实磷产业链的资源基础。公司
重点推进热法磷酸产线建设，包括荆州7万吨热法磷酸项目、宜城15万吨（热法）食品级精制磷酸及15万吨磷酸铁项目。
项目投产后，公司将打通“磷矿—湿法/热法磷酸—磷酸铁”产业链，实现湿法、热法磷酸协同互补，精准匹配不同产品
的磷酸纯度及生产需求，推动公司向精细磷化工、新能源锂电材料领域延伸，增强磷产业链竞争优势和抗风险能力。
盈利预测和投资评级
基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事项影响，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为273、292、324亿元，归母净
利润分别为12.20、17.44、20.54亿元，对应PE分别12、9、7倍。公司立足复合肥主业，构建了上下游完整产业链，随着
磷矿及合成氨产能建设，公司一体化优势将进一步增强，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期；收购事项进展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-01│云图控股(002539)2026年中报点评：26H1归母净利7.08亿元，同比+38.6%，新│华创证券 │增持
│项目稳步推进 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
26H1公司营收117.15亿元，同比上升2.76%；归母净利润7.08亿元，同比上升38.61%；扣非归母净利润6.08亿元，同
比上升22.96%。其中2026Q2营收56.13亿元，同/环比下降1.32%/减少8.00%；归母净利润4.05亿元，同/环比上升57.34%/
增加33.27%；扣非归母净利润3.52亿元，同/环比上升43.87%/增加37.73%。
评论：
盈利能力大幅改善。1）2026H1公司整体毛利率14.38%，同比上升2.39pcts；净利率6.26%，同比上升1.68pcts。2）
销售费用率1.62%，同比上升0.10pcts，管理费用率3.00%，同比上升0.03pcts，财务费用率1.21%，同比上升0.53pcts，
研发费用率1.55%，同比上升0.03pcts。
2026H1公司各板块盈利能力持续改善，黄磷、纯碱、磷酸铁等高毛利板块收入及毛利率同比大幅提升，为利润增长提
供强劲支撑。1）磷复肥实现收入72.15亿元，同比下降0.09%，毛利润10.35亿元，同比下降4.3%，毛利率14.35%，同比下
降0.63pct。2）黄磷实现收入6.51亿元，同比增长5.09%，毛利润2.53亿元，同比增长105.4%，毛利率38.83%，同比上升1
8.96pct。3）纯碱实现收入5.49亿元，同比增长69.79%，毛利润1.07亿元，同比增长169.2%，毛利率19.53%，同比上升7.
21pct。4）磷酸铁实现收入3.89亿元，同比增长52.48%，毛利润0.69亿元，同比增长193.8%，毛利率17.83%，同比上升8.
57pct。
H1公司在建工程稳步推进。应城化工盐化循环经济产业链绿色转型及产品结构调整升级项目进度达98%，累计投入53.
99亿元，已实现收益1.38亿元；雷波凯瑞阿居洛呷磷矿项目进度50%，累计投入11.71亿元；雷波凯瑞牛牛寨北磷矿区东段
矿山400万吨/年采选项目进度40%，累计投入8.07亿元；此外，宜城嘉施利磷酸铁及其配套项目、应城化工绿色降碳一体
化项目、广西新材料一期新型复合肥项目也在有序推进。
投资建议：基于公司最新业绩表现、主营产品价格价差变化及核心项目进度，我们将此前对公司2026-2028年的归母
净利润预测由12.32/15.84/20.23亿元调整为12.75/15.74/20.13亿元，对应当前PE分别为13x/11x/8x。参考公司历史估值
，考虑公司在建项目多，成长潜力大，我们给予公司2026年15倍目标PE，对应目标价15.84元，维持“推荐”评级。
风险提示：在建项目进度不及预期；宏观经济波动；行业竞争加剧；原材料价格快速上涨等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│云图控股(002539)产业链建设不断完善，黄磷、磷酸铁等有望维持高景气 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司业绩大幅增长，产业链建设快速完善。2026年上半年公司营业收入为117.15亿元，同比增长2.76%，归母净利润
为7.08亿元，同比增长38.61%。2026年上半年公司毛利率为14.38%，同比提高2.39个百分点，净利率为6.26%，较去年提
升1.68个百分点。公司第二季度营业收入为56.13亿元，同比下降1.32%，归母净利润为4.0亿元，同比增长57.34%。
公司充分发挥“资源+产业链”一体化优势，经营韧性不断增强：公司应城70万吨合成氨改扩建项目稳定运行，配套1
00万吨复合肥等项目陆续建成投运；磷矿资源开发全力推进，磷矿采矿设计产能从690万吨/年提升至1090万吨/年。
磷复肥业务是公司的核心业务，产品结构不断优化。2026年上半年，公司磷复肥销售收入为72.15亿元，同比微减0.0
9%；毛利率为14.35%，同比下降0.63个百分点。公司常规复合肥销售收入28.86亿元，同比减少10.95%，新型复合肥和磷
肥销售收入为43.29亿元，同比增加8.76%。2026年上半年，原材料价格波动频繁，磷复肥行业竞争加剧，公司增效肥销量
保持增长。磷肥方面，公司依托湿法磷酸分级利用优势，重点发展水溶性、工业级磷酸一铵产品，增强经营韧性。
受益于低成本自产合成氨，联碱板块毛利率逆势提升。2026年上半年公司联碱业务营收为5.49亿元，同比增长69.79%
。受益于上游70万吨合成氨项目建成投运，产业链协同效应显现，生产成本进一步优化。2026年上半年联碱板块毛利率为
19.53%，同比提升7.21个百分点。
公司磷矿设计产能持续增加，黄磷及磷酸铁景气度提升带动板块毛利率上升。2026年上半年，公司黄磷板块收入为6.
51亿元，毛利率38.83%，同比提升18.96个百分点，磷酸铁收入3.89亿元，毛利率为17.83%，同比提升8.57个百分点。202
6年上半年，自有磷矿采矿设计产能从690万吨/年提升至1090万吨/年，进一步夯实磷产业链的资源基础。受上游硫磺等原
料价格上涨及下游新能源汽车、储能领域需求增长共同推动，黄磷、磷酸铁价格预计仍将维持在景气区间。
风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；项目进度不及预期等。
投资建议：公司磷产业链及氮产业链建设初见成效。目前复合肥业务保持韧性，磷矿石及尿素等产品持续贡献业绩增
量，黄磷及磷酸铁有望维持高景气度。我们维持此前预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.31/14.32/15.44亿
元，对应EPS分别为1.02/1.19/1.28元。维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│云图控股(002539)2026年半年度报告点评：黄磷等业务毛利率大幅提升，全力│光大证券 │买入
│推进磷矿建设完善产业链 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营收117.15亿元，同比增长2.76%；实现归母净利润7.0
8亿元，同比增长38.61%；实现扣非后归母净利润6.08亿元，同比增长22.96%。2026Q2，公司单季度实现营收56.13亿元，
同比下滑1.32%，环比下滑8.00%；实现归母净利润4.05亿元，同比增长57.34%，环比增长33.27%。
点评：磷复肥业务表现稳健，黄磷、纯碱及磷酸铁毛利率大幅提升。2026H1，公司磷复肥业务实现营收72.15亿元，
同比基本持平，业务毛利率小幅下滑0.6pct。其中，新型复合肥收入同比增长14.0%，销量同比增长7.1%，毛利率同比提
升3.2pct。黄磷业务实现6.51亿元，同比增长5.1%，受益于黄磷价格的上涨，公司黄磷毛利率同比提升19.0pct至38.8%。
纯碱业务实现营收5.49亿元，同比增长69.8%，受益于公司上游合成氨项目的建成，公司生产成本进一步优化，纯碱业务
毛利率同比提升7.2pct至19.5%。磷酸铁业务实现营收3.89亿元，同比提升52.5%，业务毛利率同比提升8.6pct至17.8%，
我们认为公司磷酸铁业务盈利能力的提升一方面源自于磷酸铁需求高增背景下产品价格的上涨，另一方面则源自于公司自
身产业技术优势。费用端，2026H1公司销售期间费用率同比提升0.7pct至7.4%。其中，由于利息费用增加，2026H1公司财
务费用同比增长81.1%至1.42亿元。
全力推进磷矿建设，产业链布局持续完善。磷矿方面，公司全力推进阿居洛呷磷矿290万吨采选工程、牛牛寨东段磷
矿400万吨采矿工程以及参股49%的二坝磷矿50万吨采矿工程改建项目，巷道掘进、辅助系统、公用工程等工作稳步实施；
同时公司取得牛牛寨西段磷矿400万吨/年采矿许可证，自有磷矿采矿设计产能从690万吨/年提升至1,090万吨/年。氮产业
链方面，应城70万吨合成氨改扩建项目稳定运行，配套100万吨复合肥等项目陆续建成投运，氮肥原料自给率大幅提升。
磷化工方面，公司重点推进荆州7万吨热法磷酸项目、宜城15万吨（热法）食品级精制磷酸及15万吨磷酸铁项目建设，投
产后将打通“磷矿—湿法/热法磷酸—磷酸铁”产业链，实现湿法、热法磷酸协同互补。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司黄磷等业务毛利率的显著增加，我们上调公司盈利预测。预计2026-2028年公司
归母净利润分别为14.33/16.51/18.37亿元（前值分别为12.32/14.26/16.62亿元），维持“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设进度不及预期，环保及安全生产风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│云图控股(002539)公司信息更新报告：Q2业绩同环比增长，项目建设提速，夯│开源证券 │买入
│实产业链一体化护城河 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
Q2业绩同环比增长，发挥“资源+产业链”一体化优势，经营韧性凸显
公司发布2026年中报，实现营收117.15亿元，同比+2.8%；归母净利润7.08亿元，同比+38.6%；扣非净利润6.08亿元
，同比+23%。其中2026Q2实现营收56.13亿元，同比-1.3%、环比-8%；归母净利润4.05亿元，同比+57.3%、环比+33.3%；
扣非净利润3.52亿元，同比+43.9%、环比+37.7%。Q2业绩同环比延续增长，主要是公司充分发挥“资源+产业链”一体化
优势，推进合成氨、磷矿、热法磷酸、磷酸铁等项目建设，深入推进“五力营销”策略。我们维持盈利预测，预计公司20
26-2028年归母净利润分别为13.89、18.79、22.71亿元，EPS分别为1.15、1.56、1.88元，当前股价对应PE分别为11.2、8
.3、6.9倍，维持“买入”评级。
合成氨、磷矿、热法磷酸、磷酸铁项目持续推进，强链补链打开增长空间
分业务：2026上半年，常规复合肥、新型复合肥及磷肥、黄磷、纯碱、磷酸铁实现营收28.9、43.3、6.5、5.5、3.9
亿元，同比-10.95%、+8.76%、+5.09%、+69.79%、+52.48%；毛利率为10.26%、17.07%、38.83%、19.53%、17.83%，同比-
0.10、-1.67、+18.96、+7.21、+8.57pcts，随着应城70万吨合成氨改扩建项目稳定运行，公司氮产业链协同效应、规模
效应和成本优势进一步凸显，纯碱生产成本进一步优化。盈利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为14.38%、6.26
%，同比+2.39、+1.68pcts；2026Q2销售毛利率、净利率为16.66%、7.51%，环比+4.38、+2.39pcts。在建项目：公司加快
磷矿资源开发，全力推进阿居洛呷磷矿290万吨采选工程、牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程以及参股49%的二坝磷矿50万
吨采矿工程改建项目。重点推进荆州7万吨热法磷酸、宜城15万吨（热法）食品级精制磷酸及15万吨磷酸铁项目。我们看
好公司秉承“资源+产业链”战略，持续完善氮、磷产业链，一体化优势逐步显现，资源自有、产业协同和规模效应不断
释放，市场竞争力和抗风险能力持续增强，保持稳健发展。
风险提示：下游需求不及预期、项目进展不及预期、原材料价格大幅波动等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│云图控股(002539)原料价格波动使磷复肥盈利承压，黄磷、磷酸铁、纯碱盈利│申万宏源 │增持
│提升，磷矿、热法磷酸项目建设顺利推进 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入117.15亿元（yoy+2.8%），归母净利润为7.08亿元（
yoy+38.6%），扣非后归母净利润为6.08亿元（yoy+23.0%），毛利率14.38%（yoy+2.39pct），净利率6.26%（yoy+1.68pc
t），业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为56.13亿元（yoy-1.3%，QoQ-8.0%），归母净利润为4.05亿元（yoy+57
.3%，QoQ+33.3%），扣非后归母净利润为3.52亿元（yoy+43.9%，QoQ+37.7%），毛利率16.66%（yoy+4.37pct，QoQ+4.38p
ct），净利率7.51%（yoy+2.90pct，QoQ+2.39pct）。26H1公司归母净利润同比增长的主要原因为：70万吨合成氨项目的
投产，黄磷景气提升，磷矿产销增长，磷酸铁量价利齐升。
新型复合肥销量同比继续提升，由于原料硫磺大涨致磷复肥盈利略有承压，合成氨项目投运贡献业绩增量。26H1公司
实现磷复肥收入72.15亿元（yoy-0.1%），由于原料上涨过快，毛利率下滑0.63pct至14.35%，实现毛利10.35亿元（yoy-4
.3%）。新型肥料加速渗透，产品结构优化升级：26H1公司新型复合肥及磷肥收入43.29亿元（yoy+8.8%），毛利率17.07%
（yoy-1.67pct），其中新型复合肥营业收入同比增长13.96%，销量同比增长7.11%，毛利率同比提升3.15pct；常规复合
肥收入28.86亿元（yoy-11.0%），毛利率10.26%（yoy-0.10pct）。上游原材料波动频繁，中小企业经营承压、落后产能
加速出清，2025年复合肥行业CR10达47.3%，行业集中度进一步提升。公司磷复肥年产能超920万吨，是中国磷复肥行业生
产基地最多的供应商之一，规模优势显著。同时，公司进一步完善产业链一体化建设，1H26年应城70万吨合成氨改扩建项
目稳定运行，配套100万吨复合肥等项目陆续建成投运，氮肥原料自给率大幅提升。
合成氨投产提升纯碱盈利能力，自产磷矿使黄磷毛利率提升，热法磷酸、新能源材料需求增长助推黄磷景气上行，磷
酸铁业务量利齐升。26H1公司实现纯碱收入5.49亿元（yoy+69.8%），受益于上游70万吨合成氨项目建成投运，生产成本
进一步优化，毛利率同比提升7.21pct至19.53%，实现毛利1.07亿元（yoy+169.2%）。受原料硫磺价格大涨影响，湿法磷
酸成本优势弱化，下游转向采购热法磷酸，进而带动黄磷需求，26H1黄磷景气度提升，叠加公司部分黄磷矿自给，公司黄
磷价、利齐增，26H1公司实现黄磷收入6.51亿元（yoy+5.1%），毛利润2.53亿元（yoy+105.4%），毛利率38.83%（yoy+18
.96pct）。26H1黄磷市场均价为2.73万元/吨（同比+17.5%，环比+22.5%），且8月25日，黄磷市场价进一步上涨至2.75万
元/吨，公司具有6万吨/年黄磷产能，显著受益。26H1公司实现磷酸铁收入3.89亿元（yoy+52.5%），毛利润0.69亿元（yo
y+193.8%），毛利率17.83%（yoy+8.57pct）。公司现有5万吨磷酸铁产能，26年以来受新能源需求大增带动，磷酸铁价格
和盈利持续上行，公司的铁法工艺在产品品质和成本上具备一定优势，15万吨新建产能顺利推进中。
千万吨级磷矿设计产能建设支撑公司中长期盈利，湿法、热法双线并举提高公司磷产业链发展韧性。公司依托5.49亿
吨磷矿石资源储量及1,090万吨/年磷矿采矿设计产能，布局湿法磷酸、热法磷酸两条技术路线。1）公司加快磷矿资源开
发，全力推进阿居洛呷磷矿290万吨采选工程、牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程以及参股49%的二坝磷矿50万吨采矿工程
改建项目；牛牛寨西段磷矿于2026年4月取得400万吨/年采矿许可证，夯实公司磷矿资源储备。上述项目投产后，将保障
公司生产所需磷矿石的高度自给，强化磷产业链成本优势。2）湿法磷酸：公司拥有万吨湿法磷酸产能，公司打造了“磷
矿—湿法磷酸—精制磷酸/工业一铵—磷酸铁/磷复肥”的磷酸分级利用产业链，实现磷资源的高效高值利用。3）公司重
点推进热法磷酸产线建设，包括荆州7万吨热法磷酸项目、宜城15万吨（热法）食品级精制磷酸及15万吨纯铁法磷酸铁等
项目，投产后将打通“磷矿—黄磷—热法磷酸—磷酸铁”产业链。这些都将成为公司后续发展的引擎。
投资分析意见：公司作为产业链一体化的国内复合肥主流企业，向上布局磷矿和合成氨，向下布局精制磷酸等磷矿分
级利用项目、热法磷酸项目，开启新的成长。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为12.76、15.73、19.65亿元，对
应当前PE为12X、10X、8X，维持增持评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨；产品价格大幅下行；在建项目进展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│云图控股(002539)主业经营稳健，磷矿布局持续深化，产业链一体化优势逐步│中信建投 │买入
│兑现 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
2026上半年公司维持磷复肥主业稳健经营，化工端黄磷、磷酸铁受益于需求回暖盈利提升，纯碱则受益于合成氨及联
碱装置的升级降本，盈利显著改善。同时，公司磷矿资源布局持续深化，磷化工产业链项目稳步推进。我们看好公司深入
推进“资源+产业链”布局，产业链一体化护城河将进一步得到夯实，有望实现经营韧性及行业综合竞争力的稳步提升。
事件
2026H1公司实现营收117.15亿元，yoy+2.76%；归母净利润7.08亿元，yoy+38.61%；扣非归母净利润6.08亿元，yoy+2
2.96%。其中2026Q2实现营收56.13亿元，yoy-1.3%、qoq-8.0%；归母净利润4.05亿元，yoy+57.3%、qoq+33.3%；扣非净利
润3.52亿元，yoy+43.9%、qoq+37.7%。
简评
分板块拆分：
1、2026H1公司磷复肥/化工/贸易/其他板块分别实现营收72.15/19.73/18.06/7.21亿元，yoy-0.09%/+37.70%/-15.96
%/+20.83%；毛利率分别为14.35%/26.95%/2.71%/9.58%，同比-0.63/+14.96/-0.08/+0.53PCT。公司磷复肥业务盈利稳定
，化工板块营收及利润高增主要受益于黄磷、磷酸铁及纯碱的盈利改善：2026H1公司黄磷/纯碱/磷酸铁分别实现营收6.51
/5.49/3.89亿元，yoy+5.09%/+69.79%/+52.48%；毛利率分别为38.83%/19.53%/17.83%，同比+18.96/+7.21/+8.57PCT。
2、具体来看，1）黄磷：据百川统计，2026H1黄磷市场均价为27154元/吨，同比+17.0%，受益于传统下游回暖+新能
源对热法酸需求拉动，黄磷景气上行。公司依托磷矿资源，持续完善黄磷产业链。2）磷酸铁：2026H1行业新增产能有限
、行业供需偏紧，公司上游依托湿法磷酸产业链稳定盈利、下游深化与优质客户合作，磷酸铁盈利持续修复。3）纯碱：2
026H1尽管行业仍供需宽松、价格震荡下行，但公司依托氮产业链优势，结合合成氨和联碱装置的升级改造，提升了联碱
产品的生产效率，降低成本并提升了市场竞争力。
3、磷复肥主业稳健增长，优势持续巩固。当前公司磷复肥年产能超920万吨，规模优势显著，同时毛利率较为稳定。
26H1公司新型复合肥及磷肥营收合计43.29亿元，yoy+8.76%，占磷复肥板块收入比重提升至60%。公司持续推进“五力营
销”战略，渠道网络覆盖全国32个省级行政区、超6,000家经销商、10万余个零售终端。我们看好公司凭借规模、品牌、
渠道全方位优势，在行业集中度提升趋势下持续扩大市场份额。
磷矿资源布局持续深化。当前公司拥有牛牛寨东段、西段及阿居洛呷三宗采矿权，磷矿石资源储量合计约5.49亿吨，
采矿设计产能1090万吨/年（在建690万吨/年），并通过参股晨隆矿业间接拥有马边二坝磷矿49%权益（储量约0.29亿吨，
在建产能50万吨）。目前阿居洛呷磷矿290万吨/年和牛牛寨东段磷矿400万吨/年采矿工程正有序推进。同时公司布局湿法
磷酸与热法磷酸双工艺路线，构建“磷矿—湿法磷酸—精制磷酸/工铵—磷酸铁/磷复肥”的农用及新能源产业链，以及“
磷矿—黄磷—热法磷酸—磷酸铁”的高端化工及新能源产业链。荆州基地在建7万吨热法磷酸项目、宜城基地15万吨食品
级精制磷酸及15万吨磷酸铁项目有序推进。我们看好公司依托四川丰富的磷矿资源，持续推动磷化工产业链的一体化延伸
和高端化布局。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为13.33/16.57/19.96亿元，EPS分别为1.10/
1.37/1.65元，对应当前PE分别为11.7x/9.4x/7.8x。我们看好公司磷复肥主业维持稳健经营，并持续深入推进“资源+产
业链”布局，伴随合成氨、磷矿石等重要项目的落地，产业链一体化护城河将进一步得到夯实，有望实现经营韧性及行业
综合竞争力的稳步提升。
风险分析
（1）产品及原材料价格波动超预期风险：公司核心收入及利润来源为复合肥、磷酸一铵、黄磷、纯碱等产品，这些
大宗化学品价格受全球宏观经济、粮食价格、能源成本（如硫磺、合成氨）及供需关系影响显著，具有强周期性。如公司
复合肥产品的成本中有80%以上系原材料成本，因此，原材料价格波动对复合肥成本的影响较大。若原材料及产品价格大
幅波动，可能影响公司部分板块的盈利能力。
（2）安全环保政策趋严风险：当前，我国大力推动节能减排、环境保护及农业可持续发展，并发布水土气固废“十
条”、“三磷整治”、“双碳”目标以及磷资源高效高值利用等一系列政策，引导化肥、化工行业加快绿色转型升级。随
着国家对安全生产和环保的不断重视，有关标准和要求可能进一步提高，公司可能面临资金和技术投入增加，经营成本上
升的压力，若公司不能及时适应政策变化，生产和发展将会受到限制。
（3）产能扩张导致的市场风险：当前公司磷复肥年产能达920万吨，产能规模的扩大对公司产供销协同能力以及市场
开拓能力提出了更高要求，若市场发生重大变化或者市场拓展不理想，可能出现产能扩张导致的市场风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│云图控股(002539)公司点评报告：黄磷盈利能力大幅提升，磷矿自给能力逐步│方正证券 │增持
│增强 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年度业绩报告。2026年上半年公司实现营业收入117.2亿元，同比增长2.8%，实现归母净利
润7.1亿元，同比增长38.6%。其中，2026年第二季度公司实现营业收入56.1亿元，同比下降1.3%，环比下降8.0%，实现归
母净利润4.0亿元，同比增长57.3%，环比增长33.3%。
肥料业务毛利率小幅下滑，黄磷盈利大幅提升。从业务结构上来看，2026年上半年公司常规复合肥、新型复合肥及磷
肥、黄磷、纯碱、磷酸铁分别实现营业收入28.9、43.3、6.5、5.5、3.9亿元，同比分别-11.0%、+8.8%、+5.1%、+69.8%
、+52.5%。其中，上半年硫磺价格高位运行，湿法磷酸成本优势弱化，下游转向采购热法磷酸，进而带动黄磷采购需求提
升，叠加草甘膦海外需求回暖，出口订单增加，对黄磷需求形成有力支撑。2026年上半年公司黄磷板块盈利能力大幅提升
，毛利率录得38.8%，同比+19.0pct；纯碱板块受益于上游70万吨合成氨项目建成投运，产业链协同效应显现，生产成本
进一步优化，毛利率录得19.5%，同比+7.2pct；磷酸铁板块由于下游新能源汽车、储能领域需求持续增长，以及上游硫磺
、磷酸等原材料价格上涨，带动磷酸铁价格提升，毛利率录得17.8%，同比+8.6pct；但由于上半年硫磺价格高位，以及需
求逐渐转向淡季，公司肥料业务毛利率小幅下滑，常规复合肥、新型复合肥及磷肥业务板块分别录得毛利率10.3%、17.1%
，同比分别-0.1、-1.7pct。
磷矿资源储备丰富，磷矿自给能力逐步提升。公司拥有四川省雷波县牛牛寨北矿区东段磷矿、西段磷矿和阿居洛呷磷
矿三宗采矿权，磷矿资源储量约5.49亿吨，磷矿石采矿设计规模1090万吨/年（在建产能690万吨/年）；同时公司参股二
坝磷矿资源储量2927万吨，在建磷矿石采矿规模50万吨/年。上述磷矿采矿项目投产后，可充分保障公司生产所需磷矿石
原料的稳定供应。
盈利预测及投资建议：综合考虑公司磷矿建设进度及下游需求趋势，我们预测公司26-28年实现归母净利润14.6、17.
8、20.9亿元，同比分别+76.3%、+22.0%、+17.7%，按照8月26日收盘价计算，对应PE分别为11、9、8倍，维持“推荐”评
级。
风险提示：下游需求不及预期；产能建设不及预期；原材料价格大幅波动
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-11-05│云图控股(002539)2026年11月5日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
现场调研
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：70家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-10-29│云图控股(002539)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、请介绍前三季度公司复合肥的经营情况以及未来的经营展望。
答:前三季度,公司复合肥毛利率同比略有增长,其中新型复合肥销量、毛利率均有所提升,产品结构持续优化。公司积
极拓展新型复合肥市场,深化品牌升级、渠道建设和终端服务,持续提升新型复合肥的产品竞争优势。营销方面,公司持续
推进以“产品力、品牌力、渠道力、动销力、服务力”为核心的营销战略,做“全球领先的高效种植综合解决方案提供者
”,促进复合肥业务稳健发展。
2、雷波磷矿项目的进展情况?
答:公司在雷波拥有磷矿资源储量约5.49亿吨,规划磷矿石产能1,090万吨/年,目前在建690万吨/年磷矿项目,包括阿居
洛呷磷矿290万吨/年采选工程、牛牛寨东段磷矿400万吨/年采矿工程。同时,公司通过参股晟隆矿业取得了四川马边二坝
磷铅锌矿49%的权益。公司将结合整体发展规划统筹推进项目建设,加快磷矿资源开发利用,逐步提高磷矿石自给能力。
3、公司磷酸铁的经营情况及未来规划?
答:目前,公司拥有磷酸铁产能20万吨/年,其中荆州基地5万吨/年,宜城基地15万吨/年。公司采用纯铁法工艺,依托磷
化工产业链优势,产品的一致性和稳定性获得了下游客户的认可。得益于行业景气度回升及下游市场需求增长,前三季度公
司磷酸铁产品毛利率同比提升。随着宜城基地15万吨/年磷酸铁产能的逐步释放,以及后续规划的10万吨/年磷酸铁产能的
落地,公司磷酸铁业务有望进一步发展。
4、公司热法磷酸项目的最新进展情况?
答:公司荆州基地7万吨/年热法磷酸项目、宜城基地15万吨/年(热法)食品级精制磷酸项目均已试生产,打造“磷矿—
黄磷—热法磷酸—磷酸铁”一体化产业链,实现湿法、热法磷酸协同互补。
5、公司氮产业链的建设情况如何?
答:公司在应城基地建设盐化循环经济产业链绿色转型及产品结构调整升级项目,建设内容包括70万吨合成氨、100万
吨尿素(含尿浆溶液)、100万吨复合肥等项目,目前上述项目均已试生产。公司已建成完整的氮肥产业链,布局了复合肥上
游的尿素(尿浆溶液)、氯化铵、硝酸铵料浆三大氮肥原料,并拓展出尿素、纯碱、硝酸钠及亚硝酸钠等产品。随着氮产业
链布局的持续推进,公司提升了氮肥原料的自给能力,降低产品生产成本,同时进一步扩大产能规模,增强产业链协同效应。
6、公司与藏格合作投资刚果(布)钾盐项目的进展情况?
答:公司与藏格矿业合作投资刚果(布)钾盐项目,通过收购KP公司92%的股权,取得其持有的Kanga采矿权证及Loango探
矿权证,Kanga矿区控制+推断氯化钾资源量约19.89亿吨,平均品位16.73%。目前正在办理境外投资备案(ODI)等相关手续,
后续进展情况请关注公司届时披露的相关公告。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-11│云图控股(002539)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、贵公司的扩张步伐是否过快,能否集中精力把公司的短板磷矿加快速度投产。
答:您好,感谢您对公司的关注和建议!
(1)公司各项投资均围绕"资源+产业链"战略展开,重点推进氮、磷产业链一体化布局,夯实资源自有、产业协同和规模
优势。公司综合考虑产业链布局、市场状况、资金状况及项目轻重缓急,坚持效益优先、有序推进,并非盲目扩张。
(2)磷矿是公司磷产业链的重中之重,公司高度重视磷矿项目的建设,目前正全力推进雷波阿居洛呷、牛牛寨东段等磷
矿项目,聚焦人力、物力优先保障磷矿项目的资源投入,力争早日投产。同时,公司将合理把控产业链相关项目的投资节奏
和资金安排,稳步实现战略落地,谢谢!
2、请问宋总公司磷矿开采进度何时能投产,工程矿目前出多少,公司自用能带来多少成本下降。
答:您好,感谢您对公司的关注!公司在建雷波阿居洛呷磷矿290万吨采选工程、牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程,各磷
矿的具体投产时间需结合项目实际建设进展、试生产及安全验收等情况综合确定。未来项目建成投产后,公司磷矿石自给
率将逐步提升,生产成本进一步降低,具体投产进度、产能释放及经营效益等情况,请以公司届时披露的公告为准,谢谢!
3、想了解一下公司磷化工产业拓展情况,看公司云南有投资黄磷产能公司,包括德昌基地推进情况和湖北磷化工在建
产能是否投产,公司远景规划能否说说。
答:您好,感谢您对公司的关注!
(1)公司依托自有约5.49亿吨磷矿资源,不断完善磷产业链一体化建设,布局湿法磷酸、热法磷酸两条产业路线,拓展出
水溶性及工业级磷酸一铵、黄磷、磷酸铁等产品,并不断提升资源综合利用和产业链协同能力。
(2)截至目前,湖北荆州基地7万吨热法磷酸、宜城基地15万吨食品级精制磷酸(热法)、15万吨磷酸铁项目已试生产;德
昌基地规划的黄磷、磷酸铁等项目,正在积极推进前置审批手续。长期来看,公司依托磷矿资源及湿法、热法磷酸的综合利
用,不断推动磷产业链向精细磷化工、新能源材料延伸,具体投资项目及其进展请以公司正式公告为准,谢谢!
4、宋总您好,冒昧打扰。我一直关注阿居洛呷磷矿项目的推进情况,想向您具体、系统地了解一下目前的建设进度,矿
建工程方面,井巷/剥离、通风、排水、供电、运输等关键工程完成了多少?地面工程方面,选矿厂、尾矿库、排土场、供水
供电、道路及办公生活配套等建设进展如何?如果方便,也请您介绍一下最新进展和后续时间安排。谢谢宋总!
答:您好,感谢您对公司的关注!目前,雷波阿居洛呷磷矿项目井巷工程进度约70%,地面工程进度约30%,采选工业场地建
设正在推进中。公司将加快推进磷矿项目建设,争取早日建成投产,具体投产进度、产能释放等情况请以公司届时披露的公
告为准。谢谢!
5、公司在市值管理上做了哪些工作?是否有回购注销的计划,而不是回购用于员工激励?
答:您好,感谢您对公司的关注!
(1)公司密切关注自身市值表现,坚持以扎实生产经营、推动高质量发展为根本,通过持续稳健经营、实施现金分红、
提升信息披露质量、加强投资者关系管理等多种方式,积极向资本市场传递公司经营基本面和长期内在价值,增进投资者对
公司的了解和认可。
(2)截至目前,公司暂无股份回购及注销计划。后续如有相关安排,公司将严格按照法律法规及监管要求,及时履行信息
披露义务,谢谢!
6、董秘你好,贵公司最近资本支出比较大,是否考虑过发行可转债,像同行湖北宜化和和邦生物都发行了可转债,利率
才0.2%-0.5%,如果云图也发行,预计每年可以省下一大笔利息。
答:您好,感谢您对公司的关注!公司在建项目按工程节点分阶段投入,资金投入节奏平稳可控。公司持续关注可转债等
融资工具,将结合资本市场环境、融资成本、债务结构、行业周期等综合评估。如后续筹划相关事项,将及时履行信息披露
义务,请以公司届时披露的公告为准,谢谢!
7、请问应城15万吨,工程何时竣工投产?
答:您好,公司应城基地70万吨合成氨及配套的100万吨复合肥等项目已陆续建成投运,感谢您对公司的关注!
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：64家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-26│当升科技(002539)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司磷复肥板块的整体经营情况如何？其中新型复合肥的表现如何？
答：2026年上半年，公司磷复肥业务整体经营稳健，产品结构持续优化，新型复合肥业务表现亮眼。报告期内，公司
磷复肥营业收入72.15亿元，其中常规复合肥营业收入28.86亿元，毛利率10.26%；新型复合肥及磷肥营业收入43.29亿元
，毛利率17.07%。公司紧扣增产增效、土壤健康等政策导向，加快新型肥料的研发及推广力度，报告期内新型复合肥销量
同比增长7.11%，收入同比增长13.96%，毛利率同比提升3.15个百分点，驱动公司复合肥产品结构向高效化、专用化、功
能化迭代升级。
2、近年来，公司复合肥业务持续推进“五力营销”，目前取得了哪些成效？
答：公司深入推进“五力营销”策略，从产品力、渠道力、动销力、品牌力、服务力构建价值营销体系。（1）产品
力方面，公司围绕农业发展方向，创新研发长效稳定的复合肥、海藻多糖-微生物肥料、腐植酸功能性液肥等新型产品。
报告期内，公司新型复合肥收入、销量实现同比增长。（2）渠道力方面，公司深耕一级、二级经销商，同步拓展种植大
户，构建稳固的渠道共同体。目前，公司拥有超6,000家经销商、10万余个镇村级零售终端。（3）动销力方面，公司常态
化开展“一田三会”（示范田、观摩会、促销会、种植大户培训会）动销活动，持续推进“云图桂湖”“嘉施利”主品牌
活动，促进终端下沉。（4）品牌力方面，公司聚焦养土的“云图桂湖”和增效的“嘉施利”两大主品牌，并推出九大增
效肥子品牌，搭建“主品牌统领+子品牌细分”双层品牌矩阵。同时，公司通过靓化门店、新媒体宣传等多种方式，提升
品牌知名度和影响力。（5）服务力方面，公司从工具智能化、过程数据化、产品知识及种植技术等方面加强终端服务，
从“一级商”向“二级商”“种植户”深度下沉，为客户提供全方位赋能支持。
3、请介绍公司黄磷业务的生产经营及销售情况。
答：公司拥有6万吨/年黄磷产能，2026年上半年受下游热法磷酸、新能源等领域需求拉动，黄磷行业景气度提升，产
品价格同比上涨。公司积极把握市场机遇，黄磷销售收入同比增长5.09%，毛利率38.83%，同比提升18.96个百分点。目前
，公司正积极向下游热法磷酸产业链延伸，进一步提升产业链协同和产品附加值。
4、公司磷酸铁产品的经营情况？
答：受益于下游新能源汽车、储能领域需求增长的推动，报告期公司磷酸铁装置满负荷运行，实现量利双升。目前，
公司重点推进宜城基地15万吨磷酸铁项目建设，并深耕优质客户资源，与当升科技、中创新航、泰丰先行、万华化学、蜂
巢能源等主要客户保持稳定合作，为后续产能释放和业务持续增长奠定坚实基础。
5、公司应城基地合成氨项目建成投运后带来的成效？
答：目前，公司应城基地70万吨合成氨项目稳定运行，该项目采用先进的水煤浆气化技术制备合成氨，在碳转化率、
综合能耗及环保排放方面的优势显著，并同步推进装置智能化、自动化升级改造，推动公司氮产业链绿色升级，进一步降
低综合能耗和成本。项目建成投运后，公司合成氨年产能从25万吨提升至70万吨，进一步保障氮肥原料的自给能力，增强
产业链上下游的协同，有效降低公司复合肥、联碱等产品成本，提升生产经营的稳定性和竞争力。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-04│云图控股(002539)2026年6月4日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司应城基地合成氨项目进展情况如何?
答:公司应城基地70万吨合成氨项目进展顺利,目前70万吨合成氨、100万吨复合肥及47.59万吨95%浓度尿浆溶液装置
等已试生产并满负荷运行,剩余配套产线正在有序推进中。项目建成后,有效填补了公司氮肥原料的缺口,带动氮产业链绿
色升级,降低公司的生产成本和能耗。
2、公司磷产业链的建设情况。
答:公司依托自有磷矿资源,持续推进磷产业链一体化布局,目前已形成"磷矿—湿法磷酸—精制磷酸/工业级磷酸一铵
—磷酸铁/磷复肥"的湿法磷酸分级利用产业链,正加快推进"磷矿—黄磷—热法磷酸—磷酸铁"热法磷酸产业链建设,湿法和
热法磷酸协同互补。
(1)磷资源端,公司在建阿居洛呷磷矿290万吨/年采选工程和牛牛寨东段磷矿400万吨/年采矿工程,加快磷矿资源释放,
实现磷矿石自给。
(2)磷酸端,公司依托现有湿法磷酸产业链基础,在建热法磷酸产能22万吨,其中湖北荆州基地在建7万吨/年热法磷酸项
目,湖北宜城基地在建15万吨/年(热法)食品级精制磷酸。
(3)下游磷产品端,公司主营水溶性及工业级磷酸一铵、黄磷、磷酸铁等产品,并配备相关产能。公司抓住新能源及储
能行业发展机遇,正在积极推进宜城基地15万吨纯铁法磷酸铁项目,进一步扩大新能源材料产能规模。随着上述磷矿、热法
磷酸及磷酸铁等项目落地,公司磷产业链将逐步向精细化、高附加值方向发展。
3、公司纯铁法磷酸铁的优势及下游主要客户。
答:公司采用纯铁法工艺生产磷酸铁,主要原料为纯铁和精制磷酸。该工艺路线成熟,流程相对简洁,公司依托磷化工产
业基础和精细化管理能力,磷酸铁产品一致性好,获得下游客户的认可。目前,公司已与当升科技、中创新航、蜂巢能源等
建立了稳定的合作关系,并持续推进新客户开发和市场拓展,为后续宜城磷酸铁产能释放奠定基础。
4、公司黄磷业务的经营情况如何?
答:公司拥有黄磷年产能6万吨,目前以外销为主,主要用于生产热法磷酸、三氯化磷、草甘膦等产品。受益于下游新能
源行业发展,叠加硫磺涨价影响,热法磷酸需求向好,黄磷行业景气度有所提升。此外,随着公司雷波磷矿项目的推进,黄磷
产品的市场竞争力将进一步增强。
5、公司长期发展动能体现在哪些方面?
答:公司长期发展动能主要来自"资源+产业链"战略的深入推进,氮、磷产业链布局日趋完善,内生发展动力不断增强,
具体体现为:
(1)资源端:公司70万吨合成氨项目、雷波磷矿项目正在稳步推进,投产后公司原料自给能力将进一步提升,释放资源优
势。
(2)产业链端:依托合成氨、磷矿及热法磷酸等项目,公司氮、磷产业链一体化建设提速,复合肥、磷酸铁等新增产能将
陆续投放,产品结构及成本不断优化,产业协同优势逐步凸显。
(3)市场端:公司聚焦磷复肥主业,推进"五力营销"战略,从渠道、品牌、产品、动销、服务等方面持续发力,拓展市场,
推动磷复肥业务稳健发展。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|