价值分析☆ ◇002541 鸿路钢构 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 11 5 0 0 0 16
2月内 11 5 0 0 0 16
3月内 11 5 0 0 0 16
6月内 11 5 0 0 0 16
1年内 11 5 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.17│ 1.69│ 1.71│ 1.97│ 2.24│ 2.56│
│每股净资产(元) │ 13.15│ 11.55│ 12.90│ 15.05│ 17.11│ 19.46│
│净资产收益率% │ 15.82│ 14.08│ 12.83│ 13.06│ 13.15│ 13.18│
│归母净利润(百万元) │ 1150.11│ 1162.68│ 1179.31│ 1351.66│ 1544.73│ 1763.84│
│营业收入(百万元) │ 19514.81│ 19847.68│ 23539.12│ 26933.52│ 30954.02│ 35066.88│
│营业利润(百万元) │ 1511.17│ 1409.41│ 1402.05│ 1606.24│ 1830.39│ 2089.79│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-10 买入 维持 25.53 2.07 2.37 2.60 中信建投
2024-04-09 买入 维持 25.13 1.93 2.22 2.53 广发证券
2024-04-09 买入 维持 --- 2.21 2.63 3.17 光大证券
2024-04-09 买入 维持 22.68 1.89 2.17 2.50 天风证券
2024-04-09 买入 维持 23.3 1.94 2.20 2.48 华创证券
2024-04-08 买入 维持 --- 1.84 2.05 2.29 银河证券
2024-04-07 增持 维持 28.28 2.02 2.34 2.70 海通证券
2024-04-03 增持 维持 --- 1.94 2.16 2.39 申万宏源
2024-04-02 增持 维持 --- 1.95 2.25 2.43 长城证券
2024-04-01 买入 维持 24.4 1.92 2.15 2.39 国泰君安
2024-03-31 增持 维持 --- 1.77 1.99 2.43 财通证券
2024-03-31 增持 维持 20 --- --- --- 中金公司
2024-03-31 买入 维持 --- 2.21 2.63 3.17 光大证券
2024-03-30 买入 维持 --- 1.94 2.16 2.39 国盛证券
2024-03-30 买入 维持 19.32 1.93 2.12 2.32 华泰证券
2024-03-30 买入 维持 21.12 1.92 2.21 2.55 天风证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-10│鸿路钢构(002541)下游需求预期向好，产能与智能化优势明显
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维持买入评级不变，目标价25.53元。我们预测2024-2026年公司EPS分别为2.07/2.37/2.60元。给予公司2
024年PE估值12.3x，目标价25.53元，维持“买入”评级。
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2024-04-09│鸿路钢构(002541)现金流优异，吨净利承压
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盈利预测及投资建议
预计公司24-26年归母净利分别为13.34/15.34/17.45亿元，参考可比公司估值给予公司24年13倍PE，对应
合理价值25.13元/股，维持“买入”评级.
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2024-04-09│鸿路钢构(002541)2024年一季度经营数据点评：实际接单量同比略增，大额订单占比提升
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盈利预测、估值与评级：2024Q1，鸿路钢构订单接单量保持增长，产量在高基数下保持同比略增，经营数
据稳步增长。此外，24Q1公司大额订单占比提升，单价环比改善，或预示着公司和大型客户合作持续增加。我
们看好公司产线智能化改造所带来的新一轮成长的确定性，未来鸿路的护城河将进一步强化，其产量亦将再上
台阶。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测15.2亿元、18.2亿元、21.9亿元。现价对应2024年动态市盈
率为8x，维持“买入”评级。
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2024-04-09│鸿路钢构(002541)Q1订单量&产量双正增长，看好全年产能利用率提升
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23年公司研发了“轻巧弧焊机器人智能焊接系统”，具备了地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力。现
公司十大生产基地已投入使用小部分鸿路轻巧智能焊接机器人与自行集成的地轨式免示教智能焊接工作站。我
们看好公司智能化转型带来的提质增效，预计公司24-26年归母净利润为13、15、17.3亿元，对应PE为9、8、7
倍，若给予24年12倍PE，对应目标价为22.68元，维持“买入”评级。
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2024-04-09│鸿路钢构(002541)重大事项点评：底部区间或现，需求边际改善下，盈利弹性可期
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投资建议：考虑原材料价格及盈利仍处低位，我们保守预计公司2024-2026年EPS各为1.94/2.20/2.48元/
股，对应PE为9x/8x/7x。根据历史估值法，给予公司2024年10-12x估值，目标价区间19.4-23.3元/股，维持“
强推”评级。
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2024-04-08│鸿路钢构(002541)公业绩稳步提升，经营现金流表现亮眼
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投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为264.90亿元、295.68亿元、327.30亿元，同比分别增长12.54
%、11.62%、10.69%，归母净利润分别为12.67亿元、14.16亿元、15.77亿元，同比分别增长7.45%、11.78%、1
1.36%，EPS分别为1.84元/股、2.05元/股、2.29元/股，对应当前股价的PE分别为9.49倍、8.49倍、7.63倍，
维持“推荐”评级。
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2024-04-07│鸿路钢构(002541)公司年报点评：营收稳健增长，单吨利润收钢价影响
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盈利预测与评级
装配式建筑方兴未艾，钢结构制造行业保持较高景气度。公司作为行业龙头，产能领先，叠加规模、管理
优势等，业绩有望保持较快增长。我们预计公司24-25年EPS分别为2.02和2.34元，给予2024年12-14倍市盈率
，合理价值区间24.24-28.28元，维持“优于大市”评级。
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2024-04-03│鸿路钢构(002541)现金流大幅改善，研发费用高增助力智能产线布局
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投资分析意见：下调24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，维持“增持”评级。考虑公司加大自动化产
线布局，研发费用提升明显，成本端短暂承压，下调24-25年盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润分别为
13.4亿/14.9亿/16.5亿（24-25年原值17.8亿/20.6亿），同比增长13.3%/11.3%/11.0%，对应PE9X/8X/7X，维
持“增持”评级。
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2024-04-02│鸿路钢构(002541)订单增势向好，吨盈利有所下滑
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投资建议：订单增势向好，吨盈利有所下滑，维持增持评级。预计2024~2026年公司归母净利润分别达到1
3.5、15.5、16.8亿元，同比分别增长14%、15%、8%，对应PE估值8、7、7倍。公司立足采购、管理、成本管控
、研发等优势，打造钢结构制造为主的发展战略。采用合理毛利率定价机制，控制钢材涨价风险。
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2024-04-01│鸿路钢构(002541)2023年报点评：经营现金流连续两年提升，持续提升智能化／信息化水平
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维持增持。2023年业绩低于预期，下调预测2024-2025年EPS至1.92/2.15元(原2.10/2.37元)增13/12%，预
测2026年EPS为2.39元增11%。参考同行业可比公司，给予2024年12.7倍PE，下调目标价至24.4元。
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2024-03-31│鸿路钢构(002541)营收保持较快增长，智能制造加快推进
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入267.34/311.46/369.14亿元，归母净利润12.20/13.71
/16.79亿元。3月29日收盘价对应PE分别为8.45/7.52/6.14倍，维持“增持”评级。
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2024-03-31│鸿路钢构(002541)产销延续高增，短期吨净利或继续承压
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盈利预测与估值
考虑到智能化改造过程中吨费用高企，我们下调公司2024-25年净利润11%、9%至12.9亿元、14.9亿元，现
价对应2024-25eP/E为8x、7x；鸿路作为钢结构龙头，份额获取+成本优势深化逻辑持续演绎，我们维持跑赢行
业评级，但考虑到板块风险偏好持续下移，我们下调目标价33%至20元，目标价对应2024-25eP/E为11x、9x，
隐含34%上行空间。
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2024-03-31│鸿路钢构(002541)2023年年报点评：吨盈利阶段性承压，经营质量同比改善
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盈利预测、估值与评级：2023年，鸿路钢构产销量实现较快增长，吨盈利阶段性承压，经营质量同比改善
。我们看好公司产线智能化改造所带来的新一轮成长的确定性，未来鸿路的护城河将进一步强化，其产量亦将
再上台阶。考虑到2023年影响吨盈利的两大因素（钢价同比下降、研发费用率提升）有望在2024年边际改善，
我们调整公司2024-2025年归母净利润预测分别至15.2亿元（上调1%）、18.2亿元（上调5%），新增2026年归
母净利润预测21.9亿元。现价对应2024年动态市盈率为7x，维持“买入”评级。
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2024-03-30│鸿路钢构(002541)经营规模稳健扩张，现金流表现亮眼
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投资建议：考虑到公司产能当前已降速求稳，以及市场需求偏弱，我们调整预测公司2024-2026年归母净
利润分别为13.4/14.9/16.5亿元，同增13%/12%/11%（2023-2026年CAGR为12%），当前股价对应PE为7.7/6.9/6
.2倍，维持“买入”评级。
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2024-03-30│鸿路钢构(002541)Q4继续加大研发投入，现金流改善
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公司2023实现营收/归母净利/扣非归母净利235.39/11.79/8.74亿元，同比+18.6%/+1.4%/-4.7%，归母净
利低于我们的预期（12.63亿元），主要系Q4继续加大研发力度导致费用支出增加影响吨净利。23Q4单季实现
营收/归母净利/扣非归母净利65.7/2.9/1.8亿元，同比+21.2%/+0.4%/-15.1%。考虑到公司重视智能化改造，
今年以来持续加大研发投入力度和设备采购，短期费用增加将导致业绩承压，我们调整公司24-26年归母净利
润预测为13.3/14.7/16.0亿元（24-25前值14.2/16.2亿元），可比公司24年wind一致预期均值10xPE，认可给
予公司24年10xPE，目标价19.32元（前值38.45元），维持“买入”评级。
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2024-03-30│鸿路钢构(002541)吨净利短暂承压，智能化转型有望支撑中长期增长
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看好公司中长期智能化转型提质增效，维持“买入”评级
23年公司研发了“轻巧弧焊机器人智能焊接系统”，具备了地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力。现
公司十大生产基地已投入使用小部分鸿路轻巧智能焊接机器人与自行集成的地轨式免示教智能焊接工作站。我
们看好公司智能化转型带来的提质增效，考虑到基建下游投资不及预期以及研发费用支出的不确定性，我们略
微下调公司盈利预测，预计24-26年实现归母净利润为13.2、15.2、17.6亿（前值24、25年为14.4、16.9亿元
），参考可比公司24年11倍平均PE，认可给予公司24年11倍PE，对应目标价为21.12元，维持“买入”评级。
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