研报评级☆ ◇002541 鸿路钢构 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 13 4 0 0 0 17
1年内 49 13 0 0 0 62
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.69│ 1.71│ 1.12│ 1.06│ 1.24│ 1.45│
│每股净资产(元) │ 11.55│ 12.90│ 13.51│ 14.44│ 15.34│ 16.41│
│净资产收益率% │ 14.08│ 12.83│ 8.03│ 7.33│ 8.09│ 8.81│
│归母净利润(百万元) │ 1162.68│ 1179.31│ 772.27│ 731.62│ 857.65│ 997.77│
│营业收入(百万元) │ 19847.68│ 23539.12│ 21514.36│ 22781.96│ 25201.07│ 27726.11│
│营业利润(百万元) │ 1409.41│ 1402.05│ 830.03│ 830.52│ 967.79│ 1127.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-20 买入 首次 --- 0.99 1.20 1.43 华源证券
2026-01-09 买入 维持 26.01 1.12 1.25 1.39 中信建投
2026-01-08 买入 维持 --- 0.97 1.20 1.44 长江证券
2025-12-17 买入 维持 25.27 1.02 1.18 1.32 国泰海通
2025-11-17 增持 调低 24.42 1.12 1.22 1.43 华创证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.97 1.20 1.44 长江证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.92 1.16 1.43 中邮证券
2025-10-28 增持 维持 --- 1.12 1.36 1.63 财通证券
2025-10-28 增持 维持 --- 0.98 1.11 1.25 东方财富
2025-10-27 买入 维持 --- 1.12 1.34 1.51 国联民生
2025-10-27 买入 维持 --- 1.11 1.33 1.55 天风证券
2025-10-27 买入 维持 --- 1.23 1.41 1.61 西部证券
2025-10-26 买入 维持 --- 0.93 1.13 1.33 国盛证券
2025-10-26 买入 维持 22.51 1.01 1.13 1.31 华泰证券
2025-10-15 增持 维持 --- 1.14 1.43 1.68 财通证券
2025-10-14 买入 维持 --- 1.08 1.12 1.24 光大证券
2025-10-14 买入 维持 --- 1.18 1.36 1.58 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-20│鸿路钢构(002541)规模龙头优势稳固，智能化驱动成长提速 │华源证券 │买入
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国内钢结构龙头，规模领先、成长路径清晰。鸿路钢构是国内钢结构制造领域的龙头企业，成立于2002年，主要以钢
结构及配套产品制造业务为主、钢结构装配式建筑工程业务为辅，产品广泛应用于工业厂房、大型场馆、机场、火车站、
石化管廊、设备装置、高层建筑、桥梁等诸多领域。近年来公司持续推进智能化改造、扩产提效，截至2024年底公司钢结
构年产能已达520万吨，产能利用率达86.75%，产销率达96.08%，在行业内具备明显规模优势。2025年前三季度，公司实
现营业收入159.17亿元，同比+0.19%；归母净利润4.96亿元，同比下降24.29%。尽管短期盈利承压，但公司钢结构主业保
持稳健，收入占比自2018年以来始终超过90%，核心业务韧性较强。2023年，公司将现金分红比例由15%提升至30%，2024
年现金分红2.47亿元，分红率约30%，持续高分红体现了公司稳健的财务状况与对股东回报的重视。
钢结构渗透率持续提升，重钢厂房占比扩大助力吨利改善。近年来，钢结构在多层工业厂房、公共建筑、超高层建筑
等多类场景中的渗透率持续提升。2020-2024年，我国钢结构加工量由8900万吨增长至10900万吨，CAGR为5.20%，其中，2
024年钢结构加工量同比下降2.7%，为近5年首次下降。钢结构具备绿色、低碳、经济高效等特点，未来渗透率仍有较大提
升空间，《钢结构行业“十四五”规划及2035远景目标》预计2025年、2035年我国钢结构用量将分别达到1.4亿吨和2亿吨
，占粗钢产量比例分别提升至15%、25%以上。鸿路钢构凭借差异化定位、专注材料制造端，与大型总包企业形成错位竞争
格局，市占率由2015年的1.14%提升至2024年的4.14%，在行业集中度提升趋势中受益显著。此外，在“工业上楼”等政策
推动下，多层重钢厂房需求逐步释放，有望带动吨净利持续改善。
智能化焊接全面突破，转型降本增效成效可期。钢结构行业长期面临用工密集、焊接环节自动化水平低等问题，鸿路
钢构于2023年开始全面推进智能化焊接改造，在硬件端，公司已具备地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力。根据鸿路
智造微信视频号，2025年5月鸿路埋弧焊机器人已广泛应用于十大基地。随着切割与喷涂环节智能化水平提升，公司有望
在提质、增效、降本等多方面形成协同优势。
绑定核心客户，积极拓展海外市场空间。在央国企加快“出海”步伐的大背景下，公司顺势加快海外市场布局。公司
深度绑定核心客户，2024年前五大客户营收占比达30.61%，央国企客户对订单形成较好支撑，订单延续性和稳定性较强。
伴随客户海外项目增多，公司有望凭借配套能力“借船出海”，通过间接出口实现增量扩张。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.84/8.29/9.88亿元，同比增速分别为-11.39%/+21.1
3%/+19.24%，当前股价对应的PE分别为21.78/17.98/15.08倍。我们选取精工钢构、宏盛华源及志特新材等同为建筑工程
材料供应领域、具备规模化制造能力的企业作为可比公司，2025年平均PE约为45.40倍。考虑到行业复苏与智能化升级带
来的盈利改善，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：智能化发展不及预期，内需增长不及预期，产能利用率不及预期。
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2026-01-09│鸿路钢构(002541)2025年经营数据点评：产量快速增长，看好业绩企稳向上 │中信建投 │买入
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核心观点：
公司2025年全年钢结构产量502.1万吨，同比增长11.3%，产能利用率达96.6%，单四季度产量141.1万吨，同比增长11
.9%，环比增长9.0%，创历史新高。随着公司产量持续扩张，智能化改造带来的产量提升弹性得以释放，下游需求向锂离
子电池、摩托车、集成电路、数据中心等新兴产业转移，预计2025年四季度在低基数下业绩将实现企稳，后续增长可期。
公司机器人研发及部署进展积极，已部署2500台各类机器人并实现外销。
事件
公司公布2025年经营数据，全年钢结构产品产量约502.07万吨，较2024年同期增长11.30%，其中2025年第四季度钢结
构产品产量约141.05万吨。
简评
四季度产量同环比增长，增长趋势持续向上。公司2025年钢结构产量较上年增长11.3%，全年产能利用率达96.6%，较
上年提升9.9个百分点，创历史新高。单四季度来看，公司产量141.1万吨，同比增长11.9%，环比增长9.0%，同样创历史
新高，新签订单额68.4亿元，按加工费1500元/吨折算隐含订单量139万吨，同比增长13.0%。在历经近两年的产线智能化
改造后，产能利用率得以释放，按四季度计算理论年产量提升至564万吨，产量、产能增长趋势持续向上。
业绩底部已现，向上可期。公司业绩主要受产量、需求和研发费用影响：1）产量和需求端，公司产能上限已提升至
年产564万吨，近一年新签订单折算产量也在单季度139-158万吨，从近期项目可以看出，锂离子电池、摩托车、集成电路
、数据中心等新兴需求支撑大订单；2）研发费用方面，公司截至2025年9月已在产线部署约2500台机器人，在焊接、喷涂
等多环节应用，随着产量扩张，吨均研发费用将明显下降，吨均成本也有望下降。2025年三季度单季公司营收、归母净利
润增速分别为-3.5%和-8.5%，业绩降幅大幅收窄，四季度产量同比增长11.9%且基数较低，看好业绩四季度企稳，转为向
上增长趋势。
维持盈利预测和目标价26.01元不变。公司产量持续扩张，机器人快速部署并实现外销，我们维持盈利预测不变，预
计2025-2027年EPS为1.12/1.25/1.39元，维持买入评级和目标价26.01元不变。
风险分析
公司经营的主要风险来自于钢价大幅波动、经济复苏不及预期和公司自身产能扩张不及预期：1）钢价对公司下游需
求有较大影响，钢价出现大幅波动或过高会导致客户采取观望态度，新签合同减少和订单下降。如果钢价过快上行，可能
会导致公司扣非归母净利润存在向下压力；
2）公司下游需求主要由制造业、基建和地产相关产业构成，制造业固定投资放缓、基建实物工作量形成不及预期和
地产销售回暖不及预期都会对公司产品需求形成抑制；
3）自身经营方面，公司现有产能利用率下降和智能制造基地投产不及预期也会对中长期发展造成负面影响。
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2026-01-08│鸿路钢构(002541)产量同比高增，关注2026年经营拐点 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年全年经营数据，2025年1月-12月钢结构产品产量约502.07万吨，较2024年同期增长11.30%。其中2025
年第四季度钢结构产品产量约141.05万吨，同比增长11.9%。
事件评论
总量来看，2025年产量全年保持双位数增长，符合预期。2025年1月-12月钢结构产品产量约502.07万吨，较2024年同
期增长11.30%。其中2025年第四季度钢结构产品产量约141.05万吨，同比增长11.9%。回顾2025年前三季度，产量分别为1
04.9、131.3、124.8万吨，分别同比增长14.3%、10.6%、9.0%。合同销售额来看，全年订单额291.02亿元，同比增长2.84
%，单四季度订单额68.35亿元，同比增长7.27%，单季度增速为全年最高，环比Q3亦有显著提升，预计剔除钢价下行影响
，预计订单量继续保持两位数左右增长。展望2026年，由于春节比去年较晚，1月产量同比增速或有开门红。
盈利情况来看，Q3经营利润同环比均有改善，后续随着钢价相对企稳、机器人逐步上量，公司单吨盈利向上空间较大
。Q4按照样本订单（达到合同金额1亿元或订单量1万吨）均价看，Q4样本均价为4841元/吨，环比Q3下降348元/吨，或系
钢价Q4环比有所下滑。单吨盈利情况来看，公司2025Q3吨毛利506元，同比2024Q3上升50元/吨，一方面为钢价环比改善，
同时或与公司产量增加导致的规模效应以及机器人降本等综合影响有关，若不考虑所得税影响，考虑公司经营端吨利润（
利润总额-其他收益），则同比环比改善均明显。后续来看，当前钢价已较高点下行较多，未来大幅下行风险相对有限，
若钢价底部企稳，对公司盈利将有显著正向影响。
公司自研机器人已在自身工厂有较大规模上量，同时机器人产品外销也有相应成果，未来一方面为自身钢结构生产提
质增效，同时外销机器人或有望贡献增量利润。近年来公司研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平
面激光切割设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机、智能型钢二次加工线、BOX生产线、楼梯和预埋件
智能焊接生产线、智能箱型生产线、智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人、“铆师傅”检测机器人及自动喷涂流
水线等先进设备。截至2025年9月底，公司十大生产基地已规模化投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接
工作站。同时，根据公司投资者交流信息，公司自主研发的焊接工业机器人已经少量对外销售。
展望2026年，可以战略重视公司α与β的变化与共振。回顾2025年，公司产销量已经逆势增长10%+，制约业绩的核心
因素是盈利能力承压，其背后是钢价继续全年维度下行以及公司自身降本尚未充分显现。展望来看，2026年α与β有望同
步改善，建议重点关注，具体来看：1）关注2个β，一是顺周期与制造业投资整体景气修复，二是钢价磨底以后回升预期
，上述β在2025年均创下过去几年最差水平，关注2026年筑底修复可能；2）关注2个α，一是行业出清下公司市占率继续
提升，二是公司焊接机器人持续上线带动降本成效逐步显现。
风险提示
1、公司经营策略调整的效果低于预期；2、公司智能化投入最终的成果低于预期；3、原材料价格大幅波动；4、市场
需求大幅下降。
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2025-12-17│鸿路钢构(002541)2025Q1-3归母净利润下降24.3%，持续提高智能化制造水平 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2025Q1-3归母净利润下降24.3%,新签合同增1.6%。持续提高智能化制造水平降低生产成本,已规模化投入使用近2500
台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。
投资要点：
维持增持。3季报业绩低于预期，下调预测2025–2027年EPS1.02/1.18/1.32元增-9.2/16.0/12.2%，给予公司2025年2
4.8倍PE，对应维持目标价25.27元。
2025Q1-3归母净利润下降24.3%，毛利率上升0.2pct。(1)2025Q1-Q3营收159.2亿元同增0.2%(2025Q1-Q3同比8.8/-2.8
/-3.5%，2024Q1-Q4同比-11.8/-2.6/-5.7/-14.4%)。2025Q1-Q3归母净利润5.0亿元同降24.3%(2025Q1-Q3同比-32.8/-32.6
/-8.5%，2024Q1-Q4同比1.1/-36.1/-32.4/-56.7%)；扣非归母净利润3.6亿元同增0.8%。(2)2025Q1-Q3毛利率10.4%(+0.2p
ct)，期间费用率6.8%(+0.1pct)，归母净利率3.1%(-1.0pct)，加权ROE5.1%(-1.9pct)，资产负债率64.7%(-1.9pct)。应
收账款33.1亿元同增1.6%，减值0.03亿元（2024年同期减值0.19亿元）。
2025Q1-Q3经营净现金流净流入增长，新签合同增1.6%。(1)2025Q1-Q3经营净现金流净流入3.8亿元(2024年同期净流
入3.3亿元)，其中Q1-Q3为-1.9/-0.0/5.8亿元(2024Q1-Q4为0.8/-1.3/3.7/2.5亿元)。(2)2025年前三季度新签合同222.7
亿元增1.6%(24年同期减4.3%)，其中Q1-Q3分别70.5/73.3/78.9亿元同比1.3/-0.9/4.2%。(3)钢结构产品产量约361.0万吨
增11.1%，其中Q1-Q3分别104.9/131.3/124.8万吨同比+14.3/+10.6/+9.0%。(4)以产量计钢结构产品扣非吨净利99.6元减9
.3%，其中Q1-Q3分别109.5/93.8/97.3元同比14.9/-24.9/-7.7%。
持续提高智能化制造水平，已规模化投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。(1)当前股息率2
.2%，2024年年报分红比例32.0%，2025PE14.8倍(Wind一致预期)近十年分位数42%，PB1.2倍近十年分位数21%。(2)公司研
发或引进了包括智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人、“铆师傅”检测机器人及自动喷涂流水线等先进设备。(3
)公司一直在持续提高智能化制造水平，从长期来看智能制造能够极大地提高产品质量降低生产成本。(4)截止2025年半年
报，公司已规模化投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。
风险提示：宏观政策超预期紧缩，钢铁行业需求低于预期等。
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2025-11-17│鸿路钢构(002541)2025年三季报点评：经营性业绩稳健，现金流同比改善 │华创证券 │增持
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事项：
2025年前三季度公司实现营业收入159.17亿元，同比增加0.19%；归母净利润/扣非归母净利润4.96/3.59亿元，同比
减少24.29%/增加0.78%。其中，Q3单季度实现营业收入53.67亿元，同比减少3.50%；归母净利润/扣非归母净利润2.08/1.
21亿元，同比减少8.51%/增加0.59%。
评论：
经营性业绩稳健，毛利率回升。1）公司2025前三季度非经常损益为1.37亿元，同比减少54.21%，拖累归母净利润同
比减少24.29%；其中，政府补助为1.81亿元，同比减少50.09%，是致使公司非经常损益大幅下滑的主要因素。2）前三季
度公司营收与扣非归母净利润实现同比微增，毛利率/净利率分别为10.42%/3.12%，同比+0.24/-1.01pcts，其中Q3单季毛
利率/净利率分别为11.17%/3.88%，同比+1.97%/-0.21pcts。公司经营性业绩稳健，基本面韧性彰显。
签单与产量逆势增长，单吨扣非净利承压。1）在当前宏观需求仍偏弱、钢价仍处于低位的背景下，公司前三季度累
计新签合同额222.67亿元，同比增长1.56%，钢结构产量361.02万吨，同比增长11.06%；其中，Q3单季新签合同额为78.87
元，同/环比增长4.19%/7.63%，钢结构产量124.77万吨，同比增长8.98%，彰显公司龙头韧性。2）前三季度公司单吨扣非
净利100元，同比减少10元；Q3单季单吨扣非净利97元，同比减少8元。
费用率平稳，现金流同比改善。1）2025年前三季度公司期间费用率为6.78%，同比增加0.10pcts，其中销售/管理/研
发/财务费用率分别为0.63%/1.47%/3.04%/1.65%。2）经营性现金流净额为3.78亿元，同比增加15.44%，收现比/付现比分
别为99.98%/89.59%，同比增加1.72pcts/减少1.23pcts。公司下游客户端回款加速，上游供应商端付款节奏放缓，产业链
溢价能力不断增强。
投资建议：反内卷下看好后续钢铁行业供需格局改善，且焊接机器人规模化投入使用，未来业绩或将进一步改善。考
虑到前三季度业绩承压，我们预测公司2025-2027年EPS为1.12/1.22/1.43元/股（前值为1.30/1.51/1.75元/股），对应PE
为16x/15x/13x。根据历史估值法，给予公司2026年20x估值，目标价24.42元/股，下调至“推荐”评级。
风险提示：原材料钢材等价格波动，行业竞争加剧，智能化降本增效不及预期。
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2025-10-31│鸿路钢构(002541)吨经营利润改善明显，现金流大幅流入 │长江证券 │买入
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事件描述
公司实现单三季度营业收入53.67亿元，同比减少3.50%；归属净利润2.08亿元，同比减少8.51%；扣非后归属净利润1
.21亿元，同比增长0.59%。
事件评论
总量来看，三季度产销量继续保持增长。产量方面，前三季度实现产量361.02万吨，同比增长11.06%，单三季度实现
产量124.8万吨，同比增长9.0%，继续维持两位数左右增长（2024年全年为持平左右），按95%产销量估计，单三季度销量
118.5万吨，同比增长6%。订单方面，前三季度订单额222.67亿元，同比增长1.56%，单三季度订单额78.87亿元，同比增
长4.19%，剔除钢价下行影响，预计订单量继续保持两位数左右增长。
吨指标来看，吨毛利改善明显，吨费用稳中略降。环比来看：吨毛利改善明显，吨费用基本持平。公司Q3吨毛利为50
6元，环比Q2有所上涨，主要系钢价上行，Q3热轧卷板均价为3384元环比上涨明显。费用来看，2025Q3吨期间费用为321元
，环比基本持平。同比来看：公司2025Q3吨毛利506元，同比2024Q3上升50元/吨，一方面为钢价环比改善，同时或与公司
产量增加导致的规模效应以及机器人降本等综合影响有关。此外，Q3吨期间费用为321元，同比小幅下降。其他因素：所
得税对扣非净利润影响较大，2025Q3公司实际所得税率为25%，较2025Q2的7%提升明显，同比2024Q3的-8%则大幅提升，造
成公司在吨毛利同环比改善明显的背景下，吨扣非并未表现出明显提升。总结来看：若不考虑所得税影响，考虑公司经营
端吨利润（利润总额-其他收益），则同比环比改善均明显，但最终在所得税率单季度波动较大的影响下，Q3吨扣非净利
润同比略降。
现金流方面，Q3经营活动现金流大幅改善。公司前三季度经营活动现金流净流入3.78亿元，同比多流入0.51亿元，其
中收现比99.98%，同比提升1.72pct；单三季度来看，经营活动现金流净流入5.75亿元，同比多流入2.03亿元，其中收现
比101.26%，同比提升4.62pct，单三季度经营质量显著改善。同时，公司资产负债率同比提升1.83pct至64.65%，应收账
款周转天数同比增加6.92至57.73天，整体保持稳定。
Q3公司吨毛利等盈利指标显著改善，未来随着机器人使用情况向好以及钢价见底明确，预计公司未来盈利中枢有望持
续上升，继续重点推荐。1）反内卷趋势下，钢价已经呈现触底修复态势：公司2022年以来吨盈利持续下滑的核心原因之
一为钢价单边下行，公司成本端移动平均法导致吨盈利持续下降，反内卷背景下，钢价存在上行预期，且从代表性的热轧
卷板现货价格来看，三季度已呈现修复趋势，未来大幅下行风险较小。2）关注公司管理变革下，焊接机器人使用情况进
一步改善：公司二季度以来通过改革管理与系统提升，以及增设相关人员，提升焊接机器人的应用比例，目前已经看到初
步效果，焊接机器人的上线率有所改善，同时当前推进研发龙门架等新姿态机器人类型，对焊接环节的替代率有望进一步
提升，预计年底到明年，有望逐步看到机器人使用比例提升、上线数量增加以及最终的降本增效兑现。
风险提示
1、公司经营策略调整的效果低于预期；2、公司智能化投入最终的成果低于预期；3、原材料价格大幅波动；4、市场
需求大幅下降。
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2025-10-28│鸿路钢构(002541)财报点评：Q3单吨扣非净利环比提升，现金流改善 │东方财富 │增持
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【投资要点】
事件：鸿路钢构公布2025三季报。2025Q1-3公司收入159.2亿元，同比+0.19%，归母净利润4.96亿元，同比-24.29%，
扣非归母净利润3.59亿元，同比+0.78%；对应Q3收入53.67亿元，同比-3.50%，归母净利润2.08亿元，同比-8.51%，扣非
归母净利润1.21亿元，同比+0.59%。
Q3销售合同及产量稳定增长，钢价提升带动公司单吨利润改善。2025Q1-3公司新签销售合同总共约222.67亿元，较20
24年同期增长1.56%，其中Q3新签78.87亿元，同比+4.19%。2025Q1-3公司钢结构产量361.02万吨，同比+11.06%，对应Q3
产量124.77万吨，同比+8.98%。测算公司2024Q3/2024Q4/2025Q1/2025Q2/2025Q3单吨扣非净利润分别为105.7/99.2/109.6
/93.7/97.0元，Q3单位盈利能力较Q2有所回升，我们判断主要原因系钢结构售价随钢价同步上升，带动公司单吨利润改善
。
费用率同比略升，非经常损益减少影响利润。2025Q1-3，公司期间销售费用率6.78%，同比上升0.10个百分点，其中
销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/1.47%/3.04%/1.65%，同比变化为+0.06/+0.08/-0.16/+0.11个百分点。2025Q1-
3，公司计提资产+信用减值累计0.03亿元，同比少计提0.16亿元。2025Q1-3公司非经常损益同比减少1.6亿元至1.4亿元，
是影响归母净利润的最主要因素。
现金流同比改善。2025Q1-3，公司经营性净现金流+3.78亿元，同比多流入0.5亿元。Q1-3公司收现比99.98%，同比+1
.72个百分点，公司现金流情况环比改善。
看好公司长期竞争优势。近年来公司研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、
智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机、智能型钢二次加工线、BOX生产线、楼梯和预埋件智能焊接生产线、
智能箱型生产线、智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人、铆师傅检测机器人及自动喷涂流水线等先进设备。现公
司十大生产基地已规模化投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。我们看好公司在机器人等降本措
施应用成熟后盈利扩张，竞争优势扩大。
【投资建议】
我们维持盈利预测。预计2025-2027年，公司归母净利润6.74/7.68/8.65亿元，对应目前股价19.73/17.32/15.38xPE
。维持“增持”评级。
【风险提示】
需求不及预期，毛利率不及预期，回款不及预期。
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2025-10-28│鸿路钢构(002541)Q3吨利润环比改善，智能化转型持续推进 │财通证券 │增持
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事件：公司公告1-3Q2025实现营收159.17亿元同增0.19%；实现归母净利润4.96亿元同降24.29%；实现扣非归母净利
润3.59亿元同增0.78%。分季度来看，公司Q1-Q3营业收入分别为48.15/57.35/53.67亿元，分别同比8.78%/-2.78%/-3.50%
；归母净利润分别为1.37/1.51/2.08亿元,分别同比-32.78%/-32.61%/-8.51%。
经营稳健增长，Q3单吨加工利润环比提升。前三季度来看，扣非净利润口径下计算的平均单吨加工净利润为97.3元，
同比下滑7.7%，环比增长3.7%。分季度来看，考虑公司享受研发费用加计扣除等因素，为保持可比性，以(利润总额-其他
收益)/当季度产量来计算单吨加工税前利润，可得公司3Q2024-3Q2025分别为69.25/32.41/116.76/93.69/130.62元，由于
3Q2024-3Q2025公司主材之一的热轧板卷均价分别为3355/3494/3400/3233/3384元/吨，3Q2025钢价回暖或在公司成本会计
核算下对盈利形成积极贡献，同时公司在行业竞争加剧的背景下持续巩固成本优势，利润逆势上行。截至2025年9月，公
司十大生产基地已规模化投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，降本增效或已逐步开始显现，后
续产线应用成熟后有望为公司吨利润打开进一步成长空间。
投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入227.78/242.70/258.62亿元，归母净利润7.73/9.38/11.25亿元。
10月27日收盘价对应PE分别为17.2/14.2/11.8倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。
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2025-10-28│鸿路钢构(002541)Q3盈利触底回升，新签订单稳步增长 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布25年三季报，前三季度实现营收159.2亿元，同比增长0.2%；归母净利润5.0亿元，同比下滑24.3%；扣非归
母净利润3.6亿元，同比增长0.8%。其中，单Q3营收53.7亿元，同比下滑3.5%；归母净利润2.1亿元，同比下滑8.5%；扣非
归母净利润1.2亿元，同比增长0.6%。
点评
新签订单稳步增长，Q3扣非吨盈利触底回升：从新签订单来看，整体保持稳步增长，前三季度公司新签订单222.7亿
元，同比增长1.6%，其中25Q3新签订单78.9亿元，同比增长4.2%；前三季度公司钢结构产品产量约361.0万吨，同比增长1
1.1%，其中Q3钢结构产品产量约124.8万吨，同比增长9.0%。以产量计算的扣非吨净利来看，2025前三季度吨盈利为约99.
4元，同比下降10.4元/吨，Q3单季度吨盈利为97.0元，较于Q2环比增长3.3元。
Q3毛利率提升，费用率保持平稳：前三季度公司整体毛利率10.4%，同比提升0.24pct，Q3单季度毛利率为11.2%，同
比提升1.96pct。费用率方面，前三季度公司期间费用率6.78%，同比提升0.1pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分
别为0.63%/1.47%/3.04%/1.65%，同比+0.07/+0.09/-0.15/+0.11pct。公司前三季度净利率为3.12%，同比下滑1.01pct。
此外，前三季度计入当期损益的政府补贴为1.81亿，同比下滑50.1%，故而导致归母净利润与扣非利润差异。
盈利预测：我们预计公司25-26年收入分别为222亿、245亿元，同比+3.4%、+10.4%，预计25-26年归母净利润分别为6
.4亿、8.0亿，同比-17.7%、+26.0%，对应25-26年PE分别为20.9X、16.6X。
风险提示：
钢价价格波动风险，行业竞争格局恶化风险。
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2025-10-27│鸿路钢构(002541)税费拖累单吨盈利，吨毛利同环比均有改善 │天风证券 │买入
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收入稳步增长，业绩降幅有所收窄
鸿路钢构发布三季报，25Q1-3公司营业收入159.2亿，同比+0.19%，归母、扣非净利润4.96、3.59亿，同比-24.3%、+
0.78%，Q3单季度营业收入为53.67亿，同比-3.5%，归母、扣非净利润为2.08、1.21亿，同比-8.5%、+0.59%，其中非经常
性损益为0.87亿，同比减少0.2亿。考虑到前三季度略有承压，下调公司25-27年业绩预测，预计归母净利润分别为7.7、9
.2、10.7亿（前值预测为8.1、9.4、11亿），对应PE为17.4、14.5、12.4倍，维持“买入”评级。
吨毛利有所提升，税费拖累盈利
25年1-9月份产量约361.02万吨，同比增长11.06%，Q3钢结构产品产量约124.77万吨，同比增长9%。按照96%产销率测
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