研报评级☆ ◇002550 千红制药 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.14│ 0.28│ 0.35│ 0.33│ 0.39│
│每股净资产(元) │ 1.91│ 1.92│ 1.97│ 2.19│ 2.37│ 2.59│
│净资产收益率% │ 13.20│ 7.41│ 14.14│ 15.81│ 13.93│ 15.08│
│归母净利润(百万元) │ 323.41│ 181.86│ 356.03│ 441.88│ 421.40│ 497.99│
│营业收入(百万元) │ 2303.55│ 1814.27│ 1526.24│ 1740.90│ 2155.12│ 2622.71│
│营业利润(百万元) │ 360.01│ 204.36│ 396.39│ 480.35│ 458.75│ 542.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-31 买入 维持 --- 0.33 0.33 0.41 东吴证券
2025-10-09 增持 维持 --- 0.36 0.33 0.37 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-31│千红制药(002550)2025年三季报点评：Q3扣非利润大幅增长，员工持股计划设│东吴证券 │买入
│定积极目标 │ │
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事件：公司发布三季报，2025年前三季度实现收入12.15亿元（+0.61%。括号内为同比，下同），实现归母净利润3.8
3亿元（+23.79%），实现扣非归母净利润2.71亿元（+18.76%）。单Q3实现收入3.53亿元（+0.35%），实现归母净利润1.2
5亿元（-1.28%），扣非归母净利润0.72亿元（+48.35%）。业绩符合我们预期。
肝素API价格磨底，制剂业务带动整体毛利率提升。肝素API价格持续磨底，公司高价库存已经消耗完毕。得益于低库
存高周转的经营策略，公司毛利率逐季度提升，单Q3实现毛利率61.13%，环比提升2.71pp。虽然肝素行业依然处在周期底
部，但公司主业延续了稳健的经营态势。
创新转型稳步推进，新药管线进入收获期。QHRD107胶囊Ⅱa期临床试验成果先后在美国血液学年会（ASH）、欧洲血
液学年会（EHA）顺利发表，我们预计年内将进入Ⅱb期临床；QHRD106注射液已完成Ⅱ期临床试验，我们预计年内将进入
Ⅲ期临床。
开展员工持股计划，业绩与研发目标积极。公司公布《2025年员工持股计划（草案）》，标的来源为公司此前回购的
股份，参与对象为60人以内核心员工，锁定期分两期（24个月、36个月）。第一期解锁条件（24个月后）：2026–2027年
累计净利润增长率≥20%；IND数量≥1个；至少1项新药进入关键性临床试验；第二期解锁条件（36个月后）：2026–2028
年累计净利润增长率≥30%；IND数量≥3个；至少1项新药完成关键性临床试验。我们认为以上解锁条件合理，有助于提升
员工积极性，创新转型进程有望加速。
盈利预测与投资评级：考虑到方圆制药并表存在不确定性，我们调整公司2025-2027年收入由20.51/27.37/32.83亿元
至17.3/22.2/27.5亿元，归母净利润由4.43/5.12/6.09亿元调整至4.25/4.20/5.21亿元；对应当前市值P/E估值28/28/23X
，公司创新管线即将进入收获期，维持“买入”评级。
风险提示：原料药下游需求不及预期；新药研发进展不及预期。
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2025-10-09│千红制药(002550)2025H1利润增长迅速，创新药研发成果迭出 │天风证券 │增持
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事件：2025年8月23日，千红制药披露2025年半年报，2025年H1公司实现营业收入8.62亿元，同比+0.72%；实现归母
净利润2.58亿元，同比+41.17%；实现扣非归母净利润1.99亿元，同比+10.71%
制剂板块毛利率提升明显
2025年H1，公司原料药板块收入3.16亿元，同比+17.52%，原料药板块毛利率为32.88%，同比-0.82pct；公司制剂板
块收入5.43亿元，同比-7.15%，制剂板块毛利率为69.90%，同比+8.54pct，毛利率提升明显。
创新体系厚积薄发，新药成果迭出
截至2025年6月30日，公司已有四只创新药处于二期临床试验或即将进入三期临床阶段，多只创新药处于一期临床试
验阶段，还有相当数量的创新药正处于待批进入临床研究或在临床前研究中。其中，原创一类新药QHRD107胶囊已完成Ⅱa
期临床试验，且Ⅱa欧洲血液学年会（EHA）顺利发表，目前正处于向CDE申请Ⅱb期临床研究阶段；原创一类新药QHRD106
注射液已完成Ⅱ期临床试验，目前正处于向CDE申请Ⅲ期临床研究阶段。
盈利预测与投资评级
我们此前对公司2025-2026年的收入预测为22.02/25.07亿元，对公司2025-2026年的归母净利润预测为3.56/4.29亿元
。考虑到公司2025H1收入增长稳健与利润增长较快等因素，我们更新对公司2025-2027年营业收入预测为17.49/20.91/25.
00亿元，更新对公司2025-2027年归母净利润预测为4.59/4.23/4.75亿元。维持“增持”评级。
风险提示：药品集采政策对产品销售价格下降的风险，海外市场需求下降对肝素业务带来的风险，新药研发加大投入
对利润产生的风险，环保政策收紧对经营造成的风险，产品质量风险、经营成本增加的风险，违规增持风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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