研报评级☆ ◇002550 千红制药 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.14│ 0.28│ 0.33│ 0.33│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 1.91│ 1.92│ 1.97│ 2.11│ 2.30│ 2.54│
│净资产收益率% │ 13.20│ 7.41│ 14.14│ 15.73│ 14.25│ 16.04│
│归母净利润(百万元) │ 323.41│ 181.86│ 356.03│ 425.04│ 419.80│ 520.77│
│营业收入(百万元) │ 2303.55│ 1814.27│ 1526.24│ 1733.00│ 2219.00│ 2745.00│
│营业利润(百万元) │ 360.01│ 204.36│ 396.39│ 473.00│ 468.00│ 580.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-31 买入 维持 --- 0.33 0.33 0.41 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-31│千红制药(002550)2025年三季报点评：Q3扣非利润大幅增长，员工持股计划设│东吴证券 │买入
│定积极目标 │ │
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事件：公司发布三季报，2025年前三季度实现收入12.15亿元（+0.61%。括号内为同比，下同），实现归母净利润3.8
3亿元（+23.79%），实现扣非归母净利润2.71亿元（+18.76%）。单Q3实现收入3.53亿元（+0.35%），实现归母净利润1.2
5亿元（-1.28%），扣非归母净利润0.72亿元（+48.35%）。业绩符合我们预期。
肝素API价格磨底，制剂业务带动整体毛利率提升。肝素API价格持续磨底，公司高价库存已经消耗完毕。得益于低库
存高周转的经营策略，公司毛利率逐季度提升，单Q3实现毛利率61.13%，环比提升2.71pp。虽然肝素行业依然处在周期底
部，但公司主业延续了稳健的经营态势。
创新转型稳步推进，新药管线进入收获期。QHRD107胶囊Ⅱa期临床试验成果先后在美国血液学年会（ASH）、欧洲血
液学年会（EHA）顺利发表，我们预计年内将进入Ⅱb期临床；QHRD106注射液已完成Ⅱ期临床试验，我们预计年内将进入
Ⅲ期临床。
开展员工持股计划，业绩与研发目标积极。公司公布《2025年员工持股计划（草案）》，标的来源为公司此前回购的
股份，参与对象为60人以内核心员工，锁定期分两期（24个月、36个月）。第一期解锁条件（24个月后）：2026–2027年
累计净利润增长率≥20%；IND数量≥1个；至少1项新药进入关键性临床试验；第二期解锁条件（36个月后）：2026–2028
年累计净利润增长率≥30%；IND数量≥3个；至少1项新药完成关键性临床试验。我们认为以上解锁条件合理，有助于提升
员工积极性，创新转型进程有望加速。
盈利预测与投资评级：考虑到方圆制药并表存在不确定性，我们调整公司2025-2027年收入由20.51/27.37/32.83亿元
至17.3/22.2/27.5亿元，归母净利润由4.43/5.12/6.09亿元调整至4.25/4.20/5.21亿元；对应当前市值P/E估值28/28/23X
，公司创新管线即将进入收获期，维持“买入”评级。
风险提示：原料药下游需求不及预期；新药研发进展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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