价值分析☆ ◇002555 三七互娱 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 14 5 0 0 0 19
6月内 15 5 0 0 0 20
1年内 38 9 0 0 0 47
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.30│ 1.33│ 1.20│ 1.24│ 1.41│ 1.55│
│每股净资产(元) │ 4.86│ 5.49│ 5.73│ 6.38│ 7.11│ 7.90│
│净资产收益率% │ 26.69│ 24.25│ 20.92│ 19.47│ 19.87│ 19.89│
│归母净利润(百万元) │ 2875.58│ 2954.38│ 2658.57│ 2739.27│ 3111.17│ 3438.97│
│营业收入(百万元) │ 16216.50│ 16406.03│ 16546.87│ 18522.01│ 20220.94│ 21766.86│
│营业利润(百万元) │ 3260.68│ 3308.89│ 3040.89│ 3124.03│ 3553.79│ 3926.61│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 买入 维持 --- 1.15 1.30 1.44 长城证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.17 1.37 1.63 国盛证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.15 1.36 1.46 国金证券
2024-09-17 买入 维持 --- 1.24 1.41 1.62 申万宏源
2024-09-10 买入 首次 17.01 1.23 1.44 1.56 国投证券
2024-09-06 买入 维持 --- 1.17 1.28 1.42 国海证券
2024-09-01 增持 维持 19.9 1.20 1.31 1.40 华创证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.30 1.53 1.70 东莞证券
2024-08-31 增持 维持 15.9 1.13 1.36 1.60 东方证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.21 1.38 1.56 东吴证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.26 1.36 1.44 财信证券
2024-08-29 增持 维持 24.6 1.39 1.58 1.75 海通证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.19 1.37 1.53 长江证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.23 1.37 1.54 东方财富
2024-08-27 增持 维持 17.48 --- --- --- 中金公司
2024-08-27 买入 维持 --- 1.30 1.43 1.57 长城证券
2024-08-27 增持 维持 --- 1.23 1.35 1.41 太平洋证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.22 1.39 1.53 西部证券
2024-08-26 买入 维持 --- 1.37 1.55 1.64 中信建投
2024-08-06 买入 维持 --- 1.37 1.55 1.64 中信建投
2024-05-14 买入 维持 --- 1.36 1.54 1.71 东方财富
2024-05-13 买入 维持 21 1.37 1.59 1.83 国联证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│三七互娱(002555)收入费用错配致Q3业绩承压，关注新品上线进展
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投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营收183.64/201.76/220.10亿元；归母净利润25.40/28.82/32.
03亿元；对应PE分别为14.4/12.7/11.4倍。公司买量投放有望步入回收周期且产品储备丰富，维持“买入”评
级。
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2024-10-31│三七互娱(002555)多元储备开启新产品周期，AGI投资布局加码提速
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盈利预测：公司存量游戏长线运营能力加强，出海产品表现稳健，考虑到公司当前游戏排期，我们下调盈
利预测，预计公司2024-2026年分别实现营业收入180.36/200.20/226.23亿元，分别同比增长9.0%/11.0%/13.0
%；实现归母净利润25.88/30.36/36.20亿元，同比增长-2.6%/17.3%/19.2%。对应PE14/12/10x，维持“买入”
评级。
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2024-10-30│三七互娱(002555)经营稳健，业绩符合预期
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我们预计公司24-26年归母净利分别为25.4/30.2/32.5亿元，对应PE为14.4/12.1/11.3X，维持“买入”评
级。
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2024-09-17│三七互娱(002555)小游戏驱动下收入高位维持，分红突出
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调整盈利预测，维持“买入”评级。由于小游戏利润释放节奏靠后，基于我们对老产品流水和利润率趋势
，以及新产品情况判断，我们调整盈利预测，预计公司24-25年营收187/215亿（原预测24-25年为202/217亿）
，增加26年预测223亿；预计24-25年归母净利润27.4/31.3亿（原预测24-25年为38.8/42.1亿），增加26年预
测35.9亿，现价对应24-26年PE为11/10/8x。公司24年收入增长趋势良好，利润释放可期，当前估值位于底部
分位，维持“买入”评级。
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2024-09-10│三七互娱(002555)穿越周期的游戏龙头，小游戏与出海提供新动能
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投资建议：历史上公司曾多次转型精准把握行业风向，营收及利润规模持续迈入新台阶。近年来，公司稳
步推进“精品化、多元化、全球化”战略，卓有成效。长期来看，我们看好公司在小游戏领域，以及出海方向
上的持续精进，有望打开新的增长空间。我们预计公司2024-2026年净利润分别为27.36亿元、31.99亿元、34.
61亿元，对应EPS分别为1.23元、1.44元、1.56元。我们给予公司2024年14xPE，对应目标价为17.22元，首次
覆盖，给予“买入-A”评级。
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2024-09-06│三七互娱(002555)公司动态研究：持续季度分红回馈股东，小游戏推动业绩增长，关注2024H2
│新品周期
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盈利预测和投资评级：公司自研+代理产品矩阵丰富，敏锐发掘和把握小程序游戏增量市场，同时持续探
索全球游戏市场机会。我们预计公司2024-2026年营业收入为187.61/207.78/228.68亿元，归母净利润为25.84
/28.41/31.56亿元，EPS为1.17/1.28/1.42元，PE为11.9/10.8/9.7x，维持“买入”评级。
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2024-09-01│三七互娱(002555)2024年半年报点评：经营情况趋于稳定，如期大比例分红
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盈利预测与投资建议：根据本季度经营情况，我们调整24-26年收入预测至189/208/227亿元（原预测为19
1/212/233亿元），YOY+14%/10%/9%；归母净利润预测为27/29/31亿元（原预测为28/31/34亿元），YOY持平/+
9%/+7%。我们下限给予公司24年目标估值水平PE15x、上限给予PE17x，分别对应目标市值398/451亿元，目标
价区间17.93/20.32元。维持对于公司的“推荐”评级。
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2024-09-01│三七互娱(002555)2024中报点评：Q2业绩实现双位数增长，中期延续高比例分红
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投资建议：三七互娱营收利润均实现增长，小游戏赛道优势显著，出海业务贡献稳健营收；同时，公司采
取“AI三步走”策略，不断提高研运能力。此外，公司重视股东回馈，中期延续高比例分红，彰显了对公司长
期发展的信心。我们预计2024-2025年EPS分别为1.30和1.53元，对应PE分别为11和9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-31│三七互娱(002555)24中报点评：品类多元化优化，期待自研大作上线
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公司Q3预期在品类多元化有所优化，预期随着《斗罗大陆》上线，自研游戏占比得以提升从而优化毛利率
。我们预测公司24 26年归母净利润为25.03/30.12/35.39亿（24 25前值为39.14/44.68亿，因代理游戏
占比提升下调毛利率，因小游戏占比提升上调销售费率，因产品进度延后调整盈利预测），因进入下半年，我
们根据可比公司25年调整后平均P/E12X，给予公司目标价16.32元，维持“增持”评级。
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2024-08-29│三七互娱(002555)2024年半年报点评：业绩稳健增长，连续季度分红回报股东
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盈利预测与投资评级：考虑到公司新游上线节奏略慢于我们此前预期，我们下调盈利预测，预计2024-202
6年EPS分别为1.21/1.38/1.56元（此前为1.36/1.54/1.67元），对应当前股价PE分别为11/10/9倍。我们看好
公司存量产品利润回收，同时新游周期逐步开启，有望驱动业绩持续增长，维持“买入”评级。
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2024-08-29│三七互娱(002555)业绩增长稳健，“自研+代理”形成丰富产品储备
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投资建议：公司海外核心产品稳健，国内小游戏贡献流水增量。预计公司2024年/2025年/2026年营收188.
57亿元/202.69亿元/212.19亿元，归母净利润28.05亿元/30.12亿元/31.99亿元，EPS为1.26元/1.36元/1.44元
，对应PE为10.71倍/9.98倍/9.39倍。维持公司“买入”评级。
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2024-08-29│三七互娱(002555)公司半年报点评：24Q2营收净利快速增长，新游储备类型多元，持续分红回
│馈投资者
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盈利预测与估值分析：我们预计公司2024~2026年的EPS分别为1.39元、1.58元和1.75元。参考同行业可比
公司一致预期，并考虑行业估值提升和公司作为游戏发行运营的龙头地位，1）我们给予公司2024年16~18倍目
标PE，对应合理价值区间22.24~25.02元；2）给予公司2024年2.6~3.0倍动态PS，对应合理价值区间为22.26~2
5.68元；综上我们给予公司合理价值区间22.26~25.02元，维持“优于大市”评级。
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2024-08-28│三七互娱(002555)流水整体稳健，业绩持续改善，连续季度高分红
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024、2025年归母净利润分别为26.4亿、30.4亿，对应PE分别为11.5
、10.0倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│三七互娱(002555)2024年中报点评：小游戏带动收入提升，连续分红回馈股东
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公司海内外业务稳步推进，小游戏赛道表现亮眼，结合公司当前经营情况，我们调整2024-2026年盈利预
测，预计2024-2026年公司实现营业收入分别为185.08/198.94/213.99亿元，实现归母净利润27.32/30.44/34.
10亿元，EPS分别为1.23/1.37/1.54元/每股，对应PE10/9/8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-27│三七互娱(002555)业绩符合预期，季度分红持续，关注斗罗MMO
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由于年内新游上线预期不确定，我们下调2024/25年归母净利润11%和12%至27.1/30.3亿元。当前股价对应
10/9倍2024/25年市盈率。维持跑赢行业评级，由于盈利预测调整且行业估值中枢有所下移，下调目标价27%至
17.9元，对应15/13倍24/25年市盈率，上行空间44%。
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2024-08-27│三七互娱(002555)持续季度分红，期待利润释放及新品进展
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投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营收190.11/209.21/227.27亿元；归母净利润28.88/31.69/34.
93亿元；对应PE分别为12.7/11.5/10.5倍。公司买量投放有望步入回收周期且产品储备丰富，维持“买入”评
级。
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2024-08-27│三七互娱(002555)24Q2业绩企稳，连续分红回馈投资者
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盈利预测、估值与评级
公司老游戏运营稳健，同时已在小游戏赛道积累多个成功研运产品。并且，丰富的游戏储备将保证未来新
产品上线节奏，后续新游上线有望为业绩贡献新增量。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为191.08/21
3.43/234.14亿元，对应增速15.48%/11.69%/9.70%，归母净利润分别为27.18/29.96/31.38亿元，对应增速2.2
3%/10.23%/4.74%。维持公司“增持”评级。
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2024-08-27│三七互娱(002555)2024年上半年业绩点评：2Q24销售费用率收窄，连续季度分红，加强股东回
│报
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盈利预测：我们预计公司24/25/26年归母净利润分别为26.98/30.74/34.02亿元，YoY+1.5%/13.9%/10.7%
，长线运营能力显著，小游戏表现亮眼，连续季度分红，加强股东回报，维持“买入”评级。
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2024-08-26│三七互娱(002555)营收表现亮眼，储备pipeline丰富
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盈利预测：我们预计公司24-26年分别实现营业收入182/198/209亿元，分别同比增长10.3%/8.5%/5.7%，
实现归母净利润30.5/34.4/36.4亿元，分别同比增长14.6%/12.9%/5.7%，分业务看：移动游戏：2024年公司产
品储备丰富，叠加公司小游戏收入持续贡献。预计24-26年移动游戏将实现营收176/192/204亿元，分别同比增
长11%/9%/6%。我们预计公司24-26年游戏业务毛利率分别为82.0%/82.5%/82.5%。网页游戏：网页游戏业务进
入生命周期后期，我们预计24-26年网页游戏将逐步萎缩分别实现营收4.5/4.0/3.6亿元。
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2024-08-06│三七互娱(002555)“出海+多元化+小游戏”三轮驱动，公司长期稳健发展
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盈利预测：我们预计公司24-26年分别实现营业收入182/198/209亿元，分别同比增长10.3%/8.5%/5.7%，
实现归母净利润30.5/34.4/36.4亿元，分别同比增长14.6%/12.9%/5.7%，分业务看：移动游戏：2024年公司产
品储备丰富，叠加公司小游戏收入持续贡献。预计24-26年移动游戏将实现营收176/192/204亿元，分别同比增
长11%/9%/6%。我们预计公司24-26年游戏业务毛利率分别为82.0%/82.5%/82.5%。网页游戏：网页游戏业务进
入生命周期后期，我们预计24-26年网页游戏将逐步萎缩分别实现营收4.5/4.0/3.6亿元。
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2024-05-14│三七互娱(002555)2023年报及2024年一季报点评：静待利润释放，分红提振信心
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【投资建议】
公司海内外业务稳步推进，海外方面，公司入选2023年中国手游发行商海外收入榜前三甲；国内方面，公
司2023年积极布局小游戏赛道，相继推出《寻道大千》、《灵魂序章》等爆款产品。短期受推广投入增加带来
的业绩承压不影响长期优势，产品表现稳定后回收利润可期。考虑到公司新产品表现具有不确定性，我们调整
2024-25年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-26年公司实现营业收入185.08/202.52/221.79亿元，实
现归母净利润30.12/34.12/37.87亿元，EPS分别为1.36/1.54/1.71元/每股，对应PE13/11/10倍，维持“买入
”评级。
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2024-05-13│三七互娱(002555)小游戏增长强劲，静待新游业绩释放
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为192/215/238亿元，同比增速分别为16%/12%/11%，归母净利润
分别为30.4/35.3/40.5亿元，同比增速分别为14%/16%/15%，EPS分别为1.37/1.59/1.83元/股，3年CAGR为15.1
%。鉴于公司在小游戏、出海方面的增长潜力，参照可比公司估值，我们给予公司2024年16倍PE，目标价22元
，维持“买入”评级。
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