研报评级☆ ◇002556 辉隆股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 2 3 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.08│ 0.18│ 0.22│ 0.29│ 0.38│
│每股净资产(元) │ 4.27│ 3.89│ 3.84│ 3.96│ 4.16│ 4.40│
│净资产收益率% │ 12.52│ 2.06│ 4.65│ 5.53│ 6.92│ 8.53│
│归母净利润(百万元) │ 510.47│ 76.54│ 168.92│ 206.00│ 271.00│ 351.00│
│营业收入(百万元) │ 18249.34│ 17832.66│ 15652.12│ 16608.00│ 17915.00│ 19222.00│
│营业利润(百万元) │ 619.48│ 119.19│ 211.71│ 274.50│ 365.50│ 458.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-06 买入 维持 --- 0.22 0.28 0.33 华西证券
2025-10-31 增持 维持 --- 0.21 0.30 0.42 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-06│辉隆股份(002556)Q3业绩逆势大幅增长，彰显主业发展韧性 │华西证券 │买入
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事件概述
公司发布2025年三季报，报告期内，公司前三季度实现营业收入122.60亿元，同比-2.28%；实现归母净利润1.65亿元
，同比-10.17%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比+33.63%。其中，Q3单季度实现营业收入39.83亿元，同比+9.86%；
实现归母净利润0.54亿元，同比+601.80%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比+290.86%。
分析判断:
Q3业绩表现亮眼，主业盈利能力持续增强
2025年前三季度，公司营收同比小幅下滑，归母净利润同比下降，主要系去年同期投资收益等非经常性损益基数较高
所致。然而，公司核心主业盈利能力显著改善，前三季度扣非归母净利润实现0.80亿元，同比大幅增长33.63%。Q3单季度
业绩尤为亮眼，扣非归母净利润同比增速高达290.86%，带动归母净利润同比大增601.80%。同时，公司经营质量持续提升
，前三季度经营活动产生的现金流量净额达4.38亿元，同比大幅增长164.39%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减
少所致，彰显了公司强大的经营韧性。
精细化工板块运营稳健，薄荷醇技改产线运行良好
公司的精细化工板块运营稳健，据公司2025年半年度报告，全资子公司海华科技为国内精细化工细分领域知名企业，
也是国内首家打通从“间甲酚—百里香酚—L-薄荷醇”产业链的企业。BHT和薄荷醇为公司精细板块的重要核心产品。据
公司投资者关系活动记录表，公司薄荷醇产能已于2024年完成3000吨/年到5000吨/年的技改项目，产线运行情况良好，随
着产能的扩大，有望进一步增厚公司的收入和利润，2025年上半年，公司精细化工产品的毛利率为17.9%，远高于农资产
品。我们预计未来公司薄荷醇、BHT等优势产品持续为化工板块贡献稳定盈利。
农资主业逆势增长，一体化优势保障基本盘
2025年第三季度整体农资行业受天气影响较大，面对行业低迷情况，公司归母净利润以及现金流情况同比仍然实现了
大幅增长，据公司投资者关系活动记录表，主要原因在于：（1）公司在农资流通行业多年积累的渠道网络优势凸显，公
司抢抓出口时机，出口化肥业务较去年有较好的提升；（2）公司持续优化业务结构，着力提高高毛利品种的销售，提升
盈利能力；（3）农业综合服务方面应对极端天气迅速响应，客户粘性增强，发展态势良好。公司作为供销社系统农资流
通行业龙头，积极参与全国统一大市场建设，目前公司在全国20多个主要农业省（自治区）设有控股公司，建立了70多家
配送中心和4000多家加盟店，网络覆盖范围、经营规模位居全国前三，已在安徽省内庐江、涡阳、六安、来安等地建成14
个现代农业综合服务中心，全面提升为农服务质量。公司经营管理能力突出，前三季度经营性现金流的大幅改善，充分体
现了公司在传统主业上的精细化管理成效和稳健的运营能力。
投资建议
我们分析：（1）面对农资市场价格震荡下行、粮价走低等不利因素，农资主业依托供销社背景和强大的渠道网络，
工贸服一体化战略持续深化，展现出较强的经营韧性，农服模式逐步成熟，“辉隆五好”模式有望持续推广复制；（2）
海华科技全产业链优势显著，薄荷醇完成技改扩产，产能达到5000吨/年，成本优势凸显，BHT市场地位稳固，未来有望继
续贡献重要利润增量；（3）氯虫苯甲酰胺原药等新项目投产，为公司带来新的增长潜力。基于此，维持公司2025年至202
7年营业收入169.66/187.60/203.27亿元，维持预测2025年至2027年归母净利润2.10/2.63/3.09亿元，维持预测公司2025
年至2027年EPS0.22/0.28/0.33元，2025年11月5日收盘价5.82元/股对应25-27年PE分别为26/21/18X，维持“买入”评级
。
风险提示
产品价格大幅波动风险,安全环保风险,对外投资风险,极端气候变化等自然灾害引发的经营风险,新产能放量不及预期
风险。
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2025-10-31│辉隆股份(002556)公司点评报告：Q3扣非净利大幅增长，农资板块持续向好 │方正证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季报，报告期内公司实现营收122.6亿元，同比-2%，归母净利润1.65亿元，同比-10%，25Q3
公司实现营收39.83亿元，同比+10%，归母净利润0.54亿元，同比+602%，扣非归母净利润0.45亿元，同比增长291%。
Q3扣非净利大幅增长主要受益于农资板块的持续稳固发展，出口提升。25Q3公司实现毛利率5.9%，同比-1pct，环比+
1pct，费用率（四费&税金）5.4%，同比-1.1pct，环比+0.5pct。前三季度公司经营性现金流净额4.4亿元，同比+164%。
三季度盈利情况和现金流情况在行业低迷的背景下取得大幅好转，主要受益于农资板块的持续稳固发展，公司深化网络布
局，发挥农资主渠道功能，化肥业务国内销售稳步推进，出口较去年大幅提升；农药业务持续推进全国布局战略，盈利能
力持续向好。农业综合服务方面，14个农事服务中心在天气突变时快速调配资源，各烘干网点全面开启“即收即烘”服务
模式，仓储、烘干及调运能力广获好评，发展态势良好。精细化工方面，海华科技通过“采产销存管”一体化和节能技改
，降低综合成本，并积极拓展海外市场，验厂工作有序推进。
积极参与全国统一大市场建设，产学研技术攻关成果可期。公司作为供销社系统农资流通行业龙头企业，围绕乡村振
兴、农业强国战略，不断优化经营模式，积极参与全国统一大市场建设。公司在全国20多个主要农业省（自治区）设有控
股公司，建立了70多家配送中心和4000多家加盟店，网络覆盖范围、经营规模位居全国前三。同时聚焦打造“耕、种、管
、收、售”的现代农业综合服务模式，致力于农业社会化服务体系建设，公司已在安徽省内庐江、涡阳、六安、来安等地
建成14个现代农业综合服务中心，全面提升为农服务质量。研发方面，公司以发展新质生产力服务农业强国的建设目标，
以科技创新作为企业发展的动力源，通过产学研合作，对精细化工产品、农业应用技术、新特肥料、农药新产品等方向进
行技术攻关。目前差异化新型肥药正在逐步投放终端市场，对整体毛利率的提升也有一定的带动。
投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润为2.0/2.8/3.9亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：产品价格大幅波动，新项目进度不及预期，贸易摩擦风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-20│辉隆股份(002556)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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问：请公司介绍一下2025年第三季度总体的业绩情况？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司2025年前三季度实现归母净利润1.65亿元，第三季度实现归母净利润5380万元
，同比增长602%，扣非归母净利润4541万元，同比增长291%。前三季度经营性现金流净额4.4亿元，同比增长164%。
问：公司磷化工业务是否正常开展？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司具备30万吨硫酸、20万吨磷酸一铵产能，进行各品类化肥贸易，目前经营情况
正常。
问：请问程总关于辉隆下一步市值管理工作如何计划的？中成科技地理位置优越，当下有没有跟当地硫铁矿企业开展
合作？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司管理层坚定看好公司未来发展，先后多次推出董监高增持、股份回购、回购股
份注销等事项，上市后每年均以稳定的分红让股东共享企业发展成果。公司未来将继续积极应对市场变化，做好工作谋划
，深耕主营业务，努力提升经营管理水平，促进公司高质量发展。 公司全资孙公司中成科技位于硫铁矿带，县域内硫铁
矿储量超过4亿吨，全省第一，硫矿资源得天独厚。公司已与县域内矿企展开战略合作，实现双方资源共享、优势互补。
问：请问公司，在净利润增长背景下，是否会考虑提高分红比例或启动股份回购？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司已于2025年11月18日披露《公司关于2025年前三季度利润分配方案的公告》，
公司在主业经营稳中向好的基础上，积极响应提质增效、重回报的倡议，践行“以投资者为本”的发展理念，为进一步提
升公司股东投资收益，提振广大投资者对公司未来发展的信心，故拟实施2025年前三季度利润分配方案。
问：基于目前国资对上市公司有要求，公司除了之前的回购，后续还有哪些方案在考虑？
答：您好，感谢您对公司的关注。若有相关事项，公司会依规披露。
问：请问公司在农资流通服务方面有什么优势？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司作为供销社系统农资流通行业龙头企业，围绕乡村振兴、农业强国战略，不断
优化经营模式，积极参与全国统一大市场建设。公司在全国20多个主要农业省（自治区）设有控股公司，建立了70多家配
送中心、4000多家加盟店、14个现代农业综合服务中心，业务覆盖全国32个省区，出口遍及60多个国家和地区，网络覆盖
范围、经营规模位居全国前三。
问：为满足农户多元化的综合服务需求，公司做了哪些工作？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司聚焦打造“耕、种、管、收、售”的现代农业综合服务模式，围绕农资供应、
订单农业、土地托管、技术培训、田间指导、农机飞防、金融保险和农产品收购加工销售等环节，提供高质量的农业综合
服务，公司已在安徽省内庐江、涡阳、六安、来安等地建成14个现代农业综合服务中心，全面提升为农服务质量。公司把
科技服务作为企业的核心竞争力，常年开设400农技服务热线、辉隆科技大讲堂，开拓种子包衣、航空植保等服务，围绕
特色农业，制定作物全程解决方案，实现了由经营服务型向服务经营型转变，由单纯提供产品向提供“产品+服务+解决方
案”的转变
问：目前行业下游需求情况怎样，同行业竞争格局如何，公司在行业竞争中，有什么竞争优势？
答：公司作为供销系统的上市公司，经过多年的稳健发展，企业实力不断增强，逐步积累独特的核心竞争力优势，包
括供销社背景与行业引领优势、“资源控制—流通服务—以工带贸—以贸助工”全产业链农资流通服务高质量发展优势、
品牌与综合服务优势、研发与人才团队优势等。
问：公司农资流通营收行业排名第一，但资产负债率高于同业平均。在行业集中度提升趋势下，是否会通过并购区域
性经销商加速扩张？如何平衡规模增长与财务风险？
答：您好，感谢您对公司的关注。农资流通行业是资金密集型行业，公司资产负债率符合行业特性。未来，公司会通
过加强内部精细化管理、拓展新的业务增长点等方式来保障企业稳健发展。未来若有并购事项，公司会依规披露。
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参与调研机构：10家
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2025-10-30│辉隆股份(002556)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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一、徐敏女士介绍公司基本情况
公司2025年前三季度实现归母净利润1.65亿，第三季度实现归母净利润5380万元，同比增长602%，扣非归母净利润45
41万元，同比增长291%。前三季度经营性现金流净额4.4亿元，同比增长164%。整体三季度盈利情况和现金流情况在行业
低迷的背景下取得大幅好转，主要受益于农资板块的持续稳固发展。公司深化网络布局，发挥农资主渠道功能，化肥业务
国内销售稳步推进，出口较去年大幅提升；农药业务持续推进全国布局战略，盈利能力持续向好；14个农事服务中心在天
气突变时快速调配资源，各烘干网点全面开启“即收即烘”服务模式，仓储、烘干及调运能力广获好评。精细化工方面，
海华科技通过“采产销存管”一体化和节能技改，降低综合成本，并积极拓展海外市场，验厂工作有序推进。
二、互动问答
问:（一）2025年第三季度农资行业受天气影响较大，公司的各方面表现较上年同期增长的主要原因？
答：公司2025年第三季度的归母净利润以及现金流情况同比大幅增长，主要由于：一是公司在农资流通行业多年积累
的渠道网络优势凸显，公司抢抓出口时机，出口化肥业务较去年有较好的提升。二是公司持续优化业务结构，着力提高高
毛利品种的销售，提升盈利能力。三是农业综合服务方面应对极端天气迅速响应，客户粘性增强，发展态势良好。
问:（二）今年行业中原料成本端变化较大，公司毛利率保持稳定提升的原因是什么？
答：公司专注于农资流通和为农服务领域，整体运营状态良好。虽然原料成本上升，但公司通过调整产品结构，提升
高毛利的品类销售占比，以此平衡成本增长对利润的影响。同时公司持续在进行降本增效，通过一系列措施使综合成本有
效降低。
问:（三）在国家加速建立全国统一大市场的背景下，公司有何布局与规划？
答：公司作为供销社系统农资流通行业龙头企业，围绕乡村振兴、农业强国战略，不断优化经营模式，积极参与全国
统一大市场建设。公司在全国20多个主要农业省（自治区）设有控股公司，建立了70多家配送中心和4000多家加盟店，网
络覆盖范围、经营规模位居全国前三。同时聚焦打造“耕、种、管、收、售”的现代农业综合服务模式，致力于农业社会
化服务体系建设，公司已在安徽省内庐江、涡阳、六安、来安等地建成14个现代农业综合服务中心，全面提升为农服务质
量。
问:（四）公司薄荷醇产品产销情况？
答：公司薄荷醇产能已于2024年完成3000吨/年到5000吨/年的技改项目，目前产线运行情况良好。薄荷醇产品在国内
外均有销售，市场和客户情况较为稳定。
问:（五）海华科技降本增效的进展如何？
答：海华持续开展技术创新和产品升级，工艺路线持续改进，围绕产业链做进一步的拓展。同时顺应市场变化，调节
长协单的比例，并积极开拓海内外客户。
问:（六）公司在研发上有哪些成果？
答：公司以发展新质生产力服务农业强国的建设目标，以科技创新作为企业发展的动力源，通过产学研合作，对精细
化工产品、农业应用技术、新特肥料、农药新产品等方向进行技术攻关。目前差异化新型肥药正在逐步投放终端市场，对
整体毛利率的提升也有一定的带动。
问:（七）农药行业“一证一品”政策的出台对公司有哪些利好？
答：农业农村部出台的“一证一品”政策，有利于规范农药市场秩序，保护种植户利益，利于公司农药业务持续健康
增长。目前公司农药原药和制剂产品储备和新增产品证件资源比较丰富，在生产和分销环节也会更加注重客户的选择和鉴
别。
问:（八）公司在市值管理上有哪些举措？
答：公司管理层坚定看好公司未来发展，先后多次推出董监高增持、股份回购、回购股份注销等事项，上市后每年均
以稳定的分红让股东共享企业发展成果。公司未来将继续积极应对市场变化，做好工作谋划，深耕主营业务，努力提升经
营管理水平，促进公司高质量发展。
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