价值分析☆ ◇002557 洽洽食品 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 11 4 0 0 0 15
3月内 11 4 0 0 0 15
6月内 35 8 0 0 0 43
1年内 85 24 0 0 0 109
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.59│ 1.83│ 1.93│ 1.63│ 2.16│ 2.56│
│每股净资产(元) │ 8.09│ 9.25│ 10.18│ 11.39│ 12.97│ 14.84│
│净资产收益率% │ 19.14│ 19.37│ 18.52│ 14.33│ 16.76│ 17.34│
│归母净利润(百万元) │ 805.11│ 928.66│ 976.00│ 825.33│ 1097.31│ 1299.29│
│营业收入(百万元) │ 5289.30│ 5985.03│ 6883.37│ 7103.03│ 8048.50│ 9034.60│
│营业利润(百万元) │ 923.41│ 1028.05│ 1121.19│ 931.11│ 1267.13│ 1515.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-22 增持 维持 --- 1.59 2.10 2.47 方正证券
2024-03-07 买入 维持 --- 1.59 2.11 2.73 财通证券
2024-03-03 买入 维持 --- 1.59 2.06 2.37 华西证券
2024-03-01 买入 维持 --- 1.59 2.14 2.38 中银证券
2024-02-29 买入 维持 --- 1.59 1.92 2.15 国信证券
2024-02-28 买入 维持 --- 1.59 1.95 2.37 华鑫证券
2024-02-28 买入 维持 --- 1.59 2.21 2.60 光大证券
2024-02-28 增持 维持 51 1.58 2.04 2.38 海通证券
2024-02-28 买入 维持 --- 1.59 2.13 2.56 中信建投
2024-02-28 增持 维持 43 --- --- --- 中金公司
2024-02-28 买入 维持 --- 1.59 2.13 2.59 天风证券
2024-02-27 买入 维持 43.4 1.59 2.17 2.49 华泰证券
2024-02-27 增持 维持 --- 1.59 2.10 2.47 方正证券
2024-02-27 买入 维持 --- 1.59 2.26 2.57 中泰证券
2024-02-27 买入 维持 --- 1.59 2.04 2.44 申万宏源
2023-11-22 买入 维持 --- 1.62 2.35 2.75 长江证券
2023-11-04 增持 维持 --- 1.72 2.13 2.45 开源证券
2023-11-03 买入 维持 --- 1.68 2.02 2.57 中原证券
2023-11-03 买入 维持 --- 1.62 2.24 2.60 浙商证券
2023-11-01 买入 维持 --- 1.68 2.16 2.84 财通证券
2023-11-01 买入 维持 --- 1.60 2.31 2.77 国盛证券
2023-10-31 买入 调高 47 1.67 2.17 2.60 中信证券
2023-10-31 增持 维持 50.88 1.59 2.09 2.59 海通证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.66 2.26 2.65 中银证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.64 2.15 2.42 国信证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.59 2.12 2.50 西部证券
2023-10-29 买入 维持 44 1.58 2.19 2.58 太平洋证券
2023-10-29 买入 维持 41.02 1.64 2.21 2.55 国投证券
2023-10-28 增持 维持 --- 1.59 2.19 2.57 国海证券
2023-10-28 买入 维持 --- 1.62 2.21 2.60 光大证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-22│洽洽食品(002557)公司深度报告：“洽”如其时拓展多元矩阵，“洽”到好处发力终端零售
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投资建议：我们认为瓜子基本盘稳定，实现全产品矩阵。坚果类业务向上，成为第二增长曲线。叠加零食
量贩渠道带来业务增量，零食渠道对于传统商超实现客户分流，公司全面拥抱零食量贩渠道，业绩有望逐步改
善。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为68.06/76.88/85.15亿元，分别同比增长-1.13%/12.96%/10.776
%，预计公司2023-2025年实现归母净利润8.05/10.65/12.54亿元，分别同比增长17.50%/32.31%/17.70%，对应
23-25年PE为21.3/16.1/13.7X，维持“推荐”评级。
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2024-03-07│洽洽食品(002557)基本符合预期，坚果渗透率持续提升
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投资建议：我们预计2023-2025年营收为68.06/77.68/85.94亿元，同比-1.13%/+14.15%/10.63%，归母净
利为8.05/10.71/13.85亿元，同比-17.50%/+33.01%/+29.29%；对应PE为21/16/12X，维持公司“买入”评级。
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2024-03-03│洽洽食品(002557)23年业绩承压，24年经营回暖可期
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投资建议
参考最新业绩预告，我们下调公司23-25年营业收入73.27/84.73/93.89亿元的预测至68.06/77.24/86.51
亿元；下调23-24年EPS1.74/2.16/2.50元的预测至1.59/2.06/2.37元，对应2024年3月1日收盘价33.76元的估
值分别为21/16/14倍，维持“买入”评级。
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2024-03-01│洽洽食品(002557)春节错期下全年营收微降，关注后续利润修复弹性
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估值
我们预计新采购周期内公司葵花籽采购价格有望回落，春节错期影响的收入、利润有望回补至2024年报表
端。根据业绩快报，我们调整此前的盈利预测，预计公司23-25年EPS为1.59、2.14、2.38元，同比-17.5%、+3
4.6%、+11.3%，对应23-25年PE21.5x、15.9x、14.3x。公司营收长期稳健增长可期，当前估值处于休闲零食板
块中的较低水平，维持买入评级。
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2024-02-29│洽洽食品(002557)2023年收入增长承压，盈利能力受损
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考虑到当前消费力依然偏弱，公司瓜子品类动销受到压制，根据业绩快报，我们修正2023年盈利预测，并
下调2024-2025年盈利预测：我们预计2023-2025年公司实现营业总收入68.1/76.2/85.6亿元（前预测值为72.5
/81.7/92.4亿元），同比-1.1%/12.0%/12.3%;2023-2025年公司实现归母净利润8.1/9.7/10.9亿元（前预测值
为8.3/10.9/12.3亿元），同比-17.5%/20.8%/12.3%;实现EPS1.6/1.9/2.2元;当前股价对应PE分别为21.0/17.4
/15.5倍。我们认为公司经营策略稳健，作为零食行业龙头对于渠道和产业链具有较强的把控能力，伴随2024
年消费环境复苏，收入增速有望恢复，利润率在成本下行趋势下也有望修复，维持“买入”评级。
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2024-02-28│洽洽食品(002557)公司事件点评报告：业绩符合预期，渠道精耕持续推进
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盈利预测
我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，渠道精耕不断释放业绩增量，随着成本压力缓解，公司盈利能力
有望边际改善。根据业绩快报，我们调整2023-2025年EPS为1.59/1.95/2.37元（前值分别为1.65/2.35/2.68元
），当前股价对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”投资评级。
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2024-02-28│洽洽食品(002557)2023年度业绩快报点评：春节跨期影响短期业绩，关注后续成本走势
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盈利预测、估值与评级：我们根据业绩快报调整2023年归母净利润至8.05亿元，基本维持2024-2025年归
母净利润不变，对应2023-2025年EPS分别为1.59/2.21/2.60元，当前股价对应P/E分别为21/15/13倍。公司单
品优势突出，渠道布局完善，维持“买入”评级。
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2024-02-28│洽洽食品(002557)公司公告点评：单四季度利润率压力趋缓，期待24年营收／利润双复苏
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盈利预测与投资建议：参照公司业绩快报，我们更新盈利预测，并预计2023-2025年公司营业收入分别为6
8.10/75.12/82.22亿元，归母净利润分别为8.02/10.36/12.04亿元，对应EPS分别1.58/2.04/2.38元/股。结合
A股可比公司估值，给予公司20-25倍的PE（2024E）估值区间，对应合理价值区间为40.80-51.00元，继续给予
“优于大市”评级。
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2024-02-28│洽洽食品(002557)原材料有望继续下降，盈利能力改善在即
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盈利预测与投资建议：公司经营国葵与坚果两大产品线，伴随着消费逐渐恢复，公司积极拓展下沉渠道和
海外渠道重新打开，预计营收稳步增长。成本压力将随原料价格下跌逐步缓解，利润有望修复。我们调整公司
盈利预测，预计公司2023/2024/2025年收入分别为68.06/80.99/91.52亿元，同比增长-1%/19%/13%，净利润分
别为8.05/10.80/13.00亿，同比增长-18%/34%/20%，维持“买入”评级。
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2024-02-28│洽洽食品(002557)2023年业绩快报符合预期，4Q23毛利率环比有所恢复
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盈利预测与估值
考虑到4Q23毛利率恢复略低于预期，我们略下调2023年利润0.9%到8.05亿元，保持2024年利润10.98亿元
预测并新引入2025年利润11.94亿元预测。目前股价对应24/25年近15.6/14.4倍P/E。我们保持目标价43元/股
不变，目标价对应24/25年近19.8/18.3倍P/E，现价距目标价有27.0%的上涨空间，维持跑赢行业评级。
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2024-02-28│洽洽食品(002557)春节错期或致Q4承压，24年关注成本改善
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投资建议：我们预计，在产品层面，随着公司瓜子产品不断向海外市场和国内低线城市渗透，并在特殊渠
道持续拓展；坚果品类在拓宽销售渠道的过程中不断进军礼品市场，市场占有率将持续提升，有望推动公司营
收实现稳健增长。在成本层面，随着今年新的葵花籽采购季节的到来，在葵花籽种植面积约增长30%的有利条
件下，公司葵花籽的采购成本有望进一步降低，有助于公司24年毛利率逐步改善，盈利能力有望获得修复。我
们预计公司23-25年归母净利润为8.1/10.8/13.1亿元，当前股价对应P/E分别为21/16/13X，维持“买入”评级
。
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2024-02-27│洽洽食品(002557)Q4春节跨期致收入承压，期待改善
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期待成本压力持续缓解、盈利改善，维持“买入”评级
我们看好公司新产品新渠道加速布局带来的增长动能，期待成本压力持续缓解、盈利改善，考虑到整体消
费力仍处恢复进程中，我们下调盈利预测，预计23-25年EPS1.59/2.17/2.49元（前值1.73/2.21/2.69元），目
标价43.40元（前值44.20元），“买入”。
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2024-02-27│洽洽食品(002557)公司点评报告：营收保持平稳，渠道精耕持续渗透，原料价格下行盈利能力
│有望逐步恢复
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投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为68.06/76.88/85.15亿元，分别同比增长-1.13%/12.
96%/10.76%，预计公司2023-2025年实现归母净利润8.05/10.65/12.54亿元，分别同比增长17.50%/32.31%/17.
70%，对应23-25年PE为21.3/16.1/13.7X，维持“推荐”评级。
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2024-02-27│洽洽食品(002557)符合预期，静待拐点
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盈利预测：我们预计公司23-25年营收分别为68.06/79.79/91.74亿元，净利润分别为8.05/11.47/13.02亿
元。维持“买入”评级。
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2024-02-27│洽洽食品(002557)业绩表现符合预期，24年将迎经营改善
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投资评级与估值：出于对24年宏观需求复苏的谨慎预期，以及新一季葵花籽成本环比约10%的下降幅度，
略下调盈利预测，预计23-25年归母净利润为8.05亿、10.34亿、12.38亿（23-25年前次为8.36、10.81、12.80
亿元），分别同比-18%、29%、20%，对应EPS分别为1.59、2.04、2.44元（23-25年前次为1.65、2.13、2.52元
），最新收盘价对应23-25年PE分别为21、17、14x。维持“买入”评级。长期来看，公司凭借品牌和渠道优势
，葵花籽业务有望在弱势市场持续提升市占率；坚果业务凭借供应链和渠道优势将继续保持两位数增长；公司
中长期仍具有良好的成长性。
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2023-11-22│洽洽食品(002557)2023年三季报点评：收入稳健增长，盈利能力进入修复通道
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展望四季度及明年来看，公司经营节奏依然稳健，同时公司库存管控良性，渠道势能依然不断向上：瓜子
业务加大多元化渠道布局，持续加深餐饮、零食专营等新兴渠道合作；坚果终端持续开拓，加大年节团购及礼
盒投入来迎合行业礼赠场景逐步修复，旺季来临有望推动公司整体经营端稳健发展。成本端来看，三季度成本
压力开始逐步缓解，盈利能力已经进入逐步修复通道，四季度成本有望进一步改善。明年全年来看，预计国内
目前葵花籽种植面积有所提升，明年在供需相对稳定情况下，葵花籽原材料价格大概率下降进而有望改善公司
毛利；坚果业务规模效应逐步显现以及原材料替代带来业务毛利提升，预计公司盈利能力将进入逐季修复通道
。建议淡化短期波动，重视公司内生增长动能，渠道势能改善明显，行业龙头产业链优势亦有望逐步释放成本
压力。预计公司2023/2024年EPS分别为1.62/2.35元，对应PE分别为23/16倍，维持“买入”评级。
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2023-11-04│开源证券-洽洽食品(002557)公司信息更新报告：成本压力缓解，收入平稳增长-231104
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收入恢复平稳，成本明显改善，维持“增持”评级
公司发布2023年三季度业绩，公司2023年前三季度实现营收44.78亿元，同比增长2.2%；实现归母净利润5
.06亿元，同比下滑19.3%；其中2023Q3实现营收17.93亿元，同比增长5.1%，实现归母净利润2.38亿元，同比
下滑13.5%。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.7、10.8、12.4亿元，同比变动-10
.4%、23.6%、15.1%，对应EPS分别为1.7、2.1、2.5元，当前股价对应PE分别为21.3、17.2、15.0倍，预计后
续公司瓜子产品持续精耕下沉市场，坚果产品配合送礼需求恢复和终端持续渗透，渠道端在特通渠道、零食连
锁店、会员店、茶饮渠道等新场景发力下，有望恢复稳步增长。
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2023-11-03│中原证券-洽洽食品(002557)2023年三季报点评：基本面见底，估值处于低位-231103
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投资建议：我们预测公司2023、2024、2025年的每股收益为1.68、2.02、2.57元，对应的市盈率为21.24
、17.61、13.84倍。我们预计2024年公司将享有成本下行、收入上行的双重红利，目前基本面见底，股价估值
处于低位。我们给予公司“买入”评级。
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2023-11-03│浙商证券-洽洽食品(002557)23Q3业绩点评：Q3毛利率环比改善，边际改善明显-231103
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维持买入评级，略下调此前盈利预测。
根据公司Q3业绩，我们略下调此前盈利预测。预计23-25年公司预计实现收入分别为72.59/82.09/93.32亿
元，同比分别为5.46%/13.08%/13.69%；实现归母净利润分别为8.19/11.35/13.20亿元，同比分别为-16.04%/3
8.55%/16.25%。预计23-25年EPS分别为1.62/2.24/2.60元，对应PE分别为22.02/15.89/13.67倍。
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2023-11-01│财通证券-洽洽食品(002557)Q3利润超预期，把握估值底部机会-231101
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投资建议：我们预计2023-2025年营收为71.98/80.46/88.94亿元，同比+4.6%/11.8%/10.5%；归母净利为8
.50/10.95/14.42亿元，同比-12.9%/+28.8%/+31.7%；对应PE为22/17/13X。维持“买入”评级。
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2023-11-01│国盛证券-洽洽食品(002557)经营触底，拐点可期-231101
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盈利预测：考虑目前采购节奏我们调整盈利预测，预计2023-2025年营业收入为73.8/83.2/94.2亿元（前
值74.3/83.1/93.4亿元），同比+7.2%/+12.8%/+13.3%；归母净利润为8.1/11.7/14.1亿元（前值为8.1/10.3/1
2.5亿元），对应PE23/16/13倍，维持“买入”评级。
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2023-10-31│洽洽食品(002557)2023年三季报点评：Q3利润改善超预期，瓜子新季成本回落可期
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投资建议：考虑到公司2023Q3业绩超我们预期以及瓜子原料成本逐步回落，我们上调公司2023/2024/2025
年EPS预测至1.67/2.17/2.60元（原预测1.65/2.11/2.57元），现价对应PE为22/17/14倍，参考休闲零食行业
可比公司估值水平（卫龙/劲仔食品/甘源食品现价对应2024年14/22/20倍PE，Wind一致预期），考虑到公司的
瓜子行业龙头地位，给予2024年22xPE，对应目标价为47元，上调至“买入”评级。
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2023-10-31│海通证券-洽洽食品(002557)公司季报点评：单三季度收入平稳增长，盈利能力呈现良好改善
│趋势-231031
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盈利预测与投资建议
我们预计2023-2025年公司营业收入分别为72.39/80.57/89.43亿元，归母净利润分别为8.06/10.61/13.15
亿元，对应EPS分别为1.59/2.09/2.59元/股。结合A股可比公司估值，考虑到公司的持续稳健增长，给予公司2
7-32倍的PE（2023E）估值区间，对应合理价值区间为42.93-50.88元，继续给予“优于大市”评级。
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2023-10-30│洽洽食品(002557)3Q23营收稳健增长，关注步入新采购周期后的业绩弹性
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估值
我们维持此前的盈利预测，预计公司23-25年EPS为1.66、2.26、2.65元，同比-13.9%、+36.5%、+17.4%，
维持买入评级。
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2023-10-30│洽洽食品(002557)第三季度营收同比增长5.1%，毛利率环比改善
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投资建议：去年居家背景下瓜子消费受益，收入基数较高，而今年消费环境复苏较为温和，且在葵花籽成
本高企形势下公司采取适当控货措施，我们下调盈利预测，预计2023-2025年收入72.5/81.7/92.4亿元（原202
3-2024年为78.5/89.3亿元），同比增速5.3%/12.7%/13.1%，归母净利润8.3/10.9/12.3亿元（原2023-2024年
为11.5/13.2亿元），同比-15.0%/+31.2%/+13.0%；当前股价对应PE分别为22/17/15倍，维持“买入”评级。
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2023-10-30│洽洽食品(002557)2023年三季报点评：成本压力有所缓解，业绩有望逐季修复
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盈利预测：考虑到成本压力缓解和需求弱复苏影响，我们略调整公司23-25年营业收入至71.81/79.62/89.
22亿元，归母净利润分别至8.08/10.77/12.67亿元，对应EPS分别为1.59/2.12/2.50元，维持“买入”评级。
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2023-10-29│洽洽食品(002557)坚果销售回暖，毛利率环比优化明显
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投资建议：预计23-25年EPS分别为1.58/2.19/2.58元，对应当前股价PE分别为21/15/13，我们按照2024年
业绩给予20倍，目标价44元，维持“买入”评级。
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2023-10-29│洽洽食品(002557)营收稳步增长，成本改善在即
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投资建议：
结合公司业绩，我们将2023年收入预期由73.67亿元调整至71.55亿元。预计2023-2025年营收增速分别为3
.9%、10.9%、10.0%，归母净利润增速分别为-14.8%、34.7%、15.3%。给予买入-A投资评级，6个月目标价41.0
2元，对应2023年25XPE。
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2023-10-28│洽洽食品(002557)2023年三季报点评：毛利率环比修复，静待瓜子成本改善
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盈利预测和投资评级：公司产品端瓜子坚果双轮驱动，渠道端坚持推动百万终端，强调渠道精耕和渠道扩
展，我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.59/2.19/2.57元，对应PE为23/17/14X，维持“增持”评级。
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2023-10-28│洽洽食品(002557)2023年三季报点评：终端动销相对稳健，成本压力有所缓解
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盈利预测、估值与评级：维持2023-2025年EPS分别为1.62/2.21/2.60元，当前股价对应PE分别为22x/16x/
14x。公司单品优势突出，渠道布局完善，维持“买入”评级。
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