研报评级☆ ◇002557 洽洽食品 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 14 7 0 0 0 21
1年内 14 7 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.58│ 1.68│ 0.63│ 1.31│ 1.54│ 1.75│
│每股净资产(元) │ 10.70│ 11.09│ 10.44│ 11.07│ 11.50│ 11.97│
│净资产收益率% │ 14.52│ 14.84│ 5.94│ 11.83│ 13.56│ 15.04│
│归母净利润(百万元) │ 802.74│ 849.48│ 318.45│ 661.07│ 779.64│ 883.05│
│营业收入(百万元) │ 6805.63│ 7131.36│ 6573.69│ 7397.48│ 8027.70│ 8622.12│
│营业利润(百万元) │ 896.26│ 1004.61│ 331.11│ 750.89│ 900.99│ 1028.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-20 买入 首次 25.83 1.23 1.42 1.58 国投证券
2026-07-13 买入 维持 --- 1.19 1.41 1.62 银河证券
2026-07-03 买入 维持 24.6 1.23 1.66 2.06 东方证券
2026-05-26 增持 维持 --- 1.33 1.54 1.73 国信证券
2026-05-10 买入 维持 --- 1.41 1.57 1.75 长江证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.29 1.57 1.76 浙商证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.32 1.49 1.70 天风证券
2026-04-26 增持 维持 --- 1.22 1.44 1.62 申万宏源
2026-04-24 增持 维持 --- 1.33 1.54 1.73 国信证券
2026-04-23 增持 维持 --- 1.30 1.46 1.65 开源证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.31 1.53 1.77 华安证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.37 1.64 1.83 财通证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.31 1.56 1.71 中银证券
2026-04-22 增持 维持 28.6 --- --- --- 中金公司
2026-04-21 买入 维持 25.59 1.33 1.71 1.98 广发证券
2026-04-21 增持 维持 --- 1.40 1.51 1.61 方正证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.32 1.56 1.79 银河证券
2026-04-21 买入 维持 27.6 1.30 1.48 1.65 华泰证券
2026-04-21 增持 维持 --- 1.29 1.52 1.72 招商证券
2026-04-21 买入 维持 27.5 1.32 1.52 1.66 华创证券
2026-04-20 买入 维持 --- 1.30 1.67 2.00 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-20│洽洽食品(002557)瓜子成本红利凸显，盈利大幅修复 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布26H1业绩预告，26H1预计实现归母净利润2.40-2.65亿元，同比增长170.75%-198.96%；预计实现扣非归母净
利润2.00-2.25亿元，同比增长364.15%-422.16%。公司26Q2预计实现归母净利润0.72-0.97亿元，同比增长554.55%-781.8
2%；预计实现扣非归母净利润0.51-0.76亿元，去年同期为-0.15亿元，同比扭亏为盈。
主力产品预计稳增，新兴渠道带来增量
1）从产品端来看，26H1公司瓜子类产品营收预计持续增长，并创新丰富产品矩阵，重点布局风味坚果、魔芋及冰淇
淋等品类，其中瓜子、坚果等植物基冰淇淋市场反馈良好，预计能为公司收入端贡献一定增量。2）从渠道端来看，26H1
公司持续巩固并积极调整批发、KA等传统优势渠道，并依据人流量、场景等核心逻辑重点布局零食量贩、零食折扣店等新
兴渠道，且和山姆、盒马等会员店持续保持战略合作，公司渠道端“守正创新”战略预计能带来营收的稳健增长。同时，
26H1公司完成组织架构调整，将即时零售、零食连锁部门升级为一级组织。
成本红利显现，盈利能力同比改善
成本端，2024下半年内蒙区域葵花籽收获期受天气影响霉变率提升，符合公司质量标准的原料减少，故2025年受葵花
籽价格上行影响较大，去年同期利润基数较低。26Q1葵花籽价格走低，公司毛利率预计得到一定改善，同时公司也在优化
采购模式，加强原料储备技术研发，叠加营销等费用使用效率提高，公司整体盈利能力有所提升。
投资建议：
公司董事长陈先保从24H2起直接分管品类事业部、销售总部、电商事业部及B端事业部，重回销售一线，且其于今年6
月增持公司股份并拟于6个月内继续增持公司股份，体现管理层对未来经营的信心。公司积极拥抱变化，重点布局零食量
贩、会员店、拼多多、抖音等线上线下新兴渠道，并在传统渠道不断探索新的合作模式，我们认为公司在传统休闲零食赛
道拥有全产业链的规模优势，并持续进行细分品类创新，叠加多元化渠道布局，能够促进营收的快速增长。我们主要选择
了规模相当的零食企业作为可比公司，参考ifind6个月机构一致预测，可比公司2026年PE算术平均值约21倍。考虑到公司
在传统及新兴渠道均拥有一定优势，我们给予公司2026年21倍PE的估值水平，公司2026年EPS为1.23元/股，对应6个月目
标价为25.83元，首次给出买入-A的投资评级。
风险提示：消费复苏不及预期，新品拓展不及预期，行业竞争加剧
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2026-07-13│洽洽食品(002557)公司业绩预告点评：成本回落叠加收入增长，26Q2盈利显著│银河证券 │买入
│修复 │ │
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事件：7月13日，公司披露2026H1业绩预告，预计26H1实现归母净利润2.40~2.65亿元，同比+170.8%～+199.0%；扣非
净利润2.00～2.25亿元，同比+364.2%～422.2%。
26H1收入实现增长，预计新渠道延续贡献增量。26H1公司销售收入增加，1）从渠道看，2026年公司调整组织架构，
将即时零售、零食连锁部门升级为一级组织，更加积极拥抱新兴渠道，预计量贩、新零售渠道延续较快增长。2）从品类
看，瓜子行业26H1竞争趋缓，公司持续聚焦重点品类产品的推广，打手、葵珍等产品预计持续突破；同时，推出风味坚果
、魔芋、植物基冰淇淋等新品市场反馈较好，预计亦贡献收入增量。
26Q2盈利同比显著修复，得益于成本红利与收入增长。据公司业绩预告测算，26Q2对应实现归母净利润0.7~1.0亿元
，同比+529.6%~749.0%；扣非净利润0.5~0.8亿元，同比扭亏为盈。利润增速预计远高于收入端，盈利能力显著提升，主
要得益于去年同期低基数下，葵花籽价格回落充分释放成本红利，叠加公司收入增长带来规模效应。
经营拐点持续兑现，全年修复趋势有望延续。短期来看，伴随公司持续拓展新兴渠道与新品类，收入改善的趋势有望
延续；同时行业竞争趋缓&公司产品结构升级，且公司持续加强包装、采购等成本端的降本增效工作，有望冲抵潜在原料
价格波动的影响。中长期看，1）公司开展传统渠道网点精耕，核心渠道有望逐步企稳；2）积极探索第三曲线，不断优化
新品推出机制，为后续增长夯实基础；3）稳步拓展海外市场，远期成长空间充足。
投资建议：预计2026~2028年收入分别为75/81/86亿元，分别同比+14.3%/7.4%/6.3%，归母净利润分别为6/7/8亿元，
分别同比+89.3%/18.4%/14.8%，当前股价对应PE为17/14/12X，维持“推荐”评级。
风险提示：需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。
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2026-07-03│洽洽食品(002557)动态跟踪：拐点渐明，利润兑现 │东方证券 │买入
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经营稳步复苏，二季度延续正增长。公司2025年受葵花籽成本上行及行业竞争影响，归母净利润同比大幅下滑约62.5
%，四季度已现改善；2026年一季度在葵花籽采购价回落、高毛利坚果礼盒集中销售带动下，营业收入同比增长约41%、归
母净利润同比增长约118%、盈利拐点初步确认。从2025年开始，公司级项目中有降本增效、开源节流的项目，2026年将持
续推进和加强。公司将依托全产业链的规模优势、创新优势、技术优势适配不同渠道需求，针对零食连锁等新渠道推出小
包装产品，保持产品质量不变的前提下以量换利，实现规模增长，守住市场份额，预计二季度延续正增长。
渠道结构持续优化，核心品类与新品共振。零食量贩、盒马等新零售及折扣业态增长领先、收入占比较去年同期明显
提升，会员店合作稳定，电商增速快于整体并推进减亏，传统渠道在赋能经销商拓展餐饮、礼品等新场景下基本持平略增
。产品端，坚果自年货节起恢复较好增长、中高端礼盒表现突出，瓜子中高端及大包装单品快速放量，魔芋素食、鲜切薯
条、花生果等新品处于快速爬坡期。
战略聚焦新渠道与坚果产业链，增持彰显信心。公司积极拥抱量贩零食、会员店等新渠道，同时稳固传统渠道基本盘
，持续推进新品开发、供应链降本与坚果产业链上游布局，搭建矩阵式组织。股东回报方面，2025年度维持高分红、每10
股派现10元，净利下滑背景下分红率仍显著提升；实际控制人陈先保已启动增持，拟六个月内增持3000万至6000万元并于
2026年6月首次实施，彰显长期信心。
我们认为26Q2相较于春节期间整体休闲食品行业线下经销渠道相对疲弱、消费偏淡，但公司中长期具备渠道扩张与品
类拓展空间。公司我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.20、8.40、10.42亿元（26-28年调整前为6.47、8.71、1
0.77亿元），同比增长94.8%、35.4%、24.0%。参考可比公司2026年约20倍市盈率，对应目标价24.60元，维持“买入”评
级。
风险提示
葵花籽及进口坚果原料价格波动风险；行业竞争加剧、价格战反复风险；新渠道与新品拓展不及预期风险；海外业务
受地缘冲突影响风险；食品安全风险。
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2026-05-26│洽洽食品(002557)2025年积极变革，2026年经营状态持续改善 │国信证券 │增持
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近日我们参加了洽洽食品股东大会，感受到公司2025年以来的积极变化：
公司正加快产品创新。2025年公司不仅在核心葵花子、坚果品类中扩充产品线，如赤峰363瓜子、茶衣瓜子、山野瓜
子、风味坚果等，还推出了魔芋、冰淇淋等新品类。公司坚持高品质、差异化的产品创新思路，我们认为新品在产品设计
及产品品质方面具备一定的市场竞争力，例如赤峰363系列采用高等级葵花子原料制作，公司冰淇淋新品系市场少见的植
物基冰淇淋，具备口感新颖的特征。我们认为中国休闲食品行业不缺同质化标品，但创新产品依然稀缺，而当下休闲食品
主力消费群体对于差异化、多元化产品的需求扩张，以产品创新为根基的企业有望形成更强的竞争力。
公司正加深渠道合作。1）量贩零食渠道：公司已将主销产品的小包装规格、定量装导入量贩零食渠道，有效承接了
量贩零食渠道的高客流量，2025年量贩零食渠道收入高增速，2026年公司将进一步深化与量贩零食渠道的合作，我们预计
2026年度公司量贩零食渠道收入占比超过10%；2）会员制超市：公司高端瓜子葵珍系列、风味坚果系列等产品进入山姆渠
道后，消费者反馈良好。我们认为公司重视创新及品质的特征，高度适配以山姆为代表的高势能会员店渠道，我们预计公
司与山姆等系统的合作将是长期性的；3）调改商超：近两年商超系统加快调改步伐，公司管理层表示感受到了商超渠道
的变化，调改后的商超对于零食细分品类龙头品牌旗下产品的需求在提升，我们认为公司2026年有望抓住此渠道的发展机
会。此外还有即时零售、新鲜零食等新兴渠道，公司均有关注到并在积极探索与新渠道的合作，并在团队组织上做好了准
备。综合来看，我们认为洽洽食品目前对于渠道变革的认知更为深刻，与新兴渠道的合作态度明显更为积极。
成本压力缓解、降本增效发力。2025年年末新采购季的葵花籽价格较前期有所下降，我们认为2026年公司成本端压力
得到缓解。此外，2025年公司管理层开始重视降本增效，从原料直采、消除过度包装等方面发力，2025年内部降本增效项
目实现较好的成果，2026年仍将继续推进降本增效举措。
盈利预测与投资建议：我们维持2026年公司走出经营低谷、进入改善通道的判断。2026Q1春节档的经营表现为全年业
绩打下较好基础，成本下行、渠道优化、新品放量有望驱动公司在2026年迎来业绩修复。我们维持盈利预测：预计2026-2
028年公司实现营业总收入74.1/80.0/85.4亿元，实现归母净利润6.7/7.8/8.7亿元，EPS分别为1.33/1.54/1.73元；当前
股价对应PE分别为16/14/12倍，结合公司高度重视股东回报、2025年在业绩低谷期仍提议高比例（155.9%）的现金分红方
案，维持“优于大市”评级。
风险提示：国人消费习惯变化导致葵花子、坚果品类需求萎缩；行业竞争加剧；原材料成本价格大幅上涨；公司在新
兴渠道的产品导入速度较慢；食品安全风险。
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2026-05-10│洽洽食品(002557)2025年年报暨2026年一季报点评：渠道结构加速变革，分红│长江证券 │买入
│率大幅提升 │ │
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事件描述
洽洽食品2025年度实现营业总收入65.74亿元（同比-7.82%）；归母净利润3.18亿元（同比-62.51%），扣非净利润2.
5亿元（同比-67.68%）。单看2025Q4，公司实现营业总收入20.72亿元（同比-12.7%）；归母净利润1.5亿元（同比-32.62
%），扣非净利润1.35亿元（同比37.13%）。2026Q1公司实现营业总收入22.22亿元（同比+41.46%）；归母净利润1.68亿
元（同比+117.82%），扣非净利润1.49亿元（同比+156.47%）。
事件评论
渠道结构加速变革，新兴直营渠道成为增长主力。
2025年公司积极调整渠道，传统经销渠道收入同比下滑19.38%，但包含零食量贩、会员店及电商的直营渠道收入则实
现36.98%高速增长，收入占比从2024年的20.5%大幅提升至2025年的30.5%。零食量贩、会员店等新兴渠道的布局已见成效
。2026Q1收入增长强劲，主要系春节旺季动销强劲，叠加公司积极拥抱渠道变革支撑增长。2026Q1整体实现春节开门红，
新财年关注魔芋等新品类增长潜力。
成本拐点确立，盈利能力步入修复通道。
公司2025年归母净利率同比下滑7.07pct至4.84%，毛利率同比-5.37pct至23.41%，期间费用率同比+4.14pct至18.54%
。公司2025Q4归母净利率同比下滑2.15pct至7.26%，毛利率同比+0.77pct至26.6%，期间费用率同比+5.61pct至19.12%，
主要系财务费用率（同比+4.7pct）。公司2026Q1归母净利率同比提升2.65pct至7.57%，毛利率同比+5.63pct至25.1%，期
间费用率同比+0.36pct至15.75%。2025年业绩压力主要系成本端——葵花籽原料价格高企；同时，巴旦木、腰果等核心坚
果原料价格亦处于高位，2026年成本拐点基本确立，新采购季加大了原料直采比例，葵花籽采购价格显著下降，葵花籽毛
利率有望修复。此外，2025年公司财务费用增加较多，也系本期借款利息及可转债利息摊销增加所致。
经营触底修复，股东回报稳健增强。
2025年受成本等因素，盈利压力凸显。2026Q1在成本改善背景下，利润率如期修复，后续季度业绩节奏有望持续改善
。此外，2025年度公司拟分红总额达4.96亿元，分红率高达155.9%，维持高额股东回报，彰显长期信心。预计公司2026/2
027年归母净利润分别为7.15/7.93亿元，对应当前PE估值约16/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险等。
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2026-05-06│洽洽食品(002557)25年年报&26Q1业绩点评：经营拐点显现，26Q1业绩超预期 │浙商证券 │买入
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25年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为65.74/3.18/2.50亿元（同比-7.82%/-62.51%/-67.68%），处
于此前业绩预告中枢；25Q4公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为20.72/1.50/1.35亿元（同比-12.70%/-32.6
2%/-37.13%），25Q4利润降幅收窄主要系原材料价格有所优化；
26Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为22.22/1.68/1.49亿元（同比+41.46%/+117.82%/+156.47%），
营收增高主要系春节礼盒销售及全坚果产品增长。综合看25Q4+26Q1营收/归母净利润同比分别+9%/+6%，业绩超预期。
分产品：25年葵花子/坚果类/其他产品分别营收40.2/17.6/6.95亿元，同比变动分别为-8.2%/-8.4%/-10%。
分地区：南方/北方/东方/电商/海外收入分别为21.7/10.8/17.1/9.3/5.9亿元，同比分别为-4.33%/-19.28%/-19.44%
/+19.76%/+3.16%。
25年成本处高位盈利能力承压，新采购季原料价格进入下行区间，毛净利率改善。
1）毛利率：2025年实现23.41%（同比-5.37pct），25Q4实现26.60%（同比+0.77pct），26Q1实现25.10%（同比+5.63
pct），25Q4&26Q1毛利上升主要系葵花籽采购价格同比下降；
2）费用率：2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.22%/4.80%/1.17%/1.35%，同比变动+1.23/+0.48/+0.1
1/+2.31pct；3）净利率：2025年实现4.86%（同比-7.06pct），25Q4实现7.26%（同比-2.17pct)，26Q1实现7.55%（同比+
2.63pct）。
分红：公司向全体股东每10股派发现金10元（含税），现金分红总额5亿。
我们认为，公司经营拐点显现，步入提速上行通道，26年新渠道或持续贡献，量贩渠道空间仍旧较大，山姆/盒马等
陆续铺货，新产品进入后有望维持高增；品类持续创新带来更多增量；成本端成本红利延续，葵花子&坚果毛利率有望修
复，公司盈利能力提升。26-28E预计营业收入分别为73.4/79.8/86.3亿元，同比分别12%/9%/8%，归母净利润分别为6.5/7
.9/8.9亿元，同比105%/22%/12%，对应PE分别为18/15/13X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、渠道拓展不及预期、新品拓展不及预期等。
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2026-04-30│洽洽食品(002557)成本压力缓解，Q1实现开门红 │天风证券 │买入
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事件：公司2025年实现营业收入65.74亿元，同比下降7.82%；归母净利润3.18亿元，同比下降62.51%；扣非归母净利
润2.50亿元，同比下降67.68%。其中，2025Q4实现营业收入20.72亿元，同比下降12.70%；归母净利润1.50亿元，同比下
降32.62%；扣非归母净利润1.35亿元，同比下降37.13%。2026Q1实现营业收入22.22亿元，同比增长41.46%；归母净利润1
.68亿元，同比增长117.82%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长156.47%。
2025年收入端承压，核心品类与传统渠道仍处调整期。公司2025年收入下滑主要受宏观经济形势、外部渠道变化及一
季度春节错期等因素影响。分产品看，葵花子/坚果类分别实现收入40.23/17.63亿元，同比分别下降8.19%/8.37%；分地
区看，南方区/北方区/东方区/海外分别实现收入21.68/10.84/17.09/5.87亿元，同比分别-4.33%/-19.28%/-19.44%/+3.1
6%。分渠道看，经销和其他渠道收入45.70亿元，同比下降19.38%，占比降至69.53%；直营收入20.03亿元，同比增长36.9
8%，占比提升至30.47%，其中电商收入9.32亿元，同比增长19.76%。2026Q1公司营收同比+41.46%，2025Q4+2026Q1合计收
入增速为+8.9%，春节错期叠加年货节亮眼表现，公司Q1取得开门红。
盈利能力阶段性承压，Q1成本改善带动利润弹性释放。2025年公司主营休闲食品毛利率同比-5.29pct至23.44%，其中
葵花类/坚果类毛利率分别同比-5.00/-7.55pct，主要受葵花籽及核心坚果原料成本上行拖累；费用端，销售/管理/研发/
财务费用率分别同比+1.23/+0.48/+0.11/+2.31pct至11.22%/4.80%/1.17%/1.35%，费用率提升进一步压制利润表现，全年
归母净利率、扣非归母净利率分别为4.84%、3.80%。2026Q1公司毛利率回升至25.10%，同比+5.63pct，预计主要受原料成
本压力缓解及Q1销售规模提升带动；同期归母净利率、扣非归母净利率分别提升至7.57%、6.70%，盈利修复趋势逐步显现
。
盈利预测及投资评级：公司是我国休闲零食的领军企业，在瓜子行业已经有很高的市占率，坚果第二增长曲线仍有较
高成长性，并积极拓展其他品类，有望贡献收入增量。基于公司一季度的表现，我们调整对公司的盈利预测，预计公司20
26-2028年营业收入为74.2/79.9/85.8亿元（2026-2027年前值为74.1/78.4亿元），同比+13%/+8%/+7%；归母净利润6.7/7
.5/8.6亿元（2026-2027年前值为6.4/8.0亿元），同比+110%/+12%/+14%；EPS分别为1.32/1.49/1.70元，对应PE分别为18
/16/14X，维持“买入”评级。
风险提示：1）宏观需求疲软；2）动销不及预期；3）原材料价格上涨过快；4）渠道拓展不及预期；5）食品安全风
险等；6）公司新品增长不及预期。
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2026-04-26│洽洽食品(002557)25年报26Q1点评：成本红利驱动，盈利拐点明确 │申万宏源 │增持
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事件：公司发布25年年报及26年一季报，25年实现营收65.74亿，同比-7.8%；归母净利润3.18亿，同比-62.5%；扣非
归母净利润2.5亿，同比-67.7%。26Q1实现营收22.22亿元，同比+41.46%；归母净利润1.68亿，同比+117.82%；扣非归母
净利润1.49亿，同比+156.47%。25年现金分红总额4.96亿，对应分红率155.9%。25年业绩符合预告中枢，26Q1因春节错期
及成本驱动，收入、利润均超预期。
投资评级与估值：公司26年成本压力缓解，但收入端仍在积极布局新渠道和新品类，盈利能力恢复至历史较高水平仍
需时间，因此下调26-27年盈利预测，新增28年，预测26-28年归母净利润分别为6.16、7.26、8.21亿（26-27年前次为8.2
1、8.85亿），同比增长93%、18%和13%，最新收盘价对应26-28年PE分别为19x、16x、14x，休闲食品可比公司26年平均PE
为20x，公司估值仍处合理区间，维持“增持”评级。我们认为，虽然传统KA、批发通路等渠道面临压力，但公司通过加
大对新兴渠道的投入，有效对冲了传统渠道的下滑，收入端恢复增长，同时公司积极拥抱渠道变革，在零食量贩、会员店
等新兴渠道的布局已见成效。利润端，成本改善的盈利修复逻辑已在26Q1验证。品类上，公司积极布局魔芋、鲜切薯条等
新品类，有望打造新增长点，看好公司未来在新产品、新渠道驱动下重新回归增长正轨。
分产品看，2025年葵花子/坚果类/其他产品分别实现收入40.23/17.63/6.96亿，同比-8.19%/-8.37%/-10.07%。分渠
道，2025年经销和其他渠道/直营分别实现收入45.7/20.03亿元，同比-19.38%/+36.98%。分地区，2025年南方/东方/北方
/电商/海外分别实现收入21.68/17.09/10.84/9.32/5.87亿，同比-4.33%/-19.44%/-19.28%/+19.76%/+3.16%。渠道端积极
转型成效显著，直营渠道收入占比提升明显，另外量贩零食渠道增长迅猛，新零售如盒马、山姆等亦有贡献。
盈利能力方面，25年公司毛利率为23.41%，同比-5.37pct，主因原料成本上涨；销售/管理/费用率为11.22%/4.8%，
同比+1.23pct/+0.48pct；25年销售净利率为4.86%，同比-7.06pct。26Q1毛利率为25.1%，同比+5.63pct；销售/管理费用
率为11.69%/3.66%，同比+1.09pct/-0.99pct；销售净利率为7.55%，同比2.62pct。26Q1利润率大幅提升主要得益于核心
原料葵花籽采购成本下降带来的毛利率修复。
风险提示：食品安全问题，成本大幅波动。
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2026-04-24│洽洽食品(002557)2025年经营陷入低谷，2026Q1重回增长轨道 │国信证券 │增持
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公司公布2025年与2026Q1业绩：2025年实现营业总收入65.7亿元，同比-7.8%；实现归母净利润3.2亿元，同比-62.5%
；实现扣非归母净利润2.5亿元，同比-67.7%。2026Q1实现营业总收入22.2亿元，同比+41.5%；实现归母净利润1.7亿元，
同比+117.8%；实现扣非归母净利润1.5亿元，同比+156.5%。
2025年收入受传统经销渠道下滑拖累，新兴渠道快速成长。分产品看，葵花子/坚果/其他休闲食品收入分别同比-8.2
%/-8.4%/-10.1%；分渠道看，经销及其他渠道/直营渠道收入分别同比-19.4%/+37.0%，直营渠道高增长受益于公司大力拓
展会员制超市等新兴渠道，量贩零食渠道高增长部分抵消了传统经销渠道下滑的压力。此外电商渠道收入同比+19.8%，主
要系在拼多多、抖音等平台发力；海外市场收入同比+3.2%保持稳健增长。
2025年原料成本大幅上涨导致盈利能力显著下降。2025年主营业务毛利率23.4%，同比-5.3pp，主因葵花籽及巴旦木
、腰果等坚果原料价格上涨显著。分产品看，葵花子毛利率为24.7%（同比-5.0pp），坚果毛利率为19.6%（同比-7.6pp）
。2025年净利率4.8%，同比-7.1pp，降幅大于毛利率，显示费用端也存在一定压力，销售/管理/研发/财务费用率分别同
比+1.2/+0.5/+0.1/+2.3pp，销售费用率提升主因公司加大了对新品研发和势能渠道的费用投入，财务费用率提升主因借
款利息及可转债利息摊销增加。
春节档旺销，2026Q1盈利能力已现积极信号。2025Q4收入同比-12.7%，主因春节错期导致部分备货后移，2025Q4及20
26Q1合并收入同比+8.9%，与春节礼盒动销旺盛有关。利润端，2025Q4单季净利率为7.3%，较2025Q3的4.5%环比提升2.7pp
，主因2025年新采购季的葵花籽价格较前期有所下降，成本红利开始在2025Q4体现。2026Q1净利率7.6%，同比+2.7pp，盈
利能力继续修复。
盈利预测与投资建议：公司在2025年业绩低谷期进行了一系列深刻的内部变革，包括产品创新、渠道开拓、优化采购
模式等，为2026年重回增长轨道奠定了坚实基础。2026Q1春节档的经营表现为全年业绩打下较好基础，成本下行、渠道优
化、新品放量有望驱动公司在2026年迎来业绩修复。考虑到春节档产品旺销及公司与新兴渠道合作持续深入，我们小幅上
调2026-2027年盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入74.1/80.0/85.4亿元（2026-2027年前预测值72.2/76.4亿
元），实现归母净利润6.7/7.8/8.7亿元（2026-2027年前预测值6.4/7.4亿元），当前股价对应PE分别为18/16/14倍，维
持“优于大市”评级。
风险提示：国人消费习惯变化导致葵花子、坚果品类需求萎缩；行业竞争加剧；原材料成本价格大幅上涨；公司在新
兴渠道的产品导入速度较慢；食品安全风险。
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2026-04-23│洽洽食品(002557)25年报&26Q1点评：经营改善明显 │华安证券 │买入
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公司发布2025年报和26Q1季报：
25年：营收65.74亿元，同比下降7.82%；归母净利润3.18亿元，同比下降62.51%；扣非归母净利润2.50亿元，同比下
降67.68%。
25Q4：营收20.72亿元，同比下降12.70%；归母净利润1.50亿元，同比下降32.62%；扣非归母净利润1.35亿元，同比
下降37.13%。
26Q1：营收22.22亿元，同比增长41.46%；归母净利润1.68亿元，同比增长117.82%；扣非归母净利润1.49亿元，同比
增长156.47%。
分红：拟每10股派发现金红利10元，分红率155.9%；合并回购，25年股东回报占比归母净利润178.7%。
25年业绩符合市场预期，26Q1业绩超市场预期。
收入：坚果/直营渠道表现突出
分品类：坚果礼盒表现突出。坚果品类25/25H2营收各同比下降8.4%/9.1%，瓜子品类25/25H2营收各同比下降8.2%/10
.9%，25H2坚果表现好于瓜子，我们预计主因坚果礼盒旺销带动。26Q1春节旺季预计延续25H2趋势，坚果表现好于瓜子。
其他休闲零食品类25/25H2营收各同比下降10.1%/7.0%，25H2降幅环比收窄（25H1同比下降13.8%），预计主因公司加强鲜
切薯条等新品推广。
分渠道：直营渠道逆势增长。经销渠道25/25H2营收各同比下降19.4%/20.0%，直营渠道25/25H2营收各同比增长37.0%
/24.3%，全年直营渠道营收占比同比提升10.0pct至30.5%。我们预计25直营渠道高增主因量贩零食、会员商超带动，26Q1
通过量贩零食渠道加强新品推广力度预计延续直营渠道高增趋势。
盈利：瓜子成本修复明显
毛利率：25/26Q1毛利率各同比-5.4/+5.6pct至23.4%/25.1%，26Q1毛利率修复预计主因瓜子成本优化，坚果受海外因
素影响预计仍处于相对高位。
期间费率：25/26Q1销售费率各同比+1.2/+1.1pct，25/26Q1管理费率各同比+0.5/-1.0pct，我们预计销售费率提升主
因公司加大促销投入，且提升销售人员激励力度，管理费率随着规模效应恢复而持续优化。
净利率：25/26Q1公司净利率各同比-7.1/+2.7pct至4.8%/7.6%，26Q1盈利能力修复明显，相较于公司以往盈利水平仍
有优化空间。
投资建议：维持“买入”
我们的观点：
伴随新品逐步放量及高势能渠道占比提升，公司经营向好趋势延续。叠加瓜子原材料成本下行与规模效应恢复的双重
红利，公司盈利能力有望持续修复，业绩弹性可期。
盈利预测：我们更新盈利预测，预计2026-2028年实现营收总收入74.04/80.89/87.03亿元（26-27年原值为78.03/83.
31亿元），同比增长12.6%/9.3%/7.6%；实现归母净利润6.61/7.76/8.95亿元（26-27年原值为8.44/9.53亿元），同比增
长107.7%/17.4%/15.3%；当前股价对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：
需求不及预期，市场竞争加剧，新品推广不及预期，原材料成本超预期上涨。
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2026-04-23│洽洽食品(002557)2026Q1业绩改善，成本红利渐显 │财通证券 │买入
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事件：2026年4月20日公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现收入65.74亿元，同比-7.82%；归母净利润3.
18亿元，同比62.51%；扣非归母净利润2.50亿元，同比-67.68%。全年现金分红和回购总额5.69亿元，分红率178.72%。20
26Q1实现收入22.22亿元，同比+41.46%；归母净利润1.68亿元，同比+117.82%；扣非归母净利润1.49亿元，同比+156.47%
。
收入端：春节整体动销优异，业绩逐季改善。公司25Q4+26Q1收入同比+8.85%，归母净利润+6.00%。分产品看，2025
年葵花子/坚果/其他产品分别实现收入40.2/17.6/7.0亿元，同比-8.2%/-8.4%/-10.1%。分地区看，2025年南方区/北方区
/东方区/海外分别实现营收21.7/10.8/17.1/5.9亿元,同比-4.3%/-19.3%/-19.4%/+3.2%，海外市场拓展顺利。
利润端：成本压力部分释放，净利率持续提升。2025/26Q1实现毛利率23.4%（-5.4pcts）/25.1%(+5.6pcts)。葵花子
和坚果2025年毛利率分别为24.7%/19.6%，同比-5.0pcts/-7.6pcts，主要系原材料价格上升。2025年销售/管理/研发/财
务费用率为11.2%/4.8%/1.2%/1.4%，同比+1.2/+0.5/+0.1/+2.3pcts。2026Q1销售/管理/研发/财务费用率为11.7%/3.7%/0
.8%/-0.4%，同比+1.1pcts/-1.0pcts/-0.3pcts/+0.6pcts。最终2025/26Q1实现归母净利率4.8%（-7.1pcts）/7.6%（+2.7
pcts）。
投资建议：我们认为伴随葵花子原料价格的下降和新品新渠道的贡献，预计公司2026-2028年实现营业收入74.34/82.
43/90.40亿元，归母净利润6.93/8.28/9.28亿元。对应PE分别为17.3/14.5/12.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；食品安全问题
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2026-04-23│洽洽食品(002557)成本压力缓解盈利修复，1Q26业绩表现亮眼 │中银证券 │买入
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洽洽食品发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收及归母净利润分别为65.7、3.2亿元。同比分别-7.8%
、-62.5%。1Q26公司营收及归母净利润分别为22.2、1.7亿元，同比分别+41.5%、+117.8%。2025年公司受核心原材料成本
波动影响业绩承压，1Q26随着原料采购价格同比回落，经营显著修复。展望2026全年，随着新兴渠道覆盖持续提升、成本
压力逐步释放，公司盈利改善趋势清晰，经营有望持续向好，维持买入评级。
支撑评级的要点
渠道结构持续优化，直营占比显著提升。2025年公司实现营收65.7亿元，同比-7.8%。其中，4Q25营收20.7亿元，同
比-12.7%。受春节错期影响，2026Q1公司经营强势修复，单季营收22.2亿元，同比+41.5%，若将4Q25与1Q26合并来看，合
计营收同比+8.8%，经营韧性凸显。（1）分产品看，2025年葵花子、坚果类分别实现营收40.2、17.6亿元，同比分别-8.2
%、-8.4%。拆分量价来看，2025年公司休闲食品销售量为22.6万吨，同比-5.5%；吨价为2.9万元/吨，同比-3.1%。销量下
滑主要系薯片、西瓜子品类销售承压，花生果、鲜切薯条等新品类实现较好增长。1Q26礼盒销售旺盛，全坚果产品增长较
快。（2）分渠道看，传统经销渠道受KA卖场人流下滑、终端小店遭新兴渠道分流影响出现下滑，公司积极顺应渠道变革
，加速布局量贩零食、会员店、即时零售等新兴渠道，渠道精耕成效显现，山姆、盒马等渠道实现较快增长。2025年末公
司经销商数量增至1717家，同比增加337家，终端网点数量提升7万家至56万家。全年经销及其他渠道营收同比-19.4%，直
营（含电商）渠道营收同比+37.0%，营收占比分别为69.5%、30.5%，直营渠道占比同比提升10pct。
成本扰动减弱，1Q26毛利率同比提升5.6pct，盈利弹性释放。（1）2025年公司毛利率23.4%，同比下降5.4pct，主要
受葵花籽、核心坚果原料成本上行影响，全年休闲食品吨成本同比+4.1%，叠加公司主动推进产品与渠道结构调整，整体
盈利水平短期承压。分渠道毛利率来看，2025年经销商渠道毛利率为24.9%，直营（含电商）渠道毛利率为19.9%，直营渠
道占比提升对综合毛利率形成一定拖累。费用端，2025年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为11.
2%/4.8%/1.2%/1.4%，同比提升1.2/0.5/0.1/2.3pct。整体费用率上升主要由于公司加大新品研发及新兴渠道市场投入；
其中财务费用率明显上升，主要受借款利息及可转债利息摊销增加的影响。（2）1Q26公司盈利能力显著修复，单季毛利
率25.1%，同比提升5.6pct，核心驱动来自新采购季葵花籽采购价格同比下行，春节后公司适度加大原料储备锁定成本，
后续成本端压力有望持续缓解。综上，2025年公司净利率为4.9%，同比下降7.1pct；1Q26净利率回升至7.6%，同比提升2.
6pct。
26年产品矩阵持续升级，渠道精耕纵深推进，毛利率有望稳步回升。产品端，公司将继续强化葵花籽终端陈列，通过
促销及跨界联名拓展聚会、餐饮、茶咖等场景；针对部分坚果原材料高位运行，以结构优化、附加值提升及新品推广改善
毛利率，并重点发力魔芋、冰淇淋等新品类，推进品牌年轻化。渠道端，公司持续提升终端覆盖效率，扩大新兴渠道占比
；针对KA渠道推出定制化高性价比产品，依托经销商深化精耕，增加门店专供以提升单店收入。成本端，新采购季葵花籽
价格同比下行，原料压力显著缓解，叠加产品结构优化，预计全年毛利率稳步回升，经营质量持续改善。
估值
为适应市场变化，公司积极优化渠道与产品结构，渠道生态良性发展。2026年，随着新兴渠道覆盖持续提升、成本压
力逐步释放，公司盈利改善趋势清晰，经营有望持续向好。根据公司2025年业绩，我们调整此前盈利预测，预计26-28年
公司营收分别为72.9、78.8、83.5亿元，同比增速分别为10.8%、8.2%、5.9%，归母净利分别为6.6、7.9、8.7亿元，同比
增速分别为+108.2%、+18.9%、+9.7%，当前市值对应26-28年PE分别为18.0X、15.2X、13.8X，维持买入评级。
评级面临的主要风险
需求不及预期、渠道拓展不及预期、新品动销不及预期、原材料成本上升、市场竞争加剧。
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2026-04-23│洽洽食品(002557)渠道+产品双点发力，2026Q1收入利润超预期 │开源证券 │增持
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公司披露2025年报及2026年一季报，2026Q1收入利润超预期
公司披露2025年年报及2026年一季报。2025年营收/归母净利润分别为65.74/3.18亿元（同比-7.82%/-62.51%）；202
6Q1营收/归母净利润分别为22.22/1.68亿元（同比+41.46%/+117.82%），2025年业绩仍有所承压，2026Q1收入利润超预期
。考虑经营改善，我们上调2026-2027年盈利预测（归母净利润原值为5.8/6.4亿元），并新增2028年预测，预测2026-202
8年归母净利润分别为6.6/7.4/8.4亿元（同比+106.0%/+12.7%/+13.0%），当前股价对应PE18.2/16.2/14.3倍，考虑公司
积极推新及布局新渠道，维持“增持”评级。
2026Q1营收明显改善，呈现稳健增长势头
2025年公司营收下滑7.82%，主要系传统渠道客流下滑、竞争加剧及节日错期影响，瓜子、坚果营收分别-8.2%/-8.4%
，经销/直营渠道营收分别-19.4%/+37.0%；2026Q1公司营收同比+41.46%，低基数叠加春节错期，零食量贩、会员店、即
时零售等高增渠道持续发力，同时坚果实现高增，收入端明显复苏。剔除春节时点影响，2025Q4+2026Q1营收仍有8.9%增
长，呈现稳健增长势头。
成本压力缓解，2026Q1盈利能力改善
2025年毛利率/净利率分别为23.44%/4.84%（同比-5.29/-7.16pct），主要系葵花籽、坚果等核心原料成本上涨，同
时加大新渠道与新品费用投放；2026Q1盈利显著修复，净利率同比+2.6pct至7.6%，其中原料价格回落带动毛利率改善（
同比+5.6pct至25.1%），销售/财务费用率分别同比+1.1/0.6pct，盈利能力显著修复。
产品+渠道双点发力，公司经营有望逐步好转
全年展望，目前公司积极开发新品并布局零食量贩、山姆等新渠道，推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品，同时
推出蜂蜜黄油味鲜切薯条以及魔芋等休闲食品。渠道上公司全面开展渠道精耕项目，有序推进中。我们认为在新产品新渠
道共同推动下，公司整体经营有望逐步好转。
风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、渠道拓展不及预期。
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2026-04-22│洽洽食品(002557)2025变革成效显著，春节旺季实现开门红 │中金公司 │增持
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1Q26业绩小幅高于我们预期
公司公布2025年报：实现收入65.7亿元，同比-7.8%；归母净利润3.2亿元，同比-62.5%，落在业绩预告上限。2025年
现金分红4.96亿元，分红率155.9%。单4Q25实现收入20.7亿元，同比-12.7%；归母净利润1.5亿元，同比-32.6%。1Q26实
现收入22.2亿元，同比增长41.5%；实现归母净利润1.68亿元，同比+117.82%。1Q26业绩高于我们预期。
发展趋势
4Q25+1Q26合计收入同比+8.9%，春节期间表现超预期。2025年公司积极变革提效，传统经销/直营渠道收入分别为45.
7/20.0亿元，分别同比-19.4%/+37%，增量主要来源于零食量贩、盒马、山姆及电商渠道。1Q26收入高增长受益于春节错
期，坚果礼盒表现亮眼以及新品新渠道贡献较多增量。
葵花籽采购成本继续下行，盈利能力改善。2025年由于原材料成本大幅上涨，公司毛利率同比下降5.4pct至23.4%，
盈利能力下滑。4Q25-1Q26由于葵花籽采购价格持续下行，公司加大葵花籽采购囤货，1Q26存货同比1Q25增加6.4亿元。
1Q26公司毛利率同比提升5.6pct至25.1%，由于加大费用投放力度，1Q26销售费用率同比提升1.1pct，故而1Q26净利
润率恢复至7.6%。
展望2026年，公司聚焦重点品类、加快新品推出，推进终端网点精细化服务，我们预计2026年传统渠道有望企稳，新
品新渠道贡献增量。利润端，受益于原材料成本下滑、公司提质增效，盈利能力有望持续改善。
盈利预测与估值
我们基本维持2026E营收为73.8亿元，新引入2027E营收为79.8亿元。考虑公司新渠道开拓效果显著、成本压力缓解，
我们上调盈利2026E归母净利润14.1%至6.9亿元，新引入2027E归母净利润7.9亿元。当前股价对应17.9/15.6倍26/27年P/E
。
考虑到盈利预测上调，我们上调目标价9.6%至29.6元，维持跑赢行业评级，对应约21.8/19.0倍26/27年P/E，较当前
股价有约22.0%上行空间。
风险
新品新渠道表现不及预期；原材料价格波动大；行业竞争加剧。
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2026-04-21│洽洽食品(002557)公司业绩点评：26Q1业绩显著改善，经营拐点逐步兑现 │银河证券 │买入
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事件：公司发布公告，2025年实现营收65.7亿元，同比-7.8%；归母净利润3.2亿元，同比-62.5%；扣非归母净利润2.
5亿元，同比-67.7%，接近预告上限。26Q1实现营收22.2亿元，同比+41.5%；归母净利润1.7亿元，同比+117.8%。公司拟
每股派息1元，2025全年分红率156%，股息率4.6%。
主业经营修复叠加新渠道拓展，26Q1收入明显改善。2025全年，公司收入同比-7.8%，主要系宏观需求承压、外部渠
道变化叠加春节错期影响。分产品看，葵花子/坚果类/其他产品收入分别同比-8.2%/-8.4%/-10.1%，重点的打手瓜子、葵
珍等实现增长。分渠道看，经销和其他渠道收入同比-19.4%，数字化平台服务终端网点数量约56万家，同比+14%；直营渠
道收入同比+37.0%，布局零食量贩、会员店、即时零售与电商取得持续突破。26Q1，公司收入同比+41.5%，若剔除春节错
期因素，25Q4+26Q1同比+8.9%，环比25Q3明显改善，判断瓜子与坚果均实现修复，新渠道亦延续高增。
葵花籽成本回落叠加规模效应，26Q1盈利能力提升。2025年，公司归母净利率4.8%，同比-7.1pcts。具体拆分来看，
毛利率为23.4%，同比-5.4pct，主要系葵花籽和坚果原料成本上升；销售费用率为11.2%，同比+1.2pcts，主因公司主动
调整产品与渠道结构，加大新品研发和势能渠道的费投；管理费用率为4.8%，同比+0.5pct。26Q1，公司归母净利率为7.6
%，同比+2.7pcts。具体拆分来着，毛利率为25.1%，同比+5.6pcts，得益于新采购季葵花籽价格有所下降；销售费用率为
11.7%，同比+1.1pcts，延续费用投放；管理费用率为3.7%，同比-1.0pcts，得益于规模效应释放。
经营拐点逐步兑现，全年修复趋势有望延续。短期来看，伴随公司持续拓展新兴渠道，收入改善的趋势有望延续，26
Q2冰淇淋、魔芋等新品铺货亦有望贡献增量；同时葵花籽采购成本回落、坚果竞争趋缓&产品结构升级，有望推动盈利持
续改善。中长期看，1）公司开展传统渠道网点精耕，核心渠道有望逐步企稳；2）积极探索第三曲线，不断优化新品推出
机制，为后续增长夯实基础；3）稳步拓展海外市场，远期成长空间充足。
投资建议：预计2026-2028年收入分别为75/81/86亿元，分别同比+14.3%/7.4%/6.3%，归母净利润分别为7/8/9亿元，
分别同比+108.9%/18.5%/14.8%，当前股价对应PE为18/16/14X，维持“推荐”评级。
风险提示：需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。
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2026-04-21│洽洽食品(002557)公司点评报告：春节旺季Q1实现开门红，瓜子成本下行盈利│方正证券 │增持
│能力逐步恢复 │ │
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事件：公司发布2025年年报和26年一季报，2025年实现营业收入65.74亿元，同比-7.82%,实现归母净利3.18亿元，同
比-62.51%，实现扣非归母净利2.50亿元，同比-67.68%。其中25Q4实现营业收入20.72亿元，同比-12.70%，实现归母净利
1.50亿元，同比-32.62%，实现扣非归母净利1.35亿元，同比-37.13%。26Q1实现营业收入22.22亿元，同比+41.46%，实现
归母净利1.68亿元，同比+117.82%，扣非归母净利1.49亿元，同比+156.47%。Q4+Q1合计收入为42.95亿元，同比增长8.87
%，归母净利润为3.19亿元，同比增长6.05%。
葵花子、坚果有所承压，零食量贩、电商等保持高增。分产品来看，25年葵花子实现收入40.23亿元，同比-8.19%，
坚果类实现营收17.63亿元，同比-8.37%，其他产品收入为6.96亿元，同比-10.07%。分销售模式来看，25年经销和其他渠
道实现收入45.7亿元，同比-19.38%，直营渠道实现收入20.03亿元，同比增长36.98%，主要系零食量贩渠道、电商渠道保
持快速增长，其中电商渠道收入9.32亿元，同比增长19.76%。海外市场实现收入5.87亿元，同比增长3.16%。
受原材料价格上涨影响，25年毛利率同比有所下滑，26Q1边际改善。25Q4实现毛利率26.60%，同比+0.77pct，26Q1实
现毛利率25.10%，同比+5.63pct，主要系新采购季瓜子价格有所下降。分产品来看，25年葵花类毛利率为24.68%，同比-5
.00pct，坚果类毛利率为19.63%，同比-7.55pct，主要系原材料价格有所上涨。
费用率有所提升。25Q4期间费用率为19.12%，同比+5.61pct，其中销售费用率为10.98%，同比+1.15pct，管理费用率
为3.81%，同比+0.27pct，研发费用率为0.69%，同比-0.51pct，财务费用率为3.64%，同比+4.70pct。26Q1期间费用率为1
5.75%，同比+0.36pct，其中销售费用率为11.69%，同比+1.09pct，管理费用率为3.66%，同比-0.99pct，研发费用率为0.
78%，同比-0.33pct，财务费用率为-0.37%，同比+0.58pct。
26Q1盈利能力逐步恢复。25Q4归母净利率为7.26%，同比-2.15pct，扣非归母净利率为6.52%，同比-2.54pct。26Q1归
母净利率为7.57%，同比+2.65pct，扣非归母净利率为6.70%，同比+3.01pct。
传统渠道持续精耕，积极拥抱新渠道，盈利能力逐步恢复。25年底公司渠道数字化平台服务终端网点数量约56万家，
同比增加7万家，25年下半年渠道精耕从积极拓展终端网点转向聚焦对终端网点的精细化服务。新渠道如零食渠道、会员
店等积极拓品。25年瓜子采购价格同比有所下降，26年盈利能力预计将逐步恢复。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为72.66/78.67/84.62亿元，分别同比增长10.53%/8.27%/7.57%，
预计公司2026-2028年实现归母净利润7.07/7.63/8.15亿元，分别同比增长122.16%/7.87%/6.85%，对应2026-2028年PE为1
7.3/16.1/15.0X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨；食品安全风险；渠道拓展不及预期等
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2026-04-21│洽洽食品(002557)旺季开门红，利润弹性可期 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业总收入65.7亿元，同比-7.8%；归母净利润3.2亿元
，同比-62.5%，扣非净利润2.5亿元，同比-67.7%。26Q1公司实现营业总收入22.2亿元，同比+41.5%；归母净利润1.7亿元
，同比+117.8%，扣非净利润1.5亿元，同比+156.5%。考虑洽洽食品因礼赠属性受春节错期影响较大，25Q4+26Q1合并看收
入同比+8.9%，归母净利润同比+6.1%，归母净利率为7.4%。股东回报方面，2025年公司拟现金分红5亿元。
收入端：春节备货错期，Q1迎来开门红。2025年公司实现营业总收入65.7亿元，同比-7.8%。分产品看，2025年公司
瓜子/坚果占收入比例分别为61.2%/26.8%，同比-8.2%/-8.4%；分区域看，2025年公司除电商和海外渠道实现正增长外，
其余区域收入同比均有所下滑。26Q1公司实现营业总收入22.2亿元，同比+41.5%，考虑错期效应合并看25Q4+26Q1同比+8.
9%，或系春节礼盒动销高增贡献。
利润端：2025年成本压力显著，2026年有望迎来改善。2025年公司归母净利率为4.9%，同比-7.1pct，拆解看毛利率/
销售费用率/管理费用率同比-5.4/+1.2/+0.5pct，成本为利润核心影响因素。26Q1公司归母净利率为7.6%，同比+2.7pct
，拆解看毛利率/销售费用率/管理费用率同比+5.6/+1.1/-1.3pct，瓜子采购价格改善为核心贡献。
盈利预测与投资建议：考虑2025年公司受制于成本高压，收入和盈利双向承压，2026年在春节备货旺季等贡献及新渠
道新品类放量下有望迎来收入端加速。利润端，考虑瓜子原材料价格回落，利润弹性有望逐步释放。综合来看，我们预计
2026-2028年收入为74.6/81.4/87.5亿元，归母净利润6.7/8.6/10.0亿元，参考可比公司，给予2026年20倍PE估值，对应
合理价值26.59元/股，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、成本不及预期、行业竞争加剧等。
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2026-04-21│洽洽食品(002557)2025年报&2026年一季报点评：分红稳定回报，Q1显著修复 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2025年报及26年一季报。25年实现营收65.74亿元，同比-7.8%；归母净利润3.18亿元，同比-62.5%；扣非归
母净利润2.50亿元，同比-67.7%。单25Q4实现营收20.72亿元，同比-12.7%；归母净利润1.50亿元，同比-32.6%；扣非归
母净利润1.35亿元，同比-37.1%。单26Q1实现营收22.22亿元，同比+41.46%；归母净利润1.68亿元，同比+117.82%；扣非
归母净利润1.49亿元，同比+156.47%。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金10元（含税），现金分红总额4.96亿元，
对应分红率155.90%。
评论：
25Q4错期扰动营收，财务费用拖累盈利。因春节错期扰动，25Q4营收降幅有所扩大，且分品类看，25H2葵花子/坚果
类/其他产品/其他业务实现营收22.51亿/11.48亿/3.91亿/0.31亿，同比-10.93%/-9.1%/-6.97%/+41.04%，预计瓜子压力
略大于坚果。25Q4毛利率为26.6%，同比+0.77pcts，瓜子成本下降支撑盈利改善，销售/管理/研发/财务费用率为10.98%/
3.81%/0.69%/3.64%，同比+1.15pcts/+0.27pcts/-0.51pcts/+4.7pcts，销售费用增加主要系产品推新与渠道拓展，财务
费用率大幅提升主要系可转债费用摊销影响，因此25Q4净利率为7.26%，同比-2.17pcts，盈利延续承压。
26Q1动销向好、成本下行，营收业绩均超预期改善。26Q1在春节错期基础上，预计瓜子实现双位数稳增、坚果实现高
双位数增长，尤其是坚果礼盒受益于需求企稳修复及格局优化，增长表现亮眼。26Q1公司毛利率为25.1%，同比+5.63pcts
，主要为去年同期基数较低叠加低价瓜子原料使用，26Q1销售/管理/研发/财务费用率为11.69%/3.66%/0.78%/-0.37%，同
比+1.09pcts/-0.99pcts/-0.33pcts/+0.58pcts，Q1渠道营销举措延续积极，规模效应释放有效摊薄费率，故净利率为7.5
5%，同比大幅提升+2.63pcts，营收、业绩表现均超预期。
经营底部走出底部，年内修复可期，紧盯增长新动能培育。考虑25Q4+26Q1营收同比+8.9%、业绩同比+6.1%，公司经
营已走出底部。年内看，Q1开门红传递份额企稳的积极信号，且当前渠道库存较低，全年营收有望实现近15%的增长目标
。且考虑新采购季瓜子成本下降10%+及规模效应修复，业绩弹性有望兑现。同时，公司董事长回归后加快包括积极应对价
格竞争、加大量贩/山姆/抖音等新兴渠道布局、加快鲜切薯条/花生等新品全渠道推广等动作，有望在主业份额收回背景
下，加速培育增长新动能，中长期有望重回稳增。
投资建议：经营走出底部，紧盯新品新渠道扩张进展，维持“强推”评级。考虑26Q1开门红表现亮眼，但坚果成本存
在一定不确定性，我们略调整26-28年预测至6.7/7.7/8.4亿元（前次26-27年预测为6.5/8.0亿元），当前26年PE约18倍（
剔除净现金后不足15倍），且公司25年经营压力之下大幅提升分红率至156%，积极稳定现金回报，当前股息率4.1%，已至
价值布局区间，后续紧盯新品、新渠道扩展带来的积极催化，维持目标价28.5元及“强推”评级。
风险提示：需求疲软及渠道分散化致营收承压、行业竞争加剧、成本上涨等。
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2026-04-21│洽洽食品(002557)分红稳定回报，新渠道带动26Q1超预期 │招商证券 │增持
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公司发布《2025年年度报告》与《2026年一季度报告》，26Q1营收/归母净利润/扣非净利润22.2亿元/1.7亿元/1.5亿
元，同比+41.5%/+117.8%/+156.5%。26Q1公司开门红表现超预期，瓜子、坚果类产品均实现良好开局，25Q4+26Q1整体收
入增长质量较高，目前淡季表现仍然良性。26年零食量贩渠道预计继续双位数增长；盒马、小象超市、即时零售等有望通
过拓品实现较快增长；山姆依托大单品稳增、电商渠道盈利能力逐步提升，新兴渠道全面放量带动收入改善。叠加新采购
季瓜子成本同比下降、坚果类部分成本高位、后续毛利率仍有改善空间。
25年全年净利润落于预告中枢，26Q1业绩超预期。25年公司营收/归母净利润/扣非净利润65.7亿元/3.2亿元/2.5亿元
，同比-7.8%/-62.5%/-67.7%，单季度来看，25Q4营收/归母净利润/扣非净利润20.7亿元/1.5亿元/1.4亿元，同比-12.7%/
-32.6%/-37.1%；26Q1营收/归母净利润/扣非净利润22.2亿元/1.7亿元/1.5亿元，同比+41.5%/+117.8%/+156.5%。25年全
年净利润落于预告中枢、26Q1收入净利润均超预期，主要得益于成本改善、新渠道加速放量。25年全年分红比例155.9%（
24年同期76.1%），分红稳定回报。
26Q1瓜子、坚果产品均实现良好开局，新兴渠道放量带动收入改善。1）分产品来看：25年葵花类/坚果类收入40.2亿
元/17.6亿元，同比-8.2%/-8.4%，26Q1瓜子实现10%-20%增长、坚果类较快增长、其他品类表现相对较好。25Q4+26Q1累计
来看，坚果类增速更快、瓜子略有增长。
2）分渠道来看：25经销和其他渠道/直营收入45.7亿元/20.0亿元，同比-19.4%/+37.0%，直营渠道占收比已超30%，
主要得益于零食量贩、盒马、山姆等会员店渠道持续放量、电商渠道不断突破且盈利能力逐步提升。26Q1零食量贩渠道继
续贡献增量、全年预计双位数增长；盒马、小象超市、即时零售渠道有望通过拓品等方式实现较快增长；山姆依托大单品
稳增、传统渠道力求稳固。
成本改善带动毛利率修复，26年保持适当费用投入。25年公司毛利率/净利率水平分别为23.4%/4.9%，同比-5.4pct/-
7.0pct，分产品来看，25年葵花类/坚果类毛利率分别为25.0%/19.6%，同比-5.0pct/-7.6pct。26Q1公司毛利率/净利率水
平分别为25.1%/7.6%，同比+5.6pct/+2.7pct，新采购季瓜子成本同比下降10%以上，公司加大原材料储备，坚果部分原料
成本继续高位运行，公司后续预计将加大直采比例，预计坚果类毛利率仍有修复空间。费用侧，26Q1公司销售/管理/财务
费用率分别为11.7%/3.7%/-0.4%，同比+1.1pct/-0.9pct/+0.6pct，26年公司将维持适当营销投入，短期可转债费用摊销
影响财务费用。
投资建议：分红稳定回报，新渠道带动26Q1超预期。26Q1公司开门红表现超预期，瓜子、坚果类产品均实现良好开局
，25Q4+26Q1整体收入增长质量较高，目前淡季表现仍然良性。26年零食量贩渠道预计继续双位数增长；盒马、小象超市
、即时零售等有望通过拓品实现较快增长；山姆依托大单品稳增、电商渠道盈利能力逐步提升，新兴渠道全面放量带动收
入改善。叠加新采购季瓜子成本同比下降、坚果类部分成本高位、后续毛利率仍有改善空间。预计公司26-28年归母净利
润分别为6.53亿元、7.71亿元、8.71亿元，对应26年18.8倍PE，维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期，品类推广不及预期，行业竞争加剧等。
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2026-04-21│洽洽食品(002557)新渠道高增促Q1业绩亮眼 │华泰证券 │买入
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公司25年收入/归母净利/扣非净利65.7/3.2/2.5亿，同比-7.8%/-62.5%/-67.7%；25Q4营业收入/归母净利/扣非净利2
0.7/1.5/1.4亿元，同比-12.7%/-32.6%/-37.1%，符合前次业绩预告（预计25年归母净利3.0-3.2亿），Q4因春节错期收入
同比下滑；26Q1收入/归母净利/扣非净利22.2/1.7/1.5亿，同比+41.5%/+117.8%/+156.5%，春节错期以及山姆&量贩&电商
等非传统渠道拉动收入高弹性增长，叠加成本改善、规模效应提升，26Q1毛利率/净利率同比+5.6/+2.7pct。展望来看，Q
2收入/利润基数仍然较低，非传统渠道新品导入有望带动收入延续增长，叠加成本高位回落，经营有望继续改善；此外公
司2025年拟现金分红5.0亿，分红比例达156%，虽利润承压但仍保持分红绝对额稳健，后续有望维持较好股东回报，“买
入”。
25年春节错期&竞争加剧致收入承压，26Q1新渠道贡献带动收入显著改善
25年葵花子/坚果营收40.2/17.6亿，同比-8.2%/-8.4%，25年瓜子与坚果收入均有所承压，主因行业竞争加剧以及两
端春节错期受损，新财年公司强化瓜子/坚果与零食新品推广，打手瓜子以及酸汤等新口味贡献瓜子品类核心增量；鲜切
薯条重点布局量贩、线上、流通渠道；魔芋在线上和10个试销城市布局。分地区看，25年南方/北方/东方/电商/海外收入
21.7/10.8/17.1/9.3/5.9亿，同比分别-4.3%/-19.3%/-19.4%/+19.8%/+3.2%，电商与海外表现亮眼。26Q1公司收入同比+4
1.5%，剔除春节错期影响，25Q4+26Q1合计收入同比+8.9%，量贩/电商/会员超市带动收入高增且有望延续。
25Q4至26Q1成本压力缓解带动利润率显著改善
25年毛利率23.4%，同比-5.4pct，25Q4同比+0.8pct，其中葵花子/坚果毛利率同比-5.0/-7.6pct，全年看成本上涨&
规模效应减弱导致毛利率同比下降，Q4因新季采购价下降、毛利率显著改善。25年销售/管理费率同比分别+1.2/+0.5pct
（Q4同比+1.2/+0.3pct），系规模效应减弱导致；最终25年/25Q4实现归母净利率4.8%/7.3%，同比分别-7.1/-2.1pct。26
Q1毛利率同比+5.6pct，受益于葵花籽采购价下降&规模效应带动；销售/管理费用率同比+1.1/-1.0pct，销售费率提升主
因新渠道投放增加，管理费率受益规模效应同比显著下降，26Q1归母净利率同比+2.7pct至7.6%，
盈利预测预估值
看好公司经营持续改善，考虑新渠道贡献收入持续提升、但费用投放有所增加，我们上调26/27年收入增速、下调净
利率，预计26-27年EPS1.30/1.48元（较前次持平/-11%），引入28年EPS为1.65元，参考可比26年均PE22x（Wind一致预期
），给予26年22xPE，目标价28.60元（前次26.00元，对应26年20xPE），“买入”评级。
风险提示：食品安全，成本波动，市场竞争超出预期。
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2026-04-20│洽洽食品(002557)成本压力缓解，Q1业绩大幅改善 │国金证券 │买入
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4月20日公司发布年报及一季报，2025年实现营业收入65.74亿元，同比-7.82%；实现归母净利润3.18亿元，同比-62.
51%；实现扣非归母净利润2.50亿元，同比-67.68%。26Q1实现营业收入22.2亿元，同比+41.46%；实现归母净利润1.68亿
元，同比+117.82%；实现扣非归母净利润1.50亿元，同比+156.47%。
积极应对渠道变革，收入端企稳修复。1）分产品看，25年葵花籽/坚果类/其他分别实现营收40.2/17.6/7.0亿元,同
比-8.2%/-8.4%/-10.1%（25H2同比分别-10.9%/-9.1%/-7.0%）。分量价来看，25年休闲食品类目销量/吨价分别同比-5.5%
/-3.1%，吨价小幅下降推测系公司加大坚果性价比礼盒投放，及加深与零食量贩等渠道合作。2)分地区看，25年南方区/
北方区/东方区/海外分别实现营收21.68/10.84/17.09/5.87亿元,同比-4.3%/-19.3%/-19.4%/+3.2%（25H2分别同比-8.5%/
-18.9%/-15.7%/-4.4%），全年仅海外市场仍实现韧性增长。3）26Q1+25Q4收入同比+8.87%，剔除年货节错期来看仍有增
长，系公司加大礼盒装铺货。
成本阶段性回落，毛利率大幅改善。25年/25Q4/26Q1公司毛利率为23.4%/26.6%/25.1%，同比-5.37/+0.77/+5.63pct
。Q1毛利率大幅改善系1）葵花籽新采购季于10月开始，新原料在Q4开始投入。2）产品结构变化，高毛利率的坚果类礼盒
销售集中在Q1，但短期预计坚果成本压力仍存，因此Q1毛利率环比下降。分品类看葵花子/坚果类25H2毛利率分别为27.6%
/22.2%，同比-2.9pct/-4.1pct。3）25年公司销售/管理/研发费率分别为11.22%/4.80%/1.17%,同比+1.23/+0.48/+0.11pc
t主要系收入规模下滑拖累。4）综合来看，25年/26Q1净利率分别为4.86%/7.57%，同比-7.06pct/+2.65pct。
渠道多元布局+核心成本回落，26年有望释放业绩弹性。公司持续推进百万终端建设，进行弱势市场突破，加大零食
量贩、会员商超、海外等市场布局。利润端，伴随着葵花籽采购成本下降，利润率有望得到显著修复。
考虑到坚果成本压力，下调26年利润12%，预计26-28年净利润分别为6.6/8.5/10.1亿元，同比+106%/+29%/+20%，PE
分别为18/14/12x，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-05-18│洽洽食品(002557)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2026 年产品端策略的重心是什么？对魔芋、冰淇淋等现有新品有怎样的进一步规划？
回答：公司目前新品研发与推广仍在推进，重点布局的品类包括风味坚果、魔芋以及冰淇淋等。公司推出的瓜子冰淇
淋、坚果冰淇淋属于植物基冰淇淋赛道，市场上同类产品较少，凭借口感新奇、具备健康属性有较好的市场反馈，但公司
作为该赛道新进入者，资源适配、渠道布局以及消费者认知培育仍需要时间检验。公司推出的魔芋新品口感更好、营养保
留更完整，目前该品类仍处于市场拓展阶段。风味坚果属于成熟大赛道，市场规模大，也是公司重点推进的品类之一。
2、公司如何看待当前渠道端的新变化？2026 年公司渠道端的策略是什么？
回答：公司对渠道变化秉持积极拥抱的态度，整体策略为守正创新。对于传统优势渠道，包括批发渠道和 KA 渠道，
公司认为调整后的传统渠道仍存在红利机会，会持续巩固优势，同时积极配合渠道调整。对于零食量贩店、零食折扣店等
新兴渠道，公司遵循人流量、场景、机会的核心逻辑进行局。 2026 年，公司对组织架构进行了调整，将即时零售
、零食连锁部门升级为一级组织。
3、公司认为产品质量存在波动的原因是什么？后续有什么改进措施？
回答：公司产品质量存在波动受内外部多重因素影响，外部原因包括农产品原料特性，内部原因主要是短期成本压力
和原料供应量的压力。公司始终把品质和品牌作为立身之本，2026 年，公司坚定地推进质量提升工作，具体措施包括由
研究院牵头提高产品质量标准，拉通内部认知，统一目标，对质量严格管控。
4、新渠道崛起对公司造成了哪些影响？公司如何看待后续渠道端的发展趋势？
回答：新渠道的崛起给品牌商的利润带来了一定的影响，当前市场已经从增量阶段进入存量阶段，渠道商在达到一定
规模后，希望和规模大、质量稳定的品牌商合作，保障自身口碑和经营稳定性。公司始终坚持创新，在技术上面加大投入
，做出差异化的产品。公司认为行业正在从量变转向质变，好品牌、好质量的企业会持续存活并扩大市场份额。随着国家
对食品消费品管控趋严，行业愈发规范，品牌、品质、稳定供应链、规模的价值会进一步凸显，公司的发展机会将持续扩
大。
5、针对葵花籽等原料价格和产量的波动，公司有什么应对措施？
回答：公司一方面会优化采购模式，另一方面会持续加强原料储存技术研发，结合原料战略储备，以平抑原料价格波
动风险。
6、公司电商业务的发展现状、未来规划以及相关调整措施是怎样的？
回答：2026 年年货节期间公司抖音板块增长较快，主要是公司组建了新的团队，在上海、杭州都新设了电商团队。
公司从 2024 年开始公司电商回归价值主线，守住了价值经营的策略，后续将通过更新的产品线、差异化的产品推进电商
业务发展，同时加强直播布局，除了达人直播合作外也会提升自有直播占比，同时加深和其他各类平台的合作，希望下一
个年货节会有更好的表现，公司认为电商板块整体潜力较大。
7、公司在会员店、传统商超渠道的合作情况和未来规划是怎样的？
回答：会员店渠道方面，目前和山姆、盒马等会员店保持战略合作，公司针对会员店消费群体提供差异化、适配消费
场景的创新产品，同时依托稳定的供应链能力，在关键节点可以提供保质保量的供应。传统 KA、LKA 渠道也正在模式优
化和转型，渠道方和公司开展战略合作，开发 PB 产品或者推出联名定制产品，公司会针对性进行产品创新和供给匹配。
8、公司如何应对行业竞争加剧以及新兴渠道带来的影响？
回答：近年行业竞争比较激烈，新兴渠道兴起对公司经营业务产生了一些冲击。公司内部从经营层到一线业务人员完
成了经营思路的转变，确立了以客户为中心、以市场为导向，拥抱渠道、拥抱消费者。公司将依托全产业链的规模优势、
创新优势、技术优势适配不同渠道需求，针对零食连锁等新渠道推出小包装产品，保持产品质量不变的前提下以量换利，
实现规模增长，守住市场份额。
9、公司在营销费用投放以及成本管控方面有哪些安排？
回答：营销费用方面，公司实行精准投放策略，将加强营销系统建设和数据采集能力，提升费用使用效率。不同渠道
定价模式不同，对应的费用率和利润率存在差异，行业整体最终会回归理性利润率水平。成本管控方面，从 2025 年开始
，公司级项目中有降本增效、开源节流的项目，2026 年将持续推进和加强。当前消费者越来越理性，更注重产品质价比
，公司也希望通过自身的努力回馈消费者和股东。
10、公司在团队管理尤其是年轻干部培养方面有什么调整和进展？
回答：公司优化了年轻干部培养策略，建立了沟通赋能机制，对遇到困难的年轻干部进行一对一指导，帮助其提升信
心、优化工作方法。2025 年以来，公司进一步加大年轻干部任用力度，启动了一批有思想、有干劲、有业绩的年轻人，
给予其平台、机会和充分授权，目前年轻团队的工作状态和成果符合公司预期。
11、公司 2026 年海外业务有什么规划？
回答：海外业务方面，公司制定了中长期发展规划，进一步提升海外的销售规模和市场份额，公司在拓展葵花籽品类
的同时，进一步拓展坚果品类以及其他休闲食品。公司薯条、冰淇淋等产品已经在海外获得良好的市场反馈，经销商信心
充足。
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参与调研机构：1家
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2026-05-06│洽洽食品(002557)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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洽洽食品股份有限公司于2026年5月6日在全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有公司2025年度及2026年第一季度业绩说明会采用网络远程方式进行，面向全体投资者，上市公
司接待人员有董事长、总经理陈先保先生，副董事长、副总经理陈奇女士，副总经理、董事会秘书陈俊先生，副总经理徐
涛先生，财务总监胡晓燕女士，独立董事李姚矿先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-06/1225280789.PDF
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参与调研机构：113家
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2026-04-21│洽洽食品(002557)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
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1、2026年一季度收入增长的原因是什么？
回答：公司一季度销售额增长较好，坚果品类增长更快些，主要受春节礼盒销售，及全坚果产品增长的影响。
2、公司年货节期间实际目标完成情况如何？
回答：公司的年货节期间定为11月至2月，公司完成了年货节的销售目标。年货，节销售主要还是以坚果礼盒为主，
葵珍、打手瓜子、每日坚果、全坚果礼盒均增，长较好，其他休闲食品（如花生果，南瓜子）也有所增长。
3、目前葵花籽原料采购比例和采购成本同比情况如何？坚果的采购价格情况如何？
回答：公司新采购季葵花籽采购价格同比有所下降，春节后公司适当加大采购量，进行储备。坚果部分原料价格仍较
为坚挺，公司将通过扩大直采比例、强化海外，采购布局，通过对采购行情和供需关系的预判，结合原料战略储备，平抑
原料的，价格波动。
4、展望全年，葵花子品类及坚果品类的毛利率水平将如何？
回答：公司葵花子品类毛利率由于原料价格下降有所恢复；坚果品类因核心原料价格、关税、海运费等因素，毛利率
仍有挑战，公司后续将通过产品结构优化、增加产品功能附加值、推广新品去提升坚果毛利率。
5、公司在零食量贩渠道、盒马、传统渠道及电商渠道等表现情况如何？
回答：公司 2025 年在零食连锁渠道不断提升终端覆盖率以及增加新品、盒马会员店持续上架新品，销售收入均有较
快增长，未来公司会继续在新渠道发力。公司传统经销渠道受卖场人流量下降、新兴渠道冲击等影响有所下滑，公司将通
过开展渠道精耕项目，增加适配的产品以及开展精细化服务来稳固和提升。电商渠道增长较好，未来将通过增加自播和达
播、人才的引进以及优化产品定价，不断提升毛利率。电商渠道作为公司品牌传播和品牌战略实现的阵地、重要销售渠道
、新品孵化平台、全域营销的重要窗口，公司希望在规模提升的同时提升经营质量。
6、公司海外市场未来发展规划是什么？
回答：海外方面，公司继续深耕东南亚、中亚、欧洲等地区本土主流渠道，加大休闲品类新品推广力度，拓展潜力市
场。公司在巩固核心品类优势基础上，增加了坚果产品、喀吱脆、魔芋产品、豆果产品等休闲食品。公司会根据外部环境
变化对海外市场的拓展做一些阶段性调整。
7、公司对于葵花子高性价比产品，后续是否会加大推广力度？
回答：公司葵花子高性价比子品牌产品定位是竞争补充产品，公司会对销售规模进行一定的控制。未来公司会结合渠
道需求，在部分区域和渠道适当匹配推出定制化产品，不断增加市场份额，提升品牌曝光度及消费者粘性。
8、2025 年其他休闲食品下滑主要原因是什么？2026 年新品重点投入哪些？
回答：公司 2025 年其他休闲食品销售额下滑主要是薯片、西瓜子销售有所下滑，公司花生果、鲜切薯条等增长较好
，后续公司将重点推广魔芋、冰淇淋等新品。
9、公司渠道精耕终端的未来规划？
回答：2025 年，公司经销商数量有所增加，渠道精耕终端网点数量逐年增加，未来单店销售收入增长和公司精细化
服务能力提升是渠道精耕的重点。
10、公司财务费用增加主要是什么原因？
回答：公司 2025 年财务费用较同期增加，主要是借款利息和可转债利息摊销增加的原因。
11、公司如何看待葵花籽产品的外部竞争形势？
答：目前葵花籽产品市场竞争还是比较激烈，公司会持续投放资源，加强终端基础陈列，开展促销活动、品牌跨界联
名，拓展聚会、餐饮、茶咖等消费场景，持续推动品牌年轻化。
12、公司未来分红如何规划？
回答：公司会在综合考虑企业经营发展资金需求、公司盈利情况和现金流状况等因素的基础上，确定适合的股利分配
方案，实现对股东的良好回报。
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