研报评级☆ ◇002557 洽洽食品 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 5 0 0 0 13
2月内 9 5 0 0 0 14
3月内 18 9 0 0 0 27
6月内 22 10 0 0 0 32
1年内 32 16 0 0 0 48
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.58│ 1.68│ 0.63│ 1.23│ 1.44│ 1.64│
│每股净资产(元) │ 10.70│ 11.09│ 10.44│ 10.97│ 11.45│ 11.98│
│净资产收益率% │ 14.52│ 14.84│ 5.94│ 11.14│ 12.53│ 13.74│
│归母净利润(百万元) │ 802.74│ 849.48│ 318.45│ 620.26│ 725.02│ 828.70│
│营业收入(百万元) │ 6805.63│ 7131.36│ 6573.69│ 7582.30│ 8310.97│ 9020.35│
│营业利润(百万元) │ 896.26│ 1004.61│ 331.11│ 706.52│ 842.71│ 969.87│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-29 买入 维持 --- 1.20 1.37 1.52 中银证券
2026-10-26 买入 维持 --- 1.21 1.37 1.56 华西证券
2026-10-25 增持 首次 --- 1.21 1.48 1.77 湘财证券
2026-10-25 增持 维持 --- 1.22 1.44 1.62 申万宏源
2026-10-24 买入 维持 --- 1.22 1.36 1.52 财通证券
2026-10-23 买入 维持 20.48 1.13 1.28 1.52 华泰证券
2026-10-23 增持 维持 --- 1.32 1.51 1.61 方正证券
2026-10-23 增持 维持 25 --- --- --- 中金公司
2026-10-23 买入 维持 --- 1.15 1.34 1.51 光大证券
2026-10-23 增持 维持 --- 1.22 1.44 1.65 招商证券
2026-10-22 买入 维持 --- 1.10 1.39 1.55 国金证券
2026-10-22 买入 维持 20.55 1.20 1.37 1.52 国泰海通
2026-10-22 买入 维持 21.84 1.21 1.37 1.50 广发证券
2026-09-25 买入 维持 --- 1.24 1.34 1.48 中信建投
2026-09-01 买入 维持 24.6 1.23 1.66 2.06 东方证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.27 1.50 1.74 长江证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.22 1.39 1.60 天风证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.21 1.40 1.56 国信证券
2026-08-27 增持 维持 25 --- --- --- 中金公司
2026-08-26 增持 维持 --- 1.32 1.51 1.61 方正证券
2026-08-26 增持 维持 --- 1.30 1.46 1.65 开源证券
2026-08-26 买入 调高 --- 1.16 1.41 1.68 国海证券
2026-08-26 买入 维持 25 1.25 1.36 1.48 华创证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.15 1.34 1.51 光大证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.28 1.60 1.92 华鑫证券
2026-08-25 买入 维持 24.76 1.24 1.46 1.72 广发证券
2026-08-24 买入 维持 21.96 1.22 1.40 1.54 华泰证券
2026-07-20 买入 首次 25.83 1.23 1.42 1.58 国投证券
2026-07-13 买入 维持 --- 1.19 1.41 1.62 银河证券
2026-07-03 买入 维持 24.6 1.23 1.66 2.06 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-29│洽洽食品(002557)成本红利下利润端延续高增，新型渠道贡献整体营收增量 │中银证券 │买入
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洽洽食品发布2026年三季报。1-3Q26公司实现营收53.6亿元、同比+19.1%，归母净利润3.9亿元、同比+131.0%。其中
，3Q26营收及归母净利润分别为18.6、1.4亿元，同比分别+6.1%、+79.1%。渠道结构持续优化，新型渠道实现较快增长，
贡献整体营收增量。成本红利叠加费率优化，公司利润端实现较快增长。当前公司高股息特征明显，整体业绩稳健，我们
维持买入评级。
支撑评级的要点
渠道结构持续优化，新型渠道实现较快增长，贡献整体营收增量。3Q26公司经营稳健，单季营收18.6亿元，同比+6.1
%，增长势能持续。（1）分产品看，瓜子、坚果三季度收入均实现增长，其中坚果品类营收同比近双位数增长，坚果各细
分品类均有良好表现，礼赠、日常消费场景同步发力；魔芋类产品推行差异化策略，素海鲜、酸菜鱼鱼片等新品已获得市
场积极反馈。（2）分渠道看，线下传统渠道企稳，营收持平，新型渠道实现较快增长，贡献营收增量。根据公司投资者
交流，零食量贩渠道、即时零售等渠道延续放量，实现较快增长，电商渠道也保持增长态势。（3）分区域看，海外主要
以葵花籽销售为主，并拓展坚果等新品类，东南亚市场增长领跑，公司规划后续将拓展欧洲、非洲等潜力市场。我们认为
，公司作为葵花籽及坚果领域龙头企业，在品牌力及产品力方面深入人心，随着传统渠道企稳，新型渠道规模提升较快，
贡献整体营收增量，将带动公司重拾较快增长。
成本红利叠加费率优化，利润端实现较快增长。3Q26毛利率为26.6%，同比+2.1pct，环比-0.6pct，同比改善主要来
自葵花籽采购价下行带来的成本红利，环比回落主要系低毛利坚果品类收入占比提升拖累。渠道层面，公司半年报公布1H
26直营渠道占比37.6%,根据公司投资者交流，目前电商渠道略有亏损，公司将结合各个细分渠道特点优化产品定价，提升
整体毛利率与净利率水平。费用端，3Q26销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为11.3%/3.6%/1.2%/0.4%
，同比+1.2/-1.0/-0.1/-1.1pct。销售费用率抬升主要来自新品推广、直播渠道投放等；财务费用率下行受益于可转债清
偿及汇兑收益增加。综上，3Q26公司净利率7.5%，同比+2.9pct。
4季度有望受益春节备货及发货节奏提前，收入端环比提速。利润端关注新采购季价格波动。考虑到2027年春节为2月
上旬，1月发货天数较去年同期相比减少，发货高峰将前移至12月份。因此4季度受益发货节奏变化，收入端有望环比提速
。根据公司投资者交流，公司新的采购季从10月下旬开始延续至春节前，当前采购价格与去年同期相比稳中有降，后续采
购遵循随行就市原则。关注2027年原材料成本端价格变化对利润端的影响。
估值
近两年公司积极推进渠道多元化发展，适应新零售业态变化。2026年以来，公司新型渠道拓展效果显著，贡献营收增
量。此外，在成本红利带动下，公司利润端实现高增。近日，公司公告拟用自有资金回购公司股份，用于后期股权激励或
员工持股计划。回购金额5000万元至10000万元，回购价格不超过28.03元/股。当前公司股息率为5.4%，高股息特征显现
。考虑到2027年原材料成本采购价格尚存不确定性，结合公司2026年前三季度业绩表现，我们调整盈利预测。预计26-28
年公司营收分别为76.4、83.3、89.7亿元，同比增速分别为16.2%、9.0%、7.6%，归母净利分别为6.1、7.0、7.7亿元，同
比增速分别为91.3%、14.1%、10.6%，当前市值对应26-28年PE分别为15.1X、13.2X、11.9X，维持买入评级。
评级面临的主要风险
需求不及预期、渠道拓展不及预期、新品动销不及预期、原材料成本上升、市场竞争加剧。
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2026-10-26│洽洽食品(002557)成本压力缓解，利润弹性持续释放 │华西证券 │买入
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事件概述
公司单三季度实现营业收入18.56亿元，同比+6.09%；归母净利润1.42亿元，同比+79.13%。公司前三季度实现营业收
入53.62亿元，同比+19.11%；归母净利润3.88亿元，同比+130.97%。
分析判断:
需求回暖带动收入延续恢复趋势
Q3公司收入增速延续转正趋势至+6.09%，我们判断主要系终端需求边际回暖，叠加去年同期低基数效应，商超等传统
渠道降幅收窄，量贩零食、会员超市、即时零售等新兴渠道继续保持较快增长。分产品来看，我们判断葵花子业务随需求
回暖恢复正增长，坚果品类受益于全坚果产品持续放量以及中秋礼赠需求恢复，表现优于公司整体水平。
毛利率修复驱动利润大幅反弹
成本端来看，Q3公司毛利率同比提升2.06pct至26.58%，我们判断主要系葵花籽、巴旦木等核心原材料价格同比回落
，成本端压力较去年同期明显缓解。前三季度累计毛利率26.11%，同比提升4.17pct，修复幅度更为显著。费用端来看，Q
3销售费用率11.32%，同比+1.17pct，公司继续加大新渠道拓展和新品推广投入；管理费用率3.58%，同比下降0.95pct；
研发费用率约1.25%，基本持平；财务费用率0.41%，同比大幅下降（去年同期因汇兑等因素基数较高）。综合来看，Q3公
司销售净利率同比提升2.92pct至7.49%，毛利率修复为利润端最大贡献项，相应的归母净利润同比增长79.13%至1.42亿元
。
新品矩阵+渠道深化推动业绩稳健增长可期
公司持续推进产品创新和渠道变革，产品端多味打手瓜子、葵珍、茶衣瓜子等核心大单品不断迭代，山野系列瓜子、
瓜子仁冰淇淋等新品逐步放量；坚果品类全坚果、白坚果、风味坚果等系列持续丰富；蜂蜜黄油味鲜切薯条、魔芋等休闲
食品矩阵不断完善；渠道端继续加码零食量贩、会员店、即时零售、O2O等新渠道新场景，提升渗透率。看好公司不断推
进产品创新和拥抱渠道变化，维持稳健增长。
投资建议
参考三季报，我们调整公司26-28年营业收入73.67/80.72/87.11亿元的预测至75.32/82.23/88.73亿元；调整公司26-
28年EPS1.32/1.54/1.67元的预测至1.21/1.37/1.56元；对应2026年10月23日收盘价18.14元的估值分别为15/13/12倍，维
持“买入”评级。
风险提示
成本改善不及预期，行业竞争加剧
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2026-10-25│洽洽食品(002557)26Q3点评报告：低基数下同比高增，积极布局高势能渠道 │申万宏源 │增持
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事件：公司发布2026年三季报：公司26Q3营收18.56亿元（同比增长6.09%），归母净利润1.42亿元（同比增长79.13%
），扣非归母净利润1.32亿元（同比增长84.54%）。26年前三季度，公司营收53.62亿元（同比+19.11%），归母净利润3.
88亿元（同比+130.97%）。我们在业绩前瞻中预测26Q3营收同比增长10%，归母净利润同增100%，26Q3营收增速略低于我
们预期；26Q3归母净利润在低基数下实现高增，增速也略低于我们预期。
投资评级与估值：维持盈利预测，预测2026-2028年归母净利润分别为6.16亿元/7.26亿元/8.21亿元，分别同比增长9
3.3%/18.0%/13.1%，最新收盘价对应26-28年PE分别为15x、13x、11x。我们认为传统的坚果炒货市场集中度仍有一定提升
空间，随着居民健康化观念的提升，坚果类消费总量有望进一步提升，公司作为瓜子行业头部企业大力发展第二曲线的坚
果业务，也积极布局薯片、魔芋等其他品类。公司系列产品当前在多个高势能渠道均实现较好卡位。维持“增持”评级。
业务端：我们预计公司26Q3瓜子业务及坚果业务均实现正增长，其中坚果业务增速预计高于瓜子业务。公司坚持推进
产品品质升级和差异化创新突破。坚果、魔芋等业务在山姆、盒马等渠道动销良好，风味坚果、鲜切薯条、黑花生、七彩
花生果等新品持续上市，展现公司较强的产品创新能力，有望凭借差异化产品抢占消费者心智，适应复杂多变的渠道变革
。渠道端：今年以来休闲零食渠道变革迅速，公司积极布局即时零售、零食量贩、盒马及山姆等高势能渠道并实现较好增
长；此外公司今年以来发力线上销售，久谦咨询数据显示，洽洽主品牌在2026年1-9月线上销售额（含京东、天猫、抖音
三个渠道，品类为休闲零食，为不完全统计，仅供参考）达4.7亿元，同比增长25%，助力公司营收增长。
盈利能力方面：26Q3公司毛利率为26.58%，同比+2.06pct，预计主要为原材料采购成本下降所致；26Q3销售费用率/
管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为11.32%/3.58%/1.21%/0.41%，分别同比+1.17pct/-0.94pct/-0.07pct/-1.13pc
t，其中财务费用率下降原因为本期汇兑收益增加，销售费用率提升预计由电商等新渠道营销费用投入增加所致。
风险提示：食品安全问题，成本大幅波动。
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2026-10-25│洽洽食品(002557)2026年三季度业绩点评：收入稳健增长，盈利修复持续兑现│湘财证券 │增持
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三季报再创佳绩
公司披露2026年三季度报：前三季度实现收入53.62亿元，同比增长19.11%；归母净利润3.88亿元，同比增长130.97%
。其中，Q3收入18.56亿元，同比增长6.09%；归母净利润1.42亿元，同比增长79.13%；扣非归母净利润1.32亿元，同比增
长84.54%。公司收入保持增长，盈利能力持续改善，扣非利润表现更为突出，经营修复进一步兑现。随着坚果业务、线上
渠道持续拓展及经营效率提升，公司有望延续收入与利润共同改善的趋势。
收入稳健增长，坚果与新渠道打开成长空间
Q3收入同比增长6.09%，在上半年较快增长基础上延续增长态势。据Wind，2026年上半年公司葵花子、坚果收入分别
增长6.90%、90.75%，电商（含即时零售）增长64.51%，形成瓜子主业稳步增长、坚果及线上业务加快拓展的增长结构。
坚果业务扩大有助于丰富消费场景，线上渠道则为产品触达与消费转化提供更多空间。后续若坚果日常消费与复购持续提
升，并与瓜子主业形成协同，公司收入增长的支撑将更加多元。
毛利率持续改善，经营提效释放利润弹性
据Wind，公司Q3毛利率为26.58%，同比提升2.06个百分点，盈利修复延续。同期管理费用率为3.58%，同比下降0.95
个百分点，体现出费用效率改善；销售费用率为11.32%，同比提升1.17个百分点，公司在保持市场投入的同时实现利润较
快增长。毛利率提升与管理费用率下降共同支持盈利，为后续渠道拓展与品牌建设提供了更好的利润基础。随着销售投入
逐步转化、收入规模扩大，经营效率仍有进一步提升空间。
扣非利润增长更快，主营盈利修复得到验证
据Wind，公司Q3扣非利润同比增长84.54%，快于归母利润增速，显示当季利润增长具有主营经营改善的支撑。归母净
利率升至7.66%，同比提升约3.12个百分点。尽管同比增速受益于去年较低基数，但利润率的实质提升进一步验证了修复
方向。后续随着成本、产品结构与费用效率持续优化，公司有望在收入稳健增长基础上继续释放盈利弹性。
经营现金流保持净流入，库存规模有所下降
据Wind，公司前三季度经营现金流净额4.01亿元，略高于同期归母净利润；期末存货15.06亿元，较年初下降22%。经
营现金流同比下降31%，公司解释主要为采购付款增加。考虑到原料采购、结算与节庆备货存在时点影响，应结合旺季动
销和回款综合判断。后续若终端销售与经销商补货保持良性衔接，利润修复有望获得更充分的现金流支撑。
投资建议
公司盈利修复持续兑现，坚果与线上业务拓展为中期增长提供支撑。短期关注新采购季成本变化及年末旺季动销，中
期看好瓜子主业、坚果业务与多元渠道协同发展的潜力。随着收入增长、利润率提升与经营提效逐步形成合力，公司业绩
修复的持续性有望进一步增强。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.11/7.47/8.95亿元，对应同比分别+91.9%/
+22.2%/+19.8%。首次覆盖，给予公司“增持”评级
风险提示
原材料价格波动、终端需求及渠道拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。
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2026-10-24│洽洽食品(002557)新渠道表现亮眼，成本红利仍存 │财通证券 │买入
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事件：公司10月22日发布三季报，2026年前三季度实现营收53.6亿元，同比+19.1%；归母净利润3.9亿元，同比+131.
0%；扣非归母净利润3.3亿元，同比+191.3%。其中Q3实现营收18.6亿元，同比+6.1%；归母净利润1.4亿元，同比+79.1%；
扣非归母净利润1.3亿元，同比+84.5%。
收入端：坚果增速快于瓜子，新渠道贡献增量。分产品来看，单三季度在全坚果新品的主推，叠加山姆、盒马等风味
坚果表现良好的背景下，预计坚果整体增速接近10%。瓜子整体保持稳定，打手、葵珍预计表现积极。分渠道来看，零食
量贩预计维持较快增长，盒马和即时零售增速较快，传统渠道保持稳定。
利润端：坚果成本仍处高位，费效预计维持稳定。2026年前三季度分别实现毛利率/归母净利率26.1%/7.2%，同比+4.
2pcts/+3.5pcts；Q3分别实现毛利率/归母净利率26.6%/7.7%，同比+2.1pcts/+3.1pcts。Q3毛利率较Q2有所回落，或主因
坚果成本较高且占比提升所致。前三季度实现期间费用率17.8%，同比-0.5pcts。其中销售/管理费用率分别为11.6%/4.9%
，同比+0.3pcts/-0.4pcts。Q3实现期间费用率16.5%，同比-1.0pcts。其中销售/管理费用率分别为11.3%/3.6%，同比+1.
2pcts/-0.9pcts。销售费用率影响或主因中秋国庆陈列及促销投入，属于正常波动。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现收入76.7/84.7/92.8亿元，同比+16.7%/10.5%/9.5%，实现归母净利润6.2/
6.9/7.7亿元，同比+94.1%/11.6%/11.2%，对应PE为19/17/16倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；市场竞争程度超预期风险；原材料价格波动风险。
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2026-10-23│洽洽食品(002557)公司点评报告：成本红利持续兑现，回购增持提振信心 │方正证券 │增持
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事件：洽洽食品发布2026年三季报，26年前三季度实现营收53.62亿元，同比+19.1%；实现归母净利润3.88亿元，同
比+131.0%；实现扣非归母净利润3.34亿元，同比+191.3%。其中26Q3实现营收18.56亿元，同比+6.1%；实现归母净利润1.
42亿元，同比+79.1%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比+84.5%。
毛利率持续修复，向后看有望维持。26Q3公司实现毛利率26.6%，同比+2.06pct，原材料成本红利持续影响下，盈利
能力持续修复。当前已逐渐进入新一年度采购窗口，当季瓜子价格有望保持平稳。
人民币升值，本币结算规则下公司财务费用率降低。公司前三季度期间费用率为17.8%，同比-0.48pct；其中销售/管
理/研发/财务费用率分别为11.6%/4.9%/1.3%/0.1%，同比+0.26/-0.38/-0.14/-0.21pct。26Q3期间费用率为16.5%，同比-
0.97pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.3%/3.6%/1.2%/0.4%，同比+1.17/-0.94/-0.07/-1.13pct。
盈利能力大幅好转。公司前三季度归母净利率为7.2%，同比+3.50pct；26Q3归母净利润率为7.7%，同比+3.12pct。
第三曲线稳步推进，回购与增持同步进行。7月22日，公司首座魔芋智能工厂——控股子公司云南洽洽老魔坊魔芋生
产基地（云南曲靖马龙）竣工投产，第三增长曲线持续布局，目前魔芋产品仍处试销阶段，已推出魔芋素耳尖、素鱼片等
多款新品。9月24日公司董事会审议通过回购方案，拟以自有资金通过集中竞价方式回购0.5-1.0亿元，回购股份拟用于股
权激励或员工持股计划；10月15日完成首次回购7.79万股，成交金额147.71万元。同时，董事长陈先保3000-6000万元增
持计划持续推进，截至7月23日已累计增持159.46万股，占总股本0.32%。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.66/7.63/8.16亿元，同比+109.0%/14.7%/6.9%，维持“推
荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨；食品安全风险；渠道拓展不及预期等。
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2026-10-23│洽洽食品(002557)收入稳定增长，盈利维持修复 │华泰证券 │买入
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洽洽食品发布三季报：Q3实现营收18.56亿元（yoy+6.09%），归母净利1.42亿元（yoy+79.13%）。2026年Q1-Q3实现
营收53.62亿元（yoy+19.11%），归母净利3.88亿元（yoy+130.97%），扣非净利3.34亿元（yoy+191.33%）。展望未来，
随着新渠道持续拓展，以及消费力复苏，看好后续公司经营业绩继续改善。维持“买入”评级。
前三季度营收良好增长，盈利能力持续修复
26年前三季度公司收入同比增长19.11%至53.62亿元，我们认为主要受益于春节备货较好，以及平稳的日销需求，公
司收入端实现恢复性增长。毛利率同比+4.17pct至26.11%，我们判断主要系瓜子成本降低所致。期间费用率同比-0.48pct
至17.80%，其中销售费率+0.26pct，管理费率-0.38pct，研发费率-0.14pct，财务费率-0.21pct（主要系汇兑收益增加所
致）。此外投资收益同比增长59.69%至5379万元，主要系理财收益增加所致。以及所得税率同比-3.63pct至22.96%，最终
归母净利率同比+3.50pct至7.24%，对应归母净利润同比增长130.97%至3.88亿元。
单三季度收入动能有所放缓
26年单三季度公司营收同比增长6.09%至18.56亿元，收入端延续正增长，但是增速较前两个季度有所降速，判断主要
和外部需求偏弱有关。毛利率同比+2.06pct至26.58%，盈利能力修复趋势延续。期间费用率同比-0.97pct至16.53%（其中
销售费率+1.17pct，管理费率-0.94pct，研发费率-0.07pct，财务费率-1.13pct）。此外所得税率同比-7.17pct至25.77%
，最终归母净利率同比+3.12pct至7.66%，对应归母净利润同比增长79.13%至1.42亿元。
期待四季度旺季景气度提升，新渠道成为重要动能
26Q1-Q3公司平稳增长，随着26Q4进入零食消费旺季以及春节备货阶段，我们看好公司营收表现加速。26H1公司积极
拓展海外市场，同时电商渠道在线上新渠道业务方面持续突破。此外公司大力推进量贩零食连锁系统、会员店、即时零售
、O2O等新渠道新场景的拓展。我们认为新渠道正成为公司重要增长抓手，驱动后续公司的持续成长。
盈利预测与估值
考虑到公司盈利修复程度不及预期，以及当前通胀背景下的综合成本压力，我们下调公司26-28年归母净利润至5.70/
6.50/7.69亿元（较前值分别调整-7.27%/-7.97%/-1.23%，三年复合增速为34.16%），对应EPS为1.13/1.28/1.52元。参考
可比27年均PE13.72x（Wind一致预期），考虑公司的利润增速较快，给予27年16xPE（前次26年18X估值），目标价20.48
元（前次21.96元），“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。
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2026-10-23│洽洽食品(002557)2026年三季报点评：收入稳健，盈利增强 │光大证券 │买入
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事件：洽洽食品发布2026年三季报，2026Q1-Q3实现营业收入53.62亿元，同比+19.11%；归母净利润3.88亿元，同比+
130.97%；扣非归母净利润3.34亿元，同比+191.33%。其中，26Q3单季度实现营业收入18.56亿元，同比+6.09%；归母净利
润1.42亿元，同比+79.13%；扣非归母净利润1.32亿元，同比+84.54%。
瓜子品类销售稳健，坚果品类动销良好。分品类看，26Q3公司各品类均实现收入同比正增长，其中瓜子细分经营稳健
，公司推动产品品质升级，提高产品竞争力。坚果细分增速更快，礼赠场景和日常销售均表现良好，风味坚果新品进入山
姆等新渠道。其他新品中，魔芋月销表现良好，公司注重产品差异化打造，素耳尖/酸菜鱼片魔芋新品市场反馈良好，后
续亦计划推出其他新品。分渠道看，新渠道拓展顺利，零食量贩渠道持续爬坡，会员店、即时零售渠道亦表现良好。线上
渠道延续增势，公司加强自播布局，渠道毛利率有所修复。
成本红利增厚毛利率，盈利能力持续修复。毛利率方面，2026Q1-Q3/26Q3公司毛利率分别为26.11%/26.58%，26Q3同
比/环比分别为+2.06/-0.62pcts；毛利率的同比提升主要系瓜子原材料成本的下降，26Q3陆续进入瓜子新采购季，当前最
新采购价稳中有降，有望进一步释放成本红利。费用率方面，2026Q1-Q3/26Q3公司销售费用率分别为11.59%/11.32%，26Q
3同比/环比分别为+1.17/-0.48pcts，销售费用率的同比提升主要系公司中秋国庆备货期间，加大陈列促销活动布局，终
端市场费用投入有所增加。2026Q1-Q3/26Q3公司管理费用率分别为4.88%/3.58%，26Q3同比/环比分别为-0.94/-5.27pcts
。综合来看，2026Q1-Q3/26Q3公司归母净利率分别为7.24%/7.66%，26Q3同比/环比分别为+3.12/+1.61pcts；2026Q1-Q3/2
6Q3扣非归母净利率分别为6.22%/7.10%，26Q3同比/环比分别为+3.02/+2.99pcts，盈利能力同环比均实现较大幅度提升。
近两年通过主动拥抱新渠道，优化产品结构，公司经营表现明显修复，25Q4+26Q1/26Q2/26Q3均实现5-10%的收入增速
，净利率修复至6%以上水平。后续展望来看，新渠道带动整体收入保持稳健增长，规模效应叠加成本红利有望助力利润率
进一步增强。
盈利预测、估值与评级：我们基本维持2026-2028年归母净利润预测值5.80/6.76/7.66亿元不变，对应2026-2028年EP
S分别为1.15/1.34/1.51元，当前股价对应PE分别为16x/14x/12x。公司单品优势突出，渠道布局完善，维持“买入”评级
。
风险提示：原材料成本波动；核心产品增长不达预期，食品安全风险。
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2026-10-23│洽洽食品(002557)收入增速回落，成本红利仍在释放 │招商证券 │增持
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公司发布26年三季报，单Q3收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为18.6/1.4/1.3亿元，同比+6.1%/+79.1%/+84.5%
。收入增速边际放缓，利润在低基数下实现高增。成本红利延续，股东回报可观。
收入增速边际放缓，利润同比实现高增。公司26年前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润53.6/3.9/3.3亿元
，同比+19.1%/+131.0%/+191.3%；单Q3实现收入/归母净利润/扣非归母净利润18.6/1.4/1.3亿元，同比+6.1%/+79.1%/+84
.5%。收入增速边际放缓、利润在去年同期低基数下实现高增。
坚果类增速回落，新兴渠道保持较快增长。分产品看，Q3坚果增速有所回落，葵花子类持续推进产品升级及口味创新
，魔芋等其他新品贡献增量。分渠道看，量贩、会员店及电商等新兴渠道保持较快增长，传统渠道仍面临一定压力。
成本红利延续，毛利率改善幅度收窄。受益于葵花籽等原材料成本下降，26Q3毛利率同比+2.1pcts至26.6%，但环比
有所回落，量贩等低毛利渠道占比提升及部分坚果原料价格高企对毛利率形成压制。费用端，Q3销售/管理/财务费用率分
别为11.3%/3.6%/0.4%，同比+1.2/-0.9/-1.1pcts，共同影响下归母净利率同比+3.1pcts至7.7%。
投资建议：成本红利延续，股东回报可观。公司26Q3盈利修复趋势延续，但收入增速有所放缓。成本红利有望延续，
收入增长仍需需求回暖及渠道动销支撑。关注Q4及明年葵花籽采购成本变化、品类与渠道持续拓展与新增产能释放情况。
同时公司拟以5000万元至1亿元回购股份，用于后续股权激励或员工持股计划，并于10月完成首次回购。我们预计26-28年
每股收益分别为1.22/1.44/1.65元，当前股价对应26年PE为15.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期、品类推广不及预期、行业竞争加剧等。
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2026-10-23│洽洽食品(002557)3Q26业绩符合预期，关注旺季备货 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q26业绩符合我们预期
公司1Q-3Q26收入53.62亿元，同比+19.11%；归母净利润3.88亿元，同比+130.97%。其中3Q26收入18.56亿元，同比+6
.09%；归母净利润1.42亿元，同比+79.13%。3Q26业绩符合我们预期。
发展趋势
传统渠道承压，3Q26公司营收增速略有放缓。从分类看，葵花籽小幅增长、坚果同比高单位数增长；分渠道看，传统
渠道承压小幅下滑，新兴渠道如盒马、零食量贩等贡献增量。公司新品表现亮眼，全坚果、风味坚果、花生等新品增长较
快。
成本端葵花籽采购成本下降红利兑现，但坚果成本仍处于高位，费用投入增加。公司3Q26毛利率为26.6%，同比+2.1p
pt、环比-0.6ppt，我们预计源于3Q26坚果收入占比提升。此外，3Q26公司经营现金流3.01亿元，同比-27.85%，主要系原
材料囤货增加所致。费用端，3Q26销售费用率为11.3%，同比+1.2ppt；管理费用率3.6%，同比-0.9ppt。公司盈利能力修
复至7.7%，同比+3.1ppt。
未来展望：新采购季葵花籽成本同比小幅下降，但坚果成本压力仍大。我们预计四季度进入传统旺季后渠道备货需求
将回升，关注后续年货节表现。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，对应2026/2027预测营业收入维持75.71/82.69亿元不变，2026/2027预测归母净利润维持6.0
9/6.92亿元不变。当前交易于15.1/13.3倍2026/2027年P/E；我们维持目标价25.00元/股不变，对应约20.8/18.3倍2026/2
027年P/E和37.8%股价上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
原材料成本大幅波动，市场需求疲软，新品及新渠道拓展不及预期
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2026-10-22│洽洽食品(002557)业绩稳步修复，关注Q4旺季备货 │国金证券 │买入
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10月22日公司发布26年三季报，26Q1-Q3实现营收53.62亿元，同比+19.11%；实现归母净利润3.88亿元，同比+130.97
%；扣非净利润3.34亿元，同比+191.33%。其中，26Q3实现营收18.56亿元，同比+6.09%；实现归母净利润1.42亿元，同比
+79.13%；扣非净利润1.32亿元，同比+84.54%，业绩符合预期。
Q3收入延续正增长，核心品类复苏态势明确。1）Q3收入同比延续复苏态势，主要系低基数效应叠加新渠道开拓，市
场份额稳步提升。分品类看，瓜子品类去年同期备货滞后，低基数下预计恢复增长；坚果品类双节期间礼盒动销改善，贡
献明确收入增量；豆类、魔芋等新兴品类持续拓展消费场景，逐步形成新的增长极。2）分渠道看，零食量贩、会员店、
海外等渠道预计持续贡献增量，传统经销、电商等渠道则面临分流压力。公司持续推出性价比单品及礼盒，并差异化推广
豆类、魔芋等其他产品矩阵，有望在Q4旺季释放效果。
原材料成本红利持续释放，利润端实现高弹性增长。1）26Q3毛利率/净利率分别为26.56%/7.65%，同比+2.04pct/+3.
13pct，毛利率改善主要系葵花籽原料价格下行红利持续释放，坚果原料成本也逐步回落。Q4为新原材料采购季，主产区
种植供给充足，后续盈利能力有望持续修复。2）26Q3公司销售/管理/研发费率分别为11.31%/3.61%/1.19%，分别同比+1.
19pct/-0.91pct/-0.07pct，期间费率基本维持稳定。
大单品基本盘稳健，成本端仍有修复空间，股息率具备配置价值。产品端，公司继续巩固瓜子、坚果核心品类，同时
通过风味坚果、魔芋、冰淇淋等新品拓展消费场景；渠道端持续强化与零食量贩、会员店新兴渠道合作，提高传统渠道经
营效率。当前坚果成本仍处于高位，后续盈利能力仍有修复空间。结合历史分红率70%以上，当前约股息率4.5%，具备稳
健配置价值。
预计26-28年公司归母净利分别为5.6/7.0/7.8亿元，同比+75%/+26%/+12%，对应PE分别为17x/13x/12x，维持“买入
”评级。
风险提示
食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。
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2026-10-22│洽洽食品(002557)Q3收入稳健增长，盈利持续改善 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季度业绩。2026Q1-3公司实现营业总收入53.6亿元，同比+19.1%；归母净利润3.9亿元，同
比+131.0%。单Q3公司实现营业总收入18.6亿元，同比+6.1%；归母净利润1.4亿元，同比+79.1%；扣非归母净利润1.3亿元
，同比+84.5%。
收入端：Q3收入稳健增长，关注春节旺季动销。（1）分产品：根据公司2026年半年报，2026H1公司葵花子类/坚果类
收入分别同比+6.9%/+90.7%，坚果受春节礼盒旺销带动实现高增。2026Q3考虑去年基数节奏和中秋国庆的跨期备货，预计
产品结构类似于中报即坚果增速快于瓜子且两者均为正增长。（2）分渠道：2026H1南方区/东方区/北方区收入分别同比+
24.3%/+29.5%/+0.5%，电商（含即时零售）/海外收入分别同比+64.5%/+23.7%，线上和海外渠道保持较快增长。考虑2026
Q3整体线下渠道仍存在一定压力，预计整体增长仍依托电商及部分新兴渠道如零食量贩及山姆等。
利润端：成本红利持续释放，Q3盈利能力同比明显改善。（1）毛利率：2026Q1-3公司毛利率同比+4.2pct，单Q3同比
+2.1pct，葵花籽原料采购成本下降带动毛利率修复。（2）费用端：2026Q1-3销售费用率/管理费用率分别同比+0.3/-0.4
pct，单Q3分别同比+1.2/-0.9pct，中秋国庆期间销售费用率同比略有提升，经营提效下管理费用率持续回落。（3）净利
率：2026Q1-3公司归母净利率7.2%，同比+3.5pct；单Q3归母净利率7.7%，同比+3.1pct，盈利能力持续改善。目前公司进
入新一轮瓜子采购季，后续重点关注瓜子原料价格变化。
盈利预测和投资建议：公司收入保持稳健增长，葵花籽原料成本改善带动盈利能力修复，我们预计2026-2028年公司
营业收入分别为77.2/82.8/87.1亿元，同比+17.4%/+7.3%/+5.2%；归母净利润分别为6.1/6.9/7.6亿元，同比+92.8%/+12.
7%/+10.0%，对应2026-2028年PE分别为15/13/12倍。参考可比公司估值，给予2026年18倍PE估值，对应合理价值21.84元/
股，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全、行业竞争加剧、新品和新渠道不及预期风险等。
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2026-10-22│洽洽食品(002557)2026年三季报点评：收入平稳增长，盈利持续修复 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司2026Q3收入和利润继续呈现明显修复态势，逐步收复基本盘的同时，持续加强新渠道新场景开拓。
投资要点：投资建议：维持“增持”评级。维持公司2026-2028年EPS预测分别为1.20、1.37、1.52元，参考可比公司
平均估值，考虑公司盈利修复弹性较大，给予27年15XPE，维持目标价为20.55元。
收入稳增、盈利回升延续。2026Q1-3公司实现营收53.62亿元、同比+19.11%，归母净利3.88亿元、同比+130.97%，扣
非净利3.34亿元、同比+191.33%；对应2026Q3单季度营收18.56亿元、同比+6.09%，归母净利1.42亿元、同比+79.13%，扣
非净利1.32亿元、同比+84.54%。
修复趋势持续。26Q3公司销售端恢复性增长，我们预计瓜子稳健坚果成长的态势延续，同时量贩等成长性渠道销售提
升或贡献增量；盈利端，2026Q3单季度毛利率同比+2.1pct至26.6%，我们预计主要系葵花籽成本下降延续、坚果成本或有
所分化，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.2/-0.9/-0.1/-1.1pct，净利率同比+3.1pct至7.7%，整体规模效应显现
，盈利能力继续修复。
基本盘平稳，强化新渠道拓展。我们认为公司收入恢复和盈利修复趋势验证瓜子、每日坚果等基本盘业务竞争优势，
深耕传统线下渠道的竞争力延续，同时我们预计公司将进一步拓展新渠道新场景应对当前渠道和消费者需求变化，持续开
拓量贩零食连锁、内容电商、会员店、即时零售等渠道，同时继续拓展培育海外市场，巩固品类龙头地位。
风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期。
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2026-09-25│洽洽食品(002557)盈利能力修复，直销持续驱动增长 │中信建投 │买入
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核心观点
公司聚焦瓜子和坚果品类发展，瓜子类产品进行风味化突破，拓展新消费场景；坚果类产品聚焦小黄袋每日坚果，推
进风味化和功能化延伸，加强对下沉市场渗透。公司持续重点推进下沉、渠道精耕、重点门店服务质量提升以及信息化运
营等工作；零食量贩、会员制商超等高势能渠道以及电商表现亮眼，直销占比持续提升驱动收入增长。26年葵花籽原料价
格回落，公司毛利率改善。
事件
公司发布2026年中报
公司26H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润35.1/2.5/2.0亿元，同比+27%/+177%/+368%；
26Q2实现营收/归母净利润12.8/0.8亿元，同比+9%/+581%，实现扣非归母净利润0.5亿元，扭亏为盈，去年同期亏损0
.15亿元。
简评
Q2延续良好增长，多品类表现亮眼
26Q2公司营收增9%，延续此前增长势头（还原春节错期影响，25Q4+26Q1营收合计+9%）。分产品看，26H1葵花子/坚
果类/其他产品营收分别实现18.9/11.7/3.9亿元，同比+7%/+91%/+29%，主要受益于公司在新兴渠道持续放量，魔芋素食
、鲜切薯条等新品处于快速爬坡期。26H1直营渠道营收占比达38%（23-25年分别16%、21%、30%），电商同比增65%。同时
公司持续拓展海外市场，丰富产品结构，26H1海外营收同比+24%。公司积极拥抱量贩零食、会员店等新渠道，同时稳固传
统渠道基本盘，持续推进新品开发、供应链降本与坚果产业链上游布局。
原材料成本回落，毛利率改善明显
公司26Q2毛利率为27.20%，同比+5.77pct。26H1葵花子毛利率为28.15%，同比+7.22pct，主要系原料价格下降；坚果
类毛利率21.37%，同比+6.6pct。公司26Q2期间费用率为23.17%，同比-0.09pct，其中销售费用率为11.80%，同比-2.27pc
t，管理费用率为8.85%，同比+1.71pct，研发费用率为2.14%，同比+0.19pct，财务费用率为0.37%，同比+0.28pct。26Q2
归母净利率为6.05%，同比+5.08pct，扣非归母净利率为4.12%，同比+5.39pct。
盈利预测与投资建议：预计公司2026/2027/2028年收入分别为76.81/82.29/87.42亿元，归母净利润分别为6.26/6.77
/7.48亿，维持“买入”评级。
风险提示：
1）原材料价格波动：公司的主要原材料为瓜子和坚果，易受到农产品价格波动的影响。部分坚果需要进口，不仅会
受到本身价格影响，还会受到海运费用、汇率等波动影响。
2）食品质量控制：公司原料采购、生产、销售过程中都需要严格控制食品安全，以及各类添加剂的使用量，如果发
生食品安全事件，会对公司品牌和信誉产生不利影响。
3）坚果行业竞争加剧：坚果行业品牌众多，产品具有同质化的特征，如果更多新兴品牌进入坚果市场，或者原有品
牌为市占率掀起价格战，都会对公司产品销售产生不利影响。
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2026-09-01│洽洽食品(002557)2026年中报点评：渠道品类共振，成本红利释放 │东方证券 │买入
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事件：26H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润35.1/2.5/2.0亿元，同比+27%/+177%/+368%；经测算，26Q2实
现营收/归母净利润12.8/0.8亿元，同比+9%/+581%，实现扣非归母净利润0.5亿元，扭亏为盈，去年同期亏损0.15亿元。
渠道品类共振，Q2延续增长。26Q2公司营收增9%，延续此前增长势头（还原春节错期影响，25Q4+26Q1营收合计+9%
）。分产品看，26H1葵花子/坚果类/其他产品营收分别实现18.9/11.7/3.9亿元，同比+7%/+91%/+29%，其中葵花子表现稳
健；坚果品类表现亮眼，一方面系春节错期影响下备货期延长，春节坚果礼盒贡献较大，同时全坚果产品增长较快；此外
魔芋素食、鲜切薯条等新品处于快速爬坡期。分渠道看，我们预计传统渠道表现较为稳健，主要系公司持续重点推进下沉
、渠道精耕、重点门店服务质量提升以及信息化运营等工作；零食量贩、会员制商超等高势能渠道以及电商表现亮眼，26
H1直营渠道营收占比达38%（23-25年分别16%、21%、30%），电商同比增65%。同时公司持续拓展海外市场，丰富产品结构
，26H1海外营收同比+24%。
成本红利持续释放，盈利能力提升显著。26Q2公司毛利率同比+5.8pct，主要系葵花子采购价格下降持续释放成本红
利。Q2期间费用率合计整体持平，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.3/+1.7/+0.2/+0.3pct，其中销售费用率下降
较多体现出公司营销效率优化，管理费用率有所提升主要系员工激励及社保基数调整导致费用增加。综上，26Q2公司扣非
归母净利率同比+5.4pct。
战略聚焦新渠道与坚果产业链，经营向好。展望后续，公司积极拥抱量贩零食、会员店等新渠道，同时稳固传统渠道
基本盘，持续推进新品开发、供应链降本与坚果产业链上游布局，搭建矩阵式组织，经营有望持续向好。
我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.23、1.66、2.06元。参考可比公司2026年约20倍市盈率，对应目标价24.60元
，维持“买入”评级。
风险提示
葵花籽及进口坚果原料价格波动风险；行业竞争加剧、价格战反复风险；新渠道与新品拓展不及预期风险；海外业务
受地缘冲突影响风险；食品安全风险。
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2026-08-30│洽洽食品(002557)2026年半年报点评：电商等直销渠道占比提升，成本修复驱│长江证券 │买入
│动盈利改善 │ │
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事件描述
公司2026H1营业总收入35.06亿元（同比+27.39%）；归母净利润2.46亿元（同比+177.38%），扣非净利润2.02亿元（
同比+368.39%）。公司2026Q2营业总收入12.83亿元（同比+8.66%）；归母净利润7761.47万元（同比+581.2%），扣非净
利润5285.79万元（同比+452.51%）。
事件评论
坚果提速显著，电商等直销渠道占比提升。
分品类看2026年上半年营业收入：葵花籽18.94亿元（同比增长6.9%），毛利率28.15%（同比提升7.22%，主要受益于
成本下降）；坚果11.72亿元（同比增长90.75%），毛利率21.37%（同比提升6.60%，主要受益于结构调整）。分渠道看20
26年上半年营业收入：经销及其他21.82亿元（同比增长10.6%）；直销13.23亿元（同比增长69.8%），占比由28.33%提升
到37.75%；电商（含即时零售）渠道7.42亿元（同比增长64.51%），占比由16.38%提升至21.16%。以量贩零食、会员制商
超、电商为主要构成的直销渠道在今年上半年快速增长，占比大幅提升。
成本优化改善毛利率，营销投入增加。
公司2026H1归母净利率同比提升3.79pct至7.01%，毛利率同比+5.56pct至25.87%，期间费用率同比-0.3pct至18.47%
，其中销售费用率（同比-0.36pct）、管理费用率（同比-0.16pct）、研发费用率（同比-0.19pct）、财务费用率（同比
+0.4pct）、营业税金及附加（同比+0.04pct）。公司2026Q2归母净利率同比提升5.08pct至6.05%，毛利率同比+5.77pct
至27.2%，期间费用率同比-0.09pct至23.17%，其中销售费用率（同比-2.27pct）、管理费用率（同比+1.71pct）、研发
费用率（同比+0.19pct）、财务费用率（同比+0.28pct）、营业税金及附加（同比-0.13pct）。瓜子、坚果等产品的毛利
率显著提升，驱动整体的盈利能力改善。此外，2026年上半年广宣费用2.81亿元（同比增加了31.14%），主要系伴随营收
增长的投入所致。
经营触底修复，成本红利与新渠道拓展驱动业绩高增。
今年以来，在成本改善背景下，公司的各项产品毛利率及整体净利率持续修复。公司积极推进新渠道、新产品，驱动
收入端重回较快增长的通道。预计公司2026/2027年归母净利润分别为6.43/7.57亿元，对应当前PE估值约15/12倍，维持
“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险等。
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2026-08-28│洽洽食品(002557)坚果驱动增长，盈利能力持续改善 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报。公司2026H1实现营业收入35.06亿元，同比+27.39%；归母净利润2.46亿元，同比+177.3
8%；扣非归母净利润2.02亿元，同比+368.39%。公司2026Q2实现营业收入12.83亿元，同比+8.66%；归母净利润0.78亿元
，同比+581.20%；扣非归母净利润0.53亿元，同比扭亏为盈。
坚果品类快速增长，电商与海外延续较快增势。2026H1公司葵花子/坚果类/其他产品分别实现营收18.94/11.72/3.91
亿元，同比+6.90%/+90.75%/+28.61%。H1收入增长主要受一季度春节错期、春节礼盒及全坚果产品增长较快带动，葵珍、
打手瓜子及其他休闲产品亦有所增长；产品端持续推进经典瓜子升级与蓝袋风味创新，坚果聚焦中高端礼盒并向日常化消
费场景渗透。分渠道看，东方/南方/北方/电商（含即时零售）/海外分别实现营收8.48/10.99/4.25/7.42/3.44亿元，同
比+29.51%/+24.28%/+0.55%/+64.51%/+23.67%。电商加强直播布局并提升自有直播占比，海外在东南亚等市场开发新渠道
；量贩零食、会员店、即时零售及O2O等新渠道保持较快增长。
葵花籽采购价格同比下降，增收节支成效显现。公司2026H1毛利率25.87%，同比+5.56pct；销售/管理费用率为11.73
%/5.56%，同比-0.36/-0.16pct；归母净利润增长主要受营业收入增加、2025年度采购季葵花籽采购价格同比下降及增收
节支收益增加带动，归母/扣非归母净利率为7.01%/5.76%，同比+3.79/+4.19pct。公司26Q2毛利率27.20%，同比+5.77pct
；销售/管理费用率为11.80%/8.85%，同比-2.27/+1.71pct；归母/扣非归母净利率为6.05%/4.12%，同比+5.08/+5.39pct
。
盈利预测及投资评级：公司专业从事坚果炒货类休闲食品的生产和销售，持续推进瓜子产品升级、坚果向日常化消费
场景渗透，并积极拓展风味坚果、魔芋及冰淇淋等新品。考虑到公司上半年的业绩表现及坚果原材料成本仍在高位波动，
我们调整盈利预测，预计公司2026—2028年营业收入分别为77.0/83.0/89.0亿元（前值为74.2/79.9/85.8亿元），同比+1
7%/+8%/+7%；归母净利润分别为6.2/7.0/8.1亿元（前值为6.7/7.5/8.6亿元），同比+94%/+14%/15%；EPS分别为1.22/1.3
9/1.60元，对应PE分别为15/14/12X，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期；原材料价格波动；渠道拓展不及预期；海外市场及汇率波动；食品安全风险等。
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2026-08-28│洽洽食品(002557)2026H1经营景气改善，成本回落助利润大幅修复 │国信证券 │增持
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洽洽食品公布2026H1业绩：2026H1营业总收入35.1亿元，同比+27.4%；归母净利润2.5亿元，同比+177.4%；扣非归母
净利润2.0亿元，同比+368.4%。2026Q2营业总收入12.8亿元，同比+8.7%；归母净利润0.8亿元，同比+581.2%；扣非归母
净利润0.5亿元，扭亏为盈。
2026H1坚果收入接近翻倍，葵花子稳健修复。2026H1收入快速增长主要受益于春节错期因素以及公司在新兴渠道持续
放量。分品类看，2026H1葵花子/坚果收入18.9/11.7亿元，同比+6.9%/+90.8%，收入占比分别为54.0%/占比33.4%。坚果
品类中坚果礼盒系列、全坚果每日坚果快速增长，同时公司向日常化场景渗透，推出壳坚果、功能性坚果新品。其他产品
（薯片、豆类、花生、魔芋等）收入3.9亿元，同比+28.6%，公司孵化的新品类稳健成长。分渠道看，国内线下渠道收入
同比+20.9%，预计量贩零食渠道实现较高的双位数增长、收入占比提升，电商渠道收入同比+64.5%，海外渠道收入同比+2
3.7%。
成本红利释放，毛利率大幅修复，费用率整体平稳。2026H1毛利率25.9%，同比+5.6pp，主因瓜子原料采购价格同比
下降以及公司持续提升供应链效率，其中葵花子毛利率28.2%（同比+7.2pp）、坚果类毛利率21.4%（同比+6.6pp）；销售
/管理/研发/财务费用率分别为11.7%/5.6%/1.3%/-0.1%，分别同比-0.4/-0.2/-0.2/+0.4pp，财务费用率提升主因净利息
支出增加；归母净利率/扣非归母净利率7.0%/5.8%，同比+3.8/+4.2pp。2026Q2毛利率27.2%，同比+5.8pp；销售/管理/研
发/财务费用率分别同比-2.3/+1.7/+0.2/+0.3pp，管理费用率同比提升主因公司于财年末派发业绩奖励以及夯实员工社保
；归母净利率/扣非归母净利率6.0%/4.1%，同比+5.1/+5.4pp。
盈利预测与投资建议：目前公司处于业绩修复阶段，得益于产品创新及升级、积极拥抱新兴渠道，收入增长动能明显
恢复，春节错期放大第一季度的成长弹性，利润端，葵花籽采购价格回落释放成本红利，同时内部积极推进降本增效工作
，帮助盈利水平改善。考虑到公司与新兴渠道合作进展快于我们此前的预期，我们小幅上调收入预测，但考虑到渠道结构
变化、受外部环境影响坚果原料价格仍偏高，我们小幅下调利润预测：我们预计2026-2028年公司实现营业总收入75.8/83
.8/91.5亿元（前预测值74.1/80.0/85.4亿元），，实现归母净利润6.1/7.1/7.9亿元（前预测值6.7/7.8/8.7亿元）；当
前股价对应PE分别为15/13/12倍。结合公司高度重视股东回报、2025年在业绩低谷期仍执行高比例（155.9%）的现金分红
方案，维持“优于大市”评级。
风险提示：国人消费习惯变化导致葵花子、坚果等细分品类需求萎缩；行业竞争加剧；原材料成本价格大幅上涨；公
司在新兴渠道的产品导入速度较慢；食品安全风险。
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2026-08-27│洽洽食品(002557)坚果表现亮眼，成本红利兑现 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合我们预期
1H26收入35.06亿元，同比+27.39%；归母净利润2.46亿元，同比+177.39%。其中2Q26收入12.83亿元，同比+8.66%；
归母净利润0.78亿元（2Q25为0.11亿元），同比+581.39%。
2Q26业绩符合我们预期。
发展趋势
2Q26收入增长稳健，新品新渠道贡献增量。分产品看，1H26公司葵花籽/坚果品类分别同比+6.9%/+90.75%，坚果增速
超预期，增量主要来自春节错期带动礼盒及全坚果新品销售放量，以及风味坚果、功能性坚果等新品贡献。1H26其他产品
同比+28.6%主要系花生、魔芋等新品实现快速增长。分渠道看，公司积极拥抱新渠道，量贩零食、会员店及即时零售等新
场景拓展抵消传统商超流量下滑；此外1H26海外市场与电商新渠道同步发力，分别同比+23.67%、+64.51%。
成本红利兑现，毛利率改善释放利润弹性。2Q26公司毛利率27.20%，同比+5.77ppt，主要系葵花籽采购价格同比下降
明显。
1H26坚果成本仍处高位，坚果品类毛利率低于整体水平。2Q26销售费用率同比-2.3ppt，系费用投放减少、费效比改
善；管理费用率同比+1.7ppt，系公司计提奖金及社保成本增加。
展望未来，我们预计下半年新品新渠道持续贡献收入保持稳健增长。坚果品类受益于健康化趋势、全坚果表现亮眼，
收入占比有望继续提升。但考虑坚果成本仍处于高位，或将对整体盈利能力带来拖累。
盈利预测与估值
考虑坚果品类表现超预期，我们上修2026/2027年预测营业收入2.6%/3.6%至75.71/82.69亿元；考虑坚果成本承压、
管理费用增加，我们下调2026/2027年预测归母净利润11.1%/11.9%至6.09/6.92亿元。当前股价交易于2026/2027年15.4/1
3.6倍P/E。考虑盈利预测调整及休闲零食行业板块估值下调，我们下调目标股价15.5%到25.0元/股，对应2026/2027年约2
0.8/18.3倍P/E，较当前价有34.5%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
渠道流量下滑，新品与新渠道拓展不及预期，成本大幅波动。
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2026-08-26│洽洽食品(002557)2026年中报点评：渠道拓展显效，成本红利兑现 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年中报。公司1H26实现收入35.06亿元，同比+27.4%；归母净利润2.46亿元，同比+177.4%；扣非归母净
利润2.02亿元，同比+368.4%。其中Q2实现收入12.83亿元，同比+8.7%；归母净利润0.78亿元，同比+581.2%；扣非归母净
利润0.53亿元，同比扭亏为盈。
评论：
坚果高增瓜子企稳，渠道多点花开。1）分产品来看，1H26葵花子实现收入18.94亿元，同比+6.9%；坚果类收入11.72
亿元，同比+90.8%。核心品类瓜子稳健增长，一方面是打手、原香等品类增长较快，另一方面是公司通过促销陈列、有奖
销售、瓜子品牌年轻化强化消费者认知。坚果品类的高增长则主要是来自坚果礼盒和每日坚果，后续公司将开发适配不同
消费场景的产品，进一步强化第二成长曲线势能。2）分地区来看，1H26东方区实现收入8.48亿元，同比+29.5%；南方区
收入10.99亿元，同比+24.3%；北方区收入4.25亿元，同比+0.6%；电商（含即时零售）收入7.42亿元，同比+64.5%；海外
收入3.44亿元，同比+23.7%。北方区对比东方、南方区增速差异主要系新兴渠道客户主要集中在东部和南方。
成本红利持续兑现，开支节费强化盈利能力。公司Q2实现毛利率27.2%，同比+5.8pcts，毛利率大幅提升主要是核心
原料葵花籽成本同比下降超10%；实现期间费用率23.2%，同比-0.1pcts。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.8%/8
.9%/2.1%/0.4%，同比-2.3pcts/+1.7pcts/+0.2pcts/+0.3pcts，费用率优化系公司收入端稳健增长，规模效应显现。最终
实现销售净利率5.9%，同比+4.19pcts。
经营走出底部，新品新渠道拓展显效，未来有望维持稳增。我们认为公司目前处于“收入提速+利润修复"的阶段，收
入端通过研发创新持续探索增长动力，利润端瓜子红利显现。具体来看：1）产品端瓜子通过创新优化增速企稳、第二曲
线坚果在之前每日坚果的基础上拓展全坚果品类打开想象空间；2）渠道上开放包容，新兴渠道持续贡献增量；3）成本红
利驱动毛利改善，葵花籽采购价降超10%极大缓解了公司利润端压力，且新收获季向日葵播种面积稳定、长势良好，预计
价格稳中有降。故预计未来营收维持稳增，盈利稳步修复。
投资建议：经营调整显效，高股息率突出，维持“强推”评级。收入端瓜子坚果增长趋势有望延续，瓜子成本虽红利
贯穿全年但坚果成本存在一定不确定性，我们调整26-28年业绩预测至6.31/6.86/7.50亿元（原预测为6.67/7.69/8.42亿
元），对应PE为15/14/13倍。考虑到公司新品新渠道带来的积极变化，公司向上态势有望延续，对应当前股息率5%+，给
予26年PE20倍，对应目标价25元。
风险提示：需求疲软及渠道分散化致营收承压、行业竞争加剧、成本上涨等
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2026-08-26│洽洽食品(002557)公司信息更新报告：收入增长平稳，利润增速亮眼 │开源证券 │增持
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公司发布2026半年报，利润增长亮眼，维持“增持”评级
公司披露2026半年报，2026上半年营收/归母净利润分别为35.1/2.5亿元，同比+27.4%/+177.4%；2026Q2营收/归母净
利润分别为12.8/0.8亿元，同比+8.7%/+581.2%，公司2026Q2利润基数较低，增速亮眼。公司延续经营改善趋势，我们维
持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.6/7.4/8.4亿元，同比分别增长106.0%/12.7%/13.0%，当前股价对
应PE分别为14.4、12.7、11.3倍，公司积极推出新品及布局新渠道，维持“增持”评级。
收入增长稳健，延续改善趋势
2026Q2公司营收增长8.7%，保持稳健增长。分品类看，2026H1公司瓜子、坚果、其他产品营收分别为18.9、11.7、3.
9亿元，同比增长6.9%/90.8%/28.6%，其中坚果类受益基数较低及礼盒产品表现较好。分区域看，2026H1公司东方/南方/
北方/电商/海外营收分别为8.5/11.0/4.3/7.4/3.4亿元，同增29.5%/24.3%/0.6%/64.5%/23.7%，其中电商渠道拓展O2O、
社交电商与即时零售增长较快。展望下半年，公司将在渠道端深化线上线下布局，统筹国内海外市场拓展，响应渠道变革
趋势，聚焦终端网点提升。
成本压力持续缓解，推进产品创新和渠道拓展
2026Q2公司毛利率为27.2%，同比提升5.8pct，主要系葵花籽等核心原料成本明显回落，公司毛利率延续修复趋势。
分产品看，公司2026H1葵花子、坚果类毛利率分别为28.2%/21.4%，分别同比提升7.2/6.6pct。公司2026Q2销售/管理费用
率分别为11.8%/8.9%，分别同比变化-2.3/+1.7pct，其中渠道结构变化估计对销售费用有所影响，而管理人员薪酬和仓储
费用有所增长。展望远期，公司积极聚焦产品创新，布局零食量贩、会员店、即时零售等新兴渠道，海外市场推进深耕东
南亚、北美等主流渠道，同时投入全球内容营销；线上方面完善直播矩阵，提升消费者触达，有望实现持续稳健成长。
风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、渠道拓展不及预期。
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2026-08-26│洽洽食品(002557)2026年中报点评：收入动能延续，盈利修复兑现 │国海证券 │买入
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事件：公司2026年8月25日发布2026年中报，2026H1公司实现营业总收入35.1亿元，同比增长27.4%；实现归母净利润
2.5亿元，同比增长177.4%；实现扣非归母净利润2.0亿元，同比增长368.4%。单Q2看，公司实现营业总收入12.8亿元，同
比增长8.7%；实现归母净利润0.8亿元，2025H1为0.1亿元；实现扣非归母净利润0.5亿元，2025H1为-0.1亿元。
投资要点:
收入延续复苏态势，新渠道持续放量。公司加速从瓜子品牌向综合休闲零食品牌转型。分产品看，2026H1葵花子/坚
果类/其他分别实现收入18.9/11.7/3.9亿元，同比+7%/+91%/+29%。2026H1葵花子基本盘稳健修复；坚果类收入高增，占
比同比提升11.1pct至33.4%；风味坚果、魔芋以及冰淇淋等新品亦表现佳。分渠道看，2026H1公司经销和其他/直营渠道
分别收入21.8/13.2亿元，同比+63%/+38%，公司积极拥抱渠道变化趋势，积极拓展TO-B团购业务、餐饮等新渠道，2026年
公司优化组织架构，零食量贩、会员店等新兴渠道快速起量。2026H1电商收入7.4亿元，同比+65%，抖音等内容电商及即
时零售放量。2026H1海外收入3.4亿元，同比+24%，东南亚等成熟市场持续扩品拓渠道，同时积极布局潜力市场。
原料成本回落，盈利显著修复。2026H1公司毛利率25.9%，同比+5.6pct；其中2026Q2毛利率27.2%，同比+5.8pct，我
们判断系公司新采购季公司采购模式优化，叠加产品结构改善所致。费用端，2026H1销售费用率同比-0.4pct至11.7%，其
中2026Q2销售费用率同比-2.3pct至11.8%，主因公司精准费用投放，费效提升所致；2026H1管理费用率同比-0.2pct至5.6
%，其中2026Q2管理费用率同比+1.7pct至8.9%，我们判断系职工薪酬等刚性费用增加所致。综上，2026H1归母净利率同比
+3.8pct至7.0%，2026Q2归母净利率同比+5.1pct至6.1%，盈利显著修复。
新品与渠道多点开花，增长多点放量。坚果品类上，公司持续丰富风味坚果矩阵，并通过山姆琥珀核桃仁、盒马共创
产品等切入会员店渠道；新品类上，魔芋系列在抖音渠道快速破圈，瓜子仁冰淇淋、坚果冰淇淋等跨界新品持续试水，新
品储备丰富。渠道端，量贩零食、会员店、电商、海外多重驱动共振，叠加渠道数字化建设与终端网点扩容，收入增长的
渠道基础持续夯实。
投资建议：收入复苏，盈利修复，上调至"买入"评级。公司瓜子基本盘稳固，坚果第二曲线放量，新品表现亮眼，成
本回落下盈利修复弹性有望持续兑现。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为78.7/92.2/104.7亿元，同比分别增长20
/17%/14%；归母净利润分别为5.9/7.2/8.5亿元，同比分别增长84%/22%/19%，当前股价对应PE分别为16/13/11倍，上调至
“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格持续上涨风险，食品安全问题，渠道拓展不及预期风险，宏观经济发展不
及预期风险、新品推广不及预期风险、业绩预测不及预期风险。
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2026-08-26│洽洽食品(002557)公司点评报告：营收稳健增长，成本红利带动盈利能力提升│方正证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收35.06亿元，同比+27.39%，实现归母净利2.46亿元，同比+177.38%
，实现扣非归母净利2.02亿元，同比+368.39%。26Q2实现营业收入12.83亿元，同比增长8.66%，实现归母净利0.78亿元，
同比581.2%，实现扣非归母净利0.53亿元，同比+452.51%。
分产品：26H1葵花子实现收入18.94亿元，同比+6.9%，坚果类实现营收11.72亿元，同比+90.75%，其他产品实现营收
3.91亿元，同比+28.61%。分区域：26H1东方区实现营收8.48亿元，同比+29.51%，南方区实现营收10.99亿元，同比+24.2
8%，北方区实现营收4.25亿元，同比+0.55%，电商（含即时零售）实现营收7.42亿元，同比+64.51%，海外实现营收3.44
亿元，同比+23.67%。
原料价格下降，毛利率有所提升。26Q2毛利率为27.20%，同比+5.77pct。26H1葵花子毛利率为28.15%，同比+7.22pct
，主要系原料价格下降；坚果类毛利率21.37%，同比+6.6pct。
费用率整体保持稳定。26Q2期间费用率为23.17%，同比-0.09pct，其中销售费用率为11.80%，同比-2.27pct，管理费
用率为8.85%，同比+1.71pct，研发费用率为2.14%，同比+0.19pct，财务费用率为0.37%，同比+0.28pct。
净利率同比提升。26Q2归母净利率为6.05%，同比+5.08pct，扣非归母净利率为4.12%，同比+5.39pct。
关注瓜子原材料价格下行改善盈利能力。新采购季瓜子价格如果延续下降趋势，公司盈利能力将持续修复，盈利弹性
较大。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为72.66/78.67/84.62亿元，分别同比增长10.53%/8.27%/7.57%，
预计公司2026-2028年实现归母净利润6.66/7.63/8.16亿元，分别同比增长109.03%/14.67%/6.86%，对应2026-2028年PE为
14.2/12.3/11.5X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期；食品质量及安全风险等
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2026-08-25│洽洽食品(002557)坚果驱动增长，成本改善提振盈利 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2026年中期业绩。2026H1公司实现营业总收入35.1亿元，同比+27.4%；归母净利润2.5亿元，同比+17
7.4%；扣非净利润2.0亿元，同比+368.4%，归母净利率7.0%，同比+3.8pct。单Q2公司实现营业总收入12.8亿元，同比+8.
7%；归母净利润0.8亿元，同比+581.2%，扣非净利润0.5亿元、同比扭亏，归母净利率6.0%，同比+5.1pct。
收入端：坚果延续高增，电商渠道表现亮眼。（1）分产品：2026H1葵花子类/坚果类收入分别为18.9/11.7亿元，同
比+6.9%/+90.7%，收入占比分别为54.0%/33.4%，坚果为收入增长核心驱动力；（2）分区域：2026H1南方区/东方区/北方
区收入分别同比+24.3%/+29.5%/+0.5%，电商（含即时零售）/海外收入分别同比+64.5%/+23.7%，线上和海外渠道保持较
快增长。
利润端：成本改善驱动毛利率修复，Q2盈利弹性延续。（1）毛利率：2026H1公司毛利率25.9%，同比+5.9pct，其中
葵花子类/坚果类毛利率分别为28.2%/21.4%，同比+7.2/+6.6pct，主要品类盈利能力均明显修复；单Q2毛利率约27.2%，
同比+5.8pct，成本改善趋势延续。考虑前期瓜子原材料价格高位是2025年利润承压的核心因素，原材料成本回落后利润
弹性逐步释放。（2）费用端：2026H1销售费用率11.7%，同比-0.4pct；单Q2销售费用率约11.8%，同比-2.3pct，收入恢
复叠加费用效率改善进一步放大利润弹性。（3）净利率：2026H1归母净利率同比+3.8pct至7.0%，单Q2同比+5.1pct至6.0
%，盈利能力较2025年低点明显改善。
盈利预测和投资建议：考虑坚果品类快速放量、电商等渠道保持高增，同时瓜子等核心品类毛利率明显修复，成本改
善带来的利润弹性逐步兑现。我们预计2026-2028年公司收入分别为78.4/86.7/94.1亿元，归母净利润分别为6.3/7.4/8.7
亿元。参考可比公司估值，给予2026年20倍PE估值，对应合理价值24.76元/股，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全、行业竞争加剧、新品和新渠道不及预期风险等。
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2026-08-25│洽洽食品(002557)公司事件点评报告：业绩超预期，坚果类产品高增长 │华鑫证券 │买入
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2026年08月24日，洽洽食品发布2026年半年报：2026H1总营收35.06亿元（同增27%），归母净利润2.46亿元（同增17
7%），扣非净利润2.02亿元（同增368%）。2026Q2总营收12.83亿元（同增9%），归母净利润0.78亿元（同增581%），扣
非净利润0.53亿元（同增453%）。
投资要点
原料价格同比下降，盈利能力明显回升
毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+5.6pct/+5.8pct至25.9%/27.2%，主要系2025年度采购季葵花籽采购价格同比
有所下降所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.4pct/-2.3pct至11.7%/11.8%，其中2026H1广告促销
费2.8亿（同增31%），系同期广告营销投入增加所致；管理费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.2pct/+1.7pct至5.6%/8.9%
。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+3.7pct/+4.9pct至7%/5.9%。2026H1经营活动现金流净额1亿元（同比-39%
），系购买商品、接受劳务支付的现金较同期增加所致。
坚果类产品高增长，电商实现高增长
产品端，2026H1葵花子/坚果类/其他产品营收分别同比+7%/+91%/+29%至18.94/11.72/3.91亿元；公司聚焦重点品类
产品发展，对经典系列瓜子产品进行升级、蓝袋系列瓜子持续开展风味创新、打手系列产品实现全面突破，不断进行产品
力升级；坚果品类聚焦中高端礼盒产品，持续向日常化消费场景渗透，推出壳坚果、功能性坚果新品等；其他休闲品类推
出柴火香花生、下酒花生、素耳尖魔芋产品等新品。渠道和区域端，2026H1东方区/南方区/北方区/电商（含即时零售）/
海外营收分别同增29.5%/24.3%/0.6%/64.5%/23.7%至8.5/11/4.3/7.4/3.4亿元。当前公司在东南亚等成熟市场开发新渠道
，同时布局潜力市场，在海外推出坚果、打手瓜子、魔芋、喀吱脆、豆果等产品，海外市场整体实现收入增长。电商渠道
在线上新渠道业务方面持续突破，加强直播布局，提升自有直播占比，总体实现增长。此外，公司大力推进量贩零食连锁
系统、会员店、即时零售、O2O等新渠道新场景的拓展。
盈利预测
当前公司推动产品力持续提升，坚持差异化创新突破，增强全品类核心竞争力；深化线上线下渠道布局，统筹推进海
内外市场拓展；优化原料采购与产能建设，全链融合增收节支，打造有竞争力的供应链体系。根据2026年半年报，我们预
计公司2026-2028年EPS分别为1.28/1.60/1.92元，当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。
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2026-08-25│洽洽食品(002557)2026年中报点评：经营向好，战略明晰 │光大证券 │买入
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事件：洽洽食品发布2026年中报，2026H1实现营业收入35.06亿元，同比增长27.39%；实现归母净利润2.46亿元，同
比增长177.38%；实现扣非归母净利润2.02亿元，同比增长368.39%。其中26Q2实现营业收入12.83亿元，同比增长8.66%；
实现归母净利润0.78亿元，同比增长581.2%；实现扣非归母净利润0.53亿元，上年同期为扣非净亏损0.15亿元。
坚果品类放量，量贩等新渠道增势良好。公司26Q2收入同比增长8.7%，延续了25Q4+26Q1的收入增势（合计收入同比
增长8.9%），经前期经营调整，公司收入端势能修复。分产品看，26H1公司葵花子/坚果类/其他产品收入分别为18.94/11
.72/3.91亿元，同比分别+6.90%/+90.75%/+28.61%。瓜子品类增势稳健，坚果品类受益于春节错期和公司产品迭代优化，
坚果礼盒、全坚果每日坚果等多个细分产品均表现良好。新品方面，花生类销售表现良好，魔芋新品月销持续爬坡，公司
后续计划继续推出其他魔芋新口味。分渠道看，26H1线下/线上/海外市场分别实现营业收入24.20/7.42/3.44亿元，分别
同比+19.62%/+64.51%/23.67%。线下市场中，零食量贩渠道拓展顺利，月销表现持续提升；会员店和即时零售渠道亦有所
突破。通过渠道精耕和市场下沉，线下的传统渠道收入亦有所增长。线上渠道保持良好表现，公司持续优化产品结构，加
强线上推新。海外市场拓展顺利，公司计划逐步拓展海外市场范围，通过丰富海外产品结构，获取收入增量。
成本红利拉高毛利率，盈利能力增强。毛利率方面，2026H1/26Q2公司毛利率分别为25.87%/27.20%，26Q2同比/环比
分别+5.77/+2.10pcts。毛利率的改善提升主要系瓜子原材料成本下降。费用端，2026H1/26Q2公司销售费用率分别为11.7
3%/11.80%，26Q2同比/环比分别-2.27/+0.11pcts；主要系公司优化线上费用投放效率。管理费用率分别为5.56%/8.85%，
26Q2同比/环比分别+1.71/+5.20pcts，主要系员工激励及社保费用的增加。综合来看，2026H1/26Q2公司归母净利率分别
为7.01%/6.05%，26Q2同比/环比分别+5.08/-1.52pcts，盈利能力同比较大幅度提升。
盈利预测、估值与评级：考虑到管理费用的增加影响，我们下调2026-2028年归母净利润预测至5.80/6.76/7.66亿元
（较前次分别下调8.5%/8.4%/7.4%），对应2026-2028年EPS分别为1.15/1.34/1.51元，当前股价对应PE分别为16x/14x/12
x。公司单品优势突出，渠道布局完善，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本波动；核心产品增长不达预期，食品安全风险。
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2026-08-24│洽洽食品(002557)新渠道&新品贡献带动Q2经营改善 │华泰证券 │买入
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公司公布26H1业绩：收入/归母净利/扣非归母净利35.1/2.5/2.0亿，同比+27.4%/+177.4%/+368.4%；26Q2收入/归母
净利/扣非归母净利12.8/0.8/0.5亿，同比+8.7%/+581.2%/扭亏为盈，公司业绩整体符合前次业绩预告（预告26H1归母净
利润2.40-2.65亿元，扣非归母净利润2.00-2.25亿元）；营收端，Q2淡季期间，受益低基数/山姆&量贩&电商等非传统渠
道拉动，收入实现弹性增长；利润端，受益瓜子成本改善、规模效应，公司盈利水平同比显著改善，Q2归母净利率同比+5
.1pct。展望来看，公司积极布局坚果、冰激凌、魔芋等零食新品，并在量贩等新渠道持续导入SKU，我们认为公司经营有
望持续向好，维持“买入”评级。
春节错期带动坚果高增，量贩/电商/海外维持快速增长
26H1葵花子/坚果营收18.9/11.7亿，同比+6.9%/+90.8%，坚果高增主要得益于一季度春节错期，春节礼盒销售及全坚
果产品增长较快；瓜子保持稳健增长，打手瓜子以及酸汤等新口味贡献瓜子品类核心增量；鲜切薯条重点布局量贩、线上
、流通渠道；魔芋在线上和10个试销城市布局。分地区，26H1南方/北方/东方/电商/海外营收11.0/4.3/8.5/7.4/3.4亿，
同比+24.3%/+0.6%/+29.5%/+64.5%/+23.7%，量贩随着新品持续导入、我们预计收入占比有望持续提升；盒马、小象超市
通过定制产品实现高增；电商26年增加直播投放、优化定价，持续推动转盈利；海外在东南亚持续扩品，推动欧洲布局。
成本压力缓解&规模效应带动利润率有所改善
26H1毛利率25.9%，同比+5.6pct（Q2毛利率27.2%，同比+5.8pct），其中H1葵花子/坚果毛利率同比+7.2/+6.6pct，
毛利率提升主要系葵花籽采购价下行以及规模效应提升。费用端，26H1销售费率同比-0.4pct（Q2同比-2.3pct），公司持
续加强销售端费用精细化管控及供应链提效；26H1管理费率同比-0.2pct（Q2同比+1.7pct），主要系职工薪酬及社保等增
加；26H1财务费用率同比+0.4pct（Q2同比+0.3pct），系出口业务端汇兑损失增加。最终26H1/Q2实现归母净利率7.0%/6.
0%，同比+3.8/+5.1pct。展望来看，我们判断瓜子成本红利&规模效应有望在H2延续，公司盈利水平有望持续向合理水平
修复。
盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测，预计26-28年EPS1.22/1.40/1.54元，参考可比26年均PE18x（Wind一致预期），给予26年18x
PE，目标价21.96元（前次24.40元，对应26年20xPE），“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。
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2026-07-20│洽洽食品(002557)瓜子成本红利凸显，盈利大幅修复 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布26H1业绩预告，26H1预计实现归母净利润2.40-2.65亿元，同比增长170.75%-198.96%；预计实现扣非归母净
利润2.00-2.25亿元，同比增长364.15%-422.16%。公司26Q2预计实现归母净利润0.72-0.97亿元，同比增长554.55%-781.8
2%；预计实现扣非归母净利润0.51-0.76亿元，去年同期为-0.15亿元，同比扭亏为盈。
主力产品预计稳增，新兴渠道带来增量
1）从产品端来看，26H1公司瓜子类产品营收预计持续增长，并创新丰富产品矩阵，重点布局风味坚果、魔芋及冰淇
淋等品类，其中瓜子、坚果等植物基冰淇淋市场反馈良好，预计能为公司收入端贡献一定增量。2）从渠道端来看，26H1
公司持续巩固并积极调整批发、KA等传统优势渠道，并依据人流量、场景等核心逻辑重点布局零食量贩、零食折扣店等新
兴渠道，且和山姆、盒马等会员店持续保持战略合作，公司渠道端“守正创新”战略预计能带来营收的稳健增长。同时，
26H1公司完成组织架构调整，将即时零售、零食连锁部门升级为一级组织。
成本红利显现，盈利能力同比改善
成本端，2024下半年内蒙区域葵花籽收获期受天气影响霉变率提升，符合公司质量标准的原料减少，故2025年受葵花
籽价格上行影响较大，去年同期利润基数较低。26Q1葵花籽价格走低，公司毛利率预计得到一定改善，同时公司也在优化
采购模式，加强原料储备技术研发，叠加营销等费用使用效率提高，公司整体盈利能力有所提升。
投资建议：
公司董事长陈先保从24H2起直接分管品类事业部、销售总部、电商事业部及B端事业部，重回销售一线，且其于今年6
月增持公司股份并拟于6个月内继续增持公司股份，体现管理层对未来经营的信心。公司积极拥抱变化，重点布局零食量
贩、会员店、拼多多、抖音等线上线下新兴渠道，并在传统渠道不断探索新的合作模式，我们认为公司在传统休闲零食赛
道拥有全产业链的规模优势，并持续进行细分品类创新，叠加多元化渠道布局，能够促进营收的快速增长。我们主要选择
了规模相当的零食企业作为可比公司，参考ifind6个月机构一致预测，可比公司2026年PE算术平均值约21倍。考虑到公司
在传统及新兴渠道均拥有一定优势，我们给予公司2026年21倍PE的估值水平，公司2026年EPS为1.23元/股，对应6个月目
标价为25.83元，首次给出买入-A的投资评级。
风险提示：消费复苏不及预期，新品拓展不及预期，行业竞争加剧
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2026-07-13│洽洽食品(002557)公司业绩预告点评：成本回落叠加收入增长，26Q2盈利显著│银河证券 │买入
│修复 │ │
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事件：7月13日，公司披露2026H1业绩预告，预计26H1实现归母净利润2.40~2.65亿元，同比+170.8%～+199.0%；扣非
净利润2.00～2.25亿元，同比+364.2%～422.2%。
26H1收入实现增长，预计新渠道延续贡献增量。26H1公司销售收入增加，1）从渠道看，2026年公司调整组织架构，
将即时零售、零食连锁部门升级为一级组织，更加积极拥抱新兴渠道，预计量贩、新零售渠道延续较快增长。2）从品类
看，瓜子行业26H1竞争趋缓，公司持续聚焦重点品类产品的推广，打手、葵珍等产品预计持续突破；同时，推出风味坚果
、魔芋、植物基冰淇淋等新品市场反馈较好，预计亦贡献收入增量。
26Q2盈利同比显著修复，得益于成本红利与收入增长。据公司业绩预告测算，26Q2对应实现归母净利润0.7~1.0亿元
，同比+529.6%~749.0%；扣非净利润0.5~0.8亿元，同比扭亏为盈。利润增速预计远高于收入端，盈利能力显著提升，主
要得益于去年同期低基数下，葵花籽价格回落充分释放成本红利，叠加公司收入增长带来规模效应。
经营拐点持续兑现，全年修复趋势有望延续。短期来看，伴随公司持续拓展新兴渠道与新品类，收入改善的趋势有望
延续；同时行业竞争趋缓&公司产品结构升级，且公司持续加强包装、采购等成本端的降本增效工作，有望冲抵潜在原料
价格波动的影响。中长期看，1）公司开展传统渠道网点精耕，核心渠道有望逐步企稳；2）积极探索第三曲线，不断优化
新品推出机制，为后续增长夯实基础；3）稳步拓展海外市场，远期成长空间充足。
投资建议：预计2026~2028年收入分别为75/81/86亿元，分别同比+14.3%/7.4%/6.3%，归母净利润分别为6/7/8亿元，
分别同比+89.3%/18.4%/14.8%，当前股价对应PE为17/14/12X，维持“推荐”评级。
风险提示：需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。
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2026-07-03│洽洽食品(002557)动态跟踪：拐点渐明，利润兑现 │东方证券 │买入
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经营稳步复苏，二季度延续正增长。公司2025年受葵花籽成本上行及行业竞争影响，归母净利润同比大幅下滑约62.5
%，四季度已现改善；2026年一季度在葵花籽采购价回落、高毛利坚果礼盒集中销售带动下，营业收入同比增长约41%、归
母净利润同比增长约118%、盈利拐点初步确认。从2025年开始，公司级项目中有降本增效、开源节流的项目，2026年将持
续推进和加强。公司将依托全产业链的规模优势、创新优势、技术优势适配不同渠道需求，针对零食连锁等新渠道推出小
包装产品，保持产品质量不变的前提下以量换利，实现规模增长，守住市场份额，预计二季度延续正增长。
渠道结构持续优化，核心品类与新品共振。零食量贩、盒马等新零售及折扣业态增长领先、收入占比较去年同期明显
提升，会员店合作稳定，电商增速快于整体并推进减亏，传统渠道在赋能经销商拓展餐饮、礼品等新场景下基本持平略增
。产品端，坚果自年货节起恢复较好增长、中高端礼盒表现突出，瓜子中高端及大包装单品快速放量，魔芋素食、鲜切薯
条、花生果等新品处于快速爬坡期。
战略聚焦新渠道与坚果产业链，增持彰显信心。公司积极拥抱量贩零食、会员店等新渠道，同时稳固传统渠道基本盘
，持续推进新品开发、供应链降本与坚果产业链上游布局，搭建矩阵式组织。股东回报方面，2025年度维持高分红、每10
股派现10元，净利下滑背景下分红率仍显著提升；实际控制人陈先保已启动增持，拟六个月内增持3000万至6000万元并于
2026年6月首次实施，彰显长期信心。
我们认为26Q2相较于春节期间整体休闲食品行业线下经销渠道相对疲弱、消费偏淡，但公司中长期具备渠道扩张与品
类拓展空间。公司我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.20、8.40、10.42亿元（26-28年调整前为6.47、8.71、1
0.77亿元），同比增长94.8%、35.4%、24.0%。参考可比公司2026年约20倍市盈率，对应目标价24.60元，维持“买入”评
级。
风险提示
葵花籽及进口坚果原料价格波动风险；行业竞争加剧、价格战反复风险；新渠道与新品拓展不及预期风险；海外业务
受地缘冲突影响风险；食品安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-05-18│洽洽食品(002557)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2026 年产品端策略的重心是什么？对魔芋、冰淇淋等现有新品有怎样的进一步规划？
回答：公司目前新品研发与推广仍在推进，重点布局的品类包括风味坚果、魔芋以及冰淇淋等。公司推出的瓜子冰淇
淋、坚果冰淇淋属于植物基冰淇淋赛道，市场上同类产品较少，凭借口感新奇、具备健康属性有较好的市场反馈，但公司
作为该赛道新进入者，资源适配、渠道布局以及消费者认知培育仍需要时间检验。公司推出的魔芋新品口感更好、营养保
留更完整，目前该品类仍处于市场拓展阶段。风味坚果属于成熟大赛道，市场规模大，也是公司重点推进的品类之一。
2、公司如何看待当前渠道端的新变化？2026 年公司渠道端的策略是什么？
回答：公司对渠道变化秉持积极拥抱的态度，整体策略为守正创新。对于传统优势渠道，包括批发渠道和 KA 渠道，
公司认为调整后的传统渠道仍存在红利机会，会持续巩固优势，同时积极配合渠道调整。对于零食量贩店、零食折扣店等
新兴渠道，公司遵循人流量、场景、机会的核心逻辑进行局。 2026 年，公司对组织架构进行了调整，将即时零售
、零食连锁部门升级为一级组织。
3、公司认为产品质量存在波动的原因是什么？后续有什么改进措施？
回答：公司产品质量存在波动受内外部多重因素影响，外部原因包括农产品原料特性，内部原因主要是短期成本压力
和原料供应量的压力。公司始终把品质和品牌作为立身之本，2026 年，公司坚定地推进质量提升工作，具体措施包括由
研究院牵头提高产品质量标准，拉通内部认知，统一目标，对质量严格管控。
4、新渠道崛起对公司造成了哪些影响？公司如何看待后续渠道端的发展趋势？
回答：新渠道的崛起给品牌商的利润带来了一定的影响，当前市场已经从增量阶段进入存量阶段，渠道商在达到一定
规模后，希望和规模大、质量稳定的品牌商合作，保障自身口碑和经营稳定性。公司始终坚持创新，在技术上面加大投入
，做出差异化的产品。公司认为行业正在从量变转向质变，好品牌、好质量的企业会持续存活并扩大市场份额。随着国家
对食品消费品管控趋严，行业愈发规范，品牌、品质、稳定供应链、规模的价值会进一步凸显，公司的发展机会将持续扩
大。
5、针对葵花籽等原料价格和产量的波动，公司有什么应对措施？
回答：公司一方面会优化采购模式，另一方面会持续加强原料储存技术研发，结合原料战略储备，以平抑原料价格波
动风险。
6、公司电商业务的发展现状、未来规划以及相关调整措施是怎样的？
回答：2026 年年货节期间公司抖音板块增长较快，主要是公司组建了新的团队，在上海、杭州都新设了电商团队。
公司从 2024 年开始公司电商回归价值主线，守住了价值经营的策略，后续将通过更新的产品线、差异化的产品推进电商
业务发展，同时加强直播布局，除了达人直播合作外也会提升自有直播占比，同时加深和其他各类平台的合作，希望下一
个年货节会有更好的表现，公司认为电商板块整体潜力较大。
7、公司在会员店、传统商超渠道的合作情况和未来规划是怎样的？
回答：会员店渠道方面，目前和山姆、盒马等会员店保持战略合作，公司针对会员店消费群体提供差异化、适配消费
场景的创新产品，同时依托稳定的供应链能力，在关键节点可以提供保质保量的供应。传统 KA、LKA 渠道也正在模式优
化和转型，渠道方和公司开展战略合作，开发 PB 产品或者推出联名定制产品，公司会针对性进行产品创新和供给匹配。
8、公司如何应对行业竞争加剧以及新兴渠道带来的影响？
回答：近年行业竞争比较激烈，新兴渠道兴起对公司经营业务产生了一些冲击。公司内部从经营层到一线业务人员完
成了经营思路的转变，确立了以客户为中心、以市场为导向，拥抱渠道、拥抱消费者。公司将依托全产业链的规模优势、
创新优势、技术优势适配不同渠道需求，针对零食连锁等新渠道推出小包装产品，保持产品质量不变的前提下以量换利，
实现规模增长，守住市场份额。
9、公司在营销费用投放以及成本管控方面有哪些安排？
回答：营销费用方面，公司实行精准投放策略，将加强营销系统建设和数据采集能力，提升费用使用效率。不同渠道
定价模式不同，对应的费用率和利润率存在差异，行业整体最终会回归理性利润率水平。成本管控方面，从 2025 年开始
，公司级项目中有降本增效、开源节流的项目，2026 年将持续推进和加强。当前消费者越来越理性，更注重产品质价比
，公司也希望通过自身的努力回馈消费者和股东。
10、公司在团队管理尤其是年轻干部培养方面有什么调整和进展？
回答：公司优化了年轻干部培养策略，建立了沟通赋能机制，对遇到困难的年轻干部进行一对一指导，帮助其提升信
心、优化工作方法。2025 年以来，公司进一步加大年轻干部任用力度，启动了一批有思想、有干劲、有业绩的年轻人，
给予其平台、机会和充分授权，目前年轻团队的工作状态和成果符合公司预期。
11、公司 2026 年海外业务有什么规划？
回答：海外业务方面，公司制定了中长期发展规划，进一步提升海外的销售规模和市场份额，公司在拓展葵花籽品类
的同时，进一步拓展坚果品类以及其他休闲食品。公司薯条、冰淇淋等产品已经在海外获得良好的市场反馈，经销商信心
充足。
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