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002563(森马服饰)最新价值分析报告
 

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价值分析☆ ◇002563 森马服饰 更新日期:2024-03-27◇ 通达信沪深京F10 ★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】 【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-01-30 时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计 ──────────────────────────────────────────────── 2月内 2 1 0 0 0 3 3月内 3 1 0 0 0 4 6月内 12 6 0 0 0 18 1年内 47 21 0 0 0 68 ──────────────────────────────────────────────── 【2.盈利预测统计】(近6个月) ┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ │财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│ ├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ │每股收益(元) │ 0.30│ 0.55│ 0.24│ 0.44│ 0.52│ 0.60│ │每股净资产(元) │ 4.25│ 4.33│ 4.05│ 4.27│ 4.50│ 4.73│ │净资产收益率% │ 7.02│ 12.74│ 5.84│ 10.29│ 12.01│ 13.57│ │归母净利润(百万元) │ 805.68│ 1486.47│ 637.00│ 1174.44│ 1402.44│ 1613.52│ │营业收入(百万元) │ 15204.91│ 15419.79│ 13331.20│ 13844.95│ 15371.98│ 16947.41│ │营业利润(百万元) │ 1105.19│ 1929.31│ 871.26│ 1574.08│ 1889.05│ 2172.26│ └──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 【3.盈利预测明细】(近6个月) 日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构 ──────────────────────────────────────────────── 2024-01-30 买入 维持 --- 0.42 0.49 0.55 国盛证券 2024-01-30 买入 维持 --- 0.41 0.48 0.55 华西证券 2024-01-29 增持 维持 --- 0.41 0.50 0.61 申万宏源 2024-01-16 买入 首次 --- 0.41 0.57 0.66 东海证券 2023-11-16 买入 维持 --- 0.47 0.54 0.60 开源证券 2023-11-14 买入 维持 --- 0.45 0.52 0.59 首创证券 2023-11-08 买入 维持 --- 0.43 0.50 0.59 长江证券 2023-11-03 增持 维持 --- 0.38 0.46 0.54 中银证券 2023-11-03 增持 维持 7.1 0.38 0.48 0.54 国信证券 2023-11-02 增持 维持 7 0.47 0.52 0.61 中信证券 2023-11-02 买入 维持 --- 0.46 0.53 0.61 天风证券 2023-11-01 增持 维持 --- 0.47 0.55 0.65 申万宏源 2023-11-01 买入 调高 7.72 0.45 0.56 0.64 东方证券 2023-11-01 买入 维持 --- 0.42 0.50 0.57 东北证券 2023-11-01 增持 维持 7.57 --- --- --- 中金公司 2023-10-31 买入 维持 --- 0.44 0.51 0.59 东吴证券 2023-10-31 买入 维持 --- 0.44 0.51 0.58 国盛证券 2023-10-31 买入 维持 --- 0.52 0.62 0.71 华西证券 ──────────────────────────────────────────────── 【4.投资评级明细】(近6个月) ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-01-30│森马服饰(002563)2023年业绩同增66%-82%,期待2024年稳健增长 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:公司是大众服饰及童装龙头,我们根据近况调整预测,预计2023~2025年业绩为11.2/13.2/14. 9亿元,对应2024年PE为12倍,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-01-30│森马服饰(002563)Q4净利率下滑,库存有效改善 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议 我们分析,(1)大众品类疫后改善弱于高端品类,预计全年公司开店可能低于年初规划的200-300家;利 润增长好于收入增长主要来自控费和资产减值损失同比减少;(2)展望未来,23年公司控折扣策略下对收入 增长有所影响,24年有望加大对收入规模的追求,收入增长有望提速;未来收入增长驱动在于:海外开店、PU MA和ASICS儿童品类代理、新零售等;(3)未来随着公司控费及线上控折扣,净利率仍有修复空间。 考虑终端复苏低于预期,下调23-25年收入预测143.97/158.37/174.21亿元至139.84/156.24/173.03亿元 ,下调23-25年归母净利预测14.11/16.63/19.16亿元至11.12/12.86/14.80亿元,对应下调23-25年EPS0.52/0. 62/0.71元至0.41/0.48/0.55元,2024年1月29日收盘价6.02元对应PE分别为15/13/11X,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-01-29│森马服饰(002563)23年利润预增66%-82%,24年有望轻装上阵 ──────┴───────────────────────────────────────── 公司深耕国内童装行业,全域新零售模式推广叠加降本增效,业绩有望持续增长,稳定高分红,凸显红利 资产属性,维持“增持”评级。旗下巴拉巴拉品牌在国内童装行业市占率长期位列第一,23年库存持续改善, 24年有望轻装上阵、实现利润端持续增长。基于23年业绩预告,上调23年费用率和减值损失,故下调23-25年 盈利预测,预计23-25年实现归母净利润11.1/13.5/16.4亿元(原为12.7/14.9/17.5亿元),对应PE为15/12/1 0倍,参考可比公司24年平均PE,给予公司24年12倍PE估值,维持“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-01-16│森马服饰(002563)公司深度报告:能力沉淀,再启新程 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:公司作为休闲服饰和童装的双龙头,品牌、渠道壁垒和柔供能力突出。巴拉巴拉二三线购物中 心加密、森马基本店+家庭店试水、出海进展成为重要成长机遇。预计2023/2024年公司归母净利润分别为11.1 /15.5亿元,同比增速为74.67%/39.16%,对应EPS为0.41/0.57元/股,对应P/E为14/10倍。首次覆盖,给予“ 买入”评级 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-16│森马服饰(002563)公司信息更新报告:2023Q3利润端超预期,看好2024年高质量规模扩张 ──────┴───────────────────────────────────────── 2023Q3利润端超预期,看好2024年高质量规模扩张,维持“买入”级 2023Q1-3公司实现营收88.98亿元(-0.5%),归母/扣非归母净利润为8.32/7.76亿元,同增206.5%/355.5 %;2023Q1/Q2/Q3营收同比变动-9.3%/+9.7%/+1.1%,归母净利润分别同比+48.9%/增加3.09亿元/+89.4%。公司 2023Q3利润端超预期,库存和折扣持续改善,看好2024年数字化持续赋能线下渠道,高质量发展下实现规模扩 张,我们上调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为12.5/14.6/16.3亿元(前值为10.7/13.2/ 15.6亿元),分别对应EPS为0.5/0.5/0.6元,当前股价对应PE为13.1/11.3/10.1倍,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-14│森马服饰(002563)盈利能力改善趋势明显,存货消化助力轻装上阵 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:尽管消费环境呈现弱势复苏,公司通过组织变革、渠道优化及供应链管理等措施积极推动经营 质效提升,盈利能力改善明显。考虑到公司全域新零售建设取得成效,我们上调盈利预测,预计公司23/24/25 年归母净利润分别为12.2/14.0/15.8亿元(原预测10.8/12.8/15.0亿元),对应当前市值PE分别为13/11/10X ,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-08│长江证券-森马服饰(002563)2023年三季报点评:盈利和营运质量延续优化,2024年轻装上阵 │可期-231108 ──────┴───────────────────────────────────────── 展望:短期,公司夯实基础,控折扣、优化费用投放、降库存均取得明显成效。伴随渠道库存去化和渠道 质量优化,预计加盟商恢复提货叠加逐步实现净开店下收入有望加速修复,利润预计延续高弹性。长期,公司 持续推进品牌时尚化、渠道结构优化、商品快反能力精进等各项变革,并于2019年以来推动内部休闲装改革推 进企稳修复,童装龙头地位强化带来溢价提升。此外,公司战略布局出海业务,远期有望接替国内成为公司潜 在业绩&估值提升的驱动。预计公司2023-2025年业绩为11.5、13.6、15.8亿元,对应PE为14、12、11X,维持 “买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-03│中银证券-森马服饰(002563)Q3收入平稳,盈利能力提升,运营向好-231103 ──────┴───────────────────────────────────────── 估值 当前股本下,维持盈利预测,预计2023至2025年EPS为0.38/0.46/0.54元;市盈率分别为16/14/12倍,维 持增持评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-03│国信证券-森马服饰(002563)第三季度净利润同比增长89%,库存持续向好-231103 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:看好短期库存改善后的业绩弹性,中长期有望保持稳健增长。公司休闲装稳健发展,童装赛道 景气,三季度趋势向好、去库进展顺利,随着库存去化、新品推出,未来毛利率有望持续提升。我们维持盈利 预测,预计公司2023-2025年净利润分别为10.3/12.8/14.5亿元,同比增长62.0%/24.3%/12.7%。维持6.7-7.1 元的合理估值区间,对应2024年PE14-15x,维持“增持”评级 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-02│森马服饰(002563)2023年三季报点评:利润表现超预期,全域融合成效突显 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:考虑到公司经营效能、盈利能力提升,我们上调公司2023-24年EPS预测至0.47/0.52元(原预 测为0.43/0.51元),维持2025年EPS预测(0.61元),结合公司历史估值中枢(13xPE/25%分位,17xPE/50%分 位)以及行业可比公司2023年估值(太平鸟13xPE,比音勒芬20xPE,海澜之家11xPE,Wind一致预期),给予 公司2023年15倍PE,给予目标价7元,维持“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-02│森马服饰(002563)全域融合成效显著,Q3业绩显著提升 ──────┴───────────────────────────────────────── 调整盈利预测,维持“买入”评级 公司拥有两个主要品牌,其中森马品牌位居本土休闲装品牌龙头地位,巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优 势,连续多年国内市场份额第一。随着消费市场进一步扩大以及资源向优势企业集中,森马品牌和巴拉巴拉品 牌在现有竞争优势的基础上,将迎来进一步的发展机遇。此外,23Q3零售终端逐月改善,表明零售市场当下复 苏恢复的趋势良好,四季度有望取得更好的结果。考虑到公司业绩(23Q3收入小幅同增1.1%,归母净利同增89 .4%),我们调整盈利预测。预计23-25年公司归母净利为12.30/14.25/16.41亿元(前值为10.20/12.70/14.68 亿元),EPS分别为0.46/0.53/0.61元/股,对应PE分别为14/12/10x。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-01│申万宏源-森马服饰(002563)23Q3业绩超预期,全域融合提效成果逐步显现-231101 ──────┴───────────────────────────────────────── 公司深耕国内童装行业,23年前三季度利润端高增长,奠定全年增长基调,维持“增持”评级。据欧睿童 装行业数据,2022年森马服饰在国内童装行业市占率高达6.8%,领先第二名3.1pct,行业地位稳固,但横向看 ,日本、韩国童装行业市占率最高的公司份额高达14.8%/12.0%,提升空间仍较大,看好公司长期成长空间, 海外业务扩张也有望造就新增长极。鉴于前三季度收入增速较弱、但利润超预期的表现,调整23-25年收入增 速至1.9%/10.4/9.8%(原为15.3%/10.5%/9.5%),上调23-25年综合毛利率至44.2%/44.3%/44.3%(原为42.1%/ 42.2%/42.3%),综合后上调23-25年盈利预测,预计23-25年实现归母净利润12.7/14.9/17.5亿元(原为9.7/1 3.6/16.2亿元),对应PE为13/11/10倍,维持“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-01│东方证券-森马服饰(002563)毛利率大幅增长,盈利超市场预期-231101 ──────┴───────────────────────────────────────── 根据三季报,我们调整盈利预测(根据最新经营情况,下调了收入,上调了毛利率、下调了销售费用率) ,预测2023-2025年每股收益分别为0.45、0.56、0.64元(原为0.40、0.50和0.59元),参考可比公司,维持2 023年17倍PE估值,对应目标价为7.72元,上调至“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-01│森马服饰(002563)2023三季报点评:盈利能力持续修复,期待Q4库存去化 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:公司全面推进全域新零售等内部改革,盈利能力持续修复。预计2023—2025年实现归母净利润 11.34/13.4/15.36亿元,当前股价6.1元,对应估值14/12/11倍,维持其“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-01│森马服饰(002563)3Q23业绩超预期,毛利率持续提升 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与估值 我们维持公司2023/24年盈利预测12.7/15.8亿元不变,当前股价分别对应2023/24年12.9x/10.4xP/E。维 持跑赢行业评级和目标价7.57元不变,目标价对应2023/24年16.0x/12.9xP/E,较现价有24%的上涨空间。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│东吴证券-森马服饰(002563)23年三季报点评:全域融合成效持续释放,盈利水平显著提升-23 │1031 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与投资评级:公司为国内童装+休闲装双龙头,23Q3在基数抬升情况下收入保持小幅正增长,在 正向经营杠杆+全域融合改革作用下,毛利率提升、费用率下降、盈利水平显著提升,归母净利同比大增,同 时库存压力有效改善。由于全域融合改革下整体折扣有所抬升,因此短期收入规模增长相对有限,随经营质量 及效率得到改善,公司未来将加大规模增长的重视程度。7/8/9月全渠道终端流水分别同比-5.6%/-1.7%/-1.5% 、降幅逐月收窄,报表收入表现好于终端流水,体现加盟商提货信心逐渐恢复,10月1-29日全渠道终端流水同 比-1.86%、基本维持8月以来销售趋势,预计11-12月进入低基数后终端流水增速有望提升。考虑Q3利润增长超 预期,我们将23-25年归母净利润从10.5/14.1/16.3亿元上调至11.9/13.9/15.9亿元、对应PE为14/12/10X,维 持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│森马服饰(002563)商品零售效率优化,盈利质量持续修复 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:公司是大众服饰及童装龙头,我们根据近况调整预测,预计2023-2025年业绩为11.9/13.9/15. 6亿元,对应2023年PE为13.5倍,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│森马服饰(002563)高基数下Q3收入保持微增 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议 我们分析,(1)前三季度收入增速尚未转正、但通过控费和减值冲回实现了利润端的较好修复;(2)公 司在主品牌聚焦心智单品,推出“凉感系列”、“舒服裤”、“轻松羽绒”三大心智产品;巴拉巴拉以产品经 理制为核心重新调整组织架构,形成婴童、幼童、中大童、鞋品等产品线;(3)未来随着公司控费及线上控 折扣,净利率仍有修复空间;(4)海外业务有望成为未来新的增长点。考虑终端复苏低于预期,维持23-25年 收入预测143.97/158.37/174.21亿元,维持23-25年归母净利预测14.11/16.63/19.16亿元,对应23-25年EPS0. 52/0.62/0.71元,2023年10月30日收盘价5.97元对应PE分别为11/10/8X,维持“买入”评级。 〖免责条款〗 1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等,投资者使 用前请自行予以核实,如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准,本公司 不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。 2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求,也不担保服务不会受中断,对服务的及时 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