研报评级☆ ◇002567 唐人神 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.06│ 0.25│ -0.83│ -0.35│ 0.44│ 0.49│
│每股净资产(元) │ 3.83│ 4.11│ 3.30│ 2.87│ 3.31│ 3.80│
│净资产收益率% │ -27.77│ 6.04│ -25.08│ -11.60│ 13.65│ 13.30│
│归母净利润(百万元) │ -1525.91│ 355.42│ -1187.04│ -491.00│ 633.50│ 701.50│
│营业收入(百万元) │ 26949.04│ 24342.57│ 24214.86│ 24641.00│ 26756.00│ 27178.00│
│营业利润(百万元) │ -1600.58│ 286.12│ -1127.58│ -480.59│ 688.72│ 744.19│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 增持 调低 --- -0.36 0.36 0.48 西部证券
2026-04-30 增持 维持 --- -0.33 0.52 0.50 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│唐人神(002567)25年年报及26年一季报点评：猪价下降导致25年业绩亏损，饲│西部证券 │增持
│料业务盈利稳定 │ │
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事件：公司发布25年年报及26年一季报。25全年/25Q4/26Q1公司实现营业总收入242.15/56.29/53.79亿元，同比-0.5
2%/-22.59%/-9.96%；实现归母净利润-11.87/-8.22/-6.25亿元，同比-433.99%/-908.48%/-711.64%。
25年生猪出栏量同比上升，但猪价低迷导致业绩亏损。根据月度销售简报，25全年/25Q4/26Q1生猪销售收入84.79/20
.84/17.43亿元，同比+8.00%/-29.08%/-20.13%；生猪出栏量为533.25/157.03/141.62万头，同比+22.98%/+1.65%/+12.18
%；加权销售均价为1590/1327/1231（元/头），同比-12.18%/-30.23%/-28.81%。公司养猪业务25年出现亏损，原因是：
（1）25年肥猪销售均价同比-3.05元/公斤，下降18.59%。（2）外购仔猪均价489元/头，导致成本下降不及预期。（3）
对存栏生猪计提跌价准备3.76亿元。生产效率方面，25年母猪PSY达到28头，肥猪生产成本同比-1.08元/公斤，仔猪成本
同比-88元/头。
饲料业务发展平稳，对生猪业务形成支撑。25年饲料业务收入145.35亿元，同比-3.40%；内外销量657.24万吨，同比
+4.65%；销售均价2212元/吨，同比-7.69%。饲料业务盈利稳定，毛利率较24年略有上升。饲料业务以现款现货模式为主
，每年可稳定提供现金流5亿元以上，为其他产业提供支持。
25全年/25Q4/26Q1毛利率同比下降，25全年期间费用率同比下降。25全年/25Q4/26Q1毛利率为4.14%/-1.90%/1.86%，
同比-4.63pct/-9.89pct/-3.67pct，原因是生猪出栏均价同比大幅下降，养殖成本下降不及预期。25H1期间费用率为6.37
%，同比-0.66pct。其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.08pct/-0.55pct/+0.12pct/-0.31pct。管理费用率下降是因
为公司控制费用，职工薪酬等开支下降。财务费用率下降是因为利息费用、未确认融资费用摊销同比减少。
投资建议：预计26~28年归母净利润为-5.15/5.18/6.82亿元，同比+56.6%/+200.6%/+31.5%，对应PE为-11.6/11.5/8.
7倍。考虑到短期猪价低迷影响，给予“增持”评级。
风险提示：生猪出栏不及预期；原材料成本压力；疫病风险等
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2026-04-30│唐人神(002567)生产指标持续提升，养殖成本下降兑现 │财通证券 │增持
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事件：2026年4月28日，公司披露2025年年报和2026年一季报。公司2025年实现营业收入242.15亿元，同比-0.52%；
实现归母净利润-11.87亿元，同比由盈转亏；1Q2026实现营业收入53.79亿元，同比-9.96%，实现归母净利润-6.25亿元。
出栏量保持增长，行情低迷拖累业绩。2025年公司生猪出栏量为533.25万头（其中商品猪507.52万头，仔猪25.73万
头），同比增长22.98%；1Q2026公司销售生猪141.62万头（其中商品猪119.86万头，仔猪21.76万头），同比增长12.19%
。生猪市场行情低迷及计提存货跌价准备是公司亏损的主要原因。未来公司生猪养殖业务将更加注重销售质量，实现从“
量的扩张”到“质的提升”。
生产指标提升明显，养殖成本下降兑现。公司自2020年引入新丹系GGP种猪，经过5年选育已建立曾祖代原种母猪核心
种群，培育出高性能的新丹系种猪，助力提升母猪PSY等生产指标，同时提高商品猪生长性能，降低养殖成本。2025年，
公司PSY达到28头，肥猪生产成本同比下降1.08元/公斤，仔猪成本同比下降88元/头；2026年一季度，肥猪生产成本环比2
025年第四季度下降约0.4元/公斤，营业总成本降至12.66元/公斤。
饲料业务提供现金流支持。2025年公司实现饲料内外销量657.24万吨，同比增长4.65%，饲料业务盈利相对稳定，且
以现款现货模式为主，周转快、现金流好，每年可稳定提供经营活动现金流净额5亿元以上，为公司其他业务提供现金流
支持，“压舱石”作用明显。
投资建议：公司生猪养殖业务逐步迈入高质量发展阶段，核心生产指标稳步提升，养殖成本有望进一步下降，同时饲
料业务协同并进，为公司渡过周期底部提供现金流支撑，我们看好公司的经营改善。预计公司2026-2028年实现营业收入2
42.48/261.42/264.25亿元，归母净利润-4.67/7.49/7.21亿元，2026年4月30日收盘价对应2027/2028年的PE分别为8.0/8.
3倍，维持“增持”评级。
风险提示：生猪疾病风险；出栏量不及预期风险；原料价格上涨风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-05-07│唐人神(002567)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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Q：面对生猪行业周期底部，公司资金储备情况？
A：公司在 2025 年第三季度对生猪价格进行了及时预判，调整生猪出栏节奏和出栏结构，增加仔猪销售量，以保证
现金流为主要目标。公司提前做好现金储备以应对行业寒冬，公司 2026年 3月末货币资金 26.27亿元，比 2025年 12月
末增加了 6.8亿元；公司开展债券市场融资，首批成功发行超短期融资券 1亿元；2026年一季度完成子公司股权融资 2亿
元，已形成集银行信贷为主、股权融资和债券市场融资为辅的多位一体的融资格局，进一步增强公司抗风险能力。
Q：公司 2025年亏损的主要原因是什么？
A：公司 2025年亏损的主要原因：1、受生猪市场行情波动影响，公司养殖业务发生较大亏损，公司 2025年全年商品
猪销售均价约 13.36元/公斤，同比下降约 18.61%，使得公司整体盈利水平较上年同期较大下滑；2、由于公司 2025 年
外购了部分高价仔猪进行育肥，同时，公司自有育肥猪场产能利用率未达到预期，造成公司养殖成本下降幅度不及预期；
3、由于生猪价格下跌，公司按照企业会计准则相关规定和谨慎性原则，对存栏生猪计提了存货跌价准备 37,560.96万元
。
Q：公司饲料业务发展情况？
A：公司饲料业务销售收入稳定，占总营收比重约为 60%，具有周转速度快、现金流较好等特点，饲料业务以对外销
售为主，每年可稳定提供经营活动现金流净额 5亿元以上，可为公司养猪产业提供现金流支持。目前而言，公司母公司以
饲料业务为主，没有养殖业务，母公司盈利能力稳定，银行可以继续提供贷款支持。
Q：公司肉制品业务的发展情况？
A：公司对肉制品业务加大战略转型投入，从组织结构、产品、销售渠道等方面进行改革，对公司肉品产品线进行了
重塑，由过去传统中式风味制品为主向三大产品方向转型，一是依托于茶陵香乡猪 180万头自繁自养基地打造的“香乡猪
”生态品牌鲜肉；二是联合科研院校研发的食养产品；三是特色礼包拓展优质销售渠道，进入全国市场。
Q：公司数字信息化建设情况？
A：近些年来，公司重视数字信息化建设，加快数字化建设进度，进行核心 ERP系统切换，全面运用 SAP数字化底座
，完成公司整体业务流程框架搭建、集成产品开发与管理 IPD、全面质量管理 QMS及营销业务领域等重点业务领域流程再
造。同时，公司在生猪养殖业务层面进行了一部分智能化设备设施投入，如环控、水电能耗分析、料塔机器人精测、异常
行为识别、点数、估重、测膘及孕检等，随着公司养殖智能化逐步完善，将有利于公司降低生猪养殖成本。
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参与调研机构：31家
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2026-04-29│唐人神(002567)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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Q：公司 2025年亏损的主要原因是什么？
A：公司 2025年亏损的主要原因：1、受生猪市场行情波动影响，公司养殖业务发生较大亏损，公司 2025年全年商品
猪销售均价约 13.36 元/公斤，同比下降约 18.61%，使得公司整体盈利水平较上年同期较大下滑；2、由于公司 2025年
外购了部分高价仔猪进行育肥，同时，公司自有育肥猪场产能利用率未达到预期，造成公司养殖成本下降幅度不及预期；
3、由于生猪价格下跌，公司按照企业会计准则相关规定和谨慎性原则，对存栏生猪计提了存货跌价准备 37,560.96万元
。
Q：公司养殖成本变化情况？
A：公司养殖成本呈现不断改善的趋势，2025年肥猪生产成本同比下降1.08 元/公斤，仔猪成本同比下降 88元/头。2
026年一季度肥猪生产成本环比 2025年第四季度下降约为 0.4元/公斤，仔猪成本同比下降约为15元/头。2026年一季度公
司生猪营业总成本约为 12.66元/公斤。
Q：公司饲料业务发展情况？
A：公司饲料业务始终保持稳健发展趋势，具有盈利能力稳定、周转速度快、现金流较好的特点，面对当前国内饲料
市场的竞争加剧，公司贯彻执行“重塑作风、拥抱变革、细化举措、结果导向”的核心方针，通过目标牵引、变革引领、
执行导向三大举措，贯彻执行“不创养殖价值不卖料”的经营理念，努力为下游养殖户创价值，增加客户粘性，从而提升
公司饲料外销规模。同时，公司从事饲料业务近四十年，在营养技术、生产质量、销售、管理等方面具有丰富的经验，能
够针对玉米、豆粕等主要原料市场价格波动，实时对饲料产品配方进行优化，使饲料单位成本下降，确保公司毛利率相对
稳定。
Q：公司肉制品业务的发展情况？
A：公司对肉制品业务加大战略转型投入，从组织结构、产品、销售渠道等方面进行改革，对公司肉品产品线进行了
重塑，由过去传统中式风味制品为主向三大产品方向转型，一是依托于茶陵香乡猪 180万头自繁自养基地打造的“香乡猪
”生态品牌鲜肉；二是联合科研院校研发的食养产品；三是特色礼包拓展优质销售渠道，进入全国市场。
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参与调研机构：8家
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2026-04-16│唐人神(002567)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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Q：公司主要采取哪些措施应对生猪价格周期波动？
A：公司始终坚持稳健发展策略，持续完善“饲料—养猪—肉品”一体化布局，保障生产的连续性与稳定性，提升抗
风险能力，当前主要的应对措施包括：1、不同于纯养殖企业，公司饲料业务体量规模较大，2025年度饲料内外销量约为
650万吨，饲料业务具有周转速度快、现金流较好、盈利相对稳定的特点，为此，公司将继续提升饲料产业的竞争力，增
加饲料产销量，饲料业务每年可提供经营活动现金流净额约为 5-6亿元，可为公司其他产业提供现金流支持；2、结合国
家产能调控政策与生猪市场价格波动，科学调整生猪出栏结构与出栏规模，以低成本养殖为中心，继续从饲料营养、动保
疫苗、健康防疫等方面着手降低养殖成本；3、截至 2025年 9月底，公司账面货币资金余额为 22.15亿元，同时，公司坚
持以现金流优先为目标，不断加强流动性管理，保障资金链安全，拓宽融资渠道，为穿越周期底部提供坚实保障。
Q：公司 2025年亏损的主要原因是什么
A：公司 2025年亏损的主要原因：1、受生猪市场行情波动影响，公司全年商品猪销售均价约 13.36 元/公斤，同比
下降约 18.61%，使得公司整体盈利水平较上年同期较大下滑；2、由于公司 2025年外购了部分高价仔猪进行育肥，自有
育肥猪场产能利用率未达到预期，造成公司养殖成本下降幅度不及预期；3、由于生猪价格下跌，公司按照企业会计准则
相关规定和谨慎性原则，对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备。
Q：公司饲料业务发展情况？
A：自 2025年以来，公司饲料业务做了比较大的变革，全力推进“重塑作风、拥抱变革、细化举措、结果导向”的战
略任务，充分发挥采购、研发、生产、销售联动机制，优化供应链体系和科研体系，提升市场反应效率，充分挖掘市场，
提升精细化管理水平和管理效率，组建以技术和服务为核心的“铁三角”团队，重点开发规模猪场，为规模猪场提供营养
定制、养殖技术等综合服务方案，贯彻执行“不创养殖价值不卖料”的经营理念。随着公司养殖业务规模的不断扩大，公
司饲料业务板块及时调整生产管理策略，做好内部饲料供应的配套服务，结合公司养殖业务的模式和特点，进行产品研发
，实现养猪分阶段的精准饲养。
Q：公司肉制品业务发展情况？
A：公司肉制品业务不断进行战略转型，从组织结构、产品、销售渠道等方面进行改革，已先后推出鲍花肉酥、营养
肉丸等新产品，和山姆会员店、盒马等新型商超建立了合作，通过抖音、小红书等拓宽销售渠道，打造产品品牌影响力。
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参与调研机构：1家
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2026-03-23│唐人神(002567)2026年3月23日投资者关系活动主要内容
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Q：公司 2.3亿元的商誉是如何形成的？
A：截至 2025年 9月 30日，公司商誉 2.3亿元，主要为四次战略性收购，一是收购山东和美拓展公司饲料业务规模
，增强公司在饲料领域的市场占有率与区域布局；二是收购龙华农牧拓展公司养殖业务规模，提升生猪养殖板块的产能，
推动全产业链发展；三是收购深圳比利美，以其前端料业务与公司原有饲料业务形成优势互补，进一步完善产品结构；四
是收购吉泰农牧延伸公司产业链布局。
Q：公司近几年盈亏波动较大，是否存在虚增亏损的情形？
A：公司始终坚持合法合规经营，不存在虚增亏损的情形。年度财务报告均经具备从业资格的会计师事务所出具标准
无保留意见的审计报告。近几年公司盈亏波动较大，主要受行业周期性波动、生猪价格大幅震荡、饲料成本变化等客观因
素影响。面对周期波动，公司始终聚焦主业，持续优化全产业链布局，提升精细化管理水平，增强抗风险能力。
Q：控股股东质押股票的情况是否与上市公司有关？
A：截止目前控股股东质押股票数量为 9400 万股，占其所持股份的58.35%，为控股股东经营资金需求，与上市公司
无关。
Q：公司生猪养殖成本是多少？
A：剔除外购仔猪影响后，公司第三季度的“公司+农户”养殖完全成本为 13.3元/公斤。公司坚持走持续降本之路，
已成立专项成本下降小组，从饲料、兽药疫苗、人工劳效等方面降低养殖成本。
Q：现处于行业周期底部，公司的应对措施有哪些？
A：公司采取的措施主要有：1、强化全产业链协同：持续完善“饲料—养猪—肉品”一体化布局，保障生产的连续性
与稳定性，提升抗风险能力；2、灵活调整产能结构：结合国家产能调控政策与生猪市场价格波动，科学调整生猪出栏结
构与出栏规模，降低周期波动带来的经营压力；3、打造低成本竞争力：提升精细化管理水平，推行全员全面全过程的疾
病防控管理、全员全面全过程的生产成本管理，持续优化生产指标，构建可持续的低成本运营体系；4、严守资金安全底
线：加强资金统筹与流动性管理，保障资金链安全，为穿越周期底部提供坚实保障。
Q：公司肉制品的销售范围？
A：公司肉制品销售采用线上线下相结合的模式，其中线下销售主要覆盖湖南地区。
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参与调研机构：12家
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2025-12-09│唐人神(002567)2025年12月9日投资者关系活动主要内容
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第一：介绍阶段
陶一山董事长：唐人神集团自 1985年创业至今已四十年，始终专注生猪全产业链经营，保持稳健发展的策略，预计
2025年饲料销量超650 万吨、生猪出栏超 500万头、肉品收入突破 16 亿元，成为生猪全产业链经营的领跑企业之一。唐
人神将“致力农家富裕、打造绿色食品、创造美好生活”作为公司的使命，秉持“共同目标、自愿参加、约法三章、奖罚
兑现”的游戏规则，将事业当作“游戏”，乐此不疲的不断挑战高目标。我认为农牧行业充满了机会，农牧企业要从“技
术、规模、人才、资本、管理”五个维度不断提升自身的核心竞争力。公司从饲料起步逐步布局生猪养殖，构建了“饲料
—养殖—肉品”全产业链的基本格局，公司饲料业务占公司营业收入的比重仍有 62%左右，盈利能力相对稳定，现金流好
。近些年来，公司加持生猪养殖业务，以低成本养猪为中心，持续降低养殖成本，与饲料业务和肉品业务形成良性互动。
未来，公司将对食养产品等肉品新品类进行战略投入，提升公司整体盈利能力，争做持续盈利的食品企业。公司聚焦生猪
全产业链经营，打造数字化转型的三大管理体系，确保靠组织驱动公司稳定、健康、可持续发展。
第二：问答阶段
Q：公司愿景及业务发展规划？
A：公司继续围绕“生物饲料、健康养殖、品牌肉品”三大产业开展全产业链经营模式，公司饲料业务起家，不断扩
大对外销售规模，做好内部饲料供应的配套服务，保持饲料销量规模持续增长。近些年来，公司加持生猪养殖业务，以低
成本养猪为中心，力争将养殖成本做到行业中上游优秀水平。结合产业发展趋势以及下游肉品消费变化，公司将逐步加大
食养产品等肉品新品类战略投入力度，打造“香乡猪”、“唐小厨”等肉品品牌，成为一家稳健、精进、未来可期的生猪
全产业链领跑企业。
Q：近些年来，公司养殖成本变化情况？
A：自 2023 年以来，公司始终围绕低成本为中心开展养殖业务，取得了一定的成绩，公司头均完全成本下降了 380
元/头，公司 PSY平均数已做到 28.06头，部分优秀母猪场 PSY已达到了 30头，母猪场的产能利用率做到了 90%左右，预
计 2026 年自有仔猪供给率做到 100%。公司生产效率指标将会进一步提升，预计 2026 年平均 PSY 可以做到 30头左右
，公司成立了专项成本下降小组，从饲料、兽药疫苗、人工薪酬等方面降低养殖成本，力争 2026年头均成本下降 100元/
头，公司肥猪完全成本争取控制在 12.6元/公斤左右，达到行业中上优秀水平。
Q：公司第三季度亏损的主要原因？
A：公司第三季度亏损的主要原因系第三季度生猪价格较低，公司第三季度生猪出栏中外购仔猪占比较大，外购仔猪
成本均价达到 500 元/头以上，造成养殖亏损增加。同时，公司预计后期生猪价格较低，基于谨慎性原则，公司计提了 1
.6亿元的存货跌价准备。
Q：公司饲料业务发展情况？
A：公司饲料业务在今年做了比较大的变革，全力推进“重塑作风、拥抱变革、细化举措、结果导向”的工作任务，
加大行业优秀人才的引进。饲料业务方面充分发挥采购、研发、生产、销售联动机制，优化供应链体系和科研体系，提升
市场反应效率，充分挖掘市场，提升精细化管理水平和管理效率，以“经销+直销”的销售模式为主，依托遍布全国主要
省市的饲料子公司，建立了较为成熟的经销商网络销售体系，公司组建以技术和服务为核心的“铁三角”团队，重点开发
规模猪场，为规模猪场提供营养定制、养殖技术等综合服务方案，贯彻执行“不创养殖价值不卖料”的经营理念。公司前
三季度饲料销量保持增长趋势，2026年公司将继续推进变革创新，加大饲料业务的投入力度，力争 2026年饲料销量超 70
0万吨。
Q：公司资金及现金流情况？
A：公司始终重视资金链安全，通过再融资等方式筹集资金支持公司产业稳健发展，截至 2025年 9月 30日，公司账
面货币资金余额为 22.15亿元，账面货币资金较为充足。得益于公司饲料产业始终保持稳健发展，饲料业务作为公司的主
导产业，其收入占公司整体营业收入比重约为62%左右，以现款现货销售为主，资产周转速度快，公司流动资金贷款融资
以饲料业务为主，从历史数据来看，饲料业务每年可通过净利润+折旧回流净现金 5亿元以上，公司养殖业务的完全成本
在持续改善，养殖业务现金流净额在可控范围之内，公司整体现金流情况较好，2025年 1-9 月公司经营活动现金流净额
为 8.34 亿元，这也为公司银行融资等业务夯实了基础。公司预计 2026年度银行授信总额为 145亿元、债券融资额度 10
亿元，并通过股权融资、供应链金融等方式拓宽融资渠道。整体来看，公司三大产业保持稳健发展，全产业链形成的抗
风险优势越发明显。
Q：香乡猪、唐小厨发展情况及食养产品的定位？
A：唐小厨属于肉品业务中食养产品品牌，是公司生猪全产业链往消费终端延伸。唐小厨食养产品定位“食美味、营
养好、安全便捷”，聚焦美味、健康、营养、便捷的家庭消费场景。“食养产品”实现六大创新，即在原材料、产品、品
牌、渠道、客户体验、组织方面进行创新，是公司肉制品业务发展的重要方向之一。结合行业发展趋势以及消费者对高端
生鲜猪肉的需求，公司适时推出“香乡猪”高端品牌生鲜肉，升级生猪全产业链竞争优势，依托茶陵优质的自繁自养基地
以及长期形成的品牌影响力，打造香乡猪高端生鲜品牌肉，探索品牌鲜肉发展之路。
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