研报评级☆ ◇002568 百润股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 6 4 0 0 0 10
2月内 6 4 0 0 0 10
3月内 10 6 0 0 0 16
6月内 23 17 0 0 0 40
1年内 32 24 0 0 0 56
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.69│ 0.61│ 0.73│ 0.84│ 0.95│
│每股净资产(元) │ 3.69│ 4.30│ 4.60│ 5.24│ 5.76│ 6.35│
│净资产收益率% │ 20.02│ 15.34│ 12.85│ 14.08│ 14.69│ 15.12│
│归母净利润(百万元) │ 809.42│ 719.14│ 637.42│ 764.86│ 874.08│ 989.01│
│营业收入(百万元) │ 3263.89│ 3048.13│ 2943.70│ 3296.90│ 3655.43│ 4034.70│
│营业利润(百万元) │ 1024.53│ 923.28│ 811.06│ 966.20│ 1103.45│ 1246.32│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-04 买入 维持 --- 0.73 0.80 0.85 长江证券
2026-10-27 增持 维持 22 0.77 0.88 0.97 华创证券
2026-10-27 买入 维持 --- 0.72 0.85 0.97 东吴证券
2026-10-27 买入 维持 22.94 0.74 0.83 0.93 东方证券
2026-10-27 增持 维持 --- 0.74 0.84 0.94 光大证券
2026-10-27 买入 维持 20.64 0.75 0.86 0.94 华泰证券
2026-10-27 增持 维持 25 --- --- --- 中金公司
2026-10-26 增持 维持 --- 0.72 0.84 0.96 方正证券
2026-10-26 买入 维持 --- 0.75 0.88 1.02 国金证券
2026-10-26 买入 维持 --- 0.73 0.81 0.92 招商证券
2026-08-31 增持 维持 --- 0.74 0.84 0.96 中信建投
2026-08-24 增持 维持 25 --- --- --- 中金公司
2026-08-18 买入 维持 22.94 0.74 0.83 0.93 东方证券
2026-08-11 买入 首次 --- 0.74 0.87 1.00 湘财证券
2026-08-10 买入 维持 --- 0.72 0.83 0.95 浙商证券
2026-08-09 买入 维持 --- 0.77 0.86 0.97 国海证券
2026-08-07 买入 维持 --- 0.68 0.75 0.84 天风证券
2026-08-07 增持 维持 --- 0.75 0.83 0.93 国信证券
2026-08-06 增持 维持 --- 0.71 0.80 0.89 申万宏源
2026-08-06 增持 调低 --- 0.71 0.80 0.91 华源证券
2026-08-06 增持 维持 22.75 0.73 0.82 0.91 华创证券
2026-08-06 买入 维持 22.32 0.76 0.83 0.94 国投证券
2026-08-06 买入 维持 --- 0.74 0.86 1.01 长城证券
2026-08-06 增持 首次 --- 0.73 0.81 0.92 山西证券
2026-08-05 增持 维持 --- 0.76 0.87 1.02 财通证券
2026-08-05 增持 维持 --- 0.73 0.83 0.94 财信证券
2026-08-05 增持 维持 --- 0.72 0.83 0.95 方正证券
2026-08-05 买入 维持 24 0.75 0.86 0.94 华泰证券
2026-08-05 买入 维持 --- 0.72 0.85 0.97 东吴证券
2026-08-05 买入 维持 --- 0.75 0.88 1.02 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-04│百润股份(002568)2026年三季报点评：收入稳步增长，盈利能力提升 │长江证券 │买入
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事件描述
百润股份发布2026年三季报：公司2026Q1-3营业总收入25.03亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.62亿元，同比增
长20.44%，扣非归母净利润6.33亿元，同比增长22.43%。公司2026Q3营业总收入8.46亿元，同比增长8.33%；归母净利润1
.83亿元，同比增长14.04%，扣非归母净利润1.79亿元，同比增长11.67%。
事件评论
百润股份发布2026年三季报：公司2026Q1-3营业总收入25.03亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.62亿元，同比增
长20.44%，扣非归母净利润6.33亿元，同比增长22.43%。公司2026Q3营业总收入8.46亿元，同比增长8.33%；归母净利润1
.83亿元，同比增长14.04%，扣非归母净利润1.79亿元，同比增长11.67%。
盈利能力稳步提升。公司2026Q1-3归母净利率同比提升2.22pct至26.43%。其中毛利率同比提升0.69pct至70.97%，期
间费用率同比提升0.34pct至33.89%，其中细项变动：销售费用率（同比+1.08pct）、管理费用率（同比-0.6pct）、研发
费用率（同比-0.14pct）、财务费用率（同比基本持平）、营业税金及附加（同比-0.43pct）。公司2026Q3归母净利率同
比提升1.08pct至21.6%，毛利率同比提升1.4pct至71.59%，期间费用率同比提升1.17pct至38.37%，其中细项变动：销售
费用率（同比+0.89pct）、管理费用率（同比+0.08pct）、研发费用率（同比-0.01pct）、财务费用率（同比+0.22pct）
、营业税金及附加（同比-0.56pct）。
我们认为公司预调酒传统产品动销逐步触底企稳，同时新品目前反馈良好，有望保持稳健增长势能。下半年，公司威
士忌业务有望稳步推进，对公司收入提供增量。我们预计公司2026/2027年EPS为0.73/0.80元，对应PE为23/21X，维持“
买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动导致需求修复不及预期；2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；3、行业竞争加剧导致公司盈
利能力受损；4、消费升级进程不及预期。
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2026-10-27│百润股份(002568)Q3收入与利润均稳健向上 │华泰证券 │买入
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26Q1-3收入/归母净利润/扣非归母净利润25.0/6.6/6.3亿元，同比+10.3%/+20.4%/+22.4%；对应26Q3收入/归母净利
润/扣非归母净利润8.5/1.8/1.8亿元，同比+8.3%/+14.0%/+11.7%。25年公司完成去库后轻装上阵，换购活动助力终端动
销，Q3微醺投放增加（新代言人官宣等）、驱动预调酒主业稳健向上；百利得加速推广、推动威士忌持续拓展。利润端，
高毛利的威士忌占比提升、规模效应体现带动Q3净利率同比+1.1pct。展望来看，公司预调酒依托新品与换购活动实现动
能提升；威士忌调整组织架构后，双品牌定位更加清晰，维持"买入"评级。
新品与数字化推动预调酒表现向上
预调酒业务端，今年以来在低库存补库叠加新品推广（强爽新口味/果冻酒/轻享等）基础上实现稳增，公司强化渠道
数字运营，传统渠道推广2元换购活动、产品动销加速，此外积极对接零食量贩等新渠道、实现放量。威士忌业务端，公
司将百利得并入预调酒事业部后进行渠道推广，经销商大会带动小瓶装产品拿货增长，崍州重点拓展洋酒、白酒经销商，
培育大商，重点布局一二线城市，期待持续实现增量。
产品结构优化&费效比提升驱动Q3净利率同比上行
26Q1-3/26Q3毛利率分别为71.0%/71.6%，同比+0.7/+1.4pct，毛利率提升主因威士忌收入占比提升、结构优化；费用
端，26Q1-3/26Q3销售费用率23.5%/27.6%，同比+1.1/+0.9pct，系公司增加新品及渠道2元乐享推广费用；管理费用率6.8
%/6.8%，同比-0.6/+0.1pct，得益于规模效应提升，此外食用香精业务获得高新技术优惠税率、带动26Q1-3所得税率同比
-6.4pct至18.8%，最终26Q1-3/26Q3实现归母净利率26.4%/21.6%，同比+2.2/+1.1pct。
期待公司景气延续，维持“买入”评级
我们维持盈利预测，预计26-28年EPS0.75/0.86/0.94元，参考可比公司27年PE均值24x，给予公司27年目标PE24x，目
标价20.64元（前次24.00元，对应26年32xPE），维持“买入”。
风险提示：竞争加剧，消费复苏不及预期，成本波动。
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2026-10-27│百润股份(002568)Q3收入稳增，产品迭代与烈酒导入继续推进 │中金公司 │增持
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业绩略好于市场预期
公司发布三季报：1-3Q26实现营收25.03亿元/同比+10.31%；实现归母净利润6.62亿元/同比+20.44%。3Q26实现营收8
.46亿元/同比+8.33%；实现归母净利润1.83亿元/同比+14.04%。业绩略好于市场预期，主要系预调酒稳定增长叠加产品结
构改善。
发展趋势
Q3收入延续较快增长，预调酒基本盘与烈酒共同贡献。公司Q3酒类产品及香精香料同比均实现增长，我们预计预调酒
及香精香料同比实现中个位数增长，烈酒端贡献小千万级别增量。拆分来看，我们预计预调酒端Q3占比结构为强爽>微醺>
清爽，增速结构为清爽微醺>强爽，清爽系列新兴渠道拓展延续；烈酒端，百利得于7月完成向预调酒渠道体系的整合，前
期切换对销售节奏存在扰动，我们认为后续导入值得关注。乐调系列在7月推出后单季度贡献千万级别增量，渠道接受度
在公司烈酒体系中领先。
毛利率提升支撑利润弹性，烈酒投入使销售费率仍处高位。
3Q26公司毛利率为71.6%，同比+1.4ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为27.6%/6.8%/3.0%/1.0%，同比+0.9/+0.1
/-0.0/+0.2ppt；归母净利率/扣非归母净利率分别同比+1.1ppt/+0.6ppt至/21.2%。高毛利烈酒产品占比提升带来三季度
毛利率改善，叠加所得税费用相对平稳，对冲烈酒新品推广、渠道拓展带来的销售投入增加，利润增速继续快于收入。现
金流阶段性承压，3Q26销售收现同比-6.56%至8.6亿元，经营现金流净额约1.9亿元，同比-28.1%，主要受前期税费返还基
数及经营性支出节奏影响。
预调酒在新渠道扩张和经销体系优化下保持稳增，构成基本盘。
我们认为烈酒业务短期仍处投入期，百利得并入既有渠道后，渠道协同和产品导入效率有望提升，另有乐调系列补齐
性价比产品矩阵。3Q26公司董事长及高管陆续增持股份，彰显经营信心。
盈利预测与估值
我们维持2026/27年盈利预测不变，维持目标价25.0元，对应2026/27年34x/30xP/E，现价对应2026/27年24/21xP/E，
有42.45%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
威士忌进展不及预期、新品推广不及预期、食品安全风险。
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2026-10-27│百润股份(002568)2026年三季报点评：增势延续，稳步向好 │东吴证券 │买入
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事件：公司公告26年三季报，1-9月营收25.0亿元，同比+10.3%，归属于母公司所有者的净利润6.6亿元，同比+20.4%
；其中26Q3营收8.5亿元，同比+8.3%，归属于母公司所有者的净利润1.8亿元，同比+14.0%。
Q3增势延续，酒类业务增长稳健。1-9月香精香料和酒类业务均增长，26Q3公司整体营收同比+8.3%，相较上半年11.3
%的营收同比增速略有降速，但整体稳健，增势延续，其中酒类业务威士忌贡献增量、预调酒增长转正后保持稳健，食用
香精业务伴随下游客户定制化需求修复，延续H1增势。1）烈酒布局持续进阶：早于2025年推出的“崃州”“百利得”威
士忌借力预调酒较为成熟的流通渠道持续铺货和终端拓展，此外26年7月推出年轻化调酒基酒品牌“乐调”，首发金酒和
伏特加两款平价入门调酒基酒，具备较高性价比，威士忌+白色烈酒组合合力共同加速消费者教育，满足多场景需求，长
期助力烈酒新业务成长。2）预调酒梯队分化明显：“微醺”大单品表现稳健，“清爽”等品类加速渗透量贩渠道贡献一
定增量，其他品类受消费大势压制，表现相对承压。
毛利率逐季回升，市场投入加力。26Q3销售净利率为21.6%，同比+1.1pct，主要系毛销差扩张所致，Q3毛销差同比+0
.5pct。1）毛利率持续改善：26Q3毛利率同比+1.4pct至71.6%，主因预调酒持稳、威士忌逐步放量，带动产品结构改善，
次因货折政策变化及合理成本管控亦对毛利率优化有所贡献。2）费投加大培育新品：26Q3销售费用率同比+0.9pct至27.6
%（环比+6.1pct），销售费用率同比、环比均呈提升态势，随着公司威士忌产品渠道终端渗透数量上规模，以及烈酒产品
矩阵（含基底酒）逐步丰富，公司品宣等市场投入转入发力，表现在销售费用率各季均有提升。
经营稳步向好，烈酒业务或迎拐点，建议密切关注基底酒新品及威士忌动销反馈。短期来看，25Q3-26Q3在预调酒新
品、威士忌增量带动下恢复增长，公司增强了渠道数字化转型，效果良好，预调酒业务整体步入稳健；威士忌稳步推进，
分产品分策略，并完善产品矩阵，后续关注威士忌及基底酒的动销反馈。中期来看，预调酒业务品类创新能力强、产品营
销经验足、全国化产能加持，随着358产品矩阵持续完善，未来有望持续受益于渗透率提升。此外威士忌业务先发优势明
显，公司具有持续投入能力，动销拐点值得期待，第二曲线一旦打开，成长空间乐观。
盈利预测与投资评级：公司回归稳健增长，威士忌稳步推进，系统性推广策略逐步实施，增长符合市场预期。我们维
持2026-2028年归母净利润预测为7.5、8.8、10.1亿元，对应当前最新PE分别为24、21、18X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；食品安全问题；预调酒销售不及预期、新品威士忌铺货不及预期。
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2026-10-27│百润股份(002568)2026年三季报点评：收入利润稳健增长，关注威士忌进展 │光大证券 │增持
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事件：百润股份26Q1-Q3实现营业收入25亿元，同比+10.3%；归母净利润6.6亿元，同比+20.4%；扣非归母净利润6.3
亿元，同比+22.4%。其中，26Q3实现营业收入8.5亿元，同比+8.3%；归母净利润1.8亿元，同比+14%；扣非归母净利润1.8
亿元，同比+11.7%。
毛利率改善及所得税率下降，带动净利率提升。1）26Q1-Q3/26Q3公司毛利率分别为70.97%/71.59%，同比+0.69/+1.4
pcts，主要系产品结构优化。2）26Q1-Q3/26Q3公司销售费用率分别为23.52%/27.59%，同比+1.08/+0.89pcts，主要系公
司加大市场费用投放力度。3）26Q1-Q3/26Q3管理费用率分别为6.76%/6.77%，同比-0.6/+0.08pcts。4）26Q1-Q3/26Q3公
司实际税率分别为18.83%/20.61%，同比-6.41/-0.29pcts。5）综合来看，26Q1-Q3/26Q3公司销售净利率达到26.43%/21.6
%，同比+2.22/+1.08pcts。
现金流为短期压力点，需关注Q4回款与旺季备货节奏。26年前三季度，公司酒类、香精业务收入同比增长；预调酒业
务修复回暖，威士忌铺货带来增量，但渠道覆盖与终端动销仍待验证。现金流是短期压力：26年前三季度经营现金流6.31
亿元，同比-16.41%，26Q3末存货、应收账款较年初抬升，需重点跟踪Q4回款及旺季备货节奏。后续关注2026Q4预调酒销
售、威士忌终端拓展与费用投放效率，公司有信心实现全年业绩的稳健增长。资本端，公司26年6月披露定增预案，拟募
资不超13.05亿元，投向橡木桶储备及研发检测中心，落地后将夯实威士忌桶陈壁垒，但短期存在股本摊薄。公司实控人
及部分董事、高管于7月至9月累计增持824.51万股，累计增持金额14,994万元，低位增持彰显管理层长期信心。
威士忌是中期核心看点，但兑现节奏仍需跟踪。崃州蒸馏厂是国内产能最大、桶陈数量最多的威士忌酒厂，目前累计
灌桶数量已超60万桶，公司具备100万只橡木桶的桶陈管理能力，重资产长周期属性构筑了先发壁垒。26年2月推出崃州PX
雪莉桶桶强单一麦芽威士忌，广受市场好评，并在多项国际烈酒赛事获得认可。政策端看，威士忌新国标已于2026年2月
正式实施，有利于行业规范化与国产替代。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为7.68/8.73/9.78亿元，折合2026-2028年EP
S为0.74/0.84/0.94元，对应PE分别为24x/21x/19x。中长期看，预调鸡尾酒行业景气度仍在，随着消费力的逐步修复，公
司作为龙头有望受益于行业景气度回升，维持“增持”评级。
风险提示：行业边际竞争激烈程度高于预期；原材料成本上涨高于预期。
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2026-10-27│百润股份(002568)2026年三季报点评：稳健修复，盈利提升 │东方证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润25.0/6.6/6.3亿元，
分别同比+10.3%/+20.4%/+22.4%；经测算，26Q3公司分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润8.5/1.8/1.8亿元，分别
同比+8.3%/+14.0%/+11.7%。
消费整体弱需求下公司表现稳健，前三季度酒类及香精业务营收双增长。公司2026年前三季度收入维持双位数增长，
酒类及香精业务营收均实现增长。单26Q3公司营收同比增8%，在消费整体弱需背景下依旧表现稳健，我们预计Q3香精业务
表现较好，同时酒类业务延续修复态势。26年以来公司酒类业务持续修复，我们认为这主要得益于1）公司积极拥抱渠道
结构变化进行高势能渠道网点扩张，同时推进渠道数字化改革试点落地，促进终端动销、提升单店产出；2）产品端各拳
头系列产品均有上新，因此预调酒业务在前期库存去化较好的基础上实现良好增长；威士忌业务则稳步推进品牌建设和产
品铺市贡献营收增量。
毛销差改善带动盈利能力提升。26Q3公司毛利率同比+1.4pct，我们预计系产能利用率提升叠加产品结构改善；销售
费用率略提升0.9pct，毛销差同比实现扩张。其他期间费用基本平稳，毛销差改善带动26Q3公司扣非归母净利率同比+0.6
pct。
未来产业趋势明朗，公司经营有望向好。预调酒方面，目前公司渠道较为健康，H2基数整体不高，伴随新兴渠道网点
持续拓张+渠道数字化改革不断深化，我们估测全年有望实现双位数增长。威士忌方面，百利得场景与人群与预调酒有一
定重叠可实现资源复用，崃州则深耕专业渠道进行品牌和场景卡位，目前渠道签约稳步推进。公司深耕新兴酒饮市场，中
长期看，伴随居民消费习惯及认知、供给水平提升，行业具有较为广阔的发展前景，产业趋势明朗。
我们预计公司26-28年EPS分别为0.74、0.83、0.93元。参考可比公司估值，维持公司2026年31倍市盈率，对应目标价
至22.94元，维持“买入”评级。
风险提示
行业需求不及预期、行业竞争加剧、新品推广不及预期、食品安全等风险
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2026-10-27│百润股份(002568)2026年三季报点评：Q3符合预期，威士忌布局持续深化 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2026年三季报。2026年Q1-Q3实现营业总收入25.03亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.62亿元，同比增长
20.44%。26Q3总营收为8.46亿元，同比增长8.33%；归母净利润1.83亿元，同比增长14.04%。现金流方面，2026年Q1-Q3销
售回款26.73亿元，同比-0.49%；经营性现金流6.31亿元，同比-16.41%。26Q3销售回款8.63亿元，同比-6.56%；经营性现
金流1.9亿元，同比-28.07%。26Q3期末合同负债0.8亿元，环比下降0.1亿元。
评论：
Q3收入利润增速较Q2略放缓，总体符合预期。26Q3公司营业收入/归母净利润同比+8.33%/+14.04%，较Q2增速14.1%/2
6.3%有所放缓。预调酒方面，26Q3延续企稳向好态势，渠道反馈Q3动销持平微增。强爽经前期爆发后回落，尝鲜人群逐步
出清，核心用户复购率较高保障基本盘，整体已企稳，在整体大盘中保持约50%占比；清爽基数较小，与零食渠道进行较
多联名定制合作，亦有增长空间。威士忌方面，Q3百利得铺货延续，崃州上市新品进一步破圈。总体看，公司全年收入有
望重回30亿元以上，威士忌亦维持全年收入占比达10%的目标。
利润率同比改善，现金流因一次性因素承压。26Q3毛利率同比+1.4pcts至71.6%，延续H1提升态势，判断或因烈酒占
比持续提升所致；销售费用率同比+0.9pct至27.6%，与品牌营销及渠道培育投入有关，烈酒业务尚处于投入期投放相对较
多；管理费用率同比+0.1pct至6.8%相对平稳。综上，Q3归母净利率同比+1.1pcts至21.6%。现金流方面，前三季度销售回
款26.7亿元，同比-0.5%；经营性现金流6.3亿元，同比-16.4%，主要受上年同期税费返还高基数影响。单Q3回款约8.6亿
元，同比-6.6%，经营性现金流约1.9亿元，同比28.1%，或受回款减少及经营性现金支出增加影响。合同负债期末0.8亿元
，较H1末下降10.7%。
双主业战略持续深化，预调酒焕新与烈酒布局稳步推进。预调酒端，公司围绕强爽、微醺等核心品牌持续推进产品创
新，Q3强爽系列完成全线包装焕新，微醺官宣田曦薇为品牌代言人，强化品牌认知与消费场景渗透。烈酒端，崃州推出“
乐调”金酒及伏特加新品，并上市“雪莉醇境”单一麦芽威士忌，进一步丰富产品矩阵；同时积极研发黄酒桶熟成等特色
威士忌，规划未来4-5年将陈酿桶储备提升至100万桶，持续夯实长期竞争壁垒。资本层面，公司定增项目稳步推进，实控
人于Q3累计增持约1亿元，彰显长期发展信心。随着主业经营持续改善、烈酒产品矩阵逐步完善，公司第二成长曲线有望
加速培育。
投资建议：预调酒主业稳步修复，威士忌第二成长曲线持续培育，维持“推荐”评级。作为预调酒行业龙头，公司的
品牌、产品及渠道壁垒稳固，核心产品经营逐步企稳，叠加品牌营销焕新、渠道库存优化及新兴渠道拓展，主业经营有望
延续改善。烈酒业务方面，公司依托威士忌原酒储备、研发酿造及渠道布局等先发优势，持续完善产品矩阵、拓展消费场
景，叠加定增项目稳步推进，有望进一步强化长期竞争壁垒，并伴随国产威士忌市场培育逐步贡献业绩增量。我们调整26
-28年EPS预测为0.77/0.88/0.97元（EPS前值为0.73/0.82/0.91元），结合龙头溢价给予2027年25倍目标PE，对应目标价2
2元。
风险提示：消费环境疲软导致预调酒承压，威士忌渗透不及预期，成本上行等。
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2026-10-26│百润股份(002568)Q3业绩韧性显现，关注威士忌动销情况 │招商证券 │买入
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公司发布26年三季度报，26Q3单季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润8.5/1.8/1.8亿元，同比+8.3%/+14.0%/+1
1.7%，业绩保持韧性。预调酒传统产品表现相对稳定，新品及新渠道贡献主要增长动力。结构升级带动毛利率提升，盈利
能力同比改善。
Q3收入/利润+8%、+14%符合预期。2026年前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为25.0/6.6/6.3亿元，
同比+10.3%/+20.4%/+22.4%。单Q3营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.5/1.8/1.8亿元，同比+8.3%/+14.0%/+11.7%
，业绩符合预期，单Q3收入环比-1.5%。前三季度/单Q3销售收现分别为26.7/8.6亿元，同比-0.5%/-6.6%，经营现金流净
额分别为6.3/1.9亿元，同比-16.4%/-28.1%。现金流表现相对偏弱，预计主要与上年同期销售政策较为审慎、现金回笼较
多形成的基数有关。Q3末合同负债7994.1万元，同比-2.6%。
预调酒传统产品表现相对稳定，新品及新渠道贡献主要增长动力。分业务看，预计Q3强爽受上年同期高基数影响有所
承压，微醺在果冻酒带动下实现良好增长，清爽受益于零食渠道放量增长。威士忌业务组织调整后，铺市效率有所改善。
截至上半年末，威士忌经销商数量达到405家，较2025年末的337家进一步增加，下半年持续推进招商，预计全年目标为60
0家，铺市效率有所改善。公司依托威士忌原酒储备及持续提升的产品品质，逐步缩小与海外高端产品的差距，巩固在国
产威士忌市场的竞争优势，后续重点关注终端动销及消费者复购表现。
结构升级带动毛利率提升，盈利能力同比改善。前三季度毛利率71.0%，同比+0.7pct，单Q3毛利率71.6%，同比+1.4p
ct，主要受益于烈酒、果冻酒等产品占比提升带来的结构优化。前三季度税金及附加/销售/管理费用率分别为5.9%/23.5%
/6.8%，同比-0.4/+1.1/-0.6pct；单Q3税金及附加/销售/管理费用率分别为6.2%/27.6%/6.8%，同比-0.6/+0.9/+0.1pct。
Q3销售费用同比+11.9%，预计主要与烈酒业务占比提升有关，预调酒费用投入保持平稳。前三季度归母净利率26.4%，同
比+2.2pct，单Q3归母净利率21.6%，同比+1.1pct。
投资建议：业绩凸显韧性，看好威士忌长期放量潜力，维持“强烈推荐”。Q3收入和利润增速虽环比有所下降，但仍
具韧性，符合此前预期。预调酒主要靠新品、新渠道带动增长。威士忌在部门改革后，铺市速度有所改善。继续看好公司
威士忌储酒能力和产品力提升后带来的放量潜力，略调整26-28年EPS预测0.73、0.81、0.92元，当前对应26年24XPE，继
续维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新品推广不及预期，行业竞争阶段性加剧，原材料成本上涨。
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2026-10-26│百润股份(002568)公司点评报告：26Q3毛利率表现突出，烈酒业务谋长远 │方正证券 │增持
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事件：百润股份发布2026年三季报，26年前三季度实现营收25.03亿元，同比+10.3%；实现归母净利润6.62亿元，同
比+20.4%；实现扣非归母净利润6.33亿元，同比+22.4%。其中26Q3实现营收8.46亿元，同比+8.3%；实现归母净利润1.83
亿元，同比+14.0%；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比+11.7%。
前三季度酒类及香精香料业务均实现同比增长，26Q3毛利率接近历史最佳水平。公司7月推出“乐调”系列金酒与伏
特加，烈酒方面持续布局，预计全年将实现较快增长。毛利率方面，26Q3公司实现毛利率71.6%，同比+1.40pct，仅略低
于24Q2的71.8%位于历史第二水平。
销售投入增加，预计投向烈酒新品与新渠道，整体费用率小幅上升。公司前三季度期间费用率为33.9%，同比+0.34pc
t；其中销售/管理费用率分别为23.5%/6.8%，同比+1.08/-0.60pct。26Q3期间费用率为38.4%，同比+1.17pct；其中销售/
管理费用率分别为27.6%/6.8%，同比+0.89/+0.08pct。
盈利能力修复。公司前三季度归母净利率为26.4%，同比+2.22pct；26Q3归母净利润率为21.6%，同比+1.08pct。
定增审核推进，威士忌产能建设深化，实控人增持接近顶格完成。公司定增方案于7月24日获深交所受理、8月26日披
露问询函回复，目前仍处深交所审核阶段。募投指向麦芽威士忌桶陈扩能，是公司中期产能与产品矩阵建设的关键落子，
连同2020年定增与2021年可转债，公司累计投向威士忌的募集资金将达约34.39亿元。治理端，公司董事长刘晓东先生自7
月9日启动增持，至9月4日累计增持549.63万股（占总股本0.53%）、金额9999.93万元，达到5000万-1亿元增持计划上限
并实施完毕，增持后直接持股比例升至35.34%。
盈利预测与投资建议：我们预计公司26-28年实现营业收入32.73/36.15/39.98亿元，同比+11.2%/+10.4%/+10.6%，预
计实现归母净利润7.53/8.78/10.03亿元，同比+18.2%/+16.6%/+14.1%，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；新品推广不及预期等。
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2026-10-26│百润股份(002568)营收稳健增长，毛利率持续改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
10月26日公司发布三季报，26Q1-Q3实现营收25.03亿元，同比+10.31%；实现归母净利润6.62亿元，同比+20.44%；扣
非归母净利润6.33亿元，同比+22.43%。其中26Q3实现营收8.46亿元，同比+8.33%；实现归母净利润1.83亿元，同比+14.0
4%；扣非归母净利润1.79亿元，同比+11.67%，业绩符合预期。
经营分析
Q3收入维持稳健增长，两大业务均有贡献。分品类来看，公司酒类产品业务及香精香料业务运营情况良好，同比均实
现增长。其中1）预计26Q3酒类业务主要受益于威士忌贡献，预调酒整体维持稳定。威士忌Q3上新乐调系列，叠加崃州及
百利得持续铺货、拓展终端，预计对收入形成小幅贡献。预调酒中微醺大单品稳健增长，清爽等品类进驻零食量贩渠道，
其他品类预计仍受竞争、产品策略影响，仍有小幅承压。2）食用香精预计延续上半年增长趋势，系下游客户定制化需求
修复。
毛利率持续改善，费投季节性加大。1）26Q3毛利率/净利率分别为71.6%/21.6%，同比+1.4pct/+1.1pct。毛利率同比
提升系产品结构持续优化、货折政策变化叠加原料成本管控见效。2）26Q3销售/管理/研发/财务费率分别为27.6%/6.8%/3
.1%/1.0%，分别同比+0.9pct/+0.1pct/持平/+0.2pct，销售费率同比、环比均有提升系预调酒、威士忌新品推出，公司加
大市场推广和品牌宣传，另外威士忌消费者培育活动循序渐进。4）26Q3税率为20.61%，同比0.29pct，小幅下行主要系子
公司税率调整导致，从年内对比来看已恢复常态化水平。
预调酒持续优化产品矩阵，威士忌培育第二增长曲线。产品端，预调酒与威士忌持续推进产品迭代与包装升级，H2收
入仍有望提速。利润端，公司持续强化渠道管控、库存管控，叠加产品结构优化，低基数下利润弹性有望释放。
盈利预测、估值与评级
预计公司26-28年归母净利润分别为7.8/9.1/10.6亿元，同比+22%/+18%/+16%，对应PE分别为24/20/17x，维持“买入
”评级。
风险提示
食品安全风险；市场竞争加剧风险；新品表现不及预期风险。
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2026-08-31│百润股份(002568)预调酒与威士忌表现回升，26Q2业绩提速 │中信建投 │增持
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核心观点
26Q2收入提速至14.06%，归母净利润增速37.13%，表现亮眼。经过一年调整，市场库存良性，强爽2元乐享反馈积极
，零糖版RIO逐步铺市，轻享、果冻酒贡献增量，发力量贩、即时零售等新零售渠道，推动产品销售提速。威士忌方面，
百利得小酒进入RIO渠道，打开渠道广度。公司发布定增计划，高管增持，进一步坚定发展信心。全年看，收入与利润表
现整体回升可期。
事件
公司公布2026半年报：
2026H1公司实现营收16.58亿元，同比+11.34%；归母净利润4.79亿元，同比+23.08%；扣非归母净利润4.53亿元，同
比+27.29%。26Q2公司实现营收8.58亿元，同比+14.08%；归母净利润2.62亿元，同比+26.35%；扣非归母净利润2.45亿元
，同比+37.13%。
简评
二季度收入提速，预调酒增速恢复，威士忌销售向好
26Q2百润收入提速明显（26Q1增速8.54%），除同期基数较低，公司在产品结构、销售策略、渠道模式等方面的调整
逐步见效。产品端，轻享、果冻酒贡献增量，零糖版预调酒产品上市并持续增加铺货。营销策略方面，公司针对主力大单
品强爽2元乐享、微醺开盖赢奖等活动，终端动销提速。烈酒方面，公司推出定增计划继续做大威士忌桶储，7月推出“乐
调”系列白色烈酒新品。渠道层面，2026年将百利得并入预调酒事业部，百利得小酒进入RIO渠道反馈较好，带动威士忌
消费者群体扩容。此外，公司数字化转型逐步落地，渠道管理逐步精细化，当前产品渠道库存1.5月左右，处于良性水平
。
分产品看，上半年酒类产品收入14.30亿元，同比+10.23%；食用香精收入1.95亿元，同比+15.68%。
分区域看，上半年华北、华东、华南、华西、其他区域收入分别为2.35亿元、6.14亿元、5.61亿元、2.15亿元，分别
同比+1.79%、+14.95%、+16.39%、-1.77%，华东、华南核心市场表现亮眼，预计预调酒与威士忌均有较好表现。
分渠道看，上半年线下渠道收入14.40亿元，同比+9.81%；数字零售渠道收入1.85亿元，同比+19.66%；线上新零售渠
道表现出色，线下销售恢复提速明显。
25年毛利率与费用率影响盈利能力，26Q1利润率提升
26H1公司毛利率同比+0.32pcts至70.66%，归母净利率+2.76pcts至28.89%。其中，26Q2公司毛利率同比-0.01pcts至7
0.98%，归母净利率+2.97pcts至30.59%。主要系：
①毛利率：上半年毛利率平稳略增，主要系食用香精毛利率提升0.99pcts至71.74%，酒类类产品毛利率相对平稳。Q2
毛利率略降，预计与产品营销策略相关。
②加大营销投入：26H1公司销售费用率21.45%，同比+1.24pcts，管理费用率6.75%，同比-0.96pcts。其中，26Q2公
司销售费用率21.51%，同比+2.34pcts，管理费用率6.41%，同比-1.64pcts。二季度开始2元乐享等活动增加市场费用投放
力度。上半年看，广告宣传活动费用1.46亿元，同比增加16.16%，同时销售相关人工费用1.88亿元，同比增加16.03%。
③上半年，公司实际所得税率18.13%，同比下降8.76pcts，预计系2025年底百润香精香料有限公司认证为高新技术企
业，为期3年，享受15%的优惠税率。
现金流量角度，26H1公司销售收现18.1亿元，同比+2.7%，Q2末合同负债0.90亿元，同比-0.01%。26Q2销售收现9.18
亿元，同比+5.21%。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司实现收入33.15亿元、36.63亿元、40.17亿元，实现归母净利润7.72亿元、8.72
亿元、9.95亿元，对应PE为23.90x、21.16x、18.54x。
风险提示：
1、食品安全风险:食品安全问题始终是消费者的关注热点，企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长
，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。
2、原材料价格波动风险:原材料占生产成本的大部分，原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平，超预期的价格上涨
会使得企业盈利不及预期。
3、竞争加剧风险:预调酒行业发展迅速，市场容量不断扩张，不断有新的企业涉足预调酒行业，行业竞争逐步显现。
竞品不断增加可能会导致国内预调酒市场竞争进一步加剧，公司市场份额存在受到一定程度冲击的风险，同时导致广告、
促销等市场费用持续增长，影响企业盈利水平。
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2026-08-24│百润股份(002568)2Q26业绩符合预期，收入环比提速 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合我们预期
公司公布2026年中报：1H26实现收入16.58亿元，同比+11.34%，归母净利润4.79亿元，同比+23.1%.。2Q26实现收入8
.58亿元，同比+14.1%，归母净利润2.62亿元，同比+26.3%。业绩符合我们预期。
发展趋势
Q2收入环比提速，预调酒延续改善。1H26公司酒类产品/食用香精收入分别为14.30/1.95亿元，分别同比+10.2%/+15.
7%。我们预计上半年预调酒业务实现高个位数增长，威士忌等烈酒贡献近亿元增量。分品类看，微醺增速好于强爽及其他
，果冻酒稳定贡献增量；Q2强爽“2元乐享”活动初见成效，我们预计收入微增。公司7月新推出伏特加和金酒乐调产品定
价15元左右，性价比突出并且125ml规格精准切合调酒场景，我们认为有望在2H26贡献新增量。
毛利率平稳，税率优惠带来净利率同比改善明显。1H26公司实现毛利率70.7%，同比+0.3pct；拆分来看，酒类产品/
食用香精毛利率分别为70.5%/71.7%，同比+0.06/0.99pct。2Q26公司毛利率71.0%，同比基本稳定；销售/管理费用率分别
为21.5%/6.4%，分别同比+2.3/-1.6pct。26Q2公司净利率同比提升3.0pct主要系部分业务Q2起恢复税率优惠，导致税金及
附加占收入比重同比-1.7pct、所得税占收入比重同比-4.7pct。
预调酒主业当前渠道健康，数字化改造持续推进，渠道库存良性。我们预计，百利得将借助预调酒渠道及资源优势拓
展铺货，今年目标为实现终端及经销商数量翻倍，后续有望开展大规模营销。并且7月公司董事长及高管陆续增持股份，
彰显经营信心。
盈利预测与估值
考虑烈酒快速增长及税率优惠恢复，我们上调2026/27年盈利预测6.8%/10.2%至760/860亿元。考虑板块估值中枢下行
，我们维持目标价25元，对应2026/27年34x/30xP/E，现价对应2026/27年27x/24P/E，有27%上行空间，维持跑赢行业评级
。
风险
威士忌进展不及预期、新品推广不及预期、食品安全风险。
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2026-08-18│百润股份(002568)2026年中报点评：经营趋稳，后续可期 │东方证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，26H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润16.6/4.8/4.5亿元，同比+11%/+23%/
+27%；26Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润8.6/2.6/2.4亿元，同比+14%/+26%/+31%。业绩基本落在预告区间中值附近
。
酒类延续修复态势、香精业务亦表现较好。分产品看，26H1公司酒类产品收入14.3亿元，同比+10%；食用香精收入2.
0亿元，同比+16%。公司Q2环比提速（26Q1/Q2分别同比+9%/+14%），主要系公司积极拥抱渠道结构变化进行高势能渠道网
点扩张，同时Q2推进渠道数字化改革试点落地，促进终端动销、提升单店产出，产品端各拳头系列产品均有上新，因此预
调酒业务在前期库存去化较好的基础上实现良好增长；威士忌业务则稳步推进品牌建设和产品铺市。
Q2营业利润率略有下降，税率大幅下降带动净利率提升。26Q2公司毛利率同比持平于71.0%；营业利润率同比-1.4pct
，主要系费用率整体略有上行，其中Q2销售费用率集中体现，同比+2.3pct，管理费用率同比-1.6pct。但税率大幅下降带
动26Q2扣非归母净利率同比+4.8pct至28.5%。
未来产业趋势明朗，公司经营有望向好。预调酒方面，目前公司渠道较为健康，H2基数仍不高，伴随新兴渠道网点持
续拓张+渠道数字化改革不断深化，我们估测全年有望实现双位数增长。威士忌方面，百利得场景与人群与预调酒有一定
重叠可实现资源复用，崃州则深耕专业渠道进行品牌和场景卡位，目前渠道签约稳步推进。公司深耕新兴酒饮市场，中长
期看，伴随居民消费习惯及认知、供给水平提升，行业具有较为广阔的发展前景，产业趋势明朗。
维持“买入”评级，下调目标价至22.94元（前值36.18元）。根据公司2025年公告，更新2025年财务数据，基于2025
年基数并结合2026H1公司经营情况，下调2026-2027年预测，并新增2028年预测。我们预计公司26-28年EPS分别为0.74、0
.83、0.93元（26-27年EPS前值为1.00、1.34元）。参考可比公司31X市盈率，给予公司2026年31倍市盈率，考虑到2025年
业绩基数变动导致的盈利预测变化，我们下调目标价至22.94元，维持“买入”评级。
风险提示
行业需求不及预期、行业竞争加剧、新品推广不及预期、食品安全等风险。
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2026-08-11│百润股份(002568)业绩点评：预调酒重归增长，威士忌厚积薄发 │湘财证券 │买入
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核心要点：
2026年上半年，公司业绩实现稳健增长，经营拐点明确。报告期内，公司实现营业收入16.58亿元，同比增长11.34%
；实现归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；扣非后归母净利润为4.53亿元，同比增长27.29%。利润增速显著高于收入
增速，主要得益于公司稳定的高毛利率水平及经营杠杆的释放。（以上数据来源：公司2026H1半年报）
单季度来看，2026年Q2业绩增长环比提速。公司Q2单季度实现营业收入8.58亿元，同比增长约14%；实现归母净利润2
.62亿元，同比增长约26.4%，增速较Q1的营收（+8.54%）和归母净利润（+19.34%）均有明显提升，显示出强劲的增长动
能。（以上数据来源：iFinD）
盈利水平稳定。2026H1公司整体毛利率为70.68%，同比微增约0.2pct。销售费用同比增长18.19%至3.56亿元，主要系
公司为推动业务增长，加大了在人工及广告宣传方面的投入。经营活动产生的现金流量净额为4.41亿元，同比下降10.12%
。（以上数据来源：公司2026H1半年报）
预调酒主业：经营拐点确立，重回稳健增长
预调酒业务重回增长，经营拐点得到确认。在经历2025年的渠道库存调整后，公司2026H1酒类产品实现收入14.30亿
元，同比增长10.23%，销量同比增长7.82%至1620.76万箱，价增主要由产品结构优化贡献。预调酒业务于重回健康增长轨
道。
产品创新持续赋能增长：公司围绕消费者需求持续创新，产品矩阵不断完善。报告期内，微醺系列推出柚柚清茶扩容
茶酒风味；清爽系列完成0糖升级，强化轻负担形象；强爽系列推出首款0糖茶酒产品冻顶乌龙梅酒，进一步巩固其在高酒
精度细分市场的优势。持续的产品迭代与爆品打造能力是公司维持70%以上市场份额的核心。
渠道拓展与结构优化成效显著：公司积极拥抱渠道变革，在新兴渠道上取得突破。2026H1数字零售渠道收入达1.85亿
元，同比增长19.66%，增速远超线下。同时，公司在零食渠道、即时零售等高潜力业态进行了有效拓展。经销商网络稳步
扩张，H1末经销商数量净增132家至2,523家，渠道健康度良好，为后续增长奠定坚实基础。（以上数据来源：公司26H1半
年报）
威士忌业务：厚积薄发，第二成长曲线逐步兑现
威士忌业务是决定公司长期估值空间的关键。经过前期布局，公司已在该领域构筑起深厚的护城河。
先发优势构筑高壁垒：威士忌是重资产、长周期的赛道，产能与陈年储备是核心竞争力。公司旗下崃州蒸馏厂是目前
国内产能最大、桶陈数量最多的威士忌酒厂。截至2026年H1末，累计灌桶数量已超过六十万桶，远超国内同行，形成了难
以复制的先发优势。
渠道协同与市场培育稳步推进：在经历2025年低于预期的推广后，公司调整策略，开始利用RIO成熟的流通渠道进行
威士忌产品的招商与渗透。同时，公司于2026年7月推出高性价比的乐调金酒和伏特加等白色烈酒产品，旨在满足年轻消
费者调酒和直饮需求，以大众化产品进行市场培育和渠道破圈，为威士忌主品牌引流。
产品矩阵日趋完善：公司依托丰富的桶陈储备，持续研发符合中国消费者口感的产品。2026年2月推出的崃州PX雪莉
桶桶强单一麦芽威士忌广受好评，产品品质在多个国际烈酒大赛中获得认可，品牌美誉度逐步建立。（以上数据来源：公
司26H1半年报）
香精香料业务：稳健增长，协同效应显著
香精香料业务作为公司的传统优势业务，保持了稳健的增长态势。H1实现收入1.95亿元，同比增长15.68%，毛利率提
升至71.74%。该业务不仅为公司提供了稳定的现金流，更重要的是，其在口味研发上的深厚积累为预调酒和烈酒业务的产
品创新提供了强大的技术支持与协同效应。（以上数据来源：公司26H1半年报）
投资建议
公司预调酒基本盘修复，通过产品创新和渠道拓展重回复苏；威士忌业务成长为国内威士忌龙头，打开估值天花板；
香精香料业务延续稳健增长。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.75/9.07/10.38亿元，对应增速分别为21.6%/
17.1%/14.4%；同期EPS分别为0.74/0.87/1.00元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；食品安全风险；消费环境持续疲弱。
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2026-08-10│百润股份(002568)2026年半年报业绩点评报告：业绩符合预期，基本盘稳健增│浙商证券 │买入
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26H1收入/归母净利润16.58/4.79亿元（同比+11.3%/+23.1%）；26Q2收入/归母净利润8.58/2.62亿元（同比+14.1%/+
26.4%），业绩落在预告中枢位置，符合预期。
分产品：酒类基本盘稳健，威士忌蓄势待发，产品矩阵持续丰富
26H1酒类产品/食用香精/其他收入分别14.30/1.95/0.32亿元，同比分别为+10.23%/+15.68%/+42.86%；威士忌处铺货
阶段高速增长，高性价比白色烈酒新品已于26年7月逐步上市，预计26H2进行大规模营销动作；26H1预调酒业务稳定增长
，主要系新品迭代升级与新渠道有效拓展，产品端多系列持续迭代（微醺柚柚清茶上市、清爽全线0糖升级、强爽推出冻
顶乌龙梅酒）。预调酒基本盘稳固，叠加烈酒新品蓄势发力，第二增长曲线显现。
分地区&渠道：线上业务高速发展，新兴渠道与数字化建设赋能业绩增长
26H1华东/华南/华北/华西区域营收分别6.14/5.61/2.35/2.15亿元，同比分别+14.95%/+16.39%/+1.79%/-1.77%；26H
1线下/数字零售渠道收入14.4/1.9亿元，同比+9.8%/+19.7%，公司布局零食量贩渠道，推进数字化一体化渠道管理，效能
逐步体现。
盈利端持续改善，子公司税率优化，净利率提高。26H1毛利率/净利率分别70.66%/28.89%，同比分别+0.32/+2.75pct
，产品结构优化带动毛利率改善，其中26Q2毛利率/净利率分别70.98%/30.59%，同比分别持平/+2.96pct。26Q2销售/管理
/研发/财务费用率分别21.51%/6.41%/2.71%/0.68%，同比分别+2.34/-1.64/-0.09/-0.09pct，烈酒目前处推广阶段费投力
度加大带动销售费用率提升。受益于子公司享受税收优惠，公司综合税率实现较大幅度下降，进一步增厚利润端，共同驱
动净利润率持续提升。
短期来看，新品&新渠道贡献增长动能，公司持续推进原有渠道的数字化改造升级，加快布局零食量贩、即时零售等
高势能渠道，推进经销商体系优化，2026年下半年有望维持高速增长；产品端，预调酒等系列产品完成迭代升级&威士忌
处铺货阶段，有望逐步释放增量。中长期来看，威士忌业务有望成为第二增长曲线，崃州蒸馏厂累计灌桶数量已突破六十
万桶，公司围绕核心消费人群与消费场景持续深耕，有望推动品类渗透率稳步提升。
我们认为，当前RTD重回增长通道&威士忌加速铺货，基本面拐点向上。预计公司26-28年实现收入分别为33、37、41
亿元，同比增长分别为13%、10%、11%；预计实现归母净利润分别为7.5、8.7、9.9亿元，同比增长分别18%、15%、14%。
预计26-28年EPS分别为0.72、0.83、0.95元，对应PE分别为28/24/21倍。
风险提示：预调鸡尾酒、威士忌行业竞争加剧风险、募投项目实施风险、新品推进不及预期、成本大幅上升、渠道拓
展不及预期等。
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2026-08-09│百润股份(002568)2026年中报点评：收入增长加速，关注威士忌进展 │国海证券 │买入
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事件：8月5日公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营收16.6亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润4.8亿元，
同比增长23.1%；实现扣非归母净利润4.5亿元，同比增长27.3%。其中2026Q2实现营收8.6亿元，同比增长14.1%；实现归
母净利润2.6亿元，同比增长26.3%；实现扣非归母净利润2.4亿元，同比增长37.1%。业绩落于预告中枢略偏上位置。
投资要点：
威士忌借预调酒成熟渠道铺货，渠道数字化及新渠道拓展取得成效。2026Q2收入增速提高至14.1%，公司经营趋势向
好。分业务来看，2026年上半年酒类产品/食用香精收入14.3/2.0亿元，同比增长10.2%/15.7%，其中预调酒通过推新品、
全国推广“两元乐享”活动促动销；威士忌借预调酒成熟渠道进行招商、铺货。分渠道来看，2026年上半年线下/数字零
售渠道收入14.4/1.9亿元，同比增长9.8%/19.7%，公司渠道数字化试点成效显著，重塑渠道价值体系和费用结构，提高费
用投放效率；同时公司积极拥抱零食渠道、数字零售、即时零售等新兴渠道，取得高速拓展。
市场活动投入增加，所得税率下降贡献利润。2026Q2公司毛利率同比持平至71.0%。2026Q2销售费用率同比增长2.3pc
t，2026年上半年销售费用拆分来看，劳务费、市场活动费、长期资产折旧摊销等增长较快；职工薪酬、广告费均有下降
。但2026Q2管理费用率下降1.6pct，整体费用率略增长。综合来看，2026Q2公司单季度净利率达30.6%，同比提高3.0pct
，创2022年以来单季度净利率新高，部分得益于2026Q2所得税同比下降2868万元，上海百润香精香料有限公司取得《高新
技术企业证书》后所得税率自25%降至15%。
股价低位大额增持，重点关注威士忌加速铺货及营销进展。根据公司公告，7月9日-7月15日董事长增持公司股份比例
0.22%；6月27日-7月20日部分董事和高管增持公司股份比例0.14%；总计增持金额达6420万元，增持均价16.82元/股，低
位大额增持充分彰显信心。向后展望，预调酒保持高频推新，与零食渠道、即时零售等高潜力渠道深化合作，有望维持稳
健增长；威士忌获多项国际烈酒顶级赛事大奖后品牌力再上台阶，营销团队和打法逐步完善，未来重点关注威士忌借预调
酒渠道加速铺货进展及营销动作跟进。
投资建议：中报业绩落于预告中枢略偏上位置，继续关注威士忌业务进展，维持“买入”评级。公司2026Q2收入增长
加速，经营积极向好，董事长及高管团队底部大额增持彰显信心。公司积极孵化威士忌新成长曲线，若未来铺货加速完成
、营销动作跟进或带来终端动销放量机会。基于审慎原则，暂不考虑定增对报表的影响，由于子公司所得税率下降增厚利
润，略调整盈利预测，我们预计公司2026-2028年营业收入33.4/37.4/41.5亿元，同比增长14%/12%/11%；归母净利润8.0/
9.0/10.1亿元，同比增长25%/13%/12%，当前股价对应PE为25/23/20x，维持“买入”评级。
风险提示：预调酒竞争加剧、威士忌铺货进度慢于预期、新品培育效果欠佳、需求修复不及预期、食品安全问题。
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2026-08-07│百润股份(002568)二季度收入及利润增速环比提升，税率下行提振净利率 │国信证券 │增持
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百润股份公布2026H1业绩：2026H1营业收入16.6亿元，同比+11.3%，归母净利润4.8亿元，同比+23.1%，扣非归母净
利润4.5亿元，同比+27.3%。2026Q2营业收入8.6亿元，同比+14.1%，归母净利润2.6亿元，同比+26.3%，扣非归母净利润2
.4亿元，同比+37.1%。业绩落在业绩预告区间中值附近。2026Q2收入及利润增速环比2026Q1均有所提升。
收入增长提速受益于渠道数字化改革、新渠道拓展加快。分业务看，2026H1酒类产品收入14.3亿元/同比+10.2%，食
用香精收入2.0亿元/同比+15.7%。量价拆分看，2026H1酒类产品销量/均价同比+7.8%/+2.2%。分渠道看，2026H1线下渠道
收入14.4亿元，同比+9.8%，数字零售渠道收入1.9亿元，同比+19.7%。2026H1公司推动传统渠道的数字化改造，并有效拓
展零食渠道、数字零售、即时零售等重点潜力渠道，其中与头部零食系统达成深度合作；2026H1末经销商2523家，较年初
净增132家，四大区域经销商数量均净增。预调酒方面，2026H1微醺扩充口味，清爽330系列全线完成0糖升级，强爽推出
首款0糖茶酒；威士忌继续推进拓商及产品铺市。
净利率提升主要由所得税率下降贡献。2026H1毛利率70.7%，同比+0.3pp，其中香精业务毛利率同比+1.0pp、酒类业
务毛利率平稳；销售/管理/研发/财务费用率分别为21.5%/6.7%/2.7%/0.7%，同比+1.2/-1.0/-0.2/-0.1pp；营业利润率35
.3%，同比-0.2pp；所得税率18.1%，同比-8.8pp，系净利率提升的主因，主因香精香料等子公司获得税收优惠及去年同期
缴税节奏较快；归母净利率28.9%，同比+2.8pp。2026Q2毛利率同比持平，销售/管理费用率同比+2.3/-1.6pp，所得税率1
6.9%，同比-11.4pp，归母净利率30.6%/同比+3.0pp。
盈利预测与投资建议：公司目前处于预调酒业务边际改善、威士忌第二曲线培育投入的阶段。预调酒持续推新，积极
拥抱零食渠道、数字零售、即时零售等渠道变革；烈酒业务仍处于桶陈储备与铺市初期，60万桶桶陈储备奠定先发优势，
业绩贡献尚待释放。由于公司获得税收优惠，我们小幅上调利润预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入32.6/36.0/3
9.6亿元（2026-2028年前预测值32.6/35.9/39.5亿元），同比+10.8%/+10.3%/+10.1%；实现归母净利润7.8/8.7/9.7亿元
（2026-2028年前预测值7.4/8.4/9.5亿元），同比+22.1%/+11.5%/+11.5%；EPS分别为0.75/0.83/0.93元；当前股价对应P
E分别为26/24/21倍。考虑到公司在预调酒行业的龙头定位稳固，品牌影响力较强，业务具备长期发展的稳固基础，且威
士忌业务具备较为广阔的成长空间，故维持“优于大市”评级。
风险提示：酒水行业需求受宏观经济及政策因素影响而持续走弱；烈酒业务成长初期费用投入大幅增加导致盈利能力
受损；行业竞争加剧；食品安全风险等。
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2026-08-07│百润股份(002568)Q2业绩环比提速，盈利水平显著改善 │天风证券 │买入
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事件：2026年8月4日，百润股份发布2026年中报。2026H1公司实现营收16.58亿元，同比+11.34%；归母净利润4.79亿
元，同比+23.08%；扣非归母净利润4.53亿元，同比+27.29%。2026Q2公司实现营收8.58亿元，同比+14.08%；归母净利润2
.62亿元，同比+26.35%；扣非归母净利润2.45亿元，同比+37.13%。
Q2业绩环比提速，经营质量扎实。26Q2公司营收/归母净利润同比分别+14.08%/+26.35%，增速环比Q1均有较大幅提升
，26H1利润位于此前业绩预告中枢。归母净利润高增，一定程度受益于所得税优惠政策影响（25年12月以来部分子公司获
得高新技术及小微企业认证，享受优惠所得税率）。26Q2公司销售收现/经营性现金流净额分别为9.18/2.72亿元，同比分
别+5.21%/+75.79%。
预调酒数字化转型逐步落地，威士忌铺货有望提速。1）分产品：2026H1酒类产品/食用香精收入分别为14.30/1.95亿
元，同比分别+10.23%/+15.68%。预调酒产品矩阵进一步完善，持续进行推新和升级；预调酒渠道数字化试点逐步落地，
费用投放更加高效精准，渠道动销与库存健康度管理持续强化。我们预计Q2预调酒呈现加速增长态势，全年有望实现良好
增长。威士忌充分利用预调鸡尾酒较为成熟的流通渠道进行招商、渗透与覆盖，下半年营销铺货有望进一步提速。7月乐
调系列白色烈酒新品上市（金酒+伏特加），具备较高性价比。截至26Q2末，公司威士忌累计灌桶数量已超60万桶。2）分
渠道：2026H1线下/数字零售渠道收入分别为14.40/1.85亿，同比+9.81%/+19.66%，线上渠道增速突出。
所得税率优化，Q2盈利水平改善。2026Q2公司销售毛利率为70.98%，同比-0.01pct；销售/管理/研发费用率分别为21
.51%/6.41%/2.71%，同比分别+2.34/-1.64/-0.09pct；受税收优惠政策影响，所得税率同比-11.41pct至16.89%；最终录
得归母净利率为30.59%，同比+2.97pct。截至2026Q2末，公司合同负债0.90亿元，环比/同比分别+0.02/+0.12亿元。
盈利预测和投资评级：公司持续完善预调酒品类矩阵与场景定位，威士忌依托现有渠道加速铺市并扩大产能储备，当
前估值处于历史相对低位，未来经营成长可期。我们预计公司2026-2028年实现营收33.6/37.9/42.0亿元，归母净利润7.1
/7.8/8.8亿元，对应当前PE约28/26/23X，维持“买入”评级。
风险提示：预调酒需求恢复不及预期；威士忌新品推广低于预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；食品安全风险。
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2026-08-06│百润股份(002568)Q2业绩超预期，预调酒加速修复 │长城证券 │买入
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事件：2026H1公司实现营收16.58亿元（yoy+11.34%），实现归母净利润4.79亿元（yoy+23.08%），实现扣非归母净
利润4.53亿元（yoy+27.29%）；其中2026Q2公司实现营收8.58亿元（yoy+14.08%），实现归母净利润2.62亿元（yoy+26.3
5%），实现扣非归母净利润2.45亿元（yoy+37.13%）。
Q2业绩全面加速，预调酒主业重回双位数增长。2026H1公司实现营收16.58亿元（yoy+11.34%），分业务看，酒类业
务收入14.3亿元（yoy+10.23%），从25H1负增长到26H1的双位数增长，改善斜率逐步放大，修复动能持续增强；食用香精
收入1.95亿元（+15.68%），大客户战略深化及天然配料升级驱动增长。
费用利润弹性释放，税收红利贡献较大。2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.45%/6.75%/2.72%/0.68%
，同比+1.24/-0.96/-0.21/-0.11pct。销售费用率上升主因威士忌品牌培育及新品推广投入，管理费用率持续下行，数字
化提效兑现；26Q1/Q2所得税率分别为19.7%/16.8%，同比下降5.5/11.5pct，主因子公司获高新技术企业认定。2026H1公
司毛利率/归母净利率分别为70.66%/28.89%，分别同比增长0.32/2.76pct，毛利率基本保持稳定。
预调酒新品三线并进，威士忌进入渠道验证期。微醺扩容茶酒风味，清爽完成0糖化升级并与零食量贩渠道联动，强
爽加码0糖产品线、新品单店动销领先；渠道端高效卡位零食、即时零售、数字零售等新兴业态。烈酒方面嵊州蒸馏厂累
计灌桶超60万桶，PX雪莉桶桶强上市反馈良好，大众化白色烈酒已于7月投放市场，高低价格带布局初具雏形。H1末存货1
5.57亿元（同比+25.8%），含威士忌战略储备及预调酒SKU丰富带来的合理备货，后续需跟踪周转效率。整体看经营向上
趋势明确，后续重点关注预调酒Q3动销延续性及威士忌终端反馈。
投资建议：公司作为预调鸡尾酒行业龙头，RIO品牌市占率连续多年全国第一，目前预调酒主业已重回双位数增长通
道，威士忌第二曲线有序推进。短期看Q2业绩全面加速确认经营拐点，中期威士忌大众化产品铺市及桶陈储备释放有望贡
献增量，长期全产业链布局构筑品类壁垒。我们预计公司2026-2028年实现营收33.07/36.84/40.76亿元，分别同比增长12
%/11%/11%；实现归母净利润7.66/9/10.51亿元，分别同比增长20%/17%/17%；对应PE估值分别为27/23/20X，维持“买入
”评级。
风险提示：竞争加剧、产品动销不及预期、原辅材料价格波动风险、食品安全风险。
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2026-08-06│百润股份(002568)业绩恢复双位数增长，盈利质量持续改善 │山西证券 │增持
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事件描述
公司2026年上半年实现营业收入16.58亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；扣非归母净
利润4.53亿元，同比增长27.29%。单二季度营业收入8.58亿元，同比+14.08%，归母净利润2.62亿元，同比+26.35%。
事件点评
公司在2024、2025连续两年的收入利润双降之后首次确认拐点，且利润增速约为收入增速的两倍，弹性来自两端：一
是毛利率70.66%，同比提升0.33个百分点，其中酒类毛利率为70.54%、食用香精毛利率为71.74%；二是费用管控，管理费
用同比下降2.54%，财务费用下降3.87%；净利率28.89%，同比提升2.76个百分点。销售费用3.56亿元，同比增长18.19%，
投放强度仍高于收入增速。
分产品看，基本盘修复，第二曲线仍处投入期。酒类产品收入14.30亿元（+10.23%），占比86.27%：微醺系列柚柚清
茶全渠道上市表现优秀，清爽330系列完成0糖升级，强爽推出首款0糖茶酒冻顶乌龙梅酒，产品迭代方向明确指向0糖化和
茶酒风味；渠道端线下收入14.40亿元（+9.81%），数字零售渠道1.85亿元（+19.66%）增长更快，新渠道的盈利模型还在
磨合。食用香精收入1.95亿元（+15.68%），大客户战略下增速持续高于整体，是稳定的利润补充。威士忌方面，崃州蒸
馏厂累计灌桶已超过60万桶，2月推出PX雪莉桶桶强单一麦芽小批量产品，面向大众市场的高性价比白色烈酒已于7月逐步
投放，不过烈酒目前对收入的贡献有限。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为0.73\0.81\0.92，对应公司8月5日收盘价19.72元，2026-2028年PE分别为27.2\24.2\
21.4。考虑到（1）预调酒基本盘的拐点已被验证，且从Q1开始收入、利润环比均在加速，0糖化和零食渠道、即时零售的
场景拓展给2026全年的增长提供了新增量；（2）公司的盈利质量处于上行通道——毛利率稳中有升、管理和财务费用双
降，净利率修复至28.89%，收入重回增长，且利润弹性大于收入弹性，首次覆盖，我们给予“增持-A”评级。
风险提示
消费弱复苏环境下预调酒动销反复；销售费用持续高于收入增速侵蚀利润；威士忌扩能项目投资回报周期长、定增摊
薄及资本开支压力。
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2026-08-06│百润股份(002568)基本面稳健，烈酒业务长期价值亟待体现 │华源证券 │增持
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事件：2026年上半年，公司实现营业收入16.58亿，同比增长11.34%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；
扣非后归母净利润4.53亿元，同比增长27.29%。根据公告，26Q2单季度公司实现营收8.58亿元，同比增长约14.08%（Q1为
+8.54%）；实现归母净利润2.62亿元，同比增长约26.35%（Q1为+19.34%）。
预调酒业务健康发展，烈酒业务稳步推进，香精业务整体稳健。公司上半年酒类产品/食用香精业务分别实现收入14.
3/1.96亿元，分别同比增长10.23%/15.68%，毛利率分别对比去年同期+0.06/+0.99pct至70.54%/71.74%。
酒类产品：1）预调酒业务，在2025年主动调整渠道库存健康度及强化动销，推进运营端数字化转型，预调酒业务迎
来恢复性增长。公司持续强化“微醺”、“清爽”、“强爽”等产品矩阵。其中，微醺系列推出柚柚清茶扩容茶酒风味、
清爽系列完成0糖升级、强爽系列推出首款0糖茶酒产品冻顶乌龙梅酒等，精准把握年轻消费者的个性化消费需求；2）烈
酒业务，公司当前先发优势显著，桶陈储备遥遥领先，截至26H1，崃州蒸馏厂累计灌桶数量已超过60万桶，产能和桶陈规
模在国内处于领先地位，我们认为，桶陈周期与产能建设形成一定先发壁垒。同时，公司开发了符合国内市场需求的大众
化、高性价比的白色烈酒产品，目前旗下已经拥有“崃州”单一麦芽威士忌系列、“百利得”单一调和威士忌系列、“椒
语”金酒、“岭冽”伏特加、“乐调”金酒和伏特加等多个产品系列。
香精香料业务作为公司的传统业务，表现依旧稳健，目前公司继续推进大客户战略，持续提升客户服务能力，香精香
料业务收入保持增长，并在风味研发上与酒类业务形成协同。
费用率整体稳定，所得税率下降拉动净利率提升。26Q2单季度来看，公司毛利率对比上年同期-0.02pct至70.98%，整
体稳定；销售费用率对比上年同期提升2.34pct至21.51%，主要系固定资产折旧增加，以及公司为推动新品上市和渠道扩
张，加大了在人工、广告宣传等方面的投入；其余管理/研发/财务费用率分别对比上年同期-1.64/-0.08/-0.1pct至6.41%
/2.71%/0.68%,有效对冲销售费用率的提升，费用率整体稳定。另外，所得税率对比上年同期下降11.5pct至16.77%，给公
司带来了较大的利润率贡献，使得净利率对比同期+2.96pct至30.59%。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.4/8.36/9.48亿元，同比增速分别为16.08%/13.01%/
13.42%，当前股价对应PE分别为28/25/22倍，考虑到公司当前经营稳健，烈酒业务长期价值有待进一步体现，下调为“增
持”评级。
风险提示：原材料成本波动、市场竞争加剧、食品安全风险等
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2026-08-06│百润股份(002568)业绩符合预期，关注新品放量 │申万宏源 │增持
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事件：百润股份发布2026年半年报。26H1公司实现营业总收入16.6亿，同比增长11.3%，归母净利润4.79亿元，同比
增长23.1%，扣非净利润4.53亿元，同比增长27.3%；26Q2，公司实现营业收入8.58亿元，同比增长14.1%，归母净利润2.6
2亿元，同比增长26.3%，扣非净利润2.45亿元，同比增长37.1%。公司业绩符合行业预期。
投资评级与估值：综合考虑公司渠道改革和公司经营情况，基本维持26 27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计
26 28年公司归母净利润7.4/8.4/9.3亿（26/27年分别前次为7.7/8.4亿），同比增长17%/13%/11%。最新收盘价对应PE
分别为28/25/22倍，与可比公司比较估值仍处合理区间，维持增持评级。
预调酒主业稳健增长，烈酒业务渐入正轨。根据公司公告，26H1酒类产品/食用香精/其他业务分别实现收入14.30/1.
95/0.32亿元，分别同比增长10.2%/15.7%/42.9%。分地区看，华北/华东/华南/华西/其他分别实现收入2.35/6.14/5.61/2
.15/0.32亿元，分别同比增长1.8%/15.0%/16.4%/-1.8%/42.9%。我们预计，预调酒方面修复式增长，产品端，推出微醺柚
柚清茶，完成清爽330系列0糖升级，并推出强爽冻顶乌龙梅酒，渠道端加大数字化投入，费用精准化。烈酒业务渐入正轨
，26Q2以来公司烈酒持续推进铺市。其中“百利得”及“乐调”系列利用渠道复用优势实现高效铺货。”崃州“品牌组织
架构调整逐步落地，聚焦专业渠道、新消费场景打造，中秋备货值得关注。分量价看，26H1酒类产品/食用香精销量分别
同比增长7.8%/14.2%；酒类产品箱均价/食用香精公斤均价分别同比提升约2.2%/1.3%。
盈利能力同比改善：26H1公司实现毛利率70.7%，同比提升0.3pct；其中酒类产品/食用香精毛利率分别为70.5%/71.7
%，同比提升0.06/0.99pct。26Q2公司毛利率71.0%，同比下降约0.01pct，基本持平；销售/管理费用率分别为21.5%/6.4%
，分别同比+2.3/-1.6pct。26Q2公司实现归母净利率30.6%，同比提升3.0pct，扣非净利率28.5%，同比提升4.8pct。展望
未来，公司威士忌长期发展战略坚定，渠道建设具备领先优势，桶陈能力持续强化市场竞争力，如后期铺货落地进展顺利
，新增长点打开值得关注。
核心假设风险：新进入者众多导致竞争格局恶化。
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2026-08-06│百润股份(002568)2026年中报点评：Q2增速环比提振，定增加码威士忌布局 │华创证券 │增持
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事项：
公司公告2026年上半年实现营业总收入16.6亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.8亿元，同比增长23.08%。测算26Q
2总营收为8.6亿元，同比增长14.08%；归母净利润2.6亿元，同比增长26.35%。现金流方面，2026年上半年回款18.1亿元
，同比增长2.7%，26Q2回款9.2亿元，同比增长5.21%。
评论：
Q2收入增速环比提速，主业预调酒修复趋势延续，威士忌铺货贡献一定增量。2026Q2营收同比+14.1%，较Q1的+8.5%
进一步提速。业绩落在此前业绩预告区间中值，符合预期。分产品看，H1酒类产品/食用香精/其他业务分别实现收入14.3
/2.0/0.3亿元，同比+10.2%/+15.7%/+42.9%，其中酒类产品重回双位数增长，预计主要系预调酒老品企稳、历史库存调整
到位，强爽26H1恢复增长，微醺保持稳定增长状态，以及百利得和崃州威士忌持续铺货贡献增量。分渠道看，线下/数字
零售渠道分别实现收入14.4/1.9亿元，同比+9.8%/+19.7%，数字零售表现较优，主因基数较小和公司加强投入。
毛利率总体稳定，Q2现金流明显改善。单Q2公司归母净利润同比+26.3%，增速快于收入，主要系结构稳定毛利平稳、
管理提效、税收返还等因素所致。Q2毛利率同比持平于71.0%，销售费用率同比+2.3pcts至21.5%，主要系新品及渠道培育
投入增加；管理费用率同比-1.7pcts至6.4%。综上，Q2归母净利率同比+3.0pcts至30.6%。现金流方面，H1销售回款18.1
亿元，同比+2.7%，经营性现金流4.4亿元，同比-10.1%，主要受上年同期税费返还较多的高基数影响；单Q2销售回款9.2
亿元，同比+5.2%，经营性现金流2.7亿元，同比+75.8%，现金流表现明显改善。
预调酒经营提质，定增加码威士忌长期布局。预调酒端，公司围绕微醺、清爽、强爽、轻享等子品牌持续完善多度数
、多场景产品矩阵；渠道端持续优化经销商管理，积极拓展量贩零食、即时零售等增量模式。威士忌端，“百利得”大众
调和威士忌与“崃州”高端单一麦芽威士忌的双品牌路径逐步清晰，首轮铺市已覆盖31个省区、数万个终端，烈酒文化体
验中心等体验式营销持续推进。产能方面，截至2025年末，公司已灌注近60万只陈酿桶，并具备100万只橡木桶的桶陈管
理能力；2026年6月公司发布定增预案，拟募资不超过13.05亿元，重点用于扩充橡木桶储备及建设研发检测中心，申请已
于7月获深交所受理。叠加威士忌新国标于2026年2月正式实施，公司原酒储备、研发品质及渠道基础持续夯实，为威士忌
业务长期放量奠定基础。
投资建议：预调酒主业企稳，威士忌长期成长逻辑清晰，维持“推荐”评级。公司作为预调酒行业龙头，品牌、产品
及渠道壁垒稳固，强爽、微醺等核心产品基本盘稳健，新品矩阵持续完善，叠加渠道库存维持良性，主业经营有望延续改
善。威士忌业务依托前瞻产能布局、原酒储备及研发酿造能力形成先发优势，本次定增加码桶储及研发检测能力，有望进
一步夯实长期竞争壁垒，并伴随国产威士忌市场扩容逐步贡献业绩增量。我们维持26-28年EPS预测为0.73/0.82/0.91元，
结合龙头溢价给予2028年25倍目标PE，对应目标价22.75元，维持“推荐”评级。
风险提示：消费环境疲软导致预调酒承压，威士忌渗透不及预期，成本上行等。
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2026-08-06│百润股份(002568)Q2业绩亮眼，经营改善趋势延续 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布2026年半年度报告，26年上半年公司实现营业收入16.58亿元，同比增加11.34%；实现归母净利润4.79亿元
，同比增加23.08%；实现扣非归母净利润4.53亿元，同比增加27.29%。其中26年Q2实现营业收入8.58亿元，同比增加14.0
8%；实现归母净利润2.62亿元，同比增加26.35%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同比增加37.13%。
26H1主业营收增长稳健，酒类产品迭代创新
1）分产品看，2026年H1酒类产品/食用香精营收分别为14.30/1.95亿元，分别同比增长10.23%/15.68%。酒类产品迭
代创新，预调鸡尾酒推出微醺柚柚清茶、强爽0糖茶酒等新品，威士忌业务亦推出崃州PX雪莉桶桶强产品，香精业务则依
托天然健康配料研发与大客户战略实现稳健增长。同时，公司通过推广“二元乐享”活动和“扫码领红包”活动提升开瓶
率和复购，驱动酒类业务收入增长。2）分渠道看，2026年H1线下/数字零售渠道营收分别为14.40/1.85亿元，分别同比增
长9.81%/19.66%，毛利率同比变化+0.51pct/-2.67pct。3）分区域看，2026年H1华北/华东/华南/华西营收分别为2.35/6.
14/5.61/2.15亿元，分别同比变化+1.79%/+14.95%/+16.39%/-1.77%，华东、华南地区增长强劲，华北市场小幅回暖，华
西市场仍略有下滑。经销商数量相比年初净增132家，期末总数达2523家，渠道持续扩张。
毛利率平稳，费用率下降，26Q2盈利能力显著提升
26Q2公司毛利率为70.98%，同比变化-0.01pct，基本持平，保持稳定高水平；销售费用率/管理费用率分别为21.51%/
6.41%，同比变化+2.34pct/-1.64pct，管理效率提升；香精香料子公司的所得税税率从25%调整为15%，受益于费用结构优
化及税率下降，公司净利率为30.59%，同比变化+2.97pct，盈利能力显著提升。
投资建议：
我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为12.5%、10.8%、10.6%，净利润的增速分别为24.4%、9.6%、13.1%。维
持买入-A投资评级，6个月目标价22.32元。
风险提示：消费者培育进展不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期。
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2026-08-05│百润股份(002568)业绩符合预期，税收优惠带动净利率提升 │财信证券 │增持
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2026年中报业绩符合预期，落在预告中枢附近位置。2026H1，公司实现营业收入16.58亿元，同比增长11.34%；实现
归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；实现扣非归母净利润4.53亿元，同比增长27.29%。其中，Q2单季度实现营业收入
8.58亿元，同比增长14.08%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长26.35%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同比增长37.1
3%。
公司持续完善产品矩阵，积极拥抱渠道变化，多维度稳固各品类成长。分产品来看，酒类和食用香精同比增长。2026
H1，酒类产品和食用香精分别实现收入14.30/1.95亿元，分别同比+10.23%/15.68%。其中，酒类产品的销量同比增长7.82
%，吨价同比增长2.24%，实现量价提升；食用香精的销量同比增长14.21%，吨价同比增长1.29%。分地区来看，核心区域
华东和华南表现亮眼。2026H1，华北/华东/华南/华西区域分别实现收入2.35/6.14/5.61/2.15亿元，分别同比+1.79%/+14
.95%/+16.39%/-1.77%。分渠道来看，线下渠道和数字零售渠道的收入分别为14.40/1.85亿元，分别同比+9.81%/19.66%。
从经销商数量来看，公司经销商数量净增加132家至2523家，同比增长6%。
所得税率显著下降，带动净利率提升。2026H1/Q2，公司综合毛利率分别为70.66%/70.98%，同比分别+0.32/-0.01pp
，分产品来看，2026H1，酒类产品和食用香精的毛利率分别为70.54%/71.74%，分别同比+0.06/0.99pp。报告期内，公司
加大营销人员和广宣费用投放，期间费用率略有上升。2026Q2，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为21.51%/9.12%
/0.68%，分别同比+2.34/-1.72/-0.09pp。其中，销售费用率提升主要受人工费用（含劳务费）和广告宣传活动费增加所
致。2026Q2，综合所得税税率为16.89%，同比下降11.41pp。2026H1/Q2，公司净利率分别为28.89%/30.59%，同比+2.75/2
.96pp。
盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入为32.72/36.16/39.48亿元，同比+11.16%/10.49%/9.19%；归母
净利润为7.61/8.67/9.83亿元，同比+19.40%/13.95%/13.29%；对应当前股价的PE分别为27/24/21倍。考虑到预调鸡尾酒
业务和香精业务稳健增长，叠加烈酒业务逐步释放业绩，公司未来三年业绩增长可期，维持“增持”评级。
风险提示：产品渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；食品安全问题等。
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2026-08-05│百润股份(002568)2026年中报点评：Q2业绩超预期，经营势能稳中向好 │东吴证券 │买入
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事件：公司公告2026年中报，26H1营收16.58亿元，同比+11.34%，归母净利润4.79亿元，同比+23.08%；其中26Q2营
收8.58亿元，同比+14.08%，归母净利润2.62亿元，同比+26.35%，二季度业绩超出市场预期。
26H1酒类恢复双位数增长，华东、华南表现亮眼。1）分产品来看，26H1酒类、食用香精收入分别为14.3亿元、2.0亿
元，分别同比+10%、+16%，其中25H1、25H2、26H1酒类收入分别同比-9%、+2%、+10%，酒类业务收入经历25年上半年调整
后、下半年在威士忌新品带动下扭转下滑颓势、26年以来实现双位数增长。2）分区域来看，26H1华北、华东、华南、华
西收入分别为2.4亿元、6.1亿元、5.6亿元、2.1亿元，分别同比+2%、+15%、+16%、-2%，华东、华南核心市场表现亮眼，
主要系数字化营销推进、威士忌新品铺货贡献等。3）分渠道来看，26H1线下渠道、数字零售渠道收入分别为14.4亿元、1
.9亿元，分别同比+10%、+20%，线上电商平台延续较好增势。
毛利率保持平稳，税金及附加率、所得税率阶段性下降。26Q2销售净利率同比+3.0pct至30.6%，主要系税金及附加率
、所得税率阶段性明显下降所致。其中26Q2销售毛利率为71%同比持平，期间费用率同比+0.5pct(销售/管理/研发/财务费
用率分别同比+2.3/-1.6/-0.1/-0.1pct)，税金及附加率同比-1.6pct。此外，26Q2其他收益0.19亿元(25Q2为0.36亿元)，
26Q2所得税率为17%(25Q2同期为28%)，主要系去年高新技术企业资格重新认证影响。
经营势能稳中向好，关注预调酒新品及威士忌动销反馈。短期来看，25Q3-26Q2在预调酒新品、威士忌增量带动下恢
复增长节奏，后续关注威士忌及预调酒新品动销节奏。中期来看，预调酒业务品类创新能力强、产品营销经验足、全国化
产能加持，随着358产品矩阵持续完善，未来有望持续受益于渗透率提升。此外威士忌业务先发优势明显，需持续营销投
入等待动销拐点，未来威士忌第二曲线有望打开成长空间。
盈利预测与投资评级：考虑到公司26Q2营收实现双位数增长，经营势能呈现稳中向好，我们更新2026 2028年归母
净利润预测为7.5、8.8、10.1亿元（前值7.3、8.4、9.8亿元），对应当前最新PE分别为27、23、20X，维持“买入”评级
。
风险提示：宏观经济不及预期；食品安全问题；预调酒销售不及预期、新品威士忌铺货不及预期。
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2026-08-05│百润股份(002568)Q2同比提速，预调酒拥抱新渠道、威士忌持续培育 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入16.58亿元，同比+11.34%；实现归母净利润4.79亿元，同比+2
3.08%；扣非归母净利润4.53亿元，同比+27.29%。其中2026Q2实现营业收入8.58亿元，同比+14.08%；实现归母净利润2.6
2亿元，同比+26.35%；扣非归母净利润2.45亿元，同比+37.13%。Q2单季度收入端与利润端同比相较Q1均有显著提速，我
们认为是当下少有同比显著加速的优质底部标的。
经销商数量增长迅速，华东华南核心市场增速领先。分产品来看，2026H1公司酒类产品/食用香精分别实现营收14.30
/1.95亿元，同比分别+10.23%/+15.68%；毛利率分别70.54%/71.74%，同比分别+0.06/0.99pct。分销售渠道来看，2026H1
线下/数字零售渠道营收分别14.40/1.85亿元，同比分别+9.81%/+19.66%；毛利率分别70.76%/70.04%，同比分别+0.51/-2
.67pct。分区域来看，2026H1华北/华东/华南/华西/其他区域分别实现营收2.35/6.14/5.61/2.15/0.32亿元，同比分别+1
.79%/+14.95%/+16.39%/-1.77%/+42.86%。2026H1末经销商数量达2523家，26H1净增加132家，其中华北/华东/华南/华西
区域分别净增加43/20/54/15家至626/591/727/579家。
管理费用率和税金及附加/营收同比下降，盈利能力显著改善。2026Q2公司实现销售毛利率70.98%，同比-0.02pct；
公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.34/-1.64/-0.08/-0.10pct至21.51%/6.41%/2.71%/0.68%；2026Q2公司税金
及附加/营业收入同比-1.57pct至5.29%。2026Q2公司实现销售净利率30.59%，同比+2.96pct；实现扣非销售净利率28.51%
，同比+4.80pct。
投资建议：预调酒积极拥抱新渠道，威士忌持续培育。预调酒方面，产品持续推新拉动更高增长，积极拥抱渠道结构
的变化，在零食渠道、数字零售、即时零售等重点、潜力渠道进行了有效拓展；威士忌方面，借预调酒渠道招商铺货，消
费者培育稳步推进，建议关注未来营销活动加码对终端动销的拉动效果。此外，公司于6月发布管理层增持公告，看好公
司未来发展前景。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+23.3%/+16.4%/+16.6%至7.9/9.1/10.7亿元，
维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新品培育不及预期；消费力修复不及预期。
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2026-08-05│百润股份(002568)税率优惠带动Q2净利率表现亮眼 │华泰证券 │买入
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26H1收入/归母净利润/扣非归母净利润16.6亿/4.8亿/4.5亿，同比+11.3%/+23.1%/+27.3%；对应26Q2收入/归母净利
润/扣非归母净利润8.6亿/2.6亿/2.5亿，同比+14.1%/+26.4%/+37.1%，符合前次业绩预告（前次预告H1归母净利/扣非归
母净利同比增长19.51%-25.94%/22.99%-29.17%）。25年公司完成去库后轻装上阵，Q1稳健修复，Q2迎来向上拐点，双主
业稳健向上、费效比提升/税收返还带动业绩增长加速。展望来看，公司预调酒依托新品与换购活动实现动能提升；威士
忌调整组织架构后，双品牌定位更加清晰；此外高管增持彰显信心与公司价值，维持“买入”评级。
新品与数字化推动预调酒表现向上
26H1酒类/食用香精营收14.3/2.0亿，同比+10.2%/+15.7%，预调酒低库存补库叠加新品推广（强爽新口味/果冻酒/轻
享等），威士忌将百利得并入预调酒事业部后进行渠道推广，经销商大会带动小瓶装产品拿货增长。分渠道，26H1线下/
数字零售营收14.4/1.9亿元，同比+9.8%/+19.7%，公司强化渠道数字运营，传统渠道推广2元换购活动、产品动销加速，
此外积极对接零食量贩等新渠道、实现放量；线上渠道增速较快得益于新品推广。截至26H1末，公司经销商2523家，较25
年末净增132家。
规模效应&税收优惠带动Q2归母净利率同比提升3.0pct
26H1/26Q2毛利率分别为70.7%/71.0%，同比+0.3pct/持平，保持基本平稳；费用端，26H1/26Q2销售费用率21.5%/21.
5%，同比+1.2/+2.3pct，系公司增加新品及渠道2元乐享推广费用；管理费用率6.8%/6.4%，同比-1.0/-1.6pct，得益于规
模效应提升，此外食用香精业务获得高新技术优惠税率、带动26H1/26Q2所得税率同比-8.8/-11.4pct至18.1%/16.9%，最
终26H1/26Q2实现归母净利率28.9%/30.6%，同比+2.8/+3.0pct。
期待公司景气延续，维持“买入”评级
公司定增拟募集资金总额不超过13.05亿元，用于建设麦芽威士忌桶陈扩能项目与研发检测中心项目，为威士忌业务
发展夯实价值基础。考虑税率优惠与酒类业务表现超预期，我们上调盈利预测，预计26-28年EPS0.75/0.86/0.94元（较前
次上调3%/2%/0%），参考可比公司26年PE均值32x，给予公司26年目标PE32x，目标价24.00元（前次20.44元，对应26年28
xPE），维持“买入”。
风险提示：竞争加剧，消费复苏不及预期，成本波动
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2026-08-05│百润股份(002568)公司点评报告：26Q2业绩再提速，威士忌产能布局加码 │方正证券 │增持
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事件：百润股份发布2026年中报，26H1公司实现总营收16.58亿元，同比+11.3%；实现归母净利润4.79亿元，同比+23
.1%；实现扣非归母净利润4.53亿元，同比+27.3%；其中26Q2实现营业总收入8.58亿元，同比+14.1%，实现归母净利润2.6
2亿元，同比+26.4%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同比+37.1%。
经营拐点再次确认，香精业务提速。分产品看，26H1公司酒类产品/食用香精业务分别实现收入14.30/1.95亿元，同
比+10.2%/+15.7%，公司经营拐点信号在Q2得到再次确认，酒类业务在威士忌新品带动下持续改善，香精业务较前几年提
速明显。分区域看，26H1华东、华南核心市场表现亮眼，分别实现收入6.14/5.61亿元，同比+15.0%、+16.4%，主要系数
字化营销推进及威士忌贡献。分渠道看，线下渠道/数字零售渠道分别实现收入14.40/1.85亿元，同比+9.8%/+19.7%，线
上延续较快增速。
产品矩阵持续完善，威士忌产能布局加码。微醺系列推出柚柚清茶扩容茶酒风味；清爽330系列完成0糖升级与视觉迭
代，并与头部零食量贩渠道达成深度合作；崃州PX雪莉桶桶强单一麦芽威士忌小批量产品获积极市场反馈。截至26H1，崃
州蒸馏厂累计灌桶数量已超60万桶，产能与桶陈规模国内大幅领先，6月公司公告拟定增不超过13.05亿元，其中11.40亿
元将投向"麦芽威士忌桶陈扩能项目"，计划购买20万个威士忌桶，进一步加强优质基酒储备。此外，公司开发的本土化白
色烈酒产品（金酒、伏特加）已于7月逐步投放市场，有望满足年轻消费者调酒与直饮需求，贡献新的增量。
利润率与费用率整体保持稳定，26H1净利率提升主要系所得税影响。费用端，26H1公司期间费用率为31.6%，同比-0.
03pct；其中销售/管理费用率分别为21.5%/6.7%，分别同比+1.24/-0.96pct。利润端，26H1公司毛利率/归母净利率分别
为70.7%/28.9%，分别同比+0.32/+2.76pct。26H1所得税有效税率为18.1%，同比-8.76pct。现金流方面，26H1公司销售收
现18.10亿元，同比+2.7%，经营净现金流4.41亿元，同比-10.1%。
盈利预测与投资建议：我们预计公司26-28年实现营业收入32.73/36.15/39.98亿元，同比+11.2%/+10.4%/+10.6%，预
计实现归母净利润7.53/8.61/9.85亿元，同比+18.2%/+14.3%/+14.4%，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；新品推广不及预期等。
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2026-08-05│百润股份(002568)拐点明确，看好长期发展 │财通证券 │增持
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事件：2026年8月4日公司发布2026年度中报，1H2026收入16.58亿元，同比+11.34%；归母净利润4.79亿元，同比+23.
08%。其中Q2收入8.58亿元，同比+14.1%；归母净利润2.62亿元，同比+26.3%。
酒类业务与香精业务均实现较好增长：2026年半年度分产品结构看，酒类业务收入14.3亿元，同比+10.23%；食用香
精1.95亿元，同比+15.68%。分渠道看，线下渠道收入14.4亿元，同比+9.81%；数字零售渠道收入1.85亿元，同比+19.66%
。
2Q2026公司毛利率稳定，所得税率下降贡献利润增量：单看2026年二季度，公司毛利率70.98%，同比基本持平。销售
/管理费用率分别为21.5%/6.4%，同比+2.3pct/-1.6pct，销售费用率提升预计和公司RIO营销投放加大有关，同时数字化
提升管理效能，管理费用率有所下降。公司所得税率16.9%，同比-11.4pct，主要和公司去年税率基数偏高，本期香精香
料业务增速较快且享受所得税优惠所致。归母净利率30.6%，同比+3pct。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入33.39、37.98、43.23亿元，同比+13.4%、+13.7%、+13.8%；归母净利润为
7.90、9.04、10.63亿元，同比+24.0%、+14.4%、+17.6%。选取2026年8月5日收盘价，对应PE为26.0X/22.7X/19.3X。维持
“增持”评级。
风险提示：原材料成本大幅波动风险；宏观消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-16│百润股份(002568)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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问：如果未来三个月内股价长期在17元或以下左右震荡,公司会考虑下调转股价吗?
答：您好,公司目前暂未触发转股价格向下修正条款。若触发转股价格向下修正条款,公司将按照相关规定履行审议程
序,决定是否行使转股价格向下修正权利。谢谢!
问：自从公司正式公布半年报后且股东增持期间,股价连续下跌,对比同行业增长有优势,那到底是哪个数据让市场不
满意?
答：您好,公司股票价格不仅会受到公司生产经营和财务状况的影响,还会受到经济政策、行业形势、市场走势等多重
因素的影响,请投资者注意风险。谢谢!
问：市场对公司的黄酒桶比较感兴趣,请问26年年底之前会上市销售吗?
答：您好!公司以崃州标志性的多桶融合工艺为核心,逐步构建由崃州甄选、雪莉醇境等产品组成的单一麦芽威士忌系
列,形成长期核心产品矩阵。其中具有中国特色黄酒桶熟成工艺的黄酒桶威士忌也将是其中的重要产品之一。公司正积极
研发、储备黄酒桶威士忌产品,产品成熟后逐步投放市场销售。感谢您的关注!
问：公司此次定增13亿,是为了威士忌做大做强,但是公司股价蒸发速度确比定增金额翻了好几倍,请问公司后期怎样
维稳?
答：您好,近年来威士忌在国内呈现消费持续渗透、需求量持续增长的态势,未来威士忌市场空间广阔。公司致力于成
为中国本土威士忌行业龙头,实施本次募投项目有利于支撑公司威士忌业务从布局培育阶段顺利迈入规模化放量阶段,同时
保障稳定、持续的高品质产品供给,为长期品牌升级和持续领跑行业奠定坚实基础,符合公司长期价值增长的需求。公司实
际控制人及部分董事、高管于7 月至9 月积极实施了增持计划,累计增持股票824.51万股,累计增持金额14,994万元,体现
了实控人、董事、高管对公司未来发展前景的信心以及对公司长期价值的认同。
公司股票价格不仅会受到公司生产经营和财务状况的影响,还会受到经济政策、行业形势、市场走势等多重因素的影
响,请投资者注意风险。谢谢!
问：前几天出的威士忌新品,市场反应平平,后期公司是否计划推出5 年年份威士忌,增强品牌市占率?
答：您好,公司威士忌新品销售良好。未来公司将以多桶融合工艺为核心,逐步搭建公司威士忌产品矩阵,其中随着公
司威士忌陈酿年份的逐步提升,根据市场的情况和公司经营的安排,逐步完善不同年份的产品规划。谢谢!
问：半年报中存货显示大幅增加,请问在新产业威士忌中,对比25年,威士忌销量和库存数据对平数据如何?
答：您好,公司定期报告中存货的增加主要系威士忌陈酿规模增加所致,公司威士忌产品于2025年开始逐步投放市场,
目前包括百利得和崃州在内的主要威士忌产品在持续市场拓展、铺货的过程中,公司威士忌产品销售良好。谢谢!
问：公司旗下 RIO 预调酒品牌面临行业竞争加剧,同时威士忌业务全新启航,请问公司如何在巩固预调酒基本盘的同
时,推动威士忌业务成为新的增长引擎?
答：您好,公司将持续发挥预调鸡尾酒品牌、产品与渠道的先发优势,通过产品创新、消费场景拓展与产业链延伸,不
断巩固行业领先地位;与此同时,公司加快烈酒业务布局,利用预调鸡尾酒业务在消费者洞察、品牌心智建立、全国性渠道
资源与终端覆盖和长期合作伙伴等方面形成的积累和优势,充分发挥预调鸡尾酒业务和烈酒业务的协同效应,推动威士忌等
烈酒产品稳步上市销售。谢谢!
问：公司崃州蒸馏厂现有桶陈原酒近60万桶,规划百万桶储酒能力,请问威士忌业务的产能规划和市场策略是什么?预
计何时能成为公司重要的收入增长极?
答：您好!公司烈酒业务以“重点发展威士忌,占位高品质烈酒,成为中国本土威士忌行业龙头”为战略指引,立足当前
产能与市场基础,围绕威士忌业务制定了清晰的中长期发展战略,规划未来4—5年将陈酿桶储备提升至100万桶,进一步扩大
规模优势与风味多样性,持续夯实核心竞争力。同时,公司组建了专业的营销团队,通过体验式营销与目标市场的深度研究,
积极拓展优质的合作伙伴共建销售网络,合作经销商和销售网点数量持续增加,市场渗透力稳步提升。公司将以品质升级为
核心,依托先发产能与全产业链优势,占位高品质烈酒,应对国际品牌竞争,构筑公司业务新的增长曲线。感谢您的关注!
问：马总,下午好,请问,公司今年上半年预调酒业务恢复增长,具体原因有哪些?
答：您好,公司持续优化渠道经营策略,推进渠道库存动销与库存管理,同时渠道数字化试点有序推进,助力渠道长期健
康运营。随着预调鸡尾酒业务渠道动销与库存管理持续优化,渠道数字化试点逐步落地,预调酒业务迎来恢复性增长。谢谢
!
问：近期公司大股东实控人和管理层部分高管增持结束后,股价短期下行。做同为酒类行业的黄酒类企业走势相差明
显,请问公司是否有后续增持或者回购等方面维护二级市场价格的计划?
答：您好!感谢您的关注和建议,公司如后续有相关计划,将严格按照相关法律法规履行信息披露义务,您可以关注公司
通过指定信披媒体发布的公告。
问：请问公司的定向增发目前进展怎么样,深交所是否给予反馈或者通过深交所审核,增发后续还有哪些例行审批环节
?
答：您好!感谢您的关注。目前本次发行处于深交所审核阶段,公司于2026年 8月 26日披露了审核问询函回复等相关
文件,您可以通过巨潮资讯网查阅。本次发行尚需通过深交所审核,并获得中国证监会同意注册的决定后方可实施。
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参与调研机构：15家
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2026-08-05│百润股份(002568)2026年8月5日投资者关系活动主要内容
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Q：公司威士忌产品的推广和铺货进展如何？
A：随着公司专业的营销团队逐步完善，2026 年上半年公司抓住中国酒类市场结构性变革的机遇，持续通过体验式营
销和市场前景展望积极开拓优质的合作伙伴，同时充分利用预调鸡尾酒较为成熟的流通渠道进行招商、渗透与覆盖，分渠
道、分区域制定具体的营销策略和推广方案，持续推进威士忌产品的铺市工作。
Q：公司烈酒产品的市场认可度如何？
A：崃州蒸馏厂产品自问世以来已获得“Icon of Whisky”艾威奖、“Just Drinks Excellence Awards”赛事、世界
威士忌大奖（WWA）、国际威士忌大赛（IWC）、国际葡萄酒暨烈酒大赛（IWSC）、旧金山世界烈酒大赛（SFWSC）等烈酒
顶级赛事的多项大奖，公司金酒和伏特加亦多次获得世界金酒大赛和世界伏特加大赛奖项。公司烈酒产品获得业界的一致
好评。
Q：公司数字化转型进展如何？
A：2025 年度，公司渠道数字化试点成效显著，试点区域重塑渠道价值体系和费用结构，合作伙伴经营质量快速提升
，营销费用投入产出效率更高，各项经营指标在数字化的驱动下增长显著，渠道数字化效果得到充分验证。2026年上半年
，公司持续推进数字化运营体系在全国各区域的推广和落地，以业务变革为起点、以客户价值为核心，升级企业数字化系
统，将业务经营和技术赋能深度融合，持续推动企业核心价值发展。
Q：终端销售渠道格局的变化对公司预调鸡尾酒产品有哪些影响？
A：随着消费品渠道格局重塑，高性价比、近场便利、定位精准的业态加速发展，公司积极拥抱渠道结构的变化，在
零食渠道、数字零售、即时零售等重点、潜力渠道进行了有效拓展，支撑预调鸡尾酒业务稳定增长。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│百润股份(002568)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、有没有考虑过推出崃州威士忌和冰淇凌以及蛋糕品牌的联名产品?在好利来味多美等甜品店推出威士忌口味的甜品
?
回复:您好!崃州与DALCUORE达可芮冰淇淋品牌于2026年4-5月在上海地区开展了限时联名互动活动,推出了崃州单一麦
芽威士忌×达可芮联名GELATO产品,欢迎广大消费者莅临门店品尝。公司目前暂未在其他甜品店推出威士忌口味甜品。感
谢您的关注和建议!
2、预计威士忌放量贡献利润大概会在什么时候?
回复：您好!公司长期坚定看好中国威士忌行业的发展,威士忌产品的年轻消费者群体稳步扩大,威士忌正逐步成为一
种消费趋势,中国威士忌市场规模的发展趋势和中国消费者对威士忌的消费偏好已逐步建立。公司烈酒业务以“重点发展
威士忌,占位高品质烈酒,成为中国本土威士忌行业龙头”为战略指引,保持“与时间为友,做中国自己的威士忌”之初心,
现阶段正稳步推进威士忌业务的品牌建设和产品铺市销售工作。谢谢!
3去年四季度的业绩下滑主要原因有哪些?
回复：您好!主要系春节假期导致业绩节奏变化所致。谢谢!
4后续highball新品大概什么时候推出?能否多生产0糖产品?加白砂糖或果葡糖浆非常影响销量!
回复：您好!公司已开发、储备以自产威士忌为基酒的预调鸡尾酒产品,后续将按照公司的业务规划,逐步投放市场进
行销售。公司预调鸡尾酒产品已推出多款0糖产品并上市销售。感谢您的关注和建议!
5想去公司参观有哪些渠道联系?
回复：您好!公司位于邛崃的烈酒文化体验中心已于2025年4月正式对外开放,游客可以通过“崃州烈酒文化体验中心
”小程序预约参观。感谢您的关注,欢迎莅临参观!
6公司十五五规划有哪些重点方向?
回复：您好!公司的发展战略以产品和服务创新为核心,借助资本市场的创新平台,致力于发展成为一个世界级的酒精
饮料产业集团。2026年公司董事会综合分析经济运行状况和行业发展趋势,将继续采取“扎实推进高质量发展,持续培育新
质生产力”的经营思路,做好各项业务发展。谢谢!
7公司本期分红策略如何?
回复：您好!2025年度利润分配预案为:以公司最新总股本1,041,623,701股扣除回购专户上已回购股份4,666,009股后
的股本1,036,957,692股为分配基数,向全体股东每10股派3.00元人民币现金,不送红股,不以资本公积转增股本。本次预计
现金分红总额为311,087,307.60元(含税)。本次利润分配预案分配原则为以派发现金红利比例每10股派3.00元不变进行分
配,如在利润分配预案披露至实施期间,分配基数由于可转债转股、股份回购、股权激励行权、再融资新增股份上市等原因
而发生变化时,公司拟维持每股分配金额不变,相应调整分配总金额。分配预案尚需提交公司股东会审议。感谢您的关注!
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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