价值分析☆ ◇002568 百润股份 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-02-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 8 4 0 0 0 12
6月内 24 11 0 0 0 35
1年内 69 22 0 0 0 91
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ 0.89│ 0.50│ 0.84│ 1.08│ 1.36│
│每股净资产(元) │ 6.00│ 4.82│ 3.42│ 4.11│ 4.90│ 5.88│
│净资产收益率% │ 16.65│ 17.57│ 13.85│ 20.38│ 22.46│ 23.75│
│归母净利润(百万元) │ 535.51│ 666.06│ 521.28│ 877.10│ 1136.45│ 1421.88│
│营业收入(百万元) │ 1926.64│ 2594.36│ 2593.41│ 3498.06│ 4379.71│ 5358.74│
│营业利润(百万元) │ 672.06│ 838.12│ 650.99│ 1101.08│ 1424.33│ 1782.82│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-02-21 增持 首次 --- 0.78 1.03 1.29 财通证券
2024-02-10 买入 维持 --- 0.79 0.98 1.25 德邦证券
2024-02-04 买入 维持 --- 0.77 0.95 1.16 国信证券
2024-01-29 增持 维持 --- 0.75 0.90 1.07 申万宏源
2024-01-29 买入 维持 --- 0.77 0.94 1.18 国海证券
2024-01-28 买入 维持 --- 0.78 1.02 1.30 华鑫证券
2024-01-28 增持 维持 --- 0.77 1.04 1.26 中信建投
2024-01-28 买入 维持 26.82 0.76 0.93 1.13 东北证券
2024-01-27 买入 维持 --- 0.78 1.08 1.39 光大证券
2024-01-27 买入 维持 --- 0.80 1.06 1.34 西南证券
2024-01-27 买入 维持 --- 0.80 1.04 1.27 国金证券
2024-01-27 增持 维持 --- 0.77 1.04 1.31 方正证券
2024-01-08 买入 首次 --- 0.89 1.12 1.42 华安证券
2024-01-08 增持 维持 --- 0.84 1.08 1.32 长城证券
2024-01-05 增持 维持 --- 0.88 1.18 1.48 方正证券
2023-11-06 增持 维持 38.57 0.86 1.13 1.46 海通证券
2023-11-03 买入 首次 --- 0.88 1.21 1.55 上海证券
2023-10-30 未知 未知 --- 0.88 1.11 1.36 中信证券
2023-10-29 增持 维持 --- 0.84 1.04 1.30 国信证券
2023-10-29 买入 维持 --- 0.87 1.08 1.30 国海证券
2023-10-29 买入 维持 --- 0.82 1.09 1.36 德邦证券
2023-10-29 买入 维持 --- 0.94 1.24 1.58 东吴证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.85 1.07 1.30 信达证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.86 1.13 1.40 华西证券
2023-10-27 增持 维持 32 --- --- --- 中金公司
2023-10-27 买入 维持 33.82 0.85 1.14 1.48 广发证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.86 1.08 1.41 华鑫证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.88 1.06 1.23 招商证券
2023-10-27 增持 维持 --- 0.84 1.11 1.41 中信建投
2023-10-26 买入 维持 45.6 0.87 1.14 1.45 国联证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-02-21│百润股份(002568)Q4高基数下略有承压，费用投放蓄力来年发展
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投资建议：预计2023-2025年公司将实现营收35.09/43.31/52.43亿元，同比+35.29%/23.43%/21.06%；实
现归母净利润8.18/10.79/13.58亿元，同比+56.97%/31.85%/25.86%；EPS为0.78/1.03/1.29元/股，对应PE为2
5/19/15x，给予公司“增持”评级。
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2024-02-10│百润股份(002568)春华秋实二十载，坡长雪厚再出发
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投资建议：预计23-25年公司营业收入分别为33.0/39.8/48.3亿元，同比增速为27.2%/20.6%/21.5%。归母
净利润分别为8.2/10.3/13.1亿元，同比增速为58.1%/24.9%/27.3%。我们认为公司仍将受益于预调酒市场扩容
，烈酒有望成为第二增长曲线，维持“买入”评级。
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2024-02-04│百润股份(002568)高基数下四季度增长放缓，静待增长恢复
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投资建议：静待增长恢复，威士忌有望成为长期增长极，维持“买入”评级
考虑到预调酒行业作为非必选消费在经济弱复苏背景下恢复不确定性增强，我们下调盈利预测，预计公司
2023/2024年营业收入分别为33.5/40.0亿元（此前为35.5/43.2亿元)，同比增长29.2%/19.3%，预计公司2023/
2024年归母净利润为8.1/9.9亿元（此前为8.8/10.9亿元），同比增长55.2%/22.9%。
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2024-01-29│百润股份(002568)高基数下强爽增速放缓，业绩低于预期
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投资评级与估值：由于外部需求短期承压，强爽高基数，下调预调酒板块23~25年增速为33%、16%、15%，
下调盈利预测，预测2023~2025年净利润分别为7.87、9.47、11.2亿（前次为9.02、11.75、15.05亿），分别
同比增长51%、20%、18%，当前股价对应23~25年的PE分别为30x、25x、21x。我们选取同为成长型饮料公司的
东鹏饮料、农夫山泉；同为低度酒的燕京啤酒、青岛啤酒作为可比公司，可比公司23~25年平均PE为35x、27x
、23x。我们认为公司此前股价表现已经充分反映业绩不及预期的影响，估值得到消化，参考可比公司24年估
值，当前估值对应还有9%左右的空间，因此维持增持评级。百润在预调酒行业品牌先发优势明显，研发实力强
劲，高管团队在预调酒领域耕耘二十年，行业经验丰富，公司香精和基酒业务与预调酒业务形成有效协同。22
年以来，公司“358”产品矩阵实现突破性发展，二、三级引擎逐渐成形，而终端渠道通过精细化管理不断提
高渠道渗透率。未来伴随新品上市迭代，消费场景拓展，公司依然具备成长性。
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2024-01-29│百润股份(002568)2023年业绩预告点评：业绩表现亮眼，2024年开门红可期
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盈利预测与估值：按照公司2021年限制性股票激励计划要求，公司2023-2025年收入考核目标分别为32.4
亿，39.9亿和47.9亿，分别同比增长25%，23%和20%。我们认为公司完成股权激励目标的概率较高，建议后续
密切跟踪公司春节营销方案效果和后续的终端动销情况。根据业绩预告，我们下调公司盈利预测，预计2023-2
025年EPS分别为0.77元，0.94元和1.18元，对应PE分别为28X/23X/18X，目前估值已经回落至历史较低水平，
维持”买入”评级。
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2024-01-28│百润股份(002568)公司事件点评报告：高基数致Q4业绩承压，期待威士忌业务表现
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盈利预测
我们看好公司发力预调酒赛道，产品轮动培育并放量，前瞻布局威士忌业务。根据业绩预告，我们略调整
公司2023-2025年EPS分别为0.78/1.02/1.30（前值为0.86/1.08/1.41元），当前股价对应PE分别为29/22/18倍
，维持“买入”投资评级。
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2024-01-28│百润股份(002568)全年销售较快增长，四季度业绩增速承压
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盈利预测：预计2023-2025年公司实现收入35.38、43.44、52.30亿元，实现归母净利润8.05、10.91、13.
24亿元，对应EPS为0.77、1.04、1.26元，对应PE为30X、22X、18X。
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2024-01-28│百润股份(002568)Q4业绩短期承压，老品增长势能恢复
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投资建议：强爽市场空间广阔，清爽与微醺恢复增长势能，预计公司2023-2025年归母净利7.98/9.73/11.
81亿元，EPS为0.76/0.93/1.13元，对应PE为30x/25x/20x，维持公司“买入”评级。
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2024-01-27│百润股份(002568)2023年业绩预告点评：需求疲软以及高基数影响下，23Q4业绩承压
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盈利预测、估值与评级：考虑到当前消费仍较为疲软，以及业绩预告表现，我们下调公司2023-2025年归
母净利润分别至8.14/11.33/14.62亿元（分别下调12%/10%/12%），折合EPS分别为0.78/1.08/1.39元，对应PE
分别为29x/21x/16x，预调酒是食品饮料赛道中的优质赛道，百润作为行业龙头，具备长期增长潜力，维持“
买入”评级。
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2024-01-27│百润股份(002568)2023年业绩预告点评：23Q4高基数下具压力，回购彰显发展信心
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为8.4亿元、11.1亿元、14.1亿元，EPS分别为0.8
0元、1.06元、1.34元，对应动态PE分别为28倍、21倍、17倍，维持“买入”评级。
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2024-01-27│百润股份(002568)Q4短期承压，期待韧性增长
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盈利预测、估值与评级
考虑到Q4终端需求疲软，核心品类增速放缓，我们分别下调23-25年归母净利润12%/13%/13%。预计公司23
-25年利润增速为8.4/10.9/13.3亿元，分别同增61%/30%/22%，对应PE分别为28x/22x/18x，维持“买入”评级
。
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2024-01-27│百润股份(002568)公司点评报告：358矩阵齐发力，威士忌前瞻布局增长可期
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投资建议：预调酒主业势能不减，威士忌业务未来可期。我们预计23/24/25年公司实现营收35.12/44.64/
54.90亿元，同比增长35.44%/27.09%/22.98%；归母净利润8.09/10.94/13.79亿元，同比增长55.26%/35.12%/2
6.09%，对应PE29/22/17倍，维持“推荐”评级。
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2024-01-08│百润股份(002568)预调酒称王，再战威士忌
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投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级
预计2023-2025年收入分别为35.09、42.86、52.03亿元，对应增速分别为35.3%、22.1%、21.4%，归母净
利润分别为9.35、11.79、14.89亿元，对应增速分别为79.3%、26.1%、26.3%。首次覆盖，给予“买入”评级
。
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2024-01-08│百润股份(002568)“358”矩阵渐成型，威士忌前瞻布局，打开成长空间
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投资建议：公司所处预调酒赛道竞争格局良好，凭借强研发和对消费者需求的精准把握，不断推出新品拓
宽消费人群。经历上一轮预调酒泡沫后，公司积极调整，开启新一轮渠道下沉。未来，公司在品牌、研发、产
品等方面的综合实力有望巩固行业龙头地位，品类拓展及渠道开发将进一步打开长期成长空间。预计公司2023
-2025年EPS为0.84、1.08、1.32元，对应PE分别为28、22、18倍，维持“增持”评级。
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2024-01-05│百润股份(002568)公司深度报告：预调酒龙头动力十足，国产威士忌未来可期
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盈利预测与投资建议：358度全矩阵势能充足，营销推新持续升级，预调酒市场空间充足，威士忌在途撑
起第三增长曲线。我们预计公司23/24/25年实现营业收入36.1/46.0/56.5亿元，分别同比增长39.1%/27.4%/23
.0%，23/24/25年实现归母净利润9.3/12.4/15.5亿元，分别同比增长77.8%/33.6%/25.3%。对应23/24/25年PE
为26/20/16X，维持“推荐”评级。
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2023-11-06│海通证券-百润股份(002568)盈利改善业绩高增，定增扩产逐步落地-231106
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盈利预测与投资建议：我们预计23-25年公司EPS分别为0.86、1.13和1.46元/股，参考可比公司估值，我
们给予公司23年35-45倍PE，对应合理价值区间为30.00-38.57元，对应PB为6.75-8.68倍，维持“优于大市”
评级。
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2023-11-03│上海证券-百润股份(002568)首次覆盖：百味具臻，润心怡情-231103
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投资建议
目前预调酒行业渗透率较低，市场规模稳步增长，公司在行业底部出清后持续韧性经营，市占率常年稳居
第一，牢占消费者心智。公司通过持续扩充品类矩阵实现单品生命周期的有效接力，且产品均有清晰的场景和
定位，营销端优势持续增强，精细化深耕渠道不断提升终端覆盖率，积极布局烈酒也奠定了公司未来酒饮板块
的扩张基础。预计公司23-25年营收为37.59/49.79/61.06亿元，同比分别为44.9%/32.5%/22.6%；归母净利润
分别为9.27/12.75/16.22亿元，同比分别为77.8%/37.6%/27.2%。对应PE30/21/17倍。首次覆盖，给予“买入
”评级。
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2023-10-30│百润股份(002568)2023年三季报点评：三季度业绩亮眼，盈利能力快速提升
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盈利预测、估值与评级：中国预调酒行业是酒类细分领域的优质赛道，目前处于发展初期，公司是预调鸡
尾酒龙头企业，具有绝对的先发优势。从短期角度，预调鸡尾酒在即饮渠道的优势明显，其渠道渗透率仍有较
大的增长空间。放眼中长期，看好公司在威士忌市场的积极布局，威士忌产能布局完成后有望为公司带来新的
成长曲线。考虑到短期强爽等核心单品有望延续增长态势，中长期烈酒业务布局仍需时间，我们调整公司2023
/24/25年EPS预测为0.88/1.11/1.36元（原预测为0.83/1.12/1.40元），现价分别对应PE为29/23/19倍，建议
关注配置机会。
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2023-10-29│百润股份(002568)强爽放量趋势延续，盈利能力改善明显
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投资建议：我们维持此前盈利预测，预计2023/24收入为35.5/43.2亿元，同比+36.8%/+21.7%，预计2023/
24年归母净利润为8.8/10.9亿元，同比+69.0/+24.3%，当前股价对应2023/2024年31/25倍P/E，维持增持评级
。
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2023-10-29│百润股份(002568)2023年三季报点评：收入继续保持高增，看好长期趋势
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盈利预测和投资评级：由于短期面临业绩高基数压力，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2023-2025
年实现归母净利润9.1/11.4/13.7亿元，同比分别为+75%/+25%/+20%，PE分别为31/24/20X，鉴于公司竞争优势
明显，我们维持“买入”评级。
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2023-10-29│百润股份(002568)业绩高增延续，龙头地位强化
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投资建议：国内预调鸡尾酒市场具有强劲的市场增长潜力和较大的增长空间，公司作为国内预调酒行业龙
头企业具备强劲先发优势，我们看好公司未来发展。预计公司2023-2025年分别实现营收35.25/44.97/54.04亿
元，同比+35.9%/+27.6%/+20.2%，实现归母净利润8.61/11.42/14.31亿元，同比+65.2%/+32.7%/+25.2%，维持
“买入”评级。
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2023-10-29│百润股份(002568)2023年前三季度业绩点评：业绩符合预期，强爽势能延续
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盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025年归母净利润为9.8、13、16.6亿元，同比+89%、33%、27%，当
前市值对应2023-2025年PE为27、21、16倍，维持“买入”评级。
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2023-10-27│百润股份(002568)预调酒稳健增长，利润率改善明显
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盈利预测与投资评级：市场担忧强爽环比降速，对公司预调酒业务的成长性有一定的分歧。我们认为，公
司在预调酒行业深耕多年，知识储备丰富，营销能力较强，后续通过不断推新、完善3-5-8度品类矩阵有望实
现细分人群的精准覆盖。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.85、1.07、1.30元，复合增速为24%，对应202
3年10月26日收盘价（25.77元/股）PE为30、24、20，维持“买入”评级
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2023-10-27│百润股份(002568)Q3业绩超预期，23年强爽有望翻倍以上增长
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投资建议
根据三季报调整业绩预测，23-25年营业收入由35.6/45.6/56.6亿元下调至34.1/42.4/51.7亿元；归母净
利润9.0/11.8/14.8亿元微调；EPS由0.86/1.12/1.41元调整至0.86/1.13/1.40元。2023年10月26日收盘价25.7
7元对应PE分别30/23/18倍，维持“买入”评级。
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2023-10-27│百润股份(002568)3Q23业绩符合预期，低基数下实现高增
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考虑弱复苏下需求恢复不及预期，我们下调2023-24年收入4.5/7.7%至3,483.79/4,203.36亿元，相应下调
归母净利润5.1/9.0%至877.04/1,135.71亿元。当前股价交易于2023/24年30.9/23.8倍P/E估值，考虑盈利预测
下调及板块估值中枢调整，我们下调目标股价31.9%至32.00元/股，对应2023/24年38.3/29.6倍P/E估值，较当
前价有24.2%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2023-10-27│百润股份(002568)23Q3业绩符合预期，公司盈利能力持续修复
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盈利预测与投资建议：预计23-25年公司收入36.08/46.54/57.68亿元，同比增长39.11%/29.00%/23.95%，
归母净利润8.88/11.99/15.54亿元，同比增长70.27%/35.13%/29.58%，EPS分别为0.85/1.14/1.48元/股，按最
新收盘价对应PE为31/23/18倍。考虑可比公司估值，给予23年40倍PE估值，合理价值为33.82元/股，维持“买
入”评级。
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2023-10-27│百润股份(002568)公司事件点评报告：业绩符合预期，费用优化明显+
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盈利预测
我们看好公司发力预调酒赛道，产品轮动培育并放量，前瞻布局威士忌业务。我们预计公司2023-2025年E
PS分别为0.86/1.08/1.41元，当前股价对应PE分别为30/24/18倍，维持“买入”投资评级。
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2023-10-27│百润股份(002568)强爽继续拉动增长，低基数下盈利大幅改善
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投资建议：强爽继续拉动增长，低基数下盈利大幅改善，维持“强烈推荐”投资评级。公司23Q3预调鸡尾
酒业务同比+34.5%，强爽系列延续高增长势头，微醺和清爽通过联名国漫或植入热播剧增加曝光度，同比恢复
正增长。第二曲线方面，公司烈酒项目稳步推进，“椒语”金酒以及“岭洌”伏特加已开始推广动销，威士忌
品鉴和宣传活动已在多地开展，明年预计实现正式产品的导入铺货。中长期来看，公司通过烈酒及预调酒有望
打造更加多样化的产品矩阵，覆盖更多消费场景和人群，双轮驱动贡献更持续的增长。我们预计23-25年EPS为
0.88、1.06、1.23元，当前股价对应24年约24X，维持“强烈推荐”评级。
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2023-10-27│百润股份(002568)主业增长动能延续，烈酒布局值得关注
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盈利预测：预计2023-2025年公司实现收入35.48、45.80、57.72亿元，实现归母净利润8.82、11.66、14.
79亿元，对应EPS为0.84、1.11、1.41元，对应PE为31X、23X、18X。
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2023-10-26│百润股份(002568)品类建设显成效，业绩表现亮眼
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我们预计公司2023-2025年营收分别为36.51/46.83/57.25亿元，同比增速分别为+40.79%/28.25%/22.25%
，归母净利润分别为9.12/11.97/15.18亿元，同比增速分别为+74.88%/31.31%/26.82%，三年CAGR为42.77%，E
PS分别为0.87/1.14/1.45元/股。鉴于公司强爽、清爽等新品有望持续放量，烈酒业务先发优势较强，我们给
予公司2024年40倍PE，目标价45.6元，给予“买入”评级。
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