研报评级☆ ◇002568 百润股份 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 11 10 0 0 0 21
3月内 13 12 0 0 0 25
6月内 25 20 0 0 0 45
1年内 25 20 0 0 0 45
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.69│ 0.61│ 0.73│ 0.83│ 0.95│
│每股净资产(元) │ 3.69│ 4.30│ 4.60│ 5.24│ 5.76│ 6.35│
│净资产收益率% │ 20.02│ 15.34│ 12.85│ 13.94│ 14.56│ 15.05│
│归母净利润(百万元) │ 809.42│ 719.14│ 637.42│ 759.03│ 868.51│ 985.56│
│营业收入(百万元) │ 3263.89│ 3048.13│ 2943.70│ 3292.33│ 3647.96│ 4028.39│
│营业利润(百万元) │ 1024.53│ 923.28│ 811.06│ 961.37│ 1099.83│ 1246.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-31 增持 维持 --- 0.74 0.84 0.96 中信建投
2026-08-24 增持 维持 25 --- --- --- 中金公司
2026-08-11 买入 首次 --- 0.74 0.87 1.00 湘财证券
2026-08-10 买入 维持 --- 0.72 0.83 0.95 浙商证券
2026-08-09 买入 维持 --- 0.77 0.86 0.97 国海证券
2026-08-07 买入 维持 --- 0.68 0.75 0.84 天风证券
2026-08-07 增持 维持 --- 0.75 0.83 0.93 国信证券
2026-08-06 增持 维持 --- 0.71 0.80 0.89 申万宏源
2026-08-06 增持 调低 --- 0.71 0.80 0.91 华源证券
2026-08-06 增持 维持 22.75 0.73 0.82 0.91 华创证券
2026-08-06 买入 维持 22.32 0.76 0.83 0.94 国投证券
2026-08-06 买入 维持 --- 0.74 0.86 1.01 长城证券
2026-08-06 增持 首次 --- 0.73 0.81 0.92 山西证券
2026-08-05 增持 维持 --- 0.76 0.87 1.02 财通证券
2026-08-05 增持 维持 --- 0.73 0.83 0.94 财信证券
2026-08-05 增持 维持 --- 0.72 0.83 0.95 方正证券
2026-08-05 买入 维持 24 0.75 0.86 0.94 华泰证券
2026-08-05 买入 维持 --- 0.72 0.85 0.97 东吴证券
2026-08-05 买入 维持 --- 0.75 0.88 1.02 国盛证券
2026-08-04 买入 维持 --- 0.74 0.88 1.02 国金证券
2026-08-04 买入 维持 24 0.76 0.89 1.01 招商证券
2026-07-02 买入 维持 --- 0.74 0.85 0.97 国海证券
2026-06-29 买入 维持 24 0.73 0.85 0.96 招商证券
2026-06-28 增持 维持 --- 0.73 0.85 0.99 中信建投
2026-06-26 增持 维持 --- 0.74 0.84 0.94 光大证券
2026-06-01 买入 维持 --- 0.73 0.82 0.94 浙商证券
2026-05-28 买入 维持 --- 0.67 0.75 0.84 天风证券
2026-05-24 增持 维持 --- 0.71 0.83 0.96 中信建投
2026-05-23 买入 维持 23.7 0.73 0.85 0.96 招商证券
2026-05-08 买入 维持 20.02 0.72 0.82 0.93 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-31│百润股份(002568)预调酒与威士忌表现回升，26Q2业绩提速 │中信建投 │增持
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核心观点
26Q2收入提速至14.06%，归母净利润增速37.13%，表现亮眼。经过一年调整，市场库存良性，强爽2元乐享反馈积极
，零糖版RIO逐步铺市，轻享、果冻酒贡献增量，发力量贩、即时零售等新零售渠道，推动产品销售提速。威士忌方面，
百利得小酒进入RIO渠道，打开渠道广度。公司发布定增计划，高管增持，进一步坚定发展信心。全年看，收入与利润表
现整体回升可期。
事件
公司公布2026半年报：
2026H1公司实现营收16.58亿元，同比+11.34%；归母净利润4.79亿元，同比+23.08%；扣非归母净利润4.53亿元，同
比+27.29%。26Q2公司实现营收8.58亿元，同比+14.08%；归母净利润2.62亿元，同比+26.35%；扣非归母净利润2.45亿元
，同比+37.13%。
简评
二季度收入提速，预调酒增速恢复，威士忌销售向好
26Q2百润收入提速明显（26Q1增速8.54%），除同期基数较低，公司在产品结构、销售策略、渠道模式等方面的调整
逐步见效。产品端，轻享、果冻酒贡献增量，零糖版预调酒产品上市并持续增加铺货。营销策略方面，公司针对主力大单
品强爽2元乐享、微醺开盖赢奖等活动，终端动销提速。烈酒方面，公司推出定增计划继续做大威士忌桶储，7月推出“乐
调”系列白色烈酒新品。渠道层面，2026年将百利得并入预调酒事业部，百利得小酒进入RIO渠道反馈较好，带动威士忌
消费者群体扩容。此外，公司数字化转型逐步落地，渠道管理逐步精细化，当前产品渠道库存1.5月左右，处于良性水平
。
分产品看，上半年酒类产品收入14.30亿元，同比+10.23%；食用香精收入1.95亿元，同比+15.68%。
分区域看，上半年华北、华东、华南、华西、其他区域收入分别为2.35亿元、6.14亿元、5.61亿元、2.15亿元，分别
同比+1.79%、+14.95%、+16.39%、-1.77%，华东、华南核心市场表现亮眼，预计预调酒与威士忌均有较好表现。
分渠道看，上半年线下渠道收入14.40亿元，同比+9.81%；数字零售渠道收入1.85亿元，同比+19.66%；线上新零售渠
道表现出色，线下销售恢复提速明显。
25年毛利率与费用率影响盈利能力，26Q1利润率提升
26H1公司毛利率同比+0.32pcts至70.66%，归母净利率+2.76pcts至28.89%。其中，26Q2公司毛利率同比-0.01pcts至7
0.98%，归母净利率+2.97pcts至30.59%。主要系：
①毛利率：上半年毛利率平稳略增，主要系食用香精毛利率提升0.99pcts至71.74%，酒类类产品毛利率相对平稳。Q2
毛利率略降，预计与产品营销策略相关。
②加大营销投入：26H1公司销售费用率21.45%，同比+1.24pcts，管理费用率6.75%，同比-0.96pcts。其中，26Q2公
司销售费用率21.51%，同比+2.34pcts，管理费用率6.41%，同比-1.64pcts。二季度开始2元乐享等活动增加市场费用投放
力度。上半年看，广告宣传活动费用1.46亿元，同比增加16.16%，同时销售相关人工费用1.88亿元，同比增加16.03%。
③上半年，公司实际所得税率18.13%，同比下降8.76pcts，预计系2025年底百润香精香料有限公司认证为高新技术企
业，为期3年，享受15%的优惠税率。
现金流量角度，26H1公司销售收现18.1亿元，同比+2.7%，Q2末合同负债0.90亿元，同比-0.01%。26Q2销售收现9.18
亿元，同比+5.21%。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司实现收入33.15亿元、36.63亿元、40.17亿元，实现归母净利润7.72亿元、8.72
亿元、9.95亿元，对应PE为23.90x、21.16x、18.54x。
风险提示：
1、食品安全风险:食品安全问题始终是消费者的关注热点，企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长
，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。
2、原材料价格波动风险:原材料占生产成本的大部分，原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平，超预期的价格上涨
会使得企业盈利不及预期。
3、竞争加剧风险:预调酒行业发展迅速，市场容量不断扩张，不断有新的企业涉足预调酒行业，行业竞争逐步显现。
竞品不断增加可能会导致国内预调酒市场竞争进一步加剧，公司市场份额存在受到一定程度冲击的风险，同时导致广告、
促销等市场费用持续增长，影响企业盈利水平。
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2026-08-24│百润股份(002568)2Q26业绩符合预期，收入环比提速 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合我们预期
公司公布2026年中报：1H26实现收入16.58亿元，同比+11.34%，归母净利润4.79亿元，同比+23.1%.。2Q26实现收入8
.58亿元，同比+14.1%，归母净利润2.62亿元，同比+26.3%。业绩符合我们预期。
发展趋势
Q2收入环比提速，预调酒延续改善。1H26公司酒类产品/食用香精收入分别为14.30/1.95亿元，分别同比+10.2%/+15.
7%。我们预计上半年预调酒业务实现高个位数增长，威士忌等烈酒贡献近亿元增量。分品类看，微醺增速好于强爽及其他
，果冻酒稳定贡献增量；Q2强爽“2元乐享”活动初见成效，我们预计收入微增。公司7月新推出伏特加和金酒乐调产品定
价15元左右，性价比突出并且125ml规格精准切合调酒场景，我们认为有望在2H26贡献新增量。
毛利率平稳，税率优惠带来净利率同比改善明显。1H26公司实现毛利率70.7%，同比+0.3pct；拆分来看，酒类产品/
食用香精毛利率分别为70.5%/71.7%，同比+0.06/0.99pct。2Q26公司毛利率71.0%，同比基本稳定；销售/管理费用率分别
为21.5%/6.4%，分别同比+2.3/-1.6pct。26Q2公司净利率同比提升3.0pct主要系部分业务Q2起恢复税率优惠，导致税金及
附加占收入比重同比-1.7pct、所得税占收入比重同比-4.7pct。
预调酒主业当前渠道健康，数字化改造持续推进，渠道库存良性。我们预计，百利得将借助预调酒渠道及资源优势拓
展铺货，今年目标为实现终端及经销商数量翻倍，后续有望开展大规模营销。并且7月公司董事长及高管陆续增持股份，
彰显经营信心。
盈利预测与估值
考虑烈酒快速增长及税率优惠恢复，我们上调2026/27年盈利预测6.8%/10.2%至760/860亿元。考虑板块估值中枢下行
，我们维持目标价25元，对应2026/27年34x/30xP/E，现价对应2026/27年27x/24P/E，有27%上行空间，维持跑赢行业评级
。
风险
威士忌进展不及预期、新品推广不及预期、食品安全风险。
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2026-08-11│百润股份(002568)业绩点评：预调酒重归增长，威士忌厚积薄发 │湘财证券 │买入
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核心要点：
2026年上半年，公司业绩实现稳健增长，经营拐点明确。报告期内，公司实现营业收入16.58亿元，同比增长11.34%
；实现归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；扣非后归母净利润为4.53亿元，同比增长27.29%。利润增速显著高于收入
增速，主要得益于公司稳定的高毛利率水平及经营杠杆的释放。（以上数据来源：公司2026H1半年报）
单季度来看，2026年Q2业绩增长环比提速。公司Q2单季度实现营业收入8.58亿元，同比增长约14%；实现归母净利润2
.62亿元，同比增长约26.4%，增速较Q1的营收（+8.54%）和归母净利润（+19.34%）均有明显提升，显示出强劲的增长动
能。（以上数据来源：iFinD）
盈利水平稳定。2026H1公司整体毛利率为70.68%，同比微增约0.2pct。销售费用同比增长18.19%至3.56亿元，主要系
公司为推动业务增长，加大了在人工及广告宣传方面的投入。经营活动产生的现金流量净额为4.41亿元，同比下降10.12%
。（以上数据来源：公司2026H1半年报）
预调酒主业：经营拐点确立，重回稳健增长
预调酒业务重回增长，经营拐点得到确认。在经历2025年的渠道库存调整后，公司2026H1酒类产品实现收入14.30亿
元，同比增长10.23%，销量同比增长7.82%至1620.76万箱，价增主要由产品结构优化贡献。预调酒业务于重回健康增长轨
道。
产品创新持续赋能增长：公司围绕消费者需求持续创新，产品矩阵不断完善。报告期内，微醺系列推出柚柚清茶扩容
茶酒风味；清爽系列完成0糖升级，强化轻负担形象；强爽系列推出首款0糖茶酒产品冻顶乌龙梅酒，进一步巩固其在高酒
精度细分市场的优势。持续的产品迭代与爆品打造能力是公司维持70%以上市场份额的核心。
渠道拓展与结构优化成效显著：公司积极拥抱渠道变革，在新兴渠道上取得突破。2026H1数字零售渠道收入达1.85亿
元，同比增长19.66%，增速远超线下。同时，公司在零食渠道、即时零售等高潜力业态进行了有效拓展。经销商网络稳步
扩张，H1末经销商数量净增132家至2,523家，渠道健康度良好，为后续增长奠定坚实基础。（以上数据来源：公司26H1半
年报）
威士忌业务：厚积薄发，第二成长曲线逐步兑现
威士忌业务是决定公司长期估值空间的关键。经过前期布局，公司已在该领域构筑起深厚的护城河。
先发优势构筑高壁垒：威士忌是重资产、长周期的赛道，产能与陈年储备是核心竞争力。公司旗下崃州蒸馏厂是目前
国内产能最大、桶陈数量最多的威士忌酒厂。截至2026年H1末，累计灌桶数量已超过六十万桶，远超国内同行，形成了难
以复制的先发优势。
渠道协同与市场培育稳步推进：在经历2025年低于预期的推广后，公司调整策略，开始利用RIO成熟的流通渠道进行
威士忌产品的招商与渗透。同时，公司于2026年7月推出高性价比的乐调金酒和伏特加等白色烈酒产品，旨在满足年轻消
费者调酒和直饮需求，以大众化产品进行市场培育和渠道破圈，为威士忌主品牌引流。
产品矩阵日趋完善：公司依托丰富的桶陈储备，持续研发符合中国消费者口感的产品。2026年2月推出的崃州PX雪莉
桶桶强单一麦芽威士忌广受好评，产品品质在多个国际烈酒大赛中获得认可，品牌美誉度逐步建立。（以上数据来源：公
司26H1半年报）
香精香料业务：稳健增长，协同效应显著
香精香料业务作为公司的传统优势业务，保持了稳健的增长态势。H1实现收入1.95亿元，同比增长15.68%，毛利率提
升至71.74%。该业务不仅为公司提供了稳定的现金流，更重要的是，其在口味研发上的深厚积累为预调酒和烈酒业务的产
品创新提供了强大的技术支持与协同效应。（以上数据来源：公司26H1半年报）
投资建议
公司预调酒基本盘修复，通过产品创新和渠道拓展重回复苏；威士忌业务成长为国内威士忌龙头，打开估值天花板；
香精香料业务延续稳健增长。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.75/9.07/10.38亿元，对应增速分别为21.6%/
17.1%/14.4%；同期EPS分别为0.74/0.87/1.00元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；食品安全风险；消费环境持续疲弱。
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2026-08-10│百润股份(002568)2026年半年报业绩点评报告：业绩符合预期，基本盘稳健增│浙商证券 │买入
│长 │ │
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26H1收入/归母净利润16.58/4.79亿元（同比+11.3%/+23.1%）；26Q2收入/归母净利润8.58/2.62亿元（同比+14.1%/+
26.4%），业绩落在预告中枢位置，符合预期。
分产品：酒类基本盘稳健，威士忌蓄势待发，产品矩阵持续丰富
26H1酒类产品/食用香精/其他收入分别14.30/1.95/0.32亿元，同比分别为+10.23%/+15.68%/+42.86%；威士忌处铺货
阶段高速增长，高性价比白色烈酒新品已于26年7月逐步上市，预计26H2进行大规模营销动作；26H1预调酒业务稳定增长
，主要系新品迭代升级与新渠道有效拓展，产品端多系列持续迭代（微醺柚柚清茶上市、清爽全线0糖升级、强爽推出冻
顶乌龙梅酒）。预调酒基本盘稳固，叠加烈酒新品蓄势发力，第二增长曲线显现。
分地区&渠道：线上业务高速发展，新兴渠道与数字化建设赋能业绩增长
26H1华东/华南/华北/华西区域营收分别6.14/5.61/2.35/2.15亿元，同比分别+14.95%/+16.39%/+1.79%/-1.77%；26H
1线下/数字零售渠道收入14.4/1.9亿元，同比+9.8%/+19.7%，公司布局零食量贩渠道，推进数字化一体化渠道管理，效能
逐步体现。
盈利端持续改善，子公司税率优化，净利率提高。26H1毛利率/净利率分别70.66%/28.89%，同比分别+0.32/+2.75pct
，产品结构优化带动毛利率改善，其中26Q2毛利率/净利率分别70.98%/30.59%，同比分别持平/+2.96pct。26Q2销售/管理
/研发/财务费用率分别21.51%/6.41%/2.71%/0.68%，同比分别+2.34/-1.64/-0.09/-0.09pct，烈酒目前处推广阶段费投力
度加大带动销售费用率提升。受益于子公司享受税收优惠，公司综合税率实现较大幅度下降，进一步增厚利润端，共同驱
动净利润率持续提升。
短期来看，新品&新渠道贡献增长动能，公司持续推进原有渠道的数字化改造升级，加快布局零食量贩、即时零售等
高势能渠道，推进经销商体系优化，2026年下半年有望维持高速增长；产品端，预调酒等系列产品完成迭代升级&威士忌
处铺货阶段，有望逐步释放增量。中长期来看，威士忌业务有望成为第二增长曲线，崃州蒸馏厂累计灌桶数量已突破六十
万桶，公司围绕核心消费人群与消费场景持续深耕，有望推动品类渗透率稳步提升。
我们认为，当前RTD重回增长通道&威士忌加速铺货，基本面拐点向上。预计公司26-28年实现收入分别为33、37、41
亿元，同比增长分别为13%、10%、11%；预计实现归母净利润分别为7.5、8.7、9.9亿元，同比增长分别18%、15%、14%。
预计26-28年EPS分别为0.72、0.83、0.95元，对应PE分别为28/24/21倍。
风险提示：预调鸡尾酒、威士忌行业竞争加剧风险、募投项目实施风险、新品推进不及预期、成本大幅上升、渠道拓
展不及预期等。
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2026-08-09│百润股份(002568)2026年中报点评：收入增长加速，关注威士忌进展 │国海证券 │买入
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事件：8月5日公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营收16.6亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润4.8亿元，
同比增长23.1%；实现扣非归母净利润4.5亿元，同比增长27.3%。其中2026Q2实现营收8.6亿元，同比增长14.1%；实现归
母净利润2.6亿元，同比增长26.3%；实现扣非归母净利润2.4亿元，同比增长37.1%。业绩落于预告中枢略偏上位置。
投资要点：
威士忌借预调酒成熟渠道铺货，渠道数字化及新渠道拓展取得成效。2026Q2收入增速提高至14.1%，公司经营趋势向
好。分业务来看，2026年上半年酒类产品/食用香精收入14.3/2.0亿元，同比增长10.2%/15.7%，其中预调酒通过推新品、
全国推广“两元乐享”活动促动销；威士忌借预调酒成熟渠道进行招商、铺货。分渠道来看，2026年上半年线下/数字零
售渠道收入14.4/1.9亿元，同比增长9.8%/19.7%，公司渠道数字化试点成效显著，重塑渠道价值体系和费用结构，提高费
用投放效率；同时公司积极拥抱零食渠道、数字零售、即时零售等新兴渠道，取得高速拓展。
市场活动投入增加，所得税率下降贡献利润。2026Q2公司毛利率同比持平至71.0%。2026Q2销售费用率同比增长2.3pc
t，2026年上半年销售费用拆分来看，劳务费、市场活动费、长期资产折旧摊销等增长较快；职工薪酬、广告费均有下降
。但2026Q2管理费用率下降1.6pct，整体费用率略增长。综合来看，2026Q2公司单季度净利率达30.6%，同比提高3.0pct
，创2022年以来单季度净利率新高，部分得益于2026Q2所得税同比下降2868万元，上海百润香精香料有限公司取得《高新
技术企业证书》后所得税率自25%降至15%。
股价低位大额增持，重点关注威士忌加速铺货及营销进展。根据公司公告，7月9日-7月15日董事长增持公司股份比例
0.22%；6月27日-7月20日部分董事和高管增持公司股份比例0.14%；总计增持金额达6420万元，增持均价16.82元/股，低
位大额增持充分彰显信心。向后展望，预调酒保持高频推新，与零食渠道、即时零售等高潜力渠道深化合作，有望维持稳
健增长；威士忌获多项国际烈酒顶级赛事大奖后品牌力再上台阶，营销团队和打法逐步完善，未来重点关注威士忌借预调
酒渠道加速铺货进展及营销动作跟进。
投资建议：中报业绩落于预告中枢略偏上位置，继续关注威士忌业务进展，维持“买入”评级。公司2026Q2收入增长
加速，经营积极向好，董事长及高管团队底部大额增持彰显信心。公司积极孵化威士忌新成长曲线，若未来铺货加速完成
、营销动作跟进或带来终端动销放量机会。基于审慎原则，暂不考虑定增对报表的影响，由于子公司所得税率下降增厚利
润，略调整盈利预测，我们预计公司2026-2028年营业收入33.4/37.4/41.5亿元，同比增长14%/12%/11%；归母净利润8.0/
9.0/10.1亿元，同比增长25%/13%/12%，当前股价对应PE为25/23/20x，维持“买入”评级。
风险提示：预调酒竞争加剧、威士忌铺货进度慢于预期、新品培育效果欠佳、需求修复不及预期、食品安全问题。
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2026-08-07│百润股份(002568)二季度收入及利润增速环比提升，税率下行提振净利率 │国信证券 │增持
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百润股份公布2026H1业绩：2026H1营业收入16.6亿元，同比+11.3%，归母净利润4.8亿元，同比+23.1%，扣非归母净
利润4.5亿元，同比+27.3%。2026Q2营业收入8.6亿元，同比+14.1%，归母净利润2.6亿元，同比+26.3%，扣非归母净利润2
.4亿元，同比+37.1%。业绩落在业绩预告区间中值附近。2026Q2收入及利润增速环比2026Q1均有所提升。
收入增长提速受益于渠道数字化改革、新渠道拓展加快。分业务看，2026H1酒类产品收入14.3亿元/同比+10.2%，食
用香精收入2.0亿元/同比+15.7%。量价拆分看，2026H1酒类产品销量/均价同比+7.8%/+2.2%。分渠道看，2026H1线下渠道
收入14.4亿元，同比+9.8%，数字零售渠道收入1.9亿元，同比+19.7%。2026H1公司推动传统渠道的数字化改造，并有效拓
展零食渠道、数字零售、即时零售等重点潜力渠道，其中与头部零食系统达成深度合作；2026H1末经销商2523家，较年初
净增132家，四大区域经销商数量均净增。预调酒方面，2026H1微醺扩充口味，清爽330系列全线完成0糖升级，强爽推出
首款0糖茶酒；威士忌继续推进拓商及产品铺市。
净利率提升主要由所得税率下降贡献。2026H1毛利率70.7%，同比+0.3pp，其中香精业务毛利率同比+1.0pp、酒类业
务毛利率平稳；销售/管理/研发/财务费用率分别为21.5%/6.7%/2.7%/0.7%，同比+1.2/-1.0/-0.2/-0.1pp；营业利润率35
.3%，同比-0.2pp；所得税率18.1%，同比-8.8pp，系净利率提升的主因，主因香精香料等子公司获得税收优惠及去年同期
缴税节奏较快；归母净利率28.9%，同比+2.8pp。2026Q2毛利率同比持平，销售/管理费用率同比+2.3/-1.6pp，所得税率1
6.9%，同比-11.4pp，归母净利率30.6%/同比+3.0pp。
盈利预测与投资建议：公司目前处于预调酒业务边际改善、威士忌第二曲线培育投入的阶段。预调酒持续推新，积极
拥抱零食渠道、数字零售、即时零售等渠道变革；烈酒业务仍处于桶陈储备与铺市初期，60万桶桶陈储备奠定先发优势，
业绩贡献尚待释放。由于公司获得税收优惠，我们小幅上调利润预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入32.6/36.0/3
9.6亿元（2026-2028年前预测值32.6/35.9/39.5亿元），同比+10.8%/+10.3%/+10.1%；实现归母净利润7.8/8.7/9.7亿元
（2026-2028年前预测值7.4/8.4/9.5亿元），同比+22.1%/+11.5%/+11.5%；EPS分别为0.75/0.83/0.93元；当前股价对应P
E分别为26/24/21倍。考虑到公司在预调酒行业的龙头定位稳固，品牌影响力较强，业务具备长期发展的稳固基础，且威
士忌业务具备较为广阔的成长空间，故维持“优于大市”评级。
风险提示：酒水行业需求受宏观经济及政策因素影响而持续走弱；烈酒业务成长初期费用投入大幅增加导致盈利能力
受损；行业竞争加剧；食品安全风险等。
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2026-08-07│百润股份(002568)Q2业绩环比提速，盈利水平显著改善 │天风证券 │买入
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事件：2026年8月4日，百润股份发布2026年中报。2026H1公司实现营收16.58亿元，同比+11.34%；归母净利润4.79亿
元，同比+23.08%；扣非归母净利润4.53亿元，同比+27.29%。2026Q2公司实现营收8.58亿元，同比+14.08%；归母净利润2
.62亿元，同比+26.35%；扣非归母净利润2.45亿元，同比+37.13%。
Q2业绩环比提速，经营质量扎实。26Q2公司营收/归母净利润同比分别+14.08%/+26.35%，增速环比Q1均有较大幅提升
，26H1利润位于此前业绩预告中枢。归母净利润高增，一定程度受益于所得税优惠政策影响（25年12月以来部分子公司获
得高新技术及小微企业认证，享受优惠所得税率）。26Q2公司销售收现/经营性现金流净额分别为9.18/2.72亿元，同比分
别+5.21%/+75.79%。
预调酒数字化转型逐步落地，威士忌铺货有望提速。1）分产品：2026H1酒类产品/食用香精收入分别为14.30/1.95亿
元，同比分别+10.23%/+15.68%。预调酒产品矩阵进一步完善，持续进行推新和升级；预调酒渠道数字化试点逐步落地，
费用投放更加高效精准，渠道动销与库存健康度管理持续强化。我们预计Q2预调酒呈现加速增长态势，全年有望实现良好
增长。威士忌充分利用预调鸡尾酒较为成熟的流通渠道进行招商、渗透与覆盖，下半年营销铺货有望进一步提速。7月乐
调系列白色烈酒新品上市（金酒+伏特加），具备较高性价比。截至26Q2末，公司威士忌累计灌桶数量已超60万桶。2）分
渠道：2026H1线下/数字零售渠道收入分别为14.40/1.85亿，同比+9.81%/+19.66%，线上渠道增速突出。
所得税率优化，Q2盈利水平改善。2026Q2公司销售毛利率为70.98%，同比-0.01pct；销售/管理/研发费用率分别为21
.51%/6.41%/2.71%，同比分别+2.34/-1.64/-0.09pct；受税收优惠政策影响，所得税率同比-11.41pct至16.89%；最终录
得归母净利率为30.59%，同比+2.97pct。截至2026Q2末，公司合同负债0.90亿元，环比/同比分别+0.02/+0.12亿元。
盈利预测和投资评级：公司持续完善预调酒品类矩阵与场景定位，威士忌依托现有渠道加速铺市并扩大产能储备，当
前估值处于历史相对低位，未来经营成长可期。我们预计公司2026-2028年实现营收33.6/37.9/42.0亿元，归母净利润7.1
/7.8/8.8亿元，对应当前PE约28/26/23X，维持“买入”评级。
风险提示：预调酒需求恢复不及预期；威士忌新品推广低于预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；食品安全风险。
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2026-08-06│百润股份(002568)业绩恢复双位数增长，盈利质量持续改善 │山西证券 │增持
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事件描述
公司2026年上半年实现营业收入16.58亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；扣非归母净
利润4.53亿元，同比增长27.29%。单二季度营业收入8.58亿元，同比+14.08%，归母净利润2.62亿元，同比+26.35%。
事件点评
公司在2024、2025连续两年的收入利润双降之后首次确认拐点，且利润增速约为收入增速的两倍，弹性来自两端：一
是毛利率70.66%，同比提升0.33个百分点，其中酒类毛利率为70.54%、食用香精毛利率为71.74%；二是费用管控，管理费
用同比下降2.54%，财务费用下降3.87%；净利率28.89%，同比提升2.76个百分点。销售费用3.56亿元，同比增长18.19%，
投放强度仍高于收入增速。
分产品看，基本盘修复，第二曲线仍处投入期。酒类产品收入14.30亿元（+10.23%），占比86.27%：微醺系列柚柚清
茶全渠道上市表现优秀，清爽330系列完成0糖升级，强爽推出首款0糖茶酒冻顶乌龙梅酒，产品迭代方向明确指向0糖化和
茶酒风味；渠道端线下收入14.40亿元（+9.81%），数字零售渠道1.85亿元（+19.66%）增长更快，新渠道的盈利模型还在
磨合。食用香精收入1.95亿元（+15.68%），大客户战略下增速持续高于整体，是稳定的利润补充。威士忌方面，崃州蒸
馏厂累计灌桶已超过60万桶，2月推出PX雪莉桶桶强单一麦芽小批量产品，面向大众市场的高性价比白色烈酒已于7月逐步
投放，不过烈酒目前对收入的贡献有限。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为0.73\0.81\0.92，对应公司8月5日收盘价19.72元，2026-2028年PE分别为27.2\24.2\
21.4。考虑到（1）预调酒基本盘的拐点已被验证，且从Q1开始收入、利润环比均在加速，0糖化和零食渠道、即时零售的
场景拓展给2026全年的增长提供了新增量；（2）公司的盈利质量处于上行通道——毛利率稳中有升、管理和财务费用双
降，净利率修复至28.89%，收入重回增长，且利润弹性大于收入弹性，首次覆盖，我们给予“增持-A”评级。
风险提示
消费弱复苏环境下预调酒动销反复；销售费用持续高于收入增速侵蚀利润；威士忌扩能项目投资回报周期长、定增摊
薄及资本开支压力。
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2026-08-06│百润股份(002568)基本面稳健，烈酒业务长期价值亟待体现 │华源证券 │增持
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事件：2026年上半年，公司实现营业收入16.58亿，同比增长11.34%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；
扣非后归母净利润4.53亿元，同比增长27.29%。根据公告，26Q2单季度公司实现营收8.58亿元，同比增长约14.08%（Q1为
+8.54%）；实现归母净利润2.62亿元，同比增长约26.35%（Q1为+19.34%）。
预调酒业务健康发展，烈酒业务稳步推进，香精业务整体稳健。公司上半年酒类产品/食用香精业务分别实现收入14.
3/1.96亿元，分别同比增长10.23%/15.68%，毛利率分别对比去年同期+0.06/+0.99pct至70.54%/71.74%。
酒类产品：1）预调酒业务，在2025年主动调整渠道库存健康度及强化动销，推进运营端数字化转型，预调酒业务迎
来恢复性增长。公司持续强化“微醺”、“清爽”、“强爽”等产品矩阵。其中，微醺系列推出柚柚清茶扩容茶酒风味、
清爽系列完成0糖升级、强爽系列推出首款0糖茶酒产品冻顶乌龙梅酒等，精准把握年轻消费者的个性化消费需求；2）烈
酒业务，公司当前先发优势显著，桶陈储备遥遥领先，截至26H1，崃州蒸馏厂累计灌桶数量已超过60万桶，产能和桶陈规
模在国内处于领先地位，我们认为，桶陈周期与产能建设形成一定先发壁垒。同时，公司开发了符合国内市场需求的大众
化、高性价比的白色烈酒产品，目前旗下已经拥有“崃州”单一麦芽威士忌系列、“百利得”单一调和威士忌系列、“椒
语”金酒、“岭冽”伏特加、“乐调”金酒和伏特加等多个产品系列。
香精香料业务作为公司的传统业务，表现依旧稳健，目前公司继续推进大客户战略，持续提升客户服务能力，香精香
料业务收入保持增长，并在风味研发上与酒类业务形成协同。
费用率整体稳定，所得税率下降拉动净利率提升。26Q2单季度来看，公司毛利率对比上年同期-0.02pct至70.98%，整
体稳定；销售费用率对比上年同期提升2.34pct至21.51%，主要系固定资产折旧增加，以及公司为推动新品上市和渠道扩
张，加大了在人工、广告宣传等方面的投入；其余管理/研发/财务费用率分别对比上年同期-1.64/-0.08/-0.1pct至6.41%
/2.71%/0.68%,有效对冲销售费用率的提升，费用率整体稳定。另外，所得税率对比上年同期下降11.5pct至16.77%，给公
司带来了较大的利润率贡献，使得净利率对比同期+2.96pct至30.59%。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.4/8.36/9.48亿元，同比增速分别为16.08%/13.01%/
13.42%，当前股价对应PE分别为28/25/22倍，考虑到公司当前经营稳健，烈酒业务长期价值有待进一步体现，下调为“增
持”评级。
风险提示：原材料成本波动、市场竞争加剧、食品安全风险等
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2026-08-06│百润股份(002568)Q2业绩超预期，预调酒加速修复 │长城证券 │买入
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事件：2026H1公司实现营收16.58亿元（yoy+11.34%），实现归母净利润4.79亿元（yoy+23.08%），实现扣非归母净
利润4.53亿元（yoy+27.29%）；其中2026Q2公司实现营收8.58亿元（yoy+14.08%），实现归母净利润2.62亿元（yoy+26.3
5%），实现扣非归母净利润2.45亿元（yoy+37.13%）。
Q2业绩全面加速，预调酒主业重回双位数增长。2026H1公司实现营收16.58亿元（yoy+11.34%），分业务看，酒类业
务收入14.3亿元（yoy+10.23%），从25H1负增长到26H1的双位数增长，改善斜率逐步放大，修复动能持续增强；食用香精
收入1.95亿元（+15.68%），大客户战略深化及天然配料升级驱动增长。
费用利润弹性释放，税收红利贡献较大。2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.45%/6.75%/2.72%/0.68%
，同比+1.24/-0.96/-0.21/-0.11pct。销售费用率上升主因威士忌品牌培育及新品推广投入，管理费用率持续下行，数字
化提效兑现；26Q1/Q2所得税率分别为19.7%/16.8%，同比下降5.5/11.5pct，主因子公司获高新技术企业认定。2026H1公
司毛利率/归母净利率分别为70.66%/28.89%，分别同比增长0.32/2.76pct，毛利率基本保持稳定。
预调酒新品三线并进，威士忌进入渠道验证期。微醺扩容茶酒风味，清爽完成0糖化升级并与零食量贩渠道联动，强
爽加码0糖产品线、新品单店动销领先；渠道端高效卡位零食、即时零售、数字零售等新兴业态。烈酒方面嵊州蒸馏厂累
计灌桶超60万桶，PX雪莉桶桶强上市反馈良好，大众化白色烈酒已于7月投放市场，高低价格带布局初具雏形。H1末存货1
5.57亿元（同比+25.8%），含威士忌战略储备及预调酒SKU丰富带来的合理备货，后续需跟踪周转效率。整体看经营向上
趋势明确，后续重点关注预调酒Q3动销延续性及威士忌终端反馈。
投资建议：公司作为预调鸡尾酒行业龙头，RIO品牌市占率连续多年全国第一，目前预调酒主业已重回双位数增长通
道，威士忌第二曲线有序推进。短期看Q2业绩全面加速确认经营拐点，中期威士忌大众化产品铺市及桶陈储备释放有望贡
献增量，长期全产业链布局构筑品类壁垒。我们预计公司2026-2028年实现营收33.07/36.84/40.76亿元，分别同比增长12
%/11%/11%；实现归母净利润7.66/9/10.51亿元，分别同比增长20%/17%/17%；对应PE估值分别为27/23/20X，维持“买入
”评级。
风险提示：竞争加剧、产品动销不及预期、原辅材料价格波动风险、食品安全风险。
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2026-08-06│百润股份(002568)Q2业绩亮眼，经营改善趋势延续 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布2026年半年度报告，26年上半年公司实现营业收入16.58亿元，同比增加11.34%；实现归母净利润4.79亿元
，同比增加23.08%；实现扣非归母净利润4.53亿元，同比增加27.29%。其中26年Q2实现营业收入8.58亿元，同比增加14.0
8%；实现归母净利润2.62亿元，同比增加26.35%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同比增加37.13%。
26H1主业营收增长稳健，酒类产品迭代创新
1）分产品看，2026年H1酒类产品/食用香精营收分别为14.30/1.95亿元，分别同比增长10.23%/15.68%。酒类产品迭
代创新，预调鸡尾酒推出微醺柚柚清茶、强爽0糖茶酒等新品，威士忌业务亦推出崃州PX雪莉桶桶强产品，香精业务则依
托天然健康配料研发与大客户战略实现稳健增长。同时，公司通过推广“二元乐享”活动和“扫码领红包”活动提升开瓶
率和复购，驱动酒类业务收入增长。2）分渠道看，2026年H1线下/数字零售渠道营收分别为14.40/1.85亿元，分别同比增
长9.81%/19.66%，毛利率同比变化+0.51pct/-2.67pct。3）分区域看，2026年H1华北/华东/华南/华西营收分别为2.35/6.
14/5.61/2.15亿元，分别同比变化+1.79%/+14.95%/+16.39%/-1.77%，华东、华南地区增长强劲，华北市场小幅回暖，华
西市场仍略有下滑。经销商数量相比年初净增132家，期末总数达2523家，渠道持续扩张。
毛利率平稳，费用率下降，26Q2盈利能力显著提升
26Q2公司毛利率为70.98%，同比变化-0.01pct，基本持平，保持稳定高水平；销售费用率/管理费用率分别为21.51%/
6.41%，同比变化+2.34pct/-1.64pct，管理效率提升；香精香料子公司的所得税税率从25%调整为15%，受益于费用结构优
化及税率下降，公司净利率为30.59%，同比变化+2.97pct，盈利能力显著提升。
投资建议：
我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为12.5%、10.8%、10.6%，净利润的增速分别为24.4%、9.6%、13.1%。维
持买入-A投资评级，6个月目标价22.32元。
风险提示：消费者培育进展不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期。
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2026-08-06│百润股份(002568)业绩符合预期，关注新品放量 │申万宏源 │增持
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事件：百润股份发布2026年半年报。26H1公司实现营业总收入16.6亿，同比增长11.3%，归母净利润4.79亿元，同比
增长23.1%，扣非净利润4.53亿元，同比增长27.3%；26Q2，公司实现营业收入8.58亿元，同比增长14.1%，归母净利润2.6
2亿元，同比增长26.3%，扣非净利润2.45亿元，同比增长37.1%。公司业绩符合行业预期。
投资评级与估值：综合考虑公司渠道改革和公司经营情况，基本维持26 27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计
26 28年公司归母净利润7.4/8.4/9.3亿（26/27年分别前次为7.7/8.4亿），同比增长17%/13%/11%。最新收盘价对应PE
分别为28/25/22倍，与可比公司比较估值仍处合理区间，维持增持评级。
预调酒主业稳健增长，烈酒业务渐入正轨。根据公司公告，26H1酒类产品/食用香精/其他业务分别实现收入14.30/1.
95/0.32亿元，分别同比增长10.2%/15.7%/42.9%。分地区看，华北/华东/华南/华西/其他分别实现收入2.35/6.14/5.61/2
.15/0.32亿元，分别同比增长1.8%/15.0%/16.4%/-1.8%/42.9%。我们预计，预调酒方面修复式增长，产品端，推出微醺柚
柚清茶，完成清爽330系列0糖升级，并推出强爽冻顶乌龙梅酒，渠道端加大数字化投入，费用精准化。烈酒业务渐入正轨
，26Q2以来公司烈酒持续推进铺市。其中“百利得”及“乐调”系列利用渠道复用优势实现高效铺货。”崃州“品牌组织
架构调整逐步落地，聚焦专业渠道、新消费场景打造，中秋备货值得关注。分量价看，26H1酒类产品/食用香精销量分别
同比增长7.8%/14.2%；酒类产品箱均价/食用香精公斤均价分别同比提升约2.2%/1.3%。
盈利能力同比改善：26H1公司实现毛利率70.7%，同比提升0.3pct；其中酒类产品/食用香精毛利率分别为70.5%/71.7
%，同比提升0.06/0.99pct。26Q2公司毛利率71.0%，同比下降约0.01pct，基本持平；销售/管理费用率分别为21.5%/6.4%
，分别同比+2.3/-1.6pct。26Q2公司实现归母净利率30.6%，同比提升3.0pct，扣非净利率28.5%，同比提升4.8pct。展望
未来，公司威士忌长期发展战略坚定，渠道建设具备领先优势，桶陈能力持续强化市场竞争力，如后期铺货落地进展顺利
，新增长点打开值得关注。
核心假设风险：新进入者众多导致竞争格局恶化。
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2026-08-06│百润股份(002568)2026年中报点评：Q2增速环比提振，定增加码威士忌布局 │华创证券 │增持
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事项：
公司公告2026年上半年实现营业总收入16.6亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.8亿元，同比增长23.08%。测算26Q
2总营收为8.6亿元，同比增长14.08%；归母净利润2.6亿元，同比增长26.35%。现金流方面，2026年上半年回款18.1亿元
，同比增长2.7%，26Q2回款9.2亿元，同比增长5.21%。
评论：
Q2收入增速环比提速，主业预调酒修复趋势延续，威士忌铺货贡献一定增量。2026Q2营收同比+14.1%，较Q1的+8.5%
进一步提速。业绩落在此前业绩预告区间中值，符合预期。分产品看，H1酒类产品/食用香精/其他业务分别实现收入14.3
/2.0/0.3亿元，同比+10.2%/+15.7%/+42.9%，其中酒类产品重回双位数增长，预计主要系预调酒老品企稳、历史库存调整
到位，强爽26H1恢复增长，微醺保持稳定增长状态，以及百利得和崃州威士忌持续铺货贡献增量。分渠道看，线下/数字
零售渠道分别实现收入14.4/1.9亿元，同比+9.8%/+19.7%，数字零售表现较优，主因基数较小和公司加强投入。
毛利率总体稳定，Q2现金流明显改善。单Q2公司归母净利润同比+26.3%，增速快于收入，主要系结构稳定毛利平稳、
管理提效、税收返还等因素所致。Q2毛利率同比持平于71.0%，销售费用率同比+2.3pcts至21.5%，主要系新品及渠道培育
投入增加；管理费用率同比-1.7pcts至6.4%。综上，Q2归母净利率同比+3.0pcts至30.6%。现金流方面，H1销售回款18.1
亿元，同比+2.7%，经营性现金流4.4亿元，同比-10.1%，主要受上年同期税费返还较多的高基数影响；单Q2销售回款9.2
亿元，同比+5.2%，经营性现金流2.7亿元，同比+75.8%，现金流表现明显改善。
预调酒经营提质，定增加码威士忌长期布局。预调酒端，公司围绕微醺、清爽、强爽、轻享等子品牌持续完善多度数
、多场景产品矩阵；渠道端持续优化经销商管理，积极拓展量贩零食、即时零售等增量模式。威士忌端，“百利得”大众
调和威士忌与“崃州”高端单一麦芽威士忌的双品牌路径逐步清晰，首轮铺市已覆盖31个省区、数万个终端，烈酒文化体
验中心等体验式营销持续推进。产能方面，截至2025年末，公司已灌注近60万只陈酿桶，并具备100万只橡木桶的桶陈管
理能力；2026年6月公司发布定增预案，拟募资不超过13.05亿元，重点用于扩充橡木桶储备及建设研发检测中心，申请已
于7月获深交所受理。叠加威士忌新国标于2026年2月正式实施，公司原酒储备、研发品质及渠道基础持续夯实，为威士忌
业务长期放量奠定基础。
投资建议：预调酒主业企稳，威士忌长期成长逻辑清晰，维持“推荐”评级。公司作为预调酒行业龙头，品牌、产品
及渠道壁垒稳固，强爽、微醺等核心产品基本盘稳健，新品矩阵持续完善，叠加渠道库存维持良性，主业经营有望延续改
善。威士忌业务依托前瞻产能布局、原酒储备及研发酿造能力形成先发优势，本次定增加码桶储及研发检测能力，有望进
一步夯实长期竞争壁垒，并伴随国产威士忌市场扩容逐步贡献业绩增量。我们维持26-28年EPS预测为0.73/0.82/0.91元，
结合龙头溢价给予2028年25倍目标PE，对应目标价22.75元，维持“推荐”评级。
风险提示：消费环境疲软导致预调酒承压，威士忌渗透不及预期，成本上行等。
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2026-08-05│百润股份(002568)Q2同比提速，预调酒拥抱新渠道、威士忌持续培育 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入16.58亿元，同比+11.34%；实现归母净利润4.79亿元，同比+2
3.08%；扣非归母净利润4.53亿元，同比+27.29%。其中2026Q2实现营业收入8.58亿元，同比+14.08%；实现归母净利润2.6
2亿元，同比+26.35%；扣非归母净利润2.45亿元，同比+37.13%。Q2单季度收入端与利润端同比相较Q1均有显著提速，我
们认为是当下少有同比显著加速的优质底部标的。
经销商数量增长迅速，华东华南核心市场增速领先。分产品来看，2026H1公司酒类产品/食用香精分别实现营收14.30
/1.95亿元，同比分别+10.23%/+15.68%；毛利率分别70.54%/71.74%，同比分别+0.06/0.99pct。分销售渠道来看，2026H1
线下/数字零售渠道营收分别14.40/1.85亿元，同比分别+9.81%/+19.66%；毛利率分别70.76%/70.04%，同比分别+0.51/-2
.67pct。分区域来看，2026H1华北/华东/华南/华西/其他区域分别实现营收2.35/6.14/5.61/2.15/0.32亿元，同比分别+1
.79%/+14.95%/+16.39%/-1.77%/+42.86%。2026H1末经销商数量达2523家，26H1净增加132家，其中华北/华东/华南/华西
区域分别净增加43/20/54/15家至626/591/727/579家。
管理费用率和税金及附加/营收同比下降，盈利能力显著改善。2026Q2公司实现销售毛利率70.98%，同比-0.02pct；
公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.34/-1.64/-0.08/-0.10pct至21.51%/6.41%/2.71%/0.68%；2026Q2公司税金
及附加/营业收入同比-1.57pct至5.29%。2026Q2公司实现销售净利率30.59%，同比+2.96pct；实现扣非销售净利率28.51%
，同比+4.80pct。
投资建议：预调酒积极拥抱新渠道，威士忌持续培育。预调酒方面，产品持续推新拉动更高增长，积极拥抱渠道结构
的变化，在零食渠道、数字零售、即时零售等重点、潜力渠道进行了有效拓展；威士忌方面，借预调酒渠道招商铺货，消
费者培育稳步推进，建议关注未来营销活动加码对终端动销的拉动效果。此外，公司于6月发布管理层增持公告，看好公
司未来发展前景。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+23.3%/+16.4%/+16.6%至7.9/9.1/10.7亿元，
维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新品培育不及预期；消费力修复不及预期。
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2026-08-05│百润股份(002568)税率优惠带动Q2净利率表现亮眼 │华泰证券 │买入
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26H1收入/归母净利润/扣非归母净利润16.6亿/4.8亿/4.5亿，同比+11.3%/+23.1%/+27.3%；对应26Q2收入/归母净利
润/扣非归母净利润8.6亿/2.6亿/2.5亿，同比+14.1%/+26.4%/+37.1%，符合前次业绩预告（前次预告H1归母净利/扣非归
母净利同比增长19.51%-25.94%/22.99%-29.17%）。25年公司完成去库后轻装上阵，Q1稳健修复，Q2迎来向上拐点，双主
业稳健向上、费效比提升/税收返还带动业绩增长加速。展望来看，公司预调酒依托新品与换购活动实现动能提升；威士
忌调整组织架构后，双品牌定位更加清晰；此外高管增持彰显信心与公司价值，维持“买入”评级。
新品与数字化推动预调酒表现向上
26H1酒类/食用香精营收14.3/2.0亿，同比+10.2%/+15.7%，预调酒低库存补库叠加新品推广（强爽新口味/果冻酒/轻
享等），威士忌将百利得并入预调酒事业部后进行渠道推广，经销商大会带动小瓶装产品拿货增长。分渠道，26H1线下/
数字零售营收14.4/1.9亿元，同比+9.8%/+19.7%，公司强化渠道数字运营，传统渠道推广2元换购活动、产品动销加速，
此外积极对接零食量贩等新渠道、实现放量；线上渠道增速较快得益于新品推广。截至26H1末，公司经销商2523家，较25
年末净增132家。
规模效应&税收优惠带动Q2归母净利率同比提升3.0pct
26H1/26Q2毛利率分别为70.7%/71.0%，同比+0.3pct/持平，保持基本平稳；费用端，26H1/26Q2销售费用率21.5%/21.
5%，同比+1.2/+2.3pct，系公司增加新品及渠道2元乐享推广费用；管理费用率6.8%/6.4%，同比-1.0/-1.6pct，得益于规
模效应提升，此外食用香精业务获得高新技术优惠税率、带动26H1/26Q2所得税率同比-8.8/-11.4pct至18.1%/16.9%，最
终26H1/26Q2实现归母净利率28.9%/30.6%，同比+2.8/+3.0pct。
期待公司景气延续，维持“买入”评级
公司定增拟募集资金总额不超过13.05亿元，用于建设麦芽威士忌桶陈扩能项目与研发检测中心项目，为威士忌业务
发展夯实价值基础。考虑税率优惠与酒类业务表现超预期，我们上调盈利预测，预计26-28年EPS0.75/0.86/0.94元（较前
次上调3%/2%/0%），参考可比公司26年PE均值32x，给予公司26年目标PE32x，目标价24.00元（前次20.44元，对应26年28
xPE），维持“买入”。
风险提示：竞争加剧，消费复苏不及预期，成本波动
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2026-08-05│百润股份(002568)业绩符合预期，税收优惠带动净利率提升 │财信证券 │增持
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2026年中报业绩符合预期，落在预告中枢附近位置。2026H1，公司实现营业收入16.58亿元，同比增长11.34%；实现
归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；实现扣非归母净利润4.53亿元，同比增长27.29%。其中，Q2单季度实现营业收入
8.58亿元，同比增长14.08%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长26.35%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同比增长37.1
3%。
公司持续完善产品矩阵，积极拥抱渠道变化，多维度稳固各品类成长。分产品来看，酒类和食用香精同比增长。2026
H1，酒类产品和食用香精分别实现收入14.30/1.95亿元，分别同比+10.23%/15.68%。其中，酒类产品的销量同比增长7.82
%，吨价同比增长2.24%，实现量价提升；食用香精的销量同比增长14.21%，吨价同比增长1.29%。分地区来看，核心区域
华东和华南表现亮眼。2026H1，华北/华东/华南/华西区域分别实现收入2.35/6.14/5.61/2.15亿元，分别同比+1.79%/+14
.95%/+16.39%/-1.77%。分渠道来看，线下渠道和数字零售渠道的收入分别为14.40/1.85亿元，分别同比+9.81%/19.66%。
从经销商数量来看，公司经销商数量净增加132家至2523家，同比增长6%。
所得税率显著下降，带动净利率提升。2026H1/Q2，公司综合毛利率分别为70.66%/70.98%，同比分别+0.32/-0.01pp
，分产品来看，2026H1，酒类产品和食用香精的毛利率分别为70.54%/71.74%，分别同比+0.06/0.99pp。报告期内，公司
加大营销人员和广宣费用投放，期间费用率略有上升。2026Q2，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为21.51%/9.12%
/0.68%，分别同比+2.34/-1.72/-0.09pp。其中，销售费用率提升主要受人工费用（含劳务费）和广告宣传活动费增加所
致。2026Q2，综合所得税税率为16.89%，同比下降11.41pp。2026H1/Q2，公司净利率分别为28.89%/30.59%，同比+2.75/2
.96pp。
盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入为32.72/36.16/39.48亿元，同比+11.16%/10.49%/9.19%；归母
净利润为7.61/8.67/9.83亿元，同比+19.40%/13.95%/13.29%；对应当前股价的PE分别为27/24/21倍。考虑到预调鸡尾酒
业务和香精业务稳健增长，叠加烈酒业务逐步释放业绩，公司未来三年业绩增长可期，维持“增持”评级。
风险提示：产品渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；食品安全问题等。
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2026-08-05│百润股份(002568)2026年中报点评：Q2业绩超预期，经营势能稳中向好 │东吴证券 │买入
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事件：公司公告2026年中报，26H1营收16.58亿元，同比+11.34%，归母净利润4.79亿元，同比+23.08%；其中26Q2营
收8.58亿元，同比+14.08%，归母净利润2.62亿元，同比+26.35%，二季度业绩超出市场预期。
26H1酒类恢复双位数增长，华东、华南表现亮眼。1）分产品来看，26H1酒类、食用香精收入分别为14.3亿元、2.0亿
元，分别同比+10%、+16%，其中25H1、25H2、26H1酒类收入分别同比-9%、+2%、+10%，酒类业务收入经历25年上半年调整
后、下半年在威士忌新品带动下扭转下滑颓势、26年以来实现双位数增长。2）分区域来看，26H1华北、华东、华南、华
西收入分别为2.4亿元、6.1亿元、5.6亿元、2.1亿元，分别同比+2%、+15%、+16%、-2%，华东、华南核心市场表现亮眼，
主要系数字化营销推进、威士忌新品铺货贡献等。3）分渠道来看，26H1线下渠道、数字零售渠道收入分别为14.4亿元、1
.9亿元，分别同比+10%、+20%，线上电商平台延续较好增势。
毛利率保持平稳，税金及附加率、所得税率阶段性下降。26Q2销售净利率同比+3.0pct至30.6%，主要系税金及附加率
、所得税率阶段性明显下降所致。其中26Q2销售毛利率为71%同比持平，期间费用率同比+0.5pct(销售/管理/研发/财务费
用率分别同比+2.3/-1.6/-0.1/-0.1pct)，税金及附加率同比-1.6pct。此外，26Q2其他收益0.19亿元(25Q2为0.36亿元)，
26Q2所得税率为17%(25Q2同期为28%)，主要系去年高新技术企业资格重新认证影响。
经营势能稳中向好，关注预调酒新品及威士忌动销反馈。短期来看，25Q3-26Q2在预调酒新品、威士忌增量带动下恢
复增长节奏，后续关注威士忌及预调酒新品动销节奏。中期来看，预调酒业务品类创新能力强、产品营销经验足、全国化
产能加持，随着358产品矩阵持续完善，未来有望持续受益于渗透率提升。此外威士忌业务先发优势明显，需持续营销投
入等待动销拐点，未来威士忌第二曲线有望打开成长空间。
盈利预测与投资评级：考虑到公司26Q2营收实现双位数增长，经营势能呈现稳中向好，我们更新2026 2028年归母
净利润预测为7.5、8.8、10.1亿元（前值7.3、8.4、9.8亿元），对应当前最新PE分别为27、23、20X，维持“买入”评级
。
风险提示：宏观经济不及预期；食品安全问题；预调酒销售不及预期、新品威士忌铺货不及预期。
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2026-08-05│百润股份(002568)公司点评报告：26Q2业绩再提速，威士忌产能布局加码 │方正证券 │增持
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事件：百润股份发布2026年中报，26H1公司实现总营收16.58亿元，同比+11.3%；实现归母净利润4.79亿元，同比+23
.1%；实现扣非归母净利润4.53亿元，同比+27.3%；其中26Q2实现营业总收入8.58亿元，同比+14.1%，实现归母净利润2.6
2亿元，同比+26.4%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同比+37.1%。
经营拐点再次确认，香精业务提速。分产品看，26H1公司酒类产品/食用香精业务分别实现收入14.30/1.95亿元，同
比+10.2%/+15.7%，公司经营拐点信号在Q2得到再次确认，酒类业务在威士忌新品带动下持续改善，香精业务较前几年提
速明显。分区域看，26H1华东、华南核心市场表现亮眼，分别实现收入6.14/5.61亿元，同比+15.0%、+16.4%，主要系数
字化营销推进及威士忌贡献。分渠道看，线下渠道/数字零售渠道分别实现收入14.40/1.85亿元，同比+9.8%/+19.7%，线
上延续较快增速。
产品矩阵持续完善，威士忌产能布局加码。微醺系列推出柚柚清茶扩容茶酒风味；清爽330系列完成0糖升级与视觉迭
代，并与头部零食量贩渠道达成深度合作；崃州PX雪莉桶桶强单一麦芽威士忌小批量产品获积极市场反馈。截至26H1，崃
州蒸馏厂累计灌桶数量已超60万桶，产能与桶陈规模国内大幅领先，6月公司公告拟定增不超过13.05亿元，其中11.40亿
元将投向"麦芽威士忌桶陈扩能项目"，计划购买20万个威士忌桶，进一步加强优质基酒储备。此外，公司开发的本土化白
色烈酒产品（金酒、伏特加）已于7月逐步投放市场，有望满足年轻消费者调酒与直饮需求，贡献新的增量。
利润率与费用率整体保持稳定，26H1净利率提升主要系所得税影响。费用端，26H1公司期间费用率为31.6%，同比-0.
03pct；其中销售/管理费用率分别为21.5%/6.7%，分别同比+1.24/-0.96pct。利润端，26H1公司毛利率/归母净利率分别
为70.7%/28.9%，分别同比+0.32/+2.76pct。26H1所得税有效税率为18.1%，同比-8.76pct。现金流方面，26H1公司销售收
现18.10亿元，同比+2.7%，经营净现金流4.41亿元，同比-10.1%。
盈利预测与投资建议：我们预计公司26-28年实现营业收入32.73/36.15/39.98亿元，同比+11.2%/+10.4%/+10.6%，预
计实现归母净利润7.53/8.61/9.85亿元，同比+18.2%/+14.3%/+14.4%，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；新品推广不及预期等。
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2026-08-05│百润股份(002568)拐点明确，看好长期发展 │财通证券 │增持
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事件：2026年8月4日公司发布2026年度中报，1H2026收入16.58亿元，同比+11.34%；归母净利润4.79亿元，同比+23.
08%。其中Q2收入8.58亿元，同比+14.1%；归母净利润2.62亿元，同比+26.3%。
酒类业务与香精业务均实现较好增长：2026年半年度分产品结构看，酒类业务收入14.3亿元，同比+10.23%；食用香
精1.95亿元，同比+15.68%。分渠道看，线下渠道收入14.4亿元，同比+9.81%；数字零售渠道收入1.85亿元，同比+19.66%
。
2Q2026公司毛利率稳定，所得税率下降贡献利润增量：单看2026年二季度，公司毛利率70.98%，同比基本持平。销售
/管理费用率分别为21.5%/6.4%，同比+2.3pct/-1.6pct，销售费用率提升预计和公司RIO营销投放加大有关，同时数字化
提升管理效能，管理费用率有所下降。公司所得税率16.9%，同比-11.4pct，主要和公司去年税率基数偏高，本期香精香
料业务增速较快且享受所得税优惠所致。归母净利率30.6%，同比+3pct。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入33.39、37.98、43.23亿元，同比+13.4%、+13.7%、+13.8%；归母净利润为
7.90、9.04、10.63亿元，同比+24.0%、+14.4%、+17.6%。选取2026年8月5日收盘价，对应PE为26.0X/22.7X/19.3X。维持
“增持”评级。
风险提示：原材料成本大幅波动风险；宏观消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险。
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2026-08-04│百润股份(002568)Q2业绩加速释放，看好H2景气延续 │招商证券 │买入
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公司发布26年半年报，26Q2单季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润8.6亿元/2.6亿元/2.4亿元，同比+14.1%/+2
6.4%/+37.1%，业绩略超此前预告。酒类与食用香精收入同步增长，数字零售及零食渠道表现优异。结构升级叠加费用优
化，盈利能力稳中有升。
Q2收入/扣非利润+14%/+37%，业绩略超此前预告。26H1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润16.6亿元/4.8亿元/4.5
亿元，同比+11.3%/+23.1%/+27.3%，收入、利润增速超预期，业绩表现亮眼。单Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润
8.6亿元/2.6亿元/2.4亿元，同比+14.1%/+26.4%/+37.1%，收入环比提速，盈利弹性进一步释放。26H1末合同负债0.9亿元
（yoy+15.3%），经销商打款意愿良好；经营性现金流净额4.4亿元（yoy-10.1%），其中单Q2经营性现金流净额2.7亿元（
yoy+75.8%），Q2现金流明显改善。
酒类与食用香精收入同步增长，数字零售及零食渠道表现优异。分产品看，26H1公司酒类/食用香精收入14.3亿元/2.
0亿元，同比+10.2%/+15.7%。酒类产品销量1620.8万箱同比+7.8%，吨价同比+2.2%，量价齐升；香精业务在大客户战略带
动下销量同比+14.2%，增长稳健。分渠道看，26H1线下/数字零售渠道收入分别14.4亿元/1.9亿元，同比+9.8%/+19.7%，
数字零售渠道增速领先，主要系抖音、拼多多、天猫、小红书、京东等平台全面发力，公司积极拥抱零食渠道、即时零售
等新兴业态。分区域看，26H1华北/华东/华南/华西收入2.4亿元/6.1亿元/5.6亿元/2.1亿元，同比+1.8%/+15.0%/+16.4%/
-1.8%，华东、华南核心市场双位数增长。截至报告期末公司经销商数量2523家，较年初净增132家（+5.5%）。
结构升级叠加费用优化，盈利能力稳中有升。26H1公司毛利率70.7%（yoy+0.3pct），其中酒类/食用香精毛利率70.5
%/71.7%，同比+0.1pct/+1.0pct，主要系产线升级提质增效及产品结构优化。单Q2毛利率71.0%，同比持平。费用端，26H
1税金及附加/销售/管理费用率分别5.7%/21.5%/6.7%，同比-0.4/+1.2/-1.0pct，销售费用率提升系公司加大品牌营销及
渠道人员投入。综合看，26H1归母净利率28.9%，同比+2.8pct，单Q2归母净利率30.6%，同比+3.0pct，盈利能力显著改善
，主要系管理费用率下降及所得税费用同比减少。
投资建议：威士忌铺市加速，预调酒主业触底回升，维持“强烈推荐”。7月起“乐调”等烈酒新品逐步投放市场，
产品线进一步丰富。预调酒主业触底回升，微醺柚柚清茶、清爽0糖升级、强爽冻顶乌龙梅酒等新品表现亮眼，持续推新
带动增长。零食渠道开拓加速，数字零售、即时零售等新兴渠道持续放量。我们看好景气延续、威士忌放量打开空间，上
调26-28年EPS预测0.76、0.89、1.01元，当前对应26年26XPE，继续维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新品推广不及预期，行业竞争阶段性加剧，原材料成本上涨。
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2026-08-04│百润股份(002568)Q2收入环比提速，净利率大幅改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月4日公司发布半年报，26H1实现营收16.58亿元，同比11.34%；归母净利润4.79亿元，同比23.08%；扣非归母净利
润4.53亿元，同比27.29%。其中26Q2实现营收8.58亿元，同比14.08%；归母净利润2.62亿元，同比26.35%；扣非归母净利
润2.45亿元，同比+37.13%。
经营分析
Q2收入环比提速，预调酒动销持续修复。1）分产品：26H1酒类/香精香料/其他业务收入分别为14.30/1.95/0.32亿元
，同比10.23%/15.68%/42.86%。量价拆分来看，26H1酒类业务量/价分别同比+7.82%/2.24%，均实现修复。单拆Q2来看，
收入端进一步提速，其中预调酒库存管理得当，持续开发新渠道，动销持续提速。烈酒整体保持稳健，渠道改革持续推进
，H2“百利得”小酒、“乐调”系列伏特加及金酒有望放量。2）分渠道：26H1线上/线下渠道分别实现收入1.85/14.40亿
元，同比19%/10%。线上渠道高增系即时零售等新渠道扩张；线下大盘维持稳健增长，其中零食量贩渠道加速扩张。3）分
地区：华南、华东大本营引领增长，华东/华南/华西/华北26H1收入分别15%/16%/-2%/2%，截止26H1经销商2523家，较年
初净增加132家。
产品结构优化叠加税率调整，净利率大幅提升。26Q2公司毛利率/净利率为71.0%/30.6%，同比持平/+3.0pct。净利率
大幅改善系1）产品结构优化，26H1酒类产品/食用香精毛利率分别为70.54%/71.74%，同比+0.1pct/+1.0pct。2）26Q2销
售费率为21.5%，同比+2.3pct，同期管理/研发/财务费率分别同比-1.7/-0.1/-0.1pct。费用端，集中“两元乐享”等开
盖赢奖活动，但渠道投放更加精细化。3）26Q2税率为16.9%，同比-11.4pct，主要系子公司税率调整导致。
预调酒持续优化产品矩阵，威士忌培育第二增长曲线。产品端，预调酒与威士忌持续推进产品迭代与包装升级，H2收
入仍有望提速。利润端，公司持续强化渠道管控、库存管控，叠加产品结构优化，低基数下利润弹性有望释放。
盈利预测、估值与评级
预计公司26-28年归母净利润分别为7.8/9.1/10.6亿元，同比+22%/+18%/+16%，对应PE分别为26/22/19x，维持“买入
”评级。
风险提示
食品安全风险；市场竞争加剧风险；新品表现不及预期风险。
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2026-07-02│百润股份(002568)2026年半年度业绩预告点评：Q2业绩亮眼，高管增持显信心│国海证券 │买入
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事件:1）6月25日晚公司发布2026年半年度业绩预告，预计2026年上半年实现归母净利润4.65～4.90亿元，同比增长1
9.51%～25.94%；扣非归母净利润4.38～4.60亿元，同比增长22.99%～29.17%。2026年Q2预计实现归母净利润2.49～2.74
亿元，同比增长19.67%～31.70%；扣非归母净利润2.29～2.51亿元，同比增长28.54%～40.88%。2）6月26日晚公司公告部
分董事、高管拟增持公司股份金额合计2500-5000万元。
投资要点:
预计Q2业绩环比加速，威士忌或迎放量。预计2026年Q2公司归母净利润增速达19.67%～31.70%，较2026年Q1增长加速
，公司基本面积极向好。威士忌方面，公司借现有预调酒的成熟流通渠道进行威士忌招商、终端网点渗透与覆盖，我们预
计2026年Q2威士忌迎放量，为业绩亮眼的主要原因。预调酒方面，产品端继续上新微醺“柚柚清茶”等新品；渠道端2026
年在全国重点省市推广“两元乐享”活动，助力全面数字化转型，进一步强化渠道力。
拟扩建威士忌陈酿桶产能，计划4-5年提升至100万桶。公司近期公告拟采取向特定对象发行股票的方式募集资金不超
过13.05亿元，主要投向威士忌陈酿桶产能扩张。截至定增方案公告日公司已完成第60万只陈酿桶灌注，未来规划4-5年将
陈酿桶储备提升至100万桶。国际威士忌品牌陈酿时长普遍为10年及以上，公司陈酿产能前置投入，酒液将随时间升值，
抢占先发优势、利于中长期品牌打造。
高管增持彰显信心，关注威士忌铺货进度及营销跟进。本次增持计划拟增持金额高，若以7月1日晚收盘价计算占公司
市值0.14%-0.28%，充分彰显董事和高管层对公司发展的信心。我们认为国产威士忌尚处于萌芽期，待终端网点密度提升
后，公司或跟进营销动作，促进动销端放量，关注威士忌打造新爆品的机会。
投资建议：Q2业绩表现亮眼、高管底部增持，维持“买入”评级。公司2026年Q2业绩环比加速、表现亮眼，充分验证
经营向好的趋势，高管大额增持彰显信心，重点关注威士忌业务进展，期待公司再造爆品。基于审慎原则，暂不考虑定增
对报表的影响，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为33.4/37.1/41.1亿元，同比增长13%/11%/11%；归母净利润分别
为7.7/8.9/10.1亿元，同比增长21%/15%/14%，当前股价对应PE回落至23/20/18x，维持“买入”评级。
风险提示：预调酒竞争加剧、威士忌铺货进度慢于预期、新品培育效果欠佳、需求修复不及预期、食品安全问题。
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2026-06-29│百润股份(002568)Q2业绩超预期，加大桶陈扩能强化竞争优势 │招商证券 │买入
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公司发布2026年半年度业绩预告，26H1预计实现归母净利润4.65–4.90亿元，同比+19.51%至+25.94%；Q2业绩超预期
，经营拐点信号再次确认。公告定增投资桶陈扩能，延续一贯战略，竞争优势有望强化。经营拐点信号明确，关注威士忌
加速铺市催化
Q2业绩超预期，经营拐点信号再次确认。百润股份发布2026年半年度业绩预告，26H1预计实现归母净利润4.65–4.90
亿元，同比+19.51%至+25.94%；扣非归母净利润4.38–4.60亿元，同比+22.99%至+29.17%。经测算，单Q2归母净利2.49–
2.74亿元，同比+19.7%至+31.7%；扣非归母净利2.29–2.51亿元，同比+28.6%至+41.0%，超市场预期，盈利增速较26Q1（
归母+19.3%、扣非+17.4%）进一步提速。利润高增的背后是酒类（预调酒+威士忌）与香精香料两大业务收入同比增长，
叠加费用精准化、税收返还等因素，盈利弹性逐季释放，经营拐点信号得到再次确认。
公告定增投资桶陈扩能，延续一贯战略，竞争优势有望强化。2026年6月17日，公司公告《2026年度向特定对象发行
股票预案》，拟向不超过35名特定对象发行不超过3.12亿股（约占发行前总股本的30%），募集资金总额不超过13.05亿元
，扣除发行费用后净额全部投向麦芽威士忌桶陈扩能项目（拟投11.4亿元，项目总投资约13.6亿元，计划购买20万威士忌
桶）与研发检测中心项目（拟投1.65亿元，项目总投资约1.73亿元），按照目前股价计算，预计摊薄8%。公司定增与威士
忌的长期发展战略匹配，公司目标打造中国威士忌引领者，计划桶储100万桶原酒，目前已经完成60万桶，储酒能力/储酒
时间是此阶段竞争的核心，公司竞争优势有望继续强化。研发检测中心补齐"软实力"短板。1.65亿元投向研发检测中心，
有助于构建全链条研发体系、强化产品创新与风味差异化；崃州检测中心此前已成为国内首家获CNAS认证的威士忌酒厂实
验室，进一步投入将巩固其品质与标准制定优势。
投资建议：经营拐点信号明确，关注威士忌加速铺市催化，维持“强烈推荐”评级。当前股价已反映悲观预期，但Q2
业绩超预期，再次验证经营拐点信号，预计26年收入、利润表现较25年明显改善。市场担忧定增摊薄收益，但我们认为，
公司威士忌长期发展战略一以贯之，定增提升储能强化了市场竞争力，关注威士忌加速铺市催化。我们预计26-28年EPS分
别为0.73、0.85、0.96元，当前股价对应26年21倍PE，给予24元目标价，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新品推广不及预期，行业竞争阶段性加剧，原材料成本上涨。
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2026-06-28│百润股份(002568)延续经营改善，26Q2利润超预期 │中信建投 │增持
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核心观点
公司发布半年度业绩预告，预计26H1归母净利润增速+19.51%-25.94%，相比26Q1提速。经过一年调整，市场库存良性
，强爽2元乐享反馈积极，零糖版RIO逐步铺市，轻享、果冻酒贡献增量，我们预计收入提速可期。威士忌方面，百利得小
酒进入RIO渠道，打开渠道广度。公司发布定增计划，高管增持，进一步坚定发展信心。全年看，收入与利润表现整体回
升可期。
事件
公司公布2026年半年度业绩预告：
预计26H1实现归母净利润4.65-4.90亿元，同比+19.51%-25.94%；扣非净利润4.38-4.60亿元，同比+22.99%-29.17%。
预计26Q2实现归母净利润2.49-2.74亿元，同比+19.67%-31.70%；扣非净利润2.29-2.51亿元，同比+28.54%-40.88%。
简评
预计二季度收入提速，上半年利润表现超预期
二季度公司利润提速明显，除了同期低基数，预计二季度预调酒、威士忌等业务表现回升，收入实现提速。二季度，
公司针对强爽的2元乐享活动，零糖版预调酒持续增加铺市，轻享、果冻酒贡献增量，预计预调酒有望提速至双位数。威
士忌方面，25Q4以来经销商签约率逐步回升，百利得并入预调酒事业部，小酒进入rio渠道反馈良好。公司数字化转型逐
步落地，渠道管理逐步精细化，当前产品渠道库存1.5月左右，处于良性水平。
拟定增用于威士忌业务扩张，高管增持坚定信心
公司拟非公开发行13.5亿元，其中计划11.4亿元用于麦芽威士忌桶陈扩能项目，拟购置20万只橡木桶，增厚公司国产
威士忌储备。此外，公司三位高管马良、刘嘉瑞、喻晨发布增持计划，拟6个月内增持公司股份，增持金额2500万至5000
万，显示对公司未来发展的信心。
盈利预测：根据公司财报表现，我们预计2026-2028年公司实现收入33.60、37.15、40.76亿元，实现归母净利润7.57
、8.85、10.34亿元，对应PE为21.64x、18.50x、15.85x。
风险提示：
1、食品安全风险:食品安全问题始终是消费者的关注热点，企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长
，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。
2、原材料价格波动风险:原材料占生产成本的大部分，原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平，超预期的价格上涨
会使得企业盈利不及预期。
3、竞争加剧风险:预调酒行业发展迅速，市场容量不断扩张，不断有新的企业涉足预调酒行业，行业竞争逐步显现。
竞品不断增加可能会导致国内预调酒市场竞争进一步加剧，公司市场份额存在受到一定程度冲击的风险，同时导致广告、
促销等市场费用持续增长，影响企业盈利水平。
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2026-06-26│百润股份(002568)2026年半年报预告点评：经营稳步向好，威士忌逐步发力 │光大证券 │增持
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事件：2026H1公司预计实现归母净利4.65-4.9亿元，同比+19.5%～25.9%，预计扣非归母净利4.38-4.6亿元，同比+23
.0%～29.2%；其中，2026Q2公司预计实现归母净利2.49-2.74亿元，同比+19.7%～31.7%；预计扣非归母净利2.29-2.51亿
元，同比+28.5%～40.9%。
预调酒产品矩阵迭代+渠道数字化落地，经营效率持续优化。新品方面，强爽推出茉莉青提新口味，搭配短剧营销拉
动终端动销；0糖柠檬口味完成包装、口味双重升级；全新12度轻享系列上市，主打多层次花果中低度口感，精准填补中
度数空白，市场反馈良好；同步推出果冻酒创新单品，适配零食化消费场景，丰富“358”全价格带产品矩阵。渠道数字
化转型方面，2025年全面落地渠道数字化试点，通过系统重构渠道费用、经销商价值体系，投放产出比显著提升；线下零
售为基本盘，线上数字零售保持稳定增长，经销商网络持续扩容，渠道健康度稳步改善。随着经营效率的持续优化，26Q2
公司净利润环比进一步改善。
威士忌铺市工作持续推进，业绩增量可期。公司已搭建威士忌专属专业营销团队，结合国内各区域烈酒消费差异制定
差异化拓客方案；积极开发优质经销商伙伴，2025年流通产品上市后，完成了第一阶段铺市工作，终端网点数量持续增长
。分层品牌营销，精准分层触达客群：“崃州”单一麦芽定位中国本土高端威士忌，深耕专业烈酒圈层；“百利得”调和
威士忌主打大众年轻消费群体，打造小酒馆线下场景；线下落地崃州蒸馏厂体验中心、城市巡礼品鉴会等，依托体验式营
销培育消费者认知。随着线下铺市的推进，我们预计26Q2威士忌业务对业绩增长有不错贡献。展望未来，依托邛崃崃州蒸
馏厂国内领先桶陈产能，公司持续扩充橡木桶储备，叠加后续定增扩产规划，为中长期产品持续放量提供原酒支撑，国产
威士忌长期成长空间打开。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为7.68/8.73/9.78亿元，折合2026-2028年EP
S分别为0.74/0.84/0.94元，当前股价对应2026-2028年PE分别为19x/17x/15x。公司于2026年6月公告拟定增13.05亿元加
码威士忌，短期引发市场对股权稀释的担忧，股价承压。中长期看，预调鸡尾酒行业景气度仍在，随着消费力的逐步修复
，行业有望恢复较快增长态势，公司作为龙头有望受益于行业景气度回升，我们维持“增持”评级。
风险提示：行业边际竞争激烈程度高于预期；原材料成本上涨高于预期；威士忌产品推广不及预期。
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2026-06-01│百润股份(002568)2025年年报及2026年一季报业绩点评报告：26Q1主业修复，│浙商证券 │买入
│威士忌蓄势成长 │ │
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25年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为29.4/6.4/6.0亿元（同比-3.4%/-11.4%/-10.2%）；其中，25Q
4公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.7/0.9/0.9亿元（同比+1.9%/-39.2%/-21.4%）。
26Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.0/2.2/2.1亿元（同比+8.5%/+19.3%/+17.4%）。
分产品：25年酒类产品/食用香精/其他营收收入分别为25.7/3.2/0.5亿元，同比变动分别为-3.9%/-3.9%/+37.5%，26
Q1公司酒类产品业务及香精香料业务均恢复增长。
分地区：25年华北/华东/华南/华西/其他营业收入分别为4.7/10.2/9.6/4.5/0.5亿元，同比变动分别为-15.8%/+0.3%
/+3.0%/-11.8%/+37.5%。
分渠道：经销/直销/其他营业收入分别为19.2/9.8/0.5亿元，同比分别为-10.8%/+13.3%/+37.5%。
26Q1业绩端改善，毛净利率双提升。
1）毛利率：2025年实现69.2%（同比-0.5pct），26Q1实现70.3%（同比+0.7pct）；
2）费用率：2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/8.1%/3.3%/0.8%，同比变动+0.1/+1.4/+0.1/-0.1p
ct；26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/7.1%/2.7%/0.7%，同比变动+0.1/-0.3/-0.3/-0.1pct；
3）净利率：2025年实现21.7%（同比-1.8pct），26Q1实现27.1%（同比+2.4pct）。
公司2025年整体保持稳健运营，具体看：
1）预调鸡尾酒业务持续优化产品矩阵与品牌定位，公司围绕“微醺”“强爽”“清爽”“轻享”等子品牌，强化不
同消费人群画像和消费场景定位，并通过新品上市、剧集综艺投放、电竞赛事营销及跨界合作等方式提升品牌触达效率，
推动核心系列产品稳健发展；2）渠道管理与数字化转型持续深化，公司以渠道提质增效为核心，推进经销商体系优化、
空白市场覆盖、重点客户及即时零售渠道拓展，同时强化渠道动销与库存健康度管理，渠道数字化试点成效显著，带动合
作伙伴经营质量和营销费用投放效率提升；3）威士忌业务进入产品上市与品牌建设阶段，公司陆续推出“崃州”“百利
得”等多款威士忌产品，初步形成产品矩阵，并通过体验式营销、分区域铺市、烈酒文化体验中心及国内外赛事奖项持续
提升品牌影响力，烈酒长期成长动能进一步夯实。
维持“买入”评级
预计公司26-28年实现收入分别为34、36、40亿元，同比增长分别为14%、8%、11%；预计实现归母净利润分别为7.6、
8.6、9.8亿元，同比分别19%、13%、14%。预计26-28年EPS分别为0.73、0.82、0.94元，对应PE分别为28/25/21倍。
风险提示：市场环境、食品质量安全、原材料价格波动等。
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2026-05-28│百润股份(002568)Q1业绩环比修复，威士忌整装待发 │天风证券 │买入
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事件：2026年4月28日，百润股份发布2025年报及2026年一季报。公司2025年实现营收29.44亿元，同比-3.43%，归母
净利润6.37亿元，同比-11.36%。其中25Q4营收6.74亿元，同比+1.85%，归母净利润0.88亿元，同比-39.16%；26Q1营收8.
00亿元，同比+8.54%，归母净利润2.16亿元，同比+19.34%。
26Q1业绩环比提速，增长动能重塑。2025年全年公司营收/归母净利润同比分别-3.43%/-11.36%，但自2026Q1起，公
司营收/归母净利润同比分别+8.54%/+19.34%，收入增速环比转正，利润增速显著高于收入。2025年销售收现/经营性现金
流净额分别为35.57/8.80亿元（同比分别+7.25%/+30.82%），销售收现增速远高于收入端，经营质量扎实。
预调酒数字化转型逐步落地，威士忌铺货有望提速。2025年酒类产品收入25.73亿元（同比-3.89%），食用香精收入3
.23亿元（同比-3.91%）。1）分产品：预调酒产品矩阵进一步完善，微醺持续推出新口味，果冻酒、轻享全新上市，强爽
升级0糖柠檬口味；预调酒数字化转型逐步落地，费用投放更加高效精准，强化渠道动销与库存健康度管理。威士忌利用
预调酒渠道加速渗透和覆盖，下半年营销铺货有望进一步提速。香精香料业务坚持大客户战略，积极开拓新市场、新客户
。2）分渠道：2025年线下渠道收入25.96亿元（同比-5.50%），数字零售渠道收入3.00亿元（同比+12.68%），线下渠道
承压，数字零售渠道高增。
25年盈利端略承压，26Q1边际修复。2025年毛利率69.18%，同比-0.49pct；25年销售/管理费用率分别同比+0.12/+1.
39pct至24.74%/8.07%，归母净利率同比-1.94pct至21.65%。26Q1毛利率70.31%，同比+0.65pct；26Q1销售/管理费用率分
别同比+0.12/-0.26pct至21.39%/7.11%，归母净利率升至27.06%（同比+2.45pct）。
盈利预测和投资评级：公司持续完善预调酒品类矩阵与场景定位，威士忌依托现有渠道协同铺市，未来成长可期，当
前估值处于历史相对低位。考虑到烈酒培育期仍需维持一定费用投入，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年实
现营收33.7/37.8/42.3亿元，归母净利润6.9/7.8/8.7亿元，对应当前PE约28/25/22X，维持“买入”评级。
风险提示：预调酒需求恢复不及预期；威士忌新品推广低于预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；食品安全风险。
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2026-05-24│百润股份(002568)经营改善启动，26年提速可期 │中信建投 │增持
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2025年公司逐步完成渠道库存调整、新业务与新产品布局，市场健康度有所提升，带动26Q1收入高个位数增长。2026
年，预调酒业务持续推新零糖版，叠加轻享、果冻酒，收入提速可期。威士忌业务受禁酒令等影响，经过一年的市场运营
，渠道签约率逐步好转，公司策略清晰，看好全年贡献增量。香精业务预计持续平稳。全年看，收入与利润表现整体回升
可期。
事件
公司公布2025年&26Q1报：
2025年公司实现营收29.44亿元，同比-3.43%；归母净利润6.37亿元，同比-11.36%；扣非归母净利润6.04亿元，同比
-10.16%。
25Q4公司实现营收6.74亿元，同比+1.85%；归母净利润0.88亿元，同比-39.16%；扣非归母净利润0.87亿元，同比-21
.43%。
26Q1公司实现营收8.0亿元，同比+8.54%；归母净利润2.16亿元，同比+19.34%；扣非归母净利润2.09亿元，同比+17.
41%。
简评
威士忌与新品引领销售逐步改善
2025年酒业业务收入同比减少3.89%至25.73亿元，主要系应对市场需求趋势，优先渠道去库存，维持渠道良性。从季
度间表现看，25Q3起公司逐步恢复正增长，轻享、微醺果冻酒等新品上市。2025年，威士忌业务正式落地，崃州、百利得
两大品牌推新品丰富产品矩阵。一季度，预计新品与威士忌带动下收入增速提升。25年香精业务收入3.23亿元，同比-3.9
1%。
25年毛利率与费用率影响盈利能力，26Q1利润率提升
2025年公司毛利率同比-0.49pcts至69.18%，归母净利率同比-1.94pcts至21.65%。25Q4公司毛利率同比-2.64pcts至6
5.45%，归母净利率同比-8.81pcts至13.07%。26Q1公司毛利率同比+0.65pcts至70.31%，归母净利率同比+2.45pcts至27.0
6%。毛利率下降主要系威士忌业务全新布局，轻享、微醺果冻酒推广。25年销售费用率24.74%，同比+0.12pcts，管理费
用率8.07%，同比+1.39pcts。26Q1销售费用率21.39%，同比+0.12pcts，管理费用率7.11%，同比-0.25pcts。2025年管理
费用率提升较多，主要系威士忌体验中心等项目投产，折旧费用大幅增加，且新业务招人组建团队。
盈利预测：根据公司财报表现，我们预计2026-2028年公司实现收入32.57、36.00、39.49亿元，实现归母净利润7.37
、8.60、10.04亿元，对应PE为24.80x、21.25x、18.20x。
风险提示：
1、食品安全风险:食品安全问题始终是消费者的关注热点，企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长
，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。
2、原材料价格波动风险:原材料占生产成本的大部分，原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平，超预期的价格上涨
会使得企业盈利不及预期。
3、竞争加剧风险:预调酒行业发展迅速，市场容量不断扩张，不断有新的企业涉足预调酒行业，行业竞争逐步显现。
竞品不断增加可能会导致国内预调酒市场竞争进一步加剧，公司市场份额存在受到一定程度冲击的风险，同时导致广告、
促销等市场费用持续增长，影响企业盈利水平。
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2026-05-23│百润股份(002568)清理包袱推行数字化改革，威士忌协同铺市加速 │招商证券 │买入
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我们近期参加了公司股东会。从经营角度看，公司三块业务均开启增长，预调酒业务已触底回升，我们预计全年实现
双位数增长；威士忌业务加速渠道铺设，预计收入到年底有望实现报表披露标准（收入占比>10%）；香精业务有望延续稳
健增长。数字化改革红利下半年集中释放，精准投放取代粗放打法。威士忌禁酒令冲击边际修复，协同RIO渠道加速铺市
。
经营改善，三大业务均开启增长。我们近期参加了公司股东会。从经营角度看，公司三块业务均开启增长，预调酒业
务已触底回升，我们预计全年实现双位数增长；威士忌业务加速渠道铺设，预计收入到年底有望实现报表披露标准（收入
占比>10%）；香精业务有望延续稳健增长，毛利提升。Q2预计延续Q1较好的表现。
数字化改革红利下半年集中释放，精准投放取代粗放打法。25年账面收入下滑，主要系公司将渠道库存由高点2.4-2.
8个月压降至约1.5个月，若以等量库存口径折算，实际销售微增。我们认为，主动去包袱为渠道数字化改革腾挪了空间。
此前广东省BC一体化试点历经试点验证，今年将在全国推广。改造核心在于实现终端库存精准追踪、费用投放精准管理，
提升对经销商和终端的掌控力。节奏上，预计Q2末旧货调节完毕，下半年新营销启动。产品端，无糖版占比提升，轻享系
列聚焦中低度市场，产品矩阵更契合大众消费趋势。渠道端，量贩零食渠道收入占比已达15%以上，三大主要零食渠道均
计划于下半年推出定制款产品。
威士忌禁酒令冲击边际修复，协同RIO渠道加速铺市。25年受禁酒令冲击，公司主动削减约60%威士忌计划；Q4后逐步
修复，"寻威之旅"恢复正常，并通过“N+1”模式强化核心经销商、分销商及终端网点联动。目前终端覆盖已超8万家，签
约率稳定在约16%。渠道协同上，公司已推动百利得125ml小酒加速导入RIO渠道，经销商反馈积极；同时推出乐调125ml伏
特加/金酒（15-16r）高性价小瓶新品，预计下半年逐步铺市，并向重点终端渗透，1-1.5年内覆盖主要渠道。消费人群上
，公司聚焦年轻客群，北京威士忌展四届人数递增，90%以上为年轻消费者，女性关注度亦显著超预期。
投资建议：经营拐点信号明确，关注威士忌加速铺市催化，维持“强烈推荐”评级。当前股价已反映悲观预期，但股
东会反馈积极。展望后续，公司预调酒触底回升、渠道数字化改革红利释放、威士忌渠道铺市加速三重叠加下，预计收入
表现较25年明显改善，Q1已有验证，后续有望逐季改善。我们预计26-28年EPS分别为0.73、0.85、0.96元，当前股价对应
26年25倍PE，给予24元目标价，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新品推广不及预期，行业竞争阶段性加剧，原材料成本上涨。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│百润股份(002568)26Q1稳步复苏，盈利能力显著改善 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营业收入29.44亿元，同比下降3.43%；实现归母净利润6.37亿元，
同比下降11.36%；实现扣非归母净利润6.04亿元，同比下降10.16%。其中，25年Q4实现营业收入6.74亿元，同比增加1.85
%，实现归母净利润0.88亿元，同比下降39.16%，实现扣非归母净利润0.87亿元，同比下降21.43%。26年Q1实现营业收入8
.00亿元，同比增加8.54%；实现归母净利润2.16亿元，同比增加19.34%；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比增加17.41%
，26年Q1业绩明显改善。
26Q1酒类及香精业务双复苏，线上电商渠道表现亮眼
1）分产品看，2025年酒类产品/食用香精营收分别为25.73/3.23亿元，分别同比变化-3.89%/-3.91%，酒类产品中，
“RIO”牌预调鸡尾酒市占率多年全国第一，崃州蒸馏厂威士忌产能和桶陈数量在国内占领先地位。26Q1公司酒类产品和
香精香料业务均恢复增长。2）分渠道看，2025年线下/数字零售渠道营收分别为25.96/3.00亿元，分别同比变化-5.50%/+
12.68%，毛利率同比变化-1.05pct/+3.07pct。3）分区域看，2025年华北/华东/华南/华西营收分别为4.68/10.18/9.57/4
.52亿元，分别同比变化-15.80%/+0.32%/+2.99%/-11.80%，华东、华南地区市场相对稳健，华北/华西市场营收有所下滑
。经销商数量相比年初净增323家，期末总数达2391家，渠道持续扩张。
25年费用率上行盈利承压，26Q1盈利能力显著提升
2025年公司毛利率为69.2%，同比变化-0.5pct；销售费用率/管理费用率分别为24.7%/8.1%，同比变化+0.1pct/+1.4p
ct；公司净利率为21.7%，同比变化-1.9pct，管理费用率上行导致公司盈利能力承压。26Q1公司毛利率为70.3%，同比变
化+0.7pct；销售费用率/管理费用率分别为21.4%/7.1%，同比变化+0.1pct/-0.3pct；公司净利率为27.1%，同比变化+2.5
pct。
深化“358”产品矩阵，威士忌延伸第二增长极
从短期看，公司持续完善预调鸡尾酒产品矩阵，多维度稳固品类增长，加强细分渠道渗透。烈酒方面，公司密集发布
“百利得”单一调和威士忌、“崃州”单一麦芽威士忌等十余款新品，威士忌产品矩阵初具规模，顺利完成威士忌产品铺
市工作，崃州蒸馏厂获得IWSC金奖，烈酒基地升级项目正常实时，威士忌有望成为公司第二增长极。公司在产品创新、渠
道管控与产能储备上的系统性布局，为穿越周期实现可持续增长提供了有力支撑。
投资建议：
我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为11.2%、10.8%、10.6%，净利润的增速分别为17.6%、14.5%、13.1%。
维持买入-A投资评级，6个月目标价20.32元。
风险提示：消费者培育进展不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-16│百润股份(002568)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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问：如果未来三个月内股价长期在17元或以下左右震荡,公司会考虑下调转股价吗?
答：您好,公司目前暂未触发转股价格向下修正条款。若触发转股价格向下修正条款,公司将按照相关规定履行审议程
序,决定是否行使转股价格向下修正权利。谢谢!
问：自从公司正式公布半年报后且股东增持期间,股价连续下跌,对比同行业增长有优势,那到底是哪个数据让市场不
满意?
答：您好,公司股票价格不仅会受到公司生产经营和财务状况的影响,还会受到经济政策、行业形势、市场走势等多重
因素的影响,请投资者注意风险。谢谢!
问：市场对公司的黄酒桶比较感兴趣,请问26年年底之前会上市销售吗?
答：您好!公司以崃州标志性的多桶融合工艺为核心,逐步构建由崃州甄选、雪莉醇境等产品组成的单一麦芽威士忌系
列,形成长期核心产品矩阵。其中具有中国特色黄酒桶熟成工艺的黄酒桶威士忌也将是其中的重要产品之一。公司正积极
研发、储备黄酒桶威士忌产品,产品成熟后逐步投放市场销售。感谢您的关注!
问：公司此次定增13亿,是为了威士忌做大做强,但是公司股价蒸发速度确比定增金额翻了好几倍,请问公司后期怎样
维稳?
答：您好,近年来威士忌在国内呈现消费持续渗透、需求量持续增长的态势,未来威士忌市场空间广阔。公司致力于成
为中国本土威士忌行业龙头,实施本次募投项目有利于支撑公司威士忌业务从布局培育阶段顺利迈入规模化放量阶段,同时
保障稳定、持续的高品质产品供给,为长期品牌升级和持续领跑行业奠定坚实基础,符合公司长期价值增长的需求。公司实
际控制人及部分董事、高管于7 月至9 月积极实施了增持计划,累计增持股票824.51万股,累计增持金额14,994万元,体现
了实控人、董事、高管对公司未来发展前景的信心以及对公司长期价值的认同。
公司股票价格不仅会受到公司生产经营和财务状况的影响,还会受到经济政策、行业形势、市场走势等多重因素的影
响,请投资者注意风险。谢谢!
问：前几天出的威士忌新品,市场反应平平,后期公司是否计划推出5 年年份威士忌,增强品牌市占率?
答：您好,公司威士忌新品销售良好。未来公司将以多桶融合工艺为核心,逐步搭建公司威士忌产品矩阵,其中随着公
司威士忌陈酿年份的逐步提升,根据市场的情况和公司经营的安排,逐步完善不同年份的产品规划。谢谢!
问：半年报中存货显示大幅增加,请问在新产业威士忌中,对比25年,威士忌销量和库存数据对平数据如何?
答：您好,公司定期报告中存货的增加主要系威士忌陈酿规模增加所致,公司威士忌产品于2025年开始逐步投放市场,
目前包括百利得和崃州在内的主要威士忌产品在持续市场拓展、铺货的过程中,公司威士忌产品销售良好。谢谢!
问：公司旗下 RIO 预调酒品牌面临行业竞争加剧,同时威士忌业务全新启航,请问公司如何在巩固预调酒基本盘的同
时,推动威士忌业务成为新的增长引擎?
答：您好,公司将持续发挥预调鸡尾酒品牌、产品与渠道的先发优势,通过产品创新、消费场景拓展与产业链延伸,不
断巩固行业领先地位;与此同时,公司加快烈酒业务布局,利用预调鸡尾酒业务在消费者洞察、品牌心智建立、全国性渠道
资源与终端覆盖和长期合作伙伴等方面形成的积累和优势,充分发挥预调鸡尾酒业务和烈酒业务的协同效应,推动威士忌等
烈酒产品稳步上市销售。谢谢!
问：公司崃州蒸馏厂现有桶陈原酒近60万桶,规划百万桶储酒能力,请问威士忌业务的产能规划和市场策略是什么?预
计何时能成为公司重要的收入增长极?
答：您好!公司烈酒业务以“重点发展威士忌,占位高品质烈酒,成为中国本土威士忌行业龙头”为战略指引,立足当前
产能与市场基础,围绕威士忌业务制定了清晰的中长期发展战略,规划未来4—5年将陈酿桶储备提升至100万桶,进一步扩大
规模优势与风味多样性,持续夯实核心竞争力。同时,公司组建了专业的营销团队,通过体验式营销与目标市场的深度研究,
积极拓展优质的合作伙伴共建销售网络,合作经销商和销售网点数量持续增加,市场渗透力稳步提升。公司将以品质升级为
核心,依托先发产能与全产业链优势,占位高品质烈酒,应对国际品牌竞争,构筑公司业务新的增长曲线。感谢您的关注!
问：马总,下午好,请问,公司今年上半年预调酒业务恢复增长,具体原因有哪些?
答：您好,公司持续优化渠道经营策略,推进渠道库存动销与库存管理,同时渠道数字化试点有序推进,助力渠道长期健
康运营。随着预调鸡尾酒业务渠道动销与库存管理持续优化,渠道数字化试点逐步落地,预调酒业务迎来恢复性增长。谢谢
!
问：近期公司大股东实控人和管理层部分高管增持结束后,股价短期下行。做同为酒类行业的黄酒类企业走势相差明
显,请问公司是否有后续增持或者回购等方面维护二级市场价格的计划?
答：您好!感谢您的关注和建议,公司如后续有相关计划,将严格按照相关法律法规履行信息披露义务,您可以关注公司
通过指定信披媒体发布的公告。
问：请问公司的定向增发目前进展怎么样,深交所是否给予反馈或者通过深交所审核,增发后续还有哪些例行审批环节
?
答：您好!感谢您的关注。目前本次发行处于深交所审核阶段,公司于2026年 8月 26日披露了审核问询函回复等相关
文件,您可以通过巨潮资讯网查阅。本次发行尚需通过深交所审核,并获得中国证监会同意注册的决定后方可实施。
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参与调研机构：15家
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2026-08-05│百润股份(002568)2026年8月5日投资者关系活动主要内容
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Q：公司威士忌产品的推广和铺货进展如何？
A：随着公司专业的营销团队逐步完善，2026 年上半年公司抓住中国酒类市场结构性变革的机遇，持续通过体验式营
销和市场前景展望积极开拓优质的合作伙伴，同时充分利用预调鸡尾酒较为成熟的流通渠道进行招商、渗透与覆盖，分渠
道、分区域制定具体的营销策略和推广方案，持续推进威士忌产品的铺市工作。
Q：公司烈酒产品的市场认可度如何？
A：崃州蒸馏厂产品自问世以来已获得“Icon of Whisky”艾威奖、“Just Drinks Excellence Awards”赛事、世界
威士忌大奖（WWA）、国际威士忌大赛（IWC）、国际葡萄酒暨烈酒大赛（IWSC）、旧金山世界烈酒大赛（SFWSC）等烈酒
顶级赛事的多项大奖，公司金酒和伏特加亦多次获得世界金酒大赛和世界伏特加大赛奖项。公司烈酒产品获得业界的一致
好评。
Q：公司数字化转型进展如何？
A：2025 年度，公司渠道数字化试点成效显著，试点区域重塑渠道价值体系和费用结构，合作伙伴经营质量快速提升
，营销费用投入产出效率更高，各项经营指标在数字化的驱动下增长显著，渠道数字化效果得到充分验证。2026年上半年
，公司持续推进数字化运营体系在全国各区域的推广和落地，以业务变革为起点、以客户价值为核心，升级企业数字化系
统，将业务经营和技术赋能深度融合，持续推动企业核心价值发展。
Q：终端销售渠道格局的变化对公司预调鸡尾酒产品有哪些影响？
A：随着消费品渠道格局重塑，高性价比、近场便利、定位精准的业态加速发展，公司积极拥抱渠道结构的变化，在
零食渠道、数字零售、即时零售等重点、潜力渠道进行了有效拓展，支撑预调鸡尾酒业务稳定增长。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│百润股份(002568)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、有没有考虑过推出崃州威士忌和冰淇凌以及蛋糕品牌的联名产品?在好利来味多美等甜品店推出威士忌口味的甜品
?
回复:您好!崃州与DALCUORE达可芮冰淇淋品牌于2026年4-5月在上海地区开展了限时联名互动活动,推出了崃州单一麦
芽威士忌×达可芮联名GELATO产品,欢迎广大消费者莅临门店品尝。公司目前暂未在其他甜品店推出威士忌口味甜品。感
谢您的关注和建议!
2、预计威士忌放量贡献利润大概会在什么时候?
回复：您好!公司长期坚定看好中国威士忌行业的发展,威士忌产品的年轻消费者群体稳步扩大,威士忌正逐步成为一
种消费趋势,中国威士忌市场规模的发展趋势和中国消费者对威士忌的消费偏好已逐步建立。公司烈酒业务以“重点发展
威士忌,占位高品质烈酒,成为中国本土威士忌行业龙头”为战略指引,保持“与时间为友,做中国自己的威士忌”之初心,
现阶段正稳步推进威士忌业务的品牌建设和产品铺市销售工作。谢谢!
3去年四季度的业绩下滑主要原因有哪些?
回复：您好!主要系春节假期导致业绩节奏变化所致。谢谢!
4后续highball新品大概什么时候推出?能否多生产0糖产品?加白砂糖或果葡糖浆非常影响销量!
回复：您好!公司已开发、储备以自产威士忌为基酒的预调鸡尾酒产品,后续将按照公司的业务规划,逐步投放市场进
行销售。公司预调鸡尾酒产品已推出多款0糖产品并上市销售。感谢您的关注和建议!
5想去公司参观有哪些渠道联系?
回复：您好!公司位于邛崃的烈酒文化体验中心已于2025年4月正式对外开放,游客可以通过“崃州烈酒文化体验中心
”小程序预约参观。感谢您的关注,欢迎莅临参观!
6公司十五五规划有哪些重点方向?
回复：您好!公司的发展战略以产品和服务创新为核心,借助资本市场的创新平台,致力于发展成为一个世界级的酒精
饮料产业集团。2026年公司董事会综合分析经济运行状况和行业发展趋势,将继续采取“扎实推进高质量发展,持续培育新
质生产力”的经营思路,做好各项业务发展。谢谢!
7公司本期分红策略如何?
回复：您好!2025年度利润分配预案为:以公司最新总股本1,041,623,701股扣除回购专户上已回购股份4,666,009股后
的股本1,036,957,692股为分配基数,向全体股东每10股派3.00元人民币现金,不送红股,不以资本公积转增股本。本次预计
现金分红总额为311,087,307.60元(含税)。本次利润分配预案分配原则为以派发现金红利比例每10股派3.00元不变进行分
配,如在利润分配预案披露至实施期间,分配基数由于可转债转股、股份回购、股权激励行权、再融资新增股份上市等原因
而发生变化时,公司拟维持每股分配金额不变,相应调整分配总金额。分配预案尚需提交公司股东会审议。感谢您的关注!
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参与调研机构：12家
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2026-04-29│百润股份(002568)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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第一：公司情况介绍
董秘简要介绍公司经营情况。
第二：问答阶段：
Q：公司各业务板块 2025年度及 2026年第一季度情况如何？
A：2025 年度国内经济呈现回升向好趋势，宏观消费环境温和复苏，公司顺应行业发展趋势，积极有序开展各项经营
活动，现有业务高质量稳健发展，新业务加快培养，数字化管理持续推进，为实现中长期战略目标进一步夯实基础、储备
动能。报告期内，公司酒类产品业务及香精香料业务高质量稳健运营，毛利率、净利率保持较高水平，经营性净现金流大
幅优化。2026年一季度，公司酒类产品业务及香精香料业务均恢复增长。
Q：公司预调鸡尾酒业务近期推出了哪些新产品？
A：2025 年度，公司持续完善预调鸡尾酒产品矩阵，多维度稳固品类成长。微醺系列推出青梅龙井春节限定新口味，
上市表现出色，单店产出位列前茅；推出果冻酒，带给消费者全新 Q弹口感，好喝好玩的体验获得消费者喜爱，线上首批
迅速售罄；强爽系列推出茉莉青提新口味，同期搭配了系列短剧进行宣传，短剧广获好评带动茉莉青提新品销售强劲；全
新度数的轻享系列上市，目标瞄准中度数区间，具有层次的花果香风味口感得到了市场好评；强爽 0糖柠檬口味全新升级
上市，口味、包装双升级，提升品牌质感。
Q：公司数字化转型效果如何？
A：公司在全面数字化转型战略的指导下，持续推进各业务板块的数字化建设，各业务板块立足实际业务场景，通过
系统建设与优化切实提升运营效率与数据质量，为业务发展提供了扎实的数字化能力，以业务变革为起点、以客户价值为
核心，升级企业数字化系统，将业务经营和技术赋能深度融合，持续推动企业核心价值发展。2025年度，公司渠道数字化
试点成效显著，试点区域重塑渠道价值体系和费用结构，合作伙伴经营质量快速提升，营销费用投入产出效率更高，各项
经营指标在数字化的驱动下增长显著，渠道数字化效果得到充分验证。
Q：公司威士忌产品的销售进展情况如何？
A：2025 年度，随着威士忌流通产品的上市销售，公司组建了专业的营销团队，通过体验式营销和市场前景展望积极
开拓优质的合作伙伴，与合作伙伴共建高效的威士忌销售渠道；公司充分研究中国不同区域烈酒市场的成熟程度和消费特
征，分区域制定具体的营销策略和推广方案，完成了威士忌流通产品第一阶段铺市工作。
Q：公司未来如何持续推进威士忌产品的销售与营销？
A：随着威士忌产品的上市销售，公司已组建了专业的营销团队，将持续通过体验式营销和市场前景展望积极开拓优
质的合作伙伴，同时充分利用预调鸡尾酒较为成熟的流通渠道进行招商、渗透与覆盖，分渠道、分区域制定具体的营销策
略和推广方案，持续推进威士忌产品的铺市工作。公司将持续开展威士忌体验营销模式，并结合“百利得”调和威士忌和
“崃州”单一麦芽威士忌不同的品牌形象、潜在消费者、饮用场景和饮用方式等，分别进行品牌场景深耕，强化子品牌的
文化沟通，提升子品牌的认知度。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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