价值分析☆ ◇002568 百润股份 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 6 0 0 0 13
2月内 18 10 0 0 0 28
3月内 19 10 0 0 0 29
6月内 35 22 0 0 0 57
1年内 54 31 0 0 0 85
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 0.50│ 0.77│ 0.76│ 0.89│ 1.03│
│每股净资产(元) │ 4.82│ 3.42│ 3.69│ 4.34│ 4.94│ 5.63│
│净资产收益率% │ 17.57│ 13.85│ 20.02│ 17.71│ 18.26│ 18.82│
│归母净利润(百万元) │ 666.06│ 521.28│ 809.42│ 800.32│ 930.40│ 1077.89│
│营业收入(百万元) │ 2594.36│ 2593.41│ 3263.89│ 3324.46│ 3760.89│ 4257.27│
│营业利润(百万元) │ 838.12│ 650.99│ 1024.53│ 1009.79│ 1175.91│ 1362.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-21 买入 维持 --- 0.69 0.85 1.03 国海证券
2024-11-21 买入 维持 --- 0.71 0.86 1.00 银河证券
2024-11-21 买入 维持 --- 0.74 0.85 0.97 东吴证券
2024-11-20 增持 维持 --- 0.70 0.83 0.99 方正证券
2024-11-10 买入 维持 --- 0.70 0.78 0.90 天风证券
2024-11-06 未知 未知 --- 0.71 0.80 0.89 西南证券
2024-11-05 增持 维持 32 --- --- --- 中金公司
2024-11-04 增持 维持 --- 0.77 0.89 1.02 财通证券
2024-11-04 增持 维持 --- 0.70 0.79 0.88 申万宏源
2024-11-04 买入 维持 29.9 0.75 0.84 0.96 国泰君安
2024-11-03 增持 维持 --- 0.72 0.82 0.95 开源证券
2024-11-03 增持 维持 --- 0.73 0.83 0.94 华西证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.73 0.85 0.95 浙商证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.71 0.86 1.00 银河证券
2024-11-02 买入 维持 --- 0.74 0.85 0.99 华鑫证券
2024-11-02 买入 维持 --- 0.71 0.82 0.92 国盛证券
2024-11-02 买入 维持 --- 0.69 0.80 0.88 国联证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.79 0.84 0.91 上海证券
2024-11-01 增持 维持 --- 0.74 0.82 0.92 国信证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.71 0.82 0.95 德邦证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.73 0.84 0.96 华安证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.70 0.76 0.81 招商证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.76 0.89 1.02 光大证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.75 0.87 1.00 东吴证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.71 0.93 1.18 华福证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.69 0.85 1.03 国海证券
2024-10-30 增持 维持 --- 0.70 0.83 0.99 方正证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.76 0.94 1.12 国金证券
2024-10-25 买入 首次 --- 0.76 0.87 0.99 国盛证券
2024-09-25 买入 未知 --- --- --- --- 华安证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-21│百润股份(002568)公司点评：创世版产品首发，开启威士忌业务新征程
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盈利预测和投资评级：公司10年磨一剑，不断探索威士忌与中国特色风味和本土文化的融合，未来将推出
更多适合不同消费场景和人群的产品。同时公司预调酒“358”矩阵持续完善，强爽消费黏性不断提升，清爽5
00ml新品高性价比符合当前消费趋势。我们预计2024-2026年营业收入分别为33/40/47亿元，分别同比+1%/+21
%/+18%；归母净利润分别为7.21/8.89/10.77亿元，分别同比-11%/+23%/+21%，EPS分别为0.69/0.85/1.03元，
对应PE分别为35/28/23倍，考虑到公司即将发布威士忌产品，因此维持“买入”评级。
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2024-11-21│百润股份(002568)威士忌创世之作，新意十足
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投资建议:我们认为本次威士忌品牌和产品首发上市颇具新意,也彰显了驱动公司威士忌业务发展的核心竞
争力。公司国产威士总业务开始起步，我们认为未来发展空间广阔。预计今年内销量贡献较为有限，明年流通
渠道产品上市后有望贡献明显增量。在获得更多新品上市销售反馈前，我们暂不调整公司的盈利预测，维持此
前2024-2026年EPS0.71/0.86/1.00预期。2024/11/20收盘价23.94元对应P/E分别为34/28/24倍。新业务开展将
提升估值，维持“推荐”评级。
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2024-11-21│百润股份(002568)公司点评报告：威士忌战略新品发布，新曲线渐入正轨
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盈利预测与投资评级：展望全年，预调酒业务：公司围绕358度产品矩阵持续深耕，强爽蓄势整固，微醺/
清爽通过口味推新、包装升级、加强铺货推动放量，预计预调酒收入在高基数下保持相对稳定。烈酒业务：目
前新品已亮相发售，预计今年工作主要集中于销售渠道与团队人员搭建和完善，25年威士忌流通产品将正式投
放市场，销售反馈值得期待。结合公司规划和前三季度业绩表现，我们略调整2024-2026年营收为32.4/37.1/4
1.8亿元（前值32.7、37.4、41.6亿元），同比-1%、+14%、+13%；归母净利润7.8、9.0、10.2亿元（前值7.9
、9.1、10.5亿元），同比-4%、+15%、14%，对应PE为32、28、25倍，维持“买入”评级。
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2024-11-20│百润股份(002568)公司点评报告：“崃州”“百利得”双品牌发布，期待流通产品上市持续完
│善产品线
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盈利预测与投资建议：公司预调酒主业平稳发展，24H1处于预期见底的调整阶段，随国威新品发布补充成
长动能，经营向上改善空间仍存。我们预计公司24-25年实现营业收入32.16/35.29元，同比-1.5%/+9.7%，预
计24-25年实现归母净利润7.36/8.71亿元，同比-9.0%/+18.3%，维持“推荐”评级。
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2024-11-10│百润股份(002568)Q3预调酒仍有压力，关注威士忌新品
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盈利预测：考虑公司费用投入节奏，我们调整24-26年收入&归母利润预测值，预计24-26年公司收入增速
分别为-1%/12%/15%（金额32.2/36.0/41.6亿元，24-26年前值为32.7/37.0/41.5亿元），归母净利润增速分别
为-9%/11%/15%（金额7.4/8.2/9.5亿元，24-26年前值为8.1/9.5/10.9亿元），对应PE分别为38X/35X/30X。预
调酒底盘有望企稳，威士忌业务前景广阔，维持“买入”评级。
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2024-11-06│百润股份(002568)2024年三季报点评：Q3收入承压，期待威士忌新品
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盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为7.4亿元、8.4亿元、9.3亿元，EPS分别为0.71元、0.80元
、0.89元，对应动态PE分别为36倍、31倍、28倍。
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2024-11-05│百润股份(002568)3Q24业绩低于我们预期，关注威士忌推出
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盈利预测与估值
考虑到2024年前三季度收入增长较为疲软且费用投放有所增加，我们下调2024年净利润34.4%到近7.45亿
元，我们新引入2025年净利润8.67亿元。当前交易于2024/2025年36.0/30.9倍P/E；考虑到盈利预测调整和板
块估值近期提高，我们维持目标价32元/股，对应约45/39倍24/25年P/E和约25.3%股价上行空间，考虑到公司
具备较强的渠道、品牌和单品打造能力，维持跑赢行业评级。
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2024-11-04│百润股份(002568)预调酒业务有所承压，基数影响利润表现
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入32.9/37.7/42.3亿元，同比+0.8%/14.7%/12.0%；实现归母
净利润8.1/9.4/10.7亿元，同比+0.1%/15.8%/13.9%，对应PE为28/25/22x，维持“增持”评级
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2024-11-04│百润股份(002568)预调酒业务承压，关注威士忌业务表现
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投资评级与估值：维持盈利预测，预测2024~2026年公司分别实现归母净利润7.31、8.27、9.23亿，分别
同比增长-9.7%、13.2%、11.6%，当前股价对应24~26年的PE分别为33x、29x、26x，维持增持评级。百润在预
调酒行业品牌先发优势明显，研发实力强劲，高管团队在预调酒领域耕耘二十年，行业经验丰富，公司香精和
基酒业务与预调酒业务形成有效协同，而产品端自22年以来，公司“358”产品矩阵实现突破性发展，二、三
级引擎逐渐成形，未来伴随威士忌新品上市，公司依然具备成长性。
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2024-11-04│百润股份(002568)2024年三季报点评：动销改善，威士忌蓄力待跃
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维持“增持”评级。维持公司2024-2026年EPS预测0.75/0.84/0.96元，同比-3.4%/+13.4%/+13.7%，考虑
到百润股份作为成长股，在业绩改善时拥有一定估值溢价，因此参考东鹏饮料、金龙鱼及海天味业给与公司20
25年35.6XPE，上调目标价至29.9元（前值为22.5元）。
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2024-11-03│百润股份(002568)公司信息更新报告：预调酒销售持续承压，期待业绩逐步改善
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预调酒需求承压，关注需求改善和新品上市，维持“增持”评级
百润股份前三季度营业收入23.9亿元，同比-2.9%；归母净利润5.7亿元，同比-13.7%。Q3实现营业收入7.
6亿元，同比-6.0%；实现归母净利润1.7亿元，同比-24.0%。考虑预调酒销售承压，我们略下调2024-2026年盈
利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.5（-0.9）亿元、8.6（-1.0）亿元、10.0（-1.3）亿元，同比
分别-7.3%、+15.0%、+15.5%，EPS分别为0.72（-0.08）元、0.82（-0.10）元、0.95（-0.12）元，当前股价
对应PE分别为29.5、25.7、22.2倍。消费需求偏弱下，公司在三季度以促动销和去库存为主，随着后续预调酒
需求回暖，以及威士忌新品推出，公司业绩有望改善，维持“增持”评级。
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2024-11-03│百润股份(002568)预调酒需求承压，威士忌新品即将上市
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投资建议
根据公司三季报调整盈利预测，24-26年营业收入由36.2/39.7/43.3亿元下调至32.4/36.3/40.1亿元；归
母净利润由8.4/9.6/10.9亿元下调至7.7/8.7/9.8亿元；EPS由0.8/0.92/1.03元下调至0.73/0.83/0.94元。202
4年11月1日收盘价23.21元对应PE分别32/28/25倍，维持“增持”评级。
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2024-11-03│百润股份(002568)24Q3业绩点评报告：预调酒短期承压，期待威士忌赋能
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盈利预测及估值
我们预计2024-2026年营收分别为32.10/35.28/39.04亿，同比分别为-1.6%/+9.9%/+10.7%，归母净利润分
别为7.71/8.87/9.92亿，同比分别为-4.8%/15.1%/11.9%，预计24-26年EPS分别为0.73/0.85/0.95元，对应24
年PE为31.6倍，维持“买入”评级。
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2024-11-03│百润股份(002568)2024年三季度业绩点评：现有业务有韧性，新业务即将开展
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投资建议：尽管Q3宏观销售需求低迷，公司预调鸡尾酒业务仍然保持了相对的发展韧性。我们根据最新情
况调整了2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别0.71/0.86/1.00元。由于威士总产品尚未上市
，该盈利预测暂未包含有关于烈酒业务的盈利预期。2024/11/1收盘价23.21元对应P/E分别为33/27/23倍。考
虑威士总业务版图即将展开，未来发展空间广阔我们维持对公司的推荐评级。
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2024-11-02│百润股份(002568)公司事件点评报告：主业收入略承压，关注威士忌新品推出
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盈利预测
我们看好公司发力预调酒赛道，产品轮动培育并放量，前瞻布局威士忌业务。根据三季报，我们调整公司
2024-2026年EPS分别为0.74/0.85/0.99元（前值为0.8/0.92/1.09元），当前股价对应PE分别为31/27/23倍，
维持“买入”投资评级。
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2024-11-02│百润股份(002568)费用投放微增，威士忌新品在途
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投资建议：考虑到预调酒业务需随消费力修复稳步复苏，公司费用投放短期小幅上行，略下调盈利预测，
预期公司2024-2026年归母净利润7.4/8.6/9.6亿元（（前预预测为8.0/9.1/10.4亿元），同比-8.6%/+15.6%/+
12.6%，当前股价对应PE为33/29/25x，维持“买入”评级。
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2024-11-02│百润股份(002568)三季报点评：预调酒承压，期待Q4新品
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鸡尾酒龙头地位仍稳、烈酒贡献增量，维持“买入”评级
考虑到需求较为疲弱，强爽短期基数仍较高，我们预计公司2024-2026年营业收入分别32.04/35.37/38.67
亿元，分别同比-1.82%/+10.38%/+9.34%，归母净利润分别为7.20/8.36/9.24亿元，分别同比-11.03%/+16.05%
/+10.57%，对应CAGR为4.51%，对应2024-2026年PE估值分别为31/27/24X。考虑到我国预调酒与威士忌烈酒市
场扩容空间较大，公司预调酒业务龙头地位稳、威士忌业务产能与储备等优势明显，Q4新品上市后有望带动增
量，维持“买入”评级。
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2024-11-01│百润股份(002568)2024年三季报点评：预调酒业务承压，威士忌蓄势待发
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目前预调酒行业渗透率较低，市场规模稳步增长，公司市占率常年稳居第一，牢占消费者心智。公司通过
持续扩充品类矩阵实现单品生命周期的有效接力，且产品均有清晰的场景和定位，营销端优势持续增强，渠道
谨慎下沉，积极布局烈酒也奠定了公司未来酒饮板块的扩张基础。我们预计公司24-26年营业收入32.76/34.18
/36.46亿元，同比增速分别为0.37%/4.34%/6.67%；归母净利润分别为8.24/8.78/9.50亿元，同比增速分别为1
.84%/6.52%/8.19%。对应PE28/26/24倍。维持“买入”评级。
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2024-11-01│百润股份(002568)第三季度收入同比下滑6%，需求延续承压
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盈利预测与投资建议：考虑到今年预调酒需求承压，明年起公司将推出新产品、培育新业务，预计费用投
入增多，故下调盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业总收入31.9/35.8/39.4亿元（前预测值33.1/35.9/3
9.0亿元），同比-2.2%/+12.1%/+10.0%；实现归母净利润7.7/8.6/9.6亿元（前预测值8.2/9.0/10.1亿元），
同比-4.5%/+11.7%/+11.4%；EPS分别为0.74/0.82/0.92元。当前股价对应PE分别为29/26/23倍，考虑到公司在
预调酒赛道的龙头优势突出，2025年开始烈酒业务将增强公司长期发展动能，维持“优于大市”评级。
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2024-11-01│百润股份(002568)营收降幅收窄，威士忌新品即将上市
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投资建议：结合前三季度情况，略调整盈利预测，预计2024-2026年分别实现营收32.2/36.9/41.5亿元，
同比-1.3%/+14.6%/+12.4%，实现归母净利润7.4/8.6/10.0亿元，同比-8.1%/+15.0%/+16.6%，维持“买入”评
级。
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2024-10-31│百润股份(002568)24Q3点评：收入环比改善，新品上市蓄力
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投资建议：维持“买入”评级
我们的观点：
Q3合同负债环比持平、回款同比转正，同时销售、研发团队调整，为25年恢复增长留有余地，预计Q4低基
数下环比继续改善，明年货折力度加大，清爽望顺利承接强爽。同时关注公司11月中下旬威士忌新品上市后表
现。
盈利预测：我们预计2024-26年公司实现营业收入31.8/35.9/40.3亿元（原预测31.4/37.3/43.4亿元），
同比-2.5%/+13.0%/+12.1%；实现归母净利润7.6/8.8/10.0亿元（原预测8.0/9.5/11.3亿元），同比-5.7%/+15
.4%/+13.8%；当前股价对应PE分别为30/26/23倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│百润股份(002568)预调酒下滑，费用率上升
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投资建议：强爽基数逐渐正常，关注新品动销趋势，维持“增持”评级。公司坚持做人群扩张和场景开发
，清爽今年推出新的规格、新的广告语，铺货实现快速增长，全盘来看能否带来增量需要观察动销和消费者留
存。全年毛利率受益成本红利和折扣减少，但费用投入有所加大。展望明年，强爽基数回归正常，清爽、威士
忌等新品带动下收入有望恢复增长。我们下调24-25年EPS为0.70、0.76元，当前股价对应24年31.5倍PE，维持
“增持”评级。
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2024-10-31│百润股份(002568)2024年三季报点评：Q3增投费用致利润承压，关注Q4威士忌新品
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盈利预测、估值与评级：考虑到当前预调酒消费需求较疲软，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测
分别至7.97/9.32/10.69亿元（分别下调4%/4%/3%），折合2024-2026年EPS为0.76/0.89/1.02元，对应PE分别
为29x/25x/21x。中长期看，预调鸡尾酒行业景气度仍在，随着消费力的逐步修复，行业有望恢复较快增长态
势，公司作为龙头有望受益于行业景气度回升，维持“增持”评级。
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2024-10-31│百润股份(002568)2024前三季度业绩点评：主业阶段性承压，威士忌蓄势待发
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盈利预测与投资评级：基于前三季度业绩表现，我们调整2024-2026年营业收入分别为32.7、37.4、41.6
（前值为34.3、39.6、46.5亿元），同比+0.2%、+14%、11%；归母净利润分别为7.9、9.1、10.5（前值为8.3
、9.7、11.8亿元），同比-3%、+16%、15%，对应PE为29、25、22倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│百润股份(002568)预调酒业务承压，威士忌业务蓄势待发
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盈利预测与投资建议
考虑到公司前三季度预调酒业务有所承压，我们下调了公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年归母净
利润分别为7.48/9.76/12.41亿元（原值为8.23/10.23/12.81亿元），对应PE分别为30/23/18倍，考虑到公司
威士忌产品将于四季度发布，新业务未来发展具备较大想象空间，基本面仍具成长性，维持“买入”评级
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2024-10-31│百润股份(002568)2024年三季报点评：Q3业绩短期承压，11月威士忌新品值得关注
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盈利预测和投资评级：公司预调酒“358”矩阵持续完善，强爽消费黏性不断提升，清爽500ml新品高性价
比符合当前消费趋势。公司10年磨一剑，11月即将发布的威士忌新品值得期待。我们预计2024-2026年营业收
入分别为33/40/47亿元，分别同比+1%/+21%/+18%；归母净利润分别为7.21/8.89/10.77亿元，分别同比-11%/+
23%/+21%，EPS分别为0.69/0.85/1.03元，对应PE分别为32/26/21倍，考虑到公司即将发布威士忌产品，因此
维持“买入”评级。
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2024-10-30│百润股份(002568)公司点评报告：高基数下收入阶段性承压，关注Q4威士忌新品推出补充成长
│动能
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盈利预测与投资建议：我们预计公司24-25年实现营业收入32.16/35.29元，同比-1.5%/+9.7%，预计24-25
年实现归母净利润7.36/8.71亿元，同比-9.0%/+18.3%，维持“推荐”评级。
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2024-10-30│百润股份(002568)预调酒增长承压，期待烈酒新品上市
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盈利预测、估值与评级
考虑到主业需求承压，我们下调24-26年归母净利润6.2%/5.5%/4.5%。我们预计24-26年归母净利润分别为
8.0/9.9/11.8亿元，同比-1%/+24%/+19%，对应估值分别为29x/23x/20x，维持“买入”评级。
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2024-10-25│百润股份(002568)预调王者，国威领军
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投资建议：预期公司2024-2026年实现归母净利润8.0/9.1/10.4亿元，同比-1.4%/+14.3%/+13.6%，当前股
价对应PE为29/25/22X，2024-2025年公司估值与可比公司平均估值基本持平，首次覆盖给予买入”评级。
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2024-09-25│百润股份(002568)投资探讨：中国威士忌“开元者”
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百润股份：预调酒周期探讨。主业预调酒市场呈波动向上特征。产品周期，公司经营周期随主力产品交替
上升，当前358矩阵战略定位清晰，正处强爽调整+清爽上行周期。库存周期，去库周期或仍未结束，但我们认
为公司持续创新产品致基本盘已扎实，业绩将不复现上轮大幅下行情况，更趋平稳过渡，预计公司将于25年恢
复增长（盈利9.5亿）。估值周期，较上轮周期底部ForwardPE15.5x，当前18x已处底部区间。我们认为当前公
司价值探底/静待拐点，上有增长空间/下有安全边际，“买入”评级。
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