研报评级☆ ◇002568 百润股份 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.69│ 0.61│ 0.73│ 0.85│ 0.97│
│每股净资产(元) │ 3.69│ 4.30│ 4.60│ 5.19│ 5.64│ 6.21│
│净资产收益率% │ 20.02│ 15.34│ 12.85│ 14.07│ 15.11│ 15.66│
│归母净利润(百万元) │ 809.42│ 719.14│ 637.42│ 760.00│ 888.00│ 1012.00│
│营业收入(百万元) │ 3263.89│ 3048.13│ 2943.70│ 3343.00│ 3765.00│ 4249.00│
│营业利润(百万元) │ 1024.53│ 923.28│ 811.06│ 959.00│ 1120.00│ 1278.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 --- 0.73 0.85 0.97 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│百润股份(002568)Q1收入企稳回升，利润率持续优化 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月28日公司发布2025年报及2026一季报，25年实现营收29.44亿元，同比-3.43%；实现归母净利润6.37元，同比-11.
36%；扣非归母净利润6.04亿元，同比-10.16%。26Q1实现营收8.00亿元，同比+8.54%；实现归母净利润2.16亿元，同比+1
9.34%；扣非净利润2.09亿元，同比+17.41%，业绩符合预期。
经营分析
渠道变革叠加竞争分流，主业25年承压，26Q1环比改善。1）分产品来看，酒类业务/食用香精25年实现营收25.73/3.
23亿元，同比-3.89%/-3.91%。25年下滑系渠道变化且市场竞争仍较为激烈。烈酒方面，公司积极储备不同价位带、不同
风味产品，但受制于高度酒较为疲软的市场表现，经销商备货相对谨慎。26Q1公司酒类产品业务及香精香料业务均恢复增
长，实现环比改善。2）分渠道来看，25年线下/线上分别实现营收25.96/3.00亿元，同比-5.50%/+12.68%。3）分区域看
，25年华东/华南/华西/华北/其他地区实现营收10.18/9.57/4.52/4.68/0.47亿元，同比+0.32%/2.99%/-11.80%/-15.80%/
+37.48%，华东大本营表现稳健。
26Q1净利率企稳改善修复，系公司减少促销&强化费用管控。1)25年/26Q1毛利率分别为69.18%/70.31%，同比-0.49pc
t/+0.65pct，Q1同比增长预计系促销收窄。2）25年销售/管理/研发/财务费率同比+0.12/+1.39/+0.05/-0.09pct（26Q1分
别同比+0.12/-0.25/-0.33/-0.12pct），公司强化费用管控，费率整体稳健。3）最终25年/26Q1净利率为21.66%/27.06%
，分别同比-1.84pct/+2.45pct。其中26Q1受税率减少、政府补助增加两项影响带来利润高增长。
深化预调酒“3-5-8”产品矩阵，威士忌延伸第二增长极。产品端，预调酒持续推新口味、进行包装升级，并配合以
线上线下营销资源导入。渠道端，公司积极把握新零售发展趋势，合作零食量贩、O2O等渠道实现增量。威士忌当前仍处
于消费者培育阶段，后续有望为收入增长提供新动能。
盈利预测、估值与评级
考虑到主业需求依旧承压，我们下调公司26-27年利润13%/12%。预计公司26-28年归母净利润分别为7.6/8.9/10.1亿
元，同比+19%/+17%/+14%，对应PE分别为23/19/17x，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；竞争加剧风险；新品表现不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2026-04-29│百润股份(002568)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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第一：公司情况介绍
董秘简要介绍公司经营情况。
第二：问答阶段：
Q：公司各业务板块 2025年度及 2026年第一季度情况如何？
A：2025 年度国内经济呈现回升向好趋势，宏观消费环境温和复苏，公司顺应行业发展趋势，积极有序开展各项经营
活动，现有业务高质量稳健发展，新业务加快培养，数字化管理持续推进，为实现中长期战略目标进一步夯实基础、储备
动能。报告期内，公司酒类产品业务及香精香料业务高质量稳健运营，毛利率、净利率保持较高水平，经营性净现金流大
幅优化。2026年一季度，公司酒类产品业务及香精香料业务均恢复增长。
Q：公司预调鸡尾酒业务近期推出了哪些新产品？
A：2025 年度，公司持续完善预调鸡尾酒产品矩阵，多维度稳固品类成长。微醺系列推出青梅龙井春节限定新口味，
上市表现出色，单店产出位列前茅；推出果冻酒，带给消费者全新 Q弹口感，好喝好玩的体验获得消费者喜爱，线上首批
迅速售罄；强爽系列推出茉莉青提新口味，同期搭配了系列短剧进行宣传，短剧广获好评带动茉莉青提新品销售强劲；全
新度数的轻享系列上市，目标瞄准中度数区间，具有层次的花果香风味口感得到了市场好评；强爽 0糖柠檬口味全新升级
上市，口味、包装双升级，提升品牌质感。
Q：公司数字化转型效果如何？
A：公司在全面数字化转型战略的指导下，持续推进各业务板块的数字化建设，各业务板块立足实际业务场景，通过
系统建设与优化切实提升运营效率与数据质量，为业务发展提供了扎实的数字化能力，以业务变革为起点、以客户价值为
核心，升级企业数字化系统，将业务经营和技术赋能深度融合，持续推动企业核心价值发展。2025年度，公司渠道数字化
试点成效显著，试点区域重塑渠道价值体系和费用结构，合作伙伴经营质量快速提升，营销费用投入产出效率更高，各项
经营指标在数字化的驱动下增长显著，渠道数字化效果得到充分验证。
Q：公司威士忌产品的销售进展情况如何？
A：2025 年度，随着威士忌流通产品的上市销售，公司组建了专业的营销团队，通过体验式营销和市场前景展望积极
开拓优质的合作伙伴，与合作伙伴共建高效的威士忌销售渠道；公司充分研究中国不同区域烈酒市场的成熟程度和消费特
征，分区域制定具体的营销策略和推广方案，完成了威士忌流通产品第一阶段铺市工作。
Q：公司未来如何持续推进威士忌产品的销售与营销？
A：随着威士忌产品的上市销售，公司已组建了专业的营销团队，将持续通过体验式营销和市场前景展望积极开拓优
质的合作伙伴，同时充分利用预调鸡尾酒较为成熟的流通渠道进行招商、渗透与覆盖，分渠道、分区域制定具体的营销策
略和推广方案，持续推进威士忌产品的铺市工作。公司将持续开展威士忌体验营销模式，并结合“百利得”调和威士忌和
“崃州”单一麦芽威士忌不同的品牌形象、潜在消费者、饮用场景和饮用方式等，分别进行品牌场景深耕，强化子品牌的
文化沟通，提升子品牌的认知度。
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