价值分析☆ ◇002568 百润股份 更新日期：2024-11-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 10 4 0 0 0 14
2月内 11 4 0 0 0 15
3月内 11 4 0 0 0 15
6月内 30 17 0 0 0 47
1年内 46 25 0 0 0 71
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 0.50│ 0.77│ 0.79│ 0.92│ 1.07│
│每股净资产(元) │ 4.82│ 3.42│ 3.69│ 4.37│ 5.03│ 5.77│
│净资产收益率% │ 17.57│ 13.85│ 20.02│ 18.24│ 18.73│ 19.33│
│归母净利润(百万元) │ 666.06│ 521.28│ 809.42│ 825.46│ 963.54│ 1125.26│
│营业收入(百万元) │ 2594.36│ 2593.41│ 3263.89│ 3392.93│ 3870.45│ 4415.28│
│营业利润(百万元) │ 838.12│ 650.99│ 1024.53│ 1040.59│ 1218.16│ 1421.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 买入 维持 --- 0.70 0.78 0.90 天风证券
2024-11-06 未知 未知 --- 0.71 0.80 0.89 西南证券
2024-11-05 增持 维持 32 --- --- --- 中金公司
2024-11-04 增持 维持 --- 0.77 0.89 1.02 财通证券
2024-11-04 增持 维持 --- 0.70 0.79 0.88 申万宏源
2024-11-04 买入 维持 29.9 0.75 0.84 0.96 国泰君安
2024-11-03 增持 维持 --- 0.73 0.83 0.94 华西证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.73 0.85 0.95 浙商证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.71 0.86 1.00 银河证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.71 0.82 0.95 德邦证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.75 0.87 1.00 东吴证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.71 0.93 1.18 华福证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.69 0.85 1.03 国海证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.76 0.94 1.12 国金证券
2024-10-25 买入 首次 --- 0.76 0.87 0.99 国盛证券
2024-09-25 买入 未知 --- --- --- --- 华安证券
2024-08-07 增持 维持 --- 0.78 0.86 0.96 国信证券
2024-08-04 买入 维持 --- 0.76 0.87 1.02 德邦证券
2024-08-02 增持 维持 --- 0.84 0.98 1.17 财通证券
2024-08-02 增持 首次 --- 0.83 0.95 1.09 中原证券
2024-08-01 买入 维持 --- 0.77 0.91 1.04 天风证券
2024-08-01 增持 维持 --- 0.80 0.92 1.07 开源证券
2024-08-01 买入 维持 19.75 0.79 0.88 0.99 太平洋证券
2024-08-01 增持 维持 --- 0.79 0.91 0.99 中信建投
2024-08-01 买入 维持 --- 0.80 0.94 1.08 西南证券
2024-08-01 买入 维持 --- 0.82 0.98 1.21 银河证券
2024-08-01 增持 维持 22.24 0.79 0.92 1.07 海通证券
2024-08-01 买入 维持 22.5 0.74 0.84 0.96 国泰君安
2024-07-31 增持 维持 --- 0.70 0.79 0.88 申万宏源
2024-07-31 买入 维持 --- 0.80 0.92 1.09 华鑫证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│百润股份(002568)Q3预调酒仍有压力，关注威士忌新品
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盈利预测：考虑公司费用投入节奏，我们调整24-26年收入&归母利润预测值，预计24-26年公司收入增速
分别为-1%/12%/15%（金额32.2/36.0/41.6亿元，24-26年前值为32.7/37.0/41.5亿元），归母净利润增速分别
为-9%/11%/15%（金额7.4/8.2/9.5亿元，24-26年前值为8.1/9.5/10.9亿元），对应PE分别为38X/35X/30X。预
调酒底盘有望企稳，威士忌业务前景广阔，维持“买入”评级。
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2024-11-06│百润股份(002568)2024年三季报点评：Q3收入承压，期待威士忌新品
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盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为7.4亿元、8.4亿元、9.3亿元，EPS分别为0.71元、0.80元
、0.89元，对应动态PE分别为36倍、31倍、28倍。
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2024-11-05│百润股份(002568)3Q24业绩低于我们预期，关注威士忌推出
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盈利预测与估值
考虑到2024年前三季度收入增长较为疲软且费用投放有所增加，我们下调2024年净利润34.4%到近7.45亿
元，我们新引入2025年净利润8.67亿元。当前交易于2024/2025年36.0/30.9倍P/E；考虑到盈利预测调整和板
块估值近期提高，我们维持目标价32元/股，对应约45/39倍24/25年P/E和约25.3%股价上行空间，考虑到公司
具备较强的渠道、品牌和单品打造能力，维持跑赢行业评级。
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2024-11-04│百润股份(002568)预调酒业务有所承压，基数影响利润表现
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入32.9/37.7/42.3亿元，同比+0.8%/14.7%/12.0%；实现归母
净利润8.1/9.4/10.7亿元，同比+0.1%/15.8%/13.9%，对应PE为28/25/22x，维持“增持”评级
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2024-11-04│百润股份(002568)预调酒业务承压，关注威士忌业务表现
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投资评级与估值：维持盈利预测，预测2024~2026年公司分别实现归母净利润7.31、8.27、9.23亿，分别
同比增长-9.7%、13.2%、11.6%，当前股价对应24~26年的PE分别为33x、29x、26x，维持增持评级。百润在预
调酒行业品牌先发优势明显，研发实力强劲，高管团队在预调酒领域耕耘二十年，行业经验丰富，公司香精和
基酒业务与预调酒业务形成有效协同，而产品端自22年以来，公司“358”产品矩阵实现突破性发展，二、三
级引擎逐渐成形，未来伴随威士忌新品上市，公司依然具备成长性。
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2024-11-04│百润股份(002568)2024年三季报点评：动销改善，威士忌蓄力待跃
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维持“增持”评级。维持公司2024-2026年EPS预测0.75/0.84/0.96元，同比-3.4%/+13.4%/+13.7%，考虑
到百润股份作为成长股，在业绩改善时拥有一定估值溢价，因此参考东鹏饮料、金龙鱼及海天味业给与公司20
25年35.6XPE，上调目标价至29.9元（前值为22.5元）。
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2024-11-03│百润股份(002568)预调酒需求承压，威士忌新品即将上市
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投资建议
根据公司三季报调整盈利预测，24-26年营业收入由36.2/39.7/43.3亿元下调至32.4/36.3/40.1亿元；归
母净利润由8.4/9.6/10.9亿元下调至7.7/8.7/9.8亿元；EPS由0.8/0.92/1.03元下调至0.73/0.83/0.94元。202
4年11月1日收盘价23.21元对应PE分别32/28/25倍，维持“增持”评级。
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2024-11-03│百润股份(002568)24Q3业绩点评报告：预调酒短期承压，期待威士忌赋能
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盈利预测及估值
我们预计2024-2026年营收分别为32.10/35.28/39.04亿，同比分别为-1.6%/+9.9%/+10.7%，归母净利润分
别为7.71/8.87/9.92亿，同比分别为-4.8%/15.1%/11.9%，预计24-26年EPS分别为0.73/0.85/0.95元，对应24
年PE为31.6倍，维持“买入”评级。
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2024-11-03│百润股份(002568)2024年三季度业绩点评：现有业务有韧性，新业务即将开展
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投资建议：尽管Q3宏观销售需求低迷，公司预调鸡尾酒业务仍然保持了相对的发展韧性。我们根据最新情
况调整了2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别0.71/0.86/1.00元。由于威士总产品尚未上市
，该盈利预测暂未包含有关于烈酒业务的盈利预期。2024/11/1收盘价23.21元对应P/E分别为33/27/23倍。考
虑威士总业务版图即将展开，未来发展空间广阔我们维持对公司的推荐评级。
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2024-11-01│百润股份(002568)营收降幅收窄，威士忌新品即将上市
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投资建议：结合前三季度情况，略调整盈利预测，预计2024-2026年分别实现营收32.2/36.9/41.5亿元，
同比-1.3%/+14.6%/+12.4%，实现归母净利润7.4/8.6/10.0亿元，同比-8.1%/+15.0%/+16.6%，维持“买入”评
级。
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2024-10-31│百润股份(002568)2024前三季度业绩点评：主业阶段性承压，威士忌蓄势待发
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盈利预测与投资评级：基于前三季度业绩表现，我们调整2024-2026年营业收入分别为32.7、37.4、41.6
（前值为34.3、39.6、46.5亿元），同比+0.2%、+14%、11%；归母净利润分别为7.9、9.1、10.5（前值为8.3
、9.7、11.8亿元），同比-3%、+16%、15%，对应PE为29、25、22倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│百润股份(002568)预调酒业务承压，威士忌业务蓄势待发
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盈利预测与投资建议
考虑到公司前三季度预调酒业务有所承压，我们下调了公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年归母净
利润分别为7.48/9.76/12.41亿元（原值为8.23/10.23/12.81亿元），对应PE分别为30/23/18倍，考虑到公司
威士忌产品将于四季度发布，新业务未来发展具备较大想象空间，基本面仍具成长性，维持“买入”评级
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2024-10-31│百润股份(002568)2024年三季报点评：Q3业绩短期承压，11月威士忌新品值得关注
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盈利预测和投资评级：公司预调酒“358”矩阵持续完善，强爽消费黏性不断提升，清爽500ml新品高性价
比符合当前消费趋势。公司10年磨一剑，11月即将发布的威士忌新品值得期待。我们预计2024-2026年营业收
入分别为33/40/47亿元，分别同比+1%/+21%/+18%；归母净利润分别为7.21/8.89/10.77亿元，分别同比-11%/+
23%/+21%，EPS分别为0.69/0.85/1.03元，对应PE分别为32/26/21倍，考虑到公司即将发布威士忌产品，因此
维持“买入”评级。
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2024-10-30│百润股份(002568)预调酒增长承压，期待烈酒新品上市
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盈利预测、估值与评级
考虑到主业需求承压，我们下调24-26年归母净利润6.2%/5.5%/4.5%。我们预计24-26年归母净利润分别为
8.0/9.9/11.8亿元，同比-1%/+24%/+19%，对应估值分别为29x/23x/20x，维持“买入”评级。
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2024-10-25│百润股份(002568)预调王者，国威领军
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投资建议：预期公司2024-2026年实现归母净利润8.0/9.1/10.4亿元，同比-1.4%/+14.3%/+13.6%，当前股
价对应PE为29/25/22X，2024-2025年公司估值与可比公司平均估值基本持平，首次覆盖给予买入”评级。
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2024-09-25│百润股份(002568)投资探讨：中国威士忌“开元者”
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百润股份：预调酒周期探讨。主业预调酒市场呈波动向上特征。产品周期，公司经营周期随主力产品交替
上升，当前358矩阵战略定位清晰，正处强爽调整+清爽上行周期。库存周期，去库周期或仍未结束，但我们认
为公司持续创新产品致基本盘已扎实，业绩将不复现上轮大幅下行情况，更趋平稳过渡，预计公司将于25年恢
复增长（盈利9.5亿）。估值周期，较上轮周期底部ForwardPE15.5x，当前18x已处底部区间。我们认为当前公
司价值探底/静待拐点，上有增长空间/下有安全边际，“买入”评级。
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2024-08-07│百润股份(002568)第二季度收入承压，盈利能力环比改善
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盈利预测与投资建议：考虑到预调鸡尾酒作为非必选消费品，在经济弱复苏背景下需求增长速度较慢，我
们下调盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业总收入33.1/35.9/39.0亿元（前预测值36.6/41.2/46.6亿元
）；实现归母净利润8.2/9.0/10.1亿元（前预测值8.7/10.3/12.1亿元）；EPS分别为0.78/0.86/0.96元；当前
股价对应PE分别为23/20/18倍。下半年收入增速有望环比改善，且公司在预调酒细分赛道的龙头优势突出，中
长期亦有较大成长空间，维持“优于大市”评级。
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2024-08-04│百润股份(002568)高基数下业绩承压，下半年有望改善
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投资建议：结合中报及动销情况，下调盈利预测，预计2024-2026年分别实现营收33.2/37.6/42.7亿元，
同比+1.7%/+13.3%/+13.6%，实现归母净利润8.0/9.1/10.7亿元，同比-1.7%/+14.6%/+17.8%，当前股价对应23
xPE，维持“买入”评级。
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2024-08-02│百润股份(002568)强爽人群稳定，清爽加大导入，下半年有望改善
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投资建议：公司目前仍将持续打造“358”产品矩阵，我们预计强爽和清爽在营销加持下将持续放量，微
醺独处场景强化利好粘性提高，同时威士忌项目下半年有望开始贡献增量，预计2024-2026年公司实现营收36.
1/43.1/50.5亿元，同比+10.5%/19.5%/17.2%；实现归母净利润8.9/10.3/12.3亿元，同比+9.5%/15.7%/19.6%
，对应PE19/17/14x，维持公司“增持”评级。
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2024-08-02│百润股份(002568)2024年中报点评：预调酒短期承压，销售费率升高
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投资评级：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为0.83、、1.090.95元，参照8月1日收盘价
，对应的市盈率分别为21.43倍、18.69倍和16.34倍。我们给予公司“增持”评级。
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2024-08-01│百润股份(002568)Q2预调酒略有压力，盈利能力维稳
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盈利预测：结合半年报并考虑整体消费环境，我们下调24-26年收入&归母净利润预测值，预计24-26年收
入增速分别为0%/13%/12%（金额32.7/37.0/41.5亿元，24-26年前值为37.2/42.6/48.7亿元），归母净利润增
速分别为0%/18%/15%（金额8.1/9.5/10.9亿元，24-26年前值为8.9/10.5/12.2亿元），对应PE分别为23X/20X/
17X，维持“买入”评级。
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2024-08-01│百润股份(002568)公司信息更新报告：预调酒销售短期承压，下半年新品值得期待
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上半年业绩短期承压，下半年新品成长性较好，维持“增持”评级
百润股份2024年上半年营收16.3亿元，同比-1.4%，归母净利润4.0亿元，同比-8.4%。2024Q2营收8.3亿元
，同比-7.3%，归母净利润2.3亿元，同比-7.3%，业绩好于预期。考虑消费需求复苏放缓，我们略下调2024-20
26年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为8.4（-0.7）亿元、9.7（-1.1）亿元、11.3（-1.7）亿元
，同比分别+3.7%、+15.2%、+16.3%，EPS分别为0.80（-0.07）元、0.92（-0.10）元、1.07（-0.16）元，当
前股价对应PE分别为22.3、19.3、16.6倍。公司预调酒业务发展平稳，展望下半年来看，清爽系列受益于新品
放量有望高增，同时四季度公司有望推出威士忌新品，打开新成长空间，维持“增持”评级。
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2024-08-01│百润股份(002568)短期收入承压，关注新品驱动增长
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投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为33.86/37.32/41.70亿元，归母净利润分别为8.34/9.27/
10.44亿元，EPS分别为0.79/0.88/0.99元，对应PE为22/20/18X。我们按照2024年业绩给25倍PE，一年目标价1
9.75元，维持“买入”评级。
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2024-08-01│百润股份(002568)高基数下表现稳健，期待威士忌新品
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盈利预测：预计2024-2026年公司实现收入34.1、37.5、40.5亿元，实现归母净利润8.30、9.53、10.35亿
元，对应EPS为0.79、0.91、0.99元，对应PE为23X、20X、18X。
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2024-08-01│百润股份(002568)2024年半年报点评：净利率环比改善，期待烈酒新品
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盈利预测与投资建议:预计2024-2026年归母净利润分别为8.4亿元、9.9亿元、11.3亿元，EPS分别为0.80
元、0.94元、1.08元，对应动态PE分别为22倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。
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2024-08-01│百润股份(002568)国产威士忌市场研究：威士忌业务蓄势待发
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投资建议：公司威士忌产品上市脚步渐进。我们认为国产威士忌产业发展前景广阔，而公司也将成为其中
的领军企业，这将打开公司长期发展空间。维持2024-2026年EPS预测0.82/0.98/1.21元，盈利预测不包含对威
士忌业务的预期。2024/7/31收盘价17.8元对应P/E分别为22/18/15倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-01│百润股份(002568)公司半年报点评：业绩持续承压，期待需求改善
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盈利预测与投资建议：我们预计24-26年公司EPS分别为0.79、0.92和1.07元/股，参考可比公司估值，我
们给予公司24年24-28倍PE，对应合理价值区间为19.06-22.24元，维持“优于大市”评级。
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2024-08-01│百润股份(002568)2024年中报点评：业绩符合预期，清爽成长可期
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维持“增持”评级。考虑到需求持续疲软，下调公司2024-2026年EPS预测至0.75/0.84/0.96元（前值分别
为0.87/1.06/1.30元），同比-3.4%/+13.4%/+13.7%，参考东鹏饮料、燕京啤酒及重庆啤酒给与公司2024年30X
PE，下调目标价至22.50元（前值为26.1元）。
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2024-07-31│百润股份(002568)外部需求疲软，强爽表现承压
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投资评级与估值：由于外部需求短期承压，强爽势能减弱，下调盈利预测。预测2024~2026年公司分别实
现归母净利润7.31、8.27、9.23亿（上次为8.45、9.95、11.18亿），分别同比增长-9.7%、13.2%、11.6%，当
前股价对应24~26年的PE分别为23x、21x、18x，维持增持评级。百润在预调酒行业品牌先发优势明显，研发实
力强劲，高管团队在预调酒领域耕耘二十年，行业经验丰富，公司香精和基酒业务与预调酒业务形成有效协同
，而产品端自22年以来，公司“358”产品矩阵实现突破性发展，二、三级引擎逐渐成形，未来伴随新品上市
迭代，消费场景拓展，公司依然具备成长性。
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2024-07-31│百润股份(002568)公司事件点评报告：Q2预调酒略承压，期待威士忌上线
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我们看好公司发力预调酒赛道，产品轮动培育并放量，前瞻布局威士忌业务。根据公司中报，我们调整公
司2024-2026年EPS分别为0.80/0.92/1.09元（前值为0.90/1.09/1.37元），当前股价对应PE分别为20/18/15倍
，维持“买入”投资评级。
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