研报评级☆ ◇002572 索菲亚 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 8 5 0 0 0 13
6月内 9 5 0 0 0 14
1年内 19 10 0 0 0 29
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.31│ 1.42│ 0.94│ 0.46│ 0.58│ 0.72│
│每股净资产(元) │ 7.28│ 7.74│ 7.69│ 7.51│ 7.68│ 7.90│
│净资产收益率% │ 17.98│ 18.39│ 12.18│ 6.04│ 7.41│ 8.92│
│归母净利润(百万元) │ 1261.28│ 1370.94│ 901.28│ 442.28│ 556.60│ 687.94│
│营业收入(百万元) │ 11665.65│ 10494.35│ 9366.95│ 7567.56│ 7880.65│ 8314.09│
│营业利润(百万元) │ 1623.44│ 1728.04│ 1153.00│ 570.57│ 714.01│ 880.25│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-11-03 增持 维持 --- 0.31 0.51 0.62 长城证券
2026-11-02 买入 维持 8.97 0.30 0.45 0.55 华创证券
2026-09-24 增持 调低 --- 0.42 0.51 0.64 天风证券
2026-09-15 买入 维持 8.76 0.40 0.53 0.67 华创证券
2026-09-08 买入 维持 --- 0.48 0.53 0.62 长江证券
2026-09-06 买入 维持 --- 0.45 0.59 0.73 中信建投
2026-09-04 买入 维持 --- 0.38 0.51 0.74 银河证券
2026-09-03 增持 维持 --- 0.36 0.47 0.69 方正证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.35 0.40 0.46 光大证券
2026-08-30 买入 维持 12.5 0.50 0.65 0.81 国泰海通
2026-08-30 增持 维持 10.2 0.47 0.60 0.83 华泰证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.54 0.70 0.77 华安证券
2026-08-28 增持 维持 9 --- --- --- 中金公司
2026-05-10 买入 维持 --- 1.01 1.06 1.16 长江证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-11-03│索菲亚(002572)收入及扣非利润降幅收窄，现金流改善 │长城证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年三季报，Q3收入及扣非利润降幅收窄。公司前三季度实现营业收入53.22亿元，同比-24.06%；归母净
利润1.70亿元，同比-75.09%；扣非归母净利润2.52亿元，同比-65.02%。单Q3收入19.45亿元，同比-20.83%；归母净利润
1.08亿元，同比-70.21%；扣非归母净利润1.30亿元，同比-55.50%。
分品牌来看，核心品牌仍然承压。2026年前三季度索菲亚/米兰纳品牌收入分别为47.74/2.29亿元，同比分别-24.84%
/-23.67%。其中，索菲亚品牌完成向全案定制战略升级，引领行业品质升级；米兰纳品牌以大众整家定制为赛道定位，依
托公司供应链与智造体系，坚守产品力与性价比“双极致”策略，深耕下沉市场。
分渠道来看，海外收入高增，全球化布局稳步推进。2026年前三季度，公司海外渠道实现营业收入1.10亿元，同比+9
1.49%。公司通过高端零售经销商+优质工程项目双轮驱动模式，稳步推进全球化布局。截至报告期末，公司已拥有43家海
外经销商，业务已覆盖加拿大、澳大利亚、新加坡、越南、泰国、英国等多个国家和地区。
毛利率同比承压、费用率同比提升，我们认为原因主要是收入下滑导致摊薄效应减弱以及竞争加剧。1）毛利率方面
，公司2026年前三季度毛利率为31.98%，相比去年同期-3.26个百分点；单Q3毛利率为32.20%，相比去年同期-4.63个百分
点。2）费用率方面，前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为11.86%、9.36%、2.95%、0.35%，相比去年同期分别
+2.55、+0.87、+0.31、+0.08个百分点。单Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为10.83%、8.72%、2.41%、0.23%，同
比分别变化+1.46、+1.16、-0.16、+0.01个百分点。
经营现金流转正，合同负债环比改善。前三季度公司经营活动现金流净额为4.31亿元，上年同期为净流出4.05亿元；
单Q3净流入3.82亿元，上年同期净流出3.00亿元。据公司2026年三季报，经营净现金流改善原因主要是上年同期国补业务
回款节奏导致的低基数，以及本期支付税费减少。公司9月末合同负债为6.03亿元，较6月末的4.78亿元增长26.15%。
投资建议：由于地产链需求持续疲软，且定制家居行业竞争有所加剧，公司2026年前三季度业绩承压。在行业调整期
，公司坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”的发展战略，积极把握存量市场结构性机遇，持续强化综合竞争壁垒，巩固
龙头地位与市场信任。考虑到前三季度业绩情况，我们下调盈利预测，同时我们认为，若后续行业需求企稳，公司业绩有
较大修复弹性。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.96/4.92/5.93亿元，最新摊薄EPS分别为0.31/0.51/0.62元
，对应PE分别为24.5/14.8/12.3倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险，劳动力成本上升的风险，宏观环境与房地产行业形势的风险，应收账款、应收票据
无法收回的风险，海外市场拓展的风险，信息系统风险，原材料价格上涨的风险，管理的风险，产品设计被仿制的风险等
。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-11-02│索菲亚(002572)2026年三季报点评：全案定制转型持续深化，多品牌与海外渠│华创证券 │买入
│道打开增长空间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2026年三季报。26Q1-3，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润53.22/1.70/2.52亿元，同比-24.0
6%/-75.09%/-65.02%。其中，Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润19.45/1.08/1.30亿元，同比-20.83%/-70
.21%/-55.50%。
评论：
全案定制战略持续深化，多品牌矩阵差异化发展。公司坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”战略，持续强化不同品
牌定位及产品竞争力。1）索菲亚：完成向全案定制战略升级，构建十大场景产品矩阵，持续推进定装一体化及“精工一
次成”交付体系，强化设计、产品与交付协同能力，26Q1-3实现营收47.74亿元。2）米兰纳：聚焦大众整家定制，坚持产
品力与性价比“双极致”，通过透明工厂、品质及价格透明化增强消费者信任，持续完善大众市场产品矩阵，前三季度实
现营收2.29亿元。3）司米及华鹤：分别向高端整案定制、东方美学木作高定赛道升级，进一步丰富多品牌产品矩阵。
整装渠道稳步推进，海外业务成为重要增长亮点。公司持续深化多元化渠道布局，积极拓展存量房及非地产市场。1
）整装渠道：前三季度实现营收11.19亿元，公司持续深化与存量装企合作，推动全品类产品在整装渠道落地渗透，进一
步拓展家装流量入口。2）大宗渠道：持续优化客户结构，在巩固优质地产客户合作的同时，积极拓展医院、学校、公寓
等非地产客户，降低对单一地产客户的依赖。3）海外渠道：前三季度实现营收1.10亿元，同比+91.49%，目前已拥有43家
海外经销商，采取“高端零售经销商+优质工程项目”双轮驱动模式，业务覆盖加拿大、澳大利亚、新加坡、越南、泰国
等多个国家和地区。
毛利率同环比承压，期间费用率有所上升。26Q3公司实现毛利率32.20%，同比-4.63pct。费用端，公司销售/管理/研
发/财务费用率分别为10.83%/8.72%/2.41%/0.23%，同比+1.46/+1.16/-0.16/+0.01pct。综合来看，公司Q3归母净利率5.5
5%，同比-9.19pct；扣非归母净利率6.68%，同比-5.20pct。
投资建议：全案定制能力持续强化，多品牌与全球化布局拓展成长空间。公司持续推进全案定制战略升级，全场景产
品矩阵及多品牌差异化布局不断完善，整装渠道稳步拓展，海外业务保持较快增长。中长期看，公司依托品牌、产品、供
应链及规模化制造优势，有望持续受益于存量房改造、整家定制渗透及海外市场拓展，经营韧性与长期竞争力有望进一步
体现。结合三季度经营表现，我们预计公司26-28年实现归母净利润2.93/4.32/5.28亿元（26-28年前值为3.83/5.13/6.43
亿元），对应PE为25/17/14X。参考可比公司估值，我们给予公司27年20XPE，对应目标价8.97元，维持“强推”评级。
风险提示：家居消费需求不及预期；行业竞争加剧；整装渠道拓展不及预期；海外市场拓展不及预期；应收账款回收
风险；原材料价格上涨。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-24│索菲亚(002572)坚持战略专注穿越周期 │天风证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年半年报
26Q2营收18.6亿，归母净利1亿；26H1公司营收34亿，同比-26%，归母净利0.6亿。
26H1分品牌营收：索菲亚品牌30.18亿，米兰纳品牌1.44亿；司米品牌围绕“打造法式精致生活”定位，华鹤品牌深
耕东方美学木作高定细分赛道，各品牌定位清晰、差异化协同发展。
截至2026年6月30日，公司旗下四大品牌专卖店合计约3500家。
26H1分渠道营收：经销商渠道25.16亿；直营渠道2.36亿，同增16.53%；整装渠道6.84亿；大宗渠道4.29亿；海外市
场营收同增108.11%。
公司通过高端零售经销商+优质工程项目双轮驱动模式，稳步推进全球化布局，已拥有41家海外经销商，业务覆盖加
拿大、澳大利亚、新加坡、越南、泰国、英国等50余个国家和地区。
拓品牌、扩品类，推动“大家居”战略落地
为精准满足不同消费群体的全案定制需求，公司以价格梯度作为划分依据，打造了风格多元的四大品牌，形成覆盖全
市场的品牌矩阵。
“索菲亚”作为公司2001年的创始品牌，源自法国，主要定位中高端市场，产品价格在1000-2000元/㎡区间；“米兰
纳”是公司2021年推出的全新品牌，定位大众市场，聚焦年轻消费群体，以互联网营销方式为主要运营模式，定价在1000
元/㎡以下，给消费者提供“高质价比”的定制产品；“司米”和“华鹤”定位轻高定市场，定价均在2000元/㎡以上，其
中司米2014年从法国引进，初期以橱柜为核心产品，华鹤自创立之初以木门产品为特色优势。
随着四大品牌的推出和持续深耕，公司顺应整家一站式定制的消费趋势，围绕“大家居”战略对各品牌持续进行品类
扩充与升级，索菲亚相继推出橱柜、墙板、门窗、卫浴等产品，米兰纳拓展橱柜产品，司米新增定制柜类产品，华鹤全面
延伸至整家定制服务。目前公司主要品牌已实现衣柜、橱柜、门窗、墙板、地板、家品、家电、卫浴等全品类覆盖，更好
地满足不同消费人群的一站式全案定制需求。
拓渠道、引流量，丰富业务收入来源
零售渠道是公司业务主要渠道，形成多品牌协同的终端运营网络。公司积极拓展互联网营销和数字化营销创新，构建
线上引流、线下转化的一体化营销闭环，推动零售渠道流量来源多元化。电商及私域运营成绩显著，已搭建涵盖微信公众
号、小程序、企业微信、视频号、抖音、快手、小红书、哔哩哔哩等平台的全域营销矩阵，全网关注量突破3000万，为线
下零售终端持续输送精准流量与品牌势能。
整装渠道是公司重点发力的渠道，通过打造专属产品体系与差异化定价策略，与传统零售渠道形成互补，全方位开拓
市场。公司在全国范围内与头部家装企业建立深度合作，同时引导各地经销商联动本地中小型整装/家装公司、设计工作
室开展合作，实现与家装企业流量互导与合作共赢。
旗下邦德整装大家居品牌采用“全案设计+产品交付+施工服务”的一体化模式，为消费者提供高颜值、高环保、高集
成的产品以及一站式整装解决方案，提升渠道竞争力。
调整为“增持”评级
行业周期波动属于市场发展常态，短期价格内卷无法形成长期竞争优势。公司认为，穿越行业调整周期的核心根基，
在于长期坚持战略专注、深耕专业价值，摒弃低价内卷短视竞争路线，持续在产品品质、环保研发、交付服务、品牌口碑
层面沉淀核心竞争力，终能形成难以复制的长期护城河。
基于26H1业绩情况，考虑行业经营环境及竞争情况，我们调整盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为4.0/4.9/6.1
亿元（26-28年前值10.3/11.0/11.9亿元）。
风险提示：行业竞争加剧，流量结构分化，价格延续下行，海外业务推进不及预期等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-15│索菲亚(002572)2026年中报点评：需求仍有压力，静待经营杠杆修复 │华创证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2026年中报。26H1，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润33.77/0.62/1.22亿元，同比-25.80%/-
80.61%/-71.51%。其中，Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润18.57/1.00/1.15亿元，同比-26.08%/-67.34%
/-58.49%。
评论：
终端需求延续承压，直营及海外渠道逆势增长。分产品看，受地产及家居消费需求偏弱影响，公司上半年衣柜及配套
/橱柜/木门分别实现收入26.25/3.92/1.67亿元，同比-26.57%/-30.38%/-22.21%。分品牌看，索菲亚主品牌/米兰纳分别
实现收入30.2/1.4亿元，同比-26.9%/-18.2%。分渠道看，经销商/直营/大宗渠道分别实现收入25.16/2.36/4.29亿元，同
比-28.90%/+16.53%/-33.53%，整装渠道实现收入6.84亿元，同比-19.7%；出口业务收入0.71亿元，同比+108.11%，直营
及海外渠道表现相对亮眼。
收入下滑带来负向经营杠杆，盈利能力明显承压。26H1公司毛利率31.9%，同比-2.5pct，其中衣柜/橱柜/木门毛利率
分别为35.0%/22.1%/14.6%，同比3.2/+2.0/+2.3pct；经销/直营/大宗渠道毛利率分别为34.4%/52.3%/9.2%，同比4.4/-1.
2/+5.3pct。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.5%/9.7%/3.3%/0.4%，同比+3.2/+0.7/+0.6/+0.1pct，收
入规模下降导致负向经营杠杆显现。叠加公司持有国联民生股票产生约0.86亿元公允价值变动损失，26H1归母净利率降至
1.8%，盈利阶段性承压。
渠道改革持续推进，海外业务稳步拓展。面对传统经销及大宗渠道调整，公司持续推进直营、整装及海外等多元渠道
布局，优化渠道结构和终端触达效率。海外方面，公司通过零售经销与工程项目协同拓展全球市场，26H1出口业务实现较
快增长。我们认为，短期行业需求仍有压力，但随着渠道改革逐步深化、海外业务持续拓展以及收入规模企稳，公司经营
杠杆有望逐步修复。
投资建议：短期业绩承压，关注渠道改革与盈利修复。26H1受终端需求偏弱影响，公司收入明显承压，负向经营杠杆
叠加公允价值损失进一步拖累盈利。展望后续，公司持续推进渠道变革及海外市场拓展，随着需求逐步企稳、收入规模恢
复，盈利能力有望逐步修复。中长期继续看好公司多品牌、全品类及全球化布局带来的增长空间。我们预计公司2026-202
8年归母净利润分别为3.8/5.1/6.4亿元，对应PE为19/14/11X。参考可比公司估值，考虑到公司龙头地位及长期发展潜力
，我们给予公司26年22XPE，对应目标价8.76元，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济及终端需求不及预期；行业竞争加剧；渠道改革及海外拓展不及预期；原材料价格波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-08│索菲亚(002572)2026H1点评：内需承压，公司积极调整&拓海外市场 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
2026H1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润33.77/0.62/1.22亿元，同比-25.8%/-80.6%/-71.5%；其中2026Q2实现
营收/归母净利润/扣非净利润18.57/1.00/1.15亿元，同比-26.1%/-67.3%/-58.5%。
事件评论
收入端：受行业需求疲软及去年同期国补带来的基数影响，国内收入同比下降，而海外增长优。2026H1收入同比-25.
8%，单Q2收入同比-26.1%。分内外销看：H1内销/外销收入同比-27%/+108%；公司已拥有41家海外经销商、业务覆盖50多
个国家和地区。分渠道看：H1经销商/直营/大宗渠道/其他渠道收入25.2/2.4/4.3/1.0亿元，同比28.9%/+16.5%/-33.5%/+
45.5%，其中整装渠道收入6.8亿元，同比下降约20%；分品牌：H1索菲亚品牌实现收入30.2亿元，同比下降约27%；米兰纳
品牌实现收入1.4亿元，同比下降约18%。司米和华鹤则差异化定位发展。分品类：H1衣柜及其配套产品/橱柜及其配件/木
门/其他主营收入26.3/3.9/1.7/1.0亿元，同比-26.6%/-30.4%/-22.2%/-5.6%。
盈利端：归母净利率同比下降因规模效应减弱，叠加公允价值变动的影响。2026H1公司毛利率为31.9%，同比下降2.5
pct。分品类：H1衣柜及其配套产品/橱柜及其配件/木门毛利率同比-3.2/+2.0/+2.3pct；分渠道：H1经销/直营/大宗毛利
率同比-4.45/-1.18/+5.27pct，大宗毛利率改善。费用端公司延续降本增效：H1销售/管理/研发费用额同比-0.3%/-19.7%
/-9.6%，但因收入下降规模效应较弱，四项费率合计同比提升约4.6pct。2026H1扣非净利润率3.6%，归母净利率1.8%，归
母净利率低于扣非，主因公允价值变动损益为-0.86亿元（主要系所持国联民生股票股价变动）。Q2单季毛利率/归母净利
率/扣非净利率33.5%/5.4%/6.2%，环比Q1均有改善。
展望：1、行业维度：短期地产链需求仍有下降，但已经进入后半程，有望逐步企稳。家居行业中小企业供给加速退
出，头部企业有望逐步迎来经营拐点。节奏层面，上半年因去年国补基数仍有压力，下半年有望逐步改善。2、公司维度
：1）公司持续深度聚焦存量市场挖掘与本地化服务落地，积极探索并推广“1+N+X”创新渠道模式，推进社区店、轻量化
店态建设，适配旧房翻新、局部焕新的存量市场需求，深化装企战略合作，持续推进整装全案新零售转型。2）公司持续
推进多品牌矩阵零售化转型。3）稳步推进品牌出海，构建零售+工程双轮驱动的海外渠道网络。
行业底部公司积极调整，高分红，底部价值明确。预计公司2026-2028年归母净利润约4.6/5.1/6.0亿元，对应PE为17
/15/13X。公司持续高分红，2025年度公司分红比例为85.5%，若按此比例计算，对应2026年股息率为5.1%。
风险提示
1、地产表现不及预期。2、公司渠道拓展及运营不及预期。3、竞争格局恶化
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-06│索菲亚(002572)26H1家居行业深度调整拖累业绩，海外业务增长亮眼 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
家居行业深度调整下，26H1公司营收、归母净利润分别同比-25.8%、-80.6%，利润降幅更大主要系竞争加剧下毛利率
下滑2.5pct、且营收下滑下固定支出反弹效应减弱。26H1公司衣柜及配套产品、橱柜及配件、木门业务均有20%以上的下
滑；渠道端，26H1直营渠道营收逆势增长16.5%，经销、家装、大宗渠道均下滑。26H1公司海外营收同比+108%，全球化布
局稳步推进。公司持续落地全案定制5.0战略，推进“1+N+X”多元店态布局，四大品牌错位覆盖不同消费层级。
展望后续，国内市场依靠存量旧改需求挖掘客单价，海外业务贡献增量，静待终端需求回暖带动收入修复。
事件
公司发布2026年半年报：26H1公司实现营收33.77亿元/-25.8%，归母净利润0.62亿元/-80.6%，扣非归母净利润1.22
亿元/-71.5%，基本EPS为0.06元/-80.6%，ROE（加权）为0.85%/-3.43pct。
单季度看，26Q2公司实现营收18.57亿元/-26.1%，归母净利润1.00亿元/-67.3%，扣非归母净利润1.15亿元/-58.5%。
简评
家居行业深度调整下，26H1营收下滑、各品牌均承压。26H1公司实现营收33.77亿元/-25.8%，对应26Q1、26Q2营收分
别同比-25.5%、-26.1%，其中：
1）分渠道：①零售渠道：26H1经销商渠道收入25.16亿元/-28.90%，新房需求低迷拖累传统经销商零售；直营渠道实
现营收2.36亿元/+16.53%，直营直面存量翻新市场，布局全改、局改业务，实现逆势增长；②大宗渠道：26H1营收为4.29
亿元/-33.53%，上半年地产竣工偏弱下大宗业务收入同比明显下滑，公司持续优化客户结构，降低高风险房企合作，26H1
毛利率为9.23%/+5.27pct；③整装渠道：26H1整装营收6.84亿元/-19.7%，行业流量内卷背景下装企端竞争加剧，公司持
续拓展合作装企，深化全案产品配套。
2）分品牌：26H1索菲亚主品牌营收为30.18亿元/-26.9%，依旧是公司收入基本盘，全案定制5.0持续落地，推动多品
类配套渗透，瞄准存量旧改市场提升客单价；米兰纳营收1.44亿元/-18.2%，下沉市场竞争激烈，品牌持续优化门店质量
；司米推进门店转型，聚焦法式高端橱柜定位；华鹤坚持门墙柜一体化高定路线。截至26年6月末，四大品牌合计专卖店
约3500家（25年6月底为3484家、25年底为3447家），公司聚焦门店质量、单店产出提升，并通过“1+N+X”模式拓展社区
店、分销网点，挖掘存量房流量。
3）分地区：26H1国内营收32.10亿元/-27.40%，毛利率为31.82%/-2.37pct。26H1国际营收0.71亿元/+108.11%，毛利
率为21.09%/+18.91pct，公司出海布局成效凸显，采用高端零售经销商+工程项目双轮驱动模式，稳健推进海外市场布局
。公司已拥有41家海外经销商，同时积极携手海外优质开发商与承包商开展深度合作，业务已覆盖加拿大、澳大利亚、新
加坡、越南、泰国、英国等50多个国家和地区。
终端促销让利下26H1毛利率承压，经营负杠杆下费用率提升拖累业绩。26H1公司归母净利润0.62亿元/-80.6%，对应2
6Q1、Q2分别为-0.38亿元/-418%、1.0亿元/-67%。26H1公司毛利率为31.86%/-2.52pct，预估主要系终端促销让利影响；2
6H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为12.45%/+3.18pct、9.74%/+0.73pct、3.25%/+0.58pct、0.41%/+0.12pct。
销售费用率提升主要因公司加大营销投放，管理费用率提升主要系经营刚性费用支出，26H1净利率为1.83%/-5.18pct。单
季度看，26Q2公司毛利率为33.50%/-2.31pct、净利率为5.40%/-6.83pct；单季度看，26Q2销售、管理、研发、财务费用
率分别为11.30%/+2.40pct、9.24%/+0.31pct、3.15%/+0.66pct、0.35%/+0.14pct。
投资建议：基于终端需求偏弱，下调盈利预测，预计2026-2028年营收为71.9、73.8、76.0亿元（前值为93.8、96.6
、100.0亿元），同比-23.2%、+2.5%、+3.1%；归母净利润4.3、5.7、7.0亿元（前值9.6、10.3、10.8亿元），同比-52.3
%、+32.6%、+23.3%，对应PE为17.5、13.2、10.7x，维持“买入”评级。
风险因素：1）地产行业持续下行：公司是地产后产业链公司，且目前主要需求来自于新房装修，与房地产竣工、销
售等数据密切相关。其中大宗业务直接受到精装房等开工影响，零售端业务受到新房购买和二手房交易影响，若房地产销
售持续下行，或对于市场需求产生影响；2）行业竞争加剧：定制家居公司市场集中度低，目前行业内竞争对手较多，随
着行业竞争加剧，盈利能力或受到影响；3）原材料价格波动风险等：公司原材料价格包括板材、MDI等，若原材料价格波
动较大，对于公司业绩产生直接影响。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-04│索菲亚(002572)2026年半年报点评：经营现金流回正，直营与出口逆势增长 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营收33.77亿元，同比-25.80%，归母净利润0.62亿元，同比-80.61%
；单26Q2实现营收18.57亿元，同比-26.08%，归母净利润1.00亿元，同比-67.34%。
核心品类收入承压，橱柜及木门毛利率同比改善。26H1公司衣柜及其配套产品/橱柜及其配件/木门分别实现收入26.2
5/3.92/1.67亿元，同比-26.57%/-30.38%/-22.21%，毛利率为35.04%/22.09%/14.56%，同比-3.20pct/+1.96pct/+2.34pct
。分品牌，索菲亚品牌完成向全案定制战略升级，实现营收30.18亿元；米兰纳品牌深耕大众整家定制赛道，实现营收1.4
4亿元；司米品牌持续发力高端整案定制，推进品牌与招商体系改革；华鹤品牌升级高端木作战略，完善柜体、木门、墙
板、软体家居一体化产品矩阵。
直营与出口逆势增长，全球化布局稳步推进。2026H1公司经销商/直营/大宗渠道分别实现收入25.16/2.36/4.29亿元
，同比-28.90%/+16.53%/-33.53%，毛利率为34.35%/52.26%/9.23%，同比-4.45pct/-1.18pct/+5.27pct，直营渠道逆势增
长，大宗渠道毛利率同比改善。渠道端，公司推进城市合伙人、“1+N+X”多元店态，依托社区服务载体打造全域引流体
系；整装渠道实现营收6.84亿元，持续扩大合作装企规模并深化存量合作伙伴协同。2026H1公司国内/海外分别实现收入3
3.05/0.71亿元，同比-26.82%/+108.11%，毛利率分别约32.09%/21.09%，同比-2.54pct/+18.91pct，海外业务表现亮眼。
公司目前拥有41家海外经销商，并积极携手海外优质开发商与承包商开展合作，2026H1已为多个国际项目提供一站式家居
定制解决方案，业务覆盖加拿大、澳大利亚、新加坡、越南、泰国、英国等50多个国家和地区。
下行周期内，盈利能力暂时承压。2026H1公司毛利率31.86%，同比-2.52pct；管理费用率和销售费用率分别为9.74%/
12.45%，同比分别+0.74pct/+3.18pct。2026H1公司扣非归母净利率3.62%，同比-5.80pct；其中单26Q2扣非归母净利率6.
20%，同比-4.85pct。26H1经营活动现金流净额4927.47万元，有负转正。
投资建议：地产下行周期内下游需求持续偏弱，叠加去年同期国补高基数影响，公司盈利能力暂时承压。下调公司26
-28年EPS至0.38/0.51/0.74元，9月3日收盘价7.80元对应PE分别为20/15/11X。公司作为定制家居行业龙头，在国内零售
订单承压背景下，海外收入高增，且26H1经营现金流成功回正，整体经营质量向好，另一方面，26H2受去年同期国补高基
数影响有望减弱，我们看好公司长期价值，故维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险，需求恢复不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-03│索菲亚(002572)公司点评报告：26H1业绩阶段性承压，全案定制与渠道优化持│方正证券 │增持
│续推进 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入33.77亿元，同比-25.80%；实现归母净利润0.62亿元，同比
-80.61%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比-71.51%。
需求阶段性承压，产品矩阵完善与全案定制升级持续提升综合竞争力。2026H1公司实现营业收入33.77亿元，同比下
降25.80%，主要受订单量下降影响；分产品看，衣柜及配套产品、橱柜及配件、木门分别实现收入26.25/3.92/1.67亿元
，同比分别-26.57%/-30.38%/-22.21%。面对行业需求变化，公司持续推进“多品牌、全品类、全渠道”战略，拓展橱柜
、系统门窗、卫浴、家电等配套品类，并推动索菲亚品牌向全案定制升级，有助于提升产品体系完善度及存量市场竞争能
力。
盈利短期受收入规模影响，但品类优化与费用管控助力盈利能力逐步修复。2026H1公司家具制造业毛利率为31.59%，
同比下降2.35pct；其中衣柜及配套产品毛利率35.04%，橱柜及配件、木门毛利率分别为22.09%/14.56%，同比提升1.96pc
t/2.34pct。费用端，公司销售费用基本保持稳定，管理费用同比下降19.74%，研发投入同比下降9.60%；同时受持有金融
资产公允价值变动影响，公司利润端短期承压。
渠道体系持续多元化，整装、直营及海外渠道贡献逐步提升。2026H1公司经销商渠道收入25.16亿元，同比下降28.90
%，仍为主要收入来源；直营渠道收入2.36亿元，同比增长16.53%，其他渠道收入同比增长45.51%。同时，公司整装渠道
实现收入6.84亿元，持续推进直营整装与经销商联动模式；海外业务实现收入0.71亿元，同比增长108.11%，目前已拥有4
1家海外经销商，业务覆盖50多个国家和地区。
盈利预测：随着公司持续推进“多品牌、全品类、全渠道”战略，围绕整家定制持续完善产品矩阵，整装、直营及海
外等新渠道稳步拓展，公司业绩有望逐步回归增长轨道。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为3.49/4.53/6.67
亿元，同比变动-61.31%/+29.84%/+47.34%，对应PE分别为22/17/11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：房地产市场需求波动；行业竞争加剧；渠道拓展及整装业务发展不及预期；原材料价格波动；海外业务拓
展不确定性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-31│索菲亚(002572)2026年中报点评：行业深度调整，业绩短期承压 │光大证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
公司发布2026年中报，1H2026实现营收33.8亿元，同比-25.8%，实现归母净利润6192万元，同比-80.6%；其中，1Q/2
Q2026分别实现营收15.2/18.6亿元，同比-25.5%/-26.1%，实现归母净利润-0.4/1.0亿元，同比由盈转亏/-67.3%。
点评：
行业深度调整，业绩暂时承压：1H2026，家居行业处于深度调整期，新房需求收缩、存量改造待充分释放、叠加去年
国补政策刺激下基数较高，公司收入端暂时承压。分产品看，衣柜业务实现营收26.3亿元，同比-26.6%；橱柜业务实现营
收3.9亿元，同比-30.4%；木门业务实现营收1.7亿元，同比-22.2%。分品牌看，索菲亚主品牌实现营收30.2亿元，同比-2
6.9%，米兰纳实现营收1.4亿元，同比-18.2%。分渠道看，经销商渠道实现营收25.2亿元，同比-28.9%；直营渠道实现营
收2.4亿元，同比+16.5%；大宗渠道实现营收4.3亿元，同比-33.5%；整装渠道实现营收6.8亿元，同比-19.7%。
收入规模下滑影响毛利率表现：1H2026公司毛利率为31.9%，同比-2.5pcts；1Q/2Q2026，公司毛利率为29.8%/33.5%
，同比-2.8/-2.3pcts。分产品看，公司衣柜/橱柜/木门毛利率分别为35.0%/22.1%/14.6%，分别同比-3.2/+2.0/+2.3pcts
；分渠道看，公司经销/直营/大宗渠道毛利率分别为34.4%/52.3%/9.2%，分别同比-4.4/-1.2/+5.3pcts。我们认为公司毛
利率的下滑主要系收入规模缩减、产能利用率降低所致。
1H2026，公司期间费用率为25.9%，同比+4.6pcts，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.5%/9.7%/3.3%/0.4%
，分别同比+3.2/+0.7/+0.6/+0.1pcts。2Q2026，公司期间费用率为24.0%，同比+3.5pcts，销售/管理/研发/财务费用率
分别为11.3%/9.2%/3.2%/0.3%，分别同比+2.4/+0.3/+0.7/+0.1pcts。
1H2026，因国联民生股票价格波动，公司累计计提8616万元公允价值变动损失，对利润表现产生了负面影响。
公司持续拓展品类、优化渠道、把握存量市场结构性机遇，维持“买入”评级：考虑到家居行业目前尚处于调整阶段
，我们下调2026-2028年归母净利润预测至3.4/3.8/4.5亿元（下调幅度为68%/67%/65%），2026-2028年对应EPS分别为0.3
5/0.40/0.46元，当前股价对应PE分别为23/20/17倍。公司持续拓展橱柜、系统门窗、卫浴、家电等配套品类，匹配旧改
市场消费需求，积极把握存量市场新机遇，维持“买入”评级。
风险提示：房地产销售不及预期的风险，存量改善型家装需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│索菲亚(002572)深化品牌及渠道布局以待内需复苏 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年中报：26H1实现营收33.77亿元/同比-25.8%，归母净利润0.62亿元/同比-80.6%，扣非归母净利润1.2
2亿元/同比-71.5%，符合此前业绩预告指引（归母净利润0.48-0.70亿元，扣非归母净利润0.99-1.46亿元）；其中，26Q2
实现营收18.57亿元/同比-26.1%，归母净利润1.00亿元/同比-67.3%，扣非归母净利润1.15亿元/同比-58.5%。公司上半年
营收、利润端承压，我们认为主要由于国内新房装修需求持续收缩、家居行业竞争加剧。公司坚定推进“多品牌、全品类
、全渠道”的发展战略，我们认为公司品牌、渠道布局优势依然显著，看好公司把握存量市场结构性机遇逐步释放利润弹
性，维持“增持”评级。
内需走弱致使衣柜主业表现承压，持续推动品牌升级发展
26H1公司衣柜及配套产品/橱柜及配件/木门业务分别营收26.25/3.92/1.67亿元，同比-26.6%/-30.4%/-22.2%；我们
认为主要品类营收承压为行业深度调整、需求收缩所致。分品牌看：1）索菲亚品牌26H1实现营收30.18亿元/同比-26.9%
，推进定装一体化，完成向全案定制战略升级；2）米兰纳品牌实现营收1.44亿元/同比-18.2%，持续完善高性价比整家产
品矩阵。3）司米品牌完成从橱柜品类向高端整案定制的战略跃迁，华鹤品牌开发一体化产品矩阵、拓展装企及电商等新
兴渠道。截至26H1末，公司四大品牌专卖店合计约3500家。我们认为公司各品牌在品类、定位方面实现差异化发展，有利
于全面布局旧房翻新、局部焕新等存量核心场景，促进经营弹性释放。
直营渠道体现经营韧性，全球化布局稳步推进
分渠道看：1）26H1经销商/直营渠道收入分别为25.16/2.36亿元，同比-28.9%/+16.5%，毛利率34.5%/52.3%，同比-4
.5/-1.2pct，内需承压背景下直营渠道营收逆势增长，体现经营韧性。其中，整装渠道实现营收6.84亿元/同比-19.7%，
公司持续推进直营整装与经销商联动装企模式，夯实前端流量入口。2）大宗渠道实现营收4.29亿元/同比-33.5%，积极布
局地产客户合作与非地产大宗赛道。3）出口渠道持续发展，实现营收0.71亿元/同比+108.1%，公司已拥有41家海外经销
商，26H1为多个国际项目提供一站式家居定制解决方案，稳步推进全球化布局。
26H1毛利率同比-2.5pct，期间费用率同比+4.6pct
26H1公司综合毛利率31.9%/同比-2.5pct，我们认为主要受行业竞争加剧、主业利润承压影响，26H1衣柜及配套产品
毛利率为35.0%/同比-3.2pct；费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.5%/9.7%/3.3%/0.4%，同比+3.2/+0.7/+0.6
/+0.1pct，我们认为销售费用率提升主因公司扩大营销支出，且营收下降致使对固定开支分摊效应减弱；合计期间费用率
为25.9%/同比+4.6pct。综合影响下，26H1归母净利率1.8%/同比-5.2pct。
盈利预测与估值
考虑到终端需求有待复苏、行业竞争加剧，我们下调26-28年收入及毛利率预测并上调期间费用率预测，预计26-28年
归母净利润为4.53/5.82/7.98亿元（前值10.12/11.03/11.98亿元，下调55.2%/47.3%/33.4%），对应EPS为0.47/0.60/0.8
3元。考虑到公司利润端弹性有待逐步释放，我们切换27年估值；参考可比公司Wind一致预期为27年13倍PE，公司多品牌+
全品类+多渠道布局领先，持续推动存量市场布局，长期看竞争优势突出，给予公司27年17倍PE，对应目标价10.2元（前
值16.8元，基于26年16倍PE，EPS为1.05元），维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期，地产销售下行，新品牌及新渠道拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│索菲亚(002572)公司2026中报点评：业绩承压，海外收入高增 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司业绩承压，海外收入高增，打造零售、整装、大宗、海外协同并进的全域营销体系。
投资要点：
调整盈利预期，维持“增持”评级。由于房地产下行、需求修复缓慢，我们调整公司盈利预期，预计2026-2028年公
司EPS0.50/0.65/0.81元（2026-2027年原值为1.22/1.32元）。参考行业平均，给予公司2026年25XPE，调整目标价至12.5
元，维持“增持”评级。
家居行业处于深度调整阶段，业绩承压。2026H1公司营业总收入/归母/扣非净利润分别为33.77/0.62/1.22亿元，同
比-25.8%/-80.6%/-71.5%；收入下滑系新房需求收缩导致订单量下滑，归母与扣非净利润差异主要来自国联民生股票公允
价值变动。公司毛利率31.9%，同比-2.5pct；我们预计是因为行业竞争加剧下终端产品售价下调、促销产品销量走高。公
司期间费用率25.9%，同比+4.6%。
现金流回正，增加票据结算。2026H1公司经营性现金流0.49亿元，回正系存量国补预收款逐步消化完毕，当期新订单
带来的销售回款恢复，叠加支付的各项税费同比减少。公司合同负债4.78亿元，同比-63.4%；应付票据3.88亿元，同比+2
133.6%，增长系公司增加票据结算。
打造零售、整装、大宗、海外协同并进的全域营销体系。渠道变革采用“1+N+X”模式，打造分层渠道矩阵，由经销
商孵化大量轻量级社区小店，精准触达存量房、二手房的社区流量。2026H1全国共有约3500家终端专卖店，经销/直营/整
装/大宗收入分别为25.16/2.36/6.84/4.29亿元，同比-28.9%/+16.5%/-19.7%/-33.5%。未来，公司将重点发力整装渠道，
有序扩大合作装企规模，完善装企准入、评价及管控机制，全案整装业务带动定制类产品客单价提升。
海外收入高增，构建零售+工程双轮驱动的海外渠道网络。公司采取轻资产模式稳步推进海外市场布局，择优发展高
端零售经销商，以品牌门店形式稳步试点，同时持续与境外优质开发商、承包商开展项目合作。2026H1公司已有41家海外
经销商，业务覆盖加拿大、澳大利亚、新加坡、越南、泰国、英国等50多个国家和地区，海外收入0.71亿元，同比+108.1
%。
风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│索菲亚(002572)1H26业绩承压，关注后续经营改善 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26年业绩：上半年实现收入33.77亿元，同比-25.80%；归母净利润0.62亿元，同比-80.61%；扣非归母净
利润1.22亿元，同比-71.51%，业绩符合我们预期。分季度看，公司1Q/2Q26分别实现收入15.19/18.57亿元，同比-25.46%
/-26.08%；归母净利润-0.38/1.00亿元，同比转亏/-67.34%。
发展趋势
1、终端需求承压，核心产品及经销渠道收入下滑。1H26全国家具制造业规模以上企业收入同比下降8.6%，行业需求
仍处调整期。1）分产品看，衣柜及配套/橱柜/木门收入分别为26.25/3.92/1.67亿元，同比-26.57%/-30.38%/-22.21%，
毛利率分别为35.04%/22.09%/14.56%，同比-3.20/+1.96/+2.34ppt。2）分渠道看，经销/直营/大宗收入分别为25.16/2.3
6/4.29亿元，同比-28.90%/+16.53%/-33.53%，毛利率分别为34.35%/52.26%/9.23%，同比-4.45/-1.18/+5.27ppt；整装渠
道收入6.84亿元。
2、毛利率下降叠加费用率提升，盈利明显承压。公司1H26毛利率31.86%，同比-2.52ppt；期间费用率25.86%，同比+
4.63ppt，其中销售/管理/研发费用率分别为12.45%/9.74%/3.25%，同比+3.18ppt/+0.74ppt/+0.58ppt。此外，公司公允
价值变动损益为-0.86亿元，主要受所持国联民生股票股价变动影响，进一步拖累当期利润。
3、关注2H26终端订单及渠道经营改善。公司将继续推进全案定制及“1+N+X”全域渠道布局，强化经销、整装、新零
售等渠道协同，并依托数字化及智能制造体系提升运营效率。考虑到上半年订单及核心经销、大宗渠道仍明显承压，我们
认为后续经营改善仍取决于终端需求修复及渠道效率提升。
盈利预测与估值
考虑到终端需求及订单恢复弱于此前预期、核心经销渠道持续承压，我们下调盈利预测，对应2026/2027年扣非归母
净利润下调77%/74%至2.07/2.34亿元。考虑到公司利润受到公允价值变动损益的影响，我们切换估值至2027年，当前股价
对应2027年33倍P/E。考虑到公司仍具备较强品牌价值及渠道基础，全案定制及渠道调整有望推动后续经营改善，我们维
持跑赢行业评级。
考虑到市场风险偏好下行，我们将目标价下调33%至9元/股，对应2027年37倍P/E，较当前股价有11%的上行空间。
风险
行业竞争加剧，地产景气度下行，原材料价格大幅波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│索菲亚(002572)26H1业绩承压，海外板块表现亮眼 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年度报告
公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入33.77亿元，同比下降25.8%；实现归母净利润0.62亿元，同比下降80.6
1%；公司所持国联民生股票的股价变动等因素影响造成公允价值变动损益-0.86亿元，对公司业绩造成较大影响。单季度
来看，2026年第二季度实现营业收入18.57亿元，同比下降26.08%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降67.34%。国内市
场受房地产下行、消费需求修复缓慢等多重因素影响，定制家居行业正处于深度调整周期，公司业绩明显承压。
行业需求下滑拖累国内业务，海外业务表现亮眼
分产品看，2026H1，衣柜及其配套产品/橱柜及其配件/木门分别实现营业收入26.25/3.92/1.67亿元，同比-26.57%/-
30.38%/-22.21%；毛利率分别为35.04%/22.09%/14.56%，同比-3.20/+1.96/+2.34pct。受房地产拖累，行业需求下滑，三
大品类承压明显。分地区来看，华南/华东/华北/东北/西南/西北/华中/出口分别实现营业收入9.40/6.39/7.12/1.91/3.4
2/1.91/1.94/0.71亿元，同比-15.77%/-29.16%/-28.66%/-31.44%/-32.36%/-30.44%/-43.84%/+108.11%；毛利率分别为33
.86%/29.73%/28.02%/29.89%/35.46%/30.18%/39.93%/21.09%，同比-1.53/-3.37/-6.19/-0.01/+0.98/-0.03/+0.65/+18.9
1pct。国内各区域营收普遍承压，仅部分区域毛利率小幅改善；出口板块营收高速增长且毛利率大幅上行，海外业务表现
亮眼。
加速推进“稳健出海”战略，拓展全球化增量市场
面对国内家居市场承压，公司加速推进“稳健出海”战略，以“零售+工程”双轮驱动开拓海外市场，同步推进海外
本地化服务配套建设，推动业务从单一产品出口向全球化空间解决方案升级。截至2026上半年，公司已拥有41家海外经销
商，并积极携手海外优质开发商与承包商开展深度合作，已覆盖加拿大、澳大利亚、英国等超50个国家和地区，海外拓展
已取得阶段性成效。为形成“数字+供应链”的出海协同布局，公司投资1.3亿元成立横琴索菲亚数智科技公司、宁波索菲
亚供应链公司两家全资子公司，前者夯实海外业务数字化底座建设，后者依托宁波港口优势破解定制家居大件跨境运输、
成套发货的行业痛点。随着数字化与跨境供应链配套逐步完善，海外业务有望逐步释放成长潜力。
投资建议
公公司旗下四大品牌定位清晰，能够满足不同层次消费者的需求，并围绕“大家居”战略进行品类扩充升级，以整家
模式带动客单增长和品类拓展仍有较大空间。基于行业需求下滑、公允价值变动损益等因素，公司26H1业绩承压，我们预
计公司2026-2028年营收分别为74.38/78.26/81.58亿元（前值为93.75/98.13/101.78亿元），分别同比增长-20.6%/+5.2%
/+4.2%；归母净利润分别为5.17/6.74/7.39亿元（前值为8.43/11.54/13.19亿元），分别同比增长-42.6%/30.3%/9.7%；E
PS分别为0.54/0.7/0.77元，对应PE分为15.03/11.53/10.51倍。维持“买入”评级。
风险提示
宏观环境与房地产行业形势的风险，市场竞争加剧的风险，劳动力成本上升的风险，应收账款、应收票据无法收回的
风险，原材料价格上涨的风险，管理的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-10│索菲亚(002572)2026Q1点评：行业需求弱叠加基数影响，业绩有所承压 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
2026Q1公司实现营业收入15.19亿元，同比下降25.5%，归母净利润为亏损0.38亿元，扣非净利润为0.07亿元，同比下
降95.5%。
事件评论
收入端：受行业需求疲软及去年同期国补带来的基数影响，收入同比下降。2026Q1收入降幅为25.46%，环比2025Q4降
幅有所扩大，除行业需求景气度弱之外，叠加了2025Q1因国补带来的高基数影响。趋势层面估计与2025年度类似。分渠道
看：2025年传统零售/整装/大宗渠道收入同比下降12%/14%/6%；分品牌看：索菲亚品牌收入同比下降10%，米兰纳同比下
降23%，华鹤同比下降31%，索菲亚凭借全案定制模式以及经销商和品牌基本盘，经营韧性相对较强。客单价维度：2025年
索菲亚/米兰纳客单价分别为22827/17763元/单，索菲亚客单价较2024年同比下降，较2025Q3环比略改善；米兰纳客单价
同比提升。分品牌门店：2025年索菲亚/米兰纳/司米/华鹤门店数同比+50/-53/-38/-14家。分品类收入趋势：衣柜及其配
套产品/橱柜及其配件/木门/其他主营业务收入72.86/12.08/4.2/2.19亿元，同比-12.6%/-3.5%/-22.8%/+28.1%。
盈利端：利润率同比下降主因收入下降规模效应减弱，叠加公允价值变动的影响。2026Q1毛利率为29.8%，同比下降2
.8pp，主要是收入下降而成本相对刚性导致。销售/管理/研发/财务费用率同比+4.1/+1.3/+0.5/+0.1pp，合计提升6.0pp
，导致扣非净利润率同比下降7.0pp。一方面后续若规模逐步提升，成本和费用摊薄效应显现，盈利将逐步修复，另一方
面公司会持续优化费用投放，估计费用率端也将有更好的表现。归母净利润亏损主要是公允价值变动的影响，2026Q1公允
价值变动损益为-0.7亿元，主要是公司持有的国联民生股票价值变动影响。
展望：1、行业维度：短期地产链需求仍有下降，但已经进入后半程，有望逐步企稳。家居行业中小企业供给加速退
出，头部企业有望逐步迎来经营拐点。节奏层面，上半年因去年国补基数仍有压力，下半年有望逐步改善。2、公司维度
：1）公司持续深度聚焦存量市场挖掘与本地化服务落地，积极探索并推广“1+N+X”创新渠道模式与旧改社区轻量化业态
，深化装企战略合作，持续推进整装全案新零售转型。2）公司持续推进多品牌矩阵零售化转型。3）稳步推进品牌出海。
经营韧性足，高分红，底部价值明确。预计公司2026-2028年归母净利润约9.7/10.2/11.2亿元，对应PE为12/11/10X
。公司持续高分红，2025年度公司现金分红额为7.7亿元，对应股息率为6.7%。
风险提示
1、地产表现不及预期。2、公司渠道拓展及运营不及预期。3、竞争格局恶化。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-15│索菲亚(002572)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q:公司上半年海外营收大增,请问这主要是靠新增经销商数量拉动,还是单店产出提升了?这块未来两年的核心增长引
擎是什么?
A:投资者您好!公司海外业务增长是"工程+零售"双轮驱动战略持续推进的成果,其中海外工程业务是当前主要的拉动
力量;未来,公司将持续深化与境外优质伙伴的战略合作,提升项目全链路服务能力,稳固工程业务基本盘;同时注重经销商
体系培育与渠道深耕,稳步拓展核心市场经销商布局与品牌门店网络,逐步释放零售渠道的增长潜力。感谢您的关注。
Q:1.您好,盈峰作为公司重要股东,当初入股时曾表态不排除继续增持。请问目前盈峰有无增持、资产注入等资本层面
的后续规划?2.地产环境偏弱,公司旧房翻新业务下半年目标是多少?管理层如何看待当前公司股价,有没有股份回购的考虑
?3.您好,公司海外业务增速亮眼,请问后续海外市场的扩张计划是什么?是否会加大海外产能投入,海外业务中长期营收占
比目标大概是多少?
A:投资者您好!1)公司暂未收到相关股东有相关的计划,若后续有相关计划,公司将严格按照监管规定及时履行信息披
露义务。2)针对当前市场情况,公司持续把握存量房改造的市场机遇,稳步推进旧房翻新业务拓展与落地,坚定推进全案定
制模式转型,深耕存量房消费市场,挖掘存量居住需求的增长潜力;持续深化"1+N+X"战略,推动渠道下沉、深入终端触点,积
极拓展多元店态布局,全力推动主营业务发展。关于股份回购,公司将结合监管要求与资金安排审慎研究,如有相关进展将
及时发布公告。3)近年来,公司稳步推进出海业务,着力打造新的业绩增长点。海外业务采取"工程+零售"双轮驱动模式,以
轻量化模式切入海外市场,侧重输出整体解决方案;持续跟踪国际贸易政策,动态调整各区域拓展节奏,整体投入审慎可控,
优先保障经营质量与业务可持续性。市场布局方面,优先深耕东南亚、中东、澳洲等核心市场,逐步搭建全球化交付网络。
渠道端,零售业务以品牌门店稳步试点,聚焦合作区域中心城市择优布局,重视合作伙伴质量与长期合作,不盲目追求短期规
模;工程端持续维护与境外地产商的项目合作,推动海外业务持续落地。感谢您的关注。
Q:请问怎么看现在家居行业的格局?
A:投资者您好!当前定制家居行业整体呈现两极分化的竞争态势。头部企业依托规模化生产能力、数字化智能制造布
局以及成熟完善的供应链体系,市场地位相对稳固;腰部品牌受到挤压,市场生存空间逐步收窄;大众市场则仍有较多区域性
中小品牌与白牌厂商,凭借本地化灵活经营的特点,承接部分区域本土需求。公司以差异化品牌矩阵应对市场竞争,各品牌
定位清晰、协同发力:索菲亚品牌依托整家定制5.0战略持续迭代,聚焦全案设计与一体化交付,持续进行产品升级与消费升
级承接;同时持续深耕以轻高定市场为目标的"司米"品牌和以中高端中式人群细分市场为目标的"华鹤"品牌,共同丰富公司
的中高端产品矩阵;米兰纳品牌持续精耕下沉市场蓝海,聚焦价格敏感型消费者,在价格上对白牌形成较强竞争力。感谢您
的关注。
Q:公司打算什么时候处置国联民生的股权?
A:投资者您好!公司将根据市场环境、股价表现等因素综合考量后处理,并严格按照规定及时履行信息披露义务。感谢
您的关注。
Q:请问公司今年截止到现在,员工数量方面,减少的比例是多少?管理层除了对股东负责,是否需要对员工负责?
A:投资者您好!公司人员配置始终结合业务发展节奏与组织优化需求动态调整,持续提升人均运营效能,人员整体流动
处于合理区间,核心人才队伍保持稳定。股东与员工都是公司发展的重要利益相关方,公司在努力为股东创造价值的同时,
也高度重视员工权益保障与职业发展,持续完善人才培养与关怀机制,致力于实现企业与员工的共同成长。感谢您的关注。
Q:您好,公司对今年以来股价的走势,是如何看待呢?未来发展在哪些方向?谢谢。
A:投资者您好!公司股价受宏观经济、行业环境、市场情绪、资金供求等多种因素综合影响,存在一定的不确定性。公
司始终聚焦定制家居主业,坚定推进全案定制模式转型,深耕存量房消费市场,挖掘存量居住需求的增长潜力;持续深化"1+N
+X"战略,推动渠道下沉、深入终端触点,积极拓展多元店态布局,不断夯实经营基本面与核心竞争力,努力以稳健的经营成
果回报广大投资者。感谢您的关注。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-05│索菲亚(002572)2026年8月5日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q：如何看待定制家居行业目前的竞争格局？
A：目前定制家居行业呈现两极分化态势。头部品牌凭借规模化生产、智能制造及成熟供应链体系，市场地位相对稳
固；腰部品牌受到挤压，生存空间日趋收窄；大众市场则存在大量区域性白牌企业，凭借灵活经营分散承接部分本地需求
。公司以差异化品牌矩阵应对市场竞争，各品牌定位清晰、协同发力；索菲亚品牌依托整家定制5.0战略持续迭代，聚焦
全案设计与一体化交付，持续进行产品升级与消费升级承接；同时持续深耕以轻高定市场为目标的"司米"品牌和以中高端
中式人群细分市场为目标的"华鹤"品牌，共同丰富公司的中高端产品矩阵；米兰纳品牌持续精耕下沉市场蓝海，聚焦价格
敏感型消费者，在价格上对白牌形成较强竞争力。
Q：公司对高定市场的看法和布局？
A：高定市场消费者价格敏感度较低，对产品设计、材质与工艺要求较高。公司在保持规模化优势的同时融入柔性工
艺，已具备承接高端改善住宅项目的能力。公司目前相关产品系列在市场获得积极反馈，这一方向有助于公司进一步完善
产品覆盖区间、承接改善型消费需求，同时向市场展现公司在高品质定制领域的综合交付实力。
Q：公司"1+N+X"渠道模式进展？
A：公司"1+N+X"渠道模式开展顺利，经销商积极拓展二级分销网络，通过适度降低合作门槛，以更为灵活的小团队形
式开展运营，该模式有助于逐步覆盖核心城市中的空白区域，同时在优化经销商经营方面发挥积极作用，旨在进一步增强
渠道体系的稳定性与抗风险能力。目前公司经销商体系和渠道结构整体比较稳定，为穿越行业周期提供了重要支撑。
Q：经销商渠道的核心优势？
A：公司经销商渠道的核心优势主要在于终端的强交付能力。公司始终重视交付体系的建设与完善，在安装质量、客
服响应及售后流程等方面持续优化。公司推动的"精工一次成"项目，有效提升齐配率，试点地区一次安装成功率可达90%
，远高于行业平均水平，现已启动全国推广。公司终端的强交付能力，增强了经销商与公司之间的合作粘性，有效降低了
经销商的售后成本，为经销商经营效率与客户满意度提供了有效保障，这也是经销商实现持续盈利的重要基础。
Q：家居行业未来发展趋势？
A：当前行业整体仍处于调整阶段，后续走势取决于宏观经济与消费信心的恢复节奏。公司已主动适应当前市场环境
，围绕"深耕存量、强化零售、产品领先、数字驱动、稳健出海"核心方针稳步经营，一方面依托"1+N+X"渠道模式、旧改
社区业态及整装合作深挖存量市场，加快全案新零售转型；另一方面通过多品牌差异化运营精准触达各类客群，同时以5A
级产品标准、智能制造筑牢产品竞争力，借助数字化升级提升整体运营效率，并同步优化国内渠道、稳步推进品牌出海，
挖掘海内外发展机遇，夯实长期稳健发展根基。
Q：当前出海业务的经营情况？
A：近年来，公司以稳健可控的节奏推进出海业务，逐步将其打造为业绩增长的新动能。出海业务坚持"工程+零售"双
轮驱动策略，以相对轻量化的方式切入市场，侧重解决方案输出。同时持续跟踪国际贸易政策变化，动态评估各区域进入
节奏，整体投入保持审慎可控，注重经营质量与可持续性。在市场布局上，公司优先在东南亚、中东、澳洲等核心市场深
耕，再逐步辐射周边，致力发展成全球化交付网络；渠道拓展方面，零售端以品牌门店形式稳步试点，优先围绕合作区域
的中心城市进行适度布局，重视合作伙伴的质量与长期关系，不追求短期规模扩张。工程端持续与境外地产商保持项目层
面的沟通与合作，积极推动业务的持续性发展。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-29│索菲亚(002572)2026年5月29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
索菲亚于2026年5月29日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有董事长江淦钧,董
事柯建生,总经理王兵,副总经理陈炜,索菲亚整家事业部负责人朱亦进,财务负责人马远宁,董事会秘书陈蓉。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-29/1225339999.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-07│索菲亚(002572)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q:当前终端市场的情况?以及公司在终端市场的表现?
A:国内消费呈现K型分化特征,家居行业已全面进入存量竞争时代。公司坚定聚焦存量房翻新与二次装修市场,全力推
进全案转型,目前多地经销商已实现模式跑通,部分标杆经销商成效显著;同时公司持续深化渠道下沉,完善分销网络布局,
挖掘存量市场增量。
Q:公司如何赋能经销商做全案业务?
A:全案是公司应对存量市场的核心战略,公司从供应链、门店、运营、资金等多维度为经销商提供全方位赋能:1)总部
统一集采辅材,保障价格竞争力与售后品质,匹配品牌定位;2)门店设立全案专属展示区,系统呈现辅材体系、施工标准、收
费标准及全流程服务体系;3)组织经销商赴标杆市场实地学习,分享获客引流、客户转化等成熟实操方案4)采用直连包工头
的轻量化合作模式,减少中间环节,配置专职监理严控施工交付;5)联合第三方平台搭建资金监管工具,保障资金安全与客户
信任。整体来看,全案模式显著提升行业准入门槛,有效带动经销商客单价、转化率、现金流全面改善,构筑公司长期核心
护城河。
Q:原材料价格波动对公司是否有影响?
A:公司供应链采购体系成熟,当前原材料成本端整体可控。公司也将密切跟踪市场变化,灵活运用采购策略以应对潜在
波动。
Q:如何看待板材企业切入定制赛道?行业是否出现头部集中?
A:板材企业的经营表现反映出市场在相应价格带存在结构性需求机会。近期公司推出799元/m多层板产品,性价比突出
、具备强劲的市场竞争力。当前行业整体承压,尾部及中小品牌加速出清,头部企业凭借渠道韧性、抗风险能力强、品牌壁
垒高等优势,市场份额有望持续提升,行业集中度有望进一步提升。
Q:2026年公司的开店规划?
A:公司已构建成熟稳定的多品牌门店矩阵与渠道网络,2026年将围绕存量市场需求,以分销店、社区店、全案交付中心
等多元业态精准覆盖终端,渠道布局坚持因地制宜、动态优化原则,结合区域市场环境、经销商经营能力及消费需求结构灵
活调整,持续提升渠道效率与终端覆盖率,实现渠道价值最大化。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|