研报评级☆ ◇002572 索菲亚 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 11 6 0 0 0 17
1年内 27 14 0 0 0 41
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.17│ 1.31│ 1.42│ 1.08│ 1.21│ 1.32│
│每股净资产(元) │ 6.34│ 7.28│ 7.74│ 8.15│ 8.72│ 9.34│
│净资产收益率% │ 18.41│ 17.98│ 18.39│ 13.30│ 14.08│ 14.44│
│归母净利润(百万元) │ 1064.30│ 1261.28│ 1370.94│ 1039.32│ 1166.85│ 1271.14│
│营业收入(百万元) │ 11222.54│ 11665.65│ 10494.35│ 9880.30│ 10484.31│ 11166.53│
│营业利润(百万元) │ 1287.05│ 1623.44│ 1728.04│ 1308.16│ 1469.39│ 1600.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-01 买入 维持 --- 1.10 1.22 1.30 华福证券
2025-12-01 未知 未知 --- 0.96 1.11 1.25 信达证券
2025-12-01 买入 维持 17.85 1.05 1.22 1.32 国泰海通
2025-11-13 买入 维持 --- 1.09 1.21 1.36 天风证券
2025-11-06 买入 维持 --- 1.06 1.28 1.34 浙商证券
2025-11-06 买入 维持 16.5 1.10 1.21 1.29 国投证券
2025-11-04 增持 维持 --- 1.10 1.22 1.29 国信证券
2025-11-04 买入 维持 --- 1.09 1.18 1.26 中信建投
2025-11-02 买入 维持 --- 1.05 1.14 1.26 长江证券
2025-11-01 未知 未知 --- 0.96 1.11 1.25 信达证券
2025-10-31 增持 维持 --- 1.09 1.23 1.35 西部证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.09 1.20 1.30 招商证券
2025-10-29 增持 维持 16 --- --- --- 中金公司
2025-10-29 买入 维持 --- 1.11 1.25 1.40 光大证券
2025-10-29 增持 调低 --- 1.10 1.20 1.33 西南证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.12 1.20 1.30 太平洋证券
2025-10-28 增持 维持 --- 1.18 1.31 1.42 渤海证券
2025-10-28 买入 维持 --- 1.04 1.26 1.39 华安证券
2025-10-28 增持 维持 16.25 1.12 1.25 1.35 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-01│索菲亚(002572)盈峰溢价增持，低估值、高股息价值凸显 │华福证券 │买入
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事件：公司发布关于股东权益变动的提示性公告，公司控股股东、实际控制人江淦钧先生、柯建生先生与宁波盈峰睿
和投资管理有限公司签署《关于索菲亚家居股份有限公司的股份转让协议》转让103,711,180股无限售条件流通股，转让
价款为18.00元/股，总额约18.67亿元，本次权益变动后，宁波睿和及其一致行动人合计持有公司股份占总股本12.7%。
盈峰拟溢价28.8%受让公司10.77%股份。公司控股股东、实际控制人江淦钧先生、柯建生先生拟通过协议转让的方式
分别向宁波睿和转让其持有的公司股份5186万股、5186万股（合计1.03亿股股份，占公司总股本的10.7690%），每股转让
价格为18元，较公司收盘价（11月28日，）13.97元溢价约28.8%（对应25年盈利预测PE为16X），股份转让总价款为18.67
亿元。本次权益变动前，宁波睿和间接控股股东盈峰集团已通过二级市场累计买入公司18,762,417股，占公司总股本1.94
82%；本次权益变动后，宁波睿和及其一致行动人合计持有公司122,473,597股、占公司总股本比例12.7173%，江淦钧先生
、柯建生先生持股比例变为16.15%、16.15%。
股份转让后公司控股股东、实控人不变。本次权益变动为盈峰认可公司的发展前景及长期投资价值，拟通过协议转让
的方式增持公司股份，受让方承诺在标的股份交割完成后18个月内不减持所获股份，并不排除未来12个月内继续增持的可
能性。同时，本次股份转让不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化。此次股份转让，是盈峰集团继溢价收购软体龙
头顾家家居股份、成为顾家家居实控人后，再次在家居板块布局定制品类，强强联合未来有望进一步推动行业整合
盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.6亿元11.7亿元、12.5亿元（上期预测25-27年
分别为12.7亿元、13.5亿元、14.3亿元，根据三季报净利调整上期预测），增速分别为-22.4%、+10.1%、+6.9%，目前股
价对应25年、26年PE为13x、11X，公司作为定制行业领军企业，多品牌、全品类、全渠道战略深化，重视股东回报、上年
分红比例对应当前盈利预测股息率约6%，维持“买入”评级。
风险提示
宏观环境与房地产行业形势的风险、市场竞争加剧风险、原材料价格上涨的风险
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2025-12-01│索菲亚(002572)公告点评：盈峰集团拟增持公司股权，彰显长期信心 │国泰海通 │买入
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本报告导读：盈峰集团拟增持索菲亚10.77%股权，溢价率28.85%，彰显长期发展信心。
投资要点：调整盈利预测，维持“增持”评级。公司仍可能受到地产行业阶段性承压的影响，考虑行业经营趋势，我
们下调2025-2027年盈利预期，预计公司2025-2027年EPS为1.05/1.22/1.32（原为1.26/1.40/1.50元），参考行业估值水
平，给予公司2025年17xPE，调整目标价至17.85元，维持“增持”评级。
公司实控人拟向宁波睿和转让10.77%股权。11月28日公告，索菲亚实控人江先生、柯先生与盈峰集团控股的宁波睿和
签署了股份转让协议，两人拟以18元/股的价格分别转让5185.56万股，溢价率28.85%，共占公司总股本的10.77%，合计转
让价款18.67亿元，转让完成后，盈峰集团持股比例将达到12.72%，为公司第二大股东。盈峰溢价受让公司股权，反映价
值认可。此前，盈峰23年11月以15.78%的溢价受让软体龙头顾家家居29.42%股权，复盘首日最高涨停，收涨6.17%，本次
再溢价受让定制家具龙头索菲亚股权，我们认为反映了盈峰对行业及龙头公司长期投资价值的认可，强强联合，未来可期
。
从行业来看，我们认为受地产及宏观影响，家居行业整体承压，龙头公司或通过行业整合实现份额提升，加速行业落
后供给出清。
从公司短期来看，降本增效使得公司单三季度毛利率同环比均有所改善，我们认为盈利有望修复，长期来看，公司或
有望与盈峰、顾家形成软体+定制的产业链协同，假设分红比例70%，盈峰股权收购价对应26年PE约14.4倍，对应潜在股息
率约5%，长期投资价值凸显。
风险提示：政策力度不及预期，下游需求修复不及预期，市场竞争加剧。
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2025-12-01│索菲亚(002572)盈峰溢价收购股权，产业整合加速 │信达证券 │未知
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事件：公司发布公告，控股股东&实际控制人江淦钧、柯建生拟向宁波睿和转让1.04亿股（占总股本10.77%），价格
为18元（11月28日收盘价为13.97元），总收购金额为18.67亿元。转让完成后，公司控股股东、实际控制人未发生变化（
两位实控人持股比例均从21.5%下降至16.2%）。盈峰集团（宁波睿和控股股东）将持有公司1.22亿股（占比12.7%，此前
已通过二级市场购入0.19亿股），升至第三大股东。
战略协同有望强化。盈峰已逐步斥资入主软体家居龙头顾家；此次溢价收购索菲亚，除公司价值被充分肯定，我们认
为未来盈峰意在构建覆盖软体&定制的全屋生态，叠加美的充分赋能，打造大家居产业平台。此外，本次资本合作再次推
动行业整合步伐，未来竞争格局有望加速集中。
短期经营韧性充足，多驱动共驱发展。公司单Q3实现收入24.6亿元（同比-9.9%），行业终端承压，但公司持续坚定
“多品牌、全品类、全渠道”战略不动摇，经营层面显现较强韧性，且公司在Q3末推出千元内套餐、引流效果优异，24Q4
高基数背景下，我们预计25Q4收入同比或将维持小幅下滑趋势。目前公司逐步转向存量房市场，扩大与装修公司合作，我
们预计伴随合作装企数量提升&业务覆盖范围拓宽，整装仍有望持续提供增量。此外，公司海外市场亟待放量，Q3末公司
已拥有29家海外经销商、并与优质海外开发商和承包商合作，未来增长动力充沛。
盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.3、10.7、12.0亿元，对应PE为14.5X、12.6X、11.2X。
风险提示：原材料波动、需求复苏不及预期，行业竞争加剧
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2025-11-13│索菲亚(002572)Q3盈利能力稳步改善 │天风证券 │买入
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公司发布2025年三季报
公司25Q3营收25亿同减10%，归母净利3.6亿同增1%，扣非后归母净利3亿同减15%。
公司25Q1-3营收70亿同减8%，归母净利7亿同减26%，扣非后归母净利7.2亿同减18%。
25Q3公司毛利率36.83%，同比+0.97pct，净利率15.3%，同比+1.54pct，盈利能力逆势提升我们预计系提质增效成果
显现。
分品牌看，（1）索菲亚经销商1793位，专卖店2561家；2025年1-9月营收63.5亿，工厂端平均客单价22,511元。（2
）米兰纳经销商528位，专卖店556家；2025年1-9月营收3亿，工厂端平均客单价17,662元。（3）司米品经销商132位，专
卖店134家。（4）华鹤经销商222位，专卖店270家，2025年1-9月营收0.81亿。
分渠道看，（1）整装渠道：2025年1-9月，公司整装营收13.9亿。其中，集成整装事业部已合作装企数量283个，覆
盖全国221个城市及区域，已上样门店数量728家；零售整装业务已合作装企数量2473个，覆盖全国1482个市场及区域，已
上样门店数量2,375家。
（2）海外渠道：通过高端零售、工程项目和经销商等形式进行布局，目前已拥有29家海外经销商，覆盖了加拿大，
澳大利亚，阿联酋，越南，泰国等23个国家/地区；同时，公司与优质海外开发商和承包商合作，为全世界32个国家/地区
，约132个工程项目，提供一站式全屋定制解决方案。
国内市场受地产调整影响，客户需求规模变化，目前市场已从新房市场转向存量房市场，未来三五年行业需深耕存量
房领域
同时客户结构也从新房刚需群体，逐步转向改善性住房及二次装修客户，需求呈现更加分散的特征，因此行业需梳理
适配的营销策略。公司正通过调整产品、设计及服务能力，以承接不同的客户需求。
当前消费者消费理念亦在发生变化，即减少传统刚需类支出，转向可提供情绪价值的消费领域，这种消费分配调整或
成为市场常态。家居行业需通过产品研发(提升产品颜值与功能性)、精准响应情绪价值需求等方式获取更多市场份额。参
考发达国家经验，经济增长放缓阶段仍有企业实现逆周期成长，公司仍然保持积极的信心。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于25Q1-3业绩表现，考虑当前家居经营环境，我们预计公司25-27年归母净利润分别为10.5/11.6/13.1亿元，对应P
E分别为13X/11X/10X。
风险提示：内需消费不及预期，整装渠道拓展不及预期，客户需求结构变化等。
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2025-11-06│索菲亚(002572)25Q3毛利率同比提升，净利润增速转正 │国投证券 │买入
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事件：索菲亚发布2025年三季报。25Q1-3公司实现营业收入70.08亿元，同比下降8.46%；归母净利润6.82亿元，同比
下降26.05%；扣非后归母净利润7.20亿元，同比下降17.56%。25Q3公司实现营业收入24.57亿元，同比下降9.88%；归母净
利润3.62亿元，同比增长1.44%；扣非后归母净利润2.92亿元，同比下降14.83%。
整装渠道持续布局，积极开拓海外渠道
2025Q1-3公司持续深化“多品牌、全品类、全渠道”战略，实现营业收入70.08亿元，分渠道来看，1）整装渠道：25
Q1-3公司整装渠道实现营业收入13.93亿元，同比下降14.12%。其中，公司集成整装事业部已合作装企数量283个，覆盖全
国221个城市及区域，已上样门店数量728家;零售整装业务已合作装企数量2,473个，覆盖全国1,482个市场及区域，已上
样门店数量2,375家。2）海外渠道：通过高端零售、工程项目和经销商等形式进行布局，目前已拥有29家海外经销商，覆
盖了加拿大，澳大利亚，阿联酋，越南，泰国等23个国家/地区;同时，公司与优质海外开发商和承包商合作，为全世界32
个国家/地区，约132个工程项目，提供一站式全屋定制解决方案。
费用率小幅提升，盈利水平逆势提升
盈利能力方面，25Q1-3公司毛利率为35.24%，同比下降0.55pct；25Q3公司毛利率为36.83%，同比增长0.97pct。公司
坚持以“提质增效”为导向，进一步提升费用精细化管理水平;同时依托产品矩阵优化与供应链精细化管控，毛利率同比
有所增长。
期间费用方面，25Q1-3公司期间费用率为20.70%，同比增长0.51pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.31%/8.49
%/2.64%/0.27%，同比分别-0.30/+1.57/-1.11/+0.35pct。25Q3公司期间费用率为19.72%，同比增长0.71pct，销售/管理/
研发/财务费用率分别为9.37%/7.56%/2.57%/0.22%，同比分别+0.51/+0.72/-0.92/+0.39pct。
综合影响下，25Q1-3公司净利率为10.13%，同比下降2.54pct；25Q3公司净利率为15.32%，同比增长1.54pct。
投资建议：索菲亚坚定推进“全渠道、多品牌、全品类”战略，渠道精细化管理、整家定制战略升级引领零售渠道积
极变革，整装等新渠道加速拓展，市占率有望进一步提升。我们预计索菲亚2025-2027年营业收入为101.03、104.82、108
.99亿元，同比增长-3.73%、3.75%、3.98%；归母净利润为10.56、11.68、12.39亿元，同比增长-23.00%、10.65%、6.09%
；对应PE为11.9X、10.8X、10.1X，给予25年15xPE，目标价16.50元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：地产复苏不及预期；行业竞争加剧风险；改革成效不达预期风险；原材料价格上涨风险
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2025-11-06│索菲亚(002572)点评：降本增效毛利率逆势提升，营销投入加大 │浙商证券 │买入
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业绩一览
25Q1-Q3营收70.08亿（同比-8.46%）、归母净利润6.82亿（同比-26.05%），扣非净利润7.20亿（同比-17.56%）。
25Q3单季度营收24.57亿（同比-9.88%）、归母净利润3.62亿（同比+1.44%），扣非净利润2.92亿（同比-14.83%）。
Q3归母净利润增长系持有国联民生股票上涨，公允价值变动损益7153万。
期内经营：多品牌、全渠道战略
1、分品牌看：1）索菲亚品牌25Q1-Q3收入63.52亿（同比-7.81%），专卖店2,561家(较24年末净增58家)，客单价达
到22,511元/单。2）米兰纳品牌25Q1-Q3收入3.00亿（同比-18.43%），专卖店556家（较24年末+26家），客单价达到17,6
62元/单（同比+19.90%）。3）司米品牌持续向高端整家定制转型，期末门店数134家，较24年末-22家。在公司“多品牌
、全品类、全渠道”的战略下，司米品牌终端门店正逐步向整家门店转型，整家策略将促进客单价提升。4）华鹤品牌营
业收入0.81亿元，门店数270家。
2、分渠道看：1）25Q1-Q3整装模式收入13.93亿（同比-14.12%），公司直营整装事业部合作装企数量分别达到283个
（24A为280个），覆盖221个城市及区域（24A为202个）。2）公司持续布局海外市场，目前已有29家海外经销商（24A为2
2家海外经销商）
经营展望
(1)战略聚焦与模式迭代：坚定推进“多品牌、全渠道、全品类”战略，加快渠道碎片化布局与存量房获客模式的构
建，以“小步快跑”完成向新零售与整装全案的转型。
(2)产品与成本双壁垒：持续深化“产品服务差异化”与“成本领先”的双轨创新。通过压缩研发周期和供应链垂直
整合与规模集采，依托智能制造提高板材利用率，巩固市场竞争壁垒。
(3)组织进化与海外市场拓展：推动组织效能与执行力全面提升，同步完善国内ToB渠道体系化运营，加速海外业务系
统及工程零售双渠道建设，积极拓展新市场，并布局智能家居生态，探索未来新增长点。
财务：毛利率稳定现金流承压
1）毛利率：25Q1-Q3毛利率35.24%（同比-0.55pct）；25Q3单季度毛利率36.83%（同比+0.97pct），我们预计系降本
增效。
2）费用率：25Q3期间费用率为19.72%（同比+0.71pct）。其中销售费用率9.37%（同比+0.51pct）；管理+研发费用
率10.13%（同比-0.19pct）；财务费用率0.22%（同比+0.39pct）。
3）现金流：25Q1-Q3经营活动现金流净额为-4.05亿，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少。
盈利预测与估值
我们预计2025-2027年公司实现收入98.5/104.57/110.51亿元，分别同比-6.14%/+6.17%/+5.68%，归母净利润10.21/1
2.30/12.95亿元，分别同比-25.49%/+20.39%/+5.28%，当前市值对应25-27年PE为12.30/10.22/9.71X，维持“买入”评级
。
风险提示
房地产市场复苏不及预期，行业竞争加剧，渠道建设不达预期等
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2025-11-04│索菲亚(002572)2025年三季报点评：Q3收入个位数下降，毛利率持续提升 │国信证券 │增持
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Q3收入个位数下滑，归母净利润微增。2025Q1-Q3实现营收70.1亿元/-8.5%，归母净利润6.8亿元/-26.1%，扣非归母
净利润7.2亿元/-17.6%；其中2025Q3营收24.6亿元/-9.9%，归母净利润3.6亿元/+1.4%，扣非归母净利润2.9亿元/-14.8%
。家居行业仍面临地产下行、竞争加剧与渠道转型等挑战，公司持续推进多品牌、全品类与全渠道战略，Q3收入个位数下
滑；受持有的国联民生股票公允价值影响，Q3归母净利润实现微增。
前三季度索菲亚品牌收入微降，米兰纳客单值大幅提升。2025Q1-Q3索菲亚品牌收入63.5亿元/-7.81%，工厂端每单平
均客单价22511元/-4.9%；米兰纳品牌收入3.0亿元/-18.43%，工厂每单平均客单价17662元/+19.9%；华鹤品牌收入0.81亿
元，将继续招优质经销商、强化终端赋能，推进装企、拎包、电商等新渠道建设；司米品牌终端门店正逐步向整家转型，
促进客单值提升。9月公司战略性推出索菲亚699元与米兰纳499元引流套餐，精准卡位价格敏感性消费群体，套餐引流打
法有望助力提份额。
零售渠道具备韧性，整装略有承压，海外预计维持较快增速。2025Q1-Q3整装渠道收入13.9亿元/-14.12%，主要系受
合作装企业务收缩影响；大宗业务自2024年起坚持优化客户结构，优质客户收入贡献保持稳定；零售渠道具备韧性，预计
收入个位数下滑，表现远好于行业；海外加速拓展，目前公司已拥有29家海外经销商，同时与优质开发商和承包商合作，
在低基数下预计仍维持较快增长。
Q3费用率略有增加，毛利率持续提升。2025Q3毛利率36.8%/+1.0pct，净利率14.7%/+1.6pct，毛利率提升预计主要系
原材料采购、管理与生产降本增效；2025Q3销售费用率9.4%/+0.5pct，管理费用率7.6%/+0.7pct，研发费用率2.6%/-0.9p
ct，财务费用率0.2%/+0.4pct，其中财务费用增加主要系国补业务产生的银联手续费增加，研发费率下降主要系公司通过
IPD项目提高研发效率以及研发进度节奏调整。
风险提示：地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化；原材料价格波动。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
多品牌全渠道全品类布局深化，看好大家居战略下的业绩韧性。考虑到地产与消费大环境压力，下调盈利预测，预计
2025-2027年归母净利润分别为10.6/11.7/12.4亿（前值11.4/12.9/13.9亿），同比-23%/+11%/+6%，摊薄EPS=1.1/1.2/1.
3元，对应PE=12/11/10x，维持“优于大市”评级。
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2025-11-04│索菲亚(002572)25Q3收入仍承压，降本提效助力盈利改善 │中信建投 │买入
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核心观点
25Q3公司营收24.57亿元/-9.88%，整体仍承压，各品牌均有不同程度的下滑，渠道端公司积极拓展存量市场以及海外
市场。25Q3归母净利润3.62亿元/+1.44%，扣非归母净利润2.92亿元/-14.83%，降幅有所收窄主要是得益于原材料成本下
降、材料利用率提高以及人均效能提升。展望后续，公司9月中旬推出针对整装渠道的促销套餐有望带动动销逐步恢复；
渠道方面积极布局存量市场、强化装企合作；且降本增效逐步推进下利润率有望环比改善。
事件
公司发布2025年三季报：25Q1-Q3公司实现营收70.08亿元/-8.46%，归母净利润6.82亿元/-26.05%，扣非归母净利润7
.20亿元/-17.56%，基本EPS为0.71元/-26.57%，ROE（加权）为9.23%/-3.95pct。
简评
25Q3营收仍承压，各大品牌均有下滑、积极开发存量市场和海外市场。25Q3公司实现营收24.57亿元/-9.88%，整体仍
承压。分品牌看，索菲亚主品牌25Q1-3营收63.52亿元/-7.81%，工厂端平均客单价2.25万元/单/-4.9%；25Q1-3米兰纳品
牌营收3.00亿元/-18.43%，工厂端平均客单价1.77万元/单/+19.90%。25Q3公司索菲亚、司米、米兰纳、华鹤品牌门店为2
561、134、556、270家，较年初+58、-27、-3、-9家，环比+44、-1、-16、+10家。渠道端，公司推进装企、拎包、电商
等新渠道建设，25Q1-3整装渠道营收13.93亿元/-14.12%。其中集成整装事业部已合作装企数量283个（25H1为270个），
已上样门店数量728家；零售整装业务已合作装企数量2,473个，覆盖全国1,482个市场及区域，已上样门店数量2,375家（
25H1为2,272家）。除此之外，公司持续布局海外市场，已拥有29家海外经销商。
降本增效助力25Q3盈利降幅收窄。25Q3归母净利润3.62亿元/+1.44%，扣非归母净利润2.92亿元/-14.83%。25Q1-3公
司毛利率为35.24%/-0.55pct、25Q3公司毛利率为36.83%/+0.97pct，主要是得益于原材料成本下降、材料利用率提高以及
人均效能提升。公司25Q1-3净利率为10.13%/-2.54pct、25Q3净利率为15.32%/+1.54pct。费用端，25Q1-3公司销售、管理
、研发、财务费用率分别为9.31%/-0.30pct、8.49%/+1.57pct、2.64%/-1.11pct、0.27%/+0.35pct。25Q3销售、管理、研
发、财务费用率分别为9.37%/+0.51pct、7.56%/+0.72pct、2.57%/-0.92pct、0.22%/+0.39pct。公司费用端主要用于增加
产品研发和新设展厅投入，在广告支出方面更为谨慎。
投资建议：考虑到消费仍较为疲软，下调盈利预测，预计2025-2027年营收97.2、100.3、103.4亿元（前值102.1、10
6.4、110.2亿元），同比-7.4%、+3.2%、+3.1%；归母净利润为10.5、11.4、12.1亿元（前值11.0、12.1、13.0亿元），
同比-23.5%、+8.6%、+6.4%，对应PE为11.9、11.0、10.3x，维持“买入”评级。
风险因素：1）地产行业持续下行：公司是地产后产业链公司，且目前主要需求来自于新房装修，与房地产竣工、销
售等数据密切相关。其中大宗业务直接受到精装房等开工影响，零售端业务受到新房购买和二手房交易影响，若房地产销
售持续下行，或对于市场需求产生影响；2）行业竞争加剧：定制家居公司市场集中度低，目前行业内竞争对手较多，随
着行业竞争加剧，盈利能力或受到影响；3）原材料价格波动风险等：公司原材料价格包括板材、MDI等，若原材料价格波
动较大，对于公司业绩产生直接影响。
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2025-11-02│索菲亚(002572)2025Q3点评：Q3收入降幅略收窄，毛利率提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润70.08/6.82/7.20亿元，同比-8%/-26%/-18%；其中2025Q3实现
营收/归母净利润/扣非净利润24.57/3.62/2.92亿元，同比-10%/+1%/-15%。
事件评论
单Q3收入仍受行业需求景气弱影响，但环比Q2降幅收窄。分渠道看大宗估计较平稳，零售端因行业景气度弱Q3收入下
降，单Q3整装同比下降16%。分品牌看，索菲亚的经营韧性仍然强于其他品牌，前三季度索菲亚/米兰纳品牌收入同比分别
下降8%/18%。分品牌客单维度：2025年1-9月索菲亚品牌工厂端客单价为22511元，同比下降主因家品配套率降低；1-9月
米兰纳品牌工厂端客单价为17662元，同比显著提升。
毛利率同比提升，扣非净利率略有下降。2025Q3毛利率同比提升1.0pcts，归母/扣非净利率同比变化+1.6/-0.7pcts
，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.5/+0.7/-0.9/+0.4pcts。毛利率提升主因公司实施的降本措施，包括原材料成本控
制及费用优化等。单Q3非经收益（税后）为0.7亿元，有部分为股权公允价值变化净收益的带动。
门店：前Q3索菲亚/司米/华鹤/米兰纳品牌门店净变动+58/-27/-9/-3家至2561/134/270/556家。
公司持续推进多品牌、全品类、全渠道战略。1）面对行业的变化，公司积极调整，索菲亚/米兰纳品牌推出引流产品
赋能经销商，也积极拓展互联网+数字化营销方式，实现零售渠道的流量多元化；2）司米品牌终端门店正逐步向整家门店
转型；3）整装渠道持续开拓合作装企，公司集成整装事业部已合作装企数量283个，覆盖全国221个城市及区域，已上样
门店数量728家；零售整装业务已合作装企数量2473个，覆盖全国1482个市场及区域，已上样门店数量2375家。未来整装
渠道将持续开拓合作装企，加快全品类产品布局；4）大宗业务优化业务客户结构，优质客户收入贡献持续保持稳定；5）
海外业务：公司通过高端零售、工程项目和经销商等形式持续布局海外市场。目前，公司已拥有29家海外经销商，覆盖32
个国家/地区。
中长期大家居价值不改，短期高分红有望延续。公司持续深化“1+N+X”渠道战略，强化品牌端和产品端影响力。预
计公司2025-2027年归母净利润约10.2/11.0/12.1亿元，对应PE约12/11/10x。预计公司将维持高分红比例，参考2024年分
红9.6亿元（占扣非利润88%），对应当前股息率7.8%，维持“买入”评级。
风险提示
1、地产表现不及预期。2、家居国补显效低于预期。3、公司渠道拓展及运营不及预期。
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2025-11-01│索菲亚(002572)多品牌、全方位布局，逆势毛利率提升 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入70.1亿元（同比-8.5%），归母净利润6.8亿元（同比-26.1%）
，扣非归母净利润7.2亿元（同比-17.6%）；单Q3实现收入24.6亿元（同比-9.9%），归母净利润3.6亿元（同比+1.4%），
扣非归母净利润2.9亿元（同比-14.8%）。
点评：行业终端承压，公司持续坚定“多品牌、全品类、全渠道”战略不动摇，收入小幅下滑、但盈利能力逆势提升
。此外，公司9月强势推出千元内套餐（此次政策自9月20日持续至11月12日，全球限量10000套），针对多款爆品衣柜、
橱柜、木门等指定款式，实行统一官补一口价699元。我们认为，公司此次活动有望带来显著的引流效果，且凭借让利不
降质进一步打造品牌势能，或将助力公司在Q4行业大促中持续提升份额。
品牌布局完善，头部品牌优势凸显。1）索菲亚：25Q3收入22.2亿元，同比-9.11%；Q3末经销商数量较H1末-1家，专
卖店数量较H1末+44家，工厂端客单价22511元/单（25H1为22340元）；2）米兰纳：2025Q3收入1.24亿元，同比-3.13%；Q
3末经销商数量较H1末-16家，专卖店数量较H1末-16家；3）司米：品牌终端门店逐步向整家门店转型，促进客单价提升。
Q3末经销商数量较H1末持平，专卖店数量较H1末-1家；4）华鹤：坚持高端定位，继续招优质经销商、强化终端赋能，推
进装企、拎包、电商等新渠道建设，开拓新流量。Q3末经销商数量较H1末+6家，专卖店数量较H1末+10家。
推进“1+N+X”战略，整装渠道表现靓丽。公司逐步转向存量房市场，扩大与装修公司合作，推进“1+N+X”战略。1
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