研报评级☆ ◇002588 史丹利 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.72│ 0.90│ 0.80│ 0.99│ 1.18│
│每股净资产(元) │ 5.29│ 5.92│ 6.55│ 7.06│ 7.75│ 8.56│
│净资产收益率% │ 11.45│ 12.11│ 13.69│ 11.21│ 12.73│ 13.81│
│归母净利润(百万元) │ 700.74│ 826.08│ 1033.16│ 916.00│ 1134.84│ 1360.45│
│营业收入(百万元) │ 9991.35│ 10262.53│ 12283.46│ 13106.05│ 14596.02│ 16300.56│
│营业利润(百万元) │ 817.22│ 909.15│ 1262.08│ 1083.01│ 1348.27│ 1617.89│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-25 买入 维持 --- 0.69 0.86 1.04 招商证券
2026-10-23 买入 维持 --- 0.70 0.91 1.09 国海证券
2026-09-15 增持 首次 --- 0.92 1.11 1.33 东方财富
2026-09-01 买入 首次 10.4 0.80 1.01 1.21 西南证券
2026-08-25 增持 首次 9.55 0.84 1.01 1.20 国信证券
2026-08-24 买入 维持 --- 0.82 1.01 1.22 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-25│史丹利(002588)原材料价格持续高位，三季度业绩有所承压 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，报告期内公司实现营业收入89.90亿元，同比下降3.22%，归母净利润6.50亿元，同比
下降20.23%，扣非净利润6.01亿元，同比下降20.26%。其中，第三季度实现营业收入20.58亿元，同比下降29.03%，环比
下降28.4%，；归母净利润1.06亿元，同比下降49.20%，环比下降47.8%。
前三季度磷肥业务压力较大，复合肥销量同比有所下降。报告期内，公司业绩同比下降主要有两方面原因：一是磷肥
业务影响。受磷肥出口政策调整影响，公司磷铵产品本期未能实现出口，而去年同期出口业务带来的收益集中体现在第三
季度，本期无同类业务贡献；同时，受硫磺及硫酸价格高位运行影响，磷铵装置开工负荷有所下降，成本上升，公司磷肥
业务盈利同比明显减少，并且参股公司盈利同比明显减少对公司投资收益形成较大影响。二是复合肥业务影响。8月下旬
以来，氮肥磷肥钾肥价格同步回落，下游经销商及零售环节集中去库存，公司复合肥发货节奏放缓，销量同比有所下降。
三季度复合肥销量有所下降，冬储及明年春耕需求刚性。公司三季度复合肥销量下降主要有三方面原因：一是部分经
济作物价格低迷，农户亩均投入下降，实际用量小幅减少；二是8月下旬以来三种主要原料价格下跌，复合肥成本相应下
降约10%，流通环节集中去库存，正常年份保有的库存量在极端降价行情下被集中释放；三是行业部分中小企业以现产现
采方式组织经营，市场竞争有所加剧。从需求看，复合肥属于农业种植的刚需品，四季度冬储及明年春耕用肥需求依然存
在。目前渠道库存较往年偏低，若原料价格企稳，下游采购意愿将逐步恢复。
复合肥需行业集中度加速提升，新项目保持稳定运行。农业基础地位持续强化，粮食安全战略深入实施，全国粮食播
种面积与总产量连续多年维持在较高水平，农户种植收益总体平稳，为肥料需求筑牢刚性支撑。公司密集化的产能布局能
够快速响应各区域肥料需求，有效降低生产与运输成本，为市场供应稳定性提供坚实保障。今年以来行业整体开工走低，
磷肥行业亏损，复合肥盈利空间承压，具备上下游一体化优势的企业依托协同效应和精细化管理维持盈利，行业集中度加
速提升。目前松滋新材料公司磷酸铁装置保持稳定运行，项目盈利较好，同时松滋基地正规划建设磷石膏制酸项目。
维持“强烈推荐”投资评级。由于硫磺价格高位运行，公司自身及参股公司的磷肥业务继续承压，我们调整盈利预测
，预计2026-2028年归母净利润分别为7.92亿、9.92亿、11.92亿元，EPS分别为0.69、0.86、1.04元，当前股价对应PE分
别为10.1、8.1、6.7倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、产品放量不及预期、新项目投产不及预期。
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2026-10-23│史丹利(002588)2026年三季报点评：硫磺高价影响Q3利润，在建项目稳步推进│国海证券 │买入
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事件:
2026年10月22日，史丹利发布2026年第三季度报告，2026年前三季度公司实现营业收入89.90亿元，同比-3.22%；实
现归母净利润6.50亿元，同比-20.23%；加权ROE为8.36%，同比-3.12pct；销售毛利率17.99%，同比-0.02pct；销售净利
率7.09%，同比-1.78pct。其中，2026Q3公司实现营业收入20.58亿元，同比-29.03%，环比-28.38%；实现归母净利润1.06
亿元，同比-49.20%，环比-47.80%；扣非后归母净利润0.97亿元，同比-46.42%，环比-48.33%；ROE为1.35%，同比-1.53p
ct，环比-1.23pct。销售毛利率17.71%，同比+2.14pct，环比-1.42pct；销售净利率4.28%，同比-3.28pct，环比-2.28pc
t。
投资要点:
硫磺价格高位运行及化肥出口收紧影响Q3利润
2026Q3，公司实现营业收入20.58亿元，同比-8.41亿元，环比-8.15亿元；归母净利润1.06亿元，同比-1.02亿元，环
比-0.97亿元；毛利润3.65亿元，同比-0.86亿元，环比-1.85亿元。受到原材料硫磺价格高位运行、化肥出口阶段性收紧
等外部环境变化，公司磷肥业务经营存在一定压力。据Wind数据，2026Q3氯基复合肥均价为2930元/吨，同比+14%，环比+
0.03%，价差为373元/吨，同比+29%，环比+7%；磷酸一铵均价为4282元/吨，同比+26%，环比+0.27%，价差为-1435元/吨
。
期间费用方面，2026Q3公司销售费用为0.90亿元，同比-0.12亿元，环比基本持平；管理费用为0.84亿元，同比+0.07
亿元，环比+0.05亿元；研发费用为0.62亿元，同比-0.32亿元，环比-0.46亿元；财务费用为0.10亿元，同比+0.04亿元，
环比基本持平。2026Q3公司投资净收益为0.06亿元，同比-0.83亿元，环比+0.17亿元，主要是联营企业利润减少对应确认
的投资收益减少所致。2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-4.86亿元，同比-149.09%，主要系销售商品
收到现金减少及购买商品支付现金增加2162881综合影响所致。
在建项目稳步推进，为公司长期高质量发展积蓄动能
公司在建重点项目均按计划稳步推进。据公司2026年半年度报告，松滋新材料公司磷酸铁项目于2026年6月下旬进入
试生产阶段，广西贵港新生产基地建设进度有序可控，氟瑞化工氟化铝项目已完成基础施工，截至2026年半年报披露正处
于主体结构建设阶段。公司统筹重大投资项目的建设节奏与资金安排，审慎控制投资风险，为公司长期高质量发展积蓄动
能。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为127、136、151亿元，归母净利润分别为8.05、10.43、12.57亿元，对应PE
分别10、8、6倍。公司立足复合肥主业，在品牌力、营销渠道建设、新产品研发、农化服务等领域形成了显著的竞争优势
，同时公司积极推进磷化工项目建设，形成磷化工—磷肥—复合肥的完整产业链，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期。
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2026-09-15│史丹利(002588)财报点评：复合肥业务稳健经营，重点项目有序推进 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司发布2026年半年报，上半年营收稳定增长。2026年H1，公司实现营业收入69.33亿元，同比+8.48%；实现归母净
利润5.44亿元，同比-10.29%；实现扣非归母净利润5.04亿元，同比-11.94%。Q2单季度实现营业收入28.73亿元，同比-3.
77%，环比-29.24%；实现归母净利润2.03亿元，同比-36.36%，环比-40.65%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比-38.51
%，环比-40.14%。
硫基复合肥成本承压，新型肥料稳健增长。2026年H1公司实现硫基复合肥营业收入12.69亿元，同比-2.10%，毛利率1
6.13%，同比2.16%。氯基复合肥营业收入35.13亿元，同比+8.83%，毛利率20.33%，同比-1.08%。新型肥料及其他营业收
入18.85亿元，同比+13.42%，毛利率16.66%，同比+0.02%。上半年原料价格大幅上行，据百川盈孚数据，镇江港硫磺现货
价2026H1均价为6056元/吨，同比增长180.45%。硫磺价格大涨带动硫酸、磷酸一铵生产成本上行，硫基复合肥成本承压。
面对原料价格大幅波动，公司持续优化采购与供应链统筹管理，保证各基地生产经营平稳运行。
重点项目有序推进，产品结构持续优化。主要项目方面，松滋新材料公司5万吨/年磷酸铁项目于6月下旬进入试生产
阶段，装置运行与产品质量总体符合预期；广西贵港100万吨/年新型绿色肥料项目已基本建设完成；氟瑞化工3万吨/年氟
化铝项目已完成基础施工，正处于主体结构建设阶段。同时，公司围绕高效肥料、生物增效制剂等方向推进研发创新，提
升产品技术含量与差异化竞争力。报告期内，公司园艺肥业务发展势头良好，为公司贡献效益增量。
成本高位推动产业链循环转型，公司积极论证磷石膏制酸项目。面对硫磺价格持续高位运行带来的长期成本压力，头
部磷肥企业主动谋划产业链循环转型，降低对外购硫磺的依赖，核心举措集中于推进磷石膏制硫酸项目落地，构建“磷矿
—磷酸—磷石膏—硫酸”内部硫资源循环闭环；该工艺既能够消纳磷石膏固废，又可实现硫酸自给、削减外购硫磺采购成
本。公司正积极论证磷石膏制酸项目，目前处于工艺考察，设计对接及立项审批前期阶段，具体投资规模与实施节奏尚待
进一步确定。
【投资建议】
在重点项目逐步投产及新型肥料业务稳健增长影响下，公司业绩有望持续增长。我们对公司盈利进行预测，预计2026
-2028年公司营业收入分别为135.63亿元、150.10亿元和166.49亿元；归母净利润分别为10.56亿元、12.83亿元和15.32亿
元，对应EPS分别为0.92元、1.11元和1.33元，对应PE分别为8.51倍、7.00倍和5.87倍（以2026年9月14日收盘价为基准）
，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
下游需求不及预期风险；
新项目建设不及预期风险；
原材料和产品价格大幅波动风险；
地缘政治反复扰动风险。
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2026-09-01│史丹利(002588)2026年半年报点评：复合肥产业龙头，产供销协同一体优势明│西南证券 │买入
│显 │ │
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事件：史丹利发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入69.33亿元，同比增长8.48%；实现归母净利
润5.44亿元，同比下降10.29%。2026年二季度，公司实现营业收入28.73亿元，同比下降3.77%，环比下降29.24%；实现归
母净利润2.03亿元，同比下降36.36%，环比下降40.65%。
复合肥核心主业稳健，产供销协同一体。公司是国内复合肥龙头企业，在全国设有12个生产基地，具有复合肥产能59
0万吨/年、磷铵产能100万吨/年、工业级磷酸一铵产能10万吨/年、精制磷酸产能10万吨/年、磷酸铁产能5万吨/年。在销
售方面持续强化品牌传播矩阵，优化渠道规模与质量，通过多元化方式促进终端产品销售。公司拥有一支规模在1000人左
右的资深销售团队、全国6000余家一级经销商、超20万家终端网点网络，筑牢了其渠道护城河。重点项目方面，公司的松
滋新材料磷酸铁项目已于6月下旬进入试生产阶段，广西贵港新生产基地建设进度有序可控，氟瑞化工氟化铝项目已完成
基础施工并转入主体结构建设阶段。随着项目持续推进，公司业绩有望迎来逐步兑现。
深耕复合肥主业，持续降本对冲原料端压力。截至2026年8月20日，硫磺、尿素、磷酸一铵、复合肥（湖北，45%CL）
、氯化钾分别报价8750元/吨、1720元/吨、4380元/吨、2910元/吨、2950元/吨，较年初分别+113.41%、+0.58%、+13.77%
、+8.58%、-1.67%。2026上半年，硫磺价格大幅上涨，推动磷肥价格上行，氯化钾维持高位，复合肥价格同步上行，加之
煤炭、天然气价格持续走强，化肥行业面临成本压力。公司聚焦其复合肥核心主业，深耕渠道优势与降本增效，保持了复
合肥业务的稳健经营；公司的磷肥业务受到外部环境影响，存在一定的经营压力，公司依托内部管理的优化与产业链的协
同配套，多措并举予以应对。
盈利短期承压，费用率维持低位。近年来，公司收入及利润呈现稳步上涨趋势，主要系公司复合肥产能持续扩张，行
业持续向龙头集中以及公司降本增效与渠道优势的强化。2026年上半年，受原材料价格上升与化肥保供稳价政策的影响，
业绩短期承压。2026年上半年，公司的销售、管理、财务、研发费率分别为2.49%、2.24%、0.31%、3.61%，公司持续进行
降本增效，各项费率维持在较低水平；毛利率、净利率分别为18.07%、7.92%，分别同比-1.04pp、-1.54pp。
盈利预测与投资建议：公司是国内复合肥龙头企业，复合肥核心主业稳健，产供销协同一体，并持续加码研发创新与
新产品的开发。我们预计，未来三年归母净利润复合增长率为10.39%，给予2026年13倍PE，目标价10.40元，首次覆盖给
予“买入”评级。
风险提示：原料价格波动风险；农作物价格波动风险；市场竞争加剧风险。
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2026-08-25│史丹利(002588)业绩短期受原料价格上升影响，长期受益于行业集中度提升 │国信证券 │增持
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原料价格上涨，公司短期经营业绩承压受原料硫磺价格上涨扰动，2026年上半年业绩出现下滑。2026年上半年公司实
现营收69.33亿元，同比增长8.48%，实现归母净利润5.44亿元，同比减少10.29%。2026年二季度，公司实现营业收入28.7
3亿元，同比减少3.77%，归母净利润为2.03亿元，同比减少36.36%，公司业绩下降主要原因为原料硫磺价格的大幅上升。
公司毛利率维持平稳，净利率有所下滑。2025年上半年公司销售毛利率为18.07%，同环比基本持平，销售净利率为7.
92%，同比下降1.54个百分点。2026年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率较2025年均有所下降，财务费用
因松滋新材料贷款增加而有所上升。
硫磺价格大幅上涨，磷肥开工率下降明显，中小复合肥厂商预计持续退出。截至8月20日，国内固态硫磺现货较价为8
850元/吨，2026年上半年均价为6059元/吨，同比上涨了179%。硫磺价格的大幅上行直接拉高了磷铵的生产成本，缺乏上
游原料配套的磷铵企业纷纷停工或降低开工负荷率。磷肥供应收缩，无品牌和渠道优势的中小复合肥产能持续退出。
复合肥格局较为分散，公司作为龙头企业仍有较大增长空间。公司是国内复合肥行业领先的全国性龙头企业之一，现
有复合肥年产能590万吨，生产基地遍布全国主要农业省份，2025年复合肥销量达347.83万吨。复合肥行业目前整体呈现
产能总量过剩、优质产能不足、结构性紧平衡的格局。行业呈现“大行业、小公司”特征，行业前三名头部企业的合计市
场份额不到30%，公司复合肥销量仍有较大提升空间。公司持续加大对功能性肥料等新型产品的研发和推广力度，高毛利
产品预计将有力改善公司产品盈利能力。
风险提示：原材料价格大幅波动风险、销售不及预期风险、国内政策风险。
投资建议：复合肥行业稳定发展，产品结构持续更新。公司品牌、渠道优势明显，短期公司业绩受原料成本上升压制
。我们预计公司2026-2028年营收为136.10/155.59/178.09亿元，归母净利润为9.71/11.64/13.84亿元，EPS为0.84/1.01/
1.20元/股，对应当前股价PE为9.3/7.7/6.5X，股票合理估值区间为8.50-9.55元，我们看好复合肥行业前景和公司渠道及
技术优势，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
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2026-08-24│史丹利(002588)上半年复合肥业务经营稳健，原料涨价磷肥业务承压 │招商证券 │买入
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事件：公司公布2026年中报，报告期内公司实现营业收入69.33亿元，同比增长8.48%，归母净利润5.44亿元，同比下
降10.29%，扣非净利润5.04亿元，同比下降11.94%；其中二季度单季公司实现收入28.73亿元，同比下降3.77%，归母净利
润2.03亿元，同比下降36.36%。
上半年复合肥业务经营稳健，磷肥业务存在一定压力。报告期内，面对原材料价格高位运行、化肥出口阶段性收紧等
外部环境变化，公司聚焦复合肥核心主业，持续深耕渠道与降本增效，复合肥业务经营保持稳健，磷肥业务受原料价格上
行影响，经营存在一定压力。面对硫磺等原料涨价带来的影响，公司依托内部管理优化、产业链协同配套，多措并举予以
应对。上半年，公司硫基复合肥收入12.7亿元，同比下降2.10%，毛利率16.13%，同比下降2.16pct；氯基复合肥收入35.1
亿元，同比增长8.83%，毛利率20.33%，同比下降1.08pct；新型肥料及其他收入18.9亿元，同比增长13.42%，毛利率16.6
6%，同比提高0.02pct。
报告期内产供销协同纵深推进，产品结构持续优化。报告期内，公司坚持“品牌是基础、渠道是关键、决胜在终端”
的经营理念，持续优化渠道网络布局，推动渠道规模与质量双提升，夯实终端基础、提高渠道运营效率与单点产出；强化
经销商服务与客商协同，强化品牌触达能力与用户黏性，通过多元化方式促进终端产品销售。同时公司产品结构持续优化
，围绕新型高效肥料、生物增效制剂等方向推进研发创新，提升产品技术含量与差异化竞争力。公司园艺肥业务持续保持
良好发展势头，为公司贡献增量效益，对整体经营形成有效补充。
复合肥需行业集中度加速提升，重点项目稳步推进。农业基础地位持续强化，粮食安全战略深入实施，全国粮食播种
面积与总产量连续多年维持在较高水平，农户种植收益总体平稳，为肥料需求筑牢刚性支撑。公司密集化的产能布局能够
快速响应各区域肥料需求，有效降低生产与运输成本，为市场供应稳定性提供坚实保障。今年上半年，行业整体开工走低
，磷肥行业亏损，复合肥盈利空间持续收窄，具备上下游一体化优势的企业依托协同效应和精细化管理维持盈利，行业集
中度加速提升。报告期内，公司在建重点项目均按计划稳步推进，松滋新材料公司磷酸铁项目于6月下旬进入试生产阶段
，广西贵港新生产基地建设进度有序可控，氟瑞化工氟化铝项目已完成基础施工，正处于主体结构建设阶段。
维持“强烈推荐”投资评级。由于硫磺价格大幅上涨，公司自身及参股公司的磷肥业务短期承压，我们调整盈利预测
，预计2026~2028年归母净利润分别为9.50亿、11.68亿、14.08亿元，EPS分别为0.82、1.01、1.22元，当前股价对应PE分
别为9.5、7.7、6.4倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、产品放量不及预期、新项目投产不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：104家
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2026-10-22│史丹利(002588)2026年10月22日投资者关系活动主要内容
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1.公司 2026 年前三季度整体经营情况如何，归母净利润同比下降的主要原因是什么？
答：2026 年前三季度，公司实现营业收入 89.90 亿元，同比下降 3.22%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.50
亿元，同比下降 20.23%。其中，第三季度实现营业收入 20.58 亿元，同比下降 29.03%；实现归属于上市公司股东的净
利润 1.06 亿元，同比下降 49.20%。
业绩同比下降主要有两方面原因：一是磷肥业务影响。受磷肥出口政策调整影响，公司磷铵产品本期未能实现出口，
而去年同期出口业务带来的收益集中体现在第三季度，本期无同类业务贡献；同时，受硫磺及硫酸价格高位运行影响，磷
铵装置开工负荷有所下降，成本上升，公司磷肥业务盈利同比明显减少，并且参股公司盈利同比明显减少对公司投资收益
形成较大影响。二是复合肥业务影响。8月下旬以来，氮肥磷肥钾肥价格同步回落，下游经销商及零售环节集中去库存，
公司复合肥发货节奏放缓，销量同比有所下降。
2.磷肥业务经营压力较大，硫磺、硫酸等原料成本后续走势及对公司的影响如何？
答：目前国内硫磺、硫酸价格高位回落，且国内降幅快于国际，主要国内硫磺制酸、冶炼酸、硫酸制酸等多工艺配套
，硫酸供应总体能够满足国内磷肥企业降低负荷后的原料需求。从国际市场看，受中东地缘局势、部分欧洲及中亚地区货
运不畅、海运费较高等因素影响，国际硫磺价格短期内大幅下跌的可能性较小；国内在磷肥出口受限的背景下，以保供硫
磺和冶炼酸为主要原料组织生产，价格已与国际市场形成一定区隔。
公司将持续跟踪原料价格变化，通过争取保供资源、优化采购结构、合理安排装置检修等方式控制成本。
3.8 月以来氮肥、磷肥、钾肥价格普遍下跌的原因是什么？
答：8月以来氮磷钾价格普遍下跌，主要原因是阶段性供大于求。磷肥方面，出口受限后国内磷铵企业虽普遍降低开
工负荷，但产出仍阶段性超过国内需求；氮肥方面，出口按批次有序放开，但行业新增产能及日产量仍处于高位，叠加经
销商去库存，实际采购量下降；钾肥方面，今年进口到货量明显增加，港口库存处于较高水平。三种原料价格相互联动，
价格下行进一步强化了下游去库存行为，形成阶段性循环，是本次价格调整幅度较大的主要原因。
4.公司三季度复合肥销量同比、环比均有所下降，这部分销量是延后还是消失？四季度及明年如何展望？
答：公司三季度复合肥销量下降主要有三方面原因：一是部分经济作物价格低迷，农户亩均投入下降，实际用量小幅
减少；二是 8月下旬以来三种主要原料价格跌幅普遍在 200-400 元/吨左右，复合肥成本相应下降约 10%，流通环节集中
去库存，正常年份保有的库存量在极端降价行情下被集中释放；三是行业部分中小企业以现产现采方式组织经营，市场竞
争有所加剧。公司考虑小幅度调整出厂价未必能提高发货量，同时出于维护前期已发货经销商利益、避免渠道库存跌价的
考虑，未大幅调整产品价格，阶段性影响了当季发货节奏。
从需求看，复合肥属于刚需，四季度冬储及明年春耕用肥需求依然存在。据了解，目前渠道库存较往年偏低，若原料
价格企稳，下游采购意愿将逐步恢复。需要说明的是，冬储发货节奏对原料价格是否见底较为敏感，若 11 月原料价格企
稳，冬储发货有望集中在 11 月，若原料价格继续下行，冬储发货则可能推迟至 12 月，整体发货窗口较往年有所后移。
5.渠道库存降至低位后，是否会恢复和增加？
答：随着渠道库存降至较低水平，若下游需求不出现大幅下降，在下一季用肥时行业将逐步回归正常库存水平，发货
情况有望改善。目前经销商对库存管理较为谨慎，主要出于保本心理，对库存跌价损失较为敏感，在原料价格未明确企稳
前，经销商主动补库意愿不强。总体看，待氮磷钾价格见底后，渠道将逐步启动累库。
6.今年我国磷肥出口量大幅下降，国际其他地区是否补上了缺口？对明年如何判断？
答：今年全球磷肥总产量同比下降，国际其他地区并未补上中国出口减少形成的缺口。主要原因：一是硫磺价格大幅
上涨推升磷肥成本，年内国际硫磺价格大幅上涨并创出历史新高，按国际硫磺价格测算，磷肥单吨成本上升约 2000 元；
二是氮肥、磷肥价格同步高位运行，北美、南美等地区大农场主对亩均投入高度敏感，直接减少了施肥量，部分地区甚至
扩大了休耕、轮作面积，需求被高价硬性压制。对明年而言，若粮食价格因减产或极端天气而上涨且涨幅能够覆盖成本上
升，海外种植意愿有望恢复；但粮食价格对成本变化的反映通常滞后一个种植季，短期仍存在不确定性，公司对此保持关
注。
7.公司硫磺制酸与外购冶炼酸的使用结构如何？平价硫磺供应是否具有持续性？
答：公司河北承德磷化工基地所需硫酸全部外购周边铜冶炼副产酸，随着当地冶炼企业检修结束及新增产能释放，硫
酸采购价格存在进一步回落的可能。湖北松滋磷化工基地以保供硫磺、外购冶炼酸和市场价硫磺组合使用，因硫磺制酸需
配套蒸汽平衡，需根据装置运行情况动态调整。公司将根据原料价格及装置运行情况，动态优化原料结构，部分装置根据
原料价格情况安排轮换检修。公司将实时关注保供硫磺相关政策，判断政策持续性，努力争取保供硫磺额度，持续做好原
料采购和成本管控工作。
8.公司磷石膏制酸项目的规划、股权结构及投产时间进展如何？
答：磷石膏制酸项目主要应用于湖北松滋生产基地，项目规划主要基于三方面考虑：一是湖北省对磷石膏消纳有明确
的政策要求及产能门槛；二是磷石膏综合利用压力持续加大；三是通过工艺优化和前处理技术攻关，硫酸制造成本较现有
水平仍有下降空间。
目前，公司正在推进水泥熟料产能指标落实等前期工作，股权结构将在初步设计完成、投资额度确定后，根据实际情
况再定，具体以公司公告为准。
9.磷酸铁项目三季度出货、开工率及盈利情况如何？
答： 松滋新材料公司磷酸铁装置目前保持稳定运行，产品合格率保持较高水平，当前硫酸价格有所下行，磷酸铁项目
盈利较好。受装置现有条件限制，项目年内负荷将维持在当前水平，后续拟通过技术改造进一步提升。
10.公司前三季度经营活动现金流为负的主要原因是什么？
答：前三季度经营活动现金流净额为负，主要影响因素在收入端和采购端：一是第三季度销售规模收窄较为明显，客
户预付货款相应减少；二是发货节奏推迟，且当前客户多为当日打款、即日发货，预收款项在公司账面留存时间较短；三
是前期原料备货阶段，硫磺等原料价格上涨，在备货量基本不变的情况下采购付现金额增加，预付账款亦略有增加。上述
因素属于阶段性、周期性影响，随着四季度冬储发货推进，预收款项及存货逐步结转，预计全年现金流状况将有所改善。
11.在经营活动现金流为负的情况下，公司今年的分红政策如何考虑？
答：经营活动现金流为负属于周期性、阶段性影响。公司坚持稳健的分红政策，分红政策将结合全年经营业绩、现金
流状况及资金安排综合确定。目前公司资金较为充裕。
12.公司园艺业务经营情况如何？
答：前三季度公司园艺业务全网零售额同比增长 67%，保持高速增长态势，园艺种肥、园艺种苗等品类增长情况良好
。公司将持续推进产品迭代和新渠道建设，把握家庭园艺市场的发展机会。
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参与调研机构：47家
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2026-08-21│史丹利(002588)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
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1.公司 2026 年上半年整体经营情况如何，归母净利润同比下降的主要原因是什么？
答：2026 年上半年，公司实现营业收入 69.33 亿元，同比增长 8.48%，增长原因主要是产品售价提升，复合肥业务
产销量及毛利情况总体保持稳定；归母净利润同比下降，主要是受磷肥业务经营波动及投资收益同比下降的影响，其中公
司参股的湖北宜化松滋肥业有限公司因出口政策调整、内销限价及原料成本上升，利润同比大幅下降，对公司投资收益造
成较大影响，剔除该影响因素，公司主业经营保持稳健。
2.硫磺价格高位运行对公司成本及盈利冲击有多大，公司采取了哪些应对措施，后续如何看待硫磺价格？
答：受国际地缘冲突等因素影响，上半年硫磺价格短期内大幅上涨，对公司磷肥业务成本形成较大冲击。公司通过优
化采购节奏、争取平价硫磺及采购冶炼酸等措施，保供资源、内部降本增效、推动产品顺价传导，多举措平抑成本压力。
随着硫磺及硫酸价格自高位有所回落、矿石价格松动，目前成本端压力较二季度已边际缓解。后续公司将持续跟踪原料行
情，动态调整经营策略。
3.磷肥业务上半年经营情况如何，出口政策及内销限价带来哪些影响？
答：上半年磷肥业务受出口政策调整及内销限价影响较大，相关产品盈利同比承压，部分产线通过优化排产维持产业
链稳定。公司认为，在保障国内供给的政策导向下，磷肥出口短期内以保内供为主，行业整体盈利更多取决于原料价格回
落与成本传导的顺畅程度。公司将继续依托产业链配套优势，提升经营韧性。
4.磷矿石价格在上半年保持坚挺的原因是什么，后续如何判断？公司没有自有磷矿，是否受影响？
答：上半年受硫磺价格大幅走高影响，下游磷化工企业压减生产负荷，磷矿石实际市场成交量偏低；叠加企业前期冬
储形成一定库存，市场处于上下游价格博弈状态，价格确认存在滞后，因此上半年磷矿石价格整体维持坚挺。后期随着企
业前期冬储库存逐步消耗完毕，再加上硫磺行情出现松动，近期部分地区磷矿价格已经出现下调迹象。公司没有自有磷矿
，生产所需矿石按市场化采购，原料成本随行就市。
5.公司磷石膏制酸项目的规划、投资强度、成本及审批进展如何？
答：为应对硫磺高价、推进磷石膏综合利用，公司正在积极论证磷石膏制酸项目，目前处于工艺考察、设计对接及立
项审批前期阶段。该项目投资强度高于传统硫磺制酸，且涉及能耗指标、水泥产能指标等审批约束，具体投资规模与实施
节奏尚待进一步论证确定。长远看，若工艺成熟、成本可控，该项目有助于对冲原料价格波动、提升资源综合利用水平，
公司将审慎推进。
6.复合肥业务的销量、毛利情况如何，秋肥采购节奏推迟对三季度影响大吗？
答：今年上半年公司复合肥销量较去年同期基本持平，受磷化工成本上升影响，喷浆硫基复合肥销量有所下降，但被
其他肥料品种的增量所对冲，复合肥均价提升带动收入增长，复合肥业务毛利保持稳定。今年秋肥采购节奏较往年有所推
迟，主要是原料价格高位、上下游价格博弈及气候因素所致。公司通过渠道下沉、大户团购等方式促进发货，预计复合肥
板块整体将保持平稳。
7.磷酸铁项目目前进展情况如何，铁法工艺和氨法工艺的成本对比情况如何？
答：目前，松滋新材料公司磷酸铁装置已进入试生产阶段，装置运行与产品质量总体符合预期，产品主要面向下游磷
酸铁锂客户。该项目有利于消化公司自有精制磷酸产能、完善新能源产业链布局。铁法工艺和氨法工艺的成本差异主要来
自铁的成本，氨法工艺使用硫酸亚铁较多，目前钛白粉减产，硫酸亚铁价格上涨较多，成本差异主要来自于此。
8.公司后续资本开支规划及主要在建项目进展如何？
答：公司目前主要在建及规划项目包括黎河肥业水溶肥项目、松滋新材料公司氟化铝项目、广西基地项目及前述的磷
石膏制酸项目等，黎河肥业水溶肥项目正处于土建阶段，松滋新材料公司氟化铝项目预计今年十至十一月份进入试生产，
广西基地项目已基本建设完成。公司整体资本开支围绕主业延伸与资源综合利用展开，投资节奏与公司资金状况相匹配。
9.厄尔尼诺等异常天气对农业及化肥需求有何影响，行业格局将如何演变？
答：极端天气对农业整体偏负面，但往往会带动农资投入增加及病虫害防治需求，对化肥农药使用有一定正向拉动。
我国粮食产量总体安全可控，对化肥的刚性需求形成支撑。长远看，原料高价与环保约束将加速中小企业出清、推动行业
集中度提升，龙头企业有望凭借资源保障、成本管控与渠道优势持续受益。
10.公司上半年经营活动现金流净流出的主要原因是什么？
答：公司上半年经营活动现金流净流出的主要原因，一是去年四季度形成的预收货款，在今年进行结转，带来本期收
款基数相对减少，二是今年秋季肥整体销售节奏延后，往年七至八月为发货旺季，今年经销商打款、提货积极性偏弱，使
得经营性现金流入有所延后，三是硫磺、硫酸等主要原料市场价格走高，采购对应的现金流出增加，进一步占用了经营性
现金流，以上情况属于阶段性经营资金占用，公司目前资金较为充裕，资金流动性安全。
11.公司新型复合肥、园艺肥经营情况如何？
答：新型复合肥面向果蔬等经济作物市场，整体保持增长态势；受喷浆硫基复合肥销量下滑影响，复合肥整体销量被
对冲。经济作物大棚、果树种植具备刚性，种植面积不会快速萎缩，但果蔬价格低迷会一定程度压制农户施肥投入意愿。
上半年，公司园艺业务增长表现较好，园艺业务以线上销售为主，今年七月底新上线自动化生产线，用于应对电商大
促集中发货。公司会持续推进新产品迭代，把握家庭园艺市场的发展机会。
12.公司分红政策如何，能否维持去年分红水平，重大资本开支对分红有哪些约束？
答：公司重视股东回报，希望维持分红率相对稳定，分红政策需要结合全年经营业绩、现金流状况、重大项目资本开
支需求综合权衡后拟定。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│史丹利(002588)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、硫磺涨价，公司如何应对，能否传导到下游？估算下来对二季度净利润会造成多大影响？
答：尊敬的投资者您好！近期硫磺价格大幅上涨，公司通过优化采购节奏、内部降本增效、产品顺价传导，同时依托
松滋产业链配套优势，多举措对冲原料涨价压力。硫磺涨价会对公司磷肥业务经营有一定影响，但公司成本消化与磷肥-
复合肥价格传导成效明显，整体影响可控，二季度经营情况预计仍将保持稳健。
2、4 月份以来，硫磺涨价公司有何应对策略？对二季度的净利润负面影响有多大？
答：尊敬的投资者您好！感谢您的关注。4 月以来硫磺价格上行，公司通过优化采购节奏、内部降本增效、产品顺价
传导，同时依托松滋产业链配套优势，多举措对冲原料涨价压力。原料涨价对二季度毛利率存在一定影响，但公司成本消
化与价格传导成效明显，整体影响可控，二季度经营情况预计将保持稳健，公司将持续跟踪原料行情动态调整经营策略。
3、松滋磷酸铁项目大概什么时候投产？
答：投资者您好，松滋新材料公司的磷酸铁装置主体工程已完工，目前正在筹备投产，计划在今年 6月份左右启动试
生产。
4、请问公司松滋基地的 5万吨磷酸铁项目，目前是否已经按计划进入试生产或正式投产阶段？另外，配套的 3 万吨
氟化铝项目目前的建设进度如何，预计何时能建成投产？
答：投资者您好，松滋新材料公司的磷酸铁装置主体工程已完工，目前正在筹备投产，计划在今年 6月份左右启动试
生产。氟化铝项目目前已开工建设，预计于年内建成投产。
5、请问第二季度，目前销量和利润比去年是否增长，另外公司股价天天下跌是什么情况？
答：投资者您好：结合行业季节性与公司经营情况，预计二季度公司经营整体平稳向好，二季度 4-5 月期间仍属于
春耕旺季，公司复合肥销量有望保持稳健，具体经营数据请以公司后续公告为准。
6、请问，最近化肥原材料涨价厉害，公司经营成本是否增加很多，是否影响今年业绩下滑？
答：投资者您好，预计今年全年复合肥行业景气度仍将保持平稳，龙头企业优势更加突出，行业将继续呈现需求稳健
、集中度提升的格局，虽然原料价格波动、出口政策等带来阶段性扰动，但粮食安全支撑刚性需求，叠加中小企业持续出
清，龙头企业仍能实现稳健增长。
7、公司之前测算磷酸铁项目满产后吨利润约 1000 元，请问这个测算是否已经考虑了当前激烈的市场价格战？另外
，针对该项目的产品销售，公司目前是否已经与下游磷酸铁锂企业签订了具体的合作协议或意向订单？如何解决下游行业
普遍存在的账期长、回款慢的问题？
答：投资者您好，公司此前测算的磷酸铁项目满产后吨利润是基于当时市场环境下的成本与价格预期，该测算已考虑
了行业竞争因素，但后期磷酸铁行业价格战激烈程度超出预期，行业整体盈利水平已大幅收窄。因此原测算的吨利润水平
在当前市场环境下已不具备参考意义。目前该项目未正式投产，暂无长期销售订单，公司正积极对接下游客户。针对行业
账期长、回款慢痛点，公司将创新合作模式、优选优质客户、强化现金流管控。
8、注意到公司近期短期借款和长期借款大幅增加，请问这些资金是否已全部投入到松滋新材料等在建工程中？随着
项目即将投产，公司对下半年的经营性现金流回正以及债务偿还，有怎样的具体规划和预期？
答：投资者您好，公司短期借款和长期借款主要与松滋新材料公司的项目建设和运营相关，其中长期借款主要用于项
目的建设投入，短期借款主要用于项目投产后的日常运营。在经营性现金流方面，2026 年一季度虽因季节性备货支出导
致经营现金流为负，属于正常波动，随着春耕销售旺季及夏季补肥行情的推进，公司经营性净现金流将逐步回正。
9、贵港 100 万吨绿色化肥项目建设进度和投产时间？
答：投资者您好：广西公司 100 万吨新型绿色肥料项目已进入设备调试、配套完善阶段，2026 年有望投产。
10、近期股价跌跌不休，公司是否考虑增持或者回购股票以稳定股价？
答：尊敬的投资者您好，二级市场股价波动受宏观环境、市场情绪、行业走势等多重因素影响，目前公司生产经营一
切正常，基本面稳健向好。公司始终重视广大投资者利益，若未来有回购或增持等相关计划，公司将严格按照相关规定，
及时履行信息披露义务，请持续关注公司公告。
11、提高你们产品质量有什么具体针对措施？是否到田间反馈产品有什么不足？
答：投资者您好，感谢您的关注。公司始终坚守质量生命线，从原料采购、生产工艺、出厂检测全流程严格管控，多
措并举持续提升产品品质，同时常态化深入田间走访调研，及时收集农户用肥反馈与改进建议，针对性优化产品配方和生
产工艺，持续迭代升级产品质量。
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