研报评级☆ ◇002588 史丹利 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.72│ 0.90│ 1.01│ 1.16│ 1.32│
│每股净资产(元) │ 5.29│ 5.92│ 6.55│ 7.22│ 7.99│ 8.87│
│净资产收益率% │ 11.45│ 12.11│ 13.69│ 14.17│ 14.70│ 15.33│
│归母净利润(百万元) │ 700.74│ 826.08│ 1033.16│ 1159.00│ 1331.33│ 1522.00│
│营业收入(百万元) │ 9991.35│ 10262.53│ 12283.46│ 14822.00│ 16670.33│ 18573.67│
│营业利润(百万元) │ 817.22│ 909.15│ 1262.08│ 1383.00│ 1591.00│ 1820.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 增持 首次 14.56 1.00 1.11 1.27 国信证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.01 1.21 1.39 国海证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.01 1.15 1.31 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│史丹利(002588)复合肥销量持续增长，公司业绩稳定上行 │国信证券 │增持
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2025年公司业绩稳步提升，2026年一季度维持强势。2025年公司实现营收122.83亿元，同比增长19.69%，实现归母净
利润10.33亿元，同比增长25.07%。2025年复合肥销量达347.83万吨，同比增长了3.94%。2025年公司销售毛利率为18.15%
，与2024年基本持平，销售净利率达到8.56%，较2024年提高0.61个百分点。2026年一季度，公司在高基数背景下维持增
长态势，实现营业收入40.60亿元，同比增长19.22%，归母净利润为3.42亿元，同比增长18.54%，公司显示出了强大的成
本管控能力与产品营销能力。
公司主营业务为复合肥料的研发、生产与销售，近年来向上游延伸磷化工产品。截至2025年末，公司复合肥设计产能
590万吨/年，在广西贵港建设复合肥产能100万吨/年；生产基地遍布全国主要农业省份，品牌影响力、渠道覆盖深度、农
化服务体系及产品综合竞争力均处于行业第一梯队。公司是国内重要的磷酸一铵生产企业之一，依托湖北松滋、河北承德
两大生产基地，形成了稳定的规模化生产能力，为复合肥业务提供关键原料支撑。
肥料消费需求有支撑，复合肥份额向龙头集中。我国持续推进粮食安全战略，化肥需求有坚定支撑。目前施肥结构不
断调整优化，肥料复合肥化率不断提升，复合肥使用量保持增长。随着我国经济的发展和居民生活水平的提高，近年来国
内经济作物的品种数量不断增加、种植面积持续扩大，为新型肥料开辟了广阔的空间，由于新型复合肥需要较强的研发实
力及配套技术服务能力，龙头企业在该领域优势明显。复合肥定价多采取成本加成模式，原料价格波动会传导至生产成本
，进而影响复合肥产品定价，龙头企业对单质肥价格波动和销量季节波动抵抗能力强，市场份额持续增加。
公司具备品牌、渠道、技术、产能等方面优势，有望长期保持稳定发展。公司旗下“史丹利”品牌深耕市场多年，史
丹利”“三安”具备长期市场口碑，品牌价值持续提升。公司构建了覆盖全国多数省县级区域的立体化销售网络，拥有一
支千余人的资深销售团队，核心市场集中度高、客户黏性强。公司以市场需求为导向，构建了多元化产品矩阵，涵盖高浓
度复合肥、中微量元素肥、水溶肥、硝基肥、缓控释肥、海藻肥、生物肥、有机无机肥及各类作物专用肥等新型肥料。
风险提示：原材料价格大幅波动风险、销售不及预期风险、国内政策风险。
投资建议：复合肥行业稳定发展，产品结构持续更新，具备活力。公司品牌、渠道优势明显。我们预计公司2026-202
8年营收为140.41/160.68/184.08亿元，归母净利润为11.46/12.76/14.58亿元，EPS为1.00/1.11/1.27元/股，对应当前股
价PE为11.4/10.2/8.9X，股票合理估值区间12.29-14.56元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
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2026-04-22│史丹利(002588)全年磷复肥销量稳步提升，一季度业绩表现良好 │招商证券 │买入
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事件：公司公布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入122.83亿元，同比增长19.69%，归母净利润10
.33亿元，同比增长25.07%，扣非净利润9.34亿元，同比增长30.7%；2026年一季度公司营业收入40.60亿元，同比增长19.
22%，归母净利润3.42亿元，同比增长18.54%。
全年公司磷复肥销量稳步提升，新型肥料占比持续提高。2025年，公司坚持深化产业链布局与精细化管理，实现了高
质量稳健增长，核心业务板块表现强劲：复合肥业务根基稳固，销量与市场份额持续提升；磷化工产业链全面贯通，产业
链协同效能得到有效发挥；园艺肥等新兴业务延续增长态势，市场潜力逐步显现。报告期内，公司氯基复合肥收入60.3亿
元，同比增长2.17%，毛利率20.04%，同比提高1.71pct；硫基复合肥收入22.98亿元，同比增长3.45%，毛利率16.18%，同
比下降0.60pct；新型肥料及其他收入37.11亿元，同比增长93.2%，毛利率17.0%，同比下降4.1pct。全年公司磷复肥销量
达391万吨，同比增长11.33%，同时核心产品结构持续优化，新型肥料销售占比持续提高，有效应对了传统市场的竞争压
力。
公司具有较强市场竞争力，持续增强复合肥产业链优势。公司是国内复合肥行业领先的全国性龙头企业之一，现有复
合肥年产能590万吨，经过多年发展和积累，公司已在品牌力、营销渠道建设、新产品研发、农化服务等领域形成了显著
的竞争优势，逐步构建出“品牌+渠道+产品+服务”的综合经营模式。在持续优化和完善现有经营模式的同时，公司也在
积极布局上游磷产业链，在河北承德和湖北松滋投资建设了磷化工项目，通过打通产业链，形成磷化工-磷肥-复合肥的完
整产业链，进一步增强公司的核心竞争力。
复合肥需求具有刚性支撑，头部企业受益于集中度提高。农业基础地位持续强化，粮食安全战略深入实施，全国粮食
播种面积与总产量连续多年维持在较高水平，农户种植收益总体平稳，为肥料需求筑牢刚性支撑。公司密集化的产能布局
能够快速响应各区域肥料需求，有效降低生产与运输成本，为市场供应稳定性提供坚实保障。复合肥行业集中度不断提高
，大量中小产能出清，规模型企业的市场份额持续上升。随着行业发展逐渐进入成熟阶段，规模型企业凭借自身的综合竞
争力，将进一步压缩中小企业的生存空间，持续扩大市场份额，保持稳健发展。
维持“强烈推荐”投资评级。预计2026~2028年归母净利润分别为11.6亿、13.2亿、15.1亿元，EPS分别为1.01、1.15
、1.31元，当前股价对应PE分别为11.6、10.2、8.9倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、产品放量不及预期、新项目投产不及预期。
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2026-04-22│史丹利(002588)2025年年报及2026年一季报点评：2025年利润稳步增长，复合│国海证券 │买入
│肥结构不断优化 │ │
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事件:
2026年4月22日，史丹利发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入122.83亿元，同比+19.69%；实现归母净利润
10.33亿元，同比+25.07%；ROE为14.40%，同比+1.40pct；销售毛利率18.15%，同比-0.03pct；销售净利率8.56%，同比+0
.61pct。其中，2025Q4公司实现营业收入29.94亿元，同比+25.58%，环比+3.26%；实现归母净利润2.18亿元，同比+34.74
%，环比+4.66%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比+28.84%，环比-0.66%；ROE为2.93%，同比+0.53pct，环比+0.05pct。
销售毛利率18.59%，同比+0.48pct，环比+3.02pct；销售净利率7.62%，同比+0.33pct，环比+0.06pct。
同时，公司发布2026年第一季度报告，2026Q1公司实现营业收入40.60亿元，同比+19.22%，环比+35.62%；实现归母
净利润3.42亿元，同比+18.54%，环比+56.67%；扣非后归母净利润3.15亿元，同比+18.78%，环比+74.37%；ROE为4.42%，
同比+0.29pct，环比+1.49pct。销售毛利率17.32%，同比-0.68pct，环比-1.27pct；销售净利率8.88%，同比+0.90pct，
环比+1.26pct。
投资要点:
业绩呈现量利双增，产品结构不断优化
2025年公司实现营业收入122.83亿元，同比增长19.69%，归属于上市公司股东的净利润10.33亿元，同比增长25.07%
。核心业务板块表现强劲：复合肥业务根基稳固，销量与市场份额持续提升；磷化工产业链全面贯通，产业链协同效能得
到有效发挥；园艺肥等新兴业务延续增长态势，市场潜力逐步显现。2025年全年复合肥销量达347.83万吨，同比增长3.94
%，同时核心产品结构持续优化，新型肥料销售占比持续提高，有效应对了传统市场的竞争压力。分产品来看，公司2025
年硫基复合肥实现营收22.98亿元，同比+3.45%，毛利3.72亿元，毛利率16.18%，同比-0.60个百分点；氯基复合肥及磷肥
实现营收60.26亿元，同比+2.17%，毛利12.08亿元，毛利率20.04%，同比+1.71个百分点；新型肥料及其他实现营收37.12
亿元，同比+93.24%，毛利6.32亿元，毛利率17.01%，同比-4.07个百分点。湖北松滋新材料公司经营情况大幅改善，磷肥
、精制磷酸等装置保持高位开工，产量稳步增长。受益于内部原料配套与外销市场协同，该项目亏损大幅收窄。
期间费用方面，2025年公司销售费用为4.04亿元，同比+0.18亿元；管理费用为3.46亿元，同比-0.44亿元；研发费用
为4.90亿元，同比+0.96亿元；财务费用为0.25亿元，同比为+0.47亿元，主要是利息收入因利率下降而下降及松滋新材料
因贷款增加使得利息支出增加所致。2025年公司投资净收益为2.35亿元，同比+0.35亿元，主要系对联营企业的投资收益
增加。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为12.41亿元，同比+158.09%，主要系销售商品收到的现金增幅大于同时
购买商品支付的现金增幅。
松滋新材料大幅减亏，2026Q1利润同比增长
2026Q1，公司实现营业收入40.60亿元，同比+6.55亿元，环比+10.66亿元；归母净利润3.42亿元，同比+0.54亿元，
环比+1.24亿元；毛利润7.03亿元，同比+0.90亿元，环比+1.46亿元。2026Q1公司业绩增长主要得益于湖北松滋新材料公
司亏损大幅收窄。据Wind数据，2026Q1氯基复合肥均价为2731元/吨，同比+12%，环比+5%，价差为275元/吨，同比-23%，
环比-4%；磷酸一铵均价为3899元/吨，同比+23%，环比+9%，价差为-46元/吨。
期间费用方面，2026Q1公司销售费用为0.82亿元，同比-0.26亿元，环比-0.10亿元；管理费用为0.77亿元，同比-0.1
0亿元，环比-0.33亿元；研发费用为1.42亿元，同比+0.15亿元，环比-0.26亿元；财务费用为0.11亿元，同比+0.06亿元
，环比+0.04亿元，主要是利息收入下降及松滋新材料因贷款增加使得利息支出增加所致。2026Q1公司投资净收益为0.15
亿元，同比-0.04亿元，环比-0.55亿元。2026Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-3.61亿元，同比-182.12%，主要系
购买商品支付的现金增加所致。
注重股东回报，实施稳定的分红政策
公司2025年度利润分配预案如下：以截至2026年4月21日公司总股本11.52亿股为基数，向在股权登记日登记在册的全
体股东每10股派发现金股利2.70元（含税），派发现金股利共计3.11亿元。公司已于2025年9月25日实施了2025年半年度
利润分配，具体方案为：以公司总股本11.52亿股为基数，向在股权登记日登记在册的全体股东每10股派发现金股利0.45
元（含税），派发现金股利共计0.52亿元。2025年度公司现金分红总额3.63亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的
比例为35.12%。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为167、187、204亿元，归母净利润分别为11.68、13.94、15.99亿元，对应P
E分别10、9、8倍。公司立足复合肥主业，在品牌力、营销渠道建设、新产品研发、农化服务等领域形成了显著的竞争优
势，同时公司积极推进磷化工项目建设，形成磷化工—磷肥—复合肥的完整产业链，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│史丹利(002588)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、二季有望增长吗？
答：投资者您好，二季度 4-5 月期间仍属于春耕旺季，公司渠道与产品优势突出，叠加原料成本传导相对顺畅、行
业集中度持续提升，二季度复合肥销量有望延续稳健增长态势。谢谢。
2、公司在产品创新和研发方面有哪些新进展？
答：投资者您好：公司以市场需求为导向，构建了多元化产品矩阵，涵盖高浓度复合肥、中微量元素肥、水溶肥、硝
基肥、缓控释肥、海藻肥、生物肥、有机无机肥及各类作物专用肥等新型肥料。研发方向重点围绕种植大户需求、无人机
施肥、机械播种等应用场景，开发专用配方肥与新型肥料，持续提升产品竞争力和市场份额。
3、公司磷酸一铵的自用和外销比例大概是多少？
答：尊敬的投资者您好，公司的磷酸一铵以内部自用、配套复合肥生产为主，仅少量对外销售和出口，结构稳健，抗
周期波动能力较强。感谢您的关注。
4、中东战局对公司的影响大吗？
答：您好，中东战局主要是对磷肥原料硫磺的影响较大，国内硫磺价格已经由之前的每吨 4000 元上涨到现在的 630
0 元，影响磷肥成本较多，行业共同面临成本上涨，下游种植农户需要有个接受过程，目前国内单质肥价格已经比国际低
很多了。
5、二季度复合肥销量展望如何？
答：投资者您好，二季度 4-5 月期间仍属于春耕旺季，公司渠道与产品优势突出，叠加原料成本传导相对顺畅、行
业集中度持续提升，二季度复合肥销量有望延续稳健增长态势。谢谢。
6、如何判断今年的粮食价格走势，对复合肥行业有影响吗？
答：投资者您好：国内粮食价格以政策调控为主，更多受国际粮价和全球粮食产量影响，并非简单由农资成本驱动。
油价上涨对农化产业链的影响主要体现在硫磺环节，对尿素等氮肥影响有限，国内尿素以煤头为主，成本和供应相对稳定
。全球氮磷钾价格均处于高位，可能影响全球种植投入与粮食产量，进而支撑国际粮价，传导至国内有利于提升种植收益
和用肥需求。粮价向好将利好复合肥价格传导和高毛利产品销售，相关影响预计更多会体现在 2026 年四季度和 2027 年
。
7、公司预计全年行业景气度如何？
答：投资者您好，预计今年全年复合肥行业景气度仍将保持平稳，龙头企业优势更加突出，行业将继续呈现需求稳健
、集中度提升的格局，虽然原料价格波动、出口政策等带来阶段性扰动，但粮食安全支撑刚性需求，叠加中小企业持续出
清，龙头企业仍能实现稳健增长。谢谢。
8、公司园艺肥未来的发展方向是什么？还会有新产品吗？
答：投资者您好：在园艺肥方面，公司继续依托天猫、京东、抖音等平台加大新媒体推广力度，在产品方面，优化产
品矩阵，持续推出适配家庭园艺、花卉种植的高效环保新品，强化线上用户运营与售后技术指导，提升复购率与品牌影响
力。
9、二季度业绩预期怎么样？
答：投资者您好，结合行业季节性与公司经营情况，预计二季度公司经营整体平稳向好，二季度 4-5 月期间仍属于
春耕旺季，公司复合肥销量有望保持稳健，叠加松滋公司经营持续向好，二季度业绩有望延续稳健表现，具体经营数据请
以公司后续公告为准。
10、一季度业绩增长的具体来源是什么？
答：投资者您好：一季度业绩增长主要来自销量提升、毛利率小幅改善，以及松滋新材料公司减亏带来的利润增加。
11、领导，您好！我来自四川大决策，请问，松滋磷酸铁项目预计 2026 年 6 月投产，目前建设进度如何？首批产
品的目标客户是谁？
答：您好，松滋公司磷酸铁项目 2025 年已基本建设完成，由于前期磷酸铁盈利不理想没有进行试生产，拟通过与磷
酸铁锂企业合作生产，以解决产品销售等问题。
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参与调研机构：65家
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2026-04-21│史丹利(002588)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
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史丹利上市公司于2026年4月21日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有兴业证券、华创证券、中
国银河证券、中信证券、国金证券、华西证券、瑞银证券、申万宏源证券、国海证券、光大证券、国信证券、华福证券、
国泰海通证券、东兴证券、浦银国际证券、兴证全球基金、光大保德信基金、方正证券、信达澳亚基金、富国基金、鹏华
基金、创金合信基金，上市公司接待人员有董事会秘书胡照顺、财务总监陈桂芳、证券事务代表陈钊。 查看原文
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