研报评级☆ ◇002590 万安科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.15│ 0.67│ 0.41│ 0.45│ 0.53│ 0.66│
│每股净资产(元) │ 4.09│ 4.73│ 5.61│ 5.99│ 6.47│ 7.08│
│净资产收益率% │ 3.65│ 14.09│ 7.26│ 7.10│ 7.90│ 9.00│
│归母净利润(百万元) │ 71.64│ 319.56│ 211.24│ 232.00│ 275.00│ 343.00│
│营业收入(百万元) │ 3364.06│ 3982.53│ 4335.88│ 4982.00│ 5735.00│ 6625.00│
│营业利润(百万元) │ 67.09│ 336.52│ 226.22│ 243.00│ 292.00│ 362.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-27 增持 维持 --- 0.45 0.53 0.66 山西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-27│万安科技(002590)Q3业绩稳增盈利能力修复，多举措拓展机器人业务 │山西证券 │增持
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事件描述
近日，万安科技发布2025年三季报。25年前三季度公司实现营收34.60亿元，同比+13.93%；实现归母净利润为1.48亿
元，同比+2.43%；扣非净利润1.23亿元，同比+1.60%。
事件点评
25Q3业绩稳定增长，盈利能力修复。公司Q3营收达到12.95亿元，同比/环比+12.35%/5.66%，单季度营收连续13季度
实现同比增长；实现归母0.63亿元，同比/环比+9.33%/14.69%；扣非0.56亿元，同比/环比+6.05%/25.02%。Q3盈利能力持
续修复，其中毛利率17.24%，同比+0.71pct，净利率5.18%，同比/环比+0.01/0.59pct。经营活动现金流大幅改善，达到1
.41亿元，同比/环比+75.61%/568.70%。
持续拓展新项目与新产品，产能建设稳步推进。2025年9月，公司公告收到国内某知名汽车集团定点，安徽万安被客
户选定为S-C平台前副车架产品的供应商。项目生命周期5年，预计将于2027年开始量产，生命周期销售总金额约为2.8亿
元。当前公司积极推进“年产50万套铝合金固定卡钳项目”和“新能源汽车底盘铝合金轻量化建设项目”建设，预计2025
–2026年陆续投产，新产能逐步投产为未来业绩增长提供有力支撑。在EMB产品上，子公司恒创智行建成了年产3万套商用
车EMB系统的多平台柔性化生产线。在商用车领域，全面覆盖了中重卡、公交和客车全技术平台，已与十余家客户达成了
合作；在乘用车领域已与5家客户达成了合作
AEBS已获小批量订单，强标法规出台公司有望充分受益。2025年5月，《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验
方法》完成起草，6月完成公开征求意见，目前进入标准审查阶段。2025年6月，《重型汽车自动紧急制动系统技术要求及
试验方法》开始起草，主要起草单位包括一汽解放、中国汽研、万安科技等。目前公司AEBS已经有小批订单，随着后续法
规落地，公司有望充分受益。
投资同川科技+无线充电延伸，积极向机器人领域拓展。25年9月，公司公告投资2000万元，持有同川科技2.72%股权
，投前估值为7亿元。同川科技核心产品包括谐波减速器、机器人关节、机电一体化执行器等。其谐波减速器及机电一体
化关节已获得珞石、越疆、艾利特、傅利叶、海峰、配天等机器人客户认可。另外，公司积极推进无线充电产品在机器人
上的应用，参股公司亿创智联与云深处已有合作。后续，公司将通过外部合作+现有产品延伸应用的方式实现从智能电动
汽车业务向机器人业务的拓展。
投资建议
短期，随着公司在手订单及新产能逐步释放，以及AEBS政策落地催化，公司业绩有望稳定向上；中长期，公司卡位智
能底盘核心赛道，并从制动逐步向全底盘领域拓展，技术积累与客户资源持续形成护城河，同时积极开拓海外市场，有望
打开新成长曲线。
我们预计公司2025-2027年营收分别为49.82、57.35、66.25亿元；归母净利润分别为2.32亿元、2.75亿元、3.43亿元
，EPS分别为0.45、0.53、0.66元，对应PE分别为33、28、22倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险：随着我国汽车产业的发展，国内主要整车企业和汽车制动系统生产企业不断扩大产能，导致市场
竞争较为激烈，未来将面临市场份额下降的风险。
原材料价格波动风险：汽车生产所需原材料价格波动大，若原材料价格大幅上涨且无法有效传导至产品价格，将压缩
公司利润空间。
国际贸易环境风险：公司产品出口亚洲，北美和欧洲等多个地区，受全球经济波动，不确定性因素增加，如果国际经
济环境发生重大不利变化，中美欧贸易摩擦持续升级，公司将会受到一定的影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2025-12-30│万安科技(002590)2025年12月30日投资者关系活动主要内容
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万安集团董事局主席陈江对公司近况做出简单介绍，公司就投资者提出的问题进行简单的交流：
1、问：公司铝镁合金产品的布局情况？
答：公司铝镁合金布局相对较早，以铝为主，主要产品为铝合金副车架、铝合金固定卡钳。
2、问：请介绍一下公司无线充电项目，充电效能情况？
答：亿创智联的无线充电产品在乘用车、低速无人车、工业移动机器人、服务机器人等行业都有布局。低速无人车相
对发展较快。目前合作的客户有湖州哥伦布、盈峰环境、广州高新兴、易咖智车、牧原股份、文远智行、仁洁智能、 浙
江中力、杭叉集团、南通明诺、艾吉威、爱普拉、浙大中控、云深处等。汽车充电效能在92%-93%左右。
3、问：请介绍集团可交债二期的发行计划。
答：集团公司可交债一期已顺利发行，在一期交割后，会适时启动二期的发行计划。
4、问：公司明年业绩增长点及客户情况？
答：公司的底盘副车架、铝合金固定卡钳产品等，主要客户包括零跑、蔚来、小米等。
5、问：原材料涨价对公司产品成本影响？
答：公司通过采购降本、产品结构调整、价格联动等方式减少影响。
6、问：请介绍恒创智行 EMB 产品的情况?
答：恒创智行在商用车 EMB 技术领域处于领先地位，与国际及国内知名品牌建立了紧密的合作关系，部分客户已经
开始进行整车路试验证。目前已与上述部分客户签订了量产合作协议，预计首发应用于无人场景区域车辆，随着 2026 年
1月 1日乘用车 EMB 法规的实施以及将来商用车 EMB 法规的发布后开始道路车辆的批量供货。乘用车 EMB 预计 2026
年小批量生产。EMB 产品应用可以释放底盘空间、减少重量、主动安全、制动距离降低等。
7、问：请问贵公司未来的增长点及战略布局？
答:公司坚持以汽车电控系统产品为发展重点，持续推进铝合金轻量化、铝合金固定卡钳、汽车智能驾驶等项目市场
化，推动企业持续稳步发展。
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参与调研机构：9家
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2025-12-17│万安科技(002590)2025年12月17日投资者关系活动主要内容
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万安集团董事局主席陈江对公司近况做出简单介绍，公司就投资者提出的问题进行简单的交流：
1、问：公司三季报毛利率比去年下降是什么原因？
答：今年国内汽车市场竞争更为激烈，在新老交替进程加快的大背景下，市场博弈异常激烈、价格竞争加剧。公司 2
025年三季报毛利率为 16.52%，2024年全年为 17.24%，下降了 0.72个百分点，毛利率波动主要受客户结构、产品结构、
市场竞争等多方面因素的综合影响。公司将积极把握市场机遇，持续推进客户和订单结构优化，系统性开展降本增效工作
，力争提高公司整体运营效率和盈利水平。
2、问：请介绍下公司与小鹏的合作情况？
答：公司与小鹏汽车及小鹏汇天均有紧密合作，目前主要为小鹏汇天提供副车架，为小鹏汽车提供制动器、副车架等
相关产品。
3、 问：请介绍集团可交债二期的发行计划。
答：集团公司可交债一期已顺利发行，在一期交割后，会适时启动二期的发行计划。
4、问：请问公司商用车和乘用车的产能可以互相进行调配吗？两者是否有关联？
答：公司商用车和乘用车的机加工设备有些可以通用，在内部可以调配使用，但装配产线大部份是定置化的，不存在
关联。
5、问：请介绍下公司票据是否存在贴现的情况？
答：公司上下游结算均以银行承兑汇票为主，本年度不存在票据贴现情况，公司会根据供应商供货情况，对票据进行
背书转让。
6、问：请问贵公司对机器人投资布局的考量？
答:公司已战略投资同川科技，布局机器人核心部件，公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发、精密制
造、高效协同等领先优势，实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。会重点关注机器人行业的发展机会。
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参与调研机构：10家
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2025-11-24│万安科技(002590)2025年11月24日投资者关系活动主要内容
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万安集团董事局主席陈江对公司近况做出简单介绍，公司就投资者提出的问题进行简单的交流：
1、问：公司近几年销售收入情况，主要的增长点是哪些？
答：2021 年至 2024 年，公司营业收入由 27.13 亿元增长至 43.60亿元，2025 年 1-9 月销售收入同比增长 13.93
%，收入和利润都实现了稳定增长。近年来，公司多元业务布局持续优化，已呈现气压制动系统产品、液压制动系统产品
、副车架产品三大业务板块并重的局面。
2、问：请介绍下公司商用车电控产品的布局情况。
答：公司作为商用车 ABS 龙头企业，持续专注于商用车领域制动产品，陆续推进 EHPS、X-EPS 以及 AEB+EBS 等核
心产品的开发及量产。随着商用车市场、新能源商用车渗透率的提升、AEB+EBS 车型安装范围的扩大，公司商用车领域产
品收入将保持持续增长。
3、问：请介绍恒创智行 EMB 产品的研发情况，何时开始量产
答：恒创智行在商用车 EMB 技术领域处于领先地位，与国际及国内知名品牌建立了紧密的合作关系，部分客户已经
开始进行整车路试验证，并计划进一步开展小批装车试运营。目前已与上述部分客户签订了量产合作协议，预计首发应用
于无人场景区域车辆，随着 2026 年 1月 1日乘用车 EMB 法规的实施以及将来商用车 EMB 法规的发布后开始道路车辆的
批量供货。根据已签订合同量纲和客户合作意向预测，预计 2028 年年产销 1万套以上。
4、问：请介绍一下公司无线充电项目的市场拓展情况，目前合作的客户有哪些？
答：亿创智联的无线充电产品在乘用车、低速无人车、工业移动机器人、服务机器人等行业都有布局。目前合作的客
户有湖州哥伦布、盈峰环境、广州高新兴、易咖智车、牧原股份、文远智行、仁洁智能、 浙江中力、杭叉集团、南通明
诺、艾吉威、爱普拉、浙大中控、云深处等。
5、公司铝合金固定卡钳产品的优势有哪些？
答：公司铝合金定钳相较钢活塞重量降低 2/3 以上；有效解决后清理不彻底以及低频噪音问题；可实现该产品的国
产替代。自 2023 年开始销售收入稳步增长，规模效益逐渐显现。
6、问：公司二轮车市场的拓展情况？
答：从 2024 年至 2025 年 9月，公司两轮车 ABS 产品销量从年产 10 万只增长至 45 万只，增长率达 350%。
7、问：公司在墨西哥的海外布局进展情况？
答:已完成土地购买，目前在正常推进中。
8、问：公司是否面临应收账款的回收压力，是否存在大额坏账计提的风险？
答:公司目前应收账款回款良好，不存在应计提未计提坏账损失的情况。
9、问：请问贵公司后续的研发投入方向？
答:公司已战略投资同川科技，布局机器人核心部件，公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发、精密制
造、高效协同等领先优势，实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。会重点关注机器人行业的发展机会。
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