研报评级☆ ◇002594 比亚迪 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 0 0 0 0 6
2月内 23 2 0 0 0 25
3月内 28 2 0 0 0 30
6月内 59 9 0 0 0 68
1年内 77 12 0 0 0 89
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 10.32│ 13.84│ 3.58│ 4.51│ 5.81│ 6.98│
│每股净资产(元) │ 47.68│ 58.56│ 24.96│ 30.46│ 34.81│ 39.98│
│净资产收益率% │ 21.64│ 21.73│ 13.25│ 14.79│ 16.55│ 17.21│
│归母净利润(百万元) │ 30040.81│ 40254.35│ 32619.02│ 41090.69│ 52910.13│ 63613.32│
│营业收入(百万元) │ 602315.35│ 777102.46│ 803964.96│ 919451.91│1043822.25│1160254.08│
│营业利润(百万元) │ 38103.10│ 50486.05│ 40184.71│ 50275.31│ 65000.95│ 76674.76│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-19 买入 维持 --- 4.25 6.01 6.73 西部证券
2026-09-19 买入 维持 --- 5.05 7.09 8.26 浙商证券
2026-09-11 买入 维持 --- 4.34 6.04 7.28 国海证券
2026-09-10 买入 维持 --- 4.27 5.62 6.79 华金证券
2026-09-07 买入 维持 --- 4.27 6.02 7.62 中信建投
2026-09-07 买入 维持 125.28 4.64 5.39 6.18 东方证券
2026-09-02 买入 维持 --- 4.42 6.24 7.72 国联民生
2026-09-02 买入 维持 --- 4.18 5.61 6.73 太平洋证券
2026-09-02 买入 维持 --- 4.43 5.55 6.98 东吴证券
2026-09-02 买入 维持 --- 3.75 4.66 5.66 招商证券
2026-09-01 买入 维持 --- 4.73 6.03 7.47 华安证券
2026-09-01 买入 维持 --- 4.34 6.04 7.27 国海证券
2026-09-01 买入 维持 105.8 4.23 5.79 7.22 华创证券
2026-08-31 增持 维持 --- 4.00 5.10 5.98 申万宏源
2026-08-30 买入 维持 --- 4.22 6.27 7.60 长江证券
2026-08-30 买入 维持 125.28 4.64 5.39 6.18 东方证券
2026-08-30 买入 维持 --- 3.85 4.17 4.40 光大证券
2026-08-30 买入 维持 112.42 4.39 5.75 6.94 华泰证券
2026-08-30 买入 维持 --- 4.43 5.55 6.98 东吴证券
2026-08-30 增持 维持 120 --- --- --- 中金公司
2026-08-29 买入 维持 --- 4.19 5.70 6.87 国金证券
2026-08-29 买入 维持 --- 4.42 6.24 7.72 国联民生
2026-08-29 买入 维持 --- 5.05 7.14 8.28 浙商证券
2026-08-11 买入 维持 --- 4.21 6.25 7.64 长江证券
2026-08-07 买入 维持 --- 4.63 5.94 7.07 国海证券
2026-08-02 买入 维持 --- 4.85 5.82 7.14 国联民生
2026-08-02 买入 维持 125.28 4.64 5.37 6.24 东方证券
2026-08-02 买入 维持 --- 4.43 5.54 6.97 东吴证券
2026-07-31 买入 首次 --- 4.34 5.64 6.81 浙商证券
2026-07-07 买入 维持 --- 4.21 6.25 7.54 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-19│比亚迪(002594)2026中报点评：26H1海外收入已过半，智能化兜底与闪充赋能│西部证券 │买入
│生态 │ │
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事件：公司26H1销量181万辆，实现收入3,448亿元（同比-7.1%），归母净利润123.3亿元（同比-20.5%），整体毛利
率18.85%、同比+0.84pct；其中汽车及汽车相关产品收入2,753亿元（同比-9.0%），电子及其他产品收入694亿元（同比+
1.0%）。利润下滑主因国内汽车业务收入减少及汇率波动产生的汇兑损失。
出海成为重要增长引擎，26H1收入占比过半。分区域看，国内收入1,636亿元（同比-30.7%）；境外收入1,813亿元（
同比+33.9%），占比升至52.6%。公司出口销量79.2万辆（同比+67.8%），占比约44%；毛利率逆势提升，公司明确归因于
海外业务。
海外业务多点开花，本地化同步推进。26H1公司在欧洲拿下英国、意大利、西班牙NEV品牌销量冠军；巴西工厂第10
万辆下线（员工超5,500人）、泰国工厂投产、自有滚装船8艘，业务覆盖121个国家和地区。高端化同样提速：方程豹/腾
势/仰望合计销量同比+61.0%、占乘用车总销量比重升至12.8%，方程豹成交均价超22万元，腾势Z9GT欧洲上市价11.5万欧
元起，腾势Z于7月在英国完成全球首发。
闪充生态和智能化兜底建设：8月28日闪充站突破1万座、覆盖332个城市，年底目标2万座、海外规划6,000座；天神
之眼期内完成四大升级（璇玑架构2.0、卫星架构传感器、物理AI大模型、行业最大数据底座）；截至6月底辅助驾驶车型
保有量超333万辆、每日生成数据超2.1亿公里；成为全球首个城市领航+智能泊车「双兜底」企业。
盈利预测及投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入有望达到8604/10097/11454亿元，预计2026-2028年公司归
母净利润有望达到388/548/614亿元。维持“买入”评级。
风险提示：智能驾驶领域竞争加剧的风险、技术快速变化风险、公司内部管理风险、客户集中度方面的风险。
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2026-09-19│比亚迪(002594)点评报告：闪充开启释放上行周期，关税扰动不改趋势明确 │浙商证券 │买入
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国内闪充周期开启，新车放量与技术溢价驱动国内基本面向上。闪充产能释放驱动销量爬坡向上，2026M3-M8，公司
闪充车型月销量由2.44万辆提升至10.86万辆，占内销比重由13.56%升至43.29%，闪充占比提升逐步成为国内销量的重要
支撑。价格端，可比车型焕新后起售价普遍提升0.21-4.00万元，在实现价格上探的同时保持销量增长，反映技术缔造的
细分护城河，具备较强吸引力。伴随闪充车型矩阵持续扩容，公司批发及新能源批发市占率分别从底部回升至18.5%/29.2
%，ASP进入修复通道，国内基本面向上趋势逐步明确。
海外销量与份额同步提升，多区域接力及本地化布局支撑增长持续。2026前8月，公司海外销量累计达116.2万辆，同
比增长85.7%；8月海外销量达18.95万辆，同比增长134.5%，环比增长5.0%，连续两个月海外达成18万量级，朝20万海外
销量迈进。从结构看，海外销量占比已提升至43.03%。分区域看，2026年1-7月拉美/大洋洲/欧洲分别贡献14.3/5.2/5.1
万出口增量。分国家看，巴西、澳大利亚及德国分别贡献11.7万辆、5.0万辆和2.9万辆增量。整体呈现拉美贡献核心增量
，欧洲与澳洲加速接力的趋势，海外增长由单一市场驱动转向多区域协同，多点开花提高地域抗风险能力。
海外产能与网络加速成型，本地化经营有效缓释关税扰动，关税扰动影响边际可控。海外本地化方面，根据Markline
s数据显示，公司目前已有超50万量级的海外产能，印尼、土耳其等项目亦在持续推进。展望未来，随着南美、欧洲及亚
洲本地化项目逐步落地，预计海外本地化产能有望反超国内出口体量。随着整车生产、零部件配套、渠道及售后体系逐步
本地化，公司海外经营将由产品出口向本地生产、本地销售深化，有助于缩短交付周期、降低跨境船运物流及关税成本，
抵消潜在退税退坡，并提升对当地需求和政策变化的响应效率。因此，后续出口退税或欧洲贸易政策发生调整，本地化布
局亦能够部分缓释其对销量及盈利的影响，增强海外业务的持续增长能力与经营韧性，进一步缓释关税及贸易政策扰动。
国内外增长动能共振，重视当前底部配置机会。国内闪充新车周期加速展开，销量、市占率及ASP均呈现改善趋势；
海外第二增长曲线进入规模化兑现阶段，本地化经营进一步增强增长韧性。同时，公司具备平台型企业属性，电池、电驱
、电控及整车平台等核心技术能够在不同品牌、车型、价格带及业务领域持续复用，有望提升研发成果转化效率并放大规
模效应。我们认为，当前市场对国内需求承压及海外政策扰动的悲观预期正加速释放，行业beta修复动能有望逐步显现。
随着经营基本面拐点逐步确认，公司盈利与估值均具备明确向上修复空间，超跌调整后的配置机会值得重点关注，此外，
关注公司制造平台型技术泛化能力，打开后续潜在成长想象空间。
盈利预测与估值：我们预计公司2026—2028年营业收入分别为9,205.1、11,449.1、13,093.8亿元，同比分别增长14.
5%、24.4%、14.4%；归母净利润分别为460.2、646.3、752.9亿元，同比分别增长41.1%、40.4%、16.5%；对应EPS分别为5
.05、7.09、8.26元。对应P/E分别为16.70、11.89、10.21倍。维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车需求不及预期；闪充车型放量及技术溢价兑现不及预期；海外市场需求及渠道拓展不及预期；
关税上调、出口退税调整及其他贸易限制加剧风险；海外本地化产能投放及爬坡不及预期；行业竞争加剧。
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2026-09-11│比亚迪(002594)公司动态研究：8月海外销量续创新高，国内新车放量或开启 │国海证券 │买入
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事件:
2026年9月2日，比亚迪公告2026年8月销量：2026年8月公司销售44.0万辆，同/环比+17.8%/+5.0%。8月公司实现国内
销量25.1万辆，同/环比-14.3%/+5.1%；海外出口亦达到18.9万辆，同/环比+134.4%/+4.9%，同环比均呈现增长态势。
投资要点:
高端化稳定推进，方程豹同比表现优异。根据公司官方公众号，2026年8月，王朝和海洋品牌销售37.5万辆，同环比+
9.5%/+7.2%；方程豹品牌销售4.2万辆，同环比+155.6%/+0.9%；腾势品牌销售1.6万辆，同环比+33.4%/-16.6%。
海外销量持续攀升，全球化布局持续深化。根据公司官方公众号，2026年8月，乘用车和皮卡的海外销量18.9万辆，
同/环比+134.6%/+5.0%，约占总销量42.9%。2026年1-8月，公司乘用车和皮卡海外累计销量达115.8万辆，占总销量比例4
3.4%。比亚迪全球化布局的成效正逐步显现。海外业务是比亚迪重要增长引擎，随着腾势品牌正式登陆菲律宾市场，我们
认为公司2026年海外市场的销量有望继续实现高增，并凭借规模优势强化零部件采购能力，有望进一步提升价格竞争力，
巩固全球市场地位。
公司推动插混大电池革新，引领新能源技术高质量发展。2026年比亚迪正式开启“大电池混插”时代，推出2026款秦
PLUSDM-i、2026款海豹05DM-i、2026款秦LDM-i和海豹06DM-i超享版。大电池混插或将成为比亚迪未来产品布局的核心发
展方向。我们认为公司有望凭此进一步巩固市场份额、提升品牌影响力。
盈利预测和投资评级：公司在出海领域高增，综合公司最新经营情况，我们预计公司2026 2028年营收为9,185、1
0,169、11,221亿元，同比增速为14%、11%、10%；我们预计公司2026 2028年实现归母净利润396、551、664亿元，同
比增速为21%、39%、21%；EPS为4.34、6.04、7.28元，对应当前股价的PE估值分别为19、14、11倍。考虑到公司出海加速
及国内新车有望持续放量等因素，维持“买入”评级。
风险提示：汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；部分零部件原材料成本上涨超预
期；智能化发展或消费者需求不及预期；本土化建设不及预期；汽车出海当地法律法规限制；应付账款天数较高；自由现
金流较为紧张等风险。
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2026-09-10│比亚迪(002594)海外市场跨越式增长，新技术未来可期 │华金证券 │买入
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事件：公司披露2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入3448.15亿元，同比下降7.13%；实现归母净利润
123.25亿元，同比下降20.54%。
销量结构持续优化，Q2环比大幅改善。2026年上半年公司共实现新能源汽车销量180.85万台，其中方程豹、腾势、仰
望品牌销量22.80万台，同比增长61%，占集团乘用车总销量比重达12.8%。同比提升6.1pct。分季度来看，Q2实现营业收
入1945.90亿元，同比下滑3.15%，环比增长29.53%；实现归母净利润82.41亿元，同比增长29.66%，环比增长107.51%，环
比大幅改善。
海外市场跨越式增长，全球化战略成效凸显。海外市场方面，公司坚定推进全球化战略，海外业务延续强劲增长态势
，于欧洲、拉美、亚太及中东非全面开花，2026年上半年公司新能源汽车业务已覆盖全球121个国家和地区，乘用车及皮
卡海外销量达78.94万辆，同比增长67.9%。本地化生产方面，公司正加速全球产能布局，巴西、泰国等地已投入运营的工
厂为公司出海业务提供有力支撑。
闪充技术带动产品矩阵全面升级。2026年3月，公司发布第二代刀片电池和闪充技术，“闪充”技术以“5分钟充好、
9分钟充饱；零下30度，只多3分钟”创下全球量产最快充电速度新纪录，成功攻克行业长期面临的“充电慢”及“低温充
电难”两大痛点。同时，公司计划于年底建成2万座闪充站，截至6月底已建成7018座，截至8月28日已建成10000座。
投资建议：公司海外销量保持高增，同时闪充车型订单和销量表现亮眼，我们看好公司后续出口表现，闪充有望带动
产品矩阵全面升级。我们预计2026-2028年营业总收入分别为9225.40/10413.05/11611.87亿元，同比+14.7%/+12.9%/+11.
5%；归母净利润分别为389.62/512.63/618.76亿元，同比+19.4%/+31.6%/+20.7%；对应EPS分别为4.27/5.62/6.79元/股。
维持“买入”评级。
风险提示：国内新能源汽车销量不及预期的风险、汽车行业竞争风险加剧的风险、原材料价格上涨的风险，地缘政治
的风险等。
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2026-09-07│比亚迪(002594)国内销量持续环比改善，海外销量继续高增长 │东方证券 │买入
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8月公司整体销量同环比改善。8月公司销量44.03万辆，同比增长17.8%，环比增长5.0%；1-8月累计销量266.80万辆
，同比下降6.8%。8月公司海外销量继续攀高，国内销量环比稳步修复，推动整体销量同环比维持增长态势。
海外销量再创新高，闪充战略及新车投放陆续推进。8月公司海外销量18.95万辆再创新高，同比增长134.4%，环比增
长4.9%，海外销量占比43.0%；1-8月海外累计销量116.23万辆，同比增长85.7%。8月公司在巴西市场推出首款本地生产的
插电混动灵活燃料车型宋ProDM-iFlex，并在圣保罗展示闪充技术，公司预计将在2027年底在巴西安装1000个充电桩，进
一步强化公司新能源车型在当地的竞争力。在欧洲市场，公司新能源车型销量在西班牙、意大利、英国等市场位居首位，
1-8月公司在西班牙市场累计注册2.99万辆，同比增长111.2%。在日本市场，电动K-car车型Racco上市后在两周内获得超
过1000辆实际订单，顶配版本占比80%，公司目标为到2026年底订单达到万辆。公司海外闪充战略、多动力车型投放及本
地化生产布局将有望持续助力公司海外销量及市场份额提升，2026上半年公司海外业务营收首次超过国内，预计未来海外
市场将成为公司核心增长极。
国内销量环比继续改善，中高端车型销售占比提升将促进公司国内盈利能力修复。8月公司国内销量25.08万辆，同比
下降14.3%，环比增长5.1%；1-8月国内累计销量150.58万辆，同比下降32.7%。8月方程豹销量4.16万辆，同比增长156%，
环比增长1%；8月腾势销量1.60万辆，同比增长33%，环比下降17%。9月方程S/SGT、海狮08、腾势N8LEV等多款20万以上级
别车型将陆续上市，预计腾势、方程豹车型以及大唐、海狮08等旗舰车型销量增长将推动公司中高端车型销量占比提升，
产品结构优化将有望促进公司国内盈利能力逐步修复。
预测2026-2028年EPS分别为4.64、5.39、6.18元，维持可比公司2026年PE平均估值27倍，目标价为125.28元，维持买
入评级。
风险提示
新能源车销量低于预期、手机业务收入低于预期、海外新能源车进口政策变化、市场竞争加剧。
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2026-09-07│比亚迪(002594)Q2业绩环比强劲修复，全球化与高端化驱动盈利改善 │中信建投 │买入
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核心观点
比亚迪发布26Q2财报，26Q2实现营业收入1945.90亿元，同比-3.15%，环比+29.53%；归母净利润82.41亿元，同比+29
.66%，环比+101.74%。26Q2业绩验证了成本端压力下的盈利韧性，海外+高端车型对盈利的拉动已超越主品牌总量波动的
影响。在内销承压、行业竞争加剧背景下，建议淡化短期销量与收入同比扰动，重点关注后续高端新车交付爬坡、海外销
量增长，全球化与高端化仍是公司中长期估值的核心锚点。
事件
比亚迪发布26Q2财报，26Q2比亚迪实现营业收入1945.90亿元，同比-3.15%，环比+29.53%；归母净利润82.41亿元，
同比+29.66%，环比+101.74%。
简评
Q2回顾：
1）营收：Q2营收1945.90亿元，同比-3.15%，环比+29.53%，其中汽车业务营收1505亿元；
2）毛利：Q2毛利367.37亿元，环比+29.97%，毛利率18.9%，同环比均有提升，其中汽车业务毛利率约23%，#毛利率
在原材料价格上涨背景下环比提升，主因高端车型及海外放量对冲了成本端影响；
3）净利润：Q2归母净利润82.41亿元，同比+29.66%，环比+101.74%，净利率4.24%（环比+1.52pct）；
4）费用：Q2销售/管理/研发/财务费用分别为66.96/52.82/119.64/29.96亿元，费用率分别为3.44%/2.71%/6.15%/1.
54%，四项费用率合计13.84%，环比Q1的17.93%大幅下降4.09pct；
5）销量：Q2销量约110.8万辆，环比+58.2%，其中海外销量预计约47.11万辆、环比+46.7%；
6）单车：Q2ASP13.6万元，环比Q1（16万元）降低主因出口占比降低，单车毛利3.13万元，环比-0.6万元，单车净利
0.72万元，环比+0.14万元，规模效应带来单车盈利能力显著修复。
龙头仍具备成长性明显：
1）仰望/方程豹/腾势持续上量，重塑盈利天花板。Q2毛利率在价格战背景下环比企稳，结构上行是核心支撑，高端
品牌均价与毛利率显著高于主品牌，是26年ASP与单车毛利的核心支撑；
2）海外市场放量，单车盈利显著优于国内。海外销量占比持续提升至约40%，海外售价约为国内的两倍以上，全球化
带来的不仅是销量增量，更是盈利结构的结构性改善；随着海外产能逐步落地，本地化将进一步摊薄关税与物流成本，海
外有望成为公司中长期最主要的利润增量来源；
3）兆瓦闪充+超级e平台，构筑技术溢价与降本双红利。Q2研发费用119.64亿元，持续高投入支撑平台化技术快速迭
代；兆瓦闪充（1000kW级）与超级e平台的规模化应用，一方面以"充电5分钟、续航400公里"的技术标签强化产品差异化
、支撑高端车型ASP，另一方面通过平台化、集成化持续降低单位成本，实现"加配置不加价"下的毛利改善；
4）智能化补齐体验短板，激活主品牌存量基本盘。天神之眼智驾系统、DiLink智能座舱在王朝/海洋网主力车型加速
下沉，智能驾驶与智能座舱正从"高端选配"变为"全系标配"，既提升主品牌产品竞争力、对冲总量波动，也为后续软件服
务与数据变现打开空间。
对于比亚迪，我们认为26年应核心关注高端化和全球化带来的结构变化。26Q2业绩验证了成本端压力下的盈利韧性，
收入环比高增摊薄费用、毛利率止跌企稳、利润环比翻倍，海外+高端车型对盈利的拉动已超越主品牌总量波动的影响。
在内销承压、行业竞争加剧背景下，建议淡化短期销量与收入同比扰动，重点关注后续高端新车交付爬坡、海外销量增长
，全球化与高端化仍是公司中长期估值的核心锚点。
投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润389.25/548.66/694.31亿元，对应PE20.47/14.52/11.48x，维持“
买入”评级。
风险分析
1）原材料价格波动的风险。公司新能源乘用车电池成本中碳酸锂成本占比较高，如果碳酸锂价格未来降幅较低或再
度上涨，公司材料成本回落速度将不及预期。
2）行业竞争加剧的风险。目前各个主机厂新能源乘用车产品投放明显加速，竞争对手降低产品价格，如果市场竞争
显著加剧，公司销量增长将受影响，公司营业收入将不及预期。
3）需求不达预期的风险。公司主要业务增量来自新能源乘用车，如果新能源车渗透率增长不及预期，或乘用车整体
需求下降，公司营业收入将不及预期。
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2026-09-02│比亚迪(002594)2026Q2盈利能力显著修复，深化多元化布局 │招商证券 │买入
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8月28日晚，公司发布2026半年报，2026H1：营收3448.15亿元（yoy?7.13%）、归母净利润123.25亿元（yoy?20.54%
）、扣非归母净利润123.73亿元（yoy?9.02%）、毛利率18.85%（yoy+0.84pct）、净利率3.58%（yoy?0.74pct）；2026Q2
：营收1945.90亿元（yoy?3.15%，qoq+29.53%）、归母净利润82.41亿元（yoy+29.66%，qoq+101.74）、毛利率18.88%（y
oy+2.61pct，qoq+0.07pct）、净利率4.28%（yoy+1.00pct，qoq+1.61pct）。
多元布局驱动增长，全球拓展成效显现，稳居中国新能源汽车出口第一。公司品牌势能正加速转化为市场份额。根据
JATODynamics数据，2026H1，公司在全球多个市场取得领先成绩：在欧洲，于英国、意大利及西班牙斩获新能源汽车品牌
销量冠军；在美洲，以近10万辆的绝对优势登顶巴西新能源汽车品牌销量榜首；在亚太，位列泰国及印度尼西亚新能源汽
车品牌销量第一，包揽新加坡乘用车及新能源汽车品牌双冠，并于澳大利亚位列全品牌销量第二、新能源汽车品牌销量第
一；在中东非，于沙特、阿联酋及南非荣膺新能源汽车品牌销量冠军。本地化生产方面，公司正加速全球产能布局，全面
提升海外供应保障能力，巴西、泰国等地已投入运营的工厂为公司出海业务提供有力支撑。目前，更多海外工厂的拓展与
建设计划正在稳步推进中。海外物流体系方面，自有出海船队已有八艘滚装船投入运营，在复杂外部环境下持续强化供应
保障能力，有效提升全球交付效率与供应链韧性。
储能业务延续快速增长势头，储能系统累计出货量持续领跑行业。面对全球储能应用场景的差异化需求，公司持续构
建全域储能应用生态，产品远销全球110多个国家和地区，覆盖源网侧储能、工商业储能、户用储能、AIDC算力储能等多
元场景。根据InfoLink数据，2026H1，公司位列全球储能系统出货厂家第一。
积极把握AI机遇，发展AI算力基础设施业务。公司依托在智能终端领域积淀的全产业链深度技术经验，涵盖材料研发
、模具设计、精密零部件开发与自动化制造的完整能力，并叠加在汽车业务中成熟落地的热管理与高压电源技术，将两大
领域的技术优势深度融合并创新应用，围绕AI算力基础设施的核心产品，进行了全面战略布局，打造了涵盖服务器、液冷
、高压电源及高速互联的一体化解决方案。期内，公司持续深化与多家客户的合作，多款服务器实现批量出货；已完成海
外大客户最新一代液冷冷板的产品开发，项目进入量产爬坡阶段；多款高压电源及高速互联产品亦在积极研发中，多元布
局为本集团业务增添新引擎。
将持续深化“第二代刀片电池”及“闪充”技术布局。随着相关产能稳步提升，公司将进一步加快旗下各系列车型的
订单交付节奏，有效缓解供应紧张局面。同时，公司正积极推进“闪充生态”的全球化布局，计划在海外布局6,000座闪
充站。
投资建议：公司龙头优势继续巩固，产品结构不断优化，电动化持续领跑，海外市场高度景气，布局AI基础设施业务
，目前行业竞争仍然比较超预期，结合对未来公司销量预判以及成本端的压力，我们下修2026、2027、2028年归母净利润
预测至341.93、425.04、515.89亿元，分别对应24.6、19.8、16.3XPE，持续强烈推荐！
风险提示：1）下游需求不及预期；2）竞争格局恶化超预期。
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2026-09-02│比亚迪(002594)闪充中国，SHENZHEN世界 │太平洋证券 │买入
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事件：比亚迪发布2026年中报，公司实现营收3448亿元，同比-7%；归母净利润123.3亿元，同比-21%。
Q2经营凸显韧性。比亚迪Q2单季度实现营收1946亿元、同比-3%、环比+30%；归母净利润82亿元、同比+30%、环比+10
2%。主要是本期为汇兑损失，上年同期为汇兑收益所致。Q2毛利率18.9%，同比+2.6pct，环比+0.1pct。
闪充中国，SHENZHEN世界。公司海外市场持续保持高增长态势，2026年上半年公司乘用车及皮卡海外销售78.9万辆，
同比增长67.9%。8月销量再创新高，当月新能源汽车出口18.9万辆，占当月总销量比重超43%，海外市场已成为业绩增长
的核心引擎。
比亚迪在全球多个市场取得领先成绩：在欧洲，于英国、意大利及西班牙斩获新能源汽车品牌销量冠军；在美洲，以
近10万辆的绝对优势登顶巴西新能源汽车品牌销量榜首；在亚太，位列泰国及印度尼西亚新能源汽车品牌销量第一，包揽
新加坡乘用车及新能源汽车品牌双冠，并于澳大利亚位列全品牌销量第二、新能源汽车品牌销量第一；在中东非，于沙特
、阿联酋及南非荣膺新能源汽车品牌销量冠军。比亚迪持续构建海外市场“研发+制造+运输+销售”全链条运营生态。本
地化生产方面，本集团正加速全球产能布局，全面提升海外供应保障能力，巴西、泰国等地已投入运营的工厂为公司出海
业务提供有力支撑。目前，更多海外工厂的拓展与建设计划正在稳步推进中。海外物流体系打造自有出海船队，已有八艘
滚装船投入运营。比亚迪已正式加入国际汽车工作组（IATF）。作为全球新能源汽车领军企业，比亚迪将与大众、通用等
国际汽车巨头共同参与国际核心标准的制定。此举标志着中国汽车企业在国际标准领域迈出重要一步，助力出口海外取得
更大成功。
近日，比亚迪第10000座闪充站正式落成，创下国内自建充电站数量最多、建成万座充电站最快、国内充电站覆盖地
域最广。立足万站新起点，从“闪充中国”迈向“闪充星球”。比亚迪持续加快闪充网络建设，将在今年年底完成国内20
000座闪充站的建设目标，实现“有路的地方，就有闪充”。不仅如此，比亚迪也稳步推进闪充全球布局，将在海外建设6
000座闪充站，目前已在欧洲、美洲等落地。
比亚迪的CNOA时刻。比亚迪继智能泊车安全兜底后再次率先承诺为城市领航安全兜底，全球唯一“城市领航+智能泊
车”双兜底。比亚迪天神之眼5.0，开创全民城市领航时代。比亚迪辅助驾驶车型保有量超过352万辆，天神之眼辅助驾驶
每日生成数据超过2.2亿公里。
比亚迪自研中国首款4nm智驾芯片璇玑A3，芯片制程行业第一车规级4nm，单位算力功耗最低较同级产品低20%，支持
自动驾驶L3/L4，整车算力(3颗)超2100TOPS，天神之眼全新产品矩阵，新增天神之眼自动驾驶版(L3/L4)。继比亚迪发布
第二代刀片电池及闪充技术，电动化上半场完美收官之后，比亚迪开启智能化下半场。
投资建议：闪充中国，SHENZHEN世界。比亚迪在智能泊车安全兜底后再次率先承诺为城市领航安全兜底，比亚迪天神
之眼5.0，开创全民城市领航时代。这是比亚迪在发布第二代刀片电池颠覆闪充体验，启动“闪充中国”战略，电动化上
半场完美收官之后，比亚迪正式开启智能化下半场。高油价驱动比亚迪出海持续高增，海外生产基地产能稳步释放，加速
构建海外市场“研发+制造+运输+销售”全链条运营生态。完成从“闪充中国”到“闪充星球”的跨越，助力全球汽车电
动化转型。预计公司2026-2028年营收分别为9425、10511、11395亿元，归母净利润分别为381、511、614亿元，对应PE分
别为21/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超预期。
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2026-09-02│比亚迪(002594)2026年8月销量点评：销量连续环比改善，出口再创新高、二 │东吴证券 │买入
│代刀片切换加速 │ │
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8月销量44.0万辆、环增5%，出口再创新高。比亚迪8月销售44.0万辆，同环比+18%/+5%；其中乘用车销售43.3万辆，
同环比+17%/+5%。8月本土销售25.2万辆，同环比-14%/+5%，连续三个月环比改善；海外销售18.9万辆，同环比+135%/+5%
，再创历史新高，占总销量43%，同比提升21pct。26年1-8月累计销售266.8万辆，同比-7%；其中海外累计销售115.8万辆
，同比+85%，本土累计销售151.0万辆，同比-33%。我们预计26年销量500万辆+，其中海外预计180-190万辆、本土约315
万辆，出口高增持续对冲国内销量压力。
高端品牌维持高增、方程豹贡献主要增量，二代刀片切换有望拉动本土销量回升。8月腾势/仰望/方程豹分别销售1.6
0/0.04/4.16万辆，同比分别+33%/+9%/+155%；三品牌合计销售5.80万辆，同比+102%、环比-5%，占乘用车销量13%。26年
1-8月腾势/仰望/方程豹累计销售10.17/0.29/24.23万辆，同比分别-1%/+66%/+166%，三品牌合计销售34.69万辆、同比+7
7%，其中方程豹贡献主要增量。第二代刀片电池切换加速，我们预计26年底前完成全部车型切换，叠加闪充车型持续上市
，有望推动下半年本土销量逐步回升。
碳酸锂成本压力边际有望减小、出口占比提升支撑盈利改善。26Q2碳酸锂成本压力处于阶段性高点，后续原材料成本
压力有望逐步减小；同时8月海外销量占比维持43%的高位，海外车型盈利水平相对较高。随着出口占比提升、二代刀片车
型切换及成本压力缓解，我们预计公司单车盈利有望继续改善。
盈利预测与投资评级：我们基本维持预计公司26-28年归母净利润404/506/637亿元，同比+24%/+25%/+26%，对应PE20
/16/12x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。
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2026-09-02│比亚迪(002594)系列点评四十九：8月销量环比回暖，出海与高端化稳步推进 │国联民生 │买入
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事件：9月1日，公司发布8月产销快报：8月汽车销售440,293辆，同比+17.8%，环比+5.0%；国内汽车销量251,547辆
，同比-14.2%，环比+5.1%；乘用车及皮卡出口销量188,746辆，同比+134.4%，环比+5.0%。分品牌看，8月王朝海洋、腾
势、方程豹、仰望销量分别375,373辆、16,001辆、41,568辆、442辆。
8月批发环比回暖明显高端化稳步推进。公司8月乘用车销售43.3万辆，同比+16.7%，环比+5.4%，环比继续改善，主
要受益于出海销量大幅增长叠加内销逐步修复；1-8月乘用车累计销售262.2万辆，同比-7.2%。分品牌看，8月王朝海洋销
量37.5万辆，腾势/仰望/方程豹销量分别1.6/0.04/4.2万辆，合计5.8万辆，占比13.2%，相比2025年8月的占比7.7%提升
明显，高端化持续推进。国内汽车销量251,547辆，同比-14.2%，环比+5.1%，环比持续保持增长，内需静待转正。
出海保持高增长不断深化海外布局。8月新能源出口销量18.9万辆，再创2026年单月新高，同比+134.4%，环比+5.0%
；1-8月累计出口销量115.8万辆，同比+85.7%。公司海外产能的本地化布局也在加速，巴西、匈牙利等工厂陆续投产后，
在中国以外的年产能预计超过80万辆。此外，比亚迪计划在2027年4月前于境外部署6,000个闪充站，其中欧洲3,000个，
其余覆盖东盟和新兴市场。
出口销量延续高增欧洲、拉美市场表现亮眼。根据MarkLines数据，7月公司海外终端销量82,534辆，同比+76.7%；1-
7月累计销量55.8万辆，同比+82.9%。其中，欧洲销量28,474辆，同比+109.5%，1-7月累计同比+131.2%；德国销量5,240
辆，同比+365.4%，1-7月累计同比+320.4%。拉美核心市场巴西销量22,937辆，同比+138.1%，1-7月累计同比+112.6%。澳
大利亚销量8,131辆，同比+76.5%，1-7月累计同比+124.9%。海外主要市场延续快速增长，欧洲本地化布局及全球渠道建
设持续兑现，公司品牌认可度与海外规模效应有望进一步提升。
闪充万站里程碑落地补能网络加速转化为规模效应。8月28日，比亚迪第10,000座闪充站正式落成，网络覆盖全国332
个城市，一二线及三四线城市均实现100%覆盖；全国闪充站用户量已突破183万，其他品牌用户占比接近三分之一，运营
不足半年累计充电量突破2.1亿度。公司已与中石化、中石油、壳牌、特来电等伙伴共建补能生态，并计划年底建成2万座
国内闪充站、海外布局6000座。我们认为，闪充技术正由单车配置升级为“车型+网络+运营”一体化能力，有望降低用户
补能焦虑、加快闪充车型放量，并形成差异化基础设施壁垒。
新品矩阵持续扩容高端化与个性化同步推进。8月成都车展期间，比亚迪王朝、海洋、腾势、方程豹、仰望五大品牌
集中亮相，腾势Z硬顶版完成国内首秀，方程S系列与钛9等高端及个性化新品同步展出。其中，方程S系列定位中大型运动
轿车，进一步拓展方程豹轿车产品线；钛9定位钛系列旗舰大型SUV，重点覆盖大型家庭用车场景。我们认为，伴随腾势高
性能跑车、方程豹运动轿车及旗舰SUV产品陆续导入，公司高端及个性化车型覆盖范围有望进一步拓宽，推动品牌向上及
产品结构持续改善。
投资建议：公司高端化稳步推进，同时全球化程度加深，公司有望依托技术、产品与全球化优势打开中长期成长空间
。预计2026-2028年营收分别为9,100.9/10,441.0/11,752.3亿元，归母净利润分别为402.7/569.1/704.0亿元，EPS分别为
4.42/6.24/7.72元/股，对应2026年9月1日88.71元/股收盘价，PE分别为20/14/11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；原材料成本变化不及预期；国际贸易政策变化不及
预期。
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2026-09-01│比亚迪(002594)2026年中报点评：Q2业绩符合预期，单车盈利同环比改善趋势│华创证券 │买入
│确立 │ │
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事项：
公司发布2026年中报，26Q2实现营收1946亿元，同比-3%，环比+30%；归母净利82.4亿元，同比+30%，环比+102%。
评论：
26Q2归母净利82亿元，符合预期。26Q2公司实现营收1946亿元、同比-3%、环比+30%，归母净利82.4亿元、同比+30%
、环比+102%，毛利率18.9%、同比+2.6PP、环比+0.1PP，期间费用率13.9%、同比+1.0PP、环比-2.3PP。26Q2财务费用30
亿元，以财务费用-利息费用+利息收入估计，26Q2汇兑损失约28亿元，还原汇兑后归母净利估计111亿元，同比+115%，环
比+80%。剔除比亚迪电子后，公司归母净利79.8亿元、同比+42%、环比+96%；对应单车净利0.72万元、同比+0.23万元、
环比+0.14万元，还原汇兑后估计单车净利0.97万元、同比+0.59万元、环比+0.10万元，体现规模效益和较好的成本控制
。
闪充生态加速成型，随产能爬坡内销改善可期。公司兆瓦闪充以“5分钟充好、9分钟充饱”创全球量产最快充电速度
新纪录；截至8月28日已建成1万座闪充站，覆盖全国332座城市、核心城市平均每3公里一座，并计划26年底国内建成2万
座。销量端，26Q2公司销量111万辆、同比-3%、环比+58%，其中内销64万辆、同比-28%、环比+68%；26H1末合同负债798
亿元、较年初+55%。我们判断公司在手订单饱满，闪充车型上市后需求好，随产能稳步提升、订单交付节奏加快，内销有
望持续修复。明年碳酸锂成本压力有望缓解、叠加产能释放摊薄折摊与费用，单车盈利改善可期。
海外销量延续高增，闪充出海打开新增长空间。26Q2公司海外销量47万辆，同比+82%、环比+47%，7月进一步增至18
万辆、同比+124%，新能源汽车业务版图已覆盖全球六大洲、121个国家和地区。产品端，“鲨鱼”皮卡、“元UP”插混版
及“海豚”插混版于海外首发后广受市场好评；渠道端，携手国际顶尖经销商加速完善渠道网络布局；运力端，自有船队
已有8艘滚装船投入运营；产能端，巴西、泰国等地工厂已投入运营，更多海外工厂建设稳步推进。公司闪充生态已启动
全球化，计划在海外布局6000座闪充站，目前已在欧洲、美洲等落地，明年海外闪充车型与补能网络同步铺开有望成为新
的增长变量。我们预计26/27年公司海外销量185/270万辆，同比+77%/+46%。
投资建议：我们预计公司26/27/28年销量463/575/670万辆，其中海外185/270/365万辆；展望明年，随产能瓶颈打通
、成本与汇兑压力缓解，叠加海外延续高增，业绩弹性有望充分释放。据此我们将2026-28年营收预测由9,361、10,405、
11,816亿元调整为8,946、10,806、12,269亿元，归母净利由443、574、726亿元调整为386、528、659亿元。给予2026年2
5倍PE，A股目标价105.8元，空间20%。考虑A/H目标溢价1.1倍及汇率变化，港股目标价112.2港元，空间29%，维持“强推
”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。
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2026-09-01│比亚迪(002594)业绩符合预期，出口与高端化驱动盈利修复 │华安证券 │买入
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业绩符合预期，Q2利润同比转正
26H1公司营收3448.2亿元，同比-7.1%；归母净利润123.3亿元，同比-20.5%；扣非归母净利润123.7亿元，同比-9.0%
。26H1综合毛利率18.9%，同比+0.84pct。利润承压主要受汇率影响，26H1汇兑损失47.0亿元，上年同期为汇兑收益31.6
亿元，同比形成约78.6亿元负向摆动。26Q2营收1945.9亿元，同比-3.2%、环比+29.5%；归母净利润82.4亿元，同比+29.7
%、环比+101.8%；扣非归母净利润82.3亿元，同比+51.5%、环比+98.3%。26Q2毛利率18.9%，同比+2.61pct、环比+0.07pc
t。
Q2销量明显修复，单车利润逆势提升
26H1公司汽车销量180.9万辆，同比-15.7%；其中Q2销量110.8万辆，同比-3.2%、环比+58.2%，较Q1显著恢复。26H1
出口约79.2万辆，同比+67.8%，占总销量比重大幅提升。高端化同步提速，方程豹、腾势和仰望26H1合计销量同比+61%，
占乘用车销量比重提升至12.8%。海外及高端车型占比提升，在销量下降背景下支撑收入和毛利韧性。26Q2剔除比亚迪电
子后的单车收入约13.6万元，同比基本持平、环比-15.0%，主因Q1海外销量占比较高，而Q2国内销量快速恢复、销售结构
回归常态。26Q2剔除比亚迪电子并扣非口径单车利润约0.72万元，同比+46.5%、环比+24.0%。
新车周期及闪充车型交付爬坡支撑内销，海外产能落地支撑出海高增
公司计划于年底建成20,000座闪充站，截至8月28日，公司已建成10000座闪充站，覆盖全国332座城市。下半年公司
闪充车型交付上量，有望进一步推动内销改善。海外方面，公司正加速全球产能布局，全面提升海外供应保障能力。同时
公司持续立足当地市场需求定制化推出符合当地消费者需要的产品。“鲨鱼”皮卡、“元UP”插混版及“海豚”插混版于
海外首发后广受市场好评。未来随着匈牙利工厂26年底投产，海外插混车型持续拓展，我们预计公司全年出海超170万辆
，同比超60%，出海产品利润丰厚，成为公司利润保障。
投资建议
受益于国内车型新周期、闪充车型交付上量及出海持续高增，我们认为公司销量和盈利能力均有望稳步提升，预计比
亚迪2026-2028年实现销量511/592/669万台，归母净利润432/550/681亿元，维持“买入”评级。
风险提示
产能爬坡不及预期；出口不及预期；行业竞争加剧
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2026-09-01│比亚迪(002594)2026年中报点评：2026Q2利润环比改善，海外出口同比高增 │国海证券 │买入
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事件:2026年8月29日，比亚迪公告2026年半年度报告：2026H1公司实现营业收入3448.15亿元，同比-7.13%；实现归
母净利润123.25亿元，同比-20.54%；其中2026Q2实现营业收入1945.90亿元，同/环比-3.15%/+29.53%；实现归母净利润8
2.41亿元，同/环比+29.66%/+101.76%；2026Q2毛利率18.9%，同/环比+2.6/+0.1pct，汽车业务毛利率23.0%，同/环比+4.
3/-0.4pct，公司2026Q2盈利环比显著修复。
投资要点:
2026H1公司营收及利润同比承压，但2026Q2盈利环比修复显著。2026H1公司实现营业收入3448.15亿元，同比-7.13%
；归母净利润123.25亿元，同比-20.54%；2026H1整体毛利率提升至18.85%，同比+0.84pct，比亚迪披露主要为海外新能
源汽车业务增长带动；2026Q2营业收入1945.90亿元，同/环比-3.15%/+29.53%；归母净利润82.41亿元，同/环比+29.66%/
+101.76%；盈利能力方面，2026Q2整体毛利率18.9%，同/环比+2.6/+0.1pct；汽车业务毛利率23.0%，同/环比+4.3/-0.4p
ct；费用方面，2026Q2销售、管理、研发费用率分别为3.44%、2.71%、6.15%，同比分别+0.34/-0.01/-1.50pct，环比分
别-0.44/-0.67/-1.40pct。
2026Q2销量环比恢复，ASP回落背景下，汽车业务毛利率仍保持韧性。2026H1新能源汽车销量180.85万辆，同比-15.7
%；其中乘用车及皮卡海外销量78.94万辆，同比+67.9%，继续位居全球新能源汽车销量第一。2026Q2新能源汽车销量110.
80万辆，同/环比-3.2%/+58.2%；单车收入13.59万元，同/环比-0.14/-2.41万元；单车盈利0.72万元，同/环比+0.23/+0.
14万元。尽管2026Q2ASP环比明显回落，汽车业务毛利率仍维持23.0%，同/环比+4.3/-0.4pct，体现盈利韧性。公司中报
亦披露2026H1蝉联全球新能源汽车销量冠军。
智能化持续迭代，海外本地化布局加速。智能化方面，“天神之眼5.0”持续升级，截至7月底公司辅助驾驶车型保有
量超352万辆，日均生成数据约2.2亿公里；公司半年报披露，比亚迪自研中国首款车规级4nm智驾芯片璇玑A3已于5月发布
并量产，支持L3/L4级自动驾驶。电动化方面，第二代刀片电池及闪充技术已经落地，闪充车型矩阵持续扩容，公司后续
将继续提升相关产能并推进闪充生态全球化。海外方面，比亚迪新能源汽车业务已覆盖全球六大洲、121个国家和地区，
并将以本地化制造为核心，加快海外产能布局。海外增长与智能化迭代有望共同支撑公司后续销量及盈利表现。
盈利预测和投资评级:综合公司最新经营及汇兑损益变化等因素，我们调整公司2026~2028年营收预测为9,185、10,16
9、11,221亿元，同比增速为14%、11%、10%；我们预计公司2026~2028年实现归母净利润396、551、663亿元，同比增速为
21%、39%、20%；EPS为4.34、6.04、7.27元，对应当前股价的PE估值分别为20、15、12倍。考虑到公司出海加速及国内新
车有望持续放量等因素，维持“买入”评级。
风险提示:汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；智能化
发展进度不及预期；应付账款天数较高，自由现金流较为紧张，本土化建设不及预期；汽车出海当地法律法规限制等风险
。
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2026-08-31│比亚迪(002594)扎实的盈利素质，海外工厂盈利是关键 │申万宏源 │增持
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投资要点：2Q26营业收入1945.9亿元，同/环比-3.2%/+29.5%；归母净利润82.4亿，同/环比+29.7%/+101.8%。业绩符
合预期。
销量方面：26Q2乘用车销售110.8万辆（YoY-3.2%，QoQ+58.2%）；其中出口47.0万辆，占比42.4%（YoY+82.2%）；国
内63.8万辆（YoY-28.1%，较26Q1降幅收窄）
单车ASP约13.6万，环比Q1略有下滑。整体毛利率（还原质保金调整）18.9%（YoY+2.6pct，QoQ+0.1pct），创近一年
新高。结构与客户：高端品牌（方程豹+腾势+仰望）合计销量14.4万辆，占比约13%，环比Q1提升1pct。
Q2业绩波动主要还有海外汇兑损失，国内原材料成本压力共同造成。同时我们也看到海外销量持续增长，对冲了毛利
率压力。
展望下半年，更多关注国内销量的持续性，以及海外政策不确定性的落地。
投资分析意见：当前的中国车市竞争激烈，我们需要严肃应对内卷与反内卷，以及后续政策退坡等多方面因素对公司
经营压力的影响。但我们仍然看好公司的产品力全球兑现的确定性，以及国内后续产品持续进化的潜力。我们维持2026-2
8年收入预测9262/10275/11692亿；维持26-28年归母净利预测365/465/545亿，对应当前估值23/18/15倍。维持增持评级
。
核心假设风险：海外政策不确定性，宏观经济波动，原材料价格上涨等。
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2026-08-30│比亚迪(002594)2026年Q2点评：经营业绩超预期，毛利率、单车盈利均同环比│长江证券 │买入
│提升 │ │
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事件描述
公司发布2026年二季报，2026年Q2实现收入1945.9亿元，同环比分别-3.2%和+29.5%，实现归母净利润82.4亿元，同
比+29.7%，环比+101.8%，实现扣非归母净利润82.3亿元，同比+51.5%，环比+98.3%。
事件评论
Q2国内需求承压，海外销量持续高景气，整体销量小幅同比下滑，导致收入小幅同比下滑。2026年Q2实现收入1945.9
亿元，同环比分别-3.2%和+29.5%，扣除比亚迪电子后，汽车收入约1505.4亿元，同环比-4.2%和+34.4%。2026Q2销量110.
8万台，同环比分别-3.2%和+58.2%，其中海外表现强势，出海占比达42.4%，同环比+19.9pct和3.3pct。2026Q2单车ASP约
13.6万元（扣除比电），同环比分别-0.1和-2.4万元。
上游成本承压下，受益于出海销量大幅提升，2026Q2汽车毛利率同环比提升；规模提升导致期间费用率环比有所下降
，单车盈利同环比有所提升。2026Q2毛利率约18.9%，同环比分别+2.6pct/+0.1pct，剔除比电后业务毛利率约23.0%，同
环比+4.3pct/-0.4pct，主要系出海结构优化。2026Q2期间费用率同环比提升1.0pct/-2.4pct，研发费用率同环比有所下
滑（同环比-1.5pct/-1.4pct），受汇兑影响，Q2财务费用率同环比提升2.2pct/0.1pct。利润端，2026Q2实现归母净利润
82.4亿元，同比+29.7%，环比+101.8%，实现扣非归母净利润82.3亿元，同比+51.5%，环比+98.3%。扣除比亚迪电子来看
，2026Q2单车利润0.72万元，同比+0.23万元，环比+0.14万元，进一步加回减值后，单车利润0.86万元，同比+0.3万元，
环比+0.2万元。
新能源汽车全球龙头，技术与规模构建超越行业竞争力，兆瓦闪充迎接新技术周期。比亚迪新一代闪充技术支撑下，
纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势，目前比亚迪2026年新车矩阵逐步品宣，新技术下放有望提升产品竞争
力，提振国内销量。同时，智能化大战略下，智驾转型坚定。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出
海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。随着出海与高端化放量，盈利能力有望继续提升，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。
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2026-08-30│比亚迪(002594)单车盈利同环比高增，看好出海机遇 │华泰证券 │买入
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公司26H1实现营收3448亿元，同比-7%；归母净利润123亿元，同比-21%。26Q2实现营收1946亿元，同环比-3%/+30%；
归母净利润82亿元，同环比+30%/+102%。我们认为公司Q2盈利的强劲反弹，主要得益于以闪充技术为核心的新产品周期开
启，以及海外业务的持续高增，有效对冲了26年初国内补贴退坡带来的需求减弱；特别是海外盈利能力强，出口占比提升
显著改善业绩。展望26H2，我们看好新车和新技术（闪充、智驾等）迭代，有望提升公司内销市占率，全球化加速带来增
量利润，维持“买入”评级。
单车净利超七千元，盈利能力显著提升
26Q2公司销售新车111万辆，同环比-3%/+58%。其中海外市场表现亮眼，Q2出口达47万辆，同环比+82%/+47%，出口占
比达43%。得益于海外高盈利车型放量，26Q2公司毛利率达18.9%，同环比+2.6/+0.1pct。我们测算26Q2单车净利（扣除比
亚迪电子）约为0.7万元，同环比+54%/22%；如剔除汇兑损益，26Q2公司单车净利预计为0.96万元。费用端，26Q2公司销
售/管理/研发费用率为3.4%/2.7%/6.1%，同比+0.34/-0.01/-1.50pct，环比-0.44/-0.67/-1.40pct，精细化管理成效显著
。26Q2财务费用为30亿元（25Q2/26Q1分别为-13/21亿元）。同环比提升主要系汇兑损益影响（26H1汇兑亏损约47亿元）
。
兆瓦闪充车型快速上新，闪充站现已落成1万座
自3月5日公司技术发布会后，搭载兆瓦闪充技术的新车陆续上市，有效对冲补贴退坡导致的影响。截至目前，公司搭
载兆瓦闪充技术的车型已近20款，其中不乏大唐、宋Ultra等爆款车型。展望Q4，公司将继续迭代闪充车型，包括第三代
唐、海狮08等，有望进一步刺激公司内销提升。基础配套方面，截至8月28日，公司已正式落成10,000座闪充站，覆盖332
个城市。我们看好公司实现全年2万座闪充站的目标达成，配套设施的快速建成，有望进一步促进兆瓦闪充技术的渗透，
带来终端进店量和成交量的增加。
海外成为核心增长引擎，预计全年出口180万辆
26H1公司全球化战略成效显著，累计出口79万台，同比+69%，7月出口更是创下18万辆的历史新高。公司在全球实现
多点开花，如在英国、意大利、西班牙、沙特、巴西、印尼、南非、澳大利亚等国家均取得新能源汽车品牌销量冠军。公
司出海战略已从单纯的产品出口，升级为“研产供销服”的全链路出海。如7月在日本推出适应本土的K-Car产品，首周订
单即突破5k台；公司在泰国、巴西的工厂已投产运营，匈牙利工厂预计于26Q4投产。我们看好公司在海外的渠道和补能生
态逐步完善，并在欧洲、拉美、东南亚等重点区域实现销量领先，我们预计公司全年出口销量或达180万辆以上。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年收入预测为9225/10754/12026亿元，归母净利润为400/524/633亿元。采用分部估值法，预计26
年汽车业务EPS为3.84元/股，可比公司26年PE为14x，考虑到公司出海势能更强，盈利兑现迅速，且充电基础设施铺建进
展更快，给予公司80%溢价（前值30%），对应26年25倍PE（前值27x）；手机部件及组装业务预计26年EPS为0.55元/股，
可比平均PE为30x，给予该业务30xPE（前值31x），对应总市值10,250亿元，调整目标价为112.42元（前值120.65元），
维持“买入”评级。
风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺。
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2026-08-30│比亚迪(002594)2026年半年报业绩点评：持续深化多品牌+海外布局，智能化 │光大证券 │买入
│短板陆续补齐 │ │
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1H26业绩披露：1H26总收入同比-7.1%至3,448.2亿元（约占我们原全年预测的38%），毛利率同比+0.8pcts至18.8%，
归母净利润同比-20.5%至123.3亿元（约占我们原全年预测的33%）；其中，2Q26营业收入同比-3.2%/环比+29.5%至1,945.
9亿元，毛利率同比+2.6pcts/环比+0.1pcts至18.9%，归母净利润同比+29.6%/环比+101.7%至82.4亿元（我们测算2Q26单
车盈利同比+34.0%/环比+27.5%至7,437元）。我们判断，2Q26业绩环比修复主要受益于销量改善（环比+58.2%）驱动的规
模效应、产品结构改善（中高端子品牌+海外占比抬升）、费用率控制（销管研合计费用率同环比下降）、以及研发资本
化率抬升（我们测算1H26研发资本化率约19.2%vs.1H25与2025年分别约4.2%与8.6%）。
持续深化多品牌+海外布局：1H26比亚迪总销量同比-15.7%至181万辆；其中，中高端子品牌（方程豹+腾势+仰望）销
量同比+61%（销量占比抬升至12.8%），总出口同比+67.8%（销量占比抬升至近44%）。按业务拆分来看，1H26比亚迪汽车
及相关业务收入同比-9.0%，毛利率同比+2.0pcts；其中，国内汽车及相关业务收入同比-33.6%至1,456亿元、毛利率同比
-0.7pcts至17%，海外汽车及相关业务收入同比+55.8%至1,295亿元、毛利率同比+1.1pcts至28.4%。我们判断，比亚迪多
品牌+海外布局持续深化。1）方程豹：已完成全家族产品焕新，持续推出电驱越野类、个性硬派类、轿车类、以及皮卡等
产品满足各类市场需求。2）腾势：二代刀片电池+闪充版上市，提振市场竞争力；此外，海外高端化也在同步推进中。3
）仰望：U7/U8/U8L配置升级，重塑高端出行体验。4）海外：多款针对满足海外市场需求的定制化车型陆续上市，完善海
外产品矩阵；此外，巴西、泰国工厂正在产能爬坡，其他海外工厂也在稳步推进投建规划中。
第二代刀片电池+闪充夯实电动化核心竞争力，智能化短板陆续补齐：3月比亚迪推出闪充技术、以及第二代刀片电池
，在实现“油电同速”高效补能的同时支持超长续航与安全性，进一步增强用户体验、提升产品竞争力（预计年底建成国
内闪充站2万座、海外6,000座）。5月比亚迪发布并量产首款4nm智驾芯片“璇玑A3”（三颗芯片总算力达2,100TOPS，支
持L3/L4级智驾系统），补齐短板。我们看好公司通过技术创新与迭代驱动的核心竞争力增强前景。
维持“买入”评级：鉴于行业需求回落+竞争加剧、以及海外政策波动风险，我们下调盈利预测：预计2026E-2028E归
母净利润351/380/401亿元（vs.此前预期377/457/525亿元）。我们看好比亚迪通过技术驱动的产品竞争力向上、海外+高
端化稳步推进的基本面改善前景，维持A/H股“买入”评级。
风险提示：需求不及预期、海外拓展不及预期、政策风险、行业与市场风险。
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2026-08-30│比亚迪(002594)毛利环比稳健，汇兑摊薄盈利；内销逐步修复 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2Q26业绩符合我们预期
2Q26营业收入1945.90亿元，同比-3.15%/环比+29.53%；归母净利润82.40亿元，同比+29.66%/环比+101.76%。
发展趋势
2Q26出口高增对冲国内下滑的影响，销量结构整体改善。2Q26公司总销量110.8万辆，同比-3.2%/环比+58.2%。其中
，比亚迪品牌销售94.5万辆，同比-9.0%；方程豹及仰望销量均有翻倍以上的同比增长，腾势保持稳健。分地区看，2Q26
公司出口乘用车47.1万辆，同比+82%/环比+46.7%；对应国内销量63.7万辆，同比-28.2%/环比+67.9%。剔除比亚迪电子估
算，2Q26单车收入13.6万元，同比-1%。
毛利率逆势提升、研发费用下降，但汇兑损失摊薄盈利。2Q26公司毛利率为18.88%，同比+2.6ppt/环比+0.1ppt，汽
车及相关业务毛利率23.0%，同比+4.3ppt/环比-0.4ppt，低基数上同比修复。销售/管理/研发费用分别为67/53/120亿元
，研发费用同比-22%，三项费率合计同比-1.2ppt/环比-2.5ppt，合计同比减少31.4亿元；财务费用30.0亿元，同比净增
加支出43.4亿元，对利润有所摊薄，我们判断主要系汇兑损失的影响。
2H国内销量有望环比修复；全年出口增长亮眼，积极应对政策变化。闪充车型已迎来密集上市期，闪充站也已建成1
万座。我们预计在新车型上市和二代刀片电池产能瓶颈突破的共同作用下，3/4季度公司国内单月销量有望逐步回到25万/
30万辆以上，并有望优化产品结构、提升单车收入。海外方面，我们认为全年高增的确定性较强，公司或加速本地化产能
建设以应对海外整车变化；展望中长期，公司计划将闪充体系向海外复制，我们认为公司有望逐步构建起车-桩-储-能一
体化的新能源生态体系。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年盈利预测不变，维持跑赢行业评级，A/H股当前股价分别对应21.6x/18.5x26EP/E、17.5x/14.6x
27EP/E。目标价维持120.0元/130.0港元(A股/H股)不变，较当前股价有30.0%/41.4%的上行空间。
风险
国内需求不及预期；海外贸易政策调整；不利汇率波动等。
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2026-08-30│比亚迪(002594)2季度盈利改善，出口比重提升促进单车盈利提高 │东方证券 │买入
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二季度盈利同环比增长，毛利率、现金流大幅改善。公司上半年营业收入3448.15亿元，同比下降7.1%；归母净利润1
23.25亿元，同比下降20.5%；扣非归母净利润123.73亿元，同比下降9.0%。二季度营业收入1945.90亿元，同环比分别3.2
%/+29.5%；归母净利润82.41亿元，同环比分别+29.7%/+101.8%；扣非归母净利润82.26亿元，同环比分别+51.5%/+98.3%
。二季度毛利率18.9%，创近一年新高，同环比分别+2.6/+0.1个百分点，预计主要由产品结构优化及海外销量占比提升带
动。上半年汇兑损失同比增加78.63亿元，预计利润受汇兑影响仍然较大。二季度经营活动现金流345.44亿元，同环比分
别增长48.6%/1138.0%。公司克服国内市场需求承压、竞争加剧、原材料价格上涨、人民币汇率升值等多重不利因素，现
金流显著改善，整体业绩表现强于行业平均水平。
出口比重提升促进单车盈利提高。二季度销量110.80万辆，同环比分别3.2%/+58.2%；海外销量47.11万辆，同环比分
别+82.5%/+46.7%，海外销量占比达42.5%。上半年汽车业务海外/国内营收分别为1295/1456亿元，同比分别+56%/-34%；
汽车业务海外/国内毛利率分别为28.4%/17.0%，同比分别+1.1/-0.7个百分点；海外/国内单车营收分别为16.3/14.3万元
，同比分别-1.6/+1.3万元；海外/国内单车毛利分别为4.6/2.4万元，同比分别-0.2/+0.1万元。整体而言，上半年公司单
车销售收入15.2万元，同比增加8%；单车利润总额约6171元，同比增加3%，出口占比提升推动公司单车售价及盈利能力向
上。上半年公司在海外市场投放SHARK皮卡、元UP插混版、海豚插混版等多款新品，在欧洲市场推出旗舰车型腾势Z9GT及
腾势D9，完成闪充技术欧洲首秀，未来预计将在海外落地6000座闪充站。我们认为公司在新能源技术、产品布局、本地化
产能、物流体系、销售渠道等方面已形成较强的全球竞争力，随着全球汽车电动化进程提速，公司作为国内新能源车出海
龙头有望持续抢占海外市场份额，海外业务将成为公司未来核心增长极。
预计闪充及智驾焕新有望带动公司国内销量改善。二季度国内销量63.70万辆，同比下降28.2%，环比增长67.9%。二
季度方程豹/腾势/仰望品牌合计销量14.39万辆，同比增长62%，销量占比由8%提升至13%，高端化战略逐步见效。均价近2
0万元的方程豹钛7今年累计零售销量近10万辆，成为上半年中国混动全品类销量冠军。公司发布多款闪充车型，宋UltraE
V上市首月累计订单突破6万辆，大唐EV预售14天订单突破10万辆，第三代元PLUS上市首周订单突破3万辆。预计公司高端
车型及新闪充技术逐步取得市场认可，随着公司闪充产品全面铺开，智驾竞争力持续提升，预计公司国内销量有望逐步改
善。
预测2026-2028年EPS分别为4.64、5.39、6.18元（原为4.64、5.37、6.24元，调整毛利率及费用率等），维持可比公
司2026年PE平均估值27倍，目标价为125.28元，维持买入评级。
风险提示
新能源车销量低于预期、手机业务收入低于预期、海外新能源车进口政策变化、市场竞争加剧。
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2026-08-30│比亚迪(002594)2026年中报点评：Q2业绩符合预期，出口高增支撑盈利改善 │东吴证券 │买入
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Q2业绩符合市场预期、盈利环比明显修复。公司26H1营收3448亿元，同比-7%，归母净利123.3亿元，同比-21%，扣非
净利123.7亿元，同比-9%，毛利率18.8%，同比+0.8pct；其中26Q2营收1946亿元，同环比-3%/+30%，归母净利82.4亿元，
同环比+30%/+102%，扣非净利82.3亿元，同环比+52%/+98%，毛利率18.9%，同环比+2.6/+0.1pct。
Q2出口高增、销量环比修复、单车盈利改善。26H1新能源汽车销售181万辆，同比-16%，其中出口79.2万辆，同比+68
%、占比44%；Q2销售110.8万辆，同环比-3%/+58%，其中出口约47万辆，同环比+86%/+48%，本土约64万辆，同环比-29%/+
67%。盈利端，我们测算Q2单车价格15.4万元，同环比-1%/-15%，汽车业务毛利率23.0%，同环比+4.3/-0.4pct，单车毛利
3.1万元，同环比+22%/-16%，主要受益于出口占比提升；单车利润预计0.72万元，同环比+47%/+24%。碳酸锂成本压力高
点主要集中在Q2，后续有望缓解，叠加海外及高端占比提升，单车盈利有望继续改善。技术端，公司持续推进二代刀片+
闪充及智能化布局，6月底已建成7018座闪充站，首款4nm自研智驾芯片璇玑A3已实现量产。我们预计26年销量500万辆+，
其中海外180-190万辆、本土约315万辆，二代刀片切换有望推动下半年本土销量回升。
动力外供环比高增、储能维持较高出货。我们预计26H1公司电池生产160GWh左右，同比基本持平，其中储能近40GWh
，同比增40%+。动力端，公司1H外收售17GWh，同比基本持平，其中小米占比约30%，外供客户持续拓展。储能新一代BYDH
aohan已启动批量交付。我们预计26年公司电池装机350-380GWh，其储能80GWh+，同比增60%。
比亚迪电子Q2盈利环比有所改善。Q2比亚迪电子收入441亿元，同环比+1%/+15%，毛利率4.6%，同环比-2.7/-0.6pct
，净利润4.0亿元，同比-64%、环比明显改善；智能手机需求偏弱及部分零部件规格变化影响盈利，AI服务器已实现批量
出货、液冷冷板进入量产爬坡。
Q2费用率、大额汇兑及减值影响利润。Q2期间费用269亿元，同比+4.6%，费用率13.8%，同比+1.0pct、环比-2.4pct
，其中财务费用30亿元；Q2汇兑损失约28亿元，资产及信用减值合计约16亿元，对利润有所影响。H1经营性现金流373亿
元，同比+17%，其中Q2约345亿元；资本开支447亿元，期末存货1900亿元、较年初+37%，合同负债798亿元、较年初+55%
。
盈利预测与投资评级：我们基本维持预计公司26-28年归母净利润404/506/637亿元，同比+24%/+25%/+26%，对应PE21
/17/13x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，新产品验证进展不及预期。
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2026-08-29│比亚迪(002594)系列点评四十八：2026Q2盈利环比显著修复出海加速兑现 │国联民生 │买入
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事件：8月28日，公司发布2026年半年报：2026H1实现营收3,448.2亿元，同比-7.1%；归母净利润123.3亿元，同比-2
0.5%；扣非归母净利润123.7亿元，同比-9.0%。其中，2026Q2实现营收1,945.9亿元，同比/环比分别-3.2%/+29.5%；归母
净利润82.4亿元，同比/环比分别+29.7%/+101.8%；扣非归母净利润82.3亿元，同比/环比分别+51.5%/+98.3%。
2026Q2盈利环比显著修复高端化与规模效应支撑毛利率。1）收入端：2026Q2乘用车销售110.8万辆，同比-3.2%，环
比+58.2%；实现营收1,945.9亿元，同比-3.2%、环比+29.5%。分品牌看，2026Q2王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别
94.5万辆、4.8万辆、9.5万辆、0.1万辆；2026Q2出口销量47.0万辆，占比为42.4%；经测算，单车ASP达13.6万元。2）盈
利端：2026Q2公司毛利润367.4亿元，环比+30.0%；毛利率18.9%，同比+2.6pct，环比+0.1pct。尽管2026Q2海外销量占比
环比-3.3pct，但高端品牌销量占比环比+1.0pct，叠加销量回升带来的规模效应及产品结构优化，共同支撑毛利率环比小
幅提升。2026Q2归母净利润为82.4亿元，同比+29.7%，环比+101.8%。
研发投入保持高位2026Q2盈利质量较高。2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.4%/2.8%/6.1%/1.5%，环比-0.4
/0.0/-1.4/+0.1pct。2026Q2研发费用119.6亿元，环比+5.5%，研发费用率下降主要系收入规模扩大带来的摊薄，并非研
发投入减少；2026Q2末开发支出余额64.8亿元，较2026Q1末减少18.0亿元。在归母净利润环比+101.8%的同时，公司研发
费用绝对额仍保持增长，且开发支出余额未继续累积，利润修复并非依赖削减研发费用或扩大开发支出资本化余额，二季
度盈利质量较高。2026Q2财务费用30.0亿元，环比增加9.0亿元；2026H1公司汇兑损失47.0亿元，汇率波动对当期利润修
复形成一定压力。
全球化布局持续深化海外市场成为重要增长引擎。2026H1公司乘用车及皮卡海外销量78.9万辆，同比+70.5%；出口占
总销量的比重提升至43.6%，环比+22.1pct。2026H1公司境外收入1,812.7亿元，同比+33.9%，占总收入的52.6%；境外业
务毛利率21.7%，同比+1.9pct，较境内业务毛利率高6.0pct，海外业务仍是公司盈利结构优化的重要支撑。目前公司新能
源汽车业务已覆盖全球六大洲、121个国家和地区，并持续完善海外产品矩阵、销售渠道及本地化生产体系。随着品牌、
产品、产能和供应链协同出海，公司全球化经营有望由“产品出口”进一步迈向“本地化运营”，持续贡献销量增量并推
动销售结构优化。
新品矩阵加速向上高端化战略持续推进。2026H1腾势、方程豹及仰望合计销量22.8万辆，占公司总销量的12.6%，同
比+6.0pct，高端化对产品结构的贡献进一步增强。2026H1公司加快第二代刀片电池及闪充技术落地：王朝、海洋品牌推
出海豹07EV、宋UltraEV、大唐EV及海豹08，并为海狮06EV、海豹06GT、海狮05EV、汉EV及元PLUS等车型加推闪充版；腾
势推出全新Z9GT、第二代D9、N9及N8L闪充版；方程豹推出钛3、钛7、豹5及豹8闪充版，并发布方程S和FORMULAX；仰望U7
、U8及U8L完成闪充技术升级，U9Xtreme亮相。随着领先技术由高端品牌向王朝、海洋主品牌旗舰车型扩展，公司产品竞
争力有望由价格优势进一步向技术、性能及体验优势升级。
第10,000座闪充站正式落成补能网络加速兑现。8月28日，公司第10,000座闪充站在深圳正式落成，闪充网络已覆盖
全国332座城市，从“闪充中国”战略发布到万站落地仅用时半年左右。公司第二代刀片电池及闪充技术可实现常温下电
量从10%充至70%仅需5分钟、充至97%仅需9分钟，零下30℃完成充电较常温仅增加3分钟。截至目前，公司闪充网络累计充
电量达2.1亿度，用户规模突破183万。公司计划于2026年底在全国建成20,000座闪充站，随着“电池-整车-闪充站”一体
化生态逐步成型，补能便利性有望转化为闪充车型的重要差异化竞争优势。
投资建议：公司高端化稳步推进，同时全球化程度加深，闪充技术提高产品力及盈利能力，公司有望依托技术、产品
与全球化优势打开中长期成长空间。预计2026-2028年营收为9,100.9/10,441.0/11,752.3亿元，归母净利润402.7/569.1/
704.0亿元，EPS分别为4.42/6.24/7.72元/股，对应2026年8月28日92.32元/股收盘价，PE分别为21/15/12倍，维持“推荐
”评级。
风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；原材料成本变化不及预期；国际贸易政策变化不及
预期。
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2026-08-29│比亚迪(002594)26H1业绩点评报告：汇兑扰动不改核心利润韧性，价量齐升拐│浙商证券 │买入
│点蓄力启航 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入3448.15亿元，同比-7.13%；毛利649.89亿元，同比下
降2.81%；归母净利润123.25亿元，同比-20.54%。单二季度实现营业收入1945.90亿元，同比-3.15%，环比29.5%；归母净
利润82.40亿元，同比+29.66%，环比+101.8%；毛利率18.88%，同比提升2.61pct，盈利能力显著修复。
高端化与闪充共同驱动ASP上行，海外市场成为销量增长核心支撑。公司26H1新能源车销量180.9万辆，其中内需101.
6万辆、出海79.2万辆，占比分别为56.2%、43.8%；单二季度销量110.8万辆，其中内需63.7万辆、出海47.1万辆，占比分
别为57.5%、42.5%；闪充车型销量约20.2万辆，内需闪充渗透率进一步提升至31.7%。上半年方程豹、腾势、仰望合计销
售22.8万辆，同比增长61.0%，占乘用车销量比重提升至12.8%；高端化叠加闪充车型放量，推动国内全品牌ASP由3月的13
.31万元提升至6月的14.87万元。海外方面，巴西、英国等市场贡献主要增量，其中巴西26H1销量近10万辆，同时在巴西
、英国、意大利、西班牙、泰国等多地区获得新能源品牌销量榜首。我们认为，高端化、闪充化与全球化三大结构性升级
正形成共振，有望持续驱动公司销量与ASP同步提升，打开新一轮海内外成长空间。
核心盈利拐点已现，剔除汇兑扰动后单车盈利恢复至近年来高位。2026H1公司财务费用为50.96亿元，去年同期为-32
.47亿元，同比增加83.43亿元，汇率波动成为表观利润下滑的主要原因之一。剔除约47亿元汇兑损失及其他财务费用后，
公司上半年核心利润约172.0亿元，实现较快增长。单二季度核心单车利润约0.99万元，较2025Q2的0.45万元提升约0.55
万元，创近年新高。从盈利指标看，2026H1公司毛利率为18.85%，同比提升0.84pct；Q2毛利率为18.88%，同比提升2.61p
ct，归母净利率环比提升1.52pct至4.23%，表明产品结构优化及成本管控效果已逐步向利润端传导。在原材料价格上涨、
国内需求承压等多重因素影响下，公司通过产品结构优化、成本管控及规模效应实现核心盈利逆势改善，盈利拐点得到进
一步确认，经营韧性进一步得到验证。
资本开支高峰逐步过去，费用及新增折旧压力边际缓解，经营杠杆加速释放。26H1公司资本性支出327.15亿元，同比
下降58.0%，资本开支强度由去年同期的21.0%降至9.5%；期末固定资产2661.02亿元，较年初下降9.1%。上半年折旧摊销
同比增长5.0%至391.83亿元，但伴随资本开支明显收缩，新增折旧压力有望逐步缓解。Q2营业收入环比增长29.5%，销售
、管理、研发及财务费用合计仅环比增长10.6%，推动期间费用率环比下降2.4pct至13.8%，规模效应进一步显现。同时，
公司国内全品牌国内乘用车批发销量市占率由1月的10.6%提升至6月的16.8%。伴随闪充及海外销量增长、产品结构优化，
公司经营杠杆有望持续释放。
盈利预测与估值：我们预计公司2026—2028年营业收入分别为9,205.1、11,449.1、13,093.8亿元，同比分别增长14.
5%、24.4%、14.4%；归母净利润分别为460.2、651.4、755.3亿元，同比分别增长41.1%、41.5%、16.0%；对应EPS分别为5
.05、7.14、8.28元，对应P/E分别为18.29、12.92、11.14倍。随着新能源汽车销量持续增长、产品结构优化及海外业务
稳步推进，公司收入与盈利能力有望继续提升，维持“买入”评级。
风险提示
新能源汽车渗透率不及预期；新品发布不及预期；汽车行业竞争加剧；核心利润为我们基于公开财务数据测算的非会
计准则指标，主要在归母净利润基础上剔除汇兑损益及其他财务费用影响，相关调整未考虑所得税及少数股东权益影响，
测算口径可能与公司披露或市场其他口径存在差异，存在一定测算偏差风险；部分车型销量数据基于估算且未完全剔除非
闪充版本销量，测算结果或与实际终端交付存在偏差等。
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2026-08-29│比亚迪(002594)26Q2业绩符合预期，还原汇兑后利润增长亮眼 │国金证券 │买入
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8月28日，比亚迪披露2026年中报：2026Q2公司实现收入1946亿元、同比-3%、环比+30%，归母净利润82亿元、同比+3
0%、环比+102%，扣非净利润82亿元、同比+52%、环比+98%。
1、收入端：销量环比高增带动收入环比增长。26Q2汽车业务收入1505亿元、同比-4%、环比+34%；其中汽车销售111
万台、同比3%、环比+58%；单车ASP为13.6万元、同/环比分别-0.1/-2.4万元，环比下滑预计受电池收入占比下降以及出
口销量占比下降影响（Q2出口47万台，环比+47%，在销量中占比环比-3pct)；拆分汽车及相关业务，26H1出口/国内ASP分
别为16.3/14.3万元。
2、利润端：还原后单车净利同环比显著提升。1）毛利率：26Q2汽车业务毛利率23.0%，同比+4.3pct、环比-0.4pct
，同比大幅增长一是去年同期终端优惠较大导致基数较低，二是出口销量占比同比提高20pct；环比小幅下滑预计与销售
结构变化有关；拆分汽车及相关业务，26H1出口/国内毛利率分别为28.4%/17.0%；2）费用端：26Q2销售/管理/研发费用
率分别为3.4%/2.7%/6.1%，其中研发费用120亿元、同比-22%，预计受到研发投入资本化率提升影响（25H1/26H1分别为4%
/19%）；财务费用30亿元、主要受汇兑损失影响；3）单车盈利：还原汇兑税后影响并剔除比亚迪电子权益贡献，26Q2还
原后利润约103亿、同比+182%、环比+76%，该口径下Q2单车利润0.93万元、同/环比分别上涨0.6/0.1万元。
3、现金储备充足：26Q2末现金储备1674亿元（25年末为1678亿元），26Q2经营活动现金流净额345亿元、同比+49%。
4、展望：1）闪充重塑国内车型竞争力：闪充赋能下中低端车量价利齐升；大唐、海豹08等车型卡位精准，高端车崛
起;闪充产能持续爬坡、交付有望提速；2）出海持续高增：新车导出、产能落地、渠道扩张下，我们预计全年出口销量有
望达到180万以上。
结合公司经营情况和上半年业绩情况，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润382/520/626亿元，公司股票现
价对应PE估值为25/18/15倍，维持“买入”评级。
新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。
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2026-08-11│比亚迪(002594)2026年7月销量点评：出口单月近18万辆创新高，销量同环比 │长江证券 │买入
│持续增长 │ │
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事件描述
比亚迪发布7月产销。公司7月整体销量41.9万辆，同比+21.8%，环比+3.9%，乘用车销量41.1万辆，同比+20.5%，环
比+3.5%。
事件评论
出海再创新高，7月出海销量近18万辆，闪充技术新周期支撑，国内销量持续回升，7月销量同环比持续增长。公司7
月整体销量41.9万辆，同比+21.8%，环比+3.9%，乘用车销量41.1万辆，同比+20.5%，环比+3.5%。分品牌来看，7月海洋
王朝/方程豹/腾势销量分别为35.0/4.1/1.9万辆，同比分别+11.1%/+190.6%/+68.8%，环比分别+2.7%/+15.7%/-5.7%。出
海销量环比持续增长，7月出口销量18.0万辆，同比+124.3%，环比+2.8%，再创月度新高。2026年1-7月总销量/出海销量
分别为222.8/96.9万辆，同比分别10.5%/+78.5%；闪充+智驾升级，公司迎来强技术和车型周期，随着第二代刀片电池产
能提升，有望支撑国内销量回升，叠加出海保持高景气，销量预期持续提升。
出海和高端化持续发力，兆瓦闪充技术持续升级，智能化普及持续推进。海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电
动化转型，目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利等多个海外工厂，海外销量持续创新高。随着海外车型矩阵持续
丰富，叠加插混车型海外上市，出口月销量持续提升。高端化上，随着Z9GT、Z9、豹8、N9、N8L等密集车型投放，有望打
开高端化市场，提升单车盈利能力。比亚迪平价智能化大战略开启，带领高速NOA下探至10万级别。智能化转型坚定，同
时智驾升级助力高端市场拓展，同时有利于积累海量数据，反哺智驾水平提升。
新能源汽车全球龙头，技术与规模构建超越行业竞争力，兆瓦闪充+智驾升级，迎接新技术周期。比亚迪新一代闪充
技术支撑下，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势，目前比亚迪2026年新车矩阵逐步品宣，新技术下放有望
提升产品竞争力，提振国内销量。同时，智能化大战略下，智驾转型坚定。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局
高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。随着出海与高端化放量，盈利能力有望继续提升，维持“
买入”评级。
风险提示
1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。
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2026-08-07│比亚迪(002594)公司动态研究：7月海外销量续创新高，国内新车放量或开启 │国海证券 │买入
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2026年8月3日，比亚迪公告2026年7月销量：2026年7月公司销售41.9万辆，同比+21.8%。本月，公司实现国内销量23
.9万辆，海外出口亦达到18.0万辆，整体呈现均衡增长态势。
高端化稳定推进，方程豹同比表现优异。2026年7月，王朝和海洋品牌销售35.0万辆，同环比+11.1%/+2.7%；方程豹
品牌销售4.12万辆，同环比+190.6%/+15.7%，高端矩阵有序交付；腾势品牌销售1.92万辆，同环比+68.8%/-5.7%。
海外销量持续攀升，全球化布局持续深化。2026年7月，乘用车和皮卡的海外销量17.98万辆，同环比+124.3%/+2.8%
，约占总销量43%，比亚迪全球化布局的成效正逐步显现。海外业务是比亚迪重要增长引擎，随着腾势品牌正式登陆菲律
宾市场，我们认为公司在2026年海外市场的销量有望继续实现高增，并凭借规模优势强化零部件采购有能望力进，一步提
升价格竞争力，巩固全球市场地位。
公司推动插混大电池革新，引领新能源技术高质量发展。2026年比亚迪正式开启“大电池混插”时代，推出2026款秦
PLUSDM-i、2026款海豹05DM-i、2026款秦LDM-i和海豹06DM-i超享版。相比同级混动车型，产品的纯电续航翻倍，同时还
升级了智能驾驶配置和底盘配置，大电池混插或将成为比亚迪未来产品布局的核心发展方向。我们认为，公司有望凭此进
一步巩固市场份额、提升品牌影响力。
盈利预测和投资评级：尽管国内汽车行业竞争激烈，但公司在出海领域持续创新高，根据目前最新月度销量，尤其海
外出口情况，我们上调公司2026~2028年营收预测为9,322、10,323、11,347亿元，同比增速为16%、11%、10%；我们预计
公司2026~2028年实现归母净利润422、541、645亿元，同比增速为29%、28%、19%；EPS为4.6、5.9、7.1元，对应当前股
价的PE估值分别为19、15、13倍。考虑到公司出海加速及国内新车有望持续放量等因素，维持“买入”评级。
风险提示：汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；部分零部件原材料成本上涨超预
期；智能化发展或消费者需求不及预期；本土化建设不及预期；汽车出海当地法律法规限制；应付账款天数较高；自由现
金流较为紧张等风险。
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2026-08-02│比亚迪(002594)出口再创新高，预计下半年国内销量将逐步改善 │东方证券 │买入
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增长3.9%；1-7月累计销量180.85万辆，同比下降10.5%。7月公司海外销量再创新高，国内销量同比跌幅大幅收窄，
推动整体销量同比大幅改善。
海外销量继续创新高，巴西市场产销布局齐头并进。7月公司海外销量18.05万辆再创新高，同比增长123.6%，环比增
长3.0%，海外销量占比43.1%；1-7月海外累计销量97.28万辆，同比增长78.5%。公司在巴西市场布局持续深化，当地时间
7月16日公司巴西工厂第10万辆汽车下线，巴西工厂是公司规模最大的海外生产基地，现有超5500名员工，一期设计年产
能15万台，远期规划年产能60万台，将有效对冲巴西汽车进口关税增加风险。上半年公司在巴西市场累计销量近10万辆，
同比增长107%，其中5月、6月单月销量连续突破2.1万辆，DolphinMINI连续5个月成为巴西零售市场销冠车型。此外，公
司在日本市场推出电动K-car车型Racco，首周订单超过5000辆，有望成为公司打开日本市场的重要里程碑。投放加速及闪
充战略将有望持续促进公司海外销量及市场份额提升，出口将成为公司销量及利润核心增长点。
国内销量同比跌幅大幅收窄，方程豹月销破4万，预计公司国内销售将实现量价齐升。7月公司国内销量23.87万辆，
同比下降9.4%，环比增长4.6%，同比降幅较5月收窄12.6个百分点；1-7月国内累计销量125.49万辆，同比下降35.5%。7月
腾势销量1.92万辆，同比增长22%，环比下降6%；7月方程豹销量4.12万辆，同比增长191%，环比增长16%；定价17.98-23.
98万元的方程豹钛7成为2026年上半年国内全混动车型零售销冠，月均零售销量近1.5万辆。我们认为3季度政策透支影响
较上半年将逐步减弱，汽车消费信心有望边际恢复，公司国内销量有望维持改善态势；另一方面，腾势、方程豹销量增长
以及大唐等车型交付爬坡将推动公司20万及以上级别车型销量占比提升，进而促进公司产品均价向上，量价齐升下公司国
内盈利能力有望逐步修复。
预测2026-2028年EPS分别为4.64、5.37、6.24元，维持可比公司2026年PE平均估值27倍，目标价为125.28元，维持买
入评级。
风险提示
新能源车销量低于预期、手机业务收入低于预期、海外新能源车进口政策变化、市场竞争加剧。
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2026-08-02│比亚迪(002594)系列点评四十七：7月出口延续高增，闪充竞争力显著 │国联民生 │买入
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事件概述：8月1日，公司发布7月产销快报，7月汽车批发销售419,211辆，同比+21.8%，环比+3.9%；国内汽车批发销
量239,370辆，同比-9.4%，环比+4.7%；乘用车及皮卡出口批发销量179,841辆，同比+124.3%，环比+2.8%。分品牌看，7
月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别350,178辆、19,196辆、41,213辆、485辆。
7月批发环比回暖明显高端化稳步推进。公司7月乘用车销售41.1万辆，同比+20.5%，环比+3.5%，环比继续改善，主
要受益于出海销量大幅增长叠加内销逐步修复。1-7月乘用车累计销售218.8万辆，同比-10.8%。分品牌看，7月王朝海洋
销量35.0万辆，腾势/仰望/方程豹销量分别1.9/0.05/4.1万辆，合计6.1万辆，占比14.5%，相比2025年7月的占比7.5%提
升明显，高端化持续推进。国内汽车批发销量239,370辆，环比+4.7%，同比降幅收窄至9.4%，环比持续保持增长，内需静
待转正。
出海保持高增长不断深化海外布局。7月新能源出口销量18.0万辆，再创2026年单月新高，同比+124.3%，环比+2.8%
；1-7月累计出口销量96.9万辆，同比+78.4%。公司海外产能的本地化布局也在加速，巴西、匈牙利等工厂陆续投产后，
在中国以外的年产能预计超过80万辆。此外，比亚迪计划在2027年4月前于境外部署6,000个闪充站，其中欧洲3,000个，
其余覆盖东盟和新兴市场。
出口销量再创佳绩欧洲、拉美市场表现亮眼。根据MarkLines数据，6月比亚迪欧洲乘用车销量37,823辆，同比+141.6
%，1-6月累计同比+139.1%；其中，德国销量6,259辆，同比+273.7%。拉美乘用车销量24,353辆，同比+209.1%，1-6月累
计同比+123.7%；其中，巴西销量20,859辆，同比+184.8%。澳大利亚乘用车销量16,273辆，同比+215.2%，1-6月累计同比
+250.0%。海外销量保持高增长，品牌认可度不断提升，品牌建设进一步加速。
闪充车型加速放量技术优势逐步转化为规模效应。闪充技术产品矩阵不断扩张，包括宋UltraEV、海狮06EV等王朝&海
洋网车型及腾势、仰望众多高端车型，闪充技术渗透率不断提升。随着搭载车型进一步丰富，闪充有望成为比亚迪纯电产
品的护城河，带动纯电车型销量提升。闪充网络建设方面，截至6月30日，比亚迪已在全国累计建成闪充站7,018座，覆盖
325座城市，补能网络的如期建设将有效缓解车主补能焦虑。
海豹08上市强化海洋网高端产品布局。7月2日，比亚迪海洋网旗舰轿车海豹08正式上市，售价19.69万-23.99万元，
提供插混和纯电版本，纯电续航最高905km，并搭载第二代刀片电池、闪充技术、云辇-A及后轮转向等配置。我们认为，
海豹08以旗舰轿车定位和高阶技术配置进一步强化海洋网在20万元级市场的产品竞争力，推动海洋网产品结构持续向上。
投资建议：公司高端化稳步推进，同时全球化程度加深，公司有望依托技术、产品与全球化优势打开中长期成长空间
。预计2026-2028年营收为9,219.4/10,441.0/11,752.3亿元，归母净利润442.5/530.2/650.9亿元，EPS分别为4.85/5.82/
7.14元/股，对应2026年7月31日95.77元/股收盘价，PE分别为20/16/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；原材料成本变化不及预期；国际贸易政策变化不及
预期。
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2026-08-02│比亚迪(002594)2026年7月销量点评：销量环比改善，出口再创新高、二代刀 │东吴证券 │买入
│片切换加速 │ │
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7月销量41.9万辆、环增4%，出口再创新高。比亚迪7月销售41.9万辆，同环比+22%/+4%；其中乘用车销售41.1万辆，
同环比+21%/+3%。7月本土销售23.9万辆，同环比-9%/+5%，连续两个月环比改善；海外销售18.0万辆，同环比+124%/+3%
，再创历史新高，占总销量43%，占比同比提升20pct。26年1-7月累计销售222.8万辆，同比-11%；其中海外累计销售96.9
万辆，同比+76%，本土累计销售125.9万辆，同比-35%。我们预计26年销量500万辆+、同增9%，其中海外预计180-190万辆
、同增75%，本土预计315万辆、同比下降11%。
高端品牌延续高增、二代刀片加速切换有望拉动本土销量回升。7月腾势/仰望/方程豹分别销售1.92/0.05/4.12万辆
，同比分别+69%/+43%/+191%；三品牌合计销售6.09万辆，同环比+135%/+8%，占乘用车销量15%，同比提升7pct。26年1-7
月腾势/仰望/方程豹累计销售8.57/0.25/20.07万辆，同比分别-6%/+83%/+168%，三品牌合计销售28.89万辆、同比+72%，
其中方程豹贡献主要增量。第二代刀片电池切换加速，我们预计26年底前完成全部车型切换，首批搭载车型陆续上市，产
品竞争力进一步提升，有望拉动下半年本土销量逐步回升。
碳酸锂成本压力边际减小、销量结构优化支撑盈利改善。碳酸锂价格高点主要集中在26Q2，后续原材料成本压力有望
逐步减小；同时海外销量占比持续提升、高端品牌快速增长，海外及高端车型均价及盈利水平较高，我们预计销量结构优
化叠加成本压力缓解，有望推动公司单车盈利逐步改善。
盈利预测与投资评级：海外销量持续高增、二代刀片切换有望拉动本土销量，我们维持原有盈利预测，预计公司26-2
8年归母净利404/505/636亿元，同比+24%/+25%/+26%，对应PE为22/17/14x，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧。
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2026-07-31│比亚迪(002594)深度报告：全球新能源车龙头，出口具有较大增长空间 │浙商证券 │买入
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公司介绍：全球新能源车龙头，2025年汽车业务贡献八成收入
（1）业务：公司聚焦新能源汽车、动力电池、电子业务，汽车及相关产品2025年实现营收6486亿元，占总营收近81%
，为核心收入来源。
（2）股权：截至26M3，王传福持股16.90%，为公司实际控制人，HKSCCNOMINEESLIMITED名义持股40.38%。核心管理
团队平均任职超20年。
（3）业绩：2021-2025年营收/归母净利润由2161/30亿元增长至约8040/326亿元，CAGR达39%/81%。归母净利率由202
1年的1.4%提升至2024年的5.2%，2025年受价格竞争影响，归母净利率回落至4.1%。
新能源汽车业务：2025年销量460万辆，收入6486亿元
（1）经营表现：2025年汽车业务销量/营收分别460万辆/6486亿元，二者近5年增长近6倍。2021-2025年，汽车营收
由1125亿元提升至6486亿元，CAGR达55%；销量由73万辆增长至460万辆，CAGR达58%；2025年汽车业务毛利率约21%，同比
下降约2%，主要系行业价格竞争的阶段性压力。
（2）产品矩阵：五大乘用车品牌覆盖5万元至百万元以上价格带。王朝、海洋聚焦大众市场，方程豹、腾势覆盖个性
化及中高端市场，仰望切入豪华市场。
（3）电动化与平台技术：纯电车型实现5分钟10%-70%快充，插混车型亏电油耗降至2.9L/百公里，公司以刀片电池、
DM混动及超级e平台体系，推动纯电补能体验接近燃油车。
（4）智能化：天神之眼覆盖5万元至百万级车型，截至2025年底累计搭载车辆超过100万辆。
海外市场：公司2025年出口近105万辆，26H1海外销量占比近44%
（1）行业：2018-2025年中国汽车出口量由104万辆增长至832万辆，规模扩大近8倍，26Q1插混出口34万辆、占总出
口约15%，同比增长124%，成为新能源出口核心新增量。
（2）公司：①海外销量：2025年汽车出口销量近105万辆，较2021年1.5万辆增长近70倍；26H1海外销量进一步提升
至近79万辆，占总销量近44%，海外成为公司销量增长核心增量。
②海外产能：公司已形成八国八厂布局，2026年海外规划产能超百万辆，支撑长期海外放量。
③海外物流：公司已投入运营8艘汽车运输船、单次合计超6万车位运力，支撑海外销量快速扩张及供应链稳定。
④渠道体系：公司全球销售网络持续扩张，目前已布局约2000家海外门店，欧洲市场计划2026年底渠道数量翻倍至20
00家，推动重点区域销量持续提升。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年营收分别为9282、9977、10928亿元，同比增速分别为15%、7%、10%，CAGR为9%；归母净利
润分别为395.6、514.3、621.2亿元，同比增速分别为21%、30%、21%，CAGR为25%，对应PE分别为22X、17X、14X，对应的
PS分别为0.9X、0.9X、0.8X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新能源汽车竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；产能扩张及新车型投放不及预期风险
；股东减持风险
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2026-07-07│比亚迪(002594)2026年6月销量点评：出口单月达17.5万辆创新高，出海与闪 │长江证券 │买入
│充共振推动销量向上 │ │
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事件描述
比亚迪发布6月产销。公司6月整体销量40.3万辆，同比+5.5%，环比+5.2%，乘用车销量39.7万辆，同比+5.2%，环比+
5.4%。
事件评论
出海再超预期，6月出海销量超17万辆，闪充技术新周期支撑，国内销量持续回升，6月销量同环比持续增长。公司6
月整体销量40.3万辆，同比+5.5%，环比+5.2%，乘用车销量39.7万辆，同比+5.2%，环比+5.4%。分品牌来看，6月海洋王
朝/方程豹/腾势销量分别为34.1/3.6/2.0万辆，同比分别-0.5%/+88.4%/+28.9%，环比分别+3.2%/+18.0%/+24.8%。出海销
量环比持续增长，6月出口销量17.5万辆，同比+95.0%，环比+9.2%，再创月度新高。2026年1-6月总销量/出海销量分别为
180.9/78.9万辆，同比分别-15.7%/+70.5%；2026Q2总销量/出海销量分别为110.8/47.0万辆，同比-3.2%/+82.7%，环比+5
8.2%/+46.9%。闪充+智驾升级，公司迎来强技术和车型周期，随着第二代刀片电池产能提升，有望支撑国内销量回升，叠
加出海保持高景气，销量预期持续提升。
出海和高端化持续发力，兆瓦闪充技术持续升级，智能化普及持续推进。海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电
动化转型，目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利等多个海外工厂，海外销量持续创新高。随着海外车型矩阵持续
丰富，叠加插混车型海外上市，出口月销量持续提升。高端化上，随着Z9GT、Z9、豹8、N9、N8L等密集车型投放，有望打
开高端化市场，提升单车盈利能力。比亚迪平价智能化大战略开启，带领高速NOA下探至10万级别。智能化转型坚定，同
时智驾升级助力高端市场拓展，同时有利于积累海量数据，反哺智驾水平提升。
新能源汽车全球龙头，技术与规模构建超越行业竞争力，兆瓦闪充+智驾升级，迎接新技术周期。比亚迪新一代闪充
技术支撑下，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势，目前比亚迪2026年新车矩阵逐步品宣，新技术下放有望
提升产品竞争力，提振国内销量。同时，智能化大战略下，智驾转型坚定。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局
高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。随着出海与高端化放量，盈利能力有望继续提升，维持“
买入”评级。
风险提示
1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-29│比亚迪(002594)2026年9月29日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司高端化的进展
答：汽车产业迎来百年一遇的变革，传统车时代的高端、豪华、特色车在新能源汽车时代依然会有市场。公司抓住机
遇，按照不同的品类进行布局，仰望做最高端、腾势做豪华、方程豹做个性、王朝海洋做大众类，公司正在推进这一规划
的落地。传统车高端化靠牌子、历史，新能源汽车都很年轻，靠技术和设计树立高端、豪华、个性形象。公司有 12 万名
工程师以及深不见底的技术鱼池，为打造高端品牌提供支撑。仰望从 Logo 开始就是原创设计，有易四方技术；腾势最早
和奔驰合资，后面公司全资收购，有易三方技术作为标志性技术，进一步提升设计的品味和调性，为未来豪华市场爆发的
机遇做好准备；方程豹的方程代表轿车、跑车，豹代表越野，品牌调性强调个性化，刚刚上市的方程 S迎来了超预期的预
订，店端非常热闹，预计方程 S 月销可以破 1 万甚至1.5 万。后续公司将持续加大研发投入，为高端品牌提供坚实的技
术支持；也会继续招聘人才，从原创设计、文化、传播提供支撑。公司有信心在这场百年变革当中，赢得属于公司的市场
份额和地位。
问题二：全球化可能遇到的挑战和应对措施
答：针对地缘政治的风险，公司做了充足准备。本地工厂方面，巴西工厂今年产出约 25 万辆，匈牙利工厂马上开始
正式生产，未来还将投资建设更多工厂。未来，公司将把“中国的比亚迪”做到“世界的比亚迪”最后成为“当地的比亚
迪”，在品牌建立的过程中把我们的技术融入到当地的文化、当地的历史、当地的艺术中，比如目前在欧洲和南美，公司
的产品是很多消费者梦想中的车，消费者认为公司不仅是车企，更是高科技公司，如果最开始买不起仰望就买海鸥，一步
步升级到宋、方程豹，最后的目标是买到仰望 U8L、U9。公司有 12 万名工程师，每天产出 52 个专利，再用当地的语言
、当地的人才讲好比亚迪故事。
问题三：腾势等品牌在国内和海外的运营会有什么协同？
答：腾势 Z在海外首发，结果证明是非常对的。后续公司会讲好公司的核心技术及工程师独一无二的故事，最终达到
高端豪华的地位，不仅是车，更是生活的方式与情感的链接，后续仰望品牌也会在海外举办发布会。公司同时坚持长期主
义，关注残值、售后服务及生态链建设，这些将在未来构成公司的独特竞争优势。从目前数据来看，海外购买宋车型的许
多客户是从传统高端品牌转化而来。闪充生态方面，公司计划未来在海外建 6000 座闪充站，构筑坚实的护城河，结合储
能、太阳能业务打造生态链。
问题四：公司在刚起步的时候就想要做世界第一的信心来源
答：公司希望把技术做到极致，给人类和社会带来积极改变。作为中国的企业，公司希望中国汽车工业发展到与国家
地位、人口规模、经济体量相匹配的水平。现在公司迎来汽车产业百年一遇的机遇，依托中国制造的力量、产业链等优势
，有机会实现世界领先、较大规模的发展。公司一路走来面临许多困难，但现在依旧怀揣梦想，未来在克服困难的过程中
，公司将拥有更大的动力和勇气。
问题五：公司怎么看半导体业务？
答：曾经动力电池不是优势产业，现在已经实现了全球领先。半导体更重要，涉及到各行各业，尤其是电动车行业的
智能化下半场，其成本、技术都至关重要。公司不会只做组装厂，一定要掌握核心技术；而核心技术不只是电池，在智能
化下半场，半导体和软件甚至比电池更为重要。
问题六：如何看当下大环境？对年轻人的建议
答：年轻时一定要有远大的梦想，这样才能激励年轻人在遇到困难的时候不放弃，敢于坚持，敢于挑战。公司原来什
么都没有，员工人数从几十人到几十万人，期间克服了很多困难，几次差点倒闭。面对困难，我们没有放弃，而是迎接它
、拥抱它最终战胜它。
问题七：管理层怎么看未来的比亚迪？
答：公司是技术领先的企业，很多价值未被发现。衡量企业的价值和竞争力不能只从财务的角度来看，希望投资人看
比亚迪正在做什么，比如十几万的工程师和大量专利，其价值难以用金钱衡量。管理层也依旧保持着年轻的心态，对公司
未来充满信心，跟公司一直走下去。
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参与调研机构：1家
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2026-09-18│比亚迪(002594)2026年9月18日投资者关系活动主要内容
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问题一：请介绍方程豹方程 S 及 SGT 的上市相关情况？
答：方程豹旗下全场景多形态个性轿车方程 S、SGT 双车型已于9月 16 日正式上市。方程 S售价 18.99 - 22.99 万
元，SGT 售价21.99 - 23.99 万元；全系搭载第二代刀片电池，原生支持闪充，提供云辇- M、云辇-
A 供选择，四驱版零百加速 3.6 秒。
问题二：如何看待公司闪充体系整体的领先性？
答：闪充是一套完整补能体系，并非单纯提升充电桩功率。第二代刀片电池解决能量密度和快充不可兼得的痛点，结
合单桩最高1500kW 充电功率的闪充桩，配套储能缓冲降低电网改造压力，实现 5分钟充好（10%→70%）、9分钟充饱（10
%→97%），接近燃油车补能效率。整车、电池、闪充桩及储能均自研，软硬件深度协同，是公司技术、体系领先的有力证
明。
问题三：目前国内闪充站整体建设进度如何？后续建站规划是什么？
答：“闪充中国”战略持续推进，8 月 28 日第 1 万座闪充站正式落成，覆盖 332 个城市，计划 2026 年底国内建
成 2万座闪充站。
问题四：最近一个月海外市场销售情况，后续海外业务的推进思路？
答：自乘用车业务出海以来，公司海外销售节节攀升，2026 年 8月，公司乘用车及皮卡海外销售 188746 辆，同比
增长 134.6%；2026 年 1-8 月公司乘用车及皮卡海外累计销售 1157954 辆。公司致力于实现海外业务的可持续及高质量
发展，全面提升海外产能的供应保障能力，乌兹别克斯坦、泰国、巴西等地已投入运营的工厂为公司出海业务提供有力支
撑。出海运力方面，公司自有出海船队已有八艘滚装船投入运营，在复杂外部环境下持续强化供应保障能力，有效提升全
球交付效率与供应链韧性。
问题五：天神之眼辅助驾驶车型保有量，以及系统每日产生的数据规模如何？
答：截至 2026 年 8 月 31 日，天神之眼辅助驾驶车型保有量超372 万辆，其中 8 月销售 201533 辆。天神之眼辅
助驾驶每天生成数据超 2.3 亿公里。
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参与调研机构：2家
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2026-09-17│比亚迪(002594)2026年9月17日投资者关系活动主要内容
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问题一：二季度经营指标改善比较突出，在行业竞争激烈的背景下，环比向好的主要驱动力是什么？
2026 上半年汽车行业竞争加剧、盈利普遍承压，比亚迪实现营业收入 3448 亿元，归母净利润 123 亿元，二季度表
现尤为亮眼，净利润同比增长 30%，毛利率达 18.9%，创下近一年新高。汇率波动带来的汇兑损失短期扰动，但公司主营
业务盈利稳固，经营基本面向好。
从产品结构来看，海外业务占比持续抬升，叠加高端品牌车型销量占比稳步提升，高附加值产品销售占比提高，对盈
利形成正向拉动。成本层面依托全产业链垂直整合与规模化制造，持续对冲原材料波动带来的压力。后续公司会继续推动
高端化、全球化落地，持续打磨产品矩阵，巩固经营改善的态势。
问题二：上半年全球市场表现亮眼，多个重点海外国家销量持续走高，市场关注不同区域市场的需求特征，公司如何
看待各核心市场的差异化机会与经营挑战？
上半年公司海外乘用车及皮卡销售 78.9 万台，同比增长 68%。分区域看，巴西已经成为公司最重要的海外单一市场
，纯电与插混两条技术路线均得到当地市场欢迎；澳大利亚市场新能源消费需求快速提升；欧洲多国业务取得突破，插混
产品获得较好的市场反馈。除产品之外，公司以自有滚装船队配合外部航运资源，改善跨洋整车交付效率。同时泰国、巴
西、乌兹别克斯坦已投产工厂持续推进本地化运营。海外市场增长具备空间，但各地消费环境、渠道建设、政策条件都存
在差异，后续业务将随外部客观条件动态变化来做调整。
问题三：2026 年公司在国内乘用车、新能源乘用车市场份额出现明显逐月回升势头，驱动份额回升的核心逻辑是什
么？
今年以来，公司围绕“电动化”与“智能化”两大核心技术方向，加速优化产品矩阵布局，以卓越产品力驱动订单持
续增长，助力销量实现逐月回升态势、市场份额也逐步提升。这主要受益于公司以闪充系列为代表的新一代车型上市落地
。闪充方案针对性解决低温充电、充电效率两大用户核心痛点，用技术提升产品溢价。问题四：方程豹刚刚正式推出方程
S、方程 SGT 轿车系列，标志品牌从硬派越野拓展到个性轿车赛道，方程豹品牌后续的产品布局节奏如何规划？
方程 S与方程 S GT 已于 9月 16 日正式上市，方程 S售价 18.99万? 22.99 万元，方程 S GT 售价 21.99 万? 23.
99 万元。两款新车搭载第二代刀片电池及闪充技术，首次搭载云辇? M 智能磁流变悬架，全系标配天神之眼 B辅助驾驶
激光版，兼顾驾控性能与日常家用舒适性，进一步拓宽品牌的用户圈层。
随着方程系列落地，方程豹形成豹系列、钛系列、方程系列三大产品矩阵，覆盖越野、SUV、轿车与跑车领域，构建
"个性全家桶" 产品生态。方程 S系列在底盘操控、电驱性能、智能座舱上将全面升级，为用户提供个性化轿车解决方案
；后续方程豹将通过轿车、跑车等多品类布局，持续覆盖不同使用场景，产品矩阵进一步扩大。
问题五：储能属于集团重点推进的战略重心业务，全球新能源建设带动储能需求上行，但行业阶段性价格波动持续存
在，公司发展储能的核心思路是什么？
全球风光新能源装机持续扩张，持续打开储能市场空间，但行业阶段性价格波动、项目质量分化的现象客观存在。上
半年公司储能系统出货量位居全球第一，业务覆盖 110 多个国家，落地场景包含电源侧、电网侧、工商业、户用、AIDC
算力配套储能。
公司依托刀片电池安全、循环寿命优势，叠加规模化制造、全产业链垂直整合能力，对冲行业周期扰动。公司后续将
一方面持续挖掘海外大型储能项目机会，另一方面把握国内新型电力系统建设机遇，追求规模与盈利均衡，推动储能板块
稳健发展。
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参与调研机构：1家
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2026-09-16│比亚迪(002594)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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问题一：上半年公司的发展情况？
答：今年一季度国内市场竞争激烈，叠加补贴退坡、新能源汽车渗透率下降、春节等多重因素影响下，经营压力较大
。随后公司精准推出闪充技术，强化了技术和品牌领先优势，也拉动了市场。二季度国内消费需求逐步恢复，比亚迪的市
场份额持续回升，目前在手订单丰富，闪充车型供不应求。同时，公司持续推进品牌高端化，高端品牌销量占比提升。海
外市场亦增长迅猛，6月和7月海外销量均超过 17 万。
问题二：比亚迪在芯片设计、制造等方面，目前有哪些规划
答：半导体是比亚迪非常重要的能力之一，芯片种类覆盖 13大类，567 款车规芯片产品，从最早的功率半导体到模
拟芯片，再到今年向逻辑芯片的拓展。比亚迪半导体拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试全链路设计与制造的能力。未来
比亚迪在半导体领域，无论是设计还是生产，都还会持续突破。随着汽车智能化的发展，整车半导体的价值量也会显著提
升，因此比亚迪未来还会继续在半导体领域投入和发力。今年推出的璇玑 A3 芯片是中国首款车规级 4nm 智驾芯片，目
前已开启规模化量产。
问题三：公司钠电池的进展？
答：公司始终坚守初心，持续加大研发投入，深耕技术创新，不断突破行业技术壁垒，稳步推进产品多元化、技术多
样化、布局全球化的发展战略。针对钠离子电池的机理研究与技术研发，公司组建了超 100 人的专职研发团队，其中博
士占比 50%。公司前瞻布局技术，也始终将技术创造放在首位。截至目前，钠电技术已在全球申请并布局核心专利230余
项，其中发明专利占比95%，精准覆盖高能量密度正极材料、电解液优化及电池系统集成等核心环节。
问题四：目前海外工厂和产品布局有哪些规划？
答：对于海外市场，如果未来做到 400-500 万辆，仅靠出口是不够的，一定还要通过本地建厂实现。目前比亚迪有
布局泰国、巴西、乌兹、柬埔寨、匈牙利工厂，同时还会根据市场需求规划更多本地产能。海外布局仍然面临很多挑战，
包括政治环境、当地环境、中国与相关国家之间的关系，以及当地法律环境等，但公司会积极探索，克服困难。产品方面
比亚迪亦有针对不同市场本地开发，例如，专为日本市场开发的纯电 K-Car 海獭（RACCO）已正式上市，凭借高度契合当
地法规与用户习惯的产品力，广受海内外消费者好评。
问题五：如何定义比亚迪是一家是什么样的公司？
答：比亚迪不只是制造业，不只是一家汽车公司。随着 AI 应用和基础设施的快速发展，数据中心、能源和电力供应
，以及智能驾驶、机器人等成为重要的应用方向，比亚迪的储能、半导体都将是未来发展的重要动力。比亚迪希望资本市
场从科技和更大的产业体系角度认识公司。
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参与调研机构：1家
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2026-09-15│比亚迪(002594)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司储能业务发展的情况
答：储能是集团战略重心业务。全球风光装机扩张持续带动储能需求，但行业存在阶段性价格波动、项目分化的特征
。上半年公司储能系统出货量位居全球第一，业务覆盖全球 110 多个国家和地区，落地场景包含电源侧、电网侧、工商
业、户用以及 AIDC算力配套储能。
问题二：公司在智能驾驶方面的布局是怎样的？
答：智能化竞争核心在于数据、算法、算力三大要素。数据层面，公司大量搭载智驾的车辆每日产生超 2.3 亿公里
真实路况数据，持续训练迭代模型；算法层面引入物理 AI 大模型，推动智驾从传统数据驱动向物理认知驱动升级；算力
层面依托自研智驾芯片与合作伙伴协同，夯实高阶智驾硬件底座。天神之眼智驾系统持续 O
TA 迭代，不断提升复杂场景处理能力。同时汽车行业首个AI 智能体“迪迪虾”落地，实现人车交互升级。公司坚持
长期投入，持续完善智驾全栈能力，形成“越用越好用、越用越安心”的正向循环。
问题三：公司对于具身智能的布局思路是什么？
答：公司认为智能汽车与人形机器人同属具身智能重要方向，人形机器人产业长期空间广阔，但技术难度高，规模化
落地仍需要时间。汽车领域积累的电控、感知、AI 算法、制造供应链与机器人技术具备高度同源性，是我们的核心优势
。当前公司选择开放合作，联合机器人企业，开放工厂制造场景，共同采集真实物理世界数据；场景与数据储备将成为后
续机器人业务的重要壁垒。现阶段优先利用制造业场景验证技术，持续跟踪行业发展节奏，稳步布局具身智能赛道。
问题四：闪充车型目前的订单、产能与产品进展如何？
答：闪充车型以第二代刀片电池为核心基础，上市后订单需求强劲，整体订单饱满、供不应求。公司正在持续推进产
线扩产，下半年第二代刀片电池产能逐步爬坡，持续匹配终端订单。配套闪充生态方面，“闪充中国”战略落地，8 月 2
8 日第 1 万座闪充站正式落成，覆盖 332 个城市，计划 2026 年底国内建成 2 万座闪充站。
问题五：公司海外工厂的最新进展与本地化产能规划？
答：海外本地化产能按计划稳步推进，泰国、巴西、乌兹别克斯坦工厂已投产，在建项目加速推进，同时持续对潜在
海外区域做前期研判。海外业务配套体系同步建设，自有滚装船队投入运营，打造“研发、制造、物流、销售”一体化全
链条运营体系。产能爬坡、本地供应链培育需要周期，项目进度会受当地政策、供应链配套、工程建设节奏等因素影响，
公司将持续稳健推进全球化产能布局。
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