研报评级☆ ◇002594 比亚迪 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 8 2 0 0 0 10
2月内 29 4 0 0 0 33
3月内 29 5 0 0 0 34
6月内 29 5 0 0 0 34
1年内 29 5 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 10.32│ 13.84│ 3.58│ 4.56│ 5.78│ 6.88│
│每股净资产(元) │ 47.68│ 58.56│ 24.96│ 30.41│ 34.68│ 39.93│
│净资产收益率% │ 21.64│ 21.73│ 13.25│ 14.99│ 16.56│ 17.12│
│归母净利润(百万元) │ 30040.81│ 40254.35│ 32619.02│ 41560.09│ 52594.33│ 62710.53│
│营业收入(百万元) │ 602315.35│ 777102.46│ 803964.96│ 933001.13│1054463.47│1170249.06│
│营业利润(百万元) │ 38103.10│ 50486.05│ 40184.71│ 50967.29│ 64713.21│ 75540.02│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-20 买入 维持 --- 4.21 6.25 7.55 长江证券
2026-05-08 买入 维持 --- 4.73 6.03 7.47 华安证券
2026-05-07 买入 维持 119.2 4.77 6.23 7.82 华创证券
2026-05-06 买入 维持 --- 4.51 5.82 6.69 华金证券
2026-05-04 买入 维持 125.28 4.64 5.37 6.24 东方证券
2026-05-01 增持 维持 --- 4.92 5.81 6.73 方正证券
2026-04-30 买入 维持 --- 4.46 5.82 7.13 开源证券
2026-04-29 买入 维持 --- 4.40 5.63 6.50 国金证券
2026-04-29 增持 维持 120 --- --- --- 中金公司
2026-04-28 买入 维持 120.01 4.39 5.75 6.94 华泰证券
2026-04-14 买入 维持 --- 4.61 5.30 5.94 中原证券
2026-04-10 买入 维持 --- 4.71 6.23 8.02 国海证券
2026-04-08 买入 维持 --- 4.75 6.16 7.56 长江证券
2026-04-07 买入 维持 133.82 4.07 4.61 5.51 银河证券
2026-04-05 买入 维持 --- 4.66 5.74 6.62 国盛证券
2026-04-03 买入 维持 --- 5.20 6.72 7.25 招商证券
2026-04-02 买入 维持 --- 4.89 5.87 7.19 国联民生
2026-04-02 买入 维持 --- 4.75 6.16 7.56 长江证券
2026-04-02 买入 维持 119.01 4.39 5.75 6.94 华泰证券
2026-04-02 买入 维持 --- 4.62 5.82 6.69 国金证券
2026-04-01 买入 维持 --- 4.65 5.88 6.80 西部证券
2026-04-01 买入 维持 122.5 4.90 6.34 7.94 华创证券
2026-03-31 买入 维持 --- 4.46 5.82 7.13 开源证券
2026-03-31 买入 维持 --- 4.51 5.82 6.69 华金证券
2026-03-31 买入 维持 --- 5.20 6.72 7.25 招商证券
2026-03-30 买入 维持 123.21 4.40 5.73 6.88 国泰海通
2026-03-30 买入 维持 --- 4.07 4.61 5.51 银河证券
2026-03-30 增持 维持 --- 4.56 5.93 7.21 财通证券
2026-03-29 买入 维持 --- 4.14 5.01 5.75 光大证券
2026-03-29 买入 维持 --- 4.45 5.61 6.73 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-20│比亚迪(002594)2026年Q1点评：业绩符合预期，毛利率和ASP提升，看好出海 │长江证券 │买入
│与闪充技术周期向上 │ │
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事件描述
公司发布2026年一季报，2026年Q1实现收入1502.3亿元，同环比分别-11.8%和-36.8%，实现归母净利润40.8亿元，同
比-55.4%，环比-56.0%，实现扣非归母净利润41.5亿元，同比-49.2%，环比-53.7%。
事件评论
Q1国内需求承压，海外销量高景气，整体销量同比下滑，导致收入同比下滑。2026年Q1实现收入1502.3亿元，同环比
分别-11.8%和-36.8%，扣除比亚迪电子后，汽车收入约1120.4亿元，同环比-16.1%和-38.3%。2026Q1销量70.0万台，同环
比分别-30.0%和-47.8%，其中海外表现强势，出海占比达45.6%，同环比提升25.1pct和19.7pct。出海强势带动单车ASP提
升，2026Q1单车ASP约16.0万元（扣除比电），同环比分别+2.7和+2.5万元。
受益出海销量占比大幅提升，2026Q1汽车毛利率环比提升；规模下降导致期间费用率有所提升，单车盈利有所承压。
2026Q1毛利率约18.8%，同环比分别-1.3pct/+1.4pct，剔除比电，汽车业务毛利率约23.4%，环比提升1.9pct，毛利率环
比持续回升，主要系出海结构优化。2026Q1期间费用率同环比提升2.5pct/4.0pct，研发费用率环比有所下滑（同环比-0.
8pct/+1.6pct），受汇兑影响，Q1财务费用率同环比提升2.5pct/0.4pct。利润端，2026Q1实现归母净利润40.8亿元，同
比-55.4%，环比-56.0%，实现扣非归母净利润41.5亿元，同比-49.2%，环比-53.7%。扣除比亚迪电子来看，2026Q1单车利
润0.58万元，同比-33.6%，环比-13.8%，进一步加回减值后，单车利润0.64万元，同比-32.7%，环比-8.3%。
新能源汽车全球龙头，技术与规模构建超越行业竞争力，兆瓦闪充迎接新技术周期。比亚迪新一代闪充技术支撑下，
纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势，目前比亚迪2026年新车矩阵逐步品宣，新技术下放有望提升产品竞争
力，提振国内销量。同时，智能化大战略下，智驾转型坚定。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出
海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。随着出海与高端化放量，盈利能力有望继续提升，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。
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2026-05-08│比亚迪(002594)业绩符合预期，出海保持高增长 │华安证券 │买入
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业绩符合预期，海外占比提升，毛利率环比改善
25全年公司实现收入8039.65亿元，同比+3.5%；实现归母净利润326.19亿元，同比-19.0%；实现扣非归母净利润294.
46亿元，同比-20.4%。26Q1公司实现收入1502.25亿元，同比-11.8%、环比-36.8%；实现归母净利润40.85亿元，同比-55.
4%、环比-56.0%，实现扣非净利润41.48亿元，同比-49.2%、环比-53.7%。受补贴政策退坡与行业竞争挤压，26Q1国内销
量承压。26Q1公司实现毛利率18.8%，同比-1.26pct，环比+1.37pct，海外销售占比提升叠加高端车型占比提升支撑毛利
率环比逆势上行。
第二代刀片电池及闪充技术引领行业，有望贡献销售增量
3月5日比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，创造全球量产最快充电速度新纪录。（1）极大缩短充电时间：10%-7
0%，只需5分钟；10%-97%，仅需9分钟；零下30度极寒条件下，20%-97%，只比常温多3分钟，解决“充电慢”和“低温充
电难”的难题。（2）兼顾能量密度、寿命与安全性：比亚迪在实现闪充的同时，确保了能量密度不降反升，较第一代提
升5%以上。同时，第二代刀片电池质保的“容量保持率”整体提升2.5%。
该技术已搭载于腾势Z9GT、大唐、宋UltraEV、海狮06、海豹07、方程豹钛3、方程豹钛7、仰望U7、仰望U8、仰望U8L
等车型。26年下半年2万座闪充站建成后，公司闪充技术优势有望进一步体现在销量上。
海外工厂落地，出海继续快速增长
2月，比亚迪旗下高端新能源汽车品牌腾势在菲律宾马尼拉举行上市发布会，宣布其正式进入菲律宾市场，旗舰级豪
华MPV——全新腾势D9惊艳亮相。3月初，比亚迪在智利首都圣地亚哥隆重推出两款全新SUV车型——中型智电SUV海狮07EV
与旗舰SUV唐L，以创新的纯电及插混车型推动当地出行变革。未来随着匈牙利工厂、印尼工厂26年投产，海外插混车型持
续拓展，我们预计公司全年出海预计150万辆，同比+50%，出海产品利润丰厚，成为公司利润保障。
投资建议
受益于国内车型新技术周期开启及出海继续快速增长，我们认为公司销量和盈利能力均有望稳步提升，预计比亚迪20
26-2028年实现销量511/592/669万台，归母净利润432/550/681亿元（26-27年原值409、524亿元），维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求不及预期；2、海外开拓低于预期；3、行业竞争加剧
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2026-05-07│比亚迪(002594)2026年一季报点评：26Q1业绩符合预期，海外销量增长势头强│华创证券 │买入
│劲 │ │
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事项：
公司发布2026年一季报，实现营收1502亿元，同比-12%，环比-37%；归母净利40.8亿元，同比-55%，环比-56%；扣非
归母净利41.5亿元，同比-49%，环比-54%。
评论：
26Q1归母净利40.8亿元，符合预期。
26Q1公司实现营收1,502亿元，同比-12%，环比-37%；毛利率18.8%，同比-1.3PP，环比+1.4PP；期间费用率16.2%，
同比+2.5PP，环比+4.0PP。受汇兑亏损影响，26Q1财务费用21亿元，同比+40亿元；实现归母净利40.8亿元，同比-55%，
环比-56%。
简单剔除比亚迪电子财报指标后：
1)营收1,120亿元，同比-16%，环比-38%，主要受季节性销量下滑影响；ASP16.0万元，同比+2.7万元，环比+2.5万元
，核心驱动为海外及高端品牌销量占比提升；
2)毛利率23.4%，同比-0.4PP，环比+1.8PP；单车毛利3.7万元，同比+0.6万元，环比+0.8万元；
3)归母净利40.7亿元，同比-54%，环比-55%；折合单车净利0.6万元，同比-0.3万元，环比-0.1万元，主要由于销量
下滑导致单车费用提升。
海外销量高增，全球化布局持续深化。26Q1公司销量70万辆，同比-30%，环比-48%，主要受行业季节性淡季及新能源
补贴政策退坡影响。全球油气价格上行推动海外新能源需求提升，公司出口充分受益，海外成为今年销量的核心增长引擎
，26Q1公司实现海外销量32万辆，同比+56%，环比-8%。本地化方面，公司已实现亚洲、美洲、欧洲、中东非产能布局，2
026年匈牙利、印尼工厂将陆续投产。全年出海销量目标150万辆，同比+50%。同时，海外ASP与盈利显著高于国内，出海
规模放量将进一步优化盈利结构，推动公司ROE实现结构性改善。
电池智驾双轮驱动，夯实内销竞争力。公司持续深耕核心技术，二代刀片电池、兆瓦闪充技术实现全方位突破，引领
行业技术迭代趋势。同时公司加速布局闪充网络，2026年目标建设2万座闪充站，长期有望在补能体系建立领先优势。公
司计划2026年5月发布全民智驾2.0战略，并同步推出天神之眼5.0智驾系统。战略核心在于硬件普惠，推动激光雷达等核
心智驾硬件进一步下探，依托规模化量产摊薄成本。公司核心技术持续迭代升级，不断强化产品综合竞争力，稳固行业龙
头领先地位。
长期上，公司规划光-储-充-车战略，有望再度引领行业革命。地缘政治不确定性提升、全球能源结构加速转型的背
景下，公司在全球推广光-储-充-车战略。在光伏领域，公司已实现全产业链布局，业务遍及全球百余国家和地区，为清
洁能源供应提供坚实基础。同时，公司通过闪充技术优化补能体验，依托清洁能源体系降低用电成本。公司计划将二代刀
片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索不依赖传统电网的独立供能模式，拓展海外应用场景，尤其电网欠发达地区
。随光储车一体化方案在全球逐步推广，行业价值有望再度革新，而公司的变革引领将为其带来第二次价值飞跃。
投资建议：根据公司近期财务、销量情况，我们将2026-28年营收预测由9,769亿、10,845亿、11,779亿元调整为9,48
6亿、10,604亿、11,537亿元；归母净利润预测由447亿、578亿、724亿元调整为435亿、568亿、713亿元。给予2026年25
倍PE，A股目标价119.2元，空间18%。考虑A/H溢价1.1倍及汇率变化，港股目标价124.3港元，空间26%，维持“强推”评
级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。
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2026-05-06│比亚迪(002594)2026年一季报点评：海外销量保持高增，闪充带动产品矩阵升│华金证券 │买入
│级 │ │
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事件：公司披露2026年一季度业绩，2026年一季度公司实现营业收入1502.25亿元，同比下降11.82%；实现归母净利
润40.85亿元，同比下降55.38%。
出口占比提升，汇兑损失影响短期利润。2026年一季度公司实现营业收入1502.25亿元，同比下降11.82%；实现归母
净利润40.85亿元，同比下降55.38%。26Q1公司财务费用为21.00亿元，去年同期为-19.08亿元，财务费用同比增加了40.0
8亿元，主要为汇兑损失，去年同期为汇兑收益。销量方面，26Q1公司实现总销量70.05万辆，同比-30%，其中乘用车及皮
卡出口31.98万辆，同比增长55%，海外销量占比提升至46%。
Q1毛利率有所下滑，期间费用率受财务费用影响有所上行。26Q1公司毛利率为18.81%，同比-1.26pct，环比+1.37pct
；净利率为2.67%，同比-2.87pct，环比-1.34pct。费用率方面，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.88%/2.38
%/7.55%/1.40%，同比变化分别为+0.25/-0.50/-0.80/+2.52pct，期间费用率为15.21%，同比+1.47pct。
海外销量保持高增，全球化战略成效凸显。公司海外业务保持快速增长，2026年3月海外销售11.96万辆，同比增长65
.2%；4月海外销售13.45万辆，同比增长70.9%，销量规模及占比持续提升，全球化战略成效持续凸显。区域布局上，公司
在全球主要市场实现均衡突破，市场呈现“拉美领跑、欧洲突破、亚太多点开花”的格局，已构建起研发+制造+运输+销
售的全链条运营生态，加速迈向全球化新发展格局。
闪充车型订单表现亮眼，带动产品矩阵全面升级。3月5日，公司发布第二代刀片电池和闪充技术，实现10%至97%充电
仅需9分钟，同时技术全面下放，覆盖比亚迪、腾势、方程豹、仰望四大品牌，价格从十万到百万级。搭载闪充车型订单
表现亮眼，宋UltraEV上市首月累计订单量超6.1万台，大唐预售24小时订单量超3万台。同时，公司预计到年底建成20000
座闪充站，截至4月29日，比亚迪已累计建成5715座闪充站，覆盖全国311座城市，闪充技术叠加补能网络完善，带动公司
产品矩阵全面升级。
投资建议：公司海外销量保持高增，同时闪充车型订单和销量表现亮眼，我们看好公司后续出口表现，闪充有望带动
产品矩阵全面升级。我们预计2026-2028年营业总收入分别为9225.40/10413.05/11611.87亿元，同比+14.7%/+12.9%/+11.
5%；归母净利润分别为411.35/530.64/609.91亿元，同比+26.1%/+29.0%/+14.9%；对应EPS分别为4.51/5.82/6.69元/股。
维持“买入”评级。
风险提示：国内新能源汽车销量不及预期的风险、汽车行业竞争风险加剧的风险、原材料价格上涨的风险，地缘政治
的风险等。
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2026-05-04│比亚迪(002594)海外销量高增，预计闪充及新车上市将促进国内销量改善 │东方证券 │买入
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1季度毛利率环比提升，汇兑损失拖累利润。公司1季度营业收入1502.25亿元，同比下降11.8%；归母净利润40.85亿
元，同比下降55.4%；扣非归母净利润41.48亿元，同比下降49.2%。1季度毛利率18.8%，同比下降1.3个百分点，环比提升
1.4个百分点；1季度财务费用21.00亿元，去年同期为-19.08亿元，财务费用同比增加40.08亿元，主要受汇兑影响（今年
1季度为汇兑损失，去年同期为汇兑收益）。
1季度海外销量同比大增，预计美伊冲突下公司出海销量有望迎来加速增长。1季度总销量70.05万辆，同比下降30.0%
，其中国内/海外销量分别为37.93/32.12万辆，同比分别-52.3%/+55.8%，1季度海外销量占比提升至46%。1季度营收下降
幅度小于销量下降幅度，预计出口占比提升推动公司整体单车售价向上。据媒体报道，自3月以来公司在澳大利亚、巴西
、泰国、菲律宾、新西兰等国家的订单快速增长，我们认为美伊冲突将促使油价中枢上行及全球能源安全战略地位提升，
进而推动全球新能源车需求加速增长，公司作为国内新能源车出海龙头有望持续抢占海外市场份额，出海将成为公司未来
核心增量。
二代刀片及闪充技术铺开将有望推动公司国内销量回暖。公司于3月5日发布第二代刀片电池、闪充技术及“闪充中国
”战略，搭载新技术的车型宋UltraEV于3月27日上市后首周订单达3.7万台，日均订单超过5000台。二季度起公司将推出
大唐、第三代元PLUS、海狮08、海豹08、方程豹方程S系列等多款重点新车，全民智驾2.0战略也将在二季度发布，有望进
一步强化公司智驾普惠形象。一季度公司处于产品技术切换空窗期，且二代刀片电池尚处于产能爬坡阶段，随着公司产品
陆续切换二代刀片电池及闪充技术、闪充桩在国内全面铺开，预计后续公司国内市场销量将有望逐步改善。
预测2026-2028年EPS分别为4.64、5.37、6.24元，维持可比公司2026年PE平均估值27倍，目标价为125.28元，维持买
入评级。
风险提示
新能源车销量低于预期、手机业务收入低于预期、海外新能源车进口政策变化、市场竞争加剧。
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2026-05-01│比亚迪(002594)比亚迪深度系列(四)：新能源大航海时代开启，重塑全球估值│方正证券 │增持
│动能 │ │
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出口新能源份额稳居自主第一，头部效应集中明确。2025年，中国新能源汽车销量继续增长，2025年出口总量达到60
5.5万台，其中新能源汽车渗透率45.2%，出口销量达到218万台。在BEV细分市场中，比亚迪占据头部，份额为56.8%，接
下来为上汽集团（12.1%）、吉利汽车（8.0%）；在PHEV市场中，比亚迪份额为58.79%，奇瑞汽车份额为24.01%，接下来
为长城汽车（5.74%）、上汽集团（4.35%），比亚迪承接新能源汽车的增量分布的半壁江山。展望未来趋势，公司在欧洲
、南美的本土化产能逐步投放，关税出口不确定性向本土确定性转化，油价上行进一步释放新能源汽车全球需求。公司在
传统市场持续巩固优势叠加布局的新兴市场持续放量，我们预计2026年有望实现跨越式销量增长，充分受益于新能源汽车
全球化大beta表现。
东南亚处于电动化1-10加速阶段，比亚迪等自主品牌趁势切入。2025年东南亚乘用车销量约278万辆，受本地政策推
动，新能源渗透率由2020年的0.1%快速提升至2025年的20.4%，为国产优质新能源车企提供切入机遇。2024/2025年前11月
，比亚迪在东南亚销量分别为5.6、14.4万辆，分国家来看，2025年印度尼西亚占比达45%，马来西亚、菲律宾等地增速同
样较快。目前公司已形成以泰国为中心的本土化产能矩阵，印尼新工厂预计将于2026年投产，产能达15万辆。
拉美地区为美洲汽车产量输出枢纽，把握地区特色及新能源渗透前夜的发展机遇。2025年拉美市场总销量达到534万
辆，新能源渗透率仅3%，尚处于萌芽水平。2025年公司在拉美地区新能源销量达11.5万辆，占到拉美地区所有新能源车销
量的75.8%，其中，比亚迪重点布局了拉美地区核心战略国-巴西，其销量占比亚迪拉美销量的85.2%。2025年7月，公司在
巴西的生产基地已投入运营，初期规划产能15万辆，预计2026年底产能将提升至30万辆，在覆盖拉美核心市场的基础上，
为北美市场拓展预留战略空间。
欧盟关税政策预期下混动车型迎来放量，公司匈牙利工厂即将投产助力本土化拓展。2025年欧洲乘用车销量维持在15
42万辆左右，2025年新能源乘用车销量攀升至510万辆，渗透率达33%。2024年10月欧盟启动的对华EV车型的反补贴税政策
，加速自主品牌对混动领域的拓展。比亚迪作为自主电动乘用车龙头企业，在纯电/插混领域均具备市场领先的技术与产
品力，2025年在欧销量已达22.6万辆，增长空间依然广阔，随着公司在欧布局的本土化产能（匈牙利工厂）预计在2026年
投产，将进一步强化公司在欧的获客与供应能力。
比亚迪内外需重归上行通道，龙头下一轮成长动能明确。内需层面，闪充投放与新品周期，驱动市占率快速复苏。海
外伴随产能布局的完善和市场推广的深入，公司销量有望引领成长。前期股价充分调整后安全边际更加充足，内外需修复
动能明确，明确看好下一轮市值上行周期。
盈利预测：我们预测公司2026-2028年实现营收8949/9377/10511亿元，同比分别+11.3%/+4.8%/+12.1%，实现利润448
/530/613亿元，同比分别+37.4%/+18.2%/+15.8%，对应PE分别为21x/17x/15x，维持“推荐”评级。
风险提示：海外政策波动风险，海外汇率风险，市场竞争加剧风险。
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2026-04-30│比亚迪(002594)公司信息更新报告：Q1海外销量同比高增，业绩受汇兑损失影│开源证券 │买入
│响承压 │ │
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Q1业绩有所承压，汇兑损失影响较大
公司发布2026年一季报，实现营收1502.25亿元，同环比-11.8%/-36.8%，主要受销量下滑影响；归母净利润40.85亿
元，同环比-55.4%/-56.0%，业绩下滑除受营收减少影响外，还受财务费用同比增长40.1亿元（Q1人民币升值明显带来较
大汇兑损失）的明显影响。我们维持公司2026-2028年业绩预测，预计2026-2028年归母净利为406.9/530.5/650.1亿元，
当前股价对应的PE为23.6/18.1/14.8倍，考虑到公司海外市场有望持续高增、新技术加速上车有望推动国内市场回暖，看
好公司长期发展，维持“买入”评级。
海外销量表现亮眼，推动Q1单车均价同环比明显提升
2026Q1，公司实现乘用车销量68.90万辆，同环比-30.1/-48.1%，主要系国内市场承压明显。海外市场方面，公司Q1
实现销量32.12万辆，同环比+55.8%/-8.0%，海外销量占比46.6%，同环比+25.7pct/+20.3pct。受海外市场销量占比提升
推动，公司Q1单车均价提升至16.3万元，同环比+2.7/+2.6万元；毛利率18.8%，环比+1.4pct；单车净利润（剔除比亚迪
电子后）约为0.53万元，但剔除汇兑损失影响后预计有明显提升。
海外市场有望持续高增，国内市场受益新技术密集上车有望明显回暖
2026年，公司将推动主品牌中高端车型、腾势品牌等更多高价值车型出海，海外门店继续开拓，超百万辆的海运能力
已投放，匈牙利15万的年产能也将投产。多措并举下，公司2026年海外销量有望超160万辆，海外业务盈利贡献有望继续
大幅提升。同时，国内市场方面，公司也将受益兆瓦闪充、二代电池等带来的产品力提升。其中兆瓦闪充方面，目前公司
已建成5356座闪充站，覆盖全国311城，全域补能网络持续完善。本次北京车展，公司带来重磅产品矩阵：王朝网大唐预
售价25万元起、24小时订单突破3万台，第三代元PLUS焕新上市；海洋网8系车型Q2起陆续上市，全新概念车OCEAN-V首发
。腾势Z全球首秀，多款闪充车型组成闪充矩阵；方程豹发布全新方程S轿车系列，开启第三条产品线。新车型、新技术陆
续推出，有望逐步推动公司国内市场回暖。
风险提示：海外开拓进程、高端品牌发展不及预期，国内市场竞争激烈等。
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2026-04-29│比亚迪(002594)还原后26Q1单车盈利提升，期待出口持续放量&内销拐点向上 │国金证券 │买入
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事件
4月28日，比亚迪披露2026年一季报：2026Q1公司实现收入1502亿元，同比-12%、环比-37%；归母净利润41亿元、同
比-55%、环比-56%，实现扣非净利润41亿元、同比-49%、环比-54%。
点评
1、收入端：销售结构优化带动ASP同环比向上。26Q1公司汽车业务收入1120亿元、同比-16%、环比-38%；其中Q1公司
乘用车销售69万辆、同/环比分别-30%/-48%，单车ASP为16.3万元、同/环比分别+2.7/+2.6万元，增长预计受出口高增及
高端品牌占比提升拉动（Q1出口32万台，同环比分别+61%/-7%；三大高端品牌剔除钛3销售7.7万台，同环比分别+45%/-47
%）。
2、利润端：还原后单车净利同环比提升。1）毛利率：26Q1汽车业务毛利率23.4%，同比-0.4pct、环比+1.9pct，同
比下滑预计受到总销量下滑、规模效应减弱影响；环比增长预计受销售结构变化拉动；2）费用端：26Q1销售/管理/研发
费用率分别为3.9%/3.4%/7.6%，其中研发费用113亿元、同比-20%，预计受到研发投入资本化率提升影响；财务费用21亿
元、主要受汇兑损失影响。3）单车盈利：我们还原汇兑税后影响并剔除比亚迪电子权益贡献，26Q1还原后利润59亿、同
比-4%、环比-44%，对应26Q1单车利润0.85万元、同/环比分别上涨0.2万/0.1万元。
3、现金储备充足：26Q1末现金及现金等价物余额734亿元（25年末为683亿元），26Q1经营活动现金流净额28亿元、
同比-67%，预计受到整体销量下滑影响。
4、展望：1）在新车导出、产能落地、渠道扩张、滚装船保障运力相对稳定下，公司出口有望持续延续高增；2）国
内闪充新车陆续上市、订单表现好（以宋ultra为例首月订单6.1万），同时产能持续爬坡、闪充站建设加速（截至目前约
5500座），整体定价延续涨价思路，内销量利均有望迎来底部向上。
盈利预测、估值与评级
结合公司经营情况，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润401/514/593亿元，公司股票现价对应PE估值为24
/19/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。
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2026-04-29│比亚迪(002594)出口高增、ASP提升；闪充技术产品周期启动 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
1Q26公司实现营业收入1502.3亿元，同比-11.8%；归母净利润40.8亿元，同比-55.4%；业绩符合我们预期。
发展趋势
1Q出口占比提升，单车收入同环比增长。1Q26公司总销量70.0万辆，同比-30.0%。分品牌看，比亚迪品牌销售50.8万
辆，同比-45.6%；腾势1.9万辆，同比-43.3%；方程豹销售5.6万辆，同比+189.7%；仰望877辆，同比+67.4%。分地区看，
1Q26公司出口乘用车32.1万辆，同比+55.8%；对应国内销量37.9万辆，同比-52%。剔除比亚迪电子估算，1Q26单车收入为
16.0万元，同比+19.9%/环比+18.3%。
毛利率同比微降、环比改善，研发费用同比下降，汇兑损失摊薄利润。公司1Q26汽车及电池业务毛利率为23.4%，同
比-0.4/环比+1.9ppt，我们认为出口占比提升利好毛利率，但规模下降、成本提升带来负面影响。据公司公告，消费税减
少带动公司1Q26税金及附加同比下降13.9亿元；销售/管理/研发费用分别为58/51/113亿元，对应费率分别为3.9%/3.4%/7
.6%，合计同比减少30.6亿元；财务费用21.0亿元，同比净增加支出40.1亿元。
多款车型上市在即；持续关注出口表现。公司在北京车展发布（或亮相）大唐、海豹08、海狮08、第三代元PLUS、方
程豹S系列等新车型，设置闪充展台专区，我们认为有望强化消费者
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