研报评级☆ ◇002594 比亚迪 更新日期：2026-04-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 21 1 0 0 0 22
2月内 21 3 0 0 0 24
3月内 21 3 0 0 0 24
6月内 21 3 0 0 0 24
1年内 21 3 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 10.32│ 13.84│ 3.58│ 4.56│ 5.75│ 6.83│
│每股净资产(元) │ 47.68│ 58.56│ 24.96│ 30.37│ 34.49│ 39.61│
│净资产收益率% │ 21.64│ 21.73│ 13.25│ 15.02│ 16.57│ 17.14│
│归母净利润(百万元) │ 30040.81│ 40254.35│ 32619.02│ 41537.96│ 52370.65│ 62248.22│
│营业收入(百万元) │ 602315.35│ 777102.46│ 803964.96│ 935672.26│1056568.13│1170005.35│
│营业利润(百万元) │ 38103.10│ 50486.05│ 40184.71│ 50985.37│ 64499.86│ 75047.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-14 买入 维持 --- 4.61 5.30 5.94 中原证券
2026-04-10 买入 维持 --- 4.71 6.23 8.02 国海证券
2026-04-08 买入 维持 --- 4.75 6.16 7.56 长江证券
2026-04-07 买入 维持 133.82 4.07 4.61 5.51 银河证券
2026-04-05 买入 维持 --- 4.66 5.74 6.62 国盛证券
2026-04-03 买入 维持 --- 5.20 6.72 7.25 招商证券
2026-04-02 买入 维持 --- 4.89 5.87 7.19 国联民生
2026-04-02 买入 维持 --- 4.75 6.16 7.56 长江证券
2026-04-02 买入 维持 119.01 4.39 5.75 6.94 华泰证券
2026-04-02 买入 维持 --- 4.62 5.82 6.69 国金证券
2026-04-01 买入 维持 --- 4.65 5.88 6.80 西部证券
2026-04-01 买入 维持 122.5 4.90 6.34 7.94 华创证券
2026-03-31 买入 维持 --- 4.46 5.82 7.13 开源证券
2026-03-31 买入 维持 --- 4.51 5.82 6.69 华金证券
2026-03-31 买入 维持 --- 5.20 6.72 7.25 招商证券
2026-03-30 买入 维持 123.21 4.40 5.73 6.88 国泰海通
2026-03-30 买入 维持 --- 4.07 4.61 5.51 银河证券
2026-03-30 增持 维持 --- 4.56 5.93 7.21 财通证券
2026-03-29 买入 维持 --- 4.14 5.01 5.75 光大证券
2026-03-29 买入 维持 --- 4.45 5.61 6.73 太平洋证券
2026-03-29 买入 维持 115.17 4.39 5.75 6.94 华泰证券
2026-03-29 买入 维持 --- 4.43 5.54 6.97 东吴证券
2026-03-28 增持 维持 --- 3.98 5.05 5.98 申万宏源
2026-03-06 增持 维持 120 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-14│比亚迪(002594)年报点评：海外市场引领增长，技术开启新周期 │中原证券 │买入
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事件：
公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入8039.65亿元，同比+3.46%，实现归母净利润326.19亿元，同比-
18.97%,扣非归母净利润294.46亿元，同比-20.38%；经营活动产生的现金流量净额591.36亿元，同比-55.69%；基本每股
收益3.58元,同比-22.34%；加权平均净资产收益率15.31%，同比-10.74pct；向全体股东每10股派发现金红利3.58元（含
税）。
其中：Q4实现营业收入2376.99亿元，环比+21.91%，同比-13.52%，实现归母净利润92.86亿元，环比+18.70%，同比-
38.16%。
投资要点：
公司经营稳健，汽车销量持续增长。
2025年公司在行业竞争加剧的背景下实现稳健经营，全年实现营业收入8039.65亿元，同比+3.46%，汽车业务稳健增
长，手机部件组装业务小幅下滑，占总收入的比例分别为80.68%和19.31%。其中，汽车、汽车相关产品及其他产品业务的
收入为6486.46亿元，同比增长5.06%。公司汽车销量继续保持强劲增长，连续四年稳居全球新能源汽车销量榜首，连续三
年全球汽车集团销量前十，并跻身全球汽车集团销量第五，较上一年度再提升一个名次。全年汽车销量达460.24万辆，同
比增长7.73%，出口量首次突破百万，同比增长1.4倍，新能源汽车出口量位居全国首位。
受汽车市场竞争及手机部件需求波动影响，盈利能力下滑。
2025年实现归母净利润326.19亿元，同比-18.97%，主要受国内汽车市场价格竞争激烈，以及手机部件及组装业务因
大客户需求变化所致。公司25Q4业绩环比改善，实现归母净利润92.86亿元，环比+18.70%，公司在激烈的市场竞争中，通
过产品结构优化和成本控制，盈利能力有所回升。
2025年公司毛利率为17.74%，同比-1.7pct，其中：汽车业务毛利率20.49%，同比-1.82pct，手机部件组装业务毛利
率6.29%，同比-2.06pct；净利率为4.2%，同比-1.15pct；期间费用方面，2025年公司期间费用率12.9%，同比+0.39pct，
其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.26%、2.51%、7.21%、-0.08%，分别同比+0.16、+0.11、+0.36、-0.24pct，
财务费用下降主要由于本期汇兑收益所致。
全球化战略成效显著，海外市场成为核心增长引擎。
分地区看，结构分化显著，海外市场收入3107.41亿元，同比大幅增长40.05%，占总收入比重提升至38.65%，较去年
同期提升超10个百分点，出海业务已成为公司增长的核心驱动力。2025年是公司全球化战略的突破之年，汽车出口量首次
突破百万辆，达到101.0万辆，同比增长142.1%，增速远超行业平均水平，位居中国新能源汽车出口榜首。海外业务已形
成多点开花的良好格局，在亚太及拉丁美洲市场，登顶泰国、新加坡、巴西等多国新能源汽车销量榜首；在欧洲市场，20
25年比亚迪新车注册量同比增长268.6%，显著领跑当地新能源汽车市场增速，更在英国、意大利、西班牙等多国新能源汽
车市场名列前茅。海外市场的高定价策略也为公司带来了丰厚的利润回报，单车盈利远高于国内，成为对冲国内市场竞争
、稳定整体盈利的“压舱石”。为应对关税壁垒和深化全球化布局，公司正加速海外本地化生产，巴西、泰国工厂已投产
，柬埔寨工厂奠基，匈牙利工厂也计划于2026年上半年量产；同时，公司自建的滚装船队已投入运营8艘，保障了全球供
应链的稳定与高效。展望2026年，公司海外销量目标为150万辆，随着全球新能源汽车渗透率的提升，以及公司在海外产
品、渠道、产能布局的持续深化，海外业务有望长期维持高增长。
高端化多维突破，品牌价值持续向上。
公司通过“比亚迪、腾势、方程豹、仰望”四大品牌矩阵，实现了从家用到豪华、从大众到个性的全市场覆盖。面对
大众市场的价格战，公司通过多品牌战略在高端市场取得显著突破。2025年，仰望、腾势、方程豹三大高端品牌合计销量
近40万辆，同比实现翻倍增长，占总销量比重提升至8.6%。其中，仰望U9X以极致技术树立超豪华标杆，腾势以安全豪华
赢得市场认可，方程豹则成功将硬派越野电动化推向大众市场。高端化战略的成功，有效提升了产品均价和品牌形象，使
公司在激烈的价格战中，单车均价保持相对稳定，也为公司构建了坚实的品牌护城河和新的利润增长点。
技术创新构筑核心壁垒，“闪充”技术开启新周期。
公司始终坚持“技术为王、创新为本”，2025年研发投入高达634亿元，同比增长17%。2026年3月，公司发布第二代
刀片电池及闪充技术，宣告进入“闪充时代”，再次引领行业技术变革，实现了“常温充电，从10%到70%，仅需5分钟；
从10%到97%，仅需9分钟；零下30℃，从20%到97%仅需12分钟”的颠覆性补能体验，彻底解决了电动车“充电慢”和“低
温充电难”的核心痛点。配合该技术，公司启动“闪充中国”战略，计划于2026年底前在全国建成2万座闪充站，通过“
自建+合作”模式快速构建补能生态护城河。闪充技术正快速下放至15万元级别的主流车型，并有望进一步下探至10-15万
元区间,依托第二代刀片电池、DM-i、天神之眼智驾等一系列技术升级，公司在2026年将迎来新车上市的强产品周期，有
望在国内市场份额企稳回升，对冲行业竞争压力。
多元业务协同发展，储能、AI算力基础设施业务打开新空间。
在汽车业务之外，公司的多元化布局也展现出强大的增长潜力。储能业务表现尤为突出，2025年公司储能全球出货量
超60GWh，位列全球储能系统出货厂家第一，并斩获沙特12.5GWh全球最大电网侧储能项目，于四月开始交付。凭借从电芯
到系统的垂直整合能力和技术优势，储能业务已成为公司继汽车业务后的又一重要增长极。虽然2025年手机部件业务板块
受大客户需求影响收入有所下滑，短期承压，但公司正积极拓展AI算力基础设施等新兴领域，已构建涵盖服务器、液冷系
统、电源和高速互联等产品的战略性布局，服务器出货量同比增长，液冷产品进入小批量试产，有望为该板块注入新的增
长动能。
维持公司“买入”投资评级。
预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为420.70亿元、482.93亿元、541.67亿元，对应EPS分别为4
.61元、5.30元、5.94元，对应PE分别为22.59倍、19.68倍、17.55倍。公司凭借“技术创新+全球化”双轮驱动，有望在
国内市场通过技术升级稳固份额，同时在海外市场延续高速增长，实现量利齐升，维持公司“买入”投资评级。
风险提示：市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；技术创新不及预期的风险。
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2026-04-10│比亚迪(002594)公司动态研究：3月海外销量继续高增，国内静待车型周期 │国海证券 │买入
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2026年4月2日，比亚迪公告2026年3月销量：2026年3月公司销售30.02万辆，同/环比-20.5%/+57.9%。本月公司国海
外销量12.01万辆，同比/环比+65.1%/+19.4%。
2025年比亚迪新能源汽车销量460万辆，首登全球车企前五；出口105万辆，覆盖119个国家和地区；研发投入634亿元
，同比+16.97%。全年总营收8039.65亿元，同比+3.46%，归母净利润326.19亿元，同比-18.97%；境外营收3107.41亿元，
同比+40.05%、占比38.6%，为核心增长引擎，现金流稳健，拟派息每10股3.58元（含税）。汽车业务收入6486.46亿元、
占总营收80.68%，高端品牌销量近40万辆。非车业务中，手机部件等收入1552.37亿元，电池装机285.63GWh，同比+46.7%
，全链条自研协同，多赛道储备第二增长曲线。
2025Q4公司归母净利润92.86亿元，环比+18.70%，同比-38.16%；汽车业务毛利率环比+1.0pct，同比-3.9pct。2025Q
4营业收入2376.99亿元，同/环比-13.52%/+21.91%。公司整体毛利率为17.4%。同/环比-4.1pct/-0.2pct。汽车业务毛利
率为21.6%，同/环比-3.9pct/+1.0pct。费用方面，2025年第四季度销售、管理、研发费用率分别为3.23%、2.07%、5.99%
，同比分别为-1.33/-0.19/-1.25pct，环比分别为+0.10/-0.43/-1.27pct（2024Q4销售费用按会计准则变更前进行还原）
。
2025Q4公司汽车销量134.23万辆，同/环比-11.9%/+20.5%；单车盈利0.67万元，环比+0.05万元。当季单车收入为13.
52万元，同/环比-0.89/-0.15万元，反映行业价格竞争压力，单车净利润实现0.67万元，同/环比-0.26/+0.05万元，显示
出公司在成本控制与运营效率上的改善成效。展望未来，随着高端车型交付放量与海外市场拓展，公司单车盈利水平有望
获得进一步支撑。
公司出海表现亮眼收官，闪充引领补能革命。第二代刀片电池与闪充技术落地。攻克充电慢、低温充电难题，从10%
开始，5分钟可充至70%、9分钟近乎满电，低温充电效率优异，能量密度与安全性同步提升。公司同步发布1500kW闪充桩
与“闪充中国”战略，2026年底将建成2万座闪充站，打造便捷高效的补能网络。
盈利预测和投资评级
汽车行业竞争激烈，根据公司目前最新情况，我们预计公司2026 2028年营收为9,226、10,186、11,095亿元，同
比增速为15%、10%、9%；我们预计公司2026 2028年实现归母净利润429.3、567.7、731.4亿元，同比增速为+32%、32%
、29%；EPS为4.7、6.2、8.0元，对应当前股价的PE估值分别为21、16、12倍。尽管2025Q4公司业绩承压，但环比改善，
考虑出海加速，国内新车放量等利好，维持“买入”评级。
风险提示
汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；智能化发展进度不
及预期；应付账款天数较高，自由现金流较为紧张，本土化建设不及预期；汽车出海当地法律法规限制等风险。
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2026-04-08│比亚迪(002594)2026年3月销量点评：出海销量12万辆，3月国内开启闪充技术│长江证券 │买入
│新周期销量回升 │ │
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事件描述
比亚迪发布3月产销。公司3月整体销量30.0万辆，同比-20.5%，环比+57.9%，乘用车销量29.6万辆，同比-20.4%，环
比+57.5%。
事件评论
3月国内开启闪充技术新周期，销量回升，出海销量持续强劲。公司3月整体销量30.0万辆，同比-20.5%，环比+57.9%
，乘用车销量29.6万辆，同比-20.4%，环比+57.5%。分品牌来看，3月海洋王朝/方程豹/腾势销量分别为26.2/2.6/0.7万
辆，同比分别-25.2%/+222.0%/-43.5%，环比分别+59.0%/+52.2%/+29.7%。出海销量环比持续增长，3月出口销量12.0万辆
，同比+65.2%，环比+19.4%。2026年Q1总销量/出海销量分别为70.0/32.0万辆，同比-30.0%/+55.4%，环比-47.8%/-8.1%
。
出海和高端化持续发力，兆瓦闪充技术持续升级，智能化持普及续推进。海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电
动化转型，目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利等多个海外工厂，海外销量持续创新高。随着海外车型矩阵持续
丰富，叠加插混车型海外上市，出口月销量持续提升。高端化上，随着Z9GT、Z9、豹8、N9、N8L等密集车型投放，有望打
开高端化市场，提升单车盈利能力。比亚迪平价智能化大战略开启，带领高速NOA下探至10万级别。智能化转型坚定，同
时智驾升级助力高端市场拓展，同时有利于积累海量数据，反哺智驾水平提升。
新能源汽车全球龙头，技术与规模构建超越行业竞争力，兆瓦闪充迎接新技术周期。比亚迪新一代闪充技术支撑下，
纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势，目前比亚迪2026年新车矩阵逐步品宣，新技术下放有望提升产品竞争
力，提振国内销量。同时，智能化大战略下，智驾转型坚定。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出
海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。随着出海与高端化放量，盈利能力有望继续提升，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。
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2026-04-07│比亚迪(002594)深度报告：技术引领行业发展，用户体验打造品牌护城河 │银河证券 │买入
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二代刀片电池在技术领先、成本控制、安全性能与能源自主四大核心维度，已构建起深厚的护城河，配套闪充打造极
致体验生态。2026年3月5日公司发布第二代刀片电池及闪充技术，实现电池及补能技术、安全保障和充电桩性能三方面行
业领先，电池与补能技术上，闪充技术创造全球量产最快充电速度新纪录，并实现低温充电性能新突破：从10%到70%，只
用5分钟就能充好；从10%到97%，只用9分钟就能充饱；零下30度，从20%到97%，只比常温多3分钟，搭载第二代刀片电池
的腾势Z9GT，纯电续航突破1000公里，实现同级领先；安全保障上，第二代刀片电池“容量保持率”整体提升2.5%，电芯
终身保修，安全标准全面超越新国标；充电桩性能上，开发单枪充电功率1500kW的全球量产最大功率充电桩，2026年底计
划落成20000座闪充站并开启海外规模化布局。公司历时六年实现电池技术新突破，克服了磷酸铁锂电池在快充上的局限
性，实现快充与加油一样快，推动用户补能方式变革，建立生态竞争壁垒。公司垂直供应链布局带来的三电系统与补能基
础设施的高度协同性是推动电池与闪充技术革新的关键，核心技术自主可控为公司建立了在电动化技术上的代际优势与成
本优势。
全球化与高端化双轮驱动，全球品牌影响力不断提升：2025年公司以460.2万辆年销量成为首个进入全球销量TOP5的
中国汽车品牌，并连续三年进入凯度Kantar发布的《年度最具价值全球品牌》榜单中汽车品牌TOP10，是唯一入榜的中国
汽车品牌，全球影响力持续提升。2022年以来公司通过腾势、方程豹、仰望等高端子品牌突破30-100万高端豪华市场，配
合王朝、海洋网形成覆盖从大众到豪华的完备产品谱系与品牌梯队，2025年高端子品牌全面发力，全年合计销量同比+108
.8%至39.7万辆，占公司总销量比重同比+4.2pct至8.6%，助力公司2025年在竞争激烈的汽车市场保持均价的相对稳定。公
司通过高强度研发投入（2025年研发投入634.4亿元，2021-2025年CAGR达56.3%）与大规模研发团队（2025年研发人员12.
8万人，2021-2025年CAGR达33.3%）构建庞大“技术鱼池”，以技术驱动公司成长，2025年稳居国内乘用车市场龙头，并
通过海外市场高速扩张实现全球品牌影响力提升，2025年乘用车出口销量同比+142.1%至101.0万辆，产品已覆盖全球119
个国家和地区，海外市场份额持续提升，在欧洲、大洋洲等部分发达国家地区销量超越特斯拉，获得市场认可。同时，公
司通过本地化产能建设与多维度文化宣传（如赞助足球赛事、音乐节合作等）提升当地市场对公司品牌认可度，实现品牌
全球化的纵深突破。
投资建议：2026年闪充、辅助驾驶等技术升级有望驱动公司进入新品强周期，全年预计超10款新车上市，国内市场方
面，王朝网与海洋网新品有望有效对冲政策退坡影响，高端子品牌销量有望保持高速增长。海外市场方面，产品谱系进一
步完备叠加本地工厂产能利用率提升有望推动海外市场销量增长延续。
受益于国内与海外市场双轮驱动，预计2026年公司乘用车销量为522.22万辆，同比+14.9%，其中国内市场销量372.08
万辆，同比+5.2%，海外市场销量150.14万辆，同比+48.6%。业绩方面，预计2026年~2028年公司将分别实现营收9608.01
亿元、10612.15亿元、11658.58亿元，实现归母净利润370.69亿元，420.50亿元，502.35亿元，EPS为4.07元、4.61元、5
.51元，对应PE为24倍、21倍、18倍。综合考虑绝对估值与相对估值，公司合理每股价值为110.68元-133.82元，对应市值
区间为10090.92亿元-12200.64亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车销量增长不及预期的风险；新车上市进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；智能化技术研发不
及预期的风险。
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2026-04-05│比亚迪(002594)出海势头强劲，闪充赋能新品 │国盛证券 │买入
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事件：公司2025年实现营收8039.7亿元，同比+3.5%，归母净利润326.2亿元，同比-19.0%。
整体销量稳健增长，25Q4盈利环比改善。2025年，公司陆续有汉L、唐L、海狮07、海豹06EV、方程豹钛3等重磅新车
上市，实现整车销售460万辆，同比+7.7%，其中国内/出口分别为355万辆/105万辆，同比分别-7.8%/+148.6%，受行业竞
争加剧影响，国内销售承压。Q4单季度，公司整体/国内/出口销售分别为134/99/35万辆，环比分别+20%/13%/50%，毛利
率为17.4%，环比-0.2PCT，扣非净利率为3.8%，环比+0.2pct，单车盈利（扣非净利润/销量）为0.7万元，环比增加8%。
积极推动海外市场布局，出口贡献持续提升。随着国际化战略持续深化，2023-2025年，公司新能源汽车出口分别为2
5/42/105万辆，增长势头强劲，销量贡献8%/10%/23%，出海足迹已覆盖全球六大洲、119个国家与地区。公司因地制宜，
持续推出多款纯电及插混车型，精准匹配全球各市场差异化消费需求，在亚太及拉丁美洲市场，销售登顶泰国、新加坡、
巴西等多国新能源汽车销量榜首；在欧洲市场，公司2025新车注册量同比+268.6%。产能方面，公司柬埔寨乘用车工厂已
奠基，在匈牙利设立欧洲总部，持续构建海外市场研发+制造+运输+销售的全链条生态运营，目前已有8艘汽车运输船投入
运营。
坚定加码研发投入，技术优势有望保持。2025年，公司研发投入634亿元，同比+17.1%。1）智能化领域，公司构建“
天神之眼”技术矩阵，将高阶智驾带入10万级以内车型，截止2025年底，辅助驾驶车型保有量超256万辆，每天生成辅助
驾驶数据超1.6亿公里。2）电动化领域，公司的超级e平台，核心三电全维升级，第五代DM技术百公里亏电油耗仅2.6L。2
026年3月，公司发布第二代刀片电池及闪充技术，将满电时间拉进10分钟以内，已建成闪充站4990座，计划到年底完成2
万座建设目标。
盈利预测与估值：公司出海势头强劲，闪充车型上市有望带动国内销售，同时充分考虑原材料涨价的潜在影响，对其
业绩预测进行调整，预计公司2026-2028年归母净利润424/523/603亿元，对应PE分别为21/17/15倍，维持买入”评级。
风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新车型需求不达预期，行业竞争超预期。
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2026-04-03│比亚迪(002594)2026M3销量环比大幅增长，海外持续高增 │招商证券 │买入
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2026年3月，公司销量环比大幅增长，海外持续高增，重新夺得月度中国车企月度销量冠军，新品于3月末及4月初逐
渐上市将对后续销量形成支撑。第二代刀片电池的产量将成为今年销量修复的关键因素。
销量环比大幅提升，修复趋势明显：2026年3月，公司新能源汽车总销量达30.02万辆，同比下滑20.45%，环比上升57
.85%，销量显著改善。其中，乘用车销量29.57万辆，同比下滑20.39%，占总销量的98.49%，仍是销量核心支柱；商用车
及其他车型销量约4529辆，同比下滑24.53%。总销量同比下滑原因为国内销量未达拐点，3月份国内销量18.1万辆，同比
下滑40.88%，环比大涨101%。
海外销量持续亮眼，占比持续提高：海外市场继续维持高景气，3月海外销量实现12.01万辆，同比增长65.12%，环比
增长19.37%，占总销量比重攀升至40%，较2025年同期（19.27%）翻倍。从区域来看，欧洲、东南亚市场持续发力，海外
工厂的本地化生产持续释放产能。匈牙利工厂与印尼工厂将在今年4月开始量产。海外本土化有效降低关税与物流成本，
同时适配当地碳排放法规与消费需求的车型持续走俏；拉美、中东市场延续高增长态势，成为海外增量的重要补充。
高端品牌销量内部分化，总体占比持续提升：3月高端品牌阵营表现分化，方程豹品牌延续高速增长，销量达2.59万
辆，同比激增222%，环比增加52.18%成为高端品牌的核心增长引擎。腾势品牌销量7133辆，同比下滑43.48%。仰望系列增
速亮眼，同比增加130.83%，环比增加32.33%。高端系列整体销量为3.34万辆，同比增加60.38%，环比增加46.54%，销量
占比为11.11%，相比去年同期5.51%显著提升，品牌高端化战略持续进行。
行业竞争激烈，3月重返行业第一：吉利汽车3月份销量为23.3万辆，奇瑞汽车3月份销量为24.1万辆，比亚迪在1、2
月销量相对低迷后，3月份销量重回行业第一。
从企业自身产品节奏来看：3月5日发布了第二代刀片电池后，市场反应热烈。但目前受制于第二代刀片电池的产能，
搭载新电池的新款车型目前未能够大规模推出面向市场。新车型中例如宋UltraEV、钛3闪充版、海豹06GT、海豹06DM-i、
于3月底4月初正式上市，腾势Z9GT、海豹07EV、仰望系列目前依然以展车形式进行展示。随着搭载第二代刀片电池产品真
正交付市场以及第二代刀片电池产能提升，今年下半年销量有望进一步修复。
投资建议：2026年3月份销量实现显著修复，既有行业因素，也有公司本身产品节奏因素，公司目前仍是国内基本面
最优秀的车企之一（自产电池是最大差异化），看好2026年第二代刀片电池提供新动能，后续随着电池产能释放、新品上
市加速，股价具备持续上行潜力。预计2026、2027、2028年分别实现归母净利润474.33、612.93、661.16亿元，分别对应
19.5、15.1、14.0XPE，继续强烈推荐！
风险提示：1、新品需求不及预期；2、海外布局不及预期。
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2026-04-02│比亚迪(002594)3月出海延续高增，闪充新车有望带动内销持续恢复 │国金证券 │买入
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4月1日，比亚迪发布2026年3月产销快报：2026年3月公司乘用车批发销售29.6万台、同比-20.4%、环比+57.5%；其中
纯电销售14.8万台、同比-11.1%、环比+85.6%，插混销售14.8万台、同比-27.9%、环比+36.8%。
1、出海持续亮眼，油价上涨催化下有望延续高增。3月公司乘用车及皮卡海外销售12.0万台、同比+65.2%、环比+19.
4%，预计系新车型在海外各区域市场放量。展望后续：1）油价上涨有望推动海外市场新能源加速渗透与消费者认知转变
，利好新能源出口，根据菲律宾、泰国、新西兰等经销商反馈，近期新能源车订单量大幅增长。2）2026年公司预计有众
多新车投放海外（如3月在泰国发售海鸥、元UP、海豹06、海狮05Dmi四款新车），并仍将处于渠道快速扩张与产能集中落
地阶段（如计划在欧洲销售点从1千个增长到2千个，匈牙利、印尼工厂即将投产等），同时在海外品牌认知度的大幅提高
，我们认为公司2026年出海销量有望持续高增；3）高端车型陆续出海（如方程豹钛7在柬埔寨上市）、规模效应释放、本
地化工厂投产，单车盈利有望向上、贡献较高利润弹性。
2、内销环比翻倍增长，闪充新车型有望带动内销持续恢复。剔除乘用车及皮卡海外销量，3月公司国内批发销售17.6
万台、同比-41.1%、环比+101.0%，预计系补贴发力、终端需求持续恢复，油价上涨及闪充技术发布带动进店客流增长等
。展望后续：3月5日，比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，解决了新能源车充电慢、低温充电难、续航焦虑等核心痛
点，新技术赋能下产品竞争力大幅提升，3月内已有海狮06EV、钛3、宋ultra等多款闪充版车型上市，随着闪充新车陆续
上市、二代刀片电池产能爬坡、闪充站建设加速（3月31日第5千座已投入运营），内销有望持续恢复。
公司出海有望延续高增、贡献较高业绩弹性；国内新技术、新车型周期开启，销量及盈利有望底部向上。结合公司经
营情况，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润421/530/610亿元，公司股票现价对应PE估值为23/18/16倍，维持
“买入”评级。
新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。
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2026-04-02│比亚迪(002594)系列点评四十一：3月销量环比明显改善，出海延续高景气度 │国联民生 │买入
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事件概述：公司发布3月产销快报，3月新能源汽车批发销售30.0万辆，同比-20.5%，环比+57.9%；新能源乘用车批发
销售29.6万辆，同比-20.4%，环比+57.5%。分品牌看，3月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别26.2万辆、7,133辆、
25,926辆、307辆。
3月批发环比改善明显高端化稳步推进。公司3月新能源乘用车批发销售29.6万辆，环比+57.5%，改善明显，主要受益
于出海及地方补贴到位，内销反弹修复。1-3月累计销售68.9万辆，同比-30.5%，环比-48.2%。分品牌看，3月王朝海洋销
量26.2万辆，腾势/仰望/方程豹销量分别0.7/0.03/2.6万辆，合计3.3万辆，占比11.1%，相比2025年3月的占比5.5%提升
明显，高端化稳步推进。
公司发布第二代闪充2026年多款新车型上市。3月公司发布第二代刀片电池和闪充技术，闪充技术实现“常温充电，
从10%到70%，仅需5分钟；零下30℃，从20%到97%仅需12分钟”，创造全球量产最快充电速度新纪录，攻克电动化上半场
“充电慢”和“低温充电难”的全球难题。该技术首搭于腾势Z9GT、大唐、宋UltraEV、海狮06、海豹07、方程豹钛3、方
程豹钛7、仰望U7、仰望U8、仰望U8L等车，后续有可能在更多新车型上应用。
出海延续高景气本地化生产进一步推进。3月新能源出口销量12.0万辆，再创2026年单月新高，同比+65.1%，环比+19
.4%。随着国际局势变化，油价升高，公司产品在海外销量保持高速增长，公司2026年出口销量有望维持高增速。此外公
司在巴西、匈牙利及东南亚等地产能陆续扩产，后续欧洲总部匈牙利工厂在内的更多海外产能在筹备中。同时，公司自有
出海船队不断扩容，累计已有八艘滚装船投入运营，在国际局势快速变化的时期，自有船队将为公司出海提供低成本保障
。
投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，同时高端化稳步推进，预计2026-2
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