研报评级☆ ◇002597 金禾实业 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 10 3 0 0 0 13
1年内 17 7 0 0 0 24
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.24│ 0.98│ 0.61│ 1.15│ 1.46│ 1.71│
│每股净资产(元) │ 12.53│ 13.33│ 13.73│ 14.66│ 15.52│ 16.55│
│净资产收益率% │ 9.86│ 7.33│ 4.45│ 7.86│ 9.39│ 10.22│
│归母净利润(百万元) │ 704.16│ 556.73│ 347.06│ 652.19│ 832.76│ 972.82│
│营业收入(百万元) │ 5311.12│ 5303.17│ 4911.08│ 5742.59│ 6251.33│ 6744.04│
│营业利润(百万元) │ 797.57│ 656.93│ 446.55│ 772.30│ 988.14│ 1151.32│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-11-03 买入 维持 25.2 0.96 1.26 1.60 华创证券
2026-10-28 增持 维持 21.6 0.92 1.20 1.51 华泰证券
2026-10-13 买入 维持 22.42 1.18 1.54 1.61 东方证券
2026-09-16 买入 维持 --- 1.28 1.53 1.56 天风证券
2026-09-10 买入 维持 --- 1.25 1.59 1.80 长江证券
2026-09-09 买入 维持 25.73 1.18 1.45 1.83 国投证券
2026-09-04 买入 维持 22.27 1.18 1.54 1.61 东方证券
2026-09-02 买入 首次 --- 1.13 1.60 2.09 银河证券
2026-09-01 买入 维持 --- 1.06 1.37 1.79 申万宏源
2026-08-31 增持 维持 22.27 1.18 1.36 1.60 华泰证券
2026-08-31 增持 维持 27.85 --- --- --- 中金公司
2026-07-14 买入 首次 24.3 1.22 1.54 1.74 国投证券
2026-05-18 买入 维持 --- 1.25 1.59 1.80 长江证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-11-03│金禾实业(002597)2026年三季报点评：Q3单季盈利同比高增，甜味剂价格企稳│华创证券 │买入
│推动毛利率回升 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2026年三季报。2026年前三季公司实现营业收入45.04亿元，同比+27.11%；归母净利润3.58亿元，同比-8.4
8%；扣非归母净利润3.24亿元，同比-8.05%。2026Q3实现营业收入14.66亿元，同比+33.38%；归母净利润1.02亿元，同比
+79.97%、环比-36.03%；扣非归母净利润0.87亿元，同比+529.51%。
评论：
毛利率前高后低，Q3单季盈利同比高增，费用率总体平稳。1）前三季综合毛利率18.85%、同比-2.66pcts，其中Q3单
季17.28%、同比+4.08pcts。2）前三季销售/管理/研发/财务费用率0.82%/3.23%/4.88%/0.45%，同比-0.02/-0.49/-0.12/
+1.16pcts，四项期间费用率合计9.37%、同比+0.53pcts。3）前三季度基本每股收益0.64元、同比-9.86%；加权平均净资
产收益率4.53%、同比-0.61pcts；前三季非经常性损益0.34亿元、占归母9.52%。
甜味剂减糖逻辑持续强化，公司一体化成本优势稳固。1）需求端，全球减糖趋势带动低卡甜味剂需求增长，国家卫
生健康委2025年7月将D-阿洛酮糖纳入新食品原料目录，公司已完成D-阿洛酮糖工艺开发和产能储备。2）供给端，食品安
全监管日趋严格、准入门槛不断提升，新国标对标签标识、使用范围、限量标准提出更严格要求、禁止“零添加”等误导
性用语，三氯蔗糖行业格局持续优化，公司作为龙头有望受益。3）公司是全球甜味剂及香料行业主要参与者，三氯蔗糖
、安赛蜜、乙基麦芽酚等规模化供应，25年食品添加剂设计产能40,860吨、产能利用率87.15%；煤化工、硫化工、氯碱化
工等装置一体化运行。
甜味剂景气度底部向上，大宗化学品放量，新材料业务快速起量。1）核心甜味剂三大品种中，安赛蜜、麦芽酚格局
稳定、价格维持高位，安赛蜜自年内低点3.2万元/吨回升至6.2万元/吨、较低点+93.75%，甲基/乙基麦芽酚10.0/8.2万元
/吨；三氯蔗糖价格战接近尾声、现价9.6万元/吨、有望触底反弹。2）年产20万吨合成氨粉煤气化项目一季度投料开车、
三季报末在建工程较年初68.94%即系转固，基础化工品放量。3）年产8万吨电子级双氧水、7.1万吨湿电子化学品升级项
目投产，电子级双氧水、钠碱、钾碱、盐酸等产品稳定供货，专用化学品业务稳步增长。
资产负债结构总体稳健，经营现金流大幅改善。1）2026Q3末资产负债率27.19%、较2025年末+3.30pcts，系短期借款
增至4.26亿元。2）货币资金/应收账款/存货/交易性金融资产9.66/7.55/8.78/15.56亿元，较2025年末8.67%/+22.00%/+7
.24%/+34.02%。3）前三季经营/投资/筹资现金流量净额5.58/-5.35/0.90亿元，经营净额同比+48.99%。
投资建议：公司Q3单季盈利同比高增，甜味剂价格企稳推动毛利率回升，大宗化学品与电子化学品打开空间。预计公
司2026-2028年可实现归母净利润为5.46/7.16/9.12亿元，同比+57.5%/+31.0%/+27.3%，当前市值对应2026-2028年PE分别
为20、16、12倍。给予公司2027年20XP/E，目标价格25.20元/股，维持“强推”评级。
风险提示：甜味剂价格波动、原材料成本上涨、汇率波动、新业务及产能置换不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-28│金禾实业(002597)静待代糖景气修复 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
金禾实业公布三季度业绩：2026Q3实现营收14.7亿元（yoy+33%，qoq-4%），归母净利1.0亿元（yoy+80%，qoq-36%）
。2026年Q1-Q3实现营收45.0亿元（yoy+27%），归母净利3.6亿元（yoy-8%），扣非净利3.2亿元（yoy-8%）。公司Q3归母
净利低于我们前瞻预期（1.7亿元），主要系三氯蔗糖价格同环比有所下滑。考虑在供给端挺价意愿较强和原料价格上涨
的支撑下，未来代糖景气有望修复，维持“增持”评级。
26Q3安赛蜜等价格同环比提高，公司毛利率同比有所上涨
26Q3安赛蜜企业挺价意愿有所增强，据百川盈孚，26Q3三氯蔗糖/安赛蜜/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚企业均价为9.6/6.1
/10.3/8.2万元/吨，yoy-53%/+71%/0%/+3%，qoq-6%/+15%/+6%/+3%，安赛蜜、麦芽酚价格同环比有所增加。公司26Q3毛利
率同/环比+4.1pct/-3.8pct至17.3%，主要系部分代糖产品价格同比提高。
海外代糖需求有所恢复，静待未来代糖景气修复
据百川盈孚，26年9月三氯蔗糖出口量同比+68%至1586吨，海外需求良好。截至10月27日，三氯蔗糖/安赛蜜/甲基麦
芽酚/麦芽酚乙基企业价格9.6/6.2/10.5/8.3万元/吨，较9月底分别+1%/0%/0%/0%，主要系头部企业挺价意愿较强等原因
。我们预计伴随未来国内主流企业供给端协同加强以及需求端回暖，代糖景气有望逐步修复。据26年半年报，公司定远循
环经济产业园相关装置持续释放产能，电子化学品业务稳步推进商业化，马来西亚生产基地完成主体设立，硫化锂项目完
成公斤级连续小试。
盈利预测与估值
考虑到代糖景气仍待修复，我们下调三氯蔗糖等毛利率，由此下调公司26-28年归母净利润预测为5.2/6.8/8.6亿元（
前值为6.7/7.7/9.1亿元，下调22%/11%/5%），26-28年同比+51%/+31%/+26%，对应EPS为0.92/1.20/1.51元。参考可比公
司27年平均10xPE的Wind一致预期，考虑到公司在投项目成长性、代糖景气有望修复、公司行业领先地位以及电子化学品
等业务布局，给予公司27年18xPE，给予目标价21.6元（前值为22.42元，对应26年19xPE），维持“增持”评级。
风险提示：代糖需求持续低迷风险，原材料大幅波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-13│金禾实业(002597)动态跟踪：三氯蔗糖出口持续改善，成本上行推动提价 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
三氯蔗糖出口量持续改善，供需格局修复进行中。公司主力甜味剂品种三氯蔗糖的供需边际改善仍在继续。据百川盈
孚，今年8月我国三氯蔗糖出口量同比增长56%，1-8月出口量同比增长41%；公司所在的安徽省1-8月三氯蔗糖出口量同比
增长57%。出口量的持续改善说明海外客户对甜味剂补库的势头持续强劲。此外，本轮超强厄尔尼诺事件催化海外食糖主
产国的减产预期，海外白糖期货价格出现较大幅度上涨，也有望推动包括三氯蔗糖在内的甜味剂替代性需求的提升。
成本上行推动三氯蔗糖提价，行业协同有望加速。据百川盈孚，近期部分三氯蔗糖企业报价调涨，直接驱动是其上游
主要原材料白糖、氯化亚砜、DMF价格走强，成本压力持续抬升，而上文所述的外需边际改善也为提价带来一定支撑。前
期公司另一大甜味剂安赛蜜价格已出现了明显改善，从年初低谷的3万元/吨左右提升至6万元/吨以上，这也有望为三氯蔗
糖的行业重新协同起到一定的示范效应。整体而言，我们看好在供需改善及成本压力的共同推动下，三氯蔗糖行业协同步
伐加快。
公司产业链强化及新材料项目持续落地。基础化工平台方面，年产20万吨合成氨粉煤气化项目于2026年一季度投料开
车成功，采用先进粉煤气化技术，碳转化率高、能耗低，对公司原料结构优化和循环经济体系完善具有基础性支撑作用。
电子化学品方面及新能源材料方面，年产8万吨电子级双氧水项目、年产7.1万吨湿电子化学品升级项目均已投产，可稳定
供应电子级钠碱、电子级钾碱、电子级盐酸等系列产品。双氯磺酰亚胺扩建项目完成审批程序，项目正按照计划有序推进
，固态电池材料领域也有重要进展。海外布局方面，公司于2026年1月完成马来西亚生产基地主体设立。
我们预测公司26-28年归母净利润分别为6.71、8.77、9.13亿元，按照可比公司26年19倍市盈率，维持目标价22.42元
和买入评级。
风险提示
产品和原材料价格波动；需求不及预期；市场空间、价格假设等测算相关风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-16│金禾实业(002597)Q2盈利显著改善，精细化工品多点转型 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
Q2盈利显著修复，非营业性财务项拖累上半年盈利
金禾实业发布2026年中报，26H1实现营业收入30.37亿元（YoY+24.3%），归母净利润2.56亿元（YoY-23.5%），扣非2
.37亿元（YoY-30.1%）。26Q2收入15.22亿元（YoY+33.2%、QoQ+0.4%），归母1.60亿元（YoY+73.1%、QoQ+66.5%），单季
盈利大幅修复；毛利率21.2%（YoY+1.2PCT、QoQ+3.1PCT），净利率10.5%（YoY+2.5PCT、QoQ+4.2PCT）。26H1毛利率19.6
%（YoY-5.6PCT），主因食品添加剂毛利率大幅下降；叠加公允价值变动损失0.40亿元、存货跌价减值0.25亿元、汇兑损
失致财务费用转正（0.11亿元，上年同期-0.29亿元）拖累利润。四费率8.87%（YoY+0.82PCT），研发投入1.36亿元（YoY
+14.6%）投向合成生物学、电子化学品和新能源材料。经营性现金流净额4.39亿元（YoY+220.0%），显著改善。
大宗化学品量利齐升，电子化学品放量，三氯蔗糖与安赛蜜量价分化
①食品添加剂收入13.51亿元（YoY+14.9%，占比44.5%），毛利率25.7%（YoY-19.5PCT）。根据百川盈孚数据，两大
甜味剂量价分化：三氯蔗糖26H1均价约10.4万元/吨（YoY-58%），5月底由10.5降至10万元/吨，为板块盈利收窄主因，但
以量补价，出口量10,521吨（YoY+36.8%）；安赛蜜自年初3.2万元/吨涨至6月6万元/吨（8月升至6.2万元/吨），26H1均
价约4.34万元/吨（YoY+16.2%），出口量9,482吨（YoY+14.1%），实现量价齐升。②大宗化学品收入11.01亿元（YoY+37.
1%），毛利率12.2%（YoY+10.8PCT），定远装置产能释放叠加化工品价格上行，基础化工量利齐升；③专用化学品收入2.
94亿元（YoY+14.3%），毛利率21.6%（YoY+9.3PCT）；④日化香料收入1.27亿元（YoY+49.7%）；⑤电子化学品收入0.67
亿元（YoY+159.9%）。外销收入5.02亿元（YoY+25.5%），占比16.5%。
原料平台完善，电子化学品+固态电池+合成生物学+海外基地多点转型
①20万吨合成氨粉煤气化项目26Q1开车成功，液氨直供DMF、硝酸，副产氢气支撑双氧水和湿电子化学品生产，循环
经济体系进一步完善；②8万吨电子级双氧水、7.1万吨湿电子化学品均已投产，稳定供应电子级钠碱、钾碱、盐酸等，双
氯磺酰亚胺扩建完成审批；③与安徽大学共建全固态电池材料联合实验室，硫化锂完成公斤级小试并启动客户送样、推进
百吨级中试，多款电解液添加剂小批量销售；④酶改甜菊糖苷稳定投产，圆柚酮、红没药醇完成产业化转化，莱鲍迪苷M
法规申报推进；⑤马来西亚基地2026年1月完成主体设立，推进前期工作以应对贸易环境变化与供应链重构。
盈利预测与估值：我们维持26-28年归母净利润预期7.25/8.70/8.88亿元，维持“买入”评级。
风险提示：海外项目推进不及预期；饮料消费需求下滑；安全生产风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-10│金禾实业(002597)Q2同环比大增，安赛蜜底部反转 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026半年报，上半年实现收入30.4亿元（同比+24.3%），实现归属净利润2.6亿元（同比-23.5%），实现归
属扣非净利润2.4亿元（同比-30.1%），2026Q2单季度实现收入15.2亿元（同比+33.2%，环比+0.4%），实现归属净利润1.
6亿元（同比+73.1%，环比+66.5%），实现归属扣非净利润1.3亿元（同比+18.2%，环比+24.2%）。
事件评论
安赛蜜底部反转，三氯蔗糖磨底，需求大增。上半年公司食品添加剂实现收入13.5亿元（同比+14.9%），实现毛利率
25.7%（同比-19.5pct），根据百川盈孚，2026H1三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格为10.4、4.3、10.0、
7.8万元/吨，同比变化-58.5%、+15.1%、-0.2%、-3.1%。上半年三氯蔗糖出口量为1.05万吨，同比+36.8%，去年去库完成
后，三氯蔗糖需求增长强劲，但是三氯蔗糖厂家目前还陷入价格战当中；安赛蜜行业生产厂家集中，触底反转。根据百川
盈孚，Q2三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格为10.3、5.4、9.8、7.9万元/吨，环比变化-2.4%、+65.4%、-
4.3%、+2.3%，Q2三氯蔗糖出口量为0.45万吨（同比+33.4%）。大宗化学品方面，上半年实现收入11.0亿元（同比+37.1%
），实现毛利率12.2%（同比+10.8pct）。公司基础化工产品主要包括液氨、双氧水、甲醛、硫酸、硝酸、离子膜烧碱、
离子膜钾碱等，上半年受益于原料支撑，供给影响，基础化工品景气大幅好转。
三季度安赛蜜价格进一步上行，三氯价格持续磨底。根据百川盈孚，截至8月28日，Q3三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽
酚、乙基麦芽酚均价为9.7、6.1、9.6、7.9万元/吨，环比变化-5.9%、+13.8%、-1.7%、0.3%，安赛蜜价格进一步上行。
投资新项目稳步推进。基础化工平台方面，年产20万吨合成氨粉煤气化项目于2026年一季度投料开车成功，采用先进
粉煤气化技术，碳转化率高、能耗低。液氨直供DMF、硝酸装置，副产氢气支撑双氧水和湿电子化学品生产，对公司原料
结构优化和循环经济体系完善具有基础性支撑作用。电子化学品方面及新能源材料方面，年产8万吨电子级双氧水项目、
年产7.1万吨湿电子化学品升级项目均已投产，可稳定供应电子级钠碱、电子级钾碱、电子级盐酸等系列产品。双氯磺酰
亚胺扩建项目完成审批程序，项目正按照计划有序推进。在固态电池材料领域，公司与安徽大学共建“全固态电池材料联
合实验室”，协同开展高纯度硫化锂、专用粘结剂等关键领域的系统性研发工作。报告期内，硫化锂项目完成公斤级连续
小试，完成设备材质腐蚀验证、工艺调试以及核心设备方案筹备，试验资料移交工程团队；现已启动客户送样，同步推进
百吨级中试相关工作。海外布局方面，公司于2026年1月完成马来西亚生产基地主体设立。公司将加快推进前期备案与审
批，明确关键建设节点、倒排工期，抢抓项目建设进度，争取早日建成投产。
公司甜味剂格局集中，需求稳步增长，向上弹性大，定远二期带来成长。预计2026-2028年业绩为7.1、9.1、10.2亿
元。维持“买入”评级。
风险提示
1、环保治理风险；2、项目建设不及预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-09│金禾实业(002597)厄尔尼诺气候带动糖价走强，甜味剂或迎替代博弈涨价机遇│国投证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
8月29日，公司发布半年度报告。26H1实现营业收入30.37亿元，同比+24.29%，归母净利润2.56亿元，同比-23.51%。
26Q2单季度营业收入15.22亿元，同比+33.22%、环比+0.43%；归母净利润1.60亿元，同比+73.06%、环比+66.50%。
26H1收入高增、利润同比承压，Q2同环比修复确认经营底部
①分产品看，26H1食品添加剂收入13.51亿元，同比+14.94%，毛利率下滑至25.73%，或主要系三氯蔗糖价格回落叠加
部分原料成本上行；大宗化学品收入11.01亿元，同比+37.09%，毛利率同比+10.77pct至12.24%，或主要系合成氨粉煤气
化投产与化工景气修复支撑量价；专用化学品收入2.94亿元，同比+14.32%；日化香料收入1.27亿元，同比+49.68%；电子
化学品收入0.67亿元，同比+159.85%，或反映低基数快速放量。②费用角度，26H1销售费用0.24亿元，同比+27.22%；管
理费用0.98亿元，同比+11.47%；研发投入1.36亿元，同比+14.60%；财务费用0.11亿元，同比+137.5%，或主要系汇兑损
失增加。③盈利角度，26H1公司毛利率19.60%，同比-5.64pct；净利率8.44%，同比-5.23pct。单季度看，26Q2毛利率21.
15%，同比+1.18pct，环比+3.09pct；净利率10.54%，同比+2.46pct，环比+4.20pct，我们认为或主要系安赛蜜涨价落实
与基础化工修复带动盈利拐点确认。
厄尔尼诺气候带动糖价走强，甜味剂或迎替代博弈涨价机遇
需求侧看，据上海证券报，近期国际糖价受厄尔尼诺增强预期影响急剧拉升，今年8月国际糖价大涨21.5%，创下自20
10年10月以来最强劲月度涨幅。泰国是全球第二大糖出口国，与巴西和印度合计贡献约70%的全球糖出口。泰国糖业协会
负责人表示，受厄尔尼诺现象影响，始于今年10月的2026—2027榨季，泰国糖产量可能降至1000万吨以下，较上一榨季下
滑200万吨。与此同时中东地缘局势推升油价，全球最大产糖国巴西可能将更多甘蔗转向生产乙醇而非制糖，加剧后续供
需偏紧。因此在厄尔尼诺现象+地缘升温加剧糖价上涨背景下，三氯蔗糖等代糖或迎替代机遇。供给侧看，我国三氯蔗糖
为典型寡头垄断格局，金禾实业（1.3万吨），福建科宏（0.8万吨），山东康宝（0.8万吨），CR3达83%，行业格局极其
优异，后续我们可类比今年安赛蜜在寡头格局下的涨价路径，达成减产协同后，价格由年初约3.2万元/吨涨至约6.2万元/
吨，年内涨幅近翻倍，我们同样看好三氯蔗糖底部边际向上机遇。
合成生物学产业化落地提速，电子化学品梯次投产放量
合成生物学方面，公司已形成覆盖甜味剂、香料、功能性糖类、功能营养配料、化妆品原料等多品类的生物制造能力
，综合研发与产业化应用能力稳步提升。公司前期积淀的工艺与产能储备已具备规模生产条件，合成生物学产业化落地节
奏进一步提速。电子化学品及新能源材料方面，上半年公司年产8万吨电子级双氧水项目、年产7.1万吨湿电子化学品升级
项目均已投产，可稳定供应电子级钠碱、电子级钾碱、电子级盐酸等系列产品。公司不断优化从工业级产品向电子级产品
的升级路径，产品高端化迭代与产业化推进能力增强。公司依托成熟提纯工艺体系开展技术升级，完成多款电子级产品工
艺优化，实现关键杂质精准管控，持续向高端电子应用领域拓展。新能源材料板块，固态电池材料完成可行性论证，同步
进行百吨级中试相关工作，客户送样与市场导入有序推进；多款锂电电解液添加剂完成中试改造与多批次试验，实现小批
量销售。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年的收入增速为+15.4%、+12.4%、+11.0%，归母净利润增速为+92.6%、+23.2%、+26.1%。考
虑到公司安赛蜜、三氯蔗糖等代糖存在较强价格修复预期，以及高价值量电子化学品在2026年的起量，同时公司广泛的一
体化布局也夯实了产业底座能力和成本优势。给予公司2026年PE为22倍，对应6个月目标价为25.88元/股，给予买入-A的
投资评级。
风险提示：核心产品价格大幅波动；电子化学品、新能源材料等客户认证与放量进度不及预期；安全环保与合规风险
；地缘政治风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-04│金禾实业(002597)甜味剂出口量提升，景气底部积蓄动能 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
甜味剂出口增长及大宗化工品涨价推动二季度业绩明显改善。公司主力甜味剂品种安赛蜜及三氯蔗糖的边际改善仍在
继续，今年以来出口量显著增长。据百川盈孚，今年1-7月我国安赛蜜出口量同比增长16%，三氯蔗糖出口量同比增长40%
；尤其是公司所在的安徽省1-7月安赛蜜出口量同比增长43%，三氯蔗糖出口量同比增长61%。海外客户对甜味剂补库的势
头表现持续强劲。其中安赛蜜价格也出现了明显改善，从年初低谷的3万元/吨左右提升至近期的6万元/吨以上，这也有望
为三氯蔗糖的行业重新协同起到一定的示范效应。另一方面，公司主要大宗化工品在地缘冲突的催化下，产品和原材料价
格普遍上涨，板块整体毛利也有所改善。以上两方面共同推动公司二季度业绩出现同环比明显改善。公司上半年实现营业
收入30.37亿元，同比+24.29%；实现归母净利润2.56亿元，同比-23.51%；单二季度来看，公司实现营业收入15.22亿元，
同比+33.22%，实现归母净利润1.60亿元，同比+73.06%。
公司产业链强化及新材料项目持续落地。基础化工平台方面，年产20万吨合成氨粉煤气化项目于2026年一季度投料开
车成功，采用先进粉煤气化技术，碳转化率高、能耗低，对公司原料结构优化和循环经济体系完善具有基础性支撑作用。
电子化学品方面及新能源材料方面，年产8万吨电子级双氧水项目、年产7.1万吨湿电子化学品升级项目均已投产，可稳定
供应电子级钠碱、电子级钾碱、电子级盐酸等系列产品。双氯磺酰亚胺扩建项目完成审批程序，项目正按照计划有序推进
，固态电池材料领域也有重要进展。海外布局方面，公司于2026年1月完成马来西亚生产基地主体设立。
由于安赛蜜涨价而三氯蔗糖底部震荡，我们调整公司26-28年归母净利润分别为6.71、8.77、9.13亿元，（原26-28年
归母净利润预测为8.01、8.71、9.13亿元），按照可比公司26年19倍市盈率，给以目标价22.42元（原目标价29.61元）并
维持买入评级。
风险提示
产品和原材料价格波动；需求不及预期；市场空间、价格假设等测算相关风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-02│金禾实业(002597)代糖或否极泰来，先进制造平台进入收获期 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
从县级化肥厂到全球甜味剂龙头与先进制造平台：金禾实业起源于1974年来安化肥厂，历经多轮技改改制、上市融资
，完成从传统氮肥到甜味剂、香料双龙头的跃迁。当前正推进多元先进制造升级，布局电子化学品、新能源材料、绿色生
物制造及海外基地。近年公司高度重视研发，即便营收承压仍维持较高研发开支，持续推动主业提质增效与新技术攻关升
级，支撑企业一体化、多元化、国际化长远发展。
2026Q2业绩同比大增，或已走出周期底部：2026年上半年，公司实现营业收入30.37亿元，同比+24.29%；归母净利润
2.56亿元，同比?23.51%，呈现增收不增利格局。利润承压主要受原材料成本上行、金融资产公允价值变动、以及核心产
品去年同期价格高位等因素影响。分板块看，食品制造、基础化学原料、专用化学产品营收分别同比+14.94%、+37.09%、
+32.72%，各业务板块营收全线增长。经营现金流大幅改善，经营活动现金流净额4.39亿元，同比+220.03%。2026Q2净利
润1.6亿元、环比66.5%、同比73.1%，自2025Q4以来连续好转，或标志着周期底部已过去。
三氯蔗糖、安赛蜜需求旺盛增长、供给格局向好：三氯蔗糖、安赛蜜作为第四代、第五代人工甜味剂，凭借较高的甜
价比、安全性、稳定性成为目前主流的高倍甜味剂，需求稳定增长。从二季度无糖“可口可乐”销量增长16%、健怡可乐
销量增长7%、超过经典可乐5%的增速，以及三氯蔗糖出口亮眼数据可看出，安赛蜜、三氯蔗糖等需求仍旺盛增长。供给侧
，国内三氯蔗糖主要以金禾实业、科宏生物、康宝生化为主，安赛蜜以醋化股份、金禾实业为主，价格持续低迷下集中度
有望进一步提升。
电子化学品、新能源材料、绿色生物产品逐渐进入收获期：电子化学品端，8万吨电子级双氧水、7.1万吨湿电子化学
品项目已投产，可稳定供应电子级钠碱、电子级钾碱、电子级盐酸等系列产品。新能源材料方面，双氯磺酰亚胺项目实施
扩建，全固态电池材料开展研发及公斤级小试验证，持续开展下游客户样品送样，同步推进相关技术专利挖掘与技术布局
。绿色生物产品产业化提速，在非粮生物质高值化利用领域，糠醛新工艺、纤维素乙醇、草木灰资源化项目稳步开展中试
验证，持续优化工艺参数，验证工业化可行性，夯实绿色生物转化技术基础。
投资建议：公司作为国内精细化工平台型龙头，依托完整一体化产业链，传统食品添加剂业务基本盘稳固，同时电子
化学品、新能源材料、合成生物学多线布局打开第二成长曲线。我们预计公司2026?2028年分别实现营业收入58.78/64.82
/75.79亿元，分别同比增长19.68%/10.29%/16.93%，预计公司2026?2028年分别实现归母净利润6.42/9.08/11.87亿元，对
应P/E分别为18.60/13.15/10.06倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：市场价格波动风险；新项目导入不及预期风险；国际经营环境变化风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-01│金禾实业(002597)受安赛蜜提价及基础化工品景气上行带动，26Q2业绩同环比│申万宏源 │买入
│修复，三氯蔗糖价格底部静待拐点 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入30.37亿元（yoy+24.3%），归母净利润为2.56亿元（
yoy-23.5%），扣非后归母净利润为2.37亿元（yoy-30.1%），毛利率19.60%（yoy-5.64pct），净利率8.44%（yoy-5.23pc
t），业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为15.22亿元（yoy+33.2%，QoQ+0.4%），归母净利润为1.60亿元（yoy+7
3.1%，QoQ+66.5%），扣非后归母净利润为1.31亿元（yoy+18.2%，QoQ+24.2%），毛利率21.15%（yoy+1.18pct，QoQ+3.09
pct），净利率10.54%（yoy+2.46pct，QoQ+4.20pct）。26H1公司归母净利润同比下滑的主要原因为：三氯蔗糖价格下滑
，汇兑净损失增加。其中26Q2公司归母净利润同环比增长的主要原因为：安赛蜜售价上涨，基础化工品景气修复，电子化
学品和日化香料新品放量。同时，公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），合计派发0.84亿元，占26H
1归母净利润的约33%。
26Q2安赛蜜提价，三氯蔗糖及麦芽酚需求略好转但价格仍受供需格局拖累，基础化工品景气度修复。26H1公司食品添
加剂、大宗化学品分别实现毛利润3.48（yoy-35%）、1.35（yoy+1646%）亿元，分别实现毛利率25.73%（yoy-19.47pct）
、12.24%（yoy+10.77pct）。根据海关数据显示，26H1国内三氯蔗糖出口量同比上涨37%至10520吨，安赛蜜出口量同比上
涨14%至9482吨。根据百川盈孚，26H1三氯蔗糖、麦芽酚成本支撑偏强，但由于供需格局拖累，市场涨价阻碍较大，26H1
三氯蔗糖均价同比下滑58%至10.37万元/吨，甲基麦芽酚、乙基麦芽酚均价分别为9.98（同比基本持平）、7.78（yoy-3%
）万元/吨。受成本推涨及行业格局优化，三月以来主流企业上调安赛蜜报价，26Q2均价环比上涨65%至5.36万元/吨，且8
月28日价格进一步上调至6.2万元/吨，为公司食品添加剂业务Q3盈利改善奠定基础。当前三氯蔗糖行业仍处周期底部，未
来亦有望复刻提价之路。公司当前拥有三氯蔗糖年产能1.3万吨，安赛蜜1.4万吨，麦芽酚1万吨，涨价弹性或为公司后续
业绩带来修复。基础化工方面，根据百川盈孚数据，受地缘冲突影响推动，26Q2公司基础化工品价格和盈利环比好转，双
氧水/液氨/甲醛均价为878/2327/1393元/吨，环比分别变化+24%/+7%/+28%，且公司采用先进粉煤气化技术的年产20万吨
合成氨粉煤气化项目于2026年一季度投料开车成功，替代落后工艺项目，成本优化夯实公司盈利能力。
定远二期稳步运行，公司拓展新能源材料和泛半导体材料等新兴领域，合成生物学与生物质能源协同发展。根据公司
年报，1）25年定远二期项目年产60万吨硫酸、6万吨离子膜烧碱、6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等核心装置稳步运行
，2026年上半年，定远循环经济产业园相关装置持续释放产能，电子化学品业务稳步推进商业化；2）在电子化学品及新
能源材料方向，年产8万吨电子级双氧水项目、年产7.1万吨湿电子化学品升级项目均已投产，可稳定供应电子级钠碱、电
子级钾碱、电子级盐酸等系列产品，部分产品完成客户验证并进入批量供应阶段，处于市场导入与产能释放阶段。双氯磺
酰亚胺扩建项目完成审批程序，项目正按照计划有序推进。在固态电池材料领域，公司与安徽大学共建“全固态电池材料
联合实验室”，协同开展高纯度硫化锂、专用粘结剂等关键领域的系统性研发工作。报告期内，硫化锂项目完成公斤级连
续小试，完成设备材质腐蚀验证、工艺调试以及核心设备方案筹备；现已启动客户送样，同步推进百吨级中试相关工作。
3）海外布局方面，公司于2026年1月完成马来西亚生产基地主体设立，公司将加快推进前期备案与审批。4）在非粮生物
质高值化利用领域，糠醛新工艺、纤维素乙醇、草木灰资源化项目稳步开展中试验证；5）在合成生物学领域，酶改甜菊
糖苷已稳定投产并产生经济效益，圆柚酮、红没药醇顺利完成产业化转化与市场导入。黄酮类产品方面，公司有效提高菌
株发酵产能，新型黄酮产品合成路线全面打通。萜烯类产品方面，香紫苏醇菌株经多轮改造，发酵效率与产能进一步提升
，顺利完成多批次工业化放大验证。莱鲍迪苷M联合外部科研机构搭建复合酶催化体系，转化效率提升，相关国内外法规
申报工作有序推进。
投资分析意见：公司为三氯蔗糖和安赛蜜的全球主要生产企业，随着规模扩大以及工艺的优化，成本进一步降低，投
建生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目打开未来成长空间。我们维持公司2026-28年归母净利润预测6.01/7.
81/10.16亿元，当前股价对应的PE为20X、15X、12X，维持“买入”评级。
风险提示：甜味剂行业竞争加剧导致产品价格下跌；基础化工品价格下跌；新项目投产进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-31│金禾实业(002597)1H26业绩符合预期，食品添加剂毛利率下滑 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入30.37亿元，同比增长24.29%；归母净利润2.55亿元，同比下降23.51%；利润下滑主要是三
氯蔗糖价格下降以及原材料成本上升等导致食品添加剂业务毛利率大幅下滑，同时汇兑损失导致财务费用同比增加0.4亿
元，以及公允价值变动损失和资产减值损失增加所致。2Q26营收15.22亿元，同/环比增长33%/0.4%，归母净利润1.6亿元
，同/环比增长73.1%/66.5%；受益于化工品价格上涨，2Q26毛利率同/环比提升1.2/3.2ppt至20.2%。
1H26食品添加剂营收同比增长14.94%至13.51亿元，毛利率同比下降19.47ppt至25.72%，毛利率大幅下滑主要是三氯
蔗糖价格下降以及原材料上升等导致。1H26大宗化学品营收同比增长37.1%至11.01亿元，毛利率同比提升10.77ppt至12.2
4%，主要受益于化工产品价格上涨，以及产20万吨/年合成氨粉煤气化项目投产。1H26专用化学品营收同比增长14.3%至2.
94亿元，毛利率同比提升9.26ppt至21.63%。
发展趋势
三氯蔗糖价格跌至历史低位且成本继续优化，关注新项目进展。
截至2026年8月三氯蔗糖市场价格9.5万元/吨，我们认为继续下跌空间有限。公司三氯蔗糖完成多工段工艺优化，筛
选适配催化剂以提升产品收率等，我们预计成本优势有望继续提升。新项目方面，双氯磺酰亚胺扩建项目完成审批程序，
正按照计划有序推进。硫化锂项目完成公斤级连续小试，目前已启动客户送样及同步推进百吨级中试相关工作。2026年1
月公司完成马来西亚生产基地主体设立，并将加快推进前期备案与审批。
盈利预测与估值
由于三氯蔗糖价格处于低位及原材料涨价导致食品添加剂盈利下滑，我们下调2026年盈利预测9%至5.48亿元，维持20
27年盈利预测不变。目前股价对应2026/27年市盈率21.7/13.6x。考虑到核心产品三氯蔗糖价格已处于历史低位，维持目
标价28元不变，对应34%的上涨空间和2026/27年29.1/18.3x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
安赛蜜、三氯蔗糖和麦芽酚价格下降，化工产品毛利率下滑。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-31│金禾实业(002597)代糖需求有望逐步修复 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
金禾实业公布上半年业绩：2026年H1实现营收30.4亿元（yoy+24%），归母净利2.6亿元（yoy-24%），扣非净利2.4亿
元（yoy-30%）。其中Q2实现营收15.2亿元（yoy+33%，qoq+0.4%），归母净利1.6亿元（yoy+73%，qoq+67%）。公司26Q2
净利润基本符合我们预期（1.5亿元）。考虑在供给端挺价意愿较强和原料价格上涨的支撑下，未来代糖景气有望修复，
维持“增持”评级。
安赛蜜价格同比上涨，专用化学品放量顺利
食品添加剂板块，26H1收入同比+15%至13.5亿元，下游需求稳步提升且新品逐步放量，毛利率同比-19.5pct至25.7%
，主要系部分产品价格下跌。据百川盈孚，26H1三氯蔗糖/安赛蜜/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚均价同比分别-57%/+14%/-2%/-
7%至10.4/4.3/10.0/7.8万元/吨，三氯蔗糖供给侧协同有所减弱，安赛蜜主流企业挺价意愿较强。大宗化工原料板块，26
H1收入同比+37%至11.0亿元，毛利率同比+10.8pct至12.2%，主要系部分产品价格上涨。专用化学品板块，26H1实现收入
同比+14%至2.9亿元，毛利率同比+9.3pct至21.6%，主要系报告期内公司年产8万吨电子级双氧水、年产7.1万吨湿电子化
学品等多个高附加值项目均已投产。26H1综合毛利率同比-5.7pct至19.6%。
代糖需求整体有所修复，在投项目有序推进
据百川盈孚，26年7月三氯蔗糖出口量同比+70%至1407吨，截至8月28日，三氯蔗糖/安赛蜜/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚
企业价格9.5/6.2/9.7/8.0万元/吨，较6月底分别-5%/+3%/+2%/+3%，代糖需求整体逐步修复。我们预计伴随国内主流企业
挺价意愿较强以及成本端支撑下，未来代糖景气有望继续修复。据26年半年报，公司2026年中期利润分配预案为每10股派
发现金1.50元。此外，公司定远循环经济产业园相关装置持续释放产能，电子化学品业务稳步推进商业化，马来西亚生产
基地完成主体设立，硫化锂项目完成公斤级连续小试。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为6.7/7.7/9.1亿元，26-28年同比+93%/+15%/+18%，对应EPS为1.18/1.36/1.60
元。参考可比公司26年平均14xPE的Wind一致预期，考虑到公司在投项目成长性、代糖景气有望修复以及公司行业领先地
位，给予公司26年19xPE，给予目标价22.42元（前值为25.96元，对应26年22xPE），维持“增持”评级。
风险提示：代糖需求持续低迷风险，原材料大幅波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-14│金禾实业(002597)甜味剂有望迎来价格修复，电子化学品打造新增长点 │国投证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
据百川盈孚，安赛蜜行业原计划7月份执行的停车操作已经开始落实，7月2日，安徽金禾实业安赛蜜装置停车。江苏
两家企业计划于7月中旬及下旬停车，时长1-2个月。
安赛蜜停车操作开始，同步看好三氯蔗糖行情启动
我们看好本轮安赛蜜涨价的持续性，原因在于：①成本侧压力持续上升。安赛蜜核心原材料为氨基磺酸，液相法通过
尿素+发烟硫酸制备，其中硫酸由于美伊以局势影响，今年以来价格上涨97.82%，于安赛蜜成本端形成较大压力；②行业
格局集中，易形成涨价合力。据百川盈孚，当前国内安赛蜜有效产能仅醋化股份（1.5万吨），金禾实业（1.5万吨），江
苏维多（0.15万吨）三家企业，格局极其优异，易于达成协同。我们同样看好三氯蔗糖即将迎来行业底部后的边际向上，
原因在于：①行业格局高度集中：我国三氯蔗糖为典型寡头垄断格局，金禾实业（1.3万吨），福建科宏（0.8万吨），山
东康宝（0.8万吨），CR3达83%，行业格局极其优异。②行业长期亏损，价格修复诉求强烈：自25年10月末以来，三氯蔗
糖行业进入持续亏损状态，截至7月10日当周，三氯蔗糖行业毛利润为-3.37万元/吨，同比-141.71%，毛利率为-33.87%。
我们认为在行业参与者较少、成本压力高位、盈利长期底部的背景下，相关企业存在较强的价格修复诉求，看好新一轮涨
价行情开启。
定远二期全已面投产，一体化产业生态优势显著
公司定远循环经济产业园二期项目于2024年6月投产后，2025年全年保持稳定运行，新增硫酸、离子膜烧碱、离子膜
钾碱、双氧水等装置，全年贡献收入约9.67亿元。定远二期不仅提升了公司基础原料保障能力，也为电子化学品和先进材
料方向提供了更强的底层支撑。此外公司年产20万吨合成氨粉煤气化技改项目也已于2025年12月建设完成、系统调试稳步
推进，达产后可形成年产液氨10.18万吨等能力，其液氨可直供DMF、硝酸装置，生产过程中的氢气资源可支撑双氧水、湿
电子化学品布局，对原料结构优化、能源利用效率提升和循环经济体系的完善意义深远。考虑到公司可自供三氯蔗糖的原
料氯化亚砜（现产能8万吨，规划择机新增10万吨）、DMF等，安赛蜜的原料双乙烯酮、三氧化硫等，麦芽酚的原料糠醛等
。我们认为，原料自给既可以保障供应安全，又能平抑原料价格波动对成本的冲击。据百川盈孚，截至2026年7月13日，
氯化亚砜价格4392元/吨，今年以来显著上涨24.21%。在此背景下，公司凭借一体化布局下较全的产业链配套以及相互耦
合、梯级利用的循环经济体系，有望进一步放大对同行的成本竞争优势。
电子化学品处于培育期，或形成全新利润增长点
公司以"绿色化学+合成生物学"双轮驱动，发展模式向技术驱动深刻转变，电子化学品业务在2025年实现商业化放量
。年产8万吨电子级双氧水项目于2025年2月投产、产品已通过光伏及显示面板客户工艺验证并实现批量供货，目前客户认
证、订单交付及市场拓展工作正稳步推进；年产7.1万吨湿电子化学品升级项目自2025年二季度陆续投产，含电子级钠碱
、钾碱、盐酸等；年产1万吨双氯磺酰亚胺酸（LiFSI前驱体）项目于2025年7月投产并实现较高产能负荷，同时鉴于需求
旺盛公司已规划2026年扩产，远期总产能有望提升至3万吨/年。公司采用氯化亚砜法工艺、以自有产业链产品为原料，凭
借一体化布局在源头锁定成本优势，产品关键指标满足动力电池应用要求，已切入锂电池材料供应链，与多家客户开展产
品验证与共同开发并实现部分销售，后续将逐步推进产能利用率提升与客户拓展。我们认为，电子化学品行业具备纯度控
制难、认证周期长、进入壁垒高的特征，公司未来有望凭借先发优势与一体化布局优势打开全新利润增长极。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年的收入增速为+14.1%、+12.6%、+9.5%，净利润增速为+97.4%、+26.3%、+12.9%。考虑到公
司安赛蜜、三氯蔗糖等代糖存在较强价格修复预期，以及高价值量电子化学品在2026年的起量，同时公司广泛的一体化布
局也夯实了产业底座能力和成本优势。给予公司2026年PE为20倍，对应6个月目标价为24.45元/股，首次给予买入-A的投
资评级。
风险提示：核心产品价格大幅波动；电子化学品、新能源材料等客户认证与放量进度不及预期；安全环保与合规风险
；地缘政治风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-18│金禾实业(002597)业绩触底后回升，甜味剂景气未来可期 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026年一季报，实现收入15.2亿元（同比增长16.4%，环比增长10.8%），实现净利润1.0亿元（同比-60.3%
，环比扭亏为盈），实现扣非净利润1.1亿元（同比-53.6%，环比扭亏为盈）。
事件评论
2026Q1甜味剂出口需求回升，大宗化学品同比改善。三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚市场均价为10.5、
3.2、10.2、7.7万元/吨，同比变化-57.9%、-12.7%、+2.0%、-2.4%；环比变化-7.3%、-3.9%、-1.5%、-0.8%。三氯蔗糖
、安赛蜜1-3月出口量同比提升39.4%、7.4%至0.6、0.5万吨，一季度甜味剂产品价格仍然承压，但出口需求增长。伴随20
25年全年去库，2026年开年甜味剂出口量改善，大宗化学品板块表现相对稳健，产品主要包括液氨、双氧水、甲醛、硫酸
、硝酸、双乙烯酮、氯化亚砜、季戊四醇、烧碱等，部分产品价格上涨带动销量提升，同比有所改善。
展望Q2，安赛蜜价格企稳回升，三氯蔗糖价格仍然磨底。经过长时间的下行期，安赛蜜最低价格跌至3.2万元/吨，二
季度以来产品价格底部反转。4月29日，安赛蜜市场稳中挺价为主，厂家维持前期高价在5万元/吨，贸易商虽追高有滞后
，主流报盘价格在4.5-4.8万元/吨，随着低价货源逐步消化，部分报盘重心慢慢上探，预计价格有望进一步回升。目前，
三氯蔗糖的价格仍然维持在10.5万元/吨，继续磨底，上游原材料如氯化亚砜年初以来上涨显著，公司凭借较全的产业链
配套有望拉大和同行的成本差距，且行业集中度高，预计长期低价不可持续。2026年以来化工行业景气度逐步修复，化工
产品价格指数（CCPI）较前期低点已有回升，基础化工品价格出现上涨态势。
公司重点投资项目整体推进有序，各项目围绕既有制造平台能力展开系统布局。年产20万吨合成氨粉煤气化项目于20
25年12月建设完成，各项系统调试工作稳步推进。该项目采用先进的粉煤气化技术，碳转化率高、能耗低、环保性能优异
。马来西亚生产基地项目于报告期内完成选址确认和投资备案等前期工作，2026年将陆续开展投资规划和行政申报。公司
合成生物学相关产业化进展持续推进。酶改甜菊糖苷项目建成投产并实现良好经济效益，圆柚酮和红没药醇已完成产业化
和市场导入。公司基于同一技术平台，正持续推动产品方向由稀有糖向萜类香料、黄酮类甜味剂、天然活性成分等多品类
、多应用端延伸，体现出平台技术在菌种构建、酶催化、发酵转化及分离纯化等环节的综合应用能力。随着D-阿洛酮糖获
批新食品原料，公司前期完成的工艺开发和产能储备亦具备了进一步产业化落地的条件。
公司甜味剂格局集中，需求稳步增长，向上弹性大，定远二期带来成长。预计2026-2028年业绩为7.1、9.1、10.2亿
元。维持“买入”评级。
风险提示
1、环保治理风险；2、项目建设不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-17│金禾实业(002597)2026年9月17日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、应用饲料的三氯蔗糖有没有实质的成交?
答:您好,公司围绕健康甜味剂主业持续拓展下游应用边界,报告期内已在饲料添加剂新领域取得资质突破,相关新应用
的市场导入工作正按计划稳步推进。公司坚持在合规前提下稳健拓展产品应用场景,具体业务进展与经营数据请以公司定
期报告披露的信息为准。感谢您的关注。
2、三氯蔗糖的价格走势预计如何?
答:您好,三氯蔗糖产品价格受行业供需格局、原材料成本及下游需求等多重因素影响,波动存在不确定性。公司依托
产能规模与一体化成本优势,持续通过工艺优化提升收率、降低单耗以巩固竞争力。敬请投资者关注产品价格波动风险。
感谢您的关注。
3、三季度的业绩环比二季度如何?是增是减?
答:您好,公司经营业绩受主要产品价格、原材料成本、市场需求等多重因素影响,相关三季度经营数据请以公司后续
披露的定期报告为准,敬请投资者理性判断,注意投资风险。感谢您的关注。
4、贵司披露信息里面提及的用于半导体的某产品性能优于日本进口产品,这个具体是什么产品?
答:您好,公司在电子化学品领域布局持续深化,年产8 万吨电子级双氧水及年产7.1万吨湿电子化学品升级项目均已投
产,部分产品已完成客户验证并进入批量供应阶段,处于市场导入与产能释放期。公司始终对标行业先进水平推进产品品质
管控,最新进展请以公司相关公告为准。感谢您的关注。
5、三氯蔗糖行业因产能过剩,产品价格处于低位区间有很长一段时间了。请问现在三氯蔗糖行业去产能有进展吗?有
多少产能永久退出了?请详细解答一下,谢谢!
答:您好,三氯蔗糖行业格局持续优化,有利于企业巩固竞争优势、改善盈利环境。公司将依托一体化产业链优势,持续
做好生产经营与成本管控,积极应对行业周期压力,相关经营信息请以公司定期报告为准,敬请注意投资风险。感谢您的关
注。
6、三氯蔗糖:下半年价格怎么走?行业有没有协同提价的动作?
答:您好,三氯蔗糖产品价格由市场供需决定,下半年价格受行业产能、开工水平、原材料成本、下游需求等多重因素
影响,公司将依托产业链一体化优势做好生产经营,产品价格变动对业绩的影响,请以公司定期报告为准,敬请投资者理性判
断,注意投资风险。感谢您的关注。
7、安赛蜜:6万多的价格能撑多久?Q3业绩能不能继续环比改善?
答:您好,安赛蜜价格自年内低点以来已企稳回升,为公司食品添加剂业务盈利改善奠定了基础,相关情况请参见公司20
26年半年度报告。后续价格仍受行业供需、成本及下游需求影响存在波动,敬请关注相关风险。感谢您的关注。
8、新业务:电子化学品、合成生物学,Q4有没有实质收入贡献?
答:您好,公司新业务总体仍处于市场导入与产能释放阶段。电子化学品方面,相关产品已进入批量供应阶段,上半年该
业务实现收入6,736.70万元,同比增长159.85%,但目前占公司总营收比例仍较低;合成生物学方面,酶改甜菊糖苷等产品已
稳定投产并产生经济效益,圆柚酮、红没药醇等完成产业化转化与市场导入。新业务客户认证周期较长、放量节奏存在不
确定性,相关业绩情况请以公司后续披露的定期报告为准。感谢您的关注。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|