价值分析☆ ◇002597 金禾实业 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 14 5 0 0 0 19
6月内 18 5 0 0 0 23
1年内 28 15 0 0 0 43
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.10│ 3.02│ 1.24│ 1.39│ 2.00│ 2.37│
│每股净资产(元) │ 10.16│ 12.29│ 12.53│ 13.71│ 15.25│ 17.03│
│净资产收益率% │ 20.15│ 24.10│ 9.86│ 10.31│ 13.28│ 13.99│
│归母净利润(百万元) │ 1177.10│ 1695.01│ 704.16│ 792.25│ 1139.91│ 1350.01│
│营业收入(百万元) │ 5845.32│ 7250.50│ 5311.12│ 5666.04│ 6561.78│ 7181.04│
│营业利润(百万元) │ 1384.94│ 1947.92│ 797.57│ 899.24│ 1294.56│ 1533.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 买入 维持 --- 1.13 2.42 2.66 浙商证券
2024-11-07 买入 维持 --- 0.98 1.90 2.49 天风证券
2024-11-07 买入 维持 --- 1.28 2.55 2.80 长江证券
2024-11-01 买入 维持 28.33 1.24 2.00 2.37 国泰君安
2024-10-31 增持 维持 --- 1.24 1.63 2.04 招商证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.81 2.37 2.67 浙商证券
2024-09-12 买入 维持 --- 1.81 2.37 2.67 浙商证券
2024-09-12 买入 维持 --- 1.24 1.76 2.12 东莞证券
2024-09-09 买入 维持 --- 1.46 2.22 2.94 长江证券
2024-09-06 买入 维持 --- 1.36 1.77 2.21 申万宏源
2024-09-03 买入 维持 --- 1.18 1.51 1.81 国海证券
2024-09-01 买入 维持 26 1.30 1.70 2.28 华创证券
2024-09-01 买入 维持 28.33 1.24 2.00 2.37 国泰君安
2024-08-31 增持 维持 --- 1.10 1.62 1.96 招商证券
2024-08-30 增持 维持 22.68 1.26 1.79 2.21 华泰证券
2024-08-30 增持 未知 25 1.12 1.40 1.69 群益证券
2024-08-30 增持 维持 28 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 买入 维持 --- 1.81 2.37 2.67 浙商证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.05 1.52 1.86 国金证券
2024-08-12 买入 维持 --- 1.81 2.37 2.67 浙商证券
2024-08-07 买入 维持 36 1.81 2.37 2.67 浙商证券
2024-07-30 买入 维持 --- 1.81 2.37 2.67 浙商证券
2024-05-23 买入 维持 --- 1.57 2.02 2.30 长江证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│金禾实业(002597)更新报告-热点问题系列报告四：为什么我们认为关税不会影响三氯蔗糖出
│口？
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盈利预测与估值：公司是兼具优质赛道和产业链一体的稀缺标的，甜味剂产品需求高增速，涨价后景气度
有望维持，定远二期构建平台化业务延伸，看好公司凭借产业链一体切入新的细分赛道成长为行业龙头，业绩
中枢有望向上。由于前三季度三氯蔗糖价格下跌幅度较大，对于公司盈利产生较大影响，因此我们下调24年盈
利预期，预计2024-2026年归母净利润为6.44/13.77/15.15亿元，当前股价对应PE为22.13/10.34/9.40倍，维
持“买入”评级。
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2024-11-07│金禾实业(002597)三季度收入利润环比恢复，三氯蔗糖开启涨价周期
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盈利预测：由于产品价格的大幅波动，我们调整2024-2026年净利润预期为5.59/10.81/14.19亿元（2024-
2025年前值为10.95/13.56亿元），维持“买入”评级。
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2024-11-07│金禾实业(002597)Q3环比增长，三氯蔗糖洗牌结束，景气触底回升
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公司目前主流产品触底反转，向上弹性大，定远二期带来成长。预计24-26年业绩为8.3、12.7、16.7亿元
。维持“买入”评级。
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2024-11-01│金禾实业(002597)2024年金禾实业三季报点评：Q3扣非业绩符合预期，三氯蔗糖景气提升
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维持“增持”评级。24Q3扣非业绩符合预期，维持公司24-26年EPS分别为1.24、2.00、2.37元。参考可比
公司估值及考虑公司成长性，给予25年14.15倍PE估值，维持目标价为28.33元。
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2024-10-31│金禾实业(002597)受益于食品添加剂价格上涨，三季度业绩环比大幅增长
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维持“增持”投资评级。由于近期三氯蔗糖和安赛蜜价格上涨，我们预计2024-2026年公司归母净利润分
别为7.05亿、9.31亿、11.62亿元，EPS分别为1.24、1.63、2.04元，当前股价对应PE分别为19、14、11倍，维
持“增持”投资评级。
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2024-10-30│金禾实业(002597)点评报告：三氯蔗糖涨价带动业绩环比增长，看好价格上涨和持续性
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投资建议与结论：公司是兼具优质赛道和产业链一体的稀缺标的，甜味剂产品未来格局相对稳定，景气度
有望长期趋稳，看好公司长期业绩稳定增长，盈利能力恢复至正常水平。预计公司2024-2026年实现归母净利
润10.30/13.49/15.20亿元，当前市值对应PE为12.87/9.82/8.72倍，维持“买入”评级。
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2024-09-12│金禾实业(002597)更新报告-金禾实业热点问题系列报告三：如何看待安赛蜜涨价的高度、持
│续性和主力产品均涨价的业绩弹性？
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盈利预测与估值：公司是兼具优质赛道和产业链一体的稀缺标的，甜味剂产品需求高增速，景气度有望触
底回升，定远二期构建平台化业务延伸，看好公司凭借产业链一体切入新的细分赛道成长为行业龙头，业绩中
枢有望向上。预计2024-2026年归母净利润为10.30/13.49/15.20亿元，当前股价对应PE为12.56/9.59/8.51倍
，维持“买入”评级。
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2024-09-12│金禾实业(002597)事件点评：三氯蔗糖、安赛蜜价格上调，公司盈利有望改善
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投资建议：公司今年上半年完成了“定远二期项目第一阶段”主要项目工程建设工作，包括年产60万吨硫
酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等主体项目建设，并陆续进入试生产状态。
定远二期项目的稳步推进，有利于打开公司中长期成长空间。预计公司2024年的基本每股收益是1.24元，当前
股价对应市盈率是19倍，维持买入评级。
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2024-09-09│金禾实业(002597)触底反弹，景气具备持续性
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公司目前主流产品触底反转，向上弹性大，定远二期带来成长。预计24-26年业绩为8.3、12.7、16.7亿元
。维持“买入”评级。
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2024-09-06│金禾实业(002597)麦芽酚提价，三氯蔗糖及安赛蜜海外需求复苏但价格承压，Q2业绩符合预期
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投资分析意见：公司为三氯蔗糖和安赛蜜全球主要生产企业，随着规模扩大以及工艺的优化，成本进一步
降低，投建生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目打开未来成长空间，我们维持公司2024-2026年
归母净利润预测为7.74、10.07、12.58亿元，对应的EPS为1.36、1.77、2.21元/股，当前股价对应的PE为16X
、12X、10X，维持“买入”评级。
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2024-09-03│金禾实业(002597)2024年半年报点评：上半年业绩承压，Q3拐点有望显现
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盈利预测和投资评级
预计公司2024-2026年营业收入分别52.11、61.61、70.52亿元，归母净利润分别6.75、8.60、10.32亿元
，对应的PE分别为18、14和12倍。考虑到公司三季度业绩有望迎来拐点，维持公司“买入”评级。
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2024-09-01│金禾实业(002597)2024年半年报点评：Q2盈利底部震荡，Q3提价拐点已至
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投资建议：由于公司核心产品价格持续下跌，下调2024年的均价预期，我们预计公司2024-2026年归母净
利润分别为7.38、9.69、13.02亿元（前值为8.68、10.81、13.50亿元），当前市值对应PE分别为16x、12x、9
x。参考历史估值，考虑出口数据强劲对需求形成拉动，行业景气正在复苏，给予公司2024年20x估值，对应目
标价26.00元，维持“强推”评级。
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2024-09-01│金禾实业(002597)2024年金禾实业中报点评：Q2业绩符合预期，三氯蔗糖开启涨价
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维持“增持”评级。考虑到今年三氯蔗糖价格较低，但涨价已开启，下调公司24年，上调25-26年EPS分别
为1.24、2.00、2.37元（原为1.42、1.71、2.02元）。参考可比公司估值，给予25年14.16倍PE估值，上调目
标价为28.33元（原为27.04元）。
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2024-08-31│金禾实业(002597)食品添加剂跌价业绩有所承压，近期三氯蔗糖大幅提价
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维持“增持”投资评级。由于前八个月甜味剂景气度偏低，近期产品提价，我们调整盈利预测，预计2024
-2026年公司归母净利润分别为6.27亿、9.26亿、11.17亿元，EPS分别为1.10、1.62、1.96元，当前股价对应P
E分别为20、14、11倍，维持“增持”投资评级。
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2024-08-30│金禾实业(002597)H1盈利承压，代糖景气有望修复
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24H1归母净利2.5亿元，维持“增持”评级
金禾实业于8月29日发布24年半年报，24H1实现营收25.4亿元（yoy-5%），归母净利2.5亿元（yoy-39%）
，扣非净利2.5亿元（yoy-23%）。其中Q2实现营收13.3亿元（yoy+3%，qoq+9%），归母净利1.2亿元（yoy-25%
，qoq-9%）。我们预计公司24-26年归母净利为7.2/10.2/12.6亿元，对应EPS为1.26/1.79/2.21元，可比公司2
4年Wind一致预期PE均值为14倍，考虑公司工艺技术优势、行业领先地位，给予公司24年18倍PE，目标价22.68
元，维持“增持”评级。
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2024-08-30│金禾实业(002597)甜味剂价格触底，龙头涨价有望推动利润修复
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盈利预测：考虑到上半年业绩不及预期，我们下修盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润
6.4/7.96/9.6亿元（前值7.70/9.64/11.64亿元），yoy-9%/+24%/+21%，折合EPS为1.12/1.40/1.69元，目前A
股股价对应的PE为19/15/12倍，估值合理，但考虑到甜味剂低点已过，业绩风险也已经释放，给予“买进”评
级。
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2024-08-30│金禾实业(002597)2Q24毛利环比增长，近期三氯蔗糖价格上涨
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盈利预测与估值
考虑到安赛蜜价格较低以及三氯蔗糖提价较晚等，我们下调2024年盈利预测13%至7.05亿元，维持2025年
盈利预测不变。目前公司股价对应2024/25年16.8/12.0x市盈率。考虑到三氯蔗糖价格开始上涨，我们维持目
标价28元，对应34.5%的上涨空间和2024/25年23/16x市盈率，维持跑赢行业评级。
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2024-08-29│金禾实业(002597)热点问题系列报告二及中报业绩点评：业绩符合预期，如何看待三氯蔗糖的
│涨价高度、可持续性和业绩弹性？
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盈利预测与估值：公司是兼具优质赛道和产业链一体的稀缺标的，甜味剂产品需求高增速，景气度有望触
底回升，定远二期构建平台化业务延伸，看好公司凭借产业链一体切入新的细分赛道成长为行业龙头，业绩中
枢有望向上。预计2024-2026年归母净利润为10.30/13.49/15.20亿元，当前股价对应PE为11.52/8.80/7.81倍
，维持“买入”评级。
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2024-08-29│金禾实业(002597)价格上涨，静待业绩拐点
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考虑到公司产品价格处于底部区间，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.96亿元、8.64亿元和1
0.60亿元，EPS分别为1.05、1.52和1.86元，当前市值对应PE分别为19.90X、13.73X和11.19X，维持“买入”
评级。
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2024-08-12│金禾实业(002597)深度报告：金禾实业热点问题系列报告，为什么我们对三氯蔗糖价格上涨感
│到乐观
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盈利预测与估值：公司是兼具优质赛道和产业链一体的稀缺标的，甜味剂产品需求高增速，景气度有望触
底回升，定远二期构建平台化业务延伸，看好公司凭借产业链一体切入新的细分赛道成长为行业龙头，业绩中
枢有望向上。预计2024-2026年归母净利润为10.30/13.49/15.20亿元，当前股价对应PE为11.62/8.87/7.87倍
，维持“买入”评级。
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2024-08-07│金禾实业(002597)点评：迎接景气新周期，三氯蔗糖有望开启涨价行情
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五、盈利预测
公司是兼具优质赛道和产业链一体的稀缺精细化工标的，麦芽酚景气度已经提升，三氯蔗糖景气度有望上
行，成长性方面定远二期项目构建平台化业务延伸，业绩中枢有望向上。给予公司2025年15倍估值，对应目标
市值202亿元，目标价36元/股，当前对应上行空间约70%，维持“买入”评级。
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2024-07-30│金禾实业(002597)点评：甲乙基麦芽酚再掀新一轮涨价，看好三氯蔗糖价格迎来底部反转
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投资建议：公司是兼具优质赛道和产业链一体的稀缺标的，甜味剂产品需求高增速，景气度有望触底回升
，定远二期构建平台化业务延伸，看好公司凭借产业链一体切入新的细分赛道成长为行业龙头，业绩中枢有望
向上。预计2024-2026年归母净利润为10.30/13.49/15.20亿元，当前股价对应PE为10.43/7.96/7.06倍，维持
“买入”评级。
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2024-05-23│金禾实业(002597)麦芽酚上涨，三氯蔗糖加速探底
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公司目前主要产品处于周期底部，向上弹性巨大，定远二期以及新品种布局带来成长。预计24-26年业绩
为8.7、11.3、12.9亿元，维持“买入”评级。
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