研报评级☆ ◇002600 领益智造 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 16 1 0 0 0 17
1年内 39 8 0 0 0 47
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.23│ 0.29│ 0.25│ 0.35│ 0.49│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 2.44│ 2.60│ 2.82│ 3.30│ 3.78│ 4.38│
│净资产收益率% │ 9.30│ 11.24│ 8.85│ 11.20│ 13.31│ 14.62│
│归母净利润(百万元) │ 1596.08│ 2050.91│ 1753.49│ 2536.73│ 3536.79│ 4506.91│
│营业收入(百万元) │ 34484.68│ 34123.71│ 44211.22│ 53545.00│ 64624.12│ 77820.54│
│营业利润(百万元) │ 2053.68│ 2552.77│ 2210.19│ 3114.18│ 4357.48│ 5538.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-31 买入 调高 --- 0.34 0.49 0.70 申万宏源
2025-12-25 买入 维持 --- 0.34 0.49 0.65 开源证券
2025-12-23 买入 维持 --- 0.34 0.52 0.65 国盛证券
2025-12-22 买入 维持 --- 0.39 0.54 0.66 浙商证券
2025-12-15 买入 维持 --- 0.39 0.54 0.66 浙商证券
2025-11-16 买入 维持 --- 0.35 0.47 0.61 长江证券
2025-11-05 买入 首次 --- 0.34 0.43 0.57 方正证券
2025-11-05 买入 维持 18.6 0.34 0.49 0.60 东方证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.33 0.43 0.49 华安证券
2025-11-01 买入 维持 --- 0.36 0.49 0.65 国金证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.34 0.45 0.56 国元证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.34 0.46 0.59 开源证券
2025-10-31 增持 维持 19.98 0.34 0.44 --- 中金公司
2025-10-30 买入 维持 --- 0.33 0.48 0.61 国盛证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.39 0.54 0.66 浙商证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.34 0.55 0.71 华西证券
2025-09-28 买入 维持 --- 0.33 0.45 0.57 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-31│领益智造(002600)拟收购立敏达，跻身英伟达液冷核心供应商 │申万宏源 │买入
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重大收购：公司拟以8.75亿元价格现金收购立敏达35%股权，并通过表决权委托取得目标公司17.78%股权的表决权，
合计控制目标公司52.78%表决权。交易完成后，立敏达将纳入公司合并报表范围。
立敏达深耕热管理三十载。公司成立于1997年，是一家拥有近3000名员工的国家高新技术企业，专注于散热解决方案
与电子元器件的研发、制造与销售。公司凭借近三十年的技术积累，在AI与云计算推动的高算力时代，聚焦液冷、风冷等
领先技术，为全球行业领袖企业提供高效热管理解决方案。
财务：立敏达2025年Q1-Q3实现收入4.86亿元，净利润2,121万元。公司2024年营业收入2.71亿元，净利润-2,462元。
以2025年9月30日为评估基准日，采用收益法评估结果，立敏达股东全部权益评估值为25亿元。
产品：包括液冷板、快接头、歧管、母线排，入选英伟达RVL/AVL供应商名录。立敏达在企业级服务器热管理领域具
备深厚的核心技术积累和丰富的行业经验，其主营业务包括服务器液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管(Manifold)、单相
液冷散热模组（服务器液冷板及光模块冷板）、相变液冷散热模组、服务器均热板（VC和3DVC）等热管理核心硬件产品，
以及母线排(Busbar)、服务器机架等，是一家以热管理产品为核心的服务器综合硬件方案供应商。根据英伟达GB200/GB30
0RVL/AVL供应商名录，立敏达可提供GB200/GB300NVL72机柜内的液冷板、托盘内歧管（InnerManifold）、歧管（Manifol
d）、电源分配板（PDB）散热器、UQD/MQD等组件。
客户：跻身全球算力供应链生态核心环节。立敏达核心客户覆盖海外算力行业头部客户及其供应链相关合作伙伴、相
关服务器代工厂、电源解决方案公司，包括但不限于英伟达、英特尔、富士康、比亚迪电子、伊顿（Eaton）、康舒科技
（AcBel）、施耐德电气、亚源科技（APD）等行业巨头。
调整盈利预测，上调至“买入”评级。公司逐步构建从核心材料、精密功能件、模组到精品组装的一体化解决方案平
台能力。预计端侧AI、机器人、算力业务高增，调整25-27年归母净利润预测至25/36/51亿元（前次28/34/39亿），2025-
2027年归母净利润CAGR为44%。可比公司2026年预测PEG平均值为1.1，而领益智造仅为0.7，对应上升空间50%，上调至“
买入”评级。
风险提示：汇率波动的风险、客户集中的风险、竞争加剧风险。
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2025-12-25│领益智造(002600)公司信息更新报告：拟收购立敏达，强化AI服务器“散热+ │开源证券 │买入
│电源”布局 │ │
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拟收购立敏达，AI服务器“散热+电源”打开远期空间，维持“买入”评级
12月23日，公司公告称已与立敏达11位股东签订股权转让协议，将以8.75亿元自筹现金收购立敏达35%股权，并通过
表决权委托的形式取得张强持有的17.78%表决权，合计控制立敏达52.78%表决权，从而取得其控制权。交易完成后，立敏
达将纳入公司合并报表范围。立敏达是英伟达RVL/AVL名录上的液冷核心供应商，此次收购将进一步强化公司在AI服务器
领域“散热+电源”布局，公司“消费电子+机器人+AI服务器”三块业务资源互补，有望打开远期增长空间，我们上调公
司盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润为25.16/35.75/47.65亿元（原值为24.82/33.30/42.86亿元），当前股价
对应PE为46.5/32.7/24.5倍，维持“买入”评级。
立敏达是英伟达核心液冷供应商，收购强化AI服务器领域“散热+电源”布局
（1）立敏达成立于2009年，深耕企业级服务器热管理领域，拥有东莞、菲律宾两大生产基地，主要产品包括服务器
液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管（Manifold）、单相液冷散热模组（服务器液冷板及光模块冷板）、相变液冷散热模
组、服务器均热板（VC和3DVC）等热管理核心硬件产品，以及母线排（Busbar）、服务器机架等，可提供以热管理产品为
核心的服务器综合硬件方案。立敏达核心客户覆盖海外算力行业头部客户及其供应链相关合作伙伴、服务器代工厂、电源
解决方案公司，包括但不限于英伟达、英特尔、富士康、比亚迪电子、伊顿（Eaton）、康舒科技（AcBel）、施耐德电气
、亚源科技（APD）等行业巨头。从英伟达RVL/AVL供应商名录上看，立敏达可提供用于GB200/GB300NVL72机柜液冷系统的
冷板、歧管（Manifold）、电源分配板（PDB）散热器、UQD/MQD等组件，部分产品已进入量产。（2）领益智造自身在服
务器热管理产品矩阵已覆盖液冷、风冷全系列产品，具备CDU、液冷模组、液冷板、空冷模组、热管、均热板、石墨片等
产品研发生产能力，已为AMD等客户批量出货散热产品。收购立敏达完成后，可进一步将双方在液冷领域技术与客户资源
协同互补，并降低服务器电源相关产品的开发成本和产品验证周期。未来AI服务器电源与散热系统性能需求和耦合程度不
断提升。领益智造于2019年通过收购赛尔康切入电源业务，目前已深度布局C端消费级、企业商用级各类电源产品，在海
外已为客户批量出货高功率电源柜。2025年公司战略投资铂科电子，并成立合资公司赛铂电子，专注于高功率AI服务器电
源研发，铂科电子也已布局高压直流（HVDC）供电及液冷电源等技术方向。公司还与博华芯达在大功率服务器电源等AI电
源相关领域展开合作。未来在AI服务器领域，公司“液冷+电源”两块业务有望形成良好的战略协同效应，提升公司AI服
务器板块业务规模与盈利能力。
“消费电子+机器人+AI服务器”三轮驱动、资源协同，有望打开远期增长空间
消费电子主业方面，得益于端侧AI创新，AI眼镜和可穿戴AI终端、折叠屏设备等产品未来有望保持较高增长，公司覆
盖海内外头部客户，有望受益散热、电池、快充等零部件环节升级趋势。机器人方面，公司工艺体系完整，具备各类关键
零部件与整机集成能力，截止2025年12月3日已完成超过5000台人形机器人硬件/整机组装服务，涵盖整机/灵巧手组装，
关节模组，头、腰、脑、臂、腿、灵巧手等高精度部件，充电方案，散热方案，软质纺织皮肤等关键模块，客户涵盖北京
人形、智元机器人、强脑科技、傲意科技、九天创新、星尘智能等20多家企业。
风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。
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2025-12-23│领益智造(002600)收购立敏达，卡位AI算力黄金赛道 │国盛证券 │买入
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收购服务器热管理供应商，开拓增长新引擎。2025年12月22日公司发布公告，将以8.75亿元人民币收购立敏达35%股
权，并通过表决权委托的形式取得17.78%股权的表决权，合计控制立敏达52.78%表决权，从而取得对其控制权。交易完成
后，立敏达将纳入公司合并报表范围。本次收购的立敏达深耕企业级服务器热管理领域，已发展成为以热管理产品为核心
的服务器综合硬件解决方案提供商。其主营业务包括服务器液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管（Manifold）、单相液冷
散热模组（含服务器液冷板、光模块冷板）、相变液冷散热模组及服务器均热板（VC、3DVC）等热管理核心硬件产品，以
及母线排（Busbar）、服务器机架等。立敏达已构建优质客户矩阵，核心客户覆盖海外算力行业头部客户及其供应链相关
合作伙伴、相关服务器代工厂、电源解决方案公司。立敏达2025年1-9月实现营收4.86亿元，实现净利润0.21亿元，同比
去年盈利能力改善明显。
布局AI算力散热电源领域，“内生+外延”双轮驱动。公司紧握AI服务器带来的散热、电源等业务机遇，服务器散热
和电源产品持续创新，模组级产品实现批量出货。公司与博华芯达在大功率服务器电源等AI电源相关领域展开合作，并与
铂科电子成立合资公司，主攻服务器电源业务，已形成AC/DC、DC/DC等AI服务器电源解决方案的能力。本次收购的落地，
将助力公司快速获得境内外特定客户服务器液冷散热业务的技术储备与客户认证资质，有效降低服务器电源相关产品的开
发成本和产品验证周期。立敏达与公司现有服务器业务可形成显著战略协同，进一步丰富公司服务器板块的产品矩阵，并
提升公司AI硬件服务器板块的业务规模与盈利水平。
深度布局端侧AI，电池、散热、快充开启创新周期。公司与全球客户在GPU、CPU及AI应用（包括服务器、笔记本、PC
、显卡、智能穿戴设备、机器人等）的散热产品上均有合作，在散热领域已具备CDU、液冷模组、液冷板、空冷散热模组
、热管、均热板、石墨片等各类产品及系统性散热解决方案的研发、生产能力。在AI眼镜领域，公司为全球相关领域头部
客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件，并与终端品牌紧密合作，携手提升行业竞争力。在
折叠屏方面，公司为头部客户供应超薄钛合金支撑板等关键零部件，0.1Xmm超薄钛合金支撑板及折叠PC碳纤维支撑板等折
叠屏相关产品已实现量产出货。
人形机器人产业化进程加速。根据IDC预测，全球机器人市场规模到2029年将超过4000亿美元，中国市场占据近半份
额，复合增长率达15%。公司提供伺服电机、驱动器、减速器、灵巧手、关节模组、高功率充电、散热模组等核心零部件
，并拓展至本体委托开发设计与组装服务，在供应链中卡位好，将深度受益于机器人的量产。今年以来，公司与北京人形
、智元机器人、强脑科技、傲意科技、九天创新等官宣了合作或深化合作进展，并获得了海内外人形机器人客户的硬件订
单。
汽车业务Tier1转型再升级。基于AI终端硬件累积的精密制造和研发设计能力，公司已布局动力电池结构件产品，以
及汽车相关精密结构件，在动力锂电池材料成本中，精密结构件占比约为10%-16%。公司还切入车用刹车系统一线品牌客
户体系，并布局车内电子元器件。2025年10月拟收购浙江向隆，推动公司汽车业务实现从Tier2向Tier1的转型，迎合汽车
电动化、智能化发展趋势，进一步完善了覆盖动力电池结构件、新能源汽车饰件及动力传动系统轴件的产品布局。
盈利预测与投资建议：公司持续深耕AI终端硬件相关产品，电池、热管理、快充等业务在创新周期中获得新增量，同
时人形机器人、AI眼镜、折叠机、服务器等新业务卡位较好，将拉动中期新一轮成长，预计公司在2025/2026/2027年分别
实现营业收入517/637/759亿元，同比增长17.0%/23.1%/19.2%，实现归母净利润25/38/48亿元，同比增长42.8%/52.2%/25
.0%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为45/30/24X，维持“买入”评级。
风险提示：新品研发进展不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。
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2025-12-22│领益智造(002600)收购点评：收购立敏达强化服务器布局，多轮驱动全面打造│浙商证券 │买入
│平台型成长 │ │
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事件：公司签订《股权转让协议》，拟以8.75亿元收购东莞市立敏达35%股权，并通过表决权委托的形式取得张强持
有的17.78%股权的表决权，合计控制立敏达52.78%表决权，从而取得对立敏达的控制权，立敏达将纳入公司合并报表范围
。
内生外延强化AI服务器业务布局，双轮驱动夯实第N增长曲线根基
立敏达主营业务包括服务器液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管(Manifold)、单相液冷散热模组（服务器液冷板及光
模块冷板）、相变液冷散热模组、服务器均热板（VC和3DVC）等热管理核心硬件产品，以及母线排(Busbar)、服务器机架
等，是一家以热管理产品为核心的服务器综合硬件方案供应商，在企业级服务器热管理领域具备深厚的核心技术积累和丰
富的行业经验，核心客户覆盖海外算力行业头部客户及其供应链相关合作伙伴、相关服务器代工厂、电源解决方案公司。
在收购立敏达之前，领益本身便已通过内生的方式开启服务器业务的布局，并在重要服务器类客户的电源类与液冷类
业务实现了快速的切入和推进：（1）散热领域，公司具备均热板、热管、多轴腔体散热元件（BigMAC)、AI算力芯片及服
务器散热模组、石墨片、导热垫片、导热胶等组件及系统性散热解决方案的研发、生产能力，与全球客户在GPU、CPU及AI
应用（包括服务器、笔记本、PC、显卡、智能穿戴设备、机器人等）的散热产品上展开合作，AMD系列显卡散热模组已实
现批量出货。（2）电源方面，公司分别与硅光芯片及解决方案专家熹联光芯、AI算力供电全链条解决方案专家博华芯达
、高功率电源解决方案专家铂科电子三家知名企业达成战略合作。
公司在散热、电源产品方面具备导入海外巨头客户服务器项目的能力，此次与立敏达的联手，借助立敏达的客户及渠
道储备，有望助力公司快速获得境内外特定客户服务器液冷散热业务的技术储备和客户认证资质，降低服务器电源相关产
品的开发成本和产品验证周期，实现双方服务器业务层面的战略协同，进一步丰富公司服务器板块的产品矩阵，提升业务
规模和盈利能力。随着服务器算力芯片性能的不断升级，市场对供电系统、散热系统提出更高要求，核心组件中电源管理
系统及散热系统的价值量显著提升，领益在相关领域的前瞻布局和快速推进，是公司未来在该领域收获的重要基础。
智能手机国际大客户新产品供应起量，平台化布局强化智能终端业务竞争优势
在智能手机国际大客户今年发布的新机型中，存在以下增量变化：（1）高强度、高精度的运算需求带来较高的能量
消耗，推动散热需求的提升，以保证终端产品长时间正常运行；（2）应欧盟要求，钢壳电池在苹果新机型的渗透率正不
断提升，后续有望到所有机型；（3）充电器产品追求小型化、高功率化。
公司重点参与了国际关键大客户新机改款项目和料号的研发，电池钢壳结构件、散热中板等产品已导入大客户新一代
机型中，正迎来快速成长周期。赛尔康则是作为全球充电器龙头，研发的氮化镓充电产品尤为适用于手机、平板和电脑，
且技术积累优势显著，实现了大客户高功率快充产品的独供，份额大幅突破，价值量数倍于上代产品，随着快充方案在关
键大客户的渗透率持续提升，赛尔康的快充充电器业务有望快速成长。
折叠屏方兴未艾，结构件ASP数倍于直板机
折叠屏手机凭借创新的外观设计和差异化的体验及消费者对于个性化、娱乐性等要求不断提高，各大厂商纷纷将折叠
屏手机作为抢占高端市场的新赛道，相关产品发布频率呈逐年上升趋势，预估行业将进入集中爆发期。市场调研机构Coun
terpoint的最新报告显示，2025年全球折叠屏手机出货量突破2,500万台，同比增长62%。在折叠屏市场，公司专注于为全
球头部客户提供一站式解决方案，核心产品涵盖不锈钢/钛合金/碳纤维等材质的折叠屏支撑件及中框、铜/不锈钢/钢铜复
合/铝合金/钛等材质的VC均热板、折叠屏转轴模组、模切功能件/结构件、充电器等关键组件，尤其是屏幕支撑层方面：
（1）碳纤维屏幕支撑层已大量出货，公司通过热固性碳纤材料的热压工艺，可实现厚度0.12 0.2mm的产品；（2）0.1
Xmm超薄钛合金支撑板及折叠PC碳纤维支撑板等折叠屏相关产品已实现量产出货，公司为头部客户供应超薄钛合金支撑板
等关键零部件，厚度仅为0.1Xmm，较上一代实现再轻薄化，并达到折弯区高精度公差加工要求，兼具轻量化、高强度、高
耐久度等特性。整体而言，屏下支撑层+铰链结构件+机内其他机构件/功能件，公司在折叠屏中可供产品的ASP数倍于直板
机型。
新兴产业实现提前卡位，打开长期成长空间
公司在人形机器人、AI眼镜等新兴产业顺利完成卡位布局：
1、人形机器人领域，公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等执行层的核心技术，已为人形机器人关键
客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件，在联合开发和整机组装有成熟经验
，公司确定了“三位一体”的具身智能战略，包括专注核心零部件、总成研发设计；打造全方位硬件服务；为机器人提供
完备的工业应用场景落地开发，致力于成为全球TOP3的具身智能硬件制造商。
2、AI眼镜及XR可穿戴设备方面，为全球相关领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键
零部件。
投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为603.58亿元、761.80亿元和1013.19亿元，对应归母净利润分别为28.35
亿、39.11亿和48.31亿元，当下市值对应的PE分别为41.10、29.79和24.12倍，维持买入评级。
风险提示：1、AI终端对于智能手机的出货拉动趋势不及预期；2、服务器、机器人、折叠屏和AI眼镜等新业务拓展不
及预期；3、结构件等新兴市场增长不及预期。
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2025-12-15│领益智造(002600)重点推荐报告：终端持续成长夯实业绩底蕴，服务器与机器│浙商证券 │买入
│人打开估值空间 │ │
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一句话逻辑
公司以前是智能手机A客户的部件核心供应商，在与下游客户供应交流的过往中，不断积累关键终端智能制造解决方
案的能力，通过内生外延并举的方式，构建了“高端材料-精密功能件-结构件-功能模组组装-整机组装”的完整产业链条
，当下业务领域已全面覆盖ai终端硬件、汽车与低空经济、机器人、AI服务器和光伏、清洁能源等市场，我们预计公司在
AI服务器和机器人为代表的新兴业务方面的推进和斩获有望超预期。
公司的预期差在哪里？
市场认为公司主体业务是各种传统功能件、模切件与小结构件，在当下全产业链上下游垂直整合的背景下，受到其他
竞争对手的影响，未来成长空间有限。我们判断公司接下来三年的利润复合增速是能够保持在30%以上的，公司业务整体
的持续成长并非体现在单一功能件，而是体现在过往持续布局的逐渐落地。
1）过往亏损的北美逆变器代工业务和动力电池外壳业务逐渐扭亏：
在光伏领域，公司是美国前五大太阳能公司Enphase光伏微型逆变器的代工生产商，2024年开始在北美布局产能为核
心客户实现本土配套，新产能的投产遇上光伏景气度下滑，一定程度拖累了2024年公司整体业绩表现，今年，通过有效的
提价增效，业绩正逐步扭亏；在新能源车领域，公司主要布局为电池结构件，包括电芯盖板、电芯壳、连接片等，过去两
年规模扩张及产能爬坡过程中，尚未实现盈利，今年，通过工艺能力以及效率的提升，大幅改善了该业务的毛利率，经营
成功转盈利。整体而言，光伏逆变器代工和动力电池结构件业务对业绩的影响正从拖累转变成正向带动。
2）关键大客户的电池钢壳以及散热中板供应起量：
AI智能终端中相关数据量和计算量需求将呈现爆发式增长，大量AI模型需要强大的算力支撑才能有效实施，高强度、
高精度的运算需求将带来较高的能力消耗，推动散热需求的提升，以保证终端产品长时间正常运行；应欧盟要求，钢壳电
池在苹果新机型的渗透率正不断提升，后续有望到所有机型。公司重点参与了国际关键大客户新机改款项目和料号的研发
，电池钢壳结构件、散热中板等产品已导入大客户新一代机型中，正迎来快速成长周期。
3）关键大客户的快充插头业务快速成长：
在AI智能终端设备中，充电产品追求小型化、高功率化，赛尔康作为全球充电器龙头，研发的氮化镓充电产品尤为适
用于手机、平板和电脑，且技术积累优势显著，实现了大客户高功率快充产品的独供，份额大幅突破，价值量数倍于上代
产品。随着快充方案在关键大客户的渗透率持续提升，赛尔康的快充充电器业务有望快速成长。
4）重要服务器类客户的电源类与液冷类业务快速推进市场切入相关工作：
在AI服务器领域，公司聚焦散热和电源两大细分：（1）散热领域，公司具备均热板、热管、多轴腔体散热元件（Big
MAC)、AI算力芯片及服务器散热模组、石墨片、导热垫片、导热胶等组件及系统性散热解决方案的研发、生产能力，与全
球客户在GPU、CPU及AI应用（包括服务器、笔记本、PC、显卡、智能穿戴设备、机器人等）的散热产品上展开合作，AMD
系列显卡散热模组已实现批量出货。（2）电源方面，公司分别与硅光芯片及解决方案专家熹联光芯、AI算力供电全链条
解决方案专家博华芯达、高功率电源解决方案专家铂科电子三家知名企业达成战略合作。公司散热、电源等能力未来有望
进一步向海外巨头客户服务器项目实现导入。随着服务器算力芯片性能的不断升级，市场对供电系统、散热系统提出更高
要求，核心组件中电源管理系统及散热系统的价值量显著提升，领益在相关领域的前瞻布局和快速推进，是公司未来在该
领域收获的重要基础。
检验与催化
检验指标：关键大客户的钢壳电池出货数据；关键大客户的原装快充插头的整体出货量；下游重要服务器类客户的电
源产品导入情况。
催化剂：北美大客户手机终端出货量超预期；下游关键机器人客户出货量超预期；全球算力服务器需求成长超预期。
研究价值
与前不同的认知：对于公司在电子关键制程里，平台型的竞争优势有着更深的理解—
领益是消费电子产业链中，成功从制造厂商转型升级为AI终端硬件制造平台的代表，作为平台型企业，可以更为深入
理解原材料属性、模具加工、设备开发、工艺处理，实现精密制造能力的系统性升级，在核心客户料号、订单、份额获取
过程中，可具备更强的核心竞争力。甚至有机会更早进入核心大客户的新产品预研和开发中，提前获知客户创新动向，进
而把握相关产能布局节奏。在追求“垂直起量”的智能终端产业中，具备工艺能力领先性和前瞻产能布局的供应商，显然
更易获得高价值量订单。
与众不同的认知：对于公司子公司赛尔康，在电源整机系统，关键大客户的全球化布局等细分领域的布局，与市场的
认知是非常不同的。过往市场很多人只是把赛尔康当做一个普通的充电插头制造商，但实际上赛尔康可以提供从5W到6.6K
W的全系列电源解决方案，而且在电源核心业务之外，还有非常多的先进制造和代工相关的布局，本质其实是行业领先的
解决方案公司。
赛尔康的生产基地遍布全球重要区域，具备多种技术的制造能力，各种解决方案产品年产量超6亿台，涵盖适配器、
充电器、光伏逆变器及其他电源解决方案。这种全球布局使其能够灵活优化生产规模与分销网络，降低成本并提升对市场
需求的响应速度。凭借遍布全球各区域的生产资源，赛尔康能够在中美贸易争端的时代背景下，高效调配制造产能并灵活
应对需求波动，为客户提供稳定且成本效益高的解决方案，并在全球范围内以非常高的效率交付高品质产品。
盈利预测与估值
预计2025-2027年营业收入分别为603.58亿元、761.80亿元和1013.19亿元，对应归母净利润分别为28.35亿、39.11亿
和48.31亿元，当下市值对应的PE分别为39.15、28.37和22.97倍，维持买入评级。
风险提示：1、AI终端对于智能手机的出货拉动趋势不及预期；2、服务器、机器人、折叠屏和AI眼镜等新业务拓展不
及预期；3、结构件等新兴市场增长不及预期。
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2025-11-16│领益智造(002600)业绩保持稳健增长，多领域广泛布局共驱成长 │长江证券 │买入
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事件描述
2024年10月29日，领益智造发布2024年三季报。报告期内公司实现营业收入375.90亿元，同比增长19.25%；实现归母
净利润19.41亿元，同比增长37.66%；扣非后归母净利润为15.03亿元，同比增长26.67%。单三季度公司实现营业收入139.
65亿元，同比增长12.91%；归母净利润为10.12亿元，同比增长39.28%；扣非后归母净利润为8.97亿元，同比增长46.47%
。
事件评论
盈利能力显著提升，业务增长多点开花。报告期内，公司毛利率为16.61%，同比+0.74pct；单三季度毛利率为19.20%
，同比+1.99pct，环比+4.19pct，主要受益于公司对业务管理的优化、供应链的垂直整合以及自动化生产效率的提升。三
季度AI终端产品进入新品发布季，公司AI相关的散热、电池、大功率充电器产品份额均实现突破，收入同比增长12.68%；
汽车及低空经济业务收入同比增长38.09%；其他业务收入同比增长205.73%；海外收入同比增长55.06%；单三季度，电池
电源业务收入增长超20%，散热业务收入同比增长超30%。
围绕“人眼折服”四大领域，业务拓展创新齐头并进。1）机器人业务：公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动
控制器等人形机器人执行层的核心技术，与国内多家机器人公司深度合作，近期再次获得国内行业头部客户百余台整机组
装业务订单，助力客户产品规模化生产，摆线针轮减速器已向海外头部客户送样。2）AI眼镜业务：公司立足铰链结构件
、软质功能件、注塑件、散热、充电器等硬件领域，与终端品牌深度合作，未来有望深度受益于AI眼镜快速放量；3）折
叠屏业务：公司与国内头部大客户深度合作，提供包括碳纤维屏幕支撑层、中框、VC均热板、石墨散热片、其他模切件等
一系列关键部件，并为多个国内外大客户提供碳纤维/钛合金屏幕支撑层；4）服务器：散热领域，公司已进入多个大客户
供应链，液冷板、CDU、管路、风冷模组等不同类型产品进展顺利，液冷新品研发顺利；电源领域，公司已形成AC/DC、DC
/DC等系列AI服务器电源解决方案能力，未来有望进一步向海外巨头客户服务器项目导入。报告期内公司研发费用为17.85
亿元，同比增加27%，高研发投入为技术创新提供持续动力。
收购浙江向隆，汽车业务转型升级。10月28日，领益智造与全资子公司领益科技与相关方签订了《股权收购协议》，
将以24.04亿元的价格现金收购浙江向隆合计96.15%股权，交易完成后，浙江向隆将纳入领益智造合并报表范围。公司与
浙江向隆在客户资源、产业出海等方面具有较强的协同性。本次交易完成后，领益智造的汽车业务将实现从Tier2向Tier1
的进一步转型，迎合汽车电动化、智能化发展趋势，充分完善了从动力电池结构件到新能源汽车饰件、动力传动系统轴件
的产品布局，汽车业务也与机器人业务存在多维度的产业协同效应。我们看好公司中长期成长性以及确定性，预计公司20
25-2027年归母净利润分别为25.39、34.38、44.35亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、消费电子需求不及预期；2、行业竞争加剧的风险。
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2025-11-05│领益智造(002600)公司点评报告：盈利能力显著提升，“人眼折服”四大赛道│方正证券 │买入
│成长可期 │ │
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公司发布三季报业绩，25年前三季度实现营收375.90亿元，同比增长19.25%；实现归母净利润19.41亿元，同比增长3
7.66%。单季度看，25Q3实现营收139.65亿元，同比增长12.91%，环比增长15.12%；归母净利润10.12亿元，同比增长39.2
8%，环比大幅增长177.37%；毛利率19.20%，环比提升4.19个百分点；净利率7.33%，环比上升4.24个百分点。
布局“人”“眼”“折”“服”四大赛道，持续受益AI发展。AI浪潮下，公司前瞻布局机器人、AI眼镜、折叠屏、
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