研报评级☆ ◇002601 龙佰集团 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 11 8 0 0 0 19
1年内 35 18 0 0 0 53
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.43│ 1.35│ 0.91│ 0.92│ 1.23│ 1.48│
│每股净资产(元) │ 8.71│ 9.43│ 9.65│ 9.94│ 10.49│ 11.16│
│净资产收益率% │ 16.42│ 14.35│ 9.43│ 9.01│ 11.36│ 12.91│
│归母净利润(百万元) │ 3419.34│ 3226.44│ 2168.59│ 2199.93│ 2906.52│ 3537.82│
│营业收入(百万元) │ 24112.97│ 26764.88│ 27513.12│ 27446.26│ 30016.12│ 32239.29│
│营业利润(百万元) │ 4085.60│ 3917.38│ 2923.71│ 2807.94│ 3694.35│ 4481.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-07 增持 维持 23.8 0.77 1.19 1.39 东方证券
2026-01-27 买入 维持 --- 0.87 1.08 1.33 华安证券
2025-11-21 买入 维持 --- 0.87 1.11 1.36 长城证券
2025-11-13 买入 维持 24.5 0.91 1.23 1.43 华创证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.86 1.17 1.42 光大证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.82 1.21 1.53 国海证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.85 1.04 1.89 长江证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.88 1.18 1.50 开源证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.79 0.87 0.97 东兴证券
2025-10-28 增持 维持 22.9 0.91 1.50 --- 中金公司
2025-10-28 增持 维持 21.49 0.90 1.27 1.46 华泰证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.82 1.09 1.39 浙商证券
2025-10-28 增持 维持 --- 0.91 1.09 1.22 国信证券
2025-10-27 增持 维持 --- 0.85 1.42 1.63 方正证券
2025-10-19 买入 维持 --- 0.96 1.33 1.67 长江证券
2025-10-17 增持 维持 21.5 1.20 1.55 1.74 华泰证券
2025-10-17 增持 维持 --- 1.26 1.47 1.60 国信证券
2025-10-17 买入 维持 --- 1.16 1.40 1.68 国海证券
2025-10-17 增持 维持 22.9 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-07│龙佰集团(002601)外需有望推动景气复苏，公司强化全产业链布局提升竞争力│东方证券 │增持
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新兴国家需求持续增长有望推动钛白粉景气修复。市场对钛白粉景气度预期较低，主要是担忧钛白粉作为宏观经济相
关性较高的大宗化工品，内需层面恐受到持续拖累，然而我们认为内需的压力已被普遍认知，外需的增长才是需求侧最需
要关注的边际变化。我们前期深度报告《从巴菲特收购OxyChem看化工景气复苏机遇》有所论述，PVC在新兴国家需求崛起
的过程中出口量持续增长，且由于化工大宗品生产的高技术、能源壁垒属性，新兴国家难以自主建设产能以满足需求。事
实上钛白粉与PVC类似，近年来我国钛白粉对亚洲地区出口量已占总出口50%以上，其中印度是第一大出口目的地；且2025
年底印度终止对华钛白粉反倾销税也再次演绎了我们的逻辑。另一方面，中国钛白粉产能已占全球50%以上，近年来部分
欧美传统钛白粉龙头企业因为经营压力频繁关停或出售产能，中国钛白粉产业在全球的话语权持续提升。我们认为在此背
景下，新兴国家需求的刚性增长及中国产能的不可替代性有望推动钛白粉景气的修复，带来以公司为代表的龙头企业量利
齐升的机会。
出海布局钛白粉及加大钛矿配套持续增强竞争力。公司现有钛白粉产能151万吨，其中氯化法产能66万吨，硫酸法产
能85万吨，是全球最大的钛白粉生产商，技术和产业链优势突出。在近年欧亚经济联盟、欧盟、巴西等地区对我国钛白粉
发起反倾销措施的背景下，公司积极实施出海布局。2025年10月公司公告计划分别设立马来西亚和英国子公司，并公告拟
收购VenatorUK的钛白粉资产，该资产是Venator旗下唯一生产氯化钛白的工厂，设计产能15万吨，公司出海方向进一步明
确。另一方面，公司正积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目；通过将红格北矿区及
庙子沟矿区联合开发，将使公司钛精矿产能达到248万吨，进一步提升钛精矿自给率。公司有望通过下游产能出海及上游
钛矿扩能持续提升全系统竞争力。
由于近年主要原材料硫磺等价格大幅上涨及产品端钛白粉价格下跌，我们下调公司25-27年归母净利润预测为18.47、
28.25、33.20亿元（原25-26年预测为40.29、46.33亿元），按照可比公司26年20倍PE，给以目标价23.80元并维持增持评
级。
风险提示
需求复苏不及预期；项目进度不及预期；原材料和产品价格及贸易政策波动风险。
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2026-01-27│龙佰集团(002601)钛白粉景气有望回升，产业深度布局优势显著 │华安证券 │买入
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2025年钛白粉价格持续承压，行业多次发起联合提价，2026年或迎触底回升。
据百川资讯，2025年钛白粉价格承压，龙佰R-996钛白粉市场价由年初1.49万元/吨下跌至1.35万元/吨，跌幅达9.4%
，价格位于近五年1%分位数。同时原材料端硫酸价格显著上涨，25年底硫酸价格为963元/吨，较年初上涨143.18%，导致
钛白粉价差收窄，行业景气位于底部区间。2025年内钛白粉行业多次集体宣涨，自12月下旬以来全国已有24家钛白粉生产
商相继发布调价函，叠加市场供应收紧进一步提供价格支撑。据百川资讯统计，自25年12月至26年1月共有15家企业先后
减停产。后续随着环保监管加码，硫酸法产能加速退出与行业反内卷协同持续推进，2026年钛白粉行业有望迎来景气度触
底回升。
并购VenatorUK钛白粉资产，完善全球化布局
2025年10月16日公司公告，其与VenatorUK达成资产购买协议，收购VenatorUK持有的与钛白粉业务相关的资产，包括
土地房屋、机器设备、备品备件、业务账簿、知识产权、存货等。交易标的账面净值约1.95亿美元，交易对价为6990万美
元，各项税费预计约1419万美元。Venator同Chemours、Tronox、Kronos是欧美四大钛白粉生产商，VenatorUK则是Venato
r旗下唯一一个生产氯化法钛白粉的工厂，设计年产能15万吨/年，拥有良好的产品品质与客户关系。本次收购落地后，公
司将从生产、供应、销售各个环节对VenatorUK工厂展开整合工作，届时公司钛白粉总产能将提升至166万吨。在当前欧盟
对国内钛白粉实施高额反倾销税、美国对华加征高额进口关税背景下，海外产能并购有助于公司推进全球化产业布局，丰
富公司氯化法钛白粉产品矩阵，夯实海外业务竞争力。
持续加码上游矿产资源开发，强化产业链一体化优势
公司已形成从钛的矿物采选加工，到钛白粉和钛金属制造，衍生资源综合利用的绿色产业链。为加强上游原材料保障
，公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目。通过将红格北矿区及庙子沟矿区联合
开发，公司钛精矿产能将达到248万吨/年，铁精矿产能将达到760万吨/年。
积极回购彰显信心，股权激励凝聚动力
2025年6月6日公司审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，回购股份的资金总额不低于人民币50,000万元（含
）且不超过人民币100,000万元（含），回购股份价格不超过人民币24.22元/股（含），将用于股权激励或员工持股计划
。截至2025年12月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购1,564,600股，成交总金额为25,481,01
6元。
当前行业景气底部公司通过积极回购彰显发展信
心，并通过股权激励或员工持股计划将员工利益与公司长期发展深度绑定，有助于提升公司核心竞争力和可持续发展
能力，对公司长期投资价值形成有力支撑。
投资建议
我们预计龙佰集团2025-2027年归母净利润20.83、25.67、31.65亿元，对应PE为25.17、20.43、16.56。维持“买入
”评级。
风险提示
(1)项目投产进度不及预期;
(2)原材料价格大幅波动;
(3)相关政策变动风险;
(4)国际贸易风险。
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2025-11-21│龙佰集团(002601)钛白粉价格下跌拖累公司短期业绩，看好公司海外布局加速│长城证券 │买入
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事件：2025年10月27日，龙佰集团发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为194.36亿元，同比下降6.86%；归
母净利润为16.74亿元，同比下降34.68%；扣非归母净利润为16.18亿元，同比下降35.97%。对应公司3Q25营业收入为61.0
5亿元，环比下降2.74%；归母净利润为2.89亿元，环比下降58.64%。
点评：钛白粉价格下行，公司业绩短期承压。2025年前三季度公司销售毛利率为22.29%，同比下降4.66pcts。我们认
为公司利润下滑主要与钛白粉价格承压有关。根据ifind数据显示，3Q25国内锐钛型钛白粉/金红石型钛白粉均价分别为11
785.38/14359.23元/吨，同比变化分别为-15.55%/-11.47%，环比变化分别为-6.00%/-8.04%。3Q25海绵钛价格为51303.03
元/吨，同比上升4.00%，环比上升4.13%。
费用方面，2025年前三季度公司销售费用同比下降26.14%，销售费用率为1.46%，同比下降0.38pcts；财务费用同比
下降28.88%，财务费用率为1.10%，同比下降0.34pcts；管理费用同比上升6.75%，管理费用率为4.02%，同比上升0.51pct
s；研发费用同比下降3.29%，研发费用率为4.36%，同比上升0.16pcts。
公司筹资活动产生的现金流净额波动较大。2025年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为25.39亿元，同比下
降2.07%；投资活动产生的现金流净额为-10.82亿元，同比下降0.39%；筹资活动产生的现金流净额为-11.63亿元，同比下
降30.84%。期末现金及等价物余额为30.65亿元，同比上升33.90%。应收账款同比下降10.91%，应收账款周转率同比有所
下降，从2024年同期的6.03次下降到5.53次；存货同比上升1.01%，存货周转率同比有所下降，从2024年同期的2.02次下
降到1.94次。
公司收购VenatorUK钛白粉资产，出海战略进一步落实。根据公司2025年10月16日收购公告披露，公司下属子公司计
划收购VenatorUK持有的与钛白粉业务相关的资产，包括土地房屋、机器设备、备品备件、业务账簿、知识产权、存货等
，交易对价为6990万美元。Venator同Chemours、Tronox、Kronos是欧美四大钛白粉生产商。Venator是同时拥有硫酸法和
氯化法两种生产工艺的钛白粉生产商，VenatorUK是Venator旗下唯一一个生产氯化法钛白粉的工厂，设计年产能达15万吨
/年，拥有良好的产品品质与客户关系。本次收购有助于公司推进全球化产业布局，丰富公司氯化法钛白粉产品矩阵，为
全球客户提供更优质的服务，推动海外业务发展。我们看好公司出海战略的逐步落地。
投资建议：我们预计龙佰集团2025-2027年收入分别为268.63/302.28/330.87亿元，同比增长-2.4%/12.5%/9.5%，归
母净利润分别为20.67/26.57/32.46亿元，同比增长-4.7%/28.5%/22.2%，对应EPS分别为0.87/1.11/1.36元。结合公司11
月20日收盘价，对应PE分别为21/16/13倍。我们看好公司出海战略的逐步落地，维持“买入”评级。
风险提示：环保政策风险；经营管理风险；产品、原材料价格波动风险；产品需求风险；交易实施不确定性风险
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2025-11-13│龙佰集团(002601)2025年三季报点评：Q3钛白粉价格下行致短期业绩承压，后│华创证券 │买入
│续矿端增量释放有望提振业绩 │ │
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事项：
公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收194.51亿元，同比-6.87%，实现归母净利润16.74亿元，同比-34.6
8%。其中Q3实现营收61.09亿元，同比-13.73%/环比-2.76%；实现归母净利润2.89亿元，同比-65.66%/环比-58.64%；实现
扣非归母净利润2.72亿元，同比-68.12%/环比-60.53%；实现销售毛利率19.39%，销售净利率4.67%。
评论：
钛白粉Q3价格环比下降，行业开工率下行。根据百川盈孚，钛白粉Q3均价为1.3万元/吨（含税），同比-14.1%/环比-
9.2%。钛白粉行业开工率均值为62.7%，同比-15.9pct/环比-7.2pct，从行业数据来看，钛白粉Q3量价齐跌。今年传统旺
季“金九银十”节奏有所推迟，而7-8月通常为行业淡季，因此导致公司Q3业绩有所下行。展望后续来看，随着后续旺季
兑现，Q4钛白粉价格已经有所上行，后续业绩有望回暖。
公司新增产能集中在钛矿端，未来增量可期。公司目前拥有钛精矿生产能力，后续随着两矿整合项目的推进，公司控
制的钒钛磁铁矿资源量将翻倍，矿山服务年限延长。此外，公司也于2024年8月官宣与四川资源集团签订战略合作框架协
议，将合作开发红格南矿（储量：铁矿石32.5579亿吨、TiO22.8527亿吨）。此次合作有望进一步强化公司在矿产端的把
控力。钛矿资源的高度集中使得价格较为坚挺，公司业绩底相对扎实。
投资建议：公司目前钛白粉及海绵钛产能已成为全球第一龙头，此外不断向上布局钛矿资源，与海外企业相比具有较
强成本优势，看好公司全球定价优势及资源壁垒带来的持续业绩兑现。但由于2025年以来钛白粉价格持续下行，我们下调
此前预期，预计公司2025-2027年归母净利润21.72/29.33/34.04亿元（2025-2027年前值为28.24/38.21/42.56亿元），同
比+0.2%/+35.0%/+16.1%，对应P/E分别为21/16/13x，根据历史估值水平来看及考虑到公司目前处于周期底部，我们给予
公司2026年20xP/E，目标价格24.60元/股，维持“强推”评级。
风险提示：下游地产等行业需求下滑、新建新能源材料盈利不及预期等。
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2025-11-03│龙佰集团(002601)2025年三季报点评：钛白粉景气触底业绩承压，开启出海进│光大证券 │买入
│程强化资源布局 │ │
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事件：
公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业总收入194.5亿元，同比-6.9%，实现归母净利润16.7亿元，
同比-34.7%。2025Q3单季，公司实现营业总收入61.1亿元，同比-13.7%，环比-2.8%，实现归母净利润2.89亿元，同比-65
.7%，环比-58.6%。
点评：
钛白粉景气度触底，前三季度公司业绩承压
2025年前三季度，钛白粉行业供给宽松局面较为严峻，国内供给增速远大于需求增速，叠加欧盟反倾销和反补贴税率
实施导致国内钛白粉产品出口受阻，行业竞争加剧，钛白粉景气度触底。根据同花顺iFinD，2025年前三季度，国内硫酸
法钛白粉均价为14100元/吨，同比-10.5%，硫酸法钛白粉价差为6708元/吨，同比-15.2%；公司氯化法钛白粉出厂均价为1
6994元/吨，同比-10.0%，氯化法钛白粉价差为11671元/吨，同比-2.7%。2025Q3单季，国内硫酸法钛白粉价差、公司氯化
法钛白粉价差分别环比-12.1%、-2.1%。钛白粉景气度持续下行，公司业绩承压，2025年前三季度，公司毛利率为22.29%
，同比下降4.65pct，年化ROE为9.60%，同比下降5.14pct。公司现金流韧性凸显，前三季度实现经营活动现金流25亿元，
同比下跌2.1%。
收购海外钛白粉工厂开启出海布局，有望打造第二增长曲线
公司于10月15日与VenatorUK达成资产购买协议，收购VenatorUK持有的与钛白粉业务相关的资产，包括土地房屋、机
器设备、备品备件、业务账簿、知识产权、存货等。交易对价为6990万美元，税费预计约1419万美元，截至25年8月收购
标的资产净资产约为1.95亿美元。Venator是欧美第四大钛白粉生产商，VenatorUK是Venator旗下唯一生产氯化法钛白粉
的工厂，设计产能达15万吨/年，拥有良好的产品品质与客户关系。2025年9月，Venator集团进入破产程序，目前Venator
UK工厂处于停产状态。本次交易完成后，公司将从生产、供应、销售各个环节对VenatorUK工厂展开整合工作，旨在降低
生产成本，提高产能利用率，同时优化销售结构。本次收购有助于公司推进全球化产业布局，丰富公司氯化法钛白粉产品
矩阵，为全球客户提供更优质的服务，推动海外业务发展。
积极推动上游资源项目建设，维持高分红比例回馈股东
为加强上游原材料保障，公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目。通过将红
格北矿区及庙子沟矿区联合开发，公司钛精矿产能将达到248万吨/年，铁精矿产能将达到760万吨/年。公司自上市以来累
计分红超过193亿元，持续回馈广大股东。2022-2024年期间，公司三年累计现金分红总额达71.53亿元，对应股利支付率
高达81.15%。2025年，公司仍维持高比例分红，根据公司三季度利润分配方案，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.
00元（含税），派息总额为2.37亿元，占公司25Q3单季度归母净利润的82%。公司将持续推动全产业链布局，在行业下行
期积极分红回报股东，实现市值和公司盈利能力穿越周期的成长。
盈利预测、估值与评级
钛白粉景气度触底，公司业绩承压，我们下调公司25-27年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.54
（下调31%）、28.03（下调17%）、33.78（下调10%）亿元，对应EPS分别为0.86、1.17、1.42元/股。公司自有钛资源核
心优势稳固，随着公司钛白粉产能出海和钛矿资源布局逐渐落地，公司长期成长能力优秀，因此维持对公司的“买入”评
级。
风险提示：钛白粉景气度大幅波动，钛精矿价格大幅波动，海外市场风险。
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2025-10-30│龙佰集团(002601)2025年三季报点评：2025Q3归母净利润受钛白粉价格拖累，│国海证券 │买入
│多措并举加快全球化布局 │ │
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事件:
2025年10月28日，龙佰集团公告2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入194.36亿元，同比-6.86%；实现归
母净利润16.74亿元，同比-34.68%；扣非后归母净利润16.18亿元，同比-35.97%。销售毛利率为22.29%，同比下降4.66个
pct；销售净利率为8.66%，同比下降3.59个pct。
2025Q3单季度，公司实现营业收入61.05亿元，同比-13.71%，环比-2.74%；实现归母净利润为2.89亿元，同比-65.66
%，环比-58.64%，实现扣非归母净利润2.72亿元，同比-68.12%，环比-60.53%。销售毛利率为19.39%，同比-6.42个pct，
环比-5.13个pct；销售净利率为4.67%，同比-7.25个pct，环比-6.52个pct。
投资要点:
钛白粉价格同环比下滑，2025Q3归母净利润阶段承压
2025Q3，公司实现营收61.05亿元，同比-9.70亿元，环比-1.72亿元；实现归母净利润2.89亿元，同比-5.53亿元，环
比-4.10亿元；实现毛利润11.84亿元，同比-6.42亿元，环比-3.55亿元。2025年第三季度，钛白粉受价格、成本两端压制
，利润空间收窄，行业开工率下滑。价格方面，据百川盈孚，2025Q3钛白粉均价13386元/吨，同比-2018元/吨，环比-120
6元/吨。原材料方面，2025Q3硫酸价格整体高位运行，98%硫酸全国均价在650元/吨左右，钛白粉成本压力依然显著。需
求方面，终端消费增长缓慢，内需及出口对需求的拉动都稍显乏力，行业处于持续磨底状态，企业普遍通过减产保价、去
库存等方式应对压力。我们认为，受钛白粉行业价格疲软拖累，公司2025Q3归母净利润阶段承压。
据百川盈孚，10月（截至10/27）钛白粉行业平均开工率在71%左右，整体供应偏紧，需求方面，相比于国内下游涂料
、塑料、造纸等行业采购积极性有待提振的情况，出口方面成为需求端亮点，印度、土耳其、巴西等市场订单支撑较强，
尤其印度反倾销税的取消进一步提振出口预期，我们看好钛白粉价格中长期维度下进一步提振。期间费用方面，2025Q3公
司销售/管理/研发/财务费用分别为0.92/2.59/2.71/1.19亿元，同比-0.64/-0.10/-0.17/+0.31亿元，环比-0.08/-0.10/-
0.27/+1.01亿元。
拟收购VenatorUK钛白粉业务相关资产，打造欧洲钛白粉业务桥头堡
2025年10月16日，公司发布关于收购VenatorUK钛白粉业务相关资产的公告，拟以支付现金的方式收购VenatorUK持有
的与钛白粉业务相关的资产。Venator同Chemours、Tronox、Kronos是欧美四大钛白粉生产商。Venator是同时拥有硫酸法
和氯化法两种生产工艺的钛白粉生产商，VenatorUK是Venator旗下唯一一个生产氯化法钛白粉的工厂，设计年产能达15万
吨/年，拥有良好的产品品质与客户关系。本次交易完成后，公司将从生产、供应、销售各个环节对标的资产展开整合工
作，旨在降低生产成本，提高产能利用率，同时优化销售结构。本次收购有助于公司推进全球化产业布局，丰富公司氯化
法钛白粉产品矩阵，为全球客户提供更优质的服务，推动海外业务发展。本次收购契合公司的长期发展战略，符合公司及
全体股东的利益。欧洲是全球主要的钛白粉生产及消费区域，据Venator，2022年欧洲钛白粉需求量约占全球总需求量的2
5%，我们认为，本次收购VenatorUK位于英国的钛白粉业务，有助于公司实现全球化布局的同时，打造欧洲钛白粉业务桥
头堡。此外，Venator作为全球高价值特种钛白粉及差异化钛白粉的领导者，覆盖下游超过1200家核心客户。本次收购的1
5万吨/年氯化法产能进一步丰富公司现有产品结构，有望实现量价共振。
设立马来西亚子公司，全球钛白粉龙头地位持续巩固
2025年10月16日，公司发布关于投资设立马来西亚子公司、英国子公司的公告，公司全资子公司佰利联香港拟以自有
资金出资500万美元在马来西亚设立马来西亚子公司，出资5000万美元在英国设立英国子公司。据中国化工报公众号，202
5年1月9日，欧盟委员会就对华二氧化钛反倾销调查公布了最终裁决，对华二氧化钛产品正式征收反倾销税。反倾销税的
征收方式，由百分比形式的从价征收改为从量征收，即：龙佰集团0.74欧元/公斤、安徽金星钛白集团0.25欧元/公斤、其
他应诉企业0.64欧元/公斤、其他未应诉企业0.74欧元/公斤。本次通过设立马来西亚子公司，有望逐步克服短期关税带来
的不利影响。
在钛产业领域，公司现已形成钛白粉151万吨/年的产能，海绵钛8万吨/年的产能，双双位居全球第一。公司是全球最
大的钛白粉生产商。公司也是钛白粉行业为数不多的同时具有硫酸法工艺和氯化法工艺的钛白粉供应商。公司通过加大在
海外产业布局，建立全球统一的销售网络，争取更高的市场占有率。积极适应公司产业链延伸及多元化发展战略，加快构
建以信息化和服务化为特征的现代化营销体系，加速融入国内外双循环。
盈利预测和投资评级
我们适度调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为262.26、298.59、330.46亿元，归母净利润分别
为19.65、28.89、36.45亿元，对应PE分别为22.55、15.34、12.16倍。公司是全球最大的钛白粉生产商，是钛白粉行业为
数不多的同时具有硫酸法工艺和氯化法工艺的钛白粉供应商，未来将进一步加大在海外产业布局，建立全球统一的销售网
络，争取更高的市场占有率，我们持续看好公司经营韧性与增长潜力，维持“买入”评级。
风险提示
关税政策大幅变动、全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、汇率风险、行业竞争加剧、新项目进
度不及预期。
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2025-10-29│龙佰集团(002601_SZ)：钛白粉已现触底反弹，产业链布局强化优势 │东兴证券 │买入
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龙佰集团发布2025年3季报：公司前3季度实现营业收入194.36亿元，YoY-6.86%，归母净利润16.74亿元，YoY-34.68%
。其中，第3季度单季实现营业收入61.05亿元，YoY-13.71%，归母净利润2.89亿元，YoY-65.66%。
钛白粉价格同比下滑导致盈利下降。2025年以来，公司主要产品钛白粉价格同比下滑，导致公司营收和利润下滑。公
司前三季度综合毛利率同比下滑4.66个百分点至22.29%，拖累净利润表现。
3季度钛白粉价格已开始触底反弹。目前钛白粉市场价格已至近5年价格底部区间。尤其是今年2季度，受到海外多个
国家反倾销影响出口受阻，市场价格大幅回调，市场需求承压、行业开工率逐步下降导致库存积压，钛白粉行业陷入量价
齐跌困境。龙佰集团8月18日宣布钛白粉提价，对国内客户上调价格500元/吨、对国际客户上调价格70美元/吨。我们预计
随着需求逐步恢复，钛白粉市场价格有望触底反弹。公司作为钛白粉行业龙头，有望在产品价格回升中受益。
公司持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势。公司钛白粉与海绵钛产能规模均居世界前列，目前拥有钛白粉
产能151万吨、海绵钛产能8万吨。上游原料矿产资源方面，公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开
发”两大核心项目，通过将红格北矿区及庙子沟矿区联合开发，将使公司钛精矿产能将达到248万吨/年，铁精矿产能达76
0万吨/年。
公司盈利预测及投资评级：公司是钛白粉行业龙头企业，钛白粉与海绵钛产能均位居全球前列，公司在做大做强主业
的同时，持续布局产业链上下游资源，并积极布局新能源材料领域，形成多元化协同发展的业务模式。基于公司3季报，
我们相应调整公司2025~2027年盈利预测，2025~2027年归母净利润分别为18.95、20.72和23.18亿元，对应EPS分别为0.79
、0.87和0.97元，当前股价对应P/E值分别为23、21和19倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。
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2025-10-29│龙佰集团(002601)公司信息更新报告：Q3业绩承压，看好公司钛白粉国际化进│开源证券 │买入
│程与矿山端产能扩张潜力 │ │
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看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级
公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收194.51亿元，同比-6.87%，实现归母净利润16.74亿元，同比-34.6
8%。其中，2025Q3公司实现归母净利润2.89亿元，同比-65.66%，环比-58.64%。考虑到当前钛白粉盈利修复进度不及预期
，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为20.88（-7.50）、28.17（-7.08）、35.87（-
7.37）亿元，EPS分别为0.88（-0.31）、1.18（-0.30）、1.50（-0.31）元，当前股价对应PE分别为21.4、15.9、12.5倍
。我们看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级。
Q3钛白粉盈利承压，钛精矿价格环比回落，对业绩有所拖累
据百川盈孚数据，受行业产能扩张、下游需求淡季等影响，2025Q3钛白粉市场均价分别为13386元/吨，环比Q2下降8.
30%，钛白粉盈利整体承压。同时，2025Q3钛精矿（TiO2≥46%）市场均价1707元/吨，较Q2环比下降6.8%，钛精矿价格也
环比小幅回落，二者对公司业绩影响拖累。展望未来，我们认为钛白粉价格基本见底，后续随着需求的企稳，价格也或将
逐步反弹。同时，钛精矿受供需格局偏紧的影响，其价格仍有望继续保持高位震荡。
公司积极推进钛白粉国际化进程，两矿整合稳步推进
据公司公告，面对欧盟、巴西、印度等地钛白粉的反倾销调查，公司继续推进产品和产能境外布局战略，扩大海外市
场份额，建立海外生产基地，实现从原材料到销售的全流程国际化。其中，公司拟以支付现金的方式收购VenatorUK持有
的与钛白粉业务相关的资产，并且拟投资设立马来西亚子公司、英国子公司。此外，作为公司当前利润的主要来源，在矿
山端，公司不断加强上游原材料保障，积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，未来
矿山端产能有望持续增长。
风险提示：需求不及预期
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