研报评级☆ ◇002601 龙佰集团 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 8 4 0 0 0 12
3月内 8 4 0 0 0 12
6月内 15 7 0 0 0 22
1年内 15 7 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.35│ 0.91│ 0.52│ 0.71│ 1.12│ 1.40│
│每股净资产(元) │ 9.43│ 9.65│ 9.60│ 9.82│ 10.21│ 10.66│
│净资产收益率% │ 14.35│ 9.43│ 5.44│ 6.90│ 10.42│ 12.41│
│归母净利润(百万元) │ 3226.44│ 2168.59│ 1244.57│ 1690.57│ 2664.38│ 3326.51│
│营业收入(百万元) │ 26764.88│ 27513.12│ 25968.57│ 29388.38│ 31847.06│ 33902.78│
│营业利润(百万元) │ 3917.38│ 2923.71│ 1591.88│ 2173.39│ 3485.78│ 4318.39│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-10 买入 维持 --- 0.74 0.88 1.13 中信建投
2026-09-10 买入 维持 --- 0.60 1.14 1.52 华源证券
2026-09-09 买入 维持 --- 0.75 1.07 1.36 长城证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.43 1.60 2.01 长江证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.75 0.97 1.22 中邮证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.77 1.02 1.22 光大证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.76 1.06 1.42 开源证券
2026-08-27 增持 维持 18.62 0.76 1.01 1.24 华泰证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.67 1.16 1.56 方正证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.68 0.86 0.98 国信证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.76 1.26 1.52 东北证券
2026-08-27 增持 维持 23 --- --- --- 中金公司
2026-05-18 买入 维持 --- 0.39 1.57 2.03 长江证券
2026-05-14 买入 首次 --- 0.63 1.16 1.54 华源证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.73 1.09 1.28 华安证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.76 1.03 1.22 国海证券
2026-05-02 买入 维持 21.75 0.63 0.92 1.19 中信建投
2026-04-30 买入 维持 --- 0.76 1.06 1.42 开源证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.72 0.97 1.17 东兴证券
2026-04-28 增持 维持 21.25 1.01 1.21 1.36 华泰证券
2026-04-28 增持 维持 23 --- --- --- 中金公司
2026-04-27 增持 维持 --- 0.87 1.32 1.52 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-10│龙佰集团(002601)新能源产品盈利显著改善，钛白粉出口重回高增速 │中信建投 │买入
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核心观点
公司作为钛白粉行业龙头，目前拥有166万吨钛白粉产能，并较早实现硫酸法和氯化法两条主流路线量产。展望后续
，为应对海外反倾销税的影响及国内日益加剧的竞争格局，公司一方面提高上游钛矿自给率，另一方面加速出海布局。钛
矿方面，公司正全力推进“红格北矿区两矿联合开发”及“徐家沟铁矿开发”项目。海外布局方面，公司于2025年收购Ve
natorUK资产，并且正推进马来西亚生产基地建设。
事件
公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营收144.22亿元，同比+8.10%；归母净利润8.44亿元，同比-39.08%；扣
非归母净利润7.72亿元，同比-42.67%。2026Q2实现营收72.64亿元，同比+15.63%/环比+1.48%；归母净利润6.57亿元，同
比-6.05%/环比+251.34%；扣非归母净利润5.96亿元，同比-13.38%/环比+238.96%。
简评
2026H1钛白粉盈利承压，新能源产品利润显著改善
1）钛白粉：2026年上半年原料硫酸价格受战争影响大幅上涨，并进一步推升产品价格。由于公司一体化布局完整，
因此有一定成本优势，从而使得公司在行业底部仍保持较高开工，销量同比上行。公司2026上半年营收93.30亿元，同比+
7.69%，钛白粉销量68.56万吨，同比+12.02%，均价1.36万元/吨，同比-3.87%，毛利率17.53%，同比-9.58PCT。
2）铁精矿&钛精矿：2026上半年铁系产品营收10.52亿元，同比-10.02%，铁精矿销量70.87万吨，同比-55.20%，钛精
矿产量44.89万吨，同比-35.12%，全部自用。
3）海绵钛：2026上半年营收下降但毛利率有所改善。公司2026上半年营收14.51亿元，同比-2.63%，销量3.81万吨，
同比-1.55%，均价3.81万元/吨，同比-1.08%，毛利率1.72%，同比+1.77PCT。
4）新能源材料：2026上半年磷酸铁等价格改善，毛利率大幅上行。公司2026上半年营收8.68亿元，同比+64.67%，销
售磷酸铁6.07万吨，同比+57.59%，毛利率23.97%，同比+11.58PCT。
2026Q2出口重回高增，钛白粉供需关系有望边际改善。根据行业数据，2026Q2钛白粉均价（含税）1.64万元/吨，同
比+15.3%/环比+20.5%。2026Q2硫酸延续高位导致硫酸法钛白粉盈利较弱，氯化法钛白粉盈利则持续向好。展望后续来看
，目前硫酸价格已经高位回落，硫酸法钛白粉盈利有望改善。此外，反倾销税对钛白粉出口的影响正在减弱，国内第一大
出口国印度已经于2025年底取消此前对华反倾销税，2026Q1/Q2出口同比分别+7.15%/+27.9%，年内出口有望重回高增速。
此外，Q2钛白粉行业开工率较低，间接反映出小厂生产经营已经承受较大压力，有望减慢新增产能投放节奏，钛白粉行业
供需有望迎来边际改善
投资建议：考虑到钛白粉出口增速的快速回升，以及公司新能源产品的盈利修复，我们上调此前预期。我们预计公司
2026-2028年实现营收326.38/357.28/398.64（前值为315.19/349.31/390.0）亿元，同比分别+25.68%/+9.47%/+11.57%；
实现归母净利润17.75/20.92/27.06（前值为15.06/22.00/28.38）亿元，同比分别+42.61%/+17.86%/+29.35%。当前股价
对应PE分别为21.14/17.94/13.87x，维持“买入”评级。
风险分析
（1）原料价格剧烈波动：原料价格大幅波动时，会影响价格价差和盈利稳定性，比如近期硫酸涨价等，进而影响公
司的盈利能力；
（2）行业竞争格局变化：新增产能快速释放，可能造成钛白粉板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈
利空间；
（3）宏观经济波动，全球经济下行：钛白粉下游需求较为广泛，和宏观经济高度相关，经济下行可能影响行业产品
需求；
（4）关税、反倾销税等潜在贸易政策变化带来的出口需求的不确定性：国内钛白粉出口量较多，海外设置的贸易壁
垒可能影响出口需求。
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2026-09-10│龙佰集团(002601)26Q2盈利环比明显修复，氯化法改善、海外布局稳步推进 │华源证券 │买入
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事件：龙佰集团发布2026年半年度报告，公司2026H1实现营业收入144.17亿元，同比增长8.15%；实现归母净利润8.4
4亿元，同比下降39.08%；实现扣非归母净利润7.72亿元，同比下降42.67%。Q2单季度实现营业收入72.63亿元，同比增长
15.71%，环比增长1.53%；实现归母净利润6.57亿元，同比下降6.05%，环比增长251.24%；实现扣非归母净利润5.96亿元
，同比下降13.38%，环比增长238.96%，二季度盈利环比明显修复。
钛白粉量增利承压，氯化法改善及新能源业务放量。2026H1公司钛白粉实现营业收入93.30亿元，同比增长7.69%；销
量68.56万吨，同比增长12.02%。受硫磺、硫酸等主要原材料价格上涨影响，钛白粉毛利率同比下降9.58pct至17.53%。分
工艺看，公司氯化法钛白粉销量同比增长超过40%，盈利水平明显改善，有效对冲部分原材料涨价带来的经营压力。其他
产品方面，铁系产品/锆制品/海绵钛/新能源分别实现营业收入10.52/6.31/14.51/8.68亿元，同比-10.02%/+22.48%/-2.6
3%/+64.67%；其中新能源业务增长较快，磷酸铁产量/销量分别为6.26/6.07万吨，同比增长36.78%/57.59%，锆制品收入
同比增长22.48%，成为非钛白粉业务中的主要增长亮点。
英国钛白粉基地顺利复产，全球化产能布局取得突破。2026H1公司国际市场实现营业收入62.66亿元，同比增长14.81
%。公司于2026年4月完成VenatorUK钛白粉业务相关资产交割，获得英国哈特尔浦格雷瑟姆工厂15万吨/年氯化法钛白粉产
能。报告期后，8月18日该工厂顺利复产，成为公司首个海外钛白粉生产基地，目前产能处于逐步爬坡阶段。英国基地投
产有望进一步完善公司全球化生产布局，提升海外客户本地化供应能力，并强化氯化法高端钛白粉产品竞争力。
完成股份回购及核心人员增持，彰显长期发展信心。截至2026年6月5日，公司累计回购股份5370.32万股，占总股本2
.25%，成交金额约9.00亿元；截至7月30日，控股股东、部分董事、高级管理人员及核心骨干员工累计增持315.40万股，
增持金额4777.11万元，增持计划已实施完毕。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.36/27.09/36.12亿元，同比增速分别为15.38%/88.
69%/33.32%，当前股价对应的PE分别为26.13/13.85/10.39倍。公司作为全球钛白粉龙头，具备产业链一体化及硫酸法、
氯化法双工艺优势，后续随着氯化法产能进一步释放、英国基地逐步爬坡及新能源等业务拓展，公司盈利能力有望逐步改
善；同时公司积极实施股份回购及核心人员增持，重视股东回报。维持"买入"评级。
风险提示：钛白粉价格大幅波动风险；硫磺、硫酸等原材料价格上涨风险；产能投放及海外项目爬坡不及预期；汇率
及国际贸易政策变化风险。
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2026-09-09│龙佰集团(002601)公司业绩短期承压，看好公司海外产能布局 │长城证券 │买入
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事件：2026年8月26日，龙佰集团发布2026年半年报。公司2026年上半年营业总收入为144.22亿元，同比增长8.10%；
归母净利润为8.44亿元，同比下降39.08%；扣非归母净利润为7.72亿元，同比下降42.67%。对应公司2Q26营业总收入为72
.64亿元，环比上升1.48%；归母净利润为6.57亿元，环比上升251.24%。
点评：原材料硫酸价格上涨拖累公司短期利润。1H26公司钛白粉/海绵钛/铁系产品/新能源材料/锆制品的营业收入分
别为93.30/14.51/10.52/8.68/6.31亿元，同比变化分别为7.69%/-2.63%/-10.02%/64.67%/22.48%；毛利率分别为17.53%/
1.72%/62.52%/23.97%/25.48%，较上年同期分别变化了-9.58/1.77/8.63/11.58/7.86个百分点。公司净利润较同期有所下
降主要系硫酸硫磺原材料价格大幅上涨，钛白粉价格下游传导缓慢，矿产品产量下降及汇兑损益等原因导致的。
费用方面，公司整体费用率同比下降，1H26公司销售费用率为1.32%，较上年同期下降了0.12个百分点；财务费用率
为2.71%，较上年同期上升了1.99个百分点；管理费用率为3.94%，较上年同期上升了0.02个百分点；研发费用率为4.08%
，较上年同期下降了0.24个百分点。
现金流方面，公司投资、筹资现金流变化较大，1H26公司经营性活动产生的现金流净额为18.50亿元，同比上升21.73
%；投资活动产生的现金流净额为-11.69亿元，同比下降35.69%；筹资活动产生的现金流净额为-18.81亿元，同比下降137
9.34%。期末现金及等价物余额为42.10亿元，同比上升18.14%。应收账款同比上升28.96%，应收账款周转率有所下降，从
2025年同期的3.90次下降到3.78次；存货同比下降11.11%，存货周转率有所上升，从2025年同期的1.29次上升到1.61次。
海内外产能协同扩规模，全产业链一体化筑壁垒。根据公司2026年半年报披露，公司通过新建生产线与收购成熟业务
资产两种模式推进海外布局，目前海外本地化生产布局已取得实质性进展，对海外客户的响应能力得到有效提升。公司在
马来西亚、英国等地区规划布局生产基地，拉近生产端与终端市场的距离，有效缩短产品交付周期。目前，马来西亚生产
基地正按计划有序推进，公司通过下属子公司钛奥彩英国公司收购的VenatorUK氯化法钛白粉业务已实现复工复产。我们
看好公司海外基地的建设及复产，有助于海外市场的进一步开拓。
投资建议：我们预计龙佰集团2026-2028年收入分别为303.52/315.51/329.77亿元，同比增长16.9%/4.0%/4.5%，归母
净利润分别为17.81/25.43/32.34亿元，同比增长43.1%/42.7%/27.2%，对应EPS分别为0.75/1.07/1.36元。结合公司9月8
日收盘价，对应PE分别为21.1/14.8/11.6倍。我们看好公司海外基地的建设及复产，有助于海外市场的进一步开拓，维持
“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险
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2026-09-01│龙佰集团(002601)钛白粉景气承压，高端氯化法脱颖而出 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026半年报，上半年实现收入144.2亿元（同比+8.1%），实现归属净利润8.4亿元（同比-39.1%），实现归
属扣非净利润7.7亿元（同比-42.7%），2026Q2单季度实现收入72.6亿元（同比+15.6%，环比+1.5%），实现归属净利润6.
6亿元（同比-6.1%，环比+251.2%），实现归属扣非净利润6.0亿元（同比-13.4%，环比+239.0%）。
事件评论
2026年以来硫酸法钛白粉持续承压，氯化法钛白粉盈利优势凸显。2026Q2硫酸法钛白粉价格/价差同比+13.9%/-80.0%
，氯化法钛白粉价格/价差同比+1.2%/+11.8%，钛精矿价格同比-22.0%，铁矿石价格同比+9.4%，海绵钛价格同比+7.4%。2
026Q3（截至2026.8.23）硫酸法钛白粉价格/价差同比+12.7%/-103.0%，氯化法钛白粉价格/价差同比+5.3%/+23.2%，钛精
矿价格同比-34.4%，铁矿石价格同比-7.0%，海绵钛价格同比+3.4%。从量上看，2026H1公司钛白粉销售68.6万吨（同比+1
2.0%），海绵钛销售3.8万吨（同比-1.6%），铁精矿销售70.9万吨（同比-55.2%），钛精矿生产44.9万吨（同比-35.1%）
，磷酸铁销售6.1万吨（同比+57.6%），矿石端产销回落或主要来自两矿合并矿山建设影响。2026H1，受硫磺、硫酸等主
要原材料价格上行影响，硫酸法业务成本端承压，行业盈利空间受到挤压。依托公司多年在氯化法领域的战略布局与持续
科研攻关，氯化法钛白粉销量同比增加超过40%，氯化法钛白粉产能稳步释放，产品结构持续优化，盈利水平得到明显改
善，有效对冲了部分原材料涨价带来的经营压力。
矿石资源项目持续推进，未来前景可观。公司将进一步完善全产业链，积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐
家沟铁矿开发”两大核心项目。通过将红格北矿区及庙子沟矿区联合开发，将使公司钛精矿产能将达到248万吨/年，铁精
矿产能达760万吨/年。
新能源业务持续技改，硫酸亚铁有望盈利增量。公司不断加大研发投入、引进高端人才，积累了磷酸铁、磷酸铁锂及
石墨负极先进的规模化生产技术，公司废副产品硫酸亚铁（2026Q3价格同比+106.8%），富余的烧碱、硫酸、蒸汽、氢气
等可直接或间接用于锂电池正负极材料的生产，降低生产成本。2026H1，公司新能源业务板块实现毛利率24.0%，同比提
升11.6%。
公司出海取得突破性进展，英国15万吨/年氯化法钛白粉工厂逐步释放。自2023年8月以来，欧亚经济联盟、欧盟、印
度、巴西和沙特阿拉伯相继对我国钛白粉行业发起了反倾销调查，进一步压缩了国际市场的出口空间。为应对中国钛白粉
反倾销的局面，公司积极实施出海战略。公司积极开展全球化生产布局，扎实推进海外产能落地，稳步推动马来西亚钛白
粉生产基地项目建成投用，钛奥彩英国公司产能逐步释放，以便为海外客户提供优质产品与服务，提升公司的国际竞争力
和市场占有率。
公司是全球钛白粉一体化龙头，布局新能源打开成长边界。预计公司2026-2028年归属净利润分别为10.3、38.1和47.
9亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度低于预期。
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2026-08-31│龙佰集团(002601)Q2盈利环比显著修复，海外布局加速落地 │中邮证券 │买入
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事件
2026年8月27日，龙佰集团披露2026年半年报，2026H1实现营收144.17亿元，同比+8.15%，归母净利润8.44亿元，同
比-39.08%，业绩同比下滑主因原料成本上涨及汇兑损失。单季度看，2026Q2实现营收72.64亿元，环比+1.5%，归母净利
润6.57亿元，环比+251.2%，业绩环比改善显著，主因钛白粉价格上涨及高附加值产品放量。
出口高增对冲成本压力，氯化法优势凸显
2026年上半年，公司钛白粉业务展现出较强韧性。在产量同比微降3.62%至65.75万吨的背景下，销量实现68.56万吨
，同比增长12.02%，产销两旺，库存得到有效去化。增长主要由出口驱动，国际销量达42.28万吨，同比大幅增长22.73%
，占总销量比例提升至61.67%，有效对冲了国内市场的。盈利能力方面，受硫磺、硫酸等原料价格高位运行影响，钛白粉
板块整体毛利率承压，上半年为17.53%，同比下降9.58个百分点。但公司产品结构优势显著，高毛利的氯化法钛白粉销量
同比增长超过40%，有效对冲了硫酸法业务的成本压力。
英国工厂复产，全球化战略迈出关键一步
面对海外贸易壁垒，公司加速全球化生产布局。2026年4月完成收购的英国Venator氯化法工厂（年产能15万吨）已于
8月顺利复产，有望在2027年实现满产。此举不仅能有效规避欧盟反倾销关税，还将借助其成熟的渠道和高端品牌"钛澳彩
"（TIOXIDE）直接服务欧洲高端客户，提升公司在全球市场的竞争力。同时，公司在马来西亚规划的20万吨/年后处理工
厂项目也在稳步推进，旨在贴近东南亚高增长市场。
矿山产量短期承压，一体化整合静待花开
公司核心成本优势源于上游钛矿资源。受"两矿整合"项目审批影响，为确保安全生产，公司上半年主动控制开采量，
导致钛精矿产量同比下降35.12%至44.89万吨，铁精矿产量同比下降55.21%至70.33万吨。尽管短期产量承压，"两矿整合"
项目投产后，公司钛精矿年产能将提升至248万吨，自给率有望提升至80%左右，将极大巩固公司在全球的成本领先地位，
为穿越行业周期提供坚实保障。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营业收入分别为261.7、284.8、293.8亿元，归母净利润分别为17.9、23.2、29.1亿元，8月28
日收盘价对应PE估值分别为22、17、14倍，维持“买入”评级。
风险提示：
原材料大幅上涨风险；钛矿景气回落的风险；海外反倾销的风险；钛白粉供过于求的风险。
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2026-08-31│龙佰集团(002601)2026年半年报点评：钛白粉景气下行业绩承压，持续完善海│光大证券 │买入
│外及上游产业链布局 │ │
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事件：公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营业总收入144亿元，同比+8.1%，实现归母净利润8.44亿元，同比
-39%。2026Q2单季，公司实现营业总收入73亿元，同比+15.6%，环比+1.5%，实现归母净利润6.6亿元，同比-6.1%，环比+
251.2%。
点评：
钛白粉景气度下行叠加矿产量下滑，26H1公司业绩承压
钛白粉需求端，26H1下游涂料、塑料、橡胶、造纸油墨等领域的实际需求改善有限，房地产市场仍处调整通道，新开
工和竣工面积均未明显回暖，国内钛白粉表观消费量为138.53万吨，同比-5.8%。钛白粉成本端，3月以来中东冲突导致硫
酸价格上涨，推动钛白粉价格回升，但涨幅远不及原料成本上涨幅度，且需求不足导致高价订单实际成交情况不及预期，
使硫酸法钛白粉利润空间被持续压缩，氯化法钛白粉盈利能力保持韧性。26H1硫酸法钛白粉平均价格为15059元/吨，同比
+3.2%，硫酸法、氯化法钛白粉价差分别同比-11.3%、-0.6%。此外，受矿山整合进度影响，上半年公司矿产量降幅较大，
铁精矿、钛精矿产量分别同比-55.2%、-35.1%，对公司盈利能力亦造成一定影响。2026H1，公司毛利率为20.05%，同比-3
.57pct，年化ROE为7.39%，同比-4.60pct，期间费用率为12.05%，同比+1.64pct。26H1公司经营现金流为18亿元，同比+2
1.7%，实现了现金流的逆势改善。
英国工厂实现复工复产，加速推进全球化布局
2026H1，公司通过下属子公司钛奥彩英国公司收购的VenatorUK氯化法钛白粉业务已实现复工复产，马来西亚生产基
地正按计划有序推进。Venator是欧美第四大钛白粉生产商，VenatorUK是Venator旗下唯一生产氯化法钛白粉的工厂，设
计产能达15万吨/年，拥有良好的产品品质与客户关系。公司将从生产、供应、销售各个环节对VenatorUK工厂展开整合工
作，旨在降低生产成本，提高产能利用率，同时优化销售结构。本次收购有助于公司推进全球化产业布局，丰富公司氯化
法钛白粉产品矩阵，为全球客户提供更优质的服务，推动海外业务发展。
积极推动上游资源项目建设，执行回购计划回馈股东
为加强上游原材料保障，公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目。通过将红
格北矿区及庙子沟矿区联合开发，公司钛精矿产能将达到248万吨/年，铁精矿产能将达到760万吨/年。基于对公司未来发
展的信心及支持公司长远健康发展，控股股东、部分董事、高级管理人员及核心骨干员工计划通过集中竞价交易的方式增
持公司股份，拟增持金额不低于4500万元。截至2026年7月30日，本次计划增持主体通过集中竞价交易方式增持公司股份3
15万股，占公司总股本的0.1323%，增持金额为4777.11万元，增持金额已达到本次增持计划下限。公司将持续推动全产业
链布局，在行业下行期积极分红回购以回报股东，实现市值和公司盈利能力穿越周期的成长。
盈利预测、估值与评级
钛白粉景气度触底，公司业绩承压，我们下调公司26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计2026-2028年公司归母
净利润分别为18.42（下调34%）、24.26（下调28%）、29.00亿元，对应EPS分别为0.77、1.02、1.22元/股。公司自有钛
资源核心优势稳固，随着公司钛白粉产能出海和钛矿资源布局逐渐落地，公司长期成长能力优秀，因此维持对公司的“买
入”评级。
风险提示：钛白粉景气度大幅波动，钛精矿价格大幅波动，海外市场风险。
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2026-08-28│龙佰集团(002601)公司信息更新报告：Q2业绩环比大增，海外钛白粉基地顺利│开源证券 │买入
│复产 │ │
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看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级
公司发布2026年半年报，2026H1实现营收144.22亿元，同比+8.01%，实现归母净利润8.44亿元，同比-39.09%。其中
，2026Q2公司实现营收72.64亿元，同比+15.63%，环比+1.48%，实现归母净利润6.57亿元，同比-6.05%，环比+251.24%。
公司业绩符合预期，我们维持前期公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为18.05、25.28、33.83亿元，EPS为0.76
、1.06、1.42元，当前股价对应PE分别为21.5、15.3、11.5倍。我们看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，
维持“买入”评级。
H1钛白粉销量同比增长，矿山产量下降拖累公司业绩
产销量方面，据公司公告，2026H1公司钛白粉产销量分别65.75、68.56万吨，分别同比-3.62%、+12.02%，其中国内
销量占比38.33%，国际销量占比61.67%；海绵钛产销量分别为3.50、3.81万吨，分别同比-3.28%、-1.55%。另外，2026H1
公司铁精矿产销量分别70.33、70.87万吨，分别同比-55.21%、-55.20%；钛精矿产量44.89万吨，同比-35.12%，全部内部
使用；磷酸铁产销量分别6.26、6.07万吨，分别同比+36.78%、+57.59%。受矿山整合推进等因素影响，钛精矿、铁精矿等
矿产品产销量同比大幅下降，或对公司业绩有所拖累。价格方面，2026Q1钛白粉、钛精矿（46%品位）与海绵钛均价分别
为13524元/吨、1580元/吨、4.7万元/吨，分别同比-6.5%、-23.3%、-1.5%。Q2三者均价分别为16351元/吨、1436元/吨、
4.9万元/吨，分别同比+12.1%、-21.6%、-4.7%，分别环比+20.9%、-9.1%、+4.0%。受原料硫酸涨价影响，2026Q2公司主
营钛白粉产品价格环比增长，且其盈利也有所扩大。以硫酸法钛白粉为例，Q2价差均值5238元/吨，较Q1增加372元/吨。
展望后续，金九银十旺季将至，钛白粉盈利有望逐步扩大。
海外钛白粉基地顺利复产，积极推进矿山整合与开发业务
据公司公告及龙佰集团公众号消息，8月18日，公司首个海外钛白粉生产基地—钛奥彩英国哈特尔浦格雷瑟姆工厂正
式全面重启生产、顺利复产运营，该基地拥有氯化法钛白粉产能15万吨/年，预计2027年初实现满负荷稳定生产。此外，
公司积极加强上游原料保障工作，全力推进“两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”项目，后续有望进一步提升钛精矿自
供能力，降低钛白粉生产成本。
风险提示：需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。
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2026-08-27│龙佰集团(002601)氯化法量价改善驱动Q2利润环增 │华泰证券 │增持
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龙佰集团于8月26日发布2026中报：26上半年实现营业收入144亿元，同比+8%，归母净利润8.4亿元，同比-39%，扣非
净利润7.7亿元，同比-43%；其中Q2实现归母净利润6.6亿元，同比-6%/环比+251%，扣非净利润6.0亿元，同比-13%/环比+
239%。公司26Q2净利润高于我们的预期（4.5亿元），原因系公司氯化法钛白粉量价改善较多。考虑公司作为全球钛白粉
行业龙头，成本/规模优势下有望穿越周期低谷，我们维持“增持”评级。
上半年钛矿盈利下滑，氯化法钛白粉/磷酸铁助力Q2毛利率环增
钛白粉方面，受益于氯化法钛白粉量价改善，上半年钛白粉销量同比+12%至69万吨，营收同比+8%至93亿元，而成本
侧硫酸上涨致毛利率下滑，毛利率同比-9.6pct至17.5%。自产自用钛精矿产量同比-35%至45万吨，受攀枝花地区矿山减产
及钛精矿价格下跌影响，子公司龙佰矿冶净利润同比-57%至4.4亿元。海绵钛销量同比-1.6%至3.8万吨，营收同比-3%至14
.5亿元，毛利率同比+2pct至1.7%。磷酸铁销量同比+58%至9.6万吨，受益于锂电材料需求增长助力公司产能利用率提升，
新能源材料营收同比+65%至8.7亿元，毛利率同比+12pct至24%。公司26H1综合毛利率同比-3.6pct至20%，期间费用率同比
+1.7pct至12.1%。其中Q2毛利率同比+1/环比+11pct至25%，期间费用率同比+2.5/环比+2.8pct至13.4%。
国内钛白粉格局静待优化，英国产能或将加快公司出海布局
据百川盈孚，8月21日硫酸法/氯化法金红石型钛白粉价格1.42/1.79万元/吨，较Q2末-12%/-6%，硫酸法/氯化法钛白
粉价差4331/10577元/吨，较Q2末-660/-1065元/吨，硫酸成本高位致盈利偏弱，景气低谷期行业格局有望优化。公司持续
推进红格北两矿联合开发及徐家沟铁矿项目，扩大一体化产业链优势，中长期有望维持低成本护城河。据26中报，公司收
购的泛能拓英国（拥有15万吨氯化法钛白粉产能）已实现复工复产，有望缓解欧盟对华反倾销影响，加快企业出海布局。
盈利预测与估值
考虑钛白粉景气仍承压，我们下调盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为18.1/24.0/29.6亿元（前值为24.0/28.8
/32.4亿元，下调幅度25%/17%/9%），对应EPS为0.76/1.01/1.24元。结合可比公司26年Wind一致预期平均17xPE，并考虑
龙头企业盈利韧性较好，给予公司26年24.5xPE，目标价18.62元（前值为21.25元，对应26年15xPEvs可比公司21.5PE），
维持“增持”评级。
风险提示：海外反倾销影响持续，境外子公司复产进度偏慢。
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2026-08-27│龙佰集团(002601)氯化法钛白粉盈利较好，关注钛矿新产能进展 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入144亿元，同比增长8.15%；归母净利润8.48亿元，同比下降39.1%；净利润同比大幅下滑主
要是钛精矿和铁精矿产量同比下降35.1%/55.2%；自有钛精矿产量及钛白粉价格下降，硫酸法原材料涨价导致钛白粉毛利
率同比下滑9.58ppt至17.53%，同时人民币升值导致汇兑损失同比增加3.38亿元。2Q26营收72.64亿元，同/环比增长15.6%
/1.5%；归母净利润6.57亿元，同比下降6.1%，环比增长251%，环比大增主要是钛白粉涨价带动盈利提升，2Q26毛利率同/
环比提升0.7/10.5ppt至25.3%。2Q26期间费用同/环比增长42%/28%至9.75亿元。
1H26钛白粉营收同比增长7.7%至93.3亿元，销量同比增长12%至68.6万吨，均价同比下降3.9%至13,608元/吨。海绵钛
营收同比下降2.6%至14.5亿元，销量/均价同比分别下降1.6%/1.1%，毛利率同比提升1.77ppt至1.72%。受铁精矿产量下降
影响，1H26铁系产品营收同比下降10%至10.52亿元，硫酸亚铁等涨价驱动毛利率同比提升8.63ppt至62.5%。1H26新能源材
料营收同比增长64.7%至8.68亿元，磷酸铁等涨价驱动毛利率同比提升11.58ppt至23.97%。
发展趋势
氯化法钛白粉盈利相对较好，关注钛矿新产能进展。由于硫磺价格大涨推动硫酸价格大幅上升，当前硫酸法钛白粉成
本和价格同比提升明显，氯化法钛白粉价格同步上涨且原材料价格变动较小，氯化法钛白粉盈利相对较好。公司红格北矿
两矿联合开发与徐家沟铁矿开发项目继续推进，我们认为钛精矿新产能释放后将驱动盈利大幅提升，关注公司钛矿新产能
进展。
盈利预测与估值
我们维持2026/27年盈利预测不变，目前公司股价对应2026/27年市盈率22.5/12.9x。我们维持目标价23元，对应42%
的上涨空间和2026/27年32/18x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
钛白粉和钛精矿价格大幅下滑，钛矿新产能进展低于预期
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2026-08-27│龙佰集团(002601)公司点评报告：业绩短期承压，加速推进全球化布局 │方正证券 │增持
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事件：龙佰集团发布2026年半年报，公司实现营收144.17亿元，同比+8%；实现归母净利润8.44亿元，同比-39%。
硫酸硫磺原材料涨价压缩利润叠加矿产品产量下降，26H1业绩短期承压。26H1公司钛白粉/铁系产品/海绵钛/新能源
业务营收93/11/15/9亿，同比+8%/-10%/-3%/+65%，毛利率18%/63%/2%/24%，同比10pct/+9pct/+2pct/+12pct，其中钛白
粉/海绵钛/铁精矿销量为69/4/71万吨，同比+12%/-2%/-55%，均价同比+12%/+1%/+101%，生产钛精矿45万吨，全部内部使
用。26Q2硫酸法（金红石）/氯化法钛白粉价差同比29%/+26%，环比-25%/+16%，26Q2钛白粉行业出口53万吨，同比+28%。
26H1钛白粉销量价格虽有增长，但由于主要原材料硫酸、硫磺价格上涨，硫酸法钛白粉价差压缩，叠加矿产品产量降
低及汇兑损益等原因，综合导致业绩承压，而氯化法钛白粉价差走扩有效对冲了原材料的不利影响。
VenatorUK复工复产，加速推进全球化布局。公司持续落实全球化发展战略，通过新建生产线与收购成熟业务资产两
种模式推进海外布局。公司在马来西亚、英国等地区规划布局生产基地，拉近生产端与终端市场的距离，有效缩短产品交
付周期。目前，马来西亚生产基地正按计划有序推进，公司通过下属子公司钛奥彩英国公司收购的VenatorUK氯化法钛白
粉业务已实现复工复产。Venator（泛能拓）是欧美四大钛白粉厂商之一，同时拥有硫酸法和氯化法两种生产工艺，Venat
orUK是Venator旗下唯一一个生产氯化法钛白粉的工厂，设计年产能达15万吨/年。公司持续推进氯化法钛白粉全球化布局
，海外业务发展可期。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润为16、27.7、37.3亿元，维持“推荐”投资评级。
风险提示：产品原料价格大幅波动，贸易摩擦风险，安全生产风险。
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2026-08-27│龙佰集团(002601)2026年中报点评：26Q2业绩超预期，钛白粉迎来长周期拐点│东北证券 │买入
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公司发布2026年半年度报告，26H1公司实现营收144.2亿元，同比+8.1%；归母净利润8.4亿元，同比-39.1%；扣非归
母净利润7.7亿元，同比-42.7%；销售毛利率20.5%，同比-3.6pct。其中26Q2公司实现营收72.6亿元，同比+15.6%，环比+
1.5%；归母净利润6.6亿元，同比-6.1%，环比+251%；扣非归母净利润6.0亿元，同比-13.4%，环比+239%；销售毛利率25.
3%，同比+0.7pct，环比+10.5pct。
钛白粉销量稳步增长，氯化法放量叠加副产物涨价增厚盈利。26H1受两矿整合影响，公司钛精矿产量44.89万吨，同
比-35.12%。但下游加工环节盈利均有所改善。公司销售钛白粉68.56万吨，同比+12.02%；其中国际/国内销量占比61.67%
/38.33%，对应销量约为42.28/26.28万吨。氯化法钛白粉销量同比增长40%以上，产品结构持续优化；同时，硫酸法副产
物硫酸亚铁价格大幅上涨；根据百川盈孚，26Q2硫酸亚铁市场均价为884.54元/吨，同比+209.32%、环比+36.10%，进一步
推动钛白粉业务盈利能力明显改善。
新能源材料量利齐升，海绵钛业务实现扭亏。26H1公司磷酸铁产量/销量分别为6.26/6.07万吨，同比+36.8%/+57.6%
；新能源业务实现收入8.68亿元，同比+64.7%，毛利率达24.0%，同比+11.6pct。同期，公司海绵钛产量/销量分别为3.50
/3.81万吨，同比-3.3%/-1.6%；尽管产销量小幅下滑，但毛利率回升至1.7%，同比实现扭亏，盈利能力正逐步边际改善。
英国基地全面复产，全球化战略取得重大突破。2026年8月，公司英国Venator基地15万吨/年氯化法钛白粉产能正式
全面重启生产，此外马来西亚基地20万吨/年后处理项目有序推进，有助于强化海外本地化供应及客户响应能力。我国钛
白粉出口106.84万吨，同比增长17%，剔除印度市场同比增长10%（印度26H1反倾销关税暂停执行），海外需求保持韧性。
与此同时，特诺、科慕、泛能拓、康诺斯及石原等海外厂商自2023年以来相继关停或出售产线，26H1科慕、特诺分别实现
净利润-3.03/-2.74亿美元，经营持续承压。全球钛白粉产业竞争格局加快重塑，公司海外产能布局有望进一步增强全球
竞争力。
盈利预测及投资建议：考虑到公司钛白粉业务盈利改善，叠加海外基地逐步释放增量，我们预计26-28年公司实现营
收298/335/364亿元，归母净利润为18/30/36亿元，对应当前市值的PE为21X/13X/11X，维持“买入”评级。
风险提示：产能利用率及建设进度不及预期，产品价格波动的风险等
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2026-08-27│龙佰集团(002601)二季度盈利环比修复，钛白粉出口回暖 │国信证券 │增持
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公司二季度归母净利润环比修复。公司2026年上半年营收144.2亿元（同比+8.1%），归母净利润8.44亿元（同比-39.
1%）。上半年利润下滑主要系硫酸等原材料价格大幅上涨挤压硫酸法钛白粉盈利空间，叠加矿产品产量下降及汇兑损失等
因素。其中，二季度营收72.63亿元（同比+15.7%，环比+1.5%），归母净利润6.57亿元（同比-6.1%，环比+251.2%），毛
利率/净利率25.3%/10.5%，环比均提升。Q2盈利环比修复，主要受益于钛白粉价格回升。
钛白粉成本上涨压制毛利率，出口增长驱动行业景气修复。钛白粉为公司第一大主营业务，2026年上半年实现营收93
.30亿元(同比-2.5%，占比64.7%），毛利率17.53%（同比-9.6pct）。盈利承压核心原因系报告期内硫磺、硫酸等主要原
材料价格大幅上行，成本端压力凸显，且成本向终端产品价格传导存在滞后，持续挤压硫酸法钛白粉盈利空间。据Wind数
据，二季度国内金红石型钛白粉均价16338元/吨（同比+14%，环比+21%），景气度边际回暖。公司上半年钛白粉销量68.5
6万吨（同比+12.0%）。出口端成为增长亮点，2026年上半年我国钛白粉出口106.84万吨，同比+16.6%，出口占国内产量
比重47%（同比+7pct）。同时贸易环境优化，2026年8月欧亚经济联盟宣布暂停对华钛白粉反倾销关税。公司持续优化产
品结构，依托氯化法技术优势，上半年氯化法钛白粉销量同比增长超40%，高端产品占比提升，有效对冲部分原材料涨价
压力，叠加海外本地化布局落地，马来西亚基地稳步推进、英国Venator氯化法业务复工复产，进一步夯实长期出口与海
外市场竞争力。
钛矿与铁系产品短期承压，一体化资源优势凸显。2026年上半年公司铁系产品实现营收10.52亿元（同比-10.0%，占
比7.3%），毛利率62.52%（同比+8.6pct）。据Wind数据，铁矿石期货活跃合约二季度均价780元/吨（同比+9%，环比-1%
）。二季度攀枝花钛精矿（TiO2≥46%）均价1436元/吨（同比-22%，环比-9%），上游矿山产能持续释放叠加下游需求偏
弱，钛精矿价格持续下行；上半年公司钛精矿产量44.89万吨（同比-35%），受矿产品产量及价格调整影响，板块盈利短
期有所下滑。同时公司持续推进红格北矿区两矿联合开发、徐家沟铁矿开发项目，未来将形成248万吨钛精矿、760万吨铁
精矿产能，资源自给率有望持续提升，进一步强化成本端核心竞争力。
海绵钛毛利率同比修复，高端需求托底价格企稳。2026年上半年海绵钛板块营收14.51亿元（同比-7.8%，占比10.1%
），毛利率1.72%（同比+1.8pct），同比扭亏。据Wind数据，二季度0级海绵钛市场均价48390元/吨（同比-5%，环比+3%
），价格环比小幅回暖。公司产销端表现稳健，上半年海绵钛销量3.81万吨。目前行业整体产能过剩格局尚未完全扭转，
但航空航天、军工等高端领域需求保持高景气，持续为海绵钛市场价格提供底部支撑，随着行业前期积压库存逐步出清，
产品价格有望筑底企稳。公司拥有8万吨/年全球第一的海绵钛产能，同时持续向钛合金等高附加值下游领域延伸产业链，
打开板块长期成长空间。
新能源产品量利双增。2026年上半年新能源产品板块营收8.68亿元（同比+64.7%，占比6.0%），毛利率23.97%（同比
+11.6pct）。公司新能源锂电材料产能持续释放，磷酸铁等核心产品产销快速放量，同时产品结构持续优化，高端高附加
值产品占比提升，推动板块营收、毛利率双增。依托公司完善的化工产业链配套优势，新能源板块持续发力，有望部分对
冲传统业务波动风险。
风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。
投资建议：公司钛白粉行业龙头地位稳固，但钛白粉及钛矿供需偏弱致盈利承压，我们下调公司2026-2027年归母净
利润预测为16.19/20.57亿元（原值为26.01/29.20亿元），新增2028年归母净利润预测23.46亿元，2026-2028年对应EPS
为0.68/0.86/0.98元，当前股价对应PE为23.9/18.8/16.5倍，维持“优于大市”评级。
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2026-05-18│龙佰集团(002601)国内钛白粉磨底运行，出海有望获得新机 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入259.9亿元（同比-5.6%），实现归属净利润12.4亿元（同比-42.6%），实现归属扣
非净利润11.7亿元（同比-44.2%）。2026Q1单季度实现收入71.6亿元（同比+1.4%，环比+9.5%），实现归属净利润1.9亿
元（同比-72.7%，环比由亏转盈），实现归属扣非净利润1.8亿元（同比-73.3%，环比由亏转盈）。公司计提2025年各项
资产减值准备共计3.5亿元。公司2025年内已实施两次分红，共计派发现金红利14.2亿元，本次不派发现金红利。
事件评论
2025公司产销稳健，钛白粉景气回落拖累业绩。2025年，公司钛白粉销量126.2万吨（同比+0.6%），海绵钛销量6.8
万吨（同比+0.9%），铁精矿销量293.8万吨（同比-2.1%），钛精矿产量144.8万吨（同比-3.0%，全部自用），磷酸铁销
量9.6万吨（同比+58.9%）。2025年，钛白粉价格呈现震荡下行趋势，国内部分企业被迫降低负荷、减产。尽管市场供给
已然宽松，行业内仍有新建产能陆续投产。欧盟、巴西、沙特、欧亚联盟等多个国家或地区对中国钛白粉设置了反倾销关
税壁垒，美国也进一步提高了对中国的关税水平，全球钛白粉市场割裂，钛白粉行业供需仍处于失衡状态，2025年公司钛
白粉业务毛利率下降8.3pct，拖累整体业绩。
2026年以来钛白粉延续低迷态势，公司持续打磨核心竞争力。2026Q1硫酸法钛白粉价格/价差同比-7.6%/-53.8%，钛
精矿价格同比-13.9%，铁矿石价格同比+0.7%，海绵钛价格同比+3.2%。2026Q2（截至2026.4.26）钛白粉价格/价差同比+1
1.1%/-68.7%，钛精矿价格同比-17.1%，铁矿石价格同比+9.1%，海绵钛价格同比+5.8%，钛白粉行业供给宽松局面依然严
峻，反倾销和反补贴税率实施导致国内钛白粉产品出口受阻，硫酸大幅涨价给钛白粉盈利带来巨大压力，企业主动进行提
价。公司将进一步完善全产业链，积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目。通过将红
格北矿区及庙子沟矿区联合开发，将使公司钛精矿产能将达到248万吨/年，铁精矿产能达760万吨/年。
新能源业务持续技改，硫酸亚铁有望盈利增量。公司不断加大研发投入、引进高端人才，积累了磷酸铁、磷酸铁锂及
石墨负极先进的规模化生产技术，公司废副产品硫酸亚铁（2026Q2价格同比+149.7%），富余的烧碱、硫酸、蒸汽、氢气
等可直接或间接用于锂电池正负极材料的生产，降低生产成本。
公司出海取得突破性进展，英国15万吨/年氯化法钛白粉工厂实现交割。自2023年8月以来，欧亚经济联盟、欧盟、印
度、巴西和沙特阿拉伯相继对我国钛白粉行业发起了反倾销调查，进一步压缩了国际市场的出口空间。为应对中国钛白粉
反倾销的局面，公司积极实施出海战略。公司下属子公司佰利联欧洲于2025年10月15日与VenatorUK签署《资产购买协议
》，拟以支付现金的方式收购VenatorUK持有的与钛白粉业务相关的资产，本次收购有助于公司推进全球化产业布局，丰
富公司氯化法钛白粉产品矩阵，为全球客户提供更优质的服务，推动海外业务发展。目前各项交割条件均已全部达成，本
次交易的交割日确定为英国时间2026年4月27日。
公司是全球钛白粉一体化龙头，布局新能源打开成长边界。预计公司2026-2028年归属净利润分别为9.4、37.3和48.3
亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度低于预期。
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2026-05-14│龙佰集团(002601)钛白景气触底反弹，业绩有望修复 │华源证券 │买入
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报告导读：龙佰集团4月27日发布2025年年度报告，公司实现总营收259.88亿元，同比下降5.63%，实现归母净利润12
.45亿元，同比下降42.61%，扣非后归母净利润11.70亿元，同比下降44.18%。Q4单季度实现总营收65.37亿元，同比下降1
.76%，环比上升7.01%，实现归母净利润-4.30亿元，亏损同比扩大，环比转亏，扣非后归母净利润-4.49亿元，亏损同比
扩大，环比转亏。公司业绩符合预期。2026年Q1公司实现总营收71.58亿元，同比+1.39%，环比+9.50%，归母净利润1.87
亿元，同比-72.74%，环比扭亏。
主业承压量价同跌，行业拐点初现。公司2025年实现钛白粉生产量127.64万吨，同比下降1.48%，实现钛白粉销售量1
26.21万吨，同比增长0.60%。海绵钛产量7.13万吨，同比增长2.29%、销量6.75万吨，同比增长0.88%。磷酸铁产量9.76万
吨，同比增长72.17%、销量9.60万吨，同比增长58.93%。根据百川盈孚数据，钛白粉行业2025年均价为13917.48元/吨，
同比下降10.63%；2025Q4单季度均价13296.54元/吨，同比下降9.42%，环比下降0.67%；2025年Q4产量118.5万吨，同比下
降0.08%；Q4毛利润-1402.59元/吨，亏损同环比扩大。第四季度硫酸价格上涨传导至钛白粉生产端，进入2026年Q1，根据
百川盈孚数据，钛白粉价格已出现反弹，行业景气触底向上。
全资子公司完成收购VenatorUK钛白粉资产，氯化法产能布局加速落地。根据公司公告，英国全资子公司LBTITANIUMU
KLTD已于英国时间2026年4月27日完成对VenatorUK钛白粉业务相关资产的交割，实际支付交易对价6,231.10万美元（另承
担增值税、印花税等税费1,265.82万美元），较原定对价6,990万美元有所下调，调整系依据交割日存货情况按约定机制
确定。标的资产核心为一条设计产能15万吨/年的氯化法钛白粉生产线。氯化法工艺在产品品质、环保性能及生产效率上
均优于硫酸法，是国际高端钛白粉市场的主流路线，而国内氯化法产能长期稀缺。本次收购完成后，公司将努力恢复该产
线运营。后续随着该产线逐步恢复运营，公司氯化法钛白粉的全球供给能力有望显著增强，进一步巩固其在高端钛白粉领
域的国际竞争地位，打开中长期成长空间。
全资子公司受让钒钛低碳基金份额，强化攀西钒钛资源战略布局。根据公司公告，龙佰集团全资子公司龙佰四川矿冶
有限公司拟以不超过6,300万元受让四川产业振兴基金所持河南振兴钒钛低碳发展私募股权投资基金30,000万元认缴出资
额对应的合伙份额，受让完成后龙佰矿冶持有该基金出资比例将由69.84%提升至99.90%，实现对该基金的绝对控制。该基
金投资范围聚焦攀西地区钒钛产业优质项目（占比不低于60%），目前已通过股权投资方式布局公司下属子公司攀枝花鑫
润矿业，与公司现有钛产业链具有显著协同效应。随着持股比例大幅提升，公司对该基金投资决策的影响力显著增强，有
助于在攀西钒钛资源领域更主动地推进产业链整合，进一步夯实上游资源保障能力。
2025年度年末不额外派息，全年分红总额仍超归母净利润，彰显股东回报承诺。根据公司公告，鉴于公司已于2025年
内实施两次季度权益分派——Q1每10股派5元（含税）、Q3每10股派1元（含税），合计派发现金红利14.23亿元（含税）
，已满足《未来三年（2023—2025年）股东回报规划》的相关要求，董事会决定2025年度末不再额外派发现金红利。值得
关注的是，2025年全年分红总额14.23亿元已超过当年归母净利润12.45亿元，分红比例达114%，显示公司在业绩承压背景
下仍坚持较高力度的现金回报。与此同时，母公司层面未分配利润仅余2,030万元，分红空间已基本触及上限，年末不派
息亦有客观的财务约束因素。展望2026年，随着公司制定新一轮《未来三年（2026—2028年）股东回报规划》，分红政策
的延续性与可持续性值得持续关注，建议投资者重点跟踪公司盈利能力的修复节奏及现金流改善情况。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.01/27.66/36.65亿元，同比增速分别为20.61%/84.
29%/32.49%，当前股价对应的PE分别为28.27/15.34/11.58倍。我们选择其他化工白马万华化学/鲁西化工/华鲁恒升为可
比公司，近期行业景气出现反转，公司业绩有望改善。公司是钛白粉行业全球龙头，预计后续规划项目多，分红力度优异
，首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示。产能投放不及预期;产品价格大幅波动;全球政策变动风险;新产品开发风险。
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2026-05-06│龙佰集团(002601)2025年年报及2026年一季报点评：2026Q1归母净利润环比修│国海证券 │买入
│复明显，加速钛白粉产能出海 │ │
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事件:
2026年4月28日，龙佰集团发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入259.69亿元，同比-5.61%；实现归母净利
润12.45亿元，同比-42.61%；ROE为5.47%，同比-4.31pct；销售毛利率21.05%，同比-3.96pct；销售净利率4.55%，同比-
3.59pct。
2025Q4公司实现营业收入65.33亿元，同比-1.72%，环比+7.01%；实现归母净利润-4.30亿元，同比-8.81%，环比-248
.65%；扣非后归母净利润-4.49亿元，同比-3.80%，环比-265.20%；ROE为-1.85%，同比-0.16pct，环比-3.09pct。销售毛
利率17.36%，同比-1.59pct，环比-2.03pct；销售净利率-7.66%，同比-2.91pct，环比-12.33pct。
同日，公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营业收入71.54亿元，同比+1.42%，环比+9.51%；实现归母净利润1.8
7亿元，同比-72.75%，环比+143.50%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比-73.28%，环比+139.19%；ROE为0.82%，同比-
2.12pct，环比+2.67pct。销售毛利率14.75%，同比-8.07pct，环比-2.61pct；销售净利率2.94%，同比-6.91pct，环比+1
0.60pct。
投资要点:
钛白粉行业国际壁垒加剧行业供需失衡，公司经营阶段承压
2025年公司实现营业总收入259.69亿元，同比-5.61%；实现归母净利润12.45亿元，同比-42.61%。2025年，钛白粉价
格呈现震荡下行趋势，国内部分企业被迫降低负荷、减产。尽管市场供给已然宽松，行业内仍有新建产能陆续投产。欧盟
、巴西、沙特、欧亚联盟等多个国家或地区对中国钛白粉设置了反倾销关税壁垒，美国也进一步提高了对中国的关税水平
，全球钛白粉市场割裂，加剧了全球钛白粉市场结构性的供给宽松程度。分业务来看，2025年公司钛白粉板块实现营业收
入168.57亿元，同比-11.18%，毛利率23.04%，同比-8.31个百分点；铁系产品实现营业收入22.34亿元，同比+15.04%，毛
利率57.73%，同比+16.92个百分点；锆制品实现营业收入10.95亿元，同比+17.15%，毛利率13.09%，同比-3.70个百分点
；海绵钛实现营业收入25.46亿元，同比-3.80%，毛利率-0.67%，同比-3.78个百分点；新能源实现营业收入12.08亿元，
同比+31.60%，毛利率8.07%，同比+14.00个百分点；其他业务实现营业收入8.63亿元，同比-27.71%，毛利率-12.57%，同
比-5.82个百分点。
期间费用方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.48%/5.14%/4.37%/1.55%，同比分别+0.07/+1.13/+0
.10/-1.00个pct。
2026Q1归母净利润环比大幅改善，4月末硫磺价格小幅回落
2026Q1公司实现归母净利润1.87亿元，同比-4.99亿元，环比+6.17亿元，其中毛利润10.55亿元，同比-5.54亿元，环
比-0.79亿元，销售费用0.95亿元，同比+0.03亿元，环比-0.04亿元，管理费用2.63亿元，同比+0.09亿元，环比-2.89亿
元，研发费用2.34亿元，同比-0.44亿元，环比-0.52亿元，财务费用1.70亿元，同比+0.92亿元，环比-0.17亿元。2026Q1
公司归母净利润同比下滑，主要系2026Q1主营产品钛白销量虽有增长，但售价较同期降低，同时由于主要原材料硫酸、硫
磺价格上涨影响成本增加，矿产品产量降低。
2026年4月，硫磺受中东地缘事件影响维持高位，运输成本持续上涨，月末国内硫酸均价小幅回落至1665元/吨，环比
下降1.8%，成本上涨动能有所减弱。同时，钛白粉副产物硫酸亚铁价格4月持续处于高位，据百川盈孚粗略测算每吨钛白
粉大约能带来2000-3000元的利润补充，较大程度上缓解了企业的亏损压力。
加速钛白粉产能出海，全球产业地位持续巩固
在钛产业领域，公司现已形成钛白粉151万吨/年的产能，海绵钛8万吨/年的产能，双双位居全球第一。公司是钛白粉
行业为数不多的同时具有硫酸法工艺和氯化法工艺的钛白粉供应商。按照产能计，公司是全球最大硫酸法钛白粉生产商，
全球第三大、中国第一大氯化法钛白粉生产商。公司位于河南省焦作市的生产基地是全球单一厂区产能最大的钛白粉生产
基地，钛白粉年产能65万吨。
此外，公司正加速推进海外产能布局，通过在马来西亚、英国等地规划生产基地，包括建设生产线和进行收购，以贴
近终端市场、缩短交付周期。目前，马来西亚基地的相关手续正在积极推进中。同时，公司积极收购VenatorUK钛白粉业
务的相关资产，此次收购将助力公司推进全球化产业布局，丰富氯化法钛白粉产品矩阵，从而为全球客户提供更优质的服
务，并推动海外业务蓬勃发展。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为279.44、313.28、321.33亿元，归母净利润分别为18.23、24.67、29.10亿
元，对应PE分别22.12、16.34、13.85倍。看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期；全球贸易摩擦风险。
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2026-05-06│龙佰集团(002601)钛白粉价格环比上涨，加速全球化产能布局 │华安证券 │买入
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事件描述
2026年4月27日，公司发布2025年年报与2026年一季报：2025年公司实现营业收入259.88亿元，同比下滑5.63%；实现
归母净利润12.45亿元，同比下滑42.61%。2026年一季度，公司实现营业收入71.58亿元，同比增长1.39%；实现归母净利
润1.87亿元，同比下滑72.74%。
硫酸价格上涨推动成本显著提升，钛白粉环节盈利能力承压。
根据公司公告，2025年公司生产钛白粉127.64万吨，同比下降1.48%；销售钛白粉126.21万吨，同比增长0.60%，产销
量整体保持相对稳定，2025年钛白粉业务毛利率为23.04%，同比下滑约8.31个百分点。钛白粉盈利能力下滑一方面是由于
行业供需矛盾突出，钛白粉价格在25年整体呈现下行趋势；另一方面由于中东地缘冲突等因素影响，硫磺价格上涨推动硫
酸价格大幅上行，最终导致成硫酸法钛白粉成本快速上行与价差收窄。根据百川盈孚，26Q1国内98%硫酸市场均价约为105
5元/吨，相较于25Q1均价上涨约616元/吨，相较于25年全年均价上涨约447元/吨。价差方面，根据百川盈孚，26Q1硫酸法
钛白粉价差同比下降约2752元/吨；氯化法钛白粉价差同比下降约371元/吨。但由于3月以来钛白粉价格快速上行，氯化法
钛白粉由于成本基本不受硫酸影响价差显著走扩，公司氯化法钛白粉盈利能力或将逐步修复。
收购VenatorUK钛白粉业务相关资产，加速全球化产能布局。
根据公司公告，公司收购的VenatorUK钛白粉业务相关标的资产于英国时间2026年4月27日完成交割。标的资产氯化法
钛白粉生产线设计产能为15万吨/年，当前处于停产状态。公司将组织专业技术团队对该生产线开展全面评估、检修与调
试工作，以尽快恢复其生产运营，服务全球客户。与此同时，公司将从生产、供应、销售各环节对标的资产进行整合，旨
在降低生产成本、提升产品质量与生产效率、优化销售结构。此外，公司马来西亚基地的相关手续正在积极推进中。通过
全球化基地布局，公司有望在丰富钛白粉产品矩阵的同时加速开拓海外市场，进一步提升全球市场份额。
投资建议
公司作为国内钛白粉领先企业，2025年拥有钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能8万吨/年，双双位居全球第一。与此
同时，公司加速上游资源布局与钛白粉海外基地建设，产业链资源优势与全球化竞争力有望持续提升。我们预计公司2026
-2028年分别实现归母净利润17.30、25.88、30.53亿元，同比增长39.0%、49.6%、18.0%，对应PE分别为23、16、13倍，
维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目与海外基地建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行；（4）下游需
求不及预期。
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2026-05-02│龙佰集团(002601)钛白粉盈利短期承压，公司加速出海布局 │中信建投 │买入
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核心观点
公司作为钛白粉行业龙头，目前拥有151万吨钛白粉产能，并较早实现硫酸法和氯化法两条主流路线量产。展望后续
，为应对海外反倾销税的影响及国内日益加剧的竞争格局，公司一方面提高上游钛矿自给率，另一方面加速出海布局。钛
矿方面，公司正全力推进“红格北矿区两矿联合开发”及“徐家沟铁矿开发”项目。海外布局方面，公司于2025年收购Ve
natorUK资产，并且正推进马来西亚生产基地建设。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收259.88亿元，同比-5.63%；归母净利润12.45亿元，同比-42.6
1%。2026Q1实现营收71.58亿元，同比+1.39%/环比+9.5%；归母净利润1.87亿元，同比-72.74%/环比+143.50%。
简评
2025年钛白粉价格下行，铁精矿及新能源产品价格及利润改善
1）钛白粉：受国内需求疲软及印度、巴西等反倾销法案影响，2025年钛白粉价格及价差持续下调，但公司作为行业
龙头仍保持较高开工率，营收及毛利率回调有限。公司2025年营收168.57亿元，同比-11.18%，钛白粉销量126.21万吨，
同比+0.6%，均价1.34万元/吨，同比-12%，毛利率23.04%，同比-8.31PCT。
2）铁精矿：2025年价格及价差改善明显，公司2025年铁系产品营收22.34亿元，同比+15.04%，铁精矿销量293.83万
吨，同比-2.13%，均价760元/吨，同比+18%，毛利率57.73%，同比+16.92PCT。
3）海绵钛：2025年毛利率转负，短期对公司业绩形成拖累。公司2025年营收25.46亿元，同比-3.8%，销量6.75万吨
，同比+0.88%，均价3.77万元/吨，同比-5%，毛利率-0.67%，同比-3.78PCT。
4）新能源材料：2025年磷酸铁等产品随着下游锂电景气回暖而实现价格上行，公司得以扭亏。公司2025年营收12.08
亿元，同比+31.6%，销售磷酸铁9.6万吨，同比+58.93%，毛利率8.07%，同比+14PCT。
2026Q1硫酸涨价致钛白粉短期盈利承压，印度取消反倾销税有望提振整体需求。根据行业数据，2026Q1钛白粉均价（
含税）1.37万元/吨，同比-5.87%/环比+4.71%，价差同比-33.71%/环比-3.77%。2026Q1硫酸大幅涨价导致钛白粉价差收窄
，公司2026Q1因此同比下滑。展望后续来看，目前硫酸出口管控后价格已经回调，钛白粉盈利有所改善。此外，国内第一
大出口国印度已经于2025年底取消此前对华反倾销税，出口数据在2026Q1有所恢复，年内出口有望重回高增速。此外，Q1
钛白粉行业开工率较低，间接反映出小厂生产经营已经承受较大压力，有望减慢新增产能投放节奏，钛白粉行业供需有望
迎来边际改善。
投资建议：公司作为钛白粉行业龙头，目前拥有151万吨钛白粉产能，并较早实现硫酸法和氯化法两条主流路线量产
。展望后续，为应对海外反倾销税的影响及国内日益加剧的竞争格局，公司一方面提高上游钛矿自给率，另一方面加速出
海布局。钛矿方面，公司正全力推进“红格北矿区两矿联合开发”及“徐家沟铁矿开发”项目。海外布局方面，公司于20
25年收购VenatorUK资产，并且正推进马来西亚生产基地建设。我们预计公司2026-2028年实现营收315.19/349.31/390.02
亿元，同比分别+21.4%/+10.8%/+11.7%；实现归母净利润15.06/22.00/28.38亿元，同比分别+20.98%/+46.08%/+29.02%。
当前股价对应PE分别为26.6/18.2/14.1x，给予2027年24xPE，目标价格21.75元，维持“买入”评级。
风险分析
（1）原料价格剧烈波动：原料价格大幅波动时，会影响价格价差和盈利稳定性，比如近期硫酸涨价等，进而影响公
司的盈利能力；（2）行业竞争格局变化：新增产能快速释放，可能造成钛白粉板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，
挤压业内盈利空间；
（3）宏观经济波动，全球经济下行：钛白粉下游需求较为广泛，和宏观经济高度相关，经济下行可能影响行业产品
需求；
（4）关税、反倾销税等潜在贸易政策变化带来的出口需求的不确定性：国内钛白粉出口量较多，海外设置的贸易壁
垒可能影响出口需求。
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2026-04-30│龙佰集团(002601)公司信息更新报告：Q4业绩承压，钛白粉国际化布局进一步│开源证券 │买入
│加快 │ │
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看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级
公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收259.69亿元，同比下降5.61%，实现归母净利润12.45亿元，同比
下降42.61%。其中，2025Q4公司实现归母净利润-4.30亿元，同比增亏8.81%，环比转亏。2026Q1公司实现营收71.58亿元
，同比增长1.39%，环比增长9.50%，实现归母净利润1.87亿元，同比下降72.75%，环比扭亏。由于钛白粉盈利修复及公司
矿山扩产进度低于预期，我们下调2026-2027年并新增2028年公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为18.05（-10.1
2）、25.28（-10.59）、33.83亿元，EPS为0.76（-0.42）、1.06（-0.44）、1.42元，当前股价对应PE分别为22.6、16.1
、12.1倍。我们看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级。
钛白粉行业景气度触底反弹，公司继续推进两矿整合业务
据百川盈孚数据，2025年4月至2025年11月间，钛白粉市场均价由约15109元/吨陆续下行至最低点约13159元/吨，钛
白粉价格及盈利持续承压。此后，2026年3月中旬至今，受原料硫酸价格上涨等因素影响，钛白粉价格快速修复，市场均
价由13545元/吨上涨至16692元/吨，累计涨幅达到约23%，钛白粉行业景气度开始触底反弹。同时，公司积极加强上游原
材料保障，全力推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，项目投产后有望显著提升自有钛
精矿供应能力，降低原料对外依存度及钛白粉生产成本。
公司钛白粉国际化进程逐步推进，收购VenatorUK钛白粉业务正式完成
为应对钛白粉国际贸易壁垒，公司积极进行海外布局，未来公司将于马来西亚建设钛白粉工厂，同时收购VenatorUK
氯化法钛白粉业务相关资产事项已经正式完成。据公司公告，该收购的标的资产氯化法钛白粉生产线设计产能为15万吨/
年，当前处于停产状态，后续公司将组织专业技术团队对该生产线开展全面评估、检修与调试工作，以尽快恢复其生产运
营。同时，公司将从生产、供应、销售各环节对标的资产进行整合，旨在降低生产成本、提升产品质量与生产效率、优化
销售结构。
风险提示：需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。
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2026-04-29│龙佰集团(002601_SZ)：钛白粉景气低谷，强化产业链布局和产能出海 │东兴证券 │买入
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龙佰集团发布2025年年报：全年实现营业收入259.88亿元，YoY-5.61%，归母净利润12.45亿元，YoY-42.61%。
钛白粉等主要产品价格疲软，导致业绩下滑。2025年公司主要产品钛白粉、海绵钛价格下滑。钛白粉供应过剩，而上
半年因反倾销关税的执行导致出口下滑，国内外需求疲弱，导致钛白粉价格延续下行态势。2025年公司钛白粉销量同比微
增0.60%至126.21万吨，营收下滑11.18%至168.57亿元，毛利率下滑8.31个百分点至23.04%。其他产品方面，铁系产品营
收同比增长15.04%至22.34亿元，毛利率同比增长16.92个百分点至57.73%；锆制品营收同比增长17.15%至10.95亿元，毛
利率同比下降3.70个百分点至13.09%；海绵钛营收同比下滑3.80%至25.46亿元，毛利率同比下降3.78个百分点至-0.67%；
新能源产品营收同比增长31.60%至12.08亿元，毛利率同比增长14.00个百分点至8.07%.
公司同时发布2026年1季报：Q1实现营业收入71.54亿元，YoY+1.42%，归母净利润1.87亿元，YoY-72.74%。公司1季度
钛白粉销量增加，带动营收有所增长。但钛白粉价格同比下降，且原材料硫酸、硫磺价格上涨致成本增加，导致公司综合
毛利率同比下滑8.07个百分点至14.75%，拖累利润表现。
公司持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势。公司钛白粉与海绵钛产能规模均位居全球第一，目前拥有钛白
粉产能151万吨、海绵钛产能8万吨。上游原料矿产资源方面，公司正在全力推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟
铁矿开发”两大核心项目，项目投产后将显著提升自有钛精矿供应能力，为公司钛白粉及高端钛材产能扩张提供稳定、低
成本的原料支撑。
加速产能出海，推进全球化布局。公司正加速推进海外产能布局，通过在马来西亚、英国等地规划生产基地，包括建
设生产线和进行收购，以贴近终端市场、缩短交付周期。目前马来西亚基地的相关手续正在积极推进中。同时，公司积极
收购VenatorUK钛白粉业务的相关资产，此次收购将助力公司推进全球化产业布局，丰富氯化法钛白粉产品矩阵，推动海
外业务蓬勃发展。
公司盈利预测及投资评级：公司是钛白粉行业龙头企业，钛白粉与海绵钛产能均位居全球前列，公司在做大做强主业
的同时，持续布局产业链上下游资源，并积极布局新能源材料领域，形成多元化协同发展的业务模式。基于公司2025年年
报，我们相应调整公司2026 2028年盈利预测。我们预测公司2026 2028年归母净利润分别为17.20、23.13和27.85
亿元，对应EPS分别为0.72、0.97和1.17元，当前股价对应P/E值分别为23、17和14倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料及产品价格大幅波动；行业新增产能投放过快；行业需求下滑；汇率波动风险；国际贸易关税风险
；环保政策风险。
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2026-04-28│龙佰集团(002601)1Q26业绩低于预期，钛产业盈利处于底部 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年&1Q26业绩低于我们预期
龙佰集团2025年收入259.9亿元，同比下降5.6%；归母净利润12.45亿元，对应每股盈利0.52元，同比下降42.6%。4Q2
5营收65.4亿元，同/环比-1.8%/7.0%；归母净利润-4.3亿元，同比亏损略有扩大，低于我们预期，主要是钛矿价格下降及
硫酸等涨价导致钛白粉盈利下滑，4Q25毛利率同/环比下降1.6/2.0ppt至17.4%，同时公司计提资产减值损失3.38亿元等所
致。
2025年钛白粉营收同比下降11.2%至168.6亿元，钛白粉销量同比增长0.6%至126万吨，由于行业竞争激烈导致钛白粉
均价同比下降11.7%至13,357元/吨；受钛白粉及钛精矿价格下降影响，钛白粉毛利率同比下滑8.31ppt至23%，2025年子公
司四川钛业净利润同比下降23.8%至18.1亿元。受益于硫酸亚铁涨价，2025年铁系产品营收同比增长15%至22.34亿元，毛
利率同比提升16.9ppt至57.7%。
1Q26营收71.6亿元，同/环比增长1.4%/9.5%，归母净利润1.87亿元，同比下降73%，低于我们预期，主要是钛精矿产
量和价格下降，以及原材料硫酸涨价导致钛白粉盈利下滑，1Q26毛利率14.8%，同/环比下降8.1/2.6ppt。
发展趋势
收购海外钛白粉产能交割条件已达成，钛矿新产能投放有望驱动业绩增长。公司收购VenatorUK15万吨/年氯化法钛白
粉产能的各项交割条件均已全部达成，我们认为将助力公司加快出海。公司红格北矿两矿联合开发与徐家沟铁矿开发项目
继续推进，我们预计2027年钛精矿新产能逐步释放将推动公司盈利持续提升。
盈利预测与估值
考虑到钛矿产量及价格下降，以及钛白粉毛利率下滑，我们下调2026年盈利预测52%至17.2亿元，引入2027年盈利预
测29.9亿元，目前公司股价对应2026/27年25/14x市盈率。考虑到钛白粉盈利处于底部以及2027年钛矿新增产能投放，我
们维持目标价23元，对应29%的上涨空间和2026/27年32/18x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
钛精矿价格继续下降，钛精矿扩产项目进度低于预期。
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2026-04-28│龙佰集团(002601)钛白粉盈利承压，公司出海节奏加快 │华泰证券 │增持
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龙佰集团于4月27日发布2025年报及2026一季报：25年实现营收260亿元，同比-6%，归母净利润12.4亿元，同比-43%
，扣非净利润11.7亿元，同比-44%；26Q1实现归母净利润1.9亿元，同比-73%/环比+144%，扣非净利润1.8亿元，同比-73%
/环比+139%。公司25年/26Q1归母净利润低于我们的预期（21/2.2亿元），原因系钛精矿下跌以及成本硫酸上涨，导致钛
白粉毛利率下滑。公司全年合计分红14.2亿元，占25年归母净利润114%。考虑公司处于钛白粉领域龙头地位，行业低谷期
盈利韧性有望较好，我们维持“增持”评级。
25年钛白粉/钛矿盈利同比下滑，新能源材料毛利率改善
25年公司钛白粉销量同比+0.6%至126万吨，而行业供需矛盾加剧致单价同比下滑，营收同比-11%至169亿元，同时成
本侧硫酸上涨较快，毛利率同比-8.3pct至23.0%。自产自用钛精矿产量同比-3%至145万吨，子公司龙佰矿冶净利润同比-2
4%至18.1亿元。海绵钛销量同比+0.9%至6.75万吨，钛材供给仍宽松致价格下跌，营收同比-4%至25亿元，毛利率同比-4pc
t至-0.7%。铁精矿销量同比-2%至294万吨，铁矿/硫酸亚铁价格同比改善，营收同比+15%至22亿元，毛利率同比+17pct至5
8%。磷酸铁销量同比+59%至9.6万吨，受益于锂电材料需求增长助力公司产能利用率提升，新能源材料营收同比+34%至12
亿元，毛利率同比+17pct至8%。公司25年综合毛利率同比-4pct至21%，期间费用率同比+0.3pct至12.5%。
26Q1硫酸上涨致硫酸法钛白粉价差承压，钛精矿价格延续回落
据百川盈孚，26Q1硫酸法/氯化法金红石型钛白粉均价1.34/1.70万元/吨，同比-7%/-5%，环比+1%/+0.4%，钛白粉供
需宽松致价格同比下滑；硫酸法/氯化法钛白粉价差平均为0.52/0.98万元/吨，同比-2308/+980元/吨，环比-639/+223元/
吨，Q1硫酸价格继续上行挤压硫酸法钛白粉价差，而进口金红石价格下降带动氯化法钛白粉价差改善。钛精矿方面，26Q1
国内46%钛精矿均价为1598元/吨，同比-23%/环比-6%，受下游钛白粉需求偏弱影响，国内钛精矿价格延续回落，但自有钛
矿企业成本优势仍突出，公司拥有配套钛矿一体化成本优势。一季度公司综合毛利率同比-8pct/环比-3pct至14.8%，期间
费用率同比+0.7pct/环比-6.5pct至10.7%。
钛白粉格局静待优化，公司收购英国产能进度顺利
据百川盈孚，4月24日硫酸法/氯化法金红石型钛白粉价格16180/19000元/吨，较3月底+14%/+11%，硫酸法/氯化法钛
白粉价差5933/11632元/吨，较3月底+907/+1417元/吨，成本硫酸上涨致盈利偏弱，行业格局有望优化。据25年报，公司
持续推进红格北两矿联合开发及徐家沟铁矿项目，扩大一体化产业链优势，中长期有望维持低成本护城河。据同日公告，
公司计划收购的泛能拓英国资产即将完成交割，泛能拓英国拥有15万吨氯化法钛白粉产能，复产后有望缓解欧盟对华反倾
销影响，加快企业出海布局。
盈利预测与估值
由于钛白粉景气仍承压，我们下调钛白粉毛利率预测，预计公司26-28年归母净利润为24/29/32亿元（26-27年预测前
值为30/35亿元，下调幅度21%/18%），对应EPS为1.01/1.21/1.36元。结合可比公司26年Wind一致预期平均15xPE，并考虑
龙头企业盈利韧性较好，给予公司26年21.5xPE，目标价21.25元（前值21.59元，对应26年17xPEvs可比公司12xPE），维
持“增持”评级。
风险提示：海外反倾销影响持续，境外子公司复产进度偏慢。
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2026-04-27│龙佰集团(002601)公司点评报告：业绩短期承压，收购Venator+UK推进全球化│方正证券 │增持
│布局 │ │
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事件：龙佰集团发布2025年年报及2026年一季报，25FY公司实现营收259.69亿元，同比-6%；实现归母净利润12.45亿
元，同比-43%。26Q1公司实现营收71.54亿元，同比+1%；实现归母净利润1.87亿元，同比-73%。
硫酸硫磺原材料涨价压缩利润，Q1业绩短期承压。25FY公司钛白粉/铁系产品/海绵钛/新能源业务营收169/22/25/12
亿，同比-11%/+15%/-4%/+32%，毛利率23%/58%/-1%/8%，同比-8pct/+17pct/-4pct/+14pct，其中钛白粉/海绵钛销量为12
6/7万吨，同比+1%/+1%，均价同比-12%/-5%，生产钛精矿145万吨，全部内部使用。26Q1硫酸法（金红石）/氯化法钛白粉
/海绵钛价格同比-7%/-4%/-4%，环比+1%/持平/持平，一季度钛白粉行业出口54万吨，同比+7%。26Q1钛白销量虽有增长，
但售价较同期降低，同时由于主要原材料硫酸、硫磺价格上涨影响成本增加，矿产品产量降低，综合导致归母净利润下降
。
现金收购VenatorUK，海外业务发展可期。据公告，英国时间2026年4月27日，龙佰英国全资子公司LBTITANIUMUKLTD
以现金一次性支付交易对价6,231.1万美元收购VenatorUK钛白粉业务相关资产，双方已签署或交付土地房屋转让文件、知
识产权转让和许可协议以及抵押解除契据等相关文件。Venator（泛能拓）是欧美四大钛白粉厂商之一，同时拥有硫酸法
和氯化法两种生产工艺，VenatorUK是Venator旗下唯一一个生产氯化法钛白粉的工厂，设计年产能达15万吨/年。本次收
购有助于公司推进全球化产业布局，丰富公司氯化法钛白粉产品矩阵，推动海外业务发展。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润为20.9、31.5、36.3亿元，维持“推荐”投资评级。
风险提示：产品原料价格大幅波动，贸易摩擦风险，安全生产风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-06│龙佰集团(002601)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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龙佰集团股份有限公司于2026年5月6日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用网络
远程的方式召开2025年度暨2026年第一季度业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上
市公司接待人员有1、董事长，许冉，2、董事、战略副总裁、董事会秘书，王旭东，3、独立董事，郭宇峰，4、财务总监
，郭良坡。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-06/1225280152.PDF
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