研报评级☆ ◇002602 世纪华通 更新日期：2026-06-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 6 0 0 0 0 6
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 9 2 0 0 0 11
6月内 9 2 0 0 0 11
1年内 9 2 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.07│ 0.16│ 0.76│ 1.22│ 1.47│ 1.65│
│每股净资产(元) │ 3.38│ 3.45│ 4.16│ 5.18│ 6.43│ 7.79│
│净资产收益率% │ 2.16│ 4.89│ 18.28│ 24.27│ 23.45│ 21.45│
│归母净利润(百万元) │ 524.05│ 1213.20│ 5605.17│ 8993.64│ 10807.36│ 12153.00│
│营业收入(百万元) │ 13284.55│ 22619.69│ 37898.32│ 48186.50│ 53221.40│ 57520.00│
│营业利润(百万元) │ 994.35│ 2044.84│ 7005.71│ 11521.10│ 13914.50│ 15549.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-01 买入 维持 --- 1.24 1.49 1.62 招商证券
2026-05-28 买入 首次 --- 1.21 1.45 1.61 长江证券
2026-05-21 买入 维持 --- 1.19 1.42 1.58 申万宏源
2026-05-17 买入 维持 --- 1.25 1.50 1.69 国海证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.24 1.49 1.62 招商证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.17 1.43 1.68 东吴证券
2026-05-02 买入 维持 27 1.23 1.56 1.79 国泰海通
2026-04-30 买入 维持 24.46 1.22 1.47 1.65 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 26.44 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 增持 首次 --- 1.23 1.42 1.62 太平洋证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.23 1.48 1.62 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-01│世纪华通(002602)扛起文化自信大旗的世界游戏龙头 │招商证券 │买入
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我们认为，世纪华通作为全球游戏龙头公司，具备较强的全球化发行、精细化运营和长线变现能力。海外龙头中，EA
收入利润基本来自游戏内容，业务属性与世纪华通更为接近，具备较强对标意义。2026年，世纪华通预计收入规模接近EA
，净利润则高于EA体量，但当前估值仍显著低于EA，利润体量与估值水平存在明显错配。随着《WhiteoutSurvival》《Ki
ngshot》《TastyTravels:MergeGame》等产品持续贡献收入利润，公司全球化内容型龙头属性有望进一步被市场认知，估
值中枢具备上修空间，未来市值弹性较大。
全球游戏龙头格局分化，EA与世纪华通具备较强可比性。全球游戏产业已形成生态型巨头、硬件平台型厂商、内容研
发型厂商和UGC平台型公司并存的竞争格局。微软、腾讯、索尼等公司依托平台生态、硬件渠道和资本优势稳居头部；任
天堂、Take-Two、万代南梦宫等公司依靠长青IP矩阵保持较强变现能力；Roblox则通过UGC平台模式开辟新的增长曲线。
相比之下，EA收入利润基本来自游戏内容，业务结构更为纯粹，与同样依托游戏研发、发行和运营驱动增长的世纪华通更
具可比意义。此外，沙特资本近年来持续加码全球游戏产业，体现出全球资本对优质游戏公司稳定现金流、较高利润率和
长线运营能力的认可。
EA高估值来自稳定IP现金流，沙特资本高价布局验证游戏资产价值。EA是全球代表性独立游戏发行商，旗下拥有EASP
ORTSFC、MaddenNFL、《战地》《模拟人生》《Apex英雄》等长青IP。2026财年，EA实现净营收75.31亿美元，其中在线服
务及其他收入53.83亿美元，占收入比重超过七成，净预订额达到80.26亿美元，创历史新高。2025年9月，EA宣布以约550
亿美元企业价值被PIF、银湖资本及AffinityPartners组成的财团私有化收购，体现海外资本市场对稳定IP、在线服务收
入和高确定性现金流的估值认可。
世纪华通收入利润体量接近EA，双轮驱动持续验证盈利能力。我们预期世纪华通2026年实现营业收入485.86亿元、归
母净利润91.24亿元，按1美元兑6.83元人民币测算，公司收入规模已接近EA，净利润则高于EA对应水平。公司利润端仍处
高增长通道，2025年实现归母净利润56.05亿元，同比增长362.02%；2026年一季度实现归母净利润20.27亿元，同比增长5
0.18%。产品端来看，公司已形成“SLG+休闲+经典IP”的多品类矩阵，《WhiteoutSurvival》《Kingshot》持续贡献收入
利润，《TastyTravels:MergeGame》《TruckStars》等休闲产品快速增长，盛趣游戏《传奇》《龙之谷》等经典IP夯实基
本盘，全球化产品矩阵持续兑现。
维持"强烈推荐"投资评级。估值剪刀差明显，公司现阶段远被低估。EA私有化交易估值约为62倍，显著高于传统游戏
公司估值区间；世纪华通按照2026年盈利预测测算，对应PE为12倍，估值水平明显偏低。公司在收入利润体量接近EA、利
润端仍保持较高增长、产品矩阵持续扩张的背景下，估值体系仍主要停留在国内传统游戏公司框架内，尚未充分反映其全
球化内容型游戏龙头属性。随着核心产品持续贡献收入利润，公司定价逻辑有望由“国内游戏公司”向“全球化内容型龙
头”切换，未来市值弹性较大。我们长期看好公司多品类布局与全球化运营能力，预计公司2026-2028年归母净利润分别
为91/110/119亿元，分别对应11.8/9.8/9.0倍市盈率。
风险提示：产业风险、市场与行业竞争风险、人力资源风险、规模成长带来的管理风险、海外合规与地缘政策不确定
性、商誉减值风险。
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2026-05-28│世纪华通(002602)深度：双擎并进，全球争锋 │长江证券 │买入
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世纪华通：业务持续拓展，实现成功转型
世纪华通经历数次转型，已成为覆盖多领域的数字科技龙头，为近年增势最强的游戏厂商之一。公司以汽车零配件业
务起步，2014年开始向互联网游戏产业升级转型，陆续通过对点点互动、盛趣游戏（原盛大游戏）等的并购实现游戏赛道
的全方位布局。目前世纪华通涵盖互联网游戏、汽车零部件制造、人工智能云数据三大主营业务，以及脑科学研究、人工
智能和投资等多个领域。《WhiteoutSurvival》等出海SLG爆款及新作接力驱动近年的高速增长。
点点互动：出海及国内双轮驱动，SLG及休闲齐驱并进
多个爆款验证方法论，核心赛道竞争优势显著。SLG与休闲游戏为出海高景气赛道，中国厂商突出重围，已建立深厚
优势。点点互动作为世纪华通的全资子公司，从社交游戏起步，后确立“自研+发行”双轮驱动策略，经历从休闲游戏和
发行代理向自研的转型后，实现国内+海外、SLG及休闲等全方位布局，近年在核心的SLG和休闲有多款产品全球爆火，连
续爆款能力处于行业领先梯队，我们认为点点互动自身在SLG等核心赛道上具备多重优势，包括：1）Funplus时期积累的
品类研运经验、2）成熟的买量发行能力以及与Applovin的深度合作、3）高研运效率下领先的产品储备测试规模和产品“
赛马”机制、以及4）可复制的品类方法论等等。
核心引擎稳定叠加休闲成长曲线清晰，点点互动有望延续高速增长。点点互动自2023年以来实现营收与利润持续高增
，2025年延续强势，已成为集团业绩的核心引擎，且随着主力产品进入成熟期，利润率呈上行趋势，展望后续利润有望持
续释放。增长的核心来自SLG赛道两大头部产品的持续放量与接力，《WhiteoutSurvival》《Kingshot》构成“长青+爬坡
”的良好梯队，以《TastyTravels》为代表的休闲品类的突破验证了点点互动的方法论可跨品类复用，带来第二增长曲线
与更大的成长空间。点点互动以“SLG+X”与数据驱动的快速立项/迭代为抓手，配合规模化发行与买量体系形成可持续爆
款生产力，成为业绩高质量增长的核心驱动力。
盛趣游戏：传奇IP“大一统”持续释放红利，经典IP有望重焕生机
盛趣游戏定位于行业领先的网络游戏开发商、运营商和发行商，全面推进“精品化”、“全球化”、“新文化”三大
战略。经典传奇IP确权落地后，依托《传奇》《龙之谷》等头部IP，完成版权统一后盛趣已由“自研/联运”升级为“IP
运营+授权+生态协同”的平台化模式，提供高确定性现金流与稳健增长。除“传奇”外，盛趣游戏后续在“经典IP+多端
互通/怀旧化”与“新赛道探索”方向上有望拓展成长性，丰富的储备管线提供中期增量。
盈利预测与投资建议
公司核心赛道竞争优势稳固，新赛道拓展能力持续验证，有望打开长期成长空间：公司核心游戏业务表现稳健，看好
高成长确定性。公司《WhiteoutSurvival》《Kingshot》等长线SLG游戏流水稳健且利润率有望在后续继续提升，休闲游
戏《TastyTravels》《TruckStar》持续起量，新成长曲线逐步形成。盛趣游戏《大航海时代：起源》等新游叠加传奇IP
授权收益助力盛趣游戏重返增长。我们预测公司2026-2027年归母净利润分别为88.9亿/107.0亿元，对应PE为11.8倍/9.8
倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；3、游戏行业竞争加剧风险；4、股东减持
风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期风险。
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2026-05-21│世纪华通(002602)点点SLG出海领军，休闲赛道构筑第二成长曲线 │申万宏源 │买入
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点点SLG+休闲两大赛道全球化跑通。点点互动做休闲游戏起家，成为了SLG3.0的主导者。点点互动的优势在于（1）
研发：休闲+SLG融合后的数值能力，平衡泛用户与氪金用户。（2）买量：先发优势，买量与内容结合能力。点点互动旗
下《WhiteoutSurvival》和《Kingshot》SLG市场中保持领先。休闲游戏是欧美游戏的核心品类，休闲游戏内部结构：消
除占7成、合成不到2成但增长迅猛——因为合成类亦进化到“合成+经营/叙事”的混合阶段，保证商业化强度的同时改善
了用户获取成本问题。点点休闲重点产品26年以来增长较快：《TastyTravels:Merge》（二合品类，合成玩法+美食烹饪
题材）、《TruckStars》（消除类，三消+卡车题材）。
盛趣游戏回暖，后续产品储备丰富。盛趣游戏聚焦核心IP运营策略，公司深度挖掘私域流量价值，26年传奇IP授权贡
献全年增量业绩,产品端关注《饥荒》IP新品。点点互动延续高周转打法，产品储备丰富，26年预计新SLG产品上线，休闲
游戏方面也有多款产品正在测试，预计两到三款休闲合成类产品上线。点点战略上聚焦SLG和休闲两大手游头部赛道，致
力于长生命周期产品的打磨。
风险陆续出清，后续展望乐观。公司公告，第一大股东及其一致行动人拟减持公司3%以内的股份，旨在化解大股东个
人债务，推动上市公司业绩补偿事项的落地等。同时也考虑引入战略投资者，以进一步优化公司的股东结构。后续展望：
1）海外买量竞争优化；2）历史遗留的大股东债务+IDC减值风险进一步出清；3）休闲品类的产品矩阵扩容，点点互动流
水增长延续；4）海外谷歌渠道分成降低的长期利好。
调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司核心游戏产品表现强劲，我们上调公司26-27年归母净利润预测为87.
43/104.92亿元（原预测为82.01/101.09亿元），新增28年利润预测为116.60亿元，现价对应26年PE12x，维持“买入”评
级。
风险提示：其他非金融资产减值风险，游戏项目表现不及预期风险，行业监管政策边际趋严风险。
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2026-05-17│世纪华通(002602)公司动态研究：SLG双王牌矩阵稳固，关注休闲新品增长 │国海证券 │买入
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2025年业绩表现出色，2026Q1同环比保持高增
（1）2025年业绩：公司公告2025年年报，2025年公司实现营业收入378.98亿元，yoy+67.55%；归母净利润56.05亿元
，yoy+362.02%；扣非归母净利润56.38亿元，yoy+243.12%。
（2）2025Q4业绩：实现营业收入106.75亿元，yoy+50.55%、qoq+6.58%；归母净利润12.48亿元，yoy+311.47%、qoq-
26.65%；扣非归母净利润13.44亿元，yoy+1070.30%、qoq-21.26%
（3）2026Q1业绩：实现营业收入110.10亿元，yoy+35.19%、qoq+3.14%；归母净利润20.27亿元，yoy+50.18%、qoq+6
2.48%；扣非归母净利润19.78亿元，yoy+46.94%、qoq+47.16%
（4）分红：2025年度公司向全体股东每股派发现金红利0.06元（含税），拟分红（含回购）14.4亿元（占当期归母
净利润25.69%）。
出海市场：SLG赛道佳作纷呈，休闲赛道初露锋芒
（1）SLG赛道：现象级爆款产品《WhiteoutSurvival》在上线三年后再创新高，在中国手游出海榜中位居第一；爆款
新品《Kingshot》创造了SLG产品快速增长的奇迹，在中国手游出海榜位居第三。凭借以上两款产品，公司成为2025年全
球手游排行榜TOP10中唯一有两款游戏上榜的公司。
（2）休闲赛道：公司二合产品《TastyTravels：MergeGames》进入休闲二合类游戏前5名，中国手游出海榜TOP15。
点点互动旗下的《HotelLegacy:MergeGame》《JustDesserts》以及《FamilyFarmMerge》等新品未来可期。
国内市场：点点互动以国内为核心阵地，盛趣游戏为“压舱石”
（1）点点互动：旗下产品《无尽冬日》长期占据小游戏赛道前列，稳居iOS游戏畅销榜TOP5，展示强劲生命力；2025
年8月上市的新品《奔奔王国》也表现不俗，排名稳步攀升。
（2）盛趣游戏：聚焦核心IP运营策略，“端手并进”取得显著成效。《传奇新百区-盟重神兵》成为目前单日预估收
入最高的传奇类新品（据公司2025年年报），IP新作《龙之谷世界》上线首日登顶免费榜，并一举冲入畅销榜第8位。正
加速推进核心IP的多端互通版本研发，巩固存量用户，开拓增量市场。
AI&智能云：推动AI向全领域渗透，数据中心效率稳步提升
（1）AI技术：公司在代码研发、美术创作、智能客服、智能测试等AI相关领域持续发力，显著提升了产品研发与运
营效率，在AI测试、AI工具研发等方面收获了一系列实质性成果。在技术落地层面，相继推出了ARTI数字艺术资产管理平
台、AI工具平台、AI自动化测试平台、AInsight技术平台等自研AI工具平台，大幅缩短了内容产出周期。
（2）人工智能云数据业务：深圳数据中心项目在2025年实现客户布局的重要突破，成功将服务版图拓展至物流相关
行业，深圳数据中心整体上架率和运行效率伴随新项目的落地稳步提升。公司深度参与的珑睿长三角人工智能先进计算中
心及生态产业园区项目（上海数据中心）定位为长三角的重要人工智能先进计算枢纽，规划建设数万个机柜，目前累计已
交付上万个机柜并逐步投入运营。
盈利预测和投资评级：我们认为，公司SLG核心产品全球表现强劲，休闲新品流水保持上升趋势，有望成为新增长曲
线，预计公司2026-2028年营业收入为499.33/523.93/565.02亿元，归母净利润为92.08/110.24/124.67亿元，PE为11.93/
9.96/8.81x，维持“买入”评级。
风险提示：大股东及其一致行动人减持风险、市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品
生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改
变、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。
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2026-05-07│世纪华通(002602)26Q1同环比继续高增长，Q1增量营销投放有望带动Q2收入利│招商证券 │买入
│润进一步释放 │ │
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公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入378.98亿元，同比增长67.55%；实现归母净利润56.0
5亿元，同比增长362.02%；实现扣非归母净利润56.38亿元，同比增长243.12%；实现经营活动产生的现金流量净额85.64
亿元，同比增长69.71%。2026年Q1公司实现营业收入110.10亿元，同比增长35.19%；实现归母净利润20.27亿元，同比增
长50.18%；实现扣非归母净利润19.78亿元，同比增长46.94%；实现经营活动产生的现金流量净额19.41亿元，同比增长50
.32%。
26Q1净利润率大幅提升，增量营销投放预计将带动Q2流水增长。财报角度，26Q1收入相较于25Q4环比继续提高，26Q1
营销费用48.32亿元，环比增长8.89亿元，营销费率43.89%，环比增加6.95pct。一季度在营销费用大幅提高的情况下，归
母净利润率仍然达到18.41%，环比25Q4增加6.72pct，我们预估Q1的增量营销投放将继续带动Q2收入端的增长，假设Q2营
销费率回到25年水平，利润释放空间有望进一步提高。
点点互动爆款频出，SLG+休闲双赛道共振。业绩高增系网络游戏板块收入增长，核心驱动力来自CenturyGames与点点
互动的多款爆款产品。《WhiteoutSurvival》上线三年仍位居中国12月全球手游出海榜第一，Kingshot排名第三，TTM排
名第十四，成为2025年全球手游排行榜Top10中唯一拥有两款产品上榜的公司；休闲赛道亦实现突破，《TastyTravels:Me
rgeGame》进入休闲二合类游戏前5，中国手游出海榜Top8，《TruckStar》也在稳步增长，有望成为第二款爆款休闲游戏
。国内方面，《无尽冬日》长期位居小游戏赛道前列，并稳居iOS游戏畅销榜Top5，《奔奔王国》亦表现亮眼。整体来看
，SLG+休闲游戏的双轮驱动逻辑仍在持续兑现。
盛趣游戏夯实经典IP基本盘，在研矩阵丰富释放可期。盛趣游戏手握国内常青款IP《传奇》，《传奇新百区-盟重神
兵》上线首日即空降iOS免费榜Top10，公测首日登录超50万玩家，成为单日预估收入最高的传奇类新品；《龙之谷世界》
上线首日即登顶免费榜，一举冲入畅销榜第8位，并登顶2月伽马数据新游首月流水测算榜。公司持续推进核心IP多端互通
，在研项目储备厚实。当前有近20项主要研发项目同步推进，包括《传奇世界无双》《龙之谷世界海外版》《代号：龙之
谷：重制》《彩虹岛：经典》《代号：永恒之塔：经典》等核心IP延展项目，其中《传奇世界无双》《彩虹岛：经典》《
龙之谷世界海外版》已在部分地区上线，《逐鹿玛法》《轻松传奇》《代号》等多款产品亦在稳步推进，《云海之下》已
进入上线运营阶段，大航海时代：起源》于2025ChinaJoy期间完成首曝。
维持"强烈推荐"投资评级。公司SLG基本盘稳固，爆款产品《WhiteoutSurvival》与《Kingshot》稳居全球手游收入
榜前列，持续贡献收入与利润增量。同时，点点互动在休闲游戏赛道增长势能强劲，《TastyTravels:MergeGame》与《Tr
uckStars》等头部产品流水延续高增长态势，有望成长为公司全新增长引擎。公司凭借工业化生产与精细化运营能力，叠
加充足资金优势，持续强化多品类研发与全球化买量投放，我们长期看好公司多品类布局与全球化运营能力，预计公司20
26-2028年收入有望达到486/543/595亿元，归母净利润有望达到91/110/119亿元，分别对应14.2/11.8/10.9倍市盈率。
风险提示：老游戏流水下滑风险、新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。
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2026-05-06│世纪华通(002602)2025年报及26Q1季报点评：双爆款延续，关注品类拓展 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及26Q1季报。2025年公司实现营收379.0亿元，同比增长68%；归母净利润56.1亿元，同比增
长362%；扣非归母净利润56.4亿元，同比增长243%。26Q1公司实现营收110.1亿元，同比增长35%；归母净利润20.3亿元，
同比增长50%；扣非归母净利润19.8亿元，同比增长47%。公司业绩符合我们预期。
买量投入加大，管理效率改善。26Q1销售费用率同比大幅跳升8.0pct至43.9%，销售费用绝对值同比增长65%，我们认
为系买量费用阶段性增加。财务费用由正转负，大额现金储备产生实质性财务收益。管理费用同比减少45%至2.6亿，效率
持续提升。
出海引擎驱动游戏持续高增。游戏板块2025年实现收入362.37亿元，同比增长73%，其中移动游戏收入占游戏板块89.
60%，出海产品是主引擎。《WhiteoutSurvival》上线三年后再创收入新高，25年中国手游出海榜排名第一；《Kingshot
》快速爬坡，25年出海榜排名第三；休闲赛道《TastyTravels:MergeGame》进入同类前五，《TruckStar》稳步增长，新
品管线具备深度。国内方面，《无尽冬日》稳居iOS畅销榜TOP5；《龙之谷世界》上线首日登顶免费榜并冲入畅销榜第8，
成为2025年新游中首个在首发首日进入iOS畅销榜TOP10的重磅产品；点点互动《奔奔王国》2025年8月上线后排名稳步提
升。
数据中心业务稳步拓展。深圳数据中心2025年完成物流行业客户拓展，上架率持续提升；上海长三角计算中心已累计
交付上万机柜，定位新一代AI算力枢纽，规划数万机柜。汽车零部件业务方面，客户结构已延伸至比亚迪、小鹏、蔚来、
问界等新能源主机厂，新能源转型布局清晰。
盈利预测与投资评级：考虑公司新游推广节奏变化，我们调整2026-2027年归母净利润预期至86.1/105.7亿元（前值
为85.9/106.3亿元），并预期公司2028年实现归母净利润124.0亿元，2026年4月30日收盘价对应2026/2027/2028年PE分别
为14/11/10倍。我们看好公司买量成本下降持续释放利润，维持“买入”评级。
风险提示：新游流水不及预期，行业政策风险。
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2026-05-02│世纪华通(002602)2025年年报及26Q1季报点评：2025年和26Q1业绩表现出色，│国泰海通 │买入
│多元赛道爆款持续发力 │ │
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本报告导读：公司核心游戏流水表现强劲，海内外收入高增，助力2025年及26Q1业绩大幅增长，26Q1销售费用投入较
多，前期买量投入有望后续逐季回流释放业绩。
投资要点：我们认为公司核心游戏《WhiteoutSurvial》《无尽冬日》《Kingshot》2026年保持高流水，《TastyTrav
els:MergeGame》流水仍在快速增长期，考虑到后续买量成本边际下降，有望进一步释放业绩弹性。我们预计公司2026-20
28年EPS分别为1.23元、1.56元和1.79元（相较上次报告，2026年和2027年EPS有所上调0.19、0.19元），参考可比公司，
我们给予公司2026年22倍动态PE估值，对应合理估值27.06元/股，维持“增持”评级。
2025年和26Q1业绩表现出色。公司2025年实现营收378.98亿元，同比增长67.55%，归母净利润56.05亿元，同比大幅
增长362.02%，扣非归母净利润56.38亿元，同比增长243.12%，业绩实现跨越式增长。2026Q1公司实现营收110.10亿元，
同比增长35.19%，归母净利润20.27亿元，同比增长50.18%，扣非归母净利润19.78亿元，同比增长46.94%，26Q1公司营收
增速亮眼，但销售费用投入较多（Q1销售费用48.3亿元，环比增加近9亿元），我们认为公司Q1买量预计将在未来几个季
度逐季回收，进一步释放后续业绩弹性。
多元赛道产品矩阵持续发力。2025年公司海外区域实现收入222亿元，同比增长95.46%。公司现象级爆款产品《White
outSurvival》在上线三年后再创新高，在中国手游出海榜中位居第一，爆款新品《Kingshot》创造了SLG产品快速增长的
奇迹，在中国手游出海榜位居第三。凭借以上两款产品，公司成为2025年全球手游排行榜TOP10中唯一有两款游戏上榜的
公司。同时，公司二合产品《TastyTravels：MergeGames》流水快速增长，在休闲赛道初露锋芒。
国内业务稳中有进，长线IP焕新策略成效显著。重点产品《龙之谷世界》上线首日登顶免费榜，《无尽冬日》稳居iO
S游戏畅销榜TOP5，《奔奔王国》排名稳步攀升。同时公司储备丰富新品，《大航海时代：起源》已正式上线，《饥困荒
野》《彩虹岛：经典》《永恒之塔：经典》《冒险岛》怀旧服等产品积极筹备，覆盖MMO、经典IP怀旧等多元赛道，有望
持续贡献业绩增量。
风险提示：商誉减值风险、新游戏上线不及预期。
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2026-04-30│世纪华通(002602)1Q26收入创历史新高，全年景气向上 │中金公司 │增持
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FY25及1Q26业绩均符合我们预期
2025年收入379亿元，同增68%；归母净利润56亿元，同增362%，落入预告区间（55.5-69.8亿元）。1Q26收入110亿元
，同增35%；归母净利润20.3亿元，同增50%。公司2025年度现金分红4.4亿元，回购注销10亿元。
发展趋势
2025年业绩高增，1Q26亮眼奠定全年增长基调。点点互动在巩固SLG品类全球领先地位的同时，成功在休闲赛道开辟
第二增长曲线：1）SLG赛道：核心产品《WhiteoutSurvival》（持续创下月流水新高）与《Kingshot》的长线运营是基本
盘。
2）休闲赛道：《TastyTravels》已进入中国手游出海榜前列（位居全球休闲二合品类Top5），《TruckStar》等新品
稳步增长。盛趣游戏经典IP持续焕新：坚持“端手并举”与IP唤醒策略，《龙之谷世界》《传奇新百区》等产品的成功已
验证该模式的可持续性扣非净利率波动提升，盈利质量扎实。公司1Q26扣非净利率波动提升至18%，创下近三年季度新高
。我们认为，随着核心产品进入稳定运营期及买量模型持续优化，规模效应将持续显现。FY25研发费率6%，研发人员同增
20%至2,630人，主要投向SLG+玩法融合、休闲品类创新及AI工具平台建设。整体来看，公司在高速扩张期保持费用投入的
纪律性，研发聚焦核心出海品类与AI应用，管理与财务费用持续优化，我们认为其利润弹性有望在26年进一步释放。
股东回报力度加大，分红与注销并举。公司高度重视股东回报，2025年度拟派息约4.41亿元，年内回购注销10亿元，
二者合计约14.4亿元，占2025年度归母净利润的25.7%，充分体现了公司现金流充裕及对未来发展的坚定信心。
盈利预测与估值
考虑到公司头部SLG及休闲产品持续性较好，我们上调26/27年归母净利润6%/4%至90/104亿元。现价对应14.4/12.5倍
26/27年P/E。维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢下移，维持目标价26.5元（22/19倍26/27年P/E），上行空间51%。
风险
行业竞争加剧，行业政策变化，经济疲软影响娱乐需求。
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2026-04-30│世纪华通(002602)业绩高增，关注休闲赛道拓展 │太平洋证券 │增持
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事件：
公司2025年实现营收379亿元，同比增长67.6%；归母净利润56.1亿元，同比增长362%；归母扣非净利润56.4亿元，同
比增长243%。2026Q1实现营收110亿元，同比增长35.2%；归母净利润20.3亿元，同比增长50.2%；归母扣非净利润19.8亿
元，同比增长46.9%。
核心游戏持续释放利润，驱动2025及2026Q1业绩高增
2025年公司营收及归母净利润同比高增，主要系《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》等核心游戏驱动互联网游戏业
务实现收入362亿元，同比增长72.8%。2026Q1核心游戏延续前期亮眼表现，持续驱动营收及归母净利润同比高增。根据Se
nsorTower数据，在中国手游海外收入榜中，2026年1-3月《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》稳居前三，《TastyTrave
ls：MergeGames》由2025年的前15位跃升至前10位；在海外收入增长榜中，2026年2-3月《WhiteoutSurvival》、《Kings
hot》重新上榜，并与《TastyTravels》位列前10位。看好公司核心游戏持续贡献流水并释放利润。
“SLG+X”融合游戏长线运营，休闲品类及经典IP游戏开拓增量
目前公司共有约15款储备游戏处于研发阶段，未来CenturyGames、点点互动、盛趣游戏有望共同推动公司游戏业务发
展。其中：1）CenturyGames：凭借以数据驱动的“研运发三位一体”协同体系，持续推进出海游戏长线运营与本地化快
速迭代。在保持“SLG+X”融合品类游戏长线运营的同时，其正通过《TastyTravels》、《TruckStar》开拓休闲游戏赛道
。2）点点互动：以国内市场为核心阵地，优化《无尽冬日》、《奔奔王国》的长线运营，并在小游戏端取得亮眼表现。2
026年3月，《无尽冬日》重登微信小游戏畅销榜榜首，《奔奔王国》位列第9位。3）盛趣游戏：围绕传奇、龙之谷、彩虹
岛等经典IP进行多端互通版本的研发，并对老产品实施唤醒策略。
现金分红及股份回购注销积极回馈投资者
2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元，合计拟派发现金红利4.41亿元，现金分红比例为7.86%。此外，
2025年12月公司合计回购5612万股股份，成交总金额约10亿元，并对回购股份完成注销。2025年公司现金分红和股份回购
注销总额14.4亿元，占归母净利润的25.7%。
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