研报评级☆ ◇002603 以岭药业 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.81│ -0.43│ 0.77│ 0.91│ 1.04│ 1.20│
│每股净资产(元) │ 6.85│ 6.12│ 6.58│ 6.98│ 7.39│ 7.87│
│净资产收益率% │ 11.81│ -7.09│ 11.71│ 13.00│ 14.10│ 15.30│
│归母净利润(百万元) │ 1352.38│ -724.52│ 1286.48│ 1515.00│ 1742.00│ 2011.00│
│营业收入(百万元) │ 10318.31│ 6512.73│ 7830.74│ 8643.00│ 9516.00│ 10484.00│
│营业利润(百万元) │ 1779.83│ -688.90│ 1623.43│ 1961.00│ 2217.00│ 2566.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 首次 --- 0.91 1.04 1.20 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│以岭药业(002603)业绩和分红亮眼，看好后续稳健增长 │长城证券 │买入
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2025年公司经营呈现较好恢复性增长。2025年公司实现营收78.31亿元(同比+20.24%)，归母净利润12.86亿元（同比+
277.56%），扣非归母净利润12.22亿元(同比+254.16%)；单Q4实现营收19.63亿元（同比+1232.80%），归母净利润2.86亿
元（同比+122.36%），扣非归母净利润2.55亿元（同比+119.64%）。四季度业绩表现亮眼，主要系流感人数超预期增长所
致；国家级哨点医院数据显示，2025年四季度北方省份和南方省份的流感样病例占门急诊病例总数百分比均高于2024年同
期，其中北方省份表现尤为明显。分治疗领域看，2025年公司心脑血管类/呼吸系统类/其他专利产品/其他类分别实现营
收39.56/20.17/4.58/13.83亿元，同比+2.06%/+153.71%/+40.58%/-8.28%。
2026年一季度公司业绩超市场预期，看好全年稳健向前。2026年一季度公司实现营收24.40亿元(同比+3.46%)，归母
净利润4.09亿元（同比+25.43%），扣非归母净利润4.07亿元(同比+25.19%)。截至2026年一季度末公司应收账款与应收票
据的周转天数为46.61天，同比下降7.44天，和同行业相比处于较低水平。我们预计在公司强大的品牌品种力与营销体系
带动下，2026年业绩有望实现较好增长。
毛利率稳定提升，利润增速超越收入增速有望持续。2026年一季度公司综合毛利率达到60.05%，同比提升6.23pct，
在2025年毛利率同比提升的基础上继续向上；我们认为主要系高毛利率的呼吸系统类产品占比提升所致。展望2026年，受
益于连花清瘟的恢复性增长和连花清咳的院外推广，我们预计公司毛利率有望持续提升，带动净利润增速持续超越收入增
速。
2025年分红比例为103.89%，强化投资者回报。公司2025年累计派发现金红利总额为人民币13.37亿元，占2025年度公
司归属于上市公司股东净利润的103.89%。我们预计随着公司经营业绩稳步向好，投资者回报有望持续强化。
中药研发顺利推进。治疗持续性变应性鼻炎的芪防鼻通片于2025年1月获批上市，并于2025年12月纳入国家新版医保
目录。治疗类风湿性关节炎的芪桂络痹通片(2025年4月)和治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒(2025年8月)申报新药已获受
理。2025年7月，公司申报首个3.1类经典名方半夏白术天麻颗粒获CDE受理。治疗慢性胆囊炎的柴黄利胆胶囊和治疗感冒
风邪夹湿证的藿夏感冒颗粒处于III期临床阶段，治疗反复发作性尿路感染的柴芩通淋片、治疗肌萎缩侧索硬化症的参蓉
颗粒、治疗儿童气管-支气管炎的连花清咳颗粒、治疗感冒气虚证的连花玉屏颗粒处于II期临床阶段。
独有的中医络病理论创新为指导的新药研发创新技术体系优势。络病学科学术带头人吴以岭教授，在中医学术发展史
上首次构建络病理论体系，建立络病证治体系，创建中医络病学新学科。公司主导专利中药均是在络病理论指导下研制而
成，遵循“以临床实践为基础、以理论假说为指导、以治疗方药为依托、以临床疗效为标准”的中医药自身学科发展规律
，以中医理论原创带动重大疾病防治水平提高，产出一系列理论组方原创的品牌中药。基于上述科技优势，公司先后主持
完成两项国家“973”计划项目、国家重点研发计划中医药现代化研究重点专项，先后荣获国家科技进步一等奖1项、国家
科技进步二等奖4项、国家技术发明二等奖1项，“中医络病诊疗方法”入选国家级非物质文化遗产名录。“中医脉络学说
构建推动微血管病变防治”项目入选新时代中医药标志性科技成果（2012-2022），名列第一大类别“中医药新学说新学
科形成”的首位。
公司主导产品均为独家产品，组方独特，在心脑血管口服中成药领域占有独特的学术地位和市场地位。公司专利产品
通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊、连花清咳片、夏荔芪胶囊、津力达颗粒和养正消积胶囊等均
进行了随机、双盲对照、多中心的循证医学研究，部分研究结果发表在国际权威杂志，在国内外医学界产生重大影响。截
至2025年底，公司共有17个专利中药品种，其中12个列入国家医保目录，5个列入国家基本药物目录，多个列入专家共识
、诊疗指南、高校教材推荐用药，为公司产品专业化推广提供了强大动力，也为公司在未来几年继续保持持续增长打下良
好基础。
公司建立了覆盖全国的销售渠道和终端网络，成为保证公司综合竞争力的重要保障。公司通过经营理念的引导、企业
文化的熏陶、专业化推广模式的完善、专业培训的开展等方式，不断巩固和强化专业化推广团队的专业性，打造了一支卓
越、专业、敬业的专业化推广团队。产品在全国10万余家医疗终端和30万余家药店终端形成了规模销售。
给予“买入”评级。我们预计2026-2028年归母净利润15.15/17.42/20.11亿元，同比+17.7%/+15.0%/+15.4%，EPS为0
.91/1.04/1.20元，对应PE18.8x/16.4x/14.2x。考虑到公司独有的络病理论指导下的专利新药研发和学术营销推广模式，
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：集采等政策调整风险、流感患病人数不及预期、创新中药研发及上市后销售不及预期、中药材价格波动风
险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-04-28│以岭药业(002603)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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石家庄以岭药业股份有限公司于2026年4月28日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有华创证券
、国联民生证券、中信建投证券、中金公司、国投证券、开源证券、兴业证券、国泰海通证券、华泰证券、国盛证券、长
城证券、华源证券、华安证券、中邮证券、长江证券、国金证券以及其他通过华创证券电话会议系统参会的投资机构，上
市公司接待人员有董事会秘书吴瑞，财务负责人李晨光，IR总监张宏斌。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225227610.PDF
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