价值分析☆ ◇002603 以岭药业 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2023-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 25 13 0 0 0 38
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.01│ 0.80│ 1.41│ 1.21│ 1.35│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 7.41│ 5.43│ 6.54│ 7.40│ 8.43│ 9.66│
│净资产收益率% │ 13.66│ 14.82│ 21.60│ 16.47│ 16.17│ 16.50│
│归母净利润(百万元) │ 1218.74│ 1343.86│ 2361.80│ 2013.60│ 2247.51│ 2617.21│
│营业收入(百万元) │ 8782.48│ 10116.79│ 12532.84│ 10865.16│ 12383.49│ 14312.19│
│营业利润(百万元) │ 1438.04│ 1569.07│ 2829.56│ 2390.62│ 2655.20│ 3092.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2023-11-02 买入 维持 --- 1.17 1.39 1.66 德邦证券
2023-11-01 增持 维持 30.3 1.27 1.02 1.18 华创证券
2023-10-31 增持 维持 --- 1.24 1.40 1.58 华西证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.11 1.28 1.47 中信建投
2023-10-30 增持 维持 --- 1.47 1.75 2.03 平安证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.21 1.43 1.66 民生证券
2023-10-29 买入 维持 28.32 1.13 1.35 1.59 华泰证券
2023-10-29 买入 维持 28.66 1.19 1.43 1.68 国联证券
2023-10-28 买入 维持 27.5 1.14 1.10 1.28 国投证券
2023-10-28 买入 维持 --- 1.12 1.30 1.54 西部证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2023-11-02│德邦证券-以岭药业(002603)业绩短期承压，研发管线步入兑现期-231102
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司营收分别为108.3/127.8/151.0亿元、归母净利润分别为19.5
/23.2/27.8亿元，维持“买入”评级。
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2023-11-01│华创证券-以岭药业(002603)2023年三季报点评：业绩短期承压，研发硕果累累-231101
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投资建议：看好公司业绩表现，维持“推荐”评级。考虑到公司呼吸类产品销量不及预期，我们调整公司
23-25年归母净利润为21.3/17.1/19.7亿元（原23-25年归母净利润预测值为25.8/29.6/33.7亿元），同比增速
为-10%/-19.5%/+15.1%。为更清晰反映公司各业务增长潜力，采用分部估值。1）连花清瘟，其竞争格局已较
为稳固，品牌集中度提升趋势明确，采用DCF估值对应23年市值170亿；2）对于非连花清瘟部分，其未来5年业
绩增速有望维持在20%，参考可比公司给予23年20倍PE，对应市值231亿元;3）对于临床三期在研中药创新药，
采用peaksales倍数方法进行估值（3倍PS），市值为105亿元。估计公司市值总计为506亿，对应目标价30.3元
，维持“推荐”评级。
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2023-10-31│华西证券-以岭药业(002603)业绩短期承压，专利中药研发持续推进-231031
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投资建议
我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年营收分别为107、120、133亿元（原值为125、137、150亿元）
，对应增速分别为-15%、12%、11%；归母净利润为20.7、23.4、26.4亿元（原值为26.0、28.6、32.0亿元），
对应增速分别为-12.5%、13.4%、12.7%，EPS分别为1.24、1.4和1.58元（原值为1.56、1.71和1.92元）。对应
2023年10月31日收盘价22.22元/股，PE为18X/16X/14X。维持“增持”评级。
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2023-10-31│以岭药业(002603)多因素扰动短期业绩承压，看好创新研发持续赋能发展
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中长期来看，全方位、系统的中药注册管理体系对中医药行业持续规范升级将产生积极推动作用，随着我
国中药审评审批制度的不断健全和完善，中药创新药有望逐步迈入正轨，以公司为代表的创新中药龙头有望迎
来高质量发展。我们预计公司2023–2025年实现营业收入分别为100.18亿元、116.50亿元和135.81亿元，归母
净利润分别为18.50亿元、21.39亿元和24.63亿元，折合EPS（摊薄）分别为1.11元/股、1.28元/股和1.47元/
股，分别同比增长-21.7%、15.6%及15.2%，对应PE分别为20.1x、17.4x及15.1x，维持“买入”评级。
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2023-10-30│以岭药业(002603)呼吸板块短期承压，研发工作继续推进
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维持“推荐”评级：公司的连花清瘟在抗病毒领域具有扎实的客户基础，在抗病毒领域市占率持续提高；
二线产品正处于扩展市场的阶段，销售稳定增长。公司整体经营稳定，我们维持盈利预测，预计公司2023-202
5年的净利润分别为24.62亿元、29.24亿元、33.96亿元，维持“推荐”评级。
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2023-10-30│以岭药业(002603)2023年三季度报告点评：短期业绩承压，坚持创新药研发挖掘内生增长潜力
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投资建议：公司在络病理论指导下，围绕中药、化生药、大健康等业务板块，以市场为导向，进一步提升
药品创新能力，丰富产品管线，我们预计2023-2025年归母净利润分别为20/24/28亿元，PE分别为18/16/13倍
，维持”推荐”评级。
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2023-10-29│以岭药业(002603)连花拖累，心脑稳健，学术再迎硕果
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公司公告1～3Q23营收、归母净利、扣非净利85.7、17.6、16.4亿元（+8%、+24%、+16%yoy）。3Q23营收
、归母净利、扣非净利17.8、1.5、1.0亿元（-25%、-58%、-73%yoy），收入下滑主因呼吸线产品进入调整期
，利润端下滑幅度较大主因原材料上涨、收入结构及费用投放影响。考虑连花去库存影响，我们调整盈利预测
值至2023-25年归母净利18.9/22.5/26.5亿元（前值26/30/34.6亿元）。考虑到公司为创新中药研发龙头，给
予2023年PE估值25倍（Wind一致预期可比公司均值22x，考虑中药创新龙头给予溢价），目标价28.32元（前值
29.51元），维持“买入”评级。
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2023-10-29│以岭药业(002603)新冠业绩持续消化，创新产品有望持续增长
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盈利预测、估值与评级
考虑新冠相关高基数收入仍需持续消化，我们预计公司2023-2025年收入分别为105.65/129.32/153.90亿
元（原值为109.15/138.06/167.80亿元），同比增速分别为-15.70%/22.40%/19.01%；归母净利润分别19.80/2
3.94/28.04亿元（原值为22.45/27.94/32.70亿元），同比增速分别为-16.16%/20.93%/17.11%，EPS分别为1.1
9/1.43/1.68元/股，3年CAGR为6%，对应PE分别为19/16/13倍。鉴于政策利好中药创新发展，公司为国内具备
高商业转化能力的中药创新龙头，公司创新中药产品有望持续增长。参考可比公司相对估值，我们给予公司20
24年20倍PE，目标价28.66元，维持“买入”评级。
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2023-10-28│以岭药业(002603)业绩短期承压，创新成果不断落地
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投资建议：我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为104.88亿元、119.57亿元、139.61亿元，归母
净利润分别为19.10亿元、18.44亿元、21.38亿元，对应的PE估值水平分别为19.5倍、20.2倍、17.4倍，12个
月目标价27.50元，对应2024年25倍PE，给予买入-A的投资评级。
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2023-10-28│以岭药业(002603)2023年三季报点评：Q3业绩略有承压，中药研发顺利推进
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维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润18.75/21.67/25.68亿元，同比-20.6%/15.5%/18.5%，EP
S分别为1.12/1.30/1.54元，对应PE分别为19.9/17.2/14.5x。考虑到公司独有的络病理论指导下的专利新药研
发和学术营销推广模式，维持“买入”评级。
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