价值分析☆ ◇002603 以岭药业 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 3 0 0 0 6
3月内 5 5 0 0 0 10
6月内 5 5 0 0 0 10
1年内 9 8 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.80│ 1.41│ 0.81│ 0.65│ 0.78│ 0.92│
│每股净资产(元) │ 5.43│ 6.54│ 6.85│ 7.30│ 7.81│ 8.43│
│净资产收益率% │ 14.82│ 21.60│ 11.81│ 8.92│ 9.99│ 10.90│
│归母净利润(百万元) │ 1343.86│ 2361.80│ 1352.38│ 1091.19│ 1305.53│ 1535.25│
│营业收入(百万元) │ 10116.79│ 12532.84│ 10318.31│ 9609.04│ 10742.86│ 12134.46│
│营业利润(百万元) │ 1569.07│ 2829.56│ 1779.83│ 1396.63│ 1666.07│ 1942.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 买入 维持 --- 0.49 0.65 0.75 国盛证券
2024-11-05 买入 维持 --- 0.51 0.63 0.79 中信建投
2024-11-04 增持 维持 22.8 0.54 0.65 0.78 华创证券
2024-11-02 增持 维持 --- 0.52 0.67 0.82 湘财证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.47 0.63 0.75 德邦证券
2024-09-25 增持 首次 --- 0.58 0.70 0.85 申万宏源
2024-08-30 增持 维持 --- 0.69 0.80 0.96 平安证券
2024-08-29 未知 未知 --- 0.92 1.05 1.19 国联证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.87 0.94 1.04 开源证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.92 1.04 1.18 财通证券
2024-08-28 增持 调低 17 0.68 0.86 1.01 国投证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│以岭药业(002603)三季度业绩短期承压，轻装上阵未来可期
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盈利预测与投资评级：考虑2024年前三季度公司感冒发烧类产品销售承压，调整2024-2026年公司归母净
利润分别为8.14亿元、10.78亿元、12.48亿元，对应增速分别为-39.8%，32.5%，15.8%。对应PE37X/28X/24X
。维持“买入”评级。
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2024-11-05│以岭药业(002603)多重因素短期扰动，学术创新赋能发展
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盈利预测及投资评级
中长期来看，全方位、系统的中药注册管理体系对中医药行业持续规范升级将产生积极推动作用，随着我
国中药审评审批制度的不断健全和完善，中药创新药有望逐步迈入正轨，以公司为代表的创新中药龙头有望迎
来高质量发展。我们预测2024-2026年，公司营收分别为88.78、99.81和114.61亿元，分别同比增长-14%、12.
4%和14.8%；归母净利润分别为8.58、10.46和13.25亿元，分别同比增长-36.5%、21.9%和26.7%。折合EPS分别
为0.51元/股、0.63元/股和0.79元/股，对应PE为32.9X、27X和21.3X，维持“买入”评级。
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2024-11-04│以岭药业(002603)2024年三季报点评：经历调整阵痛，期待修复拐点
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投资建议：核心单品企稳修复，维持“推荐”评级。我们预计公司24-26年归母净利润为9.0/10.8/13.0亿
元，同比增速为-33%/+20%/+20%。考虑到公司核心业务发展站在新起点，我们对估值方法略作调整，分部估值
下公司合理市值382亿元：1）对公司存量品种及业务采取PE估值法，预计25年存量业务利润10.8亿元，参考行
业可比公司估值，给予25年目标PE20X、对应市值217亿元；2）对于上市5年内的创新中药（新药上市爬坡期、
对利润端贡献相对较小）及在临床三期中药创新药，采用PEAKSALES倍数方法进行估值（3倍PS），对应市值为
165亿元。对应目标价22.8元，维持“推荐”评级。
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2024-11-02│以岭药业(002603)Q3收入端降幅收窄，强研发创新推动新药进展不断
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基于药品社会库存消化速度低于预期，我们调整公司盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为88.41亿
元、99.28亿元、114.36亿元，同比增长-14.3%、12.3%、15.2%；归母净利润分别为8.70亿元、11.11亿元、13
.64亿元；EPS为0.52、0.67、0.82元，对应2024.11.1收盘价的PE分别为32.45x、25.40x、20.70x，维持公司
“增持”评级。
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2024-11-01│以岭药业(002603)24年三季报点评：短期业绩承压，学术引领长期发展向好
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盈利预测与投资评级：考虑到公司24年业绩存在一定压力，但公司营收同比增速逐季度已有所改善，同时
公司研发管线不断转化，学术能力突出，我们预计公司24-26年归母净利润为7.84/10.51/12.53亿元，当前市
值对应PE为36/27/23X，维持“买入”评级。
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2024-09-25│以岭药业(002603)络病理论指引中药创新方向，连花系列重启增长新动力
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盈利预测与估值：我们预计公司2024~2026年实现营业收入分别为93.0/105.8/119.5亿元，对应同比增速
分别为-9.9%/13.8%/13.0%，实现归母净利润9.6/11.7/14.2亿元，对应同比增速分别为-28.8%/21.9%/20.6%。
结合目前可比公司2024年对应PE估值平均值为31.2x，我们认为公司对应合理的目标市值为300亿元，对应目前
253亿元市值仍有19%的上涨空间。首次覆盖，并给予“增持”评级。
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2024-08-30│以岭药业(002603)高基数和高库存致收入短期承压，中药创新龙头厚积薄发
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看好公司业绩拐点到来，以及中药创新梯队带来的长期成长性，维持“推荐”评级。考虑到短期业绩承压
，我们将公司2024-2025年净利润预测调整至11.59亿、13.29亿元（原预测为29.24亿、33.96亿元），预计202
6年净利润为16.03亿元。考虑到公司创新产品丰富，以及政策对创新和中药行业的支持，我们看好公司中长期
发展。当前市值对应2024年PE为22倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│以岭药业(002603)业绩短期承压，期待下半年恢复
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年收入分别为113.86/125.41/137.17亿元，对应增速分别为10.35%/10.14%/9.38%
；归母净利润分别为15.32/17.58/19.88亿元，对应增速分别为13.26%/14.79%/13.07%；EPS分别为0.92/1.05/
1.19元/股，3年CAGR为13.70%。鉴于公司为中药创新龙头，建议保持关注。
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2024-08-29│以岭药业(002603)公司信息更新报告：2024H1经营业绩短期承压，新药研发稳步推进
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经营业绩短期承压，渠道库存有望逐步消化，维持“买入”评级
公司2024H1实现营收46.04亿元（同比-32.19%，下文皆为同比口径）；归母净利润5.30亿元（-66.97%）
；扣非归母净利润5.05亿元（-67.24%），营收与利润下滑主要受呼吸类产品2023年同期高基数及社会库存较
高导致的市场需求下降等因素影响。2024Q2单季度实现营收20.82亿元（-27.10%）；归母净利润2.27亿元（-4
3.86%）；扣非归母净利润2.12亿元（-41.49%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为53.37%（-8.37pct），净
利率为11.44%（-12.17pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为23.41%（+0.96pct）；管理费用率为5.89%
（+1.55pct）；研发费用率为8.54%（+2.61pct）；财务费用率为0.37%（+0.30pct）。我们看好公司去库存调
整及研发创新带来的成长空间，维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为14.50/15.63/17.30亿元，
EPS为0.87/0.94/1.04元，当前股价对应PE为17.5/16.2/14.6倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│以岭药业(002603)24H1呼吸类销售承压，循证医学证据持续累积
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入106.28/118.62/139.87亿元，归母净利润15.31/17.34
/19.73亿元。对应PE分别为16.48/14.55/12.79倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│以岭药业(002603)高基数导致业绩承压，下半年有望环比改善
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投资建议：
我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为98.56亿元、111.52亿元、124.47亿元，归母净利润分别为
11.39亿元、14.34亿元、16.89亿元，对应的PE估值分别为22.2倍、17.7倍、15.0倍。我们给予公司增持-A的
投资评级，6个月目标价17.00元，相当于2024年25倍的动态市盈率。
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