价值分析☆ ◇002605 姚记科技 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-12-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 10 3 0 0 0 13
1年内 20 3 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.42│ 0.86│ 1.36│ 1.54│ 1.80│ 2.03│
│每股净资产(元) │ 6.05│ 6.65│ 7.82│ 8.68│ 9.98│ 11.43│
│净资产收益率% │ 23.44│ 12.89│ 17.46│ 17.52│ 18.12│ 17.91│
│归母净利润(百万元) │ 573.69│ 348.56│ 562.46│ 633.76│ 745.85│ 836.75│
│营业收入(百万元) │ 3807.25│ 3914.85│ 4306.87│ 4355.60│ 4779.01│ 5179.89│
│营业利润(百万元) │ 632.28│ 436.98│ 712.81│ 787.46│ 925.71│ 1040.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-12-03 增持 首次 --- 1.40 1.68 1.94 华源证券
2024-11-07 买入 维持 --- 1.50 1.71 1.83 中泰证券
2024-11-06 买入 维持 --- 1.46 1.72 1.96 国元证券
2024-11-04 增持 维持 --- 1.62 1.82 1.95 国信证券
2024-11-04 买入 维持 --- 1.44 1.75 2.01 长江证券
2024-11-03 买入 维持 38.96 1.56 1.86 2.19 国泰君安
2024-11-02 买入 维持 --- 1.45 1.80 2.08 招商证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.47 1.89 2.06 开源证券
2024-08-31 增持 维持 --- 1.62 1.82 1.95 国信证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.53 1.79 2.04 长江证券
2024-08-26 买入 维持 --- 1.62 1.84 2.06 德邦证券
2024-08-23 买入 维持 30.05 1.56 1.86 2.19 国泰君安
2024-08-21 买入 维持 --- 1.72 1.91 2.07 开源证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-12-03│姚记科技(002605)基本盘稳健，卡牌布局深度推进
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盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.8/7.0/8.0亿元，同比增速分别为3.3%/2
0.0%/15.3%，当前股价（2024年12月02日）对应的PE分别为22.5/18.8/16.3倍。我们选取吉比特、恺英网络为
可比公司，鉴于公司卡牌业务的成长潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-11-07│姚记科技(002605)游戏逐步复苏，业务调整影响收入释放
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盈利预测与估值：
考虑到此前盈利预测中，对游戏业务的测算相对乐观，但实际进入23Q4后公司受到产品更新调整以及宏观
环境等多因素影响，24Q1~24Q2表现较为弱势。2024上半年公司以捕鱼游戏业务为主的子公司成蹊科技实际收
入为4.4亿，同比下滑了32.3%，利润为2.1亿，同比下滑了36.4%。2024上半年营销业务调整，聚焦更高毛利业
务，进一步影响收入和利润兑现，公司旗下营销业务开展子公司芦鸣科技2024上半年收入为9.2亿，同比下滑2
1.4%，利润0.1亿，同比下滑54.5%。
基于以上情况，因此适当下调利润预期，预计公司2024~2026年收入分别为39.78亿（原54.29亿）、43.24
亿（原59.17亿）、46.12亿，同比增长-8%、9%、7%，归母净利润分别为6.18亿（原8.8亿）、7.05亿（原10亿
）、7.53亿，同比增长为10%、14%、7%。当前市值对应2024~2026年PE为17.6x、15.4x、14.4x，维持“买入”
评级。
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2024-11-06│姚记科技(002605)2024年三季报点评：三季度扣非净利润增速转正，投资卡牌赛道贡献看点
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投资建议与盈利预测
公司业务多元布局休闲游戏、扑克牌以及数字营销等业务，球星卡等投资布局贡献新看点。考虑到今年游
戏业务和营销业务承压，我们调整盈利预期，预计2024-2026年EPS为1.46/1.72/1.96元，对应PE为18/15/13x
，维持“买入”评级。
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2024-11-04│姚记科技(002605)三季报报点评：扣非业绩同比向上，关注卡牌潮玩等创新业务发展
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投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润分别为6.67/7.52/8.03亿元；摊薄EPS=1.6
2/1.82/1.95元，当前股价对应PE=13/11/11x。我们看好公司在休闲游戏市场的竞争力以及卡牌等新业务发展
潜力，继续维持“优于大市”评级。
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2024-11-04│姚记科技(002605)收入结构优化，经营业绩重返增长，积极布局卡牌等景气赛道
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盈利预测与投资建议：我们预计2024/2025年公司归母净利润分别为6.0亿/7.3亿，对应PE18.5/15.2倍，
维持买入评级。
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2024-11-03│姚记科技(002605)2024年三季报点评：业绩符合预期，关注扑克牌产能提升与卡牌业务
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公司三季度业绩符合预期，关注扑克牌产能提升与球星卡业务发展，维持“增持”评级。我们维持之前对
公司的全年盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别为1.56/1.86/2.19元，选取游戏行业与公司市值体量接近
的公司作为参考，对应2024年平均估值为26xPE，基于此，上调目标价至38.96元（前次预测值为30.05元），
相对2024年25xPE，维持“增持”评级。
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2024-11-02│姚记科技(002605)Q3扣非归母净利润同比转增，游戏及营销板块承压
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维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司24年Q1~Q3营收及利润同比下滑幅度收窄，叠加24Q3扣非归母净
利润同比转增，我们预计公司24-26年营业收入分别为45.22/50.25/54.78亿元，同比增速分别为5%/11%/9%；
归母净利润分别为5.99/7.46/8.61亿元，同比增速分别为7%/25%/15%，对应当前股价市盈率分别为17.4/14.0/
12.1倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-11-01│姚记科技(002605)公司信息更新报告：Q3扣非归母净利润增速提升，关注游戏和卡牌业务
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Q3扣非归母净利润增速提升，看好主业回暖及新业务，维持“买入”评级
公司2024年前三季度营业收入为27.90亿元（同比-21.89%），归母净利润为4.24亿元（同比-23.95%），
扣非后归母净利润4.06亿元（同比-22.42%）。前三季度营业收入下降主要系数字营销板块业务结构调整及游
戏板块充值流水波动导致的营业收入减少所致；归母净利润下降主要系：（1）游戏板块充值流水波动；（2）
2023年前三季度存在大额投资性房地产处置收益；（3）可转换公司债券利息计提影响。公司2024Q3实现营业
收入8.81亿元（同比-28.08%，环比-4.92%），归母净利润1.40亿元（同比-6.72%，环比+4.92%），扣非归母
净利润1.37亿元（同比+7.55%，环比+14.62%）。2024Q3扣非归母净利润同比和环比增速均有所提升。基于游
戏周期变化与业务调整，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.09/7.82/8.52（前值
为7.08/7.86/8.54）亿元，对应EPS分别为1.47/1.89/2.06元，当前股价对应PE分别为17.2/13.4/12.3倍，我
们看好扑克牌业务、游戏业务回暖及卡牌业务驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。
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2024-08-31│姚记科技(002605)24年中报点评：游戏及营销业务下滑，关注卡牌潮玩等创新业务发展
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投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润分别为6.67/7.52/8.03亿元；摊薄EPS=1.6
2/1.82/1.95元，当前股价对应PE=13/11/11x。我们看好公司在休闲游戏市场的竞争力以及卡牌等新业务发展
潜力，继续维持“优于大市”评级。
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2024-08-28│姚记科技(002605)游戏流水波动致业绩阶段性下滑，主业有望稳健发展
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盈利预测与投资建议：我们预计2024/2025年公司归母净利润分别为6.3亿/7.4亿，对应PE12.9/10.9倍，
维持买入评级。
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2024-08-26│姚记科技(002605)潮玩卡牌战略持续推进，看好游戏及营销业务回暖
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盈利预测：我们看好公司游戏及营销业务回暖，扑克牌业务产能释放后贡献增量。我们预测公司24-26年
的收入为47.25/52.86/57.74亿元，对应YOY9.7%/11.9%/9.2%，24-26年归母净利润6.72/7.63/8.52亿元，对应
YOY19.3%/13.8%/11.7%。维持“买入”评级。
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2024-08-23│姚记科技(002605)2024年中报业绩点评：业绩符合预期，海外业务同比增速亮眼
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公司产能提升中，海外业务增长亮眼，维持“增持”评级。虽然公司上半年利润同比有所下滑，但公司20
23年上下半年归母净利润分别为4.08/1.54亿元，上半年基数显著高于下半年，且公司2024年下半年扑克牌产
能逐步提升，游戏和营销业务也有望逐步改善，我们维持之前对公司的全年盈利预测，预计2024-2026年公司E
PS分别为1.56/1.86/2.19元，维持目标价30.05元，相对24年20xPE，维持“增持”评级。
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2024-08-21│姚记科技(002605)公司信息更新报告：三大业务技术优势持续深化，看好主业回暖
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游戏产品周期致2024H1业绩下滑，看好主业回暖，维持“买入”评级
公司2024H1实现营业收入19.08亿元（同比-18.65%），归母净利润2.84亿元（同比-30.29%），2024Q2实
现营业收入9.27亿元（同比-19.96%），归母净利润1.33亿元（同比-36.30%），主要系受游戏产品周期影响，
游戏收入减少，以及受广告投放需求减弱，广告主减少广告投放导致数字营销业务收入减少所致。2024H1游戏
业务收入5.13亿元（同比-27.28%），数字营销业务收入8.79亿元（同比-20.29%）。我们维持2024-2026年盈
利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.08/7.86/8.54亿元，对应EPS分别为1.72/1.91/2.07元，当
前股价对应PE分别为10.0/9.0/8.3倍，我们看好扑克牌业务持续增长及游戏随产品周期改善带动公司业绩回暖
，维持“买入”评级。
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