研报评级☆ ◇002605 姚记科技 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 11 3 0 0 0 14
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.36│ 1.30│ 1.12│ 1.54│ 1.66│ ---│
│每股净资产(元) │ 7.82│ 8.31│ 8.98│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 17.46│ 15.35│ 12.24│ 15.44│ 15.38│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 562.46│ 539.01│ 467.13│ 640.50│ 692.50│ ---│
│营业收入(百万元) │ 4306.87│ 3271.41│ 2688.95│ 3335.00│ 3551.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 712.81│ 682.86│ 571.89│ 815.00│ 883.50│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-09 买入 维持 --- 1.50 1.64 --- 长江证券
2025-11-06 增持 维持 --- 1.57 1.68 --- 华源证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-09│姚记科技(002605)营销业务调整致收入同比下滑，经营性业绩实现环比改善 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司披露25Q3业绩，25Q3实现营收6.70亿元（同比-23.95%/环比+1.62%），实现归母净利润1.34亿元（同比-3.98%/
环比+16.73%），扣非净利润1.26亿元（同比-8.05%/环比+10.06%）。
事件评论
业务结构调整优化等致营收同比下滑，环比略有增长
经过多年的快速发展和技术积累，公司游戏业务建立多个工作室团队保持优质内容的持续生产能力。国内游戏业务前
期或由于存量产品流水自然下滑、产品周期及游戏调整等因素致收入下滑，近期产品或有逐步企稳趋势。由于扑克牌业务
公司持续推进产品结构调整和销售架构调整、数字营销业务继续进行优化调整及上述因素，25Q3实现营收6.70亿元，同比
仍大幅下滑，环比有所修复增长。
扑克牌及营销业务优化叠加投放收缩，推动利润率提升
由于扑克牌业务合理提升定价及掼蛋牌等高毛利扑克牌销售的推进，叠加低毛利数字营销业务继续进行优化调整，公
司Q3毛利率同比+3.9pct/环比-1.1pct到44%。游戏板块投放降低等因素带动销售费用同比-54%/环比-29%至0.3亿，销售费
用率亦降至4.5%。上述因素综合影响下公司Q3归母/扣非净利率提升至20.0%/18.8%。
主业有望保持稳健并提质增效，积极布局卡牌、微短剧等高景气业务
1）“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”稳步推进，预计公司进一步扩充扑克牌产能后，有望解决公司产能瓶颈，
进一步扩大自身市场份额；2）公司休闲游戏品类表现突出，出海亦具备一定竞争力，前期研发和推广投入、项目调整及
迭代升级有望在未来持续释放利润。3）公司战略投资上海璐道粗从而参与卡淘的开发与运营、卡牌发行等业务。预计公
司布局的卡牌业务仍将有望保持高景气度和增速，卡牌业务亦有望向其他IP拓展。4）姚记科技集团下属的文创产业园区
上海国际短视频中心着重发力于短视频和短剧拍摄、直播基地内外景建设、高科技影视棚建设、剧组需求全面配套这三大
领域，以“场景+科技+内容”为核心，以“内容+基地”作为园区整体规划方向，致力于成为上海各类场景最多、高科技
含量最高、配套设施最全的短视频、短剧拍摄、直播基地和可持续发展园区。公司会围绕短视频、短剧实现全产业链生态
打造。设立短剧基金池，旨在为园区及行业优质短剧项目提供资金支持，推动短剧行业内容创新、技术升级与商业化发展
，助力孵化高潜力创作者与爆款作品，投资、扶持优质短剧团队。制播一体化，打造从IP-制作-发行-投流一体的微短剧
全生态闭环。
盈利预测与投资建议：我们预计2025/2026年公司归母净利润分别为5.5亿/6.3亿，对应PE19.5/17.1倍，维持买入评
级。
风险提示
1、多领域布局、新业务发展不及预期风险；2、游戏上线进度及流水表现不及预期风险；3、行业监管风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-06│姚记科技(002605)游戏业务稳健，打造短视频全产业链生态 │华源证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述：公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入21.08亿元，同比下降24.42%；实现归母净利润3.90
亿元，同比下降8.00%；扣非后归母净利润为3.80亿元，同比下降6.31%。单季度来看，2025年Q3实现营业收入6.70亿元，
同比下降23.95%；实现归母净利润1.34亿元，同比下降3.98%；扣非后归母净利润为1.26亿元，同比下降8.05%。
业绩短期承压，收入结构优化。业绩变动主要由于公司互联网创新营销板块收入及成本的同步大幅缩减。公司2025年
前三季度毛利率达44.46%，同比提升6.61pct；销售净利率为19.44%，同比提升3.55pct，或主要为公司业务结构优化，高
毛利业务占比提升。公司经营质量保持稳健，2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额达3.85亿元，同比增长12.14%
。
游戏业务稳健，IP卡牌生态布局完善。公司深耕休闲益智类细分领域，建立多个工作室团队保持优质内容的持续生产
能力。公司旗下捕鱼类游戏的市场表现稳定，核心产品《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》等已运营多年，具有很强的玩家粘性
，2025年前三季度销售费用的下降主要系游戏板块投放减少。此外，公司通过投资上海璐到粗企业咨询管理有限公司参与
体育文化收藏卡发行及二级交易平台等业务。2022年9月成立姚记潮品，并成为宝可梦TCG（简中版）中国大陆地区代理商
。
成立上海国际短视频中心，围绕短视频、短剧实现全产业链生态打造。2020年底，姚记科技成立“上海国际短视频中
心”，占地面积近250亩，相关业务包括短视频和短剧拍摄、直播基地内外景建设、高科技影视棚建设等。公司围绕短视
频、短剧实现全产业链生态打造，目前短视频中心已完成200余个室内场景建设。公司设立短剧基金，专项投资于园区及
行业的优质项目。同时积极布局制播一体，致力于构建从IP、制作、发行到投流的全链路生态闭环。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.1/6.6/7.0亿元，同比增速分别为13.6%/7.1%/7.0%
，当前股价（2025年11月05日）对应的PE分别为17.56/16.39/15.32倍，鉴于上海国际短视频中心及卡牌业务的成长潜力
，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，政策监管趋严风险，新游进展不及预期风险。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|