研报评级☆ ◇002608 江苏国信 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.50│ 0.86│ 0.92│ 0.75│ 0.80│ 0.86│
│每股净资产(元) │ 7.58│ 8.48│ 9.28│ 9.88│ 10.47│ 11.13│
│净资产收益率% │ 6.53│ 9.97│ 9.76│ 7.58│ 7.59│ 7.72│
│归母净利润(百万元) │ 1870.37│ 3238.02│ 3465.10│ 2829.00│ 3005.00│ 3245.00│
│营业收入(百万元) │ 33693.59│ 35945.43│ 34611.33│ 35865.00│ 37177.00│ 38669.00│
│营业利润(百万元) │ 3549.25│ 4941.70│ 5612.64│ 4365.00│ 4697.00│ 5038.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-21 增持 维持 --- 0.75 0.80 0.86 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│江苏国信(002608)25年业绩同比增长7%，关注电价抬升改善盈利预期 │国金证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
2026年4月20日晚公司披露2025年报，全年实现营业收入355亿元，同比下降3.8%；归母净利润34.65亿元，同比增长7
.0%，Q1-4分别为8.64、11.65、11.98、2.37亿元；年末公司加权ROE为10.2%，同比下滑0.5pct；年末新增计提资产减值1
.0亿元。
经营分析
电力板块盈利能力持续提升，关注月度电价抬升情况。2025年公司燃料成本下降抵消电价下降不利影响，盈利能力提
升，度电燃料成本0.250元（同比-17.5%），平均上网电价0.438元/度（同比6.7%）。近期伴随能源价格中枢上行、火电
电量增长带动电煤需求提升，广东、安徽现货电价已大幅提升，江苏2月至今月度电价亦有所表现，关注后续月度及现货
电价提升对业绩预期的修正。
金融板块以江苏信托为主，投资收益持续增厚利润。子公司江苏信托为江苏银行、利安人寿第一大股东（分别持股6.
98%、22.79%），2025年投资收益达23.08亿元（同比+8.8%），其中江苏银行22亿元（同比+6.6%）、利安人寿0.43亿元（
同比+336%）。
25年控股新增投产4GW，全年发电量接近800亿度。2025年内新增投产苏省内4台控股百万千瓦煤电，年末累计在运控
股装机增至20.43GW；受益于装机投产，全年完成发电量792亿千瓦时（同比+9.8%）。展望十五五，江苏省电力供需先松
后紧，当前公司在建机组仍有2.08GW，期待电价回升、装机投产贡献利润。
经营现金流同比增长，自由现金流转正。受益于电量提升、经营能力改善，2025年公司经营现金流净额为64.23亿元
（同比+19.2%），投资现金流净流出59.80亿元（绝对值同比+9.9%），自由现金流转正至4.43亿元（上年同期为-0.54亿
元）；同期筹资现金流净流出22.83亿元（绝对值同比+117%）。2025年度公司拟现金分红4.91亿元，占母公司净利润的16
2%、占上市公司归母净利润的14.2%，对应股息率为1.76%；并规划2026年度中期分红，注重股东回报。
盈利预测、估值与评级
公司为集团火电业务发展平台，近年装机投产持续扩张，电价有望触底回升增强盈利。考虑26年内长协电价下降，我
们调整公司2026-2028年归母净利润为28.29/30.05/32.45亿元，对应EPS为0.75/0.80/0.86元/股；公司股票现价对应A股P
B（LF）仅0.84倍，PE估值为10.4/9.8/9.1倍，维持“增持”评级。
风险提示
煤价持续上行风险；发电利用小时、上网电价不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-29│江苏国信(002608)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
首先，顾中林先生介绍了公司 2025 年度和 2026 年第一季度经营业绩，重点介绍了利润分配情况、重大项目情况、
科技创新发展情况等。
其后，顾中林先生回答了投资者关心的几点问题，主要内容如下：
1.问：公司年报利润很好，但是分红没有达到预期，是为什么？
答：根据规定，上市公司利润分配需要根据合并报表、母公司报表中可供分配利润孰低的原则确定，公司今年已经把
母公司累计未分配利润的 94.77%都拿出来分了。另外，子公司 2025 年度的利润在今年才能分配到母公司，所以我们也
考虑了中期分红，加大分红力度。2.
问：那 2026 年中期分红大概会在一个什么水平？
答：公司注重分红的持续性和稳定性，除了中期分红还要考虑 2026 年度利润分配，所以会结合实际情况合理回报投
资者，希望能吸引长期资本和战略投资者。
3.问：子公司向母公司的分红有可能提高吗？这样公司可供分配利润就多了吧。
答：公司金融板块江苏信托的利润稳定，受金融行业特性影响，分红比例不高，也较为固定。能源板块子企业分红比
例高，但是行业有周期性，所以要提高公司分红比例的关键是提高能源子企业的盈利水平。
4.问：据了解，一些其他省份上调了容量电价，不知道江苏现在的容量电价政策如何？
答：江苏省已全面施行容量电价政策，2026 年 1月1日起，常规煤电容量电价提高至 165 元/千瓦·年。
5.公司还会有新的重大火电项目吗？
答：公司扬电三期 2台百万千瓦超超临界机组正在有序建设中，预计 2027 年投产。后续如果地方有新项目放出，公
司也会参与竞争，如果拿到核准会进行披露。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-28│江苏国信(002608)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.公司一季度业绩下降主要是什么原因？
答:尊敬的投资者您好，公司一季度业绩下降主要是受电价和电量等综合因素影响。感谢您对公司的关注。
2.你好，公司未来几年机组投产进度如何
答:尊敬的投资者您好，根据目前公司在建项目进度，淮安背压机和启东热电二期项目计划于2026年投产；国信扬电
三期2×1000MW项目计划于2027年投产。感谢您对公司的关注。
3.公司未来还会提高分红比例吗？
答:尊敬的投资者您好，公司2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.3元（含税），分红金额占可供分配利润
的94.77%，同时考虑了中期分红规划。公司将结合发展战略、现金流状况和经营需求持续优化分红政策，未来在符合分红
条件的情况下会充分考虑股东回报。感谢您对公司的关注。
4.在提升股东获得感方面今年会有哪些具体举措吗？
答:尊敬的投资者您好！公司在提升股东获得感方面已制定多项具体举措：稳定分红回报，公司2025年度利润分配金
额占可供分配利润的94.77%并考虑了中期分红规划；聚焦主业发展，提升经营质效，致力于成为综合能源服务供应商；加
强投资者关系管理，加大宣传力度，提升公司价值。具体详见公司于2026年2月28日披露的《估值提升计划》。感谢您的
关注。
5.请问公司一季度的煤机电价是多少，和去年同比有什么变化
答:尊敬的投资者您好，公司2026年一季度煤电机组电价较去年同期有所下降。感谢您对公司的关注。
6.请问2026年整体经营目标大概是怎样的？
答:尊敬的投资者您好，公司披露了《2026年度财务预算方案》2026年度公司及所属企业预计实现营业总收入358.09
亿元。其中，能源板块计划完成发电量882亿千瓦时，供热量991万吨，预计实现营业总收入348.89亿元；金融板块计划完
成手续费及佣金收入9.2亿元该经营目标为公司2026年度内部经营管理指标，并不代表公司对2026年度的业绩、投资等情
况的承诺。感谢您对公司的关注。
7.公司2025年业绩大增，为什么披露后股价大跌，公司经营是否有未披露的风险？年报中披露的信托诉讼若信托无法
收回对公司会产生哪些风险？
答:尊敬的投资者您好，公司2025年度实现归母净利润34.65亿元，同比增长7.01%，再创新高，公司定期报告披露内
容真实、准确完整，不存在未披露的风险。公司判断披露后股价下跌可能与分红不及预期有关，但根据《深圳证券交易所
股票上市规则》等规定，上市公司利润分配应当按照合并报表、母公司报表中可供分配利润孰低的原则确定具体的利润分
配比例。由于子公司当年实现的利润在次年才能分配到母公司，基于该情况，公司规划了2026年中期分红，加大分红力度
。
子公司江苏信托诉讼已做临时公告，该诉讼涉及的贷款事项，为江苏信托受特定机构投资者委托设立的信托计划项下
信托贷款，该信托贷款的风险由委托人交付资金形成的信托财产承担，诉讼结果不会对公司本期及期后利润产生影响。
8.年报显示研发费用大幅增长，主要是投入什么领域？什么时候可以看到收益？
答:您好！公司研发费用主要用于火电机组智转数改等相关领域的投入。
9.公司是否会通过并购风光资产进一步优化能源结构？
答:尊敬的投资者您好，公司致力于打造综合能源服务公司，会通过多种方式优化能源结构，布局包括不限于新能源
、储能等资产
10.年报显示能源板块较去年营收下降，但是利润同比增长29%什么原因
答:尊敬的投资者您好，公司能源板块2025年度利润总额27.30亿元，同比增长29.43%，主要原因包括：1. 新增投产
国信滨电、沙洲马洲等合计400万千瓦机组，带动发电量提升（自发电量达792.43亿千瓦时）；2. 煤炭市场价格持续回落
，燃料成本显著下降；3. 通过严控成本费用、持续提质增效措施，单位发电成本优化。感谢您对公司的关注。
11.董秘您好，公司金融板块利润同比下降是什么原因？
答:尊敬的投资者您好，江苏信托实现利润总额28.28亿元，同比下降 8.21%，主要原因是上年增持江苏银行形成的非
经常性收益（2.77亿元）较高，剔除该部分影响，江苏信托经营发展稳定，持续保持良好态势。感谢您对公司的关注。
12.公司如何聚焦科技创新大力发展新质生产力？
答:尊敬的投资者您好，公司高度重视科技创新工作，通过以下举措大力发展新质生产力：
1. 完善科技创新体系：修订发布科技创新管理制度，建立科技成果奖励机制，依托国信研究院联合高校、科研院所
推进产学研用培养高水平人才。
2. 重大科技项目攻关：围绕数字化碳管理平台、熔盐储热技术等方向实施“揭榜挂帅”项目。
3. “智改数转网联”落地：建成煤炭统采平台、智慧电厂示范项目金融板块上线新一代服务信托平台。
4. 绿色低碳技术突破：推进节能降碳改造，开展脱硫废水零排放、二氧化碳转化清洁燃料等研究。
未来公司将持续加大研发投入，深化与高校合作，推动能源与金融板块的数字化、低碳化转型，培育新质生产力核心
竞争力。感谢您对公司的关注！
13.公司年报显示子公司江苏信托受托管理资产规模突破万亿，新型业务占比大幅提升，请问具体是哪些新型业务
答:尊敬的投资者您好，江苏信托发行了科技创新定向资产支持票据、普惠型养老服务信托产品、物业服务信托、建
筑企业转贷服务信托等新型项目，江苏信托积极参与资本市场，发行首单“固收+场内股票质押”策略产品、首单“固收+
ETF”策略产品，2025年家族信托（含保险金信托）规模首次突破百亿。
14.公司除了扬电三期外，是否还有其他大型发电项目有望获得核准或开工？
答:尊敬的投资者您好，除国信扬电三期2×100万千瓦扩建项目外，公司如有获得核准或开工的重大项目，会及时履
行信息披露义务。感谢您对公司的关注。
15.贵公司在火电超超临界发电方面投产多少？
答:尊敬的投资者您好，截止2025年末，公司参控股投产的超超临界机组达到1164万千瓦。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|