研报评级☆ ◇002612 朗姿股份 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.58│ 2.26│ 0.74│ 0.84│ 0.95│
│每股净资产(元) │ 6.81│ 6.30│ 7.69│ 8.46│ 9.05│ 9.82│
│净资产收益率% │ 7.47│ 9.23│ 29.38│ 9.25│ 9.80│ 10.40│
│归母净利润(百万元) │ 225.08│ 257.20│ 999.29│ 327.50│ 369.50│ 420.00│
│营业收入(百万元) │ 5145.46│ 5690.79│ 6002.72│ 6530.00│ 7161.00│ 7890.00│
│营业利润(百万元) │ 300.37│ 391.95│ 1292.99│ 497.50│ 583.00│ 688.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 买入 维持 --- 0.77 0.87 0.99 开源证券
2026-04-26 增持 维持 --- 0.71 0.80 0.90 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│朗姿股份(002612)公司信息更新报告：2025年业绩亮眼彰显韧性，医美版图持│开源证券 │买入
│续扩容 │ │
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2025年公司扣非归母净利润同比增长23.8%，业绩亮眼彰显韧性
公司发布年报：2025年实现营收60.03亿元（同比+2.9%，下同）、归母净利润9.99亿元（+283.4%），扣非归母净利
润2.69亿元（+23.8%），业绩表现亮眼。我们认为，公司持续扩大医美版图，“内生+外延”战略布局有望驱动业绩增长
。我们维持公司2026-2027年盈利预测不变并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为3.42/3.87/4.40亿元，
对应EPS为0.77/0.87/0.99元，当前股价对应PE为21.4/18.9/16.7倍，维持“买入”评级。
医美、女装及婴童业务稳健增长，综合毛利率稳中有升，费率保持稳定
2025年（1）医美：实现营收30.26亿元（+3.3%）、毛利率55.8%（+1.3pct）；分类型看，手术/非手术类项目分别实
现营收3.58亿元（-17.4%）/26.68亿元（+6.8%）；分品牌看，米兰柏羽/晶肤/韩辰/五洲/雅美分别实现营收15.68/5.06/
4.29/1.95/1.78亿元，同比+3.0%/+7.5%/+16.3%/-7.9%/-8.8%，毛利率均超过49%。（2）女装：营收19.99亿元（+3.9%）
、毛利率64.6%（+1.2pct），朗姿品牌占比75.9%（+1.7pct），公司持续发力电商，线上占比进一步提升至48.6%（+8.6p
ct）。（3）婴童：营收9.36亿元（+1.5%）、毛利率61.8%（+0.1pct），其中童装品牌“阿卡邦”销售占52.3%。盈利方
面，综合毛利率为59.7%（+0.9pct），其中手术/非手术类毛利率分别为47.5%/56.9%。费用方面，销售/管理/财务/研发
费用率分别+0.1pct/-0.5pct/-0.2pct/-0.1pct，费率保持稳定。
医美版图外延扩展持续发力，女装与婴童品牌力稳步提升
医美：外延方面，重庆时光于2025年纳入合并报表，截至2025年公司已拥有43家医疗美容机构，同时参与设立了七支
医美并购基金，整体规模达28亿元，有利于未来医美业务规模的持续提升；横向异业拓展持续，晶肤医美推出的“晶肤美
瑟”已在成都拥有5家美容机构。女装：完善全渠道销售网络，女装板块在线下自营为主的基础下大力发展线上渠道，通
过展现女性力量打造品牌力。婴童：婴童板块优化运营效率，强化市场地位，有望提升高端市场市占率及竞争力。
风险提示：拓店不及预期、人力资源流失、医疗事故、消费疲软。
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2026-04-26│朗姿股份(002612)业绩符合预期，医美女装童装三大业务营收齐头并进 │申万宏源 │增持
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公司发布25年报，业绩符合市场预期。1）25年营收60.03亿元，同比增长2.85%；归母净利润9.99亿元，同比增长283
.41%；扣非归母净利润2.69亿元，同比增长23.77%。归母与扣非差异主要来自处置长期资产形成的损益。2）25Q4营收16.
75亿元，同比增长8.26%；归母净利润1057.85万元，同比下滑78.36%；扣非归母净利润9709.86万元，同比增长155.59%（
25Q4业绩暂不考虑财务追溯）。3）向全体股东每10股派发现金红利12元（含税）。
25年毛利率持续提升，三项费用率整体稳中有升。25年公司毛利率上升0.8pct至59.65%，受非经常性损益影响，净利
率大幅提升12.25pct至17.44%。销售/管理/研发费用率分别同比+0.16/-0.56/-0.19%至40.59%/8.37%/1.72%。
医美体外并入与轻医美机构带动增长，女装与童装业务重启正增长。分业务来看，25年1）时尚女装营收19.99亿元（
同比+3.85%），占比33.3%，毛利率64.63%；2）医美营收30.26亿元（同比+3.27%），占比50.41%，毛利率55.80%，其中
旗舰机构米兰柏羽营收持续增长；3）绿色婴童营收9.36亿元（同比+1.53%），占比15.59%，毛利率61.84%。
降本增效与收购孵化并行，打造国内医美连锁旗舰。1)公司持续强化与上游知名供应商的合作模式，促进产研协同能
力，提升产品研发品质，并基于回归医疗、解决问题的底层逻辑，坚持推进管理和技术上的变革。2)在战略发展层面，公
司为紧紧抓住行业发展的机遇，推动实现公司医美业务快速发展的战略目标，先后参与设立了七支医美并购基金，基金整
体规模可达28.37亿元。公司前期通过基金的专业化收购和孵化医美标的，有利于公司未来医美业务规模的持续提升。
公司由时尚女装+绿色婴童+医疗美容三驾马车驱动，未来通过自建+并购方式持续布局。目前医美机构竞争格局分散
，未来有望向龙头集中，公司通过内生和外延以连锁化和品牌化推进1+N策略布局。根据公司25年财报，在不考虑26年及
后续投资收益带来的非经常性损益的基础上，小幅下调26-27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润为
3.13/3.52/4.00亿元（原26-27年盈利预测为3.61/3.98亿元），对应PE为23/21/18倍。考虑到华熙生物、爱美客、歌力思
、地素时尚4家可比公司26年估值，维持“增持”评级。
风险提示：消费不及预期；市场需求变动；行业竞争加剧；原材料价格上涨；优势平台流量下滑；医药监管趋严；新
品表现不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：29家
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2026-04-29│朗姿股份(002612)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司各医美品牌2025年的业绩情况
回复：米兰事业部2025年的收入是15.7亿，同比+3%，净利润6913万，同比+0.9%，净利率4.41%晶肤事业部2025年的
收入是5.3亿，同比+6%，净利润1483万，同比+6%，净利率2.78%韩辰事业部2025年的收入是4.3亿，同比+16.3%，净利润2
540万，同比-27.6%，净利率5.91%。高一生2025年的收入是1.5亿，同比-7%，净利润1387万，同比+0.8%，净利率9.24%武
汉五洲2025年的收入是1.95亿，同比-7.9%，净利润2232万，同比-2%，净利率11.45%长沙雅美2025年的收入是1.8亿，同
比-8.9%，净利润2235万，同比+53%，净利率12.59%。2025年度，上述各品牌业绩未考虑内部交易抵消的情况
2、请介绍一下公司各医美品牌2026年一季度的业绩情况
答复：米兰事业部2026年一季度的收入是4.1亿，同比+12%，净利润2590万，同比+20%，净利率6.31%。晶肤事业部20
26年一季度的收入是1.43亿，同比+14%，净利润254万，同比-44%，净利率1.77%。韩辰事业部2026年一季度的收入是1.17
亿，同比+20%，净利润740万，同比-47%，净利率3.87%。高一生2026年一季度的收入是0.41亿，同比+13%，净利润104万
，同比+20%，净利率2.54%武汉五洲2026年一季度的收入是0.45亿，同比-5%，净利润174万，同比-47%，净利率3.87%。长
沙雅美2026年一季度的收入是0.48亿，同比+18%，净利润622万，同比+198%，净利率12.97%。2026年一季度，上述各品牌
业绩未考虑内部交易抵消的情况。
3、请介绍公司女装存货情况
回复：截止2026年一季度，女装存货总额约7.3亿，比2025年末下降了6300万。其中库存商品的总额约是6.7亿，较20
25年末下降了3700万。其中一年以内的新品约4.9亿，占库存商品总额的80%。
4、请介绍女装、医美、婴童三大板块景气度对比与趋势判断
回复：女装Q1线上加速增长，电商方法论跑通赋能各事业部；线下以百货店为主，复苏弱于Mall店，线下下滑缩窄。
医美行业处于洗牌期，Q1有些复苏。新客客流、客单双增长，老客单价提升，拉新效果改善。婴童主营韩国市场，国内目
前无线下店，仅线上布局，整体表现平稳。
5、请介绍2025年医美客单价提升的原因？
回复：朗姿一直坚持安全医美、品质医美、口碑医美的理念，以医疗交付为核心，通过长期的研发投入，保障交付效
果，推出适应症导向的差异化组合治疗方案，支撑客单提升。
6、请介绍各医美项目收入占比变化情况
回复：2025年度，医美板块非手术类业务（轻医美）占医美营业收入比88.18%，比上年增长了5.25个百分点。从项目
看，2025年微创中填充塑形占比40%，增速最快；注射除皱/眼整/紧致提升占比持平，抗衰嫩肤占比微降。2026年一季度
填充塑形占比继续提升。
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