研报评级☆ ◇002612 朗姿股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 6 9 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.04│ 0.51│ 0.58│ 1.87│ 0.80│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 6.51│ 6.81│ 6.30│ 7.65│ 8.10│ 8.59│
│净资产收益率% │ 0.56│ 7.47│ 9.23│ 22.33│ 10.03│ 10.47│
│归母净利润(百万元) │ 16.08│ 225.08│ 257.20│ 826.67│ 352.00│ 388.67│
│营业收入(百万元) │ 3878.28│ 5145.46│ 5690.79│ 6057.00│ 6458.00│ 6900.33│
│营业利润(百万元) │ 50.45│ 300.37│ 391.95│ 1097.33│ 512.67│ 568.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-01 增持 维持 --- 2.54 0.82 0.90 申万宏源
2025-10-30 买入 维持 --- 2.31 0.77 0.88 开源证券
2025-09-30 增持 维持 22.69 0.75 0.80 0.86 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-01│朗姿股份(002612)主营业务回暖迹象显现，投资收益助力归母利润高增 │申万宏源 │增持
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公司发布25年三季报，业绩符合市场预期。1）25Q1-3营收43.28亿元，同增0.89%；归母净利润9.89亿元，同增366.9
5%；扣非归母净利润1.72亿元，同降4.11%。2）25Q3营收15.39亿元，同增11.89%；归母净利润7.15亿元，同增1497.33%
；扣非归母净利润0.36亿元，同降9.06%。归母与扣非间主要为处置长期资产带来的差异。因四川米兰补交税款约2200万
元，计入经常性损益，因此如剔除该影响，则25Q3单季度扣非净利润约为5800万元，25Q1-3合计归母利润约为1.94亿元，
同比增长约8%。
25Q3单季度毛利率略有提升，净利率受非经常性收益影响大幅提高。盈利能力：25Q3毛利率58.75%（+1.39pct），净
利率46.98%（+42.60pct）。费用率：销售费用率42.10%（+3.15pct）；管理费用率8.66%（-1.46pct）；研发费用率1.70
%（-0.19pct）。
体外成熟机构持续并入，轻医美新模式带来行业新机。25H1医美营收13.33亿元，同降6.1%，占比47.8%，毛利率54.5
4%。截至24H1合计有42家医美机构，其主营医美机构米兰柏羽、高一生、晶肤医美、韩辰医美、武汉五洲、郑州集美分别
拥有6/1/31/2/1/1家机构。手术类医美收入1.73亿元，占比13.0%，占比下降；非手术类医美11.60亿元，占比上升至87.0
%。25Q3公司并入重庆时光整形医院，川渝地区布局再加码。
拥抱线上服装流量，女装童装全面升级。25H1时尚女装业务收入9.88亿元，同降2.42%，毛利率65.15%。其中，线上
渠道收入近4.57亿元，占比46.3%，线上占比大幅提升。渠道方线上线下融合布局，巩固服装行业领先地位。绿色婴童业
务收入4.35亿元，同降3.43%，毛利率62.4%。高端品牌“ETTOI”为婴童板块主力，爱多娃入驻高端商业中心，大力发展
“新零售”模式。
公司由时尚女装+绿色婴童+医疗美容三驾马车驱动，未来通过自建+并购方式持续布局。目前医美机构竞争格局分散
，未来有望向龙头集中，公司通过内生和外延以连锁化和品牌化推进1+N策略布局。根据25Q3财报，公司投资收益带来的
非经常性损益对归母净利润影响较大，且剔除补税等因素影响，公司业绩回暖趋势明显，因此上调25-27年盈利预测，预
计25-27年归母净利润为11.2/3.6/4.0亿元（原盈利预测为3.7/2.9/3.1亿元），对应PE为8/24/22倍。考虑到公司长期业
绩趋势不受非经常性损益变动而改变，因此维持“增持”评级。
风险提示：消费不及预期；市场需求变动；行业竞争加剧；原材料价格上涨；优势平台流量下滑；医药监管趋严；新
品表现不及预期。
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2025-10-30│朗姿股份(002612)公司信息更新报告：2025Q3营收改善，看好内生+外延驱动 │开源证券 │买入
│业绩增长 │ │
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2025Q3营收同比+11.9%，非经常性损益带动归母净利润同比高增
公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收43.3亿元（同比+0.9%，下同）、归母净利润9.9亿元（+367.0%）、扣非归母净
利润1.7亿元（-4.1%）；其中2025Q3实现营收14.6亿元（+12.7%）、归母净利润7.1亿元（+1579.5%）、扣非归母净利润0
.4亿元（-9.1%），主要系处置长期资产形成的损益影响归母净利润，考虑到该变动，我们上调2025年盈利，预计公司202
5-2027年归母净利润为10.22/3.42/3.87亿元（原值为4.04/3.20/3.64亿元），对应EPS为2.31/0.77/0.88元，当前股价对
应PE为7.5/22.3/19.7倍，维持“买入”评级。
医美业务版图持续扩大，毛利率整体有所提升，费率相对稳健
医美业务方面，截止至2025年6月，公司拥有42家医疗美容机构，包含12家综合性医院，30家门诊部、诊所，主要分
布在成都、西安、昆明、重庆等地区。9月公告拟收购重庆米兰柏羽，交易完成后将纳入合并报表，医美版图持续扩大。
盈利能力方面，2025Q1-Q3/2025Q3公司综合毛利率分别为59.4%/58.8%，同比分别+0.4pct/+1.4pct，均有所提升。期间费
用方面，2025Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为40.8%/8.4%/1.8%/1.5%，同比分别+0.9pct/-0.3pct/-0.1pct/
-0.2pct，费率相对稳健。
内生+外延双重驱动，打造泛时尚业务生态圈
朗姿股份内生+外延双重驱动，持续推进以时尚女装、医疗美容和绿色婴童三大业务板块为主的泛时尚产业互联生态
圈战略。外延扩张：公司9月10日拟收购重庆米兰柏羽时光整形美容医院有限公司67.5%股权，加快医美业务的区域化布局
。泛时尚业务拓展：朗姿LANCY25周年“她向无限”主题大秀，首次搭建起时尚与医美两个维度的对话平台，结合时尚的
外在塑造与医美的内在赋能，共同探讨更可持续的美学理念。医美品牌建设：公司重视品牌医生IP团队打造，旗下多家机
构及医生登榜2025美团北极星医美榜，朗姿学苑-皮肤科医生培训基地落地启动，探索医美人才培养模式，推动医美行业
健康、安全与高质量发展。
风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。
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2025-09-30│朗姿股份(002612)2025年中报点评：轻医美逆势增长+女装线上转型，筑底企 │华创证券 │增持
│稳 │ │
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事项：
业绩一览：25H1收入同比-4.3%，扣非归母净利润同比-2.7%；出售若羽臣股权贡献大额投资收益，归母净利润同比+6
4.1%。1）25H1：收入27.9亿元（同比-4.3%，下同），归母净利润2.7亿元（+64.1%），扣非归母净利润1.4亿元（-2.70%
）。2）25Q2：收入13.9亿元（-0.5%），归母净利润1.79亿元（+134%），扣非归母净利润0.63亿元（+2.7%）。
评论：
出售若羽臣股权增厚利润，主营业务承压。公司通过二级市场减持若羽臣部分股票，确认投资净收益1.66亿元，影响
当期净利润1.41亿元，若剔除该影响，主业利润承压。在财务指标方面，毛利率59.7%（-0.3pp），归母净利率9.8%（+4.
2pp）。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为40.0%/8.2%/1.9%，同比分别-0.3pp/+0.3pp/-0.1pp。
业务拆分：48%医美+35%女装+16%婴童。医疗美容收入13.3亿（-6.1%），毛利率54.5%（+0.3pp）；时尚女装收入9.9
亿（-2.4%），毛利率65.2%（+0.9pp）；绿色婴童25H1收入4.3亿（-3.4%），毛利率62.4%（-1.2pp）。医美及女装业务
毛利率小幅提升，为公司盈利能力提供有力支撑。
医美板块轻医美显韧性，女装线上转型初见成效。25年上半年医美板块承压，主因为终端消费需求疲软。其中轻医美
连锁品牌“晶肤医美”和“韩辰医美”表现亮眼，收入分别逆势增长6.0%和9.5%。女装H1线上渠道收入4.57亿元，同比大
增18.9%，收入占比大幅提升至46.3%（+8pp)。公司在京东/微信视频号/天猫等主流平台均取得亮眼增长，其中微信视频
号渠道支付金额同比增长1071%。线下渠道战略收缩，线下门店较24年年末减少34家至431家，带动盈利改善。
未来看点：医美外延并购推进、女装持续数字化转型、婴童国内新零售布局。医美板块核心增长动能来自外延并购，
公司已先后设立七支医美并购基金，总规模可达28.37亿元，体外仍储备有5家综合性医院和2家诊所，为全国化布局提供
了坚实基础。同时，业务结构持续向轻医美倾斜，非手术类收入占比已达87%。女装业务持续电商布局，公司将电商业务
负责人提拔为女装板块总裁，显示转型决心，未来有望通过精细化运营和品牌力提升贡献稳定利润。婴童业务方面公司聚
焦新零售布局，通过入驻北京SKP、杭州大厦等高端渠道、整合线上线下资源，持续推进爱多娃高端品牌建设。
投资建议：朗姿股份短期业绩虽受宏观环境影响，但公司医美外延扩张与女装线上化转型逻辑清晰，为长期发展注入
确定性，有望迎来业绩增长和市场信心的双重拐点。我们预计25-27年朗姿股份归母净利润分别为3.34、3.53、3.81亿元
，分别对应23、22、20倍PE。我们对公司采取分部估值法，其中医美业务参考可比公司估值，考虑到公司体外仍储备5家
综合医院和2家诊所，因此给予25年利润30倍PE，另给予未盈利部分5倍PS，女装和童装业务参考可比公司估值并考虑到其
高端定位，给予25年20xPE，合计目标市值100.4亿，目标价22.69元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧、医疗事故风险、新店/并购效果不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：50家
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2025-11-04│朗姿股份(002612)2025年11月4日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下若羽臣相关的投资收益情况
回复:2025年前三季度,公司因处置若羽臣部分股权并将其剩余股权由长期股权投资转换为交易性金融资产产生投资收
益约9.70亿元,产生公允价值变动损失约243.66万元。截至三季度末,公司持有若羽臣剩余股份13,553,675股,占其总股本4
.36%。未来,公司将进一步聚焦主业,集中资源,持续推进以时尚女装、医疗美容和绿色婴童三大业务板块为主的泛时尚产
业互联生态圈战略。若羽臣剩余股份转为交易性金融资产情况,已在定期报告中反映。
2、请介绍公司三季度收购重庆时光的基本情况
回复:为加快推动公司医疗美容业务的全国战略布局,2025年9 月,公司以现金方式收购芜湖博恒二号创业投资合伙企
业(有限合伙)(以下简称"博恒二号")持有的重庆米兰柏羽时光整形美容医院有限公司(以下简称"重庆时光")67.50%的控股
权。根据银信资产评估有限公司出具的银信评报字(2025)第 S00019号评估报告,截至2025年 3月 31日,重庆时光采用收益
法评估后股东全部权益价值为13,700.00万元(即重庆时光100%股权评估值结果为13,700.00万元)。基于以上评估结果,经
交易双方协商一致,重庆时光67.50%股权的转让价格为9,247.50万元,对应的估值动态市盈率为13.38倍。可比收购案例的
动态市盈率介于7.32与16.74之间。近年来,重庆时光在规模扩张和运营效率提升的同时,盈利能力得以稳步提升。博恒二
号就重庆时光的2025年度、2026年度、2027年度净利润(以下均指目标公司经审计扣除非经常性损益后的归母净利润)水平
均作出业绩承诺,分别为不低于929万元、989万元及1,183万元,累计不低于3,101万元。
3、公司体外基金控制的医美机构情况及未来收购计划
回复:截至2025年 9月 30日,公司体外基金控制4 家综合性医院和2 家门诊部。包括:南京韩辰美容医院有限公司、杭
州米兰柏羽医疗美容医院有限公司、南京华美美容医院有限公司、郑州韩辰华领医疗美容医院有限公司、衡阳雅美晶肤医
疗美容有限公司、株洲雅美晶肤医疗美容有限公司。公司将在满足规范性和成长性等收购条件的前提下加速推进这些医美
机构纳入合并范围。
4、请分享一下轻医美未来的发展前景
回复:根据德勤和艾尔建联合发布的《医美行业2025年度洞悉报告》,未来中国医美行业将保持约10%的年复合增长率
。近年来公司轻医美收入占医美板块收入的比例呈上升趋势,轻医美仍是医美消费的主流。从前三季度看,微创、皮肤两个
科室的前三大项目收入合计占医美总收入的78.94%,同比增长3.2个百分点;外科前四大项目收入合计占医美总收入的10.39
%,同比下降2.06个百分点。
5、请介绍公司女装业务线上线下渠道的发展格局
回复:2025年前三季度,线上销售额约6.52亿元,同比增长22.55%;线上销售金额占女装收入比46.80%,同比提升8.8个百
分点。女装线上线下渠道呈现融合发展的格局,线上渠道增长较快,线下渠道通过转型提升体验,两者相互补充。同时,公司
将女装店铺搬到手机小程序,开启线上看款加线下配送模式,这既能满足客户线上购物便捷性、款式丰富性的同时,又能提
供线下试穿的灵活性和即时配送服务。此外,私域流量运营也成为重要客情维护方式,结合实体门店、企业微信、小程序和
会员社群等渠道,通过穿搭分享等方式构建私域体系,提升复购率。
6、请分享女装存货情况
回复:截至9月30日,公司女装库存商品净额约6.30亿元,比2024年末增长13.84%。其中:一年以内库存商品净额约5.22
亿元,比2024年末增长23.55%。1-2年库存商品净额约8,833.11万元,比2024年末下降18.71%。2年以上库存商品净额约1983
.61万元,比2024年末下降11.48%。
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