研报评级☆ ◇002614 奥佳华 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 1 1 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ 0.17│ 0.10│ 0.15│ 0.26│ 0.37│
│每股净资产(元) │ 7.35│ 7.22│ 6.99│ 7.16│ 7.27│ 7.50│
│净资产收益率% │ 2.19│ 2.25│ 1.45│ 2.12│ 3.58│ 4.96│
│归母净利润(百万元) │ 102.02│ 103.20│ 64.24│ 94.70│ 162.68│ 232.31│
│营业收入(百万元) │ 6024.34│ 5030.46│ 4833.32│ 5341.00│ 5813.00│ 6278.00│
│营业利润(百万元) │ 178.36│ 150.13│ 81.86│ 120.17│ 200.61│ 283.01│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-26 买入 维持 9.21 0.15 0.26 0.37 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-26│奥佳华(002614)聚焦保健按摩主业并实现经营复苏 │华泰证券 │买入
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公司是主营保健按摩产品的国际化智能健康产业集团，成功转型为自有品牌+ODM双轮驱动模式，持续聚焦主业改善经
营质量，25Q1-3公司实现营收37.2亿元/同比+8.4%，实现修复性增长。展望未来，我们认为公司有望受益于银发经济市场
机遇，重回营收及利润增长通道，目标价9.21元，维持买入。
聚焦主业，自主品牌业务占比持续提升
公司聚焦保健按摩主业，对内围绕“AI+按摩”等技术革新带来产品代际升级，对外优化线上线下渠道布局重构消费
体验；自主品牌OGAWA、cozzia、FUJI等持续孵化新产品+新场景，在C端形成梯度覆盖。24年公司保健按摩业务中自主品
牌收入占比54.5%，较20年提升6.7pct，已完成ODM代工企业向“自主品牌+ODM”双轮驱动的转型。展望未来，随着公司产
品进入山姆等成长性KA渠道，看好自主品牌业务发展潜力，海外产能爬坡亦有望加强公司ODM业务的规模和利润韧性。
银发群体健康需求扩张，营收改善预期增强
中国老龄化加深及银发群体消费力增强、消费观念转变共同推动银发经济规模快速增长，养老保健需求持续释放，“
一老一小”、“以旧换新”等政策助力为保健按摩行业发展提供有利环境，根据复旦大学老龄研究估算，24年中国智慧养
老产业规模已达到11.4万亿元规模（14-24年CAGR+52%）。受益于行业需求回暖，24年起公司按摩椅、按摩小电器销量企
稳回升，25H1“OGAWA奥佳华”品牌收入同比+16.0%，净利润同比+425.7%（公司公告），保健按摩主业营收已呈现弱复苏
，改善预期逐步增强。
盈利修复，主业毛利率趋势性回升
按摩椅、按摩小电器业务毛利率自21年起总体呈上行趋势，25H1受关税影响同比有所回落（25H1毛利率分别同比下滑
4.7/0.1pct至44.7/29.9%），但仍处于近5年的中上水平，体现保健按摩主业重回趋势性上升区间。营收回升推动规模效
应显现，公司费用端亦有所改善，25Q1-3期间费用率同比-1.8pct。展望未来，我们认为公司内销受政策催化将迎来修复
与结构升级，越南产能支撑ODM业务边际改善与北美cozzia品牌增长；盈利端也有望受益于产能爬坡和产品结构升级实现
企稳回升。
盈利预测与估值
我们预计公司25-27年归母净利润为0.95亿元、1.63亿元和2.32亿元，分别同比+47.4%、71.8%、42.8%，对应EPS为0.
15、0.26、0.37元。参考26年可比公司Wind一致预期PE均值为33倍，考虑到公司营收、利润改善预期增强，自主品牌业务
经营渐入佳境，我们给予公司26年35倍PE估值，对应目标价为9.21元（前值6.75元，对应24年25倍目标PE），维持“买入
”评级。
风险提示：保健按摩需求下滑，多元业务表现乏力，人民币升值。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-07│奥佳华(002614)2025年11月7日投资者关系活动主要内容
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一、投资者参观展厅并体验了核心产品
二、公司整体业务和战略规划概况介绍
三、互动交流摘要
1、公司的未来发展战略有什么变动吗？
答：公司经营立足当下谋划长远，深耕大健康产业，聚焦保健按摩核心主业。一是公司持续专注大健康产业，将自主
品牌业务作为发展基石，不断精耕东亚、东南亚、北美等按摩产品核心市场，同时积极开拓新兴市场，紧跟各地消费者需
求变化，不断推出贴合市场需求的高品质产品及服务，加快提升自主品牌竞争力；二是公司坚持科技创新发展战略，持续
围绕以“AI+”为技术重点进行高强度研发投入，加快推动产品智能化创新升级，进一步扩大核心技术领先优势；三是持
续经营拓新、制造提效及国际化生产布局，提升公司的经营韧性。
2、公司的健康环境业务目前的发展情况如何，有什么新的发展规划？
答：公司健康环境业务单元紧跟市场变化，不断加快产品创新及品质提升，持续深化与北美核心客户合作，并开拓日
本、韩国及中国台湾等地区新的客户；同时越南工厂已经投产，极大增强了公司全球供应链变动风险应对能力。
3、公司共享按摩椅的发展情况如何？
答：目前，公司“摩享时光”共享按摩椅品牌坚持轻资产业务模式，持续升级产品与服务体系，在国内市场继续扩大
万达、华润万象城等中高端商场渠道体系进驻，覆盖一二线大城市，并加快推进三四线下沉市场开拓规划逐步落地，而在
海外市场继续深挖东南亚、中东等市场发展潜力，逐步增加优质网点布局。
4、公司可转债转股情况如何?公司是否会下修调整可转债转股价？
答：截至 2025 年 9 月 30 日，“奥佳转债”剩余可转债余额为458,257,200.00 元（4,582,572 张）。公司于 202
5 年 7 月 4 日召开第六届董事会第九次会议，审议通过了《关于不向下修正“奥佳转债”转股价格的议案》，公司董事
会决定本次以及在未来六个月内（即 2025年 7月 5日至 2026年 1月 4日）不向下修正“奥佳转债”转股价格。未来若“
奥佳转债”再次触发下修条件，届时公司董事会将召开会议决定是否行使“奥佳转债”转股价格向下修正权利。
5、公司的销售费用和销售收入挂钩吗，每年保持一定销售收入占比吗？
答：公司销售费用与销售收入存在一定的相关性。由于公司将自主品牌业务作为发展基石，不断精耕东亚、东南亚、
北美等按摩产品核心市场，同时积极开拓新兴市场，因此需要维持一定强度的品牌营销投入。
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