研报评级☆ ◇002614 奥佳华 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.17│ 0.10│ 0.02│ 0.06│ 0.09│ 0.13│
│每股净资产(元) │ 7.22│ 6.99│ 6.92│ 7.00│ 6.94│ 6.92│
│净资产收益率% │ 2.25│ 1.45│ 0.28│ 0.87│ 1.30│ 1.81│
│归母净利润(百万元) │ 103.20│ 64.24│ 12.27│ 39.13│ 57.99│ 80.66│
│营业收入(百万元) │ 5030.46│ 4833.32│ 5086.94│ 5526.00│ 5959.00│ 6353.00│
│营业利润(百万元) │ 150.13│ 81.86│ 43.01│ 70.56│ 107.97│ 169.37│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 7.7 0.06 0.09 0.13 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│奥佳华(002614)静待26年需求回暖及盈利能力恢复 │华泰证券 │买入
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公司发布年报和一季报：25年实现营业收入50.87亿元/同比+5.2%，归母净利润1227万元/同比-80.9%，扣非后归母净
利为-705万元/同比-129.0%；26Q1公司营收12.76亿元/同比+11.2%，归母净利润-6614万元/由盈转亏，扣非后归母净利-7
803万元/亏损同比小幅扩大。公司25年净利表现低于我们此前预期（0.95亿元），主要是原材料价格上涨和产品结构变化
等因素影响下，毛利率同比下滑。展望未来，我们认为公司聚焦保健按摩主业，积极布局自主品牌和海外ODM业务，持续
加码“AI+”科技创新，期待后续盈利能力修复，维持“买入”评级。
按摩椅收入相对承压，自主品牌表现亮眼
分产品看：1）25年保健按摩实现营收37.84亿元/同比+1.61%（其中按摩椅营收19.90亿元/同比-2.78%，按摩小电器
营收17.94亿元/同比+6.98%），公司同步发展国内自主品牌和海外ODM业务，积极打造爆款产品，并联合LINEFRIENDS等热
门IP迭代新品，25年OG-7508系列国内销量达2.7万台，国内“OGAWA奥佳华”品牌净利润增长20.79%。2）此外，25年健康
环境业务实现营收5.79亿元/同比+10.5%，主要得益于北美核心客户订单增加，并拓展了俄罗斯、中国台湾、韩国、德国
、泰国等新的增量市场。
国内营收有所下滑，海外品牌和产能积极构建
分区域看：1）25年国内营收13.41亿元/同比-6.81%，主要是国内需求偏弱所致。2）25年海外营收35.73亿元/同比+1
0.30%，国际化布局成效显著。海外自主品牌业务积极拓展，国际“OGAWA奥佳华”25年销售额增长10.12%（其中马来西亚
和越南市场分别增长7.3%、76.0%），此外公司积极布局海外产能，25年越南工厂按摩小电器、健康环境等产品合计540万
台/年产能建设并投产，越南工厂经营效益快速释放，实现了首年盈利，有效对冲了部分美国加征关税带来的负面冲击。
25年毛利率同降2.1pct，拖累利润端表现
25年公司综合毛利率33.9%/同比-2.1pct，我们判断主要是因为产品结构变化，相对高毛利的按摩椅业务收入占比下
降。费用端，25年整体期间费用率32.7%/同比-1.7pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.3/8.2/4.4/-0.2%，同比-0
.8/持平/-0.4/-0.5pct，公司通过精益制造和供应链优化努力控费。综合影响下，25年公司归母净利率0.2%/同比-1.1pct
。
盈利预测与估值
考虑到终端需求仍有待修复，我们下调26-27年毛利率预测，上调管理和财务费用率指标，并参考25年所得税率上调
预测年份税率水平，预计26-28年归母净利润为0.39/0.58/0.81亿元（26/27年较前值分别下调79%/78%），对应EPS为0.06
/0.09/0.13元，BPS为7.00/6.94/6.92元。采用历史估值法，公司近3年来历史平均PB为0.98x，考虑到公司自主品牌业务
经营渐入佳境，盈利能力有望筑底回升，我们给予公司26年1.10x目标PB，对应目标价7.70元（前值为9.21元，基于26年3
5倍PE），维持“买入”。
风险提示：保健按摩需求下滑，多元业务表现乏力，人民币升值。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-07│奥佳华(002614)2025年11月7日投资者关系活动主要内容
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一、投资者参观展厅并体验了核心产品
二、公司整体业务和战略规划概况介绍
三、互动交流摘要
1、公司的未来发展战略有什么变动吗？
答：公司经营立足当下谋划长远，深耕大健康产业，聚焦保健按摩核心主业。一是公司持续专注大健康产业，将自主
品牌业务作为发展基石，不断精耕东亚、东南亚、北美等按摩产品核心市场，同时积极开拓新兴市场，紧跟各地消费者需
求变化，不断推出贴合市场需求的高品质产品及服务，加快提升自主品牌竞争力；二是公司坚持科技创新发展战略，持续
围绕以“AI+”为技术重点进行高强度研发投入，加快推动产品智能化创新升级，进一步扩大核心技术领先优势；三是持
续经营拓新、制造提效及国际化生产布局，提升公司的经营韧性。
2、公司的健康环境业务目前的发展情况如何，有什么新的发展规划？
答：公司健康环境业务单元紧跟市场变化，不断加快产品创新及品质提升，持续深化与北美核心客户合作，并开拓日
本、韩国及中国台湾等地区新的客户；同时越南工厂已经投产，极大增强了公司全球供应链变动风险应对能力。
3、公司共享按摩椅的发展情况如何？
答：目前，公司“摩享时光”共享按摩椅品牌坚持轻资产业务模式，持续升级产品与服务体系，在国内市场继续扩大
万达、华润万象城等中高端商场渠道体系进驻，覆盖一二线大城市，并加快推进三四线下沉市场开拓规划逐步落地，而在
海外市场继续深挖东南亚、中东等市场发展潜力，逐步增加优质网点布局。
4、公司可转债转股情况如何?公司是否会下修调整可转债转股价？
答：截至 2025 年 9 月 30 日，“奥佳转债”剩余可转债余额为458,257,200.00 元（4,582,572 张）。公司于 202
5 年 7 月 4 日召开第六届董事会第九次会议，审议通过了《关于不向下修正“奥佳转债”转股价格的议案》，公司董事
会决定本次以及在未来六个月内（即 2025年 7月 5日至 2026年 1月 4日）不向下修正“奥佳转债”转股价格。未来若“
奥佳转债”再次触发下修条件，届时公司董事会将召开会议决定是否行使“奥佳转债”转股价格向下修正权利。
5、公司的销售费用和销售收入挂钩吗，每年保持一定销售收入占比吗？
答：公司销售费用与销售收入存在一定的相关性。由于公司将自主品牌业务作为发展基石，不断精耕东亚、东南亚、
北美等按摩产品核心市场，同时积极开拓新兴市场，因此需要维持一定强度的品牌营销投入。
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