研报评级☆ ◇002615 哈尔斯 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 4 0 0 0 0 4
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.61│ 0.15│ 0.43│ 0.63│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 3.15│ 3.69│ 3.57│ 3.87│ 4.39│ 5.05│
│净资产收益率% │ 17.02│ 16.65│ 4.22│ 10.67│ 14.16│ 15.85│
│归母净利润(百万元) │ 249.78│ 286.54│ 70.20│ 238.88│ 353.33│ 450.53│
│营业收入(百万元) │ 2407.12│ 3331.52│ 3238.22│ 4129.48│ 4955.44│ 5798.25│
│营业利润(百万元) │ 226.25│ 310.20│ 75.96│ 252.81│ 378.51│ 482.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-16 买入 维持 --- 0.49 0.68 0.86 天风证券
2026-04-16 买入 维持 --- 0.39 0.51 0.60 国盛证券
2026-04-15 买入 维持 --- 0.49 0.71 0.90 信达证券
2026-04-14 买入 维持 --- 0.33 0.63 0.87 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-16│哈尔斯(002615)26Q1收入恢复正增长，盈利水平短期仍承压 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收32.4亿元，同比-2.8%；归母净利润0.7亿元，同比-75.5%；
扣非归母净利润0.7亿元，同比-75.0%。25Q4单季营收8.0亿元，同比-16.9%；归母净利润-0.3亿元，同比-148.6%；扣非
归母净利润-0.3亿元，同比-149.7%。26Q1实现营业收入7.9亿元，同比+12.5%；实现归母净利润0.0121亿元，同比-97.1%
；扣非归母净利润0.0027亿元，同比-99.4%。
内销稳健增长，外销略降。分产品看：2025年公司真空器皿/铝瓶及其他/其他业务分别实现营收29.0/2.9/0.5亿元，
同比-2.7%/-1.0%/-17.9%。分区域看：2025年国内/外分别实现营收4.6/27.8亿元，同比+7.1%/-4.3%，外销收入占比达85
.7%，公司外销收入同比略降，主要受国际贸易政策环境的阶段性影响，部分客户据此调整了备货节奏与定价策略；国内
收入同比增长主要得益于自有品牌电商增长及渠道业务企稳。
25年在海外工厂爬坡、汇率及关税变动下，公司毛利率、盈利水平短期承压。毛利率：2025/25Q4同比-2.7pct/-2.7p
ct至25.3%/20.4%。2025年国内/外毛利率分别同比+1.1pct/-3.3pct至28.1%/24.8%。毛利率下滑主要系1）泰国基地尚处
于产能爬坡期，单位成本短期承压，后续随产能持续释放、本地供应链能力逐步提升及其他产业配套不断完善显现，单位
成本有望回归合理水平；2）人民币兑美元汇率升值，对以美元结算的出口业务毛利率形成一定挤压；3）关税政策调整带
来短期扰动，后续随泰国基地产能爬坡、产能支持能力提升，关税影响有望逐渐减弱。费率端：2025年销售/管理/研发/
财务费率同比+1.2pct/+0.6pct/+0.6pct/+1.9pct至9.7%/7.1%/4.2%/0.3%。销售费用率上升主要系渠道战略投入增长、人
工费用增加、加大与IP联名合作下设计费用增长；财务费用变动主要系汇率波动；25Q4销售/管理/研发/财务费率同比+3.
3pct/+0.1pct/+0.2pct/+5.2pct至11.9%/6.8%/2.8%/1.8%。净利率：综上，公司2025/25Q4净利率同比-6.5pct/-10.1pct
至2.2%/-3.7%。
26Q1收入已恢复正增长，但盈利水平受汇率影响同比仍承压，环比有所修复。1）毛利率：26Q1毛利率同比-2.9pct至
25.7%，同比虽有压力但环比已有所修复，主要得益于公司海外供应链本地化体系搭建完成及泰国基地标准化流程的持续
推进。2）费率端：26Q1销售/管理/研发/财务费率为8.4%/6.4%/4.6%/5.4%，同比变动-0.9pct/-1.5pct/-0.4pct/+6.3pct
。财务费用率提升主要系汇兑损失上升。3）净利率：26Q1净利率同比-5.7pct至0.2%。
盈利预测与投资建议：我们考虑到公司2025年盈利水平有所承压，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.20/2.85
/3.34亿元，同比+212.8%/+29.8%/+17.1%，维持“买入”评级。
风险提示：关税及汇率扰动、新品开拓不及预期、行业需求下滑。
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2026-04-16│哈尔斯(002615)推进“智造+品牌”双轮驱动 │天风证券 │买入
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公司发布2025年报及2026年一季报
2025年公司实现营业收入32.38亿元，同比-2.80%；归属于上市公司股东的净利润0.70亿元，同比-75.50%；扣非净利
润0.70亿元，同比-74.96%；毛利率25.3%，同比-2.7pct；
2025年公司营业收入同比略有回调，主要源于外销收入同比略降，海外销售端受国际贸易政策环境的阶段性影响，部
分客户据此调整了备货节奏与定价策略；国内收入则同比增长，主要得益于自有品牌电商增长及渠道业务企稳。
净利润下滑主要是泰国基地产能爬坡、自主品牌培育、研发与渠道投入，以及汇率波动、原材料价格变化等因素导致
。
2025年分产品，真空器皿收入28.98亿元，同比-2.65%，毛利率24.68%，同比-2.38pct；铝瓶及其他收入2.86亿元，
同比-0.95%；其他业务收入0.54亿元，同比-17.88%。
2026Q1公司实现营业收入7.92亿元，同比+12.51%；归属于上市公司股东的净利润120.80万元，同比-97.08%；扣非净
利润26.83万元，同比-99.35%；毛利率25.71%，同比-2.95pct，环比+5.28pct；
面对复杂多变的外部环境，公司经营团队始终坚定战略目标，攻坚克难，推动营业收入实现同比正增长；归母净利润
下滑主要系一季度人民币兑美元汇率阶段性升值，直接大幅压缩了出口业务的毛利空间导致。
毛利率恢复主要得益于公司海外供应链本地化体系搭建完成及泰国基地标准化流程的持续推进，尽管海外基地当下生
产成本仍高于国内，但已进入稳步下降阶段。展望未来，随着产能利用率进一步提升、标准化流程持续优化及人才本地化
战略深入实施，泰国基地成本有望进一步下降。
与此同时，值得关注的是，随着国内团队在线上运营、产品开发、渠道布局及市场推广等方面的核心能力日益成熟，
品牌战略红利有望在未来逐步显现，成为驱动公司业绩增长的新动能。
增长驱动力加速转型，国内营销体系全面焕新
国内杯壶市场呈现“标品重功能与性价比、非标品重颜值与情绪价值”的明显分化趋势。杯壶产品已逐渐从传统的“
耐用消费品”向“快时尚配饰”及“健康生活载体”转型。公司顺应市场趋势变革，重构品牌、产品、渠道与团队四大引
擎，推动国内自有品牌从“规模驱动”向“价值驱动”的加速转型，摆脱低价走量模式，以产品力、品牌力与渠道效率构
建新增长引擎。为支撑战略落地，公司启动深度组织变革，全面焕新国内营销体系，重构品牌、产品、渠道与团队四大核
心引擎。战术上以大单品突破、产品快速响应、渠道高效适配打开市场；战略上持续完善高端化、场景化产品矩阵，夯实
长期竞争力。
25年哈尔斯品牌线上整体GMV同比增长超30%，其中抖音、视频号等新渠道同比增长超100%。同时抢抓即时零售风口，
线下渠道布局京东秒送、淘宝闪购等平台，截至25年末开拓门店近200家，销售额破百万元，有效提升终端触达与品牌曝
光。产品结构升级成效突出：钛杯新品上市首月销售额破百万，跻身行业前三，带动高客单产品占比提升超200%，成为价
值转型标杆；萌宠儿童杯系列年销售额突破千万级，夯实细分场景竞争力。
全球供应链持续完善，客户结构优化
面对全球贸易格局变动及关税政策等外部挑战，公司前瞻布局海外制造体系，泰国新工厂如期建成并全面投产，以“
哈尔斯速度”在八个月内高效完成核心客户产品从中国基地向泰国基地的战略转产，实现跨区域协同、研产销一体化高效
落地，获得核心客户高度认可，进一步巩固战略互信。
此次全球供应链重构，公司成功构建了中国+东南亚双基地支撑体系，泰国基地同步带动本地上游配套完善，逐步形
成区域链主地位，显著提升供应链安全与抗风险能力，标志着公司从“中国制造”正式迈向“全球制造”。25年公司主要
大客户采购份额稳中有升，非美业务订单同比增长超20%，目标市场第二梯队客户增长显著。特别是在新兴市场，公司加
大对RCEP区域的资源投入并取得实质性突破，客户结构持续优化，整体客户组合更加健康多元。
维持“买入”评级
我们预计公司26-28年归母净利润分别为2.7/3.8/4.8亿元，对应PE分别为17X/12X/10X。
风险提示：海外基地产能爬坡不及预期；客户订单不及预期；自主品牌建设不及预期；行业竞争加剧等
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2026-04-15│哈尔斯(002615)盈利拐点显现，内外销共驱成长 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2025年报&2026一季报。公司25全年实现收入32.38亿元（同比-2.8%），归母净利润0.70亿元（同比-
75.5%），扣非归母净利润0.70亿元（同比-75.0%）；26Q1实现收入7.92亿元（同比+12.5%），归母净利润121万元（同比
-97.1%），剔除汇兑影响26Q1实现归母净利润0.44亿元。
点评：25Q4业绩承压主要系汇兑/海外产能爬坡/品牌费用投入等多重负面因素集中释放。26Q1受益于外销份额提升以
及内销品牌放量，我们预计公司制造&品牌实现同步增长（其中品牌表现或更优）；表观利润承压主要系汇兑影响，剔除
汇兑影响、26Q1归母净利润同比增速达32%。
外销逐步企稳，重视泰国基地增长潜力。我们预计26Q1核心代工客户均实现稳健增长，25年表现弱势（YETI/PMI/OWA
LA/BRUMATE/TAKEY同比分别17.3%/-11.0%/+47.7%/-8.5%/+18.7%）主要系关税高频变化、采购节奏扰乱，且客户要求订单
转移自泰国基地带来供应链爬坡压力。我们认为26年产业链双重补库（下游零售+中游品牌）叠加泰国基地产能持续爬坡
有望推动公司外销收入持续改善。此外，伴随泰国供应链逐步完善，我们预计泰国基地Q1逐步扭亏，伴随后续订单起量、
规模优势显现，后续季度盈利能力有望持续提升。
盈利拐点显现，利润率有望逐季提升。26Q1公司毛利率为25.71%（同比-3.0pct、环比+5.3pct），净利率为0.15%（
同比-5.7pct、环比+3.9pct）；费用表现来看，26Q1期间费用率为24.88%（同比+3.6pct），其中销售/研发/管理/财务费
用率分别为8.43%/4.65%/6.39%/5.42%（同比分别-0.9/-0.4/-1.5/+6.3pct），盈利承压主要受汇兑波动影响，我们判断
伴随后续收入增长提速，规模优势显现，以及泰国成本逐步下降，公司盈利能力逐季提升可期。
现金流短暂承压，营运能力稳步改善。26Q1经营性现金流净额为-0.72亿元（同比-0.23亿元）；存货/应收/应付周转
天数分别为99.2/33.3/124.8天（同比-2.8/-9.5/+0.8天）。
盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.8、4.0、5.0亿元，对应PE估值分别为17.1X、1
1.9X、9.4X，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求修复不及预期、人民币汇率超预期波动、竞争加剧。
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2026-04-14│哈尔斯(002615)IP联名激活内销增长极，泰国基地效益释放拐点可期 │国金证券 │买入
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业绩简评
26年4月14日，公司披露2025年报及2026年一季报。2025年营收32.38亿元，同比下降2.80%；归母净利润0.70亿元，
同比下降75.50%。26Q1实现营收7.92亿元，同比增加12.51%，需求回暖明显；归母净利润0.01亿元，同比减少97.08%。利
润端承压主要系25年海外产能投放拖累外销利润，叠加26Q1人民币兑美元阶段性升值。伴随产能爬坡完成、泰国供应链逐
步完善，前期投入效益将逐步释放，盈利能力有望持续修复。
经营分析
外销业务：核心客户韧性依旧，泰国基地降本增效持续推进。25年公司实现境外营收27.76亿元，同比下滑4.27%；毛
利率24.84%，同比下降3.31pcts。营收端承压主要系受国际贸易政策阶段性影响，部分客户谨慎优化备货与定价策略。利
润承压核心源于泰国基地产能爬坡推高单位成本，叠加本地供应链配套不足；公司已带动上游核心供应商同步出海，海外
供应链本地化体系搭建及泰国基地标准化流程的持续推进，成本有望回归合理水平。此外汇兑损益与关税政策带来短期扰
动，公司发展长逻辑不变。
盈利预测、估值与评级
我们预测26-28年公司实现营业收入41.69亿/51.71亿/62.56亿元，同比+28.7%/+24.0%/+21.0%，归母净利润1.87亿/3
.54亿/4.86亿元，同比+166.1%/+89.3%/+37.3%。2026年公司海外产能稳步爬坡，内销业务多年培育进入收获期，叠加内
销情绪价值赛道拓宽提供向上估值弹性，给予“买入”评级。
风险提示
海外市场需求波动、下游客户拓展不及预期、市场竞争加剧、国内外经营环境变化、汇率波动、原材料价格波动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：23家
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2026-04-15│哈尔斯(002615)2026年4月15日投资者关系活动主要内容
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1、问题：品牌业务的主要动作有哪些？
回复：国内线下通过 “一企一策” 深化核心渠道合作，已进入山姆、胖东来等商超。同时，2025年布局即时零售入
驻 200家门店，今年将持续拓展。线上深耕电商平台，发力抖音、视频号等内容渠道，淘宝旗舰店已打造爆款且价格带提
升；同时布局潮玩与下沉渠道，以独家联名、定制化政策提升渠道粘性。线上线下联动开展“杯壶+场景”全域营销，结
合小红书、抖音推广实现品牌破圈，打造新增长极。
2、问题：公司的 IP 布局情况如何？
回复：公司已构建四大 IP联名矩阵：一是国家级 IP，与新华社文创合作推出 “必胜水杯”，传递正向品牌价值；
二是地域文化 IP，携手尔滨文旅，结合冰雪文旅热点开发特色产品；三是经典知名IP，联动故宫、奇妙萌可、迷你特工
队等，覆盖全年龄段消费人群；四是深度品牌 IP，与 B.Duck 小黄鸭达成长期战略合作，强化年轻化潮流定位，相关合
作产品将于四月底在深圳礼品展亮相。公司通过多元化 IP布局持续赋能渠道，提升产品溢价与市场动销能力。
3、问题：与小黄鸭合作的产品导向及渠道规划是怎样的？
回复：公司与 B.Duck小黄鸭通过合资公司“哈哈鸭”开展合作，推出双方联名专属标识。首批产品将于近期亮相，
在 CMF工艺、杯盖设计上突出潮流化创新；后续产品将向潮玩、配饰化方向延伸，打造时尚化杯壶单品。渠道方面将实现
双方资源共享，合作产品可进入小黄鸭线下门店及乐园等场景销售。
1、问题：泰国基地目前处于什么状态？
回复：泰国基地已于 2026 年一季度基本实现盈亏平衡，经营绩效较去年环比显著改善，标志着海外产能布局迈入良
性发展阶段。产能方面，基地正按计划有序推进，预计 2026年可达成设计产能并具备超产潜力。成本管控仍是当前重点
，尽管现阶段单位成本仍高于国内水平，但随着规模效应释放及本地化配套完善，预计2026年底可实现与国内成本基本持
平，届时整体竞争力将进一步提升。
2、问题：泰国工厂成本降本指引的具体目标及实现方式是什么？
回复：泰国工厂成本降本目标明确，具体路径包括：模具升级完成后，研发投入从建设期高强度投入回归至正常新品
打样水平；推进人员本地化，逐步减少中国派驻人员以降低培训及外派成本；一小时供应链生态已逐步成型，供应商已具
备杯体、塑件等核心部件制造能力，实现近距离配套；重要原材料预计可以进一步压缩物流及采购成本；同步推进智能化
改造与标准化建设，全面提升运营效率。
1、问题：请介绍 2026 年一季度 OEM 客户情况及订单分配策略？
回复：大客户中个别因去库承压，其他客户增速都较为亮眼，同时公司持续开拓新客户，新客户增速可观。订单分配
策略：目前海外基地产能有限，无法支撑所有客户的对美订单转移，优先安排有明确海外生产需求的客户，将其订单转移
至海外基地生产；其他客户会自主选择。
2、问题：外贸业务公司非美地区的布局会有哪些侧重？
回复：首先，公司依然非常看好并重视美国地区的业务增长，同时也重视亚太等 RECP 区域的客户开拓，依托区域政
策红利深化市场布局，优化海外业务结构，推动外贸业务稳健增长。
3、问题：公司与 ODM 客户的合作机制及后续合作预期是怎样的？
回复：ODM 是公司长期开展的业务模式之一，合作方式灵活高效。客户主要从公司现有成熟产品中进行选品，公司根
据客户需求对产品外观、表面处理等进行定制化调整后，客户端进行产品销售。依托现有成熟模具，产品开发周期短、响
应速度快，能够高效服务众多中小客户，并伴随客户共同成长。未来公司将持续深化 ODM合作模式，进一步拓展客户群体
，提升市场覆盖与业务规模。
4、问题：ODM 业务的毛利率与 OEM 业务的毛利率是否存在差异？
回复：受业务模式和成本、费用构成等因素的影响，ODM 业务毛利率会高一些。
1、问题：公司在团队组织架构调整及人才引进方面有何考虑？
回复：公司组织架构整体保持稳定。近期新引进高管主要是为了进一步提升制造系统整体运营管理体系建设，精进供
应链系统化、标准化、数字化、精益化、智能化等工作，不断提升运营效率和交付能力。
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参与调研机构：53家
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2026-02-26│哈尔斯(002615)2026年2月26日投资者关系活动主要内容
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1、问题：请介绍一下哈尔斯与小黄鸭德盈本次成立合资公司，目前的股权结构和治理结构如何安排？
回复：合资公司由哈尔斯控股，小黄鸭参股，目前双方拟定的股权比例基本是6:4。双方共同参与公司治理在具体经
营层面，包括合资公司的开拓和发展，双方股东会依托各自的产业优势积极推进，并且会遴选和聘请专业化团队在合资公
司层面做深入运营。双方股东会在各自产业链背景下提供资源倾斜——哈尔斯在供应链端、渠道端，小黄鸭在产品策划、
IP设计、IP矩阵、品牌宣发以及线上、线下渠道等都会提供支持。
2、问题：这种深度合作模式在小黄鸭历史上比较少见。小黄鸭为什么选择杯壶赛道，为什么选择哈尔斯？
回复：B.Duck作为中国原创IP今年20周年。小黄鸭在品类拓展中深刻感受到，保温杯已经从一个功能品变成潮流搭配
品。企业的第二条增长曲线需要好的合作伙伴，哈尔斯是全球最大的杯壶供应链企业，双方将充分结合中国发展及海外市
场发展趋势。从消费者习惯和营销角度，小黄鸭最近在海外TikTok等平台做AI营销，半年左右播放量已超过10亿，每周增
长5-9万粉丝。哈尔斯与小黄鸭的新品类一定会通过不同渠道触达国内外消费者，让更多消费者接触到最好的杯壶产品。
这是强强联手，非常有期待和想象空间的画面。
3、问题：哈尔斯对合资公司会提供哪些资源支持？与哈尔斯内生品牌发展是什么关系？
回复：1）公司从2021年开始就明确提出“品牌+智造”双轮驱动战略。本次合作，公司能够提供的资源包括：第一，
强大的供应链能力，无论是规模、品质交付还是快反能力，公司在杯壶行业具有领先性；第二，全渠道资源线上线下都可
以共享共用；第三，多品类作为功能资源库，让产品创新和市场反应更加快捷；第四，场景化设计能力，公司的产品、设
计团队超过上百人，平均年龄20多岁，已经具备把杯壶商品做成快消品的能力，可以和小黄鸭团队一起把杯壶品类做的更
深更透。
2）本次合作公司定位为一次战略性的价值重构和增长的引擎，不是简单的产品联名或营销活动。具体体现在四个方
面：一是市场与竞争层面，构建非对称优势，在保温杯品类中体现文化认同与美学新消费需求；二是品牌与用户层面，重
塑品牌人格，建立深度情感链接，注入文化内涵、艺术格调和潮流基因；三是产品创新体系层面，倒逼自身能力升级，打
造标杆性商品，牵动品牌扩张和全线升级；四是渠道和商业模式方面，与小黄鸭联手做品牌化零售，拓宽增长路径。
4、问题：小黄鸭对合资公司会提供哪些资源支持？
回复：目前B.Duck已有超过6万个产品。对合资公司而言，小黄鸭将从设计端、品牌营销端、海外市场、自媒体引流
以及线下活动等方面提供全面支持。一是小黄鸭目前有近2000家加盟店、电商快闪店、乐园店，会全方位从国内到海外提
供营销支持。二是小黄鸭内部已搭建专门的商品计划团队，快速帮助合资公司从设计到数据到营销全面赋能。三是作为重
要战略合作方，小黄鸭会开放线下全球180家文旅资源搭建销售场景。今年超过570家授权商中，与哈尔斯合作的产品都会
放在门店主要位置大力推广。线上销售渠道、黄果树的漂流景区等定点景点零售渠道都会开放，并围绕产品做特别定制化
的做法。四是本次合作不光是产品形态设计，也包括资源渠道特别是销售风险方面的共担。IP端资源也不局限于B.Duck本
身，而是德盈集团整个IP矩阵，包括20种的原创角色、IP家族、收购的IP，都会以低成本的授权来与哈尔斯共同开发。
5、问题：如何看待3-5年后杯壶行业的市场空间和行业量级？
回复：2022-2026年行业预测年复合增长率11.5%，但2024年底实际复合增长率已突破15%，2025年预计延续这一高增
长态势，行业景气度持续攀升。消费属性正在发生根本性重构，保温杯正从功能性耐用品转变为时尚配饰，“一人多杯”
成为普遍现象，特别是Z世代消费者已养成按场景细分购买的习惯，覆盖居家、商务、车载、办公、户外运动等多元场景
。与此同时，杯壶产品的礼品属性日益凸显，通过品类创新和IP联名合作，目标客群和消费场景不断扩容，市场边界持续
拓宽。更值得关注的是，钛杯的加入为行业注入新材质，其增速达保温杯的2-3倍，且客单价更高，且并未侵蚀不锈钢杯
市场，而是叠加新需求、推动行业向高端化升级。综合来看，杯壶行业已完成从“耐用品”向“快消品属性+耐用品品质"
的转型，兼具成长性与趣味性，中长期市场空间广阔，依然是非常值得关注的优质赛道。
6、问题：合资公司今明两年的业务节奏和目标如何？产品迭代速度和渠道推广节奏怎样？
回复：1）合资公司刚刚设立，整体业务节奏强调“行动快、落地扎实”。预计3月份启动实质性工作，上半年抓住关
键节点陆续推动品类上市，其中第一批产品计划于第二季度前期正式面世；具体迭代节奏待首批产品上市后再向市场做详
细解答，届时产品体验将更具象化。2）关于今明两年的具体目标，后续待合适时机将公开披露，但可以明确的是，股东
双方对增长均有较高期待。3）产品策略方面，第一阶段将以杯壶及周边配件为核心品类，定位不止于功能品，而是先以
杯壶为切入点，打造“潮流单品”，后续将充分借助小黄鸭成熟的商品企划团队和运营团队，拓展更丰富的潮流单品与IP
深耕。
7、问题：哈尔斯股权激励目标计划如何实现？目前订单和成本优化节奏怎样？
回复：股权激励是经营层以达成目标为前提承接的，兼具激励与考核属性。收入目标基于稳健增长的基数，结合海外
增速、客户预期及品牌综合规划设定；利润及净利润率层面略低于24年数据，已充分结合各个层面的影响做了困难预期；
泰国产能爬坡顺利开展，泰国成本的下降将会迎来比较好的局面；包括小黄鸭在内的外延式发展会进一步对利润进行加成
。
8、问题：合资公司产品定位如何？定价怎么设计？
回复：合资公司产品定价将在经营团队完成产品开发后最终确定。依托小黄鸭成熟的IP加持，产品矩阵将进一步丰富
，与潮流结合的定价会相对积极乐观，向上突破。。
9、问题：能否结合数据分析小黄鸭目前的流量、影响力数据和终端零售数据？
回复：公司已与570余家优质被授权商合作开发超5万个SKU，覆盖食品餐饮、3C、潮玩、家居等多个品类，合作伙伴
包括海底捞、周大福等头部企业，2024年IP周边产品终端零售额约7亿美元，位列全球顶级授权商第46位。公司自2024年
起加速布局IP文旅新业态，2025年与贵州黄果树旅游区签署十年合作协议，打造全球首个B.Duck主题漂流乐园，并在深圳
、曼谷、吉隆坡等地落地B.Duck城市乐园，目前全球授权及自主运营的IP城市乐园项目超180家。截至2026年1月末，B.Du
ck家族全球粉丝超3000万，全网短视频累计播放量突破11.47亿次。
10、问题：如何将小黄鸭已有的用户资产转化为与哈尔斯合作的互通用户资产？乐园零售产品客户转化率如何？
回复：用户资产转化从两大形态推进：一是将可控制或运营权限的IP统一注入合资公司，以杯壶为起点向配件品类延
伸，打造潮流单品及生活方式产品；二是通过渠道露出、线下植入及线上零售等方式，激活现有资产及在建资产。具体落
地方面，自建品牌门店年度计划将全渠道植入相应产品；全球180家城市乐园项目通过特色产品等形式推动杯壶销售转化
；自有女装业务探索与杯壶品类搭配；经营项目部门全面开放渠道端转化；在黄果树瀑布漂流乐园(年客流近800万人次)
项目中，将在乐园入口门店设置定制化杯壶产品。转化率方面，乐园客流转化相对高于线下品牌门店平均水平。
11、问题：2025年运营模式逐渐跑通成熟，团队布局和改革历程是怎样的？
回复：2025年随着运营模式逐渐跑通成熟，团队在战略转型过程中完成了一系列关键布局与深度改革。首先，品牌战
略实现重要转向——从依赖明星代言人的传统路径，升级为打造品牌自有IP矩阵，通过将IP内容与产品特性深度绑定，不
仅显著提升了转化效率，更实现了品牌投入技术效益的直接量化，整体打法更加精准可控。其次，组织架构进行全面梳理
与重构，将分散的自有品牌业务统一整合，成立品牌与产品策略中心，实现品牌规划、产品企划等关键职能的集中化管理
；渠道策略同步聚焦高端渠道深耕与电商线上开拓，推动线上业务实现显著增长。最后，团队层面大规模引进年轻化、专
业化人才，强化内部竞争机制，使团队结构较以往更加年轻、专业，整体士气高涨，战略转型任务的承接与执行效率得到
明显提升。
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参与调研机构：20家
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2026-02-10│哈尔斯(002615)2026年2月10日-11日投资者关系活动主要内容
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1、问题：公司如何看待国内杯壶业务的市场？
回复：公司坚定看好国内杯壶赛道的长期增长潜力，主要基于以下核心判断：1）市场格局：当前国内杯壶市场集中
度低，这也意味着头部品牌仍有充足的份额提升空间，具备品牌力、产品力和渠道优势的先发企业有望持续收割增量市场
。2）需求跃迁：杯壶产品正从功能耐用品进化为情绪消费品，品类价值面临重构。颜值经济驱动设计美学迭代，IP联名
深化情感共鸣，钛材质与温控技术等功能创新精准契合健康、礼赠消费趋势，小红书、抖音等内容平台则将其进一步放大
为社交货币。这一转变不仅显著推升单品价格带，更推动购买逻辑从“数年一换”的耐用品思维转向“场景化复购”的快
消品模式，有效打开行业增长天花板。3）运营验证：公司深耕国内市场成效显著，运营效率与产品创新能力同步提升。
近期推出的马年钛杯在天猫杯壶品类连续 7日稳居品类销量前三，验证了对消费趋势的精准把握与快速响应能力。
2、问题：公司计划如何建立消费者心智？
回复：消费者心智建立方面，公司围绕“颜值即正义、功能即价值、品牌即信任、场景即认同、玩法即连接”五个维
度系统推进。第一，以高颜值设计建立视觉锚点，让产品本身成为社交传播素材，快速击穿消费者注意力阈值；第二，通
过杯盖功能集成化创新，如温显、茶水分离、一键开合、喝水提醒等，将单点功能升级为系统解决方案，强化实用价值认
知；第三，持续投入品牌声量建设，借助头部达人种草、品牌挚友、跨界联名等方式，在目标人群中建立“专业杯壶品牌
”的心智占位；第四，推动品类从工具属性向时尚单品破圈，向配饰化、穿搭化、场景化延伸，让保温杯成为用户表达审
美与生活方式的载体；第五，引入盲盒、限定款、会员体系等跨界新玩法，将购买行为游戏化、社交化，激发收藏欲与分
享欲，提升用户参与感和品牌粘性。
3、问题：公司自有品牌的渠道结构？
回复：公司自有品牌采取全渠道布局策略。线上方面，已全面覆盖天猫、京东、抖音等主流电商平台，形成多平台协
同的数字化销售网络。线下方面，KA渠道正从传统商超向会员制商超转型渗透，同时积极拓展即时零售业态，并大力开发
礼赠渠道，构建覆盖日常消费、即时需求与场景化馈赠的立体化渠道体系。
4、问题：公司
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