研报评级☆ ◇002625 光启技术 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.27│ 0.30│ 0.32│ 0.41│ 0.56│ 0.73│
│每股净资产(元) │ 4.09│ 4.14│ 4.47│ 4.84│ 5.31│ 5.95│
│净资产收益率% │ 6.61│ 7.30│ 7.14│ 8.82│ 10.98│ 12.89│
│归母净利润(百万元) │ 583.30│ 651.97│ 686.95│ 885.13│ 1202.00│ 1564.00│
│营业收入(百万元) │ 1494.31│ 1557.76│ 2045.72│ 2764.00│ 3644.00│ 4662.00│
│营业利润(百万元) │ 677.49│ 753.90│ 836.35│ 1025.00│ 1390.00│ 1808.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-14 买入 首次 39.57 0.41 0.56 0.73 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-14│光启技术(002625)尖端装备超材料领军企业 │华泰证券 │买入
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首次覆盖光启技术公司并给予“买入”评级，目标价39.57元，基于27年2.2xPEG。公司是国内超材料领军企业，产品
主要用于航空航天等装备，我们看好公司围绕超材料技术形成的七大能力平台带来的成长能力，一方面，公司当前核心产
品超材料结构件满足先进装备性能需求，有望充分受益于装备升级换代带来的需求增长；另一方面，基于七大能力平台，
公司业务有望向产业链上下游延伸拓展，打开公司成长空间。
国内超材料领军企业，受益于装备升级换代
利用超材料对电磁波的调控或吸收特性是装备提升隐身性能的一项重要技术途径。公司是国内超材料领军企业，技术
方面，公司在超材料领域持有3项国家标准，累计获得授权专利超4000件；产业化方面，公司实现超材料全产业链布局，
成功量产第四代超材料；产品方面，2025年，公司披露超材料产品批产合同合计34.85亿元，体现客户的充分认可。公司
受益于装备升级换代带来的超材料需求增长，2025年，公司实现营收20.46亿元，2020-2025年CAGR为27%，实现归母净利
润6.87亿元，2020-2025年CAGR为35%。展望未来，装备升级换代对超材料的需求或将进一步提升。
立足超材料量产优势，业务拓展成长空间广阔
公司围绕超材料技术形成了七大能力平台，业务纵横双向延伸具有广阔的拓展空间。公司向下游延伸无人机整机业务
，2025年1月，光启技术“先进低空无人机产业链总部基地项目”正式启动；2026年6月，公司首次获得161.8万元无人机
采购订单，标志着公司无人机业务实现了从技术验证向规模化商业交付的关键跨越。公司立足先进检测能力，拓展检测服
务业务领域。公司检测能力获CNAS认证，并两次获得CNAS扩项资质认定，2024年5月，由光启超材料和中汽中心天津检验
中心研发的全球首套汽车紧缩场测试系统安装上线。公司无人机已形成首笔订单，检测服务业务在航天、智能汽车等领域
的市场有望逐步打开，展望未来，相关业务有望逐步进入产业化阶段，为公司带来新的业绩增长点。
我们与市场观点不同之处
市场对于公司超材料产品的需求持续性以及市场份额或有一定担心，我们认为装备升级换代是国防现代化建设的方向
之一，先进装备对于以超材料为代表的先进材料的需求或有进一步提升，公司基于超材料全产业链研发量产能力，在技术
、产业化、产品等多方面处于领先地位，在尖端装备上的市场份额有望提升。此外，公司围绕超材料技术形成了七大能力
平台，业务纵横双向延伸具有广阔的拓展空间，以无人机、检测为代表的第二增长曲线业务逐步进入产业化，有望为公司
带来新的业绩增长点。
盈利预测与估值
我们预测公司2026-2028年归母净利润为8.85/12.02/15.64亿元，同比增速分别为28.85%/35.74%/30.16%。选取华秦
科技、中航成飞、中航沈飞作为可比公司，可比公司当前市值对应2027年iFinD一致预期的PEG平均值为3.1x，其中，中航
成飞和中航沈飞作为主机厂，有一定估值溢价。公司作为国内超材料龙头企业，有一定稀缺性，公司超材料产品收入及盈
利能力除受装备需求量影响外，也受主机厂分配的市场份额以及公司与主机厂的产品定价影响，给予公司2027年2.2xPEG
，对应PE估值70.95x、26-27年归母净利润CAGR为32.25%，对应目标价39.57元，给予“买入”评级。
风险提示：装备需求不及预期以及新增产能建设不及预期的风险；市场竞争加剧等导致产品价格变动的风险；客户集
中度较高的风险；应收账款回款难度增加的风险；PE估值溢价风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-11-01│光启技术(002625)2026年11月1日投资者关系活动主要内容
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1、供应商配套是否有其他替代方案？
答：公司目前正从两个方向推进问题解决：一方面，积极协调原供应商改善生产及质量管理，尽快恢复正常供货；另
一方面，充分发挥自身研发及制造能力，推进相关零部件的自主替代工作。目前自主替代方案已基本完成。针对关键配套
环节，公司已经在绝大多数重要配件实现多供应商保障机制，本次替代事项由于行业历史分工机制的惯例存在一定特殊性
。
2、公司是否会加快向民用领域拓展？未来主要依靠技术优势还是价格优势参与市场竞争？
答：公司正积极探索将现有超材料技术及能力平台向更多应用领域延伸，包括无人机、商业航天及其他具有发展潜力
的新业务方向。公司的核心竞争优势在于长期积累的技术研发、产品工程化及高端制造能力，因此，新业务拓展仍将坚持
技术和产品驱动的发展模式，重点寻找能够充分发挥自身技术优势、具有市场竞争力的细分领域，而非单纯依靠价格竞争
。相关业务目前仍处于不同的发展阶段，未来产业化进展存在不确定性。
3、公司目前产能利用情况如何？株洲、天津等新基地的建设是否会受到行业调整影响？
答：公司产品具有多品种、非标准化及批次交付等特点，不同阶段的生产任务存在一定波动，难以通过统一的产能利
用率指标准确反映实际生产情况。公司目前侧重为后续客户需求恢复及新增任务做好产能准备。
株洲、天津等基地仍按照既定规划持续推进。其中，株洲基地部分设备已完成调试并开始试生产，后续将结合设备到
位情况及客户实际需求，逐步推进产能建设和释放。
4、供应链配套出问题是否会影响其后续订单？
答：本次供应链配套问题仅涉及个别特定产品，不影响公司其他产品的正常研制、生产及交付。公司其他业务均在有
序推进。
5、公司无人机业务目前进展如何？相关竞标完成后，何时能够形成规模化订单？
答：公司此前参与了某客户组织的无人机整机平台制式采购竞标，并取得综合评分第一的成绩。目前，公司在有关主
管部门指导下，根据保密管理要求及自身发展规划，与某央企开展业务协同，持续推进无人机产品的研制、迭代及产业化
工作，相关工作已取得阶段性进展。
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参与调研机构：67家
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2026-10-29│光启技术(002625)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
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光启技术股份有限公司于2026年10月29日在进门财经（线上）举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有兴业证券
、华泰证券、长城证券、天风证券、太平洋证券、东莞证券、国投证券、中航证券、长江证券、东方证券、国泰海通证券
、华鑫证券、中原证券、开源证券，永安财产保险、太平养老保险、三峡人寿保险，嘉实基金、南方基金、天弘基金，上
市公司接待人员有总经理黄新政先生，董事会秘书周建林先生，财务总监奉平桃先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-10-29/1225638688.PDF
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参与调研机构：55家
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2026-09-30│光启技术(002625)2026年9月30日投资者关系活动主要内容
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光启技术股份有限公司于2026年9月30日在进门财经（线上）举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有兴业证券
、东吴证券、东方证券、中信建投证券、中原证券、中泰证券、华泰证券、华福证券、华西证券、国元证券、国投证券、
国新证券、国泰海通证券、国海证券、天风证券、广发证券、西部证券、财通证券、长城证券、长江证券，中国平安人寿
、前海人寿、太平养老，上市公司接待人员有总经理黄新政先生，董事会秘书周建林先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-30/1225589580.PDF
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参与调研机构：12家
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2026-09-16│光启技术(002625)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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周建林先生介绍了公司主营业务发展情况和行业现状，超材料技术发展历程、产业基地布局及建设进展、第二增长曲
线业务发展及其他通用领域业务布局、无人机业务发展情况、七大能力平台建设和产业化应用情况；同时介绍了人工智能
技术在超材料研发设计、智能制造等领域的融合应用，并围绕经营情况、行业现状及超材料技术应用趋势与投资者进行交
流。后续就投资者主要关注的问题答复如下：
1、目前主营业务发展趋势？
答：从技术发展的客观规律看，随着新型装备对航电系统、电磁调制能力的性能、数量需求进一步增加，超材料技术
的应用占比进一步提高。公司承担的尖端装备型号数量较去年同期提升，超材料复杂功能结构件在各类尖端装备中的列装
应用比例扩大，部分批产型号取得独家供应资格。行业需求不会消失，未来技术过硬、质量可靠、交付稳定的企业具有更
强的竞争力。
2、公司的利润率波动情况和产品定价模式？
答：公司的研发业务和批产业务的成本结构不同，毛利率水平也存在一定差异，多数情况下批产业务的毛利率大于研
制业务，两块业务占比取决于各型号装备的发展周期，没有可遵循的规律。具体数据可查阅公司 2026年半年度报告。公
司超材料功能结构件的定价机制遵循行业下游客户和终端客户相关审价机制，公司超材料核心技术的稀缺性、部分批产型
号的独家供应资质赋予的较强议价能力，可有助于缓解审价环节的压力；同时公司也会结合装备采购整体要求，在合理范
围内配合终端用户落实成本管控诉求。
3、无人机业务进展？
答：公司最终客户高度重视我国无人化、智能化装备的发展，公司无人机业务已经从技术验证阶段进入商业化阶段。
公司近期参加了某客户组织的技术、场景测试演训，相关科目已顺利完成，产品表现获得客户认可与肯定，目前正根据演
训结果反馈开展性能优化与新品研制工作，积极匹配客户后续任务需求。无人艇方面公司今年已与某合作方开展联合研制
工作。另外公司在无人机反制、低空安全领域也和科研院所开展了合作，相关业务正在推进中。
4、汽车检测业务进展？
答：汽车检测的实验室检测能力已经搭建完成，已经为多家车企的新车型提供了全面的整车 OTA测试评估服务。这部
分收入目前占比不大，未来想要在这个领域取得较高比例的收入，尚需智能汽车相关检测国家标准计划的推进，目前已完
成立项工作，正由全国汽车标准化技术委员会开展标准编制工作。
5、是否有通过并购增强技术能力的计划？
答：公司在七大能力平台的外延能力领域与行业内优秀企业保持着交流，目前来看，深度应用人工智能技术对公司的
技术边际能力提升，比通过并购获得技术和人才补强更具效率和成本优势，公司已经验证了人工智能技术对超材料研发、
上游材料研发、新业务研发方面都具有大幅提升，相比于并购方式，公司更倾向通过最新的人工智能技术加强技术壁垒。
6、商业航天业务进展？
答：公司在商业航天领域定位为“结构功能一体化”产品与技术服务商，目前规划的业务主要涵盖火箭箭体结构件、
卫星结构件与关键载荷，以及依托大型紧缩场等设施提供的电磁性能检测与联合研制技术服务。其中电磁性能检测服务已
经实现了少量营业收入，火箭箭体业务已向某重点型号交付了配套部件并执行了任务，其他业务仍处于早期阶段。商业航
天业务短期内对公司整体经营业绩影响有限且具有不确定性。
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参与调研机构：1家
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2026-08-28│光启技术(002625)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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董事长刘若鹏博士介绍了超材料发展历程、超材料应用AI辅助设计的历程，最新的AI技术应用及其对广义工业制造领
域带来的巨大变革，风险和机遇。总经理黄新政先生介绍了公司业务情况、AI技术在公司研发、生产工艺等方面的应用、
第二增长曲线业务相关情况、七大能力平台的产业化应用情况。
另外，公司就投资者主要关注的问题进行了答复，主要问题如下：
1、AI 大模型在公司有哪些应用？AI 是否会帮助竞争对手缩短差距？
答：超材料最初就是通过机器学习技术（即早期 AI）完成设计，在 2009年董事长刘若鹏博士通过早期 AI算法设计
宽频带的隐身衣后，超材料技术发展过程中一直通过 AI算法完成辅助设计，公司在过程中持续积累了十六年深度数字化
成果，不断迭代 AI应用模式。随着近年来 AI奇点到来，公司通过实践验证深刻认识到了 AI技术与工业化能力结合后带
来的剧变，AI模型在拥有充足专业数据的研发场景中，已展现出超越人类专家的能力，正逐步从辅助工具演变为重构传统
研发、生产乃至经营管理模式的底层技术驱动力。公司已经全面布局升级自身 AI能力体系，全面赋能研发设计、生产制
造等核心环节，以数字化资产结合 AI应用，加深公司的技术护城河，同时助力第二增长曲线。
工艺方面，公司工程化 AI应用的准确率通过近几年训练和迭代，已经从近 50%提升至 95%以上，一线员工在各工序
之间的 AI验收环节得到下一步生产的建议和质量评估结论，对公司生产效率提升明显，已经摆脱了传统非标制造对经验
丰富的老员工的过度依赖，大幅增加了员工培养速度，优化了产品工艺流程。其他各环节也都有 AI参与。
2、公司技术发展会使产品应用范围进一步增加，原本装备上的上一代产品和分散功能产品减少，是否有商业推广方
面的阻力？
答：在新装备上使用更新的产品是技术发展的客观规律和必然需求，应用新技术的同时没有必要彻底抛弃已经在大量
应用的传统技术和供应商，市场和行业会找到平衡点和适合的节奏。
3、2026 上半年公司整体收入增长，但是行业下游客户的收入下滑，公司的增长从何而来？
答：财报反映过往的生产情况，有一定的滞后性，由于公司和下游客户生产上存在时间差，公司通常会比行业客户更
早体现出同一批终端产品的收入。在此基础上，不同装备、批次之间体现在财务数据上的时间差也有所不同，因此不好通
过公司的收入增长来推断下游客户的情况。
4、行业审价机制会对公司造成价格压力和毛利率压力吗？
答：终端客户的审价机制是客观存在的，公司的产品毛利率水平相对理想，主要是由于公司产品的技术优势和独家供
应地位带来的议价能力，很大程度上缓解了审价的压力，在此基础上公司也会适当做一些合理的妥协，匹配最终用户的价
格控制需求。毛利率方面，公司的产品种类较多，不同产品之间由于制作工艺、用料、采购成本等诸多因素综合影响，毛
利率会有一定差异，同时研制业务和批产业务也有不小的毛利率差异，详细数据可参考 2026年半年度报告。
5、超材料技术在新型装备中的应用情况？
答：超材料结构件的电磁调制、航电及力学结构一体化特性，使其在新型装备中的应用总体上呈现增加的趋势，在各
种型号装备中的覆盖率极高，具体到型号的用量方面，比重也有所增加。
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