研报评级☆ ◇002625 光启技术 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.17│ 0.27│ 0.30│ 0.39│ 0.66│ 0.82│
│每股净资产(元) │ 3.82│ 4.09│ 4.14│ 4.54│ 5.20│ 6.02│
│净资产收益率% │ 4.57│ 6.61│ 7.30│ 8.95│ 13.20│ 14.15│
│归母净利润(百万元) │ 376.63│ 583.30│ 651.97│ 850.50│ 1418.00│ 1772.00│
│营业收入(百万元) │ 1167.64│ 1494.31│ 1557.76│ 2194.50│ 4095.00│ 5411.00│
│营业利润(百万元) │ 449.93│ 677.49│ 753.90│ 981.50│ 1640.00│ 2057.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-12 买入 首次 54.4 0.44 0.87 1.09 西部证券
2025-10-26 增持 维持 --- 0.34 0.44 0.55 山西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-12│光启技术(002625)首次覆盖报告：尖端装备超材料产业化领军者，多元布局成│西部证券 │买入
│长全面提速 │ │
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【核心结论】
基于超材料应用于尖端装备的重要意义及成长空间，我们预计公司2025-2027年归母净利润为9.58/18.83/23.49亿元
，同比增速分别为47.0%/96.6%/24.7%，考虑到公司作为超材料领域的全球龙头，也是国内唯一实现超材料大规模产业化
并应用于新一代航空航天装备的企业，应享受一定估值溢价，结合可比公司PE估值及PEG估值情况，给予公司2026年1.1xP
EG，对应62.25xPE估值，对应目标价为54.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。
【报告亮点】
本文对光启技术公司财务指标、核心产品和技术、业务拓展情况等进行了系统性的梳理，介绍了超材料行业的技术原
理及产业链情况，同时重点分析了超材料在尖端装备领域的广阔应用前景。
【主要逻辑】
超材料是具有天然材料不具备的超常物理性质的人工复合材料，并为光学隐身带来重大技术突破。目前超材料体量最
大的应用积聚在国防军工领域，增长最快的应用是（无线）通信领域，最具吸引力的应用位于光学领域。据QYResearch，
全球超材料市场2025-2031年复合增长率将达60.3%，增长迅速。国内超材料领域发展部署全面，技术实力先进，预计产业
化将不断提速。
光启技术是超材料结构一体化系统级供应商，公司“从0到1”构建了超材料工业体系，打造1总部+5基地+7大能力平
台+8大专业公司的超材料全产业链生态，成为兼具研发、设计、量产、测试能力的全球超材料龙头企业，生产的超材料复
杂功能结构已应用于我国多型空中、海洋、远程制导装备。受益公司产品渗透率持续提升，公司收入利润持续快速增长，
未来随着公司五大基地逐步建成投产，以及公司超材料技术在无人机、汽车检测等场景的不断延拓，预计将持续打开公司
收入及利润端高速成长空间。
风险提示：专业人才紧缺的风险；毛利率波动的风险；产能建设不及预期风险。
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2025-10-26│光启技术(002625)营收净利快速增长，持续突破产能瓶颈 │山西证券 │增持
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事件描述
光启技术公司发布了2025年三季报。2025年前三季度，公司营业收入为15.96亿元，同比增长25.75%；归母净利润为6
.06亿元，同比增长12.82%；扣非后归母净利润为5.90亿元，同比增长11.28%；负债合计18.35亿元，同比增长31.72%；货
币资金44.14亿元，同比减少18.25%；应收账款26.60亿元，同比增长47.14%；存货4.73亿元，同比增长119.44%。
事件点评
三季度营收和净利润快速增长。2025年三季度，公司实现营收6.53亿元，同比增长56.50%，实现归母净利润2.20亿元
，同比增长25.28%，单季度营收和净利润实现快速增长。
公司订单饱满，持续突破产能瓶颈。公司近期披露其全资子公司深圳光启尖端技术有限责任公司，累计与两家客户签
订了价值5.16亿的超材料航空结构产品，公司订单饱满。公司推动量产技术2.0升级，通过工艺升级与流程优化，在控制
资本开支的前提下实现产能柔性扩张，预计年底基本完成第一阶段升级目标，并为未来公司稳健扩张提供新模式。
投资建议
我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.34\0.44\0.55，对应公司10月24日收盘价46.59元，2025-2027年PE分别为135.
1\105.3\84.0，维持“增持-A”评级。
风险提示
下游需求不及预期；超材料研制进度不及预期；募投项目进度不及预期；产能不足影响交付。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-13│光启技术(0026252025年12月13日投资者关系活动主要内容
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公司董事长刘若鹏博士向各位来宾介绍了中美航空航天装备实力对比，公司作为全球超材料领域领跑者的行业地位和
近年来在超材料产品生产方面规模化、产业化的成果，人工智能对超材料技术发展起到的重要作用、超材料对于推动我国
航空航天装备实现跨代发展的重要意义以及在未来智能装备领域的广阔应用与产业延伸前景。
另外，公司就投资者主要关注的问题进行答复，主要问题如下：
1、公司在多基地协同建设方面的核心目标是什么？未来还将如何提升效率？AI在其中扮演怎样的角色？
答：公司正在从“基地独立作业”向“整体协同调度”转变，通过统一质量体系、工艺标准和数字化量产平台，实现
跨基地产能互补，提高交付韧性。在研制产品过程中，公司利用AI技术对既定性能参数（如辐射与散射特性）进行逆向建
模与优化设计，实现超材料微结构及其空间分布的高效求解，是公司推动超材料技术持续迭代与工程化应用的重要技术支
撑。未来公司将进一步加强人工智能在各大能力平台的渗透，包括但不仅限于功能材料多目标协同智能研发（智能研发）
、AI驱动工业检测与产线决策自动化（智能制造）、企业级AI助手与智能流程自动化（智慧运营）。
2、公司订单增长的可持续性如何？背后的驱动因素有哪些？
答：2025年以来，公司公告的订单金额达到34.85亿元，相比2024的15.47亿元增长超过125%。订单扩张受益于国家新
一代航空航天装备需求增长、公司在行业内技术遥遥领先的地位以及不断提升的量产交付能力。随着我国新一代航天航空
装备的迭代加速，公司在产品性能、成本与量产的优势将进一步扩大，十五五期间公司有信心能够取得更大量的订单，以
更优异的成绩回报广大投资者。
3、株洲905基地进度以及基地定位上是否有变化？
答：株洲 905 基地整体推进进度符合既定规划，目前一期项目已进入投产准备的冲刺阶段，基建工程已基本完成，
首批设备调试工作正在有序推进，相关人员选拔与技能培训也已在顺德709基地同步开展，将如期在明年1月中旬前投入使
用。
在基地定位方面，作为公司多基地协同布局中的重要组成部分，其核心定位是承接公司量产体系升级成果，在顺德基
地“量产 2.0”经验基础上，构建更高效的规模化生产能力，进一步支撑公司未来订单增长与交付需求。此外，为推进超
材料4.0技术向5.0的迭代进程，进一步提高微结构的光刻精度，除原有的规划外，905基地还将新增上游力学基材的研发
与生产工作。总体来看，905 基地既是公司产能扩张的重要增量基地，也是公司推动超材料规模化、体系化生产能力向更
高阶段演进的关键支点，其建设进度和战略定位均保持稳定推进。
4、怎么理解贵司的非标制造？
答：公司的非标制造可以拆分为“三重非标”。
第一重——设计是非标的。公司的超材料产品并非基于固定模板进行设计，而是围绕特定装备在电磁、力学、热学等
多维性能目标开展逆向设计。公司通过超算平台与AI技术，在既定性能参数约束下，对超材料微结构形态及其空间分布进
行智能求解与优化，从源头上实现“以性能定义结构”。由于不同型号、不同应用场景的性能要求差异显著，相关设计具
有高度定制化特征，体现出明显的非标设计属性；
第二重——工艺是非标的。在工艺实现环节，由于超材料功能结构件的复杂性和高精度要求，使得其制造过程难以沿
用传统复合材料或标准件的工艺路径。不同产品在层铺方式、成型技术、加工精度及检测方法等方面均存在差异，需要针
对具体结构特征进行工艺参数组合与流程重构。公司通过长期工程积累，形成了覆盖多工序、多材料形态的超材料独有工
艺体系，使高度非标的结构设计能够稳定、可控地转化为实体产品；
第三重——规模化生产是非标的。在规模化生产层面，公司并非简单复制单一产品，而是在“产品高度非标”的前提
下，构建了涵盖上中下游产业链的标准化、体系化的生产组织与质量管理能力。公司通过统一工艺标准库、数字化质量追
踪以及多基地协同排产，实现非标产品的规模化、批量化交付。这种“非标产品、标准化体系、工业级交付”的制造模式
，使公司在超材料领域形成了难以复制的制造能力与显著的产业化优势。
5、作为平台型企业，公司目前在哪些领域实现了赋能？
答：案例一：赋能智能装备通信与检测体系公司依托超材料技术与先进检验检测能力，为智能装备及智能汽车领域提
供整车有源OTA检测与系统级解决方案。通过航空航天级紧缩场、多维度转台及全频段测试环境，公司可在复杂工况下模
拟真实通信场景，对整机通信性能进行全角度、多场景评估。同时，公司引入 AI 技术对测试数据进行智能分析与判读，
有效提升检测效率与精度，解决了传统测试方法精度不足、验证周期长的问题，为下游企业在产品研发、性能优化及质量
验证环节提供系统性赋能。
案例二：赋能新型智能制造与产业升级
在新兴智能装备领域，公司将超材料核心技术与 AI 能力平台相结合，为低空整机制造企业开放了新材料、航空规模
化制造、数字化平台、先进检验检测、超算仿真的平台能力，为蜂群无人机的规模化制造全方位赋能，帮助相关企业缩短
研发周期、提升制造效率，加速新型智能装备的产业化落地。
6、公司超材料技术路径下的竞争格局以及技术风险？
答：从技术与产业发展的角度来看，超材料并非单一工艺或单点技术，而是一种以“结构实现功能”的底层技术路径
，其核心优势在于可通过微结构设计实现传统材料体系难以同时满足的多维性能需求。从这一意义上讲，超材料更像是一
类“能力平台”，而非容易被整体替代的单一技术方案。
从产业化角度看，超材料的壁垒并不只在于理论或设计层面，更体现在工程化、规模化和稳定交付能力上。公司已构
建覆盖设计、工艺、制造和检测的完整产业体系，使超材料从概念走向工程应用，并实现量产与大规模应用。这种体系化
能力具有较高的进入门槛，使得潜在替代路径需要在技术成熟度、成本和交付可靠性等多方面同时实现突破，替代风险可
控。
总体而言，公司认为超材料在可预见周期内仍将是新一代航空航天及智能装备领域的重要技术路径，其发展更可能呈
现持续演进和融合升级的态势，而非被单一技术路线所取代。
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参与调研机构：4家
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2025-11-24│光启技术(002625)2025年11月24日投资者关系活动主要内容
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公司董事长刘若鹏博士向各位来宾介绍了中美航空航天实力对比与历史性跨越、超材料技术在未来智能装备领域的广
阔应用与产业延伸前景、超材料产业对于推动航空航天装备跨代发展的核心战略意义、公司作为全球超材料领域领跑者的
行业地位，以及公司近年来在超材料产品生产方面规模化、产业化的成果。
另外，公司就投资者主要关注的问题进行答复，主要问题如下：
1、关于 905 基地，请问是否已经具备正式投产条件？顺德基地二期产能释放情况如何？
答：随着顺德基地在生产工艺、产线组织和人员结构上的进一步优化，公司已基本完成规模化生产体系的迭代，初步
实现“量产2.0”，实现更具性价比的产能扩张。在生产节奏、工序标准化、自动化辅助设备等方面实现了实质提升。这
些成果也为 905 基地未来的量产体系奠定了更加成熟的经验基础。
905 基地的投产作为公司推进多基地协同布局的重要组成部分，预计在明年1月中旬前投产。公司近期已加快905基地
一期的投产准备工作，目前基建完成90%，机电安装60%，第一批投产的设备调试70%，顺德基地已完成905基地一期投产人
员报名选拔工作，正在加强技能培训工作。
2、公司主营业务目前的需求和订单情况？
答：2025年初至今，公司共披露了27.89亿元的超材料产品批产合同，主营业务需求饱满。目前，公司主营产品超材
料复杂功能结构件作为最新一代航空航天尖端装备的重要组成部分，其相关性能参数显著优于其他解决方案。
3、十五五对公司带来的挑战和机遇？
答：相比“十四五”，建设现代化产业体系的重要程度在“十五五”规划中被置于更加核心的位置，在具体方向上新
增了建设“航天强国”的战略导向，并在国防建设板块再次强调了“加快机械化信息化智能化融合发展”。
此外，公司认为，随着经济增长模式的切换，高质量发展是经济与行业增长的重要前提，存量市场的博弈对企业的成
本控制、质量管理及生产效率提出了更高的要求。上述目标与公司及核心创始团队过去十余年的技术路线与国家最新战略
方向高度一致。自超材料技术从1.0迭代至4.0以来，公司持续构建并完善超材料产业链，通过增强全链条的垂直整合能力
，实现高集成度、高智能化超材料结构件的规模化生产与稳定交付。这一过程有效支撑了我国国防及航空航天尖端装备的
性能提升，也使公司在“十五五”时代的产业升级浪潮中处于战略受益位置。
4、公司多个生产基地之间是否已经建立协同生产体系？具体如何协调？
答：随着公司业务规模增长，公司各基地之间的协同机制也持续完善。总体策略是“基地差异化定位 + 关键工序协
同 +统一质量体系”，通过数字化质量追踪系统、统一工艺标准库以及跨基地排产协调机制，公司已实现对多个基地的整
体计划管理，从而提升整体交付效率与供应链韧性。
5、量产 2.0 技术体系目前应用到什么程度了？是否已经全面覆盖主要产线？
答：公司“量产 2.0”体系涵盖工艺标准化、生产效率优化、关键工序自动化提升、数字化质量追踪等多个方面，自
今年以来已在顺德基地各车间逐步开展升级改造量产2.0工作，保障公司完成今年交付工作。
在应用层面，多项工艺参数的稳定性和一致性指标得到显著改善，质量一致性与交付效率同步提升。随着体系逐步成
熟，公司将分步向其他基地推广，形成更多标准化、可复制的产能单元，为未来更大规模的批产项目提供保障。
6、709二期目前的生产经营情况？
答：709基地二期主要包括：热压罐车间、层铺车间、机加车间、装配车间、热表车间和微波暗室群。其中热压罐车
间除两个大型热压罐（规格：直径5M*15M）还在调试其他均已满负荷使用，这两个大型热压罐分别会在11月底和12月底完
成调试工作并投入使用，主要为明年交付大型装备所准备，不影响今年的交付工作。基地二期的大型层铺车间、机加车间
、装配车间、热表车间均已全部投入使用，微波暗室群进展近期已详细回复在此不再复述。 综上，基地二期投产以来实
行两班倒机制，整体产能利用率饱满，八月份开始逐步满足了今年客户的交付需求，公司近期还在加快株洲基地的投产工
作和天津基地建设工作，全力以赴确保完成明年客户更高的交付需求。
7、公司在AI领域有哪些技术和应用
答：公司发展至今形成了七大能力平台，分别是超算+AI、微纳制造、高分子新材料制造、先进复合材料制造、先进
精密加工、微波射频天馈系统、先进检验检测。其中超算+AI平台作为超材料技术从理论走向产业化的基础条件之一，在
超材料设计环节起到重大作用，通过强大的算力和AI辅助，将产品需求“逆解”成设计方案，再依次进入下一能力平台加
工，最终实现产品交付。同时，公司还实现了功能材料多目标协同智能研发（智能研发）、AI驱动工业检测与产线决策自
动化（智能制造）、企业级AI助手与智能流程自动化（智慧运营）三大类AI应用，可以说公司已经将AI技术融入了七大能
力平台和日常运营中，提供了全链路赋能。
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参与调研机构：54家
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2025-10-24│光启技术(002625)2025年10月24日投资者关系活动主要内容
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1、能否简要介绍下公司3季度的业绩？
答：营业收入方面，公司2025年前三季度实现总营收15.96亿元，同比增长25.75%；第三季度实现总营收6.53亿元，
同比增长56.5%。净利润方面，公司2025年前三季度实现净利润6.06亿元，同比增长12.82%；第三季度实现净利润2.20亿
元，同比增长25.28%。现金流方面，公司2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.45亿元，同比增长148.27%；
第三季度经营活动产生的现金流量净额为0.84亿元，同比增长137.79%。
2、公司3季度存货增加了1.2亿，可否就此解释一下？
答：截至2025年第三季度，公司存货约4.73亿元，相比报告期期初增长114.61%，主要系超材料业务为交付任务备产
备料所致。存货的增加也直接体现了公司709二期产能的顺利释放。从生产量来看，2025年第三季度生产量达4.30亿元，
同比增长132.35%，环比增长48.76%；2025年前三季度生产量达9.29亿元，同比增长79.79%。
3、十五五对公司未来布局的影响？
答：相比“十四五”，建设现代化产业体系的重要程度在“十五五”规划中被提升至首位，在具体方向上新增了“航
天强国”，并在国防建设板块再次强调了“加快机械化信息化智能化融合发展”。
从微观层面来看，公司及公司创始人团队过去十几年来所努力的方向与上述目标及发展指引是相符的。从超材料技术
1.0到4.0，公司通过打造全新的超材料产业链，并不断提高产业链的垂直整合能力，以实现高集成度、高智能化的超材料
结构件的大规模生产与高质量交付，显著提升了我国国防航空航天尖端装备的作战水平。
4、公司如何看待超材料产业的发展前景及自身优势？
答：超材料的“可编辑性”决定了其产业化过程本质上是逆向设计，即从需求出发进行定制化开发。这与大多数行业
依赖供需互动推动增长的模式有所不同。在多数行业中，底层技术演进路径相对明确，规模化生产也多采用标准化流水线
。而超材料则恰好相反——从微观结构编辑到最终产品批量制造，每一环节均高度非标，需根据不同需求进行逆向、定制
化开发。
这也正是“微笑曲线”理论在超材料领域不适用的重要原因。在一般制造业中，生产环节通常附加值较低；但由于超
材料高度非标的特性，规模化生产极为考验企业自主设计、自主制造与全链条穿透的能力。因此，对光启而言，规模化生
产反而成为我们最具不可替代性、附加值最高的环节之一。
公司是目前国内唯一一家实现超材料大规模产业化并应用于新一代航空航天装备的企业，不仅深入基础研究，不断推
动超材料技术迭代与突破，技术处于国际领先水平；还实现从上游到下游全链条的深度创新，实现了“极致的性能”、“
极致的成本”和“极致的产量”，具备强大的护城河能力，能够持续引领产业发展。
5、民用领域进展？
答：公司在民用领域的探索主要有以下四个方面：
1）先进检验检测：公司超材料测试中心已连续两次获得CNAS扩项认证，认可检测范围覆盖了复合材料、环境试验、
几何检测、电磁特性试验、无损检测、热学检测、涂料能力。同时，超材料检测中心还获得了CNAS实验室所认可的计量检
测能力，包括力学和热学两大类检测对象共计12 项校准规程或规范，检测参数与技术标准全面对标国际先进水平。目前
，公司已打造了覆盖智能汽车全尺寸、全频段的测试环境。通过专业航空航天级紧缩场与高精度多维度转台，全方位模拟
真实通信场景；依托超过1万个角度的信号验证，实现对整车通信性能的全场景、全维度评估，为智能汽车提供了整车通
信性能验证，解决了传统测试方法精度低、效率慢的行业痛点；
2）电子消费：公司正针对超材料相关的创新技术在消费电子领域的应用机会，与HW进行技术交流和探讨；
3）AI人形机器人：公司正在研发AI人形机器人所需的超材料关键部件，推动全新的基于AI的人形机器人实现超材料
的全方位智能制造，提升公司各大基地生产效率。未来，公司将继续坚持科技创新的发展战略，持续利用AI技术助力超材
料整个产业链的完善和发展，不断加大研发投入，推动AI技术与超材料产业的深度融合，为行业带来更多的创新成果和应
用场景；
4）无人机：公司无人机已完成外场试飞测试工作，顺利完成了包括极端环境测试在内的多架次试飞任务，各项性能
指标达到预期标准，开始进入试生产阶段。公司在无人机方面将依托超材料核心技术，打造一个覆盖设计仿真、生产制造
、检验检测到场景化赋能的全产业链平台，赋能我国无人机企业快速发展。
6、公司目前的超材料产品是否受军工行业周期影响？核心增长逻辑是什么？
答：公司的超材料产品目前主要应用于新一代航空航天领域。这一领域区别于传统军工，其发展动力源于国家层面基
础且持续的战略需求。新一代航空航天不仅承担着战时作战与平时威慑的使命，更兼具驱动经济增长与科技创新的综合价
值。为实现以技术代差形成战略优势、助力地缘政治博弈并激活高端制造业等多重目标，需要持续的高强度投入，以扩充
新型装备并迭代现有装备。历史数据表明，无论中美，在该领域的投入均保持长期增长态势。
公司的核心增长逻辑植根于两大趋势：一是我国对新一代航空航天装备的需求巨大，十五五期间产业规模将持续扩张
；二是公司掌握的超材料技术水平国际领先，所研制生产的超材料结构件具有“极致的性能”、“极致的成本”和“极致
的产量”三大特点，已成为新一代航空航天领域装备迭代发展的首选方案，近期公司不断签订的订单合同也侧面反映出公
司在行业的领先地位。
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