研报评级☆ ◇002626 金达威 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.42│ 0.45│ 0.56│ 0.73│ 0.94│ 1.13│
│每股净资产(元) │ 5.98│ 6.44│ 7.02│ 7.14│ 7.50│ 7.93│
│净资产收益率% │ 7.04│ 7.05│ 7.99│ 10.04│ 12.45│ 14.05│
│归母净利润(百万元) │ 256.83│ 276.71│ 341.99│ 442.12│ 575.21│ 687.74│
│营业收入(百万元) │ 3009.23│ 3102.58│ 3240.06│ 3612.10│ 4472.32│ 5171.91│
│营业利润(百万元) │ 312.35│ 355.96│ 482.30│ 580.72│ 761.13│ 908.96│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-26 买入 首次 --- 0.73 0.82 0.96 东吴证券
2025-10-15 买入 维持 25.7 0.72 1.06 1.30 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-26│金达威(002626)披云开雾障，踏雪至山巅 │东吴证券 │买入
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全产业链布局，品牌矩阵初成。厦门金达威是国内少有的全产业链覆盖的保健品龙头公司：①上游原料业务包括辅酶
Q10、维生素A及维生素D等产品，其中辅酶Q10约七成出口至美国，全球市占率达50-60%；②C端业务包括Doctor’sBest（
下文简称DRB）、Zipfizz等品牌，DRB已成长为北美为数不多的销售额超亿美元的保健品牌，亦通过跨境电商渠道销往国
内。2024年公司收入/归母净利润为32.40/3.42亿元，其中原料/C端保健品/其他业务收入占比分别为30%/61%/9%，收入整
体表现平稳，盈利受毛利率（维生素A等价格）影响存在波动。
保健品行业创新高地，成长弹性。①老龄化筑底、新消费驱动，我们预计2025-2027年我国营养保健品行业增速有望
维持在高个位数。渠道为影响保健品行业格局的重要因素，疫后边际变化为线上转型：2010-2024年线上渠道销售额占比
由3%提升至58%，电商品牌有望获得长足发展。②其中，跨境电商为重要组成部分，电商中跨境渠道的占比由2022年的约4
3%增至2024年的约50%，三年间增长近7pct。③金达威为唯一一家保健品行业内，打通了原料、代工、C端的上市公司，质
地稀缺。
品牌乘势而起，原料贡献弹性。①金达威为辅酶Q10品类赛道“常胜将军”，截至2024年70%左右出口至美国。由于国
内辅酶Q10需求增长较快，我们预计该原料销量增速高于行业水平，未来三年或呈大个位数~低双位数的年化增长。由于头
部厂商扩产，我们预计未来三年单价或微幅下滑，综合而言公司辅酶Q10收入或呈稳健的正增长；②维生素业务贡献业绩
弹性：全球维生素A供给集中，寡头市场，头部厂商产能节奏及供应情况影响供给格局，猪周期影响行业需求。维生素A价
格波动偏大，受供需影响呈周期性波动，为公司业绩贡献偶然弹性。特殊事故致24H2-25H1维生素A价格走高，我们预计不
可持续，2025H2该系列收入高基数下或有承压；③品牌端千里之行，发轫于今：金达威自2012年开始布局C端、收购“科
学实证派”专业营养品牌DRB（具备300+SKU），基本实现全品类覆盖，我们预计DRB于美国销售额增速有望稳定在中~高个
位数，高于行业增速，经前期中美团队讨论及渠道适应性打磨，2025H2开始公司正式发力国内跨境电商及抖音等新兴渠道
建设，2025年8月底抖音自播起步，由于前序基数低，我们预计后续国内品牌端收入将迎明显放量，618/双十一期间全渠
道销售额同比分别增长70%/60%+。
盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.42/5.03/5.85亿元，同比增速为29%/14%/16%，
EPS分0.73/0.82/0.96元，对应当前PE为28x、24x、21x，对比可比公司当下估值具备性价比，首次覆盖，给予“买入”评
级。
风险提示：市场竞争风险、原材料成本上涨、产品销售不达预期、国际贸易摩擦、汇率波动、食品安全的风险。
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2025-10-15│金达威(002626)再论辅酶Q10全球龙头的大健康全球化之路 │天风证券 │买入
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1、公司简介：全产业链布局大健康
公司是覆盖上游原料生产贸易、中游生产研发、下游品牌营销和渠道布局的全产业链布局健康企业。公司主营保健品
、辅酶Q10、维生素系列等，2025H1公司营收17.28亿元（同比+13.5%），归母净利润2.47亿元（同比+90.1%），毛利率40
.5%（同比+3.4pct），净利率13.8%（同比+5.2pct）。
2、行业：保健品市场持续扩容，健康消费需求日益旺盛
保健品行业来看：欧睿国际预计到2028年，国内消费者健康市场规模达5067亿元，CAGR为5.29%，膳食补充剂（VDS）
消费达2932亿元，CAGR为5.40%。近年来关于保健食品的搜索量明显增加，从侧面反映有更多的消费者关注保健食品。
保健品品类来看：①辅酶Q10受益于健康意识提升及“银发经济”，市场需求不断增长，美国为全球最大需求市场。
供给高度集中，中国产能占比超90%；②鱼油及藻油市场将有望保持快速增长。据问可汇公众号数据显示，2025年全球鱼
油市场规模已达253亿元，预计未来将以4.68%的年复合增长率持续扩张，至2032年市场规模将攀升至348亿元；2025年中
国藻类Ω-3市场规模将达120亿元，婴幼儿配方奶粉等应用场景颇具潜力。
3、公司竞争优势：全产业链布局，构筑大健康竞争壁垒。
1）上游保健品原料优势不断强化，并有望复制到其他大单品：公司辅酶Q10产能扩产后达920吨/年，获工信部“单项
冠军产品”，毛利率高于同行30-40pct；鱼油和藻油DHA/EPA依托合成生物技术平台推进产能建设。2）收购系列国际品牌
，并实现跨境高增长：旗下品牌表现强劲，2025年618期间，Doctor'sBest（DRB）全渠道销售额增长70%，辅酶Q10登顶天
猫全周期TOP1，麦角硫因新品售罄；Zipfizz为美国Costco热销品牌，2025年将推4种新口味及“YOU”抗衰系列。此外，
公司还通过并购、设立合资公司、揽获Viactiv、RxSugar品牌。3）重视研发，合成生物技术丰富：拥有194项有效专利，
研发费用持续投入，技术平台支持菌种选育、发酵工艺，为高附加值新品孵化奠定基础。
4、投资建议：我们认为，短期来看，公司辅酶Q10稳健增长、保健品品牌多特倍斯国内需求爆发，业绩有望延续25H1
高增长；中长期来看，公司成长路径清晰，一方面预计可依靠合成生物技术平台孵化EPA等高附加值新品（有望复制辅酶Q
10成功路径）、另一方面公司转债募投辅酶Q10改扩建、30000吨阿洛酮糖和5000吨肌醇项目，有望带来新业绩增长点、再
者公司保健品品牌化也在持续推进升级和落地。我们预计25-27年归母净利润分别为4.4/6.5/7.9亿元，增速分别为29%/47
%/22%；参考可比公司汤臣倍健、若羽臣等，给予公司2026年1.1倍PEG，对应PE为35X，目标市值157亿，对应目标价25.7
元，维持“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争风险、安全生产风险、人才风险、保健食品非药物
。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：17家
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2026-01-27│金达威(002626)2026年1月27日-1月29日投资者关系活动主要内容
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1、辅酶 Q10的市场前景怎样？公司对辅酶 Q10的产能布局情况如何？
答：辅酶Q10 市场前景广阔，应用场景与目标人群持续拓展，从最初的 65 岁以上人群、心脏病患者，延伸至他汀类
药物服用者、职场人群、运动人群等，美国等海外市场需求稳固，国内及新兴市场需求逐步释放。公司产能扩张基于市场
需求研判与自身优势，具有一定的前瞻性。公司改扩建项目完成后将根据市场需求和产能爬坡情况逐步释放产能，保障公
司的行业领先地位及市场占有率。
2、公司万吨油脂项目主要产品为藻油 Omega-3、DHA、ARA等，藻油 Omega-3为什么能部分替代鱼油？
答：公司万吨油脂项目将利用微生物发酵工艺生产Omega-3（含 DHA、EPA）、DHA、ARA并进行提取、精炼。
相较于传统鱼油，微生物制造可实现 Omega-3、DHA 等目标成分的定向、高效、规模化生产且具备产物纯度高、组分
可控（可特定生产高纯度 EPA、DHA 或特定比例组合）、质量稳定、生产过程环境友好、可追溯等优势，以满足制药级、
食品级产品对安全性与一致性的较高要求。同时，在全球应对气候变化与发展循环经济的背景下，生物发酵碳足迹显著低
于传统鱼油，是符合环境、社会与治理（ESG）原则的解决方案。另外，纯素需求及植物基消费也为微生物制造开辟了广
阔的市场空间。
随着合成生物制造的不断发展，利用微生物发酵法生产Omega-3、DHA、ARA 等产品的工艺不断成熟，成本逐步降低，
其商业前景日益广阔。
3、公司目前在原料端的布局？
答：公司一方面保持对辅酶 Q10等领先单品的研发投入，不断改进技术、优化工艺、降低成本，确保规模领先、技术
领先； 另一方面不断挖掘新的市场机会，丰富公司产品品类，培育新的业绩增长点。例如：藻油 Omega-3、酵母蛋白、
生物代糖等。
4、公司酵母蛋白业务目前处于什么阶段？
答：公司认为作为一种从酵母菌中提取的高质量蛋白，酵母蛋白因其出色的营养价值和可持续性特征，正在全球食品
和生物科技领域获得越来越多的关注。这种蛋白不仅含有丰富的必需氨基酸，生物利用度高，还具有低过敏性的特点，饲
料行业利用其作为鱼粉和豆粕的替代品，帮助降低生产成本，市场前景广阔。公司已完成前期市场调研、技术论证，将进
一步开展酵母蛋白的研发、生产和销售业务。
5、公司营养保健品成品工厂业务有何规划？
答：公司营养保健品成品工厂业务目前主要在美国Vitabest 工厂进行，Vitabest 工厂主要从事片剂和硬胶囊的生产
，经过对供应链、生产流程、生产工艺、订单跟进等方面的持续优化，已走出亏损的阴霾，且具备一定生产规模与客户基
础。后续公司将继续加大在美国的营养保健品成品生产的投入，快速拓展产能与产品品类，增加软胶囊等新品类生产线，
在满足自有品牌需求的同时，扩大品牌代工规模，持续提升盈利能力。
6、市场监管对跨境保健品有何影响？
答：各大电商平台监管力度加大，将有效遏制行业乱象，淘汰缺乏品质保障的劣质产品，为合规企业创造公平竞争的
市场环境。长期来看，行业规范化发展将有利于具备全产业链优势、产品可靠合规的公司。
7、公司当前的品牌现状如何？2026年的品牌战略规划有哪些重点？
答：公司品牌体系呈现海外成熟、国内成长的格局。公司下属品牌 Doctor’s Best80%销售额集中于北美市场，主要
供应亚马逊、iHerb等大型电商平台，具备较高知名度与稳定消费群体；国内市场也成立专业的电商团队。Doctor’s Bes
t背靠公司全产业链优势，凭借科学的配方、可靠的原料，打造高品质的产品矩阵，其主要产品辅酶Q10、鱼油、氨糖、维
生素等广受消费者的认可。
2026 年公司品牌战略将围绕扩大市场份额、提升品牌影响力推进，一方面公司将给予品牌更多的关注和支持，调整
品牌目标考核、加大营销投入力度、优化产品渠道建设，大力提升运营水平，通过产品和渠道共同推进品牌影响力，扩大
品牌的销售规模，提升市场占有率；另一方面依托原料生产与全产业链硬实力，借行业监管规范化契机，突出产品品质优
势，在市场上形成差异化竞争；同时加强内容电商布局，在主流平台开展宣传推广，扩大品牌触达与国内市场认知度。
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参与调研机构：37家
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2025-12-05│金达威(002626)2025年12月5-10日投资者关系活动主要内容
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1、公司辅酶 Q10改扩建项目进展如何？其主要优势是什么？
答：辅酶Q10 是公司的主要产品之一，公司辅酶 Q10的改扩建项目进展顺利，基建主体已基本完成，完全达产后年产
能为 920 吨。公司深耕辅酶Q10 领域多年，核心制备工艺采用行业先进的生物发酵法，已形成高效的发酵和提炼集成技
术，整体技术水平及规模处在行业领先地位，在一定程度上能够保证产品高品质，同时降低单位生产成本。
2、公司如何看待辅酶 Q10的市场前景？
答：随着辅酶Q10 在心血管健康、抗衰老等方面保健功能的验证，辅酶Q10 被广泛应用于营养保健食品、食品添加剂
、药物、化妆品等领域，其市场需求呈现出不断增长的趋势。目前辅酶Q10 的主要消费国是美国、日本等发达国家，我们
认为中国等新兴市场很有潜力，存在较大的市场空间。
3、公司未来如何加强旗下营养保健品品牌在国内的营销力度？
公司将持续加强旗下保健品品牌Doctor's Best多特倍斯在国内市场的营销，依托品牌的国际化基因与集团的全产业
链优势，全力巩固、提升辅酶Q10、镁片、抗衰系列等优势产品的市场渗透率，同时加大潜力产品的推广力度，通过加强
团队建设、调整考核目标、增加营销投放、开发适销产品等途径，全面提升品牌在国内市场的认知度与影响力；同时，公
司将稳步推进国内保健品“金乐心”等品牌的建设与价值塑造工作，进一步完善品牌矩阵布局。
4、公司是否有其他产品的储备？
答：公司拥有雄厚的研发实力和制造实力，以合成生物学为底层创新引擎，打造微生物发酵与生物酶催化为双轮驱动
的核心生物制造平台，叠加化学合成为重要支撑，形成了从分子设计到绿色制造的完整技术链条。公司一直以来深度依托
合成生物技术核心优势，持续攻坚创新型保健品原料研发，前瞻性布局具备广阔市场潜力的新产品赛道，除辅酶Q10 外，
还重点涵盖了藻油 omega-3、生物代糖等前沿品类。
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参与调研机构：4家
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2025-11-14│金达威(002626)2025年11月14日投资者关系活动主要内容
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1. 公司对辅酶 Q10原料进行扩产的原因是什么？产能释放的节奏如何？
答：近年来，辅酶Q10 市场需求持续攀升，应用场景亦不断拓宽，市场前景总体向好。公司此次辅酶Q10 扩产，是基
于对市场增长潜力的预判。本次扩产后，公司辅酶Q10 的年产能为 920吨，产能将在未来逐步释放。本次将有助于巩固公
司行业龙头地位，保持并扩大公司的市场份额。
2. 辅酶 Q10原料毛利率同比增加的原因是什么？
答：公司辅酶Q10 原料毛利率同比上升的主要原因有：一方面，为应对去年产能不足的局面，公司部分辅酶Q10 原料
来自外部采购，此举提高了公司去年的原料成本；另一方面，得益于公司的规模效应与技术升级，今年前三季度单位成本
有所下降。
3. 公司未来对 Doctor's Best 终端品牌的营销策略是怎样的？如何提高其在国内的市场占有率？
答：Doctor's Best多特倍斯是一个全品类的营养保健品品牌，拥有心脑血管健康、抗衰老、骨骼强健及基础维生素
等不同矩阵的产品，凭借科学的产品配方和可靠的原料品质畅销北美市场三十余年。近年来 Doctor's Best多特倍斯在国
内销售快速增长，辅酶Q10、麦角硫因、甘氨酸镁等明星产品为广大消费者熟知。未来，公司将持续加大对品牌的关注与
投入，立足品牌核心优势，以积极、务实的策略大力推进品牌建设，全面提升品牌在国内市场的渗透率。
4. 目前公司各板块业务相对独立，公司如何发挥原料及品牌的双重优势？
答：公司目前已形成原料工厂、成品生产、终端品牌的全产业链布局。未来，公司将持续壮大核心业务板块，并充分
发挥全产业链优势，推动上下游及境内外的深度融合，实现原料与品牌的协同增值。
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参与调研机构：1家
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2025-11-05│金达威(002626)2025年11月5日投资者关系活动主要内容
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1、公司前三季度的业绩整体情况？
答：2025年 1-9月，公司于复杂多变的全球环境中聚焦主业、有效整合资源，降低企业成本，稳中求进，实现收入利
润的双增长。报告期内，公司实现营业收入 26.04亿元，同比增长 11.16%；实现归属于上市股东的净利润 3.61 亿元，
同比增长 63.47%；扣非净利润 3.49亿元，同比增长 56.22%。
2、公司前三季度辅酶 Q10的表现如何？改扩建项目进展如何？
答：辅酶Q10 是公司的主要产品之一，公司辅酶 Q10的改扩建项目进展顺利，相关基建主体已基本完成，正逐步形成
产能爬坡，完全达产后公司辅酶 Q10的年产能为 920吨。2025年前三季度，公司辅酶Q10 仍保持行业领先，销售收入、销
售量、毛利率较去年同期均有上升。
3、公司辅酶 Q10全球份额很高，扩产后会不会给行业带来冲击 ，如何看待辅酶 Q10持续利润率？
答：随着辅酶Q10 在心血管健康、抗衰老等方面保健功能的验证，辅酶Q10 被广泛应用于营养保健食品、食品添加剂
、药物、化妆品等领域，其市场需求呈现出不断增长的趋势。公司辅酶Q10 的扩产是基于市场的增长预期。目前辅酶 Q10
的主要消费国是美国，我们认为中国等新兴市场很有潜力。公司的扩产将有助于巩固公司行业龙头地位，保持并扩大公司
的市场份额。这几年公司辅酶 Q10的毛利率保持较好。
4、公司终端品牌 Doctor's Best前三季度表现如何？
答：Doctor's Best是在美国成立了 35年的成熟品牌，以科学的配方、可靠的原料吸引成熟、理性的消费者，目前近
80%的销售通过 Amazon、iHerb 等知名线上平台在境外实现，复购率高。今年前三季度 Doctor's Best的收入、利润均
保持增长。
5、Doctor's Best国内销售的情况
答：Doctor's Best品牌在国内主要有包括：心脑血管健康、抗衰老、骨骼强健及基础维生素等不同矩阵的产品。其
中辅酶Q10、麦角硫因、NAD+、镁、维生素 K、D 等系列产品及相关复配产品最受消费者的欢迎。今年前三季度，Doctor'
s Best在国内的收入、利润同样保持增长。目前正在进行的双十一活动，公司给予了较高的关注及支持，
6、公司如何看待各板块业务？
答：公司是一家以生物制造技术为核心、专注于全球大健康产业的高科技企业，致力于通过科技创新，为人类提供更
优质的营养健康解决方案。围绕这一战略使命，公司努力在全产业链及国内外进行布局，构建完整的产业生态，形成了原
料工厂、成品生产、终端品牌等不同业务板块。未来公司会继续做大做强相关板块，同时充分发挥全产业链布局的优势，
打通上下游、境内外，让生产和品牌相互赋能。
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