研报评级☆ ◇002626 金达威 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ 0.56│ 0.56│ 0.87│ 0.99│ 1.17│
│每股净资产(元) │ 6.44│ 7.02│ 7.18│ 7.41│ 7.69│ 8.02│
│净资产收益率% │ 7.05│ 7.99│ 7.62│ 11.56│ 12.67│ 14.36│
│归母净利润(百万元) │ 276.71│ 341.99│ 339.91│ 531.84│ 604.45│ 714.06│
│营业收入(百万元) │ 3102.58│ 3240.06│ 3365.37│ 4125.00│ 4795.00│ 5593.00│
│营业利润(百万元) │ 355.96│ 482.30│ 378.98│ 650.00│ 731.00│ 853.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 买入 维持 --- 0.87 0.99 1.17 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│金达威(002626)2025年年报点评：资产减值扰动，整体经营向好 │东吴证券 │买入
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金达威公布2025年报，全年收入/归母净利润分别为33.65/3.40亿元，同比+3.87%/-0.61%，其中Q4收入/归母净利润
分别为7.61亿元/亏损-0.21亿元，同比-15.18%/由盈转亏；2025年盈利主要受计提资产减值影响（2025年资产减值损失-1
.38亿元，下文详述）。
分产品看，维生素A原料/辅酶Q10系列/营养保健品分别实现营收3.3/7.0/19.2亿元，同增22%/-5%/持平，三大系列毛
利率同比分别-10/+6/+1pct至23%/54%/36%，辅酶Q10主要系单价下跌，销量及毛利率均提升。
2025/25Q4公司毛利率分别39.35%/36.36%，同比+0.83/-3.43pct，Q4毛利率走低或与辅酶Q10单季度价格走低（季节
正常波动，Q1有望修复）、维A价格基数较高影响。维生素A市价供参考（非公司订单价格），24Q4/25Q4为165/63元/千克
，24全年/25全年为133/77元/千克；25Q1/26Q1为112/69元/千克；本轮涨价前后61/116元/千克、25Q2均价74元/千克。
费用稳中有降，短期盈利受资产减值影响。2025年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.10/-0.51/+0.11/+1.
5pct至9.87%/11.34%/2.25%/0.9%；25Q4同比分别+2.00/+2.81/+0.29/+5.5pct至10.53%/13.26%/2.43%/2.6%；2025年公司
销售净利率同比-1.80pct至9.53%，主要系-1.38亿的资产减值损失影响，其中存货/无形资产/商誉损失-0.45/-0.29/-0.5
2亿元，商誉减值主要来自C端副品牌Zipfizz（2025年Zipfizz计提0.52亿，与整体商誉口径吻合，净利润同比-183.40%）
；财务费用走高主要系汇兑影响。
2025年子公司金达威药业（辅酶Q10/DHA/ARA）/金达威维生素（食品饲料添加剂）/诚信药业（医药原料等）/Vita-b
est/DRB/Zipfizz分别实现营收8/4/1/5/11/5亿元，同比分别-8%/+34%/+4%/+21%/+2%/-10%，净利润同比-14%/+70%/+87%/
转盈（经前序调整VB已实现转盈）/+5%/-183%至1.7/0.2/-0.1/0.2/1.5/-0.4亿元，药业/维生素/VB/DRB净利率同比-1pct
/+1pct/转盈/持平至21%/5%/4%/14%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司2025年集中计提资产减值损失、2026年轻装上阵，我们调整公司2026-2027年归母
净利润预测至5.32/6.04亿元（前值5.03/5.85亿元），并新增2028年利润预测7.14亿元，对应PE为19/17/14倍。考虑到20
26年各业务均有着力点，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：17家
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2026-01-27│金达威(002626)2026年1月27日-1月29日投资者关系活动主要内容
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1、辅酶 Q10的市场前景怎样？公司对辅酶 Q10的产能布局情况如何？
答：辅酶Q10 市场前景广阔，应用场景与目标人群持续拓展，从最初的 65 岁以上人群、心脏病患者，延伸至他汀类
药物服用者、职场人群、运动人群等，美国等海外市场需求稳固，国内及新兴市场需求逐步释放。公司产能扩张基于市场
需求研判与自身优势，具有一定的前瞻性。公司改扩建项目完成后将根据市场需求和产能爬坡情况逐步释放产能，保障公
司的行业领先地位及市场占有率。
2、公司万吨油脂项目主要产品为藻油 Omega-3、DHA、ARA等，藻油 Omega-3为什么能部分替代鱼油？
答：公司万吨油脂项目将利用微生物发酵工艺生产Omega-3（含 DHA、EPA）、DHA、ARA并进行提取、精炼。
相较于传统鱼油，微生物制造可实现 Omega-3、DHA 等目标成分的定向、高效、规模化生产且具备产物纯度高、组分
可控（可特定生产高纯度 EPA、DHA 或特定比例组合）、质量稳定、生产过程环境友好、可追溯等优势，以满足制药级、
食品级产品对安全性与一致性的较高要求。同时，在全球应对气候变化与发展循环经济的背景下，生物发酵碳足迹显著低
于传统鱼油，是符合环境、社会与治理（ESG）原则的解决方案。另外，纯素需求及植物基消费也为微生物制造开辟了广
阔的市场空间。
随着合成生物制造的不断发展，利用微生物发酵法生产Omega-3、DHA、ARA 等产品的工艺不断成熟，成本逐步降低，
其商业前景日益广阔。
3、公司目前在原料端的布局？
答：公司一方面保持对辅酶 Q10等领先单品的研发投入，不断改进技术、优化工艺、降低成本，确保规模领先、技术
领先； 另一方面不断挖掘新的市场机会，丰富公司产品品类，培育新的业绩增长点。例如：藻油 Omega-3、酵母蛋白、
生物代糖等。
4、公司酵母蛋白业务目前处于什么阶段？
答：公司认为作为一种从酵母菌中提取的高质量蛋白，酵母蛋白因其出色的营养价值和可持续性特征，正在全球食品
和生物科技领域获得越来越多的关注。这种蛋白不仅含有丰富的必需氨基酸，生物利用度高，还具有低过敏性的特点，饲
料行业利用其作为鱼粉和豆粕的替代品，帮助降低生产成本，市场前景广阔。公司已完成前期市场调研、技术论证，将进
一步开展酵母蛋白的研发、生产和销售业务。
5、公司营养保健品成品工厂业务有何规划？
答：公司营养保健品成品工厂业务目前主要在美国Vitabest 工厂进行，Vitabest 工厂主要从事片剂和硬胶囊的生产
，经过对供应链、生产流程、生产工艺、订单跟进等方面的持续优化，已走出亏损的阴霾，且具备一定生产规模与客户基
础。后续公司将继续加大在美国的营养保健品成品生产的投入，快速拓展产能与产品品类，增加软胶囊等新品类生产线，
在满足自有品牌需求的同时，扩大品牌代工规模，持续提升盈利能力。
6、市场监管对跨境保健品有何影响？
答：各大电商平台监管力度加大，将有效遏制行业乱象，淘汰缺乏品质保障的劣质产品，为合规企业创造公平竞争的
市场环境。长期来看，行业规范化发展将有利于具备全产业链优势、产品可靠合规的公司。
7、公司当前的品牌现状如何？2026年的品牌战略规划有哪些重点？
答：公司品牌体系呈现海外成熟、国内成长的格局。公司下属品牌 Doctor’s Best80%销售额集中于北美市场，主要
供应亚马逊、iHerb等大型电商平台，具备较高知名度与稳定消费群体；国内市场也成立专业的电商团队。Doctor’s Bes
t背靠公司全产业链优势，凭借科学的配方、可靠的原料，打造高品质的产品矩阵，其主要产品辅酶Q10、鱼油、氨糖、维
生素等广受消费者的认可。
2026 年公司品牌战略将围绕扩大市场份额、提升品牌影响力推进，一方面公司将给予品牌更多的关注和支持，调整
品牌目标考核、加大营销投入力度、优化产品渠道建设，大力提升运营水平，通过产品和渠道共同推进品牌影响力，扩大
品牌的销售规模，提升市场占有率；另一方面依托原料生产与全产业链硬实力，借行业监管规范化契机，突出产品品质优
势，在市场上形成差异化竞争；同时加强内容电商布局，在主流平台开展宣传推广，扩大品牌触达与国内市场认知度。
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参与调研机构：37家
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2025-12-05│金达威(002626)2025年12月5-10日投资者关系活动主要内容
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1、公司辅酶 Q10改扩建项目进展如何？其主要优势是什么？
答：辅酶Q10 是公司的主要产品之一，公司辅酶 Q10的改扩建项目进展顺利，基建主体已基本完成，完全达产后年产
能为 920 吨。公司深耕辅酶Q10 领域多年，核心制备工艺采用行业先进的生物发酵法，已形成高效的发酵和提炼集成技
术，整体技术水平及规模处在行业领先地位，在一定程度上能够保证产品高品质，同时降低单位生产成本。
2、公司如何看待辅酶 Q10的市场前景？
答：随着辅酶Q10 在心血管健康、抗衰老等方面保健功能的验证，辅酶Q10 被广泛应用于营养保健食品、食品添加剂
、药物、化妆品等领域，其市场需求呈现出不断增长的趋势。目前辅酶Q10 的主要消费国是美国、日本等发达国家，我们
认为中国等新兴市场很有潜力，存在较大的市场空间。
3、公司未来如何加强旗下营养保健品品牌在国内的营销力度？
公司将持续加强旗下保健品品牌Doctor's Best多特倍斯在国内市场的营销，依托品牌的国际化基因与集团的全产业
链优势，全力巩固、提升辅酶Q10、镁片、抗衰系列等优势产品的市场渗透率，同时加大潜力产品的推广力度，通过加强
团队建设、调整考核目标、增加营销投放、开发适销产品等途径，全面提升品牌在国内市场的认知度与影响力；同时，公
司将稳步推进国内保健品“金乐心”等品牌的建设与价值塑造工作，进一步完善品牌矩阵布局。
4、公司是否有其他产品的储备？
答：公司拥有雄厚的研发实力和制造实力，以合成生物学为底层创新引擎，打造微生物发酵与生物酶催化为双轮驱动
的核心生物制造平台，叠加化学合成为重要支撑，形成了从分子设计到绿色制造的完整技术链条。公司一直以来深度依托
合成生物技术核心优势，持续攻坚创新型保健品原料研发，前瞻性布局具备广阔市场潜力的新产品赛道，除辅酶Q10 外，
还重点涵盖了藻油 omega-3、生物代糖等前沿品类。
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参与调研机构：4家
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2025-11-14│金达威(002626)2025年11月14日投资者关系活动主要内容
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1. 公司对辅酶 Q10原料进行扩产的原因是什么？产能释放的节奏如何？
答：近年来，辅酶Q10 市场需求持续攀升，应用场景亦不断拓宽，市场前景总体向好。公司此次辅酶Q10 扩产，是基
于对市场增长潜力的预判。本次扩产后，公司辅酶Q10 的年产能为 920吨，产能将在未来逐步释放。本次将有助于巩固公
司行业龙头地位，保持并扩大公司的市场份额。
2. 辅酶 Q10原料毛利率同比增加的原因是什么？
答：公司辅酶Q10 原料毛利率同比上升的主要原因有：一方面，为应对去年产能不足的局面，公司部分辅酶Q10 原料
来自外部采购，此举提高了公司去年的原料成本；另一方面，得益于公司的规模效应与技术升级，今年前三季度单位成本
有所下降。
3. 公司未来对 Doctor's Best 终端品牌的营销策略是怎样的？如何提高其在国内的市场占有率？
答：Doctor's Best多特倍斯是一个全品类的营养保健品品牌，拥有心脑血管健康、抗衰老、骨骼强健及基础维生素
等不同矩阵的产品，凭借科学的产品配方和可靠的原料品质畅销北美市场三十余年。近年来 Doctor's Best多特倍斯在国
内销售快速增长，辅酶Q10、麦角硫因、甘氨酸镁等明星产品为广大消费者熟知。未来，公司将持续加大对品牌的关注与
投入，立足品牌核心优势，以积极、务实的策略大力推进品牌建设，全面提升品牌在国内市场的渗透率。
4. 目前公司各板块业务相对独立，公司如何发挥原料及品牌的双重优势？
答：公司目前已形成原料工厂、成品生产、终端品牌的全产业链布局。未来，公司将持续壮大核心业务板块，并充分
发挥全产业链优势，推动上下游及境内外的深度融合，实现原料与品牌的协同增值。
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