研报评级☆ ◇002627 三峡旅游 更新日期：2026-08-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 2 0 0 0 3
1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 11 4 0 0 0 15
1年内 11 4 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ 0.16│ 0.09│ 0.23│ 0.31│ 0.40│
│每股净资产(元) │ 4.21│ 4.26│ 4.25│ 4.47│ 4.64│ 4.84│
│净资产收益率% │ 4.17│ 3.81│ 2.08│ 5.24│ 6.75│ 8.19│
│归母净利润(百万元) │ 129.64│ 117.59│ 63.93│ 166.72│ 224.26│ 284.53│
│营业收入(百万元) │ 1600.45│ 741.32│ 756.90│ 993.86│ 1199.02│ 1423.84│
│营业利润(百万元) │ 171.41│ 160.40│ 121.01│ 227.33│ 301.80│ 379.27│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-27 增持 维持 9.79 0.24 0.31 0.39 华创证券
2026-08-27 增持 首次 --- 0.23 0.29 0.37 东北证券
2026-08-25 买入 维持 7.82 0.23 0.30 0.37 东方证券
2026-08-13 买入 首次 7.82 0.23 0.30 0.37 东方证券
2026-08-09 买入 首次 7.44 0.21 0.30 0.36 广发证券
2026-07-31 买入 维持 9.6 0.24 0.33 0.41 国泰海通
2026-07-15 买入 首次 --- 0.22 0.31 0.40 长城证券
2026-06-30 买入 首次 --- 0.24 0.29 0.38 国盛证券
2026-05-11 增持 维持 --- 0.23 0.30 0.37 国信证券
2026-05-10 买入 维持 --- 0.24 0.32 0.40 长江证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.23 0.33 0.45 申万宏源
2026-05-02 买入 维持 --- 0.23 0.33 0.43 华西证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.23 0.33 0.45 申万宏源
2026-04-29 买入 维持 --- 0.23 0.33 0.44 东吴证券
2026-04-28 增持 维持 9.66 0.24 0.32 0.39 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-27│三峡旅游(002627)2026年中报点评：业绩超预期，省际游轮成长验证 │东北证券 │增持
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事件：
2026H1公司实现营收4.14亿元/+13.09%，归母净利润0.80亿元/+25.04%，扣非归母净利润0.70亿元/+19.94%。2026Q2
单季营收2.64亿元/+16.85%，归母净利润0.65亿元/+39.15%，扣非归母净利润0.60亿元/+36.01%。
点评：
盈利能力提升，旅游综合服务驱动增长，剥离非核心资产聚焦主业。2026H1公司毛利率38.6%/+4.6pct，归母净利率1
9.2%/+1.8pct。分业务看，旅游综合服务（含观光游轮/旅行社/港口/省际游轮/景区）合计营收3.85亿元/+34.5%，毛利
率30.58%/+1.44pct，是增长主引擎；综合交通服务合计营收1.77亿元/-0.22%，毛利率21.91%/+0.45pct，整体平稳。202
6年8月，九凤谷100%股权已出售给控股股东湖北三峡文旅（交易价4,576万元），工商变更登记已完成。九凤谷近年持续
亏损，剥离有利于优化资源配置、聚焦游轮旅游主业。
游轮业务中观光产品量价齐升，省际游轮贡献增量。1）观光游轮：2026H1观光游轮收入1.14亿元/+13.21%，接待游
客135.91万人次/+8.51%（其中Q1观光游轮接待增速32%、Q2基本持平），客单价同比+4.3%，毛利率31.41%/-4.12pct。2
）度假游轮：自4月18日投运至报告期末，省际度假游轮收入0.32亿元，接待游客1.07万人次，毛利率15.6%。产品力持续
验证，供给增量预计有序落地。省际游轮产品截至7月28日平均载客率（床位）达95.58%，产品力获市场验证，另有2艘省
际度假游轮在建，增强宜昌-重庆航线常态化运营能力。此外，1艘主题游轮、1艘微度假游轮建造项目开启，有序落地投
运后将丰富游轮产品供给，打开长期成长空间。
投资建议：三峡旅游持续推动省际游轮扩容升级，客流量与客单价仍有提升潜力，伴随出行旺季和新船投运，增量项
目看点十足。预计2026-2028年归母净利润为1.65/2.08/2.59亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：新项目发展不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等。
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2026-08-27│三峡旅游(002627)2026年半年报点评：基本盘量稳价升，省际游轮进入业绩兑│华创证券 │增持
│现期 │ │
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事项：
三峡旅游发布2026年半年报业绩：2026H1公司实现营收4.14亿元/+13.09%，归母净利润7955万元/+25.04%。业绩增长
主因“两坝一峡”等产品接待量增长、部分产品提价，以及省际度假游轮新增贡献。
其中Q2单季度营收2.64亿元/+16.9%，归母净利润6536万元/+39.1%，Q2接待量同比基本持平，主要受益于省际度假游
轮投运贡献增量收入；Q2毛利率45.2%/+4.9pct，归母净利率24.8%/+4.0pct，新船投运后盈利弹性释放。
评论：
最大亮点在于省际度假游轮实现从0到1的突破。首艘省际游轮“长江行揽月”号于4月18日首航，运行宜昌—重庆航
线，主打船宿度假+水陆联游+一价全包模式，26H1贡献收入3225万元，接待游客1.07万人次，对应客单价约3000元，显著
高于观光游轮产品，截至7月28日床位载客率95.58%；第二艘极光号8月7日投运，另有2艘在建。随着船队规模扩大、运营
爬坡及产品成熟，省际游轮有望从单船验证逐步进入规模化贡献阶段，成为公司未来重要的增量收入和利润来源。
原有观光游轮基本盘稳健，新增游轮产品直接带动旅行社业务增长。26H1原有观光游轮业务收入1.14亿元，同比+13.
21%；主因接待量增加以及部分产品提价后客单价增长。其中“两坝一峡”102.08万人次/+10.34%。高峡平湖接待15.00万
人次，同比增长16.28%；长江夜游接待9.54万人次，同比下降14.67%。26H1旅行社业务实现收入1.79亿元，同比+36.74%
，毛利率32.50%，同比提升6.60pct。公司旅行社是省际度假游轮的重要销售渠道，作为旅游全产业链运营平台进一步放
大内部协同效应。
盈利能力明显改善，经营杠杆释放更加突出。26H1公司销售毛利率为38.62%，同比+4.6pct；销售费用473.7万元，同
比-0.4%，销售费用率1.1%，同比-0.2pct；管理费用6323万元，同比+14.8%，主要由于新增省际度假游轮业务带来的人工
成本增加，管理费用率15.3%，同比+0.2pct。新船投产后在高载客率及高客单价支撑下带来收入增量，同时原有业务毛利
率改善，推动单季度盈利弹性显著释放，也进一步验证了省际游轮新产品的商业模式和盈利潜力。
投资建议：基本盘稳中有升，省际游轮打开第二成长曲线，26H2进入新船持续贡献阶段。整体来看，26H1本盘量稳价
升，原有观光游轮业务保持稳健增长；省际游轮依托高客单价及接近满载的运营表现，已初步验证产品竞争力，并开始形
成实质性收入贡献。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为1.73/2.21/2.76亿元。参考可比公司估值，考虑省
际游轮落地带来的成长溢价，给予公司2026年35-40倍PE，对应目标价8.57-9.79元，维持“推荐”评级。
风险提示：省际游轮上座及客单价低于预期；后续游轮建造进度不及预期；行业竞争加剧；宏观消费需求疲软等。
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2026-08-25│三峡旅游(002627)中报点评：传统观光业务量价齐升，省际游轮业务顺利验证│东方证券 │买入
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2026Q2归母净利润同增39%。2026H1，公司实现营业收入4.14亿元/+13.1%；归母净利润0.80亿元/+25.0%；扣非归母
净利润0.70亿元/+19.9%。2026Q2，公司实现营业收入2.64亿元/+16.9%；归母净利润6536万元/+39.2%；扣非归母净利润6
013万元/+36.0%，收入利润增速表现环比26Q1均显著提速。
旅游综合服务增速亮眼，持续聚焦旅游主业。2026H1，旅游综合服务实现收入3.85亿元/+34.5%，其中旅行社业务实
现收入1.79亿元/+36.7%，主因游客量提升以及产品结算价格提升；观光游轮服务实现收入1.14亿元/+13.2%，其中接待游
客135.9万人次/+8.5%；省际度假游轮作为新布局增长点实现收入0.32亿元，接待游客数为1.07万。首艘省际度假游轮"揽
月"号于今年4月18日首航，截至7月28日平均载客率（床位）达95.6%反馈积极；第二艘"极光"号已于8月7日投运有望增厚
业绩；旅游港口/旅游交通分别实现收入0.38/0.19亿元，分别同增12.9%/2.8%；报告期内推进亏损资产九凤谷景区100%股
权的出售。综合交通服务业务收入1.77亿元/-0.2%，其中旅客出行服务/车辆延伸/商贸物流业务分别实现收入0.65/0.37/
0.75亿元，对应同比-12.6%/+13.2%/+6.6%。
毛利率同比改善，费率控制良好。2026H1，整体毛利率38.6%/+4.6pct，旅游综合服务/综合交通服务毛利率分别+1.4
/+0.5pct，其中旅行社/观光游轮/旅游港口/旅游交通毛利率分别同比+6.6/-4.1/+7.0/+2.3pct，旅客出行/车辆延伸/商
贸物流毛利率分别同比-4.7/+3.9/-1.6pct。销售费率/管理费率/财务费率分别同比-0.2/+0.2/+0.9pct，此外仙娜号资产
处理收益也对利润构成正向贡献。
我们维持公司2026?2028年归母净利润预测1.65/2.12/2.58亿元，对应同比增速158%/28%/22%，持续看好公司独家运
营的“两坝一峡”短途观光业务筑牢基本盘，省际度假游轮业务依托存量客源转化及宜昌核心交通枢纽区位持续贡献增量
。维持可比公司2026年平均34倍PE，给予公司目标价7.82元，维持“买入”评级。
风险提示
极端天气影响、新项目运营效果不及预期、行业竞争加剧、假设条件发生变化影响测算结果
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2026-08-13│三峡旅游(002627)峡江之上，游轮新生 │东方证券 │买入
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三峡内河游轮龙头，由短途观光向省际度假游轮转型。企业前身为宜昌交运，2011年于深交所挂牌上市；2021年更名
后业务战略聚焦文旅主业，实际控制人为宜昌市国资委。产品矩阵层面，公司核心独家运营串联三峡大坝、葛洲坝、西陵
峡的观光线路“两坝一峡”；同时布局长江夜游/高峡平湖/三峡人家专线等多元化短途游船产品。2026年旗下两艘省际豪
华游轮揽月号、极光号分别于4月/8月陆续投产，正式切入宜昌?重庆长线度假游轮市场。2023?2024年归母净利润分别为1
.30/1.18亿元；2025年实现营业收入7.57亿元/+2%，归母净利润0.64亿元/-46%，利润承压主要受下属子公司税费补缴、
资产减值计提一次性影响拖累。
银发度假需求旺盛，省际游轮供给端管控严格。行业分析部分锚定三峡宜渝省际游轮赛道展开剖析，2024?2025年航
线年接待客流维持120万人次，行业消费升级趋势明确，高端化进程提速，中高端游轮旅客占比自2019年59%攀升至2025年
75%。客群结构方面，2023?2025年60周岁以上银发游客占比长期稳定在50%，是省际游轮最核心的消费群体。运力监管遵
循“退三进一”规则，新增供给受到硬性约束，竞争格局长期趋于稳态。对比传统山岳景区“稀缺景点+垄断交通”的经
营范式，三峡内河游轮赛道具备运力扩容、银发出游红利释放两大优势，成长属性更强。海外内河游轮标杆维京游轮（最
新市值465亿美元）依靠标准化船队、一价全包模式完成全球化布局，为国内游轮行业发展提供成熟参照。
短途业务系压舱石，省际游轮提供弹性。独家运营产品"两坝一峡"是压舱石，受益高铁武宜段开通及产品提价，预计
2026-2028年观光游轮收入2.62/2.83/3.00亿元。省际游轮业务系核心增量（2026/2028年分别投产2艘），省际度假游轮4
艘总投资10.63亿元，首艘"揽月号"首航载客率验证需求；中性假设单船年化利润约0.38亿元，预计2026-2028年省际游轮
分别实现收入1.97/2.59/4.54亿元。
公司独家运营的“两坝一峡”短途观光业务构筑基本盘，省际度假游轮业务依托现有客源转化与宜昌核心枢纽区位，
有望释放成长潜力。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.65/2.12/2.58亿元，增速为158%/28%/22%，参考可比
公司2026年平均34xPE估值，给予公司目标价7.82元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：极端天气影响、新项目运营效果不及预期、行业竞争加剧、假设条件发生变化影响测算结果。
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2026-08-09│三峡旅游(002627)湖北宜昌旅游龙头，省际邮轮打开新成长空间 │广发证券 │买入
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立足宜昌核心旅游资源，垄断性稀缺资源构筑竞争壁垒。公司依托“两坝一峡”独家运营权，构建了“车、船、港、
社”联动的综合旅游服务体系，拥有28艘游船、8个旅游港口、134台旅游客运车辆，在长江三峡区域游轮观光市场占据绝
对主导地位。2025年公司主要游船产品合计接待游客294.07万人次，同比增长14.81%，客流基本盘稳固。同时，公司“一
主四辅”港站网络承接长江省际游轮约60%的中转需求，资源整合能力突出。
省际度假游轮打开第二增长曲线，新增运力释放盈利弹性。公司积极布局省际度假游轮赛道，首艘游轮“长江行
揽月”已于2026年4月18日首航，第二艘游轮“长江行
极光”已于7月24日完成航行试验并抵达宜昌港，计划8月7日投入运营；第二批游轮预计2028年投运。新游轮采用新
能源动力系统与“一价全含”定价模式，打造差异化、高品质乘船体验。在长江省际游轮行业“退三进一”运力管控政策
下，公司新增运力具备稀缺性，预计2026年省际游轮市占率达5.21%，随着第二批投运将进一步提升。
受益于地方政策支持及大交通改善，长远发展获得有力保障。湖北省及宜昌市政策持续加码，明确聚焦“两坝一峡”
打造世界级旅游目的地，公司省际游轮项目获超长期特别国债资金补助；“巅峰双峡”项目推进有望推动公司由宜昌本地
游轮龙头向三峡核心景观带综合运营商延伸。沿江高铁汉宜段预计2026年通车、郑万高铁已打通华北西南快速通道。据《
可行性研究报告》，公司已启动境外市场推广，大交通改善与国际客源拓展为长远发展提供有力支撑。
盈利预测和投资建议：预计2026-2028年公司营业收入分别为9.57、11.17、12.48亿元，同比增速分别为26.4%、16.7
%、11.7%；归母净利润分别为1.50、2.09、2.53亿元，同比增速分别为134.6%、39.1%、21.4%。参考可比公司，给予2026
年35倍PE估值，对应合理价值7.44元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济及旅游业景气度波动风险，自然灾害与恶劣天气风险，项目建设不及预期风险。
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2026-07-31│三峡旅游(002627)深度报告：牌照筑壁垒、产品做升级，省际游轮打开新空间│国泰海通 │买入
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本报告导读：
长江游轮需求持续向豪华型、一价全含及高客单产品集中，公司依托稀缺省际牌照、两坝一峡资源与长江行系列化扩
张，有望推动游轮业务规模、盈利能力持续提升。
投资要点：
投资建议：公司2026-2028年EPS预测分别为0.24/0.33/0.41元，考虑到行业平均估值，给予公司2026年40xPE，目标
价为9.60元，维持增持评级。
长江三峡是国内最成熟的内河游轮市场，交旅融合与消费升级共同驱动产品高端化。内河游轮兼具交通工具与度假空
间属性，本质上是“船上体验+岸上资源+线路组织+目的地服务”的复合型产品。海外以内河游轮为代表的水上度假产品
已较为成熟，相比之下，国内内河游轮仍处于结构升级阶段，但长江三峡凭借独特优势已形成国内少数具备规模化、跨夜
化、度假化特征的核心市场。随着政策端持续支持内河游轮、旅游客运码头、精品航线和绿色智能船型发展，长江三峡游
轮有望从传统观光客运进一步升级为高品质度假产品。
行业供给有约束、需求结构向好，高客单价和一价全含产品有望提升行业盈利中枢。长江三峡省际游轮受经营资质、
船舶审批、运力置换、安全监管、船闸通航和码头资源等多重约束，新增运力释放存在周期和门槛，行业供给并非完全自
由扩张，而是呈现“老旧船退出、新船替换、豪华化升级”的趋势。需求端看，虽然近年长江游轮总客流有所波动，但高
客单价和一价全含产品持续增长。境外游客修复、亲子客群边际改善，也有望推动服务标准和产品内容升级。
三峡旅游依托长江行系列切入省际高端度假游轮，传统资源协同与新船投放打开成长空间。公司长期深耕宜昌及长江
三峡旅游市场，已形成观光游轮、港口、旅行社、接驳交通和景区资源较完整的交旅融合体系，具备较强的游客组织和服
务流程管理能力。“长江行揽月/极光”系列定位高端省际度假游轮，区别于传统存量游轮，凭借新建大船、智慧舱房、
阳台客房、一价全含、两坝三峡资源整合和船岸一体化服务，切入长江三峡较高客单价区间。随着运营爬坡、新船投运，
公司省际度假游轮业务有望贡献新增收入与利润弹性
风险提示：政策风险，极端天气风险，客流不及预期风险。
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2026-07-15│三峡旅游(002627)深耕“两坝一峡”核心资源，省际游轮打开增长空间 │长城证券 │买入
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三峡旅游业务概况：公司专注旅游综合服务业务。湖北三峡旅游集团股份有限公司（原宜昌交运集团）始建于1935年
，于2011年在深交所上市，2021年湖北宜昌交运集团股份有限公司更名为湖北三峡旅游集团股份有限公司。根据公司2026
年一季报，湖北三峡文化旅游集团有限公司持股比例达25.40%，为公司的第一大股东。分收入构成看，根据2025年年报，
三峡旅游收入主要由旅游综合服务及综合交通服务构成。1）旅游综合服务：根据三峡旅游2025年年报，旅游综合服务业
务主要包括游轮旅游服务、旅游交通服务、旅游港口服务、旅行社服务及旅游景区运营。2025年三峡旅游实现旅游综合服
务收入6.40亿元，同比增长12.33%，毛利率达29.13%。2）综合交通服务：根据三峡旅游2025年年报，主要包括旅客出行
服务、车辆延伸服务、商贸物流服务。2025年三峡旅游实现综合交通服务收入3.45亿元，同比下滑6.34%，毛利率达20.95
%。
游轮行业概况：我国相关政策不断完善，游客运输量高增。1）全球邮轮行业强劲增长；我国游客运输量高增。2025
年全球远洋邮轮乘客达37.2百万人次，同比增长7.5%，增速表现强劲，并预计至2029年全球远洋邮轮乘客有望达到42.1百
万人次。客源方面，2025年北美市场继续保持较大体量，2025年客源达2210万人次，同比增长7.5%；欧洲市场稳步提升至
890万人次，增速5.3%；亚洲市场增速亮眼，同比增长15%，达到300万人次。2025年，我国国际邮轮旅客运输量达到了130
多万人次，比2024年增长了25.7%。我们认为，随着邮轮相关旅游支持政策逐步完善，邮轮相关航线及旅游产品不断完善
，我国邮轮旅客运输量有望实现稳步提升，邮轮旅游市场的消费规模有望迎来进一步增长。2）供给端：渝宜线为长江三
峡游轮的主力线路，高客单价游轮产品竞争格局相对优越。从线路看，渝宜线为当前长江三峡游轮的主力线路。根据重庆
航运交易所，从游轮航线情况看，2025年1-12月，渝宜线（重庆-宜昌、宜昌-重庆）共计发船2603艘次，完成客运量81.2
6万人，占总量的67.66%。根据长江三峡游轮售票中心公众号，截至2026年3月，按照价格带划分，人均价格在4000元以上
的船型竞争格局优越；人均价格在3000元以下的船型，供给较多，竞争相对激烈。“退三进一”政策支撑未来供给不会过
度扩张。3）需求端：银发人群是消费主力；豪华型游轮需求景气度维持高位。根据重庆航运交易所数据，从2025年长江
三峡游轮国内游客年龄结构看，60岁以上老年人群占比50.08%；45-60岁人群占25.41%。分游轮船型看2025年长江三峡豪
华型游轮发船3139艘次，为2024年同期的104.01%；完成客运量90.28万人，为2024年同期的100.81%。经济型游船发船183
3艘次，为2024年同期的77.08%；完成客运量29.82万人，为2024年同期的87.58%。综上，我们认为，银发群体为长江三峡
游轮游的主要消费群体，该群体“有钱”、“有闲”，游轮游既具备慢节奏度假属性，避免传统旅游的奔波劳累，又打造
完善的住宿、餐饮等场景，满足银发群体的社交需求。
三峡旅游：布局豪华型省际游轮赛道，打开业绩成长空间。根据三峡旅游2025年4月发布的长江三峡省际度假型游轮
旅游可行性研究报告，长江三峡省际度假型游轮项目共建设4艘休闲度假型游轮，经估算4艘游轮的总投资额10.63亿元，
主要包括船舶设计费用、船舶建造费用、内部装饰费用及其他费用等。第一批单艘游轮的投资为2.59亿元，第二批单艘游
轮的投资为2.72亿元。展望未来，三峡旅游有望成为中国内河游轮旅游领航者。我们测算，中性预期下，三峡旅游单游轮
可以贡献年利润近0.4亿元。我们认为，游轮模型中折旧摊销费用、燃料成本、人工成本为刚性成本，耗材及其他航杂费
等为可变成本，综合来看，游轮模型成本相对刚性，当载客率越高，单年可实现游轮净利率越高。我们认为当前三峡旅游
的长江行系列游轮所在的豪华游轮赛道竞争格局较好，且公司有望凭借服务优势、硬件优势等获得更高的载客率，有望拉
动公司游轮产品贡献收入、利润提升。
盈利预测及投资建议：我们认为三峡旅游手握优质“两坝一峡”旅游资源，拥有成熟高效的资源运营能力。此外，公
司拥有优质且稀缺的豪华游轮资源，后续通过持续深耕运营，有望释放业务潜力，拓宽中长期成长空间。我们预测公司20
26-2028年归母净利润分别为1.57/2.22/2.85亿元，增速为+145.3%/+41.3%/+28.6%，对应2026年7月13日的股价，PE为24.
8/17.5/13.6，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：省际游轮落地及运行效率不及预期风险；游轮行业政策变动风险；恶劣天气风险；宏观环境表现不及预期
风险；游轮运营安全风险。
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2026-06-30│三峡旅游(002627)落地省际游轮业务，中国内河游轮领航者 │国盛证券 │买入
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三峡旅游：聚焦旅游主业，成为内河游轮旅游领航者。公司前身宜昌交运集团，组建于1998年，2010年首推两坝一峡
产品，2011年上市，2021年更名“三峡旅游”，后聚焦旅游主业，剥离乘用车经销等业务，现已联动“船、岸、景”，构
建一体化旅游运营格局。2026年省际游轮业务投运，实现从长江三峡旅游主导者向中国内河游轮旅游领航者的身份跃进。
公司由宜昌国资委实控，控股权稳定，管理团队新老搭档，共同助力公司健康稳步发展。2025年公司实现营收/归母净利7
.6/0.6亿元，同比+2.1%/-45.6%，归母净利下滑主要由偶发性补缴税款和资产减值损失造成。
行业：国内游轮旅游稳步增长，国际邮轮巨头仍具成长空间。1）国内：2026年长江三峡游轮客运量已恢复增长，受
政策端限制市场准入，行业供给整体可控，客位数亦向豪华型省际游轮集中，豪华型载客持续增加。游客画像方面，2025
年60岁以上游客占比50.1%，但年轻化趋势明显；境外游客占比9.8%，增速显著高于全国大盘。2）全球：邮轮行业渗透率
尚低，欧美市场相对成熟，亚太仍具恢复空间。国际邮轮头部市占率集中，2025年嘉年华和皇家加勒比邮轮市占率合计近
60%，且仍具成长空间。
核心看点：两坝一峡量价齐升+省际游轮稳步外延+交通改善资源整合。1）两坝一峡：公司独家运营两坝一峡等产品
，通过持续优化供给，核心游船产品量价齐升。且观光邮轮业务已具备对外输出能力，南京滨江游已落地，巅峰双峡项目
待投运。2）省际游轮：首艘省际游轮已下水，实际售价超可研，首批17个单边航次载客率91.29%，后续仍有3艘明确游轮
投运，且集团层面提出2031-2035年新增10-20艘游轮规划。3）交通改善资源整合：宜昌周边民航、公路、高铁建设持续
优化，外部交通便利性持续增强，将实现4小时主要经济圈触达；公司控股体系从原先城控转为文控，产权层级持续优化
，区域内部资源有望实现整合。
投资建议：公司作为长江三峡旅游主导者，拥有两坝一峡等观光游轮产品的独家运营权，近年来稳步实现量价齐升。
2026年新开拓省际游轮业务，4月投运的揽月号定价和上座率表现较好，7月即将投运第2艘省际游轮，有望给公司营收和
业绩带来显著增长。中长期维度，2028年仍明确有2艘省际游轮投运，2031-2035年集团层面目标新增10-20艘游轮，打通
宜渝、汉渝、沪渝游轮旅游通道，实现省际游轮全线贯通，由此公司将成为中国内河游轮旅游的领航者。我们预计公司20
26-2028年实现营收10.2/11.1/14.0亿元，归母净利润1.7/2.1/2.8亿元，当前市值对应PE24.5x/20.1x/15.2x。参考可比
公司估值，考虑未来有望持续新增省际游轮，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：自然灾害及恶劣天气风险；客流及客单严重不及预期；新项目表现不及预期；模型测算误差。
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2026-05-11│三峡旅游(002627)游轮产品需求旺，期待省际游轮项目业绩兑现 │国信证券 │增持
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2025年收入重回正增长，非经营性因素拖累利润表现。2025年公司实现营业收入7.57亿元，同比增长2.10%；实现归
母净利润0.64亿元，同比-45.64%；扣非归母净利润0.74亿元，同比-23.26%，利润端下滑主要系子公司补缴税款以及资产
减值影响。公司拟每10股派发现金红利0.50元（含税），现金分红总额0.34亿元，对应2025年归母净利润分红率约53.92%
。
2025年收入端主要系旅游综合服务拉动，游船接待人次高增长。2025年公司实现营业总收入7.57亿元，同比增长2.10
%；分业务看，旅游综合服务业务实现收入6.40亿元，同比增长12.33%，占总营收比重提升至84.51%；综合交通服务业务
实现收入3.45亿元，同比下降6.34%。旅游综合服务业务中，旅游交通/观光游轮/旅游港口/旅行社/旅游景区业务分别实
现营收0.43亿/2.40亿/0.60亿/2.95亿/0.31亿元，同比+10.21%/+16.15%/+2.02%/+11.81%/+24.75%。2025年公司继续深耕
两坝一峡线路，同时三峡人家、高峡平湖等游船产品也取得良好增长，根据公司年报，2025年公司游船产品合计接待游客
294.07万人次（+14.81%），其中两坝一峡/高峡平湖/三峡人家专线船/长江夜游分别接待215.57/30.10/21.15/27.25万人
次，同比分别+15.44%/+20.72%/+27.17%/-2.12%。
结构优化带动毛利率提升，非经营性因素导致利润端下滑。2025年公司整体毛利率为23.26%，同比提升1.02个pct，
主要系毛利率较高的旅游综合服务业务收入占比提升所致。分业务看，旅游综合服务毛利率为26.56%，同比提升3.03pct
，其中观光游轮服务毛利率为29.25%，同比下滑4.59pct（我们认为主要受到新船折旧影响）；旅行社业务毛利率为33.93
%，同比+8.67pct。综合交通服务毛利率为18.82%，同比下滑2.59pct。费用率方面，2025年公司销售费用率4.72%（同比+
0.32pct），管理费用率9.58%（同比+0.89pct），财务费用率-0.56%（同比-0.18pct），保持相对稳定。2025年公司控股
子公司湖北宜昌长江三峡游轮中心开发公司补缴税款及滞纳金5,494.04万元，对公司利润端带来较大影响。2025年公司归
母净利润为6,392.58万元，同比下降45.64%。
2026年Q1游船业务高景气延续，省际游轮前期费用等导致利润端下滑。2026年一季度公司实现营业收入1.5亿元，同
比增长7.04%；实现归母净利润0.14亿元，同比下降14.78%；扣非归母净利润990.2万元，同比下降30.16%。公司游船产品
仍保持高增，26Q1公司游船产品游客接待人次同比增长31.76%。26Q1利润端下滑主要由于：1）一季度省际度假游轮业务
处于筹备期，产生费用但暂无收入；2）本报告期收到的公交运营补贴较上年同期减少；3）募集资金利息收入下降。
揽月号已于2026年4月首航，期待省际游轮项目业绩兑现。公司旗下长江行揽月号省际游轮已于2026年4月18日首航，
长江行极光号预计于7月24日首航。公司省际游轮项目在旅游线路、硬件设备、服务体验等方面具有差异化，随着公司省
际游轮项目爬坡，我们期待省际游轮为公司带来业绩增量。
风险提示：极端天气影响，新项目运营效果不及预期，行业竞争加剧等。
投资建议：我们维持公司2026-2027年盈利预测，我们预计公司2026-2028归母净利润为1.68/2.16/2.70亿元，对应PE
为31/24/20倍，维持“优于大市”评级。
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2026-05-10│三峡旅游(002627)2025年报&2026Q1业绩点评：旅游业务增长亮眼，省际游轮 │长江证券 │买入
│开启新篇 │ │
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事件描述
2025年：营业收入7.57亿元，同比+2.10%。归母净利润0.64亿元，同比-45.64%。扣非后归母净利润0.74亿元，同比-
23.26%。2025Q4：营业收入1.48亿元，同比-20.09%，归母净利润-0.22亿元，同比转亏，扣非后归母净利润-0.19亿元，
同比续亏。2026Q1：营业收入1.50亿元，同比+7.04%。归母净利润0.14亿元，同比-14.78%。扣非后归母净利润0.10亿元
，同比-30.16%。
事件评论
收入端，聚焦旅游主业成效显著，核心业务增长较快。2025年，公司旅游综合服务业务实现收入6.40亿元，同比+12.
33%，成为增长核心引擎。其中，观光游轮服务收入2.40亿元，同比+16.15%；旅行社业务收入2.95亿元，同比+11.81%。
客流方面，全年游船产品合计接待游客294.07万人次，同比+14.81%，核心产品“两坝一峡”接待215.57万人次，同比+15
.44%。传统综合交通服务业务收入同比-6.34%，战略转型成果持续显现。
盈利能力方面，一次性因素影响表观利润，核心业务盈利能力提升。2025年归母净利润同比下滑45.64%，主要系控股
子公司补缴增值税、土地增值税及滞纳金所致。公司核心业务盈利能力持续改善，旅游综合服务板块毛利率为29.13%，同
比提升2.58个pct。为加强“两坝一峡”产品营销推广，销售费用同比+22.64%。
2026Q1，旅游主业驱动收入增长，多因素影响利润表现。收入端，游客接待量增长，同时2026年2月提高部分旅游产
品结算价格，旅游业务收入增长带动总营收增长。但利润有所下滑，主要受多方因素影响，1）游船产品的游客接待量同
比大幅提升，对净利润产生正面影响；2）一季度省际度假游轮业务处于筹备期，产生费用但暂无收入；3）公交运营补贴
较上年同期减少，导致其他收益较上年同期减少528.87万元，同比下降39.53%；4）募集资金利息收入下降，导致财务费
用增加438.26万元。
省际游轮开启新篇，第二增长曲线清晰。公司全力推进“长江行”系列省际度假游轮项目，开启从“观光休闲”到“
省际度假”的战略跃迁。首批两艘游轮“揽月号”和“极光号”已分别于2026年4月和（预计）7月投入运营，随着新船投
产、逐步培育成熟，或将显著增厚上市公司业绩。
盈利预测及投资建议：看好公司充分发挥控股股东平台孵化和上市公司资本运作优势，推动两坝一峡旅游资源整合，
成为长江三峡旅游主导者；壮大游轮产业规模，开发运营省际度假游轮、探索外延式拓展，跻身省际豪华游轮头部方阵，
成为中国内河游轮旅游领航者。预计2026-2028年归母净利润分别为1.72/2.33/2.93亿元，对应PE分别为29/21/17X，维持
“买入”评级。
风险提示
1、新船营销推广、上座率不及预期；2、行业竞争加剧引发价格战风险；3、第二批游轮投产时间不及预期；4、油价
上行等不可控因素影响盈利能力。
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2026-05-06│三峡旅游(002627)长江揽月，游轮领航者启航 │申万宏源 │买入
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长江行系列首艘省际游轮“长江行-揽月”4月18日首航，三峡旅游正式进入豪华休闲度假游轮市场。“十五五”期间
公司拟投入运营4艘省际豪华度假游轮，2026年率先推出“长江行-揽月”与“长江行-极光”，公司旅游业务从省内观光
、一日游和短途休闲产品，进一步延展至跨夜、跨省、度假型游轮。
“长江行-揽月”总投入约3亿元，为目前国内投资额最大的内河旗舰游轮。揽月号总长约150米、型宽23米，总吨位1
7000吨，拥有7层总计近2万平方米的平面空间，最大载客650人，公共空间和客房面积充裕。揽月号共设245间对外销售客
房，覆盖总统套房、主题套房、家庭套房、行政套房、臻选豪华间和豪华标准间六大类产品，所有客房均配备独立观景阳
台，基础房型面积达28㎡；首航价格覆盖4999-19996元/人，后续价格预计随淡旺季、节假日等因素动态调整，浮动区间
约为首航价的-12%至+20%。
船上设施齐全，体验活动丰富，智能化与低碳化配置形成差异化亮点。揽月号是目前国内内河游轮中唯一加入金钥匙
国际联盟的项目，服务标准与国际高端体系接轨。游轮餐饮由“食神”戴龙亲传弟子张建军领衔，融合本地风味与国际美
食，进一步提升游客在船用餐体验。揽月号首创全流程沉浸式剧游，并结合主题演出、沉浸式换装等内容，增强游客参与
感和情绪价值。此外，揽月号引入鸿蒙智能舱房系统，通过定制客控平台、智能门显、NFC/人脸识别开门、AI超感传感器
及语音场景控制等配置，将智能空间深度融入旅居体验；游轮创新采用“燃油+动力电池”混合动力系统、增程式发电机
组，并结合二次能源利用、新风、减震降噪和环保建材等设计，兼顾运行效率、节能表现与舱内舒适度。
长江省际游轮行业景气度持续抬升，产业结构升级。2025年长江干线省际游轮客运量达120.10万人，较2019年增长8.
2%，渝宜线仍是最核心主航线，家庭亲子与入境游需求持续回暖。行业竞争由运力扩张转向产品升级，豪华型游轮在载客
率和客运量占比上持续领先，150米级新船逐步成为主流，长江游轮加速迈向高端化、规模化和专业化发展阶段。
维持“买入”评级。“长江行-揽月”号成功首航，三峡旅游正式踏入省际度假游轮市场。根据公司“十五五”规划
，今年第二艘省际游轮“长江行-极光”将于7月启航，另外2艘省际游轮计划于2028年投入运营。省际度假游轮市场景气
上行，行业空间广阔。公司背靠集团资源，管理团队务实且富有经验，我们看好公司在省际度假游轮领域通过内生外延稳
扎稳打，成为内河游轮领航者。我们维持26-28年归母净利润预测为1.68/2.38/3.23亿元，对应PE为31/22/16，维持“买
入”评级。
风险提示：新游轮爬坡节奏不及预期，开发多元产品后市场接受度存在不确定性，公司于26年2月发布业绩补偿诉讼
进展公告，最终审查结果存在不确定性。
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2026-05-02│三峡旅游(002627)26Q1游轮产品游客接待量高增，持续聚焦省际游轮落地和运│华西证券 │买入
│营进展 │ │
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事件概述
三峡旅游发布2025年年报及2026年一季报。
25年税款补缴/资产减值影响下归母净利润短期承压，26年一季度营收/毛利率增长亮眼。
25年，公司营业收入7.57亿元/同比+2.10%，对应归母净利润0.64亿元/同比-45.64%；25年公司毛利率34.46%/同比+3
.11pcts，归母净利率8.45%/同比-7.42pcts。聚焦各项费用率情况，25年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为
1.40%/18.16%/-0.85%，同比+0.23pcts/-0.31pcts/+1.14pcts。25年归母净利润下滑，主要是两大因素所致：1）控股子
公司湖北宜昌长江三峡游轮中心开发公司补缴税款及滞纳金5494.04万元，补缴税款计入25年当期损益，对公司归母净利
润造成较大影响；2）公司九凤谷景区计提资产减值损失，对归母净利润造成影响。
26年一季度，公司营业收入1.50亿元/同比+7.04%，对应归母净利润0.14亿元/同比-14.78%；26年一季度公司毛利率2
7.09%/同比+3.20pcts，归母净利率9.43%/同比-2.41pcts。聚焦各项费用率情况，26年一季度公司销售费用率/管理费用
率/财务费用率分别为1.05%/19.45%/-0.32%，同比-0.28pcts/+0.31pcts/+3.14pcts。26年一季度公司游船产品游客接待
量实现大幅增长，但受1）省际游轮业务筹备期产生费用；2）公交运营补贴同比减少；3）募集资金利息收入下降；三因
素影响，归母净利润呈同比下滑。
首艘省际游轮“长江行-揽月”投运，三大强竞争力要素凸显高质价比。
公司计划26年落地省际游轮2艘，旗下首艘游轮“长江行-揽月”已于4月9日出港。长江行
揽月单船投资约3亿元，全船总长约150米、型宽23米，设客房259间，最大载客量650人。游轮定价来看，根据三峡游
轮中心官网订票信息，长江行
揽月5月2日“重庆-宜昌”航线起步价5299元，起步价与同在五一假期出航的一众豪华型游轮相比居于高位，当日船
票已完全售罄。我们认为，公司省际游轮优势区间明显，多要素共振使其在高定价下具备高质价比，出行高热度趋势有望
长期延续。聚焦三方面强竞争力要素：1）长江行系列游轮是长江三峡省际游轮市场中少有的“一价全含”式游轮，旅途
中不推荐另行收费景点；2）游轮路线差异化，拓展白鹤梁水下博物馆、涪陵榨菜历史记忆馆、816核工程游览路线；3）
匹配银发游客需求，避开步行时间/攀爬时间较长景点。
投资建议
公司“两坝一峡”旅游产品稳步发展，为现有业绩提供稳固支撑。26年两大豪华型游轮布局三峡省际游轮市场，其中
“长江行-揽月”已首航；两大游轮匹配中老年群体需求，兼具路线优势、质价比优势，有望成为公司利润稳定贡献点；
展望未来，28年另将有两艘省际游轮落地，远期成长空间充足。我们调整预测模型，维持对公司26-27年营业收入的预期
，上调对公司26-27年归母净利润的预期，预计公司26-28年营业收入10.16/12.71/14.87亿元，同比+34.2%/+25.1%/+17.0
%；对应归母净利润1.67/2.42/3.09亿元（原26-27年归母净利润预测为1.51/2.34亿元），同比+161.0%/+45.3%/+27.4%；
对应EPS为0.23元/0.33元/0.43元，基于26年4月30日收盘价7.49元，对应26-28年PE值为33X/22X/18X，维持“买入”评级
。
风险提示
新项目落地时间不及预期风险，市场竞争风险。
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2026-04-30│三峡旅游(002627)省际游轮开启新增长曲线，一日游微度假升级 │申万宏源 │买入
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公司公布2025年年度报告，业绩符合预期。根据公司公告，公司2025年实现营业收入7.57亿元，同比增长2.10%；实
现归母净利润0.64亿元，同比下降45.64%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比下降23.26%。核心的旅游综合服务业务该板
块实现收入6.40亿元，同比增长12.33%。其中，观光游轮服务收入2.40亿元，同比增长16.15%；全年游船产品合计接待游
客294.07万人次，同比增长14.81%，其中核心产品“两坝一峡”接待游客215.57万人次，同比增长15.44%，基本盘业务表
现稳健。
2025年利润下滑主要系子公司补缴税款及资产减值等非经营性因素所致，主业盈利能力依然强劲。报告期内利润下滑
主要源于：1）控股子公司补缴税款影响。2025年公司控股子公司湖北宜昌长江三峡游轮中心开发公司补缴税款及滞纳金5
,494.04万元，上述补缴税款计入公司2025年当期损益，对公司2025年度归属于上市公司股东的净利润产生较大影响。2）
公司对九凤谷景区资产计提减值准备995.19万元。3）为提升核心产品知名度，公司加大营销推广力度，销售费用同比增
长22.64%。
公司公布2026年一季度报告，业绩符合预期，存量业务客流强劲，省际游轮投运在即。根据公司公告，公司单季度实
现收入1.50亿元，同比增长7.04%；实现归母净利润1419万元，同比下降14.78%；扣非后归母净利润为990万元，同比下降
30.16%。利润下滑主要系新业务省际度假游轮处于筹备期，产生相关费用但暂无收入所致。一季度游船产品合计接待游客
49.54万人，同比增长31.76%，其中核心产品“两坝一峡”接待游客37.23万人，同比增长34.21%，为全年业绩奠定坚实基
础。
省际游轮开启新增长曲线，业绩弹性有望自二季度起充分释放。省际游轮是公司未来最重要的业绩增长点，公司规划
建造4艘省际度假型游轮，分两批于2026年和2028年投放。1）首艘游轮“长江行揽月”号已于2026年4月18日成功首航，
第二艘“长江行极光”号预计于7月下水，将贡献业绩增量。市场需求极为旺盛，验证了公司高端产品的市场吸引力。2）
后续产能清晰，公司已完成第二批两艘省际游轮的招标工作，合同金额3.69亿元，预计于2028年交付，为公司中长期成长
奠定坚实基础。3）一日游观光游轮需求稳定增长，沿江高铁建设将极大促进交通触达，有利于释放有效供给。
投资分析意见：考虑到公司省际游轮业务带来的高成长性，我们上调盈利预测，预计公司26-27年实现归母净利润为1
.68/2.38亿元（前值1.64/2.28亿元），新增2028年归母净利润预测为3.23亿元，当前股价对应26-28年PE为33/23/17倍，
维持“买入”评级。
风险提示：省际游轮上座率及客单价不及预期风险；游轮建造进度不及预期风险；公司于26年2月发布业绩补偿诉讼
进展公告，最终审查结果存在不确定性。
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2026-04-29│三峡旅游(002627)2025年报&2026一季报点评：省内游船2026Q1恢复高增，业 │东吴证券 │买入
│绩基本符合预期 │ │
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2025年业绩基本符合快报。2025年实现营业收入7.57亿元/同比+2.10%，实现归母净利润0.64亿元/同比-45.64%，实
现扣非归母净利润0.74亿元/同比-23.26%，业绩基本符合快报。其中，观光游轮/旅行社/旅客出行/商贸物流业务分别实
现营收2.40亿/2.95亿元/1.45亿元/1.30亿元，同比+16.15%/+11.81%/-10.13%/-6.56%。2025Q4，公司毛利率28.5%/同比+
4.2pct，销售费用率2.1%/同比+0.6pct，管理费用率36.6%/同比+5.2pct，财务费用率0.9%/同比+0.3pct，其中Q4游船等
业务同比下降；Q4营收下降，毛利率仍有提升，主要或系旅行社业务营业成本变化；费用率同比提升，主要系营收下降所
致。此外，Q4确认资产减值，主要系九凤谷景区相关导致（约995万）。
2026Q1游船维持高增。2025年以来，公司游船/旅游业务始终维持高于行业增长，2025H1/2025Q3/2025Q4游船产品接
待客人分别为125.25万人/105.16万人/63.66万人，同比+10.96%/+31.6%/+0.5%，整体维持高于旅游板块增速。2026Q1游
船恢复高增，其中游船产品/两坝一峡分别实现客流49.54万人/37.23万人，同比+31.76%/+34.21%；整体而言，2026Q1实
现营业收入1.50亿元/同比+7.0%，由于省际度假游轮筹备期产生费用，及公交运营补贴及募集资金利息收入下降，2026Q1
（扣非）归母净利润略有降低。
盈利预测与投资评级：公司为地方国资委旗下龙头企业，聚焦文旅，并发展“车、船、港、站、社、景”全要素旅游
产业服务的现有体系，已初具规模。一方面，国内服务消费稳健增长，公司卡位两坝一峡，具备独家运营权，并凭借资源
、运营能力持续优化产品、服务、营销，其游轮业务/主营业务稳健增长；另一方面，公司拟发展省际游轮，有望贡献营
收/利润增量。我们假设首两艘650客位、1.7万吨级游轮于2026年4-7月先后下水，后续2艘新能源游轮同步推进建造、202
8年全量投运，由于首艘省际游轮已经下水，我们考虑后续省际游轮营收/利润增量，上调公司盈利预测至2026/2027/2028
年营业收入分别为9.98/12.11/14.71亿元，归母净利润分别为1.65/2.42/3.16亿元（2026/2027年前值1.29/1.70亿元），
EPS分别为0.23/0.33/0.44元/股，当前股价对应PE分别为30.22X/20.58X/15.76X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争严重加剧；两坝一峡及跨省游轮业务需求严重不及预期；公司产品/营销等方面经营不及预期。
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2026-04-28│三峡旅游(002627)2025年报及2026年一季报点评：存量业务稳健增长，省际游│华创证券 │增持
│轮开启第二增长曲线 │ │
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事项：
三峡旅游发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收7.57亿元，同比+2.10%；受子公司补缴税费及滞纳金影
响，归母净利润同比下降45.64%至0.64亿元。26Q1实现营业收入1.50亿元，同比+7.04%。归母净利润为1,419万元，同比-
14.78%。
评论：
2025年存量业务稳健增长。2025年旅游综合服务板块收入达6.40亿元，同比+12.33%。其中，观光游轮服务收入2.40
亿元，同比+16.15%；旅行社业务收入2.95亿元，同比+11.81%。传统综合交通服务板块则持续收缩，收入同比-6.34%，符
合公司聚焦主业的战略方向。全年主要游船产品游客接待量达294.07万人次，同比+14.81%，其中“两坝一峡”核心产品
接待215.57万人次，同比+15.44%。
26Q1核心旅游业务持续向好，新业务筹备期费用影响利润。业绩增长主要得益于旅游业务游客接待量提升31.76%（其
中“两坝一峡”增长34.21%、“三峡人家专线船”增长76.43%）及部分产品结算价格上调，显示核心旅游业务景气度持续
向好。利润下滑，主要系新省际游轮业务尚处筹备期，产生费用但未贡献收入，以及公交运营补贴减少所致。营业成本相
对刚性，营业收入增长源于游客量增加及结算价格提升，毛利润0.41亿元，同比+21.4%；毛利率27.09%，同比+3.2pct。
销售费用157.5万元，同比减少29万元，同比-15.6%；销售费用率1.05%，同比-0.28pct；管理费用2926万元，同比增加23
6万元，同比+8.8%，管理费用率19.45%，同比+0.31pct。
省际游轮开启第二增长曲线。市场最关注的增量业务——省际豪华游轮即将贡献业绩。首搜省际邮轮“长江行揽月号
”已于2026年4月投运。新船定位高端，预售火爆，首航及五一船票已售罄。“长江行极光号”计划于2026年7月投运，具
备较大成长空间。
投资建议：公司兼具“稀缺核心旅游资源运营商”与“高端游轮成长”双重属性，存量业务稳健增长、新船落地打开
利润空间。随着2026年两艘新船（4月、7月）陆续投运，公司业绩有望自下半年起进入高速增长通道。我们预计公司2026
/2027/2028年归母净利润分别为1.76/2.32/2.82亿元。参考可比公司估值，考虑省际游轮落地带来的成长溢价，给予公司
2026年35-40倍PE，对应目标价8.50-9.71元，维持“推荐”评级。
风险提示：省际游轮上座及客单价低于预期；后续游轮建造进度不及预期；行业竞争加剧；宏观消费需求疲软等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：61家
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2026-08-25│三峡旅游(002627)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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与会人员就公司情况进行了交流，主要内容如下：
1.公司业绩增幅较大的主要原因？
答：2026年上半年，公司完成营业收入 4.14亿元，同比上升13.09%；实现归属于上市公司股东的净利润为 7,955.02
万元，同比上升 25.04%，利润增速超越营收增长，经营质量持续提升。2026 年上半年公司经营业绩较上年同期增幅较大
的主要原因为：1.观光游轮产品游客接待量增加，较上年同期增长8.51%，带动整体营收规模扩大；2.观光游轮产品外部
旅行社结算价格调整（对外零售价格不变），有效提升了客单价；3.新增省际度假游轮业务，丰富了收入结构并贡献了新
的利润增长点。
2.公司旅行社业务收入增长及毛利率增长的主要原因？
答：公司旅行社属于依托自有旅游资源、贯通旅游全产业链的运营管控平台，对外统筹自营旅游线路的市场推广与客
源引流，主导产品设计与定价管理；对内统一调度自有车船等关键生产要素，实现资源的高效配置与成本优化；同时承担
内部跨业务结算职能，是公司旅游板块一体化经营的核心载体，是公司观光游轮产品和省际度假游轮产品的“总代理”。
2026 年上半年，公司旅行社业务营业收入为 17,923.91 万元，同比增长36.74%，旅行社业务主要毛利率为32.50%，同比
增长6.60%。旅行社营业收入的增长主要得益于观光游轮游客接待量的大幅增加、对外结算价格的调整，以及新增省际度
假游轮业务带来的收入规模扩大；毛利率增长的主要原因系产品营收结构优化与规模效应凸显共同驱动：1.观光游轮产品
中高毛利主力产品收入持续扩容，同时客流增长有效摊薄边际成本；2.省际度假游轮产品收入贡献逐步释放，进一步优化
了整体盈利结构。
3.介绍下计划开工的主题游轮和微度假游轮情况？
答：根据公司游轮业务发展规划，为进一步完善“两坝一峡”游轮旅游产品矩阵，丰富长江三峡旅游体验内涵，公司
计划建造 1艘主题游轮、1艘微度假游轮，2026年 8月，两艘游轮已完成建造招标。微度假游轮以“在地文化+轻度假”为
核心理念，围绕峡谷观景、文化演绎、品质餐饮、特色住宿构建沉浸式体验，适配宜昌周边短途度假文旅市场，建造周期
20个月；主题游轮创新外观与空间设计，主打全景江景视野，集成沉浸式演艺+移动餐饮+休闲消费等多元业态，服务宜
昌滨江观光与“两坝一峡”核心航线，建造周期 14个月。遵循绿色、低碳、智能原则，两艘游轮均采用新能源动力系统
，在环保性能与乘坐体验上实现双重升级。
4.公司剩余回购股份的后续工作安排如何？
答：公司 2024 年实施完成的股份回购计划用途为“维护公司价值及股东权益所必需”，后续如有相关处置或变更计
划，公司将严格按照《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9号——回购股份》等规定，
及时履行审议程序及信息披露义务，相关进展请以公司在法定信息披露渠道发布的正式公告为准。
5.“揽月”和“极光”投运以来的上座率？
答：公司首艘省际度假游轮“长江行·揽月”于 2026年 4月18日投入运营，截至 2026年 8月 24日，已完整运行 37
个单边航次，平均载客率（床位）96.29%。公司第二艘省际度假游轮“长江行·极光”已于 2026年 8月 7日投入运营，
截至 2026年 8月 24日，已完整运行 5个单边航次，剔除首航的 1个航次，已运行的 4个航次平均载客率（床位）96.59%
。
6.省际游轮今年热门航线的整体运营情况如何？
答：根据重庆航运交易所统计，2026年 1—7月，长江三峡游轮累计完成客运量 69.83 万人（其中省际非跨夜游轮 2
.83 万人），为 2025 年同期的 104.30%，其中，渝宜线完成客运量47.53 万人，为 2025 年同期的 108.86%；万宜线完
成客运量12.21万人，为 2025年同期的 108.05%。
7.省际游轮业务上半年盈利吗？
答：作为公司募集资金投资项目之一，长江三峡省际度假型游轮旅游项目 2026年上半年实现效益 365.05万元。
8.目前省际度假游轮市场的游客年龄结构是什么样？
答：省际度假游轮产品在慢节奏体验、休闲观光等方面，与中老年游客的出行需求高度契合。根据重庆邮轮中心统计
数据，2025年，长江三峡省际度假游轮产品游客中，60 岁以上老年人群占总量的 50.08%；45-60岁的人群占 25.41%；30
-45岁的人群占 11.44%；18-30岁的人群占 3.23%；18岁以下未成年人群占 9.84%。同时，客群结构也呈现明显的季节性
特征，暑期以家庭出游为主，银发客群比重下降，例如，2026 年 7 月，60 岁以上老年人群占总量的 28.86%；45-60 岁
的人群占21.94%；30-45岁的人群占 17.95%；18-30岁的人群占 5.04%；18岁以下未成年人群占 26.21%。
9.关于省际度假游轮冬季航程，公司有什么计划和考虑？
答：长江三峡省际度假游轮市场，每年 1至 2月为传统停航修整及游轮维护保养期，运行冬季航程的公司较少，三峡
旅游计划在今年使用 1艘省际度假游轮尝试运行冬季航程。冬季航程有以下特色：1.峡谷水文。冬季长江泥沙含量为全年
最低，江水澄碧，能见度良好，瞿塘峡、巫峡崖壁地貌观感清晰；2.冬日雾景。受昼夜温差影响，江面晨昏多薄雾，为冬
季特有气象景观；雾散后，198 公里三峡峡谷全貌可完整观赏；3.红叶观赏。11 月—次年 2月为三峡红叶较佳观赏期，
神女峰至三峡之巅沿线，近 200种彩叶植物集中变色，可观赏大面积红叶景观；4.出行优势：旺季过后客流平缓，可从容
慢赏山水；房型资源充足，同等预算体验更佳，旅途闲适惬意。
10.公司省际游轮产品相较市场现有游轮有什么差异化的竞争优势？
答：除了高端省际度假游轮现有的配套设施外，公司首批两艘省际度假游轮将呈现五大显著特色：一是硬件配置的先
进性，游轮搭载智能家居系统，打造智能便捷的旅居环境；二是服务体验的极致性，创新“服务上岸”模式，构建“船岸
一体”全流程服务体系；三是游览体验的独特性，以“登船即入戏”为核心，打造游轮全程沉浸式文化体验；四是行程安
排的舒适性，采用上岸游览错峰机制，系统性优化游览节奏与体验感；五是三峡风光的全揽性，深度依托“两坝一峡”核
心资源，打造产品差异化亮点。
交流活动中，公司相关人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄
露等情况。
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参与调研机构：1家
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2026-07-09│三峡旅游(002627)2026年7月9日投资者关系活动主要内容
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湖北三峡旅游集团股份有限公司于2026年7月9日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）
采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有公司投资者，上市公司接待人员有1.董
事长王精复，2.董事、总经理李根，3.董事会秘书胡军红，4.董事、副总经理兼财务总监陈晶晶。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-09/1225417813.PDF
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参与调研机构：6家
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2026-07-07│三峡旅游(002627)2026年7月7日投资者关系活动主要内容
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与会人员就公司情况进行了交流，主要内容如下：
1.省际游轮今年热门航线的整体运营情况如何？
答：根据重庆航运交易所统计，2026年 1—6月，长江三峡游轮累计完成客运量 56.89 万人（其中省际非跨夜游轮 2
.33 万人），为 2025 年同期的 104.90%，其中，渝宜线完成客运量37.63 万人，为 2025 年同期的 109.80%；万宜线完
成客运量10.86万人，为 2025年同期的 113.48%。
2.根据重庆航交所的统计数据，长江干线省际客运航线2024年、2025年全年游客接待量较 2023年均略有下降，公司
如何看待？
答：2023 年，全国旅游业出现报复性反弹，长江三峡省际游轮接待量也达到历史最高值，之后逐渐趋于理性回归后
的平稳发展态势。省际游轮市场总量短期波动属于正常现象，公司更关注结构性升级和自身竞争力的持续提升。结构性变
化体现在中高端游轮需求的持续向好，2025 年中高端游轮全年发船3,139 艘次、客运量 90.28 万人，发船占比和客运量
占比分别达到 63.1%和 75.2%，较 2019年的 48.2%和 58.7%均有明显提升，这表明市场正在经历“总量平稳、结构优化
”的调整期，低端供给逐步出清，高品质游轮产品反而获得更多市场份额。公司对省际游轮业务的长期发展保持乐观，并
将通过做好产品清晰定位、客群精准营销、运营高质高效、服务完善提升等具体措施，力争省际度假游轮业务投产即创效
。
3. “长江行·揽月号”4月 18日投运以来的上座率？
答：公司第一艘省际度假游轮“长江行·揽月号”已于 2026年 4月 18 日成功首航，市场反响积极。截至 2026 年
6 月 30日，已完整运行 22个单边航次，平均载客率（床位）92.78%。
4.“极光”预售情况及定价区间如何？
答：“长江行·极光”已确定于 2026年 7月 24日首航，匹配暑期亲子游旺季。目前市场预订反应积极，具体预订率
属于商业信息，不便透露。
5.长江三峡省际度假游轮产品的年龄结构是否符合公司预期？
答：根据重庆邮轮中心统计数据，2026 年上半年，长江三峡省际度假游轮产品游客中，60 岁以上老年人群占总量的
56.31%；45-60岁的人群占 24.63%；30-45岁的人群占 9.17%；18-30岁的人群占 3.64%；18岁以下未成年人群占 6.24%。
公司客群画像与同级别相当。
6.省际游轮不同客源的预定周期大致是什么样的？
答：入境客源中，港澳台客源通常提前 1-2个月，欧美客源通常提前 6个月至 1年规划。境内客源通常提前 15-30天
，旺季（4-5 月、9-10月及黄金周）需提前 1-2个月。针对不同客源地的客群，预订周期随着大交通便利性的条件会缩短
或延长。
7.公司除了现有规划的 4艘省际游轮外，未来还有外延式扩张的计划吗？
答：目前，公司已确立“长江三峡旅游主导者”和“中国内河游轮旅游领航者”的战略目标，其中游轮的发展目标对
应的是“中国内河游轮旅游领航者”，主要通过两个路径来实现：一是加快推进省际游轮自建，开发运营省际度假游轮旅
游业务；二是通过外延式拓展，跻身省际豪华游轮头部方阵，成为中国内河游轮旅游领航者。
8.三峡水运新通道已正式开工，请问该工程施工对公司有什么影响？
答：三峡水运新通道工程已于 2026 年 6月 8日正式开工，总工期约九年半。施工期间，北岸施工区部分航段、码头
及岸线景观受到一定影响，但对“两坝一峡”核心游览线的正常运营影响有限。新通道建成后，三峡枢纽年通过能力将提
升至 3.36亿吨，将极大提升长江上游的航运能力，促进长江流域资源要素流动，促进宜昌区域经济发展，为公司带来更
多的发展契机。此外，从游览体验和观赏性角度来看，未来升级版的大国重器——三峡水运新通道将拥有两个并立的“五
级船闸”，与葛洲坝的“双线船闸”交相辉映，形成壮观的景象，将进一步增强宜昌旅游的核心吸引力，为公司旅游业务
注入新的活力。公司也将根据施工期间的实际情况丰富产品供给，动态优化航线布局，持续提升游客体验。公司将全力以
赴，助力宜昌建成世界级旅游目的地，为股东创造更大价值。
9.最近几个月公司股价持续下行，公司有什么切实有效的市值维护措施吗？
答：公司高度重视维护市值稳定和股东权益，将结合市场情况、资金安排及监管要求，综合研究各类市值管理工具的
可行性，如有相关计划，将严格按照监管规定和审议程序履行信息披露义务。根据前期工作安排，待减少注册资本通知债
权人期限届满后，公司预计将于 7月完成已回购股份 18,921,900股的注销。
交流活动中，公司相关人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄
露等情况。
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参与调研机构：27家
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2026-06-16│三峡旅游(002627)2026年6月16日投资者关系活动主要内容
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湖北三峡旅游集团股份有限公司于2026年6月16日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中信证
券 李振寰，上市公司接待人员有董事会秘书胡军红,副总经理叶勇,证券事务代表方佳。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-16/1225374013.PDF
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参与调研机构：3家
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2026-05-28│三峡旅游(002627)2026年5月28日投资者关系活动主要内容
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与会人员就公司情况进行了交流，主要内容如下：
1. “长江行·揽月号”4月 18日投运以来的上座率？
答：公司第一艘省际度假游轮“长江行·揽月号”已于 2026年 4月 18 日成功首航，市场反响积极，截至 2026 年
5 月 28日，已完整运行 12个单边航次，平均载客率（床位）91.92%。
2．根据重庆航交所的统计数据，长江干线省际客运航线2024年、2025年全年游客接待量较 2023年均略有下降，公司
如何看待？
答：2023 年，全国旅游业出现报复性反弹，长江三峡省际游轮接待量也达到历史最高值，之后逐渐趋于理性回归后
的平稳发展态势。省际游轮市场总量短期波动属于正常现象，公司更关注结构性升级和自身竞争力的持续提升。结构性变
化体现在中高端游轮需求的持续向好，2025 年中高端游轮全年发船3,139 艘次、客运量 90.28 万人，发船占比和客运量
占比分别达到 63.1%和 75.2%，较 2019年的 48.2%和 58.7%均有明显提升，这表明市场正在经历“总量平稳、结构优化
”的调整期，低端供给逐步出清，高品质游轮产品反而获得更多市场份额。公司对省际游轮业务的长期发展保持乐观，并
将通过做好产品清晰定位、客群精准营销、运营高质高效、服务完善提升等具体措施，力争省际度假游轮业务投产即创效
。
3. 公司“两坝一峡”游轮节假日都是供不应求的状态，有没有其他新增航线或者增加游轮数量的计划？
答：近年来，公司观光游轮产品接待量稳步增长，未来公司将综合供需变化、差异化需求、运力投入的经济性等因素
，科学审慎规划游船建造及投放，以实现运力与市场需求的精准匹配。目前公司正在筹备主题游轮和微度假游轮项目的设
计建造，相关工作计划正有序推进中。
4. 请问公司省际游轮二次消费的表现如何？
答：公司投运的“长江行·揽月号”采取“一价全包”模式，产品二消金额对单船盈利贡献并不大。过高的游船二次
消费严重影响游客的在船体验感和满意度，公司省际度假游轮产品淡化二销的概念，让游船工作人员安心地做好在船服务
。
5. 公司有没有参与长江中下游游轮运营的计划？
答：公司已投入运营的省际度假游轮“长江行·揽月号”及计划投入运营的另外 3 艘省际度假游轮都将运营长江三
峡最经典、最受欢迎的宜渝航线（宜昌至重庆），尚无长江中下游游轮运营计划。
6. 公司省际游轮产品相较市场现有游轮有什么差异化的竞争优势？
答：除了高端省际游轮现有的配套设施外，公司首批两艘省际游轮将呈现五大显著特色：一是硬件配置的先进性，游
轮搭载智能家居系统，打造智能便捷的旅居环境；二是服务体验的极致性，创新“服务上岸”模式，构建“船岸一体”全
流程服务体系；三是游览体验的独特性，以“登船即入戏”为核心，打造游轮全程沉浸式文化体验；四是行程安排的舒适
性，采用上岸游览错峰机制，系统性优化游览节奏与体验感；五是三峡风光的全揽性，深度依托“两坝一峡”核心资源，
打造产品差异化亮点。
7. 控股股东未来是否有资产注入计划？
答：公司已确立向旅游产业转型的明确发展目标，今后也将更加聚焦旅游产业投资；控股股东所属文旅资源，只要符
合相关条件，均优先考虑向上市公司集中。如有并购重组事项，请以公司在法定信息披露渠道发布的正式公告为准。
8. 公司目前还未推出股权激励，公司现行对核心管理人才有什么激励政策？
答：公司目前暂未实施股权激励政策，但已针对核心人员建立了完备的多元化激励体系：一是实施经营者动态年薪激
励。根据所在单位利润总额历史业绩，动态设定分档目标值，动态核定经营者年薪标准；二是开展奋斗单位超额利润分享
激励。对经营利润总额超过相应目标值的，从超额利润中提取相应比例给予员工团队额外薪酬奖励包；三是对推动完成重
大并购重组、重大股权投资、重要资源整合、重点项目开发与资本市场融资的个人和团队，给予相应的现金奖励，充分激
发核心团队潜能与创造力。
交流活动中，公司相关人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄
露等情况。
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