研报评级☆ ◇002627 三峡旅游 更新日期：2026-07-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ 0.16│ 0.09│ 0.23│ 0.32│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 4.21│ 4.26│ 4.25│ 4.37│ 4.52│ 4.71│
│净资产收益率% │ 4.17│ 3.81│ 2.08│ 5.32│ 6.94│ 8.57│
│归母净利润(百万元) │ 129.64│ 117.59│ 63.93│ 169.34│ 231.24│ 298.87│
│营业收入(百万元) │ 1600.45│ 741.32│ 756.90│ 989.23│ 1197.41│ 1433.19│
│营业利润(百万元) │ 171.41│ 160.40│ 121.01│ 225.13│ 304.63│ 389.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-30 买入 首次 --- 0.24 0.29 0.38 国盛证券
2026-05-11 增持 维持 --- 0.23 0.30 0.37 国信证券
2026-05-10 买入 维持 --- 0.24 0.32 0.40 长江证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.23 0.33 0.45 申万宏源
2026-05-02 买入 维持 --- 0.23 0.33 0.43 华西证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.23 0.33 0.45 申万宏源
2026-04-29 买入 维持 --- 0.23 0.33 0.44 东吴证券
2026-04-28 增持 维持 9.66 0.24 0.32 0.39 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-30│三峡旅游(002627)落地省际游轮业务，中国内河游轮领航者 │国盛证券 │买入
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三峡旅游：聚焦旅游主业，成为内河游轮旅游领航者。公司前身宜昌交运集团，组建于1998年，2010年首推两坝一峡
产品，2011年上市，2021年更名“三峡旅游”，后聚焦旅游主业，剥离乘用车经销等业务，现已联动“船、岸、景”，构
建一体化旅游运营格局。2026年省际游轮业务投运，实现从长江三峡旅游主导者向中国内河游轮旅游领航者的身份跃进。
公司由宜昌国资委实控，控股权稳定，管理团队新老搭档，共同助力公司健康稳步发展。2025年公司实现营收/归母净利7
.6/0.6亿元，同比+2.1%/-45.6%，归母净利下滑主要由偶发性补缴税款和资产减值损失造成。
行业：国内游轮旅游稳步增长，国际邮轮巨头仍具成长空间。1）国内：2026年长江三峡游轮客运量已恢复增长，受
政策端限制市场准入，行业供给整体可控，客位数亦向豪华型省际游轮集中，豪华型载客持续增加。游客画像方面，2025
年60岁以上游客占比50.1%，但年轻化趋势明显；境外游客占比9.8%，增速显著高于全国大盘。2）全球：邮轮行业渗透率
尚低，欧美市场相对成熟，亚太仍具恢复空间。国际邮轮头部市占率集中，2025年嘉年华和皇家加勒比邮轮市占率合计近
60%，且仍具成长空间。
核心看点：两坝一峡量价齐升+省际游轮稳步外延+交通改善资源整合。1）两坝一峡：公司独家运营两坝一峡等产品
，通过持续优化供给，核心游船产品量价齐升。且观光邮轮业务已具备对外输出能力，南京滨江游已落地，巅峰双峡项目
待投运。2）省际游轮：首艘省际游轮已下水，实际售价超可研，首批17个单边航次载客率91.29%，后续仍有3艘明确游轮
投运，且集团层面提出2031-2035年新增10-20艘游轮规划。3）交通改善资源整合：宜昌周边民航、公路、高铁建设持续
优化，外部交通便利性持续增强，将实现4小时主要经济圈触达；公司控股体系从原先城控转为文控，产权层级持续优化
，区域内部资源有望实现整合。
投资建议：公司作为长江三峡旅游主导者，拥有两坝一峡等观光游轮产品的独家运营权，近年来稳步实现量价齐升。
2026年新开拓省际游轮业务，4月投运的揽月号定价和上座率表现较好，7月即将投运第2艘省际游轮，有望给公司营收和
业绩带来显著增长。中长期维度，2028年仍明确有2艘省际游轮投运，2031-2035年集团层面目标新增10-20艘游轮，打通
宜渝、汉渝、沪渝游轮旅游通道，实现省际游轮全线贯通，由此公司将成为中国内河游轮旅游的领航者。我们预计公司20
26-2028年实现营收10.2/11.1/14.0亿元，归母净利润1.7/2.1/2.8亿元，当前市值对应PE24.5x/20.1x/15.2x。参考可比
公司估值，考虑未来有望持续新增省际游轮，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：自然灾害及恶劣天气风险；客流及客单严重不及预期；新项目表现不及预期；模型测算误差。
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2026-05-11│三峡旅游(002627)游轮产品需求旺，期待省际游轮项目业绩兑现 │国信证券 │增持
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2025年收入重回正增长，非经营性因素拖累利润表现。2025年公司实现营业收入7.57亿元，同比增长2.10%；实现归
母净利润0.64亿元，同比-45.64%；扣非归母净利润0.74亿元，同比-23.26%，利润端下滑主要系子公司补缴税款以及资产
减值影响。公司拟每10股派发现金红利0.50元（含税），现金分红总额0.34亿元，对应2025年归母净利润分红率约53.92%
。
2025年收入端主要系旅游综合服务拉动，游船接待人次高增长。2025年公司实现营业总收入7.57亿元，同比增长2.10
%；分业务看，旅游综合服务业务实现收入6.40亿元，同比增长12.33%，占总营收比重提升至84.51%；综合交通服务业务
实现收入3.45亿元，同比下降6.34%。旅游综合服务业务中，旅游交通/观光游轮/旅游港口/旅行社/旅游景区业务分别实
现营收0.43亿/2.40亿/0.60亿/2.95亿/0.31亿元，同比+10.21%/+16.15%/+2.02%/+11.81%/+24.75%。2025年公司继续深耕
两坝一峡线路，同时三峡人家、高峡平湖等游船产品也取得良好增长，根据公司年报，2025年公司游船产品合计接待游客
294.07万人次（+14.81%），其中两坝一峡/高峡平湖/三峡人家专线船/长江夜游分别接待215.57/30.10/21.15/27.25万人
次，同比分别+15.44%/+20.72%/+27.17%/-2.12%。
结构优化带动毛利率提升，非经营性因素导致利润端下滑。2025年公司整体毛利率为23.26%，同比提升1.02个pct，
主要系毛利率较高的旅游综合服务业务收入占比提升所致。分业务看，旅游综合服务毛利率为26.56%，同比提升3.03pct
，其中观光游轮服务毛利率为29.25%，同比下滑4.59pct（我们认为主要受到新船折旧影响）；旅行社业务毛利率为33.93
%，同比+8.67pct。综合交通服务毛利率为18.82%，同比下滑2.59pct。费用率方面，2025年公司销售费用率4.72%（同比+
0.32pct），管理费用率9.58%（同比+0.89pct），财务费用率-0.56%（同比-0.18pct），保持相对稳定。2025年公司控股
子公司湖北宜昌长江三峡游轮中心开发公司补缴税款及滞纳金5,494.04万元，对公司利润端带来较大影响。2025年公司归
母净利润为6,392.58万元，同比下降45.64%。
2026年Q1游船业务高景气延续，省际游轮前期费用等导致利润端下滑。2026年一季度公司实现营业收入1.5亿元，同
比增长7.04%；实现归母净利润0.14亿元，同比下降14.78%；扣非归母净利润990.2万元，同比下降30.16%。公司游船产品
仍保持高增，26Q1公司游船产品游客接待人次同比增长31.76%。26Q1利润端下滑主要由于：1）一季度省际度假游轮业务
处于筹备期，产生费用但暂无收入；2）本报告期收到的公交运营补贴较上年同期减少；3）募集资金利息收入下降。
揽月号已于2026年4月首航，期待省际游轮项目业绩兑现。公司旗下长江行揽月号省际游轮已于2026年4月18日首航，
长江行极光号预计于7月24日首航。公司省际游轮项目在旅游线路、硬件设备、服务体验等方面具有差异化，随着公司省
际游轮项目爬坡，我们期待省际游轮为公司带来业绩增量。
风险提示：极端天气影响，新项目运营效果不及预期，行业竞争加剧等。
投资建议：我们维持公司2026-2027年盈利预测，我们预计公司2026-2028归母净利润为1.68/2.16/2.70亿元，对应PE
为31/24/20倍，维持“优于大市”评级。
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2026-05-10│三峡旅游(002627)2025年报&2026Q1业绩点评：旅游业务增长亮眼，省际游轮 │长江证券 │买入
│开启新篇 │ │
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事件描述
2025年：营业收入7.57亿元，同比+2.10%。归母净利润0.64亿元，同比-45.64%。扣非后归母净利润0.74亿元，同比-
23.26%。2025Q4：营业收入1.48亿元，同比-20.09%，归母净利润-0.22亿元，同比转亏，扣非后归母净利润-0.19亿元，
同比续亏。2026Q1：营业收入1.50亿元，同比+7.04%。归母净利润0.14亿元，同比-14.78%。扣非后归母净利润0.10亿元
，同比-30.16%。
事件评论
收入端，聚焦旅游主业成效显著，核心业务增长较快。2025年，公司旅游综合服务业务实现收入6.40亿元，同比+12.
33%，成为增长核心引擎。其中，观光游轮服务收入2.40亿元，同比+16.15%；旅行社业务收入2.95亿元，同比+11.81%。
客流方面，全年游船产品合计接待游客294.07万人次，同比+14.81%，核心产品“两坝一峡”接待215.57万人次，同比+15
.44%。传统综合交通服务业务收入同比-6.34%，战略转型成果持续显现。
盈利能力方面，一次性因素影响表观利润，核心业务盈利能力提升。2025年归母净利润同比下滑45.64%，主要系控股
子公司补缴增值税、土地增值税及滞纳金所致。公司核心业务盈利能力持续改善，旅游综合服务板块毛利率为29.13%，同
比提升2.58个pct。为加强“两坝一峡”产品营销推广，销售费用同比+22.64%。
2026Q1，旅游主业驱动收入增长，多因素影响利润表现。收入端，游客接待量增长，同时2026年2月提高部分旅游产
品结算价格，旅游业务收入增长带动总营收增长。但利润有所下滑，主要受多方因素影响，1）游船产品的游客接待量同
比大幅提升，对净利润产生正面影响；2）一季度省际度假游轮业务处于筹备期，产生费用但暂无收入；3）公交运营补贴
较上年同期减少，导致其他收益较上年同期减少528.87万元，同比下降39.53%；4）募集资金利息收入下降，导致财务费
用增加438.26万元。
省际游轮开启新篇，第二增长曲线清晰。公司全力推进“长江行”系列省际度假游轮项目，开启从“观光休闲”到“
省际度假”的战略跃迁。首批两艘游轮“揽月号”和“极光号”已分别于2026年4月和（预计）7月投入运营，随着新船投
产、逐步培育成熟，或将显著增厚上市公司业绩。
盈利预测及投资建议：看好公司充分发挥控股股东平台孵化和上市公司资本运作优势，推动两坝一峡旅游资源整合，
成为长江三峡旅游主导者；壮大游轮产业规模，开发运营省际度假游轮、探索外延式拓展，跻身省际豪华游轮头部方阵，
成为中国内河游轮旅游领航者。预计2026-2028年归母净利润分别为1.72/2.33/2.93亿元，对应PE分别为29/21/17X，维持
“买入”评级。
风险提示
1、新船营销推广、上座率不及预期；2、行业竞争加剧引发价格战风险；3、第二批游轮投产时间不及预期；4、油价
上行等不可控因素影响盈利能力。
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2026-05-06│三峡旅游(002627)长江揽月，游轮领航者启航 │申万宏源 │买入
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长江行系列首艘省际游轮“长江行-揽月”4月18日首航，三峡旅游正式进入豪华休闲度假游轮市场。“十五五”期间
公司拟投入运营4艘省际豪华度假游轮，2026年率先推出“长江行-揽月”与“长江行-极光”，公司旅游业务从省内观光
、一日游和短途休闲产品，进一步延展至跨夜、跨省、度假型游轮。
“长江行-揽月”总投入约3亿元，为目前国内投资额最大的内河旗舰游轮。揽月号总长约150米、型宽23米，总吨位1
7000吨，拥有7层总计近2万平方米的平面空间，最大载客650人，公共空间和客房面积充裕。揽月号共设245间对外销售客
房，覆盖总统套房、主题套房、家庭套房、行政套房、臻选豪华间和豪华标准间六大类产品，所有客房均配备独立观景阳
台，基础房型面积达28㎡；首航价格覆盖4999-19996元/人，后续价格预计随淡旺季、节假日等因素动态调整，浮动区间
约为首航价的-12%至+20%。
船上设施齐全，体验活动丰富，智能化与低碳化配置形成差异化亮点。揽月号是目前国内内河游轮中唯一加入金钥匙
国际联盟的项目，服务标准与国际高端体系接轨。游轮餐饮由“食神”戴龙亲传弟子张建军领衔，融合本地风味与国际美
食，进一步提升游客在船用餐体验。揽月号首创全流程沉浸式剧游，并结合主题演出、沉浸式换装等内容，增强游客参与
感和情绪价值。此外，揽月号引入鸿蒙智能舱房系统，通过定制客控平台、智能门显、NFC/人脸识别开门、AI超感传感器
及语音场景控制等配置，将智能空间深度融入旅居体验；游轮创新采用“燃油+动力电池”混合动力系统、增程式发电机
组，并结合二次能源利用、新风、减震降噪和环保建材等设计，兼顾运行效率、节能表现与舱内舒适度。
长江省际游轮行业景气度持续抬升，产业结构升级。2025年长江干线省际游轮客运量达120.10万人，较2019年增长8.
2%，渝宜线仍是最核心主航线，家庭亲子与入境游需求持续回暖。行业竞争由运力扩张转向产品升级，豪华型游轮在载客
率和客运量占比上持续领先，150米级新船逐步成为主流，长江游轮加速迈向高端化、规模化和专业化发展阶段。
维持“买入”评级。“长江行-揽月”号成功首航，三峡旅游正式踏入省际度假游轮市场。根据公司“十五五”规划
，今年第二艘省际游轮“长江行-极光”将于7月启航，另外2艘省际游轮计划于2028年投入运营。省际度假游轮市场景气
上行，行业空间广阔。公司背靠集团资源，管理团队务实且富有经验，我们看好公司在省际度假游轮领域通过内生外延稳
扎稳打，成为内河游轮领航者。我们维持26-28年归母净利润预测为1.68/2.38/3.23亿元，对应PE为31/22/16，维持“买
入”评级。
风险提示：新游轮爬坡节奏不及预期，开发多元产品后市场接受度存在不确定性，公司于26年2月发布业绩补偿诉讼
进展公告，最终审查结果存在不确定性。
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2026-05-02│三峡旅游(002627)26Q1游轮产品游客接待量高增，持续聚焦省际游轮落地和运│华西证券 │买入
│营进展 │ │
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事件概述
三峡旅游发布2025年年报及2026年一季报。
25年税款补缴/资产减值影响下归母净利润短期承压，26年一季度营收/毛利率增长亮眼。
25年，公司营业收入7.57亿元/同比+2.10%，对应归母净利润0.64亿元/同比-45.64%；25年公司毛利率34.46%/同比+3
.11pcts，归母净利率8.45%/同比-7.42pcts。聚焦各项费用率情况，25年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为
1.40%/18.16%/-0.85%，同比+0.23pcts/-0.31pcts/+1.14pcts。25年归母净利润下滑，主要是两大因素所致：1）控股子
公司湖北宜昌长江三峡游轮中心开发公司补缴税款及滞纳金5494.04万元，补缴税款计入25年当期损益，对公司归母净利
润造成较大影响；2）公司九凤谷景区计提资产减值损失，对归母净利润造成影响。
26年一季度，公司营业收入1.50亿元/同比+7.04%，对应归母净利润0.14亿元/同比-14.78%；26年一季度公司毛利率2
7.09%/同比+3.20pcts，归母净利率9.43%/同比-2.41pcts。聚焦各项费用率情况，26年一季度公司销售费用率/管理费用
率/财务费用率分别为1.05%/19.45%/-0.32%，同比-0.28pcts/+0.31pcts/+3.14pcts。26年一季度公司游船产品游客接待
量实现大幅增长，但受1）省际游轮业务筹备期产生费用；2）公交运营补贴同比减少；3）募集资金利息收入下降；三因
素影响，归母净利润呈同比下滑。
首艘省际游轮“长江行-揽月”投运，三大强竞争力要素凸显高质价比。
公司计划26年落地省际游轮2艘，旗下首艘游轮“长江行-揽月”已于4月9日出港。长江行
揽月单船投资约3亿元，全船总长约150米、型宽23米，设客房259间，最大载客量650人。游轮定价来看，根据三峡游
轮中心官网订票信息，长江行
揽月5月2日“重庆-宜昌”航线起步价5299元，起步价与同在五一假期出航的一众豪华型游轮相比居于高位，当日船
票已完全售罄。我们认为，公司省际游轮优势区间明显，多要素共振使其在高定价下具备高质价比，出行高热度趋势有望
长期延续。聚焦三方面强竞争力要素：1）长江行系列游轮是长江三峡省际游轮市场中少有的“一价全含”式游轮，旅途
中不推荐另行收费景点；2）游轮路线差异化，拓展白鹤梁水下博物馆、涪陵榨菜历史记忆馆、816核工程游览路线；3）
匹配银发游客需求，避开步行时间/攀爬时间较长景点。
投资建议
公司“两坝一峡”旅游产品稳步发展，为现有业绩提供稳固支撑。26年两大豪华型游轮布局三峡省际游轮市场，其中
“长江行-揽月”已首航；两大游轮匹配中老年群体需求，兼具路线优势、质价比优势，有望成为公司利润稳定贡献点；
展望未来，28年另将有两艘省际游轮落地，远期成长空间充足。我们调整预测模型，维持对公司26-27年营业收入的预期
，上调对公司26-27年归母净利润的预期，预计公司26-28年营业收入10.16/12.71/14.87亿元，同比+34.2%/+25.1%/+17.0
%；对应归母净利润1.67/2.42/3.09亿元（原26-27年归母净利润预测为1.51/2.34亿元），同比+161.0%/+45.3%/+27.4%；
对应EPS为0.23元/0.33元/0.43元，基于26年4月30日收盘价7.49元，对应26-28年PE值为33X/22X/18X，维持“买入”评级
。
风险提示
新项目落地时间不及预期风险，市场竞争风险。
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2026-04-30│三峡旅游(002627)省际游轮开启新增长曲线，一日游微度假升级 │申万宏源 │买入
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公司公布2025年年度报告，业绩符合预期。根据公司公告，公司2025年实现营业收入7.57亿元，同比增长2.10%；实
现归母净利润0.64亿元，同比下降45.64%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比下降23.26%。核心的旅游综合服务业务该板
块实现收入6.40亿元，同比增长12.33%。其中，观光游轮服务收入2.40亿元，同比增长16.15%；全年游船产品合计接待游
客294.07万人次，同比增长14.81%，其中核心产品“两坝一峡”接待游客215.57万人次，同比增长15.44%，基本盘业务表
现稳健。
2025年利润下滑主要系子公司补缴税款及资产减值等非经营性因素所致，主业盈利能力依然强劲。报告期内利润下滑
主要源于：1）控股子公司补缴税款影响。2025年公司控股子公司湖北宜昌长江三峡游轮中心开发公司补缴税款及滞纳金5
,494.04万元，上述补缴税款计入公司2025年当期损益，对公司2025年度归属于上市公司股东的净利润产生较大影响。2）
公司对九凤谷景区资产计提减值准备995.19万元。3）为提升核心产品知名度，公司加大营销推广力度，销售费用同比增
长22.64%。
公司公布2026年一季度报告，业绩符合预期，存量业务客流强劲，省际游轮投运在即。根据公司公告，公司单季度实
现收入1.50亿元，同比增长7.04%；实现归母净利润1419万元，同比下降14.78%；扣非后归母净利润为990万元，同比下降
30.16%。利润下滑主要系新业务省际度假游轮处于筹备期，产生相关费用但暂无收入所致。一季度游船产品合计接待游客
49.54万人，同比增长31.76%，其中核心产品“两坝一峡”接待游客37.23万人，同比增长34.21%，为全年业绩奠定坚实基
础。
省际游轮开启新增长曲线，业绩弹性有望自二季度起充分释放。省际游轮是公司未来最重要的业绩增长点，公司规划
建造4艘省际度假型游轮，分两批于2026年和2028年投放。1）首艘游轮“长江行揽月”号已于2026年4月18日成功首航，
第二艘“长江行极光”号预计于7月下水，将贡献业绩增量。市场需求极为旺盛，验证了公司高端产品的市场吸引力。2）
后续产能清晰，公司已完成第二批两艘省际游轮的招标工作，合同金额3.69亿元，预计于2028年交付，为公司中长期成长
奠定坚实基础。3）一日游观光游轮需求稳定增长，沿江高铁建设将极大促进交通触达，有利于释放有效供给。
投资分析意见：考虑到公司省际游轮业务带来的高成长性，我们上调盈利预测，预计公司26-27年实现归母净利润为1
.68/2.38亿元（前值1.64/2.28亿元），新增2028年归母净利润预测为3.23亿元，当前股价对应26-28年PE为33/23/17倍，
维持“买入”评级。
风险提示：省际游轮上座率及客单价不及预期风险；游轮建造进度不及预期风险；公司于26年2月发布业绩补偿诉讼
进展公告，最终审查结果存在不确定性。
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2026-04-29│三峡旅游(002627)2025年报&2026一季报点评：省内游船2026Q1恢复高增，业 │东吴证券 │买入
│绩基本符合预期 │ │
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2025年业绩基本符合快报。2025年实现营业收入7.57亿元/同比+2.10%，实现归母净利润0.64亿元/同比-45.64%，实
现扣非归母净利润0.74亿元/同比-23.26%，业绩基本符合快报。其中，观光游轮/旅行社/旅客出行/商贸物流业务分别实
现营收2.40亿/2.95亿元/1.45亿元/1.30亿元，同比+16.15%/+11.81%/-10.13%/-6.56%。2025Q4，公司毛利率28.5%/同比+
4.2pct，销售费用率2.1%/同比+0.6pct，管理费用率36.6%/同比+5.2pct，财务费用率0.9%/同比+0.3pct，其中Q4游船等
业务同比下降；Q4营收下降，毛利率仍有提升，主要或系旅行社业务营业成本变化；费用率同比提升，主要系营收下降所
致。此外，Q4确认资产减值，主要系九凤谷景区相关导致（约995万）。
2026Q1游船维持高增。2025年以来，公司游船/旅游业务始终维持高于行业增长，2025H1/2025Q3/2025Q4游船产品接
待客人分别为125.25万人/105.16万人/63.66万人，同比+10.96%/+31.6%/+0.5%，整体维持高于旅游板块增速。2026Q1游
船恢复高增，其中游船产品/两坝一峡分别实现客流49.54万人/37.23万人，同比+31.76%/+34.21%；整体而言，2026Q1实
现营业收入1.50亿元/同比+7.0%，由于省际度假游轮筹备期产生费用，及公交运营补贴及募集资金利息收入下降，2026Q1
（扣非）归母净利润略有降低。
盈利预测与投资评级：公司为地方国资委旗下龙头企业，聚焦文旅，并发展“车、船、港、站、社、景”全要素旅游
产业服务的现有体系，已初具规模。一方面，国内服务消费稳健增长，公司卡位两坝一峡，具备独家运营权，并凭借资源
、运营能力持续优化产品、服务、营销，其游轮业务/主营业务稳健增长；另一方面，公司拟发展省际游轮，有望贡献营
收/利润增量。我们假设首两艘650客位、1.7万吨级游轮于2026年4-7月先后下水，后续2艘新能源游轮同步推进建造、202
8年全量投运，由于首艘省际游轮已经下水，我们考虑后续省际游轮营收/利润增量，上调公司盈利预测至2026/2027/2028
年营业收入分别为9.98/12.11/14.71亿元，归母净利润分别为1.65/2.42/3.16亿元（2026/2027年前值1.29/1.70亿元），
EPS分别为0.23/0.33/0.44元/股，当前股价对应PE分别为30.22X/20.58X/15.76X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争严重加剧；两坝一峡及跨省游轮业务需求严重不及预期；公司产品/营销等方面经营不及预期。
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2026-04-28│三峡旅游(002627)2025年报及2026年一季报点评：存量业务稳健增长，省际游│华创证券 │增持
│轮开启第二增长曲线 │ │
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事项：
三峡旅游发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收7.57亿元，同比+2.10%；受子公司补缴税费及滞纳金影
响，归母净利润同比下降45.64%至0.64亿元。26Q1实现营业收入1.50亿元，同比+7.04%。归母净利润为1,419万元，同比-
14.78%。
评论：
2025年存量业务稳健增长。2025年旅游综合服务板块收入达6.40亿元，同比+12.33%。其中，观光游轮服务收入2.40
亿元，同比+16.15%；旅行社业务收入2.95亿元，同比+11.81%。传统综合交通服务板块则持续收缩，收入同比-6.34%，符
合公司聚焦主业的战略方向。全年主要游船产品游客接待量达294.07万人次，同比+14.81%，其中“两坝一峡”核心产品
接待215.57万人次，同比+15.44%。
26Q1核心旅游业务持续向好，新业务筹备期费用影响利润。业绩增长主要得益于旅游业务游客接待量提升31.76%（其
中“两坝一峡”增长34.21%、“三峡人家专线船”增长76.43%）及部分产品结算价格上调，显示核心旅游业务景气度持续
向好。利润下滑，主要系新省际游轮业务尚处筹备期，产生费用但未贡献收入，以及公交运营补贴减少所致。营业成本相
对刚性，营业收入增长源于游客量增加及结算价格提升，毛利润0.41亿元，同比+21.4%；毛利率27.09%，同比+3.2pct。
销售费用157.5万元，同比减少29万元，同比-15.6%；销售费用率1.05%，同比-0.28pct；管理费用2926万元，同比增加23
6万元，同比+8.8%，管理费用率19.45%，同比+0.31pct。
省际游轮开启第二增长曲线。市场最关注的增量业务——省际豪华游轮即将贡献业绩。首搜省际邮轮“长江行揽月号
”已于2026年4月投运。新船定位高端，预售火爆，首航及五一船票已售罄。“长江行极光号”计划于2026年7月投运，具
备较大成长空间。
投资建议：公司兼具“稀缺核心旅游资源运营商”与“高端游轮成长”双重属性，存量业务稳健增长、新船落地打开
利润空间。随着2026年两艘新船（4月、7月）陆续投运，公司业绩有望自下半年起进入高速增长通道。我们预计公司2026
/2027/2028年归母净利润分别为1.76/2.32/2.82亿元。参考可比公司估值，考虑省际游轮落地带来的成长溢价，给予公司
2026年35-40倍PE，对应目标价8.50-9.71元，维持“推荐”评级。
风险提示：省际游轮上座及客单价低于预期；后续游轮建造进度不及预期；行业竞争加剧；宏观消费需求疲软等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-07-07│三峡旅游(002627)2026年7月7日投资者关系活动主要内容
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与会人员就公司情况进行了交流，主要内容如下：
1.省际游轮今年热门航线的整体运营情况如何？
根据重庆航运交易所统计，2026年 1—6月，长江三峡游轮累计完成客运量 56.89 万人（其中省际非跨夜游轮 2.33
万人），为 2025 年同期的 104.90%，其中，渝宜线完成客运量37.63 万人，为 2025 年同期的 109.80%；万宜线完成客
运量10.86万人，为 2025年同期的 113.48%。
2.根据重庆航交所的统计数据，长江干线省际客运航线2024年、2025年全年游客接待量较 2023年均略有下降，公司
如何看待？
2023 年，全国旅游业出现报复性反弹，长江三峡省际游轮接待量也达到历史最高值，之后逐渐趋于理性回归后的平
稳发展态势。省际游轮市场总量短期波动属于正常现象，公司更关注结构性升级和自身竞争力的持续提升。结构性变化体
现在中高端游轮需求的持续向好，2025 年中高端游轮全年发船3,139 艘次、客运量 90.28 万人，发船占比和客运量占比
分别达到 63.1%和 75.2%，较 2019年的 48.2%和 58.7%均有明显提升，这表明市场正在经历“总量平稳、结构优化”的
调整期，低端供给逐步出清，高品质游轮产品反而获得更多市场份额。公司对省际游轮业务的长期发展保持乐观，并将通
过做好产品清晰定位、客群精准营销、运营高质高效、服务完善提升等具体措施，力争省际度假游轮业务投产即创效。
3. “长江行·揽月号”4月 18日投运以来的上座率？
公司第一艘省际度假游轮“长江行·揽月号”已于 2026年 4月 18 日成功首航，市场反响积极。截至 2026 年 6 月
30日，已完整运行 22个单边航次，平均载客率（床位）92.78%。
4.“极光”预售情况及定价区间如何？
“长江行·极光”已确定于 2026年 7月 24日首航，匹配暑期亲子游旺季。目前市场预订反应积极，具体预订率属于
商业信息，不便透露。
5.长江三峡省际度假游轮产品的年龄结构是否符合公司预期？
根据重庆邮轮中心统计数据，2026 年上半年，长江三峡省际度假游轮产品游客中，60 岁以上老年人群占
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