研报评级☆ ◇002643 万润股份 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 0.26│ 0.31│ 0.42│ 0.50│ 0.58│
│每股净资产(元) │ 7.52│ 7.54│ 7.73│ 8.03│ 8.37│ 8.77│
│净资产收益率% │ 10.91│ 3.51│ 3.99│ 5.29│ 5.95│ 6.62│
│归母净利润(百万元) │ 763.01│ 246.28│ 284.48│ 389.05│ 454.93│ 530.44│
│营业收入(百万元) │ 4305.32│ 3693.26│ 3716.63│ 4209.42│ 4733.46│ 5300.04│
│营业利润(百万元) │ 945.36│ 399.29│ 394.53│ 528.00│ 618.50│ 720.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 --- 0.47 0.54 0.62 东兴证券
2026-04-26 增持 维持 --- 0.37 0.45 0.53 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│万润股份(002643_SZ)：业绩稳健增长，新品布局拓款空间 │东兴证券 │买入
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万润股份发布2025年年报：全年实现营业收入37.17亿元，YoY+0.63%，归母净利润2.84亿元，YoY+15.51%。
公司业绩较为稳健。①功能性材料板块：2025年公司营收同比下滑3.57%至29.12亿元，毛利率小幅提升0.39个百分点
至40.35%。OLED材料方面子公司三月科技收入规模呈增长态势、九目化学因需求下滑导致收入及利润同比下滑。②生命科
学与医药产品板块：2025年公司营收同比增长18.91%至7.48亿元，毛利率下滑1.66个百分点至36.50%。MP公司下游需求回
暖带动业绩增长。
公司同时发布2026年1季报：Q1实现营业收入10.15亿元，YoY+17.89%，归母净利润0.88亿元，YoY+9.96%。业务方面
，①功能性材料板块：公司液晶材料、OLED成品材料与OLED升华前材料、沸石分子筛、显示用PI材料、半导体制造材料的
整体收入均呈现同比增长态势。②生命科学与医药产品板块：公司收入同比有所下降。
电子材料业务发展良好，新品布局拓宽空间。①OLED材料方面，子公司三月科技目前已有多个自主知识产权的OLED成
品材料通过多家下游客户验证并实现供应；子公司九目化学的OLED升华前材料业务继续保持业内领先供应商地位。三月科
技于2023年启动的“综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目”以及九目化学于2023年启动的“九目化学生产
基地A04项目”均已开始试生产相关工作，九目化学于2024年启动的“九目化学生产基地A05项目”，正在积极推进中。②
其他电子材料方面，半导体制造材料、聚酰亚胺材料、其他高性能聚合物材料业务均取得了不同程度的进展，目前均处于
布局发展阶段。公司启动万润工业园二期C05项目筹备工作，该项目初步计划投资2.87亿元用于扩建公司光刻胶用相关材
料产能与显示用聚酰亚胺材料产能约1,451吨/年，其中包括半导体光刻胶用相关材料产能约751吨/年、显示用聚酰亚胺成
品材料产能约700吨/年，项目正在积极推进中；公司前期启动了“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”用于扩增公
司功能性材料产能，该项目中的半导体制造材料生产车间和PEI材料生产车间已于2025年内开始试生产相关工作，该项目
中的其他产品未来也将逐步结合实际情况投入试生产。
公司盈利预测及投资评级：公司依托在化学合成领域的科技创新与技术积累及延伸，通过持续的研发和技术创新，目
前公司在液晶材料、OLED材料、沸石材料等多个领域已取得了业内领先地位，这些核心业务发展较为稳定，并有较好的发
展前景。未来，公司将继续做大做强现有优势产品，并积极布局更多新材料领域（如聚酰亚胺材料、半导体制造材料等）
，从而实现长远发展。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净
利润分别为4.38、4.98和5.74亿元，对应EPS分别为0.47、0.54和0.62元，当前股价对应P/E值分别为36、31和27倍。维持
“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；下游市场需求风险；出口退税政策变化风险；市场开拓进度不及预期；产能建设进
度不及预期。
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2026-04-26│万润股份(002643)公司业绩稳步增长，高端新材料有望逐步放量 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现收入37.17亿元，同比增长0.63%，归母净利润2.84亿元
，同比增长15.51%，扣非净利润2.62亿元，同比增长29.81%；2026年一季度实现收入10.15亿元，同比增长17.89%，归母
净利润0.88亿元，同比增长9.96%。
功能性材料收入小幅下降，OLED材料业务稳步发展。2025年公司功能性材料收入29.1亿元，同比下降3.6%，毛利率40
.35%，同比提高0.35pct，销量5378吨，同比下降4.4%，销售均价54.1万元/吨，同比提高0.8%。报告期内，公司控股子公
司三月科技目前已有多个自主知识产权的OLED成品材料通过多家下游客户验证并实现供应，三月科技收入规模呈增长态势
；公司控股子公司九目化学的OLED升华前材料业务继续保持业内领先供应商地位。公司半导体制造材料、聚酰亚胺材料、
其他高性能聚合物材料业务均取得了不同程度的进展，目前均处于布局发展阶段。公司继续保持全球领先的柴油车用沸石
系列环保材料供应商地位，与中国石化催化剂有限公司签署《项目合作意向书》，并已开展业务合作。
生命科学与医药业务同比增长，积极布局与开发新产品。2025年公司生命科学与医药产品收入7.5亿元，同比增长18.
91%，毛利率36.50%，同比下降1.66pct。报告期内，在医药产品方面，万润药业的西洛他唑片在第十一批国家药品集中采
购中以第一顺位成功中选；在生命科学与体外诊断方面，公司将持续推动MP公司在开展完善内控体系建设、优化研发体系
构建、拓展下游销售渠道等方面的相关工作，未来MP公司将依托健全的公司治理结构，不断提质增效，积极布局与开发新
产品，开拓更多下游产品应用市场，促进公司生命科学与医药产业持续发展。2026年初，万润药业首个独立研发原料药品
种奥美沙坦酯通过欧盟药品质量管理局（EDQM）的严格审评，成功获得CEP（欧洲药典适用性）证书。
积极推进新项目建设投产，新产品布局丰富值得期待。报告期内，公司启动万润工业园二期C05项目筹备工作，用于
扩建光刻胶用相关材料产能与显示用聚酰亚胺材料产能，其中包括半导体光刻胶用相关材料产能约751吨/年、显示用聚酰
亚胺成品材料产能约700吨/年；公司前期启动了“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”用于扩增公司功能性材料产
能，该项目中的半导体制造材料生产车间和PEI材料生产车间已于2025年内开始试生产相关工作；公司控股子公司三月科
技与九目化学新的OLED产能建设项目均在积极推进中。公司积极布局新能源材料领域，目前相关产品包括新能源电池材料
、钙钛矿光伏材料等。此外，公司控股子公司九目化学无氟燃料电池质子膜材料已有中试产品向下游销售，下游用于相应
验证与开发；固态电池材料硫化锂的中试线建设工作也在积极推进中。
维持“增持”投资评级。由于部分产品放量低于预期，我们调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3
.40亿、4.12亿、4.87亿元，EPS分别为0.37、0.45、0.53元，当前股价对应PE分别为45、37、32倍，维持“增持”投资评
级
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│万润股份(002643)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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中节能万润股份有限公司于2026年4月29日在全景网“投资者关系互动平台”（http://rs.p5w.net）举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有通过全景网“投资者关系互动平台”远程参与2025年年度报告网上业绩说明会的广大投资者
，上市公司接待人员有 董事长：霍中和，独立董事：崔志娟财务负责人：高斌董事会秘书：于书敏 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225262637.PDF
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参与调研机构：2家
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2026-04-27│万润股份(002643)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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1、问：公司正在进行的回购与增持事项介绍。
答：公司控股股东中国节能基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可，计划通过集中竞价的交易
方式自2025年11月24日起6个月内（即2025年11月24日至2026年5月23日）实施增持，增持金额不低于人民币3.65亿元，不
高于人民币7.30亿元，现该增持计划正在实施中。截至2026年3月19日中国节能本次已通过集中竞价方式累计增持公司股
份26,452,274股，合计持有公司股份258,929,591股，占公司总股本的28.05%。公司为维护公司全体股东利益，增强投资
者信心，计划通过集中竞价的交易方式自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内（即22025年5月22日至2026
年5月21日）实施回购，回购金额不低于人民币1亿元，不超过人民币2亿元，本次回购股份将用于减少注册资本，通过增
厚每股收益，提升公司长期价值，现该回购计划正在实施中。截至2026年3月31日，公司本次已通过集中竞价方式回购股
份7,059,200股，占公司当前总股本的0.7648%，已使用资金总额为100,082,059.02元。公司后续会根据增持与回购实施情
况，及时按照规定披露相应进展公告。
2、问：公司在半导体制造材料领域的发展情况。
答：公司在半导体制造材料领域的定位为半导体制造材料产业的坚实后盾，为下游半导体成品材料企业提供优质产品
与服务，现已销售的产品主要为光刻胶单体、树脂、光酸以及半导体制程中清洗剂添加材料等。2025年度及2026年一季度
公司半导体制造材料整体收入均呈现同比增长态势。目前公司在半导体制造材料领域，已开发了超300种化合物，在所涉
足的产品方面技术已经处于国内领先水平。公司结合实际情况与下游客户需求，在新产能方面积极布局，2025年公司启动
了万润工业园二期C05建设项目，该项目包含半导体光刻胶用相关材料产能约751吨，主要产品包括光刻胶单体、光刻胶树
脂、光致产酸剂及其他根据客户需求定制的相关半导体制造材料，该项目争取在2026年底左右完成建设。
3、问：公司OLED材料2025年及2026年一季度的发展态势？
答：公司OLED材料主要包括OLED升华前材料与OLED成品材料，2025年度OLED成品材料收入保持同比增长态势，OLED升
华前材料收入同比有所下降。2026年一季度OLED成品材料与OLED升华前材料收入均呈现同比增长态势。2025年度公司控股
子三月科技的收入主要来源于OLED成品材料和显示用PI成品材料，随着其成品材料的持续开发与市场推广，三月科技收入
再创新高，2025年度收入较比上年增长约51.84%，增至约2.18亿元，并实现盈利。2025年度公司控股子公司九目化学的收
入主要来源于OLED升华前材料，受下游客户采购策略和采购节奏对当期订单的影响，九目化学20253年度收入约7.84亿元
，较比上年下降约18.50%。九目化学与三月科技基于对OLED行业未来发展的信心，均有相应建设项目在积极推进，包括三
月科技综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目，九目化学生产基地A04项目、A05项目等。
4、问：公司在高性能聚合物材料领域的发展情况及产能建设情况。
答：公司开发的高性能聚合物产品包括聚酰亚胺类产品PEI、TPI、PI-5218、聚醚醚酮（PEEK）以及高温尼龙（PA46
）五类。下游主要客户为挤出、注塑、改性等类型企业。其中PEI、TPI、PI-5218、PEEK均已实现产品销售，PA46的中试
工作正在积极推进中。年产能1,500吨的PEI产品量产线已投入试生产，TPI、PI-5218、PEEK的年产能均约100吨，PA46如
完成中试也将具备约100吨年产能。
5、问：公司显示用PI材料领域的主要产品、用途与发展情况。
答：公司显示用PI材料主要包括PSPI成品材料与取向剂PI成品材料两类。PSPI成品材料用于OLED显示面板的相素定义
层、支撑层、平坦层，产品销往下游OLED面板制造企业；取向剂PI成品材料用于液晶显示面板的配向层，产品销往下游LC
D面板制造企业。整体销售情况2025年度及2026年一季度均呈现同比增长态势，目前两类显示用PI材料均已实现在下游多
家显示面板厂的持续供应。在新产能建设方面，公司工业园二期C05建设项目包含显示用PI材料产能约700吨，争取在2026
年底左右完成建设。
6、问：公司生命科学与医药业务2025年情况及2026年一季度的情况？
答：公司生命科学与医药业务2025年实现收入约7.48亿，较比去年同期增长约18.91%。2026年一季度公司生命科学与
医药业务收入情况较比去年同期有所下降。
7、问：公司的固态电池材料中试线建设是否按计划推进？
答：公司固态电池材料硫化锂的中试线建设工作正在按计划推进中，目前来看能够在6月底之前完成建设。
8、问：公司沸石分子筛产品2025年及2026年一季度是否有所恢复。
答：公司2025年度沸石分子筛产品收入略低于2024年度，2026年一季度收入较比2025年一季度有所增长。近年来为应
对车用沸石分子筛产品下游需求的波动，公司积极开发并推广石油化工催化领域的沸石分子筛产品，2025年公司与中国石
化催化剂有限公司签署《项目合作意向书》，现已有产品实现销售，因该业务往来属于关联交易，如达到关联交易披露标
准将及时披露；同时，公司积极推进欧七及同级别标准的沸石分子筛产品开发与推广，并持续推进改进、优化和验证工作
，力争在车用沸石分子筛领域的市场地位能够随之进一步稳固及提升。
9、问：公司钙钛矿材料及布局了哪些产品，发展情况如何？
答：目前公司布局的钙钛矿光伏材料主要包括空穴传输层材料、电子传输层材料、钙钛矿层材料、SAMs材料等，各类
材料均有产品实现销售。另外公司钙钛矿光伏胶膜也已完成开发，开始送样验证。目前虽然行业下游钙钛矿光伏组件尚未
达到大规模商业化应用阶段，但下游钙钛矿光伏组件技术水平持续进步，效率及稳定性持续提升。未来我们将继续以高品
质的钙钛矿光伏材料助力下游企业更好发展。
10、问：公司液晶材料2025年及近期的情况如何？
答：公司液晶材料业务2025年度收入较比上年相对稳定；2026年一季度较比去年同期有所增长。后续市场情况主要与
下游终端中大尺寸显示消费需求情况及混晶与面板销售情况等下游市场因素相关。
11、问：公司与京东方成立的合资公司合作情况如何？
答：目前公司参股的烟台京东方材料科技有限公司产品开发推广等各项工作均在积极推进中，主要的发展方向为电子
专用材料的研发与销售业务。公司已与该合资公司开展业务合作，2025年度为公司带来收入51,252.12万元。该合资公司
的高质量发展有望为公司带来更多市场机会和收入，预计该合资公司2026年将为公司带来更多的市场机会和营业收入。
12、问：国务院近日发布了《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，公司如何响应国家“双碳”的战略？
答：一方面公司通过发展环保材料产业、新能源材料产业响应国家“双碳”战略；另一方面公司自身高度重视“双碳
”管理工作，将节能减排融入公司发展战略，通过气候风险识别与评估、碳排放管控、绿色能源替代等多项举措扎实推进
节能减排工作，并将相应情况在年度环境、社会与公司治理（ESG）报告中归纳总结。
13、问：公司氢能产品的发展情况，如果政策方面推行相关材料无氟化是否会有影响？
答：公司控股子公司九目化学的无氟氢燃料电池质子膜材料目前中试产品持续向下游销售，用于下游应用的开发。若
未来从政策层面推行非氟产品，有望产生积极影响。他工作人员
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参与调研机构：2家
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2026-01-13│万润股份(002643)2026年1月13日投资者关系活动主要内容
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1、问:公司2025全年业绩情况如何?
答:公司已经披露了2025年前三季度的业绩,较比上年同期有所增长,其中营业收入同比增长约2.31%;实现归属于上市
公司股东的净利润同比增长约3.27%。公司2025年度业绩情况需要关注公司的2025年年度报告或者相关业绩预告,为保障公
司信息披露公平性,公司不会在公告前交流这些未披露的业绩信息。
2、问:公司半导体制造材料的定位、发展情况与产能建设情况?
答:公司在半导体制造材料领域定位于成为半导体制造材料产业的坚实后盾,为下游半导体成品材料企业提供优质的产
品与服务。公司在半导体制造材料领域产品主要包括成品光刻胶的上游材料光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂,以及
半导体制程中清洗剂添加材料。目前公司在半导体制造材料领域,已开发了超300种化合物,在所涉足的产品方面技术已经
处于国内领先水平,近年来在该领域收入水平也呈持续提升态势。在新产能方面万润工业园二期C05项目包含半导体光刻胶
用相关材料产能约751吨,主要产品包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂及其他根据客户需求定制的相关半导体制造
材料,该项目已开始建设,争取在今年年底前后完成建设。
3、问:公司的固态电池材料有哪些进展?
答:前期公司固态电池材料硫化锂的实验室小试开发工作已完成,该材料为固态电池电解质的上游关键材料。目前中试
产线建设工作已经启动,争取在6 月底前后完成建设。
4、问:公司钙钛矿产品发展情况,主要有哪些种类?
答:公司钙钛矿光伏材料主要包括空穴传输层材料、电子传输层材料、钙钛矿层材料、SAMs 材料等,各类材料均有产
品销售。目前公司在钙钛矿光伏材料领域,已开发了超100种化合物。2025年情况来看,虽然行业下游尚未达到大规模商业
化应用阶段,但下游钙钛矿光伏组件技术水平持续进步且向着产业化迈进,效率水平持续提升,我们将继续以高品质的钙钛
矿光伏材料助力下游企业更好发展。
5、问:公司高性能聚合物产品的发展情况如何,客户主要是什么类型?
答:公司目前主要布局了五类高性能聚合物产品:PEI、TPI、PI-5218,以及聚醚醚酮(PEEK)与尼龙46(PA46)。其中PEI
、TPI、PI-5218已实现销售。目前年产能1,500吨的PEI产品量产线已投入试生产;TPI与PI-5218的年产能均逾100吨;PEEK
产品中试开发工作已完成,现已向下游多家客户送样验证,处于下游应用验证阶段,该产品现有年产能约100吨。PA46正在推
进中试工作。在高性能聚合物材料领域公司下游主要客户为挤出,注塑,改性等类型企业。
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