研报评级☆ ◇002643 万润股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 24 7 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 0.82│ 0.26│ 0.46│ 0.56│ 0.63│
│每股净资产(元) │ 6.76│ 7.52│ 7.54│ 7.92│ 8.34│ 8.83│
│净资产收益率% │ 11.47│ 10.91│ 3.51│ 5.90│ 6.80│ 7.22│
│归母净利润(百万元) │ 721.32│ 763.01│ 246.28│ 424.35│ 512.74│ 585.34│
│营业收入(百万元) │ 5080.46│ 4305.32│ 3693.26│ 3895.89│ 4539.16│ 5217.53│
│营业利润(百万元) │ 973.26│ 945.36│ 399.29│ 591.15│ 717.64│ 825.45│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-03 买入 维持 16.5 0.46 0.55 0.63 国泰海通
2025-11-28 买入 维持 --- 0.45 0.55 0.64 长城证券
2025-11-17 买入 维持 --- 0.56 0.68 0.76 天风证券
2025-11-05 买入 维持 --- 0.41 0.54 0.56 华安证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.47 0.54 0.62 浙商证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.44 0.53 0.63 国海证券
2025-10-31 增持 维持 16 --- --- --- 中金公司
2025-10-30 增持 维持 --- 0.42 0.50 0.60 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-03│万润股份(002643)跟踪报告：中节能拟增持公司股权，积极布局新材料业务 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司控股股东中节能拟增持3.65至7.3亿元，彰显对公司未来发展前景的信心。
投资要点：维持“增持”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.26、5.04和5.77亿元，对应EPS分别为0.46
、0.55、0.63元。参考可比公司估值，给予2026年30XPE，对应目标价16.50元，维持“增持”评级。
公司控股股东中节能拟增持3.65至7.3亿元。2025年11月26日，公司控股股东、实际控制人中国节能计划自2025年11
月24日起6个月内，以自有资金及股票增持专项贷款通过集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额不低于3.65亿元且
不高于7.30亿元，本次增持彰显对公司未来发展前景的信心。
2025前三季度新材料助力公司营业收入实现正增长。2025年前三季度公司实现营业收入28.26亿元，同比增长2.31%。
2025Q3半导体制造材料收入保持同比增长；随着显示面板验证通过，公司相应产品需求增长，PI材料收入实现同比增长；
生命科学与医药产品收入实现同比增长；OLED升华前材料收入同比相对稳定，OLED成品材料收入实现同比增长。
公司积极布局新材料领域。公司2025年启动的万润工业园二期C05项目包含半导体光刻胶用相关材料产能约751吨，以
及700吨的显示用PI成品材料产能，项目有望在26年年底左右完成建设。公司固态电池材料硫化锂产品小试开发工作已完
成，目前正在准备中试线建设工作。
风险提示：产品价格下跌的风险；新材料开发不及预期；新建项目建设进度不及预期。
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2025-11-28│万润股份(002643)公司业绩符合预期，看好公司在功能性材料领域布局 │长城证券 │买入
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事件：2025年10月30日，万润股份发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为28.26亿元，同比上升2.31%；归母
净利润为3.06亿元，同比上升3.27%；扣非归母净利润为2.92亿元，同比上升14.02%。对应公司3Q25营业收入为9.56亿元
，环比下降5.19%；归母净利润为0.87亿元，环比下降36.75%。
点评：沸石及液晶板块收入下降，业绩环比承压。公司2025年前三季度销售毛利率为39.20%，同比下降0.88pcts。公
司季度营收环比下降的主要原因为沸石系列环保材料及液晶材料收入环比下滑。
费用方面，公司2025年前三季度销售费用同比下降4.65%，销售费用率为3.13%，同比下降0.23pcts；财务费用同比下
降180.75%，财务费用率为-0.17%，同比下降0.38pcts；管理费用同比下降3.17%，管理费用率为9.20%，同比下降0.52pct
s；研发费用同比上升0.49%，研发费用率为10.99%，同比下降0.20pcts。
公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2025年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为9.82亿元，同比下降
1.25%；投资活动产生的现金流净额为-3.65亿元，同比上升10.01%；筹资活动产生的现金流净额为-2.66亿元，同比下降3
02.43%。期末现金及等价物余额为13.61亿元，同比下降6.27%。应收账款同比下降4.92%，应收账款周转率有所上升，从2
024年同期的4.82次上升到5.30次；存货同比下降9.45%，存货周转率有所上升，从2024年同期的0.85次上升到0.97次。
公司新产能建设推进顺利，看好项目投产放量增厚利润。根据公司2025年半年报披露，公司于年内启动了万润工业园
二期C05项目筹备工作，该项目初步计划投资2.87亿元用于扩建公司光刻胶用相关材料产能与显示用聚酰亚胺材料产能145
1吨。根据公司2025年10月30日投资者交流纪要披露，项目具体包含半导体光刻胶用相关材料产能约751吨以及700吨的显
示用PI成品材料产能，半导体相关材料主要包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂及其他根据客户需求定制的相关半
导体制造材料，该项目已开始建设，如推进顺利，有望在2026年年底左右完成建设。此外，公司前期启动了“中节能万润
（蓬莱）新材料一期建设项目”用于扩增公司功能性材料产能，该项目中的半导体制造材料生产车间已于2025年上半年开
始试生产相关工作，该项目中的其他产品未来也将投入试生产。我们看好公司相关产能的建设，未来有望逐步投产贡献利
润。
投资建议：我们预计万润股份2025-2027年收入分别为40.20/45.50/52.54亿元，同比增长8.8%/13.2%/15.5%，归母净
利润分别为4.19/5.03/5.95亿元，同比增长70.2%/20.1%/18.1%，对应EPS分别为0.45/0.55/0.64元。结合公司11月27日收
盘价，对应PE分别为31/26/22倍。我们看好公司相关产能的建设，未来有望逐步投产贡献利润，维持“买入”评级。
风险提示：行业周期性波动风险；重要原材料价格上行的风险；技术研发及新产品替代风险；产业政策调整风险
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2025-11-17│万润股份(002643)减值影响利润，各板块稳中向好，投资聚焦光刻胶 │天风证券 │买入
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万润股份发布2025年三季报，公司前三季度实现营业收入28.26亿元，同比+2.3%，实现归母净利润3.06亿元，同比+3
.3%；其中第三季度实现营业收入9.56亿元，同比+18.6%，环比-5.2%，实现归母净利润8747万元，同比+8.4%，环比-36.7
%。
收入毛利率同比均提升，费用平稳，资产减值损失影响净利润
公司前三季度实现营业收入28.26亿元，同比+2.3%，其中第三季度营业收入9.56亿元，同比+18.6%，环比-5.2%；盈
利能力方面，前三季度毛利率39.20%，同比-0.9PCT，第三季度毛利率40.1%，同比+0.4PCT，环比+0.3PCT，但销售净利率
方面第三季度仅为13.04%，同比持平，环比-3.0PCT。费用方面，公司前三季度四费率为23.1%，研发费用率为11.0%，其
中第三季度四费率为23.8%，研发费用率为11.0%，费用率水平平稳。而减值方面，公司第三季度资产减值损失2133万元，
同比24Q3增幅较大。
分板块来看，各个业务领域稳定向好
分板块来看：沸石方面，公司沸石系列环保材料今年第三季度收入高于去年同期，但今年前三季度整体收入低于去年
同期，其中公司第三季度收入低于第二季度的主要原因为沸石系列环保材料及液晶材料收入低于二季度，是下游年内订单
分布情况导致；液晶方面，今年第三季度公司下游混晶客户对公司产品的需求较比去年同期相对稳定；OLED材料方面，公
司控股子公司九目化学主要产品为OLED升华前材料，其今年第三季度收入较比去年同期相对稳定，OLED成品材料为公司控
股子公司三月科技产品，第三季度OLED成品材料收入高于去年同期；半导体材料方面，公司今年第三季度半导体制造材料
收入高于去年同期，公司在销售的半导体制造材料包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂以及半导体制程中清洗剂添
加材料；生命科学方面，第三季度公司生命科学与医药业务收入高于去年同期；电子显示领域聚酰亚胺方面，公司销售的
PI产品包括OLED面板用PSPI成品材料、LCD面板用取向剂PI成品材料，2025年第三季度公司电子与显示领域聚酰亚胺（PI
）材料收入高于去年同期。
高性能聚合物积极推进，万润工业园二期定位光刻胶材料
公司布局的高性能聚合物产品包括热塑性聚酰亚胺类产品PEI、TPI、PI-5218，以及聚醚醚酮与尼龙46五种，其中PEI
、TPI、PI-5218已实现销售。公司年内启动的万润工业园二期C05项目包含半导体光刻胶用相关材料产能约751吨，主要产
品包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂及其他根据客户需求定制的相关半导体制造材料，该项目已开始建设。
盈利预测：我们维持2025-2027年归母净利润预期为5.20/6.31/7.04亿元，并维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期；技术迭代导致材料迭代；商誉、库存导致的减值损失。
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2025-11-05│万润股份(002643)前三季度业绩符合预期，降本增效优化盈利结构 │华安证券 │买入
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事件描述
2025年10月30日，公司发布2025年第三季度报告。公司2025年前三季度实现营业收入28.26亿元，同比增长2.31%；实
现归母净利润3.06亿元，同比增长3.27%；实现扣非归母净利润2.92亿元，同比+14.02%。单季度来看，2025年第三季度实
现营业收入9.56亿元，同比+18.62%/环比-5.19%；实现归母净利润0.87亿元，同比+8.41%/环比-36.75%；实现扣非归母净
利润0.83亿元，同比+37.08%/环比-37.75%。
业绩稳增彰显韧性，降本增效与研发投入筑牢根基。
2025年前三季度，公司营业收入同比增长2.31%、归母净利润同比增长3.27%，整体业绩保持稳中有进的增长态势。这
一增长主要依托生命科学与医药类业务的有力拉动，叠加公司降本增效成效显著。前三季度公司销售、管理、财务费用率
同比分别下降0.23pct、0.52pct和0.37pct，显示出较好的费用控制能力。其中，三季度财务费用同比大幅下降180.75%，
核心原因是本期带息负债规模与成本率同比下降导致利息支出减少，同时资金规模同比扩大带来利息收入增加，这一变化
进一步优化了公司的盈利结构。值得关注的是，公司研发费用率仍维持在10.99%的高位水平，持续高强度的研发投入将为
后续业务拓展和业绩增长奠定坚实基础。
多元业务梯队协同并进，成长动能持续夯实。
公司在OLED、半导体等新材料领域的战略布局正持续深化，产品梯队日益丰富。在OLED材料领域，控股子公司三月科
技的多款自主OLED成品材料已通过客户验证并实现稳定供应，收入规模保持良好增长态势；同时，九目化学在OLED升华前
材料领域继续维持行业领先地位，其北交所IPO申请已于2025年9月18日获受理，资本化进程取得关键进展。在半导体与显
示材料方面，公司正积极推进万润工业园二期C05项目建设，拟投资2.87亿元用于扩建公司光刻胶用相关材料产能与显示
用聚酰亚胺材料产能1,451吨，项目建成后将显著增强公司在高端电子材料领域的综合供应能力。
“股东增持”+“公司回购”，传递积极价值信号。
公司重要股东与公司自身同步采取行动，向市场传递强有力的积极信号。一方面，持股5%以上股东鲁银投资已于2025
年8月完成其增持计划，累计增持公司股份1.9851%，总金额约2.01亿元，充分体现了核心股东对公司内在价值与成长前景
的高度认可。另一方面，为维护全体股东利益，公司股份回购计划也在稳步推进中。截至2025年9月30日，已回购股份0.3
029%，耗资约3506万元。值得注意的是，此次回购旨在减少公司注册资本，这将直接增厚每股收益，提升股东回报与公司
长期投资价值。股东增持与公司回购的双重举措形成强劲信心合力，极大地强化了市场对公司未来发展的正面预期。
投资建议
我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.75、4.99、5.14亿元，对应PE分别为34、25、24倍。维持“买入”评
级。
风险提示
（1）下游需求不及预期。
（2）原材料价格波动风险。
（3）新项目投产不及预期。
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2025-11-03│万润股份(002643)2025Q3季报更新：业绩短期承压，多产品拓展看好未来成长│浙商证券 │买入
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报告导读：
万润股份10月30日发布2025年三季报，2025前三季度实现营业总收入28.26亿元，同比增长2.31%，实现扣非归母净利
润2.92亿元，同比增长14.02%；其中2025Q3单季实现营业总收入9.56亿元，同比增长18.62%，环比-5.19%，实现归母净利
润0.87亿元，同比上升8.41%，环比-36.75%，实现扣非归母净利润0.83亿元，同比上升37.08%，环比-37.75%。
投资要点：
医药板块驱动业绩增长，新材料布局稳步推进
2025年第三季度，公司实现营业收入9.56亿元，同比增长18.62%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长8.41%。净利
润和收入实现双增长，主要得益于高毛利的医药业务占比提升及有效的费用管控。分业务来看，公司功能性材料业务收入
占比近八成，其中液晶材料继续保持全球高端液晶单体领先供应商地位；OLED材料方面，子公司九目化学和三月科技分别
在升华前材料和成品材料领域保持优势，相关产能建设项目持续推进。沸石系列环保材料业务受部分市场需求影响销量略
有承压，但公司在非车用沸石分子筛领域取得进展，并与中石化催化剂公司达成合作意向。新能源材料业务处于发展初期
，钙钛矿光伏材料和电池电解液添加剂已实现供应。生命科学与医药板块表现亮眼，受益于MP公司客户需求增长，收入同
比增长较多，成为业绩重要增长点。公司持续加大在半导体材料、聚酰亚胺等新领域的投入，为未来发展储备动能。作为
平台型新材料龙头，随着公司前期布局的各类新材料逐步落地释放增量，看好公司中长期成长。
全球沸石材料龙头，积极开拓非车用领域
公司是全球领先的柴油车用沸石系列环保材料供应商，2025年H1受部分地区市场需求下降影响，公司沸石系列环保材
料经营承压。但在非车用沸石分子筛方面，公司积极开发吸附与催化类高性能分子筛的产品与客户，成功开发了不同种类
的非车用沸石分子筛产品，可用于烟道气脱硝领域、炼油催化领域、VOCs治理领域等。同时，2025年3月，公司与中国石
化催化剂有限公司签订《项目意向合作书》，现已有相关产品正在送样验证。随着非车用领域持续开拓，以及和相关客户
深度绑定，公司沸石材料业务有望逐步企稳回升。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.37/5.01/5.69亿元，EPS分别为0.47/0.54/0.62元，现价对应PE为29.33/25
.60/22.52倍。公司是国内新材料平台型公司，随着OLED成品材料、PI材料、半导体制造材料、高性能聚合物等产品效益
持续释放，看好公司中长期成长，维持“买入”评级。
风险提示
政策落地情况、新产能建设进度不达预期、原材料价格波动、环保政策变动。
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2025-11-02│万润股份(002643)2025年三季报点评：九目化学北交所IPO申请获正式受理，2│国海证券 │买入
│025年前三季度归母净利润同比增长 │ │
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事件:
2025年10月30日，公司发布2025年三季度报：2025年前三季度，公司实现营业收入28.26亿元，同比+2.31%；实现归
母净利润3.06亿元，同比+3.27%；实现扣非后归母净利润2.92亿元，同比+14.02%；销售毛利率39.20%，同比-0.89个pct
，销售净利率13.97%，同比-0.26个pct；实现经营活动现金流净额9.82亿元，同比-1.25%。
2025Q3单季度，公司实现营业收入9.56亿元，同比+18.62%，环比-5.19%；实现归母净利润为0.87亿元，同比+8.41%
，环比-36.75%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比+37.08%，环比-37.75%；销售毛利率为40.06%，同比+0.39个pct，环
比+0.29个pct；销售净利率为13.04%，同比-0.03个pct，环比-2.99个pct；2025Q3季度，公司经营活动现金流净额为3.91
亿元，同比+20.96%，环比-15.90%。
投资要点:
期间费用率降低，2025年前三季度公司归母净利润同比增长
2025年前三季度，公司实现营业收入28.26亿元，同比+2.31%；实现归母净利润3.06亿元，同比+3.27%；实现扣非后
归母净利润2.92亿元，同比+14.02%；销售毛利率39.20%，同比-0.89个pct，销售净利率13.97%，同比-0.26个pct。2025
年前三季度，公司销售费用率为3.13%，同比-0.23个pct；管理费用率为9.20%，同比-0.52个pct；研发费用率为10.99%，
同比-0.20个pct；财务费用率为-0.17%，同比-0.37个pct。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为9.82亿
元，同比-1.25%。
毛利率同环比上涨，2025Q3单季度归母净利润同比增长
2025年Q3单季度，公司实现营业收入9.56亿元，同比+18.62%，环比-5.19%；实现归母净利润为0.87亿元，同比+8.41
%，环比-36.75%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比+37.08%，环比-37.75%；销售毛利率为40.06%，同比+0.39个pct，环
比+0.29个pct；销售净利率为13.04%，同比-0.03个pct，环比-2.99个pct。期间费用方面，公司销售费用率3.13%，同比-
0.84个pct，环比+0.21个pct；管理费用率9.46%，同比+0.16个pct，环比+0.85个pct；研发费用率10.97%，同比-1.03个p
ct，环比-0.47个pct；财务费用率0.22%，同比-0.99个pct，环比由负转正。
持续加码先进材料研发，打造世界级化学材料制造商
公司依托化学合成技术积淀，先后布局液晶、沸石、OLED等功能性材料并稳居行业领先地位，近年来延伸至半导体、
聚酰亚胺、高性能聚合物及新能源材料。2025年上半年，公司万润工业园二期C05项目启动，拟投资2.87亿元扩建1,451吨
光刻胶与显示用聚酰亚胺产能；蓬莱新材料一期项目半导体车间已试产，其余产线有序推进；三月科技、九目化学的OLED
新产能亦同步建设。2025年9月18日，九目化学北交所IPO申请获正式受理，公司有望迎来价值重估。
半导体制造材料方面，公司光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂及半导体制程中清洗剂添加材料等，已有相关产品
实现供应；电子与现实领域，公司聚酰亚胺单体材料已有产品实现批量供应；TFT用聚酰亚胺成品材料（取向剂）和OLED
用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已经在下游面板厂实现供应。此外，公司热塑性聚酰亚胺PEI、TPI、PI-5218已实现销
售；PEEK中试产品已送下游验证，PA46处于实验室开发阶段。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2025-2027年营业收入分别为38.84、44.60、53.28亿元，归母净利润分别为4.02、4.90、5.86亿元，对
应PE分别32、26、22倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
风险提示
新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、坏账损失与
资产减值风险。
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2025-10-31│万润股份(002643)3Q25业绩符合预期，新产品助力成长 │中金公司 │增持
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1-3Q25业绩符合市场预期
公司公布1-3Q25业绩：收入28.3亿元，同比增长2.3%；归母净利润3.06亿元，对应每股盈利0.33元，同比增长3.3%，
符合市场预期。1-3Q扣非净利润2.92亿元，同比增长14%；经营活动现金流净额9.82亿元，同比下降1.25%。1-3Q毛利率37
.8%，同比下降0.9ppt。
3Q25营收9.56亿元，同比增长18.6%，环比下降5.2%，主要是沸石分子筛和液晶材料等收入环比有所下降；毛利3.7亿
元，同比增长20.6%，环比下降4.9%；3Q25毛利率38.7%，同/环比分别提升0.63/0.13ppt。3Q25归母净利润0.87亿元，同
比增长8.4%，环比下降36.7%，归母净利润环比下降主要是受沸石分子筛和液晶材料收入下降所致。3Q期间费用合计2.27
亿元，环比基本持平，同比提升6.5%；3Q资产减值损失2,133万元，同/环比分别增加0.21/0.11亿元。
发展趋势
持续拓展和布局聚酰亚胺材料、半导体材料、特种工程材料等，打造新的利润增长点。在电子与显示领域用聚酰亚胺
单体材料方面，公司生产技术目前可覆盖大部分高端产品；在显示领域用聚酰亚胺成品材料方面，控股子公司三月科技自
主知识产权的TFT用PI成品材料（取向剂）和OLED用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已在下游面板厂实现供应。半导体材
料方面，公司光刻胶单体、树脂、光酸等产品均已实现收入，随着半导体材料国产化推进，我们预计公司半导体材料收入
规模将继续扩大。特种工程材料方面，公司1500吨/年的PEI产线投入生产，热塑性聚酰亚胺、PEEK等品种也具备一定产能
，随着市场的拓展和产线爬坡，我们预计收入规模有望逐步扩大。
盈利预测与估值
由于沸石分子筛等材料业务收入下降，我们下调25/26年盈利预测17%/9%至4.59/5.43亿元，目前公司股价对应2025/2
6年市盈率28.1/23.7x。考虑到公司作为新材料平台型公司，新产品的拓展有望助力公司继续成长，我们维持目标价16元
，对应14%的上涨空间和2025/26年32/27x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
沸石分子筛、OLED材料等收入增长低于预期，商誉减值风险。
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2025-10-30│万润股份(002643)三季度业绩符合预期，新材料项目稳步推进 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季报，报告期内实现营业收入28.26亿元，同比增长2.31%，归母净利润3.06亿元，同比增长
3.27%，扣非净利润2.92亿元，同比增长14.02%；其中三季度单季实现营业收入9.56亿元，同比增长18.62%，环比下降5.1
9%，归母净利润0.87亿元，同比增长8.41%，环比下降36.75%。
三季度单季盈利能力提升，OLED材料持续突破。2025年前三季度，公司综合毛利率39.20%，同比下降0.88pct，同比
提高0.4pct，环比提高0.3pct。公司继续保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位，沸石环保材料销量一定程度上仍
受到部分地区市场需求下降影响，但应用于石油化工催化裂化、VOCs治理领域的非车用分子筛产品已完成销售。公司OLED
材料业务持续突破，保持升华前材料全球核心供应商地位；三月科技OLED成品材料通过多家下游客户验证并实现批量供应
。
生命科学与医药业务稳健发展，MP公司贡献突出。公司积极与国际知名医药企业开展基于CMO、CDMO模式的原料药项
目，为建设成为全球一流的、提供完善的CMO、CDMO服务的生产基地奠定基础。报告期内，MP公司对公司生命科学与医药
产品业务贡献较大，未来MP公司将依托健全的公司治理结构，不断提质增效，积极布局与开发新产品，开拓更多下游产品
应用市场，促进公司生命科学与医药产业持续发展。
新材料布局成果显著，半导体与新能源业务齐头并进。近年来，公司在半导体制造材料、聚酰亚胺材料、其他高性能
聚合物材料以及新能源材料等多个领域积极布局。公司启动万润工业园二期C05项目筹备工作，用于扩建公司光刻胶用相
关材料产能与显示用聚酰亚胺材料产能；公司前期启动了“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”，用于扩增公司功
能性材料产能，该项目中的半导体制造材料生产车间已于2025年上半年开始试生产；控股子公司三月科技与九目化学新的
OLED产能建设项目均在积极推进中。在新能源材料领域，公司钙钛矿光伏材料自完成专利布局后持续供应市场，同时与高
校合作开展固态电池材料的实验室开发工作。
维持“增持”投资评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.91亿、4.61亿、5.52亿元，EPS分别为0.42、0.50
、0.60元，当前股价对应PE分别为33、28、23倍，维持“增持”投资评级
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-01-13│万润股份(002643)2026年1月13日投资者关系活动主要内容
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1、问:公司2025全年业绩情况如何?
答:公司已经披露了2025年前三季度的业绩,较比上年同期有所增长,其中营业收入同比增长约2.31%;实现归属于上市
公司股东的净利润同比增长约3.27%。公司2025年度业绩情况需要关注公司的2025年年度报告或者相关业绩预告,为保障公
司信息披露公平性,公司不会在公告前交流这些未披露的业绩信息。
2、问:公司半导体制造材料的定位、发展情况与产能建设情况?
答:公司在半导体制造材料领域定位于成为半导体制造材料产业的坚实后盾,为下游半导体成品材料企业提供优质的产
品与服务。公司在半导体制造材料领域产品主要包括成品光刻胶的上游材料光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂,以及
半导体制程中清洗剂添加材料。目前公司在半导体制造材料领域,已开发了超300种化合物,在所涉足的产品方面技术已经
处于国内领先水平,近年来在该领域收入水平也呈持续提升态势。在新产能方面万润工业园二期C05项目包含半导体光刻胶
用相关材料产能约751吨,主要产品包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂及其他根据客户需求定制的相关半导体制造
材料,该项目已开始建设,争取在今年年底前后完成建设。
3、问:公司的固态电池材料有哪些进展?
答:前期公司固态电池材料硫化锂的实验室小试开发工作已完成,该材料为固态电池电解质的上游关键材料。目前中试
产线建设工作已经启动,争取在6 月底前后完成建设。
4、问:公司钙钛矿产品发展情况,主要有哪些种类?
答:公司钙钛矿光伏材料主要包括空穴传输层材料、电子传输层材料、钙钛矿层材料、SAMs 材料等,各类材料均有产
品销售。目前公司在钙钛矿光伏材料领域,已开发了超100种化合物。2025年情况来看,虽然行业下游尚未达到大规模商业
化应用阶段,但下游钙钛矿光伏组件技术水平持续进步且向着产业化迈进,效率水平持续提升,我们将继续以高品质的钙钛
矿光伏材料助力下游企业更好发展。
5、问:公司高性能聚合物产品的发展情况如何,客户主要是什么类型?
答:公司目前主要布局了五类高性能聚合物产品:PEI、TPI、PI-5218,以及聚醚醚酮(PEEK)与尼龙46(PA46)。其中PEI
、TPI、PI-5218已实现销售。目前年产能1,500吨的PEI产品量产线已投入试生产;TPI与PI-5218的年产能均逾100吨;PEEK
产品中试开发工作已完成,现已向下游多家客户送样验证,处于下游应用验证阶段,该产品现有年产能约100吨。PA46正在推
进中试工作。在高性能聚合物材料领域公司下游主要客户为挤出,注塑,改性等类型企业。
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参与调研机构：11家
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2025-10-30│万润股份(002643)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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1、问:公司三季度半导体相关材料收入是否高于去年三季度,在产业链中定位是否发生变化,是否有新的扩产项目?
答:公司今年第三季度半导体制造材料收入高于去年同期,在产业链中定位不变,下游客户为成品半导体制造材料企业,
希望发展成为全球半导体制造材料产业的坚实后盾。公司在销售的半导体制造材料包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产
酸剂以及半导体制程中清洗剂添加材料。在新产能建设方面,公司年内启动的万润工业园二期C05项目包含半导体光刻胶用
相关材料产能约751吨,主要产品包括光
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