研报评级☆ ◇002645 华宏科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.70│ -0.27│ -0.61│ 0.41│ 0.60│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 6.69│ 6.19│ 5.54│ 5.63│ 6.17│ 6.90│
│净资产收益率% │ 10.17│ -4.28│ -10.68│ 7.20│ 9.77│ 11.73│
│归母净利润(百万元) │ 406.57│ -158.81│ -355.56│ 254.33│ 379.33│ 507.33│
│营业收入(百万元) │ 8475.02│ 6880.88│ 5576.22│ 7838.33│ 10777.00│ 13553.00│
│营业利润(百万元) │ 403.64│ -182.47│ -331.85│ 264.67│ 415.33│ 542.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-11 买入 首次 --- 0.41 0.62 0.82 银河证券
2025-11-02 买入 首次 19.25 0.36 0.55 0.78 国投证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.45 0.64 0.82 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-11│华宏科技(002645)稀土回收稀缺标的，产能释放与高景气共振 │银河证券 │买入
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公司是稀土回收龙头企业。公司总部位于江苏无锡江阴市，已发展成为稀土回收、再生资源加工设备、电梯零部件三
个细分领域龙头企业。2020年、2021年公司先后完成对鑫泰科技、江西万弘的并购，持续加强在稀土回收领域的布局，并
和南方稀土合作建设6万吨/年磁材废料回收及综合利用项目，进一步聚焦稀土回收业务，打通了废料收集-稀土回收-磁材
加工的稀土回收产业链，目前公司稀土氧化物产能在1.2万吨左右，是稀土回收领域龙头企业。
稀土景气度高，公司迎业绩反转。稀土是国家重要战略资源，我国对稀土开采冶炼相关环节实施严格管制。2025年，
稀土领域管制进一步升级，首次将进口矿、副产矿纳入总量控制计划；对铽、镝等中重稀土金属、含稀土合金、氧化物、
化合物及其混合物实施出口管制；新增钬、铒这两类中重稀土金属出口管制；将钐钴、钕铁硼等磁材制造核心设备纳入管
制；对使用中国稀土的境外产品、稀土相关环节技术进行出口管制等。在供给端严格管制、下游新能源汽车、机器人、清
洁能源对稀土整体需求旺盛带动下，稀土迎来新一轮景气周期，镨钕氧化物价格从2024年3月的34.50万元/吨低点涨至202
6年3月2日的87.00万元/吨，涨幅超150%。
在稀土高景气带动下，公司2025年迎来业绩反转，根据公司业绩预告，2025年公司归属于上市公司股东的净利润1.90
~2.60亿元，同比大幅扭亏。从2025年半年报看，公司稀土回收收入15.66亿元，同比增长25.48%；磁性材料收入7.51亿元
，同比增长29.26%。在其他板块相关相对稳定背景下，稀土板块是公司业绩反转核心驱动力。
稀土回收、磁性材料产能双增长，业绩释放可期。公司所处的稀土回收料综合利用行业具有较高的行业壁垒。经过多
年深耕，公司在生产规模、技术研发、企业管理和产业链互补等方面形成较强的竞争优势。稀土回收方向，随着鑫泰科技
、万弘高新稀土氧化物二期扩能项目的逐步投产，公司年可产再生稀土氧化物超12000吨，产能规模行业领先，未来产销
量有望稳步增长。磁性材料方面，公司是国内较早从事烧结钕铁硼研发、生产、加工、销售的企业之一，随着山东烁成产
能提升至10000吨/年左右，公司年产能超过15000吨。同时，公司在内蒙包头投资兴建的“一期年产1万吨高性能稀土永磁
材料项目”，项目一期建成满足年产2万吨高性能稀土永磁材料产能的厂房、办公楼等基建工程和公辅设施，及满足年产1
万吨的生产设备，预计将于2026年投产。磁材业务随着包头项目的投产，将成为公司新的业绩增长点。
投资建议：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.59、3.92、5.17亿元，对应PE分别为36.84x、24.33x、18.
46x。稀土产业链景气度高、公司产能进入释放期，给予“推荐”评级。
风险提示：稀土价格大幅波动的风险，新建项目进度不及预期的风险。
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2025-11-02│华宏科技(002645)稀土回收龙头，高性能磁材扩产 │国投证券 │买入
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稀土废料回收国内领军企业，迈向永磁材料一体化布局
公司是国内稀土回收领域的龙头与先行者。自2019年以来，公司通过持续的产能扩张与外延并购，逐步完善稀土资源
回收闭环体系，并于2023年切入稀土永磁赛道，实现从回收到材料端的一体化布局。2025年，公司推出员工持股激励计划
，为国内稀土企业中率先实施的代表。业绩方面，2020–2022年公司营业收入复合增长率达58.44%；受稀土价格波动影响
，2023–2024年增速阶段性放缓，但2025年上半年收入达31.59亿元，同比增长17.17%。业务结构上，稀土回收与稀土永
磁为核心板块，2024年合计收入占比约68.51%。盈利端，稀土回收毛利率持续改善，2025年上半年增至6.78%，磁材及装
备业务稳健，整体盈利能力提升。
稀土回收：原矿冶炼收缩+稀土价格上行，公司成长空间大
2025年稀土供给趋紧、需求稳步增长，行业集中度提升，配额管理强化，资源进一步向央企集团集中。受地缘政治及
贸易环境影响，进口维持低位波动，缅甸矿不稳抬升价格中枢，稀土回收成为供给端的重要补充。公司层面，自2020年以
来，公司稀土氧化物产量由2900吨提升至2024年的5156吨，销售量由2886吨增至5834吨，年均复合增速超15%。公司于202
1年分步收购江西万弘，补强稀土废料回收环节。目前公司稀土氧化物年产能约1.2万吨，随着废料回收体系持续完善及下
游需求扩张，公司有望稳定放量。
稀土永磁：产能逐步释放，高性能磁材占比提升
2024–2025年稀土永磁行业景气延续，新能源汽车、风电及工业机器人需求保持增长。2020-2024年全球钕铁硼需求
增速超10%，预计2025年达到约35万吨，下游结构优化，核心应用领域占比超过六成。供给端，当前公司在浙江宁波与山
东梁山形成约1.5万吨/年的稀土永磁材料产能，产品主要应用于新能源汽车、电机及工业自动化等领域。内蒙古包头基地
一期1万吨高性能稀土永磁项目预计于2025年建成，届时公司总产能将提升至约2.5万吨/年。随着项目建设逐步推进，公
司产品结构持续优化，高性能磁材占比提升，有望增强在新能源汽车驱动电机、风电及工业机器人等下游领域的竞争力，
支撑中长期稳健增长。
政策推动资源循环体系加速建设，废钢与电梯板块协同发展
2020–2024年国内废钢利用量稳步增长，2024年行业规模8900亿元。公司再生资源与电梯拆解业务协同推进，构建资
源循环利用体系。2024年再生资源业务收入10.17亿元，占比约18%，同比增长27.5%；电梯零部件业务收入6.89亿元，占
比约12%，同比增长20.3%。2025年上半年两项业务分别实现营收5.14亿元和2.87亿元，保持增长态势。公司在华东、华南
主要钢铁产区与多家钢企建立合作关系，回收体系与设备业务协同完善，资源利用效率稳步提升。
投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.23/3.46/4.93亿元，同比+162.8%/+55.3%/+42.5%。考虑到
：1）公司在稀土回收与永磁材料领域形成一体化布局，2025年起产能逐步释放；2）稀土价格企稳及磁材量价回升带来盈
利弹性；3）高性能磁材占比提升；我们认为公司具有较高成长性，给予2026年35倍PE，对应目标价19.25元，首次覆盖，
予以“买入-A”投资评级。
风险提示：稀土价格波动风险；下游需求不及预期风险；政策变动风险；计算假设不及预期风险。
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2025-10-31│华宏科技(002645)利润大幅增长，稀土价格上涨&产能释放提升盈利弹性 │国盛证券 │买入
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2025年前三季度利润大幅增长。公司2025年前三季度实现收入54.6亿元（yoy+34.9%），归母净利润2.0亿元（yoy+71
10.7%），2025Q3单季度实现营收23.0亿元（yoy+70.4%），归母净利润1.2亿元（yoy+23211.9%）。受国家政策、市场供
需以及国际贸易等因素影响，国内主要稀土产品市场价格企稳回升，公司稀土资源综合利用业务经营发展势头良好，收入
及利润较上年同期改善明显。
公司盈利能力逐步回升，经营管理稳健。2025年前三季度，公司实现毛利率11.1%（yoy+5.0pct）、归母净利率3.6%
（yoy+3.5pct），盈利能力显著提升。销售费用率实现0.7%（yoy-0.2pct），管理费用率2.8%（yoy-0.7pct），财务费用
率0.8%（yoy-0.1pct），三费合计比率4.4%（yoy-1.0pct），费用控制能力良好。公司2025年前三季度实现经营现金净流
量-3.6亿元（yoy-634.9%），主要系公司业务量增加，采购规模扩大，现金支出增加。
稀土回收利用及磁材前景广阔，期待新增产能落地释放业绩弹性。稀土被誉为“工业维生素”，被广泛应用于钕铁硼
磁性材料、计算机、通讯设备，以及国防军工、航空航天等高科技领域。稀土回收料综合利用行业具有较高的行业壁垒。
经过多年深耕，公司年可产再生稀土氧化物超12000吨，产能规模行业领先。稀土磁材业务是公司围绕稀土产业，向下游
应用领域进行的延伸布局。公司持续提升稀土永磁材料的产能规模及技术水平，年生产能力超15000吨。同时，公司在内
蒙古包头市稀土高新区投资兴建的“一期年产1万吨高性能稀土永磁材料项目”正加紧建设，期待后续扩能项目的业绩释
放。
国际贸易冲突背景下稀土战略地位凸显，供需格局改善支撑价格上涨。2025年7月，工信部等相关部门发布《稀土开
采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，提出加强稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理，稀土供给总量更加刚性化
，另一方面，随着新能源汽车、风力发电、人形机器人领域的进一步发展，稀土需求量预计将持续提升，供需改善共同支
撑稀土价格上涨。2025年前三季度，氧化镨钕价格涨幅达40.1%，带动公司稀土板块盈利能力显著增强。此外，国际贸易
冲突背景下稀土战略地位显著提升，有望进一步提升公司估值水平。
投资建议：维持“买入”评级。公司是再生资源领域龙头企业，具备较强的技术与业务一体化优势，稀土回收利用与
磁材市场空间广阔。随着稀土价格回升及后续产能落地，业绩有望实现快速增长。我们预计2025/2026/2027年公司实现归
母净利润2.8/4.0/5.1亿元，对应PE38.6/27.1/21.2x。
风险提示：宏观经济波动、稀土价格波动、项目投产不及预期等
【5.机构调研】 暂无数据
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