研报评级☆ ◇002645 华宏科技 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 5 0 0 0 0 5
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.27│ -0.61│ 0.33│ 0.76│ 1.01│ 1.28│
│每股净资产(元) │ 6.19│ 5.54│ 6.44│ 6.30│ 7.16│ 8.24│
│净资产收益率% │ -4.28│ -10.68│ 5.05│ 12.04│ 14.00│ 15.36│
│归母净利润(百万元) │ -158.81│ -355.56│ 204.31│ 550.80│ 730.40│ 923.00│
│营业收入(百万元) │ 6880.88│ 5576.22│ 7835.05│ 11519.40│ 13818.80│ 16366.80│
│营业利润(百万元) │ -182.47│ -331.85│ 243.16│ 678.40│ 879.00│ 1123.40│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-31 买入 维持 23.2 0.84 1.16 1.42 国投证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.90 1.12 1.44 银河证券
2026-04-30 买入 维持 29.38 0.84 1.16 1.42 国投证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.70 0.91 1.18 银河证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.52 0.68 0.92 银河证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-31│华宏科技(002645)稀土板块量价齐升，磁材增量可期 │国投证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026H1业绩高增兑现，主业盈利弹性加速释放。
公司2026H1业绩实现高增长，上半年实现营收55.96亿元，同比+77.13%；归母净利润3.43亿元，同比+330.30%；扣非
归母净利润3.41亿元，同比+473.03%，扣非利润与归母利润基本一致，业绩增长主要来自主业改善。核心驱动在于国内主
要稀土产品价格持续回升，同时前期技改扩能项目产能全面释放，带动稀土资源综合利用业务产销两旺、量价齐升，板块
盈利能力明显提升；此外，可转债利息影响消除，财务费用同比下降43.55%，进一步增厚利润。
稀土回收量价利齐升，核心利润中枢显著上移。
2026H1稀土资源综合利用业务实现收入36.36亿元，同比+132.22%，毛利率同比提升6.96pct至13.74%，量价齐升叠加
盈利能力修复成为本轮业绩高增的核心驱动力。目前公司再生稀土氧化物年产能超1.2万吨，产能规模行业领先，鑫泰科
技、万弘高新二期通过DCS控制、工业机器人等技改，实现生产效率提升30%以上、生产成本降低20%、能耗降低15%，规模
效应和降本红利持续释放；核心子公司鑫泰科技上半年实现净利润3.22亿元，盈利贡献突出。同时，公司与中国稀土、北
方稀土签订长期供货协议，提前锁定稀土氧化物年度供货量，我们认为在稀土价格景气上行、产能充分释放背景下，板块
盈利弹性仍有望延续。
磁材放量叠加盈利改善，第二增长曲线加速兑现。
2026H1磁性材料业务实现收入10.62亿元，同比+41.44%，毛利率同比提升3.67pct至11.23%，收入增长与盈利改善同
步兑现；其中浙江中杭上半年实现收入11.15亿元、净利润约0.44亿元，较去年同期净利润约0.14亿元显著增长，磁材板
块利润弹性开始释放。公司现有烧结钕铁硼年产能达2万吨，新能源汽车、风电、工业自动化等下游需求保持稳定，高性
能永磁材料在新能源汽车电机、工业机器人电机等领域持续取得突破。我们判断，本期磁材毛利率提升或主要受益于产品
售价对原材料涨价的顺利传导、产能利用率提升带来的规模效应以及高性能磁材占比提升。与此同时，包头华宏持续推进
磁性材料产能建设，后续新增产能释放有望进一步打开磁材业务成长空间，强化公司稀土全产业链布局。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年实现归母净利润6.36、8.75、10.66亿元，对应EPS分别为0.84、1.16、1.42元/股，目前股
价对应PE为22.7、16.5、13.5倍，公司维持“买入-A”评级，12个月目标价23.2元/股，对应27年PE约20倍。
风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-25│华宏科技(002645)2026中报点评：盈利能力提升，稀土磁材协同打开新空间 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年中报，实现营收55.96亿元，同比+77.13%，实现归母净利3.43亿元，同比+330.30%。
盈利能力提升、现金流良好，财务稳健向好：报告期公司销售毛利率、净利率分别为13.66%、6.70%，同比分别+4.10
PCT、+4.15PCT；报告期公司ROE(加权)8.12%，同比+5.76PCT；报告期公司稀土产品量价齐升，推动盈利能力大幅提升。
报告期，公司资产负债率38.80%，同比+1.09PCT，有息负债率17.32%，同比-7.29PCT，负债率处于较低水平。报告期，公
司经营性现金流净额4.84亿元，同比+252.93%；收现比101.18%、净现比1.29，经营现金流持续改善。
再生稀土、磁材量价齐升；产能释放+协同优化，持续增长可期：公司目前年可产再生稀土氧化物超12000吨，产能规
模行业领先，随着鑫泰科技、江西万弘技改的完成，产能迎来释放期，26H1公司稀土资源综合利用板块营收36.36亿元，Y
OY+132.22%，毛利率13.74%，YOY+6.96PCT,是公司业绩增量的主要来源。磁材业务方面，公司目前年生产能力达到2万吨
，26H1销售收入10.62亿元，YOY+41.44%，毛利率11.23%，YOY+3.67PCT。公司包头2万吨高性能磁材项目一期1万吨项目有
望于年内投产，届时公司磁材产能将大幅提升至3万吨/年，市场地位将得到进一步提升。目前公司磁材业务盈利能力相对
较弱，公司已打通稀土回收、再生稀土氧化物、磁性材料的完整产业链，随着各环节的产能释放、协同优化，公司持续增
长可期。
投资建议：鉴于公司业绩表现强劲及稀土行业维持高景气，我们小幅上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母
净利润分别为5.67亿元、7.04亿元、9.02亿元，对应PE分别为25.93x、20.88x、16.30x。稀土产业链景气度高、公司产能
稀土回收、磁材产能持续释放，维持“推荐”评级。
风险提示：稀土价格大幅波动的风险，新建项目进度不及预期的风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│华宏科技(002645)业绩同比大增，稀土产品量价齐升 │国投证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
稀土板块驱动收入高增，多业务协同支撑规模扩张。
公司2025年实现营业收入78.35亿元，同比增长40.51%，实现归母净利润2.04亿元，同比增长157.46%，成功扭亏为盈
；其中稀土资源综合利用收入40.81亿元，同比增长64.17%；全年稀土氧化物销量9165.94吨、产量8794.09吨，同比分别
增长57.11%、70.56%。稀土磁材收入19.05亿元，同比增长42.78%；全年销量14035.62吨、产量15791.73吨，同比分别增
长19.42%、27.32%。进入2026年Q1，公司实现营业收入25.12亿元，同比增长74.93%，归母净利润2.16亿元，同比增长595
.21%，扣非归母净利润2.11亿元，同比增长696.50%,增长态势进一步强化。整体来看，公司收入增长主要由“稀土价格上
行+公司产能释放+销量增长”共同驱动，稀土资源综合利用与磁材业务已成为公司规模扩张的核心引擎。
费用率持续优化叠加减值充分出清，盈利修复基础进一步夯实。
公司2025年期间费用率为7.54%，同比下降1.12pct，主要系收入规模快速扩张带动规模效应释放，销售及管理费用增
速显著低于收入增速；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.73%、2.72%、3.39%、0.70%，同比分别变动-0.22pct
、-0.83pct、+0.10pct、-0.18pct，研发费用率小幅提升主要因公司持续加大技术升级与产品开发投入。进入2026年Q1，
公司期间费用率进一步降至6.55%，同比下降1.72pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.46%、2.31%、3.49%
、0.30%，同比分别变动-0.42pct、-1.05pct、+0.32pct、-0.58pct，主要受益于收入高增摊薄费用率，同时上年同期存
在可转债利息、本期未再发生，带动财务费用率明显回落。此外，公司2025年基于谨慎性原则计提商誉及资产减值9,138.
46万元，主要为威尔曼商誉减值及应收、存货减值，有助于进一步释放历史并购及经营性资产风险。
现金流短期承压后明显修复，杠杆稳中有降彰显经营质量改善。
公司2025年经营性现金流净额为-4.52亿元，较上年的0.88亿元明显下降，主要系稀土回收及稀土磁材业务规模扩大
、部分业务提前备货，导致采购支出和营运资金占用增加；进入2026年Q1，公司经营性现金流净额转正至3.91亿，主要受
益于销售收入增加、回款提升；资产负债率方面，公司2025年末资产负债率为39.79%，较上年末下降1.74pct；2026年Q1
末进一步降至36.76%，在业务持续扩张背景下杠杆水平仍稳中有降。整体看，公司2025年现金流压力更多源于扩张期备货
和营运资金投入，而2026年Q1随着收入放量和回款改善，现金流与资本结构已出现同步修复。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年实现归母净利润6.36、8.75、10.66亿元，对应EPS分别为1.01、1.39、1.70元/股，目前股
价对应PE为25.4、18.5、15.2倍，公司维持“买入-A”评级，6个月目标价35.35元/股，对应26年PE约35倍。
风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│华宏科技(002645)2026一季报点评：稀土产品量价齐升，业绩大幅增长 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年一季报，实现营收25.12亿元，同比+74.93%，实现归母净利2.16亿元(扣非2.11亿元)，同比+5
95.21%（扣非同比+696.50%）。
盈利能力大幅提升，经营现金流大幅改善：报告期公司销售毛利率、净利率分别为16.21%、2.75%，同比分别提升7.0
3PCT、7.17PCT；报告期公司ROE(加权)5.21%，同比+4.28PCT；报告期公司稀土产品量价齐升，推动盈利能力大幅提升以
及一季度业绩高增长。26Q1,镨钕氧化物市场价大幅上涨，最高89万元，均价74.60万元/吨，同比上涨超70%。
报告期，公司资产负债率36.76%，同比-5.56PCT，负债率处于较低水平。报告期，公司经营性现金流净额3.91亿元，
同比大幅增长349.43%；收现比108.79%、净现比1.74，经营现金流得到大幅改善。
稀土回收、磁材产销量仍有较大增长空间：2025年，鑫泰科技和江西万弘技改扩能项目全面达产，稀土氧化物年产能
达12000吨，稀土氧化物销量9165.94吨，目前公司处于满产状态，2026年公司稀土氧化物产能具备30%以上增长空间；产
能利用率的提升，也将摊薄加工成本，进一步提升公司稀土回收业务的盈利能力。磁材方面，公司目前已具备2万吨/年生
产能力，2025年销量1.40万吨。包头2万吨高性能磁材项目一期1万吨产能有望于二季度开始试生产，届时公司磁材产能将
大幅增加至3万吨/年；2026年公司磁材产销量具备70%左右增长空间。稀土产业链景气度高，产能释放将推动公司业绩持
续高增长。
投资建议：鉴于公司26Q1业绩大幅增长，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.28亿元
、6.85亿元、8.93亿元，对应PE分别为27.83x、21.46x、16.47x。稀土产业链景气度高、公司产能稀土回收、磁材产能持
续释放，维持“推荐”评级。
风险提示：稀土价格大幅波动的风险，新建项目进度不及预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│华宏科技(002645)2025年报点评：大幅扭亏，稀土回收、磁材产销增长空间大│银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报，全年实现营收78.35亿元，同比+40.51%，实现归母净利2.04亿元(扣非1.82亿元)，同比
+157.46%（扣非同比+140.26%）。业绩处于业绩预告下限附近。公司2025年利润分配预案为：每10股派发现金红利1元（
含税），以资本公积每10股转增2股。
盈利能力大幅改善，经营现金流阶段性净流出：报告期公司业绩大幅扭亏，销售毛利率、净利率分别为10.92%、2.75
%，同比分别提升4.33PCT、8.99PCT；报告期公司ROE(加权)5.72%，同比提升+15.83PCT。报告期，公司资产负债率39.79%
，同比-1.74PCT，有息负债率18.07%，均处于相对较低水平。报告期，公司经营性现金流大幅净流出4.52亿元，我们判断
主要是应收账款、存货阶段性增加所致。
稀土回收、磁材量价齐升是公司业绩反转核心驱动力：2025年，公司稀土回收收入40.81亿元，YOY+64.17%,毛利率10
.71%，同比提升8.71PCT;稀土氧化物销量9165.94吨，YOY+57.11%。磁材业务销售收入19.05亿，YOY+42.78%，毛利率8.51
%，同比提升1.97PCT；销量14035.62吨，YOY+19.42%。公司稀土板块产销两旺，是公司核心利润来源及业绩反转动力。
稀土回收、磁材产销量仍有较大增长空间：2025年，鑫泰科技和江西万弘技改扩能项目全面达产，稀土氧化物年产能
达1.2万吨，2026年公司稀土氧化物产能具备30%增长空间；磁材方面，公司目前已具备2万吨/年生产能力，包头一期1万
吨产能有望于二季度开始试生产，届时公司磁材产能将大幅增加至3万吨/年。稀土产业链景气度高，产能释放将推动公司
业绩持续高增长。
投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.87、5.13、6.88亿元，对应PE分别为37.53x、28.29x、21.
10x。稀土产业链景气度高、公司产能稀土回收、磁材产能持续释放，维持“推荐”评级。
风险提示：稀土价格大幅波动的风险，新建项目进度不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-08│华宏科技(002645)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.请问公司包头项目进展如何，何时投产？
答：投资者您好，公司在包头投资的“一期年产1万吨高性能稀土永磁材料项目”建设工作按计划有序推进，目前正
在进行工程建设项目收尾验收，以及生产设备的安装调试工作，项目预计今年第二季度进入试生产阶段。项目具体进展情
况，请关注公司后续临时公告或定期报告披露内容。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|