研报评级☆ ◇002647 仁东控股 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 3 3 0 0 0 6
1年内 3 4 0 0 0 7
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.38│ -1.49│ 0.32│ 0.35│ 0.39│ 0.51│
│每股净资产(元) │ 0.11│ -1.26│ 0.50│ 0.87│ 1.28│ 1.84│
│净资产收益率% │ -356.07│ ---│ 64.01│ 40.85│ 30.94│ 28.50│
│归母净利润(百万元) │ -215.34│ -832.99│ 359.57│ 399.48│ 439.38│ 571.40│
│营业收入(百万元) │ 1800.35│ 1159.00│ 822.82│ 964.87│ 1213.06│ 1612.05│
│营业利润(百万元) │ -113.62│ -104.24│ 457.98│ 434.00│ 479.17│ 617.33│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-10-19 买入 维持 --- 0.32 0.34 0.39 华鑫证券
2026-10-13 增持 维持 --- 0.37 0.41 0.58 方正证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.37 0.41 0.58 方正证券
2026-08-12 买入 首次 --- 0.32 0.34 0.39 华鑫证券
2026-06-28 增持 维持 --- 0.37 0.41 0.58 方正证券
2026-05-27 买入 首次 --- 0.36 0.41 0.51 东吴证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-19│仁东控股(002647)公司事件点评报告：投资太初集成电路有限公司，跨界布局│华鑫证券 │买入
│国产AI算力赛道 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年10月12日，仁东控股公司公告拟与第一大股东关联方星火聚信及水木同德签署《合作设立投资产业基金的意向
协议》，拟共同发起设立专项基金，专项投资太初（杭州）集成电路有限公司。基金合计投资规模不超过15亿元人民币，
公司及/或其指定主体拟认缴出资不超过1亿元人民币。
投资要点
专项基金锁定标的稀缺份额，仁东控股“支付+AI”转型完成关键拼图
此前，仁东控股已在深圳、北京、乌兰察布设立三家全资智算子公司，并于2026年8月收购清源智契（75%股权），其
为垂直行业Agent基础设施（智能体底座）服务商，提供模型、数据、工具、流程、算力的全栈能力。本次专项基金的设
立是公司“支付+AI”战略的关键拼图。该专项产业基金合计规模不超过15亿元，由公司第一大股东关联方星火聚信及水
木同德作为LP共同发起，并引入中信资本体系旗下的汇智聚信担任GP及基金管理人，负责基金的专业化运作。本次交易的
核心逻辑在于，公司利用大股东在产业与资本层面的资源，借道专业机构锁定太初（杭州）集成电路有限公司的稀缺投资
份额。
标的“太初”硬核技术壁垒深厚，异构众核路线实现“换道超车”
太初（杭州）集成电路有限公司采用自研HCU异构原生架构，其发布的T2Ultra芯片具备双模式部署能力，FP64高精度
算力达38TFLOPS，FP16稀疏算力达1200TFLOPS，并支持800GB/s超高片间互联，单机支持128卡直连，打破行业单机8卡组
网瓶颈。其HyperIntelliX超智融合计算系统在DeepSeek旗舰大模型推理中，每百万Token推理成本为同类方案的1/2。同
时，太初（杭州）集成电路有限公司在AI4S计算平台领域落地成果显著，该平台面向AIforScience场景打造，针对科学计
算高并发、大吞吐量、长时任务稳定运行等特点做了专项优化，为气象、海洋、材料、生物、物理等科研领域提供一体化
的AI算力支撑。本次投资意味着仁东控股间接切入了国产算力系统级竞争的核心赛道。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为10.11、12.45、14.38亿元，EPS分别为0.32、0.34、0.39元，当前股价对应PE分别
为26.0、24.5、21.6倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行、零部件交货周期延长、海外拓展不及预期、新兴领域研发进展不及预期、下游需求不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-13│仁东控股(002647)设立产业基金点评：联合中信资本布局国产AI算力芯片，深│方正证券 │增持
│化第二增长曲线 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：10月12日晚，仁东控股公告，公司与第一大股东深圳嘉强荟萃投资合伙企业（有限合伙）的关联方星火聚信（
与深圳嘉强荟萃同属中信资本控股有限公司体系）及水木同德签署《合作设立投资产业基金的意向协议》，拟共同发起设
立投资产业基金，专项投资太初（杭州）集成电路有限公司；同日，公司与关联方汇智聚信（中信资本体系）签署附条件
生效的《基金认购协议》。
联合中信资本设立产业基金，专项投资国产AI算力芯片标的。1）基金结构看，专项基金合计投资规模不超过15亿元
，其中仁东控股及/或其指定主体拟认缴出资不超过1亿元，水木同德及/或其指定主体拟认缴不超过7亿元，剩余部分拟由
基金管理人向其他符合条件的投资者募集；基金管理人为汇智聚信，并由汇智聚信或其关联主体担任普通合伙人及执行事
务合伙人。2）标的公司看，太初（杭州）集成电路有限公司（太初元碁）系国家超级计算无锡中心孵化的高性能AI芯片
公司、国家级专精特新“小巨人”企业，采用fabless模式，从事国产高性能计算芯片研发、算力系统集成服务与软件生
态搭建，是国内领先的能提供高效系统级、软硬生态纯自主可控HPC+AI解决方案的厂商，产品形态覆盖芯片、加速卡模组
、服务器、超节点。太初与摩尔线程、沐曦、壁仞科技等同属国产算力领域头部创新企业。基金向标的公司增资不超过15
亿元，投前估值80亿元。
深化“支付+AI”双轮战略，第二增长曲线加速落地。公司确立“支付赋能产业，AI引领未来”战略愿景，继2025年9
月1亿元战略投资江原科技（专注国产AI芯片开发）、2026年8月公司签署协议收购清源智契（上海）科技有限公司75%股
权之后；本次通过联合中信资本设立专项基金布局国产AI算力芯片（太初元碁），AI全产业链布局持续深化。同时借助中
信资本体系的投资管理能力和产业资源，有望发挥产融协同效应，进一步推动公司战略转型升级。
投资分析意见：维持“推荐”评级。主业看公司具备稀缺的第三方支付牌照，支付主业稳健增长；增长空间看，公司
持续布局国产AI芯片，第二增长曲线有望逐步兑现。预计2026-2028E仁东控股归母净利润分别为4.2亿元、4.7亿元、6.6
亿元，同比+16.7%、+10.8%、+41.0%。10/12收盘价对应2026-2028E动态PE分别30.7x、27.7x、19.6x。
风险提示：基金设立及投资实施存在不确定性；标的公司经营及投资回报不及预期；支付牌照续展进度不及预期；第
二增长曲线推进不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│仁东控股(002647)1H26业绩点评：扣非利润快速增长，积极打造AI第二增长曲│方正证券 │增持
│线 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：8月26日，仁东控股公布2026半年报。1H26公司实现营业收入4.30亿元/yoy+6.2%；实现归母净利润5156万元/y
oy-85%；实现扣非归母净利润3236万元/yoy+49%。报告期加权ROE（未年化）8.65%。
支付业务营收稳增、提质增效推动扣非利润快速增长。1H26公司实现营业收入4.30亿元/yoy+6.2%，其中第三方支付
业务收入4.24亿元/同比增长13.5%/收入占比98.5%，支付业务营收稳增。目前合利宝各项业务正常开展，并与相关监管部
门保持密切沟通，积极推动换证续展工作。1H26公司扣非归母净利润3236万/yoy+49%，得益于公司稳步推进各类低效资产
的处置与剥离工作，提升资产质量与运营效率。费用方面，1H26销售费用、管理费用分别同比-16.7%、-41.2%至1681万元
、5009万元。公司1H25实现债务重组收益5.07亿元，本报告期（1H26）债务重组收益为0.25亿元，是造成归母净利润同比
下降的主要原因。
股权激励绑定核心业务团队，传递未来发展信心。公司6月推出限制性股票激励计划，拟授予942万股（占总股本0.83
34%），8月3日已完成向34名激励对象首次授予限制性股票754万股（授予价格为5.51元/股）；同时预留188万股，且预留
授予部分的激励对象在公司2026年三季报披露之前确定。考核2026-2027年扣非归母净利润或营业收入较2025年分别增长1
0%/20%。股权激励绑定股东、公司、核心团队利益，强化公司治理稳定性，传递管理层对后续业绩的信心。
深耕“支付+AI”双轮战略，打造第二增长曲线。公司坚守“支付赋能产业，AI引领未来”的核心战略愿景，在深耕
第三方支付主业的基础上，积极布局第二增长曲线，持续深化AI全产业链布局。1）2026年8月，公司签署协议拟收购清源
智契（上海）科技有限公司75%股权，投资金额3600万元，若交易完成，清源智契将纳入公司合并报表。2）2025年9月，
公司以1亿元战略投资江原科技（专注全国产AI芯片开发），对应股权比例4.1427%，对应投后估值24.139亿的持股比例为
3.83%。3）考虑到股权激励计划已预留股份可用于后续引进AI、支付等领域人员，预计公司在AI产业链的布局将持续深化
。
投资分析意见：维持“推荐”评级。主业来看公司具备稀缺的第三方支付牌照，支付主业稳健增长；同时已战略投资
国产AI芯片公司，逐步打造第二增长曲线。预计2026-2028E仁东控股归母净利润分别为4.2亿元、4.7亿元、6.6亿元，同
比+16.7%、+10.8%、+41.0%。8/26收盘价对应2026-2028E动态PE分别32.5x、29.4x、20.8x。
风险提示：支付牌照续展进度不及预期；市场竞争加剧；第二增长曲线推进不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-12│仁东控股(002647)深度报告：并购切入AI赛道，摘帽后新启航 │华鑫证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
重整完成聚焦支付主业，驱动扭亏为盈
公司经营经历战略性收缩后迎来修复，营业收入由2020年21.10亿元降至2025年8.23亿元，系主动剥离低效供应链业
务所致；归母净利润于2025年实现3.60亿元，同比扭亏为盈，债务状况好转，利息支出收窄，合利宝TPV2025年12月回升
至724亿元，市占率同步修复至7.86%，呈现触底反弹态势。2026年4月撤销退市风险警示，经营步入正轨。业务结构持续
优化，营业成本由18.86亿元降至5.58亿元，毛利率从11%提升至32%，资源向以合利宝为核心的支付主业集中，盈利能力
结构性提升。
跨境支付与AI布局打开成长空间
公司以"支付+AI"为战略方向，通过算力基础设施布局、前沿技术研发投入及产业链战略投资，构建覆盖产业全链路
的智能科技生态：2025年7—8月在深圳、北京、乌兰察布设立三家智算子公司，切入"东数西算"枢纽节点；以1亿元战略
投资深圳江原科技、持股4.1427%，布局全国产AI芯片。跨境方面，合利宝香港子公司2024年取得金钱服务经营者（MSO）
牌照，开展B2B跨境收付款等业务，服务网络覆盖中国大陆、东南亚、欧洲、拉美等区域，支持28种交易币种，高毛利率
跨境支付业务持续渗透构成第二增长曲线。
盈利预测
我们预测仁东控股2026-2028年收入分别为10.11、12.45、14.42亿元，同比+22.8%/+23.2%/+15.9%，净利润分别为3.
66、3.89、4.42亿元，同比+1.8%/+6.1%/+13.8%，2026-2028年PE分别为33.18/31.26/27.48倍，ROE分别为37.6%/28.4%/2
4.4%。我们看好仁东控股子公司合利宝的利润修复趋势和其在AI领域的持续布局，给与"买入"评级。
风险提示
1.监管政策风险
2.市场竞争风险
3.跨境业务风险
4.法律与会计政策风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-28│仁东控股(002647)公司点评报告-股权激励计划点评：彰显发展信心，关注公 │方正证券 │增持
│司AI领域布局进展 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：6月26日，仁东控股公告《2026年限制性股票激励计划（草案）》。
拟授予942万股（占当前总股本0.8334%），授予价折价46.8%。
1）本次激励计划拟通过向激励对象定向发行A股普通股的方式，授予限制性股票942万股，约占公司当前总股本的0.8
334%，对公司EPS稀释有限。价格上看，本次授予价格为每股5.51元/股，较公司最新收盘价10.35元折价46.8%。
2）激励对象方面，公司8位董事、高级管理人员合计获授403万股，占本次拟授予总量的42.8%；29位核心技术（业务
）骨干员工合计或授350.6万股，占比37.2%；预留188.4万股，占比20.0%，预留授予部分激励对象应在公司2026年三季报
披露前确定，否则预留权益将失效，根据公告披露的激励对象确定依据，预留股份授予的对象将为其他对公司整体业绩和
中长期发展具有重要作用和影响的公司人员。
3）业绩考核及解锁安排方面，本次计划考核年度为2026-2027两个会计年度，第一个解除限售期需满足2026年扣非归
母净利润或营业收入较2025年增长10%；第二个解除限售期需满足2027年扣非归母净利润或营业收入较2025年增长20%。各
批次限售期分别为相应授予登记完成之日起12个月、24个月，解除限售比例均为50%。
4）激励费用方面，公司预计首次授予需摊销的总费用为3647.42万元，其中2026/2027/2028分别摊销1367.78/1823.7
1/455.93万元，分别占公司2025年营业总收入的1.66%/2.22%/0.55%。
建立激励机制绑定股东、公司、核心团队利益，传递公司发展信心。公司逐步从重整摘帽转向常态化经营，本次推出
股权激励计划进一步绑定核心团队，有助于强化公司治理稳定性，并向市场传递管理层对后续业绩的信心。本次激励占当
前总股本比例0.8334%，对原有股东股权摊薄可控，且激励费用占当年利润规模较小，预计对利润拖累有限。
预留份额可用于进一步人才引进，关注公司AI布局进展。公司深耕“支付+AI”双轮战略，通过精准投资国内领先的A
I芯片公司，持续深化AI全产业链布局。此前公司已于2025年9月以1亿元战略投资江原科技，对应股权比例4.1427%，对应
投后估值24.139亿，2026年4月21日最新持股比例为3.8301%，本次激励计划已预留的股份可用于后续引进AI、支付等领域
人员，支撑公司在AI产业链的布局。
投资分析意见：维持“推荐”评级。主业来看公司具备稀缺的第三方支付牌照，已在线下收单赛道深耕多年，具备壁
垒；增长空间来看，跨境支付市场空间广阔，同时公司已战略投资国产AI芯片公司，有望逐步打造第二增长曲线。预计20
26-2028E仁东控股归母净利润分别为4.2亿元、4.7亿元、6.6亿元，同比+16.7%、+10.8%、+41.0%。4/30收盘价对应2026-
2028E动态PE分别27.9x、25.2x、17.8x。
风险提示：支付牌照续展进度不及预期；市场竞争加剧；第二增长曲线推进不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-27│仁东控股(002647)国内领先第三方支付机构，深化AI布局 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
国内领先的第三方支付机构：公司成立于1998年，2011年在深圳证券交易所上市，2016年通过重大资产重组将制造业
全部置出，正式切入金融科技领域。2025年完成资产重整。公司作为一家金融科技公司，主营业务为第三方支付，为数百
万商户提供可靠的支付及增值服务，交易额稳居头部，是国内领先的第三方支付机构。
第三方支付进入规范成熟期，合利宝夯实主业拓展新需求：目前，我国支付行业已从高速扩张期进入稳定发展阶段，
行业整合与出清加速，头部集中趋势明显。随着跨境电商、数字人民币试点推动跨境支付需求激增，跨境支付成重要增长
点，头部机构加速海外布局，中小机构通过收购境内牌照或与海外钱包合作切入市场，将战略布局转向海外。第三方支付
机构正通过探索跨境支付、“支付+”服务模式等寻求创新发展。
合利宝处于国内头部阵营，拓展跨境支付等新需求方向：从交易量榜单来看，合利宝与拉卡拉、乐刷、国通星驿等构
成了国内行业的头部阵营，展现出强大的市场盈利和客户基础。2024年，合利宝香港子公司合利付服务有限公司正式取得
香港海关颁发的金钱服务经营者（MSO）牌照，获准开展B2B跨境收付款、钱包服务、外币兑换、跨境结算等业务，拓展跨
境支付网络，服务跨境电商与跨境旅游等高增长场景。目前，合利宝服务网络已延伸至东南亚、欧洲、拉美等区域，覆盖
跨境电商、国际物流、留学服务等多元场景。
战略投资国产AI芯片公司江原科技，深化AI布局：公司不断深耕第一支付主业的同时，也在积极谋划布局AI方向。20
25年9月，公司以1亿元战略投资江原科技，持股4.14%。公司以支付为入口、AI为引擎，通过精准投资国内领先的AI芯片
公司，持续深化AI全产业链布局，卡位算力国产化发展先机。2026年江原科技将推出T800大模型训推一体AI芯片，对标英
伟达H800芯片，聚焦大规模AI模型训练推理场景。江原T800采用国产先进工艺与先进封装技术打造，通过基于国产工艺的
深度PPA（功耗、性能、面积）优化，在保障自主可控的同时实现效能跃升。
盈利预测与投资评级：根据业务相似性我们选取拉卡拉、新国都、新大陆作为可比公司。可比公司2026年PE平均值为
21倍。我们预计公司2026年-2028年归母净利润为4.05亿元、4.63亿元、5.76亿元，对应增速分别为13%、14%、24%，对应
PE分别为32/28/23倍。公司作为国内第三方支付领军企业，深耕行业多年，主业稳定。同时，公司投资国产AI芯片公司，
深化AI布局，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：支付牌照续展风险、行业监管政策变化风险、市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-15│仁东控股(002647)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
仁东控股集团股份有限公司于2026年9月15日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采
用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1
、董事长、总经理刘长勇，2、董事会秘书杨凯，3、财务总监刘丹丹。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-15/1225565407.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|