研报评级☆ ◇002648 卫星化学 更新日期：2026-07-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 2 0 0 0 10
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 21 5 0 0 0 26
6月内 34 9 0 0 0 43
1年内 34 9 0 0 0 43
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.42│ 1.80│ 1.58│ 2.61│ 2.91│ 3.21│
│每股净资产(元) │ 7.56│ 8.99│ 9.96│ 11.86│ 13.97│ 16.32│
│净资产收益率% │ 18.81│ 20.05│ 15.83│ 21.88│ 20.56│ 19.39│
│归母净利润(百万元) │ 4789.49│ 6071.84│ 5310.69│ 8765.61│ 9767.04│ 10824.49│
│营业收入(百万元) │ 41486.92│ 45648.35│ 46067.89│ 56538.12│ 62011.18│ 67598.58│
│营业利润(百万元) │ 5377.82│ 7033.69│ 6085.24│ 10118.10│ 11291.75│ 12460.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-25 增持 维持 35.7 --- --- --- 中金公司
2026-06-25 买入 维持 --- 2.65 3.29 3.89 中邮证券
2026-06-24 买入 维持 --- 3.42 3.62 4.04 华安证券
2026-06-24 买入 维持 --- 3.40 3.71 4.17 申万宏源
2026-06-24 增持 维持 --- 3.03 3.05 3.12 国信证券
2026-06-23 买入 维持 --- 3.23 3.70 4.19 国海证券
2026-06-23 买入 维持 --- 3.58 3.65 3.92 国联民生
2026-06-23 买入 维持 --- 3.99 4.35 4.51 招商证券
2026-06-23 买入 维持 --- 3.02 3.64 4.04 开源证券
2026-06-10 买入 维持 --- 3.02 3.64 4.04 开源证券
2026-05-17 买入 维持 --- 2.83 3.12 3.60 申万宏源
2026-04-27 买入 维持 --- 2.52 2.86 3.14 东北证券
2026-04-22 买入 首次 33.82 2.64 2.96 3.37 西南证券
2026-04-19 买入 维持 --- 2.57 2.88 3.18 中信建投
2026-04-17 买入 维持 --- 2.76 2.81 2.98 方正证券
2026-04-15 增持 维持 --- 2.31 2.54 2.78 东方财富
2026-04-15 买入 维持 --- 2.26 2.73 3.16 华安证券
2026-04-15 买入 维持 --- 2.67 3.13 3.84 国联民生
2026-04-14 买入 维持 --- 2.68 2.90 3.11 长江证券
2026-04-14 买入 维持 --- 2.84 3.30 3.79 国海证券
2026-04-14 买入 维持 --- 2.43 2.71 2.90 招商证券
2026-04-14 增持 维持 39.98 2.53 2.68 2.76 华泰证券
2026-04-14 买入 维持 --- 2.75 2.90 3.14 东吴证券
2026-04-14 增持 维持 35.2 --- --- --- 中金公司
2026-04-12 买入 维持 --- 2.27 2.41 2.65 太平洋证券
2026-04-10 买入 维持 --- 2.42 2.75 2.99 长城证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.19 2.57 2.80 首创证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.49 2.67 2.89 东吴证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.22 2.60 2.93 中信建投
2026-03-30 买入 维持 --- 2.39 2.58 2.76 中原证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-25│卫星化学(002648)1H26业绩超预期，轻烃一体化产业链优势突出 │中金公司 │增持
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1H26预告盈利60.0-70.0亿元
公司公告1H26预告归母净利润60.00-70.00亿元，同比+118.7%-155.1%；扣非净利润56.87-66.87亿元，同比+96.4%-1
30.9%。
即2Q26预测归母净利润38.83-48.83亿元。由于2Q26油价和化工品价格在高位持续的时间超预期，公司业绩预告超市
场预期。
关注要点
化工品价格大幅波动，乙烷裂解低成本优势突出。3-4月油价和丙烷价格上涨带动聚乙烯、乙二醇和丙烯酸及酯等化
工品价格大幅上涨。公司充分利用产业链一体化优势，保持生产装置稳定运行，利用C2进口乙烷的低成本优势，公司2Q26
业绩同环比大幅增长。5-6月随着油价调整以及需求的负反馈，化工品价格有所回调，但C2下游回调幅度小于丙烯酸产业
链，C2仍维持了高盈利水平。当前海外原油和丙烷等化工原料供应在逐步恢复平稳，化工品价格也有望企稳，产业链价格
趋于平稳。我们认为化工品中期处于景气上行周期中，后续价格仍有上行空间，公司在乙烯及下游，和丙烯酸及酯两条产
品线上业绩弹性充足。
持续推进产业链延伸项目，酝酿C2新项目战略布局。公司加快建设16万吨高分子乳液、30万吨高吸水性树脂（SAP）
、20万吨精丙烯酸、26万吨芳烃联合装置等项目建设，将轻烃综合利用高附加值产品做精做深，持续提升盈利能力。此外
公司仍在积极酝酿推进乙烷裂解的后续新项目，我们看好公司长期成长性。
盈利预测与估值
基于2Q26化工品价格在高位持续时间超预期，以及我们对乙烯和化工品景气度有望上行的看好，我们上调2026/2027
年盈利预测26.0%/24.0%至100.98亿元/102.78亿元。当前股价对应2026/2027年市盈率8.6倍/8.4倍。维持跑赢行业评级，
维持目标价35.7元，对应11.9倍/11.7倍2026/2027年市盈率，较当前股价有39.1%的上行空间。
风险
油价大幅下跌；乙烷或丙烷大幅上涨；新项目进度不及预期。
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2026-06-25│卫星化学(002648)半年度业绩超预期，气头优势与一体化驱动高成长 │中邮证券 │买入
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事件：
2026年6月23日，卫星化学发布2026年半年度业绩预告，预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润60.00亿
元至70.00亿元，同比大增118.68%至155.13%；扣非归母净利润达56.87亿元至66.87亿元，同比增长96.37%至130.90%；20
26Q2单季度归母净利润预计为38.83亿元至48.83亿元，同比增长230.5%-315.6%，环比增长83.4%-130.7%；扣非归母净利
润37.33亿元至47.33亿元，同比增长210.0%-293.1%，环比增长91.0%-142.2%。
成本端：气头路线优势凸显，产业链一体化构筑护城河
在全球大宗商品价格波动的背景下，公司凭借美国乙烷、丙烷等轻烃作为核心原料的“气头”路线，在与石脑油路线
的竞争中形成了显著的成本比较优势。通过产业链一体化布局，公司不仅有效对冲了上游原材料波动的压力，还通过供应
链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，进一步夯实了主营业务盈利能力的稳定性。随着生产装置保持安全
稳定运行，公司成本优化成效显著，综合竞争力得到全方位增强。
在建项目：高端化转型提速，多极增长路径清晰
公司当前在建项目体量庞大，高端化转型战略稳步推进。年产135万吨PE、219万吨EOE及26万吨ACN联合装置项目正在
加快建设，预计将陆续形成有效产能；同时，公司持续深化科技创新，年产16万吨高分子乳液、30万吨SAP及20万吨精丙
烯酸等项目进展顺利。此外，与SKGlobalChemical合作的EAA项目作为填补国内高端新材料空白的重点工程，其产能落地
将进一步完善公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的产业布局，为公司中长期增长注入强劲动力。
风险提示：
市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险；地缘政治恶化风险。
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2026-06-24│卫星化学(002648)上半年业绩高增，员工持股彰显长期发展信心 │华安证券 │买入
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事件描述
6月22日公司发布2026年半年度业绩预告，预计实现归母净利润60亿元至70亿元，较上年同期27.44亿元同比大幅增长
118.68%至155.13%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润56.87亿元至66.87亿元，较上年同期28.96亿元同比大幅增长9
6.37%至130.90%。
原油价格高位震荡，乙烷价格维持低位运行
自伊朗地缘冲突爆发以来，全球原油贸易核心枢纽霍尔木兹海峡通航持续受阻，推动布伦特原油自冲突前夕71美元/
桶大幅冲高至114美元/桶阶段高点。后续伴随地缘局势边际缓和、美伊谈判预期反复交织，国际油价整体维持高位震荡格
局。截至6月17日，布伦特原油价格由年初60.74美元/桶上涨至79.54美元/桶，累计涨幅31%。据百川盈孚，受原油成本抬
升支撑，截至6月22日，C2产业链聚乙烯、苯乙烯、乙醇胺、环氧乙烷市场价格分别报7629、7874、6475、6740元/吨，较
年初分别上涨18.59%、15.34%、18.81%、19.29%；C3产业链聚丙烯粒料、丙烯酸、丙烯酸丁酯价格分别报8978、7850、83
50元/吨，较年初涨幅达45.87%、44.04%、27.00%。公司烯烃装置以乙烷作为核心原料，根据彭博数据，2026年以来乙烷
市场持弱势运行，截至6月17日乙烷价格为22.5美分/加仑，较年初回落5.13%，进一步放大气制烯烃路线相对油制路线的
成本优势。原料供给层面，公司通过前瞻性资源布局，合资共建美国Orbit乙烷出口码头，签订15万桶/日长期乙烷出口协
议；同步配套打造专属VLEC船队，锁定稀缺乙烷运力、稳定长期运输成本，搭建起一套稀缺性突出、复制难度高、成本竞
争力极强的全球化自主可控轻烃供应链。
员工持股计划推进，彰显长期发展信心
2026年5月14日，公司披露《2026年员工持股计划（草案）》。本期员工持股计划股票规模上限为6,039,189股，占公
司当前总股本比例0.18%；参与人员不超过265人，覆盖公司核心骨干员工，同时预留20%份额用于后续人才引进与激励。
本次持股标的股票来源于公司回购专用证券账户，受让价格定为18.04元/股，股票锁定期12个月，期满后按40%、30%、30
%分三期解锁归属。考核维度以公司2023-2025年归母净利润平均值为业绩基准，要求2026、2027、2028年度净利润同比增
速分别不低于20%、25%、30%。我们认为员工持股方案将中长期业绩目标与核心骨干收益深度绑定，有助强化核心人才留
存与长效激励效果，同时向资本市场传递公司成长信心，构建股东、公司、核心员工多方共赢的良性发展机制。
投资建议：卫星化学作为轻烃一体化领军企业，相较于主流石脑油裂解路线，原油价格高位波动下成本优势显著。伴
随各基地新项目建设工作稳步推进，高端新材料产品矩阵加码布局，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现
归母净利润115.27、122.09、136.09亿元（前值分别为77.08、94.11、109.16亿元），同比增长117.1%、5.9%、11.5%，
对应PE分别为7、7、6倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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2026-06-24│卫星化学(002648)2026年上半年归母净利润60-70亿元，气头烯烃受益高油价 │国信证券 │增持
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2026年上半年公司归母净利润同比增长118.7%-155.1%，业绩超预期。公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半
年归属于上市公司股东的净利润60.0-70.0亿元，同比增长118.7%-155.1%，扣非归母净利润56.9-66.9亿元，同比增长96.
4%-130.9%。公司2026年第一季度归母净利润21.2亿元，扣非归母净利润19.5亿元，预计2026年第二季度归母净利润38.8-
48.8亿元，同比增长230.5%-315.6%，环比增长83.4%-130.7%，扣非归母净利润37.3-47.3亿元，同比增长210.0%-293.1%
，环比增长91.0%-142.2%，业绩超预期。
美伊冲突推升油价，产品价格大幅上涨，公司气头烯烃成本优势凸显。2026年3月份以来，由于美伊冲突升级，霍尔
木兹海峡封闭，国际原油价格及运保费大幅上涨，二季度至今布伦特原油期货结算价99.0美元/桶，同比上涨48.4%，环比
上涨26.3%。C2产业链方面，二季度至今乙烷采购均价为21.2美分/加仑，同比下跌13.9%，环比下跌9.3%；二季度至今C2
下游主要产品乙烯/聚乙烯/乙二醇/环氧乙烷/苯乙烯均价分别为8350/9920/4870/8140/9630元/吨，环比分别+35%/+30%/2
1%/+30%/+16%。C3产业链方面，二季度至今C3下游主要产品丙烯/丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸丁酯二季度均价分别为9250/
9120/11310/9710元/吨，环比分别+31%/+24%/+26%/12%。
公司高端新材料产业园持续推进，看好长期发展空间。未来随着公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目逐步落
地，高端聚烯烃、α-烯烃、聚乙烯弹性体等产品有望逐渐放量，同时公司正着力研发基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却
液，长期成长可期。
风险提示：在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险等。
投资建议：考虑到油价上行，油-气价差扩大对公司产品利润的影响，上调2026-2028年归母净利润预测至102.2/102.
7/105.1亿元（原值为75.1/79.0.85.8亿元）,对应摊薄EPS为3.03/3.05/3.12元，当前股价对应PE为7.5/7.5/7.3x，维持
“优于大市”评级。
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2026-06-24│卫星化学(002648)业绩符合预期，C2盈利中枢上行，C3增量陆续兑现 │申万宏源 │买入
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公司发布2026年半年度业绩预告：预计上半年实现归母净利润60亿元（YoY+118.68%）至70亿元（YoY+155.13%）；实
现扣非归母净利润56.87亿元（YoY+96.37%）至66.87亿元（YoY+130.90%）。其中2026Q2单季度预计实现归母净利润38.8
亿元（YoY+230%，QoQ+183%）至48.8亿元（YoY+315%，QoQ+231%）；实现扣非归母净利润37.3亿元（YoY+210%，QoQ+191%
）至47.3亿元（YoY+293%，QoQ+242%），Q2业绩符合我们的预期。公司二季度业绩同环比大幅增长主要得益于：1）公司
坚持产业链一体化布局，生产装置保持全负荷稳定运行，产品实现全产全销；2）公司坚持科技创新，实现产品提质、成
本优化；3）公司通过供应链多元化、战略采购、长约锁量等工具，有效控制了成本波动。
26年二季度随原油均价提升，碳二碳三产品价差多有所走扩。从原材料端看，二季度以来国际油价呈现先扬后抑走势
，4月初-6月23日布伦特原油均价为98.17美元/桶，同比25Q2上涨47%；同期乙烷均价为21.3美元/加仑，同比下降11.6%，
轻烃路线优势双向放大。苯乙烯价差略微承压，多数石化产品价差维持扩大趋势，4月1日-6月19日乙烷乙烯、苯乙烯和乙
二醇平均价差分别为856美元/吨、355元/吨、427元/吨，环比分别+220美元/吨、-674元/吨、+549元/吨。后续看，乙烷
价格遵循北美当地供需情况，其景气独立于地缘冲突影响，预期乙烷价格全年仍将维持底部震荡，但乙烯价格随油价价格
中枢上行，带动乙烷制乙烯利润大幅增长，同时公司C2下游部分产品供需存在收紧趋势，C2板块有望实现良好盈利表现。
碳三价差显著提升，新增产能如期进展。4月1日-6月19日丙烯酸-丙烷价差为2646元/吨，环比+576元/吨，海外高成本装
置持续退出，为国产丙烯酸和酯提供增量空间。后续看，海外能源冲击有望加速落后产能出清，同时公司加快16万吨SAP
、30万吨高吸水性树脂、20万吨精丙烯酸等产能建设，支撑板块盈利提升。
员工持股计划绑定核心骨干，彰显长期发展信心。公司发布2026年员工持股计划（草案），参与对象涵盖公司董事、
高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。资金来源为公司计提的专项奖励基金，总额不超过42000万元；本期持股
计划设业绩考核指标，2026-2028年归母净利润较2023-2025年归母净利润均值分别增长不低于20%、25%、30%；该计划将
公司利益与核心员工深度绑定，有利于完善公司薪酬激励体系，增强公司凝聚力和竞争力，彰显管理层对公司长期价值的
信心。
盈利预测与估值：海外能源价格中枢抬升，公司乙烷乙烯价差维持高位，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计
分别实现115、125、141亿元（调整前分别为95、105、121亿元），对应PE估值分别为7.4X、6.8X、6.0X。我们继续看好
公司C2板块的成长性与C3板块的景气修复，维持“买入”评级。
风险提示：项目进度不及预期，油价大幅波动，乙烷丙烷价格大幅上涨。
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2026-06-23│卫星化学(002648)2026中报业绩预告点评：2026上半年归母净利润同比大幅增│国海证券 │买入
│长，高端聚烯烃项目打开长期成长天花板 │ │
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事件:
2026年6月23日，卫星化学发布2026年半年度业绩预告：2026上半年，公司预计实现归母净利润60-70亿元，同比上涨
118.68%-155.13%；预计实现扣非归母净利润56.87-66.87亿元，同比上涨96.37%-130.90%。
投资要点:
海外高成本烯烃产能集中退出，全球烯烃供给有望重塑
2026上半年，公司预计实现归母净利润60-70亿元，同比上涨118.68%-155.13%。2026Q2单季度，公司预计实现归母净
利润38.83-48.83亿元，同比上涨230.40%-315.49%，环比上涨83.42%-130.66%。2026上半年，公司产业链一体化优势保障
装置稳定运行，产品迭代与服务升级驱动市场增长；科技创新实现提质降本，管理优化提升运营效率，综合竞争力增强；
供应链多元布局、战略性采购及金融工具运用，有效缓冲成本波动，确保主营业务盈利稳定。
海外高成本烯烃产能集中退出，全球烯烃供给有望重塑，烯烃价差有望持续。2026年，全球乙烯装置关停潮加速。据
盖德化工原材料价格行情公众号，埃克森美孚关停英国Fife（83万吨/年）和新加坡裕廊岛（90万吨/年）乙烯装置；利安
德巴塞尔出售欧洲乙烯裂解资产；日本水岛40万吨/年整合关停；韩国大山110万吨/年停运三年、丽水140万吨/年永久关
停。据Bloomberg及Wind数据，2026Q2（2026.4.1-2026.6.19），乙烷均价156美元/吨，同比-11.90%，环比-10.46%；聚
乙烯价差8410元/吨，同比+34.62%，环比+55.12%；环氧乙烷价差6232元/吨，同比+45.10%，环比+55.94%。丙烷均价926
美元/吨，同比+52.03%，环比+26.28%；丙烯酸价差4477元/吨，同比+17.18%，环比+22.12%。
原料供应保障充足，港口稀缺构筑核心壁垒
受益于页岩气革命，美国乙烷产量快速增长。尽管裂解装置进入投放高峰，仍难以消化新增产量，过剩乙烷多用于出
口或回注气田。据EIA数据，2015至2025年，美国乙烷产量由1.13百万桶/天增至3.08百万桶/天，CAGR达10.55%。预计202
6年产量将达3.15百万桶/天，需求约2.50百万桶/天，整体供应充裕。
卫星化学作为国内轻烃一体化龙头，率先构建自主可控的全球轻烃供应链。2023年美国乙烷出口占全球98.31%，主要
通过管道及三大港口终端（MarcusHook、Morgan’sPoint、Orbit）输送，合计出口能力约48万桶/天，其中卫星参股Orbi
t港口（17.5万桶/天）。新建码头成本高、周期长达5-6年，短期内有效运力难以形成，供应链壁垒突出。
α-烯烃综合利用项目进展顺利，支撑公司长期成长
公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目于2024年第二季度开工建设，该项目计划总投资约266亿元，一阶段项目
总投资额约121.50亿元人民币，建设内容为2套10万吨/年α-烯烃（LAO）装置、1套90万吨/年聚乙烯装置（45×2）、1套
45万吨/年聚乙烯装置、一套12万吨/年丁二烯抽提装置、一套26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工
装置（含WAO配套装置）。α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯产能规模；同时公司
α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹
性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料
和新能源材料的发展基础，支撑公司长期成长。此外，公司年产16万吨高分子乳液、30万吨高吸水性树脂、20万吨精丙烯
酸及26万吨芳烃联合装置等项目扎实推进中。
盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营业收入分别为694.16、819.68、984.10亿元，归母净利润分别为108.9
4、124.59、141.01亿元，对应PE分别7.08、6.19、5.47倍。公司C2业务成本优势显著，α-烯烃综合利用项目打开成长空
间，加速布局POE等各类新材料，看好公司长期成长，维持“买入”评级。
风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、
经济大幅下行、汇率波动风险、乙烷价格大幅震荡、海外贸易摩擦及关税变动风险、未来中美之间的竞争存在不确定性。
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2026-06-23│卫星化学(002648)2026年半年度业绩预告点评：烯烃龙头再超预期 │国联民生 │买入
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事件：卫星化学于2026年6月22日发布公司2026年半年度业绩预告，2026H1公司实现归母净利润60.0 70.0亿元，
同比增加118.7% 155.1%。其中，2026Q2实现归母净利润38.8 48.8亿元，同比增加230.5% 315.6%，环比增加83
.4% 130.7%。
乙烷成本相对优势进一步凸显。2026年3月美伊冲突持续升级并推高油价，油制烯烃成本骤升，2026Q2（截至2026年6
月18日，下同）布伦特原油期货结算价均值99.7美元/桶，同比上涨49.5%，环比上涨27.2%。公司采购美国乙烷作为加工
原料生产聚乙烯等下游产品，乙烷成本经济性凸显。2026Q2乙烷价格均值为21.15美分/加仑，同比下降14.0%，环比下降9
.4%。2026Q2聚乙烯-乙烷产品价差均值为5897元/吨，同比增加1175元/吨，环比增加1177元/吨，公司聚乙烯产品盈利能
力环比提升。
聚丙烯盈利承压，丙烯酸盈利相对稳健。2026Q2聚丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烷/丙烯酸丁酯-丙烷&正丁醇价差均值分别为
1399元/吨、2604元/吨、1163元/吨，分别同比收窄738元/吨、走阔247元/吨、收窄332元/吨，分别环比走阔55元/吨、走
阔626元/吨、收窄96元/吨。
高端新材料产业园项目持续推进，为中长期发展注入强劲动力。公司绿色化学新材料产业园及α-烯烃综合利用高端
新材料产业园持续推进，α-烯烃、POE弹性体、茂金属聚乙烯、超高分子量聚乙烯等高价值量新材料产品陆续投产后，有
望优化企业现有产品结构，提升产品盈利水平，为公司中长期发展注入强劲动力。
投资建议：我们看好公司C2产业链成本优势带来的丰厚利润以及新项目投产为公司带来的高成长性，我们预计2026-2
028年归母净利润分别为121亿元/123亿元/132亿元。对应EPS分别为3.58元/股、3.65元/股、3.92元/股，对应PE分别为6X
/6X/6X，维持“推荐”评级。
风险提示：关税不确定性风险；项目建设不及预期风险；乙烷价格剧烈波动风险；境外业务经营与乙烷供应中断风险
；原油供需受到异常扰动风险；生产安全风险；其他三方数据误差风险；汇率风险；其他不可抗力风险。
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2026-06-23│卫星化学(002648)业绩同比大幅增长，轻烃一体化优势凸显 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年实现归母净利润60-70亿元，同比增长118.68%-155.13%，扣非
归母净利润56.87-66.87亿元，同比增长96.37%-130.90%；其中二季度预计实现归母净利润38.83-48.83亿元，同比增长23
0.47%-315.57%，扣非归母净利润37.33-47.33亿元，同比增长210.05%-293.11%，业绩同比大幅增长。
产品均价明显提升，业绩同比大幅增长。自3月以来受中东冲突影响油价大涨，公司产品价格明显上涨，公司利用产
业链一体化优势，生产装置保持安全稳定运行，同时公司通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，
有力地缓冲了成本波动，乙烷-乙烯价差明显扩大，产品盈利能力大幅提升，业绩大幅增长。据百川盈孚，截至2026年6月
22日，C2方面，乙烯、乙二醇、环氧乙烷、聚乙烯、聚苯乙烯和乙醇胺市场价分别为7500、4419、6740、7629、9489和64
33元/吨，较26Q1市场均价涨幅分别达6.57%、7.52%、6.69%、4.12%、7.90%和3.36%；C3方面，丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚
丙烯粉料、双氧水、丁醇和辛醇市场价分别为7850、8500、8683、713、6615和7715元/吨，较26Q1市场均价涨幅分别达2.
34%、-4.08%、21.46%、1.08%、-2.34%和2.62%。随着美伊冲突趋于缓和，油价呈先涨后跌走势，多数产品价格自最高点
有所回落，但我们预计下半年整体产品价格均价同比仍将有明显提升。
发布2026年员工持股计划，利好公司长期发展。2026年5月，公司发布员工持股草案，面向公司董事、高级管理人员5
人，以及中层管理人员、核心骨干员工不超过260人，本期持股计划持股规模不超过6,039,189股，受让价格为公司回购股
票的均价18.04元/股，以2023-2025年归母净利润平均数为基数，业绩考核目标为2026-2028年公司归母净利润增长率不低
于20%、25%、30%，即64.69、67.38、70.08亿元，本次员工持股计划有利于提升员工凝聚力和公司核心竞争力，助力公司
长期高质量发展。
维持“强烈推荐”投资评级。基于产品价差扩大和盈利能力提升，上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净
利润分别为134.25、146.40、151.99亿元，EPS分别为3.99、4.35、4.51元，当前股价对应PE分别为5.7、5.3、5.1倍，维
持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：关税政策变化、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。
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2026-06-23│卫星化学(002648)公司信息更新报告：Q2业绩同环比大幅预增，轻烃龙头盈利│开源证券 │买入
│弹性释放 │ │
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预计Q2业绩同环比大幅增长，维持“买入”评级
公司发布2026年半年度业绩预告，2026年1-6月预计实现归属于上市公司股东净利润60亿元-70亿元，同比+118.68%–
155.13%；扣除非经常性损益后净利润区间为56.87亿元–66.87亿元，同比+96.37%–130.90%；若取业绩预告中值测算，2
026Q2预估归母净利润43.83亿元，同比+272.70%，环比+107.04%；扣非净利润预估42.33亿元，同比+251.58%、环比+116.
63%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为101.72、122.63、136.13亿元，EPS分
别为3.02、3.64、4.04元/股，当前股价对应2026-2028年PE为7.2、5.9、5.4倍。我们看好公司不断巩固国内轻烃一体化
龙头、低成本乙烷丙烷供应链优势地位，持续完善C2、C3产业链向下游高端烯烃衍生物延伸布局，全面迈向新材料高端化
高质量发展，维持“买入”评级。
油价中枢抬升凸显轻烃成本优势，C2、C3产业链量价齐升放大盈利空间
2026Q2，从C2产业链来看，乙烯/EO/MEG/HDPE/苯乙烯/HPEG/乙醇胺均价分别8437/8055/4892/9745/9542/9407/8461
元/吨，环比+20%/+28%/+19%/+21%/+13%/+29%/+36%。从C3产业链来看，国内丙烷/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/正丁醇/辛
醇，均价分别6918/9054/10479/7591/10686/7523/8713元/吨，环比+32%/+30%/+38%/+16%/+15%/+11%/+21%。截至2026年6
月22日，产品价格价差仍处于高位，地缘扰动支撑油价中枢抬升，公司轻烃裂解成本优势进一步凸显，公司盈利空间有望
继续拓宽。
供应链优势对冲行业扰动，高端烯烃衍生物进一步打开成长空间
公司拥有自主可控的轻烃全球供应链以及获取北美低价乙烷、丙烷等的渠道。2026年上半年，美伊冲突之下全球石化
行业深度调整，公司通过强化供应链管控凸显核心竞争力，未来将重点突破α-烯烃等高端烯烃衍生物，打开成长空间。
风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产不及预期等。
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2026-06-10│卫星化学(002648)公司深度报告：持续完善轻烃产业链一体化布局，拓展高端│开源证券 │买入
│烯烃衍生物助力公司腾飞 │ │
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持续完善轻烃产业链一体化布局，拓展高端烯烃衍生物
公司是国内领先的轻烃（C2+C3）产业链一体化
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