研报评级☆ ◇002648 卫星化学 更新日期：2026-05-02◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 13 3 0 0 0 16
2月内 24 7 0 0 0 31
3月内 24 7 0 0 0 31
6月内 24 7 0 0 0 31
1年内 24 7 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.42│ 1.80│ 1.58│ 2.40│ 2.68│ 2.96│
│每股净资产(元) │ 7.56│ 8.99│ 9.96│ 11.70│ 13.59│ 15.71│
│净资产收益率% │ 18.81│ 20.05│ 15.83│ 20.42│ 19.43│ 18.49│
│归母净利润(百万元) │ 4789.49│ 6071.84│ 5310.69│ 8084.13│ 9012.69│ 9974.76│
│营业收入(百万元) │ 41486.92│ 45648.35│ 46067.89│ 55751.30│ 61010.31│ 65888.52│
│营业利润(百万元) │ 5377.82│ 7033.69│ 6085.24│ 9260.47│ 10341.58│ 11400.02│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 买入 首次 34.32 2.64 2.96 3.37 西南证券
2026-04-19 买入 维持 --- 2.57 2.88 3.18 中信建投
2026-04-17 买入 维持 --- 2.76 2.81 2.98 方正证券
2026-04-15 增持 维持 --- 2.31 2.54 2.78 东方财富
2026-04-15 买入 维持 --- 2.26 2.73 3.16 华安证券
2026-04-15 买入 维持 --- 2.67 3.13 3.84 国联民生
2026-04-14 买入 维持 --- 2.68 2.90 3.11 长江证券
2026-04-14 买入 维持 --- 2.84 3.30 3.79 国海证券
2026-04-14 买入 维持 --- 2.43 2.71 2.90 招商证券
2026-04-14 增持 维持 40.48 2.53 2.68 2.76 华泰证券
2026-04-14 买入 维持 --- 2.75 2.90 3.14 东吴证券
2026-04-14 增持 维持 35.7 --- --- --- 中金公司
2026-04-12 买入 维持 --- 2.27 2.41 2.65 太平洋证券
2026-04-10 买入 维持 --- 2.42 2.75 2.99 长城证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.19 2.57 2.80 首创证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.49 2.67 2.89 东吴证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.22 2.60 2.93 中信建投
2026-03-30 买入 维持 --- 2.39 2.58 2.76 中原证券
2026-03-27 买入 维持 --- 2.36 2.78 2.89 中银证券
2026-03-26 增持 维持 --- 2.24 2.46 2.73 东方财富
2026-03-26 买入 维持 33.52 2.23 2.54 2.87 华创证券
2026-03-26 买入 维持 32.25 2.15 2.00 2.09 东方证券
2026-03-25 买入 维持 --- 2.29 2.79 3.24 华安证券
2026-03-25 买入 维持 --- 2.33 2.64 2.86 长江证券
2026-03-25 买入 维持 --- 2.25 2.59 2.76 光大证券
2026-03-24 增持 维持 --- 2.23 2.35 2.55 国信证券
2026-03-24 买入 维持 --- 2.40 2.84 3.44 国海证券
2026-03-24 买入 维持 --- 2.20 2.58 3.03 华鑫证券
2026-03-24 买入 维持 --- 2.25 2.56 2.76 招商证券
2026-03-24 增持 维持 33.6 2.24 2.55 2.63 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│卫星化学(002648)2026年一季报点评：轻烃一体化优势明显，C2、C3产业链布│西南证券 │买入
│局完善 │ │
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事件：卫星化学发布2025年年报及2026年一季报，2025年全年实现营业收入460.68亿元，同比增长0.92%；实现归母
净利润53.11亿元，同比减少12.54%；2026年一季度，公司实现营业收入126.77亿元，同比增长2.82%；实现归母净利润21
.17亿元，同比增长34.97%。
一体化优势凸显，高端化与海外布局提速。公司是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，已建成国内规模最大的丙
烯酸及酯产业链和国内领先的乙烷裂解制乙烯产业链，依托碳二、碳三双产业链布局，实现上下游深度协同，并围绕催化
剂、高端聚烯烃、α-烯烃、POE、EO下游衍生物、丙烯酸及酯下游新材料、高吸水性树脂（SAP）以及氢能综合利用等方
向，全面展开产业布局。公司功能化学品、高分子新材料、新能源材料、其他业务的设计产能分别为662万吨/年、206万
吨/年、198万吨/年、135万吨/年，2025年产能利用率分别为86.80%、80.71%、35.72%、80.52%。
高附加值项目持续推进，海外拓展成效显著。2025年平湖基地8万吨新戊二醇装置与嘉兴基地9万吨丙烯酸项目相继投
产，进一步完善高端精细化学品矩阵；公司持续推进16万吨高分子乳液、30万吨高吸水性树脂、20万吨精丙烯酸、26万吨
芳烃联合装置项目建设，加快向高端材料领域延伸。海外市场拓展成效显著，公司丙烯酸及酯、聚醚大单体、乙醇胺、高
吸水性树脂出口量位居国内前列，并与全球160多个国家和地区客户建立合作，海外业务成为重要增长极。
业务结构持续优化，核心板块表现分化。2025年，公司功能化学品板块表现突出，实现营收258.74亿元，同比增长19
.19%，成为业绩核心支撑；高分子新材料板块、新能源材料板块营收有所下滑。2026年一季度，公司实现营业收入126.77
亿元，同比增长2.82%；实现归母净利润21.17亿元，同比增长34.97%。受益于行业需求边际改善及产品结构优化，盈利能
力维持在较好水平，2026Q1毛利率和净利率分别为24.34%、16.70%。2026Q1公司销售、管理、财务三项费用率分别0.24%
、1.42%、1.51%，分别同比-0.00pp、+0.30pp、-0.51pp，费用控制良好。截至2026Q1，公司资产负债率为52%，维持在合
理水平。
盈利预测与投资建议：公司是国内C2、C3龙头企业，具有一体化成本优势，新项目持续推进中，看好公司长期成长性
，我们预计未来三年归母净利润复合增长率为28.83%，给予2026年13倍PE，目标价34.32元，首次覆盖给予“买入”评级
。
风险提示：新项目进度不及预期、聚烯烃价格下降、原油价格波动等风险。
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2026-04-19│卫星化学(002648)业绩符合预期，油气套利打开盈利空间 │中信建投 │买入
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核心观点
26Q1，卫星化学乙烷裂解价差环比修复推动盈利改善。2026年全年来看，原油价格因黑天鹅事件中枢将呈现上行趋势
，有望支撑乙烯价格，使得乙烷裂解环节套利空间显著，此外该事件有望加速海外乙烯退出速度，进一步推动乙烯供需平
衡表的修复，趋势性改善乙烯价差。长期来看，公司高端材料项目的落地也将持续抬升其利润中枢。
事件
卫星化学发布2026年一季度报告，2026Q1实现营收126.8亿元，同/环比+2.8%/+12.2%，实现归母净利润21.2亿元，同
/环比+35.0%/+36.1%，实现扣非归母净利润19.5亿元，同/环比+15.5%/-4.9%。
简评
C2价差趋势向好，Q1盈利改善。2026Q1，在地缘局势波动的影响下，公司核心生产环节价差有较大变动，C2方面，乙
烷均价为23.4美分/加仑，同/环比-14.5%/-11.9%，乙烷裂解价差为2483.6元/吨，同/环比-2.7%/+45.4%；C3方面，丙烷
均价为4988.7元/吨，同/环比+9.6%/+24.1%，PDH价差为834.4元/吨，同/环比-41.4%/-31.3%。乙烷裂解价差环比大幅扩
张，推动公司归母净利润环比大幅提升。而一体化的布局则是公司的竞争力所在，给予了公司穿越周期的盈利稳健性，在
报表端则体现为价差同比收窄的同时利润端同比改善。
海外乙烯产能加速退出，乙烷裂解套利空间可期。乙烯及其下游产品主要由油头定价，伊朗局势导致油价攀升，推动
乙烯价格快速上涨。然而进口乙烷价格与美国天然气价格挂钩，在美国天然气出口设施接近满负荷情况下，美国天然气价
格易跌难涨，使得乙烷裂解环节套利空间显著。2月28日当周至4月11日当周，乙烷裂解周度平均价差由1633.1元/吨修复
至6685.5元/吨，公司将充分受益。另一方面，近几年欧洲石化产能持续退出，韩国计划削减270-370万吨/年乙烯产能，
高油价有望推动海外产能加速退出，加速修复乙烯供需平衡表，趋势性改善乙烯价差。
持续研发投入攻克高端材料，项目不断落地增厚盈利中枢。卫星化学研发费用率常年处于行业领先水平，2025年研发
费用达16.56亿元，专利数同比增长27%，且公司聚焦关键核心技术攻关与“卡脖子”技术突破，在α-烯烃、POE、碳氢冷
却液、多相和均相催化剂等领域多项成果打破国际垄断、填补国内空白。此外，公司注重产业落地，α-烯烃及POE产业链
、高端聚烯烃等高端产业链建设持续推进，年产16万吨高分子乳液、年产30万吨高吸水性树脂、年产20万吨精丙烯酸、年
产26万吨芳烃联合装置等项目有序建设，将持续增厚公司盈利中枢。
投资建议：2026年，霍尔木兹海峡断航原油风险溢价抬升，乙烯价格中枢有望提高，公司原料乙烷价格易跌难涨，盈
利有望修复。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为86.7、97.0、107.2亿元，对应PE为11.0、9.8、8.9，维持“买
入”评级。
风险分析
一、原材料价格波动与供应链风险。公司核心业务依赖原材料乙烷采购，乙烷价格受国际供需、地缘政治、航运等多
种因素影响存在较大波动，可能直接影响公司生产成本与盈利水平。同时，原材料进口相关政策存在不确定性，供应链环
节的供应中断、汇率波动等也可能对公司经营造成不利影响，削弱公司成本优势。
二、新项目投产与技术转型风险。公司正推进各类新项目建设与技术转型，项目建设过程中可能出现进度不及预期、
投资超支等情况。技术领域可能面临迭代滞后、专利壁垒等风险，高端产品市场竞争激烈，产品市场需求、客户认证等情
况存在不确定性，可能影响新项目的投资回报与公司未来增长。
三、宏观经济与政策监管风险。化工行业与宏观经济关联度较高，若国内外经济增速放缓，可能导致下游行业需求疲
软，压制产品价格，影响公司营收。环保、安全生产等监管政策趋严，可能增加公司运营成本，若发生相关事故还可能面
临停产、行政处罚等风险；行业竞争加剧、相关政策变化也可能对公司经营产生不利影响。
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2026-04-17│卫星化学(002648)公司点评报告：业绩增长显著，关注原料脱钩带来价差走扩│方正证券 │买入
│的机会 │ │
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内公司实现营业收入126.77亿元，同比+2.82%，环比+12.21%；实现归母净利
润21.17亿元，同比+34.97%，环比+36.08%；实现扣非归母净利润19.54亿元，同比+15.47%,环比-4.86%。
点评：一季度原料乙烷价格约0.24美元/加仑，同比-14.0%，环比-13.6%；原料价格下行同时带来价差改善，季度内
乙烯-乙烷价差环比+25.7%。原料丙烷价格有所上涨，环比+13.5%；丙烯酸/丙烯酸甲酯/SAP价差环比分别+48.4%/+14.9%/
-17.2%。二月末因地缘事件影响，国际油价涨幅显著，带动相关化工产品价格上行，公司作为特色轻烃裂解企业，在原料
脱钩背景下价差优势有望进一步拓宽，助力盈利提升。
全球裂解产能格局重塑，公司持续践行成长有望占据有利位置。全球高成本、老旧化裂解装置退出速度明显加快。欧
洲、日本、韩国等传统石化地区，受能源成本高企、碳约束趋严、装置规模偏小、设备老旧以及需求恢复偏弱等多重因素
影响，正在加快推动裂解及基础化工资产的收缩与重整。当前韩国裂解产能总计约1300万吨/年左右，当前可统计到受影
响的裂解产能包括YNCC的229万吨、GSCaltex的90万吨以及LG化学的338万吨，占韩国裂解产能比例在50%左右。2022年以
来欧洲化工行业已宣布关停产能约3700万吨/年，约占欧洲化工总产能的9%，其中上游石化关停约1780万吨/年，占全部关
停量近一半。全球石化行业正由过去以扩张为主的阶段，逐步转向以整合、出清和结构优化为特征的新阶段。在此背景下
，公司继续践行成长，各类高端新材料项目等正持续推进。
盈利预测：当前油气成本持续攀升导致烯烃成本抬高，利好公司利润实现。我们继续上调公司2026-2028年业绩预期
，预计2026-2028年公司归母净利润分别为92.88、94.68和100.41亿元。
风险提示：乙烷供应风险、其他原料价格波动风险、产品价格波动风险、安环生产风险、项目进度不及预期风险、宏
观及地缘风险等。
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2026-04-15│卫星化学(002648)Q1业绩同比大幅增长，轻烃工艺优势显著 │华安证券 │买入
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事件描述
4月14日公司发布一季度报，一季度公司实现营业收入126.77亿元，同比增长2.82%，环比增长12.21%；归属于母公司
所有者净利润21.17亿元，同比增长34.97%，环比增长36.08%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润19.54亿
元，同比增长15.47%，环比减少4.86%。
油价高位运行，主要产品价格跳涨
烯烃为典型油头工艺定价，产品价格与原油联动上涨。伊朗地缘冲突爆发后，中东核心油气产区设施屡遭袭击，叠加
霍尔木兹海峡原油海运通道受阻，油价迎来数十年罕见的暴涨行情，公司主要产品价格跟随跳涨。据百川盈孚，4月13日C
2产业链聚乙烯、苯乙烯、乙醇胺、环氧乙烷价格分别达8598、10296、9900、9030元/吨，较年初上涨33.65%、50.81%、8
1.65%、59.82%；C3产业链聚丙烯粒料、丙烯酸、丙烯酸丁酯价格分别达9346、11550、12000元/吨，较年初上涨51.84%、
111.93%、82.51%。当前地缘政治博弈持续与核心产油国产能受损背景下，我们认为油价中长期油价仍将维持中高位运行
，C3、C2两大产业链多产品价格景气上行，公司盈利能力有望持续提升。
乙烷价格弱势运行，成本优势进一步放大
公司烯烃产品以乙烷为原料，据Bloomberg，2026年以来乙烷市场弱势运行，4月10日乙烷价格为20.3美分/加仑，较
年初下滑14.13%，同期布伦特原油由年初60.74美元/桶上涨至95.19美元/桶，涨幅达56%，气制烯烃路线成本优势放大。
原料供给端公司通过与直接生产商美国能源巨头EnergyTransfer长期合作，锁定关键出口设施，从源头保障原料稳定供应
；运力端构建专属的VLEC（超大型乙烷运输船）船队，锁定稀缺的乙烷运力与运输成本，构建起了“难以复制、高度稀缺
、极具成本竞争力”的全球轻烃供应链体系。
在建项目稳步推进，高附加值新材料打开成长空间
公司作为国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，兼具稳固的原料保障与突出的成本优势，同时稳步向高附加值产品
领域纵深拓展。2025年公司研发投入达16.56亿元，累计研发投入突破100亿元，在α-烯烃、POE、碳氢冷却液、多相和均
相催化剂等核心赛道，多项研发成果成功打破国际技术垄断、填补国内产业空白。当前公司多个高性能新材料项目正稳步
推进落地，伴随未来高端产品矩阵持续扩容，公司成长动能充沛。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润77.08、
94.11、109.16亿元，同比分别增长45.1%、22.1%、16.0%，对应PE分别为13.4、11.1、9.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原材料及产品价格大幅波动；
（3）宏观经济下行。
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2026-04-15│卫星化学(002648)财报点评：盈利显著增长，轻烃裂解路线优势显著 │东方财富 │增持
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【投资要点】
2026年Q1，公司实现营业收入126.8亿元，同比+2.8%；实现归母净利润21.2亿元，同比+35.0%；实现扣非归母净利润
19.5亿元，同比+15.5%。一季度毛利率24.34%，同比+2.66pct，净利率16.70%，同比+3.99pct，同比均显著提升。一季度
期末经营活动现金流22.11亿元，同比+38.31%，实现大幅改善。
地缘政治冲突频发，全球烯烃产能加速出清。2025年，欧洲、日本、韩国等传统石化地区，受能源成本高企、装置规
模偏小、设备老旧等多重因素影响，正在加快推动化工装置收缩与重整。据Cefic统计，2022年以来欧洲化工行业已宣布
关停产能约3700万吨/年，约占欧洲化工总产能的9%，其中上游石化关停约1780万吨/年，占全部关停量近一半。韩国方面
，政府已于2025年启动行业重组路线图，并于2026年2月批准首个石化重组项目，推动全国石脑油裂解能力削减2.7-3.7百
万吨/年，约相当于现有能力的25%。据S&P统计，由于霍尔木兹海峡的有效关闭及其对亚洲石化生产商的影响，2026年全
球乙烯产量可能减少约2200万吨，相当于2025年全球产量的12%。
油价中高位震荡，公司烷制烯烃路线具备护城河优势。原料方面，公司通过与直接生产商美国能源巨头EnergyTransf
er长期合作，锁定了关键出口设施，从源头保障原料稳定供应。运力方面，构建专属的VLEC（超大型乙烷运输船）船队，
锁定稀缺的乙烷运力，控制运输成本，抵御市场运费波动。受中东局势影响，油价大幅走阔，石油路线成本承压。据百川
盈孚，截至2026年3月底，乙烯出厂价10200元/吨，年内涨幅约65%。石脑油裂解/煤制烯烃/乙烷裂解毛利润分别为-3079/
+836/+4530元/吨，烷烃工艺路线优势明显。
公司持续推进多项高端产能扩建，巩固一体化产业优势。2025年，公司年产8万吨新戊二醇、年产9万吨丙烯酸项目投
产，年产30万吨高吸水性树脂、年产26万吨芳烃联合装置等重点项目正加速建设中。连云港石化高端新材料项目（含年产
135万吨PE、219万吨EOE、26万吨ACN等装置）在建工程账面余额达25.3亿元，较年初大幅提升，扩产进度稳步提升中。公
司将在轻烃产业链基础上，进一步扩大丙烯酸及酯产业链、α-烯烃及POE产业链、高端聚烯烃等具有竞争力产品的全产业
链建设，最终将形成行业领先的一体化产业链。
【投资建议】
中东局势对石化产业原料及产品供应影响下，公司的轻烃裂解路线有望持续受益。我们调整公司盈利预测，预计2026
-2028年公司营业收入分别为547.71亿元、593.54亿元和644.49亿元；归母净利润分别为77.87亿元、85.51亿元和93.68亿
元，对应EPS分别为2.31元、2.54元和2.78元，对应PE分别为12.97倍、11.81倍和10.78倍（以2026年4月14日收盘价为基
准），维持“增持”评级。
【风险提示】
下游需求不及预期风险；
新项目建设不及预期风险；
原材料和产品价格大幅波动风险；
地缘政治反复扰动风险。
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2026-04-15│卫星化学(002648)2026年一季报点评：成本优势凸显，业绩强势增长 │国联民生 │买入
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事件：卫星化学于2026年4月13日发布公司2026年一季度报告，2026Q1公司实现营业收入126.77亿元，同比增加2.8%
；实现归母净利润21.17亿元，同比增加35.0%；实现扣非归母净利润19.54亿元，同比增加15.5%。
2026Q1乙烷成本相对优势进一步凸显。2026年3月美伊冲突爆发并推高油价，油制烯烃成本骤升，公司采购美国乙烷
作为加工原料生产聚乙烯等下游产品，乙烷成本经济性凸显。2026Q1乙烷价格均值为23.35美分/加仑，同比下降14.7%，
环比下降14.3%。2026Q1聚乙烯-乙烷产品价差均值为4780元/吨，同比下降634元/吨，环比增加740元/吨，公司聚乙烯产
品盈利能力环比提升。
聚丙烯盈利承压，丙烯酸盈利相对稳健。2026Q1聚丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烷/丙烯酸丁酯-丙烷&正丁醇价差均值分别为
1343元/吨、1978元/吨、1259元/吨，分别同比收窄906元/吨、736元/吨、701元/吨，分别环比收窄725元/吨、走阔159元
/吨、走阔229元/吨。
高端新材料产业园项目持续推进，为中长期发展注入强劲动力。绿色化学新材料产业园及α-烯烃综合利用高端新材
料产业园持续推进，α-烯烃、POE弹性体、茂金属聚乙烯、超高分子量聚乙烯等高价值量新材料产品有望优化企业现有产
品结构，提升产品盈利水平，为公司中长期发展注入强劲动力。
投资建议：我们看好公司C2产业链成本优势带来的丰厚利润以及新项目投产为公司带来的高成长性，我们预计2026-2
028年归母净利润分别为90亿元/106亿元/129亿元。对应EPS分别为2.67元/股、3.13元/股、3.84元/股，对应PE分别为11X
/10X/8X，维持“推荐”评级。
风险提示：关税不确定性风险；项目建设不及预期风险；乙烷价格剧烈波动风险；境外业务经营与乙烷供应中断风险
；原油供需受到异常扰动风险；生产安全风险；其他三方数据误差风险；汇率风险；其他不可抗力风险。
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2026-04-14│卫星化学(002648)油价上行叠加烯烃格局优化，一季度业绩显著改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2026年一季度报告，2026年一季度实现营业收入126.77亿元，同比上升2.82%，环比提升12.21%；归母净利
润21.17亿元，同比上涨34.97%，环比上涨36.08%；扣非归母净利润19.54亿元，同比上升15.47%，环比下滑4.86%。
事件评论
26Q1业绩改善显著改善，主要受益于油价中枢抬升及烯烃景气度提高带来的盈利走阔。C2链原料端：2026Q1乙烷MB均
价174美元/吨，环比四季度196美元/吨下滑12%，考虑2个月运输周期，乙烷MB均价约184美元/吨，环比四季度189美元/吨
微降。此外，虽然近期地缘导致近期全球天然气价格上涨，不过北美地区由于本土天然气及乙烷等HGL供应较为充裕，同
时出口环节（包括管道、码头及港口等）受限，使得本土天然气及乙烷等价格保持平稳，截至4月10日，美国乙烷MB均价
已降至153美元/吨，环比大幅下滑，成本端优势将于二季度显现。C2链产品端：25Q4乙烯、HDPE、乙二醇、EO、苯乙烯三
季度均价6,163、7,654、4,039、6,268、8,337元/吨，环比分别12.9%、3.5%、2.7%、4.6%、26.5%，均显著改善。乙烯-
乙烷价差（考虑运输周期）约2,807元/吨，环比大幅增长33%。此外，3月份以来，烯烃价格涨势尤为明显，按照最新一周
价格测算，乙烯-乙烷时点价差已达7,049元/吨，盈利大幅走阔。
海外高成本装置退出趋势持续，地缘冲突导致部分中东装置出现不可抗力，当前海峡封锁将进一步加速全球烯烃过剩
产能出清。欧洲、日本、韩国等地区的部分裂解和基础化工装置，在原料、能源、碳成本及需求疲弱的多重压力下，已呈
现持续收缩态势。2024年4月以来欧洲已有多家裂解装置关闭，乙烯总产能削减约430万吨/年，约占欧洲乙烯产能20%，韩
国和日本部分油头化工装置也在加快退出或整合。同时，近期霍尔木兹海峡持续封锁背景下，原油及石脑油等烯烃装置原
料供应受到较大影响，进一步加快老旧产能出清速度，比如3月6日韩国乙烯生产商YNCC决定永久关闭位于韩国丽水的第2
和第3号石脑油裂解装置，关停位于丽水工厂年产能分别为90万吨和50万吨的两套装置，YNCC的乙烯年产能将从230万吨降
至约90万吨。随着海外产能持续出清，烯烃行业有望提前进入景气拐点。
高端新材料产业园项目顺利开工建设，开启公司第二成长曲线。公司加快推进C3产业链强链、补链、延链的策略，20
26年公司平湖基地年产8万吨新戊二醇装置，嘉兴基地年产9万吨丙烯酸项目成功投产，丙烯酸总产量实现“三年连增”。
同时公司将继续扎实推进各基地新项目建设工作，进一步加快年产16万吨高分子乳液、年产30万吨高吸水性树脂、年产20
万吨精丙烯酸、年产26万吨芳烃联合装置等项目的建设，促进轻烃综合利用高附加值产品的做精做深，实现上游产品向下
游高端产品的拓展。
在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026-2028年归母净利润分别为90.3亿元、97.8亿元、104.6亿元，对应20
26年4月13日收盘价PE分别为11.3X、10.4X、9.8X，维持"买入"评级。
风险提示
1、原料价格大幅上涨；2、项目投产进度不及预期。
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2026-04-14│卫星化学(002648)2026年一季报点评：地缘冲突推涨主要产品价格，公司供应│东吴证券 │买入
│链自主可控竞争优势凸显 │ │
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事件：2026年4月13日，公司发布2026年一季报，实现营业收入126.8亿元（同比+2.8%）；实现归母净利润21.2亿元
（同比+35%）；实现扣非后归母净利润19.5亿元（同比+15.5%）。整体来看，公司经营情况优异，业绩符合我们预期。
地缘冲突推涨油价，公司产品价格普遍上涨：受地缘冲突影响，国际油价上升，对产品成本端存在支撑，2026Q1，国
内HDPE/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/正丁醇/辛醇均价分别7767/7334/7322/8820/6891/7585元/吨，环比+8%/+13%/+24%/+
29%/+26%/+18%。截至2026年4月13日，产品价格仍处于高位，随着后续油价中枢上移，我们看好产品价格整体抬升。在公
司乙烷成本较为可控的情况下，公司盈利性有望继续提升。
气头制烯烃路线的安全性与盈利性凸显：高油价和地缘扰动会快速抬升石脑油路线成本，而轻烃路线在乙烯与丙烯收
率、流程长度、能耗水平等方面具有更为清晰的比较优势。卫星化学是国内C2/C3轻烃一体化龙头，构建起了“难以复制
、高度稀缺、极具成本竞争力”的全球轻烃供应链体系。一方面，公司通过与直接生产商美国能源巨头EnergyTransfer长
期合作，锁定了关键出口设施，从源头保障原料稳定供应。另一方面，公司构建专属的VLEC（超大型乙烷运输船）船队，
锁定稀缺的乙烷运力，控制运输成本，抵御市场运费波动。
轻烃一体化配套持续完善，项目有序推进：截至2025年末，公司功能化学品、高分子新材料、新能源材料设计产能分
别达662、206、198万吨，并持续推进高吸水性树脂、精丙烯酸、芳烃联合处理等项目建设。2026年将有部分VLEC船下水
，进一步加强专属船队运力，保障大宗原料稳定供应。公司围绕C2、C3产业链持续向高附加值方向延伸，轻烃一体化与新
材料协同发展的成长逻辑仍具确定性。
盈利预测与投资评级：基于公司聚烯烃产品景气度上行，以及公司项目建设进度顺利，我们上调盈利预测，2026-202
8年公司归母净利润分别为93、98、106亿元（前值为84、90、97亿元）。按2026年4月13日收盘价，对应PE分别11、10.4
、9.65倍。我们看好公司未来成长性，维持“买入”评级。
风险提示：项目建设不及预期，需求表现疲弱，原材料价格大幅波动。
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2026-04-14│卫星化学(002648)1Q26净利润大幅增长，高油价带动盈利释放 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
公司公布1Q26业绩：收入126.77亿元，同比+2.8%，环比+12.2%；归母净利润21.17亿元，同比+35.0%，环比+36.1%；
扣非归母净利润19.54亿元，同比+15.5%，环比-4.9%。业绩符合我们预期。
发展趋势
高油价带来业绩释放，公司盈利及现金流大幅增长。1Q26油价上行推升烯烃价格，同时公司乙烷成本维持低位，价差
扩大带动公司利润上行，我们预计3月份高油价带来的利润贡献较大。此外，1Q26公司海外收入同比增长45.3%，外销提升
较大。1Q26公司经营活动22.11亿元，同比+38.3%，随净利润同步实现较大增长。截至4月13日，东北亚乙烯现货价格约1,
441美元/吨，美元乙烷仅约153美元/吨，价差环比三月仍有上行。我们测算随油价上涨10美元/桶，乙烷裂解价差扩大400
-500元/吨，公司盈利弹性较大。
持续强链补链延链，新项目有序推进。根据公告，
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