研报评级☆ ◇002659 凯文教育 更新日期：2026-06-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.08│ -0.06│ -0.03│ 0.07│ 0.09│ 0.11│
│每股净资产(元) │ 3.68│ 3.62│ 3.59│ 3.69│ 3.79│ 3.91│
│净资产收益率% │ -2.26│ -1.71│ -0.79│ 1.80│ 2.16│ 2.69│
│归母净利润(百万元) │ -49.72│ -36.96│ -17.04│ 40.78│ 49.63│ 63.34│
│营业收入(百万元) │ 253.89│ 319.69│ 346.66│ 398.17│ 443.23│ 491.70│
│营业利润(百万元) │ -44.58│ -15.56│ 1.18│ 46.31│ 62.47│ 82.46│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-26 买入 维持 --- 0.03 0.06 0.10 国联民生
2026-04-26 增持 维持 5.64 0.10 0.11 0.11 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-26│凯文教育(002659)2025年年报及2026年一季报点评：收入持续稳步增长，“AI│国联民生 │买入
│+教育”开启第二增长曲线 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2025年公司实现营业收入3.47亿元，同比增长8.44%；利润总额0.01亿元，扭亏为盈；归母净利润-1703.91万
元，同比减亏；EPS为-0.03元/股，同比减亏。2026年Q1实现营业收入0.97亿元，同比增长6.54%，归母净利润19.29万元
，同比下降58.81%。
公司收入增长稳健，盈利能力持续改善。25年公司营业收入为3.47亿元，同比增长8.44%。26年Q1营业收入0.97亿元
，同比增长6.54%。公司收入呈现持续提升的态势。25年利润总额0.01亿元，扭亏为盈；归母净利润约-1703.91万元，大
幅减亏53.90%。经营质量持续改善，业绩拐点进一步夯实。26年Q1归母净利润19.29万元，同比下降58.81%。主要由于销
售费用增加和非经常性收益减少所致。随着业务规模的扩大，公司盈利能力有望持续改善。
经营现金流整体良好，合同负债相对稳定。25年公司销售商品、提供劳务收到的现金3.67亿元，同比增长28.99%；经
营性净现金流1.23亿元，同比增长121.19%；收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为1.06，公司现金流整
体良好。截至25年末，公司合同负债0.32亿元，同比下降13.99%；截至2026年一季度末，公司合同负债0.25亿元，同比增
长18.90%。
负债率相对较低，盈利能力有待提强。截至26年Q1末，公司资产负债率26.14%，剔除合同负债的资产负债率25.28%，
资产负债率整体较低。同时，公司持续减少有息负债，截至2026一季度末公司长期借款3.9亿元，同比下降20.41%，有息
负债的下降助力资产负债率下降，并有助于盈利能力提高。另外，公司盈利能力有待提高。25年公司毛利率、净利率、RO
E分别为26.75%、-4.72%和-0.79%，均处于行业较低水平。随着在校生规模的扩大，公司盈利能力有望进一步提高。
牵手智谱战略布局，开启第二增长曲线。25年9月公司与智谱华章战略合作成立合资公司——启智文华，重点开发和
运营AI智能产品，提供AI智能化现代教育学习领域的产品和解决方案。截至25年12月24日，智启APP已在海淀区主要的中
学及集团校和部分小学进行测试使用。智启文华和智启APP是公司战略布局“AI+教育”的重要举措，公司有望充分受益，
开启第二增长曲线。
投资建议：智启文华投入较大，尚未实现收入。我们预计2026-2028年公司营收分别为4.15亿元、4.67亿元和5.22亿
元，EPS分别为0.03元、0.06和0.10元，对应当前股价动态PE分别为148倍、84倍和53倍。公司积极布局“AI+教育”，并
与腾讯、百度、华为、小米等战略合作，在AI实训基地、专业共建、产教融合等领域合作。我们看好公司平台价值和未来
成长性，维持“推荐”评级。
风险提示：教育政策变动、招生不及预期、学费增长乏力、AI+教育项目落地缓慢、技术迭代升级等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-26│凯文教育(002659)集中区域资源布局教育科技 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
凯文教育发布年报，2025年实现营收3.47亿元（yoy+8.44%），基本符合3.35 3.5亿的预告区间，归母净利-1703.
91万元（同比减亏53.90%），扣非净利-1785.90万元（yoy+53.22%），符合亏损2100万 1500万的预告区间。2026年一
季报，公司营业收入为9660万元，同比上升6.5%；归母净利润为19万元，同比下降58.8%。公司近期发布公告，凯文教育
控股股东由海国投变更为北京海淀教育科技有限公司，地区和集团资源进一步聚焦，AI+教育布局深化下，业绩有望逐步
迎来弹性。
主业稳健增长且持续减亏
2025年公司营收实现8.44%的同比增长，公司国际教育、培训服务核心业务保持了稳定的经营韧性，充分体现优质教
学能力在外部环境变化下的稳定性。同时公司归母净利润实现显著减亏，主要系公司持续推进费用端精细化管控，销售费
用、管理费用同比分别下降18.15%、10.08%，费用管控成效显著。2025年公司经营活动产生的现金流量净额达1.23亿元，
同比大幅增长121.19%。我们预计随着新业务的拓展，公司收入和利润修复趋势可持续。
深化AI布局紧跟行业趋势
依托海淀区国资与中关村科创资源，公司正式构建“AI+教育”新赛道。2025年公司新设北京智启文华教育科技有限
公司，持股65%，通过该公司整合智谱华章GLM大模型，打造覆盖学生助学、教师助教、管理助管的“智启教育智能体一体
化平台”，实现技术与教学场景实质性融合，开启第二增长曲线。
股东资源进一步聚焦
2026年4月23日，凯文教育发布公告，控股股东由北京市海淀区国有资产投资经营有限公司（海国投）变更为北京海
淀教育科技有限公司（海淀教育公司）。本次变更通过表决权委托方式实现，不涉及资金支付，实际控制人仍为海淀区国
资委，未发生变动。此前变化标志着公司从"多元化国资平台下的教育业务"转向"专业化教育平台的核心资产"。这一变更
为公司带来资源协同、业务拓展等多重机遇。
盈利预测与估值
我们认为公司主业经营稳健，盈利改善趋势明确，大股东支持下有望持续拓展业务边界，小幅上修26/27，新增28年
预测，归母净利润预测为6056/6326/6867万元（原预测26/27E4665/5632万元，变动+29.82%/12.32%），小幅上修DCF的目
标价5.64元（前值5.38元），WACC为9.50%，永续增长率为2%。维持“增持”。
风险提示：职业教育招生人数不及预期；教师及核心管理人才缺乏或流失风险；资源整合进度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|