研报评级☆ ◇002659 凯文教育 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 6 3 1 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.16│ -0.08│ -0.06│ 0.04│ 0.11│ 0.18│
│每股净资产(元) │ 3.76│ 3.68│ 3.62│ 3.67│ 3.79│ 3.98│
│净资产收益率% │ -4.29│ -2.26│ -1.71│ 1.02│ 2.90│ 4.60│
│归母净利润(百万元) │ -96.59│ -49.72│ -36.96│ 22.02│ 66.02│ 108.91│
│营业收入(百万元) │ 171.80│ 253.89│ 319.69│ 388.86│ 471.16│ 566.84│
│营业利润(百万元) │ -89.76│ -44.58│ -15.56│ 25.50│ 76.50│ 126.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-23 买入 首次 9.57 0.02 0.13 0.23 国泰海通
2025-11-10 增持 调低 --- 0.03 0.07 0.12 太平洋证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.03 0.08 0.17 国联民生
2025-09-27 买入 维持 --- 0.07 0.16 0.20 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-23│凯文教育(002659)首次覆盖报告：AI教育开启增长新篇章 │国泰海通 │买入
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本报告导读：通过AI教育布局和核心教育资源的拓展，公司有望捕捉新的市场机遇。
投资建议：随着AI教育布局的推进及核心学校的持续发展，公司有望持续改善盈利能力。我们预计公司2025-2027年
营业总收入各4.2亿元、5.72亿元、7.6亿元；归母利润各1200万元、7800万元、1.38亿元。考虑到公司正处于AI教育布局
的加速阶段，随着AI技术的逐步应用，公司的收入增长潜力较大。PS估值法能更好反映收入驱动型的增长，我们采用PS估
值法。对比可比公司，我们给予估值溢价，源于公司在AI教育领域的布局处于加速阶段，随着AI技术应用的深化，预计其
收入增长有望超过同行。给予公司2026年10XPS估值，对应目标价9.57元，首次覆盖给予“增持”评级。
加速从传统教育服务向教育科技融合发展，合作方智谱华章技术实力强。2025年9月，公司与北京智谱华章及北京鸿
智睿师共同出资设立北京智启文华教育科技有限公司，专注教育智能产品的研发与商业化应用。合作方智谱华章是中国领
先的人工智能公司，专注通用大模型研发与商业应用，按2024年收入统计，在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在
所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额达6.6%。智谱华章的技术实力为凯文教育教育科技战略提供了领先的AI能力
背书。
AI教育市场潜力大：根据北京市教委数据，2024-2025学年北京市中小学学生人数预计为180万人，假设AI教育产品按
每名学生收费200-300元，北京市场学生端收入可达3.6亿元-5.4亿元。我们认为，北京作为全国教育高地的成功试点，有
望为公司未来向全国市场复制推广提供重要样本。
盈利能力稳步提升：公司2023年总收入为3.20亿元，同比增长25.9%；归母净利润亏损持续收窄，从2020年-1.30亿元
缩减至2024年-0.37亿元；2025年上半年实现微利（0.01亿元）。
海淀与朝阳凯文学校引领优质教育：公司旗下的两所学校—北京海淀凯文学校和北京市朝阳区凯文学校，作为公司核
心的教育资源，提供优质的K-12年级中英双语教学，拥有较强的招生能力和市场影响力。海淀学校2024-2025学年小学生
年学费为23万元/年，初中学费为25万元/年，高中学费为27万元/年，且逐年稳步增长。
风险提示：政策风险，市场竞争加剧风险，折旧摊销拖累风险。
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2025-11-10│凯文教育(002659)2025Q3点评：教育服务稳步增长，布局AI%2b教育赛道 │太平洋证券 │增持
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事件：公司发布2025年Q3财报，报告期内公司实现营业收入2.5亿元，同比增长10.82%，实现归母净利润96万，24年
同期为-2219万元，实现扭亏；实现归母扣非净利润22万元，24年同期为-2374万元，实现扭亏。
2025Q3公司实现营收7859万元，同比增长7.32%；实现归母净利润22.15万元，24Q3归母净利为-1230.83万元，同比扭
亏；实现归母扣非净利润2.44万元，24Q3归母扣非净利润为-1255.23万元，同比扭亏。
点评：
教育服务业务持续增长，贡献主要收入。前三季度公司实现营业总收入2.5亿元，同比增长10.82%；归母净利润为95.
66万元，实现由亏转盈，主要得益于凯文海淀、朝阳两所学校运营良好，在校生稳步增加，带动公司收入持续增长。
毛利率略有下降。前三季度公司毛利率为29.18%，同比下降0.42个百分点。单季度来看，Q3毛利率为28.84%，同比下
降4.61个百分点，环比上升2.96个百分点。毛利率的下降可能是由于公司业务结构调整投入成本增加导致。
净利率显著提升。前三季度净利率为0.64%，较上年同期上升9.78个百分点。单季度方面，第三季度净利率为0.59%，
较上年同期上升17.80个百分点，较上一季度下降0.15个百分点。尽管毛利率略有下滑，但净利率显著改善，主要是因为
公司在成本控制和费用管理方面取得成效。
期间费用率下降。2025年三季度，公司期间费用为6080.57万元，较上年同期减少775.37万元，期间费用率为24.34%
，较上年同期下降6.07个百分点。其中，销售费用同比减少14.28%，管理费用同比减少15.98%，研发费用同比减少48.96%
，财务费用同比减少2.19%，各项费用的减少表明公司在费用管控方面效果显著。
现金流大幅改善，负债率下降。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为9776.66万元，同比增长1245.4%，收
现比为1.17，公司现金流整体良好，这有助于公司的日常运营和未来发展。截至报告期末，公司有息负债为5.74亿元，较
去年同期的6.44亿元下降10.80%，资产负债率为28.06%，债务压力有所缓解。
依托国资平台，布局AI+教育。凯文教育9月公告与智谱华章及员工持股平台成立合资公司智启文华，公司持股65%。
智启文华主要开发和运营AI智能产品向客户提供现代教育学习领域的助教、助学和助管类产品及解决方案，目前产品的主
要用户为海淀区中小学院校，未来随着产品的打磨成熟将在更大范围内推广。
估值及投资建议：预计2025-2027年凯文教育将实现归母净利润1506万元、4208万元和7463万元，同比增速140.74%、
179.4%和77.37%。预计2025-2027年EPS分别为0.03元/股、0.7元/股和0.12元/股，2025-2027年PE分别为239X、84X和47X
。看好公司在校生人数持续增长及AI业务布局带来的规模效应，给予“增持”评级。
风险提示：凯文教育存在宏观经济增长放缓，招生不及预期，培训业务竞争加剧的风险；存在教育政策变化，教育资
源拓展受阻等风险。
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2025-10-28│凯文教育(002659)2025年三季报点评：招生良好拐点已现，培育第二增长曲线│国联民生 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025年1-9月公司实现营业收入2.50亿元，同比增长10.82%；归母净利润0.01亿元，E
PS为0.002元/股，扭亏为盈。
公司收入增长稳健，扭亏为盈拐点已现。2025年1-9月公司营业收入约为2.50亿元，同比增长10.82%；归母净利润约0
.03亿元，扭亏为盈。凯文海淀、朝阳两所学校运营良好，在校生稳步增加，带动公司收入持续增长。2023-2025年9月公
司营收增速分别为47.78%、25.92%和10.82%，预计随着新生的增长，2025年四季度收入增长有望提速，公司经营拐点已现
。
经营现金流整体良好，合同负债增长较快。2025年1-9月公司销售商品、提供劳务收到的现金2.93亿元，同比增长55.
03%；经营性净现金流0.98亿元，同比增长1244.84%；收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为1.17，公司
现金流整体良好。同时，公司合同负债增长较快。截止2025年9月末，公司合同负债0.45亿元，同比增长21.62%。
负债率相对较低，盈利能力有待提强。截止2025年9月末，公司资产负债率28.06%，剔除预售款的资产负债率26.51%
，资产负债率整体较低。同时，公司持续减少有息负债，截止2025年9月末公司长期借款4.4亿元，同比下降18.52%，有息
负债的下降助力资产负债率下降，并有助于盈利能力提高。另外，公司盈利能力有待提高。2025年1-9月公司毛利率、净
利率、ROE分别为29.18%、0.64%和0.04%，均处于行业较低水平。预计随着在校生规模的扩大，公司盈利能力将显著提高
。
牵手智谱战略布局，打造第二增长曲线。2025年9月公司与智谱华章战略合作成立合资公司——启智文华，重点开发
和运营AI智能产品，面向客户提供AI智能化现代教育学习领域的产品和解决方案。公司、智谱华章和持股平台分别持有启
智文华65%、20%和15%的股权。借助公司海淀国资上市平台和智谱华章的技术实力，启智文华有望快速发展，并抓住AI+教
育的时代“风口”，打造公司第二增长曲线。
投资建议：考虑到三季报公司营收低于预期，我们下调公司盈利预测。预计2025-2027年公司营收分别为3.68亿元、4
.15亿元和4.65亿元，EPS分别为0.03元、0.08和0.17元，对应当前股价动态PE分别为195倍、72倍和35倍。公司招生整体
良好，经营拐点已现，合同负债、现金流等较好，且牵手智谱华章，战略布局AI+教育，培养第二增长曲线，我们看好公
司平台价值和未来成长性，维持“推荐”评级。
风险提示：教育政策变动、招生不及预期、学费增长乏力、AI+教育项目落地缓慢、技术迭代升级等风险。
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2025-09-27│凯文教育(002659)公告点评：牵手智谱战略布局，AI+教育未来可期 │国联民生 │买入
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事件：公司公告拟与北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱华章”）、北京鸿智睿师管理咨询合伙企业（
有限合伙）（以下简称“鸿智睿师”）共同出资设立北京智启文华教育科技有限公司（以下简称“启智文华”），注册资
本金5000万元，其中公司、智谱华章和鸿智睿师分别持股65%、20%和15%。
政策支持“AI+”行动，AI+教育迎来东风。2024年10月北京教委等四部门联合印发《教育领域AI应用工作方案》，明
确提出建设“AI+教育”示范应用基地，构建教育领域AI大模型训练数据集和AI大模型测试场，到2025年，打造100所AI应
用场景标杆学校；到2027年，着力打造北京市“AI+教育”示范应用基地，产生数个符合中国教育特点、在技术创新上居
于国际前列的AI教育行业大模型。2025年8月国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确提出推行更富
成效的学习方式，把AI融入教育教学全要素、全过程，创新智能学伴、智能教师等人机协同教育教学新模式；构建智能化
情景交互学习模式，推动开展方式更灵活、资源更丰富的自主学习，AI+教育迎来政策东风。
战略布局AI+教育，国资平台优势凸显。中国教育看北京，北京教育看海淀。作为海淀国资控股公司，公司将受益“A
I+教育”等行动计划，平台价值日益凸显。2023年以来，公司与腾讯、百度、华为、小米等达成战略合作，在AI实训基地
、专业共建、产教融合等领域开展合作，对公司布局AI+职教具有积极意义。当前，公司联合智谱华章等成立合资公司，
重点开发和运营AI智能产品，面向客户提供AI智能化现代教育学习领域的产品和解决方案。我们预计在国家实施“AI+”
行动计划和北京“AI+教育”示范基地建设大背景下，公司凭借海淀国资上市平台的天然优势和智谱华章的技术优势，有
望受益“AI+教育”未来发展。
合资公司优势显著，AI+教育未来可期。启智文华由上市公司控股，实控人是海淀区国资委，有望在控股股东支持下
，受益海淀“AI+教育”市场发展。智谱华章由清华大学计算机系技术成果转化设立，专注于新一代认知智能通用模型研
发，自主研发GLM预训练架构，2021年成功训练百亿参数模型GLM-10B，并基于MoE（混合专家）架构推出万亿稀疏模型，
技术实力居国内领先水平。智谱华章是启智文华二股东，主要提供技术支持，包括基础平台和大模型，助力启智文华开发
和运营AI智能产品。鸿智睿师是员工持股平台，后续将按照国资管理要求设置员工持股的标准与方案，有利于吸引人才和
留住人才。
投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为4.03亿元、4.76亿元和5.47亿元，EPS分别为0.07元、0.16元和0.20元，
对应当前股价动态PE分别为97倍、44倍和34倍。公司牵手智谱华章，战略布局AI+教育，有望抢占AI智能产品市场，培养
第二增长曲线，看好公司平台价值和成长性，维持“推荐”评级。
风险提示：教育政策变动、AI+教育项目落地缓慢、技术迭代升级等风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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