研报评级☆ ◇002659 凯文教育 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.08│ -0.06│ -0.03│ 0.10│ 0.18│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.68│ 3.62│ 3.59│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -2.26│ -1.71│ -0.79│ 2.65│ 4.53│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -49.72│ -36.96│ -17.04│ 60.04│ 106.32│ ---│
│营业收入(百万元) │ 253.89│ 319.69│ 346.66│ 496.83│ 627.68│ ---│
│营业利润(百万元) │ -44.58│ -15.56│ 1.18│ 76.00│ 132.50│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-01-23 买入 首次 9.57 0.13 0.23 --- 国泰海通
2025-11-10 增持 调低 --- 0.07 0.12 --- 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-23│凯文教育(002659)首次覆盖报告：AI教育开启增长新篇章 │国泰海通 │买入
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本报告导读：通过AI教育布局和核心教育资源的拓展，公司有望捕捉新的市场机遇。
投资建议：随着AI教育布局的推进及核心学校的持续发展，公司有望持续改善盈利能力。我们预计公司2025-2027年
营业总收入各4.2亿元、5.72亿元、7.6亿元；归母利润各1200万元、7800万元、1.38亿元。考虑到公司正处于AI教育布局
的加速阶段，随着AI技术的逐步应用，公司的收入增长潜力较大。PS估值法能更好反映收入驱动型的增长，我们采用PS估
值法。对比可比公司，我们给予估值溢价，源于公司在AI教育领域的布局处于加速阶段，随着AI技术应用的深化，预计其
收入增长有望超过同行。给予公司2026年10XPS估值，对应目标价9.57元，首次覆盖给予“增持”评级。
加速从传统教育服务向教育科技融合发展，合作方智谱华章技术实力强。2025年9月，公司与北京智谱华章及北京鸿
智睿师共同出资设立北京智启文华教育科技有限公司，专注教育智能产品的研发与商业化应用。合作方智谱华章是中国领
先的人工智能公司，专注通用大模型研发与商业应用，按2024年收入统计，在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在
所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额达6.6%。智谱华章的技术实力为凯文教育教育科技战略提供了领先的AI能力
背书。
AI教育市场潜力大：根据北京市教委数据，2024-2025学年北京市中小学学生人数预计为180万人，假设AI教育产品按
每名学生收费200-300元，北京市场学生端收入可达3.6亿元-5.4亿元。我们认为，北京作为全国教育高地的成功试点，有
望为公司未来向全国市场复制推广提供重要样本。
盈利能力稳步提升：公司2023年总收入为3.20亿元，同比增长25.9%；归母净利润亏损持续收窄，从2020年-1.30亿元
缩减至2024年-0.37亿元；2025年上半年实现微利（0.01亿元）。
海淀与朝阳凯文学校引领优质教育：公司旗下的两所学校—北京海淀凯文学校和北京市朝阳区凯文学校，作为公司核
心的教育资源，提供优质的K-12年级中英双语教学，拥有较强的招生能力和市场影响力。海淀学校2024-2025学年小学生
年学费为23万元/年，初中学费为25万元/年，高中学费为27万元/年，且逐年稳步增长。
风险提示：政策风险，市场竞争加剧风险，折旧摊销拖累风险。
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2025-11-10│凯文教育(002659)2025Q3点评：教育服务稳步增长，布局AI%2b教育赛道 │太平洋证券 │增持
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事件：公司发布2025年Q3财报，报告期内公司实现营业收入2.5亿元，同比增长10.82%，实现归母净利润96万，24年
同期为-2219万元，实现扭亏；实现归母扣非净利润22万元，24年同期为-2374万元，实现扭亏。
2025Q3公司实现营收7859万元，同比增长7.32%；实现归母净利润22.15万元，24Q3归母净利为-1230.83万元，同比扭
亏；实现归母扣非净利润2.44万元，24Q3归母扣非净利润为-1255.23万元，同比扭亏。
点评：
教育服务业务持续增长，贡献主要收入。前三季度公司实现营业总收入2.5亿元，同比增长10.82%；归母净利润为95.
66万元，实现由亏转盈，主要得益于凯文海淀、朝阳两所学校运营良好，在校生稳步增加，带动公司收入持续增长。
毛利率略有下降。前三季度公司毛利率为29.18%，同比下降0.42个百分点。单季度来看，Q3毛利率为28.84%，同比下
降4.61个百分点，环比上升2.96个百分点。毛利率的下降可能是由于公司业务结构调整投入成本增加导致。
净利率显著提升。前三季度净利率为0.64%，较上年同期上升9.78个百分点。单季度方面，第三季度净利率为0.59%，
较上年同期上升17.80个百分点，较上一季度下降0.15个百分点。尽管毛利率略有下滑，但净利率显著改善，主要是因为
公司在成本控制和费用管理方面取得成效。
期间费用率下降。2025年三季度，公司期间费用为6080.57万元，较上年同期减少775.37万元，期间费用率为24.34%
，较上年同期下降6.07个百分点。其中，销售费用同比减少14.28%，管理费用同比减少15.98%，研发费用同比减少48.96%
，财务费用同比减少2.19%，各项费用的减少表明公司在费用管控方面效果显著。
现金流大幅改善，负债率下降。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为9776.66万元，同比增长1245.4%，收
现比为1.17，公司现金流整体良好，这有助于公司的日常运营和未来发展。截至报告期末，公司有息负债为5.74亿元，较
去年同期的6.44亿元下降10.80%，资产负债率为28.06%，债务压力有所缓解。
依托国资平台，布局AI+教育。凯文教育9月公告与智谱华章及员工持股平台成立合资公司智启文华，公司持股65%。
智启文华主要开发和运营AI智能产品向客户提供现代教育学习领域的助教、助学和助管类产品及解决方案，目前产品的主
要用户为海淀区中小学院校，未来随着产品的打磨成熟将在更大范围内推广。
估值及投资建议：预计2025-2027年凯文教育将实现归母净利润1506万元、4208万元和7463万元，同比增速140.74%、
179.4%和77.37%。预计2025-2027年EPS分别为0.03元/股、0.7元/股和0.12元/股，2025-2027年PE分别为239X、84X和47X
。看好公司在校生人数持续增长及AI业务布局带来的规模效应，给予“增持”评级。
风险提示：凯文教育存在宏观经济增长放缓，招生不及预期，培训业务竞争加剧的风险；存在教育政策变化，教育资
源拓展受阻等风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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