研报评级☆ ◇002674 兴业科技 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.64│ 0.48│ 0.34│ 0.60│ 0.82│ 0.95│
│每股净资产(元) │ 8.23│ 8.17│ 8.24│ 8.67│ 9.22│ 9.95│
│净资产收益率% │ 7.76│ 5.89│ 4.16│ 6.75│ 8.56│ 9.06│
│归母净利润(百万元) │ 186.31│ 141.64│ 101.41│ 175.14│ 241.57│ 279.14│
│营业收入(百万元) │ 2699.52│ 2951.09│ 2986.12│ 3289.91│ 3686.77│ 4213.56│
│营业利润(百万元) │ 264.73│ 242.31│ 205.35│ 272.73│ 365.26│ 442.77│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-08 买入 维持 --- 0.59 1.04 1.11 长江证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.61 0.78 0.92 华西证券
2026-05-18 增持 维持 --- 0.47 0.61 0.81 天风证券
2026-05-04 买入 维持 --- 0.71 0.84 0.94 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-08│兴业科技(002674)2026H1点评：Q2收入明显提速，主业毛利率&费用率优化驱 │长江证券 │买入
│动利润高增 │ │
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事件描述
2026H1公司实现收入/归母净利润/扣非净利润13.91/0.43/0.45亿元，同比+3.9%/+36.6%/+68.3%。其中2026Q2实现收
入/归母净利润/扣非净利润8.02/0.20/0.24亿元，同比+12.6%/+63.2%/+131.1%。
事件评论
分业务：鞋包带主业收入&毛利率双改善，汽车皮革受结构和成本拖累盈利。
鞋包带主业：2026H1收入同比+3.2%至8.79亿元，占收入63.2%，毛利率同比+1.6pct至17.3%。主业收入恢复正增长，
同时盈利能力明显改善，产品结构优化、海外产能效率提升推动毛利率修复。其中，H1国外收入同比+2.8%至1.71亿元，
其中印尼皮革收入同比+248.7%至0.7亿元，净利润-925万元，在放量&汇兑损失减少带动下净利润同比改善15.7%，海外产
能布局完善后有望进一步提升公司国际品牌订单承接能力。
汽车皮革：2026H1收入同比-0.4%至3.80亿元，整体保持稳定，但毛利率同比-10.0pct至24.6%，宏兴净利润0.44亿元
，同比-43.1%，主要受产品结构变化及皮料成本增加影响。
二层皮及其他：二层皮胶原产品原料H1收入同比+7.9%至0.53亿元，毛利率同比+8.1pct至21.2%；其他用皮革收入同
比+36.7%至0.56亿元，毛利率同比+13.8pct至14.2%，多元化产品收入和盈利能力均有改善。
利润端：Q2毛利率明显修复，费用率优化，存货减值仍形成较大拖累。Q2毛利率同比+1.5pct至21.7%，较Q1的15.5%
明显改善，预计为鞋包带主业盈利修复推动单季度毛利率回升。2026H1公司整体毛利率约19.1%，同比-1.4pct，主要受汽
车皮革拖累。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3pct/-0.8pct/持平/+0.4pct至1.2%/4.5%/3.0%/1.1%，收入恢复
增长叠加费用管控释放正经营杠杆。2026Q2资产减值损失约-4980万元，同比扩大对利润仍形成拖累。最终Q2归母净利率
同比+0.8pct至2.5%，扣非净利率同比+1.5pct至2.9%，主业盈利改善更为明显。
展望来看，公司主业向运动品牌供应链及海外市场延伸，汽车皮革、海外产能等多元化业务梯队逐步完善，同时通过
收购切入磷化铟领域，进一步拓宽长期成长边界。预计公司2026-2028年归母净利润为1.7/3.1/3.3亿元，同比+71%/+78%/
+7%，对应PE为42/24/22X，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求恢复不及预期；2、原材料价格波动；3、联华皮革产能投建和订单转化进度不及预期。
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2026-08-25│兴业科技(002674)宏兴利润承压，关注磷化铟投产进展 │华西证券 │买入
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事件概述
2026H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为13.91/0.43/0.45/1.11亿元，同比增长3.89%/36.61%/
68.30%/-19.76%，剔除资产及信用减值损失、其他收益、投资净收益、公允价值变动、资产处置收益影响后归母净利0.87
亿元，同比下降3.8%；经营现金流高于归母净利主要由于经营性应收减少。26Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为
8.02/0.20/0.24亿元、同比增长12.57%/63.21%/131.06%，剔除减值损失及汇兑损益后Q2归母净利0.73亿元，同比增长35%
。
分析判断:
主业盈利能力改善。（1）主业鞋包带用皮革收入8.79亿元，同比增长3.23%；公司总产能达到1.36亿平方英尺，同比
增长45.3%，总产能利用率65.66%、同比+0.02PCT，其中境内产能占比89.89%、利用率66.56%，境外产能占比10.11%、利
用率57.61%；国外销售收入1.71亿元、同比增长2.76%，从而推出内销收入7.09亿元，同比增长约3.3%。主业毛利率17.31
%，同比增加1.63PCT；根据我们测算，主业净利/净利率分别为0.26亿元/4%，同比扭亏/+7.2PCT，剔除汇兑损益及资产减
值损失影响后主业净利/净利率分别为0.8亿元/9.2%，同比增长34.8%/2.2PCT。
宏兴收入持平，但产品结构及原料成本影响净利大幅下滑。（1）汽车内饰用皮革收入3.80亿元，同比下降0.42%；毛
利率24.60%，同比减少10.03PCT。其中宏兴汽车皮革收入/净利分别为3.77/0.44亿元，同比增长0.56%/-43.12%，宏兴净
利率为11.6%，同比下降8.9PCT，主要系产品结构变化、皮料成本增加致单位成本上升、毛利率下降；按60%持股比例测算
并表贡献净利约0.26亿元。（2）客户方面，宏兴主要客户为国内新能源品牌，已与理想汽车、蔚来汽车、江淮汽车、奇
瑞汽车、零跑汽车、吉利汽车等建立合作，并已供应上述主机厂多款车型。
宝泰收入增长但净利率下滑。26H1二层皮胶原产品原料/其他用皮革收入分别为0.53/0.56亿元，同比增长7.92%/36.6
9%；毛利率分别为21.16%/14.24%，同比增加8.06/13.80PCT。子公司宝泰皮革收入/净利分别为3.69/0.03亿元，同比增长
20.9%/-30.3%，净利率为0.7%，同比下降0.5PCT；按51%持股比例测算并表贡献净利约0.013亿元。
印尼联华减亏。26H1联华皮革收入0.66亿元，同比增长248.73%，主要受产销量增长带动，净利润925.28万元，同比
减亏15.72%，主要由收入增长毛利额增长及汇兑损失减少所致，归母净利-832.8万元。兴业皮革（越南）有限公司为公司
100%持股子公司，2026年上半年越南基地正推进产能投建工程，待项目完工、配套业务持续拓展后产能将稳步有序释放。
布局磷化铟业务，拓展半导体新材料领域。公司拟以5,500万元收购磷化铟衬底及半导体电子材料相关业务资产、团
队及知识产权，7月已签署正式收购协议，目前资产交割及项目建设相关工作持续推进，有望进一步拓展公司业务边界。
26Q2归母净利率增幅低于毛利率主要受期间费用率提升、公允价值变动收益占比下降及减值损失占比计提增加影响。
（1）26H1公司毛利率为19.1%、同比下降1.39PCT，26H1公司归母净利率/扣非归母净利率为3.07%/3.26%、同比上升0.74/
1.25PCT，财务费用率下降0.3PCT，公允价值变动占比下降0.57PCT、资产减值损失占比冲回1.74PCT，所得税占比增加0.2
3PCT。（2）26Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为21.7%/2.5%/2.9%，同比提升1.5/0.8/1.5PCT。销售费用率/
管理费用率分别下降0.3/0.8PCT、财务费用率增加0.4PCT、投资净收益占比下降0.2PCT，公允价值变动损失增加0.9PCT、
减值损失计提增加0.65PCT、所得税占比增加0.77PCT。
库存有所增加，存货周转天数减少。公司26H1末存货金额为13.58亿元，同比增加1.41%，其中原材料/在产品/库存商
品分别为0.14/0.23/0.36亿元，同比增长-23.85%/-6.78%/30.63%；公司存货周转天数216天，同比减少8天。应收账款为5
.26亿元，同比增加12.67%，应收账款周转天数73天，同比增加4天。应付账款为4.85亿元，同比增加38.71%，应付账款周
转天数81天，同比增加19天。
投资建议
我们分析，1）主业内销随着小单快反能力提升转型电商客户，瑞森皮革沙发业务有望贡献，联华皮革有望扭亏为盈
；2）宏兴皮革盈利能力承压，我们判断随着公司通过皮料采购、工艺优化等方式降本，盈利能力实现修复；3）布局磷化
铟业务有望贡献新增量。下调26-28年收入预测34.54/37.44/40.91亿元至32.10/34.13/36.56亿元；下调26-28年归母净利
预测2.41/2.85/3.33亿元至1.80/2.29/2.71亿元，对应调整26-28年EPS为0.81/0.96/1.13元至0.61/0.78/0.92元；2026年
8月24日收盘价27.03元对应26/27/28年PE分别为44.50/34.86/29.44X，维持“买入”评级。
风险提示
汽车客户销量低于预期风险，原材料价格波动风险，拟收购和增资项目尚未完成，存在不确定性,系统性风险。
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2026-05-18│兴业科技(002674)努力实现“传统业务稳固、新兴业务提速、海外业务放量”│天风证券 │增持
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公司发布25年年报及26年一季报
26Q1公司营收6亿，同减6%，归母净利0.23亿，同增19%；扣非后归母0.22亿，同增30%。
2025年营收30亿，同增1%，归母净利1亿，同减28%，扣非后归母净利1亿，同减30%。
2025年鞋包带用皮革营收19亿元，同减6%，毛利率15.9%，同减2pct；汽车内饰营收8亿元，同增16%，毛利率35%，同
增0.93pct；二层皮胶原产品1亿，同减17%，毛利率15.6%，同增5pct。
鞋包带用皮革方面：2025年国内鞋包带天然皮革市场延续结构性调整态势，消费端偏好持续向舒适性、功能性、时尚
化倾斜，运动休闲、轻商务风格产品成为主流，传统商务正装皮鞋需求减少，面对消费偏好的变化下游品牌客户的调整相
对较慢，市场份额有所下降，而借助电商、直播平台等崛起的新品牌在产品设计和创新方面更快响应消费需求，市场份额
有所上升。客户结构的变化也给公司销售带来影响，为此公司积极优化客户结构，加快市场反应速度，稳定国内鞋包带皮
革的市场份额。
外销市场，尽管受美国关税影响，但欧美消费市场需求依旧稳定，运动休闲风格类产品仍然是消费主流，而天然皮革
舒适、透气、高级材料属性与当下流行趋势相契合，随着公司新客户拓展，推动公司外销业务持续向好。汽车内饰皮革方
面：随着国内新能源汽车销量持续攀升以及消费者对驾乘体验品质要求的不断提升，皮制内饰件作为提升车辆档次感与舒
适度的重要部件，其市场需求呈现稳步增长态势。天然皮革凭借豪华质感、舒适触感与环保等特性，成为中高端新能源车
型内饰的核心选材。
公司产品主要供应理想L系列、蔚来ES6\EC6\ES8\ET5\ET7、尊界S800等车型，在中高端市场地位稳固，2025年依托新
客户拓展、定点车型热销及内部降本增效，汽车内饰用皮革销量与盈利均保持稳健增长，成为公司业绩增长的核心引擎。
努力实现“传统业务稳固、新兴业务提速、海外业务放量”
2026年国内经济延续复苏态势，消费信心逐步修复，国家持续推进提振消费、产业升级政策，新能源汽车、高端制造
、绿色消费等领域将成为增长主线，国内鞋服皮革市场伴随着结构性调整，汽车内饰、智能材料等高附加值赛道景气度将
提升。
国际市场，全球贸易格局持续重构，美国关税政策影响仍存在，但中国及东南亚地区凭借完整的产业链体系、高效生
产组织能力以及显著的劳动力成本优势，在全球纺织鞋服产业供应链中占据不可替代的核心地位，庞大产能优势短期内难
以被其他区域取代。
（1）国内市场，公司将持续跟踪消费趋势与产业政策变化，深度挖掘市场潜力，加大休闲运动、环保无铬、功能性
皮革研发与推广，优化客户结构；拓展电商、劳保、户外等细分市场，挖掘市场机会。
（2）国际市场，依托印尼工厂和越南工厂的产能投放，公司海外产能布局持续完善，公司将充分利用区位优势，深
化与国际头部鞋服品牌合作，拓展新兴客户，稳步提升国际市场份额。
（3）子公司宏兴汽车皮革将同步实施内外协同发展战略，外部聚焦客户生态构建，依托优质的产品品质、及时的客
户服务、良好的行业口碑精准触达潜在客户，在巩固理想、蔚来、江淮等核心客户的基础上，挖掘新客户，从而构建多维
度抗风险客户矩阵。
同时协同推进兴业合智（安徽）科技有限公司汽车内饰皮革本地化深加工项目建设，依托合肥汽车产业集群优势，进
一步提升长三角区域服务响应速度与市场竞争力，为业务持续增长筑牢根基。
调整盈利预测，维持“增持”评级
未来公司将以产品科技创新、客户价值服务为双轮驱动，深化与国内外知名品牌的战略合作，同时挖掘新兴品牌客户
需求，推动市场“做广做深”。稳固鞋面、包带用皮革核心市场地位，加速汽车内饰用皮革业务规模发展，积极拓展电子
产品包覆皮革、高端家具用皮革等新兴领域客户，构建多品类、全场景的产品矩阵。
基于26Q1财报，我们调整26-27并新增28年盈利预测，预计26-28年收入分别为33/37/42亿元（26-27年前值为35/40亿
元），归母净利润分别为1.4/1.8/2.4亿元，EPS分别为0.47/0.61/0.81元，对应PE分别为29/22/17x。
风险提示：关税政策变化、流行趋势变化、原材料价格波动、汇率波动、产能投产节奏低于预期等风险。
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2026-05-04│兴业科技(002674)2026Q1点评：收入小幅回落，减值与汇兑拖累明显降低，静│长江证券 │买入
│待收入&利润共振改善 │ │
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事件描述
2026Q1公司实现收入/归母净利润/扣非净利润5.90/0.23/0.22亿元，同比-6.0%/+19.3%/+29.9%。
事件评论
主业结构性调整影响价格和毛利率。公司Q1收入同比-6.0%、毛利率同比-5.2pct至15.5%，预计主业结构变化对价格
和毛利率形成一定压力，预计与低单价、低盈利产品占比提升，以及印尼工厂尚处爬坡期有关。
减值损失和汇兑损失减少增益净利润。公司2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/5.4%/2.7%/1.2%，同比分
别+0.0/+1.4/+0.2/-1.1pct，财务费用率下降主因汇兑损失减少拉动。此外，受存货跌价准备计提减少拉动，资产减值损
失同比显著改善2840万元；同时应收账款减少带动坏账准备计提减少，信用减值亦明显改善，共同支撑利润增长。因此，
Q1归母净利率+0.8pct至3.8%，利润改善主要来自减值和汇兑压力缓解。
展望来看，短期，一方面伴随牛皮价格企稳、存货压力缓解，主业有望逐季迎来利润改善；另一方面公司多元化业务
梯队搭建完善，逐阶理顺下利润空间可观。Q1利润拐点显现，后续有望收入&利润共振。长期，主业拓展外销迈入部分核
心运动品牌产业链，有望打开成长和估值空间。新业务宏兴、家居皮基于平台优势，带动公司成长可期。预计公司2026~2
028年归母净利润为2.1、2.5、2.8亿元，同比+106%、+19%、+12%，对应PE为19、16、15X，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格波动风险；2、贸易磋商政策变化；3、印尼工厂运营不及预期；4、终端消费波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：24家
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2026-04-28│兴业科技(002674)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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Q：2025 年度以及 2026 年一季度鞋包带皮革业务有哪些变化？
答：2025 年度国内消费市场仍处于复苏中，下游客户结构也发生一些变化，传统鞋包品牌的销量有所下降，而借助
网络及直播平台等新零售渠道崛起品牌销量有所增加，国内下游客户销售更加分散，为此公司积极调整客户结构，提升服
务能力，挖掘市场潜力，做好新零售品牌的产品服务。在客户结构优化过程中，国内鞋包带皮革销量同比有所下降，对公
司盈利能力造成负面影响。海外市场方面，经过公司前期的客户拓展，目前成为 adidas、COLEHAAN、zara 等知名品牌的
供应商，海外品牌客户的收入贡献保持增长。2026 年度随着子公司联华皮革（印尼）产生提升，公司海外品牌的服务能
力进一步加强，更好的匹配海外品牌本地化供应的需求。
Q：2026 年公司在外销业务上有哪些展望？
答：公司已成为 adidas、COLEHAAN、zara 等知名品牌的供应商，有良好的客户基础，并且公司仍在持续拓展海外客
户。公司位于印尼的子公司联华皮革已于2025年实现正常生产，公司海外供应能力得到提升，能够满足海外品牌客户本地
化供应的需求，提升服务相应速度。子公司联华皮革（印尼）正式投产能够匹配海外品牌加工厂向印尼转移而带动当地天
然皮革材料采购的需求，助力公司外销业务的快速发展。
Q:汽车内饰皮革业务的情况以及 2026 年的发展趋势？
答：控股子公司宏兴汽车皮革从事汽车内饰皮革业务，目前已是理想汽车、蔚来汽车、江淮尊界汽车的供应商，为供
应理想 L系列、蔚来 ES8\ES6\ET5\ET7\ET9、尊界 S800 等多款中高端车型天然皮革内饰，由于精准的客户定位，以及供
应车型的热销，2025 年度汽车内饰皮业务的销售和利润实现双增长。为进一步助力汽车内饰皮革业务发展，公司于合肥
巢湖设立控股子公司，深度融入合肥当地的汽车产业链，做好客户服务，进一步拓展客户，继续深耕国内中高端汽车内饰
皮革市场。
2026 年在原有供应车型的基础上，将有新车型供应，预计汽车内饰皮革业务将保持良好的发展势头。
Q:公司 2025 年度未进行现金分红的原因？
答：2025 年度公司实现归属上市公司股东净利润对比上年度下降 28.41%，降低了公司的分红能力。此外考虑到当前
的外部经济环境、皮革行业现状，以及子公司联华皮革（印尼）投产后的资金需求等因素，从保障公司持续健康发展，加
强公司的抗风险能力的层面考虑，董事会决定 2025 年度不进行利润分配。公司剩余未分配利润将用于补充生产经营所需
的流动资金和以后年度利润分配。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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