研报评级☆ ◇002675 东诚药业 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 8 0 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.22│ 0.24│ 0.25│ 0.35│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 5.79│ 5.43│ 5.28│ 5.47│ 5.68│ 5.96│
│净资产收益率% │ 4.39│ 4.10│ 4.50│ 4.68│ 6.20│ 7.65│
│归母净利润(百万元) │ 209.74│ 183.83│ 195.63│ 208.59│ 287.44│ 373.81│
│营业收入(百万元) │ 3275.65│ 2868.94│ 2741.07│ 2724.85│ 2982.77│ 3318.25│
│营业利润(百万元) │ 341.66│ 220.81│ 212.64│ 256.78│ 347.62│ 460.11│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 买入 维持 --- 0.25 0.34 0.44 东吴证券
2026-10-22 买入 维持 --- 0.25 0.37 0.49 国联民生
2026-09-08 买入 维持 --- 0.24 0.31 0.38 天风证券
2026-08-24 买入 维持 --- 0.27 0.37 0.50 平安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│东诚药业(002675)2026年三季报点评：核药FDG业绩加速，核药RDC资产价值回│东吴证券 │买入
│收 │ │
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事件：2026年前三季度，公司营收19.35亿元（同比-5.29%，下同），归母、扣非归母净利润分别为1.64亿元（+9.71
%）、1.43亿元（+7.16%）；销售毛利率、净利率分别为52.63%（+2.37pct）、7.96%（+1.86pct）；销售、管理、财务及
研发费用率分别为15.24%（-0.58pct）、12.69%（+1.03pct）、6.27%（+1.80pct）和6.71%（-1.23pct）。26Q3，公司实
现营收6.26亿元（-5.05%），归母、扣非归母净利润分别为0.70亿元（+15.52%）、0.55亿元（+3.22%）。
核药板块核心产品增长较好：26Q1-Q3，（1）核药重点产品FDG收入3.70亿元（+7.43%），主要由销量增长驱动；锝
标记药物收入1.08亿元（+18.05%）；云克注射液收入1.69亿元（-6.07%），主要受市场及医保政策影响，住院病人减少
所致。（2）原料药板块收入6.76亿元（-17.34%），主要受肝素类产品量价下降影响。（3）制剂重点产品那屈注射液、
氢可收入分别为0.95、0.60亿元，同比下降18.77%、28.34%，均受产品量价下降影响。
公司创新核药平台管线收获期，核药研发进度领先：（1）18F-LNC1001（PSMA前列腺癌诊断）NDA审评中，公司预计2
027年获批。（2）99mTc-GSA（肝功能检测）已完成Ⅲ期，准备上市申报。（3）18F-APN-1607（Tau显影剂）已开展NDA前
沟通，正按CDE要求补充临床试验。（4）18F-LNC1016（氟[18F]阿法肽，肺癌诊断）处于Ⅲ期。（5）18F-LNC1005（FAP
胃癌腹膜转移诊断）正进行Pre-Ⅲ期沟通。（6）177Lu-LNC1011（PSMAmCRPC治疗）中国Ⅱ期完成入组，公司预计27H1启
动Ⅲ期。（7）18F-LNC1007（FAP/αvβ3双靶点诊断）处于Ⅱ期。（8）225Ac-LNC1011（PSMA治疗）处于中国Ⅰ期，公司
预计27Q1启动Ⅱ期。
核素供应与生产网络持续完善，全产业链协同能力增强：“一堆两器”建设推进：（1）与德国Eckert&Ziegler合作
的30MeV中能质子回旋加速器医用同位素项目于6月落成，推进锗-68规模化生产及锕-225产线布局。（2）江西九江天红医
用同位素专用反应堆持续建设，有望缓解钼-99、镥-177、碘-131供应短缺。（3）40MeV电子花瓣加速器完成厂房建设并
启动装机，布局锕-225、铜-67自主供应。截至2026年8月22日，公司在营核药相关生产中心达33个，在建6个，基本覆盖
国内93.5%人口的核医学需求。
盈利预测与投资评级：考虑到原料药量价下滑、制剂业务承压，我们将公司2026-2028年营业收入预测由29.66/32.42
/36.35亿元下调至27.85/30.49/34.24亿元，归母净利润预测由2.48/3.41/4.23亿元下调至2.03/2.82/3.66亿元，对应当
前股价PE分别为57/41/32倍。考虑到公司创新核药注册及临床持续推进，核药生产配送网络完善，维持“买入”评级。
风险提示：新药研发进展不及预期，核药政策改革，肝素原料药采购及价格波动，以及折旧增加导致业绩下滑的风险
。
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2026-10-22│东诚药业(002675)公司事件点评：回购蓝纳成少数股东股份，创新核药平台权│国联民生 │买入
│益增厚 │ │
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事件：公司公告子公司蓝纳成终止港股IPO，公司拟以不超过11.2亿元回购蓝纳成少数股东34.9%股份，回购完成后持
股比例上升至78.9%。
IPO终止主要系外部环境变化和公司战略规划。公司终止分拆蓝纳成上市，主要出于外部环境变化与公司和蓝纳成对
自身发展规划的综合考量。蓝纳成IPO终止，触发了上市公司回购义务，公司与出售方及其他相关方于2025年2月25日签署
了《关于烟台蓝纳成生物技术股份有限公司之增资协议》、《关于烟台蓝纳成生物技术股份有限公司之股东协议》，并于
2025年9月25日签署了《关于烟台蓝纳成生物技术股份有限公司之股东协议的补充协议》，根据协议内容及各方友好协商
，公司拟以蓝纳成少数股权投资人的增资款加按年化10%计算的固定收益方式回购股份。
蓝纳成核心管线持续推进，管线价值有望逐步兑现。
a)18F-LNC1001已于2026年1月向NMPA提交NDA申请并获得受理。该产品系中国首款进入III期临床试验PSMA靶向诊断放
射性药物，凭借对PSMA靶点的高灵敏度和高特异性，在前列腺癌初诊初治和生化复发等关键环节发挥精准诊断作用。该产
品上市后不仅将为广大前列腺癌患者带来更早、更准、更优的诊疗选择，更将有力推动我国核医学诊疗一体化的发展，具
备重大的临床价值。
b)177Lu-LNC1011是一款靶向PSMA的β射线治疗类核药，已于2026年1月完成II期试验入组，公司预期于2027年启动II
I期试验。
c)225Ac-LNC1011是一款靶向PSMA的α射线治疗类核药，已于2026年2月启动I期试验，公司预期于2027年启动II期试
验。
投资建议：公司原料药业务板块因为肝素钠销量及价格下降，短期承压；同时18FLNC1001NDA获得受理，我们预计公
司2026-2028年营业收入分别28.75/32.80/36.90亿元，同比提升4.9%/14.1%/12.5%；2026-2028年归母净利润2.09/3.04/4
.06亿元，同比提升7.1%/45.0%/33.8%；当前股价对应PE分别为52、36和27倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、药品研发不及预期、医药政策变化等。
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2026-09-08│东诚药业(002675)原料药与制剂短期承压，核药板块增长稳健 │天风证券 │买入
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事件
8月22日，公司披露2026年半年度报告，2026H1实现营业收入13.09亿元（同比-5.41%），归母净利润0.94亿元（同比
+5.74%），扣非归母净利润0.88亿元（同比+9.77%）。
核药基本盘稳健增长，传统原料药/制剂短期承压
2026H1营收同比下降5.41%，主要系原料药和制剂业务下滑，但核心核药主业延续增长，收入结构持续向高毛利业务
倾斜：
核药产品：收入5.50亿元（同比+9.26%），占营收比重进一步提升至42.02%（去年同期36.38%），毛利率69.82%（同
比+2.55pct）；
原料药相关：收入4.74亿元（同比-22.40%），占营收36.23%；其中肝素钠原料药2.69亿元（同比-34.24%），主因肝
素钠销量及价格下降，硫酸软骨素1.89亿元（同比+14.55%）。
制剂产品：收入1.47亿元（同比-19.40%），毛利率41.69%（同比+2.09pct）；重点品种那屈肝素钙注射液实现5,593
.09万元（同比-27.64%）。
创新核药管线进展顺利
公司核药研发平台蓝纳成聚焦肿瘤精准诊疗需求，已开发出覆盖PSMA、FAP及αvβ3等核心靶点的13款候选药物，实
现了从“诊断或治疗肿瘤”向“诊疗一体化”的创新突破。在研管线进展顺利，预计在2027年逐步有所推进。
盈利预测与估值
公司原料药与制剂业务短期承压，但核药板块增长稳健，蓝纳成管线进展顺利，有望进一步丰富核药产品矩阵，因此
我们将公司2026-2027年营业收入预测由35.36/39.50亿元调整为26.59/27.39亿元，2028年营业收入预测为29.05亿元；将
公司2026-2027年归母净利润预测由3.32/3.74亿元调整为2.00/2.57亿元，2028年净利润预测为3.12亿元，维持“买入”
评级。
风险提示：核药板块销售不及预期风险，研发进展不及预期风险，政策波动风险，原料药及制剂板块销售不及预期风
险
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2026-08-24│东诚药业(002675)核药板块收入稳健，全产业链布局取得较大进展 │平安证券 │买入
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事项：
公司公布2026半年报，实现收入13.09亿元，同比下降5.41%；归母净利润0.94亿元，同比增长5.74%；扣非后归母净
利润0.88亿元，同比增长9.77%。公司业绩基本符合预期。
平安观点：
核药板块收入维持稳健，原料药业务短期拖累。2026H1公司核药业务板块收入5.50亿元（+9.26%），保持稳健，其中
18F-FDG收入2.48亿元（+16.98%），云克注射液收入1.11亿元（-4.31%），锝标记相关药物收入6771万元（+16.43%）。
原料药业务板块收入4.74亿元（-22.40%），其中肝素原料药收入2.69亿元（-34.24%），成为主要拖累项。制剂业务板块
收入1.47亿元（-19.40%）。2026H1公司财务费用8410万元（+57.93%），主要系子公司确认的股份回购利息以及汇兑差额
综合所致。
核药全产业链布局，核药创新管线数量领先。报告期内公司核素供应平台、生产配送平台与药物孵化平台均取得较大
发展。6月11日，公司与德国Eckert&Ziegler公司共同出资设立的齐康原医用同位素项目正式落成，重点推进锗-68同位素
的规模化生产，规划建设国内首条锕-225商业化生产线。截至2026年上半年，公司累计投入运营7个单光子核药生产中心
，24个正电子核药生产中心，6个核药生产中心在建设中。创新药平台蓝纳成已开发覆盖PSMA、FAP及αvβ3等靶点的13款
候选药物，是国内进入临床阶段放射性诊疗一体化药物数量排名第一的公司。
核药代表性标的，维持“强烈推荐”评级。考虑到肝素原料药业务拖累和财务费用短期支出增加，我们将公司2026-2
027年净利润预测下调至2.22亿、3.07亿元（原预测为2.99亿、3.85亿元），预计2028年净利润为4.11亿元。我们认为肝
素原料药行业目前处于周期底部，同时财务费用支出增加为短期影响，未来整体业绩存在触底反弹可能；公司在核药领域
全方位布局，报告期内取得较大进展，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）创新药研发不及预期；2）肝素原料药价格恢复节奏不及预期；3）医用同位素布局进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│东诚药业(002675)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、听闻贵公司烟台新基地正在建设中，新增产能大概有多少？投入生产 时间是否能确定？谢谢
答：您好，感谢您的关注，公司在烟台生物医药城集中建设了蓝纳成研发实验室、花瓣式电子加速器、放射性药品冷
药盒生产基地等项目，该系列项目主要是为配合公司整体的放射性药物发展战略而设立，部分项目已陆续投产。
2、1、2025 年注射用氢化可的松琥珀酸钠、达肝素钠注射液、依诺肝素钠注射液三款产品营业收入？2、米度生物 2
5 年审计报告，25 年营业成本较 24 年大幅增长约 60%锝原因？而营业收入仅增加 9%？
答：您好，感谢您的关注。2025 年公司的制剂业务收入主要体现为那屈肝素钙注射液和注射用氢化可的松琥珀酸钠
两种产品，其他产品的收入相对较小。米度营业成本上升较大，主要是由于美国的临床中心首年投入使用造成的人员及折
旧成本增加较多所致。
3、1:公司已投入运营 7 个单光子药物为主的核药生产中心是上海欣科旗下？2 个其他运营中心是指什么？ 2:蓝纳
成氟纤抑素注射液二期临床已经结束，什么时候开启三期临床？蓝纳成香港上市招股书 3 月底失效，预计什么时候更新
？什么原因需要更新这么久？陈小元团队是否稳定？25年下半年至今蓝纳成引进了哪些专家？
答：您好，公司单光子生产中心，正电子生产中心，2 个其他运营中心为公司的核药生产场地。蓝纳成后续将进行招
股书重新递交工作，请您及时关注相关公告。招股书会对蓝纳成的相关事项进行相应的描述，包括产品进展，团队人员，
专家顾问，经营情况，请您届时查阅，感谢您的关注。
4、1、公司已投入运营 7 个以单光子药物为主的核药生产中心，22个正电子为主的核药生产中心，2 个其他运营中
心，2 个其他运营中心是什么？2、蓝纳成氟纤抑素注射液二期数据怎么样？什么时候开启三期临床？蓝纳成香港上市招
股书 3 月底就失效，到现在还在更新资料？预计什么时候更新？陈小元团队是否稳定？蓝纳成 25 年下半年至今引进多
少名专业人才及专家？
答：您好，公司单光子生产中心，正电子生产中心，2 个其他运营中心为公司的核药生产场地。蓝纳成后续将进行招
股书重新递交工作，请您及时关注相关公告。招股书会对蓝纳成的相关事项进行相应的描述，包括产品进展，团队人员，
专家顾问，经营情况，请您届时查阅，感谢您的关注。
5、2025 年公司注射用氢化可的松琥珀酸钠，达肝素钠注射液，伊诺肝素钠注射液营业收入？米度生物 25 年审计报
告，25 年营业成本较 24 年大幅增加 60%的原因？对应营业收入仅增加 9%
答：您好，感谢您的关注。2025 年公司的制剂业务收入主要体现为那屈肝素钙注射液和注射用氢化可的松琥珀酸钠
两种产品，其他产品的收入相对较小。米度营业成本上升较大，主要是由于美国的临床中心首年投入使用造成的人员及折
旧成本增加较多所致。
6、去年贵公司的财务费用较高，请问对此有何新举措吗？
答：您好，感谢您的关注公司。公司 2025 年财务费用较高，主要是由于米度及蓝纳成对外融资导致。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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