研报评级☆ ◇002675 东诚药业 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.22│ 0.24│ 0.26│ 0.34│ 0.44│
│每股净资产(元) │ 5.79│ 5.43│ 5.28│ 5.50│ 5.71│ 5.97│
│净资产收益率% │ 4.39│ 4.10│ 4.50│ 4.74│ 5.97│ 7.36│
│归母净利润(百万元) │ 209.74│ 183.83│ 195.63│ 213.99│ 280.35│ 361.65│
│营业收入(百万元) │ 3275.65│ 2868.94│ 2741.07│ 2729.47│ 2922.69│ 3195.00│
│营业利润(百万元) │ 341.66│ 220.81│ 212.64│ 294.37│ 366.49│ 467.81│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-08 买入 维持 --- 0.24 0.31 0.38 天风证券
2026-08-24 买入 维持 --- 0.27 0.37 0.50 平安证券
2026-05-02 买入 维持 --- 0.27 0.34 0.44 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-08│东诚药业(002675)原料药与制剂短期承压，核药板块增长稳健 │天风证券 │买入
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事件
8月22日，公司披露2026年半年度报告，2026H1实现营业收入13.09亿元（同比-5.41%），归母净利润0.94亿元（同比
+5.74%），扣非归母净利润0.88亿元（同比+9.77%）。
核药基本盘稳健增长，传统原料药/制剂短期承压
2026H1营收同比下降5.41%，主要系原料药和制剂业务下滑，但核心核药主业延续增长，收入结构持续向高毛利业务
倾斜：
核药产品：收入5.50亿元（同比+9.26%），占营收比重进一步提升至42.02%（去年同期36.38%），毛利率69.82%（同
比+2.55pct）；
原料药相关：收入4.74亿元（同比-22.40%），占营收36.23%；其中肝素钠原料药2.69亿元（同比-34.24%），主因肝
素钠销量及价格下降，硫酸软骨素1.89亿元（同比+14.55%）。
制剂产品：收入1.47亿元（同比-19.40%），毛利率41.69%（同比+2.09pct）；重点品种那屈肝素钙注射液实现5,593
.09万元（同比-27.64%）。
创新核药管线进展顺利
公司核药研发平台蓝纳成聚焦肿瘤精准诊疗需求，已开发出覆盖PSMA、FAP及αvβ3等核心靶点的13款候选药物，实
现了从“诊断或治疗肿瘤”向“诊疗一体化”的创新突破。在研管线进展顺利，预计在2027年逐步有所推进。
盈利预测与估值
公司原料药与制剂业务短期承压，但核药板块增长稳健，蓝纳成管线进展顺利，有望进一步丰富核药产品矩阵，因此
我们将公司2026-2027年营业收入预测由35.36/39.50亿元调整为26.59/27.39亿元，2028年营业收入预测为29.05亿元；将
公司2026-2027年归母净利润预测由3.32/3.74亿元调整为2.00/2.57亿元，2028年净利润预测为3.12亿元，维持“买入”
评级。
风险提示：核药板块销售不及预期风险，研发进展不及预期风险，政策波动风险，原料药及制剂板块销售不及预期风
险
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2026-08-24│东诚药业(002675)核药板块收入稳健，全产业链布局取得较大进展 │平安证券 │买入
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事项：
公司公布2026半年报，实现收入13.09亿元，同比下降5.41%；归母净利润0.94亿元，同比增长5.74%；扣非后归母净
利润0.88亿元，同比增长9.77%。公司业绩基本符合预期。
平安观点：
核药板块收入维持稳健，原料药业务短期拖累。2026H1公司核药业务板块收入5.50亿元（+9.26%），保持稳健，其中
18F-FDG收入2.48亿元（+16.98%），云克注射液收入1.11亿元（-4.31%），锝标记相关药物收入6771万元（+16.43%）。
原料药业务板块收入4.74亿元（-22.40%），其中肝素原料药收入2.69亿元（-34.24%），成为主要拖累项。制剂业务板块
收入1.47亿元（-19.40%）。2026H1公司财务费用8410万元（+57.93%），主要系子公司确认的股份回购利息以及汇兑差额
综合所致。
核药全产业链布局，核药创新管线数量领先。报告期内公司核素供应平台、生产配送平台与药物孵化平台均取得较大
发展。6月11日，公司与德国Eckert&Ziegler公司共同出资设立的齐康原医用同位素项目正式落成，重点推进锗-68同位素
的规模化生产，规划建设国内首条锕-225商业化生产线。截至2026年上半年，公司累计投入运营7个单光子核药生产中心
，24个正电子核药生产中心，6个核药生产中心在建设中。创新药平台蓝纳成已开发覆盖PSMA、FAP及αvβ3等靶点的13款
候选药物，是国内进入临床阶段放射性诊疗一体化药物数量排名第一的公司。
核药代表性标的，维持“强烈推荐”评级。考虑到肝素原料药业务拖累和财务费用短期支出增加，我们将公司2026-2
027年净利润预测下调至2.22亿、3.07亿元（原预测为2.99亿、3.85亿元），预计2028年净利润为4.11亿元。我们认为肝
素原料药行业目前处于周期底部，同时财务费用支出增加为短期影响，未来整体业绩存在触底反弹可能；公司在核药领域
全方位布局，报告期内取得较大进展，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）创新药研发不及预期；2）肝素原料药价格恢复节奏不及预期；3）医用同位素布局进度不及预期。
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2026-05-02│东诚药业(002675)2025年年报及2026年一季报点评：原料药业务阶段性承压，│光大证券 │买入
│核药板块延续高增长态势 │ │
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事件：公司发布2025年年报，实现营业收入27.41亿元，同比-4.46%；归母净利润1.96亿元，同比+6.42%；扣非归母
净利润1.80亿元，同比+126.51%；经营性净现金流5.80亿元，同比+101.93%；EPS（基本）0.24元。
公司发布2026年一季报，实现营业收入6.26亿元，同比-8.82%；归母净利润0.33亿元，同比+35.19%；扣非归母净利
润0.30亿元，同比+56.36%；经营性净现金流-0.31亿元，同比-127.53%；EPS（基本）0.04元。
点评：肝素原料药价格承压拖累营收，核药业务高速增长表现亮眼：2025全年和2026年一季报来看，公司在原料药业
务拖累下，收入端略有下滑，但核药业务增长强劲，带动归母净利润实现正增长，扣非净利润大幅改善。收入分板块来看
：1）核药业务25年和26Q1销售收入11.36/2.77亿元，同比+12.21%/+19.79%，增长强劲。25年：重点产品18F-FDG实现营
业收入4.98亿元，同比增长18.35%，主要受益于公司加强市场推广、新增核药房产能释放以及医保支付政策调整带来的红
利；锝标记相关药物实现营业收入1.21亿元，同比增长21.42%；云克注射液实现营业收入2.27亿元，同比下降1.55%，基
本保持稳定。2）原料药板块25年和26Q1销售收入10.14/2.46亿元，同比-19.19%/-23.34%，25年重点产品肝素类原料药实
现营业收入6.57亿元，同比下降22.17%，主要原因是全球肝素行业处于去库存周期，销售价格大幅下降。3）制剂业务板
块25年和26Q1销售收入3.59/0.66亿元，同比+10.37%/-23.94%，25年重点产品那屈肝素钙注射液实现销售收入1.57亿元，
同比增长22.78%。
大力投入研发，核药全产业链布局完善：2025年公司研发投入2.89亿元，其中核素药物研发投入占比81.51%。公司以
蓝纳成为创新核药研发平台，以安迪科为仿创核药平台，研发进展显著。公司持续完善核药生产中心全国布局，截至2025
年末，已投入运营的核药相关生产中心已达31个，另有7个正在建设中，基本覆盖国内93.5%人口的核医学需求。
盈利预测、估值与评级：考虑到肝素原料药周期波动和核药研发投入加大，下调2026~2027年归母净利润预测至2.20/
2.77亿元（前次预测为2.96/3.55亿元，分别下调25.68%/21.97%），新增2028年归母净利润预测3.62亿元，现价对应2026
～2028年PE分别为49/39/30倍，考虑到核药资产的稀缺性，维持“买入”评级。
风险提示：核药研发低于预期的风险；肝素周期波动的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│东诚药业(002675)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、听闻贵公司烟台新基地正在建设中，新增产能大概有多少？投入生产 时间是否能确定？谢谢
答：您好，感谢您的关注，公司在烟台生物医药城集中建设了蓝纳成研发实验室、花瓣式电子加速器、放射性药品冷
药盒生产基地等项目，该系列项目主要是为配合公司整体的放射性药物发展战略而设立，部分项目已陆续投产。
2、1、2025 年注射用氢化可的松琥珀酸钠、达肝素钠注射液、依诺肝素钠注射液三款产品营业收入？2、米度生物 2
5 年审计报告，25 年营业成本较 24 年大幅增长约 60%锝原因？而营业收入仅增加 9%？
答：您好，感谢您的关注。2025 年公司的制剂业务收入主要体现为那屈肝素钙注射液和注射用氢化可的松琥珀酸钠
两种产品，其他产品的收入相对较小。米度营业成本上升较大，主要是由于美国的临床中心首年投入使用造成的人员及折
旧成本增加较多所致。
3、1:公司已投入运营 7 个单光子药物为主的核药生产中心是上海欣科旗下？2 个其他运营中心是指什么？ 2:蓝纳
成氟纤抑素注射液二期临床已经结束，什么时候开启三期临床？蓝纳成香港上市招股书 3 月底失效，预计什么时候更新
？什么原因需要更新这么久？陈小元团队是否稳定？25年下半年至今蓝纳成引进了哪些专家？
答：您好，公司单光子生产中心，正电子生产中心，2 个其他运营中心为公司的核药生产场地。蓝纳成后续将进行招
股书重新递交工作，请您及时关注相关公告。招股书会对蓝纳成的相关事项进行相应的描述，包括产品进展，团队人员，
专家顾问，经营情况，请您届时查阅，感谢您的关注。
4、1、公司已投入运营 7 个以单光子药物为主的核药生产中心，22个正电子为主的核药生产中心，2 个其他运营中
心，2 个其他运营中心是什么？2、蓝纳成氟纤抑素注射液二期数据怎么样？什么时候开启三期临床？蓝纳成香港上市招
股书 3 月底就失效，到现在还在更新资料？预计什么时候更新？陈小元团队是否稳定？蓝纳成 25 年下半年至今引进多
少名专业人才及专家？
答：您好，公司单光子生产中心，正电子生产中心，2 个其他运营中心为公司的核药生产场地。蓝纳成后续将进行招
股书重新递交工作，请您及时关注相关公告。招股书会对蓝纳成的相关事项进行相应的描述，包括产品进展，团队人员，
专家顾问，经营情况，请您届时查阅，感谢您的关注。
5、2025 年公司注射用氢化可的松琥珀酸钠，达肝素钠注射液，伊诺肝素钠注射液营业收入？米度生物 25 年审计报
告，25 年营业成本较 24 年大幅增加 60%的原因？对应营业收入仅增加 9%
答：您好，感谢您的关注。2025 年公司的制剂业务收入主要体现为那屈肝素钙注射液和注射用氢化可的松琥珀酸钠
两种产品，其他产品的收入相对较小。米度营业成本上升较大，主要是由于美国的临床中心首年投入使用造成的人员及折
旧成本增加较多所致。
6、去年贵公司的财务费用较高，请问对此有何新举措吗？
答：您好，感谢您的关注公司。公司 2025 年财务费用较高，主要是由于米度及蓝纳成对外融资导致。
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