研报评级☆ ◇002697 红旗连锁 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 5 4 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.38│ 0.35│ 0.36│ 0.38│ 0.40│
│每股净资产(元) │ 3.02│ 3.28│ 3.52│ 3.77│ 4.02│ 4.28│
│净资产收益率% │ 13.65│ 11.68│ 10.04│ 9.71│ 9.54│ 9.25│
│归母净利润(百万元) │ 561.12│ 521.17│ 480.60│ 486.90│ 515.94│ 538.39│
│营业收入(百万元) │ 10132.66│ 10123.25│ 9555.67│ 9559.67│ 9784.67│ 9995.67│
│营业利润(百万元) │ 648.82│ 603.31│ 668.19│ 668.36│ 709.62│ 743.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-26 增持 维持 4.9 0.35 0.37 0.39 华泰证券
2026-08-17 增持 维持 5.26 0.35 0.37 0.39 华泰证券
2026-08-17 买入 维持 --- 0.37 0.39 0.42 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-26│红旗连锁(002697)Q3行业需求修复偏缓下营收小幅承压 │华泰证券 │增持
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红旗连锁发布2026年三季报：26Q3实现营收22.2亿元（yoy-3.3%），归母净利润1.0亿元（yoy+2.1%），扣非归母净
利润0.96亿元（yoy-9.1%），毛利率下滑及销售费用率上升对扣非盈利形成一定压力。公司持续推进门店结构优化及精细
化运营，通过云值守模式和一体化配送体系提升单店经营韧性，维持“增持”评级。
营收同比承压，持续优化门店结构
26Q3公司收入同比下降3.3%，受市场需求分化及零售行业竞争加剧影响，收入端仍面临一定压力。公司持续聚焦社区
便利店主业，依托高密度社区网点及差异化商品布局巩固竞争优势，并通过尾部门店优化、精细化运营及云值守模式提升
门店经营韧性。云值守门店有效延长服务时间，线上业务及预售模式进一步丰富消费场景，有助于缓解传统门店客流压力
。
毛利率有所回落，费用率上升拖累扣非盈利
毛利端，26Q3公司毛利率为27.7%，同比-0.6pct。费用端，Q3销售费用率同增1.5pct至21.7%，管理、财务费用率分
别同比持平于1.4%/0.4%，销售费用率上升对扣非盈利形成一定压力，或反映行业竞争加剧。此外，公司Q3投资收益约0.4
亿元，为利润提供一定支撑；Q3非经常性损益约828万元，同比增加约1,170万元，主要包括政府补助及其他营业外收支等
。综合影响下，Q3归母净利润同比增长2.1%，扣非归母净利润同比下降9.1%，扣非净利率为4.3%，同比-0.3pct。
推进产品和服务差异化建设，巩固供应链效能
公司围绕社区消费需求持续深耕。1）产品端，依托“红旗优选”、联名品牌及特色商品丰富差异化商品矩阵，同时
推广预售模式，降低库存及损耗。2）渠道端，深化与线上平台合作，推动线上线下融合，并通过云值守模式延长门店营
业时间。3）服务端，在原有便民服务基础上拓展家政、保洁、母婴护理等多元生活服务，增强客户黏性。4）供应链端，
依托一体化配送体系及川南区域配送中心，提升物流响应效率。公司通过商品、渠道及供应链协同优化，持续夯实社区零
售竞争基础。
盈利预测与估值
考虑到终端消费需求复苏节奏仍存不确定性，但公司持续进行内功修炼，推动门店结构优化、云值守改造及供应链提
效，我们维持公司2026–2028年归母净利润预测4.8/5.1/5.2亿元。可比公司27年PE中值23x（前值为26年24x），考虑到
公司经营调改成效仍有一定不确定性，给予公司27E13.2xPE（前值为26年15x），对应目标价4.9元（前值为5.26元），维
持“增持”评级。
风险提示：消费复苏弱于预期，供给投放快于预期，终端零售竞争加剧。
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2026-08-17│红旗连锁(002697)在渠道优化中推进降本增效 │华泰证券 │增持
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红旗连锁发布2026半年报：26H1实现营收46.8亿元（yoy-2.8%），归母净利2.7亿元（yoy-4.6%），扣非净利2.8亿元
（yoy+5.5%），符合此前业绩预告（扣非净利同增4.8%~8.2%）。其中Q2实现营收22.2亿元（yoy-4.6%），归母净利1.3亿
元（yoy+1.0%）。公司通过拓展云值守门店、丰富差异化产品矩阵、深化全渠道融合等措施，在行业竞争加剧的背景下，
呈现一定的经营韧性，维持“增持”评级。
营收同比承压，多措并举支撑单店效益
26H1公司收入同降2.8%，主因市场整体需求承压及分化、行业竞争加剧，公司通过尾部门店优化和精细化运营，部分
对冲了行业的不利影响。据久谦，截至6月末公司在营门店约3,800家，26H1净关约200家，门店结构持续优化。公司重点
推进“云值守”智慧门店建设，截至6月末数量已突破1000家，夜间客流占比提升至总客流的3%，有效延长了服务时间，
支撑单店效益。预售模式、线上业务的推广也培育了新的增长点。
持续控费提效，扣非净利率同比提升
毛利端，26H1公司毛利率为29.6%，同比-0.2pct，综合毛利率基本平稳。费用端，26H1公司销售/管理/财务费用率分
别为21.0%/1.6%/0.2%，同比分别-1.8/+0.4/-0.2pct，通过压缩非必要开支，有效降低费用率。此外，公司参股的新网银
行经营良好，贡献投资收益0.8亿元。综合影响下，公司26H1扣非净利率为5.9%，同增0.5pct。
推进产品和服务差异化建设，巩固提升供应链效能
公司多维度提升经营质量。1）产品端，推进构建差异化商品矩阵。截至26H1，“红旗优选”新增30个单品，联名品
牌单品达80余个；同时大力推广预售模式，新增特色产品近50个，有效降低库存和损耗。2）渠道端，深化与抖音等平台
合作，推动线上线下融合。3）服务端，在原有80余项便民业务基础上，新增家政、保洁、母婴护理等多元化生活服务，
并积极探索保险、宠物服务等新兴领域，增强客户粘性。4）供应链方面，川南区域配送中心投入运营，增强对区域市场
的覆盖能力，提升物流响应效率并降低成本。
盈利预测与估值
考虑到下游消费需求复苏尚存不确定性，我们预计公司的收入恢复节奏或有所放缓，调整2026-2028年归母净利润预
测至4.8/5.1/5.2亿元（前值为4.9/5.1/5.3亿元）。可比公司26年PE中值24x（前值32x），考虑公司经营调改成效的不确
定性，给予公司26E15xPE（前值17x），调整目标价至5.26元（前值6.12元），维持“增持”评级。
风险提示：终端消费恢复不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。
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2026-08-17│红旗连锁(002697)Q2扣非净利增22%，云值守门店突破千家 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。26H1实现收入46.76亿元/同比-2.75%，归母净利润2.68亿元/同比-4.57%，扣非
归母净利润2.77亿元/同比+5.51%；摊薄EPS0.20元/股，加权平均净资产收益率5.47%/同比-0.66pct，经营性现金流净额2
.92亿元/同比-29.45%。
26Q2扣非归母净利润增22%。26H1收入/归母净利/扣非归母净利各同比-2.75%/-4.57%/+5.51%；单二季度收入22.22亿
元/同比-4.58%，归母净利润1.25亿元/同比+0.97%，扣非归母净利润1.34亿元/同比+22.23%。
核心城区保持增长，郊县调整拖累收入。26H1主城区/二级市区收入分别为25.71/2.00亿元，同比分别+5.72%/+6.02%
；郊县分区收入15.59亿元/同比-13.78%。分品类看，烟酒收入17.29亿元/同比+1.51%，食品/日用百货收入20.48/5.54亿
元，同比分别-4.04%/-6.45%。核心区域和烟酒品类增长对冲部分外围门店与弱势品类压力，门店结构优化仍在推进。
产品与数字化改造持续推进。26H1“红红旗优”新增增30个单品，联名品牌单品达80余个、预计年末突破100个，增
增预售特色产品近50个；云值守智慧门店突破1000家，夜间客流占比提升至3%。红红旗优生活新本地送已覆盖成都三环内
，川南区域配送中心投入运营，有望继续改善商品差异化、服务时段和供应链效率。
费用效率改善，投资收益增厚税前利润。26H1综合毛利率29.62%/同比-0.23pct；销售/管理/财务费用率分别为21.02
%/1.58%/0.20%，同比分别-1.80/+0.37/-0.21pct，期间费用率同比下降1.66pct至22.80%。增网银行投资收益0.80亿元/
同比+10.08%；但所得税费用同比+112.55%至0.97亿元，有效税率同比+12.57pct至26.52%，拖累归母净利润。
投资建议：我们认为，公司作为西南便利店龙头，在门店密度和品牌护城河方面具备优势。随着数字化改造对存量店
效的持续提升，公司业绩有望保持平稳增长。预计2026-2028年归母净利润分别为5.07亿元、5.33亿元、5.67亿元，同比
分别增长5.5%、5.1%、6.5%。维持红买入新评级。
风险提示：增店培育期拉长的风险；区域竞争加剧；增网银行投资收益的不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-11│红旗连锁(002697)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
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四川辖区 2026 年投资者网上集体接待日及半年度报告业绩说明会：
1、红旗自从被国资控股后，赠送优惠券、抵扣券等活动明显减少，请问原因是什么？降本增效？保利润？还是其他
原因？另外，被国资收购后，请问公司有啥具体变化？
答：公司的促销方式更加多元化，线上线下活动丰富，优惠力度大。合作后，公司更加稳健发展。
2、永辉减持对公司近 2年造成了持续的不良影响，严重影响投资者信心，公司如何安抚恢复投资者信心
答：我们尽其所能地做好经营工作，大家更应该多关心的是红旗的长期发展。
3、公司自去年三季度开始，所得税费用大副增长严重侵蚀营业利润，公司如何应对这种不利影响
答：公司依法纳税。
4、曹总您好，能介绍一下红旗到家的运营情况吗？红旗接下来会不会加大这方面的投入力度呢？
答：谢谢关心支持！红旗早就有配送到家业务，今年又启动本地送业务，目前运营良好，用户量逐步增加，后续将根
据实际情况扩大覆盖范围。
5、曹总下午好，我想提问的是，您对公司的发展和未来充满信心，那么未来您是否会减持。
答：目前没有考虑这些。
6、曹总，请问红旗长远的发展战略是什么呢，后续准备向川外拓展吗？
答：我们的战略目标是打造全国一流的美好生活服务运营商，坚持“社区好邻居、生活好伴侣”定位，走“商品+服
务”“线上+线下”融合发展道路，主要深耕四川。
7、曹总您好，红旗不少门店改造成了 24 小时门店，购物非常方便，这方面经济效益如何？会继续扩大 24 小时门
店规模吗？谢谢
答：公司云值守门店已经超 1000 家，效果很好，特别方便了消费者夜间购物，我们还会继续拓展 24 小时门店规模
。
8、曹总，请问永辉超市还减持吗，国资控股股东能否直接协议受让永辉股权，以避免对二级市场的冲击？
答：谢谢关心支持！涉及永辉是否减持请关注永辉公告。
9、为什么红旗超市的商品总比其他商家的价格贵？
答：红旗的东西优质优价，很多都很便宜啊。
10、曹总，零售市场竞争越来越激烈，红旗能扛住吗？红旗接下来有什么新的计划和打算吗?
答：红旗一直都面对严峻的市场竞争，但是公司发展的非常稳健，我们对未来充满信心。公司将加大创新转型力度，
在门店布局、商品结构、优质服务等方面不断优化提升。
11、曹总您好！我是红旗长期供应商，曹总做事沉稳大气，对市场有着敏锐的感觉，有您我们都放心，您没有退休的
打算吧？
答：刚换届的新班子，我继续担任总经理，谢谢。
12、曹总您好，我是红旗的一个小股东，请问四川商投入股红旗连锁后公司团队主要人员是否稳定？买股票我们看重
的是公司有您这样一位眼光长远的领头人，也希望您领导的管理层人员稳定
答：红旗的团队很稳定，我们的新董事长何海林同志年轻有为，公司高管班子德才兼备，经营团队稳定并充满活力，
谢谢。
13、曹总，我的企业规摸不大，也是红旗小股东，现我们也在给一个公司商议合作，想请教曹总，商投和红旗的合作
快三年了吧，曹总能不能总结一下，您们的合作算不算是成功的？其实关注这个问题的人很多，曹总方面总结一下吗？
答：截至目前，合作快三年了，站在我的角度，我认为是成功的。谢谢关心。
14、何董下午好，我想提问的是，控股股东四川商投未来是否还考虑继续增持？谢谢。
答：谢谢关心支持！此事需要根据企业实际情况和股东战略考量综合确定，我们股东四川商投对红旗连锁发展是全力
支持和充满信心的。
15、曹总下午好，近期关注到公司 9 月 4 日和广安发展集团签订的战略合作协议，这对于公司来说是一种全新发展
模式，我想提问的是，公司未来是否考虑未来在川内其他城市发展，如有具体怎么做。谢谢！
答：如条件成熟，公司会向其他城市积极拓展，谢谢关心。
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