研报评级☆ ◇002697 红旗连锁 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 5 3 0 0 0 8
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.41│ 0.38│ 0.35│ 0.37│ 0.39│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 3.02│ 3.28│ 3.52│ 3.77│ 4.03│ 4.30│
│净资产收益率% │ 13.65│ 11.68│ 10.04│ 9.80│ 9.58│ 9.41│
│归母净利润(百万元) │ 561.12│ 521.17│ 480.60│ 498.81│ 524.17│ 551.98│
│营业收入(百万元) │ 10132.66│ 10123.25│ 9555.67│ 9515.05│ 9687.67│ 9917.92│
│营业利润(百万元) │ 648.82│ 603.31│ 668.19│ 681.51│ 722.64│ 759.71│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-17 增持 维持 5.26 0.35 0.37 0.39 华泰证券
2026-08-17 买入 维持 --- 0.37 0.39 0.42 国盛证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.37 0.39 0.41 申万宏源
2026-04-18 增持 维持 --- 0.37 0.39 0.41 中信建投
2026-04-14 买入 维持 --- 0.37 0.39 0.42 国盛证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-17│红旗连锁(002697)Q2扣非净利增22%，云值守门店突破千家 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年度报告。26H1实现收入46.76亿元/同比-2.75%，归母净利润2.68亿元/同比-4.57%，扣非
归母净利润2.77亿元/同比+5.51%；摊薄EPS0.20元/股，加权平均净资产收益率5.47%/同比-0.66pct，经营性现金流净额2
.92亿元/同比-29.45%。
26Q2扣非归母净利润增22%。26H1收入/归母净利/扣非归母净利各同比-2.75%/-4.57%/+5.51%；单二季度收入22.22亿
元/同比-4.58%，归母净利润1.25亿元/同比+0.97%，扣非归母净利润1.34亿元/同比+22.23%。
核心城区保持增长，郊县调整拖累收入。26H1主城区/二级市区收入分别为25.71/2.00亿元，同比分别+5.72%/+6.02%
；郊县分区收入15.59亿元/同比-13.78%。分品类看，烟酒收入17.29亿元/同比+1.51%，食品/日用百货收入20.48/5.54亿
元，同比分别-4.04%/-6.45%。核心区域和烟酒品类增长对冲部分外围门店与弱势品类压力，门店结构优化仍在推进。
产品与数字化改造持续推进。26H1“红红旗优”新增增30个单品，联名品牌单品达80余个、预计年末突破100个，增
增预售特色产品近50个；云值守智慧门店突破1000家，夜间客流占比提升至3%。红红旗优生活新本地送已覆盖成都三环内
，川南区域配送中心投入运营，有望继续改善商品差异化、服务时段和供应链效率。
费用效率改善，投资收益增厚税前利润。26H1综合毛利率29.62%/同比-0.23pct；销售/管理/财务费用率分别为21.02
%/1.58%/0.20%，同比分别-1.80/+0.37/-0.21pct，期间费用率同比下降1.66pct至22.80%。增网银行投资收益0.80亿元/
同比+10.08%；但所得税费用同比+112.55%至0.97亿元，有效税率同比+12.57pct至26.52%，拖累归母净利润。
投资建议：我们认为，公司作为西南便利店龙头，在门店密度和品牌护城河方面具备优势。随着数字化改造对存量店
效的持续提升，公司业绩有望保持平稳增长。预计2026-2028年归母净利润分别为5.07亿元、5.33亿元、5.67亿元，同比
分别增长5.5%、5.1%、6.5%。维持红买入新评级。
风险提示：增店培育期拉长的风险；区域竞争加剧；增网银行投资收益的不确定性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-17│红旗连锁(002697)在渠道优化中推进降本增效 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
红旗连锁发布2026半年报：26H1实现营收46.8亿元（yoy-2.8%），归母净利2.7亿元（yoy-4.6%），扣非净利2.8亿元
（yoy+5.5%），符合此前业绩预告（扣非净利同增4.8%~8.2%）。其中Q2实现营收22.2亿元（yoy-4.6%），归母净利1.3亿
元（yoy+1.0%）。公司通过拓展云值守门店、丰富差异化产品矩阵、深化全渠道融合等措施，在行业竞争加剧的背景下，
呈现一定的经营韧性，维持“增持”评级。
营收同比承压，多措并举支撑单店效益
26H1公司收入同降2.8%，主因市场整体需求承压及分化、行业竞争加剧，公司通过尾部门店优化和精细化运营，部分
对冲了行业的不利影响。据久谦，截至6月末公司在营门店约3,800家，26H1净关约200家，门店结构持续优化。公司重点
推进“云值守”智慧门店建设，截至6月末数量已突破1000家，夜间客流占比提升至总客流的3%，有效延长了服务时间，
支撑单店效益。预售模式、线上业务的推广也培育了新的增长点。
持续控费提效，扣非净利率同比提升
毛利端，26H1公司毛利率为29.6%，同比-0.2pct，综合毛利率基本平稳。费用端，26H1公司销售/管理/财务费用率分
别为21.0%/1.6%/0.2%，同比分别-1.8/+0.4/-0.2pct，通过压缩非必要开支，有效降低费用率。此外，公司参股的新网银
行经营良好，贡献投资收益0.8亿元。综合影响下，公司26H1扣非净利率为5.9%，同增0.5pct。
推进产品和服务差异化建设，巩固提升供应链效能
公司多维度提升经营质量。1）产品端，推进构建差异化商品矩阵。截至26H1，“红旗优选”新增30个单品，联名品
牌单品达80余个；同时大力推广预售模式，新增特色产品近50个，有效降低库存和损耗。2）渠道端，深化与抖音等平台
合作，推动线上线下融合。3）服务端，在原有80余项便民业务基础上，新增家政、保洁、母婴护理等多元化生活服务，
并积极探索保险、宠物服务等新兴领域，增强客户粘性。4）供应链方面，川南区域配送中心投入运营，增强对区域市场
的覆盖能力，提升物流响应效率并降低成本。
盈利预测与估值
考虑到下游消费需求复苏尚存不确定性，我们预计公司的收入恢复节奏或有所放缓，调整2026-2028年归母净利润预
测至4.8/5.1/5.2亿元（前值为4.9/5.1/5.3亿元）。可比公司26年PE中值24x（前值32x），考虑公司经营调改成效的不确
定性，给予公司26E15xPE（前值17x），调整目标价至5.26元（前值6.12元），维持“增持”评级。
风险提示：终端消费恢复不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│红旗连锁(002697)收入端边际改善，云值守与数字化驱动提效 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年报，业绩符合预期。据公司公告，1）2025年公司实现营业收入95.56亿元，同比-5.6%；归母净利
润4.81亿元，同比-7.8%；扣非归母净利润4.53亿元，同比-4.9%。2）分季度看，25Q4公司实现营业收入24.47亿元，同比
+3.9%，归母净利润0.98亿元，同比-25.3%，扣非归母净利润0.86亿元，同比-30.4%，主要系下属批发子公司因政策调整
上期所得税及递延所得税核算等事项的影响。
公司发布2026年一季报。据公司公告，26Q1公司实现营业收入24.54亿元，同比下降1.03%；归母净利润1.43亿元，同
比-8.97%；扣非归母净利润1.43亿元，同比-6.53%。
费用管控持续见效，投资收益快速增长，营业利润保持双位数增长。据公司公告，2025年公司实现毛利率29.60%，同
比+0.25pct，营业利润6.68亿元，同比+10.8%，主要受益于供应链全链路效率优化、销售费用及管理成本压降，以及新网
银行经营效益提升带来的投资收益增长。2025年销售/管理/财务费用率分别为22.49%/1.31%/0.39%，同比分别-0.08pct/-
0.11pct/-0.17pct。联营企业投资收益全年/单四季度分别为1.66/0.55亿元，同比增长37.0%/57.4%，25Q4增速进一步加
快。
门店调整优化延续推进，24小时云值守与预售模式落地。据公司公告，2025年公司坚持“稳规模、提质量”并重，科
学优化门店结构，清理低效尾部门店。经营举措上，公司持续推广24小时云值守门店，截至2025年底门店数量已突破500
家，超过三季度预期数量，目标2026年达1500家、2027年实现全覆盖。此外，公司在2025年新增预售模式，以销定采，降
低库存损耗与资金占用，持续提升商品周转效率与门店盈利能力。
抖音和联合品牌贡献增量，数字化赋能高质量发展。据公司公告，2025年公司持续优化商品结构，2025年“红旗优选
”联合产品达60余个，2026年目标突破100个。渠道端，公司持续深化与社交电商平台合作，抖音直播常态化运营，2025
年抖音平台销售额突破11亿元；公司持续拓宽供应渠道，积极参与中韩经贸伙伴洽谈会并签署合作协议。
公司持续稳定分红。据公司公告，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.07元（含税），合计拟派发现金红利1.46
亿元，占2025年归母净利润比例约30.3%。
维持“买入”评级。公司长期深耕成都及周边便利店市场，依托密集门店网络、信息化管理及品牌优势构筑核心壁垒
。2025年公司主动推进门店结构优化、费用管控和数字化提效，未来随着24小时云值守推广、联合产品扩充及线上渠道深
化，公司有望持续改善经营效率。考虑到外部消费环境与公司业绩仍整体承压，我们下调26-27年归母净利润预测至5.02/
5.31亿元（原值分别为5.54/5.85亿元），新增28年预测为5.56亿元，对应26-28年PE为14/13/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费者需求不及预期，行业竞争加剧，运营成本持续增长。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-18│红旗连锁(002697)稳扎稳打，持续提效 │中信建投 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
公司作为西南地区领先的便利店零售商，在成都及周边区县具有3000多家的高密度布局，核心区位优势明显。面对多
变的环境，公司继续降本增效，提升运营时间和打造联合产品，进一步巩固在必需品消费中的地位。公司各项经营指标长
期稳健，伴随自由现金流指数成分股的关注度提升，公司经营质量得到体现，持续看好公司发展。
事件
2025年全年公司实现营业收入95.56亿元，同比增长-5.61%,其中第四季度实现营业收入24.47亿元，同比增长3.87%。
2025年全年公司实现归属股东净利润4.81亿元，同比增长-7.78%；扣非净利润4.53亿元，同比增长-4.91%。其中，20
25年第四季度归属股东净利润0.98亿元，同比增长-25.32%；扣非净利润0.86亿元，同比增长-30.39%。
公司公布一季度业绩快报，实现24.54亿元，同比增长-1.03%，实现归母净利润1.43亿元，同比增长-8.97%；实现扣
非净利润1.43亿元，同比增长-6.53%。
简评
延长时间段，提升坪效
公司推广24小时云值守模式，顺应消费需求的同时扩大单店运营时间，在成熟点位批量复制。2025年末公司24小时门
店已突破500家，争取2026年达1500家，2027年实现全覆盖。
丰富销售渠道，升级产品特色
公司2025年新增预售模式，降低损耗，并且持续与社交电商加强合作，私域沉淀带动2025年抖音平台销售突破11亿元
。另外，顺应零售大趋势，公司与供应商合作推出“红旗优选”商品，2025年联合产品已达60余个，2026年目标突破100
个。
财务状况稳健，关注自由现金流表现
2025年公司毛利率维持在接近30%，净利率5%以上的水平，资产负债率进一步降低到42%，经营现金流净额11.80亿元
，达到净利润的2.46倍。公司目前属于国证自由现金流指数100成分股，代表其具有较好的现金流表现。
投资建议：公司经营稳健，网新银行投资持续贡献较好的投资收益，我们更新预计公司2026-2028年归母净利润分别
为5.09、5.25、5.61亿元，对应PE分别为14X、14X、13X，维持“增持”评级。
风险分析
1、宏观经济走势与消费需求直接挂钩，未来宏观经济增速将持续放缓，影响居民消费信心提升，抑制社会消费需求
，对零售行业和公司发展带来不利影响；
2、零售业是中国开放最早、市场化程度最高、竞争最为激烈的行业之一，近年来随着中国经济的发展，国内零售业
也进入了快速扩张、竞争激烈的阶段，若差异化战略实施不到位会带来市占率降低以及淘汰风险；
3、行业竞争加剧导致商业物业租赁成本、人员工资及促销等费用支出上涨，公司面临运营成本持续增长的风险，对
盈利水平带来消极影响。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-14│红旗连锁(002697)子公司递延所得税拖累业绩，聚焦产品力与数字化升级 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现收入95.56亿元/同比-5.61%，归母净利润4.81亿元/同比-7.78%，
扣非归母净利润4.53亿元/同比-4.91%。2025年经营活动现金净流量11.80亿元/同比-1.2%。公司拟每10股派发现金红利1.
07元（含税），分红总额1.46亿元，分红率30.3%。
分业务：1）分产品：食品收入42.73亿元/同比-6.27%；烟酒收入33.36亿元/同比-5.32%；日用百货收入12亿元/同比
-6.77%；其他业务收入为7.45亿元/同比-0.97%。2）分地区：成都市区收入53.20亿元/同比+0.97%，收入占比提升至55.6
7%，核心市场地位进一步巩固；郊县分区收入为31.24亿元/同比-15.84%，占比降至32.70%；二级市区收入3.66亿元/同比
-6.03%。公司“深耕成都”战略成效显著，核心区域展现出较强韧性。
聚焦产品力与数字化升级。1）联合产品开发：已推出60余个联名商品，计划2026年超100个，并新增预售模式提升周
转。2）“云值守”门店：24小时无人值守门店已突破500家，目标2026年达1500家、2027年全覆盖，有效延长服务时长。
3）供应链精细化管理：依托物流中心与数据平台优化供应链，2025年三项期间费用同比下降6.86%，运营效率持续提升。
毛利率稳中有升，费用管控成效显著。1）毛利端：2025年综合毛利率为29.60%/同比+0.25pct，主要得益于公司深耕
经营，提质增效，持续优化供应链全链路运营效率。2）费用端：销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为22.49%/1.31
%/0.03%，同比分别-0.08pct/-0.11pct/+0.03pct。财务费用3690万元；最终期间费用率同比-0.33pct至24.22%。3）盈利
端：受下属批发子公司因政策调整上期所得税及递延所得税核算等事项影响，2025年归母净利4.8亿元/同比-7.78%，归母
净利率5.03%，剔除新网银行投资收益影响，测算2025年主业净利3.2亿元/同比-21%。
更新盈利预测，维持“买入”评级。我们认为，公司作为西南便利店龙头，在门店密度和品牌护城河方面具备优势。
随着数字化改造对存量店效的持续提升，公司业绩有望保持平稳增长。预计2026-2028年归母净利润分别为5.07亿元、5.3
3亿元、5.68亿元，同比分别增长5.5%、5.1%、6.5%。维持“买入”评级。
风险提示：新店培育期拉长的风险；区域竞争加剧；新网银行投资收益的不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-11│红旗连锁(002697)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
四川辖区 2026 年投资者网上集体接待日及半年度报告业绩说明会：
1、红旗自从被国资控股后，赠送优惠券、抵扣券等活动明显减少，请问原因是什么？降本增效？保利润？还是其他
原因？另外，被国资收购后，请问公司有啥具体变化？
答：公司的促销方式更加多元化，线上线下活动丰富，优惠力度大。合作后，公司更加稳健发展。
2、永辉减持对公司近 2年造成了持续的不良影响，严重影响投资者信心，公司如何安抚恢复投资者信心
答：我们尽其所能地做好经营工作，大家更应该多关心的是红旗的长期发展。
3、公司自去年三季度开始，所得税费用大副增长严重侵蚀营业利润，公司如何应对这种不利影响
答：公司依法纳税。
4、曹总您好，能介绍一下红旗到家的运营情况吗？红旗接下来会不会加大这方面的投入力度呢？
答：谢谢关心支持！红旗早就有配送到家业务，今年又启动本地送业务，目前运营良好，用户量逐步增加，后续将根
据实际情况扩大覆盖范围。
5、曹总下午好，我想提问的是，您对公司的发展和未来充满信心，那么未来您是否会减持。
答：目前没有考虑这些。
6、曹总，请问红旗长远的发展战略是什么呢，后续准备向川外拓展吗？
答：我们的战略目标是打造全国一流的美好生活服务运营商，坚持“社区好邻居、生活好伴侣”定位，走“商品+服
务”“线上+线下”融合发展道路，主要深耕四川。
7、曹总您好，红旗不少门店改造成了 24 小时门店，购物非常方便，这方面经济效益如何？会继续扩大 24 小时门
店规模吗？谢谢
答：公司云值守门店已经超 1000 家，效果很好，特别方便了消费者夜间购物，我们还会继续拓展 24 小时门店规模
。
8、曹总，请问永辉超市还减持吗，国资控股股东能否直接协议受让永辉股权，以避免对二级市场的冲击？
答：谢谢关心支持！涉及永辉是否减持请关注永辉公告。
9、为什么红旗超市的商品总比其他商家的价格贵？
答：红旗的东西优质优价，很多都很便宜啊。
10、曹总，零售市场竞争越来越激烈，红旗能扛住吗？红旗接下来有什么新的计划和打算吗?
答：红旗一直都面对严峻的市场竞争，但是公司发展的非常稳健，我们对未来充满信心。公司将加大创新转型力度，
在门店布局、商品结构、优质服务等方面不断优化提升。
11、曹总您好！我是红旗长期供应商，曹总做事沉稳大气，对市场有着敏锐的感觉，有您我们都放心，您没有退休的
打算吧？
答：刚换届的新班子，我继续担任总经理，谢谢。
12、曹总您好，我是红旗的一个小股东，请问四川商投入股红旗连锁后公司团队主要人员是否稳定？买股票我们看重
的是公司有您这样一位眼光长远的领头人，也希望您领导的管理层人员稳定
答：红旗的团队很稳定，我们的新董事长何海林同志年轻有为，公司高管班子德才兼备，经营团队稳定并充满活力，
谢谢。
13、曹总，我的企业规摸不大，也是红旗小股东，现我们也在给一个公司商议合作，想请教曹总，商投和红旗的合作
快三年了吧，曹总能不能总结一下，您们的合作算不算是成功的？其实关注这个问题的人很多，曹总方面总结一下吗？
答：截至目前，合作快三年了，站在我的角度，我认为是成功的。谢谢关心。
14、何董下午好，我想提问的是，控股股东四川商投未来是否还考虑继续增持？谢谢。
答：谢谢关心支持！此事需要根据企业实际情况和股东战略考量综合确定，我们股东四川商投对红旗连锁发展是全力
支持和充满信心的。
15、曹总下午好，近期关注到公司 9 月 4 日和广安发展集团签订的战略合作协议，这对于公司来说是一种全新发展
模式，我想提问的是，公司未来是否考虑未来在川内其他城市发展，如有具体怎么做。谢谢！
答：如条件成熟，公司会向其他城市积极拓展，谢谢关心。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-16│红旗连锁(002697)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
2025 年年度业绩网上说明会，主要内容如下：
1、请问公司未来一年的规划是怎样的呢？
答：公司将多措并举，通过拓市场、扩业态、优产品、提服务、强融合等举措，推进 2026 年的高质量发展。
2、领导，您好！我来自四川大决策 请问，公司线上渠道（电商、社区团购、到家服务）的收入占比及增速是多少？
线上业务是否能够弥补线下门店的下滑？
答：公司线上业务逐年在增长。我们将继续强化线上线下融合，推动公司更好的发展。
3、请问公司川外拓展是否暂告段落，未来是否还有川外布局的可能？
答：公司下一步考虑川外拓展。
4、请问成都高新区和天府新区的门店数量增减情况是怎样的，目前门店密度最高的区域是哪里？
答：高新、天府两个区的门店都在增加。目前门店密度最高的区域是武侯区。
5、今年 24 小时门店的布局规划是怎样的，集中在哪些区域？
答：符合条件的门店都会优先选择。
6、数字零售这块有何场景探索，如何应对外卖补贴大战的挑战？
答：公司一直在数字零售领域积极实践，对于补贴大战，如是恶性竞争，并不是很认同。
7、红旗优选的品类与 SKU 布局规划是怎样的？
答：品类覆盖面广，今年预计将达到 100 个。
8、分红政策与市值管理的规划是怎样的？
答：分红政策和市值管理请关注公司公告。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|