研报评级☆ ◇002697 红旗连锁 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 7 4 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.41│ 0.38│ 0.38│ 0.40│ 0.43│
│每股净资产(元) │ 3.05│ 3.02│ 3.28│ 3.54│ 3.81│ 4.11│
│净资产收益率% │ 11.70│ 13.65│ 11.68│ 10.63│ 10.46│ 10.27│
│归母净利润(百万元) │ 485.67│ 561.12│ 521.17│ 514.67│ 547.33│ 580.33│
│营业收入(百万元) │ 10020.09│ 10132.66│ 10123.25│ 9551.67│ 9785.00│ 10071.67│
│营业利润(百万元) │ 555.30│ 648.82│ 603.31│ 608.66│ 650.00│ 681.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-30 买入 维持 --- 0.39 0.41 0.43 申万宏源
2025-10-30 买入 维持 --- 0.37 0.39 0.42 国盛证券
2025-10-29 增持 维持 6.5 0.38 0.41 0.43 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-30│红旗连锁(002697)税率增加拖累3Q业绩，降本提效彰显管理韧性 │国盛证券 │买入
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公司10月28日晚发布2025年三季报。第三季度实现收入23亿元，同比下降10.86%；归母净利润1.02亿元，同比下降17
.47%，扣非归母净利润1.05亿元，同比下降6.09%。摊薄EPS0.07元，加权净资产收益率2.26%。前三季度经营性现金流净
额8.78亿元，同比增长9.99%。
简评及投资建议
1.3Q2025收入23亿元，同比下降10.86%。1-3Q2025公司实现收入71.08亿元，同比下降8.48%，其中3Q收入23亿元，同
比下降10.86%。1-3Q2025毛利率同比增加0.23pct至29.36%，其中3Q毛利率同比减少1.1pct至28.33%。
2.3Q2025期间费用率22.04%，同比减少2.94pct。1-3Q2025期间费用率23.68%，同比减少0.82pct，其中3Q期间费用率
为22.04%，同比减少2.94pct。3Q销售费用率20.21%，同比减少2.6pct；管理费用率1.42%，同比减少0.16pct；财务费用
率0.38%，同比减少0.21pct。
3.3Q2025归母净利1.02亿元，同比下降17.47%；测算3Q主业净利同比下降33.7%。1-3Q2025营业利润4.92亿元，同比
增长9.82%，其中3Q营业利润1.69亿元，同比增长19.4%。3Q25投资净收益3762万元；有效税率同比增加26.3pct至38.57%
。1-3Q2025归母净利润3.83亿元，同比下降1.89%，其中3Q归母净利润1.02亿元，同比下降17.47%；1-3Q2025扣非归母净
利润3.68亿元，同比增长3.96%，其中3Q扣非归母净利润1.05亿元，同比下降6.09%。1-3Q投资新网银行实现投资收益1.10
亿元，同比增长28.7%。剔除新网银行投资收益影响，测算前三季度主业净利2.7亿元，同比下降10.5%，其中3Q主业净利0
.64亿元，同比下降33.7%。
更新盈利预测，维持“买入”评级。公司积极拥抱24小时云值守技术，计划年底前扩充至300家；持续推出高质低价
商品，提升商品力；线上线下融合，带动门店客流、提高客单价和复购率。我们认为，尾部门店出清短期对整体规模有一
定影响，但公司通过门店结构优化、供应链效率提升与数字化降本三重举措，战略聚焦于优质资产与技术赋能，为其长期
高质量发展奠定基础。预计2025-2027年归母净利润为5.02亿元、5.34亿元、5.69亿元，同比增长-3.6%、6.3%、6.5%。维
持买入评级。
风险提示：新店培育期拉长的风险；区域竞争加剧；新网银行投资收益的不确定性。
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2025-10-30│红旗连锁(002697)门店调整优化推进，数字化驱动增效 │申万宏源 │买入
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公司发布2025三季度报告，业绩符合预期。据公司公告，1）公司前三季度营业收入为71.08亿元，同比-8.48%；归母
净利润3.83亿元，同比-1.89%，归母扣非净利润3.68亿元，同比+3.96%。2）25Q3公司实现营业收入23.00亿元，同比-10.
86%；归母净利润1.02亿元，同比-17.47%，主因所得税费用短期影响；归母扣非净利润1.05亿元，同比-6.09%，主因非经
常性损益中Q3政府补贴影响。
费用管控有效，新网银行持续贡献投资收益，营业利润增长达19.4%，所得税费用短期影响净利润，但长期影响预计
可控。据公司公告，前三季度公司毛利率为29.36%，同比+0.23pct；25Q3毛利率达28.33%，同比下降1.10pct。公司加大
数字化运营，实现组织扁平化，降低管理成本，25年前三季度/25Q3公司期间费用率为23.68%/22.04%，同比-0.82/-2.94p
ct，销售费用率为21.97%/20.21%，同比-0.26/-2.60pct，管理费用率为1.28%/1.42%，同比-0.20/-0.16pct。25年前三季
度新网银行实现投资收益1.10亿元，同比+28.67%，主营业务净利润（扣除新网银行等合联营企业投资收益）2.72亿元，
同比-10.51%。25Q3新网银行等合联营企业实现投资收益3762万元，同比+42.07%。营业利润同比增长19.4%达1.69亿元。
因公司应纳税所得额增加及批发子公司政策调整上期所得税额，本期所得税费用短期增加，但整体影响可控，预计后续利
润修复弹性充足。综合影响下，25年前三季度/25Q3归母净利率为5.38%/4.43%，同比+0.36pct/-0.35pct。
淘汰尾部门店，优化门店结构。2025年前三季度里，公司通过主动调整门店布局，关闭长期未能扭亏的门店，虽导致
短期含税销售额同比下降8.48%，但存量门店运营质量提升，单店销售保持稳定向好。
深化精细化运营与数字化赋能，积极推动高质量发展。公司持续扩大24小时云值守门店覆盖，计划年底前拓展至300
家，以延长服务时长、拓宽服务半径；在商品端，加大联合新品开发力度，推出多款高质低价商品，增强商品竞争力；在
运营端，通过增加周中夜间直播、优化线上销售与线下核销联动，有效提升门店客流、客单价和复购率。同时，数字化运
营和扁平化管理不断赋能内部效率，助力公司持续聚焦优质业务、剥离低效资产。
维持“买入”评级。公司长期秉持“商品+服务”差异化策略，深耕成都及周边零售市场，依托密集门店网络、完整
供应链配送、先进信息化管理及人才品牌优势筑牢竞争根基。公司持续深化精细化运营与数字化赋能，叠加自身物流和信
息化效能提升，预计经营效率与盈利能力将稳步提升。我们维持25-27年归母净利润分别为5.32/5.54/5.85亿元，对应PE
为14/14/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费者需求不及预期，行业竞争加剧，运营成本持续增长。
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2025-10-29│红旗连锁(002697)降本增效及数字化转型持续推进 │华泰证券 │增持
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红旗连锁发布2025年三季报，2025年前三季度营收71.1亿元（yoy-8.5%），归母净利润3.83亿元（yoy-1.9%），扣非
净利润3.68亿元（yoy+4.0%）。其中Q3实现营收23.0亿元（yoy-10.9%，qoq-1.2%），归母净利润1.02亿元（yoy-17.5%，
qoq-18.0%）。公司主动进行门店网络优化，短期营收承压，同时公司通过强化内部管理与降本增效，有望推动盈利能力
稳步提升，维持“增持”评级。
门店结构调整致营收短期承压，单店经营稳中向好
3Q25公司收入同比-10.9%至23.0亿元，前三季度累计收入同比-8.5%至71.1亿元。营收下滑主要系公司面对消费环境
变化，主动调整经营策略，聚焦优质业务，剥离低效无效资产，对尾部门店进行出清。尽管门店调整对整体规模有短期影
响，但我们预计公司单店销售稳定向好，部分抵销了期内门店数量减少带来的冲击，为长期高质量发展奠定基础。
降本控费成效显著，盈利能力逆势提升
前三季度公司综合毛利率为29.36%，同比+0.23pct，公司凭借规模优势和供应链优化，维持了较强的议价能力。费用
端管控渠道成效，前三季度销售/管理费用率同比-0.3/-0.2pct至22.0%/1.3%。此外，公司从新网银行确认投资收益1.1亿
元，同比增长19.7%。综合影响下，公司前三季度扣非归母净利润逆势增长4.0%至3.7亿元。同时，经营性现金流净额达8.
8亿元，为净利润两倍以上。
渠道优化与效率提升并举，数字化转型稳步推进
公司通过线上线下融合重塑销售渠道。线上方面，通过增加周中夜间直播等方式，利用“线上销售+线下核销”模式
，带动门店客流，提升客单价与复购率。线下方面，公司战略性地进行门店网络梳理，积极应用24小时云值守技术，延长
门店经营时长、拓宽服务半径，并计划在年底前将该技术扩充至300家门店。虽然短期影响收入规模，但长期有利于优化
资源配置，提高整体运营效率。公司调改方向明确，经营数据或已现改善，作为区域龙头，其调改潜力和长期发展值得关
注。
盈利预测与估值
考虑到下游需求复苏尚存不确定性，我们下调2025-27年营收2%/2%/1%至92.3/95.1/97.9亿元，考虑到公司转型升级
措施显效的渐进性，下调净利润预期8%/7%/4%至5.1/5.5/5.9亿元。基于Wind可比公司26年PE中值29x，考虑公司经营转型
节奏仍待观察追踪，给予公司26E16xPE（前值：25E16x），调整目标价至6.5元（前值：6.55元），维持“增持”评级。
风险提示：终端消费恢复不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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