研报评级☆ ◇002697 红旗连锁 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.38│ 0.35│ 0.37│ 0.39│ 0.40│
│每股净资产(元) │ 3.02│ 3.28│ 3.52│ 3.81│ 4.09│ 4.40│
│净资产收益率% │ 13.65│ 11.68│ 10.04│ 9.69│ 9.35│ 9.06│
│归母净利润(百万元) │ 561.12│ 521.17│ 480.60│ 501.40│ 522.21│ 544.64│
│营业收入(百万元) │ 10132.66│ 10123.25│ 9555.67│ 9639.20│ 9816.11│ 10032.78│
│营业利润(百万元) │ 648.82│ 603.31│ 668.19│ 684.10│ 710.81│ 735.52│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 --- 0.37 0.39 0.41 申万宏源
2026-04-18 增持 维持 --- 0.37 0.39 0.41 中信建投
2026-04-14 买入 维持 --- 0.37 0.39 0.42 国盛证券
2026-04-12 买入 维持 6.46 0.36 0.37 0.39 广发证券
2026-04-11 买入 维持 --- 0.38 0.39 0.39 招商证券
2026-04-09 增持 维持 6.12 0.36 0.38 0.39 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│红旗连锁(002697)收入端边际改善，云值守与数字化驱动提效 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年年报，业绩符合预期。据公司公告，1）2025年公司实现营业收入95.56亿元，同比-5.6%；归母净利
润4.81亿元，同比-7.8%；扣非归母净利润4.53亿元，同比-4.9%。2）分季度看，25Q4公司实现营业收入24.47亿元，同比
+3.9%，归母净利润0.98亿元，同比-25.3%，扣非归母净利润0.86亿元，同比-30.4%，主要系下属批发子公司因政策调整
上期所得税及递延所得税核算等事项的影响。
公司发布2026年一季报。据公司公告，26Q1公司实现营业收入24.54亿元，同比下降1.03%；归母净利润1.43亿元，同
比-8.97%；扣非归母净利润1.43亿元，同比-6.53%。
费用管控持续见效，投资收益快速增长，营业利润保持双位数增长。据公司公告，2025年公司实现毛利率29.60%，同
比+0.25pct，营业利润6.68亿元，同比+10.8%，主要受益于供应链全链路效率优化、销售费用及管理成本压降，以及新网
银行经营效益提升带来的投资收益增长。2025年销售/管理/财务费用率分别为22.49%/1.31%/0.39%，同比分别-0.08pct/-
0.11pct/-0.17pct。联营企业投资收益全年/单四季度分别为1.66/0.55亿元，同比增长37.0%/57.4%，25Q4增速进一步加
快。
门店调整优化延续推进，24小时云值守与预售模式落地。据公司公告，2025年公司坚持“稳规模、提质量”并重，科
学优化门店结构，清理低效尾部门店。经营举措上，公司持续推广24小时云值守门店，截至2025年底门店数量已突破500
家，超过三季度预期数量，目标2026年达1500家、2027年实现全覆盖。此外，公司在2025年新增预售模式，以销定采，降
低库存损耗与资金占用，持续提升商品周转效率与门店盈利能力。
抖音和联合品牌贡献增量，数字化赋能高质量发展。据公司公告，2025年公司持续优化商品结构，2025年“红旗优选
”联合产品达60余个，2026年目标突破100个。渠道端，公司持续深化与社交电商平台合作，抖音直播常态化运营，2025
年抖音平台销售额突破11亿元；公司持续拓宽供应渠道，积极参与中韩经贸伙伴洽谈会并签署合作协议。
公司持续稳定分红。据公司公告，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.07元（含税），合计拟派发现金红利1.46
亿元，占2025年归母净利润比例约30.3%。
维持“买入”评级。公司长期深耕成都及周边便利店市场，依托密集门店网络、信息化管理及品牌优势构筑核心壁垒
。2025年公司主动推进门店结构优化、费用管控和数字化提效，未来随着24小时云值守推广、联合产品扩充及线上渠道深
化，公司有望持续改善经营效率。考虑到外部消费环境与公司业绩仍整体承压，我们下调26-27年归母净利润预测至5.02/
5.31亿元（原值分别为5.54/5.85亿元），新增28年预测为5.56亿元，对应26-28年PE为14/13/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费者需求不及预期，行业竞争加剧，运营成本持续增长。
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2026-04-18│红旗连锁(002697)稳扎稳打，持续提效 │中信建投 │增持
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核心观点
公司作为西南地区领先的便利店零售商，在成都及周边区县具有3000多家的高密度布局，核心区位优势明显。面对多
变的环境，公司继续降本增效，提升运营时间和打造联合产品，进一步巩固在必需品消费中的地位。公司各项经营指标长
期稳健，伴随自由现金流指数成分股的关注度提升，公司经营质量得到体现，持续看好公司发展。
事件
2025年全年公司实现营业收入95.56亿元，同比增长-5.61%,其中第四季度实现营业收入24.47亿元，同比增长3.87%。
2025年全年公司实现归属股东净利润4.81亿元，同比增长-7.78%；扣非净利润4.53亿元，同比增长-4.91%。其中，20
25年第四季度归属股东净利润0.98亿元，同比增长-25.32%；扣非净利润0.86亿元，同比增长-30.39%。
公司公布一季度业绩快报，实现24.54亿元，同比增长-1.03%，实现归母净利润1.43亿元，同比增长-8.97%；实现扣
非净利润1.43亿元，同比增长-6.53%。
简评
延长时间段，提升坪效
公司推广24小时云值守模式，顺应消费需求的同时扩大单店运营时间，在成熟点位批量复制。2025年末公司24小时门
店已突破500家，争取2026年达1500家，2027年实现全覆盖。
丰富销售渠道，升级产品特色
公司2025年新增预售模式，降低损耗，并且持续与社交电商加强合作，私域沉淀带动2025年抖音平台销售突破11亿元
。另外，顺应零售大趋势，公司与供应商合作推出“红旗优选”商品，2025年联合产品已达60余个，2026年目标突破100
个。
财务状况稳健，关注自由现金流表现
2025年公司毛利率维持在接近30%，净利率5%以上的水平，资产负债率进一步降低到42%，经营现金流净额11.80亿元
，达到净利润的2.46倍。公司目前属于国证自由现金流指数100成分股，代表其具有较好的现金流表现。
投资建议：公司经营稳健，网新银行投资持续贡献较好的投资收益，我们更新预计公司2026-2028年归母净利润分别
为5.09、5.25、5.61亿元，对应PE分别为14X、14X、13X，维持“增持”评级。
风险分析
1、宏观经济走势与消费需求直接挂钩，未来宏观经济增速将持续放缓，影响居民消费信心提升，抑制社会消费需求
，对零售行业和公司发展带来不利影响；
2、零售业是中国开放最早、市场化程度最高、竞争最为激烈的行业之一，近年来随着中国经济的发展，国内零售业
也进入了快速扩张、竞争激烈的阶段，若差异化战略实施不到位会带来市占率降低以及淘汰风险；
3、行业竞争加剧导致商业物业租赁成本、人员工资及促销等费用支出上涨，公司面临运营成本持续增长的风险，对
盈利水平带来消极影响。
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2026-04-14│红旗连锁(002697)子公司递延所得税拖累业绩，聚焦产品力与数字化升级 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现收入95.56亿元/同比-5.61%，归母净利润4.81亿元/同比-7.78%，
扣非归母净利润4.53亿元/同比-4.91%。2025年经营活动现金净流量11.80亿元/同比-1.2%。公司拟每10股派发现金红利1.
07元（含税），分红总额1.46亿元，分红率30.3%。
分业务：1）分产品：食品收入42.73亿元/同比-6.27%；烟酒收入33.36亿元/同比-5.32%；日用百货收入12亿元/同比
-6.77%；其他业务收入为7.45亿元/同比-0.97%。2）分地区：成都市区收入53.20亿元/同比+0.97%，收入占比提升至55.6
7%，核心市场地位进一步巩固；郊县分区收入为31.24亿元/同比-15.84%，占比降至32.70%；二级市区收入3.66亿元/同比
-6.03%。公司“深耕成都”战略成效显著，核心区域展现出较强韧性。
聚焦产品力与数字化升级。1）联合产品开发：已推出60余个联名商品，计划2026年超100个，并新增预售模式提升周
转。2）“云值守”门店：24小时无人值守门店已突破500家，目标2026年达1500家、2027年全覆盖，有效延长服务时长。
3）供应链精细化管理：依托物流中心与数据平台优化供应链，2025年三项期间费用同比下降6.86%，运营效率持续提升。
毛利率稳中有升，费用管控成效显著。1）毛利端：2025年综合毛利率为29.60%/同比+0.25pct，主要得益于公司深耕
经营，提质增效，持续优化供应链全链路运营效率。2）费用端：销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为22.49%/1.31
%/0.03%，同比分别-0.08pct/-0.11pct/+0.03pct。财务费用3690万元；最终期间费用率同比-0.33pct至24.22%。3）盈利
端：受下属批发子公司因政策调整上期所得税及递延所得税核算等事项影响，2025年归母净利4.8亿元/同比-7.78%，归母
净利率5.03%，剔除新网银行投资收益影响，测算2025年主业净利3.2亿元/同比-21%。
更新盈利预测，维持“买入”评级。我们认为，公司作为西南便利店龙头，在门店密度和品牌护城河方面具备优势。
随着数字化改造对存量店效的持续提升，公司业绩有望保持平稳增长。预计2026-2028年归母净利润分别为5.07亿元、5.3
3亿元、5.68亿元，同比分别增长5.5%、5.1%、6.5%。维持“买入”评级。
风险提示：新店培育期拉长的风险；区域竞争加剧；新网银行投资收益的不确定性。
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2026-04-12│红旗连锁(002697)精耕细作提质增效，存量优化与线上增量双轮驱动 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告。（1）2025年，公司实现营业收入95.56亿元，同比下降5.61%；归属于上市公司股
东的净利润4.81亿元，同比下降7.78%；扣非净利润4.53亿元，同比下降4.91%。分季度看，25Q1-Q4营业收入分别为24.79
/23.29/23.00/24.47亿元，前三季度均同比下滑，Q4同比有所增长；归母净利润分别为1.57/1.24/1.02/0.98亿元，下半
年盈利逐步承压。（2）费用端，销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降5.92%、13.12%、34.02%，三项期间费用合
计同比下降6.86%；营业利润6.68亿元，同比增长10.75%。（3）报告期末，24小时云值守门店突破500家；抖音平台全年
销售额突破11亿元；联合品牌商品达60余个。
点评：（1）收入下滑系主动结构优化，核心市场仍具韧性。我们认为，公司收入承压主要系主动清理低效门店、剥
离无利润贡献收入的策略性调整所致；成都市区收入逆势小幅增长0.97%，核心区域经营具备一定韧性。（2）费控红利持
续释放，营业利润逆势改善。收入承压背景下三项费用合计明显下降、营业利润逆势增长，经营质量提升明显。据公司披
露，归母净利润下降主要系下属批发子公司所得税一次性核算影响，属非经营层面扰动。（3）新增长极逐步成型。公司
正构建线上引流、夜间延伸、差异化商品三位一体的增量空间，若消费持续修复，有望成为同店销售回升的重要催化。
盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.9/5.1/5.2亿元，同比增速分别为1.6%/3.6%/3.6%，
参考可比公司估值，给予公司26年18xPE，对应合理价值6.46元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济走势或不及预期；区域竞争加剧；24小时门店推广不及预期。
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2026-04-11│红旗连锁(002697)门店持续调优，推进降本增效 │招商证券 │买入
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公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入95.56亿/-5.61%，实现归母净利润4.81亿/-7.78%，扣非归母净利润4
.53亿/-4.91%。25Q4公司实现收入24.47亿/+3.87%，归母净利润0.98亿/-25.32%，扣非归母净利润0.86亿/-30.39%。公司
运营稳健，在大成都片区形成网络布局优势，运营高效，品牌认知度强，维持“强烈推荐”评级。
主业持续稳健经营，投资收益较高增长。公司2025年全年实现营业收入95.56亿元/-5.61%，实现归母净利润4.81亿/-
7.78%，实现扣非归母净利润4.53亿元/-4.91%。2025Q4单季度公司实现营收24.47亿/+3.87%，归母净利润0.98亿/-25.32%
，扣非归母净利润0.86亿/-30.39%。公司在行业竞争日益激烈的背景下，深耕经营，提质增效，实现经营利润稳健增长；
但受下属批发子公司因政策调整上期所得税及递延所得税核算等事项影响，报告期公司净利下降。
全年门店结构优化，低效门店清理推进。分品类来看，报告期内公司食品收入为42.73亿/-6.27%，占比收入44.72%；
烟酒收入为33.36亿/-5.32%，占比收入为34.81%；日用百货收入为12.00亿/-6.77%，占比收入为12.56%，其他业务收入为
7.45亿/-0.97%。报告期内公司优化门店布局，清理低效尾部门店，聚焦优质区位稳步拓店；同时公司推广24小时云值守
门店，报告期末24小时门店已突破500家。
毛利率保持平稳，费用率显著优化。2025年全年公司综合毛利率29.6%，同比提升0.3pct。费用方面，2025年全年公
司期间费用率为24.2%，同比-0.4pct，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.5%/1.3%/0.4%，同比-0.1pct/-0.1pct/-0.
2pct，实现费用率全面压降。2025Q4单季度期间费用率为25.7%，同比+1.0pct。其中，销售/管理/财务费用率分别为24.0
%/1.4%/0.3%，同比+0.3pct/+0.2pct/+0.5pct。
投资建议：公司在商品＋服务的差异化竞争策略下有望提升消费者粘性；同时，公司在大成都范围及周边市区形成了
网络布局优势，运营效率高，品牌认知度强。因行业竞争影响，调整公司2026/2027/2028年归母净利润分别为5.1/5.2/5.
3亿，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：拓店不及预期、行业竞争加剧。
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2026-04-09│红旗连锁(002697)在渠道梳理中控费提效 │华泰证券 │增持
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红旗连锁发布2025年年报，2025年营收95.6亿元（yoy-5.6%），归母净利润4.8亿元（yoy-7.8%），低于此前预期5.1
亿元，主因终端需求偏弱超预期，扣非净利润4.5亿元（yoy-4.9%）。公司多措并举，通过门店结构优化，关闭低效门店
，强化内部精细化管理实现降本增效，拓展线上线下融合的销售渠道。公司重点深化供应链整合以提升周转与议价能力，
优化联合品牌运营与商品差异化矩阵，建议关注后续进展，维持“增持”评级。
Q4营收增速转正，门店运营调整升级有所显效
Q4公司实现营业收入24.5亿元，同增3.9%，季度增速转正。公司持续优化尾部门店，聚焦优质点位，推广24小时云值
守门店，25年24小时门店累计数超500家。据久谦，红旗连锁25年底门店数约3900余家，24小时门店渗透率约达双位数水
平。公司亦针对不同店型门店提升商品结构差异化，提升销售转化率及客户满意度。
降本控费提升运营效率，扣非净利率维持稳定
公司凭借持续优化供应链全链路运营效率，毛利率保持平稳。费用端执行严格费控措施，2025年销售/管理费用率分
别同比-0.1/-0.1pct至22.5%/1.3%。费用率的改善主要得益于运营优化，关闭低效门店，减少租金、人力等刚性成本，同
时公司持续深化供应链整合与数字化管理体系升级，通过集约采购、智能配货、库存精细化管理等措施，降低了运营损耗
，提升周转效率，维持盈利能力相对平稳，全年扣非净利率同比持平于4.7%。此外，公司参股新网银行经营效益良好，报
告期内实现投资收益1.7亿元。
渠道优化与效率提升并举，数字化转型稳步推进
公司通过线上线下融合重塑销售渠道。线上方面，深化与社交电商平台的合作，常态化运营抖音直播，“线上销售+
线下核销”模式带动门店客流与复购，2025年抖音平台销售额突破11.0亿元。线下方面，2026年计划将24小时模式推广至
达1500家，2027年实现全覆盖。此外，公司新增预售模式，提升商品周转效率，并持续壮大联合品牌，2025年联合产品已
达60余个。门店结构的调优与服务技术的升级持续优化资源配置，提高整体运营效率。公司作为区域龙头调改措施稳步推
进，有望保持经营韧性。
盈利预测与估值
考虑到下游消费需求复苏尚存不确定性，我们调整2026/27年归母净利润预测-12%/-12%至4.9/5.1亿元，引入28年归
母净利润预测5.3亿元。可比公司26年PE中值32x（前值：29X），考虑公司经营转型节奏仍待观察追踪，给予公司26E17xP
E（前值：16x），调整目标价-6.2%至6.12元（前值6.5元），维持“增持”评级。
风险提示：终端消费恢复不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-16│红旗连锁(002697)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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2025 年年度业绩网上说明会，主要内容如下：
1、请问公司未来一年的规划是怎样的呢？
答：公司将多措并举，通过拓市场、扩业态、优产品、提服务、强融合等举措，推进 2026 年的高质量发展。
2、领导，您好！我来自四川大决策 请问，公司线上渠道（电商、社区团购、到家服务）的收入占比及增速是多少？
线上业务是否能够弥补线下门店的下滑？
答：公司线上业务逐年在增长。我们将继续强化线上线下融合，推动公司更好的发展。
3、请问公司川外拓展是否暂告段落，未来是否还有川外布局的可能？
答：公司下一步考虑川外拓展。
4、请问成都高新区和天府新区的门店数量增减情况是怎样的，目前门店密度最高的区域是哪里？
答：高新、天府两个区的门店都在增加。目前门店密度最高的区域是武侯区。
5、今年 24 小时门店的布局规划是怎样的，集中在哪些区域？
答：符合条件的门店都会优先选择。
6、数字零售这块有何场景探索，如何应对外卖补贴大战的挑战？
答：公司一直在数字零售领域积极实践，对于补贴大战，如是恶性竞争，并不是很认同。
7、红旗优选的品类与 SKU 布局规划是怎样的？
答：品类覆盖面广，今年预计将达到 100 个。
8、分红政策与市值管理的规划是怎样的？
答：分红政策和市值管理请关注公司公告。
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