研报评级☆ ◇002705 新宝股份 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.19│ 1.30│ 1.23│ 1.26│ 1.41│ 1.58│
│每股净资产(元) │ 9.23│ 10.17│ 10.63│ 11.44│ 12.41│ 13.51│
│净资产收益率% │ 12.88│ 12.75│ 11.58│ 11.02│ 11.31│ 11.54│
│归母净利润(百万元) │ 977.14│ 1052.84│ 999.37│ 1030.56│ 1149.43│ 1279.30│
│营业收入(百万元) │ 14646.75│ 16821.05│ 16192.05│ 16917.01│ 17974.20│ 19155.03│
│营业利润(百万元) │ 1311.84│ 1329.92│ 1262.25│ 1303.14│ 1452.29│ 1622.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-17 买入 维持 --- 1.39 1.51 1.65 长江证券
2026-05-07 买入 未知 18.9 1.26 1.40 1.58 国泰海通
2026-05-01 未知 未知 --- 1.31 1.50 1.77 西南证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.28 1.41 1.55 申万宏源
2026-04-30 增持 维持 --- 1.02 1.23 1.45 方正证券
2026-04-30 增持 维持 18.1 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 1.25 1.34 1.40 国盛证券
2026-04-29 买入 维持 19.65 1.31 1.46 1.59 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.27 1.43 1.62 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-17│新宝股份(002705)原材料价格上涨叠加汇兑损失，业绩阶段性下滑 │长江证券 │买入
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事件描述
公司披露2025年年报及2026年一季报：2025年全年公司实现营收161.92亿元，同比下滑3.74%，实现归母净利润9.99
亿元，同比下滑5.08%，实现扣非归母净利润9.84亿元，同比下滑9.26%。单四季度来看，公司实现营收39.08亿元，同比
下滑5.40%，实现归母净利润1.58亿元，同比下滑40.86%，实现扣非归母净利润1.70亿元，同比下滑40.75%。2026Q1公司
实现营收34.37亿元，同比下降10.35%；归母净利润0.79亿元，同比下滑68.08%；扣非归母净利润0.68亿元，同比下滑72.
25%。公司本次2025年末利润分配方案为每10股派发现金红利3.00元（含税），本次现金分红金额预计为2.42亿元，占归
母净利润24.2%。
事件评论
内销自主品牌展现经营韧性，考虑基数表现后续或有望逐步复苏。2025年全年公司营收同比-3.74%，其中外销/内销
分别-3.78%/-3.60%，阶段性均有回落。外销行业方面，受全球复杂多变的宏观环境与美国关税政策扰动等因素影响，小
家电传统欧美市场总体需求趋弱；据海关统计，2025年，中国家用电器出口金额（人民币值）同比下降3.3%；内销行业方
面，奥维云网(AVC)全渠道推总数据显示，2025年厨房小家电整体零售额663亿元，同比上涨3.8%，整体消费需求或相对谨
慎。分产品来看，2025年公司厨房电器实现收入111.78亿元，同比下滑2.88%；家居电器实现收入27.15亿元，同比下滑7.
09%；其他产品实现收入18.47亿元，同比下滑11.43%。2026Q1公司外销业务收入为25.52亿元，同比下降14.15%，主要受
全球宏观环境影响，欧美等传统市场需求疲软，内销业务收入为8.85亿元，同比增长2.73%，展现出较强韧性。
原材料价格上涨叠加汇兑损失，业绩阶段性下滑。2025年公司整体毛利率为20.81%，同比下降0.11pct，其中厨房电
器毛利率为20.65%，同比下降1.16pct；家居电器毛利率为18.71%，同比提升1.56pct。费用端，2025年公司销售/管理/研
发/财务费用率分别为3.73%/5.00%/3.39%/0.29%，同比分别+0.13/+0.07/-0.55/+0.81pct；其中2025Q4公司销售/管理/研
发/财务费用率分别同比-0.05/+0.91/-2.11/+2.73pct。综合影响下，2025年公司经营性利润为12.63亿元，同比下降0.66
%；其中2025Q4经营性利润为2.30亿元，同比增长1.71%。2026Q1公司毛利率为18.41%，同比下降4.01pct，主要由于大宗
原材料价格上涨对成本端造成一定压力；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.03%/5.34%/3.39%/2.00%，同比分别+0.13/
-0.46/+0.03/+2.55pct，财务费用率同比提升主要由于人民币兑美元汇率波动影响，汇兑损失同比增加约0.98亿元；最终
经营性利润为1.66亿元，同比下滑47.87%。
投资建议：公司作为小家电代工出口龙头企业，在产能布局、研发投入及运营效率维度均具备一定比较优势。外销端
，前期抢出口背景下2026Q2在较低基数下小家电代工出海或有望迎来逐步修复；内销端公司布局自主品牌矩阵，摩飞、东
菱、百胜图等差异化定位布局，近年来东菱、百胜图品牌增长势能较优。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.
28、12.29和13.43亿元，对应PE分别为9.70、8.91和8.15倍，当前估值具备一定性价比，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格大幅上涨；2、人民币快速升值；3、终端需求不及预期。
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2026-05-07│新宝股份(002705)2025A&26Q1点评：海外需求阶段性承压，汇兑拖累利润 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布2025年报以及2026年一季报，公司短期业绩承压，海外产能与多品牌夯实长期竞争力。
投资要点：
投资建议：考虑到汇兑对盈利的影响，我们略下调业绩，预计公司2026-2028年归母净利润为10.22/11.38/12.82亿元
，EPS为1.26/1.40/1.58元（原2026-2027年为1.59/1.74元）。参考同行业可比公司，考虑公司更具备成长性，给予2026
年15xPE，目标价为18.90元，给予“增持”评级。
事件：公司2025年实现营业收入161.92亿元，同比-3.7%，归母净利润9.99亿元，同比-5.1%；其中2025Q4实现营业收
入39.08亿元，同比-5.4%，归母净利润1.58亿元，同比-40.9%。公司2026Q1实现营业收入34.37亿元，同比-10.4%，归母
净利润0.79亿元，同比-68.1%。
一季度海外需求承压，拖累公司业绩。分品类，2025年厨房/家居/其他产品收入111.78/27.15/18.47亿元，同比-2.8
8%/-7.09%/-11.43%；分区域，国外/国内收入126.58/35.34亿元，同比-3.78%/-3.60%，26Q1国外营业收入同比下降约14.
15%，大幅拖累一季度业绩；分品牌，全球ODM、OEM/自主品牌收入138.72/23.20亿元，同比-3.27%/-6.43%。
盈利能力阶段性承压，主因原材料价格上涨及汇兑损益影响。2025年公司毛利率为20.81%，同比-0.1pct，26Q1毛利
率为18.41%，同比-4.01pct，毛利率大幅下滑主因受大宗原材料价格上涨及人民币兑美元汇率波动等因素影响。公司2025
年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.73%/5.01%/3.39%/0.29%，同比0.13/0.07/-0.55/0.81pct；其中25Q4季度销售/管
理/研发/财务费用率分别为4.15%/5.17%/3.06%/0.86%，同比-0.05/0.9/-2.1/2.73pct。公司2025年净利率为6.45%，同比
-0.18pct，26Q1净利率为2.65%，同比-4.24pct。
风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。
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2026-05-01│新宝股份(002705)2025年年报及2026年一季报点评：外销承压，汇兑拖累业绩│西南证券 │未知
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收161.9亿元，同比-3.7%；实现归母净利润10亿元，
同比-5.1%；实现扣非净利润9.8亿元，同比-9.3%。单季度来看，2025Q4公司实现营收39.1亿元，同比减少5.4%；实现归
母净利润1.6亿元，同比减少40.9%；实现扣非后归母净利润1.7亿元，同比减少40.7%。2026Q1公司实现营收34.4亿元，同
比减少10.4%；实现归母净利润0.8亿元，同比减少68.1%；实现扣非净利润0.7亿元，同比减少72.3%。
内外销均承压，自主品牌表现弱于代工。分产品来看，公司2025年厨房电器/家居电器/其他产品分别实现营收111.8
亿元/27.2亿元/18.5亿元，分别同比-2.9%/-7.1%/-11.4%。分地区来看，内外销分别实现营收35.3亿元/126.6亿元，分别
同比-3.6%/-3.8%。分销售模式来看，ODM（OEM）/自主品牌分别实现营收138.7亿元/23.2亿元，分别同比-3.3%/-6.4%。2
025年受全球复杂多变的宏观环境与美国关税政策扰动等因素影响，小家电传统欧美市场总体需求趋弱。
盈利能力短期承压，汇兑及新产能影响显著。公司2025年毛利率为20.8%，同比减少0.1pp。其中厨房电器/家居电器/
其他产品毛利率分别为20.7%/18.7%/19%，分别同比-1.2pp/+1.6pp/+1.1pp；分销售模式来看，ODM（OEM）/自主品牌毛利
率分别为18.8%/32.6%，分别同比0pp/-0.3pp。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7%/5%/3.4%
/0.3%，分别同比+0.1pp/+0.1pp/-0.5pp/+0.8pp；财务费用率大幅上升主要受人民币兑美元汇率波动影响，汇兑收益较上
年同期减少约1.4亿元。净利率方面，公司归母净利率为6.2%，同比减少0.1pp。
Q4业绩下滑，印尼新产能处于爬坡期。公司2025年Q4营收39.1亿元，归母净利润1.6亿元，净利率为4%，盈利能力承
压。业绩下滑主要受多重因素影响：1）全球宏观环境复杂及美国关税政策扰动，小家电传统欧美市场需求趋弱；2）公司
在印度尼西亚建设的二期制造基地于2025年投产，产能尚处于爬坡阶段，综合成本高于国内，对净利润产生一定影响。长
期来看，海外制造基地的落地将完善公司全球化产能布局，降低美国关税政策扰动等风险。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为1.31元、1.50元、1.77元，建议关注。
风险提示：外销增长不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧等风险。
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2026-04-30│新宝股份(002705)2025&1Q26：外销承压，汇兑影响短期业绩 │中金公司 │增持
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公司2025年&1Q26业绩低于我们预期
公司公布2025年及1Q26业绩：收入161.92亿元，同比-3.7%；归母净利润9.99亿元，同比-5.1%。对应4Q25收入39.08
亿元，同比-5.4%；归母净利润1.58亿元，同比-40.9%。1Q26收入34.37亿元，同比-10.35%；归母净利润7879万元，同比-
68.1%。公司2025年及1Q26业绩低于我们预期，主要受关税政策、海外产能爬坡、汇率波动影响。
发展趋势
内销自主品牌短期调整，外销受关税和需求影响承压。1）2025年公司内销收入35.3亿元，同比-3.6%，主要是国内小
家电市场竞争加剧，消费者更加理性。1Q26内销收入同比+2.7%，已边际企稳。
2025年公司自主品牌收入23.2亿元，同比-6.4%，我们估计主要是定位高端的摩飞品牌短期调整，但东菱、百盛图等
品牌在各自赛道竞争力增强。2）2025年公司外销收入126.6亿元，同比-3.8%，主要受宏观环境和关税影响，欧美小家电
需求走弱，1Q26公司外销收入同比-14.15%，继续承压。3）分品类看，2025年公司厨房电器/家居电器/其他产品收入同比
-2.9%/-7.1%/-11.4%。我们认为未来公司新品类、新客户的拓展有望带来增量。
海外产能爬坡、汇率波动拖累公司利润端表现。1）公司印尼产能2025年开始投产，产能爬坡阶段综合成本高于国内
，影响公司利润表现。1Q25以来公司毛利率连续五季度环比下滑，1Q26公司毛利率18.4%，同比-4.0ppt，环比-0.8ppt。2
）公司外销占比较高，汇率波动对业绩影响较大，2025/1Q26公司财务费用率同比+0.8/+2.6ppt，2025/1Q26汇兑损益+外
汇对冲工具公允价值变动损益分别负向影响利润端约0.7/0.87亿元。3）综合影响下，公司2025/1Q26净利率同比-0.1/-4.
1ppt至6.2%/2.3%。
盈利预测与估值
由于欧美小家电需求疲软，我们下调2026年净利润8%至10.87亿元，引入2027年净利润预测11.88亿元。当前股价对应
12.0倍/10.9倍2026/2027年市盈率。维持跑赢行业评级，兼顾盈利预测调整和跨年估值切换，我们维持18.10元目标价不
变，对应13.5倍/12.4倍2026/2027年市盈率，较当前股价有13%上行空间。
风险
海外需求不及预期风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险。
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2026-04-30│新宝股份(002705)公司点评报告：内外销业绩略承压，完善海外产能布局 │方正证券 │增持
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事件：2026年4月28日，公司发布2025年报及2026年一季度报告。2025年公司营收161.92亿元，同比-3.74%，归母净
利润9.99亿元，同比-5.08%，扣非后归母净利润9.84亿元，同比-9.26%。26Q1公司营收34.37亿元，同比-10.35%，归母净
利润0.79亿元，同比-68.08%，扣非后归母净利润0.68亿元，同比-72.25%。
宏观环境拖累，内外销业绩波动。2025年公司营收同比-3.74%；其中国内收入同比-3.60%，国外收入同比-3.78%，或
系内销政策退坡叠加外销关税扰动。公司成立国内品牌事业部，持续完善专业品牌矩阵建设。采取爆款产品+内容营销策
略拓展社交电商等新兴渠道。公司完善全球化产能布局，提高国际竞争力，降低国际贸易政策扰动风险。2025年公司印度
尼西亚二期制造基地开始投产。
核心品类增长放缓，积极扩展潜力品类。2025年公司厨房电器、家具电器、其他产品、其他业务收入分别同比-2.88%
、-7.09%、-11.43%、+48.51%。公司在巩固厨房电器、生活电器等品类的基础上，强化专业产品创新能力，扩展商用电器
、宠物电器、个人护理、高智能园林工具等品类。2025年公司实现自主品牌收入23.20亿元，同比-6.43%，ODM/OEM业务13
8.72亿元，同比-3.27%
期间费用控制平稳，盈利短期承压。2025年公司实现毛利率20.81%，同比-0.1pct。2025年公司实现销售、管理、财
务、研发费用率分别为3.73%/5.00%/0.29%/3.39%，同比分别+0.13pct/+0.06pct/+0.81pct/-0.55pct。公司持续推动精益
制造和自动化升级，控制生产成本和管理费用。综合影响下公司2025年实现销售净利率6.45%，同比-0.18pct。
一季度内销回暖，汇兑损失致盈利扰动。26Q1公司营收同比-10.35%，其中国外营收-14.15%，国内营收+2.73%。一季
度小家电欧美传统市场需求偏弱，公司外销收入承压，内销收入逆势增长。受大宗原材料价格上涨影响，公司26Q1毛利率
同比-4.01pct。汇兑损失影响下公司财务费用率同比+422.71%，综合影响销售净利率同比-4.24pct。
投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.25/9.95/11.80亿元，对应EPS分别为1.02/1.23/1.45元，
当前股价对应PE分别为15.67/13.00/10.96倍。维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格和汇率大幅波动、新品表现和海外拓展不及预期、关税风险等
。
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2026-04-30│新宝股份(002705)2025年报暨2026年一季报点评：业绩受汇兑影响，内外销凸│申万宏源 │买入
│显韧性 │ │
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业绩受汇兑、产能爬坡影响。新宝股份2025年实现营收161.92亿元，同比下降4%；实现归母净利润9.99亿元，同比下
降5%；实现扣非归母净利润9.84亿元，同比下降9%。其中，Q4单季度实现营收39.08亿元，同比下降5%；实现归母净利润1
.58亿元，同比下降41%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比下降41%。2026年Q1单季度实现营收34.37亿元，同比下降10
%；实现归母净利润0.79亿元，同比下降68%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比下降72%。全年累计拟每10股派发现金
红利4.50元，积极回馈投资者。公司25Q4收入符合预期，业绩不及预期，26Q1收入业绩不及预期，主要受到1）小家电传
统欧美市场总体需求趋弱、美国关税。内销竞争加剧影响；2）公司在印度尼西亚建设的二期制造基地2025年开始投产，
产能尚处于爬坡阶段，成本高于国内，对净利润产生一定影响；3）受人民币兑美元汇率波动影响，公司2025年汇兑收益
较上年同期减少约1.43亿元，同时，公司为了对冲汇率波动风险开展的外汇衍生品业务2025年投资损失及公允价值变动损
失合计比上年同期减少约0.73亿元，两者相抵收益减少约0.7亿元。
内外销凸显韧性。分产品来看，公司厨房电器/家具电器/其他产品实现收入111.78/27.15/18.47亿元，同比分别-2.8
8%/-7.09%/-11.43%，分内外销来看，公司内销/外销实现收入126.58/35.34亿元，同比-3.78%/-3.60%。公司内销整体受
到厨小内销行业低迷影响小幅下滑，外销则在北美关税冲击下同比增速转负。公司内销阶段性受益于以旧换新国家补贴，
在新品方面表现亮眼，如咖啡机赛道公司保持领先地位，此外，公司于2024年设立了电器研究院，未来会扩展核心研究领
域，向商用机领域、个人护理领域、宠物电器领域、高智能园林工具领域等产品品类拓展，且对包含泡泡玛特在内的新消
费行业，进行前期市场产品研究，以便更好满足新消费趋势下对小家电产品的个性化需求。外销则受到北美关税影响，但
整体需求向好，海外产能上，公司有两期印尼基地，能够覆盖一定美国敞口。
费用控制良好，财务费用受到汇率影响。公司25年期间费用总体控制较好，销售费用同比下降0.33%，管理费用下降2
.47%，研发费用下降17.08%，财务费用增长幅度较大主要受人民币兑美元汇率波动影响，公司25年财务费用中的汇兑收益
较上年同期减少约1.43亿。
盈利预测与投资评级。公司内销表现稳健，咖啡机等品类开拓第二成长曲线，但出口受到美国关税影响，我们下调26
-27年盈利预测为10.41/11.41亿元（前值为12.06/12.84亿元），新增28年盈利预测12.59亿元，同比分别增长4.2%/9.6%/
10.4%，对应当前市盈率分别为12/11/10倍。公司作为西式小家电领先企业，在外销景气度复苏、新业务逐渐放量的背景
下，盈利能力有望逐渐修复，维持“买入”投资评级
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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2026-04-29│新宝股份(002705)收入增速有所放缓，盈利水平受汇率波动等因素短期承压 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收161.9亿元，同比-3.7%；归母净利润10.0亿元，同比-5.1%
；扣非归母净利润9.8亿元，同比-9.3%。25Q4单季营收39.1亿元，同比-5.4%；归母净利润1.6亿元，同比-40.9%；扣非归
母净利润1.7亿元，同比-40.7%。26Q1实现营业收入34.4亿元，同比-10.4%；实现归母净利润0.8亿元，同比-68.1%；扣非
归母净利润0.7亿元，同比-72.2%。
受宏观环境与美国关税政策扰动等因素影响，小家电传统欧美市场总体需求趋弱，国内小家电市场竞争加剧。1）分
产品：2025年公司厨房电器/家居电器/其他产品/其他业务收入分别为111.8/27.2/18.5/4.5亿元，同比-2.9%/-7.1%/-11.
4%/+48.5%。2）分区域：2025年国外/内分别实现营收126.6/35.3亿元，同比-3.8%/-3.6%。3）分销售模式：2025年全球O
DM&OEM/自主品牌分别实现营收138.7/23.2亿元，同比-3.3%/-6.4%。
受汇率波动、海外工厂爬坡等影响盈利水平短期下滑。
毛利率：2025/25Q4/26Q1同比-0.1pct/-0.2pct/-4.0pct至20.8%/19.2%/18.4%。公司在印度尼西亚建设的二期制造基
地2025年开始投产，产能尚处于爬坡阶段，综合成本比国内高。1）2025年厨房电器/家居电器/其他产品毛利率分别同比-
1.2pct/+1.6pct/+1.1pct至20.7%/18.7%/19.0%；2）国外/内毛利率分别同比+0.05pct/-0.69pct至19.4%/25.9%；3）全球
ODM&OEM/自主品牌毛利率分别同比持平/-0.3pct至18.8%/32.6%。25年子公司摩飞科技收入利润同比下滑40%，净利率维持
15.6%稳定。
费率端：2025年销售/管理/研发/财务费率同比+0.1pct/+0.1pct/-0.5pct/+0.8pct至3.7%/5.0%/3.4%/0.3%。25Q4销
售/管理/研发/财务费率同比-0.1pct/+0.9pct/-2.1pct/+2.7pct，26Q1同比变动+0.1pct/-0.5pct/持平/+2.6pct。受人民
币兑美元汇率波动影响，公司2025年财务费用中的汇兑收益较上年同期减少约1.43亿元，同时，公司为了对冲汇率波动风
险开展的外汇衍生品业务2025年投资损失及公允价值变动损失合计比上年同期减少约0.73亿元，两者相抵收益减少约0.7
亿元。净利率：综上，公司2025/25Q4/26Q1净利率同比-0.2pct/-2.6pct/-4.2pct至6.4%/4.5%/2.6%。
盈利预测与投资建议：我们考虑到公司2025年盈利水平有所下滑，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.2/
10.9/11.4亿元，同比+1.6%/+7.2%/+4.3%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料及汇率波动风险、关税扰动、行业竞争加剧。
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2026-04-29│新宝股份(002705)虽有关税汇兑扰动，看好内销破圈 │华泰证券 │买入
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公司披露2025年报及2026年一季报：2025年实现收入161.92亿元，同比-3.74%；归母净利9.99亿元，同比-5.08%；扣
非归母净利9.84亿元，同比-9.26%。收入和归母净利表现低于我们此前预期（分别为176.9/11.6亿元），主要受外销下滑
、毛利率承压及汇兑损失增加影响。26Q1实现收入34.37亿元，同比-10.35%；归母净利0.79亿元，同比-68.08%；扣非归
母净利0.68亿元，同比-72.25%。考虑公司全球小家电ODM龙头地位稳固，印尼产能逐步爬坡，内销品牌、新品类及客户仍
有拓展空间。公司中期已每股分红0.15元，同时公司年报拟每股现金分红0.3元，按照0.45元分红对应当前股价下股息率
约为2.8%。维持“买入”评级。
外销业务：关税及需求扰动压制短期表现
2025年公司国外收入126.58亿元，同比-3.78%，占收入比重78.17%；26Q1国外收入25.52亿元，同比-14.15%。公司25
年报指出，2025年传统欧美小家电需求趋弱，叠加美国关税政策扰动，对外销订单形成压力。印尼二期制造基地2025年开
始投产，当前仍处产能爬坡阶段，综合成本高于国内，对利润形成阶段性拖累。但中长期看，海外基地有助于完善全球化
供应链布局，降低关税与地缘扰动，提升国际客户黏性。26Q1中东战争对于全球宏观经济均有冲击，扰动了短期订单。
内销业务：自主品牌短期调整，依托产品力破圈
2025年公司国内收入35.34亿元，同比-3.60%；其中，自主品牌收入23.20亿元，同比-6.43%。26Q1国内收入8.85亿元
，同比+2.73%，在外销承压背景下表现相对稳健。公司坚持“一个平台，专业产品、专业品牌”策略，旗下摩飞、东菱、
百胜图、鸣盏等品牌覆盖厨房、咖啡、茶饮及个护等细分场景。我们认为，摩飞仍处调整期，但东菱在新兴厨房场景、百
胜图在咖啡机赛道的产品迭代有望继续贡献内销修复弹性。同时，国内小家电已从单纯功能品逐步转向“功能+设计+情绪
价值”，公司产品力突出，有望通过联名合作提升年轻用户关注度、内容传播效率和礼品属性，突破原有客户群体。
盈利能力：汇兑损失拖累Q1利润，除财务费用外费用率已有收缩
2025年公司小家电业务毛利率20.12%，同比-0.37pct；自主品牌毛利率32.58%，同比-0.31pct。26Q1受大宗原材料价
格上涨及汇率波动影响，整体毛利率有所下降。费用端，26Q1销售/管理/研发费用分别同比-7.42%/-17.51%/-9.57%，但
财务费用达0.69亿元，同比大幅增加，主要系汇兑损失同比增加约0.98亿元；外汇衍生品收益同比增加约0.12亿元，两者
相抵损失增加约0.87亿元，是Q1利润大幅下滑的核心原因。
虽面临海外需求波动，公司仍具备韧性
我们认为，2026年公司短期仍面临外销需求、汇率扰动，但小家电ODM龙头优势、海外产能布局、内销品牌矩阵和新
品类拓展仍具中期修复基础。因此，我们下调26-27年预测EPS为1.31/1.46元（前值1.57/1.75元，分别下调16.6%/16.1%
），并引入28年预测EPS为1.59元，截至2026/4/28，Wind可比公司26年平均PE为18x，公司仍面临外销不确定环境，考虑
到可比估值提升，谨慎考虑给予公司2026年15xPE估值，调整目标价为19.65元（前值18.84元，对应26年12xPE）。
风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。
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2026-04-28│新宝股份(002705)海外需求偏弱，公司调整中国、东南亚产能 │银河证券 │买入
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公司公告：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入161.9亿元，同比-3.7%；归母净利润10
.0亿元，同比-5.1%。2025Q4，公司实现营收39.1亿元，同比-5.4%，归母净利润1.6亿元，同比-40.9%。2025年分红率36.
3%。2026Q1，公司实现营收34.4亿元，同比-10.4%，归母净利润0.8亿元，同比-68.1%。原材料成本上涨、产业链分担部
分美国关税、人民币升值导致公司利润低于预期。
原材料成本、美国关税、汇兑影响利润：1）美国关税政策导致公司产能转移，印度尼西亚二期基地2025年开始投产
，产能爬坡过程中成本较高，影响利润表现。公司毛利率逐季环比下降，2026Q1降至18.4%，同环比分别-4/-0.8pct。2）
人民币升值导致汇兑损失，2025Q4/2026Q1财务费用率分别为0.9%/2.0%，分别同比+2.7/+2.6pct。3）此外，大宗原材料
价格上涨也有一定负面影响。
自主品牌个位数下滑：1）国内小家电市场竞争加剧，受宏观环境影响，消费者需求更加理性。2025年，公司内销收
入35.3亿元，同比-3.6%，25H1/25H2分别同比-3.8%/-3.4%，2026Q1同比+2.7%。2）2025年，公司自主品牌收入23.2亿元
，同比-6.4%。MorphyRichards（摩飞）、Donlim（东菱）及Barsetto（百胜图）等品牌通过“爆款产品+内容营销”矩阵
的深化，积累了显著的品牌溢价资产。
欧美市场需求趋弱，公司外销承压：1）2024Q1至2026Q1，公司整体经营呈现“前高后低”的特征。2024年小家电出
口去库存红利消退后，2025年叠加了中美贸易关税预期的扰动，小家电传统欧美市场总体需求趋弱，2025年中国家用电器
出口金额（人民币值）同比-3.3%，2026Q1同比-0.9%。2）2025年，公司外销收入126.6亿元，同比-3.8%；公司外销收入
自2025Q2开始负增长，25Q2/25Q3/25Q4/26Q1分别同比-7.7%/-11.9%/-4.8%/-14.1%。
厨房电器同比微降，家居电器、其他产品25H2双位数下滑：1）2025年，公司厨房电器/家居电器/其他产品分别实现
收入111.8/27.2/18.5亿元，分别同比-2.9%/-7.1%/-11.4%。25H1/25H2，厨房电器分别同比-1.3%/-4.2%，家居电器分别
同比+12.7%/-23.0%，其他产品分别同比-6.5%/-15.7%。2）公司2024年设立的电器研究院目前正向个人护理、宠物电器、
高智能园林工具等高毛利新赛道拓展，有望在未来形成增量。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为170.1/184.2/201.1亿元，分别同比+5.1%/+8.3%/+9.1%，归母
净利润10.3/11.6/13.1亿元，分别同比+2.9%/+12.7%/+13.4%，EPS分别为1.27/1.43/1.62元每股，当前股价对应12.6/11.
2/9.8xP/E，维持“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；美国关税的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│新宝股份(002705)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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广东新宝电器股份有限公司于2026年5月8日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用
网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有公司投资者，上市公司接待人员有董事长郭
建刚先生，董事、总裁王伟先生，财务总监蒋演彪先生，董事会秘书陈景山先生，独立董事谭有超先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-08/1225286666.PDF
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