研报评级☆ ◇002705 新宝股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 9 2 0 0 0 11
6月内 10 2 0 0 0 12
1年内 15 4 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.19│ 1.30│ 1.23│ 0.71│ 1.05│ 1.27│
│每股净资产(元) │ 9.23│ 10.17│ 10.63│ 10.84│ 11.49│ 12.36│
│净资产收益率% │ 12.88│ 12.75│ 11.58│ 6.50│ 9.01│ 10.07│
│归母净利润(百万元) │ 977.14│ 1052.84│ 999.37│ 581.83│ 850.96│ 1031.00│
│营业收入(百万元) │ 14646.75│ 16821.05│ 16192.05│ 16221.64│ 17132.27│ 18094.00│
│营业利润(百万元) │ 1311.84│ 1329.92│ 1262.25│ 746.42│ 1103.82│ 1328.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 买入 维持 --- 0.38 0.80 1.25 光大证券
2026-10-28 买入 维持 12.48 0.60 0.96 1.28 华泰证券
2026-09-10 增持 维持 14 0.58 1.12 1.29 华创证券
2026-09-02 买入 维持 --- 0.75 1.04 1.26 国盛证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.61 0.79 0.84 国联民生
2026-08-28 买入 维持 --- 0.75 1.00 1.26 光大证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.50 0.97 1.14 开源证券
2026-08-25 增持 维持 12.58 --- --- --- 中金公司
2026-08-25 买入 维持 --- 0.67 1.29 1.43 长江证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.84 1.07 1.27 申万宏源
2026-08-25 买入 维持 12.71 0.77 0.99 1.31 华泰证券
2026-05-17 买入 维持 --- 1.39 1.51 1.65 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│新宝股份(002705)2026年三季报业绩点评：收入端呈现韧性，静待盈利修复 │光大证券 │买入
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事件：公司发布26Q3业绩，盈利端承压。26Q3收入45.12亿元，同比+0.7%，归母净利润0.86亿元，同比-71.3%，扣非
归母净利润0.75亿元，同比-73.5%。
点评：
收入端持平微增，外销竞争加剧，内销增长呈现韧性：2025年加征关税背景下主要家电代工厂集中在海外扩产，后续
随着关税摩擦的降级，国内外关税税率差距收窄，家电代工端竞争加剧；根据公司公告，公司海外制造基地印尼东菱科技
2023年12月底设立，目前产能仍处于爬坡阶段，综合成本高于国内，26H1亏损1378万元。内销端，公司实施“一个平台，
专业产品、专业品牌”策略，通过打造品牌矩阵的方式更好地满足消费者的个性化需求，采取“爆款产品+内容营销”的
方法，有助于推进产品向高价值方向创新，整体呈现出韧性增长，26H1内销收入18.0亿元，同比+3.7%。
汇兑损失、原材料涨价、市场竞争激烈等多重压力下毛利率下滑。26Q3毛利率为15.73%，同比-4.3pct；期间费用率
较平稳，26Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.10%/4.73%/3.73%/1.36%，同比分别+0.0/+0.2/+0.1/+0.6pct，财
务费用率上行主要系汇兑损失，根据公司公告，26Q1-3公司汇兑损失同比增加1.8亿元。
控股股东底部增持，彰显对公司未来发展信心。2026年8月6日公司公告未来6个月内增持公司股份，增持金额5000-80
00万元，截至2026年10月29日，公司控股股东东菱集团通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司股
份149.93万股，占公司总股本的0.18%，累计增持金额1710万元。
盈利预测、估值与评级：公司是小家电ODM龙头，打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求。考虑到外销汇兑损失影响
、原材料涨价等压力，我们下调新宝股份2026-28年归母净利润预测49.0%/19.6%/0.8%至3.09/6.52/10.13亿元，2026-28
年同比-69.1%/+110.8%/+55.4%，当前股价对应PE为28/13/9倍，考虑到汇兑损失、原材料涨价等均非长期因素，后续业绩
恢复弹性较强，仍维持“买入”评级。
风险提示：原材料明显涨价，市场竞争加剧，汇率波动风险等。
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2026-10-28│新宝股份(002705)外销降幅收窄但汇兑与成本拖累盈利 │华泰证券 │买入
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公司披露2026年三季报，9M26实现营业总收入119.32亿元，同比-2.86%，归母净利2.22亿元，同比-73.60%，扣非归
母净利1.93亿元，同比-76.26%，经营活动现金流净额4.35亿元，同比-58.07%。其中26Q3收入及归母净利分别同比+0.69%
/-71.29%。Q3收入转正，利润受汇兑损失、市场竞争及原材料涨价拖累。9M汇兑损失同比增加约1.80亿元，计入衍生品收
益后，汇率相关净损失仍同比增加约1.6亿元。公司回购已实施完毕，控股股东增持计划推进中。我们认为短期盈利环境
仍偏弱，因此下调盈利预测；但Q3收入企稳、国内持续增长，维持“买入”评级。
外销业务：收入降幅继续收窄，盈利或依然承压
9M26公司海外收入同比-4.6%，其中，26Q3海外收入36.92亿元，同比-0.1%，降幅继续收窄（26Q1/26Q2分别同比-14.
1%/-0.9%）。考虑到原材料成本压力及关税政策影响，我们认为海外盈利压力依然较大，由于26Q3未披露外销毛利率，但
26H1外销毛利率15.21%（同比-5.89pct）仍可作为参考。我们认为，随着中美对等降税落地，公司海外收入的关税风险有
望明显下降，而公司在市场波动中保持了客户黏性，有望在后续释放订单及盈利弹性。
内销业务：延续增长，收入韧性较强
9M26公司国内收入同比+3.88%，其中，26Q3国内收入8.20亿元，同比+4.3%，延续了增长态势（26Q1/26Q2分别同比+2
.7%/+4.7%），在外销承压背景下国内收入体现较强韧性。公司内销不但以摩飞、东菱、百胜图、鸣盏等多品牌矩阵发力
潜力赛道，同时也利用公司较强的产品快速开发与供应链能力，一方面探索与潮玩IP的合作，发布IP联名产品；另一方面
巩固国内代工规模，维持高产能利用率。
毛利率与净利率下滑，汇兑损失是主因
9M26毛利率16.57%，同比-4.76pct，Q3单季约15.7%，同比约-4.3pct，公司季报指出主要受市场竞争激烈及大宗原材
料价格上涨影响。9M26期间费用率13.69%，同比+1.53pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.43%/5.03%/3.66%/1.57%
，同比-0.16/+0.08/+0.16/+1.46pct，财务费用增加主因汇兑损失较上年同期增加约1.80亿元。外汇衍生品投资收益与公
允价值变动合计0.13亿元（上年同期-0.05亿元）。归母净利率1.86%，同比-4.99pct。
盈利承压、下调盈利预测及目标价
考虑需求偏弱、人民币升值及原材料成本对毛利率的影响，我们下调26-28年归母净利至4.83/7.79/10.36亿元（分别
下调约23%/3%/2%），EPS为0.60/0.96/1.28元（前值0.77/0.99/1.31元），截至2026/10/27，Wind可比公司27年平均PE为
13x，给予公司2027年13xPE估值，调整目标价为12.48元（前值12.71元，基于26年16.5xPE），维持“买入”评级。
风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。
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2026-09-10│新宝股份(002705)2026年半年报点评：汇兑影响下短期承压 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2026年半年报，2026H1实现营收74.2亿元，YoY-4.9%；实现归母净利润1.4亿元，YoY-74.9%；实现扣非归母
净利润1.2亿元，YoY-77.7%。2026Q2单季度营收39.8亿元，YoY+0.4%；实现归母净利润0.6亿元，YoY-80.5%。
评论：
外销拖累收入，内销及新品类逆势增长。公司2026H1营收74.2亿元，YoY-4.9%。分地区看，国外销售营收56.2亿元，
YoY-7.4%，占总营收比重75.8%、YoY-2.0pct；国内销售营收18.0亿元，YoY+3.7%，国内实现正增长，内销自主品牌矩阵
韧性有所体现。分产品看，核心品类厨房电器营收52.0亿元，YoY-1.6%，降幅低于整体；家居电器营收9.6亿元，YoY-34.
4%，为主要拖累项；其他产品营收10.0亿元，YoY+11.8%，商用、个护、宠物电器等新拓品类延续放量；其他业务营收2.6
亿元，YoY+62.2%。分季度看，2026Q2单季营收39.8亿元、YoY+0.4%，较Q1的YoY-10.4%明显改善。
汇兑损失大幅增加，盈利能力短期承压。公司2026H1毛利率17.1%，YoY-5.0pct。分产品看，厨房电器/家居电器/其
他产品毛利率分别为17.4%/15.7%/12.3%，YoY-5.4pct/-4.4pct/-3.6pct；分地区看，国外/国内销售毛利率分别为15.2%/
23.0%，YoY-5.9pct/-2.5pct，外销毛利率承压更为明显。毛利率下行主因大宗原材料价格上涨及人民币兑美元汇率持续
升值。费用端，2026H1销售/研发/财务费用率分别为3.6%/5.2%/3.6%/1.7%，YoY-0.3pct/+0.2pct/+1.9pct，管理费用率
同比持平，前三项费用率基本稳定，财务费用同比增长，主要因为汇兑损失同比增加1.53亿元；同期公司为对冲汇率风险
开展的外汇衍生品投资收益及公允价值变动收益合计同比增加约0.23亿元，两者相抵汇率相关损失同比增加约1.30亿元。
综合影响下，2026H1归母净利率1.8%，YoY-5.1pct；2026Q2归母净利率1.4%，YoY-6.0pct，Q2营收已企稳而盈利仍处低位
。
提价降本，印尼产能基地投产降低关税扰动。面对经营压力，公司已采取提高出口产品价格、内部降本增效等措施逐
步改善经营质量，我们预计有望自26H2起逐步体现。产能端，公司在印尼布局两个制造基地以承接美国客户需求，中长期
看有望完善全球化产能布局并降低美国关税政策扰动。
投资建议：公司为国内小家电出口龙头，内销自主品牌矩阵完善，受海外汇率波动影响、26H1短暂承压，我们给予公
司26-28年归母净利润预测为4.7/9.1/10.5亿元，26-28年对应PE分别为19/10/9倍。参考DCF估值法，我们调整目标价为14
元，对应26年PE为24.1倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新品拓展不及预期，终端需求不振，行业竞争加剧。
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2026-09-02│新宝股份(002705)26H1业绩短期承压，静待后续修复 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报。2026H1营收74.2亿元，同比-4.9%；归母净利润1.4亿元，同比-74.9%；扣非归母净利润
1.2亿元，同比-77.7%。26Q2单季营收39.8亿元，同比+0.4%；归母净利润0.6亿元，同比-80.5%；扣非归母净利润0.5亿元
，同比-82.4%。
行业需求平淡，公司短期承压。1）分产品：2026H1公司厨房电器/家居电器/其他产品/其他业务收入分别为52.0/9.6
/10.0/2.6亿元，同比-1.6%/-34.4%/+11.8%/+62.2%，2026H1公司厨房电器/家居电器/其他产品毛利率同比-5.4pct/-4.4p
ct/-3.6pct至17.4%/15.7%/12.3%；2）分区域：2026H1国外/国内分别实现营收56.2/18.0亿元，同比-7.4%/+3.7%，毛利
率同比-5.9pct/-2.5pct至15.2%/23.0%。
受海外产能爬坡、汇兑等影响盈利水平短期下滑。
毛利率：2026H1/26Q2同比-5.0pct/-5.8pct至17.1%/16.0%。主因印尼二期工厂爬坡成本偏高。
费率端：2026H1销售/管理/研发/财务费率同比-0.3pct/+0.0pct/+0.2pct/+1.9pct至3.6%/5.2%/3.6%/1.7%。26Q2销
售/管理/研发/财务费率同比-0.6pct/+0.5pct/+0.3pct/+1.4pct至3.3%/5.1%/3.8%/1.4%。财务费率变动较大主要受人民
币升值影响，2026年上半年汇兑损失较上年同期增加约1.53亿元。
净利率：综上，公司2026H1/26Q2净利率同比-5.2pct/-6.1pct至2.1%/1.5%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司2026年上半年盈利水平下滑，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.1/8.4
/10.2亿元，同比-39.2%/+38.2%/+21.6%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料及汇率波动风险、关税扰动、行业竞争加剧。
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2026-09-01│新宝股份(002705)2026年半年报点评：收入表现回暖，汇率波动拖累业绩 │国联民生 │买入
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新宝股份发布2026年半年报：2025H1公司实现营业收入74.20亿元，同比-4.91%，归母净利润1.36亿元，同比-74.86%
，扣非归母净利润1.19亿元，同比-77.72%；其中2026Q2公司实现营业收入39.82亿元，同比+0.36%，实现归母净利润0.58
亿元，同比-80.52%，扣非归母净利润0.51亿元，同比-82.40%。
出口业务压力缓解，内销业务延续稳健。二季度公司收入实现平稳表现，其中国内与国外收入分别同比+4.69%、-0.8
6%，分别占比23%、77%；国内业务延续小幅正增长，表现稳健，其中预计摩飞品牌因定位高端、国内消费低迷，收入有所
承压，而百胜图和东菱则表现更优；国外业务略有承压，降幅环比明显收窄，2025年同期因受出口关税影响、基数较低，
但由于竞争激烈，预计出口价格受到压制。上半年累计来看，国内与国外收入分别同比+3.71%、-7.37%，分别占比24%、7
6%。后续来看，在低基数下外销有望保持平稳，内销有望继续稳健增长。
毛利率有所承压，汇兑损失拖累业绩。公司二季度归母净利率同比-6.01pct，其中二季度毛利率同比-5.81pct，一方
面大宗原材料价格有所上涨，另外人民币兑美元汇率持续升值干扰外销毛利率；上半年内外销毛利率分别同比-2.53、-5.
89pct，外销毛利率波动更大。费用率方面，二季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.60、+0.53、+0.27、+1.3
9pct，财务费用提升明显主要系人民币兑美元汇率波动导致汇兑损失增加，上半年汇兑损失较同期增加1.53亿元。上半年
经营性净现金流1.35亿元，同比+94.76%，改善明显，与业绩匹配较好。
投资建议：二季度公司收入端开始回暖，内销表现延续稳健，外销受益于基数走低、降幅明显收窄，不过业绩端压力
依旧较大，一方面原材料价格提升和人民币升值干扰毛利率，另一方面汇兑损失有所增加。后续来看，下半年出口业务基
数较低，外销有望保持平稳表现，中长期小家电海外需求具备韧性，内销在百胜图和东菱拉动下有望延续稳健增长，盈利
能力有望凭借公司加强汇率套保以及出口价格调整，逐步环比修复。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润5.0、
6.4、6.8亿元，对应当前股价PE分别为18、14、13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：小家电全球需求大幅下滑；小家电原材料价格大幅上涨。
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2026-08-28│新宝股份(002705)2026年半年报业绩点评：外销承压，内销呈现韧性 │光大证券 │买入
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事件：公司发布26Q2业绩。26H1收入74.2亿元，同比-4.9%，归母净利润1.36亿元，同比-74.9%，扣非归母净利润1.1
9亿元，同比-77.7%。26Q2收入39.8亿元，同比+0.4%，归母净利润0.58亿元，同比-80.5%，扣非归母净利润0.51亿元，同
比-82.4%。
点评：分区域看，26H1外销阶段性承压，内销增长呈现韧性。1）外销：26H1外销收入56.2亿元，同比-7.4%。公司海
外制造基地印尼东菱科技2023年12月底设立，目前仍处于爬坡阶段，综合成本高于国内，26H1亏损1378万元。长期看，海
外生产基地完善公司全球化产能布局，提升公司国际竞争力。2）内销：26H1内销收入18.0亿元，同比+3.7%，呈现韧性增
长。公司国内市场实施“一个平台，专业产品、专业品牌”策略，通过打造品牌矩阵的方式更好地满足消费者的个性化需
求，采取“爆款产品+内容营销”的方法，有助于推进产品向高价值方向创新。
分品类看：26H1厨房电器相对稳健，家居电器下滑。26H1厨房电器/家居电器/其他产品收入分别52.0/9.6/10.0亿元
，同比分别-1.6%/-34.4%/+11.8%。
汇兑损失、原材料涨价、海外产能爬坡等多重压力下毛利率下滑。26Q2毛利率15.9%，同比-5.8pct；销售/管理/研发
/财务费用率3.29%/5.10%/3.81%/1.45%，同比分别-0.6/+0.5/+0.3/+1.4pct，期间费用率整体较为稳定，财务费用率上行
主要系汇兑损失，26H1公司外销占比76%，综合考虑汇兑损失和外汇套保等，同比25H1增加损失约1.3亿元。
盈利预测、估值与评级：公司是小家电ODM龙头，打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求。考虑到海外产能爬坡仍带
来净亏损、外销汇兑损失影响较大，我们下调新宝股份2026-27年归母净利润预测51.6%/39.6%至6.06/8.11亿元，新增202
8年预测为10.21亿元，2026-28年同比-39.4%/+33.9%/+25.9%，当前股价对应PE为15/11/9倍，考虑到产能爬坡、汇兑损失
均非长期因素，后续业绩恢复弹性较强，仍维持“买入”评级。
风险提示：原材料明显涨价，市场竞争加剧，汇率波动风险等。
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2026-08-26│新宝股份(002705)公司信息更新报告：2026Q2汇率及成本致盈利承压，内销／│开源证券 │买入
│外销增速改善 │ │
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2026Q2盈利承压，关注中长期收入及利润逐步改善，维持“买入”评级
2026H1公司实现营收74.2亿元（同比-4.9%，下同），归母净利润1.4亿元（-75%），扣非净利润1.19亿元（-78%）。
2026Q2营收39.8亿元（+0.4%），归母净利润0.58亿元（-80.5%），扣非净利润0.51亿元（-82.4%）。考虑到原材料成本
及汇率阶段性扰动盈利能力，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为4.09/7.84/9.
27亿元（2026-2027年原值为12.56/13.68亿），对应EPS为0.50/0.97/1.14元，当前股价对应PE分别为22.4/11.7/9.9倍。
伴随关税、汇率扰动因素减弱，以及印尼基地爬产，关注业绩逐步修复，维持“买入”评级。
2026Q2内销/外销增速均环比改善，个护品类拓展带动其他产品营收增长
分内外销：2026H1国内/国外营收分别56.2/18.0亿元，同比分别-7.4%/+3.7%。2026Q2国内/国外营收增速同比+4.7%/
-0.9%（2026Q1同比+2.7%/-14%），Q2单季度内销保持增长并且外销降幅收窄。根据久谦数据，2026Q1/Q2摩飞线上销售额
同比+13%/+8.5%。分产品：2026H1厨房电器/家居电器/其他产品/其他业务营收分别52.0/9.6/10.0/2.6亿元，同比分别-2
%/-34%/+12%/+62%，其他产品保持增长趋势或主要系个护、宠物电器、商用机等品类拓展驱动。展望后续，公司印尼生产
基地持续爬产，伴随关税以及汇率扰动减弱，公司外销业务有望逐步修复。同时关注个护、宠物电器、高端园林工具等新
品类拓展。
2026Q2毛利率受汇率以及原材料成本影响下滑明显，拖累利润率表现
2026Q1/Q2毛利率分别18.4%/15.9%（-4.0/-5.8pct），2026H1内销/外销毛利率同比分别-2.5/-5.9pct，内外销毛利
率均有下降系原材料成本上涨+汇率扰动所致。费用端，2026Q1/Q2期间费用率14.75%/13.65%（+2.3/+1.6pct），其中202
6Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.6/+0.5/+0.3/+1.4pct，三费用率维持相对稳定，财务费用率提升主要系汇兑
损失增加（2026Q1/Q2汇兑损失同比增加0.98/0.55亿元）。综合影响下2026Q1/Q2净利率2.3%/1.5%（-4.2/-6.0pct）。展
望后续，伴随汇率扰动减弱以及印尼生产基地爬产摊薄成本，关注后续利润率修复。
风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求快速回落；内销新品拓展不及预期等。
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2026-08-25│新宝股份(002705)2026年中报点评：收入稳健，汇兑损失拖累业绩 │申万宏源 │买入
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收入超过预期，业绩符合预期。公司2026H1实现收入74.20亿元，YoY-5%，归母净利润1.36亿元，YoY-75%，扣非归母
1.19亿元，YoY-78%。26Q2单季度实现收入39.82亿元，YoY＋0%，归母净利润0.58亿元，YoY-81%，扣非归母0.51亿元，Yo
Y-82%。公司业绩主要受汇兑损失、海外产能利润率较低拖累。
厨房电器展现韧性，新品表现亮眼。分产品看，2026H1公司厨房电器实现收入51.97亿元，同比小幅下降1.60%，在需
求疲软环境下展现较强韧性，收入贡献占比较高；家居电器实现收入9.61亿元，同比大幅下降34.40%；其他产品实现收入
10.01亿元，同比增长11.79%，成为增量补充。公司内销阶段性受益于以旧换新国家补贴，在新品方面表现亮眼，如咖啡
机赛道公司保持领先地位，此外，公司于2024年设立了电器研究院，未来会扩展核心研究领域，向商用机领域、个人护理
领域、宠物电器领域、高智能园林工具领域等产品品类拓展，且对包含泡泡玛特在内的新消费行业，进行前期市场产品研
究，以便更好满足新消费趋势下对小家电产品的个性化需求。外销则受到北美关税影响，但整体需求向好，海外产能上，
公司有两期印尼基地，能够覆盖一定美国敞口。
提价与降本措施已启动，汇兑损失影响业绩。面对经营压力，公司已在费用端主动收缩，上半年销售费用同比下降11
.39%，管理费用同比下降4.30%，研发费用基本持平，三费整体可控；但财务费用因汇兑损失同比增长765.01%，对利润的
拖累较大，其中汇兑损失较上年同期增长1.53亿元。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额1.35亿元，同比增长94.7
6%，主要受益于采购支出减少，现金回流有所改善。公司当前已采取提高出口产品价格、内部降本增效等措施积极应对经
营压力，但改善效果尚需时间传导。短期来看，海外需求复苏节奏、人民币汇率走势及原材料价格波动仍是影响公司盈利
修复的关键变量；中长期而言，公司作为全球小家电代工龙头，供应链能力与制造优势仍在，待外部压力边际缓解后，利
润弹性有望逐步显现。
盈利预测与投资评级：公司内销表现稳健，咖啡机等品类开拓第二成长曲线，但出口受到汇兑损失的影响较大，我们
下调26-28年盈利预测为6.79/8.65/10.33亿元（前值为10.41/11.41/12.59亿元），同比分别-32.0%/+27.3%/+19.4%，对
应当前市盈率分别为13/10/9倍，选择同为小家电出口代工行业的比依股份、莱克电气作为可比公司，26年平均PE为21倍
，公司仍有20%以上的空间。公司作为西式小家电领先企业，在外销景气度复苏、新业务逐渐放量的背景下，盈利能力有
望逐渐修复，维持“买入”投资评级
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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2026-08-25│新宝股份(002705)海外承压但内销创新打开新空间 │华泰证券 │买入
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公司披露2026年中报，26H1实现营业收入74.20亿元，同比-4.91%；归母净利润1.36亿元，同比-74.86%；经营活动现
金流净额1.35亿元，同比+94.76%。其中，26Q2收入及归母净利分别同比+0.36%/-80.5%。收入端主要受海外需求偏弱拖累
，利润降幅明显大于收入，核心原因包括行业价格竞争、大宗原材料上涨以及人民币兑美元持续升值。公司H1出口占比75
.79%，汇兑损失同比增加约1.53亿元，考虑衍生品对冲收益后，汇率相关净损失仍同比增加约1.30亿元。我们认为，短期
外销盈利环境明显弱于此前预期，因此下调盈利预测；但国内收入恢复、新品类及IP合作拓展仍提供结构性增量，维持“
买入”评级。
外销业务：需求、汇率与海外产能爬坡三重承压
26H1公司国外收入56.23亿元，同比-7.37%，其中，26Q2国外收入30.7亿元，同比-0.9%，降幅已明显收窄（26Q1同比
-14.15%）。海外盈利压力较大，外销毛利率15.21%，同比-5.89pct。与此同时，印尼东菱科技仍处产能爬坡阶段，H1亏
损约1378万元，综合成本仍高于国内。我们认为，海外产能布局长期有助于降低关税风险、提升客户黏性，但短期仍面临
需求、汇率与制造效率三重压力，外销盈利修复或慢于收入恢复。
内销业务：逆势增长，产品创新与IP合作强化成长弹性
26H1国内收入17.97亿元，同比+3.71%，其中，26Q2国内收入9.1亿元，同比+4.7%。在外销承压背景下收入体现较强
韧性，但国内销售毛利率22.97%，同比亦下降2.53pct。公司继续推进“一个平台，专业产品、专业品牌”策略，摩飞、
东菱、百胜图、鸣盏等品牌围绕厨房、咖啡、茶饮等高潜力场景布局，并强化“爆款产品+内容营销”的运营方式。我们
尤其看好公司与潮玩IP的合作方向：小家电消费正在由单纯功能需求向“功能+设计+情绪价值”扩展，IP联名有望强化年
轻用户触达、社交传播及礼赠属性，并验证公司较强的产品快速开发与供应链能力。短期合作对整体收入贡献或有限，但
若进一步拓展至咖啡、便携烹饪、生活电器等品类，有望提升内销产品溢价与新品成功率。
毛利率承压，费用短期呈刚性
26H1公司综合毛利率17.1%，同比-5pct，成本上涨与价格竞争影响同时存在。费用短期刚性，仅销售费用率同比-0.2
7pct，管理及研发费用率同比+0.2pct，财务费用升至1.26亿元（费用率达1.7%），同比+约1.45亿元，主要受汇兑损失拖
累。公司已采取出口提价和内部降本措施，但管理层表示改善存在一定滞后性。我们认为，后续利润弹性的关键不在费用
进一步压缩，而在人民币汇率、原材料成本以及出口产品提价能否改善毛利率。
下调盈利预测及目标价，内销创新支持一定估值溢价
考虑外销需求偏弱、人民币升值及原材料成本对毛利率的影响，同时印尼产能爬坡仍需时间，我们下调2026-2028年E
PS预测至0.77/0.99/1.31元（前值1.31/1.46/1.59元），分别下调约41.2%/32.2%/17.6%，截至2026/8/24，Wind可比公司
26年平均PE为15.4x。考虑公司虽面临较大的外销盈利压力，但国内业务逆势增长，自主品牌矩阵持续扩张，并通过IP合
作探索“产品创新+情绪消费”的新增量，公司内销业务成长属性相较传统ODM企业更强，因此给予公司2026年16.5xPE估
值，调整目标价为12.71元（前值19.65元，基于26年15xPE），维持“买入”评级。
风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。
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2026-08-25│新宝股份(002705)2026Q2收入同比转正，汇率及成本扰动盈利 │长江证券 │买入
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事件描述
公司披露2026年半年报：2026年上半年公司实现营业收入74.20亿元，同比下降4.91%；实现归母净利润1.36亿元，同
比下降74.86%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比下降77.72%。单季度看，2026Q2公司实现营业收入39.82亿元，同比
增长0.36%；实现归母净利润0.58亿元，同比下降80.52%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比下降82.40%。
事件评论
Q2收入同比转正，内销延续增长。2026年上半年公司实现营业收入74.20亿元，同比下降4.91%；其中单Q2实现营业收
入39.82亿元，同比增长0.36%，收入增速较Q1改善。分地区看，2026年上半年国外销售收入56.23亿元，同比下降7.37%，
占总收入75.79%，主要受全球需求偏弱、行业竞争加剧及外部贸易环境变化影响；国内销售收入17.97亿元，同比增长3.7
1%，自主品牌业务保持韧性。分产品看，厨房电器收入51.97亿元，同比下降1.60%；家居电器收入9.61亿元，同比下降34
.40%；其他产品收入10.01亿元，同比增长11.79%。公司持续推进摩飞、东菱、百胜图等品牌矩阵，并以专业产品、专业
品牌和内容营销强化国内市场开拓，国内业务有望继续贡献结构性增量。
原材料与汇率扰动毛利率，财务费用增加拖累当期盈利。2026年上半年公司毛利率为17.09%，同比下降4.99pct；其
中单Q2毛利率为15.94%，同比下降5.81pct。分地区看，国外/国内销售毛利率分别为15.21%/22.97%，分别同比下降5.89/
2.53pct；分产品看，厨房电器/家居电器/其他产品毛利率分别同比下降5.44/4.41/3.57pct，主要受到大宗原材料价格上
涨、行业价格竞争及人民币升值等因素影响。费用端，2026年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.63%/5.21%
/3.61%/1.70%，分别同比-0.27/+0.03/+0.17/+1.95pct；汇兑损失同比增加约1.53亿元，外汇衍生品相关投资及公允价值
变动收益增量对冲后，汇率因素仍带来约1.30亿元增量损失。综合影响下，上半年经营性利润为2.87亿元，同比下降56.0
9%；单Q2经营性利润为1.21亿元，同比下降63.89%。面对成本及汇率压力，公司已采取提高出口产品价格、优化产品结构
和内部降本增效等措施，改善效果预计存在一定滞后。2026年上半年经营活动现金流量净额为1.35亿元，同比增长94.76%
，主要受购买商品、接受劳务支付的现金减少带动，现金流表现有所改善。
投资建议：公司作为小家电代工出口龙头企业，在产能布局、研发投入及运营效率维度均具备一定比较优势。外销端
，前期抢出口背景下2026Q2在较低基数下小家电代工出海或有望迎来逐步修复；内销端公司布局自主品牌矩阵，摩飞、东
菱、百胜图等差异化定位布局，近年来东菱、百胜图品牌增长势能较优。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.4
7、10.49和11.60亿元，对应PE分别为16.37、8.54和7.72倍，当前估值具备一定性价比，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格大幅上涨；2、人民币快速升值；3、终端需求不及预期。
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2026-08-25│新宝股份(002705)2Q26：外销修复偏弱，内销逆势增长 │中金公司 │增持
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业绩回顾
公司2Q26业绩低于我们预期
公司公布1H26业绩：1）1H26实现营收74.20亿元，同比-4.9%；归母净利润1.36亿元，同比-74.9%；扣非后归母净利
润1.18亿元，同比-77.7%。2）对应2Q26营收39.82亿元，同比+0.4%；归母净利润0.58亿元，同比-80.5%。扣非归母净利
润0.51亿元，同比-82.4%。公司2Q26业绩低于我们预期，主要是产能爬坡、汇兑损失和原材料价格上涨影响利润端表现。
发展趋势
内销逆势增长，外销受关税和需求影响承压。1）1H26公司内销收入17.97亿元，同比+3.7%；2Q26内销收入9.11亿元
，同比+4.7%；根据AVC数据，1H26/2Q26国内厨房小家电全渠道推总同比-14.7%/-15.1%，内销需求普遍较弱环境下，公司
内销收入实现逆势增长，表现较强韧性。2）1H26年公司外销收入56.23亿元，同比-7.4%，主要受宏观环境和关税影响，
欧美小家电需求走弱；2Q26公司外销收入同比-0.9%，降幅环比已收窄。
3）分品类看，1H26年公司厨房电器/家居电器/其他产品收入同比-1.6%/-34.4%/+11.8%。我们看好公司与潮玩IP联名
带来的新品开发和新用户触达，有望提升品牌业务声量和溢价。
产能爬坡、汇兑损失和原材料价格上涨影响利润端表现。1）公司印尼产能2025年开始投产，1H26亏损1378万元，产
能爬坡阶段综合成本高于国内，影响公司利润表现。2Q26公司毛利率下滑至15.9%，同比-5.8ppt，环比-2.5ppt，主要受
原材料成本上涨和价格竞争影响。2）公司外销占比较高，汇率波动对业绩影响较大，1H26/2Q26公司财务费用率同比+1.9
/+1.4ppt，1H26汇兑损益+外汇对冲工具公允价值变动损益负向影响利润端约1.3亿元。3）综合影响下，公司1H26/2Q26净
利率同比-5.1/-6ppt至1.8%/1.4%。
盈利预测与估值
由于海外需求偏弱和成本上涨、汇率波动拖累利润，我们下调2026/2027年净利润43%/29%至6.19/8.49亿元。当前股
价对应14.5/10.5倍2026/2027年市盈率。维持跑赢行业评级，兼顾盈利预测调整与公司内销品牌业务关注度提升，下调目
标价30%至12.58元，对应16.5/12.0倍2026/2027年市盈率，较当前股价有14%上行空间。
风险
海外需求波动风险；汇率波动风险；原材料价格上涨风险。
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2026-05-17│新宝股份(002705)原材料价格上涨叠加汇兑损失，业绩阶段性下滑 │长江证券 │买入
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事件描述
公司披露2025年年报及2026年一季报：2025年全年公司实现营收161.92亿元，同比下滑3.74%，实现归母净利润9.99
亿元，同比下滑5.08%，实现扣非归母净利润9.84亿元，同比下滑9.26%。单四季度来看，公司实现营收39.08亿元，同比
下滑5.40%，实现归母净利润1.58亿元，同比下滑40.86%，实现扣非归母净利润1.70亿元，同比下滑40.75%。2026Q1公司
实现营收34.37亿元，同比下降10.35%；归母净利润0.79亿元，同比下滑68.08%；扣非归母净利润0.68亿元，同比下滑72.
25%。公司本次2025年末利润分配方案为每10股派发现金红利3.00元（含税），本次现金分红金额预计为2.42亿元，占归
母净利润24.2%。
事件评论
内销自主品牌展现经营韧性，考虑基数表现后续或有望逐步复苏。2025年全年公司营收同比-3.74%，其中外销/内销
分别-3.78%/-3.60%，阶段性均有回落。外销行业方面，受全球复杂多变的宏观环境与美国关税政策扰动等因素影响，小
家电传统欧美市场总体需求趋弱；据海关统计，2025年，中国家用电器出口金额（人民币值）同比下降3.3%；内销行业方
面，奥维云网(AVC)全渠道推总数据显示，2025年厨房小家电整体零售额663亿元，同比上涨3.8%，整体消费需求或相对谨
慎。分产品来看，2025年公司厨房电器实现收入111.78亿元，同比下滑2.88%；家居电器实现收入27.15亿元，同比下滑7.
09%；其他产品实现收入18.47亿元，同比下滑11.43%。2026Q1公司外销业务收入为25.52亿元，同比下降14.15%，主要受
全球宏观环境影响，欧美等传统市场需求疲软，内销业务收入为8.85亿元，同比增长2.73%，展现出较强韧性。
原材料价格上涨叠加汇兑损失，业绩阶段性下滑。2025年公司整体毛利率为20.81%，同比下降0.11pct，其中厨房电
器毛利率为20.65%，同比下降1.16pct；家居电器毛利率为18.71%，同比提升1.56pct。费用端，2025年公司销售/管理/研
发/财务费用率分别为3.73%/5.00%/3.39%/0.29%，同比分别+0.13/+0.07/-0.55/+0.81pct；其中2025Q4公司销售/管理/研
发/财务费用率分别同比-0.05/+0.91/-2.11/+2.73pct。综合影响下，2025年公司经营性利润为12.63亿元，同比下降0.66
%；其中2025Q4经营性利润为2.30亿元，同比增长1.71%。2026Q1公司毛利率为18.41%，同比下降4.01pct，主要由于大宗
原材料价格上涨对成本端造成一定压力；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.03%/5.34%/3.39%/2.00%，同比分别+0.13/
-0.46/+0.03/+2.55pct，财务费用率同比提升主要由于人民币兑美元汇率波动影响，汇兑损失同比增加约0.98亿元；最终
经营性利润为1.66亿元，同比下滑47.87%。
投资建议：公司作为小家电代工出口龙头企业，在产能布局、研发投入及运营效率维度均具备一定比较优势。外销端
，前期抢出口背景下2026Q2在较低基数下小家电代工出海或有望迎来逐步修复；内销端公司布局自主品牌矩阵，摩飞、东
菱、百胜图等差异化定位布局，近年来东菱、百胜图品牌增长势能较优。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.
28、12.29和13.43亿元，对应PE分别为9.70、8.91和8.15倍，当前估值具备一定性价比，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格大幅上涨；2、人民币快速升值；3、终端需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│新宝股份(002705)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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1．公司携带摩飞的电器参加了 IFA请问具体展示了哪些摩飞的电器？有没有欧洲未来几年大量需要的空调制冷等设
备？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司具体的产品信息，请以公司官方发布和产品推出市场为准，请注意投资风险。
谢谢！
2．公司生产的智慧咖啡机器人未来准备采取什么模式推向市场？是准备和别的品牌咖啡机器人一样采取开放加盟模
式还是说和一些咖啡巨头企业进行合作将那些咖啡品牌作为主要客户对象
答：您好，感谢您对公司的关注。公司参加展会展示的咖啡机器人产品仍在开发产品和市场研究阶段，相关产品尚未
量产推出市场。请注意投资风险。谢谢！
3．请问公司的美国客户是否也都可以返还税？这一举措是否会让客户获益之后继续选择和公司合作？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司与客户会密切关注相关政策变化及落地情况。公司具体业绩请关注公司披露的
定期报告或相关公告。谢谢！
4．公司有移动机器人专利，后期有没有布局物流机器人的计划？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司具体的产品信息，请以公司官方发布和产品推出市场为准，请注意投资风险。
谢谢！
5．郭董您好，半年报显示公司营收下滑 4.91%，归母净利润大幅下滑 74.86%，主要受全球宏观需求疲软及小家电价
格战影响。作为长期股东，面对当前内外承压的局面，公司未来在提升品牌溢价与摆脱“代工”标签方面有何破局战略？
此外，公司本次中期不分红的决定，后续是否有股份回购等替代方案以提振中小股东信心？
答：您好，感谢您对公司的关注和支持。公司发展战略及重大事项请以公司在指定媒体发布的相关定期报告和公告为
准。谢谢！
6．王总您好，上半年公司毛利率降至 17.09%，远低于行业平均的 24.94%。在原材料上涨与价格竞争的双重挤压下
，公司印尼生产基地目前的产能爬坡进度如何？后续伴随关税与汇率扰动减弱，外销业务何时能迎来实质性修复？同时，
个护、宠物电器等新品类拓展目前进展如何，能否有效对冲传统厨房小家电的下滑？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司印尼制造基地会根据外部环境变化、相关关税政策的稳定、客户需求、印尼制
造基地的运营情况及盈利质量等因素进行综合考量布局、调整规模。公司个人护理电器、宠物电器等产品市场在积极稳步
开拓中。公司具体业绩请关注公司披露的定期报告或相关公告。谢谢！
7．蒋总您好，半年报显示公司净利润大幅下滑，主要受人民币兑美元升值导致的汇兑损失增加影响。请问公司目前
的外汇套期保值策略是否有效对冲了该风险？此外，尽管利润承压，但上半年经营活动现金流净额同比大增 94.76%，表
现亮眼。请问在当前的现金流状况下，公司未来的资本开支与股东回报规划将如何平衡？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司进行外汇衍生品套期保值业务遵循合法、安全、有效、审慎的原则，以规避和
防范汇率风险为目的，在一定程度上降低了汇率波动冲击，但汇率走势存在不确定性，公司将持续优化风险管理策略。公
司始终将股东利益放在首位，未来公司将继续优化资本结构，提升股东权益，在保证正常运营和长远发展的前提下，制定
合理的利润分配政策。重大事项请以公司在指定媒体发布的公告为准。谢谢！
8．陈秘书您好，半年报显示公司A 股股东户数较上期增加 3.11%，筹码趋于分散，且港股通持股有所减少。请问公
司在市值管理方面有何具体规划？同时，公司即将参加 9 月 15日的投资者集体接待日，能否向中小股东更透明地量化展
示公司在降本增效及提高出口产品价格方面的具体落地成果，以修复市场预期？
答：您好，感谢您对公司的关注。重大事项请以公司在指定媒体发布的公告为准。公司会持续寻求改善经营的措施，
积极开拓国内外市场，争取早日实现经营质量的好转。谢谢！
9．尊敬的独立董事，公司 2026年上半年综合毛利率大幅下滑近 5个百分点，且归母净利润降幅远超营收降幅。请问
审计委员会在审议半年报时，是否对当前严峻的宏观环境下公司资产减值准备计提的充分性进行了专项核查？作为中小股
东利益的监督者，独董将如何督促管理层在“内部降本增效”与“维持合理利润”之间取得平衡，保障公司长期价值？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司全体独立董事及董事会审计委员会恪尽职守，严格按照相关法律法规规定履行
了相关职责，督促公司持续健康发展，积极保障公司及全体股东的合法权益。谢谢！
10．增持有没有开始？迟迟不增持的原因是什么？是资金问题还是意向问题？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司将持续关注控股股东后续增持公司股份的相关情况，并依据相关规定及时履行
信息披露义务。重大事项请以公司在指定媒体发布的公告为准。谢谢！
11．本次大股东增持计划开始有一个多月了，截止当前请问您当前是否有增持一股？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司将持续关注控股股东后续增持公司股份的相关情况，并依据相关规定及时履行
信息披露义务。重大事项请以公司在指定媒体发布的公告为准。谢谢！
12．公司本次半年度取消了分红！但是考虑到公司始终想做好品牌！所以建议本次半年度应该向三万股东赠送公司小
家电产品来回报股东！第一可以利用这种活动让投资者更了解公司，毕竟三万股东也是个不小的群体。第二可以在资本市
场上宣传公司品牌，因为每次只要有上市公司向投资者赠送公司产品各大媒体会争相报道！效果堪比广告！所以望公司采
纳意见早日实施！
答：您好，感谢您对公司的关注和建议。谢谢！
13．公司咖啡机器人以及割草机器人项目宣传都有一两年了，但是始终做不出来，不能正式推向市场的原因是什么？
是公司害怕得罪代工客户吗？还是技术不行产品不行？
答：您好，感谢您对公司的关注。相关产品仍在开发产品和市场研究阶段，尚未量产推出市场。请注意投资风险。谢
谢！
14．请您以专业人士身份判断一下，当前业绩是否已经见底？后续是否还会更差？还是说有企稳的迹象了？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司具体业绩请关注公司披露的定期报告或相关公告。公司会持续寻求改善经营的
措施，积极开拓国内外市场，争取早日实现经营质量的好转。谢谢！
15．公司当前布局的咖啡机器人、泳池机器人以及割草机器人业务都大有前途！请问这三块的业务公司主要还是代工
吗？还是会用自有品牌推向市场？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司泳池清洁机目前主要是代工订单，咖啡机器人、割草机器人相关产品仍在开发
产品和市场研究阶段，尚未量产推出市场。请注意投资风险。谢谢！
16．传言九月底中美双方互降关税！如果公司所产的产品也归纳进去了对公司有哪些具体影响？是否能抵消汇率升值
带来的灾难级影响？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司与客户会密切关注相关政策变化及落地情况。公司具体业绩请关注公司披露的
定期报告或相关公告，注意投资风险。谢谢！
17．面对不断上升的汇率，公司当前还有什么办法来解决？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司采取了外汇衍生品套期保值业务、择机安排结汇等措施部分降低汇率波动风险
；产品重新议价时会综合考虑汇率、原材料价格、市场竞争等多方面因素。长期来看，公司业绩最重要的支撑是依靠自身
竞争力的提高。谢谢！
18．面对不断上涨的汇率，请问公司第二轮涨价开始没有？是否能缓解一下汇率的不利影响？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司 OEM/ODM的订单周期较短，产品重新议价时会综合考虑汇率、原材料价格、市
场竞争等多方面因素。公司具体业绩请关注公司披露的定期报告，注意投资风险。谢谢！
19．公司说美国市场需求很低！那么请问公司是否寻求新的海外市场？当前公司有哪些新的海外目标市场？如何做好
海外新的市场？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司产品主要出口到欧美等发达国家和地区，并积极开拓东南亚、中东、非洲等新
兴市场。谢谢！
20．现在小家电企业都积极布局 AI产业，因为 AI最好落地的应该就是家电市场，不布局 AI的家电企业最后很容易
被市场淘汰！请问公司如何布局 AI产业？公司有专门研究 AI吗？还是和 AI企业合作？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司围绕家电主业开展相关经营活动，并积极运用先进的科技工具，促进公司持续
健康发展。谢谢！
21．近期有不少自媒体报道说几千亿的公司员工都有只有几百人！然而只有几十亿的新宝股份员工却有三万多人！请
问未来是否会加大机器人的应用而减少员工数量来降本增效？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司会持续关注自动化技术在降本增效方面的应用，根据公司业务需要和技术成熟
度稳步推进。谢谢！
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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