研报评级☆ ◇002705 新宝股份 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 27 8 0 0 0 35
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.16│ 1.19│ 1.30│ 1.35│ 1.50│ 1.65│
│每股净资产(元) │ 8.44│ 9.23│ 10.17│ 11.33│ 12.37│ 13.53│
│净资产收益率% │ 13.78│ 12.88│ 12.75│ 12.09│ 12.13│ 12.10│
│归母净利润(百万元) │ 961.39│ 977.14│ 1052.84│ 1097.17│ 1213.66│ 1337.90│
│营业收入(百万元) │ 13696.34│ 14646.75│ 16821.05│ 16679.56│ 17870.18│ 19170.61│
│营业利润(百万元) │ 1280.76│ 1311.84│ 1329.92│ 1415.08│ 1568.77│ 1722.19│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-26 买入 维持 --- 1.23 1.38 1.48 长江证券
2026-03-06 买入 维持 --- 1.23 1.39 1.49 长江证券
2025-11-11 买入 维持 --- 1.37 1.51 1.66 长江证券
2025-11-11 买入 维持 --- 1.39 1.51 1.68 天风证券
2025-11-04 买入 维持 --- 1.34 1.54 1.78 国联民生
2025-11-02 买入 维持 20.69 1.38 1.55 1.72 国投证券
2025-11-01 买入 维持 --- 1.36 1.49 1.58 申万宏源
2025-10-31 买入 维持 --- 1.42 1.55 1.69 国盛证券
2025-10-31 增持 维持 18.1 --- --- --- 中金公司
2025-10-30 买入 维持 18.84 1.43 1.57 1.75 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-26│新宝股份(002705)代工龙头，复苏可期 │长江证券 │买入
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新宝股份：全球领先的小家电代工龙头
新宝股份是全球领先的小家电代工龙头，自1995年成立以来一直从事小家电外销代工业务，早期产品以厨房小家电为
主，后不断向家居等领域延伸，凭借齐全的品类覆盖、优秀的产品设计、快速的量产服务及卓越的成本控制等优势，获得
了众多国际头部客户的青睐。2017年开始，公司提出“内外并举”战略，成立品牌发展事业部，在代工积累的创新、研发
和制造经验基础上，加速发展内销业务，打造摩飞、东菱、百胜图等一系列自有品牌，积极拓展内销市场。立足当前时点
，公司小家电代工出海业务有望在2026Q2逐步迎来复苏，自主品牌中东菱、百胜图近年来增长表现较优，同时估值性价比
相对突出。
公司综合实力突出，代工有望逐步复苏
长期视角下，2024年至2030年全球小家电赛道或有望实现相对温和的量价齐升。边际景气来看，关税扰动&海外需求
库存情况使得小家电企业出口节奏阶段性波动，2025年2月至2025年4月，美国对中国出口产品加征关税税率持续提升，累
计关税税率一度高达145%，双方会谈后征收税率大幅回落，对应的，小家电板块在2025Q1出现明显“抢出口”现象，2025
Q2之后由于前期透支效应逐步回落。当前时点来看，2025Q4欧美市场家电品类边际景气相对平淡，海外头部小家电龙头企
业Q3库存水位相对较高，综合考虑基数表现，小家电整体出口或有望在2026Q2逐步迎来复苏。横向对比小家电代工出海企
业，公司产能布局领先、研发储备丰富且注重运维效率，短期来看公司外销表现有望充分受益于行业后续景气的修复，长
期来看公司有望凭借持续丰富深化客户节奏&积极拓展品类推动规模增长。
自主品牌矩阵发展，积极攫取内销增量
中日对比来看，中国市场的各类小家电户均消费量相较日本均具备一定提升空间，对应内销仍具备长期成长空间。20
25年小家电板块受益于国补拉动以及平台间品牌间格局优化表现较优。展望后续考虑国补拉动或逐步趋缓，内销在2026Q3
开始基数压力有望逐步缓解。公司自主品牌实现矩阵式发展，摩飞品牌定位高端创意小家电典范，近年来整体营收或有回
落，破壁机、电磁炉、电饭煲等品类的规模和份额有所提升；东菱坚持“趣享生活”品牌理念，优势类目表征为搅拌机、
煎烤机和电蒸锅，增长势能较优；百胜图聚焦咖啡机品类，2024A于国内市场收入份额达7.2%，位于行业前三，中国家用/
商用咖啡机2024A市场规模分别达38/15亿元，对应2024年至2029年复合增速分别达22.07%/7.96%，作为行业头部品牌的百
胜图或有望充分受益于行业优质景气表现。
投资建议：把握优质地低估值家电代工龙头标的
公司作为小家电代工出口龙头企业，在产能布局、研发投入及运营效率维度均具备一定比较优势。外销端，前期抢出
口背景下2026Q2在较低基数下小家电代工出海或有望迎来逐步修复；内销端公司布局自主品牌矩阵，摩飞、东菱、百胜图
等差异化定位布局，近年来东菱、百胜图品牌增长势能较优。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.02、11.21
和12.02亿元，对应PE分别为10.88、9.73和9.07倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格大幅上涨；2、人民币快速升值；3、终端需求不及预期；4、行业竞争加剧；5、盈利预测假设不成立
或不及预期。
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2026-03-06│新宝股份(002705)内外销阶段性回落，期待后续景气拐点 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年业绩快报：2025年全年公司实现营收161.92亿元，同比下滑3.74%，实现归母净利润10.02亿元，同比
下滑4.85%，实现扣非归母净利润9.76亿元，同比下滑9.95%。单四季度来看，公司实现营收39.08亿元，同比下滑5.40%，
实现归母净利润1.61亿元，同比下滑39.97%，实现扣非归母净利润1.63亿元，同比下滑43.36%。
事件评论
内外销阶段性回落，考虑基数表现后续或有望逐步复苏。2025年全年公司营收同比3.74%，其中外销/内销分别-3.78%
/-3.60%，阶段性均有回落。外销行业方面，受全球复杂多变的宏观环境与美国关税政策扰动等因素影响，小家电传统欧
美市场总体需求趋弱；据海关统计，2025年，中国家用电器出口金额（人民币值）同比下降3.3%；内销行业方面，奥维云
网(AVC)全渠道推总数据显示，2025年厨房小家电整体零售额663亿元，同比上涨3.8%，均价247元，同比上涨4.2%，整体
消费需求或相对谨慎，竞争存在一定加剧。季度数据来看，2025Q1/Q2/Q3/Q4公司外销分别同比+15.77%/-7.67%/-11.86%/
4.85%，公司内销分别同比-4.94%/-2.59%/+1.51%/-6.93%，前期抢出口背景下外销同比表现自Q2开始有所回落，展望后续
来看2026Q2表观增速压力或逐步缓解。
利润率阶段性下滑，海外产能布局爬坡+汇兑项目或影响较多。2025年全年公司归母净利润/扣非归母净利润分别同比
-4.85%/-9.95%，对应归母净利率/扣非归母净利率分别同比-0.07/-0.42pct，其中单Q4归母净利润/扣非归母净利润分别
同比-39.97%/-43.36%，对应归母净利率/扣非归母净利率分别同比-2.37/-2.79pct。对应海外产能布局爬坡和汇兑项目或
影响较多，一方面，公司在印度尼西亚建设的二期制造基地2025年开始投产，产能尚处于爬坡阶段，目前综合成本比国内
高，对公司2025年净利润产生一定影响。长期来看，海外制造基地的落地将完善公司全球化产能布局，进一步提升公司海
外业务的国际竞争力，降低美国关税政策扰动等风险，为公司长远发展奠定坚实基础；另一方面，受人民币兑美元汇率波
动影响，公司2025年财务费用中的汇兑收益较上年同期减少约1.43亿元，同时，公司为了对冲汇率波动风险开展的外汇衍
生品业务2025年投资损失及公允价值变动损失合计比上年同期减少约0.73亿元，两者相抵收益减少约0.7亿元，且对应损
失或主要是在Q4体现。
投资建议：公司作为小家电代工出口龙头企业，在产能布局、研发投入及运营效率维度均具备一定比较优势。外销端
，前期抢出口背景下2026Q2在较低基数下小家电代工出海或有望迎来逐步修复；内销端公司布局自主品牌矩阵，摩飞、东
菱、百胜图等差异化定位布局，近年来东菱、百胜图品牌增长势能较优。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.
02、11.27和12.10亿元，对应PE分别为10.87、9.66和9.00倍，当前估值具备一定性价比，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格大幅上涨；2、人民币快速升值；3、终端需求不及预期。
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2025-11-11│新宝股份(002705)内销同比增长，利润率表现稳健 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入122.84亿元，同比下滑3.20%，实现归母净利润8.41亿元
，同比增长7.13%，实现扣非归母净利润8.14亿元，同比增长2.07%。其中单三季度来看，公司实现营业收入44.81亿元，
同比下滑9.78%，实现归母净利润2.98亿元，同比下滑13.05%，实现扣非归母净利润2.82亿元，同比下滑7.85%。
事件评论
单Q3内销同比增长，外销有所回落，利润率表现稳健。2025年前三季度公司营收同比下滑3.20%，其中Q1/Q2/Q3分别
同比+10.36%/-6.60%/-9.78%。分内外销来看，2025年前三季度公司内销/外销分别同比-2.18%/-3.46%，其中单三季度公
司内销/外销分别同比+1.51%/-11.87%，单三季度来看外销方面回落较多或主要由于同期基数较高以及关税扰动出货节奏
等因素。单三季度盈利维度来看，公司毛利率达20.03%，同比下滑0.84pct，或由于公司营收结构变化以及关税扰动等因
素所致，销售/管理/研发/财务费率分别达3.07%/4.55%/3.60%/0.74%，分别同比+0.10/-0.22/+0.35/-0.18pct，同比表现
相对平稳，综合影响下公司单三季度归母净利率/扣非归母净利率分别达6.65%/6.29%，分别同比-0.25/+0.13pct，利润端
表现相对稳健。
当前公司从事西式小家电的出口销售，同时大力开拓国内品牌业务，致力于实现海外销售和国内品牌均衡发展。公司
出口业务主要以OEM/ODM模式展开，主要品类包括厨房电器、家居电器和其他小家电产品，公司作为行业龙头，已形成较
强的规模优势及产品综合竞争优势。国内市场公司实施“一个平台，专业产品、专业品牌”策略，运作的自主品牌主要有
全域品牌MorphyRichards（摩飞）、Donlim（东菱）、茶电器品牌鸣盏、个护美容电器品牌GEVILAN（歌岚）、咖啡机品
牌Barsetto（百胜图）等，采取“爆款产品+内容营销”的方法，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，在公司运作
的MorphyRichards（摩飞）品牌业务取得积极成效的基础上，逐步把这种方法拓展到公司其他自主品牌业务，有望为公司
内销业务延续增长提供保障。
投资建议：公司致力于建立多元化小家电产业技术服务体系，为客户提供包括市场策略、设计研究、产品实现、模具
研制、认证测试和量产技术等在内的一揽子解决方案，同时大力开拓国内市场，更好满足消费者的个性化品质生活需求，
在此基础上，公司相继通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，产品盈利能力逐步得以修复，公司综合竞争能力不
断提升。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.15、12.27和13.50亿元，对应PE分别为11.16、10.15和9.22倍，
维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；2、原材料成本波动带来盈利能力下滑的风险。
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2025-11-11│新宝股份(002705)宏观环境拖累外销，内销实现增长 │天风证券 │买入
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事件
2025年10月30日，公司发布2025年三季度财报，2025Q1-3公司实现营业收入122.8亿元（同比-3.2%，下同），归母净
利润8.4亿元（+7.1%），扣非归母净利润8.1亿元（+2.1%）。单2025Q3看，公司实现营业收入44.8亿元（-9.8%），归母
净利润2.98亿元（-13.1%），扣非归母净利润2.82亿元（-7.9%）。非经损益中，其他营业外收支净额-0.09亿元（去年同
期为0.17亿元），占收入的比例同比-0.6pct。
点评
公司Q3业绩阶段性承压，但前三季度利润端在收入下滑背景下实现稳健增长，彰显了公司优秀的经营管理能力。面对
复杂多变的宏观环境，公司持续通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，利润实现稳中有升。同时，公司经营性现
金流表现强劲，为未来发展奠定坚实基础。分业务看，外销基本盘业务有所拖累，内销有所增长。2025Q3公司国外营业收
入实现36.95亿元（同比-11.87%），主要系宏观环境变化对需求的压制；国内营业收入实现7.87亿元（同比+1.51%）。
利润端：2025Q1-3公司毛利率为21.33%（同口径追溯调整后同比-0.1pct，下同）。期间费用总体控制较好，其中管
理费用同比-7.10%，研发费用同比-4.30%。综合影响下净利率为7.1%（+0.6pct），归母净利率为6.8%（+0.7pct），扣非
净利率为6.6%（+0.3pct），利润增长主要得益于公司有效的成本费用管控和效率提升，财务费用同比增长232.67%主系本
期汇兑收益减少所致。
公司经营性现金流表现亮眼，前三季度经营活动产生的现金流量净额达10.37亿元，同比+69.35%，主要系销售商品、
提供劳务收到的现金增加，体现了公司强大的经营韧性。单季度看，2025Q3毛利率20.0%（同口径追溯调整后-0.8pct），
期间费用率12.0%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/-0.2/+0.3/-0.2pct，综合影响下净利率
为6.8%（-0.3pct），归母净利率为6.7%（-0.3pct），扣非净利率为6.3%（+0.1pct）。
投资建议：考虑公司短期收入端受宏观环境影响承压，但公司作为小家电出口龙头，凭借深厚的制造功底和高效的运
营管理，仍然保持了一定的经营韧性，根据三季报，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润11.3/12.2/13.
6亿元（前值为11.7/13.1/14.5亿元），当前股价对应PE分别为11.1/10.2/9.2倍，我们看好公司通过持续的降本增效和内
部挖潜，能够有效对冲外部环境压力，并在市场需求回暖时抓住复苏机遇，维持“买入”评级。
风险提示：国际市场下行风险、国内市场开拓风险、主要原材料价格波动、汇率波动风险等。
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2025-11-04│新宝股份(002705)2025年三季报点评：出口回落拖累收入，利润率阶段性承压│国联民生 │买入
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公司事件
新宝股份披露2025年三季报：2025Q1-Q3公司实现营业收入122.84亿元，同比-3.20%，实现归母净利润8.41亿元，同
比+7.13%，扣非归母净利润8.14亿元，同比+2.07%；其中，2025Q3公司实现营业收入44.81亿元，同比-9.78%，实现归母
净利润2.98亿元，同比-13.05%，实现扣非归母净利润2.82亿元，同比-7.85%。
国内业务增速转正，海外业务存在压力
公司2025Q3营收呈现压力，主要由于海外业务降幅较大。三季度公司海外业务收入同比下降11.9%至36.95亿元，占总
收入82%，相比上半年的平稳经营，三季度出现压力，我们判断主要由于前期订单提前释放，并且关税环境不稳定、海外
需求波动造成负面干扰；三季度公司国内业务同比增长1.5%至7.87亿元，占总收入18%，单季度实现增速转正，出现好转
迹象，参考久谦数据，摩飞品牌或表现较弱，东菱、百胜图品牌或实现较优增长，公司品牌结构调整的积极效果有望开始
兑现。
毛利率同比下滑，归母净利率同比回落
公司2025Q3业绩较低迷，单季度归母净利率同比-0.25pct，主要压力体现在毛利率层面，三季度公司毛利率同比-0.8
4pct，我们预计主要因素一是外销或存在价格竞争，二是高端摩飞品牌国内收入占比或降低，影响国内毛利率；三季度公
司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.10、-0.22、+0.35、-0.18pct，费用率总体稳定；另外政府补贴有所增加，因
汇率波动，投资收益、公允价值变动收益合计有所降低。在政策退坡以及外贸干扰背景下，我们预计归母利润率或有阶段
性承压。
维持公司“买入”评级
公司三季度收入有所波动，主要由于海外业务呈现压力，但是公司当季国内业务增速转正，较为难得，我们预计东菱
、百胜图品牌的优秀表现弥补了摩飞品牌当前压力，品牌结构调整积极效果有望开始兑现。业绩当期也较疲弱，在政策退
坡和外贸干扰背景下，利润率或阶段性承压。后续来看，我们建议关注国内多品牌矩阵下的增长回归，以及外贸风险的逐
步消化。我们预计2025-2027年归母净利润为10.84、12.51、14.48亿，对应PE为11.3、9.8、8.5倍，维持公司“买入”评
级。
风险提示：原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。
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2025-11-02│新宝股份(002705)Q3内销恢复增长，外销仍受关税扰动 │国投证券 │买入
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事件：新宝股份公布2025年三季报。公司2025年前三季度实现收入122.8亿元，YoY-3.2%；实现归母净利润8.4亿元，
YoY+7.1%。经折算，Q3单季度实现收入44.8亿元，YoY-9.8%；实现归母净利润3.0亿元，YoY-13.1%。我们认为，Q3新宝内
销受益于国补而逐步复苏，外销仍受关税政策影响，期待经营逐渐改善。
Q3外销同比下降，内销小幅增长：分区域来看，1）Q3新宝外销收入YoY-11.9%。受美国对等关税的影响，Q3新宝外销
收入同比延续下降趋势。2）Q3新宝内销收入YoY+1.5%。受益于国补提振小家电消费，且公司不断优化调整国内自主品牌
业务，国内收入逐步复苏。我们推断，Q3东菱、百胜图品牌收入同比快速增长，摩飞品牌收入降幅缩窄。据久谦数据，Q3
摩飞、东菱、百胜图线上（天猫+京东+抖音）销售额YoY-5.8%、+28.0%、+61.5%。展望后续，新宝印尼产能逐步释放，有
望缓解海外关税压力；国补持续提振国内小家电需求，公司内销自主品牌收入有望延续改善。
Q3单季盈利能力同比下降：新宝Q3归母净利率为6.7%，同比-0.3pct。公司单季盈利能力同比有所下降，主要因为：1
）Q3毛利率同比-0.8pct，我们推测主要受到规模效应减小和对等关税的影响。2）Q3期间费用率同比+0.1pct，其中研发
、销售费用率同比+0.3pct、+0.1pct。
Q3经营现金流同比提升：Q3新宝经营性现金流净额9.7亿元，同比+4.1亿元。公司经营性现金流状况有所改善，主要
因为Q3购买商品、接受劳务支付的现金同比-7.1亿元。Q3公司货币资金和交易性金融资产合计规模34.7亿元，YoY+7.9%，
公司在手资金较充裕。
投资建议：新宝股份是我国西式小家电出口龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道，有望受益于家电“
以旧换新”补贴政策，长期成长空间广阔。海外小家电消费需求较旺盛，公司积极布局海外产能应对海外贸易政策风险，
公司外销收入有望恢复增长。预计公司2025年~2027年的EPS分别为1.38元/1.55元/1.72元，维持买入-A的投资评级，给予
公司2025年的PE估值15x，相当于6个月目标价20.69元。
风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨，海外关税政策风险。
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2025-11-01│新宝股份(002705)2025年三季报点评：外销阶段性承压，毛利率费用率控制稳│申万宏源 │买入
│定 │ │
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公司收入业绩不及预期。新宝股份2025Q1-3实现营业收入122.84亿元，同比下降3%；实现归母净利润8.41亿元，同比
增长7%；实现扣非归母净利润8.14亿元，同比增长2%。其中，Q3单季度公司实现营业收入44.81亿元，同比下降10%；实现
归母净利润2.98亿元，同比下降13%；实现扣非归母净利润2.82亿元，同比下降8%。公司收入业绩不及预期，主要原因为
，收入端公司外销收入同比有所下降，利润端公司Q1-3财务费用1399.07万元，同比+232.67%，财务费用比上年同期增长
较多的主要原因是本期汇兑收益减少。
内销新品表现亮眼，海外订单承压。分区域来看，公司Q1-3实现国外营业收入实现97.65亿元，同比下降3.46%；国内
营业收入25.19亿元，同比下降2.18%，公司内销收入降幅较上半年有所收窄，但整体仍受到厨小内销行业低迷影响，有小
幅下滑，外销则在北美关税冲击下同比增速转负。公司内销阶段性受益于以旧换新国家补贴，在新品方面表现亮眼，如咖
啡机赛道公司保持领先地位，此外，公司于2024年设立了电器研究院，未来会扩展核心研究领域，向商用机领域、个人护
理领域、宠物电器领域、高智能园林工具领域等产品品类拓展。外销则受到北美关税影响，但整体需求向好，海外产能上
，公司有两期印尼基地，能够覆盖一定美国敞口。
毛利率保持稳定，财务费用受到汇率影响。毛利率方面，2025Q3公司毛利率同比微降0.84pcts至20.03%，较为稳定。
费用率方面，2025年前三季度公司销售费用同比增长2.16%；管理费用同比下降7.10%；研发费用同比下降4.30%；财务费
用同比增长232.67%，主要原因是本期汇兑收益减少；2025年前三季度期间费用总体控制较好。
盈利预测与投资评级：公司内销表现稳健，咖啡机等品类开拓第二成长曲线，但出口受到美国关税影响，我们下调25
-27年盈利预测为11.05/12.06/12.84亿元（前值为11.46/12.30/13.25亿元），同比分别增长5.0%/9.1%/6.4%，对应当前
市盈率分别为11/10/10倍。公司作为西式小家电领先企业，在外销景气度复苏、新业务逐渐放量的背景下，盈利能力有望
逐渐修复，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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2025-10-31│新宝股份(002705)3Q25业绩点评：外销短期承压，内销温和复苏 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩低于我们预期
公司公布3Q25业绩：1-3Q25实现营业收入122.84亿元，同比-3.20%；归母净利润8.41亿元，同比+7.13%；对应3Q25营
业收入44.81亿元，同比-9.78%；归母净利润2.98亿元，同比-13.05%。由于外销代工业务短期承压，公司业绩低于我们预
期。
外销受关税影响持续承压，内销进入复苏周期。1Q/2Q/3Q25外销收入同比分别+15.8%/-7.7%/-11.9%，自2Q25以来外
销业务需求持续受到美国关税影响，制造端公司推进产能转移至印尼工厂以抵消部分关税的直接影响。1Q/2Q/3Q25内销收
入同比分别-4.9%/-2.6%/+1.5%，在行业需求有所复苏的背景下，公司业务呈现企稳回升态势。分品牌看，我们预计摩飞
表现逐月好转，有望回归良性增长；东菱则延续前期较好表现，3Q25东菱天猫+京东线上零售额同比+37.5%（久谦），其
中电蒸锅等热门产品表现较好，带动均价提升。
财务分析：3Q25公司毛利率20.0%，同比-0.8ppt，由于印尼工厂现阶段成本较高，对公司整体盈利能力有一定影响。
3Q25公司销售/管理/研发费用率分别同比+0.1/-0.2/+0.3ppt，整体费用管控较好，内销占比提升带来销售费用率的
增加，研发上公司则持续强化产品创新能力。综合影响下，3Q25公司归母净利润率6.7%，同比-0.3ppt。
发展趋势
近期中美元首会晤协商中美经贸问题，释放积极信号，我们预计Q4外销降幅有望收窄。内销方面，我们测算摩飞收入
约占公司内销收入的四成，随着其收入表现的逐步改善，叠加东菱的亮眼表现，我们预计公司内销业务复苏趋势有望延续
。
盈利预测与估值
由于公司外销承压，我们下调2025/2026年净利润3%/4%至11.0/11.8亿元。当前股价对应11.3/10.5倍2025/2026年市
盈率。维持跑赢行业评级。基于盈利预测下调，我们下调目标价3%至18.10元，对应13.4/12.4倍2025/2026年市盈率，较
当前股价有18.1%上涨空间。
风险
关税政策风险；市场需求变动风险；海外业务不及预期影响。
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2025-10-31│新宝股份(002705)收入增速有所放缓，利润率较为稳定 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业总收入122.8亿元，同比-3.2%；实现归母净利润8.4亿
元，同比+7.1%；扣非归母净利润8.1亿元，同比+2.1%。25Q3单季营业总收入为44.8亿元，同比-9.8%；归母净利润为3.0
亿元，同比-13.1%；扣非归母净利润2.8亿元，同比-7.9%。
Q3外销仍有下滑，内销企稳。分区域来看，25Q1-3公司国外、国内收入分别为97.6亿元、25.2亿元，同比-3.5%、-2.
2%。其中25Q3公司国外、国内收入同比-11.9%、+1.5%。
盈利水平较为稳定。
25Q1-3毛利率同比-0.1pct至21.3%。25Q3毛利率同比-0.8pct至20.0%。
费率端：25Q1-3销售/管理/研发/财务费率分别为3.6%/5.0%/3.5%/0.1%，同比分别变动+0.2pct/-0.2pct/持平/+0.2p
ct，费用总体控制较好，财务费用变动主要系本期汇兑收益减少；25Q3同比分别变动+0.1pct/-0.2pct/+0.3pct/-0.2pct
。
净利率：25Q1-3净利率同比+0.6pct至7.1%，25Q3净利率同比-0.3pct至6.8%。
盈利预测与投资建议：公司在关税扰动下经营韧性凸显，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.5/12.6/13.
7亿元，同比+9.2%/+9.7%/+8.6%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料及汇率波动风险、关税扰动、行业竞争加剧。
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2025-10-30│新宝股份(002705)内销小幅恢复，海外布局静待花开 │华泰证券 │买入
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公司披露2025年三季报，9M25公司实现营业总收入122.84亿元，同比-3.2%，归母净利8.41亿元，同比+7.13%，其中
，25Q3营收同比-9.78%，归母净利同比-13.05%。短期来看，主要受美国关税政策扰动导致外销下滑；长期来看，公司凭
借供应链全球化布局（如印尼产能逐步放量）和品类多元化拓展，有望在全球小家电产能稀缺背景下提升份额。现金流方
面，公司经营活动现金流净额表现积极（10.4亿元，同比+69.4%），公司中期已每股分红0.15元，并在年初推动股份回购
，体现公司积极回报股东的意愿。维持“买入”评级。
内销业务：东菱及百胜图驱动复苏
25Q3公司内销低基数下恢复增长，收入7.87亿元，同比+1.5%，25Q1/Q2分别同比-4.9%/-2.6%。我们认为得益于东菱
发力新兴品类（25年以来不断推出新品，如爆款布艺清洁机等，同时巩固多功能电蒸锅市场地位）、百胜图聚焦咖啡机赛
道（25年产品持续迭代，发布全自动咖啡机、智能一体机等产品，丰富产品线，借助智能化与高颜值趋势提升品牌影响力
），同时摩飞降幅收窄（降幅自25Q2的-21%收窄至25Q3的-6%）。久谦数据显示，25Q3公司摩飞/东菱/百胜图品牌线上零
售额分别同比-6%/+28%/+61%，继续看好东菱及百胜图表现，增速有望继续引领国内市场。
外销业务：短期承压不改长期优势
25Q3公司海外收入36.95亿元，同比-11.9%。我们认为主要受美国关税扰动影响，客户订单有明显波动，25Q1/Q2海外
收入分别同比+15.8%/-7.7%。公司美国业务敞口大，公司虽有印尼基地，但产业配套仍待完善，且8月1日起，美国对印尼
输美产品征收19%关税，短期压力依然存在。中长期看，全球小家电产能集中在中国企业，我们认为公司可依托产业链优
势覆盖美国订单需求；其次，公司产品品类拓展（突破以厨房小家电、清洁电器为主的传统品类）或能获取增量订单。
单季毛利率下滑，套保损失减少推动归母净利润率同比提升
公司9M25毛利率为21.33%，同比-0.08pct，
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