研报评级☆ ◇002706 良信股份 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.46│ 0.28│ 0.24│ 0.36│ 0.50│ 0.72│
│每股净资产(元) │ 3.68│ 3.54│ 3.79│ 4.03│ 4.28│ 4.64│
│净资产收益率% │ 12.36│ 7.85│ 6.23│ 8.92│ 11.72│ 15.54│
│归母净利润(百万元) │ 510.97│ 312.11│ 265.21│ 403.93│ 563.80│ 810.02│
│营业收入(百万元) │ 4585.06│ 4237.87│ 4484.52│ 5403.00│ 6369.00│ 7634.00│
│营业利润(百万元) │ 536.05│ 315.68│ 305.48│ 419.00│ 596.00│ 870.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-13 增持 维持 12.38 --- --- --- 中金公司
2026-04-12 买入 维持 --- 0.36 0.50 0.72 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-13│良信股份(002706)聚焦中高端与国际化战略，盈利有望逐步筑底 │中金公司 │增持
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4Q25业绩低于我们预期
公司公告2025年业绩:2025年收入44.8亿元，同比+5.8%，归母净利润2.65亿元，同比-15.03%；4Q25收入9.78亿元，
同比-12.2%，归母净利润-3897万元，同比转亏，由于基础设施项目进度放缓，叠加原材料价格上涨影响，业绩低于我们
预期。
4Q毛利率承压，费控能力提升明显。4Q毛利率24.9%，同环比分别-2.8/-3.3ppt，我们认为主要系大宗原材料价格大
幅波动、市场竞争加剧导致。公司通过提升产品价格、推进精益生产、优化采购策略等措施应对成本压力，2025年销售/
管理/研发费用率分别同比-0.8/-0.3/-0.1ppt至8.7%/6.3%/7.2%，我们看好公司盈利能力基本筑底，海外高毛利市场拓展
有望进一步改善业务结构。
发展趋势
风电、储能强化领先优势，新能源车业务快速突破。2025年新能源业务收入占比约50%，行业市占率领先，我们持续
看好公司有望受益于风电、储能市场高景气度，并挖掘海风、海外户储等细分市场机会。2025年公司直流接触器产品在车
企端销售额快速增长，头部车企客户供货规模提升、全新储能产品成功开拓市场，我们看好新增产能落地有望实现业务快
速发展。
发布北美产品，AIDC业务有望成为公司核心增长点。2025年数字能源业务收入占比约20%，公司积极进行智算中心行
业布局，强化和头部客户的深度合作；发布UL认证断路器系列产品，用于北美数据中心UPS及配电柜主开关，配合客户实
现小体积方案；研发固态断路器，满足客户智能化、速度快、精度高的用电需求，我们持续看好公司技术实力领先，随着
新品推出有望在海内外逐步强化AIDC业务市场影响力。
盈利预测与估值
考虑原材料价格波动影响，下调2026年盈利预测40%至3.23亿元，引入2027年盈利预测4.10亿元。当前股价对应2026/
2027年34.7x/27.4xP/E。维持跑赢行业评级，考虑板块估值中枢上移，维持目标价12.38元，目标价对应2026/2027年43.0
x/33.9xP/E，较当前股价有23.9%的上行空间。
风险
风光储装机不及预期，宏观经济下行，新产品开发不及预期。
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2026-04-12│良信股份(002706)2025年年报点评：原材料涨价+地产下游影响Q4承压，AIDC │东吴证券 │买入
│全面发力迎业绩拐点 │ │
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事件：公司发布25年年报，25年营收44.8亿元，同比+5.8%，归母净利润2.7亿元，同比-15.0%，扣非净利润2.3亿元
，同比-11.4%，毛利率29.2%，同比-1.1pct，归母净利率5.9%，同比-1.5pct。其中25Q4营收9.8亿元，同环比-12.2%/-16
.7%，归母净利润-0.4亿元，同环比-2743.4%/-167.5%，扣非净利润-0.5亿元，同环比+381.0%/-188.5%，毛利率24.9%，
同环比-2.8/-3.3pct；归母净利率-4.0%，同环比-4.1/-8.9pct。市场竞争加剧和大宗原材料价格的大幅波动，Q4业绩有
所承压。
AIDC产品布局全面，持续投入静待花开。我们预计公司数字能源业务营收约9亿元，同比+11%，AIDC领域产品和客户
持续突破，国内中标大厂UPS配套订单，海外已合作多个大客户，UL产品研发和认证加速推进，25年产品认证费用同比+49
%，我们预计26H2有望实现北美市场的批量出货，收入有望超5000万元。海外AIDC产品毛利率高，市场竞争格局好，海外
头部公司产能瓶颈公司份额有望快速提升。固态断路器研发进展顺利，国内有望率先落地应用，未来有望随着800VHVDC的
规模化应用实现批量出货，大幅提高AIDC市场的ASP和利润率。
管理架构优化，主业有望实现改善。25年公司新能源板块营收约23亿元，同比+17%，其中储能/风电市场营收分别约8
/5亿元，基础设施营收约6亿元，同比-12%，智能楼宇受地产行业影响收入同比-29%。公司调整四大BU，按照客户和业务
类型组建【数字能源及建筑营销系统】和【基础设施营销系统】，提高营销和研发效率。铜、银涨价导致短期业绩承压，
公司凭借竞争力和客户粘性在新一轮谈价周期中进行成本传导，并且通过提供解决方案、定制化产品加快进口替代的进程
。展望26年，光伏下游随新品放量恢复增长，储能+风电持续高景气，主业有望实现显著改善。
费用控制能力稳健，经营性现金流有所承压。公司25年/25Q4期间费用率为22.3%/27.4%，同比-0.9/-0.8pct，费用控
制能力稳健。公司25年经营活动现金净流入2.3亿元，同比-50.6%，系销售商品收到的现金减少所致。其中25Q4经营活动
现金净额-1.2亿元，同比-171.6%。合同负债0.6亿元，较年初+8.6%。存货5.6亿元，较年初+20.0%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司原材料价格有所承压，我们下修公司26-27年归母净利润预测分别为4.0/5.6亿元（
此前预测5.1/7.1亿元），新增28年归母净利润预测8.1亿元，同比+52%/40%/44%，现价对应PE分别为28x/20x/14x，考虑
到公司AIDC业务的高增量，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、AIDC市场拓展不及预期、竞争加剧等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：106家
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2025-10-24│良信股份(002706)2025年10月24日投资者关系活动主要内容
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1、公司三季度累计毛利率及净利率同比、环比都有所下降，具体原因为何？
答：公司三季度毛利率下降主要是受到销售结构变化及产品价格波动双重因素的影响。
从销售结构上来看，公司的新兴业务如智能配电、直流接触器等产品的快速上量以及新能源行业占主营业务比重的进
一步提升，一定程度上影响了公司的综合毛利率，同时由于市场竞争压力及客户年度议价等因素对产品价差带来一定影响
，两项因素综合作用影响了公司的综合毛利率。净利率的下降主要是受到了毛利率下降的传导。针对此类问题公司会持续
通过如下举措进行盈利能力的改善：
1）优化产品定价策略，加大高毛利产品推广力度，持续提升高毛利率产品销售份额；2）加强海外市场拓展及产品推
广，借助海外市场拉动整体盈利能力；3）针对收入大幅增长但毛利率偏低的产品，深入分析成本结构，通过优化供应链
及生产工艺等降本手段提高该类产品整体毛利率；4）持续推进工艺技术降本归一化，通过工艺和技术迭代实现长期降本
增效。
2、公司目前主要下游行业的占比和增长情况如何？
答：目前公司新能源行业占营收一半以上，主要包括了风电、光伏、储能、新能源汽车、充电桩及换电站等下游领域
；数字能源行业占营收比重近 20%，主要包括智算中心、电网等细分市场，受益于储能、风电、AIDC 等细分市场景气度
向好及公司市占率的提升，前三季度这两个行业呈现较高的增长态势。基础设施领域实现稳定增长，智能楼宇行业受房地
产行业基本面及项目需求减少等因素的影响，仍呈现负增长态势，目前公司的房地产业务占比不足 10%。
3、公司直流接触器业务进展如何？
答：直流接触器属于公司战略投入的新兴业务，当前处于业绩占比较低，但是快速增长阶段，主要应用于储能、新能
源汽车、充换电等业务领域。针对这一新产品，公司将持续加大产品工艺能力打造、产品可靠性与质量稳定性、产品降本
及体系能力建设等方面的工作，进一步改善产品盈利能力，助力公司业绩增长。
4、公司数据中心行业进展如何？
答：公司数据中心行业主要围绕头部互联网企业、三大运营商、单体数据中心项目、数据中心 UPS/HVDC 设备商等几
大核心下游客户进行市场拓展及相应产品开发。公司持续关注数据中心行业最新技术发展路线及产品趋势，进行新产品开
发与技术布局，并持续通过技术交流、圈层活动进行客户触达，提升公司在数据中心行业的品牌影响力，除低压元件产品
外，公司也积极的进行智能配电产品在数据中心行业的应用推广。在海外市场方面，公司持续关注海外数据中心行业发展
态势，并依据客户需求进行定制化的产品开发，持续进行公司面向海外市场的产品平台及能力的打造。
5、公司提前终止了员工持股计划，后续是否会有新的长期激励方案？
答：本次员工持股计划的提前终止，是公司基于业绩考核目标历史年度的达成情况、员工资金占用成本等因素综合考
虑作出的决定。长期激励作为公司进行人才保留与人才激励的重要手段之一，公司管理层保持高度重视，未来公司将会持
续研究长期激励工具，适时推出新的长期激励方案。
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