研报评级☆ ◇002706 良信股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 19 7 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.38│ 0.46│ 0.28│ 0.34│ 0.46│ 0.60│
│每股净资产(元) │ 3.33│ 3.68│ 3.54│ 3.71│ 3.90│ 4.16│
│净资产收益率% │ 11.27│ 12.36│ 7.85│ 9.24│ 11.77│ 14.37│
│归母净利润(百万元) │ 421.77│ 510.97│ 312.11│ 384.43│ 515.97│ 670.73│
│营业收入(百万元) │ 4157.07│ 4585.06│ 4237.87│ 4749.20│ 5758.40│ 7206.00│
│营业利润(百万元) │ 421.16│ 536.05│ 315.68│ 397.80│ 545.80│ 717.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-31 买入 首次 --- 0.36 0.44 0.55 华鑫证券
2025-11-27 买入 维持 --- 0.36 0.47 0.59 西部证券
2025-11-17 买入 维持 --- 0.36 0.45 0.53 长江证券
2025-10-27 买入 维持 --- 0.32 0.45 0.64 东吴证券
2025-10-27 增持 维持 12.38 --- --- --- 中金公司
2025-10-27 买入 维持 --- 0.32 0.49 0.68 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-31│良信股份(002706)公司事件点评报告：新能源与数字能源双轮驱动，AIDC业务│华鑫证券 │买入
│打开成长空间 │ │
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良信股份发布2025年三季报：公司2025Q1-Q3实现营收35.07亿元，同比增长12.23%，归母净利润3.04万元，同比下降
2.08%；其中2025Q3实现营业收入11.73亿元，同比增长5.22%，环比下降5.79%；归母净利润0.58亿元，同比下降21.90%，
环比下降59.71%。
投资要点
Q3业绩短期承压，四大举措旨在改善盈利能力
公司2025年Q1-Q3营收同比增长12.23%，反映核心业务及市场持续稳健扩张；扣非净利润2.75亿元，同比增长2.23%，
反映主营业务盈利能力稳定.2025Q3单季度归母净利润同比下降21.90%，拖累Q1-Q3归母净利润微降2.08%，Q3单季度盈利
承压，全年盈利水平保持基本稳定。
公司前三季度毛利率、净利率分别为30.44%、8.81%，同比分别下降0.88pct、1.13pct;Q3单季度毛利率28.14%，同比
、环比分别下降1.50pct、3.49pct，Q3单季度净利率5.11%，同比、环比分别下降1.52pct、6.57pct。
公司三季度毛利率下降主要是受到销售结构变化及产品价格波动双重因素的影响。从销售结构上来看，公司的新兴业
务如智能配电、直流接触器等产品的快速上量以及新能源行业占主营业务比重的进一步提升，一定程度上影响了公司的综
合毛利率，同时由于市场竞争压力及客户年度议价等因素对产品价差带来一定影响，两项因素综合作用影响了公司的综合
毛利率。预计公司将持续通过如下举措改善盈利能力：1）优化产品定价策略，加大高毛利产品推广力度，持续提升高毛
利率产品销售份额；2）加强海外市场拓展及产品推广，借助海外市场拉动整体盈利能力；3）针对收入大幅增长但毛利率
偏低的产品，深入分析成本结构，通过优化供应链及生产工艺等降本手段提高该类产品整体毛利率；4）持续推进工艺技
术降本归一化，通过工艺和技术迭代实现长期降本增效。
新能源与数字能源双轮驱动，AIDC业务与维谛技术长期合作打开海内外市场成长空间
公司主营业务结构持续向高成长赛道倾斜。新能源行业为最大收入来源，2025年前三季度占营收比重超50%，主要包
括了风电、光伏、储能、新能源汽车、充电桩及换电站等下游领域；数字能源行业占营收比重近20%，主要包括智算中心
、电网等细分市场，受益于储能、风电、AIDC等细分市场景气度向好及公司市占率的提升，前三季度这两个行业呈现较高
的增长态势。基础设施领域实现稳定增长，智能楼宇行业受房地产行业基本面及项目需求减少等因素的影响，仍呈现负增
长态势，目前公司的房地产业务占比不足10%。
直流接触器属于公司战略投入的新兴业务，当前处于业绩占比较低，但是快速增长阶段，主要应用于储能、新能源汽
车、充换电等业务领域，正从导入期向成长期过渡。
公司与维谛技术保持长期稳定的合作关系，公司为数据中心等领域开发的相关产品已应用于维谛技术的解决方案中。
公司以维谛技术为关键平台，打通国内外销售与研发协同体系，聚焦北美、欧洲数据中心及新能源市场，推动产品国际化
。部分产品已取得UL认证并在北美市场小批量供货。
员工持股计划获通过，体现公司业绩增长信心
公司12月20日公告称，员工持股计划获股东大会通过。本次员工持股计划合计不超1451.0万股，约占公司总股本的1.
29%，资金总额不超过7951.48万元，资金来源为参加对象自筹，股票来源为公司集中竞价交易方式已回购股份，所获标的
股票的锁定期为12个月。
员工持股计划分为2026、2027两个考核年度，公司层面的业绩考核目标为：以公司2025年营业收入或者扣除非经常性
损益归属于母公司的净利润为基数，2026/2027年对应增长率不低于10%/21%，充分体现公司对业绩稳定增长的信心。
盈利预测
我们看好公司受益于储能、风电、AIDC等细分市场景气度向及公司市占率的提升，预测公司2025-2027年收入分别为4
8.26、57.33、71.43亿元，EPS分别为0.36、0.44、0.55元，当前股价对应PE分别为30.2、24.8、19.7倍，首次覆盖，给
予“买入”投资评级。
风险提示
订单不及预期风险、行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、大盘系统性风险等。
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2025-11-27│良信股份(002706)跟踪点评报告：Q3业绩短期承压，AIDC及海外业务打开长期│西部证券 │买入
│空间 │ │
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公司2025年前三季度实现营收35.07亿元（同比+12.23%），扣非归母净利润2.75亿元（同比+2.23%）。其中，Q3单季
营收11.73亿元（同比+5.22%），但扣非归母净利润为0.51亿元（同比-27.09%），盈利能力短期下滑明显。
Q3短期业绩承压。公司三季度毛利率下降主要是受到销售结构变化及产品价格波动双重因素的影响。从销售结构上来
看，公司的新兴业务如智能配电、直流接触器等产品的快速上量以及新能源行业占主营业务比重的进一步提升，一定程度
上影响了公司的综合毛利率，同时由于市场竞争压力及客户年度议价等因素对产品价差带来一定影响，两项因素综合作用
影响了公司的综合毛利率。净利率的下降主要是受到了毛利率下降的传导。
AIDC进展顺利。海外市场取得关键突破，与北美维谛（Vertiv）合作进展顺利,公司计划以Vertiv为支点，打通国内
外销售及产品开发平台，重点布局数据中心和新能源两大战略方向。公司数据中心行业主要围绕头部互联网企业、三大运
营商、单体数据中心项目、数据中心UPS/HVDC设备商等几大核心下游客户进行市场拓展及相应产品开发。公司持续关注数
据中心行业最新技术发展路线及产品趋势，进行新产品开发与技术布局，并持续通过技术交流、圈层活动进行客户触达，
提升公司在数据中心行业的品牌影响力，除低压元件产品外，公司也积极的进行智能配电产品在数据中心行业的应用推广
。在海外市场方面，公司持续关注海外数据中心行业发展态势，并依据客户需求进行定制化的产品开发，持续进行公司面
向海外市场的产品平台及能力的打造。投资建议：预计公司25-27年分别实现归母净利润4.09/5.26/6.63亿元，同比+30.9
%/28.7%/26.0%，EPS分别为0.36/0.47/0.59元，维持“买入”评级。
风险提示：新能源需求不及预期，AIDC需求不及预期
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2025-11-17│良信股份(002706)需求波动使收入增速放缓，新产品和新下游持续推进 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报。公司2025前三季度营业收入35.1亿元，同比+12.2%；归母净利润3.0亿元，同比-2.1%；扣非
净利润2.7亿元，同比+2.2%。单季度看，公司2025Q3营业收入11.7亿元，同比+5.2%，环比-5.8%；归母净利润0.6亿元，
同比-21.9%，环比-59.7%；扣非净利润0.5亿元，同比-27.1%，环比-58.8%。
事件评论
收入端，三季度公司收入增速略有下降，预计主要因公司不同下游增长有所分化，其中新能源下游可能保持较高增长
，基础设施和智能楼宇等可能有所放缓。
毛利端，公司2025前三季度毛利率达30.44%，同比-0.88pct；2025Q3单季度毛利率达28.14%，同比-1.50pct，环比-3
.49pct。三季度公司毛利率同比下滑，预计主要因产品结构改变和价格波动。
费用端，公司2025前三季度四项费用率达20.92%，同比-0.62pct，其中销售费率达8.42%，同比-0.44pct；管理费率
达5.49%，同比-0.14pct；研发费率达6.93%，同比0.16pct；财务费率达0.08%，同比+0.12pct。2025Q3单季度四项费用率
达22.72%，同比+0.42pct，环比+2.44pct，其中销售费率达8.70%，同比-0.12pct，环比+0.26pct；管理费率达5.87%，同
比+0.40pct，环比+0.67pct；研发费率达7.92%，同比-0.01pct，环比+1.20pct；财务费率达0.24%，同比+0.16pct，环比
+0.33pct。整体费用率基本保持稳定，三季度略有增加。
其他方面，公司2025Q3末存货达5.40亿元，同比+18.4%，环比上季度末-0.2%。公司2025Q3末合同负债达0.72亿元，
同比+158.5%，环比上季度末+37.1%。公司2025Q3末资产负债率达31.49%，同比+5.41pct，环比-0.93pct。公司2025前三
季度经营净现金流达3.43亿元，同比+17.4%，其中2025Q3经营净现金流达1.72亿元，同比+2.6%，环比+47.1%。
三季度公司因部分下游影响，经营有一些波动，但公司战略方向明确，不断拓展新产品和新下游，且在数据中心领域
布局积极。我们预计2025年归母净利润4亿元，对应PE约30倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料大幅涨价的风险；2、新能源行业发展速度不及预期。
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2025-10-27│良信股份(002706)2025年三季报点评：Q3业绩承压，AIDC持续突破 │国联民生 │买入
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事件：2025年10月25日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现收入35.07亿元，同比增长12.13%；归母净利
润3.04亿元，同比下滑2.08%；扣非归母净利润2.75亿元，同比增长2.23%。25Q3公司实现营业收入11.73亿元，同比增长5
.22%；归母净利润0.58亿元，同比下降21.9%；扣非归母净利润0.51亿元，同比下降27.09%。
25Q3盈利能力承压，费用保持稳定。25Q3公司实现毛利率28.14%，同比下降1.5pcts，环比下降3.49pcts；实现净利
率5.11%，同比下降1.53pcts，环比下降6.57pcts。费用率方面，2025年前三季度期间费用率为20.92%，整体保持相对稳
定区间。
产业链拓展，与控股子公司汉光电气共拓仪器仪表市场。2025年8月，基于对电气行业未来趋势的洞察与共同战略目
标，良信与汉光电气达成战略合作。双方将充分发挥各自在技术研发与市场开拓的协同优势，促进在智能配电、新能源、
信息通信及智能化解决方案领域的深度合作。广州汉光电气股份有限公司是一家研发制造“电力物联网智能终端，能源微
电网系统平台"的国家高新技术企业。主要产品及方案包括新能源一储能&微电网系统，双碳&智慧能源管理，智能电表&计
量费控系统等。汉光电气多年深耕电力、新能源、信息通信等行业，具有深厚的产品研发实力及市场积累与沉淀。本次合
作标志着良信在智能配电产品生态与市场开拓的进一步深化。
AIDC行业持续突破。目前公司已有部分断路器产品取得UL认证并于北美市场展开销售，未来公司将继续与北美头部大
客户保持良好的合作及研发配合度，搭建领先的核心技术体系，聚焦“两智一新”，拓展海外UL标准场景评估，提升海外
市场竞争力，并积极拓展海外业务。
投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，目前公司处于关键
的变革时期，看好公司后续发展，我们预计公司25-27年的营收分别为47.01/58.44/76.49亿元，增速分别为10.9%/24.3%/
30.9%；归母净利润分别为3.56/5.54/7.65亿元，增速分别为14.0%/55.8%/38.0%。10月27日收盘价对应公司25-27年PE为3
4x/22x/16x。维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。
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2025-10-27│良信股份(002706)2025年三季报点评：新能源基本盘稳健增长，AIDC增长放量│东吴证券 │买入
│未来可期 │ │
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事件：公司25年Q1-3营收35.1亿元，同比+12.2%，归母净利润3亿元，同比-2.1%，扣非净利润2.7亿元，同比+2.2%，
毛利率30.4%，同比-0.9pct，归母净利率8.7%，同比-1.3pct；其中25年Q3营收11.7亿元，同比+5.2％，归母净利润0.6亿
元，同比-21.9%，扣非净利润0.5亿元，同比-27.1%，毛利率28.1%，同比-1.5pct，归母净利率4.9%，同比-1.7pct。受降
价+收入结构变化影响，业绩略低于市场预期。
工程建设滞后交付节奏，网内需求旺盛结构向好。新能源基本盘稳固，AIDC市场加速推进。1）新能源业务是公司收
入基本盘，我们预计Q1-3收入同比保持25-30%的稳健增长，其中储能和风电市场增长较好，新能源汽车的直流接触器产品
快速增长，光伏市场略有下滑。但由于新能源市场毛利率整体较低+直流接触器等新业务仍在放量初期规模较小，对综合
毛利率形成拖累，展望全年，我们预计新能源下游有望保持20-30%增长。2）AIDC市场加速推进，数据中心业务我们预计Q
1-3收入同比+20-25%，其中运营商和通信电源市场增长较快，积极推进CSP客户的技术交流，争取尽快实现国内CSP的国产
化替代；北美市场开始小批量供货，并以此为支点向海外储能、矿场等客户拓展市场，有望快速实现公司的国际市场的全
面突破。
房地产市场今年仍有拖累，集成化产品放量在即。1）我们预计公司房地产下游市场收入Q1-3同比下滑25-30%，降幅
仍较大，并且受下游客户降本诉求的影响，毛利率有所下滑。我们认为当前公司房地产下游收入占比已下降接近10%，且
通过布局智能家居、高端产品等，26年我们预计房地产市场有望实现收入止跌；2）公司从元器件向集成化整柜发展，推
进在基础设施、智算中心等下游的国产替代，公司25H1和汉光电气达成战略合作补全仪器仪表产品空白，提升了整柜自制
率水平，打开更大的市场规模。
期间费用控制较好，合同负债大幅增长。公司25年Q1-3期间费用7.3亿元，同比+9%，费用率20.9%，同比-0.6pct，费
用控制良好；25年Q1-3经营性净现金流3.4亿元，同+17.4%，现金流水平有所改善；25年Q3末存货5.4亿元，同比+18%，合
同负债0.72亿元，同比+158%。
盈利预测与投资评级：考虑到新能源行业产品降价幅度超预期，我们下修公司25-27年归母净利润（括号内为下修幅
度）分别为3.55（-1.54）/5.10（-1.04）/7.14（-1.00）亿元，同比+14%/44%/40%，现价对应PE分别为34x、24x、17x，
考虑到公司AIDC业务成长性和确定性强，维持“买入”评级。
风险提示：海外AIDC市场开拓不及预期，原材料或下游价格波动超预期，竞争加剧等。
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2025-10-27│良信股份(002706)3Q盈利能力阶段承压，深化拓展高端场景 │中金公司 │增持
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3Q25业绩低于我们预期
公司公告3Q25业绩:3Q25收入11.7亿元，同比+5.22%，归母净利润0.58亿元，同比-21.9%，由于地产及基础设施业务
仍承压，叠加新能源低毛利业务占比提升，业绩低于我们预期。
毛利率阶段承压；经营回款良好。3Q毛利率28.1%，同环比分别-1.5/-3.5ppt，3Q归母净利率4.9%，同环比-1.7/-6.6
ppt；我们认为主要系低毛利业务占比提升以及行业价格竞争加剧影响。截至3Q经营性净现金流3.43亿元，同比+17.4%，
回款表现良好。
发展趋势
新能源延续高增，持续受益于风电、储能高景气。根据国家能源局，1-9月风电/光伏新增装机61/240GW，同比+56%/+
49%；根据CNESA，3Q新型储能新增装机9.2GW/25.5GWh，同比+10%/+24%。公司具备风光储充行业专用元件库+模块化方案
，拥有多项海外认证，我们看好公司有望持续受益于行业景气度。
地产类业务仍有承压；推动智能配电有序落地。根据国家统计局数据，1-9月房地产竣工面积累计同比-15.3%（对比
去年同期同比降幅为24.4%），降幅明显收窄。向前看，我们认为随着公司新品推出，积极推进智能配电业务方案落地，
有望稳步打开中高端市场，未来地产类业务发展有望逐步改善。
紧抓AIDC市场机遇，拓展海内外大客户。公司和头部大客户保持良好的研发配合度，针对数据中心电力系统电压等级
提升、直流化及电力模块等相关技术发展趋势进行技术储备及产品布局，同时针对固态断路器进行技术预研与产品布局，
我们看好公司技术实力领先，有望在海内外逐步强化市场影响力。
盈利预测与估值
维持2025/2026年盈利预测基本不变，当前股价对应2025/2026年29.7x/24.0xP/E。维持跑赢行业评级和目标价12.38
元，目标价对应2025/2026年32.0x/25.8xP/E，较当前股价有7.7%的上行空间。
风险
风光储装机不及预期，宏观经济下行，新产品开发不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：106家
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2025-10-24│良信股份(002706)2025年10月24日投资者关系活动主要内容
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1、公司三季度累计毛利率及净利率同比、环比都有所下降，具体原因为何？
答：公司三季度毛利率下降主要是受到销售结构变化及产品价格波动双重因素的影响。
从销售结构上来看，公司的新兴业务如智能配电、直流接触器等产品的快速上量以及新能源行业占主营业务比重的进
一步提升，一定程度上影响了公司的综合毛利率，同时由于市场竞争压力及客户年度议价等因素对产品价差带来一定影响
，两项因素综合作用影响了公司的综合毛利率。净利率的下降主要是受到了毛利率下降的传导。针对此类问题公司会持续
通过如下举措进行盈利能力的改善：
1）优化产品定价策略，加大高毛利产品推广力度，持续提升高毛利率产品销售份额；2）加强海外市场拓展及产品推
广，借助海外市场拉动整体盈利能力；3）针对收入大幅增长但毛利率偏低的产品，深入分析成本结构，通过优化供应链
及生产工艺等降本手段提高该类产品整体毛利率；4）持续推进工艺技术降本归一化，通过工艺和技术迭代实现长期降本
增效。
2、公司目前主要下游行业的占比和增长情况如何？
答：目前公司新能源行业占营收一半以上，主要包括了风电、光伏、储能、新能源汽车、充电桩及换电站等下游领域
；数字能源行业占营收比重近 20%，主要包括智算中心、电网等细分市场，受益于储能、风电、AIDC 等细分市场景气度
向好及公司市占率的提升，前三季度这两个行业呈现较高的增长态势。基础设施领域实现稳定增长，智能楼宇行业受房地
产行业基本面及项目需求减少等因素的影响，仍呈现负增长态势，目前公司的房地产业务占比不足 10%。
3、公司直流接触器业务进展如何？
答：直流接触器属于公司战略投入的新兴业务，当前处于业绩占比较低，但是快速增长阶段，主要应用于储能、新能
源汽车、充换电等业务领域。针对这一新产品，公司将持续加大产品工艺能力打造、产品可靠性与质量稳定性、产品降本
及体系能力建设等方面的工作，进一步改善产品盈利能力，助力公司业绩增长。
4、公司数据中心行业进展如何？
答：公司数据中心行业主要围绕头部互联网企业、三大运营商、单体数据中心项目、数据中心 UPS/HVDC 设备商等几
大核心下游客户进行市场拓展及相应产品开发。公司持续关注数据中心行业最新技术发展路线及产品趋势，进行新产品开
发与技术布局，并持续通过技术交流、圈层活动进行客户触达，提升公司在数据中心行业的品牌影响力，除低压元件产品
外，公司也积极的进行智能配电产品在数据中心行业的应用推广。在海外市场方面，公司持续关注海外数据中心行业发展
态势，并依据客户需求进行定制化的产品开发，持续进行公司面向海外市场的产品平台及能力的打造。
5、公司提前终止了员工持股计划，后续是否会有新的长期激励方案？
答：本次员工持股计划的提前终止，是公司基于业绩考核目标历史年度的达成情况、员工资金占用成本等因素综合考
虑作出的决定。长期激励作为公司进行人才保留与人才激励的重要手段之一，公司管理层保持高度重视，未来公司将会持
续研究长期激励工具，适时推出新的长期激励方案。
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