研报评级☆ ◇002706 良信股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 3 0 0 0 9
2月内 6 3 0 0 0 9
3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.46│ 0.28│ 0.24│ 0.31│ 0.42│ 0.57│
│每股净资产(元) │ 3.68│ 3.54│ 3.79│ 3.93│ 4.11│ 4.38│
│净资产收益率% │ 12.36│ 7.85│ 6.23│ 7.70│ 10.05│ 12.86│
│归母净利润(百万元) │ 510.97│ 312.11│ 265.21│ 341.86│ 469.59│ 643.88│
│营业收入(百万元) │ 4585.06│ 4237.87│ 4484.52│ 5132.89│ 6026.98│ 7173.10│
│营业利润(百万元) │ 536.05│ 315.68│ 305.48│ 378.40│ 526.54│ 727.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 --- 0.29 0.40 0.50 长江证券
2026-04-20 买入 维持 --- 0.29 0.40 0.50 长江证券
2026-04-17 增持 维持 --- 0.27 0.39 0.71 国信证券
2026-04-16 买入 维持 --- 0.36 0.48 0.65 国联民生
2026-04-14 增持 首次 --- 0.30 0.39 0.52 东方财富
2026-04-14 买入 维持 10.1 0.29 0.40 0.49 财信证券
2026-04-13 买入 维持 --- 0.28 0.38 0.49 光大证券
2026-04-13 增持 维持 12.38 --- --- --- 中金公司
2026-04-12 买入 维持 --- 0.36 0.50 0.72 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│良信股份(002706)铜银涨价继续导致盈利短期承压，价格传导效果有望逐步体│长江证券 │买入
│现 │ │
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事件描述
公司发布2026年一季度业绩报告。2026年一季度，公司营业收入11.4亿元，同比+4.5%；归母净利润0.56亿元，同比-
45.2%；扣非净利润0.47亿元，同比-53.5%。
事件评论
收入端，公司2026Q1保持平稳增长，我们预计主要系数字能源下游需求保持景气，驱动公司整体收入平稳增长。
毛利端，公司2026年一季度毛利率达26.87%，同比-4.69pct，环比+2.01pct。同比降幅较大，预计主要系铜、银等原
材料价格涨幅显著。
2025年年报中，公司提出通过提升产品价格、推进精益生产、优化采购策略与深化技术降本等措施积极应对成本压力
，我们预计后续毛利率压力或逐步缓解。
费用端，公司2026年一季度四项费用率达21.27%，同比+1.56pct，其中销售费率达7.40%，同比-0.69pct；管理费率
达6.30%，同比+0.88pct；研发费率达6.97%，同比+0.86pct；财务费率达0.59%，同比+0.50pct。其中，财务费用较上期
增加576.55%，主要由于利息支出及汇兑损失所致。
公司2026Q1末存货达6.35亿元，同比+44.0%，环比上季度末+12.9%，预示后续发货将有望保持景气。
公司2026Q1末合同负债达0.73亿元，同比+46.9%，环比上季度末+14.5%。
公司2026Q1末资产负债率达27.89%，同比+0.74pct，环比+0.19pct。
公司2026年一季度经营净现金流达0.35亿元，同比-34.6%。
当前，铜银成本趋于稳定，公司正采取积极措施应对成本压力，我们预计2026Q2及之后或将逐步看到效果。另外，公
司积极布局海外市场，同时在高端市场进口替代方面仍有较大发展空间，并且发布UL断路器系列产品，瞄准海外算力中心
建设机遇，有望贡献未来增量弹性。我们预计2026年归母净利润3.26亿元，对应PE约35.6倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料大幅涨价的风险；2、新能源行业发展速度不及预期。
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2026-04-20│良信股份(002706)金属材料价格上涨致盈利短暂承压，高端进口与海外算力市│长江证券 │买入
│场大有可为 │ │
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事件描述
公司发布2025年年报。2025年，公司全年营业收入44.8亿元，同比+5.8%；归母净利润2.7亿元，同比-15.0%；扣非净
利润2.3亿元，同比-11.4%。单季度看，公司2025Q4营业收入9.8亿元，同比-12.2%，环比-16.6%；归母净利润-0.4亿元，
同比转亏，环比转亏；扣非净利润-0.4亿元。
事件评论
收入端，分板块看，公司2025年全年配电电器收入28.28亿元，同比+2.5%；终端电器收入9.14亿元，同比+9.5%；控
制电器收入5.91亿元，同比+28.9%；智能电工收入0.87亿元，同比-44.4%；物联网仪表收入0.37亿元，同比+100%；其他
业务收入0.28亿元，同比-5.55%。分下游看，公司新能源行业销售收入占比约为50%；以智算中心、电网、工控等围绕数
字能源开展的业务占比约为20%；基础设施行业占比约在13%；智能楼宇行业占比约在12%。分地区看，公司2025年全年国
内收入43.48亿元，同比+5.2%；海外区收入1.36亿元，同比+31.3%，海外销售占比有进一步提升。
毛利端，公司2025年全年毛利率达29.22%，同比-1.14pct；2025Q4单季度毛利率达24.86%，同比-2.80pct，环比-3.2
8pct。其中，公司2025年全年配电电器毛利率达28.65%，同比-1.39pct；终端电器毛利率达42.24%，同比+2.36pct；控制
电器毛利率达11.56%，同比-3.18pct。分地区看，公司2025年全年国内毛利率达28.59%，同比-1.35pct；海外区毛利率达
49.54%，同比+2.48pct。国内毛利率，尤其是2025Q4有所承压，预计主要系大宗金属原材料铜、银等价格显著上涨，以及
产品结构的影响。
公司2025年全年四项费用率达22.33%，同比-0.95pct，其中销售费率达8.69%，同比-0.81pct；管理费率达6.28%，同
比-0.25pct；研发费率达7.25%，同比-0.11pct；财务费率达0.12%，同比+0.23pct。2025Q4单季度四项费用率达27.41%，
同比-0.76pct，主要系销售费用率同比-1.65pct。另外公司2025Q4公司资产减值损失达0.2亿元，同比明显增加，进一步
影响2025Q4利润表现。
当前，公司积极布局海外市场，另外在高端市场进口替代方面仍有较大发展空间，并且发布UL断路器系列产品，瞄准
海外算力中心建设机遇，有望贡献未来增量弹性。我们预计2026年归母净利润3.26亿元，对应PE约34倍。维持“买入”评
级。
风险提示
1、原材料大幅涨价的风险；2、新能源行业发展速度不及预期。
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2026-04-17│良信股份(002706)业绩拐点将至，断路器产品成功进入北美AIDC市场 │国信证券 │增持
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公司2025年实现归母净利润2.65亿元，同比-15.0%。公司2025年实现营收44.85亿元，同比+5.82%；归母净利润2.65
亿元，同比-15.03%；扣非归母净利润2.30亿元，同比-11.43%。
其中2025Q4实现营业收入9.78亿元，同比-12.17%、环比-16.62%；归母净利润-0.39亿元，同、环比均由盈转亏；销
售净利率-4.27%，同比-4.40pct。业绩短期承压主要系地产下游需求疲软、原材料价格波动及叠加战略转型期研发投入增
加等因素的影响，预计2026年毛利率将逐步改善。
聚焦“两智一新”战略，持续推进组织架构优化与战略转型。公司目前已整合原有七大行业为新能源、智能楼宇、基
础设施、数字能源四大板块，进一步聚焦高景气赛道。2025年战略转型成效逐步显现，新能源业务收入占比为50%，成为
公司第一大营收来源；数字能源业务（含智算中心）收入占比提升至20%，高端产品毛利率显著高于传统业务，有效优化
整体盈利结构。
新能源业务基本盘稳固。公司持续深化与阳光电源、华为、宁德时代、比亚迪等头部企业合作，核心主力产品在车企
端销售额快速增长，新增两条车载和储能产品自动化产线，供货规模有效提升。2025年公司成功推出小体积、高短路耐受
能力的框架式隔离开关和塑壳断路器系列产品，在2000V以上更高电压新能源平台产品开发上实现关键突破，同时积极布
局新能源国际业务，系列产品获得国际认证并逐步实现海外销售。
布局智算中心产品，AIDC业务有望成为增长新动力。公司在数据中心领域拥有超过20年的深厚积累，产品覆盖数据中
心机房配电、智能监控、智慧运维等领域，包括智能配电系统集成、中低压成套方案及核心元器件模块化产品，2025年公
司发布UL断路器系列产品，瞄准海外算力中心建设机遇。公司与华为、中兴等保持深度合作，且与维谛技术自2003年建立
的长期合作，并有望通过维谛的全球供应链进入海外高端市场，充分受益于全球智算中心建设浪潮。
风险提示：下游AIDC、新能源行业需求不及预期；海外新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动；低压电器行业竞
争加剧等风险。
投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。基于下游数据中心行业、智能配电行业及储能行业需求保持较高增速
，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润2.99/4.41/7.95亿元（原预测为5.23/6.04/7.54亿元），同
比+13%/+48%/+80%，EPS分别为0.27/0.39/0.71元，动态PE为38/26/14倍。
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2026-04-16│良信股份(002706)2025年年报点评：原材料价格压制业绩，AIDC进展快速 │国联民生 │买入
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事件：2026年4月10日，公司发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入44.85亿元，同比增长5.82%；归母净利
润2.65亿元，同比下降15.03%；扣非归母净利润2.30亿元，同比下降11.43%；实现毛利率29.22%，同比下降1.1pcts；实
现净利率5.96%，同比下降1.4pcts。
盈利能力短期承压，原材料涨价拖累Q4毛利率。2025Q4受铜、银等大宗原材料价格上涨影响，毛利率为24.86%，同比
下降2.79pcts，环比下降3.28pcts；净利率为-4.27%，同比下降4.40pcts。费用端保持稳定，2025年期间费用率为22.33%
，同比下降0.95pct，同时，公司持续保持研发投入力度。
新能源基本盘表现稳健。公司业务结构清晰，新能源板块占据半壁江山（收入占比约50%），在储能、风电、光伏等
核心赛道已形成品牌护城河，同时前瞻布局核电、氢能等新兴领域，赛道卡位精准。数字能源业务（收入占比约20%）紧
跟智算中心与电网智能化浪潮，头部客户合作深化，产品迭代积极，有望受益于AI算力基建与新型电力系统建设双重红利
。基础设施（收入占比13%）与智能楼宇（收入占比12%）板块通过智能配电、能碳管理及智慧人居等差异化方案夯实基本
盘，整体呈现"新能源为主体、数字能源为增长极、多元场景协同"的稳健发展格局。
AIDC行业持续突破，海外市场加速开拓。2025年公司数据中心业务稳步推进，海外业务2025年实现销售收入1.36亿元
，同比增速高达31.30%，远高于国内业务增速。公司发布了UL断路器系列产品，瞄准海外算力中心建设机遇，已有部分断
路器产品取得UL认证并于北美市场展开销售，未来将继续与北美头部大客户保持良好合作及研发配合度，聚焦“两智一新
”战略，拓展海外UL标准场景评估。
投资建议：公司在新能源领域占据核心供应商地位，储能、风电等细分赛道增长强劲，叠加AIDC产业进度加速，有望
带动估值中枢提升。我们预计公司26-28年的营收分别为53.80/68.71/88.75亿元，增速分别为20.0%/27.7%/29.2%；归母
净利润分别为4.04/5.44/7.26亿元，增速分别为52.3%/34.7%/33.5%。4月15日收盘价对应公司26-28年PE为28x/21x/16x。
维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动超预期风险；海外市场开拓不及预期风险。
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2026-04-14│良信股份(002706)财报点评：原材料／下游地产扰动业绩，数据中心未来可期│东方财富 │增持
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【投资要点】
公司发布2025年年报。报告期内，实现营业收入44.85亿元，同比+5.82%，实现归属于母公司的净利润2.65亿元，同
比-15.03%，整体毛利率为29.22%，同比-1.14pct，毛利率下降的原因为报告期内大宗原材料价格的大幅波动带来成本端
压力。
分产品来看：2025年，配电电器/终端电器/控制电器/智能电工/物联网仪表分别实现收入28.28/9.14/5.91/0.87/0.3
7亿元，除智能电工外，同比均有所增长，变动幅度分别为+2.48%/+9.47%/+28.92%/-44.36%/+100%。毛利率来看，配电电
器/终端电器/控制电器毛利率分别为28.65%/42.24%/11.56%，同比变动分别为-1.39pct/+2.36pct/-3.18pct。
细分下游行业来看，新能源贡献一半收入。2025年，新能源/数字能源/基础设施/智能楼宇行业的收入占比分别为50%
/20%/13%/12%；新能源领域，公司持续完善产品解决方案及领先产品布局，在储能、光伏等领域保有一定市占率；数字能
源方面，积极进行智算中心行业布局，跟随国内及海外数据中心行业发展趋势不断推出新产品，强化与头部客户的深度合
作。
数据中心领域，国产替代空间较大，公司积极布局。目前国内数据中心市场仍旧主要以外资品牌为主导，国产品牌具
有较大的替代空间。在市场端，公司将集中资源、加大力度进行头部客户开发，持续洞察行业趋势，与头部大客户研发配
合度，强化产品研发及市场服务能力。此外针对高压化、直流化的趋势，公司凭借多年在新能源行业的深耕，公司积累了
深厚的直流断路器技术能力，同在针对固态断路器进行技术预研与产品布局。
【投资建议】
我们预测，2026-2028年公司实现营业收入49.03/53.84/58.90亿元，同比变动分别为9.34%/9.81%/9.39%，实现归母
净利润3.34/4.38/5.85亿元，同比变动分别为+25.99%/+30.89%/+33.65%，对应EPS分别为0.30/0.39/0.52元，2026年4月1
4日股价对应PE分别为33/25/19倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
原材料价格波动；
新场景拓展不及预期；
行业竞争加剧等
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2026-04-14│良信股份(002706)毛利率阶段性承压，持续开拓高景气市场 │财信证券 │买入
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2025年营收增长5.8%，拟实施高比率分红。公司发布2025年报，2025年实现营收44.85亿元（同比+5.8%），实现归母
净利润2.65亿元（同比-15.0%），实现扣非归母净利润2.30亿元（同比-11.4%），经营活动净现金流2.26亿元（同比-50.
6%）。经测算，2025Q4公司单季度营收9.78亿元（同比-12.2%、环比-16.6%），2025Q4公司单季度归母净利润-0.39亿元
（同比-2751.0%、环比-167.5%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润-0.45亿元（同比-381.3%、环比-188.5%）。公司利
润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税），拟合计派发现金股利219,760,544.00元（含税），占本
年度归属于上市公司股东净利润的比例为82.86%。
新能源业务受益风光储高景气，数字能源业务有前景。公司生产终端电器、配电电器、控制电器以及智能家居、中低
压智能配电柜等产品，应用于新能源、智算中心、新能源汽车、电力、工业、基础设施、智能楼宇等领域。按照下游应用
领域区分，公司新能源业务（风光储）销售收入占比约为50%，数字能源（算力、电网、工控）业务占比约为20%，基础设
施（配电）业务占比约13%，智能楼宇（建筑）业务占比约12%。预计储能和风电等高景气需求对公司新能源业务有较强驱
动，算力及电网建设对公司数字能源业务也有不错的增长支撑，但地产和基建类需求预计欠佳，公司基础设施和智能楼宇
业务仍有压力。
净利率有所下降，原材料价格上涨和减值损失有影响。2025年，公司毛利率为29.22%，同比-1.14pp；净利率为5.96%
，同比-1.40pp。其中，2025Q4，公司毛利率为24.86%，（同比-2.79pp，环比-3.28pp），净利率为-4.27%，（同比-4.40
pp，环比-9.37pp）。2025年，公司销售费用率/管理费用率/财务费用/研发费用率分别为8.69%/6.28%/0.12%/7.25%，同
比变化-0.81/-0.25/+0.23/-0.11pp，公司资产减值金额占营收比重为-0.76%（前值为-0.34%）。2025Q4原材料价格有明
显波动，预计顺价过程需一段时间，对毛利率有影响。2025Q4资产减值损失计提亦有影响。
积极推动产品迭代创新，布局高景气赛道。2025年公司累计发布31款新品，产品认证费用同比增幅49%，公司持续巩
固传统市场优势并开拓新兴市场空间。在直流接触器方面，公司核心主力产品在车企端销售额实现快速增长，新增两条车
载和储能产品自动化产线，对头部车企客户供货规模有效提升，全新储能系列产品成功开拓市场，在固态断路器等关键技
术领域实现重要突破，相关研究已进入深入攻关与试点应用阶段。
推出奋斗者3号股权激励计划。公司推出新一轮股权激励计划，授予激励对象的权益总计774.2万份，约占本激励计划
草案公布日公司股本总额的0.69%，授予人数317人，行权价格8.22元/股。业绩考核目标为：以2025年营收和扣非归母净
利润为基准，2026年营收增长不低于10%，或者扣非归母净利润增长不低于10%；以2025年营收和扣非归母净利润为基准，
2027年营收增长不低于21%，或者扣非归母净利润增长不低于21%。
盈利预测：预计在新能源和数字能源的高景气需求驱动下，公司实现营收提速增长，同时在产品结构优化和原材料价
格传导后，毛利率逐步恢复。预计2026-2028年公司营收50.5亿元、59.5亿元、70.5亿元，归母净利润3.23亿元、4.50亿
元、5.47亿元，同比增长21.7%、39.3%、21.8%。考虑公司在新能源及数据中心等新兴领域的发展空间，给予2026年业绩
市盈率30-35倍，合理区间8.6元-10.1元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本大幅波动，固态断路器等新产品推进进度不及预期，存货等资产减值损失，传统行业下游需求
恢复缓慢
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2026-04-13│良信股份(002706)聚焦中高端与国际化战略，盈利有望逐步筑底 │中金公司 │增持
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4Q25业绩低于我们预期
公司公告2025年业绩:2025年收入44.8亿元，同比+5.8%，归母净利润2.65亿元，同比-15.03%；4Q25收入9.78亿元，
同比-12.2%，归母净利润-3897万元，同比转亏，由于基础设施项目进度放缓，叠加原材料价格上涨影响，业绩低于我们
预期。
4Q毛利率承压，费控能力提升明显。4Q毛利率24.9%，同环比分别-2.8/-3.3ppt，我们认为主要系大宗原材料价格大
幅波动、市场竞争加剧导致。公司通过提升产品价格、推进精益生产、优化采购策略等措施应对成本压力，2025年销售/
管理/研发费用率分别同比-0.8/-0.3/-0.1ppt至8.7%/6.3%/7.2%，我们看好公司盈利能力基本筑底，海外高毛利市场拓展
有望进一步改善业务结构。
发展趋势
风电、储能强化领先优势，新能源车业务快速突破。2025年新能源业务收入占比约50%，行业市占率领先，我们持续
看好公司有望受益于风电、储能市场高景气度，并挖掘海风、海外户储等细分市场机会。2025年公司直流接触器产品在车
企端销售额快速增长，头部车企客户供货规模提升、全新储能产品成功开拓市场，我们看好新增产能落地有望实现业务快
速发展。
发布北美产品，AIDC业务有望成为公司核心增长点。2025年数字能源业务收入占比约20%，公司积极进行智算中心行
业布局，强化和头部客户的深度合作；发布UL认证断路器系列产品，用于北美数据中心UPS及配电柜主开关，配合客户实
现小体积方案；研发固态断路器，满足客户智能化、速度快、精度高的用电需求，我们持续看好公司技术实力领先，随着
新品推出有望在海内外逐步强化AIDC业务市场影响力。
盈利预测与估值
考虑原材料价格波动影响，下调2026年盈利预测40%至3.23亿元，引入2027年盈利预测4.10亿元。当前股价对应2026/
2027年34.7x/27.4xP/E。维持跑赢行业评级，考虑板块估值中枢上移，维持目标价12.38元，目标价对应2026/2027年43.0
x/33.9xP/E，较当前股价有23.9%的上行空间。
风险
风光储装机不及预期，宏观经济下行，新产品开发不及预期。
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2026-04-13│良信股份(002706)2025年年报点评：25年业绩有所承压，持续推进AIDC产品研│光大证券 │买入
│发 │ │
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事件：公司发布2025年年报，实现营业收入44.85亿元，同比增长5.82%；归母净利润2.65亿元，同比减少15.03%；扣
非归母净利润2.30亿元，同比减少11.43%；拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税）。其中，2025Q4公司实现营
业收入9.78亿元，同比减少12.17%，环比减少16.62%；归母净利润-0.39亿元，上年同期为0.01亿元。
受地产下游需求以及原材料价格波动影响，公司毛利率有所下降。25年公司配电电器业务营收同比增长2.48%至28.28
亿元，毛利率同比下降1.39pct至28.65%；终端电器业务营收同比增长9.47%至9.14亿元，毛利率同比上升2.36pct至42.24
%；控制电器业务营收同比增长28.92%至5.91亿元，毛利率同比下降3.18pct至11.56%。25年公司整体毛利率为29.22%，同
比下降1.14pct；净利率为5.96%，同比下降1.40pct；预计主要受地产下游需求以及原材料价格波动影响。
AIDC场景应用有望成为增长新动力。公司深耕数据中心领域超20年，应用产品包括配电室、UPS、列头柜等。公司在
国内数据中心行业积累了丰富经验，曾中标中国电信240VHVDC集采项目，提供直流电源设备、配套电源列柜、交流配套元
器件、直流配套元器件等；产品已在华为廊坊数据中心、中国移动呼和浩特和哈尔滨数据中心、中国联通周浦数据中心等
实现成熟应用。公司和维谛从2003年开始合作，已建成联合实验室和ODM产线，维谛作为全球数据中心电力电子产品供应
商，有望引领公司走向海外市场。公司当前正在积极开发塑壳UL产品，用于北美数据中心UPS及配电柜主开关。看好公司
凭借历史成熟应用经验以及与海外头部企业合作经验，未来逐渐实现AIDC产品出海。
盈利预测、估值与评级：考虑到短期内公司业绩或将受地产下游需求以及原材料价格波动影响，我们下调26/27年并
引入28年盈利预测，预计公司26-28年实现归母净利润3.19/4.29/5.56亿元（下调42%/下调35%/新增），对应26-28年EPS
为0.28/0.38/0.49元，当前股价对应26-28年PE为33/25/19倍。公司专注于低压电器领域，市场地位稳固，下游动能切换
，有望持续开拓数据中心等新的市场增量空间，从而取得长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。
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2026-04-12│良信股份(002706)2025年年报点评：原材料涨价+地产下游影响Q4承压，AIDC │东吴证券 │买入
│全面发力迎业绩拐点 │ │
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事件：公司发布25年年报，25年营收44.8亿元，同比+5.8%，归母净利润2.7亿元，同比-15.0%，扣非净利润2.3亿元
，同比-11.4%，毛利率29.2%，同比-1.1pct，归母净利率5.9%，同比-1.5pct。其中25Q4营收9.8亿元，同环比-12.2%/-16
.7%，归母净利润-0.4亿元，同环比-2743.4%/-167.5%，扣非净利润-0.5亿元，同环比+381.0%/-188.5%，毛利率24.9%，
同环比-2.8/-3.3pct；归母净利率-4.0%，同环比-4.1/-8.9pct。市场竞争加剧和大宗原材料价格的大幅波动，Q4业绩有
所承压。
AIDC产品布局全面，持续投入静待花开。我们预计公司数字能源业务营收约9亿元，同比+11%，AIDC领域产品和客户
持续突破，国内中标大厂UPS配套订单，海外已合作多个大客户，UL产品研发和认证加速推进，25年产品认证费用同比+49
%，我们预计26H2有望实现北美市场的批量出货，收入有望超5000万元。海外AIDC产品毛利率高，市场竞争格局好，海外
头部公司产能瓶颈公司份额有望快速提升。固态断路器研发进展顺利，国内有望率先落地应用，未来有望随着800VHVDC的
规模化应用实现批量出货，大幅提高AIDC市场的ASP和利润率。
管理架构优化，主业有望实现改善。25年公司新能源板块营收约23亿元，同比+17%，其中储能/风电市场营收分别约8
/5亿元，基础设施营收约6亿元，同比-12%，智能楼宇受地产行业影响收入同比-29%。公司调整四大BU，按照客户和业务
类型组建【数字能源及建筑营销系统】和【基础设施营销系统】，提高营销和研发效率。铜、银涨价导致短期业绩承压，
公司凭借竞争力和客户粘性在新一轮谈价周期中进行成本传导，并且通过提供解决方案、定制化产品加快进口替代的进程
。展望26年，光伏下游随新品放量恢复增长，储能+风电持续高景气，主业有望实现显著改善。
费用控制能力稳健，经营性现金流有所承压。公司25年/25Q4期间费用率为22.3%/27.4%，同比-0.9/-0.8pct，费用控
制能力稳健。公司25年经营活动现金净流入2.3亿元，同比-50.6%，系销售商品收到的现金减少所致。其中25Q4经营活动
现金净额-1.2亿元，同比-171.6%。合同负债0.6亿元，较年初+8.6%。存货5.6亿元，较年初+20.0%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司原材料价格有所承压，我们下修公司26-27年归母净利润预测分别为4.0/5.6亿元（
此前预测5.1/7.1亿元），新增28年归母净利润预测8.1亿元，同比+52%/40%/44%，现价对应PE分别为28x/20x/14x，考虑
到公司AIDC业务的高增量，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、AIDC市场拓展不及预期、竞争加剧等。
【5.机构调研】 暂无数据
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