研报评级☆ ◇002709 天赐材料 更新日期：2026-07-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 7 3 0 0 0 10
6月内 13 4 0 0 0 17
1年内 13 4 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.98│ 0.25│ 0.67│ 3.28│ 3.87│ 4.52│
│每股净资产(元) │ 6.84│ 6.72│ 8.78│ 10.85│ 13.45│ 16.44│
│净资产收益率% │ 14.16│ 3.69│ 7.63│ 28.99│ 27.07│ 25.63│
│归母净利润(百万元) │ 1890.62│ 483.93│ 1361.92│ 6685.82│ 7883.07│ 9208.88│
│营业收入(百万元) │ 15404.64│ 12518.30│ 16649.89│ 32950.00│ 39324.00│ 46363.56│
│营业利润(百万元) │ 2343.18│ 664.78│ 1600.10│ 8114.00│ 9593.39│ 11209.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-10 买入 维持 66.4 3.06 3.69 4.48 东吴证券
2026-05-21 增持 首次 65.96 3.29 3.31 3.58 国金证券
2026-05-19 买入 维持 --- 3.66 4.42 5.30 长江证券
2026-05-12 买入 维持 --- 2.82 3.48 4.55 华安证券
2026-05-09 未知 未知 --- 3.63 3.98 4.44 中信建投
2026-05-04 买入 维持 --- 4.30 4.68 4.99 招商证券
2026-04-30 增持 维持 --- 3.14 3.64 4.06 中银证券
2026-04-29 增持 未知 69.7 3.70 4.84 6.06 群益证券
2026-04-28 买入 维持 84.18 3.52 3.77 3.95 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 3.05 3.70 4.19 银河证券
2026-04-28 买入 维持 75.7 3.45 4.07 4.80 东吴证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.92 3.46 4.01 华鑫证券
2026-03-17 买入 维持 --- 3.61 4.36 5.31 长江证券
2026-03-13 增持 维持 --- 2.82 3.52 4.36 中原证券
2026-03-12 买入 维持 --- 3.04 3.70 4.76 光大证券
2026-03-11 买入 维持 --- 2.81 3.43 3.93 财信证券
2026-03-10 买入 维持 68.9 3.46 4.08 4.81 东吴证券
2026-03-10 买入 维持 55.9 2.81 3.53 3.81 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-10│天赐材料(002709)26H1业绩预告点评：Q2业绩受费用影响，基本符合市场预期│东吴证券 │买入
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26Q2业绩基本符合市场预期：公司预告26H1实现归母净利润27~30亿元，同比增长908~1020%；扣非后归母净利26.4~2
9.5亿元，同比增长1030~1157%，其中26Q2实现归母净利中值12亿元，同环比+911%/-28%，主要系计提员工激励费用，若
加回，对应公司业绩环降20%左右，基本符合市场预期。
电解液受碳酸锂涨价+六氟价格波动影响、单吨环比略降：公司26Q2电解液出货量24万吨+，同环比+48%/+20%，我们
预计单吨利润约0.5-0.55万，环比下降2k左右，主要系六氟均价11万左右，环比下降1万，此外碳酸锂价格15w+对应成本
抬升5k左右，我们预计单吨利润2万左右，预计贡献6-8亿净利，此外Q2公司具备3万吨VC后道加工产能，自供VC0.7万吨+
，对应贡献3-5亿。此外，Q2公司外售部分6F和Lifsi，我们预计贡献1亿左右。展望下半年，我们预计26年电解液出货量
达100万吨+，同增40%，26H2六氟价格有望企稳回升，均价有望维持11万+，单吨净利有望稳定微增。
正极板块26Q2扭亏、加快一体化布局。我们预计26Q2磷酸铁出货量5.5万吨，产能利用率提升至70%+，实现扭亏，Q3
出货量我们预计进一步提升，预计开始盈利，全年出货量我们预计达20万吨+，并且公司将积极向上游资源和下游磷酸铁
锂正极拓展，一体化布局强化优势。日化方面，我们预计Q2贡献0.4亿利润，全年贡献2-3亿，维持稳定。资源回收Q2我们
预计亏损0.1亿。
盈利预测与投资评级：考虑到电解液盈利能力波动，我们预计26-28年归母净利润62.4/75.2/91.3亿元（原预期70.3/
83.0/97.8亿元），同比+358%/+21%/+21%，对应PE为14/11/9倍，给予27年18xPE，目标价66.4元，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，产品价格波动风险。
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2026-05-21│天赐材料(002709)匠心铸就龙头，技术赋能登高 │国金证券 │增持
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投资逻辑：
长期主义筑龙头，全链整合驭周期。秉持长期主义的发展初心，天赐材料在电解液赛道深耕二十余载，历经行业三轮
周期更迭与格局洗牌，持续巩固并强化全球龙头地位。当前行业正处于新一轮向上周期，公司迎来关键战略升维：以成熟
氟化工一体化为基底，探索向上延伸碳酸锂等资源布局，稳步向资源平台型企业转型。电解液产业链：从单一电解液制造
商转型锂-氟-电解液垂直整合资源型平台，周期盈利弹性与全球化价值提升共振，助力EPS与PE双击。
1.周期：六氟&电解液拐点向上，锂延伸优化周期曲线。当前六氟、电解液处于周期向上阶段，六氟价格自4Q25大幅
反转后1Q26随淡季回落，结合行业供需及稼动率回升趋势我们仍判断全年价格中枢普遍支撑在10-15万元/吨，公司业绩于
4Q25-1Q26已呈现较大拐点。此外，公司通过锂-氟-电解液垂直一体化实现成本可控及全流程降本；从历史周期看，电解
液及六氟上行拐点前置、碳酸锂滞后，布局碳酸锂或有效延伸盈利高点平台期及减缓下行斜率，强化盈利韧性。
2.全球化：A+H资本赋能，国际战略升维。在全球能源资源自主可控的背景下，锂电企业出海已是大势所趋。公司此
前出口占比仍较小，2026年拟推进港股IPO，推进摩洛哥、美国等核心市场的本土化产能落地，由出口导向向本土化生产
与全球化供应体系转型。
公司于2026年3月递交H股招股书，本次募资约80%聚焦全球化业务布局：其中60%投向摩洛哥15万吨电解液及核心材料
项目，20%用于海外产能拓展与上游资源布局；剩余20%分别用于研发投入与营运资金补充。本次IPO或将成为公司全球化
战略的核心资本支点，加速其向多极运营模式升级。
品类扩张：技术赋能登高，再启宏图新章。为突破单一赛道上限、平滑周期波动，公司依托电解液配方与氟化工核心
工艺，积极向固态电池材料、钠电电解液及锂电用胶等高附加值领域延伸。助力公司构建多元盈利结构，推动其从电解液
龙头迈向平台型新能源材料集团，打开长期成长与估值天花板。
盈利预测、估值和评级
公司为全球锂电材料电解液产业链龙头，当前由单一电解液制造商向氟化工与碳酸锂等资源平台型企业转型，全球化
及多品类扩张前景下业绩有望稳步上台阶。我们预计，2026-2028年公司业绩分别为67/67/73亿元，对应PE分别17/17/16
倍。参考可比公司，给予公司2026年20倍PE，目标价65.96元。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
电解液产业链涨价不及预期、需求不及预期、港股上市不及预期等
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2026-05-19│天赐材料(002709)2026年一季报分析：出货持续高增，电解液单位盈利超预期│长江证券 │买入
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事件描述
天赐材料发布2026年一季报，2026Q1实现收入66.73亿元，同比增长91.29%，环比增长14.91%，归母净利润16.54亿元
，同比增长1005.75%，环比增长75.76%，扣非净利润15.60亿元，同比增长1062.23%，环比增长58.14%。
事件评论
拆分来看，预计公司2026Q1电解液出货环比微降，继续保持强劲趋势，预计单吨净利持续改善，原因一是公司作为行
业龙头，价格方面更有韧性，产品均价事实上或许要高于市场散单价格；二是公司除了6F实现高盈利外，添加剂等辅材预
计也有可观的盈利贡献。其他业务方面，预计日化维持稳健盈利；铁锂出货保持稳定，考虑前期计提的减值冲回后，预计
经营性盈利也有减亏；资源回收预计小幅承压。此外，公司资产减值损失为0.26亿元，信用减值损失为0.97亿元，其他收
益0.36亿元，投资净收益0.31亿元。营业外收入为0.86亿元，主要为经济损失赔偿款。经营性现金流净流出0.21亿元，销
售回款能力提升。
展望来看，6F在3月以来持续去库，预计5-6月有望供需偏紧，目前来看，6F的散单报价有所提升，有望进一步看到价
格拐点。但除了价格弹性，我们更应看到天赐突出的阿尔法，一是公司电解液利润中，添加剂有较高占比，可以平滑6F的
价格波动。二是公司积极拓展上游布局，磷酸铁也通过一体化提升竞争力。三是公司中远期硫化锂、UV胶、新材料等布局
也有望带来空间。预计公司2026年归母净利润75亿元，对应PE为16.5X，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-12│天赐材料(002709)六氟涨价量利齐升，一体化盈利拐点确立 │华安证券 │买入
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2025年年报业绩大增，26Q1盈利超预期
公司2025年实现营业收入166.50亿元，同比增长33.00%；归母净利润13.62亿元，同比增长181.43%；扣非归母净利润
13.60亿元，同比增长256.32%。
2025年第四季度，公司实现营业收入58.07亿元，同比增长58.87%；归母净利润9.41亿元，同比增长546.39%，业绩释
放呈逐季加速态势。25Q4净利率15.97%，盈利拐点初步确立。
2026年第一季度延续高增，实现营业收入66.73亿元，同比增长91.29%，环比增长14.91%；归母净利润16.54亿元，同
比增长1005.75%，环比增长75.76%，单季盈利已超2025全年。26Q1毛利率38.65%；净利率24.68%，盈利能力持续改善。
电解液销量高增，锂电材料业务占比九成
2025年锂离子电池材料板块实现营业收入150.51亿元，同比增长37.14%，占总营收90.39%，销售104.58万吨。核心产
品电解液销量超72万吨，同比增长约44%。正极材料方面，磷酸铁锂市场需求旺盛，公司订单充足，双基地产线维持满产
。电池用胶方面，多款PACK胶黏剂通过主流整车厂验证并导入量产，海外销售收入屡创新高。日化材料及特种化学品业务
稳健经营，持续贡献利润。分地区看，公司境内收入占比96.20%，境外收入6.34亿元，同比增长15.46%。北美、欧洲OEM
工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现海外本土化产能突破。
一体化布局深化，全球化战略提速
公司拥有行业领先的液体六氟磷酸锂工艺技术，单位产能投资与生产成本显著低于行业平均水平。2025年公司强化非
洲区域锂资源整合，在尼日利亚、津巴布韦等国构建全链条资源能力，锂电池回收及锂材料深加工项目已实现规模化量产
，资源循环业务稳步推进。全球化产能部署方面，北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现海外本土化产
能从0到1的历史性跨越。技术研发方面，2025年公司研发投入8.47亿元，占营业收入5.09%。公司在钠离子电池材料、固
态电池电解质等领域完成技术储备与专利落地，固态电解质材料形成从材料到结构再到界面稳定性的系统化专利布局。中
高镍及高镍体系半固态电解质开发、硫化物固态电解质开发等项目已进入中试阶段，为未来产品迭代奠定技术基础。
投资建议
考虑锂电景气周期，6F价格上涨，我们预计公司2026/2027/2028归母净利分别为57.53/70.97/92.85亿元，当前价格
对应PE21/17/13倍。
风险提示
产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；汇率变动风险。
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2026-05-09│天赐材料(002709)大化工体系构筑成本优势，LiFSI、添加剂成为新增长极 │中信建投 │未知
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核心要点：当前竞争重心转向上游材料，公司一体化构筑成盈利关键，大化工思路布局6F并向上延伸至HF和锂矿加工
等各环节、布局添加剂完善电解液一体化布局，并凭借以硫酸为核心的物料循环体系延伸至磷酸铁锂正极板块，后布局电
池回收领域，实现产业闭环。①复盘过往，公司6F成本左端领跑，是公司的盈利引擎与股价锚点，26年进入6F供需紧平衡
状态，26/27年公司6F单吨盈利预计达3.4/2.3万元+；公司凭借6F高自给率、液态工艺、电池回收等方式构筑成本优势，
深度绑定CATL、Tesla、LG化学等客户，同时随公司海外工厂落地，海外业务已迎来发展拐点。②立足当下，公司积极布
局新增长曲线，全面布局LiFSI和主流添加剂，公司25年底产能达3万吨，26年底有望达9万吨，在LIFSI用量持续增长下公
司作为行业龙头有望充分受益。③展望未来，公司向上拓展原材料，向下利用副产物，公司围绕磷酸铁锂正极体系上下游
全面布局，重点布局磷酸铁前驱体，当前产能30万吨，预计26年公司磷酸铁产品出货量20万吨，同时通过资源加工和回收
体系自主补充碳酸锂。
具体内容
行业趋势来看，当前竞争重心转向上游材料，一体化构筑成为盈利关键。
电解液产业链较长，上游材料偏标品，市场充分竞争。电池厂主导电池技术演进方向，头部电池厂在电解液配方上布
局深厚，电解液厂难以获取较高的配方溢价，叠加行业处于产能过剩阶段，生产成本是电解液厂的核心竞争力。
原材料自供是电解液行业盈利能力差距的来源，是否拥有深厚的一体化布局是电解液企业降低生产成本获取长期超额
收益的关键。
性价比是影响添加剂用量的决定性因素，添加剂成本逐步下降推动用量大幅增长，生产壁垒和业务毛利率较电解液业
务都更高。不同类型电池性能要求下电解液配方多样，不同产品价格差异较大，一些高附加值产品添加剂用量更多，价格
更贵。
新国标或带来添加剂需求的进一步提升，新标准对锂电池安全性提出更高要求，或带来添加剂需求的进一步提升。
公司核心竞争力在于颠覆传统商业模式，大化工思路成本优势显著。
公司通过布局6F并向上延伸至HF和锂矿加工等各环节、布局添加剂完善电解液一体化布局，并凭借以硫酸为核心的物
料循环体系延伸至磷酸铁锂正极板块，后布局电池回收领域，实现产业闭环，前期布局的添加剂、锂矿加工、磷酸铁领域
已进入收获期。
在电解液的配方价值被大幅削弱的背景下，行业竞争重心转向上游材料的成本优势，九江基地一体化+物料循环体系
逐步成型，实现全价值链布局。池州、南通等基地有望复制九江经验，层级式供应体系正在形成。
公司6F成本左端领跑，是公司的盈利引擎与股价锚点。
预计26年全球锂电池总需求达到3163GWh，同比+38%，对应6F总需求41.8万吨，国内CR7厂商总产能为34.6万吨，26年
进入6F的供需紧平衡状态，带来单吨盈利上涨，26/27年公司6F单吨盈利预计达3.4/2.3万元+。
公司凭借6F高自给率构筑成本优势，公司在上一轮行业爆发中抢占市场，在价格敏感型市场表现尤为突出，国内市场
份额已从19年初的20%左右升至目前的33%，步入稳健发展。客户结构上，天赐深度绑定CATL，出货量与CATL增速相当，并
深度绑定Tesla&LG化学，海外市场渐入佳境，随公司海外工厂落地，我们认为公司海外业务已迎来发展拐点。
公司6F生产采用液态工艺，低成本优势凸显，制造费用较固态工艺低7000-8000元/吨，且与公司业务模式相契合。工
艺水平是拉开成本的重要因素，直接影响产品收率、制造费用。同时公司能凭借电池回收等渠道获取低价碳酸锂，进一步
拉开成本差距。
立足当下，公司积极布局新增长曲线，全面布局LiFSI和主流添加剂
LiFSI可以作为锂盐替代或辅助六氟磷酸锂，热稳定性、低温性能、循环寿命和高电压适配性等方面优于6F。LiFSI用
量高低本质是基于性能与成本之间的权衡，成本决定LiFSI用量的上限。随LIFSI制造成本持续下降，预计30年LIFSI添加
比例将从25年的2%提升至4%，对应LIFSI需求量将达30万吨。
目前天赐投产项目采用氯化亚砜路线，原材料成本较主流氯磺酸法低2-3万元，具备成本优势。预计26年LIFSI行业名
义产能将达14.9万吨，公司25年底产能达3万吨，预计2026年底有望达9万吨，在LIFSI用量持续增长下公司作为行业龙头
有望充分受益。
公司基本覆盖主流添加剂，品类涵盖VC、FEC、LIPO2F2、LiBOB、LIODFB、DTD、TMSP等。
展望未来，公司向上拓展原材料，向下利用副产物。
公司布局正极材料，围绕磷酸铁锂体系展开，采用“自建磷酸铁前驱体+自主碳酸锂加工/回收补锂”的路线。磷酸铁
前驱体是公司重点打造的关键环节，通过电解液主业中的六氟磷酸锂副产硫酸横向切入磷酸铁，并以宜昌30万吨磷酸铁项
目作为核心，通过资源加工和回收体系自主补充碳酸锂。
公司当前采用铵法制取磷酸铁，主要系制取路线成本优势+公司布局优势。公司供货高代际磷酸铁锂产品，已实现三
代产品稳定生产，正在推进三代半/四代产品的稳定量产。公司当前产能30万吨，预计26年公司磷酸铁产品出货量可达20
万吨。
公司已在九江、眉山、福鼎、江门四地落地电池回收基地。综合来看，公司当前可实现4.5万吨碳酸锂+9.26万吨电池
级磷酸铁的回收能力。
预计公司2026-2028年归母净利润73.9/81.1/90.6亿元，对应当前估值为16.1/14.7/13.1x，我们认为公司在电解液领
域的成本优势仍在加强，给予买入评级。
风险分析
1）下游行业产销不及预期：包括新能源汽车销量端可能受到宏观经济影响不及预期；产量端可能受到上游原材料价
格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值；储能行业受到电价、煤价等扰动下需求不及预
期等。
2）原材料价格上涨超预期：原材料价格呈现周期波动，25年以来持续上涨，并呈现阶段性波动，价格高位及不稳定
性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
3）政策支持不及预期：当前欧洲部分国家对新能源车购置端给予相应的补贴支持，若后续政策支持退坡可能导致需
求释放不及预期。
4）境外投资风险：公司已在摩洛哥、美国等地布局生产基地与销售网络，境外投资规模及基地数量持续扩张，面临
多重跨境经营风险。境外子公司所在国家及地区在政治、经济、法律、文化、语言及意识形态层面与国内存在较大差异，
若公司未能及时调整经营管理理念与运营思路、搭建具备国际化视野的专业管理团队，或将导致海外子公司经营承压、运
营不善，进而拖累公司整体业绩。
5）贸易风险：公司全球化经营面临传统贸易壁垒、绿色贸易壁垒、地缘政治冲突、产业保护政策叠加的复杂外部环
境：美国多次调整对华关税政策，抬升公司对美出口成本、削弱产品竞争力；欧盟CBAM、ESG合规、碳关税等绿色贸易壁
垒抬高市场准入门槛与跨境运营成本；全球范围内出口管制、经济制裁、反倾销反补贴等贸易救济调查频发，扰动全球供
应链稳定；地缘冲突、区域经贸关系变动易引发物流通道中断、海外市场准入受限、跨境合作风险攀升。上述因素将推高
公司跨境运营成本、限制海外市场拓展、影响订单交付及长期客户合作，对公司全球化布局与整体盈利水平造成不利影响
。
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2026-05-04│天赐材料(002709)Q1业绩超预期，26年盈利有弹性 │招商证券 │买入
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公司公告：2026年Q1公司实现营收/归母/扣非净利润为66.7/16.5/15.6亿元，同比+91.3%/+1005.8%/1062.2%，盈利
能力超市场预期。公司作为全球最大的电解液、六氟磷酸锂、LiFSI企业，沉淀深厚，已完成大部分原材料的一体化布局
，综合优势突出。Q1公司凭借成本护城河，率先迎来盈利大幅反转。随着行业开工率持续回升、碳酸锂价格维持高位向上
趋势，6F价格有望迎来新一轮上涨，公司26年业绩有弹性。
Q1业绩超预期。2026年Q1公司实现营收、归母、扣非净利润分别66.7亿元、16.5、15.6亿元，分别同比增长91.3%、
增长1005.8%、增长1062.2%。公司Q1业绩实现10倍增长，大超预期。主要系Q16F、VC、LiFSI等电解液原材料价格经历了Q
4大幅涨价，整体价格维持高位，同时公司布局电解液产业链一体化多年，成本优势在锂电新一轮周期中率先释放，盈利
弹性显著。
电解液单吨净利润大幅度增长。我们估算，公司2026年Q1电解液出货量约为20.2万吨，同比增长38%，环比略有下降
，主要系春节叠加检修导致。同时，电解液价格已完成部分原材料价格传导，估算Q1电解液业务单吨盈利约7600元，环比
增加超3600元，贡献利润接近14.1亿元。此外，公司外售锂盐业务也有一定贡献预计，我们估算电解液板块合计盈利约15
.5亿元。
价格有望再涨，公司业绩有弹性。我们预计后续电解液价格有望迎来再次上涨，主要由于：1）5月行业开工率有望攀
升，供需景气修复；2）六氟磷酸锂重要原材料碳酸锂价格持续攀升，六氟价格与碳酸锂价格相关性较强，成本支撑增强
。公司是行业龙头，有望充分受益于电解液涨价。
一体化布局优势大。公司过去五年已基本完成电解液核心原料一体化布局，成本护城河持续强化，并在头部客户中保
持绝对份额优势；在此基础上，公司向上游矿产资源端延伸路径清晰，后续进度有望加快，进一步增厚公司利润。此外公
司布局钠电、固态电池，已与头部客户深度合作。
投资建议：公司是电解液、六氟磷酸锂、LiFSI领先企业，竞争力稳固，若后续6F涨价带动电解液价格上涨，公司26
年业绩有望超预期。我们看好公司发展前景，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：行业政策波动风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。
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2026-04-30│天赐材料(002709)锂电池材料业务利润率提升，业绩表现亮眼 │中银证券 │增持
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公司发布2025年年报和2026年一季报，公司电解液出货量增长明显，锂电池材料业务利润率提升，维持增持评级。
支撑评级的要点
2025年公司归母净利润同比增长181.43%：公司发布2025年年报，全年实现营收166.50亿元，同比增长33.00%；实现
归母净利润13.62亿元，同比增长181.43%；实现扣非归母净利润13.60亿元，同比增长256.32%。根据年报数据计算，2025
Q4公司实现归母净利润9.41亿元，同比增长546.39%，环比增长516.37%；实现扣非归母净利润9.87亿元，同比增长940.24
%，环比增长611.94%。
2026年一季度公司归母净利润同比增长1,005.75%：公司发布2026年一季报，一季度实现营收66.73亿元，同比增长91
.29%；归母净利润16.54亿元，同比增长1,005.75%，环比增长75.76%；扣非归母净利润15.60亿元，同比增长1,062.23%，
环比增长58.14%。
电解液销量增长势头强劲，电池材料业务盈利能力同比提升：2025年公司实现了锂电池材料业务的稳健增长与市场份
额的进一步提升；通过积极拓展国内外市场，成功与部分国际客户深化合作，持续开拓提升海外市场份额。全年电解液销
售超过72万吨，同比增长约44%。锂离子电池材料业务全年实现营收150.51亿元，同比增长37.14%；毛利率同比增长3.82
个百分点至21.27%。此外，公司通过直接销售六氟磷酸锂、LiFSI和添加剂等电解液核心原材料，进一步提升了核心电解
液材料产能利用率和市场份额。
日化业务稳健增长：2025年公司日化材料销量突破12万吨，同比去年增长10%。日化材料及特种化学品业务实现收入1
2.85亿元，同比增长10.69%；毛利率同比下降0.14个百分点至29.90%。
估值
结合公司业绩，考虑到公司电解液销量增长较快，锂电池材料业务盈利能力提升，我们将公司2026-2028年预测每股
收益调整至3.14/3.64/4.06元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为0.71/1.00/-元），对应市盈率18.9/16.3/14.6倍；考
虑到当前估值已部分反映盈利预期，相关原材料价格波动存在周期性，维持增持评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
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2026-04-29│天赐材料(002709)公司2026Q1净利润同比大幅增长1006%，Q2需求旺盛，建议 │群益证券 │增持
│“买进” │ │
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公司发布2026年一季报，实现营收66.7亿元，YOY+91%，实现净利润16.5亿元，YOY+1006%（扣非后净利润15.6亿元，
YOY+1062%），折合EPS为0.82元，公司业绩符合预期。
锂电产业景气度继续提升，公司排产饱满，产品供不应求。公司签订多个大单，未来3年增长确定性强。我们预计公
司2026/2027/2028年的净利润分别至75.3/98.4/123亿元,YOY+453%/+31%/+25%，EPS分别为3.7/4.84/6.06元，A股按当前
价格计算，对应2026/2027/2028年PE为14.6/11.2/8.9倍，建议买进。
公司2026Q1净利润同比大幅增长1006%:公司发布2026年一季报，实现营收66.7亿元，YOY+91%，实现净利润16.5亿元
，YOY+1006%（扣非后净利润15.6亿元，YOY+1062%），折合EPS为0.82元，公司业绩符合预期。
得益于产品量价齐升，公司26Q1营收和净利润均大幅上涨。价格方面，根据百川数据，26Q1磷酸铁锂电解液（占整体
用量80%）平均价格为3.24万元/吨，同比上涨54%，环比上涨22.6%，同环比均大幅增长。出货量方面，公司Q1电解液出货
量约20万吨，同比增35%。Q1公司毛利率为38.7%，同比增19.5个百分点，环比增8.5个百分点，由于主要原材料六氟磷酸
锂自给率超90%，随着电解液价格上涨、规模效益提升，公司毛利率显著增长。费用率方面，公司销售费用率同比基本持
平；管理费用率同比下降1个百分点；财务费用率同比下降1.4个百分点，主要是因为去年同期计提了可转债利息。
锂电池Q2排产继续增长，电解液价格有望上涨：根据市场消息，Q2锂电排产较Q1增15-20%，5月开始较4月排产有明显
提升，市场景气度继续向上。从价格看，随着库存回归合理水平，原材料六氟磷酸锂价格开始企稳回升，4月28日六氟磷
酸锂价格为9.7万元/吨，环比前一周上涨1000元/吨，为去年12月下旬以来价格首次上涨，随着需求继续增加，我们预计5
月起价格有望企稳回升。由于电解液价格受到六氟磷酸锂价格变动的影响较大，我们预计电解液价格后续有望重启上涨趋
势，公司业绩有望逐季提升。
当前公司六氟磷酸锂年产能折固约11万吨（全球市占率约33%）。公司计划2026-2028年分别新增6F产能4/6/6万吨，
到2028年底产能超27万吨，较2025年底增145%。公司单位产能投资成本及生产成本均显著低于行业平均水平，随着产能释
放，公司有望进一步提升市占率。
盈利预期：我们预计公司2026/2027/2028年的净利润分别至75.3/98.4/123亿元,YOY+453%/+31%/+25%，EPS分别为3.7
/4.84/6.06元，A股按当前价格计算，对应2026/2027/2028年PE为14.6/11.2/8.9倍，建议买进。
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2026-04-28│天赐材料(002709)2026年一季报点评：多品类布局共享涨价弹性，业绩略超我│东吴证券 │买入
│们预期 │ │
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Q1业绩略超我们预期。公司26Q1营收66.7亿元，同环比+91％/+15％，归母净利16.5亿元，同环比+1006%/+76％，扣
非净利15.6亿元，同环比+1062%/+58％，毛利率38.7%，同环比+19.4/+8.5pct，归母净利率24.8%，同环比+20.5/+8.6pct
。
电解液原材料布局全面、充分受益于价格弹性。我们预计公司26Q1电解液出货量20万吨+，同环比+40%/-5%，我们预
计单吨利润0.7-0.75万元，环比翻倍，其中六氟26Q1长协均价我们预计12万元/吨+，我们预计单吨利润3万元，贡献50%的
电解液利润；其次为VC、lifsi等贡献，我们预计26Q1公司自供VC0.3-0.35万吨，单吨利润我们预计8万元左右，合计贡献
2-3亿元。展望26年，我们预计六氟供给偏紧，5-6月散单价格有望反弹至12万元/吨，全年单吨利润维持3万元。出货量看
，26年电解液出货量我们预计100万吨，同增40%，电解液单吨利润我们预计6000-7000元。
正极板块Q2有望扭亏、加快一体化布局。26Q1磷酸铁出货量我们预计近4万吨，同比+30%，我们预计亏损约0.2亿元，
近期磷酸铁产能偏紧、叠加原材料涨价，价格已上涨至接近1.3万元/吨，我们预计26Q2公司磷酸铁可实现扭亏，全年出货
量我们预计20万吨，贡献1-2亿元利润，并且公司将积极向上游资源和下游磷酸铁锂正极拓展，一体化布局强化优势。日
化方面，我们预计26Q1贡献0.5亿元利润，全年贡献2-3亿元，维持稳定。资源回收26Q1我们预计亏损0.2亿元。
扩大资本开支、原材料备货周期延长。26Q1期间费用5.8亿元，同环比+24%/-8%，费用率8.7%，同环比-4.7/-2.1pct
；26Q1经营性现金流-0.2亿元，同环比+82.5%/-102.7%；26Q1资本开支3亿元，同环比+33.6%/+80.9%；26Q1末存货22.8亿
元，较年初增加40.9%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩基本符合市场此前预期、略优于我们预期，整体经营表现符合我们原有判断，
我们维持原有盈利预测，预计26-28年归母净利润70.3/83.0/97.8亿元，同比+416%/+18%/+18%，对应PE为16/14/12倍，给
予26年22xPE，目标价76元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。
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2026-04-28│天赐材料(002709)2026年一季度业绩点评：一体化布局优势显现，盈利大增 │银河证券 │买入
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事件:26Q1公司实现营收66.73亿元，同/环比+91.3%/+14.9%;归母净利16.54亿元，同/环比+1005.8%/+75.8%;扣非净
利15.60亿元，同/环比+1062.2%/+58.1%;毛利率38.65%，同/环比+19,45/+8.54pcts;净利率24.79%，同/环比+20.5/+8.6p
cts;业绩符合预期。
最价齐升驱动营收高增，盈利能力跨越式提升。2601公司营收同比高增主要系下游动储行业需求增长带动公司离子电
池材料出货量快速增长,叠加行业供需格局改善，电解液等产品价格上涨实现量价齐升;26Q1毛利率同比+19.45pcts，主要
系公司已打通从六氟磷酸理、添加剂等上游原材料至电解液的一体化布局，具有成本优势，在价格上行周期中充分收益。
26Q1公司期间费用率8.7%，同/环比-4.72.1pcts，主要系规模化搓薄效应。最终26Q1净利率同比+20.5pcts至24.79%，公
司盈利能力实现显著提开。
订单向好合同负债大增，出海加速。26Q1合同负债2.86亿元，较年初0.77亿元增长271.27%，下游景气度高订单势头
较好带动预收款项增加。26Q1资本支出3.02亿元，同/环比+33.56%/80.93%。2025年，公司持续扩大海外市场拓展投入，
美国及欧洲OEM工厂顺利投产并导入全球领先客户，海外本土化产能建设持续推进，美国及摩洛哥项目均已开始开工建设
。
研发投入持续加码，布局钠电池、固态电池等新技术。26Q1研发费用2.85亿元，同比+24.9%。公司重点加大在新型钾
电池材料的研发投入，包括钠离子电池、固态电池等材料上，均完成了技术储备和专利落地，其中，固态电解质材料形成
从材料到结构，再到界面稳定性的系统化专利布局
投资建议:我们预计公司2026/2027/2028年营收319亿元/385亿元/456亿元，归母净利62亿元/75亿元/85亿元，EPS为3
.1元/3.7元/4.2元，对应PE为18倍/15倍/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示:行业需求不及预期的风险;全球贸易政策持续恶化的风险等
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2026-04-28│天赐材料(002709)溶剂添加剂贡献利润弹性 │华泰证券 │买入
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公司发布一季度报，26Q1收入66.73亿元，同/环比+91.3%/+14.9%，26Q1归母净利16.54亿元，同/环比+1005.8%/+75.
8%，扣非净利15.60亿元，同/环比+1062.2%/+58.1%，归母净利同比高增主要系六氟磷酸锂（简称6F）出现涨价、溶剂添
加剂贡献盈利、碳酸锂涨价贡献库存收益。我们看好26年供需紧张下6F维持高价，公司电解液业务有望实现量利齐升，维
持“买入”评级。
26Q1盈利显著提升
我们推测公司26Q1电解液出货超20万吨，同比+39%，电解液单吨净利超7000元（推测电解液利润约一半由6F贡献，折
算到6F单吨盈利3 4万元，剩余部分由LiFSI、VC、碳酸锂库存收益贡献），正极业务亏损0.2亿，日化及胶业务盈利超
0.5亿，资源循环亏损约0.2亿；26Q1毛利率/净利率达38.65%/24.68%，环比+8.54/+8.72pct，26Q1期间费用率达8.67%，
环比-2.14pct，其中销售/管理/研发/财务分别+0.08/-2.32/+0.29/-0.18pct，营收基数增加显著带动管理费用率下行较
多。
需求持续向好，看好6F实现涨价
根据Wind，截至4月27日，6F报价已回落至9.85万元/吨，较25年12月的18万元/吨高点回落，主要系需求淡季6F出现
累库。根据百川盈孚，截止4月24日，6F工厂库存达6050吨，较2月20日11855吨的高点回落，已处于较低水平。我们看好
在5月电池排产旺季的需求环增下，6F有望持续去库，带动散单价格回升，且随着后续需求逐季环增，6F价格仍有向上空
间。
成本传导机制明确，原材料自供或可贡献超额盈利
电解液产业链中DMC、EMC、EC等溶剂、VC添加剂为原油化工产品，在中东地缘冲突扰动下，或存在价格上升压力，而
事实上，电解液定价存在传导机制，公司可将部分电解液成本抬升向下游客户传导，且公司在部分原材料如VC等实现自供
，或存在一定超额收益。
维持“买入”评级
考虑到公司LiFSI、VC等添加剂溶剂自供贡献盈利，我们上修电解液盈利能力假设，预计26-28年归母净利润71.72/76
.94/80.52亿元（前值57.17/71.81/77.50亿元，上修25%/7%/4%）。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE24倍（前值2
0倍），我们给予公司26年PE24倍（前值20倍），对应目标价84.48元（前值56.20元），维持“买入”评级。
风险提示：电解液需求不及预期；六氟磷酸锂价格低于预期；LiFSI应用程度及盈利能力不及预期。
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2026-03-30│天赐材料(002709)公司事件点评报告：盈利显著改善，电解液增长强劲 │华鑫证券 │买入
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天赐材料发布2025年年度报告：2025年实现营业收入约166.50亿元，同比增长33%；归母净利润约13.62亿元，同比增
长181.43%；扣非归母净利润约13.60亿元，同比增长256.32%。
投资要点
电解液销量高增，龙头地位显著
2025年公司核心产品电解液销量增长势头强劲，全年销售超过72万吨，同比增长约44%，其中上半年约31万吨，下半
年约41万吨。公司现有电解液产能约85万吨，已基本达到满产状态。公司在北美、欧洲的OEM工厂顺利落地并获得本土客
户订单，实现了从0到1的历史性跨越。2026年公司有望突破多项关键技术，推动铁锂快充电解液、干法电极电解液等等项
目实现中试或量产，并积极探索凝胶半固态电解液中试、固态电解质等前沿技术方向，筑牢技术壁垒。
电池材料需求旺盛，产能利用率提升
正极材料业务方面，2025年磷酸铁锂行业结构优化，产能扩张向高端化集中，市场全年需求旺盛，公司订单充足，双
基地产线维持满产状态。磷酸铁方面，公司现有年产30万吨磷酸铁项目已达到相对较高的开工率水平，随着开工率的不断
提升，产品成本逐步下降，盈利水平持续恢复。另外，公司通过直接销售六氟磷酸锂、LIFSI和添加剂等电解液核心原材
料，进一步提升了核心电解液材料产能利用率和市场份额，其中六氟磷酸锂产能约11万吨，基本实现满产，有望在2026年
贡献增量业绩。
日化贡献新增长点，持续开拓国内外市场
日化材料业务2025年销量突破12万吨，同比增长10%，整体营收同比增长10.69%。公司持续加大在日化领域的资源投
入，采取差异化策略深耕国内市场，并积极发力开拓国际渠道。通过大客户项目精准研发、国际渠道拓展、差异化重点营
销，实现了规模与质量的双重突破。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为301.6、381.5、475.7亿元，EPS分别为2.92、3.46、4.01元，当前股价对应PE分别
为16、13、12倍，基于公司行业地位显著，下游需求景气，给予“买入”投资评级。
风险提示
1）锂电池技术迭代风险；2）行业账期风险；3）原材料价格波动及供应风险；4）下游需求不及预期等。
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2026-03-17│天赐材料(002709)2025年年报点评：6F涨价兑现业绩，期待新业务拓张和出海│长江证券 │买入
│布局 │ │
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事件描述
公司发布2025年年报，实现营收166.50亿元，同比增长33.0%，归母净利润13.62亿元，同比增长181.43%，扣非净利
润13.60亿元，同比增长256.32%；拆分到四季度，营收实现58.07亿元，同比增长58.87%，环比增长52.27%，归母净利润9
.41亿元，同比增长546.39%，环比增长516.37%，扣非归母净利9.87亿元，同比增长940.24%，环比增长611.94%，基本落
于业绩预告中枢。
事件评论
全年来看，公司电解液销量超过72万吨，同比增长44%。盈利方面，锂电材料业务的毛利率为21.27%，高毛利结构改
善、一体化成本优势和原料套期保值等对冲价格波动，整体盈利弹性迅速释放。日化材料销量增长10%，营收增长10.69%
，正极材料满产运行，电池用胶多款产品切入主流整车厂量产体系，资源循环业务凭非洲锂矿布局+碳酸锂期货套保，筑
牢供应链韧性。
拆分四季度，出货方面，预计公司2025Q4电解液出货同环比进一步提升，外售6F和LiFSi的出货量有所提升，高增态
势印证需求景气；盈利方面，考虑部分月份提价和产能利用率提升，公司单吨盈利预计环比大幅改善，此外市场化调价带
来的盈利增厚有望在2026Q1逐步体现。正极业务出货预计环比进一步提升，但是预计仍存在经营性亏损；传统日化和胶类
业务保持稳健。其他方面，2025Q4分别计提资产减值和信用减值0.77亿元和0.31亿元，其他收益0.61亿元。
此外，公司披露计划通过其子公司湖北天赐在湖北宜昌建设新能源材料产业园，项目包括年产100万吨铁源及30万吨
磷酸铁，预计总投资不超过21亿元，其中硫酸亚铁主要用于自用，磷酸铁则部分自用、部分外售。该项目作为后续产能战
略储备，提升本地供应能力、供货周期和质量保障水平。
展望来看，在终端需求强劲、供给释放趋缓的背景下，公司产能利用率有望持续提升；6F涨价预期如期落地，叠加行
业处于历史盈利底部和稼动率修复，有望呈现涨价的弹性和持续性。此外，公司在2025Q4充分计提减值损失，风险基本出
清，轻装上阵延续成长；中期来看，新业务拓张和海外基地布局，有望贡献持续的业绩增长。继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-03-13│天赐材料(002709)年报点评：业绩恢复增长，关注产业链价格 │中原证券 │增持
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事件：3月9日，公司公布2025年年度报告。
投资要点：
公司业绩恢复增长。2025年，公司实现营收166.50亿元，同比增长33.0%；营业利润16.0亿元，同比增长140.69%；净
利润13.62亿元，同比增长181.43%；扣非后净利润13.60亿元，同比增长256.32%；经营活动产生的现金流净额11.82亿元
，同比增长34.11%；基本每股收益0.71元，加权平均净资产收益率9.79%，利润分配预案为每10股派发现金红利3元(含税)
，公司业绩符合预期。其中，公司第四季度实现营收58.07亿元，同比增长58.87%，环比增长52.27%；净利润9.41亿元，
同比增长546.4%，环比增长516.37%。2025年，公司非经常性损益合计2200万元，其中政府补助2327万元。目前，公司主
营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售，产品主要包括锂离子电池材料、日化材料及特种化学品，锂离子电池材料
为公司主要收入来源。
我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，带动电解液需求增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计
显示：2025年我国新能源汽车合计销售1649.0万辆，同比增长28.24%，合计占比47.94%。2026年1-2月，我国新能源汽车
销售171.0万辆，同比下降6.86%，占比41.19%，下降主要受春节假期影响，以及购置税政策切换调整、部分需求提前释放
。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2025年我国动力电池和其
他电池合计产量1755.60GWh，累计同比增长60.10%；其中出口305.0GWh，同比增长50.70%。2026年1月，我国动力及储能
电池合计产量168.0GWh，同比增长55.84%；其中出口24.10GWh。2025年12月中央经济工作会议明确提出要优化“两新”政
策实施、清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。2025年12月30日，
商务部等印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》：新政于2026年1月1日实施，2026年政策在补贴范围、补贴标准和机
制方面进行了优化，其中补贴标准将原有的定额补贴调整为按新车销售价格的比例补贴，报废更新购买新能源车用车最高
补贴2万元，置换更新购买新能源乘用车最高1.5万元。预计2026年新能源汽车和锂电池行业景气度将持续向上，2026年我
国新能源汽车将持续增长，但考虑购置税减免降低影响及基数效应，预计2026年新能源汽车销售增速将回落，对应锂电关
键材料电解液需求将持续增长。高工锂电统计显示：2024年，我国电解液出货147万吨，同比增长32.43%；2025年出货208
万吨，同比增长41.50%，预计2026年电解液需求仍将保持两位数增长。
公司锂电材料业绩恢复增长，预计2026年量价齐升。公司锂电材料主要包括锂电池电解液和磷酸铁锂正极材料，同时
围绕主要产品布局了电解液和磷酸铁锂关键原料，包括六氟磷酸锂、新型电解质、添加剂、磷酸铁、碳酸锂加工及锂辉石
精矿等，战略布局锂电池循环再生业务，新材料和新技术方面布局了钠离子电池材料、固态电池电解质及相关材料，轻量
化材料等。公司锂电材料业绩增速分为两个阶段，其中2015-2022年营收总体持续增长、2023-2024年则持续下滑，下滑主
要受锂电材料价格大幅下降所致。2025年，公司锂电材料合计销售106.71万吨，同比增长33.79%，产能利用率为42%-48%
，其中核心产品电解液销量超72万吨，同比增长约44%；对应营收150.51亿元，同比增长37.14%。公司锂电材料价格2025
年上半年同比下降8.39%，而下半年同比上涨3.67%，主要是四季度以来，六氟磷酸锂价格受供需短期错配影响，其价格显
著上涨，传导至电解液价格上涨。根据百川盈孚高频数据统计显示：2025年六氟磷酸锂和电解液高频均价分别较2024年均
价上涨19.76%和7.75%。
展望2026年，预计公司锂电材料销量和营收持续增长，主要基于：一是电解液和磷酸铁锂正极材料行业需求仍将增长
，其中2025年我国动力电池装机中磷酸铁锂占比提升至81.22%，较2024年提升6.65个百分点。二是六氟磷酸锂和电解液等
主要锂电材料价格预计较2025年均价总体将上涨。截至2025年3月11日，电解液材料2026年均价较2025年均价上涨63.24%
，短期六氟磷酸锂和电解液价格虽然承压，但结合电池级碳酸锂价格走势和行业增长预期，总体预计2026年锂电材料价格
较2025年将上涨，后续重点关注产业链价格走势。三是公司具备产业链一体化优势并持续优化原材料一体化布局，且供应
基地拥有广州、九江、宁德、宜春等10余个，北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单。同时，公司通过直接销
售六氟磷酸锂、LIFSI和添加剂等，进步提升核心材料产能利用率和市场占比，其中原规划的3.5万吨新增六氟磷酸锂产能
预计2026年下半年投产。四是持续创新为公司发展注入强大动力。2025年，公司重点项目取得突破，涵盖储能、铁锂快充
、钠电池、高镍电池等，进一步巩固公司技术领先地位；磷酸铁锂转向高端产能卡位，订单充足；百吨级硫化锂及固态电
解质中试线预计于2026年三季度投产；配套用于固态电池的UV胶框已形成小批量销售。值得关注的是，2025年7以来，公
司相继与楚能新能源、瑞浦兰钧、国轩高科、中创新航等签署电解液产品供应总量合计约294.5万吨，供应期限从协议签
署日到2030年不等，相关协议对公司业绩提供了保障，后续重点关注协议执行进展。
公司日化材料及特种化学品预计将稳增长。公司日化材料及特种化学品主要有表面活性剂、硅油、水溶性聚合物、有
机硅橡胶等，为公司传统优势业务。2025年，公司日化材料及特种化学品产能利用率为45%-75%；合计营收12.85亿元，同
比增长10.69%，在公司营收中占比7.72%；其中日化材料业务2025年销量突破12万吨，同比增长10%，成功推出了多款符合
市场需求的创新型产品，巩固其行业地位。结合公司行业地位，预计该业务业绩将稳增长。
公司盈利能力提升，预计2025年稳中有升。2025年，公司销售毛利率22.24%，同比大幅提升3.36个百分点，主要系锂
电池电解液产业价格在2025年四季度以来显著上涨。其中，第四季度毛利率为30.12%，环比第三季度提升13.33个百分点
，为2023年三季度以来的高点。2025年公司分产品毛利率显示：锂离子电池材料为21.27%，同比提升3.82个百分点；日化
材料及特种化学品为29.90%，同比回落0.14个百分点。公司持续注重研发投入，2025年公司研发支出8.47亿元，同比增长
26.75%，研发投入占营业收入比例为5.09%。截至2025年底，公司专利累计申请数超1300项，其中获得授权692项，通过PC
T途径进行国际阶段申请共计134件，其中15件获得国际授权。结合行业价格走势、公司行业地位及产业链布局，预计2026
年公司盈利能力总体稳中有升。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2026-2027年摊薄后的每股收益分别为2.82元与3.52元，按3月12日48.63元收
盘价计算，对应的PE分别为17.24倍与13.83倍。目前估值相对行业水平偏底，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公
司“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；产业链价格大幅波动；汇率大幅波动。
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2026-03-12│天赐材料(002709)2025年报点评：25年业绩同比高增，看好锂电材料景气上行│光大证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入166.5亿元，同比+33%；实现归母净利润13.6亿元，同比+
181%。其中，25Q4公司实现营业收入58亿元，同比+58.9%，环比+52.3%；实现归母净利润9.4亿元，同比+546%，环比+516
%。
点评：
锂电材料量价齐升，25年业绩同比高增。25年公司锂电池材料业务出货量快速增长，其中新能源汽车是行业最主要驱
动力，储能领域因可再生能源配套需求加速扩张，已成为关键增长引擎。25年公司锂电材料销量104.6万吨，同比+32%。2
5年公司锂离子电池材料业务实现营收150.5亿元，同比+37%，毛利率为21.27%，同比+3.82pct；日化材料及特种化学品实
现营收12.8亿元，同比+10.7%，毛利率29.9%，同比-0.14pct。锂电材料量价齐升带动公司25年业绩同比大幅增长。
新产能稳步推进，持续加强锂离子电池材料业务布局。正极材料业务方面，2025年磷酸铁锂行业结构优化:产能扩张
向高端化集中，低端产能加速出清，行业竞争从“价格内卷”转向“高端产能卡位”。同时，受益于新型储能与动力电池
装车增量形成双重需求支撑，2025年磷酸铁锂市场全年需求旺盛，公司订单充足，双基地产线维持满产状态。2026年3月9
日，公司发布公告称，根据公司在锂离子电池材料方向的发展战略规划，公司拟通过湖北天赐在湖北宜昌建设新能源材料
产业园，建设内容包括年产100万吨铁源及30万吨磷酸铁项目，预计总投资不超过21亿元。公司通过本项目的实施，将进
一步加强公司锂离子电池材料业务战略布局，满足未来业务发展和市场拓展的需要。
聚焦电解液的领先研发，公司持续推动全球化产业布局。2025年在全球产业格局深刻演变的背景下，公司持续聚焦锂
电池材料的领先研发、一体化布局和全球化供应能力构建，核心产品电解液销量增长势头强劲，全年销售超过72万吨，较
去年同比增长约44%。同时，公司北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现了从0到1的历史性跨越。公司还
积极开展了客户中试/量产新添加剂合成工作，成功研发并推广了K1303、W77、M557、M1297等多种新型添加剂，提升了产
品的性能和综合竞争力。
盈利预测、估值与评级：锂电材料景气度显著提升，因此我们上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测
，预计2026-2028年公司归母净利润分别为61.79（上调325%）、75.25（上调277%）、96.84亿元，折合EPS分别为3.04、3
.70、4.76元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险。
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2026-03-11│天赐材料(002709)全年电解液销量增长44%，Q4利润率大幅提升 │财信证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，公司2025年实现营收166.50亿元，同比增长33.00%，实现归母净利润13.62亿元，
同比增长181.43%。
四季度利润率大幅提升：公司2025年实现营收166.50亿元，同比增长33.00%，实现归母净利润13.62亿元，同比增长1
81.43%。利润率方面，公司2025年毛利率和净利率分别为22.24%和8.07%。单看第四季度，公司实现营收58.07亿元，同比
和环比分别增长58.87%和52.27%，实现归母净利润9.41亿元，同比和环比分别增长546.39%和516.37%。利润率方面，公司
第四季度毛利率和净利率分别为30.12%和15.97%，第四季度利润率实现了大幅提升。
电解液销量同比增长44%：公司持续聚焦锂电池材料的领先研发、一体化布局和全球化供应能力构建，2025年公司核
心产品电解液销量增长势头强劲，全年销售超过72万吨，较去年同比增长约44%。北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土
客户订单，实现了从0到1的历史性跨越。同时日化材料业务年销量突破12万吨，同比去年增长10%，整体营收同比增长10.
69%。
磷酸铁产线开工率明显提升：受市场需求波动、新产线投产及新一代产品调试等因素影响，上半年公司年30万吨磷酸
铁产线整体开工率偏低，折旧、人工等固定费用较高；下半年随着产线顺利调试完成及市场需求稳步增长，磷酸铁产线开
工率已有明显提升，后续公司将通过产能利用率的持续提升、产品结构升级及推进内部锂电材料副产品的循环利用，进一
步降低磷酸铁的成本，巩固产品竞争优势。
积极布局新技术、新产品：固态电解质方面，目前公司硫化物固态电解质处于公斤级中试送样阶段，主要配合下游客
户做材料技术验证；公司百吨级硫化锂及固态电解质中试产线预计于2026年三季度投产，为未来固态电池需求做准备；UV
胶框方面，配套用于固态电池的UV胶框目前已形成小批量的销售，公司紧密跟随产业化进度，为下游客户提供固态电池材
料的综合解决方案。
投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润57.07、69.84、79.99亿元，对应PE分别为16.09、13.15、11.48倍
，公司是电解液龙头公司，看好公司未来的发展，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；竞争加剧；技术路线发生重大变化；政策风险。
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2026-03-10│天赐材料(002709)看好旺季6F实现去库涨价 │华泰证券 │买入
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公司发布年报，2025年收入166.50亿元，同比+33.0%，归母净利13.62亿元，同比+181.4%，扣非净利13.60亿元，同
比+256.3%，归母净利符合此前业绩预告11.0 16.0亿的预期，归母净利同比高增主要系六氟磷酸锂（简称6F）出现涨
价贡献盈利。我们看好26年供需紧张下6F维持高价，公司电解液业务有望实现量利齐升，维持“买入”评级。
6F涨价带来25Q4电解液盈利能力环比改善
25Q4收入58.07亿元，同/环比+58.9%/+52.3%，归母净利9.41亿元，同/环比+546.4%/+516.4%，扣非净利9.87亿元，
同/环比+940.2%/+611.9%，我们推测公司25Q4电解液出货22万吨，环比+16%，电解液单吨净利约4000元，折算到6F单吨盈
利超3万元，环比大幅增长，主要系6F价格快速上升，正极业务出货3.8万吨，亏损0.4亿，日化及胶业务盈利超0.5亿；25
Q4毛利率/净利率达30.12%/15.97%，环比+13.32/+11.98pct，期间费用率达10.81%，环比+0.09pct。
步入旺季6F有望实现去库涨价
根据Wind，截至3月9日，6F报价已回落至11.1万元/吨，较25年12月的18万元/吨高点回落，主要系需求淡季6F出现累
库。根据百川盈孚，截止3月6日，6F工厂库存达8140吨，较2月20日11855吨的高点回落。我们看好在3月电池排产旺季+公
司龙山北折固5万吨6F产线检修的供给收缩下，6F有望持续去库，带动散单价格回升，且随着后续需求逐季环增，6F价格
仍有向上空间。
成本传导机制明确，原油相关原材料涨价对盈利影响较小
电解液产业链中DMC、EMC、EC等溶剂、VC添加剂为原油化工产品，在中东地缘冲突扰动下，或存在价格上升压力，我
们测算若布伦特原油价格从60美元/桶上涨至100美元/桶，电解液单吨成本将提升2326元。而事实上，电解液定价存在传
导机制，公司可将电解液成本抬升向下游客户传导，且公司在部分原材料如VC等实现自供，或存在一定超额收益，因而我
们认为原油相关的原材料成本对公司影响不大。
布局LIFSI，打开新增长曲线
根据公司业绩会，公司目前拥有LIFSI产能4万吨，公司预计后续加速LIFSI添加比例的提升，目标从2%提升到3%-4%，
远期甚至做到和6F相当的添加比例。我们看好公司LIFSI的布局，为公司打开新增长曲线。
维持“买入”评级
考虑到上游原材料碳酸锂价格上涨，我们下修26-27年公司电解液业务毛利率假设，预计公司26-27年归母净利润57.1
7/71.81亿元（前值71.27/89.66亿元，下修20%/20%），新增28年归母净利预测77.50亿元。参考可比公司26年Wind一致预
期下平均PE20倍（前值23倍），我们给予公司26年PE20倍（前值23倍），对应目标价56.20元（前值80.50元），维持“买
入”评级。
风险提示：电解液需求不及预期；六氟磷酸锂价格低于预期；LiFSI应用程度及盈利能力不及预期。
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2026-03-10│天赐材料(002709)2025年报点评：业绩符合市场预期，六氟涨价弹性显著 │东吴证券 │买入
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公司公布2025年报。公司25年实现营收166.5亿元，同比+33%，归母净利为13.6亿元，同比+181.4%，扣非净利为13.6
亿元，同比+256.3%，毛利率为22.2%，同比+3.4pct，归母净利率为8.2%，同比+4.3pct；其中25Q4营收为58.1亿元，同环
比+58.9％/+52.3％，归母净利为9.4亿元，同环比+546.4%/+516.4％，扣非净利为9.9亿元，同环比+940.2%/+611.9％，
毛利率为30.1%，同环比+10.3/+13.3pct，处于之前预告中值，符合市场预期。
26年我们预计电解液出货100万吨+、六氟涨价盈利弹性明显。公司25年电解液出货超72万吨，同增40%+，我们预计25
Q4出货22万吨，同环比+35%/+15%，我们预计26年Q1公司满产满销，出货略降，全年出货我们预计100万吨+，同增40%。我
们预计25Q4外售锂盐折固约0.28万吨，环增40%，LIFSI外售0.29万吨，环比大幅增长400%，LIFSI添加比例明显提升，同
比翻倍增长，26年我们预计出货4万吨，翻倍增长。盈利端，我们测算25Q4电解液单吨净利0.4万元+，较此前0.08万元大
幅增长，对应六氟价格9-10万左右。26Q1六氟长单价格12万元/吨左右，按15万元/吨碳酸锂价格计算成本，对应公司单位
净利预计可达0.6万元/吨左右，单位盈利进一步提升，弹性明显。
正极板块亏损缩窄、日化业务稳定贡献利润。我们预计25Q4磷酸铁及铁锂业务出货4.8万吨，环比高增50%+，全年出
货13万吨，三代产品开始放量，我们预计Q4单吨净利减亏至-0.1万元/吨以内，此外计提0.4亿元左右资产减值损失，我们
预计26年出货20万吨，我们预计单吨盈利恢复至0.05-0.1万元左右，此外公司公告计划扩产30万吨磷铁产能及100万吨铁
源，支撑公司后续增长。日化材料业务25年销量突破12万吨，同比增长10%，营收12.85亿元，同比增长10.69%，毛利率为
29.9%，我们预计贡献2-3亿元利润。
费用控制良好、Q4现金流亮眼。公司25年期间费用为19.6亿元，同比+24.8%，费用率为11.8%，同比-0.8pct，其中Q4
期间费用6.3亿元，同环比+54.7%/+53.6%，费用率为10.8%，同环比-0.3/+0.1pct；25年经营性净现金流11.8亿元，同比+
34.1%，其中Q4经营性现金流7.8亿元，同环比+232.8%/-736.4%；25年资本开支6.6亿元，同比-14.3%，其中Q4资本开支1.
7亿元，同环比+18.5%/-26.2%；25年末存货16.2亿元，较年初+18.7%。
盈利预测与投资评级：考虑碳酸锂价格上涨，我们预计26-27年归母净利润70.3/83.0亿元（原预期80.6/90.9亿元）
，新增28年归母净利预测97.8亿元，同比+416%/+18%/+18%，对应PE为13/11/9倍，给予26年20xPE，目标价69.2元，维持
“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：125家
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2026-07-10│天赐材料(002709)2026年7月10日投资者关系活动主要内容
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1、能否介绍一下公司二季度对比一季度的经营情况？
答：2026上半年公司电解液出货量同比增长超40%，二季度电解液出货量环比一季度提升约20%，公司2026年二季度利
润环比有所下降，主要原因为二季度核心原材料碳酸锂等价格上涨，同时六氟磷酸锂产品市场均价有所下降导致。
2、目前六氟磷酸锂行业供需情况如何？如何展望下半年的需求变化？
答：公司电解液和六氟磷酸锂产能利用率接近满产水平。根据下游客户的需求预测，在储能电池需求增长的提振下，
预计公司2026年三季度电解液排产数量环比进一步增长，下游需求持续旺盛。
3、公司六氟磷酸锂新建产能的投产节奏如何？
答：公司六氟磷酸锂及电解液的产能投放节奏主要结合市场的需求及市占率目标综合考虑，六氟磷酸锂原规划的3.5
万吨新增技改产能目前正按计划推进，公司将按市场及订单需求情况调整投放节奏，预计于2026年下半年投产。
4、目前LiFSI的添加比例情况？以及未来的展望？
答：根据第三方数据，截至2026年上半年，LiFSI在电解液中平均添加比例约1.5%-2%，部分高端快充电池添加比例可
达到4%以上，随着快充电池等配方的应用和推广，未来平均添加比例有望达到3%-4%。目前公司正在做LiFSI配套新型添加
剂技术的专利布局，相关专利落地后，有望加快推进LiFSI的添加比例提升。
5、公司对磷酸铁的布局规划情况？正极业务目前经营如何？
答：公司目前具备33万吨磷酸铁的产能，从产业链布局优势上，磷酸铁可与公司其他锂电材料如六氟磷酸锂的副产品
形成有效的元素循环；在正极材料前驱体的优势布局上，依托现有磷化工、锂盐产业链协同，实现正极材料磷酸铁锂的成
本优势。根据财务部的初步测算，公司二季度正极业务大幅减亏，随着磷酸铁价格顺利传导原材料的涨幅，后续正极业务
有望对公司业绩带来积极影响。
6、公司对于上游资源如锂资源、磷资源的布局规划情况？
答：锂资源方面，公司已在津巴布韦进行相关布局，并与头部锂矿企业及客户在业务上积极开展相关绑定及合作。磷
资源和萤石方面，公司将积极落实磷矿资源布局，支撑磷酸铁产业链发展，同时探索江西、内蒙及外蒙的萤石资源。
7、公司的长单策略如何？
答：公司当前签订的长单均为仅锁定供应量，对订单的价格不做锁定。公司将持续跟进与核心客户的长协订单进展，
并按照相关法律法规及规则要求进行信息披露，后续请留意公司公告。
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参与调研机构：1家
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2026-03-30│天赐材料(002709)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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1、一直没有看到天赐与宁德时代的长协公布，是改变合作模式了吗？
答：感谢您的关注，公司此前于2024年与宁德时代签订的物料供货协议（公告编号：2024-061）已于2025年12月31日
执行完毕。如后续有相关长协签署，公司会根据信息披露规则进行披露，敬请留意，并请您注意投资风险。
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参与调研机构：127家
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2026-03-10│天赐材料(002709)2026年3月10日投资者关系活动主要内容
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1、近期六氟磷酸锂产品价格的变化趋势及市场供需情况如何？
答：公司客户以头部电池厂为主，产品定价机制相对稳定，公司近期电解液产品价格相对平稳，市场六氟磷酸锂散单
价格的波动对公司整体影响有限；当前行业头部厂商开工率均处于较高水平，后续市场的供需情况将决定六氟磷酸锂的价
格走势，同时碳酸锂成本的变化也可以顺畅传导。
2、公司六氟磷酸锂新建产能的投产节奏如何？
答：公司新增技改产能的投放节奏主要结合市场的需求及市占率目标综合考虑，原规划的3.5万吨新增产能目前正按
计划推进，预计于2026年下半年投产。
3、公司对于上游资源如锂资源、磷资源的布局规划情况？
答：除现有回收业务和非洲矿源外，公司正积极推进锂资源多元化布局（涵盖矿端开采与回收业务），以进一步优化
原材料成本；公司也同步推进磷矿资源战略布局，完善磷酸铁产业链的一体化配套，具体进展请关注后续披露。
4、公司正极材料磷酸铁业务的经营情况及后续降本措施？
答：2025年上半年，受市场需求波动、新产线投产及新一代产品调试等因素影响，公司年产30万吨磷酸铁产线整体开
工率偏低，折旧、人工等固定费用较高；下半年随着产线顺利调试完成及市场需求稳步增长，磷酸铁产线开工率已有明显
提升，后续公司将通过产能利用率的持续提升、产品结构升级及推进内部锂电材料副产品的循环利用，进一步降低磷酸铁
的成本，巩固产品竞争优势。
5、目前LiFSI的添加比例情况？以及未来的展望？
答：目前公司电解液中LiFSI的添加比例约为2%-2.5%左右，随着下游客户对于高性能配方的需求提升，有望提高其在
电解液中的添加比例，预计整体添加比例会进一步增加。
6、公司新型材料如固态电解质、UV胶框的进展？
答：目前公司硫化物固态电解质处于公斤级中试送样阶段，主要配合下游客户做材料技术验证；公司百吨级硫化锂及
固态电解质中试产线预计于2026年三季度投产，为未来固态电池需求做准备；配套用于固态电池的UV胶框目前已形成小批
量的销售，公司将紧密跟随产业化进度，为下游客户提供固态电池材料的综合解决方案。
7、公司在钠离子电解液的布局及进展？
答：公司已具备钠离子电解液及六氟磷酸钠材料的生产能力，现有电解液生产装置可兼容钠离子电解液的生产，后续
公司将根据市场需求逐步放量。
8、3月份六氟磷酸锂产线检修对公司出货量的影响？
答：3月份检修对电解液总体出货量影响不大，公司针对此次年度检修已做相应准备，可满足自身电解液的生产需求
。
9、公司海外建设项目的进展如何？
答：公司海外建设项目主要包括摩洛哥及美国项目，目前摩洛哥及美国项目建设均已启动，美国工厂已于25年12月开
始土建施工，现有海外建设项目均计划于2027年底至2028年上半年完成建设。
10、公司港股IPO的进度如何？
答：公司已于2025年9月提交港股A1申请，目前正在等待中国证监会注册，通常注册审核周期为6-9个月。
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