价值分析☆ ◇002709 天赐材料 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 6 2 0 0 0 8
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 16 4 0 0 0 20
6月内 22 5 0 0 0 27
1年内 35 13 0 0 0 48
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.30│ 2.97│ 0.98│ 0.38│ 0.77│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 7.46│ 6.41│ 6.84│ 6.98│ 7.60│ 8.51│
│净资产收益率% │ 30.86│ 45.55│ 14.16│ 5.23│ 10.03│ 13.17│
│归母净利润(百万元) │ 2208.34│ 5714.44│ 1890.62│ 718.78│ 1487.13│ 2184.97│
│营业收入(百万元) │ 11090.80│ 22316.94│ 15404.64│ 13705.68│ 17855.48│ 22399.62│
│营业利润(百万元) │ 2672.28│ 6871.67│ 2343.18│ 891.00│ 1831.63│ 2689.07│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-13 增持 首次 28.14 0.25 0.67 1.03 海通证券
2024-11-12 买入 维持 --- 0.25 0.66 1.20 太平洋证券
2024-11-07 增持 维持 --- 0.26 0.64 1.00 中信建投
2024-10-31 买入 维持 --- 0.24 0.62 1.09 华安证券
2024-10-30 买入 首次 --- 0.29 0.67 0.89 中邮证券
2024-10-28 买入 维持 --- 0.27 0.68 0.94 财信证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.27 0.63 1.06 国联证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.28 0.60 0.92 民生证券
2024-09-19 买入 维持 --- 0.32 0.74 1.02 招商证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.30 0.73 1.20 太平洋证券
2024-09-01 买入 维持 16.95 0.44 0.85 1.26 华创证券
2024-08-31 增持 维持 --- 0.32 0.67 1.11 西部证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.31 0.73 1.05 中泰证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.35 0.76 1.25 中银证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.32 0.79 1.07 华安证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.31 0.65 1.09 光大证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.38 0.68 1.04 民生证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.34 0.79 1.15 华金证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.32 0.73 1.01 财信证券
2024-08-28 未知 未知 --- 0.30 0.69 1.06 国联证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.32 0.78 1.18 东吴证券
2024-07-11 买入 维持 --- 0.32 0.78 1.18 东吴证券
2024-06-28 买入 维持 --- 0.67 1.02 1.41 国联证券
2024-06-27 增持 首次 20.16 0.63 1.12 1.60 东方证券
2024-06-19 买入 维持 --- 0.58 1.01 1.27 光大证券
2024-06-18 买入 维持 --- 0.63 0.93 1.09 财信证券
2024-06-17 买入 维持 26.27 0.58 1.05 1.30 华泰证券
2024-06-05 买入 首次 --- 0.66 1.01 1.41 华安证券
2024-05-21 买入 维持 --- 0.57 0.79 1.06 长江证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-13│天赐材料(002709)公司研究报告：电解液盈利周期触底，静待反转
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盈利预测与评级：我们预计公司24-26年归母净利润分别为4.88、12.88、19.85亿元，同比-74.2%、+163.
9%、+54.2%。公司为电解液龙头，参考可比公司给予公司2025年40-42倍PE估值，对应合理价值区间26.80-28.
14元，给予“优于大市”评级。
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2024-11-12│天赐材料(002709)2024年三季报点评：电解液出货量大幅提升，正极业务边际向好
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投资建议：考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为123.63/1
45.35/249.90亿元,同比增长-19.75%/+17.57%/+71.94%；归母净利润分别4.79/12.75/23.11亿元（原预期5.67
/14.05/23.11亿元），同比增长74.69%/+166.51%/+81.21%。对应EPS分0.25/0.66/1.20元。当前股价对应PE88
.25/33.11/18.27。维持“买入”评级。
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2024-11-07│天赐材料(002709)2024Q3业绩点评：电解液盈利筑底，磷酸铁爬坡改善
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投资建议：预计2024Q4出货量环比持平，24/25年电解液出货48/62万吨，对应业绩5.1/12.2亿元，对应当
前PE为78/33倍，鉴于公司当前电解液盈利处于历史低位，公司龙头地位稳固，给与增持评级。
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2024-10-31│天赐材料(002709)业绩符合预期，+盈利有望触底
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投资建议
我们预计公司24/25/26年公司归母净利分别为4.6/12/20.9亿元，对应PE80x/30x/17x，维持买入评级。
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2024-10-30│天赐材料(002709)电解液龙头地位稳固，一体化+出海战略双重背书
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盈利预测：
预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.50亿元、12.82亿元、17.12亿元，同比分别-70.89%、+132.87%
、+33.53%，对应PE分别为63倍、27倍、20倍，给予“买入”评级。
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2024-10-28│天赐材料(002709)利润率承压，持续推进国际化布局
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投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润5.11、13.00、17.97亿元，对应当前PE为70.47、27.67
、20.02倍，考虑到电解液行业目前处于周期底部，而公司是龙头企业，综合实力领先，维持公司“买入”评
级。
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2024-10-27│天赐材料(002709)业绩短期承压，一体化布局彰显成本优势
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盈利预测及投资建议
考虑到产品价格大幅下跌，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为126.08/173.79/225.31亿元，同比
分别-18.2%/+37.8%/+29.6%；归母净利润分别为5.18/12.08/20.27亿元，同比分别-72.6%/133.2%/67.8%，EPS
分别为0.27/0.63/1.06元/股，PE分别为69/30/18倍，我们预计盈利已触底，公司利润弹性大，维持“买入”
评级。
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2024-10-27│天赐材料(002709)2024年三季报点评：盈利拐点曙光显现，国际化步伐加快
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收125.36、160.48、194.19亿元，同比增速分别为-18.6%、+
28.0%、+21.0%，归母净利润为5.37、11.59、17.69亿元，同比分别为-71.6%、+115.8%、+52.7%，当前时点对
应PE为67、31、20倍，考虑到公司目前处于周期底部，但一体化布局提质降本，国际化加快或将带来盈利水平
提升，维持“推荐”评级。
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2024-09-19│天赐材料(002709)Q2业绩符合预期，电解液价格基本触底
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盈利预测与投资建议：公司电解液业务竞争优势显著，磷酸铁正极前驱体正在开辟新增长点，同时其传统
日化业务经营稳健，但由于电解液价格随碳酸锂价格在Q2继续下跌，下调公司2024-2025年盈利预测，维持“
强烈推荐”评级。
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2024-09-04│天赐材料(002709)2024半年报点评：锂盐外售提升市占率，一体化能力持续提升
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投资建议：考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为123/152/
250亿元,同比增长-20%/+24%/+65%%；归母净利润分别6/14/23亿元（原预期13/22亿元），同比增长-70%/+148
%/+65%。对应EPS分0.3/0.7/1.2元。当前股价对应PE47/19/12。维持“买入”评级。
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2024-09-01│天赐材料(002709)2024年半年报点评：业绩符合预期，资源循环降本增效
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投资建议：公司为电解液龙头，核心优势在于六氟、添加剂等的一体化布局，电解液业务有望继续保持相
较行业的盈利优势。磷酸铁、回收、粘结剂等新业务也有望打开公司的新增长点，我们预计公司2024-2026归
母净利润为8.35/16.26/24.16亿元，当前市值对应PE分别为33/17/11倍。考虑到公司是电解液行业龙头企业，
在产能布局及产业链规划方面具有显著优势，给予2025年20xPE，对应目标价16.95元，维持“强推”评级。
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2024-08-31│天赐材料(002709)2024年半年报点评：电解液盈利短期承压，24H1业绩符合预期
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投资建议：我们预计24-26年公司归母净利润为6.14/12.89/21.27亿元，同比-67.5%/+110.0%/+65.0%，对
应EPS分别为0.32/0.67/1.11元，维持“增持”评级。
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2024-08-31│天赐材料(002709)24H1磷酸铁销量同比高增，电解液海外项目进展顺利
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盈利预测：考虑到24年电解液和磷酸铁单价同比下滑，公司日化业务毛利率同比下滑，我们下调对公司的
盈利预测。预计公司24-26年归母净利润分别为5.9、14.0、20.1亿元（此前24-25年预测为44.1、53.1亿元）
，对应PE估值47、20、14倍。考虑到公司股价已充分反应产品价格和毛利率下跌的影响，公司销量持续提升，
海外业务进展顺利，对公司维持“买入”评级。
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2024-08-30│天赐材料(002709)业绩符合预期，持续深化国际化布局
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结合公司半年报，考虑未来市场仍面临价格压力，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.35/0.76
/1.25元（原预测2024-2026年摊薄每股收益为0.68/1.05/1.39元），对应市盈率39.6/18.4/11.2倍；维持增持
评级。
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2024-08-30│天赐材料(002709)业绩符合预期，静待盈利触底
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投资建议
公司规模优势和自供成本优势较为明显，下行周期仍有盈利相对优势。我们预计公司24/25/26年公司归母
净利分别为6.14/15.24/20.49亿元，对应PE43x/17x/13x，维持买入评级。
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2024-08-30│天赐材料(002709)2024年半年报点评：电解液价格下降24H1盈利承压，加快海外产能建设布局
│未来可期
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盈利预测、估值与评级：考虑到锂电材料价格低迷的态势仍将延续，公司盈利承压，我们下调公司24-26
年盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为6.01（下调45.5%）/12.43（下调35.6%）/20.92（下调14.4%
）亿元。公司作为电解液行业龙头企业，在产能规划及产业链布局方面拥有显著优势，维持公司“买入”评级
。
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2024-08-29│天赐材料(002709)2024年半年报点评：业绩符合预期，电解液盈利短期承压
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收127.60、162.68、191.49亿元，同比增速分别为-17.2%、+
27.5%、+17.7%，归母净利润为7.26、13.02、19.89亿元，同比分别为-61.6%、+79.4%、+52.7%，当前时点对
应PE为36、20、13倍，考虑到公司目前处于周期底部，但一体化布局，盈利优势明显，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│天赐材料(002709)公司龙头地位稳固，海外市场稳步推进
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投资建议：公司作为电解液龙头，一体化布局具备竞争优势，LiFSI有望持续为公司贡献利润。考虑行业
竞争仍然剧烈，我们下调公司盈利预测，我们预计，公司2024-2026年归母净利润分别为6.51、15.21、22.06
亿元（前次2024-2026年盈利预测分别为11.72、20.62、30.31亿元），对应的PE分别为41.2、17.6、12.2，维
持“买入-B”评级。
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2024-08-29│天赐材料(002709)电解液出货量持续增长，盈利探底
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投资建议：考虑到行业竞争和公司产品价格调整情况，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2024-2026
年实现归母净利润6.05、13.93、19.41亿元，对应当前PE为43.28、18.80、13.49倍，公司当前处于周期底部
，未来有望随着行业出清而实现业绩增长，维持公司“买入”评级。
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2024-08-28│天赐材料(002709)2024年半年报点评：业绩短期承压，一体化布局未来可期
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盈利预测及投资建议
由于产品价格大幅下跌，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为143.63/188.05/225.31亿元，同比分
别-6.8%/+30.9%/+19.8%；归母净利润分别为5.85/13.33/20.26亿元，同比分别-69.1%/127.9%/52.0%，三年CA
GR为2.33%，EPS分别为0.30/0.69/1.06元/股，PE分别为45/20/13倍，建议持续关注。
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2024-08-28│天赐材料(002709)2024年中报点评：电解液盈利触底，业绩符合预期
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盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预期6.1/15.0/22.6亿元，同比-68%/+148%/+
50%，对应PE为43/17/12倍，考虑公司处于周期底部，未来价格恢复利润弹性较大，维持“买入”评级。
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2024-07-11│天赐材料(002709)2024H1业绩预告点评：电解液盈利触底
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盈利预测与投资评级：考虑公司产品价格下降，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至6.1/15.0/22
.6亿元（2024-2026年原预期为12.13/21.06/31.04亿元），同比-68%/+148%/+50%，对应PE为50/20/13倍，考
虑公司处于周期底部，未来价格恢复利润弹性较大，维持“买入”评级。
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2024-06-28│天赐材料(002709)一体化布局彰显成本优势，电解液龙头地位稳固
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年营收分别为161.2/198.7/229.1亿元，分别同比+4.6%/+23.3%/+15.3%；归母净
利润分别为12.8/19.6/27.1亿元，分别同比-32.1%/+52.6%/+38.0%，三年CAGR为12.7%，给予“买入”评级。
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2024-06-27│天赐材料(002709)盈利底部有望确立，电解液龙头迎向上拐点
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电解液及六氟价格与盈利触底，有望迎来反转拐点。公司作为国内电解液龙头，在下行周期中具备较强盈
利韧性，在行业趋势性向上阶段有望释放盈利弹性。我们预测公司24-26年每股收益分别为0.63、1.12、1.60
元，结合主流电解液产业链可比公司估值水平，给予公司2025年18倍PE，公司合理总市值385.2亿元，对应公
司整体目标价20.16元，首次给予增持评级。
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2024-06-19│天赐材料(002709)公告点评：与宁德时代签订供应协议，市场份额加速向头部企业集中
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盈利预测、估值与评级：由于当前锂电材料价格仍处低位，我们下调公司24-26年盈利预测，预计24-26年
公司归母净利润分别为11.03（下调21.6%）/19.31（下调9.0%）/24.43（下调6.3%）亿元。公司作为电解液行
业龙头企业，在产能规划及产业链布局方面拥有显著优势，维持公司“买入”评级。
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2024-06-18│天赐材料(002709)与电池龙头签订供货协议，市占率有望进一步提升
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投资建议：电解液环节当前盈利处于底部区间，随着需求的持续增长，供给过剩情况正在逐步好转，此次
公司与头部电池企业的协议签订也有利于行业的加速出清。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润12.18、
17.87、20.86亿元，对应PE为32.33、22.04、18.88倍，维持公司“买入”评级。
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2024-06-17│天赐材料(002709)签订供应协议，公司市占率或提升
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与宁德时代签订电解液供应协议，或继续提升公司市占率
6月17日公司与宁德时代签订《物料供货协议》，约定向宁德时代供应固体六氟磷酸锂使用量5.86万吨的
对应数量电解液产品，有望提升公司市占率，加速行业产能出清。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年
归母净利润分别为11.10/20.16/24.86亿元。参考可比公司25年Wind一致预期下平均PE15倍，考虑电解液业务
盈利处于底部，公司成本优势明确，市占率提升，给予公司25年合理PE25倍，对应目标价26.27元（前值26.19
元），维持“买入”评级。
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2024-06-05│天赐材料(002709)电解液韧性依旧，电池用胶放量在即
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投资建议
公司作为头部，下行周期仍有盈利相对优势，预计公司24/25年电解液分别实现出货47/53万吨，单吨净利
为0.27/0.3万元/吨，公司总体归母净利分别为13/19亿元，对应PE30X/20X。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-05-21│天赐材料(002709)出货高于行业增速，盈利有望边际改善
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展望来看，6F行业除头部企业均处于亏损状态，行业有效产能扩张放缓，高成本企业有望出清，后续随产
能利用率提升和锂盐外销比例提升，公司有望兑现市场份额提升和经营性盈利的边际改善。此外，随正极业务
稼动率提升和产能释放有望减亏，并在下半年实现盈余，并逐步发挥一体化优势。继续推荐。
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