研报评级☆ ◇002709 天赐材料 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 7 2 0 0 0 9
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 21 6 0 0 0 27
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.98│ 0.25│ 0.67│ 3.06│ 3.53│ 4.10│
│每股净资产(元) │ 6.84│ 6.72│ 8.78│ 10.48│ 12.71│ 15.30│
│净资产收益率% │ 14.16│ 3.69│ 7.63│ 27.42│ 25.63│ 24.54│
│归母净利润(百万元) │ 1890.62│ 483.93│ 1361.92│ 6230.76│ 7202.76│ 8361.20│
│营业收入(百万元) │ 15404.64│ 12518.30│ 16649.89│ 33625.82│ 39300.12│ 46232.95│
│营业利润(百万元) │ 2343.18│ 664.78│ 1600.10│ 7508.85│ 8804.08│ 10277.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-11-04 买入 维持 --- 2.45 2.84 3.26 光大证券
2026-10-30 买入 维持 39.9 2.48 2.66 2.84 东吴证券
2026-09-21 买入 维持 --- 2.99 3.38 3.70 长江证券
2026-08-26 买入 维持 --- 3.19 3.31 3.58 中信建投
2026-08-25 增持 维持 --- 3.08 3.64 4.22 方正证券
2026-08-21 买入 维持 --- 3.28 4.08 4.93 银河证券
2026-08-21 增持 未知 47.9 3.03 3.84 4.53 群益证券
2026-08-20 买入 维持 63.55 3.35 3.53 3.72 华泰证券
2026-08-20 买入 维持 55.3 3.06 3.69 4.48 东吴证券
2026-07-29 买入 维持 51.41 3.03 3.60 4.24 华创证券
2026-07-10 买入 维持 66.3 3.06 3.69 4.48 东吴证券
2026-05-21 增持 首次 65.86 3.29 3.31 3.58 国金证券
2026-05-19 买入 维持 --- 3.66 4.42 5.30 长江证券
2026-05-12 买入 维持 --- 2.82 3.48 4.55 华安证券
2026-05-09 未知 未知 --- 3.63 3.98 4.44 中信建投
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-11-04│天赐材料(002709)2026年三季报点评：电解液盈利承压拖累Q3业绩，新增产能│光大证券 │买入
│稳步推进 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度，公司实现营业收入235亿元，同比+117%；实现归母净利润39
亿元，同比+828%。其中Q3单季度实现营业收入88.3亿元，同比+132%，环比+10%；实现归母净利润10.4亿元，同比+582%
，环比-14%。
电解液盈利承压拖累Q3业绩，储能爆发拉动销量强劲增长。2026Q3，受六氟磷酸锂实际结算价格环比下降影响，电解
液单吨盈利短期承压，致公司业绩环比回落。随着储能电池需求的持续爆发，公司持续聚焦新产品迭代和新市场新客户开
拓，驱动锂电电解液销量维持强劲增长，26H1销量超44万吨，同比增长约41%，其中储能电池电解液销量同比增长超100%
。展望后市，基于下游电芯厂需求反馈，预计四季度公司电解液排产环比仍会有所增长，业绩有望环比改善。
磷酸铁锂景气修复，新产能稳步推进。正极材料业务方面，磷酸铁锂行业结构优化：产能扩张向高端化集中，低端产
能加速出清，行业竞争从“价格内卷”转向“高端产能卡位”。伴随低端产能出清重塑价格体系，磷酸铁及磷酸铁锂盈利
有所修复。随着磷酸铁产线产能利用率逐步爬坡至满产，公司正极业务盈利持续改善，其中磷酸铁业务已于26Q3实现单季
度盈利。展望后续，行业经营环境有望持续边际向好。产能方面，公司目前拥有磷酸铁产能33万吨，同时规划新增30万吨
产能，计划于2027年底前建成落地，将进一步完善公司锂电材料战略布局，满足未来业务拓展与市场增长需求。
聚焦电解液的领先研发，公司持续推动全球化产业布局。在全球产业格局深刻演变的背景下，公司持续聚焦锂电池材
料的领先研发、一体化布局和全球化供应能力构建，核心产品电解液产销增长势头强劲。公司现有六氟磷酸锂折固产能约
14万吨，年产20万吨液体六氟磷酸锂项目预计将于2027年底建成，项目建成后公司六氟磷酸锂折固总产能将达到20万吨。
同时，公司北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现了从0到1的历史性跨越。公司还积极开展了客户中试/
量产新添加剂合成工作，成功研发并推广了K1303、W77、M557、M1297等多种新型添加剂，提升了产品的性能和综合竞争
力。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司电解液盈利能力下滑，因此我们下调公司2026-2028年的盈利预测，预计2026-20
28年公司归母净利润分别为50.01（下调19%）/57.93（下调23%）/66.48（下调31%）亿元，折合EPS分别为2.45、2.84、3
.26元。公司深耕锂电材料领域，产能稳步扩张，同时持续开拓海外增量市场，因此维持公司“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-30│天赐材料(002709)2026年三季报点评：受六氟跌价影响单吨净利略降，磷酸铁│东吴证券 │买入
│扭亏为盈 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
26Q3业绩基本符合市场预期。公司26Q1-3营收235.4亿元，同比+117%，归母净利39亿元，同比+828%，扣非净利38.4
亿元，同比+929%，毛利率29.4%，同比+11pct；其中26Q3营收88.3亿元，同环比+132％/+10％，归母净利10.4亿元，同环
比+582%/-14％，扣非净利10.3亿元，同环比+646%/-17％，毛利率22.6%，同环比+6/-7pct，受碳酸锂跌价影响，业绩基
本符合预期。
电解液受碳酸锂跌价+六氟价格波动影响，单吨净利环比略降。公司26Q1-3电解液出货71万吨+，同增42%，其中我们
预计26Q3出货26.4万吨+，同环比+40%/+10%。盈利端，我们预计26Q3单吨利润0.35万元+，环比下降1500元左右，主要系
六氟均价10-11万元/吨，环比下降1万元+，此外公司由于碳酸锂跌价导致资产减值亏损0.6亿元左右，若加回，公司单吨
净利接近0.4万元。此外，Q2公司外售部分6F和Lifsi，我们预计贡献0.5-1亿元左右利润。展望下半年，26年电解液出货
量我们预计100万吨，同增40%，27年公司电解液出货我们预计160-170万吨，钠电电解液5-10万吨，同比大幅增长，当前
六氟价格跌幅趋缓，我们预计单吨净利逐步筑底。
正极板块Q3扭亏，磷酸铁紧缺涨价落地。公司Q1-3磷酸铁出货15万吨+，其中Q3磷酸铁出货量我们预计6.2万吨，涨价
落地单吨净利提升至0.1万元+，26全年出货量我们预计22万吨，公司现有30万吨产能，且27年下半年10万吨产能技改落地
，我们预计27年出货30万吨+，满产满销。日化方面，我们预计Q3贡献0.7亿元利润，26全年贡献2-3亿元利润。资源回收
受碳酸锂影响，Q3我们预计亏损0.6-0.7亿元。
Q3现金流亮眼，资本开支同增显著。公司26Q1-3期间费用19亿元，同比+41%，费用率8%，同比-4pct，其中Q3期间费
用6亿元，同环比+55%/-5%，费用率7%，同环比-4/-1pct；26Q1-3经营性净现金流23.1亿元，同比+471%，其中Q3经营性现
金流19.1亿元，同环比+33114%/+356%；26Q1-3资本开支7.9亿元，同比+59.9%，其中Q3资本开支2.2亿元，同环比+71%/-1
6%；26Q3末存货28亿元，较年初+73%。
盈利预测与投资评级：考虑碳酸锂及六氟价格下跌，我们下调26-28年归母净利润预期至50.7/54.1/58.0亿元（原预
期62.4/75.2/91.3亿元），同比+272%/+7%/+7%，对应PE为10/10/9倍，考虑磷酸铁紧缺涨价落地、六氟价格跌幅趋缓，给
予27年15xPE，目标价39.9元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-21│天赐材料(002709)2026年中报业绩分析：电解液盈利韧性体现，Q3盈利趋势积│长江证券 │买入
│极 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
天赐材料发布2026年中报，上半年实现收入147.10亿元，同比增长109.28%，归母净利润28.61亿元，同比增长967.91
%，扣非净利润28.07亿元，同比增长1,096.69%。其中2026Q2实现收入80.36亿元，同比增长127.00%，归母净利润12.07亿
元，同比增长920.05%，扣非净利润12.47亿元，同比增长1,142.78%。
事件评论
从上半年来看，公司电解液销量超44万吨，同比增长约41%，其中储能电池电解液销量同比增长超过100%，海外OEM工
厂带动海外电解液销售额同比增长超过126%。正极材料随稼动率提升和价格修复实现扭亏为盈。日化材料业务上半年销量
6.9万吨，同比增长16.7%。PACK胶销售超8200吨，同比增长超51%。分业务财务数据方面，锂电池材料业务收入136.88亿
元，同比增长117.2%，毛利率为33.72%，同比提升16.67pct；日化及特种材料收入6.86亿元，同比增长11.78%，毛利率为
27.5%，同比下降2.77pct。
拆分2026Q2来看，天赐材料的业绩充分体现了盈利韧性。2026Q2盈利估算环比有所回落，主要系6F价格下行与碳酸锂
涨价的成本错配，但公司定价机制相对稳定、且2026Q2另计提员工激励费用，考虑到下半年旺季背景下，预计6F价格回升
、碳酸锂回落，盈利有望修复。此外，公司上半年合计计提减值准备2.31亿元，其中信用减值损失1.52亿元、资产减值准
备0.79亿元，在相关减值影响下仍实现较高利润水平。
展望来看，在下半年的需求旺季预期下，6F价格仍有上行空间，同时碳酸锂价格有所回落，有望带来一定的盈利改善
；公司新基地逐步投产，有望带来出货增量。磷酸铁方面，行业总体保持偏紧状态，单吨净利有望回升至小几百元，有望
实现盈利贡献。此外，碳酸亚乙烯酯（VC）价格上行有望贡献业绩弹性，上游资源布局落地后成本优势有望进一步强化。
继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│天赐材料(002709)业绩符合预告中值，看好H2盈利修复 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026Q2公司实现营收/归母净利润80.36/12.07亿元，同比+127.0%/+920.1%。公司Q2业绩符合预期，环比下滑主要系
原材料高位及产品价格回落导致六氟磷酸锂盈利能力环比下降。展望后续，8月起6F涨价周期再次开启，预计Q3、Q4单位
盈利逐步回升。公司围绕磷酸铁锂正极体系上下游一体化布局，重点卡位磷酸铁前驱体，H2有望扭亏。看好公司凭借电解
液一体化及多元产品布局维持优异盈利能力。
事件
公司发布半年报。公司2026H1分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润147.10/28.61/28.07亿元，同比+109.3%/+9
67.9%/+1096.7%。其中26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润80.36/12.07/12.47亿元，同比+127.0%/+920.1%/+
1142.8%，环比+20.4%/-27.1%/-20.1%。
摘要
锂电池材料：Q2营收同比高增，价格回落单位盈利承压。
1）量：出货维持同比高增速。公司上半年电解液销量超44万吨，同比增长约41%，其中储能电池电解液销量同比增长
超100%。我们预计Q2公司电解液出货24.2万吨。产能方面，公司3.5万吨6F技改项目已完成建设，正极材料已具备33万吨
磷酸铁产能。我们预计H2供需两旺，公司出货有望维持高增速。
2）利：受二季度原材料价格高位及电解液价格回落影响，公司单位盈利有所承压。我们预计Q2单吨电解液净利5000
元，其中6F贡献2000+元，VC+添加剂贡献1600元，LIFSI贡献约800元，其他贡献400元。8月开始6F涨价周期再次开启，预
计Q3、Q4单位盈利逐步上升。此外公司正极材料盈利有所修复，随着磷酸铁产线产能逐渐开满，二季度正极材料大幅减亏
，下半年有望实现扭亏。
日化材料及特种化学品：实现稳健增长。1）量：公司日化材料业务2026年上半年实现销量6.9万吨，同比增长16.7%
，整体营收同比增长11%。特种化学品方面，公司PACK胶作为核心产品，报告期内销量突破8200吨，同比增长超51%。2）
利：公司日化材料及特种化学品板块盈利能力略有下降，26H1毛利率27.50%，同比-2.77pct。
经营周转效率边际改善，费用率持续下降。从现金流结构看，上半年经营活动现金流净额为3.97亿元，同比微降2.91
%；投资活动现金流净额由负转正至1.99亿元，同比大幅增长124.02%，主要系存款产品到期收回金额增加，资金回收能力
增强。从营运效率看，公司期末应收账款107.36亿元、存货25.72亿元，分别较期初增长56.04%和58.83%，两者增速均显
著低于上半年营收增速，周转效率边际改善，营运资金占用比例趋于下降。费用端，财务费用同比大幅下降68.24%至3310
.76万元，主要因可转债摘牌后利息支出不再计提，财务结构显著优化，利息负担明显减轻；销售费用同比仅增12.53%，
远低于营收增幅，费用管控成效突出。
公司作为电解液一体化领先厂商，有望凭借一体化及多元产品布局维持优异的盈利能力。8月开始6F涨价周期再次开
启，预计公司Q3、Q4单位盈利逐步上升。此外公司围绕磷酸铁锂正极体系上下游全面布局，随着磷酸铁产线爬坡及原材料
价格传导H2有望扭亏。我们预计公司26/27年电解液出货105/134万吨，单吨净利0.59/0.48万，预计公司26/27年实现净利
润65.1/67.4亿元，对应当前PE约11.4/11.0倍，维持买入评级。
风险分析
1、宏观环境与政策风险。宏观经济波动及相关产业政策调整，可能导致下游锂电池行业景气度波动，进而对公司经
营业绩与财务状况产生不利影响。2、原材料价格波动风险。碳酸锂、硫磺等原材料价格若出现大幅波动，将直接抬升公
司生产成本，挤压利润空间，对盈利水平造成不确定性影响。3、下游需求不及预期风险。若新能源汽车销量或者储能电
池出货增速放缓或储能需求不及预期，将直接影响公司产品出货量，制约收入增长。4、行业竞争加剧风险。若行业后续
扩产规模较大，将对公司盈利能力造成不利影响。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-25│天赐材料(002709)公司跟踪报告：一体化优势持续强化，多元业务布局打开空│方正证券 │增持
│间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布26年半年报，2026年H1实现营业收入147.10亿元，同比增长109.28%；归母净利润28.61亿元，同比增长967.
91%；扣非净利润28.07亿元，同比增长1,096.69%。分业务看，锂离子电池材料营业收入136.88亿元，同比增长117.20%，
毛利率33.72%，增加16.67pct；日化材料及特种化学品营业收入6.86亿元，同比增长11.78%，毛利率27.50%，减少2.77pc
t。
锂电材料出货稳健增长，一体化与全球化布局持续深化：公司26H1电解液出货超过44万吨，同比增长41%，其中预计2
6Q2出货约24万吨，环比增长20%，根据我们的预测，26Q2电解液单吨净利超5000元，环比略有下降，主要由于六氟价格有
所走低。展望全年，我们预计2026年电解液出货量约100万吨，同比增长约38%。公司持续完善锂电材料一体化布局，自产
六氟磷酸锂、磷酸铁等核心原材料，通过产业链协同和工艺优化提升成本竞争力；与优质储能客户通过长协绑定，推动客
户结构优化及市场份额提升；积极拓展海外市场，随着北美和欧洲OEM工厂落地，实现国际客户持续导入及放量，海外销
售持续增长。同时，公司突破储能、铁锂快充、高镍电池等重点项目，并推广高LiFSI添加比例电解液配方，进一步巩固
技术优势。
布局钠电与固态电池，持续拓展新材料业务。公司加大钠离子电池、固态电池等新型材料研发投入，完成相关技术储
备和专利落地。钠电方面，公司开发以六氟磷酸钠及NaFSI为主的电解液配方，并同步配套磷酸铁锂正极及前驱体；固态
电池方面，公司形成覆盖材料、结构及界面稳定性的系统化专利布局，为固态电解质业务建立技术基础和壁垒。
多业务协同发展，完善锂电材料产业链布局。公司推进正极材料、电池回收及锂电池用胶等业务。正极材料方面，高
压实、长循环磷酸铁锂四代、五代产品迭代顺利，随着市场低端产能出清及盈利修复，正极业务实现月度扭亏；资源循环
方面，锂电池回收及锂材料深加工项目持续扩产，为电解质产品提供稳定且具备成本优势的自供原料；同时，公司已布局
锂电池用胶业务，进一步完善锂电材料产品矩阵。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收分别为319.3/395.1/467.7亿元，归母净利润为62.8/74.1/86.0亿元，
EPS为3.08/3.64/4.22元，PE为12.17/10.31/8.88倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，产品价格波动风险，技术迭代风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-21│天赐材料(002709)2026年二季度业绩点评：26Q2盈利环比微降 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：26H1公司实现营收147亿元，同比+109%；归母净利润29亿元，同比+968%;扣非归母净利润28亿元,同比+1097%;
毛利率34%,同比+15pcts;归母净利率19.45%，同比+15.64pcts。26Q2公司实现营收80亿元，同比/环比+127.0%/+20.4%;归
母净利润12亿元，同比/环比+920.0%/-27.1%；扣非归母净利润125亿元，同比/环比+1142.8%/-20.1%；毛利率29.3%，同
比/环比+11.13/9.34pcts；归母净利率15.0%，同比/环比+11.67/9.78pcts。
电解液销量高增，正极实现扭亏。26H1公司锂离子电池材料收入136.88亿元，同比+117.20%，主要受益于需求大幅提
升，期内电解液销量超44万吨同比+41%，其中储能增速翻倍以上，欧洲电解液代工厂完成技改并导入核心客户,海外电解
液业务同比增长超过126%。26Q2出货预计约24万吨环比+20%。正极业务因稼动率提高&涨价实现扭亏；日化业务则表现稳
健。
26Q2盈利能力环比下滑，后续修复可期。26Q2毛利率环比承压，系二季度碳酸锂价格上涨&六氟磷酸锂市场均价下降
。展望后续，8月旺季起势后六氟磷酸锂、VC等添加剂价格重新进入上行区间，同时碳酸锂价格回落，利润空间或将再次
放大，叠加添加剂、正极业务边际向好，下半年公司盈利能力有望进一步提升。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收326亿元/397亿元/470亿元，归母净利67亿元/83亿元/101亿元，EPS
为3.3元/4.1元/4.9元，对应PE为11倍/9倍/8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-21│天赐材料(002709)公司半年報盈利大幅增長，旺季産品價格有望回升，建議“│群益证券 │增持
│買進” │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年半年报，实现营收147亿元，YOY+109%，实现净利润28.6亿元，YOY+968%（扣非后净利润28.1亿元，Y
OY+1097%），折合EPS爲1.41元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。锂电産业保持高景气度，公司排産饱满，
産品供不应求。随着旺季到来，价格回升，公司业绩有望逐季增长。公司加快布局高性能正极材料，Q2该板块实现扭亏，
随着産能释放将成爲新的增长点。公司已经签订多个电解液大单，未来3年增长确定性强。考虑到淡季价格回落，我们下
调公司2026/2027/2028年的净利润分别至61.7/78.4/92.3亿元,YOY+353%/+27%/+18%，EPS分别为3.0/3.84/4.53元，A股按
当前价格计算，对应2026/2027/2028年PE为12.2/9.6/8.2倍，建议买进。
2026年上半年净利润同比增加968%:公司发布2026年半年报，实现营收147亿元，YOY+109%，实现净利润28.6亿元，YO
Y+968%（扣非后净利润28.1亿元，YOY+1097%），折合EPS爲1.41元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。分季度
看，公司Q2实现营业收入80.36亿元，YOY+127%，实现净利润12.1亿元，YOY+920%（扣非后净利润12.47亿元，YOY+1143%
），折合EPS爲0.59元。得益于産品量价齐升，公司上半年营收和净利润大幅增长。上半年电解液销量超过44万吨，同比
增41%，其中Q2出货量环比Q1提升20%。上半年储能需求贡献了重要增量，储能电池电解液销量同比增超100%；此外，随着
海外OEM工厂放量，海外销量同比增超126%。价格方面，上半年电解液均价约3.1万元/吨，YOY+48%。得益于産品涨价，且
公司核心原材料自供，上半年公司整体毛利率爲33.55%，同比增14.9个百分点。由于六氟磷酸锂市场价格回落，成本支撑
不足，电解液价格在Q2相较Q1有所下降，导致Q2毛利率环比Q1下降9.34个百分点至29.3%，但同比仍增长11.1个百分点。
费用率方面，得益于规模效应，上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别下降0.25个、1.08个和1.26个
百分点。
锂电池Q3排産继续增长，电解液价格有望回升：需求旺季即将到来，根据市场消息，9月头部锂电企业排産较8月继续
增10%，今年市场淡季不淡，旺季供不应求程度预计加剧。从价格看，7月下旬起原材料六氟磷酸锂价格开始回升，截止8
月20日，六氟磷酸锂价格爲10.8万元/吨，MOM+12.5%，YOY+90%。在原材料涨价的带动下，电解液价格在8月初提价2次至3
.1万元/吨，MOM+6.9%，YOY+59%，我们预计电解液价格后续有望重啓上涨趋势。目前公司电解液和六氟磷酸锂接近满産，
公司业绩有望逐季提升。
盈利预期：我们预计公司2026/2027/2028年的净利润分别至61.7/78.4/92.3亿元,YOY+353%/+27%/+18%，EPS分别为3.
0/3.84/4.53元，A股按当前价格计算，对应2026/2027/2028年PE为12.2/9.6/8.2倍，建议买进。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-20│天赐材料(002709)2026年半年报点评：Q2业绩符合市场预期，26H2盈利预计可│东吴证券 │买入
│维持 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收147.1亿元，同比+109%，归母净利28.6亿元，同比+968%，扣非净利28.1亿元
，同比+1097%，毛利率33.5%，同比+15pct；其中26Q2营收80.4亿元，同环比+127％/+20％，归母净利12.1亿元，同环比+
920%/-27％，扣非净利12.5亿元，同环比+1142.8%/-20％，毛利率29.3%，同环比+11/-9pct，处于业绩预告中值偏上，且
Q2计提员工激励费用，业绩符合市场预期。
电解液受碳酸锂涨价+六氟价格波动影响、单吨环比略降。公司26H1电解液出货44万吨+，同增41%，其中我们预计26Q
2出货24万吨+，同环比+48%/+20%，且上半年海外电解液出货0.5万吨+，同增126%。盈利端，我们预计26Q2单吨利润预计0
.5万元+，环比下降2k元左右，主要系六氟均价11-12万元/吨，环比下降1万元/吨，此外碳酸锂价格15w+元/吨对应成本抬
升5k元/吨左右，我们预计单吨利润2万元左右，预计贡献6-7亿元净利，此外Q2公司具备3万吨VC后道加工产能，自供VC0.
7万吨+，对应贡献4-5亿元。此外，Q2公司外售部分6F和Lifsi，我们预计贡献1亿元左右。展望下半年，26年电解液出货
量我们预计100-105万吨，同增40%，26H2六氟价格有望企稳回升，单吨净利有望稳定微增，明年公司电解液出货我们预计
160-170万吨，钠电电解液5-10万吨，同比大幅增长。
正极板块Q2扭亏、加快一体化布局。Q2磷酸铁出货量我们预计5.5万吨，产能利用率提升至70%+，实现扭亏，Q3出货
量我们预计进一步提升，预计开始盈利，全年出货量我们预计20万吨+，并且公司将积极向上游资源和下游磷酸铁锂正极
拓展，一体化布局强化优势。日化方面，公司上半年收入6.9亿元，同增12%，毛利率27.5%，同比-3pct，我们预计Q2贡献
0.4亿元利润，全年贡献2-3亿元，维持稳定，此外上半年公司PACK胶销售量突破8200吨，同比增长超51%。资源回收Q2我
们预计亏损0.1亿元。
存货水平提高、资本开支同增显著。公司26H1期间费用12.5亿元，同比+35%，费用率8.5%，同比-4.7pct，其中Q2期
间费用6.7亿元，同环比+46.7%/+15.5%，费用率8.3%，同环比-4.6/-0.4pct；26H1经营性净现金流4亿元，同比-2.9%，其
中Q2经营性现金流4.2亿元，同环比-21.2%/-442.1%；26H1资本开支5.7亿元，同比+55.9%，其中Q2资本开支2.6亿元，同
环比+92.5%/+17%；26Q2末存货25.7亿元，较年初+58.8%。
盈利预测与投资评级：考虑到26Q2业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计26-28年公司归母净利润62.4/75.2/91.
3亿元，同比+358%/+21%/+21%，对应PE为12/10/8倍，给予27年15xPE，目标价55.4元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，需求不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-20│天赐材料(002709)关注旺季6F量价弹性 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布中报，26H1收入147.10亿元，同比+109.3%，归母净利28.61亿元，同比+967.9%，扣非净利28.07亿元，同比
+1096.7%。归母净利同比高增主要系电解液出货量同比增长，叠加行业供需格局优化推动6F等产品价格上行、带动毛利率
显著改善。我们看好26年供需紧张下6F维持高价，公司电解液业务有望实现量利齐升，维持“买入”评级。
26Q2出货环比高增，6F价格回落拖累单吨盈利
公司26Q2收入80.36亿元，同/环比+127.0%/+20.4%，归母净利12.07亿元，同/环比+920.0%/-27.1%，扣非净利12.47
亿元，同/环比+1142.8%/-20.1%。我们推测26Q2公司电解液出货超24万吨，环比约+20%，电解液单吨净利超5000元，单吨
净利环比略有下降主要系6F略有降价且碳酸锂原材料有所涨价；推测26Q2公司磷酸铁业务基本盈亏平衡，日化业务盈利约
0.5亿元，非经常性损益亏损约0.4亿元主要系设备变卖。
储能与海外驱动电解液销量，积极推动LiFSI渗透
据中报，26H1公司电解液销量超44万吨，同比约+41%，其中储能电池电解液销量同比+100%以上；随着北美和欧洲OEM
工厂落地，公司海外电解液销售额同比+126%以上并已实现核心客户全覆盖，公司欧洲电解液代工厂完成技改并顺利导入
核心大客户、部分欧洲客户销售出现明显增量。公司与部分国内优秀储能客户以长协方式绑定，并成功推广LiFSI添加比
例较高的电解液配方，在储能、铁锂快充、钠电池、高镍电池等领域实现多个重点项目突破；据公司7月10日投资者关系
活动记录表，截至26H1LiFSI在电解液中平均添加比例约1.5% 2%，部分高端快充电池可达4%以上，未来平均添加比例
有望达到3% 4%。
6F价格有望回升，一体化布局强化成本优势
据Wind，26Q1/26Q2/Q3以来（此处Q3以来指7月1日-8月20日）6F均价分别为13.18/10.82/10.34万元/吨，碳酸锂26Q1
/Q2/Q3以来碳酸锂均价15.23/17.17/15.05万元/吨，刨除掉碳酸锂后的6F价格为9.37/6.53/6.58万元/吨。随下游动力储
能需求进入旺季，我们认为6F价格有望出现回升，带动公司电解液业务盈利能力提升，据公司7月10日投资者关系活动表
，公司规划3.5万吨6F新增技改产能预计26H2投产，有望贡献新增量。公司已在尼日利亚、津巴布韦等核心资源国开展锂
矿勘探与战略采购，并积极落实磷矿及萤石资源布局。公司目前具备33万吨磷酸铁产能，随着磷酸铁产能利用率逐步提升
，后续有望贡献盈利。
维持“买入”评级
考虑到淡季下6F价格有所回落，我们略微下修电解液价格假设，预计公司26-28年归母净利68.21/71.90/75.77亿元（
前值71.72/76.94/80.52亿元，下修4.9%/6.5%/5.9%）。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE19倍（前值24倍），我
们给予公司26年PE19倍（前值24倍），对应目标价63.65元（前值84.48元），维持“买入”评级。
风险提示：电解液需求不及预期；六氟磷酸锂价格低于预期；LiFSI应用程度及盈利能力不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-29│天赐材料(002709)2026年半年度业绩预告点评：电解液出货高增，LiFSI等新 │华创证券 │买入
│技术放量可期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
天赐材料发布2026年半年度业绩预告：公司2026年H1预计归母净利27~30亿，同比+907.8~1019.8%；预计扣非归母净
利26.5~29.5亿，同比+1029.6~1157.4%。
其中26Q2预计归母净利10.5~13.5亿，环比-37~-19%；预计扣非归母净利10.9~13.9亿，环比-30~-11%。
评论：
电解液出货量高速增长，行业供需优化带动毛利率显著回升。2026年上半年，受益于新能源汽车及储能市场需求旺盛
，公司上半年电解液出货量同比增长超40%，Q2环比增长20%。公司围绕六氟磷酸锂、新型电解质及添加剂等关键材料持续
完善配套布局，产能利用率稳步提升至接近满产水平，推动公司整体毛利率的显著回升。从排产情况看，公司预计三季度
电解液排产环比将进一步增长，业绩向上弹性持续显现。
一体化产能布局持续深化，海外基地建设稳步推进。在已有33万吨磷酸铁产能的基础上，公司拟在湖北宜昌建设年产
100万吨铁源及30万吨磷酸铁项目。此外，为优化资源配置，公司终止了南通年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目，转而
聚焦溧阳等更具区位优势的基地进行技改扩产。在海外，摩洛哥及美国项目已全面启动，美国工厂于2025年12月开始土建
，预计相关海外产能将在2027年底至2028年上半年陆续建成，助力公司导入全球领先客户。
研发创新构筑技术壁垒，新型材料产业化进程提速。公司电解液LiFSI添加比例约为2~2.5%，比例随高性能配方需求
提升有望进一步增加。在固态电池领域，公司硫化物固态电解质已进入公斤级中试送样阶段，百吨级中试产线预计于2026
年三季度投产，配套的UV胶框已实现小批量销售。同时，公司已具备钠离子电解液及六氟磷酸钠的生产能力，现有装置可
随市场需求灵活切换。此外，年产16万吨高压实磷酸铁锂项目的前期工作也已展开。
投资建议：公司六氟磷酸锂产能释放，LiFSI等新型锂盐及添加剂渗透率提升，有望支撑中长期盈利改善。考虑到六
氟磷酸锂及电解液价格中枢下移，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测分别为61.77/73.36/86.49亿元（26-27前值
为81.00/85.23亿元），当前市值对应PE分别为13/11/9倍。参考可比公司估值，我们给予公司2026年17倍PE，目标价51.5
1元，维持“强推”评级。
风险提示：产品价格波动、原材料价格波动、市场需求不及预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-10│天赐材料(002709)26H1业绩预告点评：Q2业绩受费用影响，基本符合市场预期│东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
26Q2业绩基本符合市场预期：公司预告26H1实现归母净利润27~30亿元，同比增长908~1020%；扣非后归母净利26.4~2
9.5亿元，同比增长1030~1157%，其中26Q2实现归母净利中值12亿元，同环比+911%/-28%，主要系计提员工激励费用，若
加回，对应公司业绩环降20%左右，基本符合市场预期。
电解液受碳酸锂涨价+六氟价格波动影响、单吨环比略降：公司26Q2电解液出货量24万吨+，同环比+48%/+20%，我们
预计单吨利润约0.5-0.55万，环比下降2k左右，主要系六氟均价11万左右，环比下降1万，此外碳酸锂价格15w+对应成本
抬升5k左右，我们预计单吨利润2万左右，预计贡献6-8亿净利，此外Q2公司具备3万吨VC后道加工产能，自供VC0.7万吨+
，对应贡献3-5亿。此外，Q2公司外售部分6F和Lifsi，我们预计贡献1亿左右。展望下半年，我们预计26年电解液出货量
达100万吨+，同增40%，26H2六氟价格有望企稳回升，均价有望维持11万+，单吨净利有望稳定微增。
正极板块26Q2扭亏、加快一体化布局。我们预计26Q2磷酸铁出货量5.5万吨，产能利用率提升至70%+，实现扭亏，Q3
出货量我们预计进一步提升，预计开始盈利，全年出货量我们预计达20万吨+，并且公司将积极向上游资源和下游磷酸铁
锂正极拓展，一体化布局强化优势。日化方面，我们预计Q2贡献0.4亿利润，全年贡献2-3亿，维持稳定。资源回收Q2我们
预计亏损0.1亿。
盈利预测与投资评级：考虑到电解液盈利能力波动，我们预计26-28年归母净利润62.4/75.2/91.3亿元（原预期70.3/
83.0/97.8亿元），同比+358%/+21%/+21%，对应PE为14/11/9倍，给予27年18xPE，目标价66.4元，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，产品价格波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-21│天赐材料(002709)匠心铸就龙头，技术赋能登高 │国金证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
投资逻辑：
长期主义筑龙头，全链整合驭周期。秉持长期主义的发展初心，天赐材料在电解液赛道深耕二十余载，历经行业三轮
周期更迭与格局洗牌，持续巩固并强化全球龙头地位。当前行业正处于新一轮向上周期，公司迎来关键战略升维：以成熟
氟化工一体化为基底，探索向上延伸碳酸锂等资源布局，稳步向资源平台型企业转型。电解液产业链：从单一电解液制造
商转型锂-氟-电解液垂直整合资源型平台，周期盈利弹性与全球化价值提升共振，助力EPS与PE双击。
1.周期：六氟&电解液拐点向上，锂延伸优化周期曲线。当前六氟、电解液处于周期向上阶段，六氟价格自4Q25大幅
反转后1Q26随淡季回落，结合行业供需及稼动率回升趋势我们仍判断全年价格中枢普遍支撑在10-15万元/吨，公司业绩于
4Q25-1Q26已呈现较大拐点。此外，公司通过锂-氟-电解液垂直一体化实现成本可控及全流程降本；从历史周期看，电解
液及六氟上行拐点前置、碳酸锂滞后，布局碳酸锂或有效延伸盈利高点平台期及减缓下行斜率，强化盈利韧性。
2.全球化：A+H资本赋能，国际战略升维。在全球能源资源自主可控的背景下，锂电企业出海已是大势所趋。公司此
前出口占比仍较小，2026年拟推进港股IPO，推进摩洛哥、美国等核心市场的本土化产能落地，由出口导向向本土化生产
与全球化供应体系转型。
公司于2026年3月递交H股招股书，本次募资约80%聚焦全球化业务布局：其中60%投向摩洛哥15万吨电解液及核心材料
项目，20%用于海外产能拓展与上游资源布局；剩余20%分别用于研发投入与营运资金补充。本次IPO或将成为公司全球化
战略的核心资本支点，加速其向多极运营模式升级。
品类扩张：技术赋能登高，再启宏图新章。为突破单一赛道上限、平滑周期波动，公司依托电解液配方与氟化工核心
工艺，积极向固态电池材料、钠电电解液及锂电用胶等高附加值领域延伸。助力公司构建多元盈利结构，推动其从电解液
龙头迈向平台型新能源材料集团，打开长期成长与估值天花板。
盈利预测、估值和评级
公司为全球锂电材料电解液产业链龙头，当前由单一电解液制造商向氟化工与碳酸锂等资源平台型企业转型，全球化
及多品类扩张前景下业绩有望稳步上台阶。我们预计，2026-2028年公司业绩分别为67/67/73亿元，对应PE分别17/17/16
倍。参考可比公司，给予公司2026年20倍PE，目标价65.96元。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
电解液产业链涨价不及预期、需求不及预期、港股上市不及预期等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-19│天赐材料(002709)2026年一季报分析：出货持续高增，电解液单位盈利超预期│长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
天赐材料发布2026年一季报，2026Q1实现收入66.73亿元，同比增长91.29%，环比增长14.91%，归母净利润16.54亿元
，同比增长1005.75%，环比增长75.76%，扣非净利润15.60亿元，同比增长1062.23%，环比增长58.14%。
事件评论
拆分来看，预计公司2026Q1电解液出货环比微降，继续保持强劲趋势，预计单吨净利持续改善，原因一是公司作为行
业龙头，价格方面更有韧性，产品均价事实上或许要高于市场散单价格；二是公司除了6F实现高盈利外，添加剂等辅材预
计也有可观的盈利贡献。其他业务方面，预计日化维持稳健盈利；铁锂出货保持稳定，考虑前期计提的减值冲回后，预计
经营性盈利也有减亏；资源回收预计小幅承压。此外，公司资产减值损失为0.26亿元，信用减值损失为0.97亿元，其他收
益0.36亿元，投资净收益0.31亿元。营业外收入为0.86亿元，主要为经济损失赔偿款。经营性现金流净流出0.21亿元，销
售回款能力提升。
展望来看，6F在3月以来持续去库，预计5-6月有望供需偏紧，目前来看，6F的散单报价有所提升，有望进一步看到价
格拐点。但除了价格弹性，我们更应看到天赐突出的阿尔法，一是公司电解液利润中，添加剂有较高占比，可以平滑6F的
价格波动。二是公司积极拓展上游布局，磷酸铁也通过一体化提升竞争力。三是公司中远期硫化锂、UV胶、新材料等布局
也有望带来空间。预计公司2026年归母净利润75亿元，对应PE为16.5X，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-12│天赐材料(002709)六氟涨价量利齐升，一体化盈利拐点确立 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年年报业绩大增，26Q1盈利超预期
公司2025年实现营业收入166.50亿元，同比增长33.00%；归母净利润13.62亿元，同比增长181.43%；扣非归母净利润
13.60亿元，同比增长256.32%。
2025年第四季度，公司实现营业收入58.07亿元，同比增长58.87%；归母净利润9.41亿元，同比增长546.39%，业绩释
放呈逐季加速态势。25Q4净利率15.97%，盈利拐点初步确立。
2026年第一季度延续高增，实现营业收入66.73亿元，同比增长91.29%，环比增长14.91%；归母净利润16.54亿元，同
比增长1005.75%，环比增长75.76%，单季盈利已超2025全年。26Q1毛利率38.65%；净利率24.68%，盈利能力持续改善。
电解液销量高增，锂电材料业务占比九成
2025年锂离子电池材料板块实现营业收入150.51亿元，同比增长37.14%，占总营收90.39%，销售104.58万吨。核心产
品电解液销量超72万吨，同比增长约44%。正极材料方面，磷酸铁锂市场需求旺盛，公司订单充足，双基地产线维持满产
。电池用胶方面，多款PACK胶黏剂通过主流整车厂验证并导入量产，海外销售收入屡创新高。日化材料及特种化学品业务
稳健经营，持续贡献利润。分地区看，公司境内收入占比96.20%，境外收入6.34亿元，同比增长15.46%。北美、欧洲OEM
工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现海外本土化产能突破。
一体化布局深化，全球化战略提速
公司拥有行业领先的液体六氟磷酸锂工艺技术，单位产能投资与生产成本显著低于行业平均水平。2025年公司强化非
洲区域锂资源整合，在尼日利亚、津巴布韦等国构建全链条资源能力，锂电池回收及锂材料深加工项目已实现规模化量产
，资源循环业务稳步推进。全球化产能部署方面，北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现海外本土化产
能从0到1的历史性跨越。技术研发方面，2025年公司研发投入8.47亿元，占营业收入5.09%。公司在钠离子电池材料、固
态电池电解质等领域完成技术储备与专利落地，固态电解质材料形成从材料到结构再到界面稳定性的系统化专利布局。中
高镍及高镍体系半固态电解质开发、硫化物固态电解质开发等项目已进入中试阶段，为未来产品迭代奠定技术基础。
投资建议
考虑锂电景气周期，6F价格上涨，我们预计公司2026/2027/2028归母净利分别为57.53/70.97/92.85亿元，当前价格
对应PE21/17/13倍。
风险提示
产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；汇率变动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-09│天赐材料(002709)大化工体系构筑成本优势，LiFSI、添加剂成为新增长极 │中信建投 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心要点：当前竞争重心转向上游材料，公司一体化构筑成盈利关键，大化工思路布局6F并向上延伸至HF和锂矿加工
等各环节、布局添加剂完善电解液一体化布局，并凭借以硫酸为核心的物料循环体系延伸至磷酸铁锂正极板块，后布局电
池回收领域，实现产业闭环。①复盘过往，公司6F成本左端领跑，是公司的盈利引擎与股价锚点，26年进入6F供需紧平衡
状态，26/27年公司6F单吨盈利预计达3.4/2.3万元+；公司凭借6F高自给率、液态工艺、电池回收等方式构筑成本优势，
深度绑定CATL、Tesla、LG化学等客户，同时随公司海外工厂落地，海外业务已迎来发展拐点。②立足当下，公司积极布
局新增长曲线，全面布局LiFSI和主流添加剂，公司25年底产能达3万吨，26年底有望达9万吨，在LIFSI用量持续增长下公
司作为行业龙头有望充分受益。③展望未来，公司向上拓展原材料，向下利用副产物，公司围绕磷酸铁锂正极体系上下游
全面布局，重点布局磷酸铁前驱体，当前产能30万吨，预计26年公司磷酸铁产品出货量20万吨，同时通过资源加工和回收
体系自主补充碳酸锂。
具体内容
行业趋势来看，当前竞争重心转向上游材料，一体化构筑成为盈利关键。
电解液产业链较长，上游材料偏标品，市场充分竞争。电池厂主导电池技术演进方向，头部电池厂在电解液配方上布
局深厚，电解液厂难以获取较高的配方溢价，叠加行业处于产能过剩阶段，生产成本是电解液厂的核心竞争力。
原材料自供是电解液行业盈利能力差距的来源，是否拥有深厚的一体化布局是电解液企业降低生产成本获取长期超额
收益的关键。
性价比是影响添加剂用量的决定性因素，添加剂成本逐步下降推动用量大幅增长，生产壁垒和业务毛利率较电解液业
务都更高。不同类型电池性能要求下电解液配方多样，不同产品价格差异较大，一些高附加值产品添加剂用量更多，价格
更贵。
新国标或带来添加剂需求的进一步提升，新标准对锂电池安全性提出更高要求，或带来添加剂需求的进一步提升。
公司核心竞争力在于颠覆传统商业模式，大化工思路成本优势显著。
公司通过布局6F并向上延伸至HF和锂矿加工等各环节、布局添加剂完善电解液一体化布局，并凭借以硫酸为核心的物
料循环体系延伸至磷酸铁锂正极板块，后布局电池回收领域，实现产业闭环，前期布局的添加剂、锂矿加工、磷酸铁领域
已进入收获期。
在电解液的配方价值被大幅削弱的背景下，行业竞争重心转向上游材料的成本优势，九江基地一体化+物料循环体系
逐步成型，实现全价值链布局。池州、南通等基地有望复制九江经验，层级式供应体系正在形成。
公司6F成本左端领跑，是公司的盈利引擎与股价锚点。
预计26年全球锂电池总需求达到3163GWh，同比+38%，对应6F总需求41.8万吨，国内CR7厂商总产能为34.6万吨，26年
进入6F的供需紧平衡状态，带来单吨盈利上涨，26/27年公司6F单吨盈利预计达3.4/2.3万元+。
公司凭借6F高自给率构筑成本优势，公司在上一轮行业爆发中抢占市场，在价格敏感型市场表现尤为突出，国内市场
份额已从19年初的20%左右升至目前的33%，步入稳健发展。客户结构上，天赐深度绑定CATL，出货量与CATL增速相当，并
深度绑定Tesla&LG化学，海外市场渐入佳境，随公司海外工厂落地，我们认为公司海外业务已迎来发展拐点。
公司6F生产采用液态工艺，低成本优势凸显，制造费用较固态工艺低7000-8000元/吨，且与公司业务模式相契合。工
艺水平是拉开成本的重要因素，直接影响产品收率、制造费用。同时公司能凭借电池回收等渠道获取低价碳酸锂，进一步
拉开成本差距。
立足当下，公司积极布局新增长曲线，全面布局LiFSI和主流添加剂
LiFSI可以作为锂盐替代或辅助六氟磷酸锂，热稳定性、低温性能、循环寿命和高电压适配性等方面优于6F。LiFSI用
量高低本质是基于性能与成本之间的权衡，成本决定LiFSI用量的上限。随LIFSI制造成本持续下降，预计30年LIFSI添加
比例将从25年的2%提升至4%，对应LIFSI需求量将达30万吨。
目前天赐投产项目采用氯化亚砜路线，原材料成本较主流氯磺酸法低2-3万元，具备成本优势。预计26年LIFSI行业名
义产能将达14.9万吨，公司25年底产能达3万吨，预计2026年底有望达9万吨，在LIFSI用量持续增长下公司作为行业龙头
有望充分受益。
公司基本覆盖主流添加剂，品类涵盖VC、FEC、LIPO2F2、LiBOB、LIODFB、DTD、TMSP等。
展望未来，公司向上拓展原材料，向下利用副产物。
公司布局正极材料，围绕磷酸铁锂体系展开，采用“自建磷酸铁前驱体+自主碳酸锂加工/回收补锂”的路线。磷酸铁
前驱体是公司重点打造的关键环节，通过电解液主业中的六氟磷酸锂副产硫酸横向切入磷酸铁，并以宜昌30万吨磷酸铁项
目作为核心，通过资源加工和回收体系自主补充碳酸锂。
公司当前采用铵法制取磷酸铁，主要系制取路线成本优势+公司布局优势。公司供货高代际磷酸铁锂产品，已实现三
代产品稳定生产，正在推进三代半/四代产品的稳定量产。公司当前产能30万吨，预计26年公司磷酸铁产品出货量可达20
万吨。
公司已在九江、眉山、福鼎、江门四地落地电池回收基地。综合来看，公司当前可实现4.5万吨碳酸锂+9.26万吨电池
级磷酸铁的回收能力。
预计公司2026-2028年归母净利润73.9/81.1/90.6亿元，对应当前估值为16.1/14.7/13.1x，我们认为公司在电解液领
域的成本优势仍在加强，给予买入评级。
风险分析
1）下游行业产销不及预期：包括新能源汽车销量端可能受到宏观经济影响不及预期；产量端可能受到上游原材料价
格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值；储能行业受到电价、煤价等扰动下需求不及预
期等。
2）原材料价格上涨超预期：原材料价格呈现周期波动，25年以来持续上涨，并呈现阶段性波动，价格高位及不稳定
性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
3）政策支持不及预期：当前欧洲部分国家对新能源车购置端给予相应的补贴支持，若后续政策支持退坡可能导致需
求释放不及预期。
4）境外投资风险：公司已在摩洛哥、美国等地布局生产基地与销售网络，境外投资规模及基地数量持续扩张，面临
多重跨境经营风险。境外子公司所在国家及地区在政治、经济、法律、文化、语言及意识形态层面与国内存在较大差异，
若公司未能及时调整经营管理理念与运营思路、搭建具备国际化视野的专业管理团队，或将导致海外子公司经营承压、运
营不善，进而拖累公司整体业绩。
5）贸易风险：公司全球化经营面临传统贸易壁垒、绿色贸易壁垒、地缘政治冲突、产业保护政策叠加的复杂外部环
境：美国多次调整对华关税政策，抬升公司对美出口成本、削弱产品竞争力；欧盟CBAM、ESG合规、碳关税等绿色贸易壁
垒抬高市场准入门槛与跨境运营成本；全球范围内出口管制、经济制裁、反倾销反补贴等贸易救济调查频发，扰动全球供
应链稳定；地缘冲突、区域经贸关系变动易引发物流通道中断、海外市场准入受限、跨境合作风险攀升。上述因素将推高
公司跨境运营成本、限制海外市场拓展、影响订单交付及长期客户合作，对公司全球化布局与整体盈利水平造成不利影响
。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：43家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-10-30│天赐材料(002709)2026年10月30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司三季度磷酸铁经营趋势向好,想请教公司对磷酸铁行业当前供需格局如何判断?以及公司磷酸铁产能的规划布
局?
答:三季度公司磷酸铁业务经营情况已实现盈利,展望后续,磷酸铁及磷酸铁锂行业经营环境有望边际改善。磷酸铁生
产具备明显的规模效应,单体产能规模对成本控制影响显著,具备大产能优势的企业,成本竞争力更强、产品一致性更稳定,
也更容易获得客户认可。公司当前磷酸铁产能33万吨,另有30万吨新产能规划,计划于明年年底前建成落地。
2、三季度碳酸锂价格下跌、六氟磷酸锂市场价格相对稳定,为什么没有在盈利上明显体现?
答:公司六氟磷酸锂定价紧跟市场价格动态调整,三季度六氟磷酸锂实际结算价格环比有所下降,对电解液单吨盈利有
形成一定影响。
3、公司目前核心原材料的库存情况如何?
答:公司原材料库存根据生产计划及生产周期动态调整,主要以满足日常生产需求。原材料价格波动带来的库存减值风
险,对公司经营整体影响有限。
4、公司目前六氟磷酸锂及 VC 的产能情况及后续扩产规划?
答:公司现有六氟磷酸锂折固产能约14万吨,年产20万吨液体六氟磷酸锂项目正有序建设,预计将于2027年底建成,项目
建成后公司六氟磷酸锂折固总产能将达到20万吨。VC 添加剂2 万吨精制产能已于今年年中建设完成并投入运行。
5、六氟磷酸锂材料新进入厂商的产能投放是否对六氟磷酸锂市场供给产生冲击?
答:部分厂商规划的新增产能目前尚未正式投产,或尚不具备稳定开工条件,市场供给增量仍主要来自现有头部厂商。
综合判断,这部分产能对明年六氟磷酸锂市场供给形成的冲击相对有限。
6、公司目前固态电解质中试产线的进展如何?
答:公司已建成百吨级硫化锂及固态电解质中试产线,目前产线调试工作已基本完成,相关小批量中试样品已向头部客
户送样开展测试验证。
7、电解液中 LIFSI 的添加比例水平如何?
答:三季度电解液中 LIFSI 的添加比例约2%,随着客户快充电池等配方的推广及应用,其添加量已有明显的上升趋势,
未来电解液中 LIFSI 的平均添加比例有望达到4%-5%。
8、公司目前钠离子电池电解液的产能布局以及出货量情况如何?
答:公司钠离子电池电解液已向头部客户实现批量供货。依托现有锂电池电解液产线,可实现与钠离子电池电解液的柔
性切换生产,匹配后续钠离子电池产业放量带来的需求。
9、目前公司海外项目的进展?
答:目前美国及摩洛哥项目建设均在有序推进中,预计于2028年建设完成。
10、公司在散热材料、半导体以及橡胶等新兴业务目前的进展如何?
答:新兴业务领域,公司上海高研院合作布局车载电子及半导体材料,产品主要面向汽车电子、半导体封装及光伏 BC
绝缘胶方向,相关技术平台与公司现有电子胶技术同源,产品指标要求更高;轻量化材料方面,PEEK材料业务持续推进,目前
已有公斤级别产品持续交货,同时公司也在推进 PCB 用 PPE 等新项目的开发工作。整体来看,新兴业务目前仍在开发试验
阶段,短期暂不会对利润贡献产生重大影响,相关效益有望在后续年度逐步体现。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-15│天赐材料(002709)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、董事长您好，半年报显示公司归母净利润暴增967.91，但二季度利润环比有所回落。请问在行业产能过剩的背景
下，公司如何判断下半年电解液价格走势？此外，美国及摩洛哥工厂预计2028年才投产，当前主要依赖OEM代工，公司如
何平衡海外高毛利预期与代工模式下的利润分成，以确保全球化战略的长期竞争力？
答：尊敬的投资者，感谢您的关注。电解液的售价及成本会受原材料、加工费、运费等多种因素影响，请您注意投资
风险。公司美国及摩洛哥项目均按计划有序推进，项目预计于2028年投产，在自有生产基地正式投放前，北美、欧洲主要
通过OEM代工厂的方式供应。公司将持续跟踪海外客户需求、区域政策及供应链变化，稳步推进自有海外工厂建设，逐步
降低对代工的依赖，保障全球化布局的长期竞争力。
2、财务总监您好，上半年公司开展碳酸锂期货套期保值业务以平抑价格波动。请问套保业务的具体盈亏情况如何？
同时，二季度因六氟磷酸锂价格阶段性调整导致毛利率环比下滑，在下半年需求旺季及新增3.5万吨产能陆续释放的预期
下，公司如何优化库存与成本管控，以维持较高的盈利中枢？
答：尊敬的投资者，感谢您的关注。期货套保业务的盈亏情况已在《2026年半年度报告》中非经常性损益部分披露，
相关财务数据请以公司披露的定期报告为准。公司库存水平主要为满足自身产品生产周期调整，公司将持续完善产业链一
体化布局，同时推进工艺优化、能耗管控与规模化生产等措施，进一步增加产品的核心竞争力。
3、董秘您好，半年报显示公司境外收入占比仅约3，且海外毛利率未单独披露。请问在北美、欧洲市场，公司通过OE
M代工厂供应的电解液，其实际毛利率是否显著高于国内？此外，公司正积极推进LiFSI添加比例提升至3-4，这将对电解
液单吨成本与售价产生怎样的影响？
答：尊敬的投资者，感谢您的关注。根据公司2026年半年度报告，目前境外收入占公司总营收比例约为3%，分行业及
分地区毛利率等具体财务数据已在《2026年半年度报告》中列示。电解液的售价及成本会受原材料、加工费、运费等多种
因素影响，相关财务数据请以公司披露的定期报告为准。
4、尊敬的独立董事，公司业绩高度依赖六氟磷酸锂价格周期，且一季度利润中包含近8000万元一次性赔偿收入。请
问审计委员会在审议半年报时，是否充分评估了主业真实盈利能力的可持续性？此外，随着固态电池技术若在未来几年实
现大规模商用，独立董事将如何督促管理层加快固态电解质等新技术的产业化验证，以防范现有液态电解液产能的长期减
值风险？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的关注。六氟磷酸锂价格变化受原材料价格波动、供需格局以及市场预期等综合因素
影响。根据会计准则要求，一次性赔偿收入属于非经常性损益，公司已在报表中“营业外收入”科目中单独列示。独立董
事将持续履行监督职责，持续跟进行业技术路线演进情况及公司研发进展，目前公司百吨级硫化锂及固态电解质中试产线
已建成并投入使用，与主流下游电芯厂及车企均保持着紧密的研发合作关系，积极把握行业技术变革机遇。相关财务信息
与研发进展，请以公司在巨潮资讯网披露的公告为准。
5、H股上市进展如何？
答：尊敬的投资者，感谢您的关注。目前发行境H股上市申请已获得中国证监会备案批复及通过香港联交所聆讯，公
司后续将按项目进度有序推进公司H股IPO相关工作。
6、市场普遍担心2027年储能电芯产能集中释放，认为储能会进入新一轮产能过剩，进而压制电解液价格。您怎么看
待明后两年储能真实需求、有效产能之间的缺口，是全面过剩还是结构性过剩？
答：尊敬的投资者，感谢您的关注。从目前下游客户反馈来看，随着AI数据中心的需求提升，储能电池有望在未来2-
3年仍然保持高于动力电池的需求增速，从而进一步带动锂电池电解液的需求增长。公司六氟磷酸锂及电解液的产能投放
节奏主要结合市场的需求及市占率目标综合考虑，公司将按市场及订单需求情况陆续释放产能。
7、现在储能板块和公司股价持续承压，核心担忧就是产能内卷、价格战。在您判断里，行业出清到什么程度，电解
液盈利才能稳定，不再持续杀估值？
答：尊敬的投资者，感谢您的关注。六氟磷酸锂价格变化受原材料价格波动、供需格局以及市场预期等综合因素影响
。随着低效产能逐步出清、新增扩产更趋审慎，叠加储能与动力电池需求增长，行业供需有望逐步优化。
8、2026年上半年国内电解液产量同比增长超过50，天赐上半年销量增速约41，公司产销量增长低于行业增速吗，原
因是什么？
答：尊敬的投资者，感谢您的关注。公司除销售锂离子电池电解液产品外，亦对外销售六氟磷酸锂、LiFSI等电解液
核心原材料，考虑原材料外售部分，公司整体电解液板块增速与行业增速相符。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：72家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-21│天赐材料(002709)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司海外电解液项目的布局进展及海外供应规划？
答：公司美国及摩洛哥项目均按计划有序推进，项目预计于2028年投产；在自有生产基地正式投放前，北美、欧洲主
要通过OEM代工厂的方式供应；此外，公司也将持续推进东南亚的工厂供应布局，辐射服务东南亚客户。
2、公司正极材料前驱体磷酸铁的产能规划及经营情况？
答：公司现有具备33万吨磷酸铁的产能，随着市场需求的持续提升，上半年公司磷酸铁产线产能逐渐开满，同时磷酸
铁产品价格也迎来修复，公司二季度正极业务大幅减亏，随着磷酸铁价格顺利传导原材料的涨幅，后续正极业务有望对公
司业绩带来积极影响。
3、公司固态电池材料的布局及进展？
答：目前公司百吨级硫化锂及固态电解质中试产线已建成，于三季度进入试生产阶段，后续公司将紧密跟随产业化进
度，为下游客户提供固态电池材料的综合解决方案。
4、公司在海外上游锂资源的布局规划及进展？
答：公司已在尼日利亚、津巴布韦等地进行锂资源相关布局，通过矿山项目联合开发模式锁定高潜力资源标的，同时
与头部锂矿企业及客户在业务上积极开展相关绑定及合作，目前处于相关投资手续的办理阶段。
5、公司钠离子电池电解液业务的布局和进展？以及钠电池市场的需求来源？
答：公司在钠离子电池方面主要布局钠离子电解液及核心原材料六氟磷酸钠及NaFSi，提供钠电解液配方一体化解决
方案，目前公司已向头部企业供货钠电池电解液。根据客户及订单需求，公司已进行相关钠电池电解液及原材料的产能配
套转换和建设，保障公司的供应能力。钠电池的需求增长主要来自于其具备的低温性能等优势，在特定应用领域上的增量
补充。
6、公司对未来LiFSI添加比例的展望？
答：目前部分高端快充电池添加比例已可达到4%以上，随着快充电池等配方的应用和推广，未来电解液中LIFSI的平
均添加比例有望达到3%-4%。目前公司正在做LiFSI配套新型添加剂技术的专利布局，相关专利落地后，有望加快推进LiFS
I的添加比例提升。
7、公司六氟磷酸锂新建产能的投产节奏如何？
答：公司六氟磷酸锂及电解液的产能投放节奏主要结合市场的需求及市占率目标综合考虑，原规划六氟磷酸锂的3.5
万吨新增技改产线目前已完成建设，公司将按市场及订单需求情况陆续释放产能；随着下游需求的持续释放，公司六氟磷
酸锂产能利用率也会维持在较高水平。
8、公司与客户的长单协议的策略如何？
答：自2025年底以来公司与部分电解液客户签订了锁量不锁价的供货协议，目前公司正持续跟进与其他核心客户的长
协订单进展；正极材料业务也同步考虑通过提前锁量的长协方式进行合作，公司将按照相关法律法规及规则要求及时履行
信息披露义务，请留意公司后续公告。
9、公司港股上市的进展？
答：公司于2025年9月22日正式向联交所递交H股上市申请，目前发行境外H股上市申请已获得中国证监会备案批复，
公司后续将按项目进度，配合香港联交所的聆讯及挂牌时间安排，有序开展招股、定价及挂牌等后续工作。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：125家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-10│天赐材料(002709)2026年7月10日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、能否介绍一下公司二季度对比一季度的经营情况？
答：2026上半年公司电解液出货量同比增长超40%，二季度电解液出货量环比一季度提升约20%，公司2026年二季度利
润环比有所下降，主要原因为二季度核心原材料碳酸锂等价格上涨，同时六氟磷酸锂产品市场均价有所下降导致。
2、目前六氟磷酸锂行业供需情况如何？如何展望下半年的需求变化？
答：公司电解液和六氟磷酸锂产能利用率接近满产水平。根据下游客户的需求预测，在储能电池需求增长的提振下，
预计公司2026年三季度电解液排产数量环比进一步增长，下游需求持续旺盛。
3、公司六氟磷酸锂新建产能的投产节奏如何？
答：公司六氟磷酸锂及电解液的产能投放节奏主要结合市场的需求及市占率目标综合考虑，六氟磷酸锂原规划的3.5
万吨新增技改产能目前正按计划推进，公司将按市场及订单需求情况调整投放节奏，预计于2026年下半年投产。
4、目前LiFSI的添加比例情况？以及未来的展望？
答：根据第三方数据，截至2026年上半年，LiFSI在电解液中平均添加比例约1.5%-2%，部分高端快充电池添加比例可
达到4%以上，随着快充电池等配方的应用和推广，未来平均添加比例有望达到3%-4%。目前公司正在做LiFSI配套新型添加
剂技术的专利布局，相关专利落地后，有望加快推进LiFSI的添加比例提升。
5、公司对磷酸铁的布局规划情况？正极业务目前经营如何？
答：公司目前具备33万吨磷酸铁的产能，从产业链布局优势上，磷酸铁可与公司其他锂电材料如六氟磷酸锂的副产品
形成有效的元素循环；在正极材料前驱体的优势布局上，依托现有磷化工、锂盐产业链协同，实现正极材料磷酸铁锂的成
本优势。根据财务部的初步测算，公司二季度正极业务大幅减亏，随着磷酸铁价格顺利传导原材料的涨幅，后续正极业务
有望对公司业绩带来积极影响。
6、公司对于上游资源如锂资源、磷资源的布局规划情况？
答：锂资源方面，公司已在津巴布韦进行相关布局，并与头部锂矿企业及客户在业务上积极开展相关绑定及合作。磷
资源和萤石方面，公司将积极落实磷矿资源布局，支撑磷酸铁产业链发展，同时探索江西、内蒙及外蒙的萤石资源。
7、公司的长单策略如何？
答：公司当前签订的长单均为仅锁定供应量，对订单的价格不做锁定。公司将持续跟进与核心客户的长协订单进展，
并按照相关法律法规及规则要求进行信息披露，后续请留意公司公告。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|