研报评级☆ ◇002709 天赐材料 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 8 1 0 0 0 9
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 8 1 0 0 0 9
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.98│ 0.25│ 0.67│ 3.11│ 3.76│ 4.44│
│每股净资产(元) │ 6.84│ 6.72│ 8.78│ 10.68│ 13.20│ 16.15│
│净资产收益率% │ 14.16│ 3.69│ 7.63│ 27.47│ 26.70│ 25.64│
│归母净利润(百万元) │ 1890.62│ 483.93│ 1361.92│ 6323.54│ 7657.35│ 9040.51│
│营业收入(百万元) │ 15404.64│ 12518.30│ 16649.89│ 32085.56│ 38975.44│ 46845.89│
│营业利润(百万元) │ 2343.18│ 664.78│ 1600.10│ 7658.11│ 9273.11│ 10926.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 --- 3.05 3.70 4.19 银河证券
2026-04-28 买入 维持 75.7 3.45 4.07 4.80 东吴证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.92 3.46 4.01 华鑫证券
2026-03-17 买入 维持 --- 3.61 4.36 5.31 长江证券
2026-03-13 增持 维持 --- 2.82 3.52 4.36 中原证券
2026-03-12 买入 维持 --- 3.04 3.70 4.76 光大证券
2026-03-11 买入 维持 --- 2.81 3.43 3.93 财信证券
2026-03-10 买入 维持 68.9 3.46 4.08 4.81 东吴证券
2026-03-10 买入 维持 55.9 2.81 3.53 3.81 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│天赐材料(002709)2026年一季度业绩点评：一体化布局优势显现，盈利大增 │银河证券 │买入
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事件:26Q1公司实现营收66.73亿元，同/环比+91.3%/+14.9%;归母净利16.54亿元，同/环比+1005.8%/+75.8%;扣非净
利15.60亿元，同/环比+1062.2%/+58.1%;毛利率38.65%，同/环比+19,45/+8.54pcts;净利率24.79%，同/环比+20.5/+8.6p
cts;业绩符合预期。
最价齐升驱动营收高增，盈利能力跨越式提升。2601公司营收同比高增主要系下游动储行业需求增长带动公司离子电
池材料出货量快速增长,叠加行业供需格局改善，电解液等产品价格上涨实现量价齐升;26Q1毛利率同比+19.45pcts，主要
系公司已打通从六氟磷酸理、添加剂等上游原材料至电解液的一体化布局，具有成本优势，在价格上行周期中充分收益。
26Q1公司期间费用率8.7%，同/环比-4.72.1pcts，主要系规模化搓薄效应。最终26Q1净利率同比+20.5pcts至24.79%，公
司盈利能力实现显著提开。
订单向好合同负债大增，出海加速。26Q1合同负债2.86亿元，较年初0.77亿元增长271.27%，下游景气度高订单势头
较好带动预收款项增加。26Q1资本支出3.02亿元，同/环比+33.56%/80.93%。2025年，公司持续扩大海外市场拓展投入，
美国及欧洲OEM工厂顺利投产并导入全球领先客户，海外本土化产能建设持续推进，美国及摩洛哥项目均已开始开工建设
。
研发投入持续加码，布局钠电池、固态电池等新技术。26Q1研发费用2.85亿元，同比+24.9%。公司重点加大在新型钾
电池材料的研发投入，包括钠离子电池、固态电池等材料上，均完成了技术储备和专利落地，其中，固态电解质材料形成
从材料到结构，再到界面稳定性的系统化专利布局
投资建议:我们预计公司2026/2027/2028年营收319亿元/385亿元/456亿元，归母净利62亿元/75亿元/85亿元，EPS为3
.1元/3.7元/4.2元，对应PE为18倍/15倍/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示:行业需求不及预期的风险;全球贸易政策持续恶化的风险等
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2026-04-28│天赐材料(002709)2026年一季报点评：多品类布局共享涨价弹性，业绩略超我│东吴证券 │买入
│们预期 │ │
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Q1业绩略超我们预期。公司26Q1营收66.7亿元，同环比+91％/+15％，归母净利16.5亿元，同环比+1006%/+76％，扣
非净利15.6亿元，同环比+1062%/+58％，毛利率38.7%，同环比+19.4/+8.5pct，归母净利率24.8%，同环比+20.5/+8.6pct
。
电解液原材料布局全面、充分受益于价格弹性。我们预计公司26Q1电解液出货量20万吨+，同环比+40%/-5%，我们预
计单吨利润0.7-0.75万元，环比翻倍，其中六氟26Q1长协均价我们预计12万元/吨+，我们预计单吨利润3万元，贡献50%的
电解液利润；其次为VC、lifsi等贡献，我们预计26Q1公司自供VC0.3-0.35万吨，单吨利润我们预计8万元左右，合计贡献
2-3亿元。展望26年，我们预计六氟供给偏紧，5-6月散单价格有望反弹至12万元/吨，全年单吨利润维持3万元。出货量看
，26年电解液出货量我们预计100万吨，同增40%，电解液单吨利润我们预计6000-7000元。
正极板块Q2有望扭亏、加快一体化布局。26Q1磷酸铁出货量我们预计近4万吨，同比+30%，我们预计亏损约0.2亿元，
近期磷酸铁产能偏紧、叠加原材料涨价，价格已上涨至接近1.3万元/吨，我们预计26Q2公司磷酸铁可实现扭亏，全年出货
量我们预计20万吨，贡献1-2亿元利润，并且公司将积极向上游资源和下游磷酸铁锂正极拓展，一体化布局强化优势。日
化方面，我们预计26Q1贡献0.5亿元利润，全年贡献2-3亿元，维持稳定。资源回收26Q1我们预计亏损0.2亿元。
扩大资本开支、原材料备货周期延长。26Q1期间费用5.8亿元，同环比+24%/-8%，费用率8.7%，同环比-4.7/-2.1pct
；26Q1经营性现金流-0.2亿元，同环比+82.5%/-102.7%；26Q1资本开支3亿元，同环比+33.6%/+80.9%；26Q1末存货22.8亿
元，较年初增加40.9%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩基本符合市场此前预期、略优于我们预期，整体经营表现符合我们原有判断，
我们维持原有盈利预测，预计26-28年归母净利润70.3/83.0/97.8亿元，同比+416%/+18%/+18%，对应PE为16/14/12倍，给
予26年22xPE，目标价76元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。
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2026-03-30│天赐材料(002709)公司事件点评报告：盈利显著改善，电解液增长强劲 │华鑫证券 │买入
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天赐材料发布2025年年度报告：2025年实现营业收入约166.50亿元，同比增长33%；归母净利润约13.62亿元，同比增
长181.43%；扣非归母净利润约13.60亿元，同比增长256.32%。
投资要点
电解液销量高增，龙头地位显著
2025年公司核心产品电解液销量增长势头强劲，全年销售超过72万吨，同比增长约44%，其中上半年约31万吨，下半
年约41万吨。公司现有电解液产能约85万吨，已基本达到满产状态。公司在北美、欧洲的OEM工厂顺利落地并获得本土客
户订单，实现了从0到1的历史性跨越。2026年公司有望突破多项关键技术，推动铁锂快充电解液、干法电极电解液等等项
目实现中试或量产，并积极探索凝胶半固态电解液中试、固态电解质等前沿技术方向，筑牢技术壁垒。
电池材料需求旺盛，产能利用率提升
正极材料业务方面，2025年磷酸铁锂行业结构优化，产能扩张向高端化集中，市场全年需求旺盛，公司订单充足，双
基地产线维持满产状态。磷酸铁方面，公司现有年产30万吨磷酸铁项目已达到相对较高的开工率水平，随着开工率的不断
提升，产品成本逐步下降，盈利水平持续恢复。另外，公司通过直接销售六氟磷酸锂、LIFSI和添加剂等电解液核心原材
料，进一步提升了核心电解液材料产能利用率和市场份额，其中六氟磷酸锂产能约11万吨，基本实现满产，有望在2026年
贡献增量业绩。
日化贡献新增长点，持续开拓国内外市场
日化材料业务2025年销量突破12万吨，同比增长10%，整体营收同比增长10.69%。公司持续加大在日化领域的资源投
入，采取差异化策略深耕国内市场，并积极发力开拓国际渠道。通过大客户项目精准研发、国际渠道拓展、差异化重点营
销，实现了规模与质量的双重突破。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为301.6、381.5、475.7亿元，EPS分别为2.92、3.46、4.01元，当前股价对应PE分别
为16、13、12倍，基于公司行业地位显著，下游需求景气，给予“买入”投资评级。
风险提示
1）锂电池技术迭代风险；2）行业账期风险；3）原材料价格波动及供应风险；4）下游需求不及预期等。
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2026-03-17│天赐材料(002709)2025年年报点评：6F涨价兑现业绩，期待新业务拓张和出海│长江证券 │买入
│布局 │ │
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事件描述
公司发布2025年年报，实现营收166.50亿元，同比增长33.0%，归母净利润13.62亿元，同比增长181.43%，扣非净利
润13.60亿元，同比增长256.32%；拆分到四季度，营收实现58.07亿元，同比增长58.87%，环比增长52.27%，归母净利润9
.41亿元，同比增长546.39%，环比增长516.37%，扣非归母净利9.87亿元，同比增长940.24%，环比增长611.94%，基本落
于业绩预告中枢。
事件评论
全年来看，公司电解液销量超过72万吨，同比增长44%。盈利方面，锂电材料业务的毛利率为21.27%，高毛利结构改
善、一体化成本优势和原料套期保值等对冲价格波动，整体盈利弹性迅速释放。日化材料销量增长10%，营收增长10.69%
，正极材料满产运行，电池用胶多款产品切入主流整车厂量产体系，资源循环业务凭非洲锂矿布局+碳酸锂期货套保，筑
牢供应链韧性。
拆分四季度，出货方面，预计公司2025Q4电解液出货同环比进一步提升，外售6F和LiFSi的出货量有所提升，高增态
势印证需求景气；盈利方面，考虑部分月份提价和产能利用率提升，公司单吨盈利预计环比大幅改善，此外市场化调价带
来的盈利增厚有望在2026Q1逐步体现。正极业务出货预计环比进一步提升，但是预计仍存在经营性亏损；传统日化和胶类
业务保持稳健。其他方面，2025Q4分别计提资产减值和信用减值0.77亿元和0.31亿元，其他收益0.61亿元。
此外，公司披露计划通过其子公司湖北天赐在湖北宜昌建设新能源材料产业园，项目包括年产100万吨铁源及30万吨
磷酸铁，预计总投资不超过21亿元，其中硫酸亚铁主要用于自用，磷酸铁则部分自用、部分外售。该项目作为后续产能战
略储备，提升本地供应能力、供货周期和质量保障水平。
展望来看，在终端需求强劲、供给释放趋缓的背景下，公司产能利用率有望持续提升；6F涨价预期如期落地，叠加行
业处于历史盈利底部和稼动率修复，有望呈现涨价的弹性和持续性。此外，公司在2025Q4充分计提减值损失，风险基本出
清，轻装上阵延续成长；中期来看，新业务拓张和海外基地布局，有望贡献持续的业绩增长。继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-03-13│天赐材料(002709)年报点评：业绩恢复增长，关注产业链价格 │中原证券 │增持
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事件：3月9日，公司公布2025年年度报告。
投资要点：
公司业绩恢复增长。2025年，公司实现营收166.50亿元，同比增长33.0%；营业利润16.0亿元，同比增长140.69%；净
利润13.62亿元，同比增长181.43%；扣非后净利润13.60亿元，同比增长256.32%；经营活动产生的现金流净额11.82亿元
，同比增长34.11%；基本每股收益0.71元，加权平均净资产收益率9.79%，利润分配预案为每10股派发现金红利3元(含税)
，公司业绩符合预期。其中，公司第四季度实现营收58.07亿元，同比增长58.87%，环比增长52.27%；净利润9.41亿元，
同比增长546.4%，环比增长516.37%。2025年，公司非经常性损益合计2200万元，其中政府补助2327万元。目前，公司主
营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售，产品主要包括锂离子电池材料、日化材料及特种化学品，锂离子电池材料
为公司主要收入来源。
我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，带动电解液需求增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计
显示：2025年我国新能源汽车合计销售1649.0万辆，同比增长28.24%，合计占比47.94%。2026年1-2月，我国新能源汽车
销售171.0万辆，同比下降6.86%，占比41.19%，下降主要受春节假期影响，以及购置税政策切换调整、部分需求提前释放
。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2025年我国动力电池和其
他电池合计产量1755.60GWh，累计同比增长60.10%；其中出口305.0GWh，同比增长50.70%。2026年1月，我国动力及储能
电池合计产量168.0GWh，同比增长55.84%；其中出口24.10GWh。2025年12月中央经济工作会议明确提出要优化“两新”政
策实施、清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。2025年12月30日，
商务部等印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》：新政于2026年1月1日实施，2026年政策在补贴范围、补贴标准和机
制方面进行了优化，其中补贴标准将原有的定额补贴调整为按新车销售价格的比例补贴，报废更新购买新能源车用车最高
补贴2万元，置换更新购买新能源乘用车最高1.5万元。预计2026年新能源汽车和锂电池行业景气度将持续向上，2026年我
国新能源汽车将持续增长，但考虑购置税减免降低影响及基数效应，预计2026年新能源汽车销售增速将回落，对应锂电关
键材料电解液需求将持续增长。高工锂电统计显示：2024年，我国电解液出货147万吨，同比增长32.43%；2025年出货208
万吨，同比增长41.50%，预计2026年电解液需求仍将保持两位数增长。
公司锂电材料业绩恢复增长，预计2026年量价齐升。公司锂电材料主要包括锂电池电解液和磷酸铁锂正极材料，同时
围绕主要产品布局了电解液和磷酸铁锂关键原料，包括六氟磷酸锂、新型电解质、添加剂、磷酸铁、碳酸锂加工及锂辉石
精矿等，战略布局锂电池循环再生业务，新材料和新技术方面布局了钠离子电池材料、固态电池电解质及相关材料，轻量
化材料等。公司锂电材料业绩增速分为两个阶段，其中2015-2022年营收总体持续增长、2023-2024年则持续下滑，下滑主
要受锂电材料价格大幅下降所致。2025年，公司锂电材料合计销售106.71万吨，同比增长33.79%，产能利用率为42%-48%
，其中核心产品电解液销量超72万吨，同比增长约44%；对应营收150.51亿元，同比增长37.14%。公司锂电材料价格2025
年上半年同比下降8.39%，而下半年同比上涨3.67%，主要是四季度以来，六氟磷酸锂价格受供需短期错配影响，其价格显
著上涨，传导至电解液价格上涨。根据百川盈孚高频数据统计显示：2025年六氟磷酸锂和电解液高频均价分别较2024年均
价上涨19.76%和7.75%。
展望2026年，预计公司锂电材料销量和营收持续增长，主要基于：一是电解液和磷酸铁锂正极材料行业需求仍将增长
，其中2025年我国动力电池装机中磷酸铁锂占比提升至81.22%，较2024年提升6.65个百分点。二是六氟磷酸锂和电解液等
主要锂电材料价格预计较2025年均价总体将上涨。截至2025年3月11日，电解液材料2026年均价较2025年均价上涨63.24%
，短期六氟磷酸锂和电解液价格虽然承压，但结合电池级碳酸锂价格走势和行业增长预期，总体预计2026年锂电材料价格
较2025年将上涨，后续重点关注产业链价格走势。三是公司具备产业链一体化优势并持续优化原材料一体化布局，且供应
基地拥有广州、九江、宁德、宜春等10余个，北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单。同时，公司通过直接销
售六氟磷酸锂、LIFSI和添加剂等，进步提升核心材料产能利用率和市场占比，其中原规划的3.5万吨新增六氟磷酸锂产能
预计2026年下半年投产。四是持续创新为公司发展注入强大动力。2025年，公司重点项目取得突破，涵盖储能、铁锂快充
、钠电池、高镍电池等，进一步巩固公司技术领先地位；磷酸铁锂转向高端产能卡位，订单充足；百吨级硫化锂及固态电
解质中试线预计于2026年三季度投产；配套用于固态电池的UV胶框已形成小批量销售。值得关注的是，2025年7以来，公
司相继与楚能新能源、瑞浦兰钧、国轩高科、中创新航等签署电解液产品供应总量合计约294.5万吨，供应期限从协议签
署日到2030年不等，相关协议对公司业绩提供了保障，后续重点关注协议执行进展。
公司日化材料及特种化学品预计将稳增长。公司日化材料及特种化学品主要有表面活性剂、硅油、水溶性聚合物、有
机硅橡胶等，为公司传统优势业务。2025年，公司日化材料及特种化学品产能利用率为45%-75%；合计营收12.85亿元，同
比增长10.69%，在公司营收中占比7.72%；其中日化材料业务2025年销量突破12万吨，同比增长10%，成功推出了多款符合
市场需求的创新型产品，巩固其行业地位。结合公司行业地位，预计该业务业绩将稳增长。
公司盈利能力提升，预计2025年稳中有升。2025年，公司销售毛利率22.24%，同比大幅提升3.36个百分点，主要系锂
电池电解液产业价格在2025年四季度以来显著上涨。其中，第四季度毛利率为30.12%，环比第三季度提升13.33个百分点
，为2023年三季度以来的高点。2025年公司分产品毛利率显示：锂离子电池材料为21.27%，同比提升3.82个百分点；日化
材料及特种化学品为29.90%，同比回落0.14个百分点。公司持续注重研发投入，2025年公司研发支出8.47亿元，同比增长
26.75%，研发投入占营业收入比例为5.09%。截至2025年底，公司专利累计申请数超1300项，其中获得授权692项，通过PC
T途径进行国际阶段申请共计134件，其中15件获得国际授权。结合行业价格走势、公司行业地位及产业链布局，预计2026
年公司盈利能力总体稳中有升。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2026-2027年摊薄后的每股收益分别为2.82元与3.52元，按3月12日48.63元收
盘价计算，对应的PE分别为17.24倍与13.83倍。目前估值相对行业水平偏底，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公
司“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；产业链价格大幅波动；汇率大幅波动。
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2026-03-12│天赐材料(002709)2025年报点评：25年业绩同比高增，看好锂电材料景气上行│光大证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入166.5亿元，同比+33%；实现归母净利润13.6亿元，同比+
181%。其中，25Q4公司实现营业收入58亿元，同比+58.9%，环比+52.3%；实现归母净利润9.4亿元，同比+546%，环比+516
%。
点评：
锂电材料量价齐升，25年业绩同比高增。25年公司锂电池材料业务出货量快速增长，其中新能源汽车是行业最主要驱
动力，储能领域因可再生能源配套需求加速扩张，已成为关键增长引擎。25年公司锂电材料销量104.6万吨，同比+32%。2
5年公司锂离子电池材料业务实现营收150.5亿元，同比+37%，毛利率为21.27%，同比+3.82pct；日化材料及特种化学品实
现营收12.8亿元，同比+10.7%，毛利率29.9%，同比-0.14pct。锂电材料量价齐升带动公司25年业绩同比大幅增长。
新产能稳步推进，持续加强锂离子电池材料业务布局。正极材料业务方面，2025年磷酸铁锂行业结构优化:产能扩张
向高端化集中，低端产能加速出清，行业竞争从“价格内卷”转向“高端产能卡位”。同时，受益于新型储能与动力电池
装车增量形成双重需求支撑，2025年磷酸铁锂市场全年需求旺盛，公司订单充足，双基地产线维持满产状态。2026年3月9
日，公司发布公告称，根据公司在锂离子电池材料方向的发展战略规划，公司拟通过湖北天赐在湖北宜昌建设新能源材料
产业园，建设内容包括年产100万吨铁源及30万吨磷酸铁项目，预计总投资不超过21亿元。公司通过本项目的实施，将进
一步加强公司锂离子电池材料业务战略布局，满足未来业务发展和市场拓展的需要。
聚焦电解液的领先研发，公司持续推动全球化产业布局。2025年在全球产业格局深刻演变的背景下，公司持续聚焦锂
电池材料的领先研发、一体化布局和全球化供应能力构建，核心产品电解液销量增长势头强劲，全年销售超过72万吨，较
去年同比增长约44%。同时，公司北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现了从0到1的历史性跨越。公司还
积极开展了客户中试/量产新添加剂合成工作，成功研发并推广了K1303、W77、M557、M1297等多种新型添加剂，提升了产
品的性能和综合竞争力。
盈利预测、估值与评级：锂电材料景气度显著提升，因此我们上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测
，预计2026-2028年公司归母净利润分别为61.79（上调325%）、75.25（上调277%）、96.84亿元，折合EPS分别为3.04、3
.70、4.76元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险。
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2026-03-11│天赐材料(002709)全年电解液销量增长44%，Q4利润率大幅提升 │财信证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，公司2025年实现营收166.50亿元，同比增长33.00%，实现归母净利润13.62亿元，
同比增长181.43%。
四季度利润率大幅提升：公司2025年实现营收166.50亿元，同比增长33.00%，实现归母净利润13.62亿元，同比增长1
81.43%。利润率方面，公司2025年毛利率和净利率分别为22.24%和8.07%。单看第四季度，公司实现营收58.07亿元，同比
和环比分别增长58.87%和52.27%，实现归母净利润9.41亿元，同比和环比分别增长546.39%和516.37%。利润率方面，公司
第四季度毛利率和净利率分别为30.12%和15.97%，第四季度利润率实现了大幅提升。
电解液销量同比增长44%：公司持续聚焦锂电池材料的领先研发、一体化布局和全球化供应能力构建，2025年公司核
心产品电解液销量增长势头强劲，全年销售超过72万吨，较去年同比增长约44%。北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土
客户订单，实现了从0到1的历史性跨越。同时日化材料业务年销量突破12万吨，同比去年增长10%，整体营收同比增长10.
69%。
磷酸铁产线开工率明显提升：受市场需求波动、新产线投产及新一代产品调试等因素影响，上半年公司年30万吨磷酸
铁产线整体开工率偏低，折旧、人工等固定费用较高；下半年随着产线顺利调试完成及市场需求稳步增长，磷酸铁产线开
工率已有明显提升，后续公司将通过产能利用率的持续提升、产品结构升级及推进内部锂电材料副产品的循环利用，进一
步降低磷酸铁的成本，巩固产品竞争优势。
积极布局新技术、新产品：固态电解质方面，目前公司硫化物固态电解质处于公斤级中试送样阶段，主要配合下游客
户做材料技术验证；公司百吨级硫化锂及固态电解质中试产线预计于2026年三季度投产，为未来固态电池需求做准备；UV
胶框方面，配套用于固态电池的UV胶框目前已形成小批量的销售，公司紧密跟随产业化进度，为下游客户提供固态电池材
料的综合解决方案。
投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润57.07、69.84、79.99亿元，对应PE分别为16.09、13.15、11.48倍
，公司是电解液龙头公司，看好公司未来的发展，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；竞争加剧；技术路线发生重大变化；政策风险。
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2026-03-10│天赐材料(002709)看好旺季6F实现去库涨价 │华泰证券 │买入
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公司发布年报，2025年收入166.50亿元，同比+33.0%，归母净利13.62亿元，同比+181.4%，扣非净利13.60亿元，同
比+256.3%，归母净利符合此前业绩预告11.0 16.0亿的预期，归母净利同比高增主要系六氟磷酸锂（简称6F）出现涨
价贡献盈利。我们看好26年供需紧张下6F维持高价，公司电解液业务有望实现量利齐升，维持“买入”评级。
6F涨价带来25Q4电解液盈利能力环比改善
25Q4收入58.07亿元，同/环比+58.9%/+52.3%，归母净利9.41亿元，同/环比+546.4%/+516.4%，扣非净利9.87亿元，
同/环比+940.2%/+611.9%，我们推测公司25Q4电解液出货22万吨，环比+16%，电解液单吨净利约4000元，折算到6F单吨盈
利超3万元，环比大幅增长，主要系6F价格快速上升，正极业务出货3.8万吨，亏损0.4亿，日化及胶业务盈利超0.5亿；25
Q4毛利率/净利率达30.12%/15.97%，环比+13.32/+11.98pct，期间费用率达10.81%，环比+0.09pct。
步入旺季6F有望实现去库涨价
根据Wind，截至3月9日，6F报价已回落至11.1万元/吨，较25年12月的18万元/吨高点回落，主要系需求淡季6F出现累
库。根据百川盈孚，截止3月6日，6F工厂库存达8140吨，较2月20日11855吨的高点回落。我们看好在3月电池排产旺季+公
司龙山北折固5万吨6F产线检修的供给收缩下，6F有望持续去库，带动散单价格回升，且随着后续需求逐季环增，6F价格
仍有向上空间。
成本传导机制明确，原油相关原材料涨价对盈利影响较小
电解液产业链中DMC、EMC、EC等溶剂、VC添加剂为原油化工产品，在中东地缘冲突扰动下，或存在价格上升压力，我
们测算若布伦特原油价格从60美元/桶上涨至100美元/桶，电解液单吨成本将提升2326元。而事实上，电解液定价存在传
导机制，公司可将电解液成本抬升向下游客户传导，且公司在部分原材料如VC等实现自供，或存在一定超额收益，因而我
们认为原油相关的原材料成本对公司影响不大。
布局LIFSI，打开新增长曲线
根据公司业绩会，公司目前拥有LIFSI产能4万吨，公司预计后续加速LIFSI添加比例的提升，目标从2%提升到3%-4%，
远期甚至做到和6F相当的添加比例。我们看好公司LIFSI的布局，为公司打开新增长曲线。
维持“买入”评级
考虑到上游原材料碳酸锂价格上涨，我们下修26-27年公司电解液业务毛利率假设，预计公司26-27年归母净利润57.1
7/71.81亿元（前值71.27/89.66亿元，下修20%/20%），新增28年归母净利预测77.50亿元。参考可比公司26年Wind一致预
期下平均PE20倍（前值23倍），我们给予公司26年PE20倍（前值23倍），对应目标价56.20元（前值80.50元），维持“买
入”评级。
风险提示：电解液需求不及预期；六氟磷酸锂价格低于预期；LiFSI应用程度及盈利能力不及预期。
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2026-03-10│天赐材料(002709)2025年报点评：业绩符合市场预期，六氟涨价弹性显著 │东吴证券 │买入
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公司公布2025年报。公司25年实现营收166.5亿元，同比+33%，归母净利为13.6亿元，同比+181.4%，扣非净利为13.6
亿元，同比+256.3%，毛利率为22.2%，同比+3.4pct，归母净利率为8.2%，同比+4.3pct；其中25Q4营收为58.1亿元，同环
比+58.9％/+52.3％，归母净利为9.4亿元，同环比+546.4%/+516.4％，扣非净利为9.9亿元，同环比+940.2%/+611.9％，
毛利率为30.1%，同环比+10.3/+13.3pct，处于之前预告中值，符合市场预期。
26年我们预计电解液出货100万吨+、六氟涨价盈利弹性明显。公司25年电解液出货超72万吨，同增40%+，我们预计25
Q4出货22万吨，同环比+35%/+15%，我们预计26年Q1公司满产满销，出货略降，全年出货我们预计100万吨+，同增40%。我
们预计25Q4外售锂盐折固约0.28万吨，环增40%，LIFSI外售0.29万吨，环比大幅增长400%，LIFSI添加比例明显提升，同
比翻倍增长，26年我们预计出货4万吨，翻倍增长。盈利端，我们测算25Q4电解液单吨净利0.4万元+，较此前0.08万元大
幅增长，对应六氟价格9-10万左右。26Q1六氟长单价格12万元/吨左右，按15万元/吨碳酸锂价格计算成本，对应公司单位
净利预计可达0.6万元/吨左右，单位盈利进一步提升，弹性明显。
正极板块亏损缩窄、日化业务稳定贡献利润。我们预计25Q4磷酸铁及铁锂业务出货4.8万吨，环比高增50%+，全年出
货13万吨，三代产品开始放量，我们预计Q4单吨净利减亏至-0.1万元/吨以内，此外计提0.4亿元左右资产减值损失，我们
预计26年出货20万吨，我们预计单吨盈利恢复至0.05-0.1万元左右，此外公司公告计划扩产30万吨磷铁产能及100万吨铁
源，支撑公司后续增长。日化材料业务25年销量突破12万吨，同比增长10%，营收12.85亿元，同比增长10.69%，毛利率为
29.9%，我们预计贡献2-3亿元利润。
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