研报评级☆ ◇002714 牧原股份 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 28 9 0 0 0 37
1年内 28 9 0 0 0 37
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.78│ 3.27│ 2.84│ 0.90│ 4.92│ 4.57│
│每股净资产(元) │ 11.31│ 13.00│ 14.04│ 14.59│ 18.29│ 21.22│
│净资产收益率% │ -6.79│ 24.82│ 19.93│ 6.11│ 27.10│ 21.83│
│归母净利润(百万元) │ -4263.28│ 17881.26│ 15486.89│ 5236.03│ 28071.84│ 26108.85│
│营业收入(百万元) │ 110860.73│ 137946.89│ 144144.97│ 123700.09│ 151010.51│ 147987.70│
│营业利润(百万元) │ -3731.91│ 20010.55│ 16894.22│ 6036.65│ 29552.71│ 27459.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-15 买入 维持 50.34 -0.83 5.03 3.74 广发证券
2026-07-12 买入 维持 54.9 -0.37 5.76 5.00 华泰证券
2026-06-28 买入 维持 47.33 1.11 4.73 3.70 广发证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.27 6.10 5.61 中邮证券
2026-04-28 买入 维持 --- -0.48 6.60 3.57 天风证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.00 4.04 4.52 申万宏源
2026-04-25 增持 维持 --- 0.61 2.97 5.15 国信证券
2026-04-24 买入 维持 54.47 0.89 6.49 5.71 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.79 5.21 5.95 国盛证券
2026-04-23 增持 维持 --- 1.43 3.67 4.01 中原证券
2026-04-23 增持 维持 --- 1.15 4.64 4.03 财通证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.25 4.04 3.67 招商证券
2026-04-22 未知 未知 59.57 --- --- --- 中金公司
2026-04-22 买入 维持 --- 1.00 5.91 4.81 国金证券
2026-04-22 买入 维持 53.89 1.55 5.75 4.65 广发证券
2026-04-21 增持 维持 --- 0.90 4.56 4.31 财信证券
2026-04-21 增持 首次 --- 0.39 2.36 2.48 东北证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.03 6.03 4.62 华安证券
2026-04-19 买入 维持 --- 2.21 4.75 5.64 浙商证券
2026-04-08 买入 维持 55.49 1.08 4.66 4.94 西南证券
2026-04-03 买入 维持 --- 0.69 4.08 3.09 中航证券
2026-04-03 买入 维持 60.17 1.74 5.05 6.63 东方证券
2026-03-31 增持 维持 --- 0.58 5.03 3.94 方正证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.83 6.15 4.43 东兴证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.08 5.05 6.50 开源证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.74 2.73 3.29 太平洋证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.79 5.21 5.95 国盛证券
2026-03-30 买入 维持 --- 1.25 4.04 3.67 招商证券
2026-03-30 买入 维持 54.47 1.22 6.49 5.70 华泰证券
2026-03-30 买入 维持 --- 1.07 5.32 4.25 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-15│牧原股份(002714)半年度业绩预告符合预期，估值底部价值凸显 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告。
猪价低迷拖累业绩，屠宰业务预计实现盈利。根据公司2026年半年度业绩预告，2026年上半年，公司归母净利润亏损
57～67亿元，扣非归母净利亏损55～65亿元，净利润亏损57～67亿元。测算26Q2归母净利润亏损44.9～54.9亿元，扣非归
母净利亏损43.6～53.6亿元，净利润亏损44.8～54.8亿元。预计屠宰肉食业务上半年取得盈利，利润主要由生猪养殖业务
主导，受猪价下跌影响导致亏损。
上半年公司出栏同比微增，产能继续小幅调减。根据公司月度销售简报、接待投资者调研纪要与交易所互动平台信息
，26H1公司累计销售商品猪3861.5万头，同比增长0.6%；销售均价约10.4元/公斤，平均完全成本约11.6-11.8元/公斤，
商品猪头均亏损约150～170元，估算生猪养殖板块亏损约60～65亿元。26Q2，公司商品猪均价约9.6元/公斤，完全成本约
11.5-11.7元/公斤，头均亏损约240～260元，生猪养殖板块亏损约50～55亿元。6月底能繁母猪存栏量为311.3万头，相比
2026年3月底减少1.6万头（-0.5%），同比减少31.8万头（-9.3%），积极响应产能调控政策。猪周期底部已现，公司盈利
有望改善。当前行业产能持续去化，供需关系逐步改善，猪价最低点已过，反转正在临近，叠加公司成本下降，预计下半
年公司亏损幅度有所收窄。屠宰肉食业务预计2026年上半年取得盈利，产业链延伸战略成效显现。海外业务拓展稳步推进
，2026年5月公司与越南BAF农业股份公司合作的首个智能化猪场正式投产运营。
盈利预测和投资建议：预计2026-28年公司归母净利润分别为-47.7、290.6、215.9亿元，对应EPS分别为-0.83、5.03
、3.74元/股，参考可比公司，给予公司27年10倍PE，对应合理价值50.34元/股，维持“买入”评级。
风险提示：猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。
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2026-07-12│牧原股份(002714)成本优化但猪价低迷致业绩承压 │华泰证券 │买入
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公司发布26H1业绩预告，26H1公司归母净利润亏损57.0-67.0亿元，扣非归母净利亏损55.0-65.0亿元，同比转亏。测
算26Q2归母净利润亏损44.9-54.9亿元，扣非归母净利亏损43.6-53.6亿元，同比转亏。由于二季度猪价下行压力加大，公
司业绩阶段性承压。但是公司成本端持续优化，近期回购与高管增持也彰显公司穿越周期的信心。我们认为，产能去化加
速与中长期猪价筑底回升的趋势较为明确，生猪养殖板块或迎配置时点，公司成本仍有优化空间，26H2有望减亏，27年盈
利弹性可期，屠宰与出海也有望进一步贡献利润增量，维持“买入”评级。
养殖成本优化但猪价承压，屠宰业务或延续盈利
26H1公司累计销售商品猪约3862万头，同比增长0.6%；销售均价约10.5元/公斤，同比下滑28%。其中26Q2公司销售商
品猪约2025万头，同比增长1.3%；销售均价约9.6元/公斤，环比下滑15%，同比下滑33%。由于猪价同环比压力加大，公司
二季度养殖业务呈现亏损，经我们测算，公司26Q2生猪养殖完全成本约为11.6元/公斤，环比26Q1（约11.8元/公斤）持续
优化，26H1行业自繁自养完全成本约12.4元/公斤，公司依旧保持与行业相比较为显著的成本优势。我们认为，随着公司
未来围绕生猪育种、营养研发、疫病防控等核心环节持续挖潜，并积极探索将AI大模型等前沿技术应用到生产与管理环节
，公司养殖成本优势有望持续扩大。此外，经我们测算，公司26Q2屠宰业务或延续盈利态势，未来有望成为公司新的增长
极。
积极响应产能调控号召，能繁母猪延续微降
截止26Q2末，公司能繁母猪存栏311.3万头，环比26Q1末下降1.6万头，相较产能调控政策启动时点的25Q2末下降31.8
万头，累计调减9.3%。可见公司持续积极响应、落实政府对于生猪养殖产能调控的号召，未来也将利用好长期发展过程中
积累的技术经验，打造产业互联平台，对外输出服务，向社会分享牧原经验，联农带农带动行业健康发展。
增持回购彰显信心，静待周期回暖
6月25日，公司公告董事及高管拟增持公司A股，合计金额为4-5亿元，且公司董事会正式启动H股回购预案，拟回购资
金总额为3-5亿港元，回购的H股将作为库存股持有，并在三年内完成转让、出售或注销，也可用于员工持股计划或股权激
励。公司增持与回购公告彰显管理层对公司穿越周期、实现长期发展的坚定信心。我们认为，产能去化加速与中长期猪价
筑底回升的趋势较为明确，生猪养殖板块或迎配置时点，公司成本仍有优化空间，26H2有望减亏，27年盈利弹性可期。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润预测为-20.4/314.9/273.0亿元（调整幅度为-141.8%/-11.2%/-12.6%）,调整盈利预
测主要系26Q2猪价超预期下跌，公司26Q2销售均价仅9.6元/公斤，环比下滑15%，同比下滑33%，带动全年猪价预测向下调
整，公司26年盈利预测转亏。且由于26年猪价假设下调，在猪价弹性假设基本不变的前提下，27-28年猪价回暖趋势虽然
不变，但绝对高度的假设也同步下调。参考可比公司2026年预期均值2.4xPB，考虑到公司成本优势突出，财务结构不断优
化，股东回报长期有望提升，虽然盈利暂时承压，但是穿越周期的能力长期得到验证，在本轮周期调整后有望迎来相对更
加稳定的价格环境和盈利表现，给予公司2026年4.2xPB（前值3.9x），BVPS12.9元，维持目标价为54.9元，维持“买入”
评级。
风险提示：原材料价格持续超预期上涨，突发大规模生猪疫病等。
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2026-06-28│牧原股份(002714)董事及高管增持叠加H股回购，底部价值信号明确 │广发证券 │买入
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事件：2026年6月25日，牧原股份披露《关于公司董事和高级管理人员增持股份计划的公告》（后文简称“增持公告
”）及《H股回购股份方案》（后文简称“回购公告”）。
公司部分董事及高管拟增持公司A股，合计金额为4-5亿元。相关高管合计12位，截至本次增持计划披露日，合计持股
数量约5546万股，占公司总股本的0.96%。
公司董事会正式启动H股回购预案，拟回购资金总额为3亿港元至5亿港元。回购股份数量不超过公司于H股回购一般性
授权通过之日已发行H股总股份（不含库存股）的10%，实现期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起12个月内。回购
的H股将作为库存股持有，并在三年内完成转让、出售或注销，也可用于员工持股计划或股权激励。
增持与回购公告彰显董事会与管理层对公司长期价值的坚定信心，底部价值信号明确。两份公告均基于对公司长期价
值及发展前景，并立足经营财务实际，以维护股东权益、提振投资者信心，支持公司稳定、可持续发展。
公司成本优势持续巩固，屠宰业务表现亮眼，出海发展进展顺利。据交易所互动平台信息（6月15日），公司5月最新
完全成本约11.6元/公斤，据公司2026年5月与2025年5月销售简报公告，2026年1-5月商品猪出栏量约3238.8万头，同比+3
.2%。据公司2026年5月14日披露的投资者关系活动记录表，公司屠宰业务2025年首次实现年度盈利，2026年1-4月均实现
盈利。2026年5月，公司与越南BAF农业股份公司合作的首个智能化猪场正式投产运营。
盈利预测和投资建议：预计2026-28年公司归母净利润分别为64.3、273.2、213.3亿元，对应EPS分别为1.11、4.73、
3.70元/股，参考可比公司，给予公司27年10倍PE，对应合理价值47.33元/股，维持“买入”评级。
风险提示：猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。
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2026-04-28│牧原股份(002714)低成本优势有望助力公司安全度过周期低谷 │天风证券 │买入
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事件：公司公告2026Q1业绩，实现收入299亿元，同比-17%；实现归母净利润-12.15亿元，同比-127%。截止26Q1末，
资产负债率50.73%，较2025年末下降3.42pct。
我们的分析和判断
1、业绩拆分：猪价下行拖累盈利，但成本优势收窄头均亏损幅度
2026Q1，我们估算公司销售生猪2162万头，同比-5%，其中预计商品猪1836万头，占比约85%左右。我们估算Q1完全成
本约11.8元/kg，估算Q1生猪板块经营性亏损约9-10亿元左右，对应头均亏损50元以内；若考虑资产减值影响，则头均亏
损预计约60元左右，在猪价低迷背景下依靠成本优势保持有限的头均亏损。
2、生猪板块：成本优势显著，且后续仍有望下降
公司成本优势持续，且后续仍有望下降。2026年Q1成本约11.8元/kg，其中3月成本已降至11.6元/kg，公司预计二季
度的成本仍会进一步下降。公司再次提出降本目标，今年全年目标平均成本降至11.5元/kg以下，其实现路径包括：强化
疾病防控、优化员工激励、利用育种基地提升繁殖与生长性能等。通过成本下降，公司一方面能够抵御周期低谷，另一方
面夯实自身竞争优势。此外，国际化业务也在持续推进中，今年公司有望在越南落地养殖产能。未来海外业务将成为公司
的长期重点，有望为公司带来新增量。
3、屠宰板块：屠宰上量，实现全面盈利
2026Q1，公司屠宰生猪827.9万头，同比+55.6%，产能利用率超过100%，实现盈利，平均头利接近20元。今年屠宰板
块将聚焦提升分割品占比、优化销售渠道与产品结构，盈利能力有望进一步增强。由于去年屠宰端已实现盈利且发展势头
良好，资本开支将相应增加；同时，2026年公司屠宰量级预计将保持增长态势，以进一步加强屠宰业务的盈利能力。
4、投资建议
基于：1）行业持续失血，供给过剩下产能去化加速；2）选股逻辑由弹性转向成本与资金，公司成本优势有望助其穿
越周期底部并释放右侧盈利弹性，且公司成本领先大部分同行，夯实核心竞争力；3）当前市值对应2026年预估出栏量的
头均市值为2500-3000元，处于历史相对底部，向上空间较为可观。综合周期判断及反内卷情况，我们预计公司2026-2028
年归母净利润为-27/381/206亿元（26年前值471亿元），对应EPS分别为-0.48/6.60/3.57元/股，基于27年周期上行预期
，维持“买入”评级。
风险提示：猪价不达预期；出栏量不达预期；非瘟疫情风险；成本波动风险。
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2026-04-28│牧原股份(002714)生猪价格低迷致亏损，屠宰业务盈利向好 │中邮证券 │买入
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事件：
公司发布2026年一季报，实现营业收入298.94亿元，同比下降17.10%，归母净利润-12.15亿元，同比转亏。行业低迷
，猪价低位，公司业绩亏损，但成本稳居行业前列，表现突出。
点评：成本持续下降，屠宰减小行业周期下行影响
生猪：成本下降，价格下跌至亏损。2026年Q1公司商品猪销量1836.2万头，同比微降0.18%；成本方面，2026年1-2月
公司的生猪养殖完全成本约为12元/kg，3月份已降至11.6元/kg，稳居行业前列。但26年一季度生猪价格持续下跌，3月一
度跌破10元/公斤，导致公司业绩出现亏损。我们测算，26年一季度，公司头均亏损约65元左右。同时，公司积极响应政
策号召，主动调整产能，截至2026年3月末，公司能繁母猪存栏为312.9万头，较25年底减少10.3万头。
屠宰：产能增长，实现盈利。2026年Q1，公司屠宰生猪827.9万头，同比增55.6%，产能利用率超过100%。公司屠宰肉
食板块延续了良好的经营态势，第一季度实现盈利，头均盈利接近20元。
财务状况持续好转。截至2026年一季度末，公司资产负债率为50.73%，较年初下降3.42个百分点，负债总额较年初下
降31亿元，货币资金余额为142.70亿元，整体资金储备充足。
行业龙头地位稳固，维持“买入”评级
26年生猪行业去产能趋势确定性高，但公司成本优势突出，盈利能力处于行业前列。我们预计公司2026-2028年的EPS
分别为1.27元、6.10元和5.61元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：产能去化不及预期风险，发生动物疫情风险
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2026-04-27│牧原股份(002714)猪价低迷经营业绩承压，养殖成本下降屠宰业务持续向好 │申万宏源 │买入
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事件：公司公告2026一季度报告。2026Q1公司实现营业收入298.94亿元，同比-17.1%；实现归属于上市公司股东的净
亏损12.15亿元，同比-127.1%。业绩略低于此前我们预期，主要系生猪销售价格同比大幅下跌与公司计提存货跌价准备所
致。
2026年一季度公司出栏量同比基本持平，猪价大幅下跌导致业绩陷入亏损。2026Q1，公司累计销售商品猪1836.2万头
，同比-0.2%；商品猪销售均价11.31元/公斤，同比大幅下跌22.43%。公司业绩亏损源于此，测算2026Q1公司头均亏损48
元/头左右。同时，公司计提资产减值损失3.22亿元，加剧亏损。
生产指标提升，成本优势依然突出。根据公司公告，2026年1-2月公司生猪养殖完全成本约为12元/kg，3月份已下降
至11.6元/kg，位居行业前列。当前公司各项生产指标持续向好，预计Q2成本有望继续下降，主要来源于：坚持疾病防控
、加强干部管理与一线员工的梯队建设、加大种猪育种投入与加强智能化的研发与运用等方面的持续投入等。
屠宰业务经营水平继续提升，盈利能力持续改善。2026Q1公司屠宰生猪827.9万头，同比+55.6%。当前产能利用率已
超过100%。根据公司披露数据显示，当前公司屠宰单头盈利已接近20元。主要得益于屠宰肉食板块内部运营体系的成熟、
人才队伍的建设、销售渠道的持续开拓与猪肉品质的提升。预计年内公司将持续做好销售渠道与产品结构的优化，提升分
割占比，有望继续实现屠宰量级的增长和盈利水平的提升。
海外业务有序推进。2026年，公司目标在越南落地养殖产能，当前相关项目推进顺利。预计今年公司将进一步加大海
外开拓力度，菲律宾与多个国家和地区也是当前公司业务重点探索的方向。
资产负债表持续修复，现金储备充裕，审慎规划资本开支。截止2026Q1，公司资产负债率50.73%，环比2025年末大幅
下降3.42pcts。已下降至2021年中报以来的最低水平。同时，根据公告，公司在一季度对过往工程款进行了集中支付，后
续将根据市场行情与经营需求审慎规划资本开支，预计全年资本开支规模控制在100亿元以下，整体呈现稳健可持续的特
征。
投资分析意见：生猪养殖龙头企业已进入国内高质量发展与海外规模化开拓的新阶段。在短期行业景气低迷的背景下
，牧原有望凭借养殖成本与资金储备等优势夯实穿越周期的能力。当前公司发展也进入了新的投资回报期，财务稳健性提
升，股东回报也将持续体现，看好公司中长期投资价值。考虑到公司2026年当前实际猪价表现大幅低于我们此前预期，我
们下调2026年盈利预测：预计公司2026-2028年实现营业收入1263.10/1496.80/1542.94亿元，同比-12.4%/+18.5%/+3.1%
；实现归属于上市公司股东的净利润57.83/233.49/261.11亿元（前次预测2026年75.75亿元），对应PE分别为43X/11X/10
X。考虑到公司的出栏量规模与养殖成本优势，我们给予公司估值溢价（当前公司头均市值2737元/头，低于合理估值水平
21.4%），维持“买入”评级。
风险提示：生猪销售量低于预期；疫病发生、生产效率下滑等因素导致成本上升等。
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2026-04-25│牧原股份(002714)2026年一季报点评：养殖成本逐步下降，国际化战略稳步推│国信证券 │增持
│进 │ │
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2026Q1业绩短期承压，成本优势维持行业领先。公司2026Q1实现营收298.94亿元，同比-17.10%；实现归母净利润-12
.15亿元，同比-127.05%，主要系猪价同比下降及库存计提减值所致。公司成本控制能力维持领先，据公告披露，2025全
年生猪养殖平均成本同比下降2元/kg至12元/kg左右，在考虑饲料原料价格可能小幅上涨情况下，2026年目标全年平均成
本降至11.5元/kg以下，有望继续保持行业领先。从生产指标看，公司2026年1-2月PSY已达28，断奶到上市的成活率达89%
以上，肥猪日增重达860克，育肥料肉比约2.7，各类生产指标已逐步改善，后续生猪成本将进一步下降。此外，公司生猪
屠宰肉食业务价值创造能力开始凸显，在产能释放、渠道开拓与运营优化的共同推动下，于2025年实现成立以来首次年度
盈利，2025年屠宰量2866.3万头，同比实现翻倍增长，预计2026年屠宰量级有望继续增长。
资产负债表稳步修复，高度重视股东回报。截至2026Q1末，公司资产负债率达50.73%，较2025年末54.15%进一步优化
，财务结构更加健康。一方面，公司与银行保持稳定合作，授信储备充足，近期公开市场债务工具发行结果良好，同时港
股上市募集的资金也对流动性形成一定补充。
2026Q1经营性现金流净额为-9.20亿元，短期承压，但公司2026年资本开支计划在100亿元左右，相较高峰期大幅下降
，预计未来长期自由现金流将持续改善。此外，公司重视股东回报，2025年现金分红总额达74.38亿元，占归母净利润的4
8%，价值属性逐步凸显。
软件硬件优势兼具，国际化战略稳步推进。牧原的管理能力处于行业领先，软件方面，公司凭借精细化的养殖生产流
程管理和优秀的企业文化，能充分调动员工的责任心与学习能力，推进养殖环节降本增效；硬件方面，公司在土地、资金
、人才等扩张必需要素上储备充裕，为产能高速扩张奠定扎实基础。同时，公司积极推进国际化战略，2025年9月与BAF越
南农业股份公司签署合作协议，在越南合作建设并运营高科技楼房养殖项目，预计达产后将年存栏母猪6.4万头、年出栏
约160万头、饲料年产能约60万吨，到2027年底项目首批2万头商品猪将上市销售。公司在东南亚也对菲律宾、泰国等市场
考察，有望将技术优势、成本管控和环保治理经验等，复制到海外市场。
风险提示：疫病风险、原料价格大幅波动风险、产能扩张不及预期风险。
投资建议：维持“优于大市”评级。由于猪价近期超预期下跌，出于谨慎原则，我们下调2026年盈利预测，预计2026
-2028年归母净利分别为33.32/162.11/281.22亿元（原预计2026年为164.36亿元），EPS分别为0.61/2.97/5.15元，对应P
E分别为75/15/9。
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2026-04-24│牧原股份(002714)猪价承压下经营韧性增强 │华泰证券 │买入
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公司发布一季报，2026年Q1实现营收298.94亿元，同比-17.10%，归母净利-12.15亿元，同比转亏，扣非净利-11.41
亿元，同比转亏，业绩转亏主要系猪价下跌。面对行业深度调整周期，公司持续优化财务结构，经营稳健性提升。我们认
为，公司经营韧性强，随猪价27年回暖，公司盈利优势有望兑现为强业绩弹性，维持“买入”评级。
成本优势稳固，降本路径清晰
公司持续深化成本管控，生猪养殖完全成本稳步下降，经我们测算，公司3月生猪养殖完全成本降至11.6元/公斤，成
本水平保持行业领先。公司的核心竞争力始终锚定成本领先战略，养殖行业进入质量提升阶段，未来有望依托成本优势获
取行业超额利润。为了进一步巩固自身成本优势，公司持续探索将AI大模型等前沿技术应用到兽医、育种等生产环节，通
过算法模型提升人员效率，让经验逻辑化、标准化，未来将围绕生猪育种、营养研发、疫病防控等核心环节深挖每头猪的
生长潜能。在现有规模下，管理效率提升带来的利润增长空间较大，公司对生猪养殖完全成本的持续下降充满信心。
财务结构改善，严阵以待猪价寒冬
3月以来行业生猪价格加速下跌，行业头均亏损超过23年底部，面对生猪价格持续低迷的挑战，公司在财务端表现出
较高的审慎性，以确保现金流安全稳定为优先目标。公司21年以来持续优化财务结构并压降负债规模，截至一季度末，资
产负债率为50.73%，较年初下降3.42个百分点，负债总额较年初减少超31亿元，抗风险能力持续增强，且与银行维持稳定
合作，授信储备充足。在资本开支方面，公司国内养殖产能已基本完成建设，未来开支将呈下降趋势，2026年预计开支约
100亿元，主要用于维护性支出及过往工程款支付，我们认为，面对行业疫病和低猪价带来的挑战，公司已严阵以待以度
过周期寒冬，年内资本开支水平有望较规划进一步压降。
屠宰、出海打造公司第二增长曲线
在深耕养殖主业的同时，牧原股份正积极通过屠宰和出海业务寻找第二增长曲线。2025年公司屠宰肉食板块实现自成
立以来的首次年度盈利，全年屠宰生猪2866.3万头，产能利用率高达98.8%。2026年一季度，牧原股份屠宰量延续增长态
势，经我们测算，公司一季度屠宰业务实现盈利，头均盈利显著提升，且随着销售渠道拓展和产品结构优化，屠宰肉食业
务盈利能力有望进一步增强。在海外业务方面，公司已在新加坡、越南设立子公司，2026年的目标是在越南落地养殖产能
，打通技术路径并组建本地化团队，未来有望成为新的增长点。
盈利预测与估值
我们下调公司26年归母净利润预测为48.73亿元，（调整幅度为-26.79%）,调整盈利预测主要系3月以来猪价超预期下
跌，带动年内期货价格调整，因此我们下修对于26年的猪价假设，27年猪价有望回暖，我们基本维持27-28年的盈利预测
不变。参考可比公司2026年预期均值2.5xPB，考虑到公司成本优势突出，财务结构不断优化，给予公司2026年3.9xPB，维
持目标价为54.90元（前值为54.90元，对应2026年3.8xPB），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格持续超预期上涨，突发大规模生猪疫病等。
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2026-04-23│牧原股份(002714)2026年一季报点评：养殖成本持续优化，屠宰板块实现盈利│中原证券 │增持
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公司2026年一季度业绩符合预期。根据公司公告，2026年一季度实现营收298.94亿元，同比-17.10%；归母净利润亏
损12.15亿元，同比由盈转亏；扣非后归母净利润亏损11.41亿元，同比由盈转亏。主要受到2026年初以来猪价持续下滑的
影响，导致公司一季度业绩短期承压。截至2026年一季度末，公司资产负债率为50.73%，较年初下降3.42个百分点。
公司生猪养殖成本控制能力持续优化。2026年一季度，公司销售商品猪1,836.2万头，同比-0.18%。截至2026年3月末
，公司能繁母猪存栏量为312.9万头，同比减少35.6万头。在成本方面，2026年1-2月公司的生猪养殖完全成本约为12元/k
g，PSY在28左右，全程料肉比在2.7左右；3月份公司养殖完全成本已下降至11.6元/kg。当前公司的各项核心生产指标已
在稳步提升，后续将通过加强健康管理与生产管理，持续提升生产效率，实现生猪养殖成本的持续下降。
公司屠宰板块产能利用率进一步提升，2026年一季度维持盈利。在屠宰肉食业务方面，2026年一季度，公司屠宰生猪
827.9万头，同比+55.6%，产能利用率超过100%。公司屠宰肉食板块延续了良好的经营态势，2026年一季度头均盈利接近2
0元。下一步公司会积极开拓销售渠道，持续优化客户结构和产品结构，提升内部经营管理能力。
维持公司“增持”评级。考虑到猪价波动周期和公司成本下降的情况，预计公司2026-2028年归母净利润为 维持
公司“增持”评级。考虑到猪价波动周期和公司成本下降的情况，预计公司2026-2028年归母净利润为82.76/211.68/231.
70亿元，EPS分别为1.43/3.67/4.01元，对应PE为31.19/12.20/11.14倍。根据生猪养殖行业可比上市公司市盈率情况，公
司估值处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：猪价大幅波动、饲料原料价格上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。
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2026-04-23│牧原股份(002714)资产负债率继续改善，周期底部彰显韧性 │招商证券 │买入
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公司养殖成本继续领先，在周期底部仍展现较强的经营韧性，资产负债率降至21Q2以来的最低水平。行业亏损&政策
调控产能双管齐下，预计母猪产能去化提速，或进一步抬升27年猪价中枢，公司凭借低成本优势有望充分受益。维持“强
烈推荐”投资评级。
26Q1业绩符合预期，周期底部彰显经营韧性。公司披露2026年一季报，报告期内，公司实现收入299亿元，同比-17%
；实现归母净利润-12.1亿元，同比转亏。公司收入、利润双降主要系猪价低迷以及计提资产减值3.2亿元。在周期底部区
域，公司仍展现较强的经营韧性。
成本优势保持领先，屠宰肉食业务表现亮眼。生猪养殖业务方面，2026Q1，公司出栏商品猪1836万头，同比-0.2%，
估算商品猪完全成本11.5-12.0元/公斤，商品猪头均亏损50-60元，远低于行业119元的平均水平，公司3月商品猪完全成
本已降至11.6元/公斤，继续保持行业领先水平。屠宰肉食业务方面，2026Q1，公司加大渠道开拓和优化，实现生猪屠宰
量828万头，同比+56%，产能利用率提升至100%以上，头均盈利接近20元，公司屠宰业务表现亮眼。
公司在手现金充足，资产负债率降至低位。2026Q1，受猪价低迷影响，公司实现经营性现金流小幅流出-9.20亿元，
但考虑到公司现金流较为充裕，公司加大偿债力度，资产负债率环比继续下降3.42个百分点至51%，已处21Q2以来的最低
水平。同时，根据当前猪价水平，基于经营审慎原则，公司全年资本开支预计会控制在100亿元以内。
维持“强烈推荐”投资评级。猪价创近十年新低，行业处于现金流深度亏损状态，生猪产能有望进入实质性去化。同
时，生猪产能调控继续推进，或倒逼行业产能稳步出清，进一步抬升27年猪价中枢。公司养殖成本优势显著，屠宰肉食以
及出海探索有望成长为公司新的利润增长点。我们预计公司26-28年归母净利润分别为71.9亿元、233亿元、212亿元，对
应PE分别为35X、11、12X，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期；养殖成本改善不及预期；突发大规模不可控疫情；政策扰动等。
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2026-04-23│牧原股份(002714)成本下降兑现，负债率改善明显 │财通证券 │增持
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事件：2026年4月21日，公司发布2026年一季报。公司1Q2026实现营业收入298.94亿元，同比-17.10%；实现归母净利
润-12.15亿元，同比由盈转亏。
出栏量保持稳健，养殖成本改善兑现。（1）出栏量：1Q2026公司销售商品猪1836.2万头，同比-0.18%；2026年3月末
存栏能繁母猪312.9万头。（2）养殖成本：1Q2026公司商品猪养殖成本改善兑现，1-2月份完全成本约12元/公斤，3月份
下降至11.6元/公斤。伴随公司各项核心生产指标稳步提升，生产管理各环节不断优化，公司生产效率将继续提高，养殖
成本有望进一步下降。在考虑饲料原料可能小幅涨价的情况下，公司2026年养殖成本目标为平均成本降至11.5元/公斤以
下。
继续积极开拓海外市场。公司充分把握海外市场发展机遇，设立越南牧原有限公司，与越南BAF公司签署合作协议，
积极探索海外市场。2026年，公司海外业务计划在越南落地养殖产能，打通在当地发展的技术路径，组建本地化团队。公
司在中国香港上市募集资金的60%将用于海外业务拓展，除越南之外，公司还会探索更多的市场以及多种合作模式，将国
内已充分验证的猪舍设计、营养研发、疫病防控、智能设备应用等落地到更多国家和地区。
屠宰量同比高增，盈利能力大幅提升。1Q2026公司屠宰生猪827.9万头，同比增长55.6%，产能利用率超过100%，一季
度屠宰肉食板块延续良好的经营，实现头均盈利接近20元。伴随销售渠道和产品结构优化，屠宰肉食业务盈利能力有望进
一步提升。
负债率继续下降。2026年一季度末公司资产负债率为50.73%，已降至2021年中报以来的最低水平，为公司穿越周期提
供了财务韧性。
投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司2026/27/28年实现营业收入1205.50/1441.70/1410.90亿元，归母净利
润66.16/268.08/232.84亿元，4月23日收盘价对应PE分别为37.9/9.4/10.8倍，维持“增持”评级。
风险提示：生猪疾病风险；出栏量不及预期风险；原料价格上涨风险。
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2026-04-23│牧原股份(002714)养殖效率精进，周期底部财务结构改善 │国盛证券 │买入
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公司公告2026年一季报。公司2026年一季报实现收入298.94亿元，同比减少17.1%，归母净利润-12.15亿元，同比下
降127.05%，主要系生猪价格下降，收入减少所致。
出栏量基本稳定，生产成绩持续改善。2026年一季度公司商品猪出栏1836.2万头，同比-0.18%，基本持平，均价11.3
5元/kg。2026年公司结合行业发展情况、市场情况及自身经营情况，销售指引为7500万头-8100万头，截至2026年3月末，
公司能繁母猪存栏为312.9万头。2026年1-2月，公司生猪全程成活率在83%-84%，断奶到上市成活率在89%以上，PSY在28
左右，全程料肉比在2.7左右，目前来看，公司各类生产指标已在逐步改善，后续生猪养殖完全成本将进一步下降。2026
年，在考虑饲料原材料价格可能会小幅上涨的情况下，公司成本目标为降至11.5元/kg以下。
持续完善财务结构，持续分红。目前生猪价格低迷，给行业整体经营带来严峻挑战，公司坚持持续完善财务结构，20
26Q1资产负债率为50.73%，较2025年年末下降3.42个百分点。同时为积极回报股东，与所有股东分享公司发展的经营成果
，公司2025年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额为24.35亿元（含税）。如本
议案获得股东会审议通过，2025年度公司现金分红总额为74.38亿元（含税），占归母净利润的48.0%。
投资建议:维持盈利预测，我们预计2026-2028年归母净利润分别为45.47/300.98/343.35亿元，同比分别为-70.6%/+5
62%/+14.1%，当前对应2027年PE为8.6x，维持“买入”评级。
风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。
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2026-04-22│牧原股份(002714)经营韧性凸显、资本储备充足，成长与价值属性兼备 │中金公司 │未知
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1Q26业绩符合我们预期
牧原公布1Q26业绩：1Q26营收同比-17.1%至298.94亿元，归母净利润同比-127.1%至-12.15亿元；1Q26业绩下滑，主
因猪价低迷，且导致资产减值损失影响约-3亿元，业绩符合我们预期。
发展趋势
1Q26生猪出栏稳健，屠宰保持快速放量态势。1Q26公司实现收入298.94亿元，同比-17.1%。具体地，1）生猪业务：
出栏稳健，猪价下跌致收入下滑。1Q26生猪销售收入同比-23.0%至255.8亿元，出栏量同比-0.2%至1836.3万头，商品猪均
价同比-22.3%至11.35元/kg。2）屠宰业务：跨越初创期步入发展新阶段，1Q26屠宰量同比+50.8%至797.6万头，2月公司
分割品占比在30%左右，产能利用率超过100%，屠宰业务盈利能力不断提升。
成本优化、产能充足、资金充足，公司核心竞争力不断增强。1）降本增效：成本端，我们估算1Q26/3月完全成本11.
8/11.6元/kg，1Q26同比-1元/kg，成本保持领先，有效抵御猪价下行压力，彰显经营韧性。效率端，养殖效率持续优化，
26年1-2月，公司生猪全程成活率/断奶上市成活率83%-84%/89%+，料肉比2.7，PSY为28。2）资金稳健：1Q26公司资产负
债率50.5%，同比/环比-14.3/-6.3ppt，资产负债表逆势改善。1Q26公司货币资金及交易性金融资产达147.7亿元，同比/
环比-37.3%/+6.6%，资金储备充足。
基于“低成本、大体量、资产负债表稳健”特征，猪业新范式龙头成长与价值属性兼备。成长方面，育种：挪系比例
上升、育种中心投入使用，继续挖潜种猪性能与品质；数智化：加大数字化、智能化投入，提升智能装备覆盖率；海外：
我们预计26年已有海外合作业务有出栏量，同时增加对菲律宾等市场考察。价值方面，公司已开启重资产投入回报期，现
金流创造能力强，夯实价值中枢。
盈利预测与估值
我们维持2026/27年净利润67/273亿元盈利预测。当前股价A股对应26/27年39/10倍P/E，H股对应26/27年33/8倍P/E，
维持A/H股目标价60元/63港元，A股对应26/27年52/13倍P/E，32%上行空间；H股对应26/27年48/12倍P/E，48%上行空间。
风险
猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期。
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2026-04-22│牧原股份(002714)资产负债率显著改善，全产业链经营协同发力 │广发证券 │买入
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公司发布2026年一季报，猪周期下行影响业绩表现。2026Q1，公司实现营收298.94亿元，同比下滑17.1%；归母净利
润-12.15亿元，同比下降127.1%；扣非后归母净利润-11.41亿元，同比下降125.3%，26Q1公司计提资产减值3.2亿元，主
要系存货跌价损失。2026Q1资产负债率降至50.73%，同比下降8.5个pct，环比下降3.5个pct，资产负债率改善主要来源于
公司一季度港股发行筹集资金。
Q1商品猪出栏同比基本持平，成本继续保持领先。2026Q1，公司累计销售商品猪1836万头，同比-0.2%，环比-11%；
公司商品猪售价约11.3元/公斤；估算全成本约11.9元/公斤，头均利润约-60～-80元，成本优势继续保持；2026Q1，公司
生产性生物资产余额约71.8亿元，同比下滑10%，环比增长6%，公司计划2026年销售商品猪7500-8100万头，计划中值基本
与25年出栏量持平。
屠宰业务表现亮眼，国际化发展取得进展。国内屠宰肉食业务方面，公司2026Q1屠宰生猪约800万头，同比增长约51%
（按公司向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售商品猪测算）。预计屠宰业务取得较好盈利。国际化层面
，2025年公司与越南BAF、泰国正大达成战略合作。2026年2月，公司在香港联交所上市，国际化发展更进一步。
盈利预测与投资建议：预计2026-28年公司归母净利润分别为89.6、332.2、268.3亿元，对应EPS分别为1.55、5.75、
4.65元/股，参考可比公司，考虑猪周期底部盈利较低以及公司成本优势，给予公司26年35倍PE，对应合理价值54.32元/
股，维持“买入”评级。
风险提示：猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。
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2026-04-22│牧原股份(002714)成本持续优化，龙头韧性十足 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月21日公司披露2026年一季度报告，报告期内实现营业收入298.94亿元，同比下降17.10%；利润总额达到-10
.60亿元，同比减少123.00%；实现归母净利润为-12.15亿元，同比下降127.05%。
经营分析
养殖成本持续优化，猪价低迷导致亏损：公司26Q1销售商品猪1836万头，同比-0.18%，公司积极响应国家号召，积极
调控产能，截至2026Q1能繁母猪存栏312.9万头，较2025年底仍有下降。2026年初在饲料成本扰动的背景下，公司持续提
升生产效率，2026年1-2月，公司生猪全程成活率达83%-84%，断奶至上市成活率超89%，PSY约28，核心生产指标持续改善
，完全成本仍有持续下降空间。截至3月底实现完全成本11.6元/公斤，向2026年计划全年平均11.5元/公斤的目标稳定推
进。2026年初以来全国生猪价格持续下跌，猪价的低迷导致公司业绩承压，2026Q1整体出现亏损。
屠宰业务持续放量，全产业链布局持续推进：公司2026Q1屠宰生猪827.9万头，同比增长55.6%，公司屠宰量持续实现
高增长，公司全产业链布局稳步推进。此外，公司积极探索海外市场，以越南为第一站迈出出海第一步，未来有望成为新
的增长点。
经营质量持续夯实，稳健度过底部周期：
公司26Q1经营活动产生的现金流量净额达-9.20亿元，公司作为行业成本第一梯队，出现经营现金流为负的情况基本
说明周期反转将近。截至26Q1，公司货币资金余额为142.70亿元，资金较为充足；资产负债率为50.73%，较25年年底下降
3.42pct，财务结构持续优化。
盈利预测、估值与评级
目前生猪养殖行业经历新一轮的去产能周期，公司成本行业领先，在周期底部持续降本增效，有望在新一轮周期上行
充分受益猪价上涨弹性。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润57/341/278亿元，对应EPS1.00/5.91/4.80元，对
应PE估值为45.4/7.7/9.4倍，维持“买入”评级。
风险提示
猪价波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。
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2026-04-21│牧原股份(002714)量稳价跌致亏损，成本优势构筑领先优势 │东北证券 │增持
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事件：公司披露2026年一季报，2026年一季度实现营收298.94亿元（同比-17.10%），归母净利润亏损12.15亿元（上
年同期盈利44.91亿元），主要系生猪价格大幅下降所致。
点评：
1、出栏量基本持平，猪价大幅下行拖累业绩。公司2026年一季度销售商品猪1836.2万头，与去年同期基本持平，但
当下生猪市场受前期能繁母猪高位存栏传导，需求端正值淡季，供需错配加剧猪价下行压力，致使公司阶段性经营承压。
公司2026年一季度收入同比下降17.10%，利润由正转负，亏损主要来自猪价下跌对毛利率的侵蚀。
2、成本优势显著，行业寒冬中安全垫突出。2025年公司生猪养殖完全成本12元/kg，2026年3月进一步降至11.6元/kg
，全年目标11.5元/kg。2026年1-2月，公司生猪全程成活率在83%-84%，断奶到上市成活率在89%以上，PSY在28左右，肥
猪日增重在860g左右，全程料肉比在2.7左右。对比行业普遍情况，公司亏损幅度小于行业平均水平，养殖水平优异，抗
风险能力突出。此外，公司屠宰肉食业务2025年已实现首次年度盈利，产能利用率达98.8%，产业链协同效应逐步显现。
3、能繁母猪存栏持续下降，行业下半年有望迎景气拐点。一季度末全国能繁母猪存栏3904万头，环比-1.44%，同比-
3.3%，产能稳步去化。2026年3月末，公司能繁母猪存栏312.9万头，环比继续下降，预计2026年出栏量维持在7500-8100
万头，保持稳定。截至4月中旬，全国生猪均价已反弹至约9.5元/公斤，行业底部信号逐步显现。展望下半年，随着产能
端的持续去化，猪价有望走出底部，公司凭借成本优势和稳定出栏规模，在周期回暖时有望率先受益。
投资建议：我们预计公司未来三年商品猪出栏量基本稳定，业绩波动主要受猪价周期变化影响，预计公司2026-2028
年营收分别为1057.50/1267.60/1236.52亿元，同比分别-26.64%/19.87%/-2.45%，归母净利润分别为22.32/136.32/142.9
6亿元，同比分别-85.59%/510.67%/4.87%，EPS分别为0.39/2.36/2.48元/股，给予“增持”评级。
风险提示：生猪市场价格大幅波动的风险，动物疫病的风险，原材料价格大幅波动的风险等。
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2026-04-21│牧原股份(002714)3月完全成本降至11.6元，多举措推进成本再降 │华安证券 │买入
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2026Q1公司亏损12.15亿元，季末资产负债率降至50.73%
公司公布季报：2026Q1实现收入298.9亿元，同比-17.1%；实现归母净利润-12.15亿元，扣非后归母净利润-11.41亿
元，经营活动产生的现金流量净额-9.2亿元。2026年3月末，公司资产负债率50.73%，较2025年末-3.42个百分点，同比-8
.47个百分点，已降至2021年中期以来最低水平。
2026Q1公司商品猪出栏微降0.2%，海外业务是未来长期重点工作
2025年，公司销售商品猪7,798.1万头；2026年，公司计划出栏商品猪7,500万头-8,100万头。2026Q1，公司出栏商品
猪1836万头，同比-0.2%，已完成全年商品猪出栏目标的22.7%-24.5%。公司持续响应国家生猪产能调控政策，2026年3月
末，公司能繁母猪存栏量312.9万头，较2025年末-3.2%，同比-10.2%。
海外业务是公司未来长期的重点工作。公司已在新加坡、越南设立子公司，也对菲律宾、泰国等市场进行考察，探索
多种合作模式，把在国内已充分验证的猪舍设计、营养研发、疫病防控、智能装备研发与应用、环保治理等各项技术形成
完善、可复制的技术方案，将其落地到更多的国家与地区，进一步探索公司海外增长空间。公司以越南为第一站，将经过
验证的技术优势与发展经验赋能当地生猪养殖行业，相关合作项目整体进展顺利，为公司探索海外增长空间奠定了坚实基
础。2026年，公司海外业务发展目标是在越南落地养殖产能，打通在当地发展的技术路径，组建本地化团队，海外业务对
资本开支需求仍处于较低水平。
3月完全成本降至11.6元/公斤，公司多举措推动成本继续下行
2025年公司平均生猪养殖完全成本约12元/kg，同比下降2元/kg。2026年1-2月，公司受冬季疫病防控投入和费用增加
，以及2月春节导致有效销售天数减少影响，育肥猪完全成本约12元/公斤；2026年3月，公司育肥猪完全成本已降至11.6
元/公斤。在考虑饲料原料价格可能小幅上涨的情况下，公司计划2026年全年平均养殖完全成本降至11.5元/kg以内，具体
举措包括：①强化疫病防控。公司已针对非洲猪瘟、蓝耳病等主要疫病，建立了覆盖后备猪、仔猪至育肥猪全阶段完善的
防控与净化技术体系，后续将通过强化一线执行力度，持续提升生产成绩；公司也正积极防控南非1型口蹄疫；②优化激
励方案，提升团队执行力。进一步完善员工及管理干部的绩效激励方案，增强内部核心团队凝聚力，通过科学绩效管理提
升人员积极性与执行效率；③加大种猪育种投入。公司生猪育种中心已正式投入运行，持续推动种猪繁殖性能、生长性能
及肉品品质的改良，未来育种成果将逐步体现于成本下降与销售溢价；4）推进智能化技术研发与应用。公司积极探索将
前沿技术应用于兽医、育种等养殖关键环节，将传统依赖经验判断的工作转化为逻辑清晰、可量化的算法模型，此举使新
员工能够快速掌握核心技术，有效提升人员整体效能。
2026Q1屠宰业务保持高速增长，盈利能力有望继续提升
公司自2019年起开展屠宰及肉食业务，以最大化业务协同效应。依托屠宰与肉食业务中积累的市场洞察，公司精准把
握中国各地消费者差异化需求，并以此为导向反向优化育种与养殖体系，针对各区域消费特征推出定制化的生猪及屠宰肉
食产品，从而持续提升销售规模与客户满意度；与此同时，公司屠宰产能与养殖产能实现有效匹配，构建起产业链成本优
势。2025年，公司屠宰生猪达2,866.3万头，同比实现翻倍增长，产能利用率提升至98.8%，屠宰肉食板块首次实现年度盈
利，标志着公司屠宰肉食业务已跨越初创期，迈入新的发展阶段。2026Q1，牧原肉食及子公司销量797.7万头，同比+50.8
%，公司屠宰量保持高速增长，伴随销售渠道与产品结构的持续优化，盈利能力有望进一步增强。
投资建议
我们预计2026-2028年公司生猪出栏量分别为9,474万头、9,569万头、9,664万头，同比分别+2%、+1%、+1%；商品猪
出栏量分别为8,100万头、8,100万头、8,100万头，同比分别+3.9%、0%、0%；主营业务收入分别为1148.9亿元、1645.4亿
元、1510.7亿元，归母净利分别为1.47亿元、347.9亿元、266.9亿元。公司作为我国最大的生猪养殖企业，完全成本持续
具有竞争力，屠宰肉食业务盈利能力改善，我们维持公司“买入”评级不变。
风险提示
生猪疫情失控；原材料价格大涨；猪价跌幅超预期；生猪政策调整。
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2026-04-21│牧原股份(002714)2026年一季报点评：经营业绩短期承压，屠宰肉食业务向好│财信证券 │增持
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事件：牧原股份发布2026年一季报及调研活动信息。据Wind及公司公告数据，2026Q1公司实现营收/归母净利润/扣非
归母净利润分别为298.94/-12.15/-11.41亿元，同比-17.10%/-127.05%/-125.32%。2026年一季度末，公司资产负债率50.
73%,较2025年末下降3.42pp，货币资金余额为142.70亿元，整体资金储备充足。2026Q1公司计提资产减值损失3.22亿元，
主要是猪价下跌，计提存货跌价损失所致。
猪价下跌下业绩短期承压，3月完全成本环比下降。公司归母净利润下滑，主要受生猪价格下跌影响。据Wind及公司
公告，2026Q1销售商品猪1836.2万头，同比略下滑0.18%；公司商品猪销售均价约为11.31元/kg，同比下降约22.43%；1-2
月公司生猪养殖完全成本约12元/kg，3月已降至11.6元/kg，成本下降主要是公司各项核心生产指标在稳步提升，后期公
司坚持通过疫病防控、人才队伍建设、育种技术提升、AI智能化等途径，持续降本。
屠宰肉食业务向好，看好海外长期发展潜力。屠宰肉食业务方面，2026年第一季度，公司屠宰生猪827.9万头，同比
增长55.6%，产能利用率超过100%。公司屠宰肉食板块延续了良好的经营态势，头均盈利接近20元。公司表示后期将会在
销售渠道拓展方面发力，持续优化客户结构和产品结构，提升内部经营管理能力。海外业务方面，2026年公司发展的核心
目标是在越南落地养殖产能，当前公司海外发展有序推进，已在越南规划了一定的自建项目。同时，公司在推进菲律宾等
国家的业务探索。依托完备的装备制造产业链和智能化技术，公司有望实现2026年首批海外合作项目落地并贡献营收，我
们看好公司海外业务长期发展潜力。
投资建议：公司生猪完全成本有望持续保持行业领先优势，优质产能的效率优势与抗风险能力在行业内仍将突出，叠
加资产负债表修复良好，现金流有望优于行业平均水平，助力公司平稳穿越周期。待下一轮周期开启、猪价上行时，公司
盈利能力有望继续领跑行业。在全产业链布局体系下，通过养殖端与屠宰端的协同管理，公司有望实现盈利能力的最大化
。根据最新定期报告情况及我们对未来行业趋势的预测，我们预计2026/2027/2028年公司营收分别为1258/1448/1369亿元
，2026/2027/2028年归母净利润分别为52/263/249亿元，对应归母净利润增速分别为-66%/+405%/-5%，预计2026/2027/20
28年EPS分别为0.90/4.56/4.31元/股。当前股价对应2026-2028年PE分别为50.39/9.98/10.56x，维持“增持”评级。
风险提示：生猪疫病大范围爆发风险、生猪价格超预期下跌风险、饲料原料价格上涨风险、海外业务拓展不及预期风
险、产能调控效果不及预期风险、政策调控影响公司生猪出栏量风险等。
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2026-04-19│牧原股份(002714)2025年报点评：成本优势持续稳固，兼具价值与成长属性 │浙商证券 │买入
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事件：2025年公司实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%；扣非后归
母净利润159.88亿元，同比下降14.71%。其中，单Q4实现营业收入323.55亿元，同比下降21.41%；归母净利润7.08亿元，
同比下降90.43%，扣非后归母净利润5.15亿元，同比下降93.16%，四季度利润承压，主要系猪价持续下行影响。
投资要点
成本与生产指标优势明显，经营韧性凸显
公司商品猪出栏量达7798.1万头，同比增长19.1%；2026年商品猪出栏目标为7500万-8100万头。报告期内，公司依托
生产效率提升、饲料成本优化及生物安全体系完善，实现生猪完全成本降至12元/公斤，同比下降2元/公斤，成本降幅显
著，周期穿越能力进一步夯实。同时，公司持续加大育种、数字化与智能化投入，投资60亿元建设超健康育种平台，生产
效率与运营稳定性稳步提升，为长期成本下行筑牢支撑。生产效率方面，2026年1-2月，公司生猪全程成活率达83%-84%，
断奶至上市成活率超89%，PSY约28，肥猪日增重约860g，全程料肉比约2.7，核心生产指标持续改善，生猪养殖完全成本
具备进一步下降空间。综合考虑饲料原材料价格小幅上涨预期，公司设定2026年生猪养殖全年平均成本目标为11.5元/kg
以下。
财务结构持续优化，高度重视股东回报
公司持续推进财务结构调整，负债规模与资产负债率同步下降，年末负债总额较年初减少171亿元，资产负债率54.15
%，较年初下降4.53个百分点，财务稳健性与偿债能力持续提升。分红方面，公司2025年度利润分配预案为：向全体股东
每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额24.35亿元（含税），叠加中报分红，2025年公司现金分红合计74.38亿元
（含税），重视股东回报。2026年2月公司完成H股上市，成为国内首家A+H两地上市的生猪养殖企业，有助于优化股东结
构、提升公司治理水平，并为长期融资与国际化布局奠定基础。
屠宰肉食业务首次实现年度盈利，海外布局打开长期成长空间
2025年公司屠宰生猪2866万头，同比增长129%，屠宰肉食业务收入同比增长86.32%，全年首次实现盈利，产能利用率
维持98.8%高位，产业链一体化效应逐步显现。海外方面，公司设立越南牧原有限公司，与越南BAF公司签署合作协议，国
际化布局进入实质落地阶段，长期成长空间进一步打开。
盈利预测与估值
公司作为国内生猪养殖龙头，持续夯实成本优势，同时屠宰肉食业务进入新阶段、海外布局打开长期增长空间。考虑
到26年猪价持续承压，同时饲料价格上涨增加养殖成本压力，公司全年业绩或仍承压。而随着行业迈入深度亏损，产能去
化或加速，长期看周期向上趋势不变。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1466.75、1654.85、1694.02亿元，归母
净利润分别为120.84、259.60、308.07亿元，对应PE分别为21、10、8倍，维持“买入“评级。
风险提示：出栏量不及预期、突发大规模动物疫病、猪价表现不及预期。
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2026-04-08│牧原股份(002714)2025年年报点评：成本优势持续强化，屠宰业务首次盈利，│西南证券 │买入
│海外布局加速 │ │
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业绩总结：牧原股份发布2025年年度报告。2025年，公司实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%。实现归属于上
市公司股东的净利润154.87亿元，同比下降13.39%，主要原因为生猪市场价格下降。
点评：生猪养殖成本优势持续强化，助力公司穿越周期。公司2025年营收由于出栏规模增长而增长，但由于2025年总
体养殖景气较低，盈利同比下降。公司生猪养殖完全成本呈现逐季下降态势，全年平均成本降至12元/公斤左右，同比降
幅达2元/公斤。在低景气年份保持了较好盈利。
核心主业成本优势持续强化，盈利能力凸显。公司2025年全年销售商品猪7798.1万头，同比增长19.10%。通过深化生
猪健康管理与生产管理，公司生猪养殖完全成本呈现逐季下降态势，全年平均成本降至12元/公斤左右，同比降幅达2元/
公斤。这主要得益于公司在疫病防控、营养配方、种猪育种、智能化与信息化等方面的持续投入和管理优化。2026年1-2
月，公司生猪全程成活率在83%-84%，断奶到上市成活率在89%以上，PSY在28左右，肥猪日增重在860g左右，全程料肉比
在2.7左右。公司预计2026年全年平均成本目标为11.5元/公斤以下。
屠宰肉食业务首次实现年度盈利，协同效应显现。2025年公司屠宰生猪2866.3万头，同比增长128.9%，产能利用率达
98.8%。2025年公司屠宰肉食板块成功实现了自成立以来的首次年度盈利，标志着业务跨越初创期，步入发展新阶段。公
司积极拓展销售渠道，持续构建全国猪肉销售网络，截至2025年末，已在全国20个省级行政区设立超过70个销售分支。20
26年公司屠宰量预计将保持增长态势，盈利能力有望进一步增强。
海外布局加速。2025年，公司在深耕国内业务的同时，积极关注并开拓海外市场。公司已与越南BAF公司达成战略合
作，将在越南合资建设楼房猪场，标志着海外布局进入项目落地阶段。公司在香港上市募集资金的60%将用于海外业务的
拓展，后续会根据业务发展情况充分利用，让资本赋能产业发展。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.08元、4.66元、4.94元，对应动态PE分别为40/9/9倍；给予2027
年12倍估值，对应目标价55.92元，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。
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2026-04-03│牧原股份(002714)2025年报点评：养殖成本显优势，屠宰开启新阶段 │东方证券 │买入
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猪价下行期，龙头经营韧性凸显。公司2025年实现营业收入1441.45亿元，同比+4.49%；实现归母净利润154.87亿元
，同比-13.4%。出栏量方面，25年公司销售商品猪7798.1万头，26年目标出栏商品猪7500-8100万头。
生产效率改善，成本优势稳固。近期饲料原料成本上行，但公司养殖成本仍维持相对稳定，1-2月公司平均成本12元/
公斤。生产效率方面，26年1-2月公司育肥成活率89%以上，全程成活率83-84%，PSY约28，料比约2.7，考虑到季节性因素
，生产效率指标略有浮动。生产效率持续领先背景下，公司全年成本目标在11.5元/公斤以下。
屠宰盈利显著提升，步入发展新阶段。25年公司屠宰量2866.3万头，全年产能利用率达到98.8%。在三、四季度盈利
的带动下，屠宰肉食板块实现了首次年度盈利，这标志着在产能释放、渠道开拓与运营优化的共同推动下，公司屠宰肉食
业务跨越初创期，步入发展的新阶段。
财务结构持续优化，分红超额兑现。负债率方面，25Q4末资产负债率为54.15%，同比-4.53pct，较三季度末-1.35pct
，分红方面，公司年底向全体股东每10股派发现金红利4.27元（含税），总额24.35亿元，叠加中报分红，25年合计分红7
4.38亿元，分红率48.03%，显著超过3年规划中的40%目标。
公司行业领先地位稳固，上游生产链条的持续优化以及下游屠宰业务的进步均彰显其长期管理优势，业绩稳步增长且
股东回馈持续提升。海外方面，越南业务26年也将落地自有产能，未来增量可期，继续推荐。考虑到年初以来的猪价下跌
幅度已超市场预期，下调26-27盈利预测，新增28年盈利预测，我们预测公司2026-2028年每股收益分别为1.74/5.05/6.63
元（前值26-27EPS分别为5.36、6.88元），根据可比公司估值法，给予公司27年12x估值，对应目标价60.6元，维持“买
入评级”。
风险提示
猪价不达预期风险；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动；产能去化不及预期。
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2026-04-03│牧原股份(002714)全球拓潜价值显，周期乘风正当时 │中航证券 │买入
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业绩稳健兑现，屠宰业务快速增长
2025年，公司实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%;实现母净利润154.87亿元，同比下降13.39%;扣非归母净利
润为159.88亿元同比下降14.71%。业绩同比波动主要受生猪市场价格下降影响。在生猪出栏量上，2025年全年公司销售商
品猪7798.1万头，同比增长19.10%。在养殖成本上，公司持续推进精细化管理与技术赋能。全年生猪养完全成本约12元/k
g较上年同期显著降低约2元/屠肉食板块表现亮眼，全年屠宰生猪2866.3万头，同比增长128.9%，产能利用率达到98.8%，
实现营业收入452.28亿元，同比增长86.32%，并于2025年首次实现年度盈利。现金流方面，公司经营性现金流表现稳健充
裕，全年净额达300.56亿
全球拓潜价值显
公司是生猪规模养殖行业龙头标杆，凭借一体化产业链构建了深厚的成本护城河。公司国内业务稳健发展，预计2026
年销售商品猪7500万头-8100万头。成本与管理上公司深化智能化和信息化建设，并在疫病防控营养配方、独立自主的二
元轮回育种等技术应用上不断突破，支撑整体养驻成本持续优化。积极向海外拓潜，全球战略推进。公司设立越南牧原有
限公司，并与越南BAF公司达成战略合作，以领先的养殖技术赋能海外发展2026年2月，公司在香港联交所正式挂牌上市，
成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业，为迈向全球化发展提供了有力的资本支撑。公司高度重视股东回报，202
5年内实施两次权益分派及股份回购，分红总额达80.85亿元，回购总额约20亿元。年末公司拟再向全体股东每10股派发现
金红利4.27元，年度合计分红比例高达48.0%、长期价值显著
周期乘风正当时
猪价仍将面临一定压力，产能去化趋势不改。据Mysteel，生猪养殖样本企业数据国内能繁母猪存栏量自24年以来趋
势增加25年8月才起止涨转降。考虑前期产能水平和养殖效率提升，26年前期行业生猪供给水平仍较高。进入淡季后，猪
价面临压力。据农业农村部数据，2025年4季度末能繁母猪存栏3961万头相当于正常保有量的101.6%。从历史生猪周期产
能去化幅度看，当前行业产能去化幅度较低、速度偏缓。随着未来猪价行情压力行业产能去化趋势望延续。行业产能去化
过程，也是生猪板块远期预期抬升过程，以牧原股份为代表的优质养殖集团有望充分受益。
投资建议
牧原股份是生猪养殖龙头企业、优秀养殖管理塑造了公司核心竞争力。产业产能有望合理有序调减，公司积极海外拓
潜，向全球养殖巨头成长演化。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为398亿元235.5亿元178.7亿元，EPS分别为0.6
9元、4.08元、309元维持“买入”评级
风险提示
生猪价格波动凤险;生猪养殖行业疫病凤险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;宏观经济波动风险
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2026-03-31│牧原股份(002714_SZ)：成本优势筑牢护城河，屠宰首年盈利 │东兴证券 │买入
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事件：公司公布2025年年报，2025年，公司实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；实现归母净利润154.87亿元
，同比下降13.39%。
出栏稳健增长，成本优势持续筑牢护城河。出栏量方面，公司25年合计销售商品猪7798.1万头，同比增长19.1%；预
计26年出栏量维持稳中有升，全年预计出栏7500-8100万头。成本方面，公司全年养殖完全成本降至约12元/kg，同比大幅
下降约2元/kg。成本下降主要得益于全程精细化管理和各项生产成绩提升。2026年公司在考虑饲料小幅上涨的情况下，提
出11.5元/kg以下的成本目标，显示出持续降本的信心。产能方面，公司积极响应国家号召，12月末已将能繁母猪调减至3
23.2万头。近期猪价大幅下行，行业陷入深亏，落后产能在政策调控和亏损驱动下有望加速去化，公司成本优势将进一步
凸显。
屠宰业务放量，年度首次盈利。25年全年屠宰生猪2866.3万头，同比增长128.9%，产能利用率98.8%，实现营收452.2
8亿元，同比增长86.32%。业务板块自2019年布局以来首次实现年度盈利。公司在产品端挖掘消费细分需求，指导育种和
生产，对猪肉产品做精细化分割；在销售端拓展渠道，布局全国销售分支网络。屠宰肉食业务在2025年已成为公司平滑周
期波动、贡献利润的新增长点。公司2026年屠宰量预计将保持增长，公司计划将更多资本开支向屠宰业务倾斜，以提升屠
宰率和盈利能力，充分挖掘全产业链价值空间。
审慎经营财务韧性足，海外业务探索推进。25年末资产负债率降至54.15%，总负债较年初大幅减少171亿元，超额完
成降负债目标。此外公司具备充足的银行授信储备，近期公开市场债务工具发行顺畅，在手现金流做好了充分的准备。20
26年2月，公司在香港联交所挂牌上市，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业，为国际化发展奠定资本基础。公
司已与越南BAF公司、泰国正大集团达成战略合作，通过输出技术、装备和管理经验，赋能当地生猪养殖行业。公司在港
股上市募资的60%将用于海外业务拓展，海外布局稳步推进。
公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为生猪龙头企业的核心成本优势，预计公司26-28年归母净利分别为45.36
、336.04和242.11亿元，EPS为0.83、6.15和4.43元，PE为54、7和10倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：公司生猪成本下行不及预期，行业产能去化不及预期等。
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2026-03-31│牧原股份(002714)公司信息更新报告：成本优势显著效率提升，屠宰业务首次│开源证券 │买入
│实现年度盈利 │ │
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成本优势显著效率提升，屠宰业务首次实现年度盈利，维持“买入”评级
公司发布2025年年报，2025营收1441.45亿元(+4.49%)，归母净利润154.87亿元(-13.39%)。其中单Q4营收323.55亿元
(-21.41%)，归母净利润7.08亿元(-90.43%)。2025年度公司现金分红总额为74.38亿元，占归母净利润的48%。公司成本控
制行业领先，生猪养殖及屠宰双轮驱动成效显现，有望穿越周期实现盈利。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因
而调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为62.37/291.62/375.24
（2026-2027年原预测分别为287.50/379.51）亿元，对应EPS分别为1.08/5.05/6.50元，当前股价对应PE为41.8/8.9/7.0
倍。公司成本优势显著出栏稳步增长，业绩持续兑现，维持“买入”评级。
生产指标优化+育种投入支撑效率提升，完全成本持续下探
2025年公司生猪养殖实现营收1441.45亿元(+4.49%)，销售商品猪7798万头（+19.09%）。截至2025年末，公司能繁母
猪存栏已降至323.2万头（-7.97%），公司预计2026年出栏商品猪7500-8100万头，公司进一步推进高质量发展。养殖成本
方面，2025全年公司商品猪完全成本约12元/公斤（-2元/公斤），2025年12月降至11.6元/公斤，2026年1-2月完全成本约
12元/公斤，2026年全年完全成本目标为下降至11.5元/公斤以下。公司养殖成本控制表现优异，有望跨越周期实现盈利。
育种方面，公司在郑州投资60亿元建设超健康育种平台，未来商品猪性能与肉质有望同步提升。
公司屠宰业务首次实现年度盈利，资金充裕经营稳健
2025年公司屠宰肉食业务实现营收452.28亿元（+86.32%），屠宰生猪2866万头，全年屠宰业务毛利率2.67%（+1.65%
）。屠宰、肉食业务于2025年的第三、四季度均实现盈利，并首次实现年度盈利。全年产能利用率达到98.8%，2026年产
能利用率仍有提升空间。截至2025年12月末，公司资产负债率54.15%(-4.53pct)，账面货币资金138.62亿元，资金充裕经
营安全稳健。
风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。
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2026-03-31│牧原股份(002714)公司调研报告：成本优势稳固，高分红回馈股东 │方正证券 │增持
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营收1441.45亿元，同比上升4.49%，归母净利润154.87亿元，同比
下降13.39%；公司全年合计派发现金红利74.38亿元，占全年归母净利润48.03%，其中年报拟每10股派4.27元。
点评：
深化成本管控成效，巩固行业领先优势：得益于生产指标持续改善、饲料成本优化及单位期间费用压降，公司全年降
本成效显著。公司2025年生猪养殖完全成本降至12元/公斤，较2024年下降2元/公斤。2026年公司在玉米价格小幅上涨假
设下，完全成本目标11.5元/kg。
优化产能结构布局，产业链闭环见效：公司2025年全年商品猪出栏7798.1万头，稳居行业龙头地位。同时，公司屠宰
业务全年屠宰生猪2866万头，产能利用率高达98.8%，首次实现年度盈利，产业链上下游协同加强。
财务结构持续夯实，股东回报力度强劲：截至2025年末，公司资产负债率下降至54.15%，较年初下降4.53个百分点，
财务抗风险能力显著提升。全年合计派发现金红利74.38亿元，分红率达48.03%，彰显公司强劲的盈利能力和股东回报意
愿。
盈利预测与投资评级：长期来看，我们看好公司生猪养殖模式的持续优化，成本优势进一步巩固，屠宰业务有望持续
贡献增量，生产经营长期稳健。我们预计公司2026-2028年实现营收分别为1312.14、1604.39、1533.14亿元，实现归母净
利分别为33.39、290.30、227.72亿元，对应PE为74.74、8.6、10.96x，维持“推荐”评级。
风险提示：生猪价格波动风险；发生重大疫病风险；饲料原材料价格波动风险；产能释放不及预期。
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2026-03-30│牧原股份(002714)成本优势继续巩固，股东回报显著提升 │招商证券 │买入
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公司养殖成本继续领先，现金流改善背景下，公司资产负债率明显下降，分红意愿显著提升。行业亏损&政策调控产
能双管齐下，预计母猪产能去化提速，或进一步抬升26-27年猪价中枢，公司凭借低成本优势有望充分受益。维持“强烈
推荐”投资评级。
25年顺利收官，业绩表现符合预期。公司披露2025年报，报告期内，公司实现收入1441亿元，同比+4.5%；实现归母
净利润155亿元，同比-13%。单四季度来看，公司实现收入324亿元，同比-21%、环比-8.4%；实现归母净利润7.08亿元，
同比-90%、环比-83%。同时，公司向全体股东每10股派发现金红利4.27元，分红总额24.4亿元。
成本优势保持领先，屠宰肉食业务实现年度盈利。生猪养殖业务方面，2025年，公司出栏商品猪7798万头，同比+19%
，估算商品猪完全成本下降2.0-2.5元/公斤至12.0元/公斤，商品猪头均盈利130-180元，远高于行业31元的平均水平，公
司商品猪养殖成本继续保持行业领先水平。屠宰肉食业务方面，2025年，公司加大渠道开拓和优化，实现生猪屠宰量2866
万头，同比+129%，产能利用率进一步提升至99%，首度实现年度扭亏，公司屠宰业务发展步入新阶段。
现金流继续改善，股东回报显著提升。2025年，公司实现经营性现金流301亿元，显示公司强大的现金流创造能力，
助力公司资产负债率下降4.53个百分点至54%。同时，公司全年累计向股东派发现金红利74.4亿元，占归母净利润比重的4
8%，在资产负债率明显下降以及资本开支收缩背景下，公司分红意愿显著提升。
维持“强烈推荐”投资评级。猪价创近十年新低，行业处于现金流深度亏损状态，生猪产能有望进入实质性去化。同
时，生猪产能调控继续推进，或倒逼行业产能稳步出清，进一步抬升26-27年猪价中枢。公司养殖成本优势显著，屠宰肉
食以及出海探索有望成长为公司新的利润增长点。我们预计公司26-28年归母净利润分别为71.9亿元、233亿元、212亿元
，对应PE分别为36X、11、12X，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期；养殖成本改善不及预期；突发大规模不可控疫情；政策扰动等。
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2026-03-30│牧原股份(002714)养殖效率精进，拓展海外市场 │国盛证券 │买入
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公司公告2025年年报。公司2025年实现收入1441.45亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%
，主要原因为生猪市场价格下降，扣非归母净利润159.88亿元，同比下降14.71%。
生猪生产成绩持续改善，2026年出栏量目标为7500-8100万头。2025年公司出栏商品猪7798.1万头，同比增长19.1%。
同时，得益于公司持续的创新研发和管理赋能，2025年全年各项生产指标稳步提升，生猪养殖完全成本呈现逐季下降态势
，全年平均成本降至12元/kg左右，同比降幅达2元/kg。2026年公司在考虑饲料原材料价格可能会小幅上涨的情况下，成
本目标为全年平均成本降至11.5元/kg以下。
屠宰业务实现年度盈利，海外拓展值得期待。2025年公司屠宰生猪2866.3万头，同比实现翻倍增长，屠宰、肉食业务
于2025年的第三、四季度均实现盈利，全年产能利用率达到98.8%。屠宰肉食板块实现了首次年度盈利，这标志着在产能
释放、渠道开拓与运营优化的共同推动下，公司屠宰肉食业务跨越初创期，步入发展的新阶段。此外，公司充分把握海外
市场的发展机遇，为公司业务开拓新的增长空间。
持续完善财务结构，分红比例稳步提升。目前生猪价格低迷，给行业整体经营带来严峻挑战，公司坚持持续完善财务
结构，2025年底负债总额较年初已下降171亿元，资产负债率较年初下降4.53个百分点。同时为积极回报股东，与所有股
东分享公司发展的经营成果，公司2025年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额为
24.35亿元（含税）。如本议案获得股东会审议通过，2025年度公司现金分红总额为74.38亿元（含税），占归母净利润的
48.0%。
投资建议：2026年年后猪价超预期下跌，目前猪价已在10元/kg以下，根据公司产能调整节奏和当前猪价下对周期的
判断，我们下调了2026年盈利预测，上调2027年盈利预测，预计2026/2027年归母净利润分别为45.47/300.98亿元，同比
分别-70.6%/+562%，预计2028年归母净利润为343.35亿元，同比+14.1%，当前对应2027年PE为8.7x，维持“买入”评级。
风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。
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2026-03-30│牧原股份(002714)生猪成本显著优化，屠宰肉食业务年度盈利 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告。25年公司营收1441.45亿元，同比+4.49%；归母净利润为154.87亿元，同比-13.39%
；扣非后归母净利润为159.88亿元，同比-14.71%。其中25Q4公司营收323.55亿元，同比-21.41%；归母净利润7.08亿元，
同比-90.43%；扣非后归母净利润为5.15亿元，同比-93.16%。分红预案：每10股派发现金红利4.27元（含税）。
受猪价下行影响，25Q4公司盈利能力下行。25年生猪养殖行业价格呈现前高后低、震荡下行走势，年度均价同比下行
，公司业绩同比下行亦主要源于生猪价格下降。25年公司综合毛利率17.82%，同比-1.23pct；期间费用率为6.47%，同比-
0.17pct。25Q4公司综合毛利率14.68%，同比-8.57pct；期间费用率为7.49%，同比+2.35pct。
25年公司生猪养殖完全成本约12元/kg，26年计划出栏商品猪7500-8100万头。25年公司生猪养殖业务实现收入1402.0
7亿元，同比+2.92%；毛利率17.29%，同比-1.92pct。公司商品猪销售7798.1万头；估算商品猪销售均价约为13.41元/kg
，同比-18.73%；出栏均重约为126.57kg。25年公司通过技术成果向实际生产力的高效转化，生猪成活率及各项指标稳步
提高，全年生猪养殖完全成本约12元/kg，同比降低约2元/kg。25Q4公司出栏商品猪约2065.8万头，估算商品猪销售均价
约为11.51元/kg，同比-29%；出栏均重约为123.61kg，呈下行走势。截至25年末，公司固定资产、在建工程、生产性生物
资产分别为1006.34亿元、24.89亿元、67.97亿元，同比-5.73%、+23.31%、-27.34%；公司资产负债率54.15%，同比-4.53
pct，环比25Q3末-1.35pct，整体呈好转态势。2026年公司预计销售商品猪7500-8100万头，同比-3.82%至+3.87%。
公司屠宰肉食收入同比+86%，H2均实现盈利。25年公司合计屠宰生猪2866.3万头，销售鲜、冻品等猪肉产品323万吨
；屠宰、肉食产品贡献收入452.28亿元，同比+86.32%；毛利率2.67%，同比+1.65pct；该业务于2025年首次实现年度盈利
。25年末公司已在全国20个省级行政区设立70余个销售分支；公司通过持续优化客户结构与产品结构，通过加大在数字化
、智能化方面的研发投入来提升生产效率与运营能力，屠宰、肉食业务于25年第三、四季度均实现盈利，全年产能利用率
达到98.8%。
投资建议：公司为生猪养殖行业龙头，生猪养殖成本优势领先。考虑到26年全年生猪均价同比下行，养殖成本端存上
行压力，全年业绩相对承压。行业层面看，当前养殖亏损幅度逐步加深，或有利于产能去化加速，意味着27年猪价存上行
预期，公司业绩或可期。我们预计公司2026-2027年EPS分别为1.07元、5.32元，对应PE为42倍、8倍，维持“推荐”评级
。
风险提示：动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；生猪价格波动的风险；政策变化的风险等。
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2026-03-30│牧原股份(002714)成本与一体化优势扩大 │华泰证券 │买入
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公司发布2025年年度报告，公司实现营业收入1441.45亿元，同比增加4.49%；实现归母净利润154.87亿元，同比下降
13.39%，略高于业绩预告中值（152亿元）。生猪养殖业务利润下降主要系生猪价格下降所致。屠宰、肉食业务实现营业
收入452.28亿元，较上年同期增长86.32%，并于2025年首次实现年度盈利。公司全年成本下降幅度显著，生猪养殖完全成
本领先行业，维持“买入”评级。
成本优势稳固，未来有望进一步优化
公司2025年商品猪出栏量约7798万头，同比增长19%，通过技术成果向实际生产力的高效转化，生猪养殖生产的稳定
性显著提升，生猪的成活率及各项指标稳步提高，成本显著下降，2025年全年生猪养殖完全成本约12元/kg，较上年同期
降低约2元/kg。经我们测算，2025年行业自繁自养平均成本约13.7元/公斤，牧原股份成本端领先约1.7元/公斤，生猪头
均盈利领先约177元，成本优势稳固。未来随着公司在疫病防控、营养配方、种猪育种、智能化与信息化、人才培养等方
面的持续投入，生产管理各环节的不断优化，公司生产效率将逐步提高，生猪养殖完全成本有望进一步下降。
财务结构与分红率持续改善
在2025年生猪市场价格承压的背景下，公司坚持持续完善财务结构，年底负债总额较年初下降171亿元，资产负债率
降至54.15%，较年初下降4.53pct。同时，公司注重股东回报，分红率持续提升，公司2025年半年度利润分配金额50.02亿
元；2026年中期分红规划为24.35亿元，2025年公司现金分红总额为74.38亿元，占本年度归母净利润的48.03%，同比提升
5.59pct。我们认为，随公司财务结构进一步改善，成本优势持续稳固，公司分红能力与分红回报仍有望提升。
全产业链延伸进入新阶段
公司2025年屠宰量大幅增长，达2866万头，同比增长129%。截至2025年末，屠宰、肉食业务已在全国20个省级行政区
设立超过70个销售分支。公司积极拓展屠宰肉食业务销售渠道，持续构建全国猪肉销售网络，持续优化客户结构与产品结
构，通过加大在数字化、智能化方面的研发投入来提升生产效率与运营能力，此外，公司通过育种技术培育瘦肉夹层更丰
富的优质五花肉，对猪肉产品做更精细化分割，让不同消费层级的消费者都能获得符合自身需求的产品。公司屠宰、肉食
业务于2025年的第三、四季度均实现盈利，全年产能利用率达到98.8%，实现扭亏，全产业链延伸进入新阶段。
盈利预测与估值
我们调整公司2026/2027年归母净利润预测为66.56/354.42亿元，调整幅度为-57.50%/21.01%）,调整盈利预测主要系
2026年以来猪价超预期下跌，截至2025年末，全国能繁母猪存栏量为3961万头，为正常保有量的101.6%，对应后续供给仍
偏多，且原材料2026年以来超预期上涨，因此下调2026年的猪价预期，上调2026年的成本预期。由于2026年行业亏损加深
，产能去化力度或更强，有望带来2027年更高的猪价弹性，上调2027年的猪价预期。引入2028年归母净利润预测为311.19
亿元。参考可比公司2026年预期均值2.2xPB，考虑到公司成本优势突出，财务结构不断优化，给予公司2026年3.8xPB，维
持目标价为54.90元（前值为54.90元，对应2026年3.3xPB），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格持续超预期上涨，突发大规模生猪疫病等。
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2026-03-30│牧原股份(002714)年报点评：养殖降本保持优秀，屠宰贡献利润增量 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2025年度业绩预告，实现营收1441.44亿元，同比+4.49%；实现归母净利润为154.86亿元，同比-
13.39%；扣非后归母净利润为159.88亿元，同比-14.71%;经营活动产生的现金流量净额为300.56亿元，基本每股收益为2.
88元，加权平均ROE为20.57%，较上年下降4.53个百分点。利润分配预案为每10股派发现金红利4.27元（含税）。点评如
下：
养猪业务量增本降，保持优秀。2025年，公司养猪业务销售商品猪7798.1万头，同比+19.1%；实现营收1402.07亿元
，同比+2.92%。营收增速不及销量增速的主要原因为生猪销售均价下跌。根据农业农村部监测数据，全国2025年活猪销售
均价为14.44元/公斤，同比-9.2%。公司继续深化智能化和信息化建设，让集团化管理能够“一眼看透”每个业务末端，
消除管理“黑洞”，通过技术成果向实际生产力的高效转化，生猪养殖生产的稳定性显著提升，生猪的成活率及各项指标
稳步提高，成本显著下降。2025年，公司全年生猪养殖完全成本约12元/kg，较上年同期降低约2元/kg。未来随着公司在
疫病防控、营养配方、种猪育种、智能化与信息化、人才培养等方面的持续投入，生产管理各环节的不断优化，公司生产
效率将逐步提高，公司生猪养殖完全成本有望进一步下降。2025年，公司养猪业务毛利率为17.29%，较上年下降了3.64个
百分点。
屠宰业务首次实现年度盈利，是利润新增长点。2025年，公司屠宰生猪2866万头，同比+129%；销售鲜、冻品等猪肉
产品323万吨，同比+128.04%。屠宰肉食业务实现营收452.27亿元，同比+86.32%；公司积极拓展屠宰肉食业务销售渠道，
持续构建全国猪肉销售网络，截至2025年末，屠宰、肉食业务已在全国20个省级行政区设立超过70个销售分支。公司持续
优化客户结构与产品结构，通过加大在数字化、智能化方面的研发投入来提升生产效率与运营能力，屠宰、肉食业务全年
产能利用率达到98.8%。2025年，公司屠宰业务毛利率为2.67%，较上年提升了1.65个百分点，并于2025年首次实现年度盈
利。
偿债能力增强，高分红高股息特征明显。2025年，国内生猪市场价格承压、呈现下跌趋势，给行业整体经营带来严峻
挑战，公司持续优化财务结构，到年底资产负债率为54.15%，较年初下降了4.53个百分点，偿债能力进一步增强。公司于
2025年实施了两次权益分派，分红总额80.85亿元，股息率超过3%。公司设立越南牧原有限公司，与越南BAF公司签署合作
协议，在深耕国内业务的同时，积极探索海外市场，养殖和屠宰业务发展获得更大空间。公司于2026年2月完成香港联交
所上市，引入更多国际、长期投资者，进一步优化股东结构，提升公司治理水平，为公司长远发展奠定更加坚实的基础。
盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润42.9/157.8亿元，EPS为0.74/2.73元，对应27年盈利的PE为16.5倍，
维持“买入”评级。
风险因素：国内猪价长期低迷，猪病爆发导致产需双降
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-23│牧原股份(002714)2026年6月23日投资者关系活动主要内容
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一、公司怎么解决内部离散度的问题？
答：公司内部不同场线间的成本差异主要来源于员工的执行能力与干部的管理水平。一方面，公司在长期发展中积累
了覆盖兽医、营养、育种等环节的系统化技术方案，并推广至各场线。但在实际执行中，部分场线并未将技术方案贯彻到
位，这背后是利益机制的问题；另一方面，公司在过去快速发展时期，引入了一批新员工、新干部，存在“缺项上岗”的
问题。当前公司进入新的发展阶段后，更加重视人员管理上的优化。公司将持续优化一线薪酬方案，做好个人利益管理，
激发员工积极性，同时选拔与培养优秀干部，提升干部综合素质与管理能力，推动落后场线的成本逐步扭转。随着内部离
散度的持续收敛、在群猪业绩的不断改善，公司对后续成本下降有信心。
二、公司对行业所处发展阶段的看法？
答：近几年，随着生猪养殖行业规模化程度快速提升、从业者生产效率持续改善，行业整体成熟度在提高，但当前行
业内部各主体间的效率差距依然较大，行业尚未完全进入成熟期。今年以来的低猪价、低利润表现，并非行业进入成熟期
的标志，其核心驱动是阶段性供需失衡，行业仍然存在周期性波动。当前产业环境与政策背景均已发生变化，不能以传统
周期思维来判断当下行情。随着行业趋于成熟及产能调控政策的引导，生猪养殖行业将逐步迈向供需双向平稳的新阶段，
猪价波动幅度有望持续收窄。公司会积极去应对每一轮周期的变化，不把精力放在对猪价的判断上，而是通过建立成本优
势来获取行业超额利润。
三、公司怎么展望未来的现金流？
答：在国内，公司已完成大规模的生猪产能建设，屠宰肉食业务所需新增资本开支相对较小，未来国内部分的资本开
支将呈现下降趋势。长期来看，如果不考虑新增项目，在公司当前的资产规模下，每年用于固定资产维修改造、设备更新
等相对刚性的资本开支，预计在60-70亿元左右。公司采用自繁自养的重资产经营模式，前期为大规模产能建设进行了密
集的资产投入。在产能建设完成后，公司进入折旧分摊高峰期。未来随着固定资产折旧到期，折旧费用在公司生猪养殖完
全成本中的占比将显著下降，直接带动利润端弹性释放。
四、公司对联农助农业务的思考？
答：公司联农助农、产业互联建立在互利共赢基础上，公司利用长期发展过程中积累的技术经验，针对养殖户在疾病
防控、营养配方、环保治理等方面的需求，提供系统性解决方案，提升养殖户生产效率和盈利能力。未来随着公司养猪大
模型技术逐步成熟，公司希望将其运用到联农助农、产业互联上，为每一个养猪人配备一个“超级智能助手”，让养殖户
在生产过程中随时获得专业指导和技术支持，推动行业高质量发展。
五、公司养猪大模型的搭建进展？
答：6月1日，公司与阿里云正式签署战略合作协议，围绕养殖业务中的核心技术与经营管理构建养猪大模型，推动人
工智能与养猪业的深度融合。公司开发大模型的目的是帮助员工养猪更简单、更轻松，通过智能猪舍和设备实现去环境偏
差，通过大模型运用实现去人员能力偏差，解决技术与管理上的难题，提升人员效率，缩小内部的离散度。当前公司养猪
大模型的建设还处于初期发展阶段，将持续通过专业化训练完善升级养猪大模型，赋能一线生产管理，让AI成为管理干部
和养殖技工的优秀助手。
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│牧原股份(002714)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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一、公司在数智化方面的发展情况及核心优势？
答：公司数智化发展分为几个阶段：第一阶段是2008-2009年期间，公司开始围绕育种、饲料、营养、兽医、养殖、
环保等各项核心业务，逐步实现业务流程的标准化，这是公司信息化发展的雏形；
第二阶段是2019年之后，公司大力发展智能化，对猪舍进行全面升级，研发出智能环控、智能饲喂、智能巡检等关键
智能装备与智能化解决方案，支撑公司的快速扩张，并使公司在高速发展期能够保持成本的相对稳定；
第三阶段是最近两年，公司开始构建养猪大模型，围绕养殖业务中的核心技术与经营管理，借助AI技术的发展，针对
每一个猪场、批次生成诊断报告，及时解决养猪生产中遇到的问题，也能为各个区域、场线生成经营分析报告，对业绩提
升给出建议。公司将发展过程中积累的经验、方案植入养猪大模型，帮助一线员工解决技术与管理上的难题，提升人员效
率，缩小内部的离散度。当前公司养猪大模型的建设还处于初期发展阶段，未来希望其成为内部核心管理平台，再逐步推
广至行业，成为生猪养殖行业的重要管理工具。
公司认为自身在数智化发展方面的核心优势主要为：一是公司在长期发展过程中积累了大量的底层数据信息，这是使
用AI做组织变革的基础；二是公司深耕生猪养殖行业，对底层知识有较深刻认知，并在多年实践中探索出可行的技术路径
，这是最核心的竞争优势；三是公司在全国范围内布局形成的产业优势，除了能向行业输出技术方案，还能整合资源，为
养殖户提供其他服务。
二、公司对降负债、分红、资本开支的规划？
答：在降负债方面，公司在2025年完成了年初制定的目标。在当前的市场行情下，公司的经营策略以保障运营所需的
现金流安全稳定为核心目标，今年上半年不会急于推进降负债工作。但从长远来看，公司已进入了稳健发展、现金流水平
不断改善的阶段，未来仍会持续推进降负债的工作，目标是将资产负债率逐步降至50%以下。
在分红方面，当前公司按照之前修订的《股东分红回报规划》进行利润分配，每年以现金方式分配的利润不少于当年
实现的可供分配利润的40%。随着公司进入新的发展阶段，自由现金流水平稳步提升为提升股东回报奠定了基础。未来公
司将综合评估发展阶段、资本开支需求、现金流状况等因素，制定接下来三年的股东分红回报规划。
在资本开支方面，2026年公司会控制在100亿元以内。截至2025年末，公司固定资产账面原值为1,650亿元，净值为1,
006亿元。长期来看，如果不考虑新增项目，在公司当前的资产规模下，每年用于固定资产维修改造、设备更新等相对刚
性的资本开支，预计在60-70亿元左右，该支出相较于固定资产规模在合理水平。
三、公司后续的成本下降路径？
答：剔除饲料原材料价格的影响，公司此前提出600元降本空间已完成一半以上，未来还有每公斤两块钱左右的成本
挖潜空间。当前公司最优秀场线的成本在10.5元/kg以下，但仍有部分场线在12元/kg甚至13元/kg以上，内部各场线成本
仍存在较大的离散度。
未来公司的降本路径主要为：
第一，坚持做好疾病防控技术的落地工作。不同场线间生产效率的差异来源于猪群健康基础的差异，高成本场线受到
疾病影响，导致仔猪出生成本高，后续养殖难度大，最终的上市成本高。因此公司需要从后备猪到仔猪再到肥猪，都建立
起对非瘟、蓝耳病在内的各项疾病完善的防控、净化方案，并通过强化一线的落地执行来保证生产业绩持续提升；
第二，优化员工及管理干部的激励方案。公司内部在做管理时，坚持先人后事，管理干部及一线员工支撑着各项技术
的落地与现场管理。公司会通过激励方案的设置，让优秀的干部和员工去扭转落后场区的业绩，实现成本的下降。在当前
的行情下，公司将充分利用各项激励工具，保持内部核心团队的凝聚力，通过完善绩效方案提升人员的积极性和执行力；
第三，不断加大对种猪育种的投入。从2023年开始，公司种猪性能有明显改善，对日增重、料比、生猪售价的提升都
有较大作用。随着生猪育种中心投入使用，公司将在内部选育优秀种群，提升种猪繁殖性能、生长性能、提升猪肉品质。
公司相信育种工作将对养殖端和屠宰端持续贡献，带来更大价值增益；
第四，加强智能化的研发应用。公司通过在AI技术的持续投入，把依靠经验判断的工作转变为逻辑清晰、有章可循的
算法模型，降低员工和干部的培训成本，提升人员效率，降低成本离散度。
四、公司屠宰肉食版块近期经营情况及发展展望？
答：公司从2019年开始发展屠宰肉食业务，2025年首次实现年度盈利，2026年1-4月，每个月也均实现了盈利，在内
部经营管理能力的提升下，经营业绩不断改善。
未来屠宰肉食板块的重点工作为：
第一是抓经营，提产量。对于屠宰肉食行业，产量提升是盈利提升的基础。首先是产能增长的空间，当前公司的产能
利用率是用单班计算，若屠宰厂双班运行，产能提升的空间较大。其次是市场空间，公司在全国各个大区的市场份额仍有
较大的增长空间，需要加强销售团队的建设和渠道的开拓。此外是管理提升的空间，内部人员能力的提升、管理工具的应
用所能带来的生产效率提高空间较大；
第二是优化产品结构。当前公司70%左右的产品是以白条形式销售，30%左右为分割品，而国外屠宰企业的产品基本全
是分割品，且以小包装产品为主。随着中国即时零售业务的发展，小包装产品的需求日益旺盛，未来公司会加大分割品占
比，为消费者提供更高品质、更便捷的猪肉产品；
第三是加大智能化和数字化的投入。牧原肉食在去年实现扭亏为盈与公司过去几年在数字化方面的投入密不可分。过
去公司刚进入屠宰行业，智能化设备的研发、数字化系统的应用不达预期，近些年随着公司在业务管理、经营管理各领域
的不断尝试，智能化装备、信息化系统的应用也逐步成熟，大大提升了人工效率、周转效率、产品新鲜度、产品品质等；
第四是加快屠宰厂与分割中心的建设。随着销售渠道的开拓及屠宰厂设计理念的成熟，当前公司部分屠宰厂开始复工
建设，未来会根据市场情况及时投产。此外，公司会加快在各大中心城市周边分割中心的建设，为分割品生产提供硬件设
施。
五、公司海外业务发展现状及未来规划？
答：公司海外业务发展已从轻资产输出服务发展到与当地企业共同经营、落地产能阶段。当前越南合资及自建项目有
序推进中，近期已有合资猪场投产运营。今年公司将进一步加大海外开拓力度，已派团队在菲律宾等多个国家和地区进行
业务模式探索。当前，海外部分国家地区生猪养殖水平相对落后，面临疾病传播、环保治理等考验，公司希望将历经多年
验证的技术优势与发展经验赋能当地生猪养殖行业。
公司在海外发展将坚持高标准运营原则，在当地树立疫病防控和环保治理标杆，将国内积累的技术经验与当地养猪生
产紧密结合，依托集团资源做好本地化经营，培养本地人才和干部，为当地生猪养殖行业发展做贡献。今年公司重点工作
是搭建并稳定海外团队，将高标准运营模式在海外全面复制。
六、公司对行业及公司未来发展的展望？
答：当前产业环境、政策背景都发生了明显变化。生猪养殖行业逐步走向成熟，规模化程度不断提高，猪价呈现振幅
收窄趋势，此外，政府根据当前供需及猪价情况，对生猪行业进行产能调控。
公司的发展得益于政府及社会各界的大力支持，在如今产能调控背景下，公司将持续积极响应、落实政府号召，把握
发展机遇，主动调整公司未来发展方向。
公司一方面将持续深耕主业，提升各类生产指标，深挖600元降本空间，做好健康管理、生产管理、种猪育种等工作
，未来将向10元/kg以下成本目标迈进。另一方面，公司将利用好长期发展过程中积累的技术经验，打造产业互联平台，
对外输出服务，向社会分享牧原经验，帮助有需要的养殖户，提升养殖水平，带动行业健康发展，营造稳定和谐的行业生
态。
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参与调研机构：8家
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2026-04-29│牧原股份(002714)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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一、公司后续的成本下降路径？
答：年初以来，公司生猪养殖成本虽有阶段性上升，但3月已降至11.6元/kg，当前各项核心生产指标均在改善。公司
后续的成本下降路径清晰、明确，因此公司对全年成本目标的实现有信心。具体来看，一方面是猪群的健康管理，猪群健
康是决定养殖成本最核心的变量，近年来，公司在核心疾病防控上取得一定进展，打通了各项疾病的防控与净化路径，未
来将继续巩固和深化这些成果，通过严密的生物安全体系、标准化的落地执行方案、智能化的精准赋能，进一步提升猪群
健康水平；另一方面是对人的管理，在养殖过程中，公司的各项业务流程、技术方案都要靠人去落地执行，不同场线间的
成本差异来源于员工的执行能力与干部的管理水平。过去两年，公司各场线间的成本离散度已明显收窄，证明公司的管理
经验和技术能够有效复制与推广，后续会通过业务的标准化、精细化管理、对人员的培训与赋能、激励机制的完善等做好
对人的管理，带动整体成本的下降。
二、公司屠宰肉食业务未来的发展规划？
答：2026年第一季度，公司屠宰肉食业务延续了自去年下半年以来良好的经营态势，实现了较好的经营业绩，一方面
是春节旺季期间需求旺盛，公司加大对销售渠道的开拓，一季度产能利用率高，头均固定成本下降，另一方面是内部管理
体系逐步成熟，跑通了销售、运营、生产等环节的业务路径，管理效率明显提升。当前屠宰肉食业务已成为公司全产业链
布局的核心增长点，除了直接的利润贡献外，也能带来与养殖端协同的战略价值。未来，公司对屠宰量级的增长与盈利水
平的提升有信心，主要有以下发展规划：第一，稳步推进产能建设。2026年公司将持续根据生产经营需求推进屠宰产能的
建设，提升屠宰量，提高自宰比例。在资本开支上，用于屠宰肉食业务的部分同比会有一定增长；第二，拓展优化销售渠
道。公司坚持“以客户为中心”，不断提升销售服务能力，未来将逐步加大对商超、餐饮及食品加工企业等客户的开拓，
持续优化渠道结构，不断夯实盈利基础；第三，优化产品结构，向高附加值产品延伸。公司会聚焦鲜肉市场，在此基础上
，根据客户需求，推进定制化与高附加值产品的开发，并持续优化屠宰工艺，满足下游消费者需求。当前公司分割品占比
较低，但其盈利水平高于白条，因此提升分割品比例是后续增强盈利能力的重要发力点。
三、在当前市场行情下，公司如何保证现金流的安全稳定？
答：第一，公司对成本下降有信心，将通过持续降低成本夯实穿越周期的能力，并且在公司的成本结构中，折旧摊销
等非现金成本占比在10%左右；第二，过去两年，公司持续优化财务结构，资产负债率从2023年末的62.11%持续下降至202
6年一季度末的50.73%，负债总额及有息负债规模均在压降，各项财务指标逐步改善，一季度完成的港股发行也进一步夯
实了公司的资金储备；第三，公司与银行等金融机构保持稳定、良好的合作关系，授信储备充足。同时，公司积极拓展多
元化融资渠道，今年以来发行了多期低成本债券，4月发行的10亿元超短期融资券利率为1.65%，充分体现了资本市场对公
司信用资质的认可；第四，在当前的行情下，公司会加强现金流的管理，采取稳健的资金管理措施，以确保现金流安全稳
定为优先目标，从经营活动、投资活动、融资活动等方面，结合生猪价格、原粮价格等市场因素，规划资金收支，保证公
司高质量稳定发展。
四、公司对后续市场行情的判断？
答：当前，政府对生猪产能的综合调控与市场的自发调节正在共同作用。从行业数据来看，去年7月以来，全国能繁
母猪存栏量已连续9个月下降，截至2026年3月末，存栏量降至3,904万头。随着产能去化效果逐步显现，生猪市场供需情
况将逐步改善。作为行业参与者，公司坚持连续生产、均衡出栏的策略，不把精力放在研判未来趋势上，而是专注自身经
营管理，通过管理升级和技术创新持续降本增效，建立成本优势以应对外部市场环境带来的挑战，保证公司经营业绩的长
期稳定向好。
五、公司PSY后续的提升空间？
答：过去两年，公司的种猪性能、健康情况、繁殖场管理水平逐步改善，PSY从2024年的26.7提升到2025年的28.3，
目前在28以上。未来随着公司生产效率、管理能力的提升，PSY等生产指标有进一步提高的空间。PSY是衡量繁殖效率的重
要指标，但公司的种猪育种工作并不是聚焦于单一指标，而是以市场需求为导向，兼顾种猪的繁殖性能、商品猪的生产指
标、屠宰后的肉质品质等方面，追求综合利润贡献的最大化。公司依托庞大的种猪群和贯通全产业链的数据闭环，将各个
性状纳入统一框架，构建综合评价体系，实现每头猪价值的最大化。未来，公司会在保证综合效益最优的前提下，持续挖
掘PSY等生产指标的提升空间。
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参与调研机构：16家
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2026-04-21│牧原股份(002714)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
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一、公司近期成本情况及后续的成本下降展望？
答：公司3月份的生猪养殖完全成本已降至11.6元/kg，当前存栏猪的各项生产指标呈现持续向好的态势，预计二季度
的成本仍会进一步下降。
在降本路径上，第一是坚持做好疫病防控的工作，部分区域的外围仍存在疫病传播的潜在威胁，疫病防控对公司今年
整体生产经营的稳定及成本的持续下降至关重要，后续的重点工作仍是完善疫病防控的方案及强化一线的落地执行，提高
生猪健康水平。
第二是加强管理干部和一线员工的梯队建设工作，成本管控最终要靠人来实现。当前公司内部成本落后的区域和场线
最关键的问题是干部的管理水平和一线员工的执行能力需要提升。接下来公司会聚焦落后的区域与场线，将优秀的干部和
员工输送过去，帮助其实现成本的快速扭转。
第三是加大对种猪育种的投入，目前公司生猪育种中心已经投入使用，在种猪育种工作上取得了一定成效，对公司种
猪的繁殖性能、生长性能、品质改善都有积极的贡献，接下来公司会通过育种研发工作的落地，全面提升各个区域的种猪
育种水平，实现养殖端成本的下降和屠宰端肉质的改善。
第四是加强智能化的研发与应用，当前公司在兽医、育种等生产环节中，利用过去发展过程中积累的知识及数据搭建
养猪模型，服务于公司整体的养猪生产工作，为一线员工提供技术上的支持与帮助，提升人员效率和管理的标准化水平，
利用统一的算法模型缩小内部的离散度。
二、公司屠宰肉食业务的经营情况？
答：2026年第一季度，公司屠宰量同比大幅增长，实现了较好的经营业绩，主要得益于屠宰肉食板块内部运营体系的
成熟、人才队伍的建设、销售渠道的持续开拓与猪肉品质的提升。展望2026年，公司对屠宰量级的增长与盈利水平的提升
有信心，将根据生产经营需求推进屠宰产能的建设，进一步提升产能利用率。同时持续做好销售渠道和产品结构的优化工
作，聚焦客户需求进行定制化与高附加值产品的开发，提升分割品占比，争取实现更好的经营业绩。
三、公司国际化业务的最新进展？
答：当前公司海外发展有序推进，今年的目标是在越南落地养殖产能，相关合作项目进展顺利，已在越南规划了一定
的自建项目。同时今年公司也将进一步加大海外开拓的力度，目前已派团队在菲律宾等多个国家和地区进行业务探索。
中国的生猪养殖行业已形成系统、完整的工程建设、装备制造产业链，能够有效助力公司在海外市场的开拓。公司自
身在长期实践中积累的技术能力已在海外实际应用中表现出良好的效果，这更加坚定了公司海外发展信心。公司将持续开
拓海外市场，充分调研当地市场环境，结合各地实际情况选择包括收并购、合营在内的多元化发展模式，为公司创造新的
增长空间。
四、公司如何应对南非口蹄疫？
答：公司已构建全方位的疫病防控体系，能够实现对各类疫病的常态化防控管理。第一，在硬件装备上，公司猪舍均
配备了空气过滤系统，通过四级过滤系统从源头阻断病毒传播。场区配套的智能洗澡间、车辆智能洗消中心等设施能够极
大地降低了外部输入风险；第二，在技术应用上，公司加强对相关疾病的病原检测及外围生物安全防控措施，依托智能化
手段实现精准预警与高效处置，全天不间断地监测猪只健康状况，能够在疫病发生的早期及时预警；第三，在管理优化上
，公司推行疫病防控标准化流程并强化执行保障，对生产全员进行培训赋能、认证提升，吸取历史经验，提高全员疫病防
控意识，成立专业的疫病防控专项团队，确保快速响应与处置。
公司已搭建的成熟生物安全体系同样适用于南非口蹄疫的防控，当前内部高度关注南非口蹄疫的传播情况，已组建专
业团队持续跟踪研判南非口蹄疫对生产经营的影响，已有充足的预案和资源储备，有信心做好疫病防控工作。
五、公司降负债的规划及资本开支情况？
答：截至2026年一季度末，公司资产负债率为50.73%，经过过去几年对财务结构的持续优化，已降至2021年中报以来
的最低水平，为公司穿越周期提供了财务韧性。在当前的市场行情下，公司的经营策略以保障现金流安全稳定为核心，无
进一步降负债计划。
在资本开支上，公司在一季度对过往工程款进行了集中支付，后续将根据市场行情与经营需求审慎规划资本开支水平
，预计全年会控制在100亿元以下。
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参与调研机构：1家
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2026-04-15│牧原股份(002714)2026年4月15日投资者关系活动主要内容
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牧原食品股份有限公司于2026年4月15日在价值在线举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司 2025
年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有公司董事长、总裁秦英林，公司副董事长、常务副总裁、财务负责
人曹治年，公司董事会秘书、首席战略官（CSO）秦 军，独立董事冯根福。 查看原文
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