研报评级☆ ◇002728 特一药业 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 0.69│ 0.04│ 0.21│ 0.42│ 0.59│
│每股净资产(元) │ 5.95│ 5.51│ 3.45│ 3.62│ 3.96│ 4.37│
│净资产收益率% │ 12.70│ 12.59│ 1.16│ 5.71│ 10.68│ 13.49│
│归母净利润(百万元) │ 178.20│ 253.18│ 20.50│ 106.50│ 216.50│ 301.50│
│营业收入(百万元) │ 886.57│ 1067.21│ 687.79│ 1029.50│ 1254.50│ 1487.00│
│营业利润(百万元) │ 196.55│ 293.27│ 24.12│ 118.00│ 238.00│ 332.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-17 买入 维持 --- 0.21 0.39 0.56 华安证券
2025-10-31 增持 维持 --- 0.20 0.45 0.62 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-17│特一药业(002728)营销体系改革完成，止咳宝片持续放量 │华安证券 │买入
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事件：
特一药业发布2025年三季度报告。公司2025年前三季度营业收入为6.92亿元，同比增长51.86%；归母净利润为0.65亿
元，同比增长985.18%；扣非归母净利润为0.63亿元，同比增长2,508.06%。
分析点评
Q3业绩持续高速恢复，营销改革成效显现
2025年前三季度，公司业绩快速恢复，营业收入达6.92亿元（同比增长51.86%），归母净利润0.65亿元（同比增长98
5.18%）。营销改革成果出现，盈利能力显著提升，前三季度公司整体毛利率约为56.94%，同比增长18.1个百分点，经营
改革完成，盈利能力恢复明显；销售费用率34.16%，同比增长13.39个百分点，主要系品牌建设投入力度加大所致；管理
费用率7.45%，同比减少3.59个百分点；研发费用率4.37%，同比减少3.06个百分点，财务费用率0.24%，同比增加0.52个
百分点，公司经营性现金流为1.91亿元，同比增长599.53%。
2025Q3单季度来看，公司营业收入为2.01亿元，同比增长41.49%；归母净利润为0.27亿元，同比增长719.47%；扣非
归母净利润为0.25亿元，同比增长1,278.50%，业绩稳定恢复。
营销体系改革完成，止咳宝片销售稳健恢复
公司核心产品止咳宝片销售稳定，2025年前三季度止咳宝片产品的销量是2023年同期销量的64%，达到4.35亿片，超
过年初预期。营销体系改革完成，持续推进止咳宝片品牌建设，“特一牌”止咳宝片作为公司的核心产品，根据公司披露
的特一药业投资者关系管理信息显示，公司将止咳宝片作为重大黄金单品进行营销推广和品牌建设，并计划在营销体系改
革完成后3-5年左右时间内，力争达到止咳宝片年销售量1亿盒的目标，同步提升药店渠道覆盖率达到40%左右（上述预测
仅为特一药业基于公司当前经营环境与战略规划，不构成对投资者的业绩承诺）。
投资建议
根据公司三季报情况，我们预计公司2025 2027年收入分别10.38/11.98/13.91亿元，分别同比增长50.9%/15.4%/1
6.2%，归母净利润分别为1.09/2.01/2.87亿元，分别同比增长430.3%/84.6%/42.9%，对应估值PE为67X/36X/25X。维持“
买入”投资评级。
风险提示
产品销售不及预期风险，产品集中风险。
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2025-10-31│特一药业(002728)2025年三季报点评：营销改革顺利推进，静待秋冬旺季销售│光大证券 │增持
│放量 │ │
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事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为6.92/0.65/0.63亿元，
同比+51.86%/985%/2508%。经营性净现金流1.91亿元，同比转正；EPS（基本）0.13元。业绩略超市场预期。
点评：营销改革顺利推进，止咳宝片销量超年初预期。25Q1-Q3公司营收分别为2.95/1.96/2.01亿元，同比+79%/31%/
41%，持续呈现恢复式增长。今年以来，公司深化营销组织变革取得积极成效，止咳宝片实施分规格、分渠道销售管理，
其中36片/盒、48片/盒、600片规格均由公司自营团队负责，分别覆盖全国头部连锁药店、电商平台、第三终端市场，而2
4片/盒规格采用自营+推广服务商的模式进行推广。25H1止咳宝片的销量为3.31亿片，恢复至2023年同期的61.29%。
25Q1-Q3止咳宝片的销量实为4.35亿片，恢复至2023年同期的64%，超过公司年初预期，呈现较好的渠道渗透趋势。随
着止咳宝片发货数量的显著回升，公司盈利能力也实现了强劲修复，25Q1-Q3年公司销售毛利率同比+18.10pp至56.94%，
归母净利率同比+8.11pp至9.43%。品牌投入强化长期动能，静待秋冬旺季销售放量。公司围绕“线上线下深度协同”战略
，构建全域融合的营销体系，对品牌推广策略进行全面升级，从传统电视广告扩展至“电视广告+地面媒体+新媒体”的多
元投放模式，持续加大品牌建设投入，25Q1-Q3销售费用分别为1.22/0.69/0.45亿元，同比+238%/102%/86%。
尽管短期内品牌投入对费用端带来一定压力，但有效提升了“特一”品牌的知名度与影响力，尤其在年轻化、线上化
消费群体中建立或提升了认知。依托止咳宝片的品牌和渠道优势，公司推进“止咳宝+”组合营销策略，联动感冒、退热
、咽喉类产品协同推广，有望在秋冬销售旺季提高销售转化，实现重点产品的销售放量，推动经营业绩持续向好。
盈利预测、估值与评级：公司拥有独家特色产品止咳宝片，处方和专利壁垒深厚，长期发展空间广阔，有望实现量价
齐升。潜力品种拓展和营销渠道改革，开启二次成长曲线。我们维持25-27年归母净利润预测为1.04/2.32/3.16亿元，同
比+405%/123%/36%，当前股价对应25-27年PE为52/23/17倍，维持“增持”评级。
风险提示：核心产品放量不及预期；营销渠道改革不及预期；同业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-22│特一药业(002728)2025年11月22日投资者关系活动主要内容
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特一药业集团股份有限公司于2025年11月22日在台山举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有《消费者报道》张
德荣、黄祐芊，上市公司接待人员有董事、财务总监、副总经理_陈习良,董事会秘书_许紫兰,证券事务代表_徐少华。 查
看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-11-22/1224821470.PDF
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参与调研机构：28家
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2025-10-24│特一药业(002728)2025年10月24日投资者关系活动主要内容
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特一药业集团股份有限公司于2025年10月24日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有国盛证券：张
金洋、张玉，上市公司接待人员有董事、财务总监、副总经理：陈习良。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-10-24/1224735840.PDF
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