研报评级☆ ◇002734 利民股份 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.17│ 0.22│ 1.01│ 1.26│ 1.38│ 1.51│
│每股净资产(元) │ 7.08│ 6.70│ 8.32│ 8.86│ 9.67│ 10.57│
│净资产收益率% │ 2.24│ 3.08│ 12.11│ 13.93│ 14.30│ 13.97│
│归母净利润(百万元) │ 62.05│ 81.36│ 479.76│ 600.67│ 658.33│ 718.67│
│营业收入(百万元) │ 4223.94│ 4237.40│ 4526.96│ 5114.67│ 5461.67│ 5825.67│
│营业利润(百万元) │ 64.29│ 113.61│ 585.41│ 737.67│ 805.67│ 880.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 1.25 1.38 1.50 国海证券
2026-04-24 增持 维持 --- 1.24 1.36 1.49 国信证券
2026-04-20 增持 维持 --- 1.30 1.41 1.54 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│利民股份(002734)公司动态研究：核心产品景气回升，与拜耳签订长期供货合│国海证券 │买入
│同 │ │
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核心产品量价齐升，2025年业绩同比大增
2025年公司实现营业收入45.27亿元，同比增长6.83%；实现归母净利润4.80亿元，同比增加489.70%；经营活动现金
流净额为5.33亿元，同比增长42.51%；毛利率26.40%，同比上升6.92个pct；净利率11.29%，同比上升9.08个pct。2025年
Q4单季度，公司实现营业收入9.28亿元，同比+3.88%；实现归母净利润0.90亿元，同比+197.75%；扣非后归母净利润为0.
77亿元，同比+343.58%；毛利率27.10%，同比上升2.58个pct；净利率10.74%，同比上升6.85个pct。
2025年，在全球农化去库存周期结束、需求复苏的背景下，公司业绩同比大幅增长。分产品来看，农用杀菌剂实现营
业收入24.74亿元，yoy+14.95%，毛利率33.57%，yoy+6.03个pct，主要由于核心产品代森锰锌等量价齐升；农用杀虫剂实
现营业收入12.16亿元，yoy-5.02%，毛利率22.23%，yoy+7.17个pct，主要由于阿维菌素等产品价格回升，盈利能力改善
；农用除草剂实现营业收入3.13亿元，yoy-17.90%，毛利率为-8.45%，yoy+6.67个pct；兽药板块实现营业收入4.58亿元
，yoy+19.91%，毛利率20.29%，yoy-1.17个pct。此外，2025年公司确认投资收益1.06亿元，其中对联营企业和合营企业
的投资收益0.97亿元，较上年增加0.83亿元，主要由于公司对参股的新河公司（主营产品百菌清）的投资收益增加。
杀菌剂高景气驱动2026Q1业绩同比持续增长
2026Q1，公司实现营业收入13.28亿元，同比+9.65%；实现归母净利润1.32亿元，同比+22.23%；毛利率25.04%，同比
上升1.07个pct；净利率10.70%，同比上升1.28个pct。据Wind及百川盈孚，2026Q1杀菌剂代森锰锌、百菌清均价分别为2.
84、2.83万元/吨，同比分别上涨20%、3%，杀虫剂阿维菌素、甲维盐价格分别为43.07、61.07万元/吨，同比分别下降10%
、8%。
积极开拓海外市场及布局AI农药创制，与拜耳签订长期供货合同
2025年公司持续开拓海外市场：公司国外地区收入16.77亿元，同比增长16.79%，成功设立巴西子公司并取得巴西代
森锰锌的自主登记，印尼、墨西哥等国家的子公司设立与登记计划稳步推进。此外，公司通过“德彦智创”平台融合智能
技术，积极探索AI农药创制研发，提高新药研发效率。
2026年2月26日，公司与BAYERS.A.签订了农用化学品的长期供货合同，合同约定公司将在3年内向拜耳供应约定数量
的货物，拜耳则需按合同条款及时付款。合同期限为3年，若双方无异议将自动续期3年，但一方可在当前有效期届满前至
少180天书面通知不希望续期。合同金额按年度采购量预估前3年为8亿元，6年总金额约为16亿元人民币。该合同金额（前
三年合同金额8亿元）约占公司2024年主营业务收入的18.83%，预计对公司未来经营成果产生积极影响。
盈利预测和投资评级
预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为50.50、54.07、57.47亿元，归母净利润分别为5.94、6.56、7.13亿元，
对应PE14.5、13.1、12.1倍，公司代森锰锌等产品景气度较好，与拜耳签订长期供货合同深化合作，维持“买入”评级。
风险提示
原材料大幅波动；农药需求不及预期；项目投产不达预期；农药行业竞争格局加剧；宏观经济波动；农药出口关税政
策变动风险。
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2026-04-24│利民股份(002734)杀菌剂景气度提升，与大客户合作深化 │国信证券 │增持
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主营产品量价齐升，业绩实现大幅增长。2025年，公司实现营业收入45.27亿元，同比增长6.83%；实现归母净利润4.
80亿元，同比大幅增长489.70%；扣非后归母净利润4.54亿元，同比增长786.88%。公司业绩高增主要源于：1）核心产品
量价齐升与成本优化，推动公司整体毛利率同比提升6.92pcts至26.40%；2）对联营企业新河公司（主营产品百菌清）的
投资收益大幅增加，全年确认投资收益1.06亿元，其中对联营合营企业投资收益9666万元，同比增加8334万元。2025年以
来，公司相继与巴斯夫、拜耳签署合作协议，与大客户的合作正持续加深。
2026年第一季度，公司实现营业收入13.28亿元，同比增长9.65%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长22.23%，净利
润的增长主要得益于核心产品价格持续上涨带来的毛利率提升。
核心产品景气度向好，盈利能力增强。2025年，利民股份的农用杀菌剂实现营业收入24.73亿元，同比增长14.95%，
毛利率33.57%，同比提升6.03pcts；农用杀虫剂实现营业收入12.16亿元，同比下降5.02%，毛利率22.23%，同比提升7.17
pcts；农用除草剂实现营业收入3.13亿元，同比下降17.90%，毛利率-8.45%，同比提升6.67pcts；兽药实现营业收入4.58
亿元，同比增长19.91%，毛利率20.29%，同比下降1.17pcts。
新业务布局加速，AI+农药创制与合成生物学打开成长空间。2024年，公司完成对德彦智创”51%股权收购，德彦智创
致力于全球化农药创制平台，并应用AI技术提升药物开发效率，2025年3月，德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议，
将携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程。公司还与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公
司签署战略合作协议，共同开展RNA、噬菌体、新型小肽生物农药等产品的创制研发。这些新技术的突破有望为公司带来
高壁垒的新产品和增长点。
风险提示：市场竞争风险；安全生产风险；国际贸易摩擦风险等。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司多个主营产品涨价带来的利润弹性，与大客户的合作程度持续深化
，以及公司未来与多个合作伙伴在农药创新领域的合作取得进展。我们维持对公司2026/2027年盈利预测并新增2028年盈
利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.88/6.47/7.11亿元，EPS为1.24/1.36/1.49元，对应当前股价PE为14.2
/12.9/11.7X，维持“优于大市”评级。
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2026-04-20│利民股份(002734)核心产品量价齐升，公司业绩同比高增 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收45.27亿元（YoY+7%），归母净利润4.80亿元（YoY+490%），扣非净利
润4.54亿元（YoY+787%），销售毛利率26.40%（YoY+6.92pct），销售净利率11.29%（YoY+9.08pct），业绩符合预期。其
中，25Q4单季度实现营收9.28亿元（YoY+4%，QoQ-19%），归母净利润0.90亿元（YoY+198%，QoQ-26%），扣非净利润0.77
亿元（YoY+344%，QoQ-36%），销售毛利率27.10%（YoY+2.58pct，QoQ+0.70pct），销售净利率10.74%（YoY+6.85pct，Qo
Q-0.59pct），业绩符合预期。25Q4计提资产减值损失0.45亿元，信用减值冲回0.17亿元。
公司发布2025年利润分配预案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.45亿元，共计派发现金红利2.12亿元，占归母
净利润的比例为44.24%。
25年以来代森锰锌等核心产品量、价齐升，公司业绩持续兑现，同比显著改善。25年以来，全球农化去库周期结束，
采购需求恢复，公司主营产品实现量价齐升，业绩显著改善。根据公司25年报数据披露，杀菌剂实现营收24.74亿元（YoY
+15%），毛利率33.57%，同比+6.03pct；杀虫剂实现营收12.16亿元（YoY-5%），毛利率22.23%，同比+7.17pct；除草剂
实现营收3.13亿元（YoY-18%），毛利率-8.45%，同比+6.67pct；兽药实现营收4.58亿元（YoY+20%），毛利率20.29%，同
比-1.17pct。根据中农立华原药价格数据，核心产品方面：1）代森锰锌：受益巴西大豆锈病爆发拉动需求，产品价格持
续上涨，25年均价2.56万元/吨（YoY+2%），但从季度趋势来看，25Q4均价2.85万元/吨，较25Q1均价2.36万元/吨上涨21%
。同时公司在巴西等关键市场自主登记取得重大突破。2）百菌清：25年均价2.90万元/吨（YoY+40%），公司参股的新河
农化25年净利润3.04亿元，投资收益增加显著；3）阿维菌素、甲维盐：25年阿维菌素均价47.49万元/吨（YoY+17%），甲
维盐均价67.25万元/吨（YoY+19%）。
与拜尔签订代森锰锌长期供货合同，印度供给扰动下价格仍有上涨空间。根据公司公告，2月26年与拜尔签订代森锰
锌长期供货合同，合同期限3年，若无异议到期后将自动续期3年，按照年度采购量预估前3年合同金额为8亿，6年总金额
约16亿。同时，26Q1以来海外地缘冲突持续扰动全球能源供应链，原油等基础能源价格波动频繁，导致原材料价格上涨。
此次事件对印度农药工业冲击显著大于中国，其作物保护协会CropLifeIndiac曾发出警示，印度农药行业已在为原药与制
剂工厂的产能利用率下降做准备。根据世界农化网，2025年印度出口额排名第一的农药有效成分为代森锰锌（4.36亿美元
），因此我们预计产品价格仍有上涨空间。根据中农立华原药价格数据，截至4月12日，代森锰锌市场价格3.05万元/吨，
较年初上涨9%。同时，公司其他品种价格在应季刚需释放加速成本传导，支撑产品涨价行情进入正反馈循环。此外，2025
年3月，公司子公司德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议，携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程，预计
年内将有相关产品落地。
投资分析意见：26年以来公司核心产品量、价仍处于持续增长阶段，上调2026-2027年归母净利润预测分别为6.20、6
.72亿元（原值为5.59、6.13亿元），新增2028年归母净利润预测为7.32亿元，当前市值对应PE分别为13、12、11倍，维
持“增持”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）产品、原材料价格大幅波动；3）行业产能快速扩张。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-11│利民股份(002734)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1.2025 年公司营收、净利润大幅增长的核心驱动因素是什么？
答：尊敬的投资者，2025 年公司实现营收 45.27 亿元（+6.83%）、归母净利润 4.80 亿元（+489.70%），核心驱动
：一是行业周期触底回升，2025 年全球农化行业去库存化已基本完成；二是核心产品量价齐升，代森锰锌、阿维菌素等
需求旺盛，毛利率提升 6.92%；三是海外市场突破，巴西等市场销量增长；四是投资收益增加，对联营企业投资收益同比
增 8,333.52 万元；五是降本增效，生产工艺技改优化成本。谢谢关注。
2.公司如何应对汇率波动、地缘政治等海外风险？
答：尊敬的投资者，公司通过两大举措应对：一是运用远期结售汇等金融工具锁定汇率，2025 年套期保值业务稳健
运行；二是与客户签订锁价锁汇长期协议，完善海外子公司合规治理，持续监测重点市场政策法律环境，降低海外运营风
险。谢谢关注。
3.2026 年一季度财务数据同比增长，核心原因是什么？增长是否具有持续性？
答：尊敬的投资者，2026 年一季度营收、利润增长核心：一是核心产品代森锰锌等需求旺盛，量价稳健，产销两旺
；二是海外业务持续拓展，销售收入增加；三是成本管控持续推进，产品品质与收率提升，盈利水平提升；四是经营效率
优化，销售回款改善，现金流扭负为正。
对于持续性，公司认为，全球粮食安全需求支撑农药刚性需求，行业已进入新一轮景气周期。公司通过产能布局、品
牌建设、海外市场拓展等举措，核心竞争力持续增强，为业绩的稳健发展奠定了基础。也会关注大宗原材料价格波动、季
节气候等因素对产品价格的潜在影响。
4.公司兽药业务在 2025 年实现了较高增长，请问增长点主要来自哪里？未来的定位如何？
答：尊敬的投资者，2025 年公司兽药业务实现收入 4.58 亿元，同比增长19.91%。增长主要得益于：
（1）核心产品竞争力：泰妙菌素、伊维菌素、乙酰氨基阿维菌素等生物兽药原料药及制剂的一体化产业链优势得到
发挥，产品质量与品牌受到市场认可。
（2）市场拓展：在国内市场加大推广力度，集团客户及大客户开发战略取得成效，同时积极拓展海外市场渠道。
公司将继续巩固在生物兽药领域的传统优势，同时探索宠物健康等新赛道，开辟新的赛道，与农药主业形成协同，提
升整体盈利和抗风险能力。
5.公司对 2026 年的经营有何展望？
答：尊敬的投资者，展望 2026 年，公司将在《2026-2030 年战略发展规划》指引下，继续坚持“存量提效、增量突
破”的发展思路，稳中求进。
核心工作方向包括：
（1）聚焦主业：确保核心产品生产线高效运行，深化质量与成本管理，稳固国内市场份额。
（2）加速国际化：依托已设立的海外子公司和登记优势，实现海外市场业务的规模化增长。
（3）创新驱动：加快研发成果转化，特别是在生物合成、绿色工艺等领域，争取实现实质性突破。
（4）强化治理：持续优化内部管理，提升运营效率，加强全面风险防控。
公司管理层将勤勉尽责，力争实现全年经营目标，推动公司高质量发展，为股东创造长期、稳定的回报。
6.公司对于今年国内外农药市场的景气度如何判断
答：尊敬的投资者，您好！公司认为 2025 年国内外农药市场总体筑底企稳，景气度持续修复。具体如下：
国内行业正处于“高质量发展”转型期。在“藏粮于技”战略及“一证同标”等严格监管政策下，行业正从“规模扩
张”向“质量效益”转变，落后产能加速出清，行业集中度提升。
国际受全球粮食安全刚性需求支撑，出口表现强劲。2025 年我国农药出口量、金额同比分别增长 12.2%和 11.9%，
实现量额双增，显示国际竞争力持续增强。
未来行业将向“生物技术领跑、绿色替代主导”方向发展。总体来说，对于具备技术、品牌、登记资源和全产业链优
势的企业，市场环境正变得更为健康和有利。上述仅代表公司观点，请注意投资风险，感谢您的关注！
7.公司国际化战略的布局重点与未来规划是什么？
答：尊敬的投资者，公司实施 “枢纽辐射 + 区域深耕” 全球化战略：已设立新加坡运营中心，巴西、印尼公司落
地，公司在巴西成功获得代森锰锌、苯醚甲环唑、嘧菌酯、丙硫菌唑和硝磺草酮五项原药的自主登记；海外自主登记证超
120 项，覆盖 130 余个国家和地区。2026 年将加快海外子公司管控与自主登记，深化与跨国农化企业合作，推动海外业
务从贸易向“技术 + 品牌 + 服务”升级。谢谢关注。
8.原材料大幅涨价，公司将采取什么措施控本增效？
答：尊敬的投资者，公司将通过（1）完善大宗原材料战略储备与集中采购机制，深化与核心供应商的战略合作与长
协锁价；（2）推进供应链本地化与多元化，提升供应链韧性；（3）持续进行核心产品的生产工艺技改等方式降本增效。
9.公司在生物制造领域的技术储备与产业化时间表是怎样的？预计何时能贡献业绩？
答：尊敬的投资者，公司生物制造领域多个产品已完成技术布局与中试验证，产业化进程受研发进度、审批登记等多
种因素影响，公司将加速推进，力争尽快实现实质性的产品落地与收入贡献。具体项目进展请关注公司后续公告。
10.公司一季度应收账款大幅攀升，经营现金流和净利润差距较大，请问是什么原因导致？二季度回款、现金流有无
明确改善预期？
答：尊敬的投资者，一季度是销售旺季，发货较多，部分应收账款未到账期，故期末余额较大。二季度会加大货款催
收力度，回款和现金流会有明显改善。谢谢关注。
11.公司发行 3 个亿元的股票，主要的用途是做什么？
答：尊敬的投资者，关于“提请股东会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票”仅是为未来潜在的资金需求
作准备，简化实际发生时的内部审批程序，并非现阶段有定增意向。公司后续如若发生相关资本运作会积极及时履行信息
披露义务。谢谢您的关注！
请投资者谨慎决策，注意投资风险。
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