研报评级☆ ◇002738 中矿资源 更新日期：2026-09-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 2 3 0 0 0 5
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 12 9 0 0 0 21
1年内 12 9 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.03│ 1.05│ 0.63│ 4.00│ 5.99│ 7.30│
│每股净资产(元) │ 16.72│ 16.88│ 16.88│ 20.30│ 25.25│ 31.34│
│净资产收益率% │ 18.13│ 6.21│ 3.76│ 20.02│ 24.40│ 24.14│
│归母净利润(百万元) │ 2208.16│ 756.97│ 457.64│ 2892.61│ 4328.92│ 5277.88│
│营业收入(百万元) │ 6013.32│ 5363.85│ 6545.19│ 10812.91│ 15052.68│ 17598.20│
│营业利润(百万元) │ 2426.77│ 941.45│ 738.99│ 3735.85│ 5782.99│ 7056.52│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-03 买入 维持 --- 3.48 5.68 7.62 西部证券
2026-08-31 增持 维持 --- 3.41 5.34 6.08 国盛证券
2026-08-26 增持 维持 --- 3.72 5.11 6.40 国信证券
2026-08-25 买入 维持 --- 3.81 5.32 6.45 东吴证券
2026-08-10 增持 首次 --- 3.67 6.10 7.87 东方财富
2026-07-26 买入 维持 --- 4.15 6.07 7.94 开源证券
2026-07-13 买入 维持 --- 3.85 5.38 6.52 东吴证券
2026-05-07 增持 维持 --- 3.27 5.78 7.76 联储证券
2026-05-04 买入 维持 --- 4.26 6.52 8.11 西部证券
2026-05-03 买入 维持 --- 4.61 5.80 6.67 东吴证券
2026-04-22 增持 维持 --- 3.98 5.98 7.35 平安证券
2026-04-21 增持 维持 --- 3.27 5.78 7.76 联储证券
2026-04-21 买入 维持 --- 3.86 5.64 6.07 华安证券
2026-04-21 增持 维持 --- 4.60 5.63 7.10 天风证券
2026-04-21 买入 维持 --- 4.17 5.08 5.43 华鑫证券
2026-04-13 买入 维持 --- 4.26 6.52 8.11 西部证券
2026-04-13 增持 维持 95.66 --- --- --- 中金公司
2026-04-12 买入 维持 --- 4.73 9.09 11.13 国联民生
2026-04-12 增持 维持 --- 4.12 6.66 7.12 国盛证券
2026-04-10 买入 维持 --- 4.19 6.48 7.85 银河证券
2026-04-10 买入 维持 --- 4.61 5.80 6.67 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-03│中矿资源(002738)2026年中报点评：锂价回暖提升锂盐业务盈利能力，在手重│西部证券 │买入
│点项目有序推进 │ │
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事件：公司公告2026年中报，实现营收36.60亿元，同比增长12.03%；归母净利润为11.11亿元，同比增长1146.81%；
扣非后归母净利润为10.83亿元，同比增长14338.69%。
锂价回暖显著提升锂盐业务盈利能力，在手重点项目有序推进。
1）锂盐业务：2026H1，公司矿山生产锂辉石精矿约21万吨，生产透锂长石精矿约9万吨，合计生产锂精矿约30万吨；
公司生产电池级碳酸锂约2万吨、电池级氢氧化锂和电池级氟化锂约5000吨，锂盐产品合计产量约2.5万吨。锂盐产品累计
销量约2万吨，各类锂精矿合计销量约1万吨；其中二季度锂盐产品销量约1.25万吨，透锂长石精矿销量约4000吨。2026H1
公司锂电新能源原料开发与利用业务实现收入29.52亿元，同比增长125.84%；得益于锂价回暖，该业务毛利率为52.19%，
同比提升41.29个百分点。
2）部分在手重点项目推进情况：1、津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目正式由前期筹备阶段转入全面建设实施阶段，项
目预计于2027年年中建成并投入生产。2、赞比亚中央省Kitumba铜矿项目取得阶段性建设进展。全长38公里的取水管道全
线通水，粗破碎车间带料联动试车一次性成功，标志着Kitumba铜矿核心生产配套和前端破碎系统已具备投产条件，项目
建设正式进入收官冲刺阶段。3、Tsumeb多金属回收项目第一期火法冶炼工艺工程已经建设完毕并成功点火试生产运营，
同时推进项目第二期火法冶炼工艺工程及湿法冶炼工艺工程的建设工作。4、公司在津巴布韦Bikita矿山与第三方合作运
营钽精矿选矿生产线，该生产线以锂辉石尾矿作为加工原料，设计处理能力200万吨/年，预计年产钽精矿150-200吨。与
此同时，公司配套Bikita矿山锂辉石精矿产能的自有钽精矿选矿生产线处于建设阶段，项目达产后预计年产钽精矿500-60
0吨。
盈利预测：我们微调公司2026-2028年EPS分别为3.48、5.68、7.62元，对应PE分别为14、9、7倍，维持“买入”评级
。
风险提示：碳酸锂价格波动、铜项目进展不达预期、小金属价格波动等。
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2026-08-31│中矿资源(002738)锂价回暖公司业绩高增，多金属布局进入密集兑现期 │国盛证券 │增持
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事件：公司披露2026年半年报。26H1公司实现营收36.6亿元，同比+12.0%，毛利率52.9%；归母净利11亿元，同比+11
46.8%，归母净利率30.4%。分季度看，26Q1/Q2分别实现营收13.8/22.8亿元，Q2同环比+32.0%/+66.0%，Q2毛利率50.1%。
26Q1/Q2归母净利分别为5.1/6.0亿元，Q2同比扭亏为盈、环比+18.9%，Q2归母净利率26.4%。26H1实际业绩落于指引区间
（10.5-12.5亿元）。
盈利结构：2026H1盈利同比好转主因锂盐盈利改善及Tsumeb冶炼厂大幅减亏。2026H1公司实现毛利19.4亿元，同比+2
28.8%。其中锂盐业务毛利15.4亿元，同比+981.9%，占比79.4%；铯铷业务毛利3.6亿元，同比-30.0%，占比18.4%；勘探
、贸易、冶炼等其他业务毛利0.4亿元，去年同期-0.6亿元，扭亏为盈。
锂：新获30万吨配额，硫酸锂扩产进行时。受益于下游储能及动力电池行业的发展，锂价上行，公司锂盐业务经营效
益改善，利润实现同比增长。2026年2月，津巴布韦政府为打击锂矿走私行为、推动本地深加工产业发展，临时暂停锂精
矿出口许可审批，导致当地矿山发货受阻。公司积极与当地监管部门沟通，继4月获得20万吨配额后，于7月再次获得30万
吨锂精矿出口配额，我们认为公司全年发运有望充分兑现。扩产方面，2026年8月，公司获津巴布韦环境影响评估（EIA）
证书，年产10万吨硫酸锂项目正式由前期筹备阶段转入全面建设实施阶段，预计2027年中建成投产；Bikita矿山抛废技改
项目在建中，计划将浮选厂产能扩至40万吨/年。
铯铷：毛利下滑或主因关税导致需求前置及海峡扰动。上半年公司铯铷业务毛利同比下滑，我们认为原因有二：一是
去年美国加征关税，导致下游客户前置备货，导致部分需求透支，并构成高基数；二是中东海峡因美伊冲突导致货运流量
下滑，影响采油开工，进而影响铯钻进液、完井液需求。
铜：5.5万吨/年铜精矿项目进入投产冲刺阶段。项目规划年产阴极铜3.3万吨和铜精矿5.5万吨。2026年8月，Kitumba
铜矿采选冶一体化项目取得阶段性建设进展。全长38公里的取水管道全线通水，粗破碎车间带料联动试车一次性成功，标
志着Kitumba铜矿核心生产配套和前端破碎系统已具备投产条件，项目建设正式进入收官冲刺阶段。
钽：规划500-600吨钽精矿产能。公司在Bikita与第三方合作运营钽精矿选矿生产线，预计年产钽精矿150-200吨。同
时，公司自有钽精矿选矿生产线处于建设阶段，项目达产后预计年产钽精矿500-600吨。
锗镓：二期火法+湿法冶炼工程建设中。项目规划年产锗锭33吨、工业镓11吨、锌锭1.09万吨。一期已点火试产，二
期火法冶炼工艺工程及湿法冶炼工艺工程的建设工作同步推进。
投资建议：公司业务多点开花，多金属布局进入密集兑现期。预计26-28年归母净利24.9/38.9/44.4亿元，PE15.7/10
.0/8.8x，维持“增增持评级。
风险提示：项目建设不及预期；金属价格波动；地缘政治风险。
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2026-08-26│中矿资源(002738)半年报点评：锂价回暖推升利润，多项业务布局突破在即 │国信证券 │增持
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公司发布半年报：上半年实现营收36.60亿元，同比+12.03%；实现归母净利润11.11亿元，同比+1146.81%。公司于26
Q2实现营收22.84亿元，环比+65.96%；实现归母净利润6.04亿元，环比+18.89%。
铯业务：上半年，铯铷盐业务实现营收约5.10亿元，同比-27.98%，实现毛利约3.58亿元，同比-30.02%，实现毛利率
70.19%；铯铷盐营收和毛利同比有所下滑主要受季节性因素影响。
锂业务：上半年，随着锂价快速回暖，公司锂电新能源原料开发与利用业务营收和毛利占比快速提升。今年2月，津
巴布韦政府临时暂停锂精矿出口许可审批；公司于今年4月获得首批20万吨锂精矿出口配额，并于今年7月再次获得30万吨
配额。另外，公司津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目正式由前期筹备阶段转入全面建设实施阶段，项目预计于2027年年中建
成并投入生产，建成后可有效降低锂精矿运输成本。
铜业务：截至8月，Kitumba采选冶一体化项目取得阶段性建设进展，全长38公里的取水管道全线通水，粗破碎车间带
料联动试车一次性成功，标志着Kitumba铜矿核心生产配套和前端破碎系统已具备投产条件，项目建设正式进入收官冲刺
阶段。
锗业务：项目第一期火法冶炼工艺工程已建设完毕并成功点火试生产运营；2026年，公司按计划推进该项目一期的生
产运营，同时推进项目第二期火法冶炼工艺工程及湿法冶炼工艺工程的建设工作。
钽业务：目前在津巴布韦Bikita矿山与第三方合作运营钽精矿选矿生产线，该生产线以锂辉石尾矿作为加工原料，预
计年产钽精矿150-200吨。另外，公司配套Bikita矿山锂辉石精矿产能的自有钽精矿选矿生产线处于建设阶段，项目达产
后预计年产钽精矿500-600吨。
风险提示：市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。
投资建议：维持“优于大市”评级。
预计2026-2028年营收分别为93.02/131.00/170.05(原预测98.62/147.50/173.02)亿元，同比增速42.1%/40.8%/29.8%
；归母净利润分别为27.14/37.27/46.68(原预测31.49/46.68/54.88)亿元，同比增速493.0%/37.3%/25.2%；摊薄EPS分别
为3.72/5.11/6.40元，当前股价对应PE为13.5/9.9/7.9X。考虑到公司拥有强大的地勘能力，能够赋能矿山开发，铯铷盐
业务稳步发展，锂矿&锂盐业务降本增效成果显著，同时打造铜&锗&钽领域新的成长曲线，中长期成长性强，维持“优于
大市”评级。
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2026-08-25│中矿资源(002738)2026年半年报点评：锂价上行释放弹性，多金属布局蓄力远│东吴证券 │买入
│期增长 │ │
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26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收37亿元，同比+12%，归母净利润11亿元，同比+1147%，毛利率53%，同比+35pc
t，归母净利率30%，同比+28pct；其中26Q2营收23亿元，同环比+32％/+66％，归母净利润6亿元，同环比-1422%/+19％，
毛利率50%，同环比+36/-7pct，归母净利率26%，同环比+29/-10pct。业绩位于此前预告下半区。
锂业务贡献核心利润、锂盐产线已陆续复产。26H1公司锂盐相关收入29.5亿元，同比+126%，毛利率52%，同比+41pct
。我们预计26Q2公司自有锂盐出货约1万吨，环比Q1的0.8万吨增长，贡献利润5亿元+，对应单吨利润约5万元+。产能端，
江西6.5万吨锂盐产线检修完成分阶段复产；津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目已获EIA、开始全面建设，我们预计27年中建
成投产；Bikita浮选厂技改项目于7月启动，我们预计公司年产能将由3.4万吨LCE提升至4.6万吨LCE左右。公司于4月获首
批20万吨、7月再获30万吨津巴布韦出口配额。我们预计全年公司5万吨LCE出货，若锂价维持15万元/吨以上，锂业务利润
弹性仍显著。
铯铷业务稳健、小金属提供远期弹性。26H1公司铯铷业务营收5.1亿元，同比-28%，毛利率70%、同比-2pct。我们预
计26Q2铯铷业务贡献利润约1亿元，维持稳定贡献，全年有望贡献5-6亿元，同比增10%+。小金属方面，公司Bikita合作产
线公司预计年产钽精矿150-200吨，明年规划新增自有产线500-600吨，伴生尾渣回收成本较低，远期利润弹性可期；Tsum
eb20万吨/年锗锭等多金属项目一期火法已建成并试生产运营，二期火法+湿法新工艺我们预计27年Q3投产。铯铷、铌钽、
锗等小金属业务构成公司稳定利润底盘及中长期增量来源。
铜业务逐步落地。公司在建Kitumba铜矿冶炼设计产能阴极铜3.5万吨/年，达产后年产阴极铜3.3万吨及铜精矿5.5万
吨。26年8月项目试车一次性成功、核心生产系统已具备投产条件，我们预计26年有望销售1-2万吨铜精矿，27年冶炼厂投
产后阴极铜产量有望达3万吨以上，28年提升至4万吨+，单吨铜净利有望达到3-4万元，26年6月公司持股65%，后续持股比
例有望提升。
Q2现金流承压、资本开支提升。公司26H1期间费用率10%，同比+1.4pct，其中Q2期间费用率11%，同环比+3/+2pct；2
6H1经营性净现金流-2.3亿元，同比+36%，其中Q2经营性现金流-2.5亿元，同环比-156%/-1246%；26H1资本开支16亿元，
同比+704%，其中Q2资本开支12亿元，同环比+650%/+191%；26H1末存货24.6亿元，较年初+28%。
盈利预测与投资评级：考虑公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计26-28年公司归母净利润28/39/47亿元，
同比+507%/+40%/+21%，对应PE为14x/10x/8x，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，锂价不及预期，海外经营风险，减持风险。
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2026-08-10│中矿资源(002738)深度研究：铯铷筑底锂电蓄力，全球化多金属平台加速起航│东方财富 │增持
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【投资要点】
依托深厚的地勘技术基因，公司已成功实现从传统地勘服务商向全球化多金属资源平台的战略跨越。当前，公司正处
于产能集中释放与新旧动能转换的关键节点，已初步构筑起“锂+铯铷”双主业与“铜+稀有战略金属”并行发力的多元化
业务矩阵。
锂板块：海外双矿山协同增储，一体化布局凸显底部韧性。锂行业正处于深度调整后的边际改善期，公司凭借津巴布
韦Bikita与加拿大Tanco两大核心矿山，构建了坚实的资源壁垒。其中，Bikita矿山持续高效增储，累计探获锂资源量已
大幅提升至343.41万吨LCE。依托高自给率的自有矿原料保障与国内冶炼产线的技改降本，公司在锂价底部展现出优异的
产销调节能力与成本防御力。
铯铷板块：掌控全球稀缺高品位资源，构筑高毛利盈利护城河。铯铷金属在尖端领域的战略价值日益凸显，行业天然
具备强资源约束与高准入门槛。公司依托Tanco矿山掌控全球稀缺的高品质铯榴石资源，并形成了独具特色的甲酸铯循环
生态运营模式。该板块常年维持60%以上的高毛利率，贡献了公司近半数的综合毛利，是公司抵御周期波动的核心利润稳
定器。
多金属板块：大宗与战略小金属加速推进，第二成长曲线逐步成型。顺应行业发展趋势，公司积极向大宗及稀有金属
领域延伸。2024年收购的赞比亚Kitumba铜矿（保有铜金属量61.40万吨）已启动采选冶一体化建设，力争2026年内投产。
同时，纳米比亚Tsumeb多金属综合回收项目一期已成功点火试产。随着未来铜、锗、镓等新产能的有序爬坡与放量，多金
属平台业务有望为公司提供全新的业绩增量，并进一步打开中长期的估值溢价空间。
【投资建议】
我们认为，中矿资源正处于从“锂+铯铷”双主业向全球化多金属资源平台跨越的战略关键期，业务结构的多元化有
望驱动整体估值体系的重塑。短期来看，具备较强资源稀缺性与较高准入门槛的铯铷业务维持70%以上的高毛利率，为公
司构筑了坚实的利润安全垫；中长期而言，随着Bikita与Tanco两大核心锂矿的持续增储与产能释放，公司在锂行业周期
修复中具备充足的业绩弹性，而Kitumba采选冶一体化铜矿及Tsumeb稀有金属综合回收项目的加速推进，则进一步打开了
全新的成长曲线。叠加公司近期推出的2026年股权激励计划，充分彰显了管理层对未来盈利增长与跨越式发展的信心。我
们预计公司26-28年归母净利分别为26.5/44/56.8亿元，对应EPS为3.67/6.1/7.87，26年归母净利对应公司PE为12.88倍（
以7月30日收盘价计算）。持续看好公司多金属业务共振带来的规模扩张，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
主要产品价格波动风险、海外运营及政策变动风险、项目推进与产能投放不及预期风险、终端需求放缓风险。
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2026-07-26│中矿资源(002738)公司深度报告：资源禀赋深厚，多金属布局打开成长空间 │开源证券 │买入
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资源禀赋深厚，多金属布局打开成长空间
公司依托丰富地质勘探经验，自2018年起迅速建成了锂电原料、铯铷盐产业体系，并积极布局铜、锗、镓等多金属产
业，远景战略目标明确，业务发展潜力较大，因此我们上调2026年并新增2027-2028年公司盈利预测，预计2026-2028年公
司将实现归母净利润分别为29.97/43.78/57.27亿元（2026年公司原值为18.00亿元），7月17日股价对应PE为11.2/7.7/5.
9倍，维持“买入”评级。
锂业务版图不断扩张，铜矿项目贡献第二成长曲线
锂盐业务方面，公司拥有江西中矿锂业和中矿新材两个冶炼基地，并通过收购津巴布韦Bikita锂矿和加拿大Tanco矿
山，已合计拥有418万吨/年选矿产能和6.99万吨LCE/年电池级锂盐产能，原料自给率已提升至100%。此外公司定增募资16
亿元投建津巴布韦10万吨硫酸锂项目，项目投产将有效降低锂原料运输及税负成本。铜业务方面，Kitumba铜矿项目产能
涵盖年产3.5万吨阴极铜及5.5万吨铜精矿，预计2026Q3选矿厂开始投产，2027Q1冶炼厂正式投产，开启公司业绩第二成长
曲线。
巩固铯铷龙头地位，开拓锗、镓、钽、铌等稀有金属业务
公司先后收购Tanco和Bikita掌控全球主要铯铷资源，具有较强全球定价话语权，2025年公司铯铷盐业务毛利率达74.
07%；Tsumeb项目一期已经点火并同时推进二期项目，预计总产能锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年；钽铌
回收项目规划每年可再利用85万吨锂渣，年产450吨钽铌渣粉。
远景战略目标明确
公司凭借自身丰富的矿产勘查经验和技术优势将在全球范围内持续获取优质矿产资源，规划5年内将自有提锂和铜金
属产能分别逐步提升至15万吨LCE/年和10万吨/年之上，同时将在巩固现有稀有战略金属业务优势的基础上，5年内新增2-
4个优势小金属品种，业务发展潜力较大。
风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目建设低于预期。
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2026-07-13│中矿资源(002738)26H1业绩预告点评：锂价上行贡献弹性，铯铷业务稳健增长│东吴证券 │买入
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26H1业绩预告高增、符合我们预期：公司预告26H1归母净利10.5-12.5亿元，同比增长1078%-1302%；扣非净利10.0-1
2.0亿元，同比增长13227%-15893%。其中26Q2归母净利5.4-7.4亿元，同比扭亏，环比增长7%-46%；扣非净利5.2-7.2亿元
，同比扭亏，环比增长7%-49%，业绩环比继续提升。
锂业务贡献核心利润、我们预计26年8月锂盐复产。我们预计26Q2公司自有锂盐出货约1万吨，环比Q1的0.8万吨继续
增长，贡献利润5亿元+，对应单吨利润约5万元+。由于前期精矿库存已基本消耗，26年7月津巴矿到港有限，我们预计公
司对6.5万吨锂盐产能停产检修0.5-1个月，我们预计26年7月底恢复，影响约0.5万吨碳酸锂供给。后续随着津巴精矿逐步
到港，全年看，公司目标5万吨LCE出货，若锂价维持15万元/吨+，锂业务利润弹性仍显著。
铯铷业务稳健增长、小金属提供远期弹性。我们预计26Q2铯铷业务贡献利润约1亿元，维持稳定贡献，全年有望贡献5
-6亿元，同比增10%+。小金属方面，公司钽铌现有100吨产线达产，明年规划新增500吨产线，伴生尾渣回收成本较低，远
期利润弹性可期；锗业务一期火法工艺对今年贡献有限，二期火法+湿法新工艺我们预计27年Q3投产。铯铷、铌钽、锗等
小金属业务构成公司稳定利润底盘及中长期增量来源。
铜业务逐步落地、Tsumeb冶炼厂大幅减亏。公司在建铜矿我们预计26年8月点火试产，26年有望销售1-2万吨铜精矿，
27年冶炼厂投产后阴极铜产量有望达3万吨以上，28年提升至4万吨+，单吨铜净利有望达到3-4万元，26年6月公司持股65%
，后续持股比例有望提升。
盈利预测与投资评级：考虑到津巴矿到港节奏受限，我们下调盈利预测，我们预计26-28年公司归母净利润27.8/38.8
/47.0亿元（原预期33.2/41.9/48.1亿元），同比+507%/+40%/+21%，对应PE为13x/9x/8x，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，锂价不及预期
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2026-05-07│中矿资源(002738)一季报点评：锂盐价格同比高增，推动业绩强势释放 │联储证券 │增持
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投资要点：
2026年4月30日，中矿资源发布公司第一季度公司报告。报告期内，公司实现营业收入13.76亿元，同比下滑10.44%；
创造归母净利润5.08亿元，同比增长276.68%。
报告期内，公司归母净利润实现大幅增长，主要驱动因素为锂盐产品市场价格的同比显著上行。2026年第一季度，国
内电池级碳酸锂平均价格达15.76万元/吨，较上年同期上涨107.96%。本轮锂价大幅上涨的核心驱动因素可归纳为以下四
个方面：
第一，供给端约束频发，全球锂资源供应体系面临结构性冲击。宁德时代旗下枧下窝矿山自2025年下半年起停产，截
至目前尚未明确复产时间表；与此同时，津巴布韦于2026年2月25日1宣布大幅提前原定于2027年执行的锂精矿出口禁令，
暂停全部锂精矿出口。上述事件对全球年度锂资源供应体系构成显著扰动。
第二，储能市场需求爆发，成为锂电需求增长的核心引擎；第一季度，中国储能锂电池出货量达215GWh，同比增速高
达139%。在新能源汽车增速边际放缓的背景下，储能市场进入高速扩张期，已接替动力电池成为拉动锂电市场需求的主要
增长极；
第三，中东地缘事件推升能源替代预期，海外锂电需求持续走强；3月中东地区突发地缘政治事件，重新引发市场对
能源替代路径的关注与预期，进而推动海外市场锂电需求维持强劲态势；
第四，出口退税政策调整引发抢出口效应，阶段性排产高潮形成；自2026年4月1日起2，国内电池产品增值税出口退
税率由9%下调至6%。为规避退税红利收窄，部分电池厂商选择于一季度集中完成出口订单，形成阶段性排产高峰，进一步
推升了短期锂盐需求规模。
津巴布韦出口禁令曾对公司原料供应链构成阶段性扰动。经过数轮新建及改扩建工程，公司位于津巴布韦的Bikita矿
山已发展成为其锂资源供应的核心来源。2025年，公司锂电业务原料实现100%自给自足。与此同时，Bikita矿山亦是公司
铯铷业务的重要原料来源之一，2025年，该矿山贡献了约三分之一的铯铷原料。津巴布韦出口禁令出台后，矿区短期内出
现原料积压，引发市场对公司原料供应稳定性的阶段性担忧。
津巴布韦出口禁令的外溢影响已得到有效缓解，预计对公司2026年业绩兑现影响有限，主要基于以下三点原因：
第一，公司已获出口临时配额，原料运输通道逐步恢复。根据公司于4月17日披露的投资者关系信息，其目前已取得
津巴布韦出口临时配额，相关恢复出口手续正在办理中。按当前海运路径推算，原料从矿区运抵国内工厂的周期约为40至
60天。预计自2026年年中起，禁令对公司原料供给的扰动将得到根本性缓解。
第二，国内原料库存合理，产线接续具备保障。公司国内锂辉石库存处于合理水平，可满足现有产线在津巴布韦矿区
原料到港前的生产需求。同时，公司亦可通过采购散矿等方式，充分保障产线生产的连续性与稳定性。
第三，Bikita矿山硫酸锂产线在建，远期将彻底解决原料瓶颈。公司正在建设的Bikita矿山硫酸锂产线设计产能为10
万吨/年，预计于2027年初建成投产。根据津巴布韦相关政策，硫酸锂等深加工产品出口不受限制。届时，公司锂盐原料
供应的瓶颈问题将得到根本性解决。
从年内维度看，锂资源供给节奏预计呈现“前低后高”格局，需求端则有望保持旺盛。当前锂价上行过快，下游企业
采购意愿普遍偏弱，原料端社会库存持续处于低位。在此背景下，下半年供需格局的边际变化或将在价格端被迅速放大。
预计2026年下半年全球锂市场可能迎来实质性供应偏紧，我们对锂价上行趋势维持乐观判断。
锂盐业务当前仍为公司的核心收入来源。受过去两年锂价持续低迷影响，该板块盈利贡献曾受到一定拖累。2026年一
季度，随着锂价强势反弹，板块业绩已实现显著改善。在逐步消化津巴布韦锂精矿出口禁令对公司业务的短期冲击之后，
预计年内锂盐业务利润贡献有望迎来明显增厚。铯铷板块作为公司盈利的基本盘，持续发挥着稳健的核心支撑作用。
依托上游资源的掌控优势，公司在铯铷产业链中近乎占据垄断地位。过去数年间，该板块始终维持较高盈利水平，构
成公司利润贡献的核心来源。2026年，公司铯铷产品产量预计将保持与2025年相近的规模。考虑行业高景气度延续，且公
司在全球铯铷供应体系中处于核心位置，产品价格有望实现一定幅度的上行，板块整体盈利仍将保持稳健态势。
公司持续加快多金属业务板块布局，相关业务的业绩贡献有望逐步释放。新增铜、锗、镓等业务进一步拓展了公司在
有色金属矿产开发领域的战略纵深。基于当前建设进度，相关产线均有望按期投产，预计将为公司构筑新的中期成长曲线
。
盈利预测：基于公司一季度的业绩表现及基本面判断，我们预计公司2026-2028年可分别实现营业收入92.21亿元、15
9.69亿元、204.57亿元；可实现归母净利润23.6亿元、41.73亿元、55.99亿元，对应EPS分别为3.27元/股、5.78元/股、7
.77元/股，以2026年5月6日收盘价计算，对应PE分别为28.64倍、16.2倍、12.05倍，维持对公司“增持”评级。
风险提示：锂价超预期调整、津巴布韦收紧原矿出口政策、重点工程项目建设进度不及预期等。
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2026-05-04│中矿资源(002738)2026年一季报点评：2026Q1业绩高增长符合预期，既有增长│西部证券 │买入
│、更有质量 │ │
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事件：公司公告2026年一季报，实现营收13.76亿元，同比下降10.44%；归母净利润5.08亿元，同比增长276.68%；扣
非后归母净利润为4.82亿元，同比增长1028.56%。
2026Q1业绩高增长符合预期，既有增长、更有质量。根据公司公告，2026Q1实现营收13.76亿元，同比下降10.44%；
归母净利润5.08亿元，同比增长276.68%；扣非后归母净利润为4.82亿元，同比增长1028.56%。盈利能力和质量方面，202
6Q1毛利率为57.52%，同比提升35.24个百分点；净利率为39.97%，同比提升31.24个百分点；ROE为4.07%，同比提升2.97
个百分点。经营性净现金流为0.22亿元，同比提升102.72%，业绩既有增长、更有质量。
1）根据公司公告，2026年1月，公司年产3万吨高纯锂盐项目开始点火投料试生产运营。该项目位于江西省新余市，
由全资公司中矿锂业于2025年6月起进行停产检修及技改工作，技改项目将进一步提高锂回收率，有效降低锂盐生产成本
。
2）根据公司于2026年4月10日公告的投资者关系管理信息，各业务板块的战略目标为：1、锂电新能源业务方面，力
争2年内自有锂矿提锂产能达到10万吨LCE/年以上，5年内自有锂矿提锂产能达到15万吨LCE/年以上；
2、铜矿产资源业务方面，力争2年内铜金属产能达到5万吨/年以上，5年内铜金属产能达到10万吨/年以上；3、稀有
战略金属业务方面，短期内保持铯铷产品全球市场领先地位，力争5年内新增2-4个优势小金属品种；4、固体矿产勘查和
矿权开发方面，短期内重点推进一批在手项目的增储工作；长远目标是推进自有矿权的价值转化，并在全球范围内持续获
取优质矿产资源并适时开发。
盈利预测：我们预测公司2026-2028年EPS分别为4.26、6.52、8.11元，对应PE分别为21、14、11倍，维持“买入”评
级。
风险提示：碳酸锂价格波动、铜项目进展不达预期、小金属价格波动等。
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2026-05-03│中矿资源(002738)2026年一季报点评：Q1业绩符合预期，锂价上行带来盈利弹│东吴证券 │买入
│性 │ │
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业绩符合市场预期。公司26Q1营收13.8亿元，同环比-10.4%/-20.3%；归母净利5.1亿元，同环比+277%/+100%，低于
此前预告中值；扣非归母净利4.8亿元，同环比+1029%/+65%，位于此前预告中值，业绩总体符合预期。
津巴出口配额落地、锂价上行盈利弹性可期。我们预计26Q1公司碳酸锂出货量0.8万吨，环比持平，Q1碳酸锂均价15
万/吨，我们预计公司单吨利润7万，套保亏损1.5亿，合计贡献约4亿利润。26年4月津巴出口配额落地，公司获批6个月20
万吨锂精矿出口配额，展望全年，碳酸锂价格我们预计维持高位15万/吨+，公司锂盐出货量我们预计6万吨+，可贡献30亿
左右利润。
铯铷业务稳健、铜等新业务未来空间可期。铯铷业务，我们预计26Q1贡献1亿利润，26全年我们预计贡献5-6亿利润，
同比增10%+。铜冶炼方面，Q1项目开支我们预计亏损0.2亿。另外，公司持有赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，我们预计2
6Q3投产，26年铜精矿我们预计出货1万吨，满产可达5万吨/年。
费用控制良好、Q1汇兑收益0.5亿左右。公司26Q1期间费用1.2亿元，同比-17.6%，费用率8.9%，同环比-0.8/-4.7pct
，其中汇兑收益0.5亿；26Q1经营性净现金流0.2亿元，同环比+103%/-98%；26Q1资本开支4.1亿元，同环比+920%/-30%；2
6Q1末存货19.7亿元，较年初+2.6%。
盈利预测与投资评级：我们维持26-28年公司归母净利润预测33.2/41.9/48.1亿元，同比+626%/+26%/+15%，对应PE为
20x/16x/14x，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。
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2026-04-22│中矿资源(002738)多金属项目落地在即，公司成长动能增强 │平安证券 │增持
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事项：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收65.45亿元，yoy+22.0%；实现归母净利润4.58亿元，yoy-39.5%；
归母扣非净利润4.14亿元，yoy-31.3%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。
平安观点：
25年锂价中枢下移，公司锂板块降本增效效果显现。2025年锂盐价格中枢呈现进一步下行，碳酸锂均价同比下降16.5
%至7.6万/吨。在此背景下，公司降本增效效果显现，锂电新能源材料板块营业成本同比降低5.03%，该板块毛利同比增加
1.98亿元，毛利率同比上升约6个百分点。江西中矿锂业3万吨/年锂盐生产线综合技改项目，产能由原2.5万吨/年提升至3
万吨/年，2026年1月已建成投产，目前公司合计拥有418万吨/年选矿产能和7.1万吨/年电池级锂盐产能，公司锂盐业务的
综合竞争力进一步增强。铯铷业务板块，公司作为铯矿资源和铯铷盐产品的龙头企业，持续积极拓展多种原材料渠道，20
25年实现营业收入11.25亿元，实现毛利8.34亿元。
铜及多金属项目落地在即，公司成长动能增强。铜资源方面，赞比亚Kitumba铜矿项目的建设工作有序推进，公司力
争2026年内投产，增加新的利润增长点；锗资源方面，Tsumeb冶炼厂多金属综合循环回收项目第一期火法冶炼工艺工程已
经建设完毕并成功点火试生产运营，2026年公司按计划推进该项目第一期的生产运营，同时推进项目第二期火法冶炼工艺
工程及湿法冶炼工艺工程的建设工作。
投资建议：公司铯铷业务全球优势持续，多金属布局打造新增长点，铜及镓锗布局打开未来成长空间。碳酸锂供需格
局边际改善，公司锂板块业务盈利能力或将持续修复。锂盐价格受下游锂电池景气度影响价格波动较大，调整公司盈利预
测，预计2026-2028年归母净利润为28.7、43.1、53.0亿元（原2026-2027预测值为11.5、23.6亿元）。对应PE为21.0、14
.0、11.4倍。公司成长性较强，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）项目进度不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）
下游需求不及预期。若受终端影响需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行
业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。
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2026-04-21│中矿资源(002738)中矿资源年报及一季度业绩预告点评：锂盐业务基础稳固，│联储证券 │增持
│多金属业绩放量在即 │ │
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事件概述：
2026年4月10日，中矿资源披露2025年业绩。2025年全年，公司实现营业收入65.45亿元，同比增长22.02%，创造归母
净利润4.58亿元，同比下滑38.54%；
2026年4月10日，中矿资源发布2026年一季度业绩预告，预期实现归母净利润5亿元-5.5亿元，2025年同期实现盈利1.
35亿元，同比增长270.97%-308.07%。
事件点评：
主要产品产销数据有所下滑。2025年全年，公司实现锂盐生产量3.74万吨，销售量3.95万吨，同比分别下滑14.46%和
7.39%；实现铯铷盐生产量622.66吨，销售量746.95吨，同比分别下滑35.17%和11.50%。
锂盐产销量同比下降，主要系年内公司启动江西中矿锂业3万吨锂盐产线技改项目，工程建设导致产线阶段性停产，
对年度产量兑现造成较大影响。2025年第四季度，国内锂盐市场价格上行，叠加下游需求持续旺盛，公司适时加大库存销
售力度，全年锂盐库存量从期初的2,780.78吨降至期末的691.31吨，同比大幅下降75.14%，去库效果显著。
铯铷盐方面，产销量下滑主要源于公司主动调整生产策略、放缓生产节奏。与锂盐业务类似，受益于下游应用领域需
求旺盛，铯铷盐产品库存亦呈下降态势。具体来看，铯铷盐库存量由期初的370.2吨降至期末的345.91吨，同比下降33.57
%；甲酸铯库存量由18,969.88bbl降至16,760.13bbl，同比下降11.65%。整体而言，公司两大业务板块均呈现出生产端阶
段性调整、库存端持续去化的特征。
分板块来看，锂盐业务经济基础稳健。锂盐业务是依旧是公司营收贡献的主体部分，2025年，公司锂盐业务实现营业
收入31.99亿元，同比增长2.22%；板块毛利率为24.4%，较上年同期提升5.77个百分点。尽管2025年锂盐产品市场价格持
续波动，年度均价整体呈下行趋势，但公司锂盐业务仍展现出较强的经营韧性，主要得益于其在成本端的有效管控以及对
生产销售节奏的精准把握。具体而言，上半年锂盐市场价格持续走低，公司适时调整矿山原料供给结构，暂停高成本透锂
长石的应用，同时前期推进的一系列降本增效措施效果逐步显现，推动全年板块营业成本同比下降5.03%。进入下半年，
随着锂盐价格触底回升，公司有序推进产线复产并加快库存产品销售，有力支撑公司在行业筑底周期中仍实现稳健盈利。
铯铷业务短期承压，但仍为公司盈利核心。2025年，公司铯铷盐业务实现营业收入11.25亿元，同比下滑19.34%；板
块毛利率为74.07%，较上年同期下降4.23个百分点。尽管板块业绩有所回落，其仍为公司盈利贡献的主体部分。
销量下滑主要受两方面因素影响：一是市场需求出现阶段性周期性波动。2024年末，市场对特朗普上台后可能加征关
税的预期升温，导致北美地区出现铯铷产品的提前采购潮，一定程度上透支了2025年的部分需求。二是上游矿石原料供给
存在瓶颈，限制了公司销量的进一步扩张。但从全球铯铷产品的市场结构来看，下游需求依然旺盛，公司在该领域仍处于
垄断地位，供需基本面未发生根本性变化。在行业相对低谷期，板块毛利率仍保持在70%以上的较高水平，体现出较强的
盈利韧性。基于此，我们对铯铷业务未来的发展维持乐观预期。
多金属项目工程建设稳步推进，远期增长动能逐步夯实。锂盐：2025年6月，公司启动年产3万吨锂盐产线技改工程，
已于2026年1月建成投产。投产后，公司合计拥有电池级锂盐产能7.1万吨/年，锂回收率进一步提升，生产成本有望进一
步下降；锗镓：2024年底，公司启动纳米比亚20万吨/年多金属综合循环回收项目建设。2025年12月，项目一期火法冶炼
工艺工程建成并成功点火试运营，预计2026年可实现部分产品产出。项目二期火法及湿法工艺工程已于2026年一季度启动
建设，预计2027年完工，届时公司将具备对应年产33吨锗精矿的产出能力；铜：2024年底，公司启动赞比亚Kitumba铜矿
建设项目。采矿及选矿工程预计于2026年年中建成，年内可实现部分铜精矿产出，冶炼产线则预计于2027年年初完工，铜
板块有望成为公司远期业绩增长的重要驱动力。
探矿增储取得阶段性进展，资源潜力持续验证。赞比亚Kitumba铜矿成矿潜力良好、找矿远景广阔，是公司当前探矿
增储的重点矿区。2025年，公司针对矿权范围内的H、K靶区系统开展了地质勘查工作，在H靶区新发现3条铜矿体，合计新
增铜矿资源矿石量864万吨，平均品位0.69%。2026年，公司预期研发投入0.8-0.9亿元，进一步加大勘探投入力度，其中
赞比亚铜矿区计划在上述靶区持续推进深边部勘查工作，系统评价区域资源潜力。
2026年一季度业绩大幅增长，盈利能力显著提升。根据公司披露的业绩预告，2026年第一季度公司经营表现亮眼，业
绩同比实现大幅增长，主要驱动因素有二：其一，受益于下游储能及动力电池领域需求持续增长，锂盐产品市场价格较20
25年同期实现较大幅度上涨，显著提振板块盈利水平；其二，公司纳米比亚产线整合工作顺利完成，Tsumeb冶炼厂较上年
同期实现明显减亏，对当期业绩形成正向贡献。
津巴布韦原矿出口禁令提前落地，加剧全球锂资源供应不确定性。
2025年6月1，津巴布韦矿业部首次宣布，拟自2027年1月起禁止锂精矿出口，仅允许附加值更高的硫酸锂等产品出口
。2026年2月25日2，该部发布官方声明，立即对所有原矿及锂精矿实施紧急出口禁令，无限期暂停相关产品出口，原定于
2027年的政策窗口被大幅提前。津巴布韦是全球主要锂资源供应国之一。2025年，该国出口锂精矿约112.8万吨，约占全
球锂资源供应总量的6.5%。此次出口禁令的快速落地，反映出津巴布韦政府摆脱原材料出口国定位、推动跨国资本本土化
布局的政策意图，旨在将更多产业链附加值保留于国内，以缓解财政压力，并为本国就业市场争取更大份额的产业收益。
津巴布韦出口禁令曾对公司原料供应链构成阶段性扰动。经过数轮新建及改扩建工程，公司位于津巴布韦的Bikita矿
山已发展成为其锂资源供应的核心来源。2025年，公司锂电业务原料实现100%自给自足。与此同时，Bikita矿山亦是公司
铯铷业务的重要原料来源之一，2025年，该矿山贡献了约三分之一的铯铷原料。津巴布韦出口禁令出台后，矿区短期内出
现原料积压，引发市场对公司原料供应稳定性的阶段性担忧。
津巴布韦出口禁令的外溢影响已得到有效缓解，预计对公司2026年业绩兑现影响有限，主要基于以下三点原因：
第一，公司已获出口临时配额，原料运输通道逐步恢复。根据公司于4月17日披露的投资者关系信息，其目前已取得
津巴布韦出口临时配额，相关恢复出口手续正在办理中。按当前海运路径推算，原料从矿区运抵国内工厂的周期约为40至
60天。预计自2026年年中起，禁令对公司原料供给的扰动将得到根本性缓解。
第二，国内原料库存合理，产线接续具备保障。公司国内锂辉石库存处于合理水平，可满足现有产线在津巴布韦矿区
原料到港前的生产需求。同时，公司亦可通过采购散矿等方式，充分保障产线生产的连续性与稳定性。
第三，Bikita矿山硫酸锂产线在建，远期将彻底解决原料瓶颈。公司正在建设的Bikita矿山硫酸锂产线设计产能为10
万吨/年，预计于2027年初建成投产。根据津巴布韦相关政策，硫酸锂等深加工产品出口不受限制。届时，公司锂盐原料
供应的瓶颈问题将得到根本性解决。
盈利预测：国内锂市供需结构向好，中东地缘事件所引发的能源替代预期推动海外市场锂需求持续走强，锂价中枢预
期大幅上移；消化津巴布韦出口禁令对于业务的短线冲击后，公司年内锂盐业务利润贡献有望显著增厚；铯铷板块公司拥
有原料端、冶炼端的行业优势地位，盈利稳定性可以延续；锗镓、铜板块投产可成为公司远期业绩的增长点。基于公司20
25年的业绩表现及2026年基本面判断，我们预计公司2026-2028年可分别实现营业收入92.21亿元、159.69亿元、204.57亿
元；可实现归母净利润23.6亿元、41.73亿元、55.99亿元，对应EPS分别为3.27元/股、5.78元/股、7.77元/股，以2026年
4月21日收盘价计算，对应PE分别为25.54倍、14.45倍、10.77倍，维持对公司“增持”评级。
风险提示：锂价超预期调整、津巴布韦收紧原矿出口政策、重点工程项目建设进度不及预期等。
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2026-04-21│中矿资源(002738)公司事件点评报告：锂价回升，铜镓锗业务有望齐开花 │华鑫证券 │买入
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中矿资源发布2025年年报：公司2025年实现营业收入65.45亿元，同比+22.02%；归母净利润4.58亿元，同比-39.54%
；扣非净利润为4.14亿元，同比-31.26%。公司2025Q4实现营业收入17.27亿元，同比-3.76%；归母净利润2.53亿元，同比
+19.98%；扣非净利润2.92亿元，同比+56.07%。
投资要点
锂盐业绩受益于价格回暖，铯铷盐量价齐跌
（1）锂盐：2025年产量为3.74万吨，同比-14.46%；销量为3.95万吨，同比-7.39%。
售价及成本方面，2025年锂盐营业收入31.99亿元，同比+2.22%；平均售价同比增加10.38%；平均销售成本同比增加2
.55%。
（2）铯铷盐：2025年产量为622.66吨，同比-35.17%；销量为1555.06吨，同比-8.11%。
售价及成本方面，2025年铯铷盐营业收入11.25亿元，同比-19.34%；平均售价同比下降12.22%；平均销售成本同比增
加4.88%。
锂矿资源增储显著，锂盐产能稳步提升
目前，中矿资源合计拥有418万吨/年选矿产能和7.1万吨/年电池级锂盐产能。
公司所属津巴布韦Bikita锂矿区拥有200万吨/年锂辉石生产线和200万吨/年透锂长石选矿生产线，分别年产约30万吨
锂辉石精矿和30万吨化学级透锂长石精矿，保障了公司锂盐业务的原料自给率。自2022年收购该矿山以来，公司连续完成
了四次增储工作，累计探获的矿石资源量由2941.40万吨增长至14143.47万吨，碳酸锂当量由84.96万吨增长至343.41万吨
。加拿大Tanco矿山现有18万吨/年处理能力的锂辉石采选系统，现采用地下开采方式，公司正积极推进地下转露天开采工
作。在露天开采方案下，该矿山保有原地锂矿石储量1066.4万吨，Li2O平均品位1.32%，Li2O金属量14.06万吨，折合34.7
3万吨碳酸锂当量。公司所属江西中矿锂业原有的2.5万吨/年和3.5万吨/年生产线均为电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂的
柔性生产线。
2025年6月，江西中矿锂业对2.5万吨/年锂盐生产线进行综合技术升级改造，产能提升至3万吨/年，已于2026年1月2
日建成投产。此外，公司所属江西中矿新材拥有6000吨/年电池级氟化锂产能。
铯资源禀赋优越，铯铷业务龙头地位稳固
中矿资源是全球铯铷盐行业的龙头企业，具备开采、加工、精细化工产品的生产和提供产品技术服务的一体化能力。
拥有世界主要高品质铯资源（加拿大Tanco矿山，津巴布韦Bikita矿山）、全球两大生产基地（加拿大温尼伯、中国江西
省新余市）和甲酸铯回收基地（英国阿伯丁、挪威卑尔根）。其中公司所属加拿大Tanco矿山是全球现有在产的唯一以铯
榴石为主矿石的矿山，在露天开采方案下合计保有Cs2O金属量5.3万吨。2025年，公司实现铯铷盐精细化工产品销量747干
吨，另实现甲酸铯产品销量2210bbl，折合铯金属502吨。
铜、镓锗项目按计划推进，即将陆续投产
（1）赞比亚Kitumba铜矿：Kitumba铜矿主采区累计探获的保有铜矿产资源量为2790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平
均品位2.20%。2024年，中矿资源收购Kitumba铜矿65%的股权，并于年底启动投资建设采选冶一体化项目，采选工程项目
设计规模为原矿350万吨/年。采矿、选矿厂工程已于2025年3月、7月开工建设，尾矿库工程、取水工程于2025年11月、12
月启动建设，目前正在稳步推进中。公司力争2026年三季度推进该项目投产。
（2）纳米比亚Tsumeb冶炼厂：2024年8月，中矿资源收购Tsumeb冶炼厂98%的股权，并于2024年底启动投资建设20万
吨/年多金属综合循环回收项目。项目处理的主要原料为Tsumeb冶炼厂拥有的含锗、镓、锌等有价金属锗锌渣，锗锌渣的
设计处理规模为20万吨/年（干基）。主要产品为锗锭、工业镓、锌锭等，设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌
锭1.09万吨/年。2025年12月15日，一期火法冶炼工艺工程（锗锌渣的处理能力为8万吨/年）已经建设完毕并成功点火试
生产运营，目前二期湿法项目已正式启动，预计2027年投产。
盈利预测
我们预测公司2026-2028年营业收入分别为121.68、158.68、182.18亿元，归母净利润分别为30.07、36.62、39.17亿
元，当前股价对应PE分别为20.0、16.4、15.3倍。锂盐价格底部反弹，此外公司布局的铜板块及镓锗小金属板块将于2026
年逐步释放产能。我们预计公司业绩继续增长，因此维持“买入”投资评级。
风险提示
1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿开采进度不及预期；4）地缘政治冲突导致
的货物运输风险；5）汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。
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2026-04-21│中矿资源(002738)锂矿中军，业绩有望持续释放 │天风证券 │增持
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业绩：2025年公司实现营收65.45亿元，同比+22.02%；利润端，25年归母净利润4.58亿元，同比-39.54%，主要受管
理费用增加（增加量约1.76亿元，Tsumeb相关支出）拖累；单25Q4归母净利润2.53亿元，同比+19.98%，环比+120.18%，
受锂价回升驱动显著修复。扣非端，25年扣非归母净利润4.14亿元，同比-31.26%。
锂价下半年回暖修复，多金属布局持续推进
产量端，25年锂盐产销量分别为3.7/3.9万吨，同比-14.5%/-7.4%，对应锂矿产能约418万吨，冶炼端具备7.1万吨锂
盐产能；小金属方面，铯铷产销量分别为623/747吨，同比-35.2%/-11.5%，甲酸铯销量2210桶，同比-4.7%。增量项目方
面，Tsumeb一期火法冶炼项目于25年末试运营，26年有望贡献增量；Kitumba铜矿350万吨采选冶项目稳步推进，公司力争
26年内推进该项目投产。价格端，25年碳酸锂均价7.6万元/吨，同比-16.2%，Q1–Q4均价分别为7.6/6.6/7.3/8.8万元/吨
，Q4同比+15.9%、环比+21.5%，价格已进入修复通道，26Q1均价进一步升至15.4万元/吨，环比大幅提升+74.1%。
锂板块修复显著，小金属短期承压
盈利端，25年公司整体毛利率25.45%，同比-7.3pct，其中Q4毛利率达41.6%，同比+14.2pct，环比+18.4pct。分板块
看：1）锂板块，受下半年锂价回暖带动，全年实现毛利7.8亿元，同比+33.9%，毛利率24.4%，同比+5.8pct，单吨成本约
6.1万元；2）铯铷板块，受策略调整影响产销收缩，实现毛利8.34亿元，同比-23.7%，毛利率74.1%，同比-4.2pct；3）
小金属业务，Tsumeb全年亏损约3.2亿元，但下半年亏损收窄。整体来看，公司利润端短期受费用与新项目拖累，但随着
锂价中枢上移及铜、小金属项目逐步放量，盈利弹性有望持续释放。
投资建议：公司坚持多金属平台发展，铯铷夯实业绩“基本盘”。目前锂板块已进入上行修复阶段，小金属、铜等项
目推进有望提供增量。预计26-28年归母净利润分别为33/41/51亿元（26-27年前值为7.9/10.7亿元，预计未来锂价中枢抬
升与Bikita持续放量，以及Kitumba铜矿投产放量，上调盈利预测），具备成长性，建议中长期关注。
风险提示：锂价下跌风险、需求不及预期风险、项目建设不及预期风险、测算具有主观性。
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2026-04-21│中矿资源(002738)业绩符合预期，多金属布局加速 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布2025年财报及26Q1业绩预告。2025年公司营收65.5亿元，同比+22.0%，归母净利润4.6亿元，同比-39.5%，
扣非归母净利润4.1亿元，同比-31.3%。单季度看，25Q4营收17.3亿元，同比-3.8%，环比+11.3%，归母净利润2.5亿元，
同比+20.0%，环比+120.2%，扣非归母净利润2.9亿元，同比+56.1%，环比+154.9%。26Q1公司预计归母净利润5.0-5.5亿元
，按中值计算同比+289.6%，环比+110.0%，扣非归母净利润4.5-5.0亿元，按中值计算同比+1011.6%，环比+63.8%。
锂业务营收增长，毛利提升明显
2025年度，尽管受到锂盐产品市场价格波动的影响，公司锂业务板块仍突现营业收入32亿元，同比上涨2.22%，同时
，公司采取的一系列降本增效措施初见成效，锂电新能源材料板块营业成本同比降低5.03%，使得该板块毛利同比增加1.9
8亿元，毛利率同比上升约6个百分点。
战略目标明确，多金属布局取得新进展
根据公司公告，在锂电新能源业务方面，公司力争2年内自有锂矿提锂产能达到10万吨LCE/年以上，5年内自有锂矿提
锂产能达到15万吨LCE/年以上;在铜矿产资源业务方面，公司力争2年内铜金属产能达到5万吨/年以上，5年内铜金属产能
达到10万吨/年以上;在固体矿产勘查和矿权开发方面，公司短期内重点推进津巴布韦Bikita锂铯钽矿项目、加拿大Tanco
锂铯钽矿项目、赞比亚卡森帕铜铁金矿项目、赞比亚Kitumba铜矿项目、乌干达EL00687锂铯钽矿项目、赞比亚卡布韦西Se
bembere锌矿等重点项目的增储工作;公司的长远目标是推进自有矿权的价值转化，并在全球范围内持续获取优质矿产资源
并适时开发。
投资建议
我们预计2026-2028年公司归母净利润为27.86、40.68、43.79亿元，2026-2028年对应PE分别为22、15、14倍，维持
“买入”评级。
风险提示
公司新增产能建设不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧
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2026-04-13│中矿资源(002738)25年业绩符合预期，多金属平台加速形成 │中金公司 │增持
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2025年业绩高于我们预期
公司公布2025年度业绩，实现收入65.45亿元，同比+22.0%，归母净利润4.58亿元，同比-39.5%，扣非净利润4.14亿
元，同比-31.3%，由于锂价加速上涨，高于我们预期。
一是锂价上涨但销量同比下降。公司2025年单吨销售价格为8.1万元/吨，同比+10%，四季度锂价回暖明显，全年锂盐
销量3.9万吨LCE，同比-7%，主要受到锂盐产线检修影响。
二是套保亏损和资产减值拖累利润。2025年公司公允价值变动亏损0.35亿元，主要由于套保亏损，资产减值损失0.23
亿元，主要来自存货跌价损失和在建工程减值。
三是铯盐利润有所下降。2025年公司铷铯业务实现毛利润8.3亿元，同比-24%，主要由于铯盐销量下行和毛利率降低
，全年铯盐销量750吨，同比-11%，毛利率74.1%，同比-4.2ppt。
发展趋势
持续发挥地勘优势，多金属矿业平台加速建成。根据公司公告，一是锂业务规划在两年内将自有锂矿提锂产能提升至
10万吨LCE/年以上，并持续寻求优质锂矿资源并购；二是铜业务规划两年内铜矿产能达到5万吨/年，增量来自赞比亚Kitu
mba项目，五年内铜金属产能达到10万吨/年；三是巩固小金属业务优势，保持铯业务的全球市场领先地位，推动锗回收产
线产能释放，实现锗产品产销量行业领先，未来公司规划加速布局其他战略稀有金属，在五年内新增2-4个优势小金属品
种。
盈利预测与估值
由于锂价加速上行，我们上调2026年盈利预测170%至22.2亿元，新引入2027年盈利预测33.3亿元。当前股价对应25.3
倍2026年市盈率和16.9倍2027年市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑锂价高位的长期持续性有限，我们上调目标价129%
至96.16元，对应31.3倍2026年市盈率，较当前股价有24%的上行空间。
风险
津巴布韦政策变化；项目进展低于预期；锂价超预期下行。
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2026-04-13│中矿资源(002738)2025年报点评：经营性净现金流稳健，2026Q1业绩预增符合│西部证券 │买入
│预期 │ │
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事件：1）公司公告2025年年报，实现营收65.45亿元，同比增长22.02%；归母净利润4.58亿元，同比下降39.54%；扣
非后同比下降31.26%。2）公司公告2026Q1业绩预告，预计实现归母净利润5.00-5.50亿元，同比增长270.97%-308.07%；
扣非后增长953.05%-1070.06%。
2025年业绩符合预期，经营性净现金流状况良好。根据公司于2026年4月10日公告的投资者关系活动记录表内容，1）
锂盐产量为3.74万吨、销量为3.95万吨，实现收入31.99亿元，同比增长2.22%；毛利率为24.40%，同比提升5.77个百分点
；2）铯铷盐精细化工品产量为623干吨、销量为747干吨，另实现甲酸铯产品销量2210bbl，折合铯金属502吨。实现收入1
1.25亿元，同比下降19.34%；毛利率为74.07%，同比下降4.23个百分点。3）铜：Kitumba铜矿采选冶一体化项目稳步推进
，力争2026Q3投产。
2025年，公司对该项目矿权范围内的H靶区和K靶区进行找矿勘查，合计提交铜矿资源矿石量864万吨，铜平均品位0.6
9%，铜金属量6万吨。4）锗：纳米比亚20万吨/年多金属综合循环回收项目一期顺利点火，二期湿法项目已正式启动，预
计2027年投产。经营性净现金流为16.02亿元，同比增长220.34%，主要得益于公司加大应收账款回收力度及加快库存周转
。公司年末货币资金余额50.32亿元，为逆周期下资本开支和发展提供坚实保障。
储能和动力电池需求拉动锂价上涨+Tsumeb冶炼厂减亏，2026Q1业绩高增长。根据公司公告的2026Q1业绩预告，预计
实现归母净利润5.00-5.50亿元，同比增长270.97%-308.07%；扣非后归母净利润为4.50-5.00亿元，同比增长953.05%-107
0.06%。增长主要来自于：下游储能、动力电池需求增长推动，锂盐产品市场价格较上年同期显著增长；同时公司所属纳
米比亚Tsumeb冶炼厂与上年同期相比减亏。
盈利预测：考虑到公司业绩释放，我们调整公司2026-2028年EPS分别为4.26、6.52、8.11元，对应PE分别为18、12、
10倍，维持“买入”评级。
风险提示：碳酸锂价格波动、铜项目进展不达预期、小金属价格波动等。
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2026-04-12│中矿资源(002738)平稳度过锂价调整期，多金属业务放量在即 │国盛证券 │增持
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事件：公司披露2025年报及2026年一季度业绩预告。2025年公司实现营收65亿元，同比+22%，毛利率25%；归母净利
润4.6亿元，同比40%。25Q4公司实现营收17亿元，同环比-4%/+11%；归母净利润2.5亿元，同环比+20%/+120%。26Q1公司
预计实现归母净利润5.0-5.5亿元，同比增长271-308%。
2025年平稳度过锂价调整期，锂价回暖26Q1业绩同比明显好转。（1）盈利结构：2025年公司实现毛利16.7亿元，同
比-5%，其中锂盐业务7.8亿元，占比47%，铯铷业务8.3亿元，占比50%。（（2）锂盐业务：2025年公司实现锂盐销售3.9
万吨，同比-7%，销量下滑主因公司于2025年中启动3万吨锂盐技改项目，影响部分生产。价格方面，全年碳酸锂均价7.55
万元/吨，同比-17%；25年下半年起，锂价逐步走出低价区间，公司适时提高了销量，全年锂盐营收仍同比上涨2%，同时
，公司采取的一系列降本增效措施初见成效，全年锂盐业务实现毛利7.8亿元，同比+34%，毛利率+6pct。26Q1锂盐进一步
上涨，均价录得15.4万元/吨，环比+75%，同时公司3万吨锂盐技改项目投产，量价齐升下预计公司锂盐业务盈利进一步好
转。（3）铯铷业务：25年公司铯铷盐销量747吨，同比-11.5%，甲酸铯销量2210bbl，同比-4.7%。我们认为，销量下滑或
主因海外客户备货节奏周期波动。盈利方面，25年铯铷业务毛利8.3亿元，同比-24%，毛利率74%，下滑4pct，上半年铯铷
业务毛利5.1亿元，全年铯铷业务整体呈现前高后低特征。（（4）铜冶炼业务：受全球铜精矿供应紧张、行业加工费显著
下降影响，Tsumeb铜冶炼业务于上半年显著亏损；我们认为，下半年随公司逐步消化存量合同，该业务影响预计缓解。
锂、铜、锗等多金属业务放量在即，综合矿业平台成长进行时。（1）锂：公司现有7.1万吨锂盐产能，津巴布韦硫酸
锂项目已完成可行性研究和初步设计，公司将于2026年度启动项目建设。建成后可有效降低锂精矿运输成本，提高锂电新
能源业务的整体盈利能力。（（2）铜：Kitumba铜矿项目的建设工作正在有序推进，公司力争2026年内投产，建成后，有
望形成5万吨铜产能；5年内，公司拟将铜产能扩至10万吨/年以上。（（3）锗：Tsumeb冶炼厂多金属综合循环回收项目已
于25年12月点火试产，一期建成8万吨锗锌渣处理产能。（（4）其他小金属：公司将持续巩固铯矿资源全球头部占有率，
保持铯铷产品全球市场领先地位，同时加速布局其它稀有战略金属，5年内新增2~4个优势小金属品种。
投资建议：鉴于锂价明显走强，我们上调公司盈利预期。我们预计2026-2028年公司归母净利30/48/51亿元，对应PE1
9/12/11x，维持“增持”评级。
风险提示：项目建设不及预期；金属价格波动；地缘政治风险。
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2026-04-12│中矿资源(002738)2025年年报及26年一季度业绩预告点评：业绩大幅改善，期│国联民生 │买入
│待铜锗项目投产 │ │
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事件：公司发布2025年年报及26Q1业绩预告。1）业绩：2025年营收65.5亿元，同比+22.0%，归母净利润4.6亿元，同
比-39.5%，扣非归母净利润4.1亿元，同比-31.3%。单季度看，25Q4营收17.3亿元，同比-3.8%，环比+11.3%，归母净利润
2.5亿元，同比+20.0%，环比+120.2%，扣非归母净利润2.9亿元，同比+56.1%，环比+154.9%。26Q1公司预计归母净利润5.
0-5.5亿元，按中值计算同比+289.6%，环比+110.0%，扣非归母净利润4.5-5.0亿元，按中值计算同比+1011.6%，环比+63.
8%，业绩环比大幅上涨主要由于锂价上涨明显；2）分红：2025年拟每10股派发现金红利5.0元（含税），合计现金分红3.
6亿元（含税），分红率78.8%。
锂：锂价上涨，26Q1业绩贡献明显增加。1）量：2025年锂盐产量3.7万吨，同比-14.5%，销量3.9万吨，同比-7.4%；
2）价：2025年国内碳酸锂市场价7.5万元/吨，同比-16.6%，其中25Q4市场价8.9万元/吨，环比+21.2%。26Q1国内碳酸锂
市场价14.9万元/吨，环比+68.5%；3）利：2025年公司多举措降本，锂业务毛利同比增加2.0亿元，毛利率提升至24.4%，
同比增加5.8pct。26Q1公司业绩增幅显著，主要由于锂价上涨，锂盐板块业绩贡献大幅增加。
铯铷：销量有所下滑，盈利能力保持高位。1）量：2025年铯铷精细化工销量747吨，同比-11.5%，甲酸铯销量2210bb
l，同比-4.7%，铯铷产品销量有所下滑；2）营收&毛利：2025年营收11.3亿元，同比-19.3%，毛利降至8.3亿元，我们预
计主要由于销量下降，毛利率74.1%，同比-4.2pct，盈利能力保持高位。
铜锗项目按计划推进，期待26年产能释放。1）铜：2024年完成对赞比亚Kitumba铜矿65%股权的收购，规划6万吨一体
化铜产能，采矿、选矿工程分别25年3月、7月开工建设，尾矿库、取水工程分别于25年11月、12月启动建设，项目按计划
如期推进中，公司规划26年投产。同时公司规划五年内铜金属产能达到10万吨/年；2）锗：2024年8月完成对纳米比亚Tsu
meb项目98%股权收购，尾渣中镓锗资源丰富，规划33吨锗、11吨镓、1.09万吨锌年产能，25年12月一期火法产线点火试生
产，26年公司将推进火法二期及湿法产线建设。
资源勘探：公司发布2026年资源勘探预算，拟计划投资0.8亿元用于津巴布韦Bikita锂铯钽矿、加拿大Tanco锂铯钽矿
、赞比亚卡森帕铜铁金矿、赞比亚Kitumba铜矿、乌干达EL00687锂铯钽矿、赞比亚卡布韦西Sebembere锌矿等6个自有矿权
以及拟收购矿权项目的勘查工作，进一步增加资源储备，保障未来长期发展。
投资建议：锂行业供需格局向好，公司自有矿产能规模大，锂业务利润贡献有望大幅提升，铯铷资源优势稳固，铜矿
、锗项目投产在即，或将成为新的业绩增长点，我们预计公司2026-2028年归母净利34.1、65.6和80.3亿元，对应4月10日
收盘价的PE为16、9和7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：锂需求不及预期，项目进度不及预期，津巴出口政策不及预期。
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2026-04-10│中矿资源(002738)2025年报点评：锂价上涨业绩大幅好转，多金属布局成型 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年报，2025年公司实现营业收入65.45亿元，同比+22.02%；实现归属于上市公司股东净利润4.58
亿元，同比-39.54%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润4.14亿元，同比-31.26%。公司2025Q4单季度实现营业收入17
.27亿元，同比-3.76%，环比+11.31%；实现归属于上市公司股东净利润2.53亿元，同比+19.98%，环比+120.18%；实现扣
非后归属于上市公司股东净利润2.92亿元，同比+56.07%，环比+154.90%。公司预计2026Q1实现归属于上市公司股东净利
润5-5.5亿元，同比+270.97%-308.07%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润4.5-5亿元，同比+953.05%-1070.06%。公
司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。
锂电新能源好转，铯铷业务稳定：报告期内公司锂盐产量3.74万吨LCE，同比减少14.46%；锂盐销量3.95万吨LCE，同
比减少7.39%。2025年国内电池级碳酸锂均价同比下跌16.08%至7.57万元/吨，但公司采取一系列降本增效措施成效明显，
公司2025年锂电新能源材料板块营业成本同比降低5.03%，使得该板块毛利同比增加1.98亿元，毛利率同比上升约6个百分
点。尤其2025年四季度后国储能拉动下内锂电产业景气好转，2025Q4国内电池级碳酸锂均价升至9.05万元/吨，同比上涨1
9.24%，环比上涨25.12%；2026Q1国内电池级碳酸锂均价进一步上涨至15.38亿元，同比上涨103.19%，环比上涨69.88%，
锂电新能源业绩触底回升驱动公司2025Q4与2026Q1整体业绩持续大幅增长。报告内公司在铯铷盐业务方面积极拓展多种原
材料渠道，并向下游客户交付满足其不同用途的铯铷盐产品，2025年公司铯铷盐实现营业收入11.25亿元，实现毛利8.34
亿元。
地勘势能加速突破，多金属布局成效显著，多金属有色资源综合开发平台已基本成型：报告期内，公司持续强化领先
的地勘核心技术能力所带来的资源禀赋优势，重点拓展锂、铜、铯、锗、镓、钽等战略性矿产资源的一体化布局，打造多
金属平台。公司2025年6月底启动3万吨锂盐生产线技改，于2026年1月初点火投料试生产运营，技改后公司锂盐生产成本
将有效降低，锂盐业务的综合竞争力进一步增强。截至报告期末，公司已合计拥有418万吨/年选矿产能和7.1万吨/年电池
级锂盐产能。锗资源方面，公司纳米比亚20万吨/年多金属综合循环回收项目一期已于2025年12月顺利点火，正在稳步推
进二期建设。铜资源方面，公司赞比亚Kitumba铜矿采选冶一体化项目稳步推进，预计将于2026年投产。公司将持续发扬
矿产勘查优势，稳步推进多金属平台建设构建新能源金属、大宗金属和稀有战略金属多轮驱动的业务格局，目标短期2年
内公司自有锂矿提锂产能达到10万吨LCE/年以上，铜金属产能达到5万吨/年以上，稀有金属铯铷产品巩固全球市场领先，
锗产品实现行业领先；远景目标5年内自有锂矿提锂产能达到15万吨LCE/年，铜金属产能达到10万吨/年以上，稀有金属新
增2-4个优势小金属品种。
投资建议：锂电产业景气反转，锂价持续强势上涨，公司业绩大幅改善。公司锗资源纳米比亚多金属综合循环回收项
目一期投产，铜资源赞比亚Kitumba铜矿采选冶一体化项目投产在即，有望成为公司新的业绩增长点。公司持续发挥地勘
优势，多金属全面布局，新能源金属、大宗金属和稀有战略金属多轮驱动，有色资源综合开发平台逐步成型，有望保障公
司长期的成长性。预计公司2026-2028年归母净利润为30.23、46.75、56.65亿元，对应2026-2028年EPS为4.19、6.48、7.
85元，对应2026-2028年PE为18.56、12.00、9.90x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）锂、铜、锗、铯铷等金属价格大幅下跌的风险；2）公司新建项目投产不及预期的风险；3）新能源汽
车、储能需求大幅下滑的风险；4）海外地缘政治、政策变化的风险。
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2026-04-10│中矿资源(002738)25年报及26Q1业绩预告点评：锂价上行带来盈利弹性，新品│东吴证券 │买入
│类拓展增量可期 │ │
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业绩符合预期：公司25年营收65.5亿元，同比+22%，归母净利4.6亿元，同比-39.5%，扣非净利4.1亿元，同比-31.3%
，毛利率25.5%，同比-7.3pct，归母净利率7.0%，同比-7.1pct；其中Q4营收17.3亿元，同环比-3.8％/11.3％，归母净利
2.5亿元，同环比20%/120.2％，扣非净利2.9亿元，毛利率41.6%，同环比14.3/18.4pct，归母净利率14.7%。并预告26Q1
归母净利5-5.5亿元，同比+271~308%，环比+97~117%，中值5.25亿元；扣非净利4.5-5亿元。
锂价上行盈利弹性可期、津巴出口恢复在即：公司25年锂盐相关收入32亿，同比+2%，销量3.9万吨，同比-7%，产量3
.7万吨，同比-14%，去库0.2万吨，对应均价8万/吨，单吨成本6万/吨左右，毛利率24%。其中25Q4销量0.8万吨，预计单
吨利润2.5-3万，套保亏损0.4亿，合计碳酸锂利润贡献1.8亿。26Q1碳酸锂均价15万/吨，我们预计公司单吨利润7万，出
货量0.8万吨，套保亏损1.5亿，合计贡献约4亿利润。展望全年，碳酸锂价格维持高位15万/吨+，津巴出口近期将恢复，
公司锂盐出货量预计6万吨，可贡献30亿左右利润。
铯铷业务25H2收入增速放缓、铜等新业务未来空间可期。25年公司铯铷业务收入11亿，同比-19%，其中25H2收入3.5
亿，同环比-62%/-54%，主要受美国关税影响，需求下降；25年毛利率74%，同比-4pct，我们预计25年全年铯铷贡献4.5亿
利润，26Q1贡献0.6亿，全年预计贡献4亿利润。铜冶炼方面，公司持有赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，冶炼项目设计产
能为阴极铜6万吨/年，我们预计26年有望投产，27年开始贡献利润。
库存下降、现金流亮眼：公司25年期间费用7.8亿元，同6.8%，费用率11.9%，同-1.7pct，其中Q4期间费用2.3亿元，
同环比224%/-9%，费用率13.6%，同环比9.5/-3pct；25年经营性净现金流16亿元，同220%，其中Q4经营性现金流11.1亿元
，同环比66%/32%；25年资本开支10.6亿元，同5.2%，其中Q4资本开支6亿元，同环比41%/130%；25年末存货19.2亿元，较
年初-10.3%。
盈利预测与投资评级：考虑到锂价上行与铜业务增量贡献，我们预计2026-2027年公司归母净利润33.2/41.9亿元（原
预期14.1/23亿元），新增2028年归母净利润预测48.1亿元，同比增626%/26%/15%，对应PE为17x/13x/12x，维持“买入”
评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：81家
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2026-08-25│中矿资源(002738)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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一、会议介绍
2026年 8月 25 日，公司召开 2026 年半年度业绩交流会。公司董事长兼总裁王平卫先生，董事、副总裁兼董事会秘
书张津伟先生，副总裁兼财务总监姜延龙先生出席会议。管理团队向投资者介绍公司 2026年上半年经营状况及公司未来
重点推进项目，并就投资者关注问题进行交流答复。
二、沟通交流
1、公司 2026年上半年的总体业绩情况
2026年上半年，公司实现营业收入 36.60 亿元，同比增长 12.03%；实现归属于上市公司股东的净利润 11.11亿元，
同比增长 1,146.81%，经营业绩大幅改善。其中，锂电新能源原料开发与利用业务受益于报告期锂盐市场均价同比上行，
营业收入同比显著增长，是拉动公司整体业绩增长的主要因素。
截至 2026 年 6 月 30 日，公司总资产 209.69 亿元，较上年末增长15.19%；归属于上市公司股东的净资产 130.04
亿元，公司负债总额 75.87亿元，公司的资产负债率 36.18%。
2、公司 2026年上半年财务表现核心数据介绍
收入结构上，锂电新能源原料开发与利用、稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用为公司两大核心业务，2026 年上
半年收入占比分别为80.66%和 13.93%。
盈利层面，报告期实现毛利 19.36 亿元，综合毛利率 52.90%；其中锂电新能源原料开发与利用业务毛利 15.40 亿
元，毛利率 52.19%；稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用业务毛利 3.58亿元，毛利率 70.19%。
公司的现金流管理持续改善。2026年上半年经营活动产生的现金流量净额达到? 2.27 亿元，同比改善 35.57%，为公
司逆周期阶段资本开支及稳健运营提供支撑。
公司资产负债结构持续优化，报告期末公司资产负债率为 36.18%；公司期末货币资金余额 44.03亿元，整体负债水
平维持相对低位，资金储备充裕，抗风险能力较强。
截至 2026 年 6 月 30 日，公司应收账款 7.01 亿元，较上年末上升63.69%，占期末总资产比重 3.34%，主要系销
售款尚在信用期内，未到结算期所致。截至 2026年 6月 30日，存货 24.62亿元，较上年末上升 28.11%，主要系 Bikita
矿山受到津巴布韦锂精矿出口临时性管制影响，部分锂精矿未能及时发运销售。
3、公司 2026 年上半年产销情况介绍
2026年上半年，公司矿山生产锂辉石精矿约 21万吨，生产透锂长石精矿约 9万吨，合计生产锂精矿约 30万吨；公司
生产电池级碳酸锂约 2万吨、电池级氢氧化锂和电池级氟化锂约 5,000吨，锂盐产品合计产量约2.5万吨。
2026年上半年锂盐产品累计销量约 2万吨，各类锂精矿合计销量约1万吨；其中二季度锂盐产品销量约 1.25万吨，透
锂长石精矿销量约 4,000吨。
4、公司江西锂盐产线临时停产检修及复产相关进展
受自产锂精矿运输周期与锂盐厂生产调度阶段性错配影响，江西中矿锂业两条锂盐生产线分别于 2026 年 6月 30日
、7月 11日进行了临时停产检修。年产 3万吨高纯锂盐产线及年产 3.5万吨高纯锂盐产线已逐步复产。本次停产检修预计
不会对公司全年锂盐产销量造成重大不利影响。
5、公司 2026年度向特定对象发行 A股股票预案相关情况
公司董事会于 2026 年 5月审议并通过定增预案，拟向不超过 35 名特定投资者发行股份，募资总额不超 52亿元。
募集资金拟用于津巴布韦年产 10万吨硫酸锂项目、赞比亚中央省 Kitumba铜矿项目、江西中矿新材年产 2,000 吨铯铷产
品项目及补充流动资金。上述事项已于 2026 年 8月 17日经公司临时股东会审议通过，后续尚需提交深圳证券交易所审
核、中国证券监督管理委员会注册后方可实施，进展请以公告为准。
6、公司未来重点项目推进情况介绍
1）津巴布韦年产 10万吨硫酸锂项目
2026年 8月，公司所属津巴布韦马辛戈锂业科技有限公司正式获得津巴布韦环境管理机构签发的环境影响评估证书，
年产 10万吨硫酸锂项目正式由前期筹备阶段转入全面建设实施阶段，项目预计于 2027年年中建成并投入生产。该项目将
有效降低公司锂盐业务的综合物流成本和税务成本，增强锂盐业务的盈利能力和抗风险能力，为锂盐业务长期稳定运营奠
定坚实基础。
2）津巴布韦 Bikita锂矿浮选厂预先抛废技改项目
2026年 7月，公司津巴布韦 Bikita 矿山正式启动浮选厂预先抛废技改项目，该技改项目配合现有年处理 200万吨锂
辉石浮选系统，采用“重介质分选+XRT智能分选”联合工艺，在矿石进入磨浮系统前精准识别并分离废石。项目预计可提
前抛出约 60%的贫矿与夹石，大幅减少无效入磨量，浮选厂锂辉石精矿产能由 30万吨/年（Li2O@5.5%）提升至 40 万吨/
年（Li2O@5.5%）。
3）津巴布韦出口配额
2026年 2月，津巴布韦政府为打击锂矿走私行为、推动本地深加工产业发展，临时暂停锂精矿出口许可审批。公司密
切关注当地政策动态并积极沟通应对，于 2026 年 4月获得首批 20 万吨锂精矿出口配额。随后公司全力组织物流运输及
后续配额申请工作，并于 2026年 7月再次获得 30万吨锂精矿出口配额。同时，公司积极克服非洲陆运运力紧张、港口拥
堵等困难，运输能力持续提升。截至本报告披露日，Bikita锂精矿运输工作已恢复正常，锂精矿供应可满足公司国内冶炼
产能的原料需求。
4）赞比亚中央省 Kitumba铜矿项目
2024年，公司收购赞比亚 Kitumba铜矿项目 65%股权，并于 2024年底启动投资建设 Kitumba 铜矿采选冶一体化项目
，项目设计产能为处理原矿 350 万吨/年，冶炼设计产能为阴极铜 3.5万吨/年，达产年平均产出阴极铜 3.3万吨/年和铜
精矿 5.5万吨/年，设计运营期为 15年，运营期内总产量为 57.02万吨铜金属。
截至 2026 年 8月，Kitumba 铜矿采选冶一体化项目取得阶段性建设进展。全长 38公里的取水管道全线通水，粗破
碎车间带料联动试车一次性成功，标志着 Kitumba 铜矿核心生产配套和前端破碎系统已具备投产条件，项目建设正式进
入收官冲刺阶段。
5）Tsumeb多金属回收项目
2024年，公司收购纳米比亚 Tsumeb项目 98%股权，并于 2024年底启动投资建设 20 万吨/年多金属综合循环回收项
目，设计产能为锗锭 33吨/年、工业镓 11吨/年、锌锭 1.09万吨/年。该项目第一期火法冶炼工艺工程已经建设完毕并成
功点火试生产运营，2026 年，公司按计划推进该项目一期的生产运营，同时推进项目第二期火法冶炼工艺工程及湿法冶
炼工艺工程的建设工作。6）钽精矿业务
为充分挖掘矿山资源禀赋，实现伴生有价金属高效综合回收，提升资源利用效率与项目经济效益，公司在津巴布韦 B
ikita矿山与第三方合作运营钽精矿选矿生产线，该生产线以锂辉石尾矿作为加工原料，设计处理能力 200万吨/年，预计
年产钽精矿 150? 200吨。与此同时，公司配套Bikita矿山锂辉石精矿产能的自有钽精矿选矿生产线处于建设阶段，项目
达产后预计年产钽精矿 500? 600吨。
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参与调研机构：1家
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2026-04-17│中矿资源(002738)2026年4月17日投资者关系活动主要内容
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1. 王董，能否说几句能提升投资者持股信心的话？
答：投资者您好，展望未来，公司将以“主业筑基、全球拓维、多极增长”为战略主轴，构建新能源金属、大宗金属
和稀有战略金属多轮驱动的业务格局，一方面深化锂电新能源资源和成本优势，打造从资源端到市场端的价值闭环；另一
方面依托勘探开发一体化能力，构建以锂、铜为核心、稀有战略金属为特色、海外优质矿权储备为支撑的多金属矿产资源
池。公司将在全球新能源革命与矿业格局重构的背景下，加速向具有全球资源配置能力的跨国矿业集团转型升级，积极把
握发展机遇。感谢您的关注。
2. 请问公司今年关于碳酸锂，铯铷，铜等金属有没有具体的销售目标
答：您好，公司将根据原材料供应、下游需求和矿山建设情况安排生产和销售，感谢您的关注。
3. 各位领导好，请问公司对于今年锂矿供需及行业趋势的看法是怎样的，谢谢！
答：投资者您好，在全球“双碳”战略推进及各国新能源政策支持下，新能源汽车与储能市场需求持续增长，为锂电
产业链带来广阔发展空间。据中国有色金属工业协会锂业分会、瑞银等权威机构分析，今明两年碳酸锂需求将保持较高增
长。公司持续跟踪行业走势，积极把握发展机遇。感谢您的关注。
4. 公司国内锂盐厂大约还有多少吨锂辉石精矿库存？津巴布韦矿石海运过来需要几个月？
答：投资者您好，国内锂盐厂目前生产正常，锂辉石精矿库存处于合理水平，可满足当前生产需求；津巴布韦 Bikit
a 矿区海运至国内工厂，全程运输周期约 40-60天。
5. 领导们好，请问精矿石什么时候能到港口发货？谢谢
答：您好，公司目前已获得津巴布韦锂精矿出口配额，正在办理恢复出口手续。感谢您的关注。
6. 公司关于 2026 年的业绩指引是多少呢，碳酸锂计划出货多少吨？铯铷计划出货多少？还有其他金属的出货计
划答：您好，公司将根据供给和下游需求节奏相应调整生产及销售策略，详见公司于 2026年 4月 10日披露的《2025
年年度报告》中，公司制定的短期和长期战略目标。感谢您的关注。
7. 请问姜总，目前公司在津巴布韦锂精矿的出口税率是多少？硫酸锂厂建好后是多少？之前有谣言说，27年开始，
锂精矿出口税率会到 20%，请问是否属实？
答：您好，津巴布韦锂精矿出口当前综合税负约为 20%，主要包含矿业资源税、社区发展税、出口税等相关税费。上
述税负标准依据津巴布韦现行财政与矿业政策执行，后续税率、税目及征管要求如有调整，以该国官方发布的最新法案、
公告及实施细则为准。
8. 王总您好，公司大股东持仓仅 14%左右，比例较低，如外部野蛮人入侵，大股东可能易位，对公司战略的实现和
平稳发展带来隐患。请问大股东后续是否会采取措施提升持股比例？
答：投资者您好，感谢您的关注与宝贵建议。公司充分重视股权结构稳定性及长期健康发展，控股股东及管理层始终
专注于经营管理与价值提升。关于股东持股相关计划，若后续存在相关安排，公司将严格按照法律法规及监管要求及时履
行信息披露义务，请以公司官方公告为准。
9. 董事长您好，请问股民可否在周末去探访公司实地考察？谢谢
答：投资者您好，感谢您对公司的关注与支持，公司高度重视投资者关系管理工作，欢迎广大投资者不限于邮件、电
话、实地调研等多种方式交流。
10. 领导好，请问公司铯铷盐业务 25年营收出现了下滑，原因是什么？以及 26年铯铷盐业务的规划是怎样的，未来
对这块业务发展前景的看法，谢谢！
答：投资者您好，公司在全球范围内从事铯铷矿的开采，铯铷盐的研发、生产和销售。作为战略性稀有金属，铯铷凭
借其独特的物理化学性质，在传统领域和高科技新兴领域均有着不可替代的重要作用。公司根据铯榴石供给和下游需求节
奏相应调整生产及销售策略。根据公司于 2026年 4月 10日披露的《2025年年度报告》，未来公司将持续巩固铯矿资源全
球头部占有率，保持铯铷产品全球市场领先地位。感谢您的关注。
11. 请问公司一季度的锂盐业务产销情况是怎样的？以及今年锂盐业务的规划是怎样的，锂盐这块的产能利用率是否
可以拉满？
答：您好，公司一季度业务产销情况请关注公司计划于 2026年 4月 30 日披露的 2026年第一季度报告，公司根据原
料供应和下游需求情况相应调整生产及销售策略。感谢您的关注。
12. 领导好，请问今年锂矿出货折合碳酸锂当量，是否有业绩指引呢
答：您好，公司将根据供给和下游需求节奏相应调整生产及销售策略，详见公司于 2026年 4月 10日披露的《2025年
年度报告》中，公司制定的短期和长期战略目标。感谢您的关注。
13. 去年公司铯铷业务营收和毛利率均在下降，请告知产销量下降的具体原因，以及今年铯铷业务能否恢复增长，有
何具体目标？谢谢。
答：投资者您好，公司在全球范围内从事铯铷矿的开采，铯铷盐的研发、生产和销售。作为战略性稀有金属，铯铷凭
借其独特的物理化学性质，在传统领域和高科技新兴领域均有着不可替代的重要作用。公司根据铯榴石供给和下游需求节
奏相应调整生产及销售策略。根据公司于 2026年 4月 10日披露的《2025年年度报告》，未来公司将持续巩固铯矿资源全
球头部占有率，保持铯铷产品全球市场领先地位。感谢您的关注。
14. 领导好，请问公司一季度锂盐业务产销情况如何，本年度公司对于这块业务的计划是怎样的，此外公司此前矿端
尚未满产过，今年是否有望完成？谢谢！
答：您好，公司一季度业务产销情况请关注公司计划于 2026年 4月 30 日披露的 2026年第一季度报告，公司根据原
料供应和下游需求情况相应调整生产及销售策略。感谢您的关注。
15. 公司大股东需要赶紧增持股份，近期有增持计划吗？宁德时代已经成立了300亿元进军上游资源，你们不担心不
它二级市场兼并收购了吗？
答：投资者您好，感谢您的关注与担忧。公司高度重视股权结构稳定与控制权安全。目前大股东暂无应披露的增持计
划，后续如有相关增持安排，公司将第一时间依规公告披露。公司将持续做强主业、夯实核心竞争力，筑牢经营发展根基
，保障公司长期稳定运营与全体股东利益。
16. 请问张总，目前公司在津巴布韦锂精矿的出口税率是多少？硫酸锂厂建好后是多少？之前有谣言说，27年开始，
锂精矿出口税率会到 20%，请问是否属实？
答：您好，津巴布韦锂精矿出口当前综合税负约为 20%，主要包含矿业资源税、社区发展税、出口税等相关税费。上
述税负标准依据津巴布韦现行财政与矿业政策执行，后续税率、税目及征管要求如有调整，以该国官方发布的最新法案、
公告及实施细则为准。
17. 张总好，请问自公司获得津巴布韦的精矿出口许可后，目前的进展是怎么样的，是否已经陆续将精矿运送回国了
？
答：您好，公司目前已获得津巴布韦锂精矿出口配额，正在办理恢复出口手续。感谢您的关注。
18. 请问王董事长对今明两年碳酸锂需求及供应、以及碳酸锂价格走势的看法如何？
答：投资者您好，在全球“双碳”战略推进及各国新能源政策支持下，新能源汽车与储能市场需求持续增长，为锂电
产业链带来广阔发展空间。据中国有色金属工业协会锂业分会、瑞银等权威机构分析，今明两年碳酸锂需求将保持较高增
长。公司持续跟踪行业走势，积极把握发展机遇。感谢您的关注。
19. 王总好，前天宁德时代公告，出资 300亿成立公司，投资上游锂矿等资源，公司刚好近些年需要大笔资金建厂扩
产，前期实控人一致行动人也因个人资金需求减持 1%，请问公司可否与宁德时代主动联系，将后期一致行动人要减持的
股份协议转给宁德时代，同时增发股份，将其作为战略投资者引入。甚至鉴于公司实控人仅持有 14%（减持后 13%），是
否参考资金矿业收购藏格矿业的方式，由宁德时代对公司进行收购？
答：投资者您好，感谢您的建议，谢谢您的关注。
20. 想给公司提个建议，之前碳酸锂下行期内公司做期货出现了亏损，这次上涨期内公司套保也出现了亏损，建议公
司加强这方面的人才与研究，在金融方面加强管理与学习
答：您好，感谢您的建议。
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参与调研机构：272家
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2026-04-10│中矿资源(002738)2026年4月10日投资者关系活动主要内容
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1. 公司 2025 年的总体业绩情况。
答：2025年度，公司实现营业收入 65.45亿元，较上年同期增长 22.02%，实现归属于公司股东的净利润 4.58亿元，
较上年同期下降 39.54%。从单季度看，公司业绩呈现“前低后高”态势。上半年受锂盐价格下行拖累，第二季度出现单
季亏损；下半年随着市场供需改善、锂价企稳回升，公司盈利能力显著恢复，第四季度实现净利润2.54亿元。
截至 2025年年末，公司总资产 182.04亿元，较上年末增长 5.88%；归属于上市公司股东的净资产 121.81亿元，公
司负债总额 57.16亿元，公司的资产负债率 31%。
2. 公司 2025 年财务表现核心亮点介绍。
答：公司的现金流管理较为出色。2025 年经营活动产生的现金流量净额达到 16.02亿元，同比大幅增长 220.34%。
这主要得益于公司加大应收账款回收力度及加快库存周转。现金流状况健康，为逆周期下公司各项资本开支和稳健运营发
展提供了坚实保障。
公司资产负债结构持续优化，公司资产负债率为 31%，有息负债率 17%，均维持在行业较低水平。公司年末货币资金
余额 50.32亿元，资金储备充裕，抗风险能力强。
3. 公司 2025 年主要产品产销情况介绍。
答：2025年全年，公司生产锂盐 3.74万吨，生产铯铷盐精细化工产品 623干吨。
2025年全年，公司实现锂盐产品销量 3.95万吨，实现铯铷盐精细化工产品销量747干吨，另实现甲酸铯产品销量 221
0bbl，折合铯金属 502吨。
4. 公司铜、锗业务进展情况介绍。
答：Kitumba铜矿采选冶一体化项目稳步推进，力争 2026年三季度投产。2025年，公司对该项目矿权范围内的 H靶区
和 K靶区进行找矿勘查，合计提交铜矿资源矿石量 864 万吨，铜平均品位 0.69%，铜金属量 6万吨。2026 年公司将继续
加强该项目的勘探找矿工作。
纳米比亚 20万吨/年多金属综合循环回收项目一期顺利点火，二期湿法项目已正式启动，预计 2027年投产。
5. 公司 2025 年利润分配情况。
答：公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5.00元（含税），本次预计现金分红总额 360,745,938.50 元（含税
），占 2025 年度归属于上市公司股东的净利润的比例为78.83%。
6. 公司未来发展规划介绍。
答：展望未来，公司将以“主业筑基、全球拓维、多极增长”为战略主轴，构建新能源金属、大宗金属和稀有战略金
属多轮驱动的业务格局，一方面深化锂电新能源资源和成本优势，打造从资源端到市场端的价值闭环；另一方面依托勘探
开发一体化能力，构建以锂、铜为核心、稀有战略金属为特色、海外优质矿权储备为支撑的多金属矿产资源池。公司将在
全球新能源革命与矿业格局重构的背景下，加速向具有全球资源配置能力的跨国矿业集团转型升级。
具体而言，公司各业务板块的战略目标为：
在锂电新能源业务方面，公司力争 2年内自有锂矿提锂产能达到 10 万吨 LCE/年以上，5年内自有锂矿提锂产能达到
15万吨 LCE/年以上；
在铜矿产资源业务方面，公司力争 2年内铜金属产能达到 5万吨/年以上，5年内铜金属产能达到 10万吨/年以上；
在稀有战略金属业务方面，短期内，公司持续巩固铯矿资源全球头部占有率，保持铯铷产品全球市场领先地位，持续
巩固锗资源储量行业领先优势，实现锗产品产销量行业领先；长期来看，公司将加速布局其它稀有战略金属，力争 5年内
新增2~4个优势小金属品种。
在固体矿产勘查和矿权开发方面，公司短期内重点推进津巴布韦 Bikita 锂铯钽矿项目、加拿大 Tanco锂铯钽矿项目
、赞比亚卡森帕铜铁金矿项目、赞比亚 Kitumba铜矿项目、乌干达 EL00687锂铯钽矿项目、赞比亚卡布韦西 Sebembere
锌矿等重点项目的增储工作；公司的长远目标是推进自有矿权的价值转化，并在全球范围内持续获取优质矿产资源并适时
开发。
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