价值分析☆ ◇002738 中矿资源 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 10 3 0 0 0 13
6月内 17 5 0 0 0 22
1年内 27 8 0 0 0 35
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.72│ 7.14│ 3.03│ 1.33│ 1.64│ 2.53│
│每股净资产(元) │ 12.45│ 16.23│ 16.72│ 17.63│ 18.98│ 21.09│
│净资产收益率% │ 13.71│ 43.88│ 18.13│ 7.52│ 8.61│ 12.01│
│归母净利润(百万元) │ 558.22│ 3294.83│ 2208.16│ 966.26│ 1192.98│ 1840.16│
│营业收入(百万元) │ 2394.09│ 8041.22│ 6013.32│ 5184.92│ 5907.83│ 8008.38│
│营业利润(百万元) │ 694.75│ 3810.08│ 2426.77│ 1099.52│ 1370.49│ 2192.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-14 增持 首次 --- 1.17 1.30 1.87 国盛证券
2024-11-05 买入 维持 --- 1.10 1.44 1.96 华安证券
2024-11-05 买入 维持 50.8 1.03 1.59 2.75 国投证券
2024-11-01 买入 维持 40.5 1.31 1.35 2.49 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 --- 0.97 1.40 2.19 东吴证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.07 1.44 2.42 民生证券
2024-10-13 增持 维持 --- 1.24 1.39 3.94 东北证券
2024-09-19 买入 首次 --- 1.39 1.61 2.19 浙商证券
2024-09-11 买入 维持 --- 1.33 1.29 2.43 华福证券
2024-09-10 买入 调高 34.45 1.11 1.59 2.61 东方财富
2024-09-04 买入 维持 --- 1.33 2.17 3.01 开源证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.61 1.74 2.13 平安证券
2024-08-25 买入 维持 --- 1.29 1.18 1.63 中泰证券
2024-08-20 增持 维持 --- 1.11 1.59 2.61 东方财富
2024-08-20 买入 维持 --- 1.78 2.03 2.40 华安证券
2024-08-19 增持 维持 33.49 1.40 1.97 2.62 海通证券
2024-08-18 买入 维持 33.8 1.30 1.39 2.33 国泰君安
2024-08-18 买入 维持 --- 1.51 1.74 2.21 东吴证券
2024-08-16 买入 维持 --- 1.13 1.36 2.13 民生证券
2024-08-16 买入 维持 --- 1.59 2.18 3.02 开源证券
2024-08-15 买入 维持 --- 1.79 2.06 3.00 德邦证券
2024-08-15 买入 维持 50.8 1.64 2.26 3.68 国投证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-14│中矿资源(002738)地勘服务起家，冉冉升起的多金属矿产新星
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投资建议：锂盐高度一体化生产有望平稳度过出清周期；铷铯业务垄断地位凸显；铜矿业务实现突破，多
金属资源平台雏形已现。我们预计2024-2026年公司营收分别为47/49/64亿元，归母净利为8.4/9.4/13.5亿元
，对应PE35/31/22倍，首次覆盖给予“增持”评级。
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2024-11-05│中矿资源(002738)业绩短期承压，锂盐成本有望持续降低
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我们预计24-26年公司归母净利润7.97/10.38/14.17亿元，对应PE31、24、17倍，维持“买入”评级。
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2024-11-05│中矿资源(002738)锂价下跌公司业绩波动，多矿种打开未来成长空间
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投资建议：
我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为47.57、64.36、92.09亿元，实现净利润7.46、11.47、19.
82亿元，对应EPS分别为1.03、1.59、2.75元/股，目前股价对应PE为34.6、22.5、13.0倍。由于锂处在周期底
部，公司业绩受锂价波动影响大，预计未来将逐步回升。故公司维持“买入-A”评级，12个月目标价50.8元/
股，对应25年PE为32倍。
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2024-11-01│中矿资源(002738)2024年三季报业绩点评：毛利受锂价拖累，新业务或打开盈利空间
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维持“增持”评级。2024年前三季度公司实现营业收入35.69亿元（同比-28.7%），实现归母净利润5.46
亿元（同比-73.6%），其中Q3实现营业收入11.48亿元（同比-18.3%，环比-11.4%）；实现归母净利润0.73亿
元（同比-87.2%，环比-66.4%）。综合锂价、冶炼厂渣堆储量评估等多方面因素，调整预测公司2024-2026年E
PS分别至1.31/1.35/2.49元（原1.30/1.40/2.36元）。参考当前行业2025年PE均值为20.83倍，考虑到公司铜
业务、冶炼厂渣堆利用业务或均将为公司创造成长空间，给予2025年公司30倍PE估值，上调目标价至40.5元，
维持“增持”评级。
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2024-10-31│中矿资源(002738)2024年三季报点评：锂矿降本成效显著，小金属将贡献增量
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盈利预测与投资评级：由于锂价超预期下跌，我们下调公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年归母净利
润7.0/10.1/15.8亿元（原预测为11.1/12.7/16.1亿元），同比-68%/+44%/+57%，对应PE为35x/24x/16x，考虑
公司锂辉石成本较低，且小金属即将贡献增量，维持“买入”评级。
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2024-10-30│中矿资源(002738)2024年三季报点评：业绩短期承压，铜、镓锗项目加速推进
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投资建议：锂盐降本持续推进，铯铷优势稳固，布局铜矿、镓锗打造新的盈利增长点，我们预计公司2024
-2026年归母净利7.7、10.4和17.5亿元，对应10月29日收盘价的PE为32、24和14倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-13│中矿资源(002738)深度报告：居安思危，壮心不已
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为9.02、10.15、28.75亿元。考虑到公司铷铯业
务稳中有增、锂业务弹性大、铜锗业务有望贡献新的利润增长点，给予“增持”评级。
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2024-09-19│中矿资源(002738)首次覆盖报告：海外地勘龙头，以锂为本，打造全球资源版图
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盈利预测与估值
公司Bikita项目扩建工程均已于2023年11月达产，2024年具备满产能力，可生产30万吨锂辉石和30万吨透
锂长石，因此我们预计公司2024-2026年公司自有矿产量约为4、6、8万吨LCE，锂盐端产量预计为4、6、8万吨
。2024-2026年，假设公司电池级碳酸锂售价分别为9/8/7万元/吨；
我们预计公司2024-2026年营业收入44.6/55.8/76.8亿元，同比-26%/+25%/+38%，归母净利为10.1/11.8/1
6.0亿元，对应EPS为1.39/1.61/2.19元。截至2024年9月19日市值对应2024-26年PE估值为20.8/17.8/13.2x。
首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-11│中矿资源(002738)2024年半年报点评：锂盐成本改善超预期，铷铯业务保持超强盈利能力
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盈利预测与投资建议：我们下调了锂价假设以及铷铯业务增速，预计2024-2026年公司归母净利润为9.68/
9.42/17.74亿元（此前2024-2026年预测为13.48/16.73/24.48亿元）。考虑到公司成本优化显著以及铜和稀有
金属业务稳步增长，维持“买入”评级。
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2024-09-10│中矿资源(002738)深度研究：锂铯铷版图成型，铜矿资源蓄力待发
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结合公司2024年半年度业绩，和公司后续扩产规划，我们预计公司2024-2026年营收分别47.48/58.16/72.
95亿元，归母净利润分别为8.11/11.57/19.08亿元，EPS分别为1.11/1.59/2.61元，对应2024/2025/2026年PE
分别为25.49/17.89/10.85倍。公司业务包括锂盐和铯铷等小金属，因此选择的可比公司包括赣锋锂业、盛新
锂能等锂盐公司，以及小金属钨的代表性个股章源钨业、小金属钛的个股西部材料以及小金属钽的个股东方钽
业。如图42所示，可比公司2026年平均市盈率为13.23倍。考虑中矿资源铯铷小金属资源的稀缺性和成长性，
和锂盐资源的高自给率，我们给予公司2026年13.2倍市盈率，对应未来18个月目标股价为34.45元，相对于202
4年9月6日收盘价涨幅为21.5%，因此给予公司“买入”评级。
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2024-09-04│中矿资源(002738)公司信息更新报告：布局锗行业，盈利增长点不断丰富
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新增布局锗板块，打造利润增长点
2024年9月2日，公司发布所属纳米比亚Tsumeb冶炼厂资源量公告，截至2024年9月1日，Tsumeb冶炼厂锗锌
渣堆和铜渣堆拥有锗金属含量746.21吨，公司计划增加锗锌冶炼生产线，打造新的利润增长点。步入三季度，
锂盐价格出现较大幅度下跌，我们下调2024年盈利预测，暂不考虑新布局板块利润，我们维持2025 2026年
盈利预测，预计2024 2026年归母净利润分别为9.69、15.81、21.93亿元（此前预计2024年为11.57亿元）
，EPS分别为1.33、2.17、3.01元，当前股价对应PE分别为22.5、13.8、9.9倍。公司新增布局铜、锗板块，丰
富盈利增长点，维持“买入”评级。
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2024-08-30│中矿资源(002738)锂盐自给率提升，铜矿布局打开新增长点
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投资建议：公司锂盐产能逐步释放，铯铷业务稳步提升，铜矿布局打开远期新增长点。由于锂盐价格跌幅
较大，调整公司2024-2025年归母净利润为11.75、12.69亿元（前2024-2025年预测值为42.74、46.69亿元），
新增2026年预测值为15.56亿元。对应PE为17.6、16.3、13.3倍。锂价经过长期下跌后，已基本位于底部区间
。公司锂盐自给率提升，生产成本持续改善，同时铯铷业务稳固，远期铜矿布局将打造新成长曲线。维持“推
荐”评级。
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2024-08-25│中矿资源(002738)锂板块降本显著，铜助力公司二次成长
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盈利预测及投资建议：我们下调24-26年锂盐均价假设分别为8.5、7.0、7.0万元/吨，公司锂盐出货量分
别为4.0、5.0、7.0万吨，预计公司2024-2026年净利润分别为9.42、8.60、11.89亿元（24-25年净利润预测前
值分别为14.65、19.23亿元），按照当前195亿市值计算，对应PE分别为20.7、22.7、16.4X。锂板块成本持续
优化，维持公司“买入”评级。
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2024-08-20│中矿资源(002738)2024年中报点评：锂矿持续降本，铜矿布局开启新增长点
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【投资建议】
根据公司最新2024年上半年财务数据，并考虑到近期锂盐市场价格的大幅回落，我们下调对公司2024-202
6年的收入和利润预测。预计2024-2026年公司营业收入分别为47.5亿元、58.2亿元和73.0亿元；归母净利润分
别为8.1亿元、11.6亿元和19.1亿元，对应EPS分别为1.11元、1.59元和2.61元，对应PE分别为24.4倍、17.1倍
和10.4倍。鉴于公司碳酸锂完全成本具有较强的竞争力，在碳酸锂价格弱势背景下仍然保持盈利韧性，我们维
持“增持”评级。
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2024-08-20│中矿资源(002738)锂矿自给率提升，完成Kitumba铜矿收购
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投资建议
公司是全球铯铷盐精细化工领域的头部企业，铯铷板块表现稳定，锂矿自给率提升优化成本，中长期Kitu
mba铜矿有望贡献利润增长点，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.99/14.83/17.53亿元（前值为2
024-2025年分别为48.2/54.3亿元，考虑锂价波动风险下调），对应PE分别为15.7/13.8/11.7倍，维持“买入
”评级。
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2024-08-19│中矿资源(002738)公司半年报点评：锂矿自给率提升，锂盐降本成效渐显
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盈利预测与评级：中矿资源在锂盐降本上的多项措施卓有成效，锂盐成本竞争力增强。此外，铜矿业务的
布局也为公司打开新的增长空间。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.40、1.97和2.62元/股。参考可比公
司估值水平，给予2025年15-17倍PE估值，对应合理价值区间29.55-33.49元，给予“优于大市”评级。
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2024-08-18│中矿资源(002738)2024年半年报业绩点评：锂矿降本效果显著，铜项目潜力将释放
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维持“增持”评级。2024年上半年公司实现营业收入24.22亿元（同比-32.8%）；实现归母净利润4.73亿
元（同比-68.5%），其中Q2实现营业收入12.95亿元（同比-15.3%，环比+15.0%）；实现归母净利润2.17亿元
（同比-46.7%，环比-15.4%）。基于供过于求格局持续，锂价下行预期，下调预测公司2024-2026年EPS分别至
1.30/1.39/2.33元（原1.75/1.93/2.59元）。参考当前行业2024年PE均值为17.83倍，考虑到公司降本成效初
显，且有铜业务增长预期带来的估值溢价，给予2024年公司26倍PE估值，下调目标价至33.8元，维持“增持”
评级。
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2024-08-18│中矿资源(002738)2024年半年报点评：Q2汇兑影响减弱，单吨成本大幅下降
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盈利预测与投资评级：由于锂价超预期下跌，我们下调公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年归母净利
润11.1/12.7/16.1亿元（原预测为15.8/20.7/30.3亿元），同比-50%/+15%/+27%，对应PE为18x/16x/12x，考
虑公司降本成效显著，维持“买入”评级。
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2024-08-16│中矿资源(002738)2024年半年报点评：锂盐成本持续优化，多矿种布局助力穿越周期
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投资建议：锂盐降本持续推进，布局铜矿打造新的盈利增长点，我们预计公司2024-2026年归母净利8.2、
9.9和15.5亿元，对应8月15日收盘价的PE为24、20和12倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-16│中矿资源(002738)公司信息更新报告：多措并举降本应对周期底部，收购铜矿落地期待成长
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多措并举降本应对周期底部，收购铜矿落地期待成长
2024年上半年公司实现营业收入24.22亿元，同比-33%，归母净利润4.73亿元，同比-69%，其中2024Q2实
现营业收入12.95亿元，同比-15%，环比+15%，归母净利润2.17亿元，同比-47%，环比-15%。步入三季度，伴
随进口量的大幅增长，锂盐供给端大幅过剩，价格出现较大幅度下跌，公司在建项目或有所放缓，我们下调20
24 2026年盈利预测，预计2024 2026年归母净利润分别为11.57、15.88、22.04亿元，EPS分别为1.59、
2.18、3.02元，当前股价对应PE分别为16.6、12.1、8.7倍。公司通过降本增效穿越价格底部周期，且新增布
局铜板块，有望打开第二成长曲线，维持“买入”评级。
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2024-08-15│中矿资源(002738)锂板块自有矿锂盐产销量大幅提升，单吨成本较2023年降低超40%
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投资建议：由于锂价大幅下跌，我们下调了公司的盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为58.82/76.
58/96.84亿元，归母净利润分别为13.09/15.01/21.91亿元，对应PE14.67/12.79/8.76倍，维持“买入”评级
。
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2024-08-15│中矿资源(002738)锂板块降本成效显著，Kitumba铜矿完成交割
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投资建议：
我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为73.46、76.76、101.22亿元，实现净利润11.98、16.51、2
6.89亿元，对应EPS分别为1.64、2.26、3.68元/股，目前股价对应PE为16.0、11.6、7.1倍。由于锂处在周期
底部，公司业绩受锂价波动影响大，预计未来将逐步回升。故公司维持“买入-A”评级，12个月目标价50.8元
/股，对应25年PE为22.5倍。
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