价值分析☆ ◇002738 中矿资源 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 13 5 0 0 0 18
1年内 35 15 0 0 0 50
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 1.72│ 7.14│ 3.62│ 3.85│ 4.74│
│每股净资产(元) │ 10.15│ 12.45│ 16.23│ 16.59│ 20.24│ 24.67│
│净资产收益率% │ 5.50│ 13.71│ 43.88│ 23.70│ 19.87│ 19.47│
│归母净利润(百万元) │ 174.26│ 558.22│ 3294.83│ 2652.95│ 2746.30│ 3421.59│
│营业收入(百万元) │ 1275.71│ 2394.09│ 8041.22│ 6881.16│ 9259.74│ 11057.31│
│营业利润(百万元) │ 190.19│ 694.75│ 3810.08│ 3077.97│ 3260.33│ 3917.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-10 增持 维持 --- 3.25 3.70 5.44 东方财富
2024-03-25 买入 首次 --- 3.44 2.53 2.93 开源证券
2024-03-22 买入 首次 --- 3.38 3.72 4.56 首创证券
2024-03-19 增持 维持 48.96 3.46 3.06 5.15 海通证券
2024-03-17 买入 维持 --- 3.29 2.01 2.64 中泰证券
2024-03-15 买入 维持 47.81 3.75 3.65 4.98 国联证券
2024-03-15 买入 维持 --- 3.29 2.05 2.70 东吴证券
2024-03-12 买入 维持 --- 3.61 3.72 4.78 中邮证券
2024-01-17 增持 维持 --- 3.30 3.79 5.60 东方财富
2023-11-22 买入 维持 40.8 3.51 3.72 4.16 华福证券
2023-11-09 买入 维持 41 3.61 4.11 4.71 中信证券
2023-11-07 买入 维持 --- 3.48 3.22 4.30 长江证券
2023-11-05 买入 维持 --- 3.66 4.84 5.91 中邮证券
2023-11-02 买入 维持 --- 3.50 3.00 3.11 民生证券
2023-11-01 增持 维持 --- 4.77 5.99 6.55 平安证券
2023-10-31 增持 维持 46.62 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 买入 维持 --- 3.62 4.40 4.49 国信证券
2023-10-31 买入 维持 --- 4.61 7.95 8.51 德邦证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-10│中矿资源(002738)动态点评：Bikita再扩储，新增碳酸锂当量百万吨
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考虑碳酸锂价格最新变动，小幅下调公司收入和利润预测，预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为66
.67/96.93/111.33亿元；预计归母净利润分别为23.73/26.99/39.73亿元；EPS分别为3.3/3.7/5.4元；对应PE
分别为13/11/8倍，维持“增持”评级。
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2024-03-25│中矿资源(002738)公司首次覆盖报告：布局铜矿开启二次成长，多重优势为穿越周期护航
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周期底部产量稳步增长，“以量补价”助力公司穿越周期
在锂盐价格下行趋势下，公司是国内为数不多能够实现“以量补价”稳定业绩的企业，我们预计公司在锂
矿板块规划保持高增速，有望在锂价底部实现“以量补价”穿越周期，同时公司开始布局铜板块，开启第二增
长曲线，总体来看，公司具备高成长性。我们预计公司2023-2025年实现收入62.83、66.70、80.81亿元，同比
分别变动-21.9%、+6.2%、+21.2%，实现归母公司净利润25.07、18.47、21.38亿元，同比分别变动-23.9%、-2
6.3%、+15.8%，EPS分别为3.44、2.53、2.93元/股。当前股价对应PE分别为9.2、12.4、10.7倍。首次覆盖，
给予“买入”评级。
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2024-03-22│中矿资源(002738)公司简评报告：布局铜资源开发及冶炼，打造新的业绩增长点
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投资建议：公司锂矿完全自给打造低成本优势，锂盐产能及产量提升成长性。加速布局铜资源开发及冶炼
，打造新的业绩增长点。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为79.48/69.46/82.49亿元，归母净利润分别
为24.63/27.10/33.31亿元，对应EPS分别为3.38/3.72/4.56。首次覆盖给予公司“买入”评级。
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2024-03-19│中矿资源(002738)进军铜矿板块，开启新增长曲线
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盈利预测与评级：公司是锂全产业链核心标的，拥有Tanco、Bitika矿区，锂资源丰富。本次收购铜矿、
铜冶炼产能，将为公司开启新的增长曲线。我们预计公司2023-2025年EPS分别为3.46、3.06和5.15元/股。参
考可比公司估值水平，给予2024年14-16倍PE估值，对应合理价值区间42.84-48.96元，给予“优于大市”评级
。
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2024-03-17│中矿资源(002738)收购Kitumba铜矿及Tsumeb冶炼厂，开启铜资源布局
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盈利预测及投资建议：我们下调23-25年公司锂盐出货均价假设分别为24、10、10万元/吨，预计公司2023
-2025年净利润分别为24.00、14.65、19.23亿元（23-25年净利润预测前值为34.66、39.10、49.30亿元），按
照当前298亿市值计算，对应PE分别为12.4、20.3、15.5X。维持公司“买入”评级。
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2024-03-15│中矿资源(002738)收购Kitumba铜矿65%股权，加快铜资源开发布局
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2023-2025年归母净利润为27.37/26.60/36.35亿元，分别同比16.92%/-2.81%/+36.62%；EPS
为3.75/3.65/4.98元。参考可比公司估值，我们给予公司2024年13.1XPE，目标价47.81元，维持“买入”评级
。
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2024-03-15│中矿资源(002738)铜有望成为新增长点，碳酸锂稳步放量
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盈利预测与投资评级：我们基本维持公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润23.98/14.93/19.68亿元
，同比-27%/-38%/+32%，对应PE为10x/15x/12x，维持“买入”评级。
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2024-03-12│中矿资源(002738)收购Tsumeb冶炼厂，铜业务有望成为第三主业
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盈利预测
预计公司2023-2025年归母净利润分别为26.38/27.14/34.86亿元，对应EPS为3.61/3.72/4.78元，对应PE
为10.62/10.32/8.04倍，维持“买入”评级。
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2024-01-17│中矿资源(002738)动态点评：非洲锂矿项目达产，冶炼产能同步投产
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公司上游锂矿资源采选能力获得突破，锂盐冶炼产能顺利完成扩产，但是考虑2023Q4和2024年初锂盐价格
大幅下降，我们下调公司2023-2025年收入和利润预测。预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为67.31/98.
32/113.58亿元；预计归母净利润分别为24.0/27.6/40.8亿元；EPS分别为3.30/3.79/5.60元；对应PE分别为12
/11/7倍，维持“增持”评级。
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2023-11-22│中矿资源(002738)2023年三季报点评：Q3资源自给率提升带动盈利能力增强，非洲扩建项目兑
│现有望继续改善成本
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盈利预测与投资建议：综合考虑近期锂价波动情况以及公司项目进展，我们修改了锂价和2023年销量假设
，预计2023-2025年公司归母净利润为25.42/26.95/30.10亿元（原值29.97/39.41/39.42亿元），给予2023年1
1.6倍PE估值，对应目标价格40.80元，维持“买入”评级。
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2023-11-09│中信证券-中矿资源(002738)2023年三季报点评：23Q3业绩环比回升，海外锂矿运抵国内-2311
│09
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盈利预测、估值与评级：得益于成本优势凸显，2023Q3公司业绩环比回升，我们预计未来公司将受益于原
料完全自给，获得超越同行的成本优势。考虑到近期锂价持续下跌，预计公司锂盐单吨净利会低于此前预期，
因此我们下调公司2023-25年归母净利润预测值为25.99/29.60/33.93亿元（原预测值为30.81/37.83/40.07亿
元），对应2023-25年EPS预测值为3.61/4.11/4.71元/股。当前锂行业可比公司（赣锋锂业、雅化集团、藏格
矿业、西藏矿业）2024年Wind一致预期平均PE估值水平为9倍，考虑到公司未来成长性及成本优势较强的预期
，给予公司2024年10倍PE估值，对应目标价为41元/股，维持“买入”评级。
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2023-11-07│长江证券-中矿资源(002738)2023三季报点评：资源自供率提高，Q3业绩环比提升-231107
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公司冶炼产能加速扩张，资源端实现完全自供，阿尔法显著。资源端，Bikita矿山的200万吨/年透锂长石
改扩建工程项目和200万吨/年锂辉石建设工程项目正在爬坡，两个项目达产后预计年产化学级透锂长石精矿30
万吨和锂辉石精矿30万吨。Tacno矿山新建的100万吨/年选矿工程预计2024年底投产。冶炼端，新建年产3.5万
吨高纯锂盐项目预计于2023年四季度投产，届时公司将拥有合计6.6万吨/年电池级锂盐产能。锂价下跌背景下
，公司凭借自有资源放量，矿石品质提高，生产成本逐步降低，盈利韧性十足，同时铷铯板块在下游需求的高
速增长带动下，有望同时享受蛋糕和份额的双重增长，对公司业绩形成稳定贡献。
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2023-11-05│中邮证券-中矿资源(002738)自给率提升业绩改善明显，成本有望下降-231105
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预计公司2023-2025年归母净利润分别为26.38/38.85/42.51亿元，对应EPS为3.66/4.84/5.91元，对应PE9
.88/7.48/6.13倍，维持“买入”评级。
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2023-11-02│民生证券-中矿资源(002738)2023年三季报点评：锂矿开始完全自供，成本有望继续改善-2311
│02
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投资建议：锂矿开始完全自供，锂盐产能持续扩张，成本有望逐步改善，我们预计公司2023-2025年归母
净利24.9、21.4和22.2亿元，对应11月1日收盘价的PE为10、12和12倍，维持“推荐”评级。
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2023-11-01│中矿资源(002738)Bikita扩建项目投产，资源自给率提升
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投资建议：调整公司2023-2025年营业收入预测为79.41、114.78、129.30亿元（原预测值97.35、141.92
、154.93亿元），归母净利润为33.99、42.74、46.69亿元（原预测值为40.75、57.89、62.71亿元）。对应PE
为7.6、6.0、5.5倍，公司量增逻辑不变，一体化优势加速凸显，成长确定性高，维持“推荐”评级。
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2023-10-31│中金公司-中矿资源(002738)BIKITA精矿发运回国，走向锂矿全面自给-231031
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盈利预测与估值
由于锂盐价格下行速度超预期，我们下调2023和2024年净利润13%和42%至32.9亿元和21.9亿元。当前股价
对应2023/2024年7.8/11.8倍市盈率。我们维持“跑赢行业”评级不变，但由于锂盐价格中枢下行，我们下调
目标价15%至46.62元，对应10.1倍2023年市盈率和15.2倍2024年市盈率，较当前股价有29%的上行空间。
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2023-10-31│中矿资源(002738)三季报点评：三季度利润环比明显提升，锂原料完全实现自给
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略微下修公司的盈利预测。预计公司2023-2025年营收为66.95/107.17/117.72（原预测76.27/106.90/117
.43）亿元，同比增速-16.7%/60.1%/9.8%，归母净利润为25.80/31.36/32.03（原预测30.25/34.53/37.58）亿
元，同比增速-21.7%/21.5%/2.1%；摊薄EPS为3.62/4.40/4.49元，当前股价对应PE为10/8/8X。考虑到公司自
有两大主力锂矿山有望快速放量，利润弹性有望逐步凸显出来，总体上，我们认为公司是国内主流锂矿公司当
中，在未来1-2年的时间内锂资源端放量增速最快的公司之一，维持“买入”评级。
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2023-10-31│中矿资源(002738)Q3锂价走弱，公司7月建成Bikita项目矿石有望在四季度贡献利润
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投资建议：由于23年锂价下跌速度较快，我们下调了盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为82.60/1
45.23/168.09亿元，归母净利润分别为32.87/56.72/60.68亿元，对应PE7.85/4.55/4.25倍，维持“买入”评
级。
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