研报评级☆ ◇002739 儒意电影 更新日期：2026-06-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 6 3 0 0 0 9
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.42│ -0.43│ 0.24│ 0.51│ 0.61│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 3.68│ 3.16│ 3.55│ 4.06│ 4.65│ 5.32│
│净资产收益率% │ 11.36│ -13.63│ 6.85│ 12.64│ 13.82│ 14.52│
│归母净利润(百万元) │ 912.24│ -940.05│ 514.02│ 1114.25│ 1309.50│ 1504.29│
│营业收入(百万元) │ 14619.72│ 12361.82│ 12646.59│ 13416.50│ 14359.38│ 15017.29│
│营业利润(百万元) │ 845.19│ -825.90│ 647.76│ 1287.29│ 1546.86│ 1806.14│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-12 买入 维持 --- 0.61 0.71 0.81 长江证券
2026-05-06 买入 维持 12.6 0.42 0.53 0.66 国泰海通
2026-05-06 增持 维持 --- 0.38 0.48 0.56 国信证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.51 0.60 0.68 国海证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.54 0.63 0.75 银河证券
2026-04-27 买入 维持 17.73 0.51 0.57 0.66 华泰证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.58 0.73 0.86 华鑫证券
2026-04-26 增持 维持 12.5 --- --- --- 中金公司
2026-03-29 增持 维持 12.5 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-12│儒意电影(002739)经营业绩实现扭亏，超级娱乐空间与IP生态持续推进 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
儒意电影（原万达电影）披露2025年年度报告，公司2025年实现营收126.47亿元（同比+2.30%），实现归母净利润5.
14亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润3.11亿元（同比扭亏为盈）；经营活动现金流量净额28.11亿元（同比+75.62%
）。分季度来看，25Q4公司实现营业收入28.60亿元，归母净利润-1.94亿元，扣非归母净利润-3.00亿元。2026Q1公司实
现营收29.98亿元（同比-36.33%），归母净利润0.87亿元（同比-89.53%），扣非归母净利润0.61亿元（同比-92.54%），
经营活动现金流净额1.94亿元（同比-84.81%）。26Q1业绩同比下滑主要受电影票房下降及投资影片收入下降影响；2026
年4月，公司正式更名为“儒意电影娱乐股份有限公司”，证券简称变更为“儒意电影”。
事件评论
院线龙头地位稳固，26Q1受大盘回落短期承压。2025年公司围绕经营管理、品质管理和数字化建设推进提质增效，国
内直营影院实现票房76.78亿元，同比增长18.53%，观影人次1.63亿，同比增长14.76%，累计市场份额14.7%，连续17年位
居行业首位；截至年底拥有直营影院714家、6,179块银幕。26Q1受去年同期高基数及内容供给结构影响，全国电影总票房
同比下降51.3%，公司国内直营影院票房同比下降49.8%至17.2亿元，1-3月累计市场份额仍达14.5%，稳居行业首位且同比
有所提升；澳洲院线票房同比增长26.3%，市场份额保持第一。
内容制作发行持续推进，后续影片储备较为丰富。2025年万达影视参与投资、发行影片13部，年度累计票房突破100
亿元，其中《唐探1900》票房36.12亿元，排名全年票房榜第三，《南京照相馆》票房30.17亿元，成为暑期档票房冠军；
剧集方面，《万古最强宗》《耀眼》等项目完成开机拍摄，《暗影侦探》在爱奇艺上线。26Q1公司出品及联合发行《飞驰
人生3》《熊出没
年年有熊》等影片，其中《飞驰人生3》票房44.11亿元，获得春节档票房冠军；后续《寒战1994》《转念花开》《蛮
荒禁地》等影片预计陆续上映。
超级娱乐空间战略深化，IP联动、潮玩及游戏业务拓宽增长来源。公司持续推进IP生态布局和业态创新，联动游戏IP
及影视IP开展主题场景、特典场、线下打卡和衍生品销售，构建“线上-线下、玩法-衍生品”的全链路模式；同时加强非
票业务运营，孵化“三口小时光”“H2OTALKS与水说”等自有食饮品牌，依托700余家直营影院推进“时光里”、52TOYS
、好运椰、拍立方等多元消费场景。游戏业务方面，2025年互爱互动持续推进经典IP合作和全球发行，储备《变形金刚：
新纪元》《乔乔的奇妙冒险》《吉伊卡哇口袋》等10余款产品，未来有望与公司线下场景和IP生态形成协同。
投资建议：考虑到公司主营业务稳中有升，公司将在“超级娱乐空间”战略的引领下，持续推动影院从单一观影场所
升级为复合型文化消费空间，重塑影院业务增长逻辑，为经营业绩注入新动能。我们预计26-28年公司实现归母净利润12.
9/14.89/17.13亿元，对应26-28年PE分别为16.55/14.34/12.46，维持“买入”评级。
风险提示
1、电影大盘票房表现不及预期；2、影视作品表现不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│儒意电影(002739)2025年收入同增2%，看好公司渠道端优势和内容端潜力 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年收入同比增长2.3%，2026年第一季度收入下滑但好于行业。1）2025年，公司实现营业收入126.5亿元，同比+2
.3%，主要得益于头部影片带动电影行业景气度；归母净利润5.1亿元，扭亏为盈，符合此前业绩预告区间（4.8~5.5亿）
。2)2026年第一季度，电影市场受去年高基数和内容供给结构的影响，全国电影总票房同比下滑51.3%；公司营业收入30.
0亿元，同比-36.3%，表现好于行业；归母净利润8691.5万元，同比-89.5%，其中渠道端承压、内容端参投的春节档影片
表现强劲。
渠道龙头地位稳固，内容端逆风盈利。1）2025年国内直营影院票房76.78亿元（+18.53%），市占率14.7%，连续17年
行业第一；海外Hoyts经营业绩翻倍。2）澳洲市场份额实现突破。2025年Hoyts院线通过调整排片和定价策略，提升品牌
认知度，实现票房3.01澳元（+4.51%），累计市场份额首次位列澳大利亚第一。3）内容端，2025年万达影视参与投资、
发行影片13部，年度累计票房突破100亿元；剧集方面，完成《暗影侦探》在爱奇艺的上线以及《万古最强宗》《耀眼》
《龙骨焚箱》《一路灿烂》等的拍摄。
非票业务拓宽成长空间，潮玩业务潜力较大。1）现制食饮方面，公司以“爆米花+可乐+衍生品”为核心，叠加头部I
P联名活动，增加商业化收入。2）公司成功孵化地“三口小时光”和“H2OTALKS与水说”两个自有品牌，并持续完善从选
品到供应链的闭环管理，并逐步搭建新媒体和电商品牌，为未来自有品牌布局全渠道打下基础。3）潮玩方面，公司与与
《光与夜之恋》《鸣潮》等游戏IP、《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》《疯狂动物城2》等影视IP以及“黄油小熊”
“三丽鸥”“呆萌町”等潮流IP合作开发衍生品，结合线下影院和线上平台的主题活动放大IP影响力、带动衍生品销售稳
步增长。此外，公司还战略投资IP玩具品牌52TOYS并开展战略合作。实现互利共赢。
风险提示：观影需求波动的风险；优质影片供应不足的风险；监管风险；商誉减值风险。
投资建议：看好公司渠道端的优势和内容端的潜力，维持“优于大市”评级。电影行业短期内内容供给短缺、行业票
房增长动力不足，我们下调2026-2027年盈利预测、新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.0/10.2/1
1.8亿元，对应PE为26/20/18x，维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│儒意电影(002739)2025年报和2026年一季报点评：打造超级娱乐空间，电影市│国泰海通 │买入
│场望逐步回暖 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司直营影院票房占比业内领先，短期业绩受票房大盘影响，但随着多部优质国产及进口影片上映，业绩有望随电影
市场回升。
投资要点：
短期受票房大盘影响业绩承压，全年仍有多部优质内容待映。公司在2026年一季度出品及联合发行影片《飞驰人生3
》、《熊出没年年有熊》，参与出品影片《惊蛰无声》、《镖人：风起大漠》，均取得较好的票房表现。但由于2025年春
节档高基数，单季度业绩下降较多，全年维度国产和进口影片储备充足，票房大盘有望回暖。考虑到短期票房表现，我们
下调2026-2027年EPS预测至0.42/0.53元（前值为0.59/0.69元），新增2028年EPS预测0.66元，参考可比公司估值，下调
目标价至12.60元，维持“增持”评级。
事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年实现营业收入126.47亿元，同比增长2.30%，实现归母
净利润5.14亿元，同比扭亏为盈。2026年一季度实现营业收入29.98亿元，同比下降36.33%，实现归母净利润0.87亿元，
同比下降89.53%。
深化“超级娱乐空间”，影视、IP多元发展。2025年公司国内直营影院实现票房76.78亿元（含服务费），同比增长1
8.53%，观影人次1.63亿，同比增长14.76%，累计市场份额14.7%，连续17年稳居行业首位。截止2025年12月31日，公司拥
有直营影院714家，银幕6,179块，保持行业领先地位。公司围绕“超级娱乐空间”战略，持续推进IP生态布局和业态创新
，联动多个IP开展常态化营销活动，同时加强非票业务运营管理，孵化自有品牌，拓宽商品收入增长空间。此外，2025年
参与投资、发行的影片达13部，累计票房超过100亿元，《唐探1900》、《南京照相馆》均取得30亿元以上的票房。公司
依托线下直营影院场景资源，打造IP沉浸式体验空间“时光里”，集成潮玩零售、IP主题策展等多维体验模式，带动销售
收入和毛利水平有效提升。
2026年电影市场项目储备丰富，票房有望回暖。2026年一季度电影市场票房表现较2025年同期明显回落，全国电影票
房118.8亿元，同比下降51.3%，观影人次2.7亿，同比下降48%。展望全年，待映优质内容包括《澎湖海战》、《群星闪耀
时》、《转念花开》、《蛮荒禁地》、《欢迎来龙餐馆》等，进口电影《沙丘3》、《蜘蛛侠：崭新之日》、《复仇者联
盟5》、《奥德赛》也有望在年内上映，市场观影需求或将逐步释放，票房回暖有助于公司业绩企稳回升。
风险提示：电影票房不及预期，电影定档时间不确定。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│儒意电影(002739)2025年&2026Q1业绩点评：关注电影释放节奏和表现，全面 │国海证券 │买入
│推进“超级娱乐空间”战略落地 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年4月26日，公司公告2025年报及2026年一季报：
（1）2025年营收126.47亿元（YOY+2.3%），归母净利润5.14亿元（扭亏为盈，2024年为-9.4亿元）；
（2）2026Q1公司营收29.98亿元（YOY-36.33%），归母净利润0.87亿元（YOY-89.53%）。
投资要点：
2025年扭亏为盈，2026Q1业绩受大盘影响有所承压。
（1）2025年营收126.47亿元（YOY+2.3%），归母净利润5.14亿元（扭亏为盈，2024年为-9.4亿元），扣非归母净利
润3.11亿元（扭亏为盈，2024年为-10.99亿元），主要系电影大盘回暖。2025年毛利率26.21%（同比+3.67pct），归母净
利率4.06%（同比+11.67pct），销售/管理/财务费用率分别为4.75%/8.48%/4.66%（同比-1.49/-1.13/-1.02pct），销售
费用同比大幅减少-22.15%；资产减值损失收窄至1.86亿元（2024年为6.67亿元）。
（2）2026Q1公司营收29.98亿元（YOY-36.33%），归母净利润0.87亿元（YOY-89.53%），扣非归母净利润0.61亿元（
YOY-92.54%），主要系2026Q1电影大盘票房下降，公司影投票房（不含服务费）15.19亿元（YOY-50.15%）。
直营影院有所扩张，自有渠道发展较快。
2025年观影及餐饮、商品销售收入93.24亿元（YOY+13.27%），毛利率12.69%（同比+6.59pct）。根据猫眼，2025年
公司影投票房（不含服务费）67.61亿元（YOY+18.20%），市占率14.48%（同比-0.39pct）。2025年末，公司国内直营影
院/银幕为714家/6179块，同比+8家/+39块，2025年新开业直营影院24家，持续优化影院结构，不断提升资产质量与运营
效率。2025年，澳洲院线HOYTS票房3.01亿澳元（YOY+4.51%），影院/银幕数同比持平。截至2025年末，公司自有会员超
过8000万，同比增长约30%，自渠人次占比提升至43%。
多部重磅影片将陆续释放，有望贡献业绩弹性。
（1）影视内容：2025年影视投资制作业务营收4.58亿元（YOY-52.34%），毛利率11.28%（同比-2.38pct）。①电影
方面，2026年出品及联合发行《飞驰人生3》《熊出没年年有熊》、参与出品《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》已上映，
储备包括《寒战1994》（定档五一档）、《转念花开》《蛮荒禁地》《欢迎来龙餐馆》《狠家伙》《旺铺开业指南》等，
预计将陆续释放。②剧集方面，储备有《万古最强宗》《耀眼》《龙骨焚箱》《一路灿烂》完成开机拍摄。
（2）游戏：2025年游戏营收3.77亿元（YOY-35.38%），毛利率54.22%（同比+2.25pct）。2025年公司签下《地牢猎
手》《忍者龙剑传》等5款IP。公司在研产品储备丰富，包括《变形金刚：新纪元》《乔乔的奇妙冒险》《吉伊卡哇口袋
》等10余款产品。
全面推进“超级娱乐空间”战略转型落地。
2026年4月，公司更名为“儒意电影娱乐股份有限公司”，围绕“超级场景+超级IP”，全面推进“超级娱乐空间”战
略转型落地。①打造IP沉浸式体验空间“时光里”，集成潮玩零售、IP主题策展、限定快闪等多维体验模式，截至2025年
末，时光里门店已开业95家。②整合52TOYS、拍立方等品牌资源战略，截至2025年末，好运椰已开业165家，52TOYS/拍立
方已在下属影城内开业402家/216家；②设立子公司时光卡藏，探索布局卡牌赛道，通过商品零售、对战体验、主题快闪
、内容直播等多元化运营形式，培育非票业务新的增长动能。
盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入129.13/139.97/145.61亿元，归母净利润分别为10.78/12.
73/14.39亿元，对应PE为19/16/14X。公司作为国内影院投资行业龙头，票房市占率稳健，内容优势逐步强化，深化“超
级娱乐空间”战略，有望重塑增长逻辑。基于此，维持“买入”评级。
风险提示：电影开发进程不及预期、票房表现不及预期、成本控制不及预期、行业竞争加剧、人才流失、线下消费需
求不及预期、资产减值等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│儒意电影(002739)公司2025年报点评：影视业务回暖，深化IP运营 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
公司发布2025年度报告和2026年度一季报：2025年全年公司实现营业收入126.47亿元，同比上升2.30%；归母净利润5
.14亿元，同比上升154.68%；扣非归母净利润3.11亿元，同比上升128.31%。2026Q1单季公司实现营业收入29.98亿元，同
比下降36.33%；归母净利润0.87亿元，同比下降89.53%；扣非归母净利润0.61亿元，同比下降92.54%。
影视业务回暖，澳洲院线份额突破电影业务方面，2025年公司参与投资、发行13部影片，年度累计票房超100亿元，
其中《唐探1900》票房36.12亿元，排名全年票房榜第三，《南京照相馆》实现票房30.17亿元，为暑期档票房冠军。剧集
方面，2025年内，重点剧集项目《万古最强宗》《耀眼》《龙骨焚箱》《一路灿烂》完成开机拍摄，《暗影侦探》在爱奇
艺上线播出。澳洲Hoyts院线首次市场份额居第一位，经营业绩同比增长约100%。
深化IP运营，释放消费潜能公司依托子公司影时光平台，以“联名IP合作+自有IP运营”模式。公司与《光与夜之恋
》等游戏IP、《哪吒之魔童闹海》《疯狂动物城2》等影视IP及“三丽鸥”等潮流IP合作开发衍生品，并通过线上线下系
列活动扩大影响力，带动衍生品销售增长。目前，IP沉浸式体验空间“时光里”门店已近百家。
拓展非票业务，孵化自有品牌公司加强非票业务运营管理，积极拓宽商品收入增长空间：通过头部IP联名活动，不断
提升现制食饮及衍生品类销售占比。此外，公司全新孵化并成功落地“三口小时光”和“H2OTALKS与水说”两个自有品牌
。
投资建议：公司主投主控影片《寒战1994》目前已定档五一档，且后续储备影片丰富。预计公司2026-2028年归母净
利润分别为11.37/13.40/15.92亿元，对应PE为18x/15x/13x，维持“推荐”评级。
风险提示：作品内容审查或审核的风险，新片上映票房不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│儒意电影(002739)传承与新启 │华鑫证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
从万达电影更名为儒意电影：2026年4月，从万达电影更名为儒意电影，是品牌标识的变更，更是传承与新启。从“
地产系院线”向“内容驱动型娱乐集团”的战略转型与新启，儒意，以文化内容为核心驱动，构建新品牌价值体系，以超
级娱乐空间为战略，打造“超级场景+超级IP”，推动业务从单一票房收入向多元化文化娱乐消费生态转型。
控股股东中国儒意的能力赋能可期：中国儒意主营内容制作、线上流媒体（南瓜电影）、游戏（景秀），AI端战投爱
诗科技，强化“内容+科技”，中国儒意与万达电影深度联动，推出“观影+游戏”线下活动，依托700多家影院与6000多
块银幕，有望触及用户更多圈层，万达电影更名为儒意电影后，控股股东与其后续有望业务协同进一步深化发展。
儒意电影后续发展科技赋能IP内容为王文化社交平台初探：践行“超级娱乐空间”战略，以自身场域为纽带，共建新
的产业生态，孵化超级IP、超级品牌。产业模式上，基于数字化技术，打造行业领先的智能化经营管理平台来提升运营效
率；深化人工智能在新娱乐产品开发中的应用，探索更多科技与业务结合的新形态、新体验。
儒意电影主业端持续夯实内容：主业端，优质内容持续夯实，2026年电影储备影片如《蛮荒禁地》《转念花开》《旺
铺开业指南》《寒战1994》《寒战1995》《欢迎来龙餐馆》《年会不能停2》《千万别打开那扇门》等；在研项目包括《
流浪地球3》（上下部）、《西游记真假美猴王》《包公传-铡美案》《狠家伙》等，内容储备充足；持续深化与IMAX、CI
NITY等战略合作提升视听体验。
儒意电影非票业务探索：儒意电影设立子公司时光卡藏，探索布局卡牌赛道。未来，时光卡藏将紧扣公司“超级娱乐
空间”战略，前端深度链接优质IP资源与创意开发，后端全面嵌入影院及商业空间场景；已推出数字确权平台RtimeLink
，通过IP潮玩与数字资产的创新绑定，推动版权运营迈向数智化新阶段。战略入股52toys、战略投资拍立方通过整合全产
业链资源与自有创新能力。通过影像社交深化娱乐空间战略，积极拥抱AI+IP，推出AI数字男团vexel，主导研发AI互动芯
片植入玩偶，开启实体潮玩新纪元。
儒意电影探索AI+IP夯实内容借资本深化娱乐空间战略：预测公司2026-2028年收入分别为137.82、149.54、162.70亿
元，归母净利润分别为12.22、15.36、18.08亿元，EPS分别为0.58、0.73、0.86元，当前股价对应PE分别为17.4、13.8、
11.7倍；
作为文化强国重要组成的电影板块，大众对优质内容的需求韧性仍好，线下观影的体验经济仍具挖掘潜力，2026年通
过更名为儒意电影，也将开启新篇章，借力AI、IP、资本，持续深化娱乐空间战略，有望托举估值上修空间（分业务看行
业可对标企业，IMAX（imax.N）加拿大电影院线技术公司在2026年4月26日PE为56倍，潮玩日本代表企业万代南梦（7832.
T）在2026年4月24日PE为21倍，两家代表企业的平均估值PE约38倍，再叠加控股股东中国儒意的赋能以及AI的后续成长空
间提振），新供给与新需求均有望助力主业持续夯实，维持买入评级。
风险提示
AI应用不及预期的风险
IP矩阵持续获市场欢迎具有不确定的风险
新品开放及销售不及预期的风险
影视剧投资及上映不及预期的风险
设计师流失的风险
新业务推进不及预期的风险
市场竞争加剧及产业政策变化的风险
宏观经济波动的风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│儒意电影(002739)下半年内容储备有望贡献业绩弹性 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
儒意电影发布2025年年报及2026年一季报：2025全年实现总营业收入126.47亿元（yoy+2.30%），归母净利润5.14亿
元，同比扭亏为盈；扣非后净利润3.11亿元，同比实现扭亏。26Q1实现营收29.98亿元（yoy-36.33%），归母净利润0.87
亿元（yoy-89.53%），扣非净利润0.61亿元（yoy-92.54%）。25年业绩改善主因全国票房复苏、院线业务盈利提升及成本
费用优化；26Q1短期承压主要系去年同期高基数、行业淡季及内容供给偏弱影响。公司为电影全产业链龙头，院线壁垒稳
固、经营效率领先，维持“买入”评级。
25年毛利率显著修复，Q1淡季影响短期波动
2025年公司毛利率26.21%，同比提升3.67pct，核心受益于行业大盘结构性修复带动院线业务盈利改善，同时高毛利
非票业务占比持续提升（卖品、广告等），叠加低毛利影视剧制作发行、游戏发行业务成本同比大幅下降，业务结构持续
优化，盈利质量明显改善。26Q1受行业淡季及去年同期高基数影响，毛利率阶段性回落至24.29%。
院线龙头地位稳固，下半年业绩弹性可期
2025年全国电影票房518.32亿元（yoy+21.98%），观影人次12.38亿（yoy+22.64%），行业景气度有所回升。截至25
年末公司拥有直营影院714家、银幕6179块，全国票房TOP200影院占91席，运营效率领先。25年公司国内直营影院实现票
房76.78亿元（yoy+18.53%），观影人次1.63亿（yoy+14.76%），市场份额14.7%，连续17年稳居行业第一。26Q1行业淡季
下公司票房市占率同比提升至14.5%，春节档TOP10影城占6席、TOP100占65席，龙头优势强化。展望下半年，国内市场影
片储备丰富，《澎湖海战》《寒战1994》《群星闪耀时》《转念花开》《蛮荒禁地》《欢迎来龙餐馆》《抓特务》《女足
》等国产影片和《蜘蛛侠：崭新之日》《沙丘3》《复仇者联盟5》《奥德赛》等进口影片预计年内上映，公司作为院线龙
头及部分影片出品/发行方有望充分受益。
非票业务高速增长，IP生态与场景创新打开第二成长曲线
公司深化“超级娱乐空间”战略，非票业务成为新增长极。2025年联动《光与夜之恋》《恋与深空》《疯狂动物城2
》《阿凡达3》等头部IP打造沉浸式场景；孵化“三口小时光”“与水说”自研食饮品牌；W+会员数突破8000万（yoy+30%
），自渠人次占比升至43%；沉浸式体验空间“时光里”门店开业95家，涵盖丰富潮玩及衍生品；投资IP玩具品牌52TOYS
并在下属影城内引入402家。IP衍生品、广告等多元变现能力持续提升，有效对冲票房周期波动。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润10.70/12.06/14.03亿元（较前值分别-3%/-10%/-），下调主要是考虑到26年至今国
内电影票房大盘同比有所下滑。可比公司Wind一致预期26年PE均值约为34x，公司为电影全产业链龙头，盈利能力高于行
业水平，给予公司26年35倍PE，目标价为17.73元（前值13.58元，对应38倍25年PE）。维持买入。
风险提示：电影票房不及预期、内容监管政策变化、重点影片上映进度不及预期、非票业务拓展低于预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-26│儒意电影(002739)渠道市场地位稳固，关注后续档期弹性 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
2025年净利润符合市场预期，1Q26净利润高于我们预期公司公布2025年和1Q26业绩：2025年收入126.47亿元，同增2.
3%；归母净利润5.14亿元，同比扭亏为盈，落入业绩预告4.8~5.5亿元区间。1Q26收入29.98亿元，同降36.3%；归母净利
润8,691万元，同降89.5%。净利润高于我们预期，主要因参投电影份额和表现高于预期。
发展趋势
影院渠道侧市场地位稳固，聚焦降本增效。2025年，公司国内直营影院实现含服务费票房76.78亿元，同增18.5%，市
场份额14.7%，稳居行业首位；新开业直营影院24家，新签约项目平均租费水平同比下降，同时持续优化影院结构，减亏
同时提升资产质量与运营效率。海外影院方面，Hoyts进一步优化财务结构，财务费用同降约40%，经营业绩同比增长约一
倍。2025年，子公司万达影视持续强化内容生产，实现重大档期全覆盖，参与投资、发行影片13部，其中《唐探1900》票
房表现突出。
1Q26电影大盘承压，但公司参投影片表现较好。1Q26大盘受去年同期高基数影响，公司国内直营影院实现票房同降49
.8%。而公司出品及联合发行影片《飞驰人生3》《熊出没
年年有熊》等取得较好票房表现。公司亦持续推动战略转型，优化经营策略，加强品牌营销与会员运营，努力提高非
票收入。我们认为，公司加强“内容+渠道”协同，未来依托全国超700家直营影城和丰富IP储备，有望在线上线下娱乐消
费体验多方向取得一定突破。
后续电影储备丰富，关注五一档和暑期档弹性。展望后续，公司主控发行影片《寒战1994》定档五一档，其他储备包
括《蛮荒禁地》《转念花开》《旺铺开业指南》等主控发行影片。我们认为，2026年后续档期优质内容储备丰富，建议关
注项目票房弹性。
盈利预测与估值
综合考虑电影票房波动性和降本增效，下调26/27年收入预测3.6%/3.4%至143.6/148.2亿元，维持26/27年净利润预测
。现价对应26/27年14.8/14.3倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价12.5元，对应18.5/17.7倍26/27年P/E，有24.4%上行空
间。
风险
大盘票房表现不及预期，内容上映节奏不确定性，竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-29│万达电影(002739)拟变更公司名称，关注品牌焕新升级潜力 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司近况
公司2026年3月27日发布董事会通过拟变更公司名称的议案：
公司名称拟变更为“儒意电影娱乐股份有限公司”；证券简称拟同步变更为“儒意电影”；公司名称变更完成后，万
达影城品牌将保留，持续提供优质观影与线下娱乐服务。
评论
打通线上线下渠道生态，进一步加强协同、解决竞业。我们认为，此次更名是儒意与万达深入协同的进一步落地：1
）内容端：有望整合双方旗下影视IP，丰富动画电影/游戏/潮玩等多元IP矩阵。2）渠道端：整合院线渠道和线上平台生
态，有望通过IP联动、衍生品销售等方式实现线上线下流量高效变现。3）解决竞业：据公告，中国儒意和万达电影在影
视剧制作、线上游戏领域的同业竞争问题需在2027年4月15日前解决，路径包括：向第三方出售相关业务、将同业资产注
入上市公司、采取其他合规方式等，我们认为儒意内容端+万达渠道端优势有望深化协同。
“超级娱乐空间战略”驱动，影城资产焕新升级。据公告，公司围绕该战略以多元IP为核心，已投资52TOYS、拍立方
、好运椰等新消费品牌，实现良好业务进展。我们认为：1）影城从单一观影场所升级为多元娱乐综合体，长期有利于驱
动非票业务收入与利润增长。2）通过潮玩/零售/赛事活动等形式丰富线下娱乐内容密度，搭配自有消费品牌落地，或有
助于升级整体用户生态。3
|