研报评级☆ ◇002739 儒意电影 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.42│ -0.43│ 0.24│ 0.40│ 0.51│ 0.61│
│每股净资产(元) │ 3.68│ 3.16│ 3.55│ 3.86│ 4.26│ 4.72│
│净资产收益率% │ 11.36│ -13.63│ 6.85│ 9.90│ 11.25│ 11.95│
│归母净利润(百万元) │ 912.24│ -940.05│ 514.02│ 1039.00│ 1210.67│ 1287.50│
│营业收入(百万元) │ 14619.72│ 12361.82│ 12646.59│ 12648.00│ 14135.50│ 14981.00│
│营业利润(百万元) │ 845.19│ -825.90│ 647.76│ 1022.50│ 1289.00│ 1552.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 12.6 0.42 0.53 0.66 国泰海通
2026-05-06 增持 维持 --- 0.38 0.48 0.56 国信证券
2026-03-29 增持 维持 12.5 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│儒意电影(002739)2025年收入同增2%，看好公司渠道端优势和内容端潜力 │国信证券 │增持
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2025年收入同比增长2.3%，2026年第一季度收入下滑但好于行业。1）2025年，公司实现营业收入126.5亿元，同比+2
.3%，主要得益于头部影片带动电影行业景气度；归母净利润5.1亿元，扭亏为盈，符合此前业绩预告区间（4.8~5.5亿）
。2)2026年第一季度，电影市场受去年高基数和内容供给结构的影响，全国电影总票房同比下滑51.3%；公司营业收入30.
0亿元，同比-36.3%，表现好于行业；归母净利润8691.5万元，同比-89.5%，其中渠道端承压、内容端参投的春节档影片
表现强劲。
渠道龙头地位稳固，内容端逆风盈利。1）2025年国内直营影院票房76.78亿元（+18.53%），市占率14.7%，连续17年
行业第一；海外Hoyts经营业绩翻倍。2）澳洲市场份额实现突破。2025年Hoyts院线通过调整排片和定价策略，提升品牌
认知度，实现票房3.01澳元（+4.51%），累计市场份额首次位列澳大利亚第一。3）内容端，2025年万达影视参与投资、
发行影片13部，年度累计票房突破100亿元；剧集方面，完成《暗影侦探》在爱奇艺的上线以及《万古最强宗》《耀眼》
《龙骨焚箱》《一路灿烂》等的拍摄。
非票业务拓宽成长空间，潮玩业务潜力较大。1）现制食饮方面，公司以“爆米花+可乐+衍生品”为核心，叠加头部I
P联名活动，增加商业化收入。2）公司成功孵化地“三口小时光”和“H2OTALKS与水说”两个自有品牌，并持续完善从选
品到供应链的闭环管理，并逐步搭建新媒体和电商品牌，为未来自有品牌布局全渠道打下基础。3）潮玩方面，公司与与
《光与夜之恋》《鸣潮》等游戏IP、《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》《疯狂动物城2》等影视IP以及“黄油小熊”
“三丽鸥”“呆萌町”等潮流IP合作开发衍生品，结合线下影院和线上平台的主题活动放大IP影响力、带动衍生品销售稳
步增长。此外，公司还战略投资IP玩具品牌52TOYS并开展战略合作。实现互利共赢。
风险提示：观影需求波动的风险；优质影片供应不足的风险；监管风险；商誉减值风险。
投资建议：看好公司渠道端的优势和内容端的潜力，维持“优于大市”评级。电影行业短期内内容供给短缺、行业票
房增长动力不足，我们下调2026-2027年盈利预测、新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.0/10.2/1
1.8亿元，对应PE为26/20/18x，维持“优于大市”评级。
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2026-05-06│儒意电影(002739)2025年报和2026年一季报点评：打造超级娱乐空间，电影市│国泰海通 │买入
│场望逐步回暖 │ │
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本报告导读：
公司直营影院票房占比业内领先，短期业绩受票房大盘影响，但随着多部优质国产及进口影片上映，业绩有望随电影
市场回升。
投资要点：
短期受票房大盘影响业绩承压，全年仍有多部优质内容待映。公司在2026年一季度出品及联合发行影片《飞驰人生3
》、《熊出没年年有熊》，参与出品影片《惊蛰无声》、《镖人：风起大漠》，均取得较好的票房表现。但由于2025年春
节档高基数，单季度业绩下降较多，全年维度国产和进口影片储备充足，票房大盘有望回暖。考虑到短期票房表现，我们
下调2026-2027年EPS预测至0.42/0.53元（前值为0.59/0.69元），新增2028年EPS预测0.66元，参考可比公司估值，下调
目标价至12.60元，维持“增持”评级。
事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年实现营业收入126.47亿元，同比增长2.30%，实现归母
净利润5.14亿元，同比扭亏为盈。2026年一季度实现营业收入29.98亿元，同比下降36.33%，实现归母净利润0.87亿元，
同比下降89.53%。
深化“超级娱乐空间”，影视、IP多元发展。2025年公司国内直营影院实现票房76.78亿元（含服务费），同比增长1
8.53%，观影人次1.63亿，同比增长14.76%，累计市场份额14.7%，连续17年稳居行业首位。截止2025年12月31日，公司拥
有直营影院714家，银幕6,179块，保持行业领先地位。公司围绕“超级娱乐空间”战略，持续推进IP生态布局和业态创新
，联动多个IP开展常态化营销活动，同时加强非票业务运营管理，孵化自有品牌，拓宽商品收入增长空间。此外，2025年
参与投资、发行的影片达13部，累计票房超过100亿元，《唐探1900》、《南京照相馆》均取得30亿元以上的票房。公司
依托线下直营影院场景资源，打造IP沉浸式体验空间“时光里”，集成潮玩零售、IP主题策展等多维体验模式，带动销售
收入和毛利水平有效提升。
2026年电影市场项目储备丰富，票房有望回暖。2026年一季度电影市场票房表现较2025年同期明显回落，全国电影票
房118.8亿元，同比下降51.3%，观影人次2.7亿，同比下降48%。展望全年，待映优质内容包括《澎湖海战》、《群星闪耀
时》、《转念花开》、《蛮荒禁地》、《欢迎来龙餐馆》等，进口电影《沙丘3》、《蜘蛛侠：崭新之日》、《复仇者联
盟5》、《奥德赛》也有望在年内上映，市场观影需求或将逐步释放，票房回暖有助于公司业绩企稳回升。
风险提示：电影票房不及预期，电影定档时间不确定。
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2026-03-29│万达电影(002739)拟变更公司名称，关注品牌焕新升级潜力 │中金公司 │增持
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公司近况
公司2026年3月27日发布董事会通过拟变更公司名称的议案：
公司名称拟变更为“儒意电影娱乐股份有限公司”；证券简称拟同步变更为“儒意电影”；公司名称变更完成后，万
达影城品牌将保留，持续提供优质观影与线下娱乐服务。
评论
打通线上线下渠道生态，进一步加强协同、解决竞业。我们认为，此次更名是儒意与万达深入协同的进一步落地：1
）内容端：有望整合双方旗下影视IP，丰富动画电影/游戏/潮玩等多元IP矩阵。2）渠道端：整合院线渠道和线上平台生
态，有望通过IP联动、衍生品销售等方式实现线上线下流量高效变现。3）解决竞业：据公告，中国儒意和万达电影在影
视剧制作、线上游戏领域的同业竞争问题需在2027年4月15日前解决，路径包括：向第三方出售相关业务、将同业资产注
入上市公司、采取其他合规方式等，我们认为儒意内容端+万达渠道端优势有望深化协同。
“超级娱乐空间战略”驱动，影城资产焕新升级。据公告，公司围绕该战略以多元IP为核心，已投资52TOYS、拍立方
、好运椰等新消费品牌，实现良好业务进展。我们认为：1）影城从单一观影场所升级为多元娱乐综合体，长期有利于驱
动非票业务收入与利润增长。2）通过潮玩/零售/赛事活动等形式丰富线下娱乐内容密度，搭配自有消费品牌落地，或有
助于升级整体用户生态。3）线下影城资产或采取分层定位和分阶段焕新的形式，比如部分聚焦大众市场，部分定位高端
观影或开拓潮流社交场域等。
储备影片丰富，关注2026年暑期档潜力。据公告，公司2026年储备影片丰富，其中包括《阳光女子合唱团》《蛮荒禁
地》《转念花开》《旺铺开业指南》《寒战1994》等主控发行影片和《欢迎来龙餐馆》等联合发行项目。我们认为，2026
年暑期档优质内容储备丰富，建议关注公司投资/发行影片的上映节奏和票房潜力。
盈利预测与估值
维持26/27年14.3/14.9亿元净利润预测不变，现价对应26/27年14.0/13.5倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价12.5元
，对应26/27年18.5/17.7倍P/E，较现价有31.6%上行空间。
风险
大盘票房表现不及预期，内容上映节奏不确定性，竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2026-03-27│万达电影(002739)2026年3月27日投资者关系活动主要内容
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1、为什么叫“儒意电影娱乐”？为什么选择这个时间点改名？
答：2005 年成立以来，万达电影已出品近 200 部作品，凭借全国 700 余家直营影城和超 6000块银幕，万达电影已
连续 17年在国内票房、观影人次与市场份额领跑行业。
2024年儒意入主后，布局多元娱乐形态和消费场景，拓展第二增长曲线，发布“超级娱乐空间”战略，让电影院从单
纯的观影场所升级为多元化的娱乐综合体。
两年来，公司推动“内容+渠道”深度协同，将内容能力和院线网络深度结合，打造“内容开发—院线放映—IP运营
”的行业闭环，并拓展了衍生品、潮玩、食饮等多元线下娱乐消费场景，为进一步深耕行业打下了坚实基础。
“万达电影”品牌焕新为“儒意电影娱乐股份有限公司”，目的是清晰传递公司战略升级的决心。“儒意”代表的是
内容创作基因，“电影娱乐”彰显出我们以线下场景为核心，深耕多元娱乐体验的雄心。未来，在“超级娱乐空间”战略
的指引下，公司将聚焦“超级场景+超级 IP”，深耕文化娱乐全产业链，从一家聚焦内容制作、发行与放映的传统电影公
司，努力进化成全球用户至爱的文化娱乐品牌。
2、公司未来 IP塑造和运营思路是什么？
答：公司未来的 IP运营将围绕 IP内容+IP商品+IP场景体验展开，依托公司内容储备和院线渠道双重优势，推动 IP
向全产业链延伸。
IP内容方面，公司将整合影视 IP（包括万达影视自有 IP、儒意旗下影视剧、“包公系列”、“西游系列”等动画电
影 IP）、游戏 IP、潮流 IP等，通过版权引入和版权联营双模式形成 IP运营矩阵。同时持续孵化自有 IP，目前已打造
“栖境”、“MOMO＆FRIENDS”等原创品牌。
IP商品方面，公司将重点布局潮玩、卡牌等深受年轻群体喜爱的形态。时光网将围绕 IP 内容矩阵，自研开发或者联
名合作相关衍生品，包括盲盒、手办、毛绒玩具等，同时打造“时光里”院线第一零售品牌，通过线上线下全渠道销售，
实现 IP 价值落地；时光卡藏将以卡牌产品为核心，通过零售、对战体验、赛事活动、主题快闪等多元形式，强化用户互
动与娱乐体验，推动 IP 价值高效转化。
IP场景体验方面，公司一方面将在影院内常态化开展 IP联动活动，形成“线上—线下、玩法—衍生品”全链路模式
，延伸 IP商业价值；另一方面通过战略投资“52TOYS”、“拍立方”等创新品牌，丰富线下娱乐体验，将单纯的观影场
景拓展为沉浸式的消费空间。公司希望打通从内容到商品、从线上到线下的完整链路，让 IP价值在多元场景中持续释放
与增值。
3、公司如何看待未来三年电影市场的表现？
答：中国电影市场处于结构性调整与转型升级阶段。2026年春节档受 2025年《哪吒 2》等高基数影响，出现同比下
滑，导致全年开局承压。优质影片是带动大盘增长的关键，2026 年预计上映的还有《澎湖海战》《转念花开》《蛮荒禁
地》《欢迎来龙餐馆》《抓特务》《女足》等国产影片和《蜘蛛侠：崭新之日》《沙丘 3》《复仇者联盟 5》《奥德赛》
《穿普拉达的女王 2》等进口影片。未来行业的供给侧会朝着数量减少、质量提升的方向发展。目前，国内每年院线上映
400 余部电影，真正符合市场需求和艺术标准的并不占多数。如果能够集中资源打造优质内容，那么每年保持 100—150
部院线上映的高水准国产影片，完全足以支撑市场健康运行，并能更好地匹配观众的观影档期与选择需求。这一趋势的
本质，是市场自我优化和产业升级的体现——通过逐步淘汰投资价值低、内容完成度不足的作品，让真正具有艺术生命力
和市场潜力的优质电影脱颖而出。唯有如此，整个行业才能进入“优质内容驱动市场、市场反哺创作”的良性循环。
同时，影院需要通过多元体验空间和多样化经营来吸引新观众，通过行业升级，逐步重新建立走进影院的习惯与意愿
，尤其是年轻观众，进而形成健康、多元、可持续的产业生态。
4、2026年公司影城的发展计划是什么？
答：2025 年以来，我们摆脱“以观影为核心”的传统思维，逐步落地“超级娱乐空间”战略，不断整合“内容+场景
+消费”的全产业链资源。一方面，公司持续优化运营效率，巩固核心业务的基本盘，依托公司超过 700家影院阵地和 8,
000万会员优势，通过线上线下整合营销拉动票房和用户增长。公司院线市场份额、观影人次、票房收入连续十七年稳居
行业首位，单银幕产出是全国平均的两倍左右。今年春节档，万达影城市占率同比增长0.7%，全国票房TOP10影城里公司
独占 6席，票房 TOP100影城里独占 65席，并包揽了 19 个省级票房冠军和 154 个市级票房冠军，进一步夯实市场领先
地位。 另一方面，公司聚焦电影产业链协同生态和优质 IP运营，积极拓展非票业务，引入跨界内容并与头部 IP 深度联
动，打造万达影城差异化体验，同时深入布局潮玩业务、卡牌业务等新消费赛道，并通过战略投资为影院空间引入更多娱
乐业态，逐步将影院从单一观影场所升级为复合型文化消费空间，以多元化收入平滑市场周期波动。
2026 年公司将继续大力发展优质直营影院，通过自建及利旧等方式发展优质直营影城。随着国内电影市场呈现下沉
趋势，公司也将积极拓展三四线等下沉市场的空白点，重点补充现有院线网络覆盖薄弱但消费需求旺盛的区域，形成市场
增量。在“超级娱乐空间”战略下，公司直营影城将继续通过前沿视听技术升级、全链路服务标准化及沉浸式场景革新打
造“五星级影城”，为消费者提供全方位的高品质观影体验。
5、公司更名后是否会继续保持与万达集团的合作？是否能持续获得万达广场项目？租金和物业费标准是否会发生变
化？
答：公司有超过 60%的影院设立在万达广场内，执行的租金标准为净票房收入的 11%，存续的租赁合同剩余期限不低
于 10 年（自 2024 年 1 月 1 日起），且到期后可续展 10 年。本次更名后，双方将继续保持长期稳定的合作模式，万
达影城作为公司旗下重要的影城品牌之一，将继续为用户提供优质的观影与线下娱乐服务。
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