研报评级☆ ◇002752 昇兴股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.34│ 0.43│ 0.31│ 0.42│ 0.52│ 0.64│
│每股净资产(元) │ 3.16│ 3.50│ 3.63│ 3.95│ 4.33│ 4.79│
│净资产收益率% │ 10.79│ 12.39│ 8.65│ 10.60│ 12.00│ 13.40│
│归母净利润(百万元) │ 333.04│ 423.30│ 307.15│ 410.00│ 510.00│ 627.00│
│营业收入(百万元) │ 7094.80│ 7130.25│ 7173.91│ 7752.00│ 8328.00│ 8868.00│
│营业利润(百万元) │ 397.83│ 536.90│ 372.40│ 491.00│ 618.00│ 751.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-18 买入 维持 --- 0.42 0.52 0.64 华福证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-18│昇兴股份(002752)25Q4业绩回暖，外销高增内销修复可期 │华福证券 │买入
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事件：公司发布2025年报
公司2025年实现营收71.74亿元，同比+0.61%，归母净利润3.07亿元，同比-27.44%，扣非归母净利润2.79亿元，同比
-31.49%。25Q4公司营收21.04亿元，同比-1.49%，归母净利润0.91亿元，同比+13.79%，扣非归母净利润0.83亿元，同比+
3.24%，单四季度业绩环比回升。
国内迎盈利拐点，海外业务持续高增
2025年，面对饮料啤酒行业整体疲软的不利形势，公司积极发挥规模优势，市场份额和国内销量实现稳中有升，同时
依托海外尤其是东南亚市场的基础，积极拓展海外市场销售，提升国际收入占比。分区域来看，25年公司境内/境外营收
分别为60.82/10.92亿元，同比分别-1.52%/+14.42%，境外销售占比由24年的13.38%提升至25年的15.22%。海外毛利率21.
47%远高于国内的9.15%，公司持续关注以东南亚为重点的海外市场。在稳步运营金边工厂的同时，积极开拓新区域与新客
户。印尼工厂已于上半年进入试生产阶段，并于2025年上半年正式启动越南工厂两片罐/三片罐生产线建设投资项目。越
南项目投产后，可联合柬埔寨工厂，在东南亚实行区域互补，从而更好的给国际客户提供区域性服务。内销方面，尽管25
年国内二片罐竞争有所加剧，公司销量逆势增长，全年金属包装销量达134.6亿罐，同比增长5.89%。当前在行业格局持续
优化背景下，龙头间协同性不断提升，我们认为行业盈利有望迎来拐点。
四季度利润率环比提升，精益运营提效降本
25年公司毛利率、净利率分别11.03%/4.28%，同比分别下滑3.47/1.66pct，25Q4公司毛利率、净利率分别13.43%/4.3
1%，同比-1.44/+0.58pct，环比分别+3.96/+0.56pct。25Q4盈利能力环比向上修复，我们认为主因海外业务持续增长+国
内三片罐旺季来临。25年公司全面深化精益管理，提升运营质量与效益，2025年公司期间费率同比小幅下降0.03pct至5.5
7%，其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率同比分别-0.06/+0.04/-0.05/+0.04pct。展望26Q1，尽管核心原材料铝
价持续上涨，但行业协同性的增强有望传导成本压力，同时海外布局的持续深化也将提升公司盈利中枢。
盈利预测与投资建议
行业格局向好+海外布局深入，短期受原料端影响小幅调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.1/5.
1/6.3亿元（26-27年前值为4.40/5.83亿元），同比+34%/+24%/+23%。考虑到公司三片罐业务稳定，二片罐在行业盈利改
善预期下具备弹性，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险，原材料价格大幅上涨，下游需求不及预期，大客户集中风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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