研报评级☆ ◇002752 昇兴股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.34│ 0.43│ 0.31│ 0.43│ 0.53│ 0.63│
│每股净资产(元) │ 3.16│ 3.50│ 3.63│ 3.95│ 4.33│ 4.78│
│净资产收益率% │ 10.79│ 12.39│ 8.65│ 10.93│ 12.23│ 13.27│
│归母净利润(百万元) │ 333.04│ 423.30│ 307.15│ 421.67│ 518.33│ 619.33│
│营业收入(百万元) │ 7094.80│ 7130.25│ 7173.91│ 7948.00│ 8645.67│ 9284.00│
│营业利润(百万元) │ 397.83│ 536.90│ 372.40│ 513.33│ 631.67│ 751.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 增持 首次 --- 0.42 0.51 0.60 长城证券
2026-04-20 未知 未知 --- 0.46 0.56 0.65 信达证券
2026-03-18 买入 维持 --- 0.42 0.52 0.64 华福证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│昇兴股份(002752)2026Q1业绩回暖，盈利能力改善 │长城证券 │增持
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公司发布2025年报及2026年一季报。公司2025年营业收入71.74亿元，同比+0.61%；归母净利润3.07亿元，同比-27.4
4%。分季度来看，公司2025Q4、2026Q1营收分别为21.04/18.93亿元，同比分别-1.49%/+16.67%；归母净利润分别为0.91/
1.52亿元，同比分别+13.79%/+63.11%。
分区域来看，2025年境外业务增长亮眼，境内需求承压但份额提升。据2025年报，2025年公司境外/境内营收分别为1
0.92亿元/60.82亿元，同比分别+14.42%/-1.52%。境外业务方面，据年报，公司深化东南亚市场布局，金边工厂稳步运营
，印尼工厂已于上半年试生产，并于2025年上半年正式启动越南工厂两片罐/三片罐生产线建设投资项目，带动海外收入
较快速增长。境内业务方面，面对饮料啤酒行业整体疲软的不利形势，公司积极发挥规模优势，市场份额和国内销量稳中
有升。
2025年毛利率承压，2026Q1随着国内二片罐提价落地，毛利率有所改善。公司2025年毛利率11.03%，同比-3.47pct，
其中境外/境内毛利率分别为21.47%/9.15%，分别同比+0.63/-4.37pct。分季度来看，公司2025Q4/2026Q1毛利率分别为13
.43%/13.81%，同比分别-1.43/+2.16pct。我们认为2025年境内毛利率下降主要是由于二片罐产品价格下降，随着2026年
价格回升，2026Q1毛利率有所改善。
费用率基本稳定。2025年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.45%/4.03%/0.49%/0.60%，同比变动-0.05pct/+0.
05pct/+0.05pct/-0.05pct。
投资建议：公司深耕金属包装行业，国内业务受益于行业格局改善，盈利能力有望迎来拐点；公司前瞻布局海外市场
，海外竞争格局好、盈利能力强，有望持续贡献业绩增量。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.10/4.96/5.91
亿元，对应PE分别为18.0/14.9/12.5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，产品质量控制的风险，业务增长和多元化发展的运营管理风险，非公开发行股票募
集资金投资项目实施风险，并购重组整合风险和商誉减值风险，海外扩张风险，下游需求不及预期风险等。
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2026-04-20│昇兴股份(002752)三片罐销量靓丽，两片罐盈利改善 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2026年一季报。2026Q1实现收入18.93亿元（+16.7%），归母净利润1.52亿元（+63.1%），扣非归母
净利润1.48亿元（+78.6%）。
点评：受益于三片旺季节奏波动，以及两片提价落地、海外产能加速爬坡，收入实现稳健增长。此外，我们判断公司
凭借前期低成本库存、两片已顺利扭亏，推动整体利润同比高增。
三片放量，两片盈利改善。由于今年春节备货旺季延后，我们预计公司26Q1三片罐销量同比表现优异。此外，马口铁
受制于供需冲突、价格持续向下（26Q1同比/环比分别-5.7%/-1.9%），我们预计盈利能力维持高位。两片方面，受益于海
外产能加速爬坡，以及国内提价落地，我们预计收入表现优异。此外，我们判断公司提前囤积提价原料，Q1国内两片有望
顺利扭亏；展望未来，我们预计Q1末季度议价亦维持向上，或将充分对冲原材料上涨影响，两片Q2盈利能力环比保持稳定
。
盈利拐点显现，规模优势突出。26Q1公司毛利率为13.81%（（同比+2.16pct、环比+0.38pct），归母净利率为8.01%
（同比+2.28pct、环比+3.70pct），我们预计毛利率同比改善主要受益于两片利润提升；费用表现来看，26Q1期间费用率
为3.87%（同比-0.75pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为0.52%/0.30%/2.81%/0.24%（（同比分别+0.07/-0.14
/-0.43/-0.25pct），规模优势显现。
现金流&营运能力表现优异。26Q1经营性现金流净额为3.28亿元（同比-0.20亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为
58.8/83.1/38.5天（同比+5.1/-13.1/-3.3天）。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润为4.5、5.5、6.4亿元，对应PE估值分别为13.8X、11.2X、9.6X。
风险提示：竞争加剧、需求修复不及预期、原材料价格波动超预期
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2026-03-18│昇兴股份(002752)25Q4业绩回暖，外销高增内销修复可期 │华福证券 │买入
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事件：公司发布2025年报
公司2025年实现营收71.74亿元，同比+0.61%，归母净利润3.07亿元，同比-27.44%，扣非归母净利润2.79亿元，同比
-31.49%。25Q4公司营收21.04亿元，同比-1.49%，归母净利润0.91亿元，同比+13.79%，扣非归母净利润0.83亿元，同比+
3.24%，单四季度业绩环比回升。
国内迎盈利拐点，海外业务持续高增
2025年，面对饮料啤酒行业整体疲软的不利形势，公司积极发挥规模优势，市场份额和国内销量实现稳中有升，同时
依托海外尤其是东南亚市场的基础，积极拓展海外市场销售，提升国际收入占比。分区域来看，25年公司境内/境外营收
分别为60.82/10.92亿元，同比分别-1.52%/+14.42%，境外销售占比由24年的13.38%提升至25年的15.22%。海外毛利率21.
47%远高于国内的9.15%，公司持续关注以东南亚为重点的海外市场。在稳步运营金边工厂的同时，积极开拓新区域与新客
户。印尼工厂已于上半年进入试生产阶段，并于2025年上半年正式启动越南工厂两片罐/三片罐生产线建设投资项目。越
南项目投产后，可联合柬埔寨工厂，在东南亚实行区域互补，从而更好的给国际客户提供区域性服务。内销方面，尽管25
年国内二片罐竞争有所加剧，公司销量逆势增长，全年金属包装销量达134.6亿罐，同比增长5.89%。当前在行业格局持续
优化背景下，龙头间协同性不断提升，我们认为行业盈利有望迎来拐点。
四季度利润率环比提升，精益运营提效降本
25年公司毛利率、净利率分别11.03%/4.28%，同比分别下滑3.47/1.66pct，25Q4公司毛利率、净利率分别13.43%/4.3
1%，同比-1.44/+0.58pct，环比分别+3.96/+0.56pct。25Q4盈利能力环比向上修复，我们认为主因海外业务持续增长+国
内三片罐旺季来临。25年公司全面深化精益管理，提升运营质量与效益，2025年公司期间费率同比小幅下降0.03pct至5.5
7%，其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率同比分别-0.06/+0.04/-0.05/+0.04pct。展望26Q1，尽管核心原材料铝
价持续上涨，但行业协同性的增强有望传导成本压力，同时海外布局的持续深化也将提升公司盈利中枢。
盈利预测与投资建议
行业格局向好+海外布局深入，短期受原料端影响小幅调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.1/5.
1/6.3亿元（26-27年前值为4.40/5.83亿元），同比+34%/+24%/+23%。考虑到公司三片罐业务稳定，二片罐在行业盈利改
善预期下具备弹性，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险，原材料价格大幅上涨，下游需求不及预期，大客户集中风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-03-30│昇兴股份(002752)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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昇兴股份2025年度业绩说明会采用网络远程方式进行，面向全体投资者
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