研报评级☆ ◇002755 奥赛康 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.16│ 0.17│ 0.25│ 0.32│ 0.43│ 0.70│
│每股净资产(元) │ 3.12│ 3.30│ 3.46│ 3.58│ 3.71│ 3.86│
│净资产收益率% │ -5.12│ 5.23│ 7.36│ 8.28│ 10.02│ 12.77│
│归母净利润(百万元) │ -148.53│ 160.29│ 236.60│ 293.58│ 399.88│ 650.34│
│营业收入(百万元) │ 1443.46│ 1777.64│ 1779.03│ 1910.04│ 2264.77│ 2783.07│
│营业利润(百万元) │ -219.88│ 156.94│ 254.77│ 368.00│ 517.00│ 876.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-22 买入 首次 --- 0.22 0.25 0.29 东海证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.20 0.23 0.28 中信建投
2026-05-31 买入 维持 --- 0.53 0.81 1.54 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-22│奥赛康(002755)公司简评报告：业绩短期承压，研发快速推进 │东海证券 │买入
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公司业绩短期承压。2026年H1，公司实现营业收入8.71亿元（同比-13.54%），归母净利润1.21亿元（同比-24.60%）
，扣非归母净利润1.07亿元（同比-24.44%），经营性现金流净额1.48亿元（同比-64.89%）；其中，Q2单季度营业收入3.
89亿元（同比-21.97%），归母净利润0.36亿元（同比-65.64%），扣非归母净利润0.30亿元（同比-69.47%）。受集采降
价、研发投入加大等因素影响，公司业绩短期承压。
新品放量可期，成熟品种贡献现金流。报告期内，公司口服固体产品实现销售收入5.24亿元（同比+23.20%），毛利
率83.18%（同比+3.90pct）；注射剂及其他产品实现销售收入3.47亿元（同比-40.36%），毛利率80.34%（同比-3.10pct
）。报告期内，公司核心创新药利厄替尼片两项适应症均已纳入2025年版医保目录，与信达生物的商业化合作顺利推进，
产品逐步进入快速放量期。截至报告期末，公司集采中选产品累计超过20个，已形成结构完备的集采产品矩阵；上半年多
批次的集采中选产品陆续落地执行，短期内受产品降价等因素的影响，给公司业绩带来一定的压力；长期来看，随着成熟
产品大部分纳入集采范围，价格体系逐渐稳定，成熟产品有望贡献稳定的现金流。
研发投入显著增加。报告期内，公司销售毛利率82.05%（同比+0.36pct），销售净利率15.25%（同比+0.62pct）；销
售费用率43.98%（-8.87pct），管理费用率5.38%（-0.37pct），研发费用率16.88%（+7.9pct），财务费用率-0.71%（-0
.06pct）。报告期内，公司大幅减少销售市场推广开支，同时进一步加大研发投入，研发投入达2.93亿元，占营业收入的
比重为33.68%，其中费用化1.47亿元，同比增长62.58%；公司研发进展快速推进，ASKC109已完成国内III期临床试验，注
册上市申请已获受理；ASKC202III期临床研究正在全国约60家研究中心全面实施，处于临床入组阶段；ASKB589已完成III
期临床受试者入组，正处于临床访视和数据收集阶段；ASKC189正在中美两国开展I期临床研究。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为2.02/2.35/2.68亿元，对应EPS分别为0.22/0.25/0.29元
，对应PE分别为61.45/52.79/46.40倍。公司成熟品种有望贡献稳定现金流，新产品放量可期，研发进展快速推进，首次
覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品降价超预期风险；新产品放量不及预期风险；研发进展不及预期风险等。
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2026-09-01│奥赛康(002755)创新药商业化放量初期，研发投入持续赋能 │中信建投 │买入
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2026年上半年，公司实现营业收入8.71亿元，同比下降13.54%；归母净利润1.21亿元，同比下降24.60%；扣非归母净
利润1.07亿元，同比下降24.44%，业绩受集采降价与研发投入前置共同影响。报告期内，公司抗肿瘤创新药利厄替尼片（
奥壹新?）两项适应症纳入国家医保目录，并与信达生物就商业化达成合作，商业化进程提速；同时研发费用同比增长62.
58%，销售费用、管理费用分别同比下降28.05%、19.13%。后续催化：1）ASKC109（麦芽酚铁胶囊）进口注册上市申请已
获受理；2）ASKB589（CLDN18.2单抗）III期已完成患者入组；3）ASKC202（c-Met抑制剂）处于III期研究阶段。我们认
为，公司短期利润承压主要源于研发前置投入与部分仿制药集采降价，随着公司创新药管线持续兑现，未来公司盈利情况
将持续改善，维持“买入”评级。
事件
近日，奥赛康发布2026年半年度报告，公司在报告期内实现营业收入8.71亿元，同比下降13.54%；归属于上市公司股
东的净利润1.21亿元，同比下降24.60%；扣非归母净利润1.07亿元，同比下降24.44%。此外，报告期内研发投入2.93亿元
，占公司营业收入33.68%，其中研发费用1.47亿元，同比上升62.58%。
简评
一、研发投入持续加大，业绩基本符合预期
研发投入加大，业绩短期承压。报告期内，公司实现营业收入8.71亿元，同比下降13.54%；归母净利润1.21亿元，同
比下降24.60%；扣非归母净利润1.07亿元，同比下降24.44%。业绩主要影响因素为：1）公司持续加大对创新药研发投入
，报告期内研发投入达2.93亿元，占公司营收33.68%，研发费用为1.47亿元，占公司营收16.88%，较上年同期增加62.58%
，导致净利润同比减少；2）抗感染类、慢性病类部分产品受国家及地方联盟集采降价政策影响，相关产品销售收入同比
减少；3）公司抗肿瘤创新药纳入医保、逐步实现商业化销售，为长期发展奠定基础。
分产品看，口服固体板块实现收入5.24亿元，同比增长23.20%，占营业收入比重升至60.13%（去年同期为42.2%）；
注射剂及其他板块实现收入3.47亿元，同比下降40.36%，占比降至39.87%（去年同期为57.8%）。分地区看，境内收入8.0
2亿元，同比下降19.85%；境外收入0.69亿元，同比增长949.30%，海外业务处于快速放量期。
二、财务分析：毛利率基本平稳，研发费率上升
2026年上半年，医药制造业板块毛利率80.84%，同比下降0.92pct；分产品看，口服固体毛利率83.18%，同比提升3.9
0pct，主要受益于利厄替尼片等创新药纳入医保后口服固体板块规模提升、产品结构优化；注射剂及其他毛利率80.34%，
同比下降3.10pct，主要受部分仿制药集采降价影响。从具体费用情况来看：
（1）销售费用：2026年上半年，公司销售费用3.83亿元，同比下降28.05%，主要系公司通过预算管控，减少市场推
广活动开支。
（2）管理费用：2026年上半年，公司管理费用0.47亿元，同比下降19.13%，主要系公司加强成本管理，优化各类费
用开支。
（3）财务费用：2026年上半年，公司财务费用-0.06亿元，同比变动-5.93%，主要系报告期内汇兑损益变动所致。
（4）研发费用：2026年上半年，公司研发费用（费用化）1.47亿元，同比增长62.58%；研发投入合计2.93亿元，同
比增长45.42%，占营业收入的33.68%，主要系加大对ASKB589（CLDN18.2）、ASKC202（cMet）、ASKC189（pan-RAS）等创
新药项目研发投入所致。
三、利厄替尼商业化进程提速，多款重磅新药步入收获期
公司药物治疗领域主要覆盖消化、抗肿瘤、抗感染、慢性病四大领域，业务涵盖原料药及制剂的研发、生产、销售，
其主要产品包括：
利厄替尼片（奥壹新?）：利厄替尼为一线/二线EGFR突变NSCLC口服第三代TKI，其两项适应症分别为既往经EGFR-TKI
治疗时或治疗后出现疾病进展，并且经检测确认存在EGFRT790M突变阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成人
患者治疗和具有EGFR外显子19缺失（19DEL）或外显子21置换突变（L858R）的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）
成人患者的一线治疗。此外，利厄替尼片一线治疗EGFR敏感突变晚期非小细胞肺癌获2026年中国临床肿瘤学会（CSCO）指
南I级推荐。
报告期内，利厄替尼片两项适应症均纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2025年版）》，自20
26年1月1日起执行。此外，公司与信达生物制药集团就利厄替尼片商业化达成合作，依托合作方专业团队持续拓宽临床应
用、提升可及性。ASKC109胶囊（麦芽酚铁）：是一款用于治疗成人铁缺乏的口服补铁产品。目前，ASKC109已完成国内II
I期临床试验，其进口注册上市申请已获受理。麦芽酚铁为近年国际市场认可的新型口服铁剂，疗效与安全性获海外认可
，其分别于2016年、2019年被欧洲药品管理局（EMA）和美国食品药品管理局（FDA）批准用于治疗成人铁缺乏，适应症范
围广，可用于贫血及非贫血状态下的铁缺乏人群。
ASKC202片：是一款高选择性的口服小分子c-Met抑制剂，拟与本公司三代EGFR抑制剂利厄替尼片联合用于治疗既往经
EGFR-TKI治疗时或治疗后耐药，经检测确认存在MET基因异常或蛋白过表达的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成
人患者。ASKC202III期临床研究正在全国约60家研究中心全面实施，处于临床受试者入组阶段。
ASKB589注射液：ASKB589为高亲和力CLDN18.2单抗，拟开发适应症为胃及胃食管结合部腺癌、胰腺癌等。目前，ASKB
589已完成III期临床受试者入组，正处于临床试验访视和数据收集阶段。
ASKC189胶囊：ASKC189是一种新型口服泛RAS（ON）抑制剂。ASKC189项目拟用于治疗RAS突变型实体瘤，正在中国和
美国开展一项首次人体、多中心、开放标签的I期临床研究，旨在评估ASKC189在携带RAS突变的晚期或转移性实体瘤患者
中的安全性、耐受性、药代动力学特征及抗肿瘤活性。该研究作为一项多区域临床试验，由奥赛康药业与阿诺医药合作开
展，首例患者已于2026年2月初在美国完成入组并给药，中国区的临床研究正处于临床入组阶段。
其他管线：注射用ASK0912（G-耐药菌）处于II期；ASKC200搽剂治疗骨关节炎疼痛II期临床研究已完成入组，处于临
床数据收集阶段；ASKG712注射液（同时靶向VEGF与ANG-2的双功能融合蛋白），目前治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性
（nAMD）已完成临床IIa期研究，治疗糖尿病性黄斑水肿（DME）已完成临床I期研究；注射用ASKG915（PD-1/IL-15）单药
治疗晚期实体瘤的I/II期临床研究结果于2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会首次公布；注射用ASKG315（IL-15）已进
入临床阶段，拟用于恶性晚期实体瘤治疗。
盈利预测及估值
我们假设（1）公司抗肿瘤创新药利厄替尼片进入医保后持续放量；（2）ASKC109、ASKB589、ASKC202等创新药管线
申报/临床试验持续推进；（3）随着公司创新药产品持续放量，产品结构持续优化，各项费用得到有效管控。由此预计公
司2026、2027、2028年营业收入分别为15.97、17.74、20.75亿元，对应增速分别为-10.25%、11.13%、16.94%。归母净利
润分别为1.88、2.17、2.57亿元，给予“买入”评级。
风险分析
行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、医保报销范围及比例变化等风险。
研发不及预期风险：公司多款新药物处于研发过程当中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确
定等风险。
审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。如后续创新药管线
未能通过上市审批，将影响公司药品销售收入，进而对公司的业务、财务状况、经营业绩及前景产生不利影响。
销售不及预期风险：药物上市后在销售过程中会受到竞争格局加剧、物流运力不足、生产产能不足等风险，存在增速
低于预期的风险。同时，行业反腐等因素可能导致新产品销售放量及准入速度不及预期；由于各地政策落地节奏不同，不
同细分赛道及区域的销售表现亦可能存在差异。
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2026-05-31│奥赛康(002755)创新转型成效初显，业绩拐点已现 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年4月，奥赛康发布2025年度报告：2025年全年，公司实现营业收入17.79亿元（同比+0.08%），归母净利润2.37
亿元（同比+47.60%），扣非后归母净利润同比显著改善；公司首个1类创新药利厄替尼片（奥壹新?）双适应症获批上市
并纳入国家医保目录，叠加注射用德拉沙星葡甲胺等6款高端仿制药及首仿品种集中获批，创新转型成效初显。
事件评论
业绩拐点确立，盈利能力大幅改善。2025年全年，公司实现营业收入17.79亿元，归母净利润2.37亿元，同比增长47.
60%，扣非净利润增速亮眼，标志着公司自PPI集采冲击后实现实质性扭亏为盈。研发投入3.77亿元，占营收比重高达21.1
7%，在盈利修复的同时保持高强度创新投入，彰显向创新驱动转型的战略定力。随着利厄替尼纳入医保及院内渠道放量，
叠加抗感染、慢性病等新品贡献增量，公司收入结构正从仿制药依赖向"创新药+高端仿制"双轮驱动切换。
创新药获批上市，开启商业化新纪元。报告期内，公司首个1类创新药利厄替尼片（奥壹新?）成功获批，用于非小细
胞肺癌（NSCLC）一线及二线双适应症，并纳入2025年国家医保目录。作为萘胺结构三代EGFR-TKI，其III期临床数据发表
于《柳叶刀
呼吸病学》，一线治疗中位无进展生存期（mPFS）达20.7个月，伴脑转移（CNS）患者mPFS同样达到20.7个月，脑转
移进展或死亡风险降低72%。公司与信达生物达成独家商业化合作，借助后者肺癌领域成熟销售网络加速入院放量，商业
化风险可控。
研发管线纵深推进，学术影响力显著提升。ASKB589（CLDN18.2单抗）胃癌III期完成入组，高表达患者中位OS达22.3
4个月；ASKC202（c-Met抑制剂）联合利厄替尼ORR达68.8%，脑转移患者ORR高达87.5%，III期临床全面推进；ASKC189（P
an-RAS分子胶）全球I期启动。
产能与质量体系夯实，支撑商业化需求。公司拥有原料药生产线7条、制剂生产线13条，新建两条固体口服制剂线已
进入常态化生产，产能充沛可满足创新药及新品放量需求。质量方面。截至2025年末，累计提交专利申请612件，拥有有
效专利191件，其中高价值专利占比71%。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.91亿元、7.47亿元和14.26亿元，对应EPS分别为0.53元、0.81
元和1.54元，维持“买入”评级。
风险提示
1、销售不及预期风险；2、新药研发失败风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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