研报评级☆ ◇002756 永兴材料 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 9 5 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 6.32│ 1.94│ 1.23│ 3.68│ 4.38│ 5.87│
│每股净资产(元) │ 24.08│ 22.93│ 23.52│ 26.52│ 29.72│ 34.07│
│净资产收益率% │ 26.24│ 8.44│ 5.22│ 13.67│ 14.42│ 16.72│
│归母净利润(百万元) │ 3406.77│ 1043.47│ 661.46│ 1980.91│ 2358.97│ 3165.66│
│营业收入(百万元) │ 12189.01│ 8073.83│ 7423.10│ 9457.36│ 10349.09│ 12299.16│
│营业利润(百万元) │ 4276.83│ 1305.56│ 788.51│ 2388.04│ 2841.76│ 3802.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-23 增持 维持 45.03 3.23 3.42 4.94 华泰证券
2026-10-23 买入 维持 --- 3.11 3.53 3.90 东吴证券
2026-08-30 买入 维持 --- 3.55 4.37 6.49 国联民生
2026-08-29 增持 维持 --- 3.37 4.51 5.40 国信证券
2026-08-28 买入 维持 --- 3.76 3.94 6.54 开源证券
2026-08-27 买入 维持 --- 3.73 4.31 6.02 银河证券
2026-08-26 增持 维持 66.93 3.71 4.60 6.31 华泰证券
2026-08-25 买入 维持 --- 3.74 4.77 5.79 东吴证券
2026-07-14 买入 维持 --- 3.74 4.77 5.79 东吴证券
2026-06-10 买入 首次 --- 4.81 5.54 7.55 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-23│永兴材料(002756)锂价回落致Q3业绩环比小幅下滑 │华泰证券 │增持
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永兴材料发布2026年三季报，前三季度实现营收77.03亿元（yoy+38.87%），归母净利润13.78亿元（yoy+159.26%）
，扣非归母净利润13.07亿元（yoy+180.58%）。Q3实现营收26.20亿元（yoy+41.36%、qoq-1.27%），归母净利润4.19亿元
（yoy+220.65%、qoq-10.76%），扣非归母净利润3.93亿元（yoy+182.49%、qoq-9.09%）。前三季度收入增长主要系碳酸
锂价格上涨。考虑到公司作为云母提锂行业标杆企业，维持“增持”评级。
Q3锂价环比下滑14.2%，毛利率环比小幅回落
前三季度综合毛利率26.92%，同比+10.88pct；Q3综合毛利率24.65%，同比+8.09pct、环比-0.90pct，单季收入及盈
利较Q2略有回落。主要系碳酸锂均价Q3为14.8万元/吨，环比Q2下滑14.2%。前三季度投资收益7011.47万元，同比+48.09%
，主要系理财产品收益增加。公司经营活动现金流净额前三季度为10.22亿元，同比+119.84%，主要系锂电业务销售毛利
增加。
采选冶协同降本，特钢产品结构持续优化
公司采矿端加快开采节奏储备原料，选矿端平滑采冶生产节奏，冶炼端发挥锂云母提锂综合技改项目投产优势。上半
年选矿综合收得率稳步提升，钽铌锡、长石石英等副产品同步增值，焙烧系统工况稳定性及锂收得率改善。特钢业务集中
资源保障汽车用钢、高效能源用钢、双相钢、超级奥氏体钢等高附加值产品，AI液冷用钢已实现批量销售，推动吨钢毛利
结构向高附加值区间迁移。
员工持股计划认购推进，激励与业绩增长挂钩
公司8月披露员工持股计划草案，拟以30元/股受让不超过260万股回购股份，约占总股本0.48%，锁定期不低于12个月
。草案以2025年为基数，设置2026年归母净利润增长150%、165%、180%三档门槛，分别对应公司层面解锁60%、80%、100%
。
盈利预测与估值
考虑到锂价近期回调以及市场对未来需求悲观预期，我们下调公司盈利预测，26-28年归母净利润为17.39/18.45/26.
61亿元，分别下调13.1%/25.6%/21.8%。按照分部估值法，钢铁板块可比公司26年Wind一致预期PE均值13.1倍，锂电材料
板块可比公司26年Wind一致预期PE均值14.3倍，我们预测公司26年特钢等板块及锂电材料板块归母净利润分别为4.88/12.
51亿元，给予公司26年特钢/锂电材料PE分别为13.1/14.3倍，对应目标价45.03元（前值67.23元，对应26年特钢/锂电材
料PE13.0/20.1倍），维持增持评级。
风险提示：碳酸锂价格超预期下跌，下游需求不及预期，矿权手续及项目推进不及预期，生产经营、安全环保及员工
持股计划实施进度等风险。
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2026-10-23│永兴材料(002756)2026年三季报点评：特钢业务稳健，资源整合打开成长空间│东吴证券 │买入
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26Q3业绩基本符合市场预期。公司26Q1-3营收77亿元，同比+39%，归母净利润13.8亿元，同比+159%，扣非净利润13.
1亿元，同比+181%，毛利率26.9%，同比+11pct；其中26Q3营收26亿元，同环比+41%/-1%，归母净利润4.2亿元，同环比+2
21%/-11%，扣非净利润3.9亿元，同环比+182%/-9%，毛利率24.6%，同环比+8/-1pct，归母净利率16%，同环比+9/-2pct。
业绩基本符合市场预期。
Q3锂价环比回落，一体化成本优势支撑盈利。我们预计26Q1-3公司碳酸锂销量2-2.1万吨，其中Q3销量0.7万吨+，环
比微增，26全年销量有望达2.6+万吨，同比约+5%。盈利方面，26Q3碳酸锂均价14+万元/吨，我们测算Q3贡献归母净利约3
+亿元；26全年出货我们预计约2.6万吨，若按锂价14万元/吨，对应利润约14-15亿元。资源端，公司推进化山矿与金子峰
矿整合，拟申请合计1800万吨/年开采规模，其中原化山矿对应900万吨/年，权益630万吨/年；矿证变更及扩建等推进后
，我们预计27年有望建成5万吨碳酸锂产能、28年实现满产，打开中期成长空间。
特钢业务需求稳健，贡献稳定利润。公司特钢业务聚焦短流程特种不锈钢，主要面向油气开采及炼化、电力、交通、
高端制造等工业领域，并持续推进高附加值产品升级，AI液冷用钢已实现批量销售。我们测算26Q1-3特钢贡献净利约3.3
亿元，其中Q3净利贡献近1亿元，环比持平。26全年看，我们预计26年特钢业务有望贡献利润4亿元+。产能方面，公司炼
钢产能35万吨/年、成品钢约32万吨/年、配套轧钢产线25万吨/年。
Q3费用管控改善，资本开支同比下降。公司26Q1-3期间费用率5%，同比-0.2pct；其中Q3期间费用率5%，同环比-2/-1
pct。26Q1-3经营性现金流10亿元，同比+120%，其中Q3净流出0.6亿元；26Q1-3资本开支0.6亿元，同比-70%，其中Q3资本
开支0.2亿元，同环比-73%/+57%；Q3末存货12亿元，较年初+32%。
盈利预测与投资评级：考虑锂价回落影响，我们下调26-28年公司归母净利润预期至17/19/21亿元（原预期20/26/31
亿元），同比+154%/+13%/+11%，对应PE为11x/10x/9x，考虑远期公司资源一体化带来成本优势支撑盈利，维持“买入”
评级。
风险提示：需求不及预期，锂价波动风险。
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2026-08-30│永兴材料(002756)2026年半年报点评：Q2业绩小幅不及预期，扩产项目稳步推│国联民生 │买入
│进 │ │
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事件：公司发布2026年半年报。1）业绩：26H1营收50.8亿元，同比+37.6%，归母净利9.6亿元，同比+139.2%，扣非
归母净利9.1亿元，同比+179.8%；单季度看，26Q2营收26.5亿元，同比+39.3%，环比+9.3%，归母4.7亿元，同比+124.4%
，环比-3.9%，扣非归母4.3亿元，同比+198.8%，环比-10.0%。业绩接近前期业绩预告下限，我们预计主要由于Q2公司开
始使用外购矿导致锂矿业绩不及预期。2）中期分红：26H1拟每10股派发现金红利3.0元（含税），现金分红1.6亿元，分
红率16.6%。
锂：Q2使用外购矿原料，拖累业绩。1）价：26H1碳酸锂均价16.1万元/吨，同比+130%，其中26Q2均价17.1万元/吨，
同比+164%，环比+15%；2）营收：26H1碳酸锂业务实现营收19.6亿元，同比+163.6%，主要由于销售的碳酸锂产品量价齐
升；3）本：公司采用复合盐低温焙烧技术，固氟率高，大大减少设备腐蚀，在湿法冶炼过程中，实现一步法沉锂得到电
池级碳酸锂，缩短了工艺流程，电池级碳酸锂综合成本进一步下降；4）利：26H1碳酸锂毛利率53.6%，同比+20.5pct，我
们预计主要由于锂价上涨。由于国家对锂资源开发的规范化要求，26Q2我们预计公司开始使用外购矿原料，拖累业绩。
特钢：持续开拓新领域市场，盈利水平继续提升。1）开拓新市场：26H1公司加大技术攻关，成功研发核电新产品1.4
507，超超临界机组耐热钢S30432实现连铸工艺突破，大力开拓新市场，汽车共轨用钢、高效能源用钢等关键市场产品销
量稳步提升，AI液冷用钢实现批量销售，产品结构持续优化；2）利：26H1特钢产品毛利率12.4%，同比+0.8pct，特钢业
务子公司永兴特钢实现净利润2.3亿元，同比+0.6亿元，盈利水平继续提升。
发布2026年员工持股计划：为充分调动高管和核心技术人员积极性，公司计划采用回购的股票实行2026年员工持股计
划，股票授予价格为30元/股，公司层面考核指标为2026年归母净利增速，若增速≥180%（即2026年归母净利不低于18.5
亿元），则公司层面100%解锁。
核心看点：一体化扩产，云母提锂龙头成本优势显著。1）一体化扩产：化山矿23年增储完成，与金子峰矿的合并推
进中，期待扩产后产能释放；2）成本优势：云母提锂龙头，降本工作持续推进，26H1综合成本进一步下降，成本优势突
出；3）特钢：持续优化产品结构，毛利保持高位，贡献稳定业绩。
投资建议：云母提锂龙头，成本优势突出，采选冶一体化扩产，我们预计公司2026-2028年归母净利为19.2、23.6和3
5.0亿元，对应8月28日收盘价的PE为13、11和7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：锂价超预期下跌，扩产项目进度不及预期。
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2026-08-29│永兴材料(002756)半年报点评：锂价上涨提升业绩弹性，矿种变更与矿权整合│国信证券 │增持
│稳步推进 │ │
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公司发布半年报：上半年实现营收50.83亿元，同比+37.62%；实现归母净利润9.59亿元，同比+139.24%。26Q2实现营
收26.54亿元，同比+39.31%，环比+9.25%；实现归母净利润4.70亿元，同比+124.39%，环比-3.93%。
锂电新能源业务方面：上半年，公司精准研判生产实际与市场变化，采矿端加快开采节奏储备原材料，配合矿种变更
与矿权整合进程；上半年公司锂电新能源业务实现营收21.41亿元，同比+148.20%，实现毛利率49.72%，同比增加19.96个
百分点。另外基于战略资源利用最大化、安全生产等考虑因素，花桥矿业、盛源锂业拟将各自分别持有的矿权依法依规整
合成一个矿权，以增加可开采资源量，提升资源利用效率，公司将以新矿权为载体，申请办理1800万吨/年开采规模的安
全生产许可证及其他生产、建设所需手续。
特钢新材料业务方面：上半年，公司持续加大特钢产品结构调整力度，集中资源保障汽车用钢、高效能源用钢、双相
钢、超级奥氏体钢等高附加值产品的研发、认证、生产、销售，不断提升高附加值产品利润贡献。上半年公司特钢新材料
业务实现营收29.42亿元，同比+3.93%，实现毛利率12.36%，同比增加0.84个百分点；另外根据我们的测算，公司特钢新
材料业务吨毛利仍在2000元/吨以上水平，整体经营保持稳健。
利润分配预案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元人民币(含税)，总计约1.59亿元(含税)，约占上半年归母
净利润的16.58%。
风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。
投资建议：维持“优于大市”评级。
预计公司2026-2028年营收分别为100.41/106.60/120.76(原预测93.44/106.71/126.62)亿元，同比增速分别为35.3%/
6.2%/13.3%；归母净利润分别为18.18/24.31/29.10(原预测20.02/26.30/35.72)亿元，同比增速分别为174.9%/33.7%/19.
7%；摊薄EPS分别为3.37/4.51/5.40元，当前股价对应PE为13.8/10.3/8.6X。公司资源优势突出，锂业务降本增效成果显
著，能够充分享受锂价上涨带来的业绩弹性，维持“优于大市”评级。
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2026-08-28│永兴材料(002756)公司深度报告：特钢为盾，新能源为矛，双管齐下提振业绩│开源证券 │买入
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特钢为盾，新能源为矛，双管齐下提振业绩
公司坚持“特钢新材料+锂电新能源”双主业协同发展策略，不断优化特钢产品结构，同时持续提升碳酸锂采选产能
，且成本控制较好，我们预计2026-2028年公司将实现归母净利润分别为20.26/21.24/35.25亿元，8月25日股价对应PE为1
1.9/11.3/6.8倍，维持“买入”评级。
深化布局江西锂矿资源，增长潜力较大
采矿端，宜丰县花桥乡白市村化山矿区陶瓷土矿整体保有资源量为42,101.70万吨，Li?O平均品位为0.39%，Li?O金属
氧化物为163.66吨，对应LCE当量为404.71万吨，证载生产规模900万吨/年，公司权益内采矿产能630万吨。宜丰县白水洞
高岭土矿保有资源量为1,013.58万吨，Li?O品位0.35%，Li?O金属氧化物为3.55吨，对应LCE当量8.77万吨，证载生产规模
150万吨/年。选矿端，公司选矿产能通过技改与连续扩建实现规模化跃升，公司选矿总产能达到450万吨/年，未来有望达
到600万吨。冶炼端，2026年1月，公司年产1万吨锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目达产，产品折合LCE当量为3万吨/
年。
不锈钢长材龙头，特钢业绩韧性较强
永兴特钢以不锈废钢为主要原料，具备年35万吨不锈钢棒线材及特种合金材料冶炼产能，为国内第二、全球第五大专
业不锈钢长材制造商。公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期稳居行业前三，其中，双相不锈钢管坯市场占有率连20年位
居前三。公司积极开发进口替代、具有领先水平的特钢材料，不断优化产品结构，强化公司发展韧性。
布局钽铌锡精矿进一步提高公司采选利润
永诚锂业锂矿石高效选矿与综合利用一期可生产钽铌锡精矿。化山瓷石矿中钽铌锡精矿达到优等品水平，Ta?O?、Nb?
O?含量超过4.50%，锡含量超过35.00%，预计该项目钽铌锡精矿总营收可达1.27亿元。
风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目建设低于预期。
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2026-08-27│永兴材料(002756)2026年半年报点评：锂价上涨带动业绩高增，看好远期增量│银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报：2026年上半年公司营业收入50.83亿元，同比+37.62%；归母净利润9.59亿元，同比+1
39.24%；扣非归母净利润9.13亿元，同比+179.77%。2026Q2营业收入26.54亿元，同比+39.31%，环比+9.25%；归母净利润
4.70亿元，同比+124.38%，环比-3.93%；扣非后归母净利润4.33亿元，同比+198.84%、环比-9.96%。公司拟向全体股东每
10股派发现金红利3.00元（含税）。
锂价上涨带动业绩高增：2026年上半年，公司碳酸锂业务的营业收入贡献度为39%、毛利贡献度为73%，毛利率53.56%
，同比大幅提升20.52个百分点。特钢业务稳中有升，营业收入同比增长5.9%，毛利率同比提升0.72个百分点。百川盈孚
数据显示，2026上半年国内电池级碳酸锂均价16.3万元/吨，同比涨幅达132%，商品价格大幅上涨带动公司碳酸锂板块盈
利高增。
矿权整合保障资源供给，看好碳酸锂远期增量：基于战略资源利用最大化以及安全生产的考虑，公司旗下花桥矿业拟
将所持有的化山矿与盛源锂业所持有的金子峰矿进行整合，双方各持有50%股权，矿权合并后生产规模为1800万/吨采矿证
。公司将通过制定精密原矿开采与配矿计划，灵活调整经营策略，保障生产经营有序稳定。此外，2026年1月公司锂云母
绿色智能高效提锂综合技改项目已达产，有望进一步强化公司成本优势。
筹划发行H股，推进全球化战略：公司筹划发行H股在香港上市，有望推进公司全球化战略布局及全球资源布局，加速
拓展海外业务，并利用国际资本市场优势，打造多元化资本运作平台，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
投资建议：锂电产业景气反转，锂价持续上涨，公司作为国内锂云母龙头，成本优势显著，远期增量有望兑现为业绩
弹性。预计公司2026-2028年归母净利润为20.10/23.25/32.43亿元，对应PE为12/11/8x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）锂盐下游需求大幅萎缩的风险；2）锂盐价格大幅下跌的风险；3）公司新建项目投产不及预期的风险
；4）公司新增产能释放不及预期的风险。
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2026-08-26│永兴材料(002756)碳酸锂量价齐升驱动业绩同比高增 │华泰证券 │增持
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永兴材料发布2026年中报，2026H1实现营收50.83亿元（yoy+37.62%），归母净利润9.59亿元（yoy+139.24%），扣非
归母净利润9.13亿元（yoy+179.77%）。其中Q2实现营收26.54亿元（yoy+39.31%，qoq+9.25%），归母净利润4.70亿元（y
oy+124.39%，qoq-3.93%），扣非归母净利润4.33亿元（yoy+198.84%，qoq-9.96%）。上半年碳酸锂销量增加、产品价格
上涨带动业绩高增，公司采选冶一体化与资源整合持续推进，维持增持评级。
锂电业务盈利显著修复，一体化降本优势进一步强化
2026H1锂电新能源业务实现营收21.41亿元，同比+148.20%，毛利率49.72%，同比+19.96pct；其中碳酸锂实现营收19
.57亿元，同比+163.59%，毛利率53.56%，同比+20.52pct。公司年初严控长协占比，动态调整接单结构并精准执行期现策
略；采选冶全产业链协同稳产，锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目达产后，焙烧系统稳定性和锂收得率稳步提升，资
源综合利用与降本能力持续增强。
资源端整合稳步推进，特钢高端化提供稳健支撑
公司推进金子峰矿与化山矿矿业权合并，拟以新矿权申请1,800万吨/年开采规模相关手续，为后续碳酸锂产销量提升
夯实原料基础。2026H1特钢新材料业务实现营收29.42亿元，同比+3.93%，毛利率12.36%，同比+0.84pct；汽车共轨用钢
、高效能源用钢等关键市场产品销量稳步提升，AI液冷用钢实现批量销售，产品结构继续向高附加值方向优化。
2027年中性预期仍为紧平衡，仍有待跟踪后续需求表现
根据我们8月10日外发《锂电旺季有望支撑商品和权益修复》内容，参考2024年和2025年月度需求看，下半年需求通
常好于上半年。需求端受益于“金九银十”传统旺季临近，下游企业备库积极性提升，碳酸锂Q3整体有望呈现明显去库态
势。2027年若按照中性预期假设（全球新能源汽车销量同比增速10%-15%，储能电芯出货量同比增速30%-40%），全球碳酸
锂预计短缺2.1%-过剩2.4%，将维持紧平衡供需格局。
盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测，26-28年归母净利润为20.02/24.80/34.02亿元，对应EPS为3.71/4.60/6.31元。按照分部估
值法，钢铁板块可比公司26年Wind一致预期PE均值13.0倍，锂电材料板块可比公司26年Wind一致预期PE均值20.1倍，我们
预测公司26年特钢等板块及锂电材料板块归母净利润分别为4.89/14.85亿元（维持原预测），给予公司26年特钢/锂电材
料PE分别为13.0/20.1倍，对应目标价67.23元（前值104.79元，对应26年特钢/锂电材料PE15.2/33.1倍），维持增持评级
。
风险提示：碳酸锂价格大幅下跌、矿权整合及扩产手续进展不及预期、特钢需求不及预期等。
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2026-08-25│永兴材料(002756)2026年半年报点评：锂盐释放盈利弹性，特钢贡献稳定利润│东吴证券 │买入
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26H1业绩符合市场预期。公司26H1营收51亿元，同比+38%，归母净利润9.6亿元，同比+139%，毛利率28%，同比+12pc
t，归母净利率19%，同比+8pct；其中26Q2营收26.5亿元，同环比+39％/+9％，归母净利润4.7亿元，同环比+124%/-4％，
毛利率25.5%，同环比+11/-5pct，归母净利率18%，同环比+7/-2pct。业绩位于此前预告下半区。公司筹划发行H股并在港
交所上市，推进全球化战略布局。
Q2碳酸锂出货环比稳定、盈利较Q1进一步提升。26H1碳酸锂收入19.6亿元，同比+164%，毛利率54%，同比+20.5pct。
我们预计26H1公司碳酸锂销量约1.3-1.4万吨，测算26H1均价约16万元/吨；其中，Q2出货约0.7万吨、环比基本持平，对
应单吨利润约6-7万元，我们预计贡献利润4.5-5亿元；26全年出货我们预计约2.5万吨，若按锂价15万元/吨，对应利润约
16亿元。公司与天华并矿后总体规模1800万吨/年，其中公司占900万吨，对应权益630万吨，折合碳酸锂5万吨/年。26H2
推进矿证变更及安全生产许可证，若进展顺利27年有望建成产能，28年我们预计实现5万吨满产。
特钢业务稳健、贡献稳定利润。公司特钢业务主营短流程特种不锈钢，产品聚焦油气开采及炼化、电力、交通、高端
制造等工业领域，需求相对稳健。26H1特钢业务收入29.4亿元，同比+3.9%，毛利率12.4%，同比+0.8pct。26H1永兴特钢
实现净利润2.3亿元，同比+35%；其中，我们预计26Q2特钢业务贡献利润约1亿元，26全年有望稳健贡献利润4亿元+。产能
方面，公司炼钢产能35万吨/年、成品钢约32万吨/年、配套轧钢产线25万吨/年。
Q2费控稳定、资本开支减少。公司26H1期间费用率5.2%，同比+0.6pct，其中Q2期间费用率5.6%，同环比+0.6/+0.8pc
t；26H1经营性净现金流净额11亿元，同比+350%，其中Q2经营性现金流净额8亿元，同环比+29%/+166%；26H1资本开支0.4
亿元，同比-65%，其中Q2资本开支0.2亿元，同环比-71%/-17%；26H1末存货10.5亿元，较年初+20%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计公司26-28年归母净利润20/26/31亿元
，同比+205%/+28%/+21%，对应PE为13x/10x/8x，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，价格波动风险。
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2026-07-14│永兴材料(002756)2026H1业绩预告点评：锂盐利润弹性释放，特钢贡献稳定利│东吴证券 │买入
│润 │ │
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26H1业绩预告高增、符合我们预期：公司预告26H1归母净利9.5-11.5亿元，同比增长137%-187%；扣非净利9.0-11.0
亿元，同比增长176%-237%。其中26Q2归母净利4.6-6.6亿元，同比增长120%-215%，环比-6%至+35%，业绩同比高增，主要
受益于碳酸锂价格同比大幅提升，盈利显著改善。
26Q2碳酸锂出货环比稳定、盈利较26Q1进一步提升。我们预计26Q2公司碳酸锂出货约0.7万吨，环比基本持平，26Q2
碳酸锂价格维持高位，对应单吨利润约6-7万元，我们预计贡献利润4.5-5亿元。公司26年碳酸锂产量我们预计约2.5万吨
。公司拟与天华并矿，合并后规模将达900万吨，永兴权益我们预计对应630万吨，产能我们预计扩至5万吨/年。公司正推
进矿证变更及安全生产许可证办理，若安全设施设计进展顺利，27年我们预计有望建成产能，28年我们预计实现5万吨满
产。
特钢业务稳健、贡献稳定利润。公司特钢业务主营短流程特种不锈钢，产品聚焦油气开采及炼化、电力、交通、高端
制造等工业领域，需求相对稳健。截至2026年6月，公司炼钢产能35万吨/年、成品钢约32万吨/年、配套轧钢产线25万吨/
年，我们预计26Q2特钢业务贡献利润约1亿元，全年有望稳健贡献利润。
盈利预测与投资评级：考虑碳酸锂价格弹性与产能扩张，我们维持原有的盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利
润20.1/25.7/31.2亿元，同比+205%/+28%/+21%，对应PE为12x/10x/8x，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，价格波动风险，矿证及产能释放进度不及预期
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2026-06-10│永兴材料(002756)钢铁之骨，能源之芯，资源成长在路上 │长江证券 │买入
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永兴材料：锂+特钢双主业共振向上，小金属资源打开成长
若要谈及金属行业转型的成功案例，永兴材料绝对是值得重点关注的公司，就如我们前期撰写的《永兴材料：1+X的
弯道超车之路》报告中所提到，公司作为国内不锈钢长材领域领军者，凭借对金属材料近乎严苛的理解，及这段“特钢岁
月”的时间积累，严谨的工业基因和深厚的冶金沉淀的注入使得公司拥有强于同行的精细化管理能力。而在新能源浪潮背
景下，公司于2017年着手进军碳酸锂领域，通过一系列“收购+新建”方式形成从资源、采选到加工的全产业链布局，并
持续寻求产能扩张和降本增效，目前已经成为国内独树一帜的云母提锂龙头。当前时点，公司在特钢业务稳健运营基础上
，进一步加码云母提锂采选冶同步扩张，并强化副产品钽等资源品的回收布局，在当前锂价趋势向上的背景下，盈利能力
和成长空间再上新台阶。
锂：低成本强量增云母提锂龙头，国内资源自主可控
公司是当之无愧的国内低成本云母提锂龙头企业，坐拥禀赋优势明显的江西白市化山瓷石矿并参股联营江西白水洞高
岭土矿，在当前全球资源保护主义强化背景下，高度自主可控。截至2025年报，公司已形成3万吨LCE采选冶一体化产能，
后续伴随900万吨矿山改扩建项目的逐步推进以及选矿和冶炼环节的同步扩张，测算远期公司有望实现5万吨LCE的总产能
布局，量增弹性接近翻倍。依托多年积淀的特钢制造经验，公司通过早期独创的隧道窑工艺，并大力发展副产品综合利用
，锂业务成本优势明显，生产成本位列于行业成本曲线左侧，基于锂行业确定性的供需短缺格局以及可观的价格高度，有
望稳定兑现超额利润，量价共振强化盈利水平。
特钢：稳中有进，经营稳健
公司特钢新材料业务经营稳健，一方面来自优质成本管控能力，另一方面来自客户的认可与粘性，看似大宗而又非标
准化的背后，是公司沉浸行业二十余年的技术与客户积累。公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期处于前三，稳居不锈钢
长材龙头企业地位。近年来公司特钢业务经营稳健，对毛利润贡献约6 8亿元区间，尽管钢铁行业受传统需求下行，竞
争格局激烈影响，近年来大部分钢企陷入亏损，但公司凭借优质的成本管控能力和高端产品的议价能力，维持较好盈利韧
性。公司重视客户服务，为客户产品使用过程中遇到的问题提供解决方案，满意度高。
钽：锂云母副产钽，增厚资源端业绩
钽精矿当前面临显著的供需缺口，产品价格呈现出较高弹性，近期涨幅明显。需求端：受益于新兴产业加速拉动，AI
芯片的高功耗要求推动了聚合物钽电容的大量应用。新型高温合金的钽单耗也呈稳定上升趋势。供给端：受到海外矿区停
产扰动，刚果金占据全球约52%的钽供应，当地矿区塌方导致约15%的全球供给中断，缺口延续刚性。基于江西白市化山瓷
石矿的丰富资源储备，公司在锂云母选矿环节可回收高附加值副产品，180万吨选矿综合利用项目达产后，钽精矿产出将
成规模，预计每年可产出钽铌锡混合精矿约540吨，折合含30%五氧化二钽的标准矿石约110吨。作为副产品，其资源综合
利用成本较低，有望为公司带来稳定的业绩增量。
投资建议：特钢经营稳健，锂量价共振打开利润空间
预计公司2026-2028年归母净利润分别25.91、29.86、40.72亿元，对应PE13X、11X、8X。
风险提示
1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；3、原材料价格波动风险；4、盈利预测不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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